카지노file.mk.co.kr/imss/write/20191030083043__00.pdf지속적으로 성장하는 글로벌...
TRANSCRIPT
Global casino sector value forecast
0
1
2
3
4
5
6
0
100
200
300
400
500
600
2018 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F
Sector value(좌) Growth(우)(십억USD) (%)
자료: Bloomberg, 현대차증권
카지노 산업 OVERWEIGHT
Analyst 유성만 02) 3787-2574
전세계 카지노는 Asia-Pacific지역 위주의 복합리조트(IR) 성장세가 진행 중
마카오에서 시작된 아시아 지역의 복합리조트(IR)는 싱가포르와 필리핀, 캄보디아, 베트남, 러시아 등
주요 아시아 지역으로 확장 되면서 Asia-Pacific 지역 위주의 복합리조트(IR)의 건립 및 확장이 계속되
고 있다. 기존 VIP 고객 위주의 성장에서 벗어나 Mass고객 위주의 성장에 필수적인 비카지노(Non-
Gaming)부문의 확장에 복합리조트(호텔, 콘도, 컨벤션, SPA, 워터파크, 골프장, 쇼핑몰, F&B시설 등)
확충은 주요 카지노 회사들의 중장기적 성장과 높은 연관성을 가지고 있다.
정켓을 통한 VIP의 이동 / 복합리조트(IR)에 의한 Mass의 증가
최근 중국인 VIP는 기존 마카오에서 벗어나 타 지역으로 이동하는 모습이 관찰된다. 정켓 사업자들이
마카오 대비 정켓 수수료가 높은 동남아시아(필리핀, 베트남, 캄보디아 등)나 한국 등으로 중국인 VIP
고객들을 향하게 하고 있다. Mass 고객군은 복합리조트(IR)의 증가에 따른 개인 및 가족단위 Mass 고
객들의 증가로 전체 카지노 고객 비중에서 Mass고객 비중이 증가하고 있다. 또한 주요 카지노사들도
Mass고객 유치를 위한 각종 프로모션 및 중장기 프로젝트를 진행하는 상황이라서 앞으로도 Mass 고객
군의 비중은 높아질 것으로 예상된다.
최선호주: 영종도 Paradise City 의 본격적인 이익창출이 기대되는 파라다이스
Top pick은 파라다이스를 제시한다. 파라다이스는 1) 복합리조트인 영종도 Paradise City를 보유하여
미래성장동력을 보유 2) 영종도의 경쟁사 대비 빠른 완공 및 시장 선점 효과 3) P-City가 이익 회수기
에 들어가면서 내년부터 본격적인 증익 구간 진입 등으로 향후 주목되는 상황이다.
글로벌 카지노 산업 동향
Industry Report
2019. 10. 29
2
INDUSTRY REPORT
투자포인트 및 투자전략
지속적으로 성장하는 글로벌 카지노 시장
글로벌 카지노
Sector value
증가 전망
글로벌 카지노&게이밍 시장은 2015년을 저점으로 완만하게 회복되고 있다. 14년부터 18년까지
는 2.1%의 성장을 보였고, 15년부터 18년까지는 12.2%의 성장을 보였다. 글로벌 게이밍에서 카지
노가 차지하는 비중은 31%이다. 국가별로 차이는 있지만 아시아 태평양 지역에서는 카지노가 제
일 비중이 큰 게이밍 섹터이고, 유럽지역(예: 영국, 스페인, 이탈리아 등)에서는 복권 부문이 제일
큰 비중을 차지한다.
아시아태평양
지역은
세계 최고의
게이밍 시장
아시아 태평양 지역은 많은 인구를 바탕으로 중화권과 동남아 그리고 동북아시아 지역의 고른
카지노 시장의 성장으로 북미지역을 제치고 전세계에서 가장 높은 Casino&Gaming 비중(45%)를
차지하고 있다. 아시아 태평양 지역의 타 지역 대비 높은 인구성장세와 현재의 복합리조트 위주의
성장세를 고려하면 아시아 태평양 지역의 비중은 조만간 50%이상을 차지할 것이다. 미중 무역분
쟁 때문에 중국인 관련 카지노(특히 마카오) 시장이 위축될 우려가 있지만, 동남아시아를 비롯한
타 지역으로 이연되고, 남반구 국가들(예: 호주&뉴질랜드)의 Gambling 관련 법적 완화와 일본 카
지노 오픈이 예정되어 있기 때문에 아시아 태평양 지역의 카지노 시장 확장에는 이견이 없다.
<그림1> Global casinos & gaming sector value 추이
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
0
100
200
300
400
500
2014 2015 2016 2017 2018
Sector value(좌) Growth(우)
(십억USD) (%)
자료: Bloomberg, 현대차증권
<그림2> Global casinos & gaming sector 구분 <그림3> Global casinos & gaming sector 지역별 비중
카지노
31%
복권
26%
스포츠 베팅
및 관련 종류
26%
그 외
17%
아시아∙
태평양
45%
북미
34%
유럽
19%
그 외
2%
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
3
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
Top pick은 파라다이스
미래 성장성
확보 여부가 중요
카지노 업계는 기존 VIP 고객 위주에서 Mass 고객 위주의 성장 전략으로 변화하면서, Mass고
객 유치에 복합리조트(IR) 보유가 필수적으로 되어가고 있다. 인천국제공항에 인접한 인천 영종
도에 IR을 보유한 파라다이스는 최근 P-City에 중국인, 일본인, 기타 고객(동남아 및 교포 등)과
Mass고객이 동시에 성장하면서 Drop액과 홀드율이 증가하여 수익성이 개선되고 있다. 영종도
내 건설 중인 IR 경쟁자들이 실제 오픈하기까지 시간적 여유가 있으므로, 파라다이스의 IR 선점
효과 또한 기대된다.
파라다이스
투자포인트
1. P-City
2. 호캉스 문화
Top pick은 파라다이스를 제시한다.
파라다이스는 1) 인천 영종도에 복합리조트인 Paradise City를 보유하고 있다. 이미 외국인 전
용 카지노를 비롯하여 호텔, 부티크호텔, 컨벤션센터, SPA, Club, 쇼핑몰, F&B, 테마파크 등 모든
시설을 완비하여 운영 중이다. 2) 복합리조트 투자에 따른 높은 고정비용 대비 사드 사태 등 개장
초에는 예상보다 매출 성장이 늦었지만 올해 하반기부터는 P-City가 본격적인 이익회수기에 접어
들었다. 3) 국내 호캉스 문화 발달 및 일본, 홍콩 등의 대체 휴양지 등 럭셔리 호텔을 보유한 동
사의 호텔 투숙율이 증가하고 이는 ADR의 성장으로도 이어질 수 있어서 비카지노 부문의 성장
또한 기대되는 상황이다.
일본 카지노
오픈에
대응이 가능함
2025년 오사카 EXPO를 앞두고 일본은 본격적으로 복합리조트(IR)에 박차를 가하고 있다. 3개
지역(도쿄도, 오사카 및 기타지역)이 후보지로 거론되며, 일본 IR 오픈시에는 당장에 마카오에 이
어서 아시아 2위권의 카지노 시장이 열릴 것으로 예상한다. 일본 카지노 시장이 오픈 되면 단기
적으로는 일본인과 중국인 방문객 및 내국인 카지노 고객들까지도 빼앗길 것으로 예상된다. 파라
다이스는 일본 파친코 기기 제조업체인 ‘세가사미’와 영종도 Paradise City를 같이 운영하고 있으
며, ‘세가사미’가 일본 내 IR사업자로 선정될 경우 공동 사업자로 일본 카지노 시장에 진출할 수
있는 가능성이 있기 때문에 일본 IR 오픈에 대한 대비책 및 중장기적 성장에 있어서도 가장 유리
한 입장에 있다고 판단한다.
<그림4> 국내외 주요 카지노사 업체 P/E vs ROE 비교
0
10
20
30
40
50
60
0 5 10 15 20 25
강원랜드GKL
Galaxy
SJM
Sands China
MGMChina
Melco Crown
Genting
Singapore
Bloomberry
Resort
Las Vegas Sands
BOYD Gaming
Penn National Gaming
(ROE,%)
(PER, 배)
자료: Bloomberg 컨센서스(19년 연결기준), 현대차증권
4
INDUSTRY REPORT
<표1> 카지노주 Global Peer Valuation 비교
종목명 강원랜드
(한국)
파라다이스
(한국)
GKL
(한국)
Galaxy
(마카오)
SJM
(마카오)
Sands China
(마카오)
MGM China
(마카오)
Wynn
(홍콩)
Genting
(싱가포르)
종가(10월25일)
(KRW, USD) 31,150 18,800 22,150 6.9 1.1 5.0 1.6 2.2 0.7
시가총액
(십억원, 백만달러) 6,664 1,710 1,370 29,680 5,976 40,275 6,080 11,173 8,199
영업실적 (십억원, 원, 백만달러, 달러)
매출액
2017 1,548 668 501 6,242 4,077 7,586 1,858 4,367 1,734
2018 1,438 788 480 7,044 4,390 8,665 2,450 5,052 1,883
2019F 1,477 945 506 7,264 4,375 8,958 2,937 4,784 1,835
영업이익
2017 531 -30 108 1,252 231 1,784 337 689 752
2018 431 2 105 1,573 336 2,150 183 982 673
2019F 524 33 103 1,610 358 2,368 409 872 630
EBITDA
2017 605 30 124 1,681 385 2,460 439 1,045 957
2018 497 75 121 1,996 484 2,805 457 1,330 907
2019F 594 138 137 2,106 522 3,133 748 1,275 856
순이익
2017 438 -19 81 1,348 252 1,603 298 475 497
2018 297 -21 78 1,723 364 1,875 136 797 560
2019F 339 -1 73 1,966 376 2,115 294 694 512
EPS
2017 2,045 -208 1,302 0.3 0.0 0.2 0.1 0.1 0.0
2018 1,390 -231 1,255 0.4 0.1 0.2 0.0 0.2 0.0
2019F 1,586 -7 1,182 0.39 0.07 0.2 0.1 0.1 0.0
영업이익률
2017 34.3% -4.5% 21.6% 20.1% 5.7% 23.5% 18.1% 15.8% 43.4%
2018 30.0% 0.3% 21.8% 22.3% 7.6% 24.8% 7.5% 19.4% 35.8%
2019F 35.5% 3.5% 20.3% 22.2% 8.2% 26.4% 13.9% 18.2% 34.4%
ROE
2017 13.0 -1.9 15.3 20.6 7.8 33.6 29.5 135.7 8.2
2018 8.4 -1.9 14.2 22.9 10.8 41.9 12.2 276.4 9.9
2019F 9.2 0.0 12.7 19.8 10.8 47.7 22.9 365.2 8.7
P/E
2017 17.0 N/A 22.5 25.6 20.2 26.0 38.7 34.9 26.2
2018 23.0 N/A 19.8 15.9 14.5 18.9 46.8 14.2 15.6
2019F 19.6 N/A 18.7 17.5 15.9 19.2 19.5 16.2 16.0
P/B
2017 2.1 2.0 3.4 4.9 1.6 9.2 10.6 42.9 2.1
2018 1.9 1.3 2.7 3.5 1.5 8.0 5.6 58.5 1.5
2019F 1.8 1.4 2.3 3.3 1.6 8.9 4.4 80.4 1.4
EV/EBITDA
2017 8.8 96.1 10.2 20.5 13.2 16.9 26.3 15.7 11.9
2018 10.4 37.7 9.1 13.7 10.9 12.6 13.9 8.5 9.6
2019F 7.6 21.2 6.8 13.7 11.5 14.1 10.5 11.2 6.6
자료 : Bloomberg, 현대차증권
5
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
확장일로에 있는 아시아 카지노 시장
마카오 카지노 시장: 치열한 경쟁
최근 마카오
카지노시장
매출 감소
성장을 지속해오던 마카오 카지노에 최근 역성장의 움직임이 일어나고 있다. 홍콩 내 반중(反中)
시위가 증가하면서 마카오가 간접적인 영향을 받았고, 직접적으로는 정켓업체들이 중국 VIP를 마
카오 외 타 지역으로 돌리면서 VIP 매출이 감소한 것에 기인한다. 마카오 카지노 매출액은 7월달
에 YoY 3.5% 감소, 8월달에는 YoY 8.6%가 감소하였다.
VIP의 감소와
Mass의 증가
2018년도까지 마카오 카지노시장은 중국 반부패 정책의 완화, 중국경제 회복, 중국 부동산 시장
활성화 등의 대외적인 요인과 신규 IR시설 확충, 정켓업체 규제 완화, 금연지역인 Premium Mass
구역을 흡연이 가능한 VIP 구역으로 전환하면서 VIP고객이 증가하였다 Mass 고객 또한 중국 본토
내 중산층의 증가와 가족 단위의 이용이 가능한 다양한 IR 시설이 추가되면서 성장을 이어오고 있
다. 마카오 정부의 관광 레저 분야 5개년 계획으로 Mass 시장은 지속적인 성장이 예상되지만, 최
근 정켓사업자들의 행동변화로 VIP 고객들이 비(非) 마카오 지역으로 이동하고 있다.
<그림5> 마카오 카지노 게임 월별 매출액 추이
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
0
10
20
30
40
50
13.1 13.5 13.9 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 17.0117.0517.0918.0118.0518.0919.0119.05
(MOP bn) (YoY)
마카오 카지노시장의 역성장
자료: DICJ, 현대차증권
<그림6> 마카오 카지노 수 <그림7> 마카오 게임 테이블&슬롯머신 수
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19.1H
S.J.M. Galaxy
Venetian Wynn Resorts
Melco Crown MGM Grand Paradise
(개)
0
4
8
12
16
20
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19.1H
Gaming Tables Slot Machines
(천개)
자료 : DICJ, 현대차증권 자료 : DICJ, 현대차증권
6
INDUSTRY REPORT
정켓사업자들의
탈(脫) 마카오
마카오의 특별 게임세는 연간 총수익의 약 35%를 납부하고, 그 외 총수익의 최대 2% 정도를
Macau Foundation에 출연 & 최대 3%를 ‘관광산업개발’, ‘사회보장기금’, ‘인프라구축’에 사용, 그
외 사회환원 출연금에 약 2%전후를 최소한도로 납부한다.
마카오에서 정켓업자들이 약 1.25%의 커미션을 받지만 인근 동남아 국가(필리핀이나 캄보디아)
들은 약 1%후반~2%정도까지 커미션을 정켓업자들에게 지급한다. 우리나라도 약 2%초반까지 정켓
사업자들에게 커미션을 지급하는 관계로 정켓업자들이 점점 마카오에서 발길을 돌리고 있다.
<그림8>마카오 VIP 매출액 추이 <그림9> 마카오 Mass 매출액 추이
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
0
100
200
300
400
500
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F
매출액 YoY(우)(MOP bn) (YoY)
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
0
100
200
300
400
500
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F
Revenue (L) YoY (R)(MOP bn) (YoY)
자료: DICJ, 현대차증권 자료: DICJ, 현대차증권
<그림10> 마카오 V IP와 Mass 비중 추이 <그림11> 마카오 카지노 전체 매출액
0%
20%
40%
60%
80%
100%
10 11 12 13 14 15 16 17 18
VIP Mass
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
0
100
200
300
400
500
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F
매출액 YoY(우)(MOP bn) (YoY)
자료: DICJ, 현대차증권 자료: DICJ, 현대차증권
<그림12> 마카오 카지노 주요 게임별 매출액 <그림13> 마카오 정부의 게임으로부터의 세수
0
100
200
300
400
500
10 11 12 13 14 15 16 17 18
VIP Baccarat Baccarat
Cussec Slot Machines
(MOP bn)
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
게임으로부터의 세수(좌) YoY(우)(MOP) (YoY)
자료: DICJ, 현대차증권 자료: DICJ, 현대차증권
7
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<표2> 마카오 카지노 업체별 VIP와 Mass 매출액 추이 (단위: USD mn)
11 12 13 14 15 16 17 18
VIP 매출액 합계 24097.4 26391.5 30557.6 27853.5 16222.4 14924.4 18867.3 20174.2
YoY 43.9% 9.5% 15.8% -8.8% -41.8% -8.0% 26.4% 6.9%
Galaxy Entertainment 4162.2 5345.6 5874.6 6373.4 3669.0 3372.3 4055.1 4752.8
YoY 117.0% 28.4% 9.9% 8.5% -42.4% -8.1% 20.2% 17.2%
Melco Crown 3828.7 3652.2 4190.5 3228.0 2029.8 1994.5 2798.0 2967.8
YoY 42.6% -4.6% 14.7% -23.0% -37.1% -1.7% 40.3% 6.1%
MGM China 1774.8 1762.6 2062.2 1742.1 977.2 720.5 1099.3 1235.4
YoY 79.5% -0.7% 17.0% -15.5% -43.9% -26.3% 52.6% 12.4%
Sands China 3947.4 5372.6 7216.9 7237.3 4653.6 4325.1 4969.9 5247.6
YoY 15.9% 36.1% 34.3% 0.3% -35.7% -7.1% 14.9% 5.6%
SJM Holdings 6780.2 6868.7 7517.1 6221.2 3233.0 2568.0 2550.6 2508.8
YoY 35.5% 1.3% 9.4% -17.2% -48.0% -20.6% -0.7% -1.6%
Wynn Macau 3604.1 3389.7 3696.3 3051.4 1659.8 1943.9 3394.3 3461.9
YoY 31.4% -5.9% 9.0% -17.4% -45.6% 17.1% 74.6% 2.0%
Mass 매출액 합계 5780.4 7447.6 9688.4 11601.9 9893.1 10145.7 11502.2 13255.7
YoY 39.8% 28.8% 30.1% 19.7% -14.7% 2.6% 13.4% 15.2%
Galaxy Entertainment 573.1 1253.6 1846.7 2120.8 2067.7 1799.6 2138.4 2391.8
YoY 286.1% 118.7% 47.3% 14.8% -2.5% -13.0% 18.8% 11.8%
Melco Crown 813.9 1144.2 1723.9 2105.2 1961.2 2399.3 2491.8 2738.7
YoY 55.3% 40.6% 50.7% 22.1% -6.8% 22.3% 3.9% 9.9%
MGM China 587.7 733.4 923.4 1237.5 986.1 999.5 1044.4 1391.4
YoY 32.0% 24.8% 25.9% 34.0% -20.3% 1.4% 4.5% 33.2%
Sands China 284.1 366.1 687.7 1124.4 1082.8 1247.9 1510.1 1568.4
YoY 10.4% 28.9% 87.9% 63.5% -3.7% 15.2% 21.0% 3.9%
SJM Holdings 2733.8 3107.4 3513.9 3828.1 2847.8 2611.6 2641.3 2944.8
YoY 23.8% 13.7% 13.1% 8.9% -25.6% -8.3% 1.1% 11.5%
Wynn Macau 787.8 843.1 992.9 1185.9 947.5 1087.8 1676.1 2220.5
YoY 42.6% 7.0% 17.8% 19.4% -20.1% 14.8% 54.1% 32.5%
자료 : 각사, 현대차증권 정리
8
INDUSTRY REPORT
<그림14> Galaxy Entertainment 실적 추이 <그림15> Melco Crown 실적추이
-50%
-30%
-10%
10%
30%
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
-200%
-150%
-100%
-50%
0%
50%
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
자료 : Galaxy Entertainment, 현대차증권 자료 : Melco Crown, 현대차증권
<그림16> MGM China 실적 추이 <그림17> Sands China 실적추이
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
자료 : MGM China, 현대차증권 자료 : Sands China, 현대차증권
<그림18> SJM Holdings 실적 추이 <그림19> Wynn Macau 실적추이
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
자료 : SJM Holdings, 현대차증권 자료 : Wynn Macau, 현대차증권
9
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<그림20> 마카오 카지노 라이선스 현황
마카오카지노 감찰협조국(DICJ)
Galaxy Entertainment Group(라이선스 만료: 2022.06.30)
Wynn Macau(라이선스 만료: 2022.06.30)
MGM China Holdings(라이선스 만료: 2020.03.31)
Sands China(라이선스 만료: 2022.06.30)
Malco Resorts & Entertainment(라이선스 만료: 2022.06.30)
SJM Holdings(라이선스 만료: 2020.03.31)
자료 : 카지노 비즈니스 리뷰, 현대차증권 정리
<그림21>Sands China 매출 비중 <그림22> 2020년 마카오 4&5성급 호텔 예상 비율
Mass tables,
56%
Hotel, 15%
Mall, 12%
Slot, 7%
VIP, 7%Others, 3%
Sands China
45%
Galaxy
15%
Melco
14%
SJM
10%
Wynn
Macau
9%
MGM China
7%
자료: Sands China, 현대차증권 자료: 각사, 현대차증권
10
INDUSTRY REPORT
싱가포르: Marina Bay Sands는 이제 싱가폴의 랜드마크
싱가포르
관광산업과
함께 성장
싱가포르 관광산업은 중국, 한국, 미국, 인도 등의 Inbound 증가로 전체 매출이 증가하고 있다.
16년도부터 이어진 항공편의 증설과 관광산업에 대한 투자가 효과를 보고 있으며, 싱가포르의 카
지노는 마카오나 필리핀과는 달리 전체 카지노 매출의 25% 이상이 비카지노 부문에서 나온다.
비카지노
시설의
성공적인
성장
싱가포르의 복합리조트는 90% 이상이 비카지노 시설(호텔, 박물관, 놀이공원, 쇼핑센터, 컨벤션
센터 등)이어야 하며, 카지노 시설은 전체 복합리조트 면적의 5% 이내로 제한된다. 싱가포르는 외
국인과 내국인이 모두 카지노 출입이 가능하다. 외국인은 여권을 소지하면 무료로 입장이 가능하
고, 내국인은 1회 입장에 100 싱가포르 달러(한화 약 8만원), 1년 연간 입장권은 2,000 싱가포르 달
러(한화 약 165만원)의 입장료를 받고 있다.(21세 이상 카지노 출입가능)
<그림23> Genting 실적추이 (싱가포르 업체) <그림24> Las Vegas Sands 실적추이 (싱가포르 업체)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
10 11 12 13 14 15
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
자료 : Genting, 현대차증권 자료 : Las Vegas Sands, 현대차증권
<그림25> Resort World Sentosa <그림26> Marina Bay Sands
자료 : Genting, 현대차증권 자료 : Las Vegas Sands, 현대차증권
11
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<그림27> 싱가포르의 GDP 추이 <그림28> 싱가포르의 인구 추이
260
280
300
320
340
360
380
2014 2015 2016 2017 2018
GDP(백만달러)
0
0.4
0.8
1.2
1.6
5.3
5.4
5.5
5.6
5.7
2014 2015 2016 2017 2018
인구 수(좌)
인구 성장률(우)(백만명) (%)(백만명) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림29> 싱가포르 정켓 시스템과 마카오 정켓 시스템 비교
VIP 고객 정켓 사업자 카지노 업체· 개인정보 제공
· VIP 고객 제공· VIP 고객 대출금 보증
· 높은 커미션 제공
· VIP 고객 제공
· 리베이트 지급· 대출금 지급
싱가포르정켓 시스템
VIP 고객 정켓 사업자 카지노 업체· 개인정보 제공
· 리베이트 지급· 대출금 지급
· VIP 고객 제공
· 높은 커미션 제공
마카오정켓 시스템
자료 : 한국카지노협회, 현대차증권 정리
<그림30> 싱가포르 Inbound 추이 <그림31> 싱가포르 중국인 입국자 수 추이
0
5
10
15
20
2014 2015 2016 2017 2018
총 국제 입국자 수(백만명)
0
5
10
15
20
0
1
2
3
4
2014 2015 2016 2017 2018
중국인 입국자 수(좌)
중국인 비중(우)
(백만명) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
12
INDUSTRY REPORT
필리핀: 아시아에서 가장 빨리 성장하는 카지노 시장
국가차원의
강력한 지원
필리핀은 현재 주요 4개의 사업자가 카지노 사업을 영위하고 있다. 최초의 카지노는 2009년 글
로벌 카지노업체인 Genting 그룹과 필리핀의 Allinance Global 그룹의 합작회사인 Travellers
International Hotel 그룹이 마닐라 니노이 아퀴노 국제공항 근처에 ‘Resorts World Manila’를 최초
로 오픈하였다. 그 후에 2016년 ‘Solaire Resort & Casino’, 2014년 ‘City of Dreams Manila’, 2016년
에 ‘Okada Manila’가 오픈하였다.
IR의 확장으로
필리핀 카지노 시장
매출 증가
필리핀은 연이은 복합리조트(IR)이 오픈되며, 카지노 매출이 증가하고 있다. 필리핀의 Inbound
증대 특히 항공편 증가 및 비자 면제 정책 등으로 중국인 방문객이 증가하며 Melco R&E과
Bloombery의 실적이 성장하였다. 필리핀 카지노 시장은 마카오나 라스베가스의 성장 초기와 비슷
하여, 추가적인 인프라가 확보된다면 필리핀 카지노 시장의 성장 잠재력은 매우 크다고 평가한다.
<그림32> 필리핀의 GDP 추이 <그림33> 필리핀의 인구 추이
260
280
300
320
340
2014 2015 2016 2017 2018
GDP(백만달러)
1.2
1.4
1.6
1.8
96
98
100
102
104
106
108
2014 2015 2016 2017 2018
인구 수(좌)
인구 성장률(우)(백만명) (%)(백만명) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림34> 필리핀 Inbound 추이 <그림35> 필리핀 중국인 입국자 수 추이
0
2
4
6
8
2014 2015 2016 2017 2018
총 국제 입국자 수(백만명)
0
5
10
15
20
0
0.4
0.8
1.2
1.6
2014 2015 2016 2017 2018
중국인 입국자 수(좌)
중국인 비중(우)
(백만명) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
13
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
정켓으로 인한
VIP의 성장과
Inbound 성장에
따른 Mass의 증가
필리핀 카지노는 Suncity를 비롯한 기존 마카오에서 주로 영업을 진행하던 정켓 사업자들이 마
카오를 벗어나 필리핀으로 중국인 VIP를 데리고 오면서 성장하고 있다. 중국 정부의 반부패 정책
지속과 필리핀 복합리조트(IR)사업자들과 정켓 사업자들의 제휴 그리고 마카오 대비 낮은 VIP 세
금 등이 맞물리면서 필리핀 카지노 VIP 시장이 확장되고 있다. Mass 시장은 미국, 일본, 한국 등
주요 인바운드 방문객의 증가가 필리핀 카지노 Mass 시장의 성장으로 연결되고 있다. 필리핀은 기
타 아시아 국가와는 다르게 미국 라스베가스처럼 Slot machine의 매출이 Mass 매출보다 높은 특이
성을 가지고 있다.
Solaire Resort의
성장과
RWM의
하락
Melco Resots and Entertainmnet(Philippines)가 운영하는 City of Dreams Manila는 2015년도 그
랜드 오픈 이후에 필리핀 IR시장의 약 50%를 점유하고 있으며, Bloomberry의 Sloaire Resort &
Casino도 약 20%의 점유율을 보이고 있다. Resorts World Manila는 2017년 6월의 총기사고 및 화
재로 엄청난 영업손실을 입었고 경쟁사들에게는 유리하게 전개되었다.
최근 필리핀은 동영상 스트리밍에 기반한 Proxy베팅의 활성화로 카지노 시장이 급성장하고 있
다. Proxy베팅은 카지노 객장에 없는 고객이 전화 등을 통하여 카지노 테이블에 있는 대리인에게
베팅을 지시하는 형식이다.
<그림36> Bloomberry 실적추이 (필리핀 업체) <그림37> Melco R&E 실적추이 (필리핀 업체)
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
-200
0
200
400
600
800
1,000
1,200
13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
-200
0
200
400
600
800
13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
자료 : Bloomberry, 현대차증권 자료 : Melco R&E, 현대차증권
<그림38> City of Dreams Manila 카지노 <그림39> Solaire Resort&Casino
자료 : C.O.D 현대차증권 자료 : Solaire, 현대차증권
14
INDUSTRY REPORT
<그림40>Travellers International 실적추이 <그림41> Resort World Manila
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
100
200
300
400
500
600
700
800
10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
자료 : Travellers International, 현대차증권 자료 : Travellers International, 현대차증권
<그림42> 필리핀 IR 업체별 비카지노 매출 M/S 추이 <그림43> 필리핀 IR 업체별 카지노 매출 M/S 추이
0
20
40
60
80
100
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Resorts World Manila Solaire Resort & Casino City of Dreams Manila
(%)
0
20
40
60
80
100
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Resorts World Manila Solaire Resort & Casino City of Dreams Manila
(%)
자료 : 각사 현대차증권 자료 : 각사 현대차증권
<그림44> 필리핀 IR 업체별 비카지노 매출 추이 <그림45> 필리핀 카지노 3사 주가 추이
0
20
40
60
80
100
120
140
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Resorts World Manila
Solaire Resort & Casino
City of Dreams Manila
(백만달러)
0
20
40
60
80
100
120
140
15.01 15.09 16.05 17.01 17.10 18.06 19.02
BloomberyTravelers InternationalMelco Resorts and Entertainment Philippines
(pt)
2015.01.02=100pt
자료 : 각사 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
15
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<그림46> 필리핀 Industry gross gaming revenue <그림47> 필리핀 Casino gross gaming revenue
0
50
100
150
200
250
2017 2018
(십억페소)
140
150
160
170
180
190
2017 2018
(십억페소)
자료 : Pagcor, 현대차증권 자료 : Pagcor, 현대차증권
<그림48> 필리핀 Electronic gaming sites gross revenue <그림49> Components of pagcor casinos gross gaming revenue
22
23
24
25
26
27
28
2017 2018
(십억페소)
33
34
35
36
37
2017 2018
(십억페소)
자료 : Pagcor, 현대차증권 자료 : Pagcor, 현대차증권
16
INDUSTRY REPORT
베트남: 카지노에 눈을 뜨다
증가하는
인구와
Inbound
성장의 수혜
베트남 카지노는 리조트, 호텔, 각종 부대시설 등이 포함된 복합리조트(IR)형태로 사업이 가능하
며, 카지노만 별도로 운영할 수 없다. 카지노 사업장은 5성급의 호텔 또는 리조트에서만 운영이 허
용된다. 내국인은 21세 이상이며 월수입 약 1,000만동(한화 약 50만원)을 넘어야 출입이 가능하다.
베트남 전국에 약 30여개의 사업장(카지노 사업장 8개 외 전자 게이밍 사업장)이 있는 것으로 파악
되며, 베트남의 Inbound 성장과 더불어서 비카지노 부문의 성장이 증가할 것으로 전망한다.
복합리조트
위주의
성장 전망
베트남에는 약 5개의 주요 사업자가 복합리조트 개발&확장을 진행하고 있다. 1) 베트남의 부동
산 개발 사업자 Sun Group의 꽝닌성 반돈 특별경제구역에 ‘Sun Premier Village Van Don’이라는
복합리조트(카지노, 호텔, 골프장, 경마장, 테마파크)를 2025년에 완공 예정이다. 2) 베트남 최고의
그룹인 Vingroup은 푸꾸옥 섬에 The Corona Resort & Casino를 올해(19년 1월)초에 오픈하였다.
이미 푸꾸옥 섬에서 5성급 리조트와 동물원, 골프장을 보유하고 있기 때문에 푸꾸옥 섬의 관광산
업 발전과 더불어서 복합리조트 부문의 성장이 기대되는 상황이고, 개장 6개월만에 카지노는 흑자
를 기록하였다.
<그림50> Van Don Sun Grand palace <그림51> Corona Resort & Casino(푸꾸옥)
자료: Sun Group, 현대차증권 자료: Vingroup, 현대차증권
<그림52> 베트남의 GDP 추이 <그림53> 베트남의 인구 추이
0
100
200
300
2014 2015 2016 2017 2018
GDP(백만달러)
0.96
0.99
1.02
1.05
1.08
88
90
92
94
96
2014 2015 2016 2017 2018
인구 수(좌)
인구 성장률(우)(백만명) (%)(백만명) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
17
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
복합리조트
위주의
성장 전망
3) Banyan Tree Holdings는 2013년부터 다낭지역에 호텔과 리조트 그리고 골프장을 운영하고 있
었고 18년에 카지노 라이선스를 취득하여 Laguna Lang Co을 2026년에 오픈 예정(테이블 50대와
ETG 500대 규모)이다. 베트남 다낭 지역의 중국인, 한국인, 일본인, 대만인 등 높은 Inbound 성장
의 수혜가 기대된다. 4) 마카오의 유명한 정켓 사업자인 Suncity Group는 다낭 지역 인근의 ‘호이
안’에 HOIANA IR을 19년도 초에 오픈하였다. 140대의 테이블을 보유한 카지노와 약 1,200여 객
실을 보유한 호텔과 100여 동의 빌라, 레스던스 및 골프장과 F&B시설을 갖추고 있다. 2023년까지
2차 IR확장 계획을 가지고 있다(엔터 빌리지, 워터파크, 쇼핑 스트리트, 비치 리조트 등). 호이안도
다안과 인접하여 최근 방문객이 증가하는 점을 고려하면 향후 IR의 성장 가능성이 높다고 판단한
다. 5) 베트남 붕따우성의 호트램에서 캐나다계 자본의 Ho Tram Project Company는 ‘The Grand
Ho Tram Strip IR’을 운영하고 있다. 2013년에 오픈한 동사는 카지노&호텔, 컨벤션센터, SPA, 수
영장과 쇼핑몰 등의 시설을 보유하고 있다.
<그림54> Hoiana IR(호이안) <그림55> The Grand Ho Tram Strip(붕따우)
자료: Suncity, 현대차증권 자료: Ho Tram Project Company, 현대차증권
<그림56> 베트남 Inbound 추이 <그림57> 베트남 중국인 입국자 수 추이
0
4
8
12
16
20
2014 2015 2016 2017 2018
총 국제 입국자 수(백만명)
0
10
20
30
40
0
2
4
6
2014 2015 2016 2017 2018
중국인 입국자 수(좌)
중국인 비중(우)
(백만명) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
18
INDUSTRY REPORT
캄보디아: 국경지대 주변에 카지노 증설 중
경제성장&
중국인 인바운드
증가의 수혜
캄보디아 정부는 약 150여개의 카지노 라이선스를 발급하였고, 그 중에서 약 80개가 실제 운영
중으로 파악된다(개폐업이 빈번함). 수도인 프놈펜에 위치한 Naga Corp을 제외하고는 대부분이 태
국과 베트남 근처의 국경지대에 위치한다. 또한 도시 곳곳에 소형의 불법 카지노도 만연하고 있다.
특히 중국 자본의 투자가 집중되고 있는 ‘시하누크빌’은 약 88건의 카지노 면허가 발급되면서 동남
아시아의 마카오로 변해나가고 있다.
Naga Corp의
독주체제
캄보디아에서 독주체재를 굳히고 있는 Naga Corp는 수도 프놈펜 반경 200km 이내의 독점권
(2035년까지 유지) 및 1%라는 낮은 유효세율 그리고 중국인 Inbound 증가라는 호재가 겹치면서
실적이 급등하고 있다. 총게임매출(GGR)은 호주가 10~45%, 마카오 35%, 싱가포르 5~15%인점을
감안하면 1%의 유효세율은 Naga Corp만의 독보적 경쟁력으로 작용한다. Naga Corp는 기존 나가
월드의 나가 1,2호텔에 이어서 나가3 호텔 프로젝트를 발표하였다. 나가3 프로젝트 완료시 총
6,000여실의 초대형 카지노 호텔로 바뀌게 된다.
<그림58> Naga 실적추이 (캄보디아 업체) <그림59> Naga3 카지노 호텔 조감도
0%
20%
40%
60%
80%
0
500
1,000
1,500
2,000
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
자료 : Naga, 현대차증권 자료 : Naga, 현대차증권
<그림60> 캄보디아의 GDP 추이 <그림61> 캄보디아의 인구 추이
0
10
20
30
2014 2015 2016 2017 2018
GDP(백만달러)
1.4
1.5
1.6
1.7
14.4
14.8
15.2
15.6
16
16.4
2014 2015 2016 2017 2018
인구 수(좌)
인구 성장률(우)(백만명) (%)(백만명) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
19
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<그림62> 캄보디아 Inbound 추이 <그림63> 캄보디아 중국인 입국자 수 추이
0
2
4
6
8
2014 2015 2016 2017 2018
총 국제 입국자 수(백만명)
0
10
20
30
40
0
1
2
3
2014 2015 2016 2017 2018
중국인 입국자 수(좌)
중국인 비중(우)
(백만명) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림64> 캄보디아 최다방문 10개국 (19.1H) <그림65> Naga 고객군별 매출 비중
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
중국
베트남
라오스
태국
한국
미국
일본
말레이시아
영국
프랑스
2018 상반기 2019 상반기(천명)
Mass
market:
Public Floor
Tables, 16%
Massmarket:
Electronic
Gaming
Machines,
9%
VIP market,
72%
Non-
gaming, 3%
자료: Nagacorp, 현대차증권 자료: Nagacorp, 현대차증권
<그림66> Naga 주가추이 <그림67> 메콩강지역 인구 증가 추이
0
2
4
6
8
10
12
14
16
15.01 15.09 16.05 17.01 17.10 18.06 19.02
(HKD)
0
50
100
150
200
250
2011 2013 2015 2017(E) 2019(E)
Laos Myanmar Thailand Vietnam Cambodia(백만명)
자료: Bloomberg, 현대차증권 자료: World Bank, 현대차증권
20
INDUSTRY REPORT
말레이시아: 꾸준한 카지노 시장
겐팅 카지노가
유일한 카지노
말레이시아 정부는 Genting Malaysia Berhad가 운영하는 Resort World Genting이외에는 신규 카
지노 허가를 허가하지 않음으로써 RWG가 독점적인 지위를 유지하고 있다(카지노 시설법에 의거
하여 3개월마다 재무부를 통해 카지노 라이선스 갱신). 말레이시아는 RWG외에 온오프라인 카지
노는 모두 불법으로 간주한다. 말레이시아 전체 인구의 약 60%인 이슬람 교도들은 카지노 출입이
금지되었고, 화교나 동남아지역 출신 말레이시아인들은 카지노 출입이 가능하다.
Mass 마켓이
VIP마켓보다
활성화된
것으로 추정
말레이시아 정부가 자국 카지노 시장의 규모를 정확히 공개하지는 않지만 Genting 카지노의 실
적을 고려하면 꾸준하게 카지노 시장은 유지되는 것으로 판단된다. Genting 카지노도 세부항목을
공개하지는 않지만 전반적인 실적을 통해 유추해 보면, VIP보다는 Mass 마켓이 차지하는 비중이
높다는 것을 알 수 있다.
<그림68> Genting 실적추이 (말레이시아 업체) <그림69> Resorts World Genting in Malaysia
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
자료 : Genting, 현대차증권 자료 : Genting, 현대차증권
<그림70> Genting 매출액 분포 <그림71> 메콩강 지역 GDP 추이
Malaysia,
70%
US&Bahama
s, 15%
UK&Egypt,
15%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
2011 2013 2015 2017(E) 2019(E)
Cambodia Vietnam Thailand Myanmar Laos(USD)
자료: Genting, 현대차증권 자료: World Bank, 현대차증권
21
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<그림72> 말레이시아의 GDP 추이 <그림73> 말레이시아 의 인구 추이
260
280
300
320
340
360
2014 2015 2016 2017 2018
GDP(백만달러)
1.33
1.34
1.35
1.36
1.37
1.38
29
30
31
32
2014 2015 2016 2017 2018
인구 수(좌)
인구 성장률(우)(백만명) (%)(백만명) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림74> 말레이시아의 Inbound 추이 <그림75> 말레이시아 중국인 입국자 수 추이
24
25
26
27
28
2014 2015 2016 2017 2018
총 국제 입국자 수(백만명)
0
4
8
12
0
1
2
3
4
2014 2015 2016 2017 2018
중국인 입국자 수(좌)
중국인 비중(우)
(백만명) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
22
INDUSTRY REPORT
호주& 뉴질랜드: 지역 곳곳에 카지노 성장
VIP에서
Mass위주로
전환 중
호주와 뉴질랜드의 카지노는 최근 중국인 VIP들이 정켓 사업자들에 의해서 신흥 동남아 국가들
(필리핀, 캄보디아, 베트남 등)으로 이동하면서 VIP 매출 비중은 감소하고 있지만, 전반적인
Inbound의 성장(한국인, 중국인, 일본인)으로 Mass 비중은 점차적으로 높아지고 있다. 내국인 카
지노 수요도 견조해서 지방 곳곳에 카지노 사업장들이 성장하고 있다.
<그림76> Crown Resort 실적추이 (호주) <그림77> Echo Ent 실적추이 (호주)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
500
1,000
1,500
2,000
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
자료 : Crown Resort, 현대차증권 자료 : Echo Ent, 현대차증권
<그림78> Skycity 실적추이 (뉴질랜드) <그림79> Crown Resort 고객별 매출 추이
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0
200
400
600
800
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
0
500
1,000
1,500
2,000
10 11 12 13 14 15 16 17 18
VIP 매출 Mass 매출
(USD mn)
자료 : Skycity, 현대차증권 자료 : Crown Resort, 현대차증권
<그림80> 호주의 한중일 입국자 수 추이 <그림81> 뉴질랜드 전체 외국인 입국자 수 추이
0
50
100
150
200
250
10.01 12.01 14.01 16.01 18.01
중국인 입국자
일본인 입국자
한국인 입국자
(천명)
100
200
300
400
10.01 12.01 14.01 16.01 18.01
(천명)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
23
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<그림82> 호주 Casino&Gaming 규모 <그림83> 호주 Casino&Gaming 산업 구분
0
1
2
3
4
5
6
7
8
14.5
15.0
15.5
16.0
16.5
17.0
17.5
18.0
18.5
2014 2015 2016 2017 2018
산업가치(좌) 성장률(우)(십억USD) (%) 카지노
22%
복권
9%
스포츠 베팅
및 관련 종류
17%
그 외
52%
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림84> 호주 카지노 방문객 비중 <그림85> 호주 Casino&Gaming 예상 규모
일본
17%
호주
9%
한국
4%싱가폴
3%
뉴질랜드
1%
그 외
아시아태평양
66%0
0.25
0.5
0.75
1
1.25
17.6
18
18.4
18.8
19.2
2018 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F
산업규모(좌) 성장률(우)(십억USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림86> Aristocrat 실적추이 <그림87> Aristocrat : asset & liabilities
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2014 2015 2016 2017 2018
매출액 순이익(십억USD)
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
0
1
2
3
4
5
2014 2015 2016 2017 2018
총 자본(좌)
총 부채(좌)
부채비율(우)
(십억USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
24
INDUSTRY REPORT
<그림88> Tatts Group Ltd 실적추이 <그림89> Tatts Group Ltd : asset & liabilities
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
2014 2015 2016 2017 2018
매출액 순이익(십억USD)
0.0
20.0
40.0
60.0
0
1
2
3
4
5
2014 2015 2016 2017 2018
총 자본(좌)
총 부채(좌)
부채비율(우)(십억USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림90> 호주 인구 추이 <그림91> 호주 GDP 추이
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
20
22
24
26
2014 2015 2016 2017 2018
인구 성장률(백만명) (%)
-2
0
2
4
6
8
0
0.4
0.8
1.2
1.6
2
2014 2015 2016 2017 2018
GDP 성장률(조USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림92> 호주 인플레이션 추이 <그림93> 호주 소비자 가격지수 추이
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
2014 2015 2016 2017 2018
(%)
120
124
128
132
136
140
144
2014 2015 2016 2017 2018
(pt)
2005년=100
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
25
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
미국: 카지노의 본고장도 IR 확장 중
밀레니얼 세대를
잡기 위한 노력
라스베가스 카지노는 2017년도 Mandalay Bay 총기난사 사건 이후, 회복세를 보이고 있다. 단기
적으로는 총기난사 사건이 라스베가스 카지노의 감소를 가져왔지만, 중장기적 관점에서는 영향이
없을 것이라는 것이 중론이다. 앞으로 복합리조트의 주요 소비 계층이며, 다양한 엔터테인먼트 체
험을 원하는 밀레니얼 세대에게 어필하기 위해 비카지노 부문의 투자를 늘려나가고 있다.
<그림94> Caesar Entertainment 실적추이 <그림95> Caesar Entertainment: asset & liabilities
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2014 2015 2016 2017 2018
매출액 순이익(십억USD)
0
40
80
120
160
0
5
10
15
20
25
30
2014 2015 2016 2017 2018
총 자본(좌)
총 부채(좌)
부채비율(우)
(십억USD) (%)
자료 : Caesars, 현대차증권 자료 : Caesars, 현대차증권
<그림96> Lasvegas Sands Corp 실적추이 <그림97> Lasvegas Sands Corp : asset & liabilities
0
4
8
12
16
20
2014 2015 2016 2017 2018
매출액 순이익(십억USD)
0
20
40
60
80
0
5
10
15
20
25
2014 2015 2016 2017 2018
총 자본(좌)
총 부채(좌)
부채비율(우)
(십억USD) (%)
자료 : Las vegas sands, 현대차증권 자료 : Las vegas sands, 현대차증권
<그림98> MGM Resort International 실적추이 <그림99> MGM Resort International : asset & liabilities
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
2014 2015 2016 2017 2018
매출액 순이익(십억USD)
0
20
40
60
80
100
0
5
10
15
20
25
30
35
2014 2015 2016 2017 2018
총 자본(좌)
총 부채(좌)
부채비율(우)
(십억USD) (%)
자료 : MGM, 현대차증권 자료 : MGM, 현대차증권
26
INDUSTRY REPORT
유럽: 꾸준한 카지노 시장
프랑스:
유럽에서
가장 높은
성장률
프랑스는 유럽에서 ‘월드 포커 챔피언쉽’ 등으로 가장 높은 카지노 성장율을 보이고 있다. 17
년에서 18년으로 넘어오면서 전체 Casino&Gaming 산업이 YoY 7.5%가 성장하였고, 앞으로도 매
년 3~4%씩의 성장이 예상되고 있다. 프랑스는 인구도 꾸준히 증가하고 최근 전반적인 경제 호조
로 카지노를 비롯한 게이밍 산업도 비례해서 성장하는 것으로 판단된다.
<그림100> 프랑스 Casino&Gaming 규모 <그림101> 프랑스 Casino&Gaming 산업 구분
0
2
4
6
8
10
12
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
2014 2015 2016 2017 2018
산업가치(좌) 성장률(우)(십억USD) (%) 카지노
21%
복권
48%
스포츠 베팅
및 관련 종류
30%
그 외
1%
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림102> 유럽 지역별 비중 <그림103> 프랑스 Casino&Gaming 예상 규모
이탈리아
20%
독일
17%
영국
15%
프랑스
15%
스페인
13%
그 외
유럽지역
20%
0
2
4
6
8
11
12
13
14
15
16
2018 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F
산업규모(좌) 성장률(우)(십억USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림104> Group FDJ 실적추이 <그림105> Group FDJ : asset & liabilities
-1
0
1
1
2
2
3
2012 2013 2014 2015 2016
매출액 순이익(십억USD)
0
40
80
120
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
2012 2013 2014 2015 2016
총 자본(좌)
총 부채(좌)
부채비율(우)
(십억USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
27
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<그림106> Groupe Partouche SA 실적추이 <그림107> Groupe Partouche SA : asset & liabilities
-100
0
100
200
300
400
500
600
2012 2013 2014 2015 2016
매출액 순이익(백만USD)
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
0
200
400
600
800
1,000
2014 2015 2016 2017 2018
총 자본(좌)
총 부채(좌)
부채비율(우)(백만USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림108> 프랑스 인구 추이 <그림109> 프랑스 GDP 추이
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
62
64
66
68
70
2014 2015 2016 2017 2018
인구 성장률(백만명) (%)
0
1
2
3
4
0
1
2
3
4
2014 2015 2016 2017 2018
GDP 성장률(조USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림110> 프랑스 인플레이션 추이 <그림111> 프랑스 소비자 가격지수 추이
0
0.4
0.8
1.2
1.6
2014 2015 2016 2017 2018
(%)
114
116
118
120
2014 2015 2016 2017 2018
(pt)
2005년=100
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
28
INDUSTRY REPORT
독일:
점진적인
성장 예상
독일의 카지노&게이밍 시장은 14년에서 18년까지 약 1.7%가 성장하였다. 독일 전체 게이밍 시
장에서 카지노의 비중은 6%로 크지는 않다. 독일은 인구가 감소하지만 유럽에서 가장 큰 경제대국
이기 때문에 향후 게이밍 산업도 점증할 것으로 예상되고 이에 비례해서 카지노 산업도 성장할 것
으로 전망된다.
<그림112> 독일 Casino&Gaming 규모 <그림113>독일 Casino&Gaming 산업 구분
-1
0
1
2
3
4
5
6
12.8
13.2
13.6
14.0
14.4
14.8
2014 2015 2016 2017 2018
산업가치(좌) 성장률(우)(십억USD) (%)
카지노
6%
복권
24%
스포츠 베팅
및 관련 종류
29%
그 외
41%
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림114> 독일 소비자 가격지수 추이 <그림115> Germany Casino&Gaming 예상 규모
112
114
116
118
120
122
124
126
2014 2015 2016 2017 2018
(pt)
2005년=100
0
2
4
13
14
15
16
17
2018 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F
산업규모(좌) 성장률(우)(십억USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림116> 독일 인구 추이 <그림117> 독일 GDP 추이
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
80.2
80.4
80.6
80.8
81
81.2
2014 2015 2016 2017 2018
인구 성장률(백만명) (%)
0
0.5
1
1.5
2
0
1
2
3
4
2014 2015 2016 2017 2018
GDP 성장률(조USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
29
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
영국:
점진적인
성장 예상
영국의 카지노&게이밍 시장은 14년에서 18년까지 약 2.9%가 성장하였다. 영국 전체 게이밍 시
장에서 카지노의 비중은 18%이다. 영국의 주류를 차지하는 앵글로 색슨 계열은 선천적으로 카지
노를 좋아하는 성향이라 카지노가 성장하고 있으며, 앞으로도 지속적으로 성장하고 영국 지역 곳
곳에 해외자본이 카지노 사이트를 오픈하거나 운영하고 있다.
<그림118> 영국 Casino&Gaming 규모 <그림119> 영국 Casino&Gaming 산업 구분
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5
14.0
2014 2015 2016 2017 2018
산업가치(좌) 성장률(우)(십억USD) (%) 카지노
18%
복권
37%
스포츠 베팅
및 관련 종류
32%
그 외
13%
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림120> 유럽 지역별 비중 <그림121> 영국 Casino&Gaming 예상 규모
이탈리아
20%
독일
17%
영국
15%
프랑스
15%
스페인
13%
그 외
유럽지역
20%
0
1
2
3
12.8
13.2
13.6
14
14.4
2018 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F
산업규모(좌) 성장률(우)(십억USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림122> Ladbrokes FDJ 실적추이 <그림123> Ladbrokes FDJ : asset & liabilities
-1
0
1
1
2
2
3
2012 2013 2014 2015 2016
매출액 순이익(십억USD)
52.0
56.0
60.0
64.0
68.0
0
1
2
3
4
5
2012 2013 2014 2015 2016
총 자본(좌)
총 부채(좌)
부채비율(우)
(십억USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
30
INDUSTRY REPORT
<그림124> The Rank Grope plc 실적추이 <그림125> The Rank Grope plc : asset & liabilities
0
200
400
600
800
1,000
2012 2013 2014 2015 2016
매출액 순이익(백만USD)
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
0
200
400
600
800
1,000
1,200
2014 2015 2016 2017 2018
총 자본(좌)
총 부채(좌)
부채비율(우)(백만USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림126> 영국 인구 추이 <그림127> 영국 GDP 추이
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
60
62
64
66
68
70
2014 2015 2016 2017 2018
인구 성장률(백만명) (%)
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
2014 2015 2016 2017 2018
GDP 성장률(조USD) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림128> 영국 인플레이션 추이 <그림129> 영국 소비자 가격지수 추이
0
0.4
0.8
1.2
1.6
2
2.4
2014 2015 2016 2017 2018
(%)
120
124
128
132
136
140
2014 2015 2016 2017 2018
(pt)
2005년=100
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
31
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
러시아: 카지노 특구 위주의 성장
총 5개의
카지노 특구
선정 및 운영
러시아는 공산주의 붕괴 후에 개혁개방의 시대흐름속에서 러시아 전국 곳곳에 카지노가 성행하
였지만 자금세탁 및 각종 범죄와 연관 그리고 마피아와의 연계 등으로 카지노 특구를 지정하고 그
외에서는 카지노를 일체 금지하게 되었다.
2009년에 4곳의 카지노 특구(칼리닌그라드, 알타이, 크라스노다르 아조프, 프리모르스키)를 지정
하였고, 14년에는 ‘크림반도와 소치’를 추가로 지정하였고, 19년에 기존의 ‘크라스노다르 아조
프’는 ‘크림반도 및 소치’와 인접하다는 이유로 폐쇄하여 현재는 총 5개의 카지노 특구가 운영
되고 있다.
칼리닌그라드:
Yantarnaya
Gambling
Zone
리투아니아와 폴란드에 국경을 접한 러시아 서쪽 끝의 칼리닌그라드 ‘ 앰버랜드 ’ 에
‘Ynatarnaya Gambling Zone’을 지정하였다. 2016년 2월 오픈한 Magic Crystal Casion(슬롯머신
150대)과 2017년 2월 오픈한 Sobranie Casino(테이블 14대, 슬롯머신 350대)가 현재 운영되고 있
고, 추가적으로 Novyj Gorod프로젝트(호텔, 리조트, 스파 등)가 진행 중이다.
<그림130>러시아 카지노 특구 <그림131> Sobranie Casino(칼리닌그라드)
자료: NAVER, 현대차증권 자료: NAVER, 현대차증권
알타이:
Siberian
Coin Zone
알타이 지역에서는 Altai Palace Casino가 단독으로 운영 중이다. 테이블 14대, 슬롯머신 140대와
호텔, F&B, 엔터테인먼트시설 등을 보유하고 있다. 추가적으로 2번째 IR 개장을 추진 중이지만 아
직 구체적인 계획은 없다.
소치:
Sochi
Zone
2014년 러시아 동계올림픽 개최지인 소치는 올림픽을 위해서 14년도에 카지노 특구로 지정되었
고, 대신 인접한 칼리닌그라드의 3개 카지노 사업장이 폐쇄되었다. 단, 투자금 회수를 위하여 19년
초까지 칼리닌그라드의 카지노 운영을 허락하였다. 소치에는 Sochi Casino & Resort가 운영되고 있
다. 테이블 70대와 슬롯머신 569대 및 호텔과 F&B와 쇼핑매장을 보유하고 있다.
크림반도:
Cream
Zone
러시아가 우크라이나의 크림반도를 흡수하면서 경제적 수익원 창출을 위하여 크림반도도 14년도
에 카지노 특구로 지정되었다. 러시아와 우크라이나를 연결하는 ‘케르치 대교’의 건설이 지연되
어 아직 복합리조트가 운영되고 있지 않다.
32
INDUSTRY REPORT
<그림132>Altai Palace Casino <그림133> Sochi Casino & Resort
자료: NAVER, 현대차증권 자료: NAVER, 현대차증권
프리모르스키:
Primorsky
Integrated
Entertainment
Zone
극동 러시아의 경제 개발을 위해서 블라디보스톡 항구 근처에 ‘PIEZ’개발을 진행하고 있다.
여의도 2배 규모의 큰 부지에 주변에는 항공편으로 중국 동북부, 한국, 러시아, 일본 등 큰 규모의
카지노 시장도 보유하고 있다. 여기에 러시아 정부가 2017년부터 ‘극동 외국인 비자 발급 간소화
법’을 시행하면서 외국인들의 입국도 수월해졌다.
현재 Summit Ascent Holdings의 IR인 ‘Tigre de Cristal’이 2015년부터 운영되고 있다. 현재
VIP용 테이블 16대, Mass용 테이블 20대, 슬롯머신 295대 및 호텔, F&B, 스파, 쇼핑시설 등을 보유
하고 있다. Tigre de Cristal은 개장 초기에는 16년부터 정켓사업자와 손을 잡고 아시아지역 VIP를
집중적으로 유치한 결과 17년까지 매출과 수익률이 상승했으나, 인근 불법카지노의 영향으로 18년
도에는 실적이 주춤하였다.
캄보디아의 Naga Corp는 동 지역에 IR인 Naga Vladivostok를 개발 중이다(테이블 100대, 슬롯머신 500대 및
부대시설). 러시아의 Diamond Fortune Holdings는 3개의 IR의 건설하기로 하였다(1단계: 테이블 376대, 슬롯머
신 1,800대 / 2단계: 테이블 200대, 슬롯머신 2,100대 / 3단계: 테이블 110대, 슬롯머신 1,100대). 또한 기존 칼리
닌그라드에서 카지노를 운영하던 CJSC Shambala도 복합리조트를 건설하기로 결정하였다(카지노, 호텔, 스파,
Bar, 나이트클럽, 쇼핑센터, F&B등 보유).
<그림134>Tigre de Cristal (블라디보스톡) <그림135> Summit Ascent Holdings 실적 추이
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
10
20
30
40
50
60
70
16 17 18
카지노 매출액(좌)
영업손익(좌)
OPM(우)
(USD mn) (YoY)
자료: NAVER, 현대차증권 자료: Bloomberg, 현대차증권
33
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
한국: 복합리조트(IR)화가 진행 중
우리나라는
영종도에
복합리조트 개발 중
영종도에는 Paradise City가 17년 4월 1차 오픈(카지노, 호텔, 컨벤션센터)을 시작으로 올해 초 1-
2차 오픈(테마파크)까지 완료하면서, 현재 파라다이스 매출의 절반 가까이를 영종도에서 올리고 있
으며 앞으로 그 비중이 증가할 것으로 예상한다.
미국의 ‘시저스 엔터테인먼트’등이 약 8,000억원을 투자한 ‘시저스 코리아’복합리조트는
2017년 9월 착공한 이후 현재까지 약 20%의 공정율을 보이고 있으며 2021년 하반기에 오픈을 준
비하고 있다. 또한 미국의 ‘MGE’가 총 2.7조원(1단계는 1.4조원)의 대규모 투자한 ‘인스파이
어’ 복합리조트의 1단계는 올해 2022년 6월 오픈을 목표로 하고 있다. 인스파이어 복합리조트 부
지에 미국 Paramount 테마파크도 2021년 3월에 착공할 예정이다.
필리핀의 Bloomberry Resort는 무의도에 해양리조트(호텔, 컨벤션, 워터파크 등)사업을 추진 중
이며, 약 1.5조원의 투자금액이 투입되고 약 2024~25년에 완료 예정이다. 파라다이스도 Paradise
City의 진행상황을 지켜보고 2025년까지 Arena시설 등 추가적인 확장을 고려하고 있다. 위의 계획
들이 모두 순조롭게 진행될 경우 약 2025년부터는 영종도가 동북아시아의 마카오로써 기능이 가능
할 것으로 전망한다.
<표3> 영종도 카지노 리조트 현황
파라다이스 시티 미단시티 시저스 코리아 인스파이어 리조트
회사 파라다이스 그룹(한국)
세가사미 홀딩스(일본) 시저스 엔터테인먼트 등 MGE
위치 인천국제공항 제1국제업무지구 영종도 미단시티 인천국제공항 제2국제업무지구
투자금액 약 1.5조원 약 8천억원 약 2.7조원(1단계는 1.4조원)
개장시기 2017년 4월 오픈 2021년 하반기 예정 2022년 6월 개장 예정(1단계)
시설 외국인 카지노, 호텔, 컨벤션 센터,
SPA, 부티크호텔, 테마파크
외국인 카지노, 호텔(700실), 엔터
테인먼트 공연장, 컨벤션 센터,
SPA & 수영장
외국인 카지노, 호텔(1,200실),
F&B, 엔터테인먼트, Arena(1.5만명
수용), 워터파크, 컨벤션 자료 : 각사, 언론자료 취합, 현대차증권 정리
<그림136> 시저스 코리아 복합리조트 조감도 <그림137> 인스파이어 복합리조트 조감도
자료: 각사, 현대차증권 자료: NAVER, 현대차증권
34
INDUSTRY REPORT
일본 카지노 전개 상황
일본: 2025년에 카지노 오픈 전망
일본 본격적인
IR산업에
진입함
일본 정부는 2016년에 ‘IR추진법(카지노 합법화)’을 통과시키고, 2018년에 후속 조치로 ‘IR실시
법’을 통과시키면서 IR 건립이 본격화되고 있다. 마카오를 비롯하여 싱가포르, 필리핀, 베트남 등 IR
개발이 본격적으로 증가하고 2017년 기준 일본 파친코 시장의 규모가 약 200조원인 점을 감안한다면
일본 카지노 시장이 오픈되면 마카오에 이어서 아시아 2위권 카지노 시장이 열릴 것으로 예상된다.
복합리조트로
경제발전
일본은 복합리조트(카지노 포함)를 통하여 2020년 도쿄올림픽 이후의 건설 경기를 이어 나가기
위하여 정부차원의 노력을 기울이고 있다. IR건립은 1) 관광산업 성장 2) 건설경기 확대 3) 세금수
입 증가 4) 지역경제 발전 등의 다양한 이점을 가지고 있다. 일본은 복합리조트에 카지노를 비롯하
여 MICE시설, 호텔, 레저, 전시 등 관광 산업과 연쇄효과를 일으킬 수 있는 필수 인프라를 설치 및
운영하도록 명시했다.
<표4> 일본 IR에 포함되어야 할 필수 Non-gaming 시설
시설 제2조 1항 규정 (*상세한 기준은 정령에서 규정)
MICE 시설
- 국제회의 유치 촉진 및 개최 원활화에 기여하는 국제회의장
- 국제적 규모의 전시회장
- 기타 행사원활화에 기여하는 전시시설
- 기타행사를 개최하기 위한 시설
일본 쇼케이스 - 일본의 전통, 문화, 예술 등을 살린 공연 및 기타 활동을 통해 일본 관광의 매력 증진에 기여하는
시설
송객 시설 - 일본 각 지역 관광 매력에 관한 정보를 적절히 제공함과 더불어, 각 지역의 관광에 필요한 운송, 숙박,
기타서비스를 일괄적으로 공급함으로써 국내 관광여행 촉진에 기여하는 시설
호텔 - 이용자의 수요 고도화 및 다양화에 대응하는 숙박 시설
기타 - 국내외 관광객의 방문 및 체류 촉진에 기여하는 시설
자료: CBR, 현대차증권
<표5> IR실시법 핵심 규제 사항
항목 내용
초기 IR 라이선스 수 - 3개
내국인 입장 횟수 제한 - 주 3회, 월 10회 (MyNumber 카드로 인증)
입장료 (내국인에 한해 적용) - 6,000엔
카지노 시설 면적 - IR시설 총 건평의 3% 이하
IR 구역 승인의 유효 기간 - 최초 10년 (단, 건설 기간을 감안하면 실질적으로 5~6년 예상), 5년마다 갱신
카지노 라이선스 유효 기간 - 최초 3년, 이후 3년마다 갱신
IR 라이선스 수의 재검토 - 최초 IR 구역 인증을 기점으로 7년 후
자료: CBR, 현대차증권
35
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
일본은
오픈카지노
일본은 IR을 오픈카지노 형태로 운영한다. 내국인에게는 출입 횟수의 제한과 입장료가 부과된다.
일본 내국인과 일본에 거주하는 외국인은 7일 내 3회, 28일 내 10회로 입장 횟수가 제한되고, 입장
료는 약 6천엔이다. (1회 기준은 입장시간 기준 24시간) 일본 정부는 My Number를 통하여 입장
횟수를 파악할 계획이다. 아직 일본 내 My Number의 보급율이 10%초반에 불과한 점이 단점이고,
외국인에게는 여권을 통하여 파악한다.
<그림138> 일본 복합리조트 후보지역 <그림139> 일본 My Number 카드
자료: NAVER, 현대차증권 자료: NAVER, 현대차증권
IR핵심법
규제사항
일본 IR시설의 총 면적 중에서 카지노 시설은 총 면적의 3%이하만 가능하다. 처음에는 총 3개의
사업자만 선정한다. IR실시법을 공표하고 3년안에 IR지역을 선정하고, 승인 후 7년이 지나면 새로
운 IR 여부를 결정할 수 있다. 승인된 IR지역은 10년 동안 유효하며, 최초 10년 이후에는 5년마다
갱신을 해야 한다. 카지노 라이선스는 IR과는 별도로 3년 동안 유효하며, 3년 단위로 갱신을 해야
만 한다. 여기에 일본의 관광 산업 증진을 위한 ‘공연장, 음악당, 영화관, 박물관, 경기장, 레스토
랑, 미술관, 극장 등’이 설치되어야 하고, ‘쇼케이스 기능, 충분한 시설 기능, 다국어 대응 기능,
컨시어지 기능’가 갖추어야 하는 세부 시행령이 올해 4월 3일 확정 되었다. 7월 20일에는 일본 국
회에서 ‘카지노 법안’이 최종 통과 되었고, 7월 27일부로 공포 및 시행되었다.
<표6> 일본 IR 도입 예상 타임라인
연도 내용
2018년 7월 - IR실시법 성립
2019년 - 기존방침의 책정 및 공포(국토교통성) 카지노 관리 위원회 설치
- 자치단체: 실시방침의 책정 및 공포, IR 사업자의 모집 및 선정 (RFP)
2020년 - 지역정비계획의 인정 신청 접수
- 자치단체, IR사업자: 지역정비계획 신청
2021년
- 지역정비계획의 인정 및 공시 (국토교통성)
- (선정된 경우) 자치단체, IR사업자: 실시협약 체결
- 카지노관리위원회: 라이선스 신청 접수 및 배면조사
- IR사업자: 카지노 라이선스 신청
- 카지노 관리 위원회: 카지노 라이선스 부여
2024년 - 첫번째 IR사업자: 개업(부분 개업 등)
자료: CBR, 현대차증권
36
INDUSTRY REPORT
19년도 입찰개시
3개지역 대상
일본은 현재 약 6곳의 지역이 적극적으로 IR유치 의사를 내보이고 있다. 도쿄, 요코하마, 치바,
오사카부, 나가사키, 훗카이도(도마코마이)가 대상군이며, 현재는 오사카부가 제일 유력하고 도쿄
도지역(도쿄, 요코하마, 치바)에서는 요코하마가 유리하며, 그 외에 훗카이도(도마코마이)와 나가사
키 중의 1곳이 유력하다. IR 선정 방식은 지방자치단체에서 IR 사업자를 선정하면, 중앙 정부에서
IR 지역을 인증하면 형태로 진행된다.
<그림140> 일본 IR 설립 지역 선정 과정
민간사업자
도도부현(지자체) 또는 정령지정도시
정부
1st step사업자 선정
2nd step지역 인정
신청 인정
신청 인정
자료 : 카지노 비즈니스 리뷰, 현대차증권 정리
오사카부:
가장 유력한
후보지 예상
2025년 오사카 세계만국박람회(EXPO)를 기점으로 카지노 IR을 오픈 할 예정이다. 오사카부는 약
9백만명의 인구에 ‘간사이 공항 및 오사카항’을 보유하여 교통 여건이 좋다. 주변에는 나라, 교
토, 고베 등 주요 관광지역을 보유하고 있고, 인접국가인 한국과 중국에서도 많은 항공편과 가까운
거리 등 도쿄보다도 좋은 위치라고 평가 받는다.
오사카에서는 인공섬인 ‘유메시마’에 복합리조트 건설이 예상된다. 유메시마는 인접한 ‘유니
버셜 스튜디오 재팬’, ‘마이시마 아레나’, ‘오사카 아쿠아리움’ 등 오사카의 좋은 관광자원과
연계가 가능하여 시너지 효과가 기대된다는 점이다. 이미 오사카의 IR에는 ‘MGM’, ‘Caesars’,
‘Genting Singapore’, ‘Las Vegas Sands’, ‘Galaxy’, ‘Melco’ 등 유명 카지노 업체들이 공
식적인 관심을 보이고 있다. 일본의 정치적 상황도 현 아베정권이 오사카 지역을 기반으로 하는
‘일본유신회’의 협력을 얻기 위해 오사카의 IR 선정에 협조적일 것이라는 관측이다.
<그림141> 2025 오사카 EXPO 회장 조감도 (유메시마) <그림142> 유메시마로의 철도 연장
자료: NAVER, 현대차증권 자료: NAVER, 현대차증권
37
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
도쿄:
일본의 수도 및
인구와 경제력의
장점 보유
도쿄는 일본의 수도이며, 약 1,300만명의 인구를 가지고 일본 내 최고의 경제력과 2개의 공항(나
리타, 하네다) 및 도쿄항과 같은 입지 조건을 보유하고 있다. 도쿄에서는 ‘오다이바 or 츠키지’
가 유력한 후보지역이지만, IR관련 부지 확보가 쉽지 않은 상황이다. 도쿄에 IR이 들어설 경우, 일
본 카지노 시장의 약 절반 가까이가 도쿄에서 발생할 것으로 예상된다.
요코하마:
차이나타운
보유의 장점
요코하마는 범 도쿄 지역 중에서 IR 유치에 가장 적극적이고 준비가 잘 된 곳이다. 요코하마에도
약 370만의 인구가 있지만, 인접 도쿄에 1,300만 & 치바에 620만명 이상의 인구를 합치면 약 2천
만의 인구가 요코하마 주변에 밀집하고 있다. ‘하네다 공항’에서 약 30분 정도면 이동이 가능하
고, 항만 시설도 갖추어서 교통 조건도 좋다. ‘야마시타 부두’를 IR 지역으로 선정하였고, 무엇
보다도 외국인 카지노 고객 중에서 가장 많은 비중을 차지하게 될 중국인의 유치에 유리한 ‘차이
나타운’을 보유한 점이 최고의 이점이라고 할 수 있다. 또한 현재 요코하마 시장인 ‘하야시 후
미코’의 정치적 스승이 현 일본 관방장관 ‘스기 요시히데’의 정치적 기반이 요코하마라는 점도
긍정적인 요소로 작용할 것이다.
기타지역:
나가사키와
훗카이도가
유력
후쿠오카에 위치한 나가사키는 유력한 IR후보지인 ‘하우스 텐 보스’가 이미 네덜란드 양식의
테마파크 및 리조트를 포함한 숙박시설이 갖추어져 있어서 IR건립 기간과 비용 측면에서도 유리하
다. 또한 중국의 유력 투자회사인 ‘포선(FOSUN)’의 지분출자(약 25%)가 검토 중이며, 2021년에
는 도쿄증시 1부에 상장을 계획 중이라서 실행될 경우 자금 조달에도 문제가 없을 것이다.
훗카이도는 일찌감치 3개의 후보지 중에서 ‘도마코마이’를 IR 우선 후보지로 결정했다. ‘도
마코마이’는 ‘신치토세 공항’과 ‘도마코마이 항구’와 인접하며, 삿포로시에서도 차량으로 1
시간 30분 정도의 이동거리를 가지고 있다.
그외 IR을 추진하였던 와카야마는 IR사업자들의 태도에 따라서 오픈카지노 여부를 결정할 수 있
다고 다소 보수적인 입장을 보이고 있다. 치바시는 인근에 도쿄와 요코하마라는 강력한 경쟁자들
이 있기 때문에 IR 선정이 어려울 것으로 보인다. 오키나와는 애당초 유력한 후보지 중에 하나였으
나 14년에 선출된 ‘오나가 다케시’ 현 지사가 카지노 사업을 불허하면서 실질적으로 IR사업에서
는 제외된 것으로 여겨진다. ‘나고야와 미야자키’도 IR사업을 중단하거나 실천 가능성이 낮을
것으로 현지에서는 분류되고 있다.
<그림143> 나가사키 ‘하우스 텐 보스’ <그림144> 요코하마 ‘차이나 타운’
자료: NAVER, 현대차증권 자료: NAVER, 현대차증권
38
INDUSTRY REPORT
일본카지노
오픈 되면
외국인 카지노
적지 않은 피해
일본에 2025년부터 카지노가 오픈 될 경우 우리나라 카지노도 적지 않은 타격을 받을 것으로 예
상된다. 현재 우리나라 외국인 카지노 방문객의 약 70%가 중국인과 일본인 점을 감안하면 외국인
카지노 중에서 일본인 방문객은 약 5만명, 중화권 방문객은 약 2.5만명이 단기적으로 감소할 것으
로 전망되고 있다. 약 1,700억원이 감소하는 것으로 일본 고객 부문은 약 750억원, 중국인 고객은
약 950억원이 감소하는 것으로 예상되고 있다.
내국인 카지노도
피해가 우려됨
일본 카지노의 오픈은 내국인 카지노인 강원랜드에게도 피해가 우려되는 상황이다. 강원랜드 이
용객들에게 일본 카지노 오픈시 방문할 의향이 있냐는 조사에 약 50% 가까운 방문객들이 일본 카
지노 방문 의사가 있다고 응답한 점을 보면 국내 카지노 고객들의 일본으로의 유출로 인한 내국인
카지노 강원랜드의 실적 감소 가능성도 배제할 수는 없다.
단기적으로
우리나라 카지노의
경쟁력 약화
일본 카지노 오픈으로 내국인을 비롯한 주요 외국인 고객들의 일본으로의 이탈 및 국부 유출 그
리고 딜러와 같은 우리나라 카지노 전문인력들의 이탈과 우리나라 국민들의 카지노 중독 증가 등
단기적으로는 우리나라 카지노의 양적&질적인 측면에서 경쟁력 약화가 우려된다.
중장기적으로는
카지노 시장
확장으로 수혜
단기적으로는 일본 카지노 오픈이 우리나라 카지노 업계에 위협이 되겠지만, 중장기적 관점에서
는 긍정적으로 바라본다. 일본 카지노 시장이 열린다면 기존 파친코 인구의 카지노 인구로의 전환
으로 일본 카지노 고객들도 해외로 원정 게임을 간다면 역시나 지리상으로 가장 가까운 한국의 수
혜가 기대된다. 또한 동북아시아 카지노 시장 전체의 파이가 커지면서 동북아시아 카지노 시장의
활성화도 기대할 수 있다.
변화하는
카지노 시장에
적합한 변화 필요
일본 복합리조트의 오픈은 이제 우리나라도 복합리조트에서 후행적 대응이 아닌 선제적으로 다
른 나라와 차별화된 한국형 IR을 확보하고, 기존 VIP위주가 아닌 Mass(특히 Premium Mass) 시장
을 확장시켜 나가도록 노력해야겠다.
39
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
사이판: 관광수요 증가 대비 부족한 숙박 및 레저시설
공급이 수요를
못 따라가는
관광 인프라
사이판의 관광객은 韓中 관광객 위주로 증가하고 있다. 한국은 LCC(저가항공)의 취항수 증가 &
중국은 사이판 원정출산 등으로 17년도에 사이판 Inbound(외부에서 온 방문객)가 크게 증가하였
다가 18년도에 ‘사이판 태풍’으로 주춤하였지만, 앞으로도 한국과 중국 관광객의 방문은 증가할
것으로 예상된다. 현재 일본에서는 사이판까지의 직항 항공 노선이 없지만 향후 일본-사이판간 직
항노선 개설 가능성이 크기 때문에 일본인 관광객의 증가도 기대할 수 있는 상황이다. 따라서 전반
적인 사이판의 레저 수요 증가를 고려해 볼 때, 숙박시설에 대한 수요는 증가할 것으로 판단되며,
Imperial Pacific 이 추진하는 복합리조트(호텔 시설 포함)의 수요는 긍정적일 것으로 판단한다.
중국에서 5시간의 비행시간과 ‘도착 Visa’를 발급 받는다는 장점이 중국인 고객에게 매력적인
요소로 작용한다. 또한 사이판은 몰디브(천혜의 자연환경)와 마카오(카지노)를 섞어놓은 듯한 장점
으로 중국인 카지노 고객들에게 기존 마카노, 싱가포르, 호주, 필리핀 등을 대체할 카지노 Site로 도
약할 수 있다. 무엇보다 사이판은 Gaming에 대한 세금(Tax)가 5%의 매우 낮은 수준이라 경쟁도시
보다 매우 매력적인 상황이다.
<그림145> 사이판 연간 관광객 추이 <그림146> 사이판 국적별 관광객 현황
0
5
10
15
20
25
30
35
0
100
200
300
400
500
600
700
2013 2014 2015 2016 2017
관광객 수(좌) YoY(우)(천명) (%)
0
100
200
300
400
500
600
700
2013 2014 2015 2016 2017
한국 중국 일본 기타(천명)
자료 : 딜로이트, 현대차증권 자료 : 딜로이트, 현대차증권
<표7> 사이판 및 주요 경쟁국가 항공편 비교 <그림147> 사이판 직항노선 현황(2018년 기준)
국가 도시
주 평균
운항횟수
(직항기준)
비행소요시간
사이판 마카오 싱가포르 하와이
한국 서울 26회 4h 35m 3h 45m 6h 20m 8h 40m
부산 7회 4h 5m 3h 30m - -
중국
베이징 3회 5h 35m 3h 50m 6h 20m 9h 45m
상하이 4회 4h 2h 55m 5h 25m 9h 10m
광저우 2회 4h 50m - 4h -
항저우 2회 5h 25m 2h 20m 5h 15m -
홍콩 6회 5h 10m - 3h 50m -
일본 도쿄 - - 5h 5m 7h 7h 20m
기타 괌 7회 45m - - 7h 20m
로타섬 1회 35m - - -
자료 : 딜로이트, 현대차증권 자료 : 딜로이트, 현대차증권
40
INDUSTRY REPORT
<그림148> 사이판 호텔 및 리조트 공급 현황 1 <표8> 사이판 호텔 및 리조트 공급 현황 2 구분 호텔명 등급 객실 수 개관연도 재개관
Upscale+
켄싱턴 호텔 5성급 313 1988 2016
아쿠아리조트 클럽 5성급 91 1989 2004
하얏트리젠시 4.5성급 316 1972 1989
마리아나리조트 4성급 124 1975 2009
피에스타리조트 4성급 416 1989 2005
사이판 월드리조트 4성급 252 1986 2006
퍼시픽아일랜드 클럽 4성급 308 1988 2003
Midscale
퍼시픽팜리조트 3성급 55 2017 -
아쿠아리우스 비치타워 3성급 64 1997 2011
히마와리호텔 3성급 37 2006 -
찰란 카노아 비치호텔 3성급 28 1983 2005
그랜드브리오리조트 3성급 427 1982 2004
홀리데이 사이판 리조트 3성급 26 1989 1995
카노아 리조트 사이판 3성급 224 1977 1993
Golf Resort라오라오베이 골프앤리조트 4성급 51 1995 -
코랄 오션 포인트 3성급 90 1988 -
자료 : 딜로이트, 현대차증권 자료 : 딜로이트, 현대차증권
<표9> 사이판 신규 호텔 및 리조트 공급 계획
Imperial Pacific Resort
Hotel Saipan
Palm Resort
Hotel
Saipan Garden
Resort Royal View Hotel
Saipan Vegas E-
gaming & Hotel
Operation
Himawari
Commercial
Operation
Saipan Globe
Hotel
소재
지 Garapan Garapan Tanapag Garapan Chalan Laulau Garapan San Roque
허가
일
’18 하반기
개관예정 2018.02.28 2018.02.13 2018.01.18 2018.01.11 2018.01.18 2017.09.13
객실
수
Hotel Tower 329실
Resort Hotel
15실(빌라형)
47실 1,184실 51실 50실 100실 536실
도입
시설
∙카지노
(게임테이블193개,
슬롯머신 365개)
∙연회장
∙Beach Club
∙스파, 나이트클럽, 레스
토랑, 바 등
∙3층 규모
∙호텔 47실
∙주차장 17구획
∙리조트 2동
(아파트형)
∙직원숙소/카페
/식당/연회장
∙수영장 3개소
∙행정실/관리실
∙5층 규모의 최고급
복합리조트
∙상업 및 업무시설,
기념품 샵, 아울렛, 리셉
션, 스낵 바 등 식음시설
∙호텔
(16실 1동,
34실 1동)
∙상업용 건물
(카페, E-게임 시
설)
∙호텔(4층규모)
∙식료품 가게,
베이커리, 레스토랑
등
∙호텔 438실,
빌라 98실,
직원기숙사 60실
∙레스토랑/
소매시설/
이벤트공간
∙수영장, 주차장
자료: 딜로이트, 현대차증권
<그림149> 사이판 호텔 주요 운영지표 <그림150> 분기별 사이판 호텔 Occ
78
80
82
84
86
88
90
92
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2013 2014 2015 2016 2017
ADR(좌) RevPAR(좌) Occ.(우)(USD) (%)
70
75
80
85
90
95
100
1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17
(%)
자료 : 딜로이트, 현대차증권 자료 : 딜로이트, 현대차증권
41
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<표10> 사이판 내 주요 경쟁시설 현황
구분 호텔명 객실수 개관시기
’17
ADR
(USD)
’17
OCC (%)
RevPAR
(USD) 객실타입
객실면적
(m2)
Rack
Rate
(USD)
1st
Tier 켄싱턴 호텔 사이판 313실
1988년
(2016년) - - -
Royal Deluxe
Premier Deluxe
Suite
Royal suite
36.4
36.4
72.7
109.0
470
518
948
3,959
2nd
Tier
하얏트리젠시
사이판 316실
1980년
(1989년) 198.25 89.5% 132.78
Guest Room
Grand Room/Club Regency
Regency Suite
Spa suite
Executive suite
Presidential Suite
35.0
42.0
62.0
65.0
117.0
215.0
423
504
645
940
1,095
3,135
피에스타 리조트
사이판 416실
1989년
(2005년) 155.98 97.6% 113.81
Guest Room
Ocean Suite
Executive suite
Royal Suite
32.0
65.0
65.0
131.0
437
620
820
1,100
퍼시픽아일랜드클럽
(PIC) 사이판 308실
1988년
(2003년) 169.38 76.7% 97.21
Superior
Deluxe
Ocean Front
Ocean Jacuzzi
Hibiscus Suite
Flame Tree Suite
35.0
35.0
35.0
35.0
70.0
74.0
275
295
333
375
650
950
월드리조트 사이판 265실 1986년
(2006년) 174.17 107.3 139.81
Superior
Deluxe/Royal Deluxe
Suite
32.0
32.0
64.0
275
305
505
자료: 딜로이트, 현대차증권
<그림151> 사이판 주요호텔 ADR <그림152> 사이판 주요호텔 Occ
100
120
140
160
180
200
220
2013 2014 2015 2016 2017
Hyatt Regency World Resort PIC Fiesta(USD)
70
80
90
100
110
2013 2014 2015 2016 2017
World Resort Fiesta
Hyatt Regency PIC(%)
자료 : 딜로이트, 현대차증권 자료 : 딜로이트, 현대차증권
<표11> 사이판 내 카지노 관련 제도
구분 사이판 마카오 싱가포르
세율
(Gaming Tax) 5% 39%
12~22%
(Incl. GST 7%)
기업소득세 35% - -
라이선스 수 1개(독점) 6개 2개
라이선스 기한 2014~2054년 (40년) ~2020년 (SJM, MGM)
~2022 (윈, 갤럭시, 샌즈, Melco) ~2017년 (10년)
테이블 수 제한 제한없음 정부 허가 필요 정부 허가 필요
자료: 딜로이트, 현대차증권
42
INDUSTRY REPORT
Imperial Pacific : 회사의 안정성 여부 확인이 필요 사이판에서
독점적
카지노 운영
Imperial Pacific은 홍콩증시에 상장된 회사로서, 매출액의 98%가 카지노 사업, 나머지 2%가 식
음료 사업에서 발생한다. 2013년에 현재 대주주인 Ms. Cui Lijie가 Inventive Star Limited를 통하여
First Natural Foods Holdings Limited의 주식을 인수하였다. 동사는 사이판에 독점적인 Casino
License(사이판의 첫 카지노임)를 2014년부터 25년간 취득하였고, 추가로 15년을 연장할 수 있
다.(총 40년간 독점) 현재는 VIP 고객 위주(고객의 95% 정도)로 카지노 운영 증 (대부분이 중국
인 VIP 고객임)
동사의 장점은 1)상대적으로 느슨한 Credit(카지노 고객에게 게임금액을 빌려주는 것) 정책과
2)전세계에서 가장 낮은 카지노 tax(5%) 3) 복합리조트(IR) 건설시 최고급 숙박시설과 레저시설이
부족한 사이판의 관광 수요를 선점할 수 있다는 점이다.
단점은 1)현재 특정 VIP고객 위주로 매출이 집중되어 있다는 점이다. 이 부분은 향후에 복합리
조트(IR)이 확보되면 Mass고객의 확대로 극복할 수 있는 부문이기는 하지만 향후에도 High-
roller(높은 게임금액 보이는 고객)이 유지되거나 향후 복합리조트(IR) 확충과 카지노시설 증가로
VIP고객의 숫자도 증가할 가능성이 있는지 여부이다. 2) 동사의 느슨한 Credit정책으로 그만큼
bad-debt 가 높아서 현금흐름이 악화될 우려가 있음 3) 작년(18년)처럼 자연재해(예: 태풍) 발생
시에 Inbound 고객의 급감으로 전반적인 실적이 감소할 우려가 있다.
동사의 잠재적인 위험요소는 1) 미-중 관계 악화에 따른 정치적 이슈(예: 중국인 대상 Visa 발
급요건 강화) 2) 사이판의 Gaming tax가 상승 3) 복합리조트(IR) 완공 후 적정 수준 이상의 방문
객 유치 실패시에 고정비 부담이 발생할 수 있다는 점이다.
Imperial Pacific에 대해서 추가적으로 알아봐야 할 사항은 1) 대주주 Ms. Cui Lijie를 비롯한 특
수관계인(아들)인 Mr. Ji Xiaobo의 경영마인드 및 지배구조에 대한 확인 필요 2) Imperial Pacific
의 홍콩에서의 F&B(음식료)사업 실제 여부 3) 사이판 Casino 배타적 취득 과정 및 향후 유지 여
부와 추가적인 경쟁사 진입 가능성 여부 4) 사이판에 건설중인 호텔이 공사가 중단된 상황인데,
현재 시공사의 건설능력 5) 손상채권 비율이 17년 기준 35%인데, 향후 손상채권 비율여부 및 적
절한 현금흐름이 유지 가능한가 여부를 확인할 필요가 있다.
Imperial Pacific의 주가는 올해(19년) 4월 8일부터 호텔 건설 재개에 대한 기대감 및 올해 초부
터 시작된 전반적인 마카오 카지노 업종의 주가상승과 더불어서 동사의 주가도 2.7배가 상승하였
다. (시가총액은 7월 12일 종가기준 한화 4.2조원) 추가적인 자금조달로 호텔의 건설이 본격화 된
다면 동사의 주가는 추가적인 상승 모멘텀이 가능하다.
<그림153> Imperial Pacific 매출 비중(2018년도 기준) <그림154> Imperial Pacific 매출액과 영업이익 추이
89%
6%2%2%
VIP gaming operations Mass Gaming operation
Food and beverage Slot Machine and
Electronic Table Game gaming
-150
-100
-50
0
50
100
0
200
400
600
800
1,000
1,200
2014 2015 2016 2017 2018
매출액(좌) OPM(우)(십억원) (%)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
43
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<표12> Imperial Pacific 재무재표 <그림155> Imperial Pacific 주가 Performance
(bn KRW) 2014 2015 2016 2017 2018
Revenue 76 59 609 1,131 457
Operating
profit (34) (30) 176 755 (438)
Net income (212) (3) 140 93 (416)
OPM(%) (0.4) (50.5) 28.9 66.7 (95.8)
NPM(%) (279.3) (4.4) 23.0 8.2 (91.1)
PER - 422.5 16.1 24 -
PBR 16.4 13.6 5.3 4.0 8.5
0
20
40
60
80
100
120
140
16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 18.07 19.01 19.07
(pt)
(2016.01.02=100pt)
자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권
<그림156> Imperial Pacific 지배구조
Mr. Ji Xiaobo
Imperial Pacific International Holding Limited (상장사, 1076HK)
Inventive Star Limited
Ms. Cui Lijie
보통주(71.5백만주)
전환사채(128 십억주)
기타 주주
Best Sunshine International Ltd(버진아일랜드)
기타 계열사
Imperial Pacific International (CNMI), Inc. (사이판)
Imperial Pacific International(CNMI), LLC (사이판)
Imperial Pacific Properties LLC (사이판)
Grand Marianas CNMI LLC
Grand Marianas CNMI Investment, LLP
100%
65% 0.1% 35%
100% 100%
100% 100% (라이선스 홀더)
100% 100% 50%
50%
(호텔&카지노 홀더)
자료: 현대차증권 정리
요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)
2017 1,548 531 438 605 2,045 -3.7 17.0 2.1 8.8 13.0 2.8
2018 1,438 431 297 497 1,390 -32.1 23.0 1.9 10.4 8.4 2.8
2019F 1,477 524 339 594 1,586 14.1 19.6 1.8 7.6 9.2 2.3
2020F 1,468 561 368 635 1,720 8.5 18.1 1.7 6.9 9.5 2.6
2021F 1,537 595 393 673 1,839 6.9 16.9 1.6 6.3 9.6 2.8
* K-IFRS 연결 기준
강원랜드(035250) BUY / TP 40,000원
레저/엔터/스몰캡 Analyst 유성만 02) 3787-2574 [email protected]
무난한 3분기 실적 예상 현재주가 (10/28)
상승여력
31,350원
27.6%
시가총액
발행주식수
자본금/액면가
6,707십억원
213,941천주
107십억원/500원
52주 최고가/최저가 34,550원/27,850원
일평균 거래대금 (60일) 9십억원
외국인지분율
주요주주
30.36%
한국광해관리공단 36.27%
주가상승률
절대주가(%)
상대주가(%p)
1M 3M 6M
6.3 2.5 -7.4
4.1 1.1 -3.6
※ K-IFRS 연결 기준
(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P
Before 1,649 2,220 40,000
After 1,586 1,720 40,000
Consensus 1,527 1,902 36,000
Cons. 차이 3.9% -9.5% 11.1%
최근 12개월 주가수익률
0
20
40
60
80
100
120
140
18/10 18/12 19/02 19/04 19/06 19/08 19/10
강원랜드
KOSPI
자료: WiseFn, 현대차증권
1) 투자포인트 및 결론
- 강원랜드에 대하여 투자의견 매수 및 목표주가 40,000원 유지
- 카지노 운영효율화 및 기저효과로 카지노 매출 성장세 지속
- 일부 노후 슬롯머신 교체 효과로 게임속도 상향에 따른 슬롯머신 매출 증가
- 영업장 리노베이션 완료 및 신규 채용자들이 9월부터 영업장 투입되며 환경개선
2) 주요이슈 및 실적전망
- 3분기 예상 매출액은 3,973억원(YoY +7.6%), 영업이익은 1,399억원(YoY +12.9%)로 컨센서
스에 부합하는 실적 전망
- 이번 분기에도 방문객이 약 80만명을 기록하면서 성장세가 이어질 것으로 예상. 카지노
매출액도 이에 비례해서 YoY 8% 정도 성장 전망. Peak Time인 오후 5시~새벽 6시에
Mass 테이블 운영 대수를 집중시키는 전략이 유효하게 맞아떨어졌다고 판단됨.
- 전체 슬롯머신의 17%인 230대의 노후화된 슬롯머신을 신규 슬롯머신으로 교체하여 게임
속도가 상향되며 슬롯머신 매출도 증가. 올해 2월에서 8월까지 진행된 영업장 리노베이션
이 완료되면서 영업환경이 개선된 점도 실적 개선 효과를 가져옴 / 작년 채용비리 이슈
관련하여 퇴사한 인력들을 대체한 신규 입사자들이 올해 9월부터 카지노 업무에 투입되
면서 9월부터 테이블 가동율 상승 및 앞으로도 긍정적 요소로 작용할 전망
- 올해 2분기에 설정한 통상임금 약 100억원이 3분기에 환입될 가능성이 있으며, 환입 반
영시에는 실적 추정치보다 실적 상향이 가능함
3) 주가전망 및 Valuation
- 동사의 실적 안정화 및 카지노 운영효율화에 의한 실적 회복이 확인되면서 주가도 빠르
게 회복되고 있음. 내년도 실적 성장에 따라 동사의 주가도 점진적 우상향 예상
Company Report 2019. 10. 29
45
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<표1> 강원랜드 2019년 3분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)
분기실적 증감률 컨센서스
3Q19F 3Q18 2Q19 (YoY) (QoQ) 3Q19F 대비
매출액 397.3 369.1 364.3 7.6% 9.1% 400.1 -0.7%
영업이익 139.9 123.9 173.4 12.9% -19.3% 138.4 1.1%
영업이익률 35.2% 33.6% 47.6% 34.6%
세전이익 149.4 124.2 116.8 20.3% 27.8% 148.1 0.8%
지배주주 순이익 119.5 93.3 50.9 28.1% 134.5% 116.7 2.4%
주: IFRS 연결 기준
자료: 현대차증권
<표2> 강원랜드 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F
매출액 378.4 338.7 369.1 351.9 377.4 364.3 397.3 337.6 1,438.1 1,476.6 1,468.1
영업이익 126.0 115.0 123.9 65.8 125.1 173.4 139.9 86.2 415.7 524.7 561.3
세전이익 124.3 124.5 124.2 37.7 139.7 116.8 149.4 82.9 410.7 488.9 519.5
순이익 179.0 142.9 93.3 19.0 102.4 50.9 119.5 66.4 297.2 339.2 368.0
영업이익률 33.3% 34.0% 33.6% 18.7% 33.1% 47.6% 35.2% 25.5% 28.9% 35.5% 38.2%
세전이익률 32.8% 36.8% 33.6% 10.7% 37.0% 32.1% 37.6% 24.6% 28.6% 33.1% 35.4%
순이익률 47.3% 42.2% 25.3% 5.4% 27.1% 14.0% 30.1% 19.7% 20.7% 23.0% 25.1%
주: IFRS 연결 기준
자료: 현대차증권
<표3> 강원랜드 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)
변경 후 변경 전 변동률
2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F
매출액 1,476.6 1,468.1 1513.6 1,540.1 -2.4% -4.7%
영업이익 524.7 561.3 559.8 606.1 -6.3% -7.4%
세전이익 488.9 519.5 576.6 613.8 -15.2% -15.4%
지배주주순이익 339.2 368.0 352.9 475.0 -3.9% -22.5%
주: IFRS 연결 기준
자료: 현대차증권
<그림1> 전체 방문자 추이 <그림2> 전체 Drop액 & 홀드율 추이
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
0
200
400
600
800
1,000
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
방문자 (좌) 증가율 (우)(천명)
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
0
400
800
1,200
1,600
2,000
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
Drop(좌)
홀드율(우)
(십억원)
자료 : 강원랜드, 현대차증권 자료 : 강원랜드, 현대차증권
46
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680)COMPANY REPORT
<그림3> VIP 매출 추이 <그림4> Mass 매출 추이
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
20
40
60
80
100
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
VIP매출(좌) 증가율(우)(십억원)
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
100
120
140
160
180
200
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
Mass 매출(좌) 증가율(우)
(십억원)
자료 : 강원랜드, 현대차증권 자료 : 강원랜드, 현대차증권
<그림5> 강원랜드 P/E 밴드 <그림6> 강원랜드 P/B 밴드
0
20,000
40,000
60,000
80,000
10.12 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12
주가 30x 25x
20x 15x 10x
(원)
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
10.12 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12
주가 5x 4x
3x 2x 1x
(원)
자료 : Dataguide, 현대차증권 자료 : Dataguide, 현대차증권
<그림7> 고객별 매출구성 추이 <그림8> 카지노 매출액 & 매출총이익률 추이
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
머신게임 Mass VIP
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
100
120
140
160
180
200
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
Mass 매출(좌) 증가율(우)
(십억원)
자료 : 강원랜드, 현대차증권 자료 : 강원랜드, 현대차증권
47
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
(단위: 십억원) (단위: 십억원)
포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F
매출액 1,548 1,438 1,477 1,468 1,537 유동자산 2,164 1,759 2,175 2,322 2,502
증가율 (%) -8.8 -7.1 2.7 -0.6 4.7 현금성자산 106 49 511 634 768
매출원가 731 730 730 728 758 단기투자자산 2,002 1,220 1,620 1,643 1,688
매출원가율 (%) 47.2 50.7 49.5 49.6 49.3 매출채권 5 10 6 6 6
매출총이익 817 708 746 741 779 재고자산 1 1 1 1 1
매출이익률 (%) 52.8 49.3 50.5 50.4 50.7 기타유동자산 51 47 37 38 39
증가율 (%) -10.4 -13.3 5.3 -0.8 5.2 비유동자산 2,021 2,472 2,152 2,228 2,310
판매관리비 286 278 222 179 184 유형자산 1,298 1,314 1,340 1,407 1,470
판관비율 (%) 18.5 19.3 15.1 12.2 12.0 무형자산 1 1 1 1 1
EBITDA 605 497 594 635 673 투자자산 525 982 681 691 710
EBITDA 이익률 (%) 39.1 34.5 40.2 43.2 43.8 기타비유동자산 197 175 130 130 130
증가율 (%) -12.8 -17.9 19.5 6.9 6.0 기타금융업자산 0 0 0 0 0
영업이익 531 431 524 561 595 자산총계 4,186 4,231 4,327 4,551 4,813
영업이익률 (%) 34.3 30.0 35.5 38.2 38.7 유동부채 681 636 565 573 589
증가율 (%) -14.2 -18.9 21.7 7.1 6.1 단기차입금 0 0 0 0 0
영업외손익 35 -20 -35 -42 -42 매입채무 3 4 2 2 2
금융수익 54 50 89 83 83 유동성장기부채 0 0 0 0 0
금융비용 1 11 0 0 0 기타유동부채 678 632 562 571 586
기타영업외손익 -17 -59 -124 -125 -125 비유동부채 3 8 10 10 11
종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 0 0 0 0 0
세전계속사업이익 566 411 489 519 554 장기차입금 1 0 0 0 0
세전계속사업이익률 36.6 28.6 33.1 35.4 36.0 장기금융부채 (리스포함) 0 0 3 3 3
증가율 (%) -5.1 -27.5 19.0 6.3 6.6 기타비유동부채 2 8 7 8 8
법인세비용 129 113 150 151 160 기타금융업부채 0 0 0 0 0
계속사업이익 438 297 339 368 393 부채총계 684 644 575 583 599
중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 3,501 3,587 3,752 3,967 4,213
당기순이익 438 297 339 368 393 자본금 107 107 107 107 107
당기순이익률 (%) 28.3 20.7 23.0 25.1 25.6 자본잉여금 129 129 129 129 129
증가율 (%) -3.7 -32.1 14.1 8.5 6.9 자본조정 등 -174 -174 -174 -174 -174
지배주주지분 순이익 438 297 339 368 393 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 0
비지배주주지분 순이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 3,439 3,525 3,690 3,905 4,151
기타포괄이익 12 -11 8 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0
총포괄이익 449 286 348 368 393 자본총계 3,501 3,587 3,752 3,967 4,213
(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)
현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F
영업활동으로인한현금흐름 463 364 381 449 485 EPS(당기순이익 기준) 2,045 1,389 1,586 1,720 1,839
당기순이익 438 297 339 368 393 EPS(지배순이익 기준) 2,045 1,390 1,586 1,720 1,839
유형자산 상각비 74 66 69 73 77 BPS(자본총계 기준) 16,365 16,765 17,537 18,544 19,694
무형자산 상각비 0 0 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 16,365 16,765 17,537 18,544 19,694
외환손익 0 0 0 0 0 DPS 990 900 714 817 873
운전자본의 감소(증가) -71 -39 -65 8 15 P/E(당기순이익 기준) 17.0 23.0 19.6 18.1 16.9
기타 22 40 37 0 0 P/E(지배순이익 기준) 17.0 23.0 19.6 18.1 16.9
투자활동으로인한현금흐름 -250 -202 266 -173 -204 P/B(자본총계 기준) 2.1 1.9 1.8 1.7 1.6
투자자산의 감소(증가) 145 -457 301 -10 -19 P/B(지배지분 기준) 2.1 1.9 1.8 1.7 1.6
유형자산의 감소 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 8.8 10.4 7.6 6.9 6.3
유형자산의 증가(CAPEX) -85 -103 -95 -140 -140 배당수익률 2.8 2.8 2.3 2.6 2.8
기타 -310 358 59 -23 -45 성장성 (%)
재무활동으로인한현금흐름 -200 -202 -184 -153 -147 EPS(당기순이익 기준) -3.7 -32.1 14.1 8.5 6.9
장기차입금의 증가(감소) 0 -1 5 0 0 EPS(지배순이익 기준) -3.7 -32.1 14.1 8.5 6.9
사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)
자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 13.0 8.4 9.2 9.5 9.6
배당금 -201 -201 -182 -153 -147 ROE(지배순이익 기준) 13.0 8.4 9.2 9.5 9.6
기타 0 0 -7 0 0 ROA 10.7 7.1 7.9 8.3 8.4
기타현금흐름 0 -16 0 0 0 안정성 (%)
현금의증가(감소) 13 -57 462 123 134 부채비율 19.5 18.0 15.3 14.7 14.2
기초현금 93 106 49 511 634 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금
기말현금 106 49 511 634 768 이자보상배율 2,241.8 1,834.7 3,087.2 N/A N/A
K-IFRS 연결 기준
요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)
2017 668 -30 -19 30 -208 -134.4 N/A 2.0 96.1 -1.9 0.4
2018 788 2 -21 75 -231 11.1 N/A 1.3 37.7 -1.9 0.5
2019F 945 33 -1 138 -7 -97.0 N/A 1.4 21.2 0.0 0.5
2020F 1,054 106 41 261 448 -6,571.9 42.0 1.3 10.4 3.2 2.7
2021F 1,118 120 49 266 542 21.0 34.7 1.3 9.4 3.8 2.9
* K-IFRS 연결 기준
파라다이스(034230) BUY / TP 25,000원
레저/엔터/스몰캡 Analyst 유성만 02) 3787-2574 [email protected]
P-City 이익회수기 진입 현재주가 (10/28)
상승여력
18,500원
35.1%
시가총액
발행주식수
자본금/액면가
1,682십억원
90,943천주
47십억원/500원
52주 최고가/최저가 21,300원/13,800원
일평균 거래대금 (60일) 8십억원
외국인지분율
주요주주
6.99%
파라다이스글로벌 외 11인 46.57%
주가상승률
절대주가(%)
상대주가(%p)
1M 3M 6M
-9.5 --16.1 -15.9
3.8 2.0 3.5
※ K-IFRS 연결 기준
(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P
Before -114 208 22,500
After -7 448 25,000
Consensus -3 342 23,500
Cons. 차이 121.1% 30.9% 6.4%
최근 12개월 주가수익률
0
20
40
60
80
100
120
18.10 19.01 19.04 19.07 19.10
파라다이스
KOSDAQ
자료: WiseFn, 현대차증권
1) 투자포인트 및 결론
- 파라다이스에 대하여 투자의견 매수 유지 및 목표주가 25,000원으로 상향
- 전체 홀드율이 12.0%로 16년 2분기 이후 가장 좋은 수치를 기록하면서 호실적 견인
- 영종도 P-City가 카지노와 비카지노 모든 부분이 성장하면서 약 170억원의 영업흑자 예상
- 국내 호캉스 열풍으로 호텔 투숙율 증가로 호텔사업부 매출도 성장
2) 주요이슈 및 실적전망
- 3분기 예상 매출액은 2,568억원(YoY +22.0%), 영업이익은 260억원(YoY +140.2%)로 컨센
서스 상회하는 호실적 전망
- Hold Ratio 12.0%(워커힐: 11.0%, P-City: 13.6%, 부산: 10.9%, 제주 그랜드: 11.9%)로 16년
2분기 이후 가장 높은 홀드율 기록하면서 수익성 호조
- 영종도 P-City는 3분기 Drop액이 YoY 28.7% 증가. 중국인 VIP 드랍액은 YoY 18.6%, 일본
인 VIP드랍액은 YoY 20.8%, 기타 VIP 드랍액은 YoY 38.2%, 특히 Mass 드랍액이 YoY
57.9% 성장하면서 13.6%라는 좋은 홀드율을 기록한 요인으로 작용. P-City는 카지노의 성
장에 호텔 투숙율 증가 등 비카지노 부분의 실적도 동반 성장하면서 약 170억원의 영업
흑자가 예상되며, 본격적인 이익 회수기에 진입했다고 판단
- 최근 한일관계 악화&홍콩사태로 일본, 홍콩 수요가 국내 호캉스로 전환되면서 동사의 호
텔 투숙율 증가로 호텔사업부의 수익성 증가
3) 주가전망 및 Valuation
- 중국인 및 일본인을 비롯 방문객의 증가로 전체 실적이 개선되고 특히 Paradise City가 본
격적 이익 회수기에 들어서자 동사의 주가도 회복되는 모습. 3분기 실적 발표 후, 향후 증
익구간 진입에 대한 확인이 되면 동사의 주가도 추가적인 상승 전망
- 목표주가는 12M Forward EBITDA에 Peer그룹 평균 Multiple 15배 적용하여 목표주가 산
출하였으며, 실적전망 증가를 반영하여 목표주가 상향 조정
Company Report 2019. 10. 29
49
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<표1> 파라다이스 2019년 3분기 예상 연결 실적 (단위: 십억 원)
분기실적 증감률 컨센서스
3Q19F 3Q18 2Q19 (YoY) (QoQ) 3Q19F 대비
매출액 256.8 210.5 125.3 22.0% 105.0% 257.4 -0.2%
영업이익 26.0 10.8 4.7 140.2% 129.9% 21.2 22.4%
영업이익률 10.1% 5.1% 3.8% 8.2%
세전이익 15.7 6.8 -5.3 131.3% 흑전 10.7 46.9%
지배주주순이익 10.1 4.7 -2.1 113.7% 흑전 7.8 29.0%
주: IFRS 연결 기준
자료 : Fnguide, 현대차증권
<표2> 파라다이스 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F
매출액 179.5 181.1 210.5 216.6 201.7 233.9 256.8 252.9 787.6 945.4 1,053.7
영업이익 4.8 -0.1 10.8 -13.1 -6.3 4.7 26.0 8.7 2.4 33.1 106.0
세전이익 3.7 -6.4 6.8 -45.0 -13.4 -5.3 15.7 -1.7 -42.9 -4.7 63.6
순이익 2.6 -13.3 4.7 -27.1 -7.5 -2.1 10.1 -1.1 -21.0 -0.6 40.7
영업이익률 2.7% 0.0% 5.1% -6.1% -3.1% 2.0% 10.1% 3.4% 0.3% 3.5% 10.1%
세전이익률 2.1% -3.6% 3.2% -20.8% -6.6% -2.3% 6.1% -0.7% -5.4% -0.5% 6.0%
순이익률 1.5% -7.4% 2.2% -12.5% -4.0% -0.9% 3.9% -0.4% -2.7% -0.1% 3.9%
주: IFRS 연결 기준
자료: 현대차증권
<표3> 파라다이스 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)
변경 후 변경 전 변동률
2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F
매출액 945.4 1,053.7 906.8 962.3 4.3% 9.5%
영업이익 33.1 106.0 18.9 78.9 75.1% 34.4%
세전이익 -4.7 63.6 -20.9 33.6 적지 89.4%
지배주주순이익 -0.6 40.7 -10.4 18.9 적지 115.5%
주: IFRS 연결 기준
자료: 현대차증권
<그림1> 매출액 & 영업이익률 추이 <그림2> 전체 Drop액 & 홀드율 추이
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
-50
0
50
100
150
200
250
300
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
매출액(좌)
영업이익(좌)
영업이익률(우)
(십억원)
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
0
500
1,000
1,500
2,000
1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19
Drop액(좌) 홀드율(우)(십억원)
자료 : 파라다이스, 현대차증권 자료 : 파라다이스, 현대차증권
50
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680)COMPANY REPORT
<그림3> 카지노 매출액 추이 <그림4> 1인당 Drop액 추이
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
카지노 매출액(좌) YoY(우)
(십억원)
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
인당Drop액(좌) YoY(우)
(백만원)
자료 : 파라다이스, 현대차증권 자료 : 파라다이스, 현대차증권
<그림5> 파라다이스 P/E 밴드 <그림6> 파라다이스 P/B 밴드
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12
주가 35x 30x
25x 20x 15x
(원)
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12
주가 5x 4x
3x 2x 1x
(원)
자료 : Dataguide, 현대차증권 자료 : Dataguide, 현대차증권
<그림7> 중국인 VIP 추이 <그림8> 일본인 VIP 추이
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
0
5
10
15
20
25
30
1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19
중국인 VIP(좌) YoY(우)(천명)
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
0
5
10
15
20
25
1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19
일본인 VIP(좌) YoY(우)(천명)
자료 : 파라다이스, 현대차증권 자료 : 파라다이스, 현대차증권
<표4> 파라다이스 EV/EBITDA Valuation (단위: 십억 원, 배, 원, 주)
12MF EBITDA Mutiple Value 비고
영업가치(A) 212.4 15 3,186
순차입금(B) 879.3
총 가치(A-B) 2,306.7
총 주식수 90,942,672
주당 가치 25,364
주: IFRS 연결 기준
자료 : Fnguide, 현대차증권
51
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
(단위: 십억원) (단위: 십억원)
포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F
매출액 668 788 945 1,054 1,118 유동자산 345 328 429 688 959
증가율 (%) -3.9 17.9 20.0 11.5 6.1 현금성자산 172 207 314 569 834
매출원가 598 709 842 867 912 단기투자자산 128 52 27 29 30
매출원가율 (%) 89.5 90.0 89.1 82.3 81.6 매출채권 13 22 26 27 29
매출총이익 70 79 103 186 206 재고자산 5 7 7 7 7
매출이익률 (%) 10.5 10.0 10.9 17.7 18.4 기타유동자산 26 29 23 24 26
증가율 (%) -49.2 11.8 31.1 80.9 10.2 비유동자산 2,091 2,823 2,944 2,790 2,646
판매관리비 100 76 70 80 85 유형자산 1,624 2,263 2,193 2,047 1,912
판관비율 (%) 15.0 9.7 7.4 7.6 7.6 무형자산 290 276 267 257 247
EBITDA 30 75 138 261 266 투자자산 33 23 25 26 27
EBITDA 이익률 (%) 4.5 9.5 14.6 24.8 23.8 기타비유동자산 144 261 460 460 460
증가율 (%) -69.3 146.7 85.5 89.2 1.6 기타금융업자산 0 0 0 0 0
영업이익 -30 2 33 106 120 자산총계 2,435 3,151 3,374 3,478 3,604
영업이익률 (%) -4.5 0.3 3.5 10.1 10.8 유동부채 253 422 536 548 568
증가율 (%) 적전 흑전 1,274.2 220.4 13.4 단기차입금 44 88 80 80 80
영업외손익 -4 -44 -38 -42 -43 매입채무 3 4 3 3 3
금융수익 6 4 3 5 7 유동성장기부채 8 21 150 150 150
금융비용 25 33 49 51 52 기타유동부채 198 310 303 316 335
기타영업외손익 15 -15 8 4 2 비유동부채 889 1,103 1,248 1,298 1,353
종속/관계기업관련손익 0 -1 0 0 0 사채 100 100 0 0 0
세전계속사업이익 -34 -43 -5 64 77 장기차입금 722 798 834 874 914
세전계속사업이익률 -5.0 -5.4 -0.5 6.0 6.9 장기금융부채 (리스포함) 0 1 185 185 185
증가율 (%) 적전 적지 적지 흑전 21.0 기타비유동부채 67 204 229 239 253
법인세비용 6 1 5 13 15 기타금융업부채 0 0 0 0 0
계속사업이익 -40 -44 -10 51 62 부채총계 1,142 1,525 1,784 1,846 1,921
중단사업이익 0.0 0.0 0 0 0 지배주주지분 994 1,272 1,253 1,285 1,325
당기순이익 -40 -44 -10 51 62 자본금 47 47 47 47 47
당기순이익률 (%) -6.0 -5.6 -1.1 4.8 5.5 자본잉여금 295 295 295 295 295
증가율 (%) 적전 적지 적지 흑전 21.0 자본조정 등 -26 -26 -26 -26 -26
지배주주지분 순이익 -19 -21 -1 41 49 기타포괄이익누계액 -2 313 306 306 306
비지배주주지분 순이익 -21 -23 -9 10 12 이익잉여금 680 643 631 662 702
기타포괄이익 -5 341 -13 0 0 비지배주주지분 299 354 337 347 359
총포괄이익 -45 296 -23 51 62 자본총계 1,293 1,626 1,590 1,631 1,684
(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)
현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F
영업활동으로인한현금흐름 4 106 148 226 237 EPS(당기순이익 기준) -438 -485 -109 560 677
당기순이익 -40 -44 -10 51 62 EPS(지배순이익 기준) -208 -231 -7 448 542
유형자산 상각비 51 63 95 145 136 BPS(자본총계 기준) 14,221 17,880 17,480 17,939 18,517
무형자산 상각비 9 10 10 10 10 BPS(지배지분 기준) 10,932 13,989 13,777 14,124 14,566
외환손익 0 -1 -1 0 0 DPS 100 100 100 500 550
운전자본의 감소(증가) -27 28 40 20 30 P/E(당기순이익 기준) N/A N/A N/A 33.6 27.8
기타 11 51 14 0 0 P/E(지배순이익 기준) N/A N/A N/A 42.0 34.7
투자활동으로인한현금흐름 -207 -224 -57 -2 -3 P/B(자본총계 기준) 1.6 1.1 1.1 1.0 1.0
투자자산의 감소(증가) 10 11 -1 -1 -1 P/B(지배지분 기준) 2.0 1.3 1.4 1.3 1.3
유형자산의 감소 18 1 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 96.1 37.7 21.2 10.4 9.4
유형자산의 증가(CAPEX) -357 -271 -59 0 0 배당수익률 0.4 0.5 0.5 2.7 2.9
기타 122 36 3 -1 -2 성장성 (%)
재무활동으로인한현금흐름 194 151 15 31 31 EPS(당기순이익 기준) 적전 흑전 적전 적지 21.0
장기차입금의 증가(감소) 67 120 216 40 40 EPS(지배순이익 기준) 적전 흑전 적전 적지 21.0
사채의증가(감소) 100 0 -100 0 0 수익성 (%)
자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) -3.1 -3.0 -0.6 3.2 3.7
배당금 -26 -9 -9 -9 -9 ROE(지배순이익 기준) -1.9 -1.9 0.0 3.2 3.8
기타 53 39 -93 0 0 ROA -1.7 -1.6 -0.3 1.5 1.7
기타현금흐름 0 1 1 0 0 안정성 (%)
현금의증가(감소) -10 35 106 255 265 부채비율 88.3 93.8 112.2 113.2 114.0
기초현금 182 172 207 314 569 순차입금비율 44.4 45.4 55.3 40.6 25.9
기말현금 172 207 314 569 834 이자보상배율 -1.2 0.1 0.7 2.1 2.3
K-IFRS 연결 기준
요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)
2017 501 108 81 124 1,302 -29.6 22.5 3.4 10.2 15.3 2.5
2018 480 105 78 121 1,255 -3.6 19.8 2.7 9.1 14.2 2.9
2019F 506 103 73 137 1,182 -5.8 18.7 2.3 6.8 12.7 3.2
2020F 543 119 90 143 1,448 22.5 15.3 2.2 5.9 14.7 3.2
2021F 565 133 100 150 1,618 11.7 13.7 2.0 5.1 15.1 3.4
* K-IFRS 연결 기준
GKL(114090) BUY / TP 28,000원
레저/엔터/스몰캡 Analyst 유성만 02) 3787-2574 [email protected]
3분기 양호한 실적 전망 현재주가 (10/28)
상승여력
21,900원
27.9%
시가총액
발행주식수
자본금/액면가
1,355십억원
61,856천주
31십억원/500원
52주 최고가/최저가 27,000원/17,800원
일평균 거래대금 (60일) 3십억원
외국인지분율
주요주주
8.79%
한국관광공사 51.00%
주가상승률
절대주가(%)
상대주가(%p)
1M 3M 6M
6.3 19.3 -5.0
4.1 17.8 -1.1
※ K-IFRS 연결 기준
(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P
Before 1,242 1,654 25,000
After 1,182 1,448 28,000
Consensus 1,228 1,380 25,000
Cons. 차이 -3.8% 4.9% 12.0%
최근 12개월 주가수익률
0
20
40
60
80
100
120
18/10 18/12 19/02 19/04 19/06 19/08 19/10
GKL
KOSPI
자료: WiseFn, 현대차증권
1) 투자포인트 및 결론
- GKL에 대하여 투자의견 매수 유지 및 목표주가 28,000원으로 상향
- 홀드율이 12.0%의 좋은 수치를 기록하면서 전반적인 양호한 실적 견인
- 중국인 VIP가 YoY 27.5% 성장하면서, 높은 회복세를 기록
- 3분기에 복리후생비가 약 30~35억원 정도 반영
2) 주요이슈 및 실적전망
- 3분기 예상 매출액은 1,341억원(YoY +2.8%) 영업이익은 299억원(YoY -3.2%)로 컨센서스
를 부합하는 실적 전망
- 3분기 전체 Hold Ratio가 12.0%를 기록하면서 전체 수익성 성장을 견인. 강남 코엑스점
9.2%. 강북 힐튼점 16.3%, 부산 롯데점 11.1%로 전 Site가 양호한 홀드율 기록
- 이번 분기 중국인 VIP가 YoY 27.5% 성장하면서 중국인 VIP의 탈 마카오 추세가 우리나라
외국인 카지노들도 일부 수혜를 입는 것으로 판단되며, 메인 고객군인 중국인 VIP의 회복
세는 카지노 센티멘트에 긍정적으로 작용할 것. 일본인 VIP는 YoY 10.1% 감소. 한일관계
악화와 경쟁사 P-City로 일본인 고객들이 편중되는 점도 있지만 최근의 엔화강세 등 일본
인 VIP는 점진적으로 회복될 것으로 예상
- 경상적으로 적용되던 복리후생비가 약 30~35억원이 3분기에 반영
3) 주가전망 및 Valuation
- 최근 동사의 주가는 실적이 정상화 되고, 중국인 VIP의 회복세가 확인되며, 전반적인 외국
인 카지노 관련 센티멘트가 살아나면서 상승. 추가적인 중국인 VIP의 성장과 일본인 VIP
의 회복이 확인되어야 동사의 주가는 추가적인 상승이 가능
- 목표주가는 12M Forward EPS 1,399원에 Target Multiple 20배 적용하여 산출. 내년도 실
적 성장을 반영, 기존 2019F EPS에서 12M Forward EPS를 적용하여 목표주가 상향 조정
Company Report 2019. 10. 29
53
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
<표1> GKL 2019년 3분기 예상 연결 실적 (단위: 십억 원)
분기실적 증감률 컨센서스
3Q19F 3Q18 2Q19 (YoY) (QoQ) 3Q19F 대비
매출액 134.1 130.4 102.1 2.8% 31.4% 130.8 2.6%
영업이익 29.9 30.9 26.1 -3.2% 14.5% 29.8 0.4%
영업이익률 22.3% 23.7% 25.6% 22.8%
세전이익 31.6 33.2 28.0 -5.0% 12.6% 30.8 2.5%
지배주주순이익 22.2 26.4 19.7 -15.7% 12.6% 22.1 0.6%
주: IFRS 연결 기준
자료 : Fnguide, 현대차증권
<표2> GKL 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F
매출액 121.9 116.1 130.4 111.8 109.2 117.4 134.1 145.7 480.3 491.1 543.1
영업이익 31.4 34.7 30.9 7.9 17.0 26.4 29.9 30.3 104.9 102.9 119.2
세전이익 23.1 37.6 33.2 9.9 11.5 28.4 31.6 32.2 103.8 102.9 127.2
순이익 17.4 27.2 26.4 6.7 8.7 20.1 22.2 22.7 77.6 73.1 89.6
영업이익률 25.7% 29.9% 23.7% 7.1% 15.6% 22.5% 22.3% 20.8% 21.8% 20.9% 21.9%
세전이익률 18.9% 32.4% 25.5% 8.9% 10.5% 24.2% 23.5% 22.1% 21.6% 20.9% 23.4%
순이익률 14.2% 23.4% 20.2% 6.0% 8.0% 17.1% 16.6% 15.6% 16.2% 14.9% 16.5%
주: IFRS 연결 기준
자료: 현대차증권
<표3> GKL 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)
변경 후 변경 전 변동률
2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F
매출액 491.1 543.1 506.8 526.1 -3.1% 3.2%
영업이익 102.9 119.2 103.3 117.6 -0.4% 1.4%
세전이익 102.9 127.2 101.4 123.9 1.5% 2.7%
당기순이익 73.1 89.6 77.4 87.4 -5.6% 2.5%
주: IFRS 연결 기준
자료: 현대차증권
<그림1> 매출액 & 영업이익률 추이 <그림2> 전체 Drop액 & 홀드율 추이
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
매출액(좌)
영업이익(좌)
영업이익률(우)
(십억원)
0%
4%
8%
12%
16%
20%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19
Drop액(좌) 홀드율(우)(십억원)
자료 : GKL, 현대차증권 자료 : GKL, 현대차증권
54
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680)COMPANY REPORT
<그림3> 중국인 VIP 매출 추이 <그림4> 일본인 VIP 매출 추이
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
90%
0
4
8
12
16
20
1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19
중국인 VIP(좌) YoY(우)(천명)
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
0
4
8
12
16
20
1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19
일본인 VIP(좌) YoY(우)(천명)
자료 : GKL, 현대차증권 자료 : GKL, 현대차증권
<그림5> GKL의 P/E 밴드 <그림6> GKL의 P/B 밴드
0
20,000
40,000
60,000
80,000
13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12
주가 30x 25x
20x 15x 10x
(원)
0
20,000
40,000
60,000
80,000
13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12
주가 7.5x 6.0x
4.5x 3.0x 1.5x
(원)
자료 : Dataguide, 현대차증권 자료 : Dataguide, 현대차증권
<그림7> 국가별 방문객 비중 <그림8> Site별 방문자 추이
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
일본 중국 교포 기타
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
0
100
200
300
400
500
600
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
강남점 힐튼점
롯데점 증가율(우)(천명)
자료 : GKL, 현대차증권 자료 : GKL, 현대차증권
55
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
(단위: 십억원) (단위: 십억원)
포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F
매출액 501 480 506 543 565 유동자산 566 455 570 664 742
증가율 (%) -8.6 -4.2 5.4 7.3 4.1 현금성자산 125 131 248 337 413
매출원가 355 339 366 388 395 단기투자자산 424 5 6 7 7
매출원가율 (%) 70.8 70.5 72.2 71.4 69.9 매출채권 9 8 13 15 16
매출총이익 146 142 141 155 170 재고자산 2 2 3 4 4
매출이익률 (%) 29.2 29.5 27.8 28.6 30.1 기타유동자산 6 7 9 10 10
증가율 (%) -20.2 -3.2 -0.7 10.5 9.6 비유동자산 166 311 392 385 381
판매관리비 38 37 38 36 38 유형자산 93 85 68 57 51
판관비율 (%) 7.6 7.7 7.5 6.7 6.7 무형자산 9 10 9 9 8
EBITDA 124 121 137 143 150 투자자산 27 179 185 190 192
EBITDA 이익률 (%) 24.8 25.2 27.1 26.4 26.6 기타비유동자산 36 37 129 129 129
증가율 (%) -24.4 -2.3 13.5 4.3 4.9 기타금융업자산 0 0 0 0 0
영업이익 108 105 103 119 133 자산총계 732 766 962 1,048 1,122
영업이익률 (%) 21.6 21.8 20.3 21.9 23.5 유동부채 170 169 242 276 290
증가율 (%) -28.5 -3.0 -2.0 15.9 11.2 단기차입금 0 0 0 0 0
영업외손익 -1 -1 0 8 10 매입채무 0 0 0 0 0
금융수익 10 11 12 12 13 유동성장기부채 0 0 0 0 0
금융비용 2 1 4 4 4 기타유동부채 169 169 242 275 290
기타영업외손익 -9 -12 -8 0 0 비유동부채 30 35 133 140 143
종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 0 0 0 0 0
세전계속사업이익 107 104 103 127 142 장기차입금 0 0 0 0 0
세전계속사업이익률 21.4 21.6 20.3 23.4 25.1 장기금융부채 (리스포함) 0 0 84 84 84
증가율 (%) -28.5 -3.3 -0.9 23.6 11.7 기타비유동부채 30 35 50 57 60
법인세비용 27 26 30 38 42 기타금융업부채 0 0 0 0 0
계속사업이익 81 78 73 90 100 부채총계 200 204 375 416 434
중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 532 562 587 633 689
당기순이익 81 78 73 90 100 자본금 31 31 31 31 31
당기순이익률 (%) 16.1 16.2 14.4 16.5 17.7 자본잉여금 21 21 21 21 21
증가율 (%) -29.6 -3.6 -5.8 22.5 11.7 자본조정 등 0 0 0 0 0
지배주주지분 순이익 81 78 73 90 100 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 0
비지배주주지분 순이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 480 510 535 580 637
기타포괄이익 -5 -2 0 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0
총포괄이익 75 75 73 90 100 자본총계 532 562 587 633 689
(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)
현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F
영업활동으로인한현금흐름 78 93 172 147 133 EPS(당기순이익 기준) 1,302 1,255 1,182 1,448 1,618
당기순이익 81 78 73 90 100 EPS(지배순이익 기준) 1,302 1,255 1,182 1,448 1,618
유형자산 상각비 15 16 34 24 18 BPS(자본총계 기준) 8,602 9,086 9,490 10,228 11,135
무형자산 상각비 0 0 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 8,602 9,086 9,490 10,228 11,135
외환손익 0 0 0 0 0 DPS 730 710 710 710 750
운전자본의 감소(증가) -23 -2 60 34 15 P/E(당기순이익 기준) 22.5 19.8 18.7 15.3 13.7
기타 5 1 4 0 0 P/E(지배순이익 기준) 22.5 19.8 18.7 15.3 13.7
투자활동으로인한현금흐름 -83 -43 -4 -18 -15 P/B(자본총계 기준) 3.4 2.7 2.3 2.2 2.0
투자자산의 감소(증가) 1 -152 -7 -5 -2 P/B(지배지분 기준) 3.4 2.7 2.3 2.2 2.0
유형자산의 감소 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 10.2 9.1 6.8 5.9 5.1
유형자산의 증가(CAPEX) -9 -8 -7 -12 -12 배당수익률 2.5 2.9 3.2 3.2 3.4
기타 -74 117 10 -1 0 성장성 (%)
재무활동으로인한현금흐름 -61 -45 -51 -40 -42 EPS(당기순이익 기준) -29.6 -3.6 -5.8 22.5 11.7
장기차입금의 증가(감소) 0 0 109 3 2 EPS(지배순이익 기준) -29.6 -3.6 -5.8 22.5 11.7
사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)
자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 15.3 14.2 12.7 14.7 15.1
배당금 -62 -45 -44 -44 -44 ROE(지배순이익 기준) 15.3 14.2 12.7 14.7 15.1
기타 0 0 -116 0 0 ROA 11.0 10.4 8.5 8.9 9.2
기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)
현금의증가(감소) -66 5 117 89 76 부채비율 37.6 36.3 63.9 65.7 63.0
기초현금 191 125 131 248 337 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금
기말현금 125 131 248 337 413 이자보상배율 9,842 11,353 27 31 34
K-IFRS 연결 기준
56
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680)COMPANY REPORT
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 강원랜드 주가 및 목표주가
일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10
단위(천원)
강원랜드
목표주가
평균 최고/최저
18/05/14 M.PERFORM 32,000 -15.4 -20.6
18/07/23 M.PERFORM 30,000 -12.6 -14.0
18/08/10 M.PERFORM 30,000 -7.2 -14.0
18/09/28 M.PERFORM 30,000 -6.6 -14.0
18/10/22 M.PERFORM 30,000 -6.1 -14.0
18/11/09 BUY 34,000 -6.4 0.7
19/01/21 BUY 38,000 -11.7 -9.1
19/02/15 BUY 40,000 -20.5 -17.3
19/04/22 BUY 40,000 -19.5 -14.6
19/05/10 BUY 40,000 -20.8 -14.6
19/07/09 BUY 40,000 -21.4 -14.6
19/08/09 BUY 40,000 -22.5 -14.6
19/09/11 BUY 40,000 -22.9 -14.6
19/10/29 BUY 40,000 - -
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 파라다이스 주가 및 목표주가
일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)
0
5
10
15
20
25
30
17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10
단위(천원)
파라다이스
목표주가
평균 최고/최저
17/11/08 BUY 28,000 -15.2 -2.7
18/01/26 BUY 28,000 -15.3 -2.7
18/02/12 BUY 28,000 -19.5 -2.7
18/05/14 BUY 28,000 -23.9 -2.7
18/08/09 BUY 28,000 -24.4 -2.7
18/09/28 BUY 28,000 -25.2 -2.7
18/11/09 BUY 28,000 -26.0 -2.7
19/01/18 BUY 28,000 -26.6 -2.7
19/02/21 BUY 28,000 -27.7 -2.7
19/05/15 BUY 25,000 -34.9 -30.2
19/07/29 BUY 22,500 -33.3 -27.3
19/08/14 BUY 22,500 -29.5 -20.0
19/09/11 BUY 22,500 -23.8 -15.3
19/10/29 BUY 25,000 - -
57
유성만 책임연구원 02) 3787-2574 / [email protected] 엔터/레저 Analyst
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 GKL 주가 및 목표주가
일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10
단위(천원)
GKL
목표주가
평균 최고/최저
18/05/14 BUY 33,000 -18.9 -11.7
18/07/13 BUY 33,000 -20.9 -11.7
18/08/08 BUY 33,000 -22.9 -11.7
18/09/28 BUY 33,000 -23.7 -11.7
18/10/22 BUY 33,000 -24.6 -11.7
18/11/12 BUY 33,000 -24.6 -11.7
19/01/15 BUY 33,000 -24.5 -11.7
19/02/12 BUY 31,000 -25.5 -22.7
19/04/23 BUY 28,500 -19.6 -17.4
19/05/10 BUY 28,500 -26.2 -17.4
19/07/17 BUY 25,000 -26.4 -22.4
19/08/12 BUY 25,000 -23.8 -16.8
19/09/11 BUY 25,000 -20.1 -11.4
19/10/29 BUY 28,000 - -
▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.
• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.
• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.
• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR,CB,IPO,시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.
• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 유성만의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.
▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.
• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대
• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음
• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대
▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.
• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상
• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내
• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하
▶ 투자등급 통계 (2018.10.01~2019.09.30) 투자등급 건수 비율(%)
매수 143건 87.73%
보유 20건 12.27%
매도 0건 0%
• 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다.
• 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.
• 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.