黄明键（mcr嘉世锐智咨询研究机构上海 200042）重视基础的情报分析和...

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C I实战技巧 C I实战技巧

息高度发达的今天，企业竞争情

报的搜集途径已然派生出许多类

别，研究方式也日趋成熟和多样

化；然而在分析企业竞争情报的过程

中，我们可能过多地注重于对非公共领

域信息的挖掘和对战略性情报的深入研

究，而针对传统的基础情报分析，却流

入了程式化和模式化的套路。事实上，

基础情报分析始终都对企业竞争力研究

起着至关重要的作用；并且，情报分析

的目的是为描述企业的真实经营现状而

服务，而不是统计学、会计学运算模式

的展示舞台。

在开展竞争情报过程中，很大一部

分内容是对同业者的了解，这里同业者

包括竞争对手、结盟者、供货商、代理

商等。掌握他们的经营状况、财务状

况，对于本企业的战略和运作都是十分

重要的。本文主要针对两大类基础情报

分析（财务类和辅助类）在企业竞争情

报研究中的运用展开讨论。

在财务情报的分析运用中，现有的

一些比率计算法、结构分析模型都较为

固定和单一。相关研究人员对于“流动

比率”、“速动比率”、“账款平均回

收天数”、“负债对资产比率”这样的

字眼应该再熟悉不过了。面对绝大多数

的竞争情报研究项目，我们都将这些经

过系统自动生成的数字，用来和行业平

均数值相比较，相应做出量化比较分析

和评价。但是，难道我们能做的只有这

些吗？

�

一、财务报表见端倪

目前，我们在研究企业竞争情报的

过程中，往往把财务分析部分设定了固

化的模式，也就是：再现原始报表→结

合相应的比率结构分析→综合分析后融

入企业竞争能力研究。在这其中，原始

报表往往被统一成固定的简化模式，而

比率结构分析也主要由系统自动生成的

结构图表和会计指标构成。诚然，系统

自动生成的数据，其精确度值得信赖；

然而，也正是对数据指标和图表的过度

依赖，往往会导致我们忽略原始的财务

信息和一些其他的基础情报。

以下我们主要就财务基础情报，提

出对研究方法及其运用的建议。

� 1. 应收账款（其他应收款）

赊销所带来的偿债风险、欠款的回

收能力⋯⋯，这些原本就是竞争力研究

立足的基础之一。

财务分析领域和信用研究行业内，

多使用“应收账款平均回收天数”这一

比率，来分析企业应收账款回收状况。

但是否仅凭这一最终计算值，我们就能

对企业的账款回收能力直接做出评价

呢？我们建议情报研究员同时注意以下

几个方面：

▲ 比较应收账款和营业收入增幅

�　我们获得的企业财报往往有2～3个

年度甚至更多，能够帮助我们关注历年

应收账款增长率与营业收入增长率的变

化。当前者幅度高于后者时，即应收账

款的增长幅度高于营业收入的增长幅度

时（见图1、表1），即使计算得出的平

均账期还在合理范畴之内，我们仍应对

企业收现能力的长期稳定发展持保守

态度。

重视基础的

情报分析和运用

■ 黄明键（MCR嘉世锐智咨询研究机构上海 200042）

摘要：高端竞争情报日趋成熟和多样化，导致基础情报分析被模式化甚至被忽视。该文主要从两个不同的角度——财务情报

分析和辅助情报分析，来讨论基础情报的实际运用。

关键词：财务情报报表分析辅助信息预警

信

图1 企业2001-2004年度

收入增幅与应收账款增幅对比

主营业务收入应收账款

4 114

2001年 2002年 2003年 2004年

107

4 790

221

5 264

867

5 766

2 063

应收账款科目的相关信息应当引起我们

高度的重视！



商标权，还是著作权、土地使用权，抑

或是商誉？不同类别的无形资产，有不

同的增值空间、不同的资本化条件，对

企业未来盈利能力会造成不同的影响。

�　只有在了解无形资产构成后，我们

才能够根据企业无形资产的增减幅度做

出相应评价，对企业的无形资产运营能

力作出评价，同时，也能对某些企业突

然增加巨额无形资产的合理性做出判断。

� 3. 负债比例

� 目前常见的负债比重测算方式，是

直接以负债额对比净资产额或总资产

额。虽然我们可以对比业内平均值，但

一味以负债高低来直接对应企业评价等

级，毕竟不妥。

�　可以明确的是，公司营运状况不佳

时，负债比率不宜过高。

�　在此，向大家推荐另一种较为简单

有效的风险测量方式：

�

�　

根据得出的比率，我们可以检验长

期资产的取得是否全部来源于长期资

金。如果这一比率小于1，则表示公司

部分长期资产以短期资金支付，预示财

务风险加大。

� 4. 短期借款/长期借款

�　这两项科目主要来源于贷款，而其

中又以银行贷款为最主要的内容。关于

这方面的内容比较容易理解，简单地

说，就是一定比例的贷款显示企业具备

融资能力，但贷款额越高、贷款延续时

间越长，企业越可能有较高的偿债风

险。这里我们可以结合“流动比率”、

“速动比率”等反映偿债能力的常规指

标进行分析。

�　有一点需要注意的，是短期借款的

延续。我们知道短期借款指还款期限在

1年以内的借款。当一家企业在运营不

佳的时期，仍然连续数年都保持着较高

的短期借款，甚至数额在不断增加，我

们就需要关注其历年的借款对象。频繁

更换贷款银行的企业，存在较高的偿债

风险。

5. 应付账款（其他应付款）

�　其实与应收账款是一个相对的概

念。我们也同样可以从账龄构成等角度

对其进行分析。

�　当应付账款的增幅与收入增幅不成

正比，也就是经营规模的扩张远不及采

购活动中赊购规模的扩张；或者，当企

业的应付账款中存在高龄拖欠款⋯⋯这

些现象往往揭示企业可能存在信用意识

淡漠的问题。更深一步探究，我们可能

会发现企业存在实质亏损、资金短缺或

是管理不善等问题。

6. 利润构成

�　我们对企业盈利能力的分析往往停

留在最终利润与资产、收入的比率，以

比率计算结果来评价企业业绩。事实

上，利润本身的构成也能进一步揭示企

业经营发展趋势。

�　当主营业务利润占利润总额的比重

较大时，说明公司更多地依靠生产经营

活动取得利润，盈利能力具有较好的可

持续性；而如果利润总额主要由利息收

入、投资收益、补贴收入等非营业利润

构成时，那么其利润就可能更多地依赖

于风险较大的金融市场或是外部投资；

如果主要由政府补贴、税收优惠、接受

捐赠等偶然性质的利润构成，那么收益

的可持续性就相对较差。

a) 政府补贴

�　注意关注补贴的性质，如行业扶

持、企业扶持、补偿性补贴等，并探究

其可持续性。

� b) 集团内部补贴

�　多为股东补贴，往往昭示了企业在

集团内部的地位与身份。可能是集团重

点扶持的明星企业，也可能是没有自主

经营权的生产型子公司。

c) 税收优惠

�　我们需要了解相应的优惠政策法

规，以及企业与优惠政策相匹配的条

件，并探究可持续性。

� d) 捐赠

�　要获知捐赠主体。集团内部捐赠可

能是变相补贴。

� e) 投资收益

�　关注投资对象。投资实业、尤其是

相关产业的实业时，收益的稳定性相对

较高；相反，投资金融、股票市场时，

收益应被归入高回报高风险类型。

7. 关联交易

�　大宗的关联交易是应当高度关注的

现象。

�　通过大比例关联交易而美化报表利

润的企业不胜枚举。就交易本身而言，

本质上是集团内部的资源转移，而非真

正的经营活动；而体现在财务报表，却

可以提升销售额、提升业绩。

�　但这类企业最终或因关联方失去资

源转移能力而被迫降低销售收入，或因

关联方丧失现金支付能力而爆发以往业

绩不实风险，总之鲜有善终。

�　因此，当我们发现关联交易占企业

交易重要地位时，无论当时业绩如何，

其可持续发展程度就已受到很大的负面

影响。

�　需要注意的是，关联交易的信息不

仅仅体现在销售上，也会渗透入应收账

款、短期/长期借款、利润等多项财务

科目，我们在进行观察分析时要注意

全面。

�　　

� 二、重视搜集过程中辅助信息

的价值

我们在信息搜集过程中，常常习惯

于确立明确的调查目的，直奔主题；

其实在调查实践中，一些非常规的细

微信息虽然不足成为我们做出评价的论

据，却可能成为揭示本质问题的起因。

长期资金(长期负债与净资产之和)

长期资产（固定资产、无形资产、长期投资）

▲ 识别应收账款的构成

会计附注一般会对应收账款按账龄

进行详细分类。当我们了解了企业与交

易对象约定的常规账期后，就能够据此

判断应收账款中的正常欠款与恶意拖欠

款的大致比例。

尽管账龄超过2年以上的账款即可

被视为坏账，但企业往往为了维护当期

利润率，而不申请坏账核销，我们会在

会计附注中看到长达3年、4年甚至5年

以上的账款。这样一来，坏账作为资产

的一部分被隐蔽在“应收账款”科目

中，看似依然具备“可回收”“可利

用”的可能，而事实上已是无法回收的

直接费用支出。有支出而不计入损益

表，这样的做法使得利润率被美化，企

业貌似业绩良好，但对其长期的发展必

然埋下隐患。长虹电器因不实业绩爆发

而导致的巨额亏损案例，就其财务处理

方式来看，就是这类企业的典型代表。

针对这一情况，对高龄应收账款比

例较大的企业（见表2），当期盈利水

平再高，我们也应当对其发展的可持续

性保持怀疑态度。

▲ 观察其他应收款

�　当企业存在非法拆借资金，或是抽

逃资本金等现象时（多见于改制中的国

有企业，或上市公司），就财务角度来

看，这类行为可被视为“有本无利”的

损耗，理论上应在损益表中被计入成本

费用支出类科目。然而由于该类行为的

非法性使其无法见光，因此相应产生的

赤字往往会被记入资产表中，最常见的

是被计入“其他应收款”科目。

一般情况下，“其他应收款”的数

额相对较低，构成也较简单。当发现这

一科目处于高额状态、或出现大幅增长

时，尤其在上市公司或改制企业报表中

出现时，应当引起我们的高度重视，因

为企业可能存在资金流失的现象。

▲ 对具体情况作具体分析

�　当我们通过数据的比对分析得到不

理想的计算结果时，尤其是常规的“应

收账款回收天数”高于平均值时，千篇

一律地套上“应收账款回收力度欠缺”，

或“经销商货款回收不力”这样的评语

并不总是适用。

在实际经营环节中，造成货款拖欠

的原因是有多种多样的。比如，有的企

业由于产品缺乏竞争力，市场销售不

畅，企业为保住市场份额，维持企业生

存，而采取主动赊销，这种情况在供求

严重失衡时期的煤炭、化工、机械等传

统行业表现尤其突出。

2. 无形资产

�　　

�　　

三九企业集团总裁赵新先曾说:“过

去深圳南方制约厂是靠999胃泰挣钱，

现在，三九企业集团在用三九集团的商

誉和999的品牌这一无形资产赚钱。”

——企业对所拥有的无形资产，进行运

筹和谋划，使其实现价值的最大增值，

在一定阶段之后，会对企业本身的运营

起到关键作用。

这里所谓的无形资产增值，其实也

就是无形资产有形化的过程。事实上，

无形资产涵盖的范围非常广，除了我们

平日常见的商标权、专有技术、企业商

号、信誉以外，也包含了企业的经营谋

略、管理能力、企业精神、企业文化、

企业形象、职工素质等众多方面。总

之，一切与企业生产经营有关，能为企

业带来经济效益，不具备物质实体的资

产，都属于无形资产。

在分析一家企业的资产经营能力

时，观察其如何通过无形资产运营代替

有形资产投入，是评价企业资产经营水

平的主要依据之一。特别是在分析高新

技术企业以及拥有较高知名度和商誉的

企业时，其对品牌、知识产权、软件、

媒体内容和技能等的运营能力是很关键

的评价侧面。类似微软这种以无形资产

为主的公司成为近10年来世界成长最快

的公司，就是成功运营无形资产的一个

典型例子。

回到财务情报分析。当我们发现无

形资产占总资产较大比例时，必须要继

续探究无形资产的构成。也就是说，组

成该企业无形资产的，究竟是专利权、

无形资产也需要运营，并且对企业有

重大意义！

表1 主营业务收入增幅与应收账增幅的比较

主营业务收入增幅（同比）

应收账款增幅（同比）

2002年 2003年 2004年

16% 10%

175%

10%

240%107%

应收账款� 期末数 98 690 541 38元

账龄� 账面余额（元）� 比例（%）� 坏账准备（元)

1年以内� 93 806 812.18 89.79 4 690 340.61

1～2年� 150 184.74 0.14 22 527.74

2～3年� 18 206.75 0.02 9 354.17

3年以上� 10 496 014.20 10.05 6 452 531.17

表2 企业某年度会计附注“应收账款”部分



有时，一家企业从业绩数据到战略计划

到管理模式，都看似无懈可击，但在细

节处却可能暴露问题。

�　这里列举一些常见的实例：

▲ 企业的近期经营地址由高档向

低档迁移

�　——可能预示经营发生困顿。一般

来说，暂时性的经营问题可能会导致企

业缩减管理费用等可变动开支，但只有

严重的问题才会导致企业缩减固定开支

（如变卖设备减缩产能、为降低租金而

迁址等）。

▲ 高层管理人员和关键销售部门

人员频繁转换；公司员工离职率增加

�　——管理上的隐患虽然不一定会在

当期直接影响经营业绩，但很大程度上

增加了企业长期运营的风险性。高层管

理的频繁更换可能由股东结构的变更造

成，也可能由于企业经营困顿造成。无

论因何产生，都预示企业经营存在很大

不安定因素，甚至有可能引发资产抽

逃、资源转移等恶性结果。而员工的离

职率增加，除了个别情况下受行业下滑

等因素影响以外，一般会揭示企业业绩

受挫、福利待遇降低、管理制度不完善

等诸多弊端。总之，管理层和职工就业

状况的稳定程度，也反映着企业运营的

稳定程度，这方面的情报对我们分析企

业长期竞争能力起到重要作用。

▲ 付款期限比过去延迟

�　——可以通过历年财务状况的比

较，也可以通过侧面了解获知。在排除

受行业整体影响的因素之后，我们可以

根据这类现象推测企业的资金周转状况

是否有恶化倾向。如果企业同时存在上

述的减缩固定开支、管理结构不安定等

非正常现象时，我们甚至可以推测企业

有恶意拖欠的倾向。

▲ 经常找不到企业某环节的负责人

�　——公司的运营处于控制程度和规

范程度很低的状态，至少在该环节上处

于管理混乱状态。

▲ 公司有较大比例的股票、期货

等风险投资

�　——遇到这类企业，我们不能因为

当期的高收益率而妄下经营状况良好的

定论。如上文利润构成部分所分析的，

金融投资的风险性较大，业绩的可持续

性较低。

▲ 对协会、研究机构、媒体乃至

官方机构的采访，持抗拒、隐瞒或敌意

的态度

�　——这类企业可能会有难言之隐，

惧怕曝光。在竞争情报搜索过程中，研

究员可能会借助一些官方调查机构或媒

体的力量来协助调查。这种情况下，应

当记录并保留企业面对媒体采访的态

度以及面对官方机构询查的态度。这些

记录体现了企业对于公开自身经营状况

所持的态度，可以从侧面反映企业经营

方式的合理程度、信用程度等。

▲ 转换银行过于频繁

�　——可能预示还贷压力较大，在银

行的交易信用度较低，借更换借贷银行

来转借偿债压力。

▲ 以低于同行业平均价格的低价

出售商品

�　——并不总是说明企业具备较强的

竞争力。同样地，我们仍然需要结合行

业的整体规律以及该企业的其他经营行

为来综合分析。当发现企业同时也有其

他运营不稳定、管理混乱的现象存在

时，我们可以初步推测这些低价出售行

为可能是因资金周转困难而导致的抛售

套现行为。

▲ 突然对供货商下过大定单，远

超过以往常规定单量，或远超过所在区

域的销售能力

�　——与付款期限延迟等行为相类，

这并不总是说明经营规模大幅度扩张，

也有可能是利用大笔的赊购来套现的行

为。如果我们能够判断这是企业的非正

常经营行为，那么也能推测其日后正常

偿债的可能性很小。

▲ 发展过快

�　——这里主要指业绩发展过快。如

果企业的产销规模在短期内大幅度攀

升，而管理结构却不能与生产经营同

步发展，会为企业的长期稳定发展埋下

隐患。

� ⋯⋯

以上归纳的仅仅是一小部分常见实

例，相信大家在各种情报搜集过程中，

还会遇到更多能起到警示作用的辅助信

息。虽然这类信息不一定能单独成文作

为论据，但依照谨慎性原则而言，我们

应当格外留心这些信息之后的隐含情

报，甚至可以顺藤摸瓜探究根源。

�

三、总结

本文立足于两大基础情报具体分析

法的展示，旨在与各位读者共同探讨如

何拓宽情报研究的视野。竞争情报归根

结底是为现实的经营决策服务，任何固

有的模式或程序，都是为了提高便捷性

和可操作性，而不是禁锢我们的思维。

希望本文能为情报研究工作者带来些许

启示。

（作者电子邮箱：[email protected]）�

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