endang pujiati f 1207553 - eprints.uns.ac.id fileperpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id commit to...

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

i

SKRIPSI

ANALISIS PENGARUH EVA, ROA DAN ROE TERHADAP

RETURN PEMEGANG SAHAM PADA PERUSAHAAN

MANUFAKTUR DI BURSA EFEK JAKARTA

TAHUN 2006-2008

Diajukan untuk memenuhi syarat untuk

mencapai Gelar Sarjana pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta

Disusun Oleh :

Endang Pujiati F 1207553

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2011


commit to user

ii


commit to user

iii


commit to user

iv

MOTTO

v Hidup tidak menghadiahkan barang sesuatupun kepada manusia tanpa

bekerja keras.

v Kemenangan yang seindah indahnya dan sesukar sukarnya yang boleh

direbut oleh manusia ialah menundukan diri sendiri. (Ibu Kartini )

v Pendidikan merupakan perlengkapan paling baik untuk hari tua. (Aristoteles)

v Hanya kebodohan meremehkan pendidikan. ( P.Syrus )

v Ketergesaan dalam setiap usaha membawa kegagalan. (Herodotus )

v Dia yang tahu, tidak bicara. Dia yang bicara, tidak Tau. ( Loo Tse )

v Tidak ada kekayaan yang melebihi akal, dan tidak ada kemelaratan yang

melebihi kebodohan.

v Harga kebaikan manusia adalah diukur menurut apa yang telah

dilaksanakan / diperbuatnya. ( Ali Bin Abi Thalib )

v Apabila anda berbuat kebaikan kepada orang lain, maka anda telah berbuat

baik terhadap diri sendiri. ( Benyamin Franklin )

v Kegagalan hanya terjadi bila kita menyerah ( Lessing )


commit to user

v

HALAMAN PERSEMBAHAN

Skripsi ini penulis persembahkan untuk :

Agamaku.

Ayahanda dan Ibunda tercinta, yang telah

membesarkan, senantiasa membimbing dan

mendoakanku dengan penuh kasih sayang dan

kesabaran.

Suamiku tercinta, yang telah memberi semangat dan

doa yang tak kunjung padam. Terimakasih atas

pengertiannya selama ini.

Adikku tercinta, sebagai motivasi bagi hidupku,

kamu harus bisa jadi sarjana sepertiku.

Almamaterku.


commit to user

vi

KATA PENGANTAR

Assalamualaikum wr wb

Pertama penulis memanjatkan puji dan syukur kehadirat Allah SWT yang telah

memberikan rahmat dan karunianya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini.

Juga atas perkenan-Nya jua lah cobaan yang penulis hadapi semenjak proses

penulisan ini sampai akhir penyajian penulisan ini dapat diselesaikan dengan baik.

Serta shalawat dan salam kepada junjungan Nabi Agung Muhammad SAW.

Skripsi yang berjudul ANALISIS PENGARUH EVA, ROA DAN ROE

TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR

DI BURSA EFEK JAKARTA TAHUN 2006-2008 disusun dalam rangka

memenuhi persyaratan akademis untuk mencapai gelar kesarjanan pada Jurusan

Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta Surakarta.

Sebagai manusia yang merasa tidak lepas dari kekurangan maupun kelemahan dalam

menyusun skripsi ini, hal ini dikarenakan keterbatasan ilmu dan pengalaman yang

penulis miliki. Oleh karena itu pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan rasa

terima kasih yang sebesar-besarnya kepada:

1. Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com.Ak selaku Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta.

2. Dra. Endang Suhari, Msi selaku ketua Jurusan Manajemen.

3. Drs. Harmadi, MM selaku Dosen Pembimbing Skripsi, yang dengan sabar

dan ikhlas membantu dan mengarahkan dalam menyusun skripsi ini.

4. Drs. Susanto Tirtoprojo, MM selaku Dosen Pembibing Akademik.

5. Dra. Mahastuti Agoeng, M.Si dan Muh Juan Suam Toro, S.E, M.Si selaku

Ketua dan Anggota Tim Penguji.


commit to user

vii

6. Seluruh staf perpustakaan, serta referensi Fakultas Ekonomi Universitas

Sebelas Maret Surakarta terima kasih atas pinjaman buku dan data-data yang

diperlukan dalam penyusunan skripsi ini.

7. Buat teman-teman yang special Manajemen Angkatan 2007, matur nuwun

atas persahabatan selama ini.

Penulis menyadari masih banyak kekurangan dan ketidaksempurnaan dalam

penulisan ini. Untuk itu saran dan kritik yang membangun sangat penulis harapkan

dari pembaca skripsi ini.

Semoga amal baik dan bantuan ikhlas yang berikan kepada penulis mendapatkan

balasan yang setimpal dari Allah SWT. Akhirnya penulis berharap skripsi ini dapat

bermanfaat bagi pihak-pihak yang membutuhkan.

Wassalamualaikum wr wb

Surakarta,

Penulis


commit to user

viii

DAFTAR ISI

Halaman Judul ................................................................................................. i

Abstraksi .......................................................................................................... ii

Halaman Persetujuan ....................................................................................... iv

Halaman Pengesahan ....................................................................................... v

Halaman Motto ................................................................................................ vi

Halaman Persembahan ..................................................................................... vii

Kata Pengantar ................................................................................................. viii

Daftar Isi .......................................................................................................... x

Daftar Tabel ..................................................................................................... xi

Daftar Gambar ................................................................................................. xii

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah .................................................................. 1

B. Rumusan Masalah ........................................................................... 5

C. Tujuan Penelitian ............................................................................ 6

D. Manfaat Penelitian .......................................................................... 6

BAB II LANDASAN TEORI

A. Investasi ........................................................................................... 7

B. Profitabilitas .....................................................................................10

C. Return Saham .................................................................................. 17

D. Telaah Penelitian Terdahulu ........................................................... 21

E. Kerangka Penelitian ........................................................................ 23

F. Hipotesis Penelitian ......................................................................... 24


commit to user

ix

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

A. Objek Penelitian .............................................................................. 25

B. Sampel Penelitian ............................................................................ 25

C. Variabel Penelitian .......................................................................... 26

D. Teknik Pengumpulan Data .............................................................. 31

E. Alat Analisis Data ........................................................................... 31

1. Pengujian Asumsi Klasik ......................................................... 31

2. Analisis Regresi ....................................................................... 35

BAB IV ANALISA DAN PEMBAHASAN

A. Analisis Data ................................................................................... 39

B. Deskripsi Data ................................................................................. 42

C. Pengolahan Data .............................................................................. 43

D. Pengujian Hipotesis ......................................................................... 49

E. Interprestasi Hasil Penelitian ........................................................... 52

BAB V PENUTUP

A. Saran ................................................................................................ 54

B. Keterbatasan .................................................................................... 54

C. Saran ................................................................................................ 56

REFERENSI

LAMPIRAN


commit to user

x

DAFTAR TABEL

Tabel Hal

4.1. Daftar Perusahaan Manufaktur ...................................................................... 40

4.2. Statistik Deskriptif ........................................................................................ 42

4.3. Hasil Uji Kolmogorov Smirnov I ................................................................... 43

4.4. Hasil Uji Kolmogorov Smirnov II ................................................................. 43

4.5. Hasil Uji Autokorelasi ................................................................................... 45

4.6. Hasil Uji Multikolinearitas ............................................................................. 46

4.7. Hasil Uji Heterokedastisitas ........................................................................... 47

4.8. Hasil Analisis Regresi .................................................................................... 50


commit to user

xi

DAFTAR GAMBAR

Tabel Hal

2.1. Kerangka Pemikiran Teoritis..................................................................... 23

4.1. Hasil Scatterplot......................................................................................... 48


commit to user

ABSTRACT

ANALYSIS OF THE EFFECT OF EVA, ROE, ROA AND RETURN TO SHARE IN MANUFACTURING STOCK EXCHANGE IN JAKARTA

YEAR 2006-2008

BY

ENDANG PUJIATI F 1207553

The purpose of this research is to determine: the influence of EVA on shareholder return; influence ROA of shareholder return: and the influence of ROE on shareholder return. The population in this study are all manufacturing companies listed on the Stock Exchange during the years 2006-2008, with the samples used in research is sebanyak 50 companies, with a sampling technique using purposive sampling. The research method is quantitative method with the help of SPSS 15 using multiple linear regression analysis. Results of analysis showed that: 1. Economic Value Added (EVA) does not significantly influence stock returns

(p> 0.05), so the decrease in Economic Value Added (EVA) can not affect stock returns. The first hypothesis is not proven in this study.

2. Return On Asset no significant effect on stock returns (p> 0.05), so the decline in return on assets has not been able to increase stock return. The second hypothesis was not proven in this study.

3. Return On Equity no significant effect on stock returns (p> 0.05), thus increasing return on equity is not to affect the stock return. The third hypothesis was not proven in this study.

Suggestions for subsequent research are expected to use all types of companies that have listed on the JSE as the study sample, so as to reflect the overall stock market reaction.

Keywords: Economic Value Added, Return On Assets, Return On Equity, and

stock return.


commit to user

ABSTRAKSI

ANALISIS PENGARUH EVA, ROA DAN ROE TERHADAP RETURN PEMEGANG SAHAM PADA PERUSAHAAN

MANUFAKTUR DI BURSA EFEK JAKARTA TAHUN 2006-2008

Oleh :

ENDANG PUJIATI

F 1207553

Tujuan dalam penelitian ini adalah untuk mengetahui: pengaruh EVA terhadap return pemegang saham; pengaruh ROA terhadap return pemegang saham: dan pengaruh ROE terhadap return pemegang saham. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama tahun 2006-2008, dengan sampel yang digunakan dalam penelitian adalah sebnayak 50 perusahaan, dengan teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling. Metode penelitian yang digunakan adalah metode kuantitatif dengan bantuan program SPSS 15 menggunakan alat analisis multiple linear regression.

Hasil analisis diperoleh hasil bahwa: 1. Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh signifikan terhadap return

saham (p > 0,05), sehingga penurunan Economic Value Added (EVA) belum dapat mempengaruhi return saham. Hipotesis pertama dalam penelitian ini tidak terbukti.

2. Return On Asset tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham (p > 0,05), sehingga penurunan Return On Asset belum dapat menaikkan return saham. Hipotesis kedua dalam penelitian ini tidak terbukti.

3. Return On Equity tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham (p > 0,05), sehingga kenaikan Return On Equity belum dapat mempengaruhi return saham. Hipotesis ketiga dalam penelitian ini tidak terbukti.

Saran bagi penelitian berikutnya diharapkan menggunakan semua jenis perusahaan yang telah terdaftar di BEJ sebagai sampel penelitian, sehingga dapat mencerminkan reaksi pasar modal secara keseluruhan. Kata kunci: Economic Value Added, Return On Asset, Return On Equity, dan

return saham.


commit to user

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Perkembangan ekonomi yang semakin pesat membawa implikasi pada

persaingan antar perusahaan. Perusahaan dituntut untuk mempertahankan atau

bahkan meningkatkan kinerjanya agar tetap bertahan dalam persaingan yang

ketat.

Kesuksesan suatu perusahaan dalam mempertahankan eksistensinya

tidak luput dari peran manajer keuangan dan pengaruh keputusan keuangan

yang telah dilakukan. Para manajer keuangan memiliki tugas utama yaitu

merencanakan pengadaan dan penggunaan guna memaksimumkan nilai

perusahaaan. Secara normatif, tujuan keputusan keuangan yang dilakukan

adalah meningkatkan kemakmuran pemilik perusahaan yang ditunjukkan

dengan meningkatnya nilai perusahaan dan harga saham bagi perusahaan yang

telah go public (Husnan & Pudjiastuti, 1998)

Saham sebagai salah satu instrumen financial assets dipergunakan oleh

perusahaan dalam financial market, khususnya pasar modal yang merupakan

wadah jual beli instrumen keuangan jangka panjang, di samping surat

berharga lain yang diterbitkan pemerintah maupun perusahaaan swasta. Di

samping itu, pasar modal merupakan salah satu fasilitas untuk menyalurkan

dana dari lenders (pihak yang memiliki kelebihan dana) kepada borrowers

(pihak yang membutuhkan dana). Dengan menginvestasikan dana yang

dimiliki di sisi lenders berharap mendapat imbalan dari penyerahan dana


commit to user

2

tersebut dan sebaliknya dari sisi borrowers tersedianya dana dari pihak luar

yang memungkinkan mereka melakukan investasi tanpa mengganggu

tersedianya dana dari hasil operasi perusahaan. Dengan proses ini diharapkan

akan terjadi peningkatan produksi sehingga akhirnya secara keseluruhan akan

terjadi peningkatan kemakmuran (Husnan, 2001).

Salah satu sarana untuk melakukan investasi adalah pasar modal, dalam

pasar modal memungkinkan para pemodal (investor) untuk melakukan

diversifikasi investasi, membentuk portofolio sesuai dengan resiko yang

bersedia mereka tanggung dan tingkat keuntungan yang diharapkan. Investasi

pada sekuritas juga bersifat liquid (mudah dirubah). Para pemilik modal harus

diperhatikan oleh perusahaan dengan cara memaksimalkan nilai perusahaan

tersebut, nilai perusahaan merupakan ukuran keberhasilan atas pelaksanaan

fungsi fungsi keuangan. Penilaian prestasi suatu perusahaan dapat dilihat

dari kemampuan perusahaan itu untuk menghasilkan laba. Laba perusahaan

selain merupakan indikator kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban bagi

para penyandang dananya juga merupakan elemen dalam penciptaan nilai

perusahaan yang menunjukkan prospek perusahaan di masa yang akan datang.

Tingkat profitabilitas perusahaan dapat diukur dari beberapa aspek,

yaitu berdasarkan ROS (Return on Sales), EPS (Earning Per Share), ROA

(Return on Asset), ROE (Return on Equity). Untuk mengukur seberapa efektif

perusahaan yang beroperasi sehingga menghasilkan keuntungan atau

mencapai tujuan profit keseluruhan, terutama dalam hubungannya dengan

sumber-sumber yang diinvestasikan digunakan rasio profitabilitas yang terdiri

dari ROA, dan ROE. Ratio ROA digunakan untuk mengukur kemampuan


commit to user

3

perusahaan menghasilan laba bersih berdasarkan tingkat aset tertentu. Nilai

rasio ROA yang positif menunjukkan bahwa dari total aktiva yang

dipergunakan untuk beroperasi perusahaan mampu memberikan laba bagi

perusahaan. Sebaliknya apabila ROA yang negatif menunjukkan bahwa dari

total akiva yang dipergunakan, perusahaan mendapatkan kerugian. Rasio ROE

mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba berdasarkan modal

saham tertentu. Rasio ini merupakan ukuran profitabilitas dari sudut pandang

pemegang saham. Semakin besar ROE mencerminkan kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi pemegang

saham.

Tetapi penggunaan analisis rasio keuangan sebagai alat pengukur

akuntansi konvensional memiliki kelemahan utama yaitu mengabaikan adanya

biaya modal sehingga sulit untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah

berhasil menciptakan nilai atau tidak. Maka agar kelemahan tersebut dapat

teratasi dikembangkan suatu konsep baru yaitu EVA (Economic Value Added)

atau nilai tambah ekonomis yang merupakan pendekatan baru dalam menilai

kinerja perusahaan. Tidak seperti ukuran kinerja konvensional, konsep EVA

dapat berdiri sendiri tanpa perlu analisa perbandingan dengan perusahaan

sejenis.

EVA adalah ukuran kinerja keuangan yang paling baik untuk

menjelaskan economic profit suatu perusahaan, dibandingkan dengan ukuran

yang lain. EVA juga merupakan ukuran kinerja yang berkaitan langsung

dengan kemakmuran pemegang saham sepanjang waktu. Pada dasarnya EVA

mengukur nilai tambah dalam suatu periode tertentu. Nilai tambah ini tercipta


commit to user

4

apabila perusahaan memperoleh keuntungan (profit) di atas biaya modal (cost

of capital) perusahaan. Kondisi EVA yang positif mencerminkan tingkat

pengembalian yang lebih tinggi daripada tingkat biaya modal. EVA yang

positif menunjukkan kemampuan manajemen dalam menciptakan peningkatan

nilai kekayaan perusahaan / pemilik modal, dan sebaliknya. EVA negatif

menyiratkan adanya penurunan nilai kekayaan. Suatu perusahaan publik yang

menghasilkan nilai EVA yang negatif meskipun mampu membukukan laba

bersih yang tinggi sekalipun, berarti perusahaan ini belum mampu

menghasilkan tingkat pengembalian modal yang sepadan untuk menutup

resiko dan biaya investasi yang ditanamkan pemilik modal.

Menurut Gary C. Biddle (1996) menyatakan bahwa pengukuran return

pemegang saham dan nilai perusahaan akan lebih tinggi jika diukur dengan

Economic Value Added (EVA). Tes konten informasi relatif mengungkapkan

pendapatan untuk lebih terkait dengan pengembalian dan nilai-nilai

perusahaan dari EVA, residual pendapatan, atau arus kas dari operasi.

Incremental tes menunjukkan bahwa komponen EVA hanya menambahkan

marginal informasi pendapatan di luar konten. Namun jika dihitung secara

bersama, hasil ini tidak mendukung klaim bahwa penghasilan EVA relatif

mendominasi isi informasi, dan menyarankan agar pendapatan yang umumnya

melebihi EVA. Penelitian lain (Fandi Yuniawan, 2006) menunjukkan bahwa

analisa yang dilakukan secara parsial yang menunjukan bahwa variabel ROI,

OCF, dan EVA berpengaruh signifikan terhadap Rate of Return, hasil tersebut

sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Miranda Octora,

Yuliana Salim, Thio Anastasia Petrolina (2003 ). Hasil analisa yang diperoleh


commit to user

5

secara simultan menunjukan bahwa semua variabel yaitu ROI, ROE, OCF,

dan EVA mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap Rate of Return

(ROR). Sehingga keempat indikator ini secara simultan (bersama-sama) bagi

investor merupakan indikator yang penting untuk dipertimbangkan untuk

mengukur kinerja perusahaan dalam rangka mengambil keputusan investasi.

Sedangkan menurut penelitian yang dilakukan oleh Mariana Sri Rahayu

(2007) EVA (Economic Value Added) tidak mempunyai pengaruh positif yang

signifikan terhadap return of saham perusahaan yang termasuk dalam LQ 45

dan MVA (Market Value Added) tidak mempunyai pengaruh positif yang

signifikan terhadap return of saham perusahaan yang termasuk dalam LQ 45.

Dengan adanya fakta fakta di atas memberikan inspirasi perlu

diadakannya sebuah penelitian tentang bagaimana pengaruh EVA dan

profitabilitas perusahaan terhadap return saham dan penelitian ini diberi judul

ANALISIS PENGARUH EVA, ROA DAN ROE TERHADAP RETURN

SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK

JAKARTA TAHUN 2006-2008.


commit to user

6

B. Rumusan Masalah

Permasalahan yang akan dibahas di dalam rencana penelitian ini secara

garis besar adalah :

1. Apakah EVA mempunyai pengaruh terhadap return pemegang saham ?

2. Apakah ROA mempunyai pengaruh terhadap return pemegang saham ?

3. Apakah ROE mempunyai pengaruh terhadap return pemegang saham ?

C. Tujuan Penelitian

Sesuai dengan permasalahan di atas, maka yang menjadi tujuan dalam

penelitian ini adalah :

1. Untuk mengetahui pengaruh EVA terhadap return pemegang saham.

2. Untuk mengetahui pengaruh ROA terhadap return pemegang saham.

3. Untuk mengetahui pengaruh ROE terhadap return pemegang saham.

D. Manfaat Penelitian

Dari pembahasan permasalahan diatas, diharapkan rencana penelitian

ini akan dapat memberikan manfaat bagi berbagai pihak yang berkepentingan,

antara lain :

a. Bagi Investor

Tingkat profitabilitas dan EVA (Economic Value Added) dapat dijadikan

sebagai dasar pengambilan keputusan investasi karena keduanya

mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan tingkat

pengembalian atas investasi yang dilakukan pada perusahaan tersebut.


commit to user

7

b. Bagi Perusahaan

Aspek profitabilitas dapat digunakan sebagai alat ukur terhadap efektivitas

dan efisiensi penggunaan semua sumber dana yang ada di dalam proses

operasional perusahaan.

c. Bagi Penulis

Penelitian ini tidak hanya bermanfaat sebagai salah satu syarat untuk

memperoleh gelar Sarjana Ekonomi di Fakultas Ekonomi Universitas

Sebelas Maret Surakarta, tapi yang terpenting bagi penulis adalah penulis

dapat mengimplementasikan apa yang telah penulis dapat dari perguruan

tinggi ini dan salah satunya adalah tercapainya skripsi ini.


commit to user

8

BAB II

LANDASAN TEORI

A. Insvestasi

Pada hakikatnya investasi merupakan penempatan sejumlah dana pada

saat ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan

datang. Keputusan penanaman modal tersebut dapat dilakukan oleh orang

perorang atau lembaga (baik dalam jangka pendek ataupun jangka panjang)

yang mempunyai kelebihan dana. Pihak yang menanamkan dananya inilah

yang disebut investor.

Investasi dibedakan menjadi dua yaitu investasi pada financial asstets

dan investasi pada real assets. Investasi pada financial asset dilakukan di

pasar uang, misalnya berupa sertifikat deposito, comercial paper, surat

berharga pasar uang, dan lainnya. Dapat juga dilakukan di pasar modal

misalnya berupa saham, obligasi, waran, opsi dan lainnya. Sedangkan

investasi pada real assets dapat dilakukan dalam bentuk pembelian assets

produktif, pendirian pabrik, pembukaan pertambangan, pembukaan

perkebunan dan lainnya.

Melakukan investasi dalam bentuk aktiva finansial oleh investor (baik

perorangan maupun perusahaan) dapat dilakukan dengan dua cara, yaitu

investasi langsung (direct investing) dan investasi tidak langsung (indirect

investing). Investasi langsung diartikan sebagai suatu kepemilikan terhadap

surat-surat berharga secara langsung dari suatu perusahaan yang telah go

public. Investasi tidak langsung dilakukan dengan cara membeli saham dari

8


commit to user

9

perusahaan investasi yang memiliki portofolio aktiva keuangan perusahan

lain (Jogiyanto, 2003).

a. Pengertian Saham

Menurut Sartono (2003) bahwa saham merupakan tanda penyertaan

modal pada suatu perseroan terbatas. Dengan memiliki saham suatu

perusahaan, maka manfaat yang diperoleh berupa deviden, capital gain dan

manfaat non-financial. Sedangkan kalau para pemodal membeli saham,

berarti mereka (investor) membeli prospek perusahaan. Bila prospek

perusahaan baik maka harga saham tersebut akan meningkat, (Husnan,

1993:11). Saham merupakan bukti kepemilikan yang memberikan

penghasilan yang tidak tetap karena tergantung pada mekanisme pasar.

b. Jenis Saham

Dari berbagai jenis saham yang dikenal di bursa, yang diperdagangkan

yaitu saham biasa (common stock) dan saham preferen (preferred stock). Jika

perusahaan hanya mengeluarkan satu kelas saham saja, saham ini biasanya

dalam bentuk saham biasa (common stock). Pemegang saham adalah pemilik

dari perusahaan yang mewakilkan kepada manajemen untuk menjalankan

operasi perusahaan.


commit to user

10

B. Profitabilitas

Rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan laba. Rasio ini membantu perusahaan dalam mengontrol

penerimaannya rasio-rasio profitabilitas yang banyak digunakan adalah:

a. Economic Value Added (EVA)

Pada dasarnya pemodal (investor) akan tertarik untuk melakukan

investasi pada saham di perusahaan yang menawarkan jumlah, stabilitas dan

tingkat pertumbuhan dari pendapatan yang akan mereka terima. Para investor

akan dengan cepat mengestimasi harga saham perusahaan di masa yang akan

datang dan besarnya deviden yang akan diterima apabila para investor

mengetahui dengan pasti laba yang akan mereka peroleh dari perusahaan.

EVA sebagai indikator dari keberhasilan manajemen dalam memilih dan

mengelola sumber-sumber dana yang ada di perusahaan tentunya juga akan

berpengaruh positif terhadap return pemegang saham.

Di dalam konsep EVA memperhitungkan modal saham, sehingga

memberikan pertimbangan yang adil bagi para penyandang dana perusahaan.

Analis sekuritas menemukan bahwa harga saham mengikuti EVA jauh lebih

dekat dibanding faktor lainnya seperti laba per saham, marjin operasi.

Korelasi ini terjadi karena EVA benar-benar diperhatikan investor. Apabila

nilai EVA suatu perusahaan meningkat, maka kinerja perusahaan semakin

baik sehingga kesejahteraan para pemegang saham dapat ditingkatkan. Return

pemegang saham akan menyangkut dengan prestasi perusahaan di masa

depan, karena harga saham (dan juga deviden) yang diharapkan oleh pemodal


commit to user

11

merupakan nilai intrinsik yang menunjukkan prestasi dan resiko saham

tersebut di masa yang akan datang.

EVA memberikan tolok ukur yang baik tentang apakah perusahaan

telah memberikan nilai tambah kepada pemegang saham. Oleh karena itu,

jika manajer memfokuskan pada EVA, maka hal ini akan membantu

memastikan bahwa mereka beroperasi dengan cara yang konsisten untuk

memaksimalkan nilai pemegang saham.

1. Manfaat EVA

EVA sangat bermanfaat bagi penilai kinerja perusahaan di mana fokus

penilaian kinerja adalah pada penciptaan nilai (value creation). Penilaian

kinerja dengan menggunakan pendekatan EVA menyebabkan perhatian

manajemen sesuai dengan kepentingan pemegang saham. Dengan EVA, para

manajer akan berpikir dan juga bertindak seperti halnya pemegang saham,

yaitu memilih investasi yang memaksimumkan tingkat pengembalian dan

meminimumkan tingkat biaya modal sehingga nilai perusahaan dapat

dimaksimumkan.

Hasil penelitian di Amerika Serikat ternyata menunjang digunakannya

EVA sebagai pengukur kinerja perusahaan. Biddle (1998) meneliti kaitan

antara berbagai pengukur kinerja seperti EVA (Economic Value Added),

ROA (Return on Assets), dan ROE (Return on Equity) dengan tingkat

pengembalian saham (stock return), yang secara umum dianggap sebagai

pengukur terbaik dari kinerja perusahaan. Mereka menemukan bahwa

dibandingkan dengan pengukuran lainnya, EVA mempunyai hubungan yang


commit to user

12

paling erat dengan tingkat pengembalian saham. Temuan mereka mendukung

keefektifan EVA sebagai pengukur kinerja perusahaan.

EVA dapat digunakan untuk mengidentifikasi kegiatan atau proyek

yang memberikan pengembalian lebih tinggi dari pada biaya modalnya.

Kegiatan atau proyek yang memberikan nilai sekarang dari total EVA yang

positif menunjukkan bahwa proyek tersebut menciptakan nilai perusahaan

dan dengan demikian sebaiknya diambil. Sebaliknya, kegiatan atau proyek

tersebut tidak menguntungkan dan tidak perlu diambil. Penggunaan EVA

dalam mengevaluasi proyek akan mendorong para manajer untuk selalu

melakukan evaluasi atas tingkat risiko proyek yang bersangkutan. Dengan

EVA, para manajer harus selalu membandingkan tingkat pengembalian

proyek dengan tingkat biaya modal yang mencerminkan tingkat risiko proyek

tersebut.

2. Tolok Ukur EVA

Penilaian EVA dapat dinyatakan sebagai berikut:

Apabila EVA > 0, berarti nilai EVA positif yang menunjukkan telah

terjadi proses nilai tambah pada perusahaan.

Apabila EVA = 0 menunjukkan posisi impas atau Break Event Point.

Apabila EVA < 0, yang berarti EVA negatif menunjukkan tidak terjadi

proses nilai tambah.


commit to user

13

Sehingga hal tersebut diatas akan lebih mudah diterjemahkan sebagai

berikut:

Nilai EVA Pengertian Laba Perusahaan

EVA > 0

Ada nilai ekonomis lebih, setelah

perusahaan membayarkan semua

kewajiban pada para penyandang

dana atau kreditur sesuai

ekspektasinya.

Positif

EVA = 0

Tidak ada nilai ekonomis lebih,

tetapi perusahaan mampu

membayarkan semua

kewajibannya pada para

penyandang dana atau kreditur

sesuai ekspektasinya.

Positif

EVA < 0

Perusahaan tidak mampu

membayarkan kewajiban pada

para penyandang dana atau

kreditur sebagimana nilai yang

diharapkan ekspektasi return

saham tidak dapat tercapai.

Tidak dapat ditentukan,

namun jika pun ada laba,

tidak sesuai dengan yang

diharapkan.


commit to user

14

3. EVA memiliki beberapa keunggulan antara lain:

1. EVA memfokuskan penilaiannya pada nilai tambah dengan

memperhitungkan beban biaya modal sebagai konsekuensi investasi.

2. Perhitungan EVA relatif mudah dilakukan hanya yang menjadi

persoalan adalah perhitungan biaya modal yang memerlukan data

yang lebih banyak dan analisa yang lebih mendalam.

3. EVA dapat digunakan secara mandiri tanpa memerlukan data

pembanding seperti standar industri atau perusahaan lain

sebagaimana konsep penilaian dengan menggunakan analisa ratio.

Dalam prakteknya data pembanding ini, seringkali tidak tersedia.

Meskipun EVA memiliki beberapa keunggulan, namun teknik ini juga

memiliki beberapa kelemahan. Kelemahan EVA antara lain:

1. Sulit menentukan biaya modal secara obyektif. Hal ini disebabkan

dana untuk investasi dapat berasal dari berbagai sumber dengan

tingkat biaya modal yang berbeda - beda dan bahkan biaya modal

mungkin merupakan biaya peluang.

2. EVA terlalu bertumpu pada keyakinan bahwa investor sangat

mengandalkan pendekatan fundamental dalam mengkaji dan

mengambil keputusan untuk menjual atau membeli saham tertentu,

padahal faktor faktor lain terkadang justru lebih dominan.

3. Konsep ini sangat tergantung pada transparansi internal dalam

perhitungan EVA secara akurat. Dalam kenyataannya seringkali

perusahaan kurang transparan dalam mengemukakan kondisi

internalnya.


commit to user

15

4. EVA jarang dipakai dalam praktik.

5. EVA hanya mengukur salah satu keberhasilan bisnis.

Semakin banyak perusahaan yang menggunakan EVA sebagai suatu

alat untuk mengukur kinerja perusahaan, khususnya untuk mengukur

penciptaan nilai. Perusahaan perusahaan tersebut percaya bahwa

penggunaan EVA akan membuat kepentingan manajer semakin sesuai dengan

kepentingan pemilik modal. EVA mengukur besarnya nilai yang diciptakan

oleh suatu perusahaan karena berbeda dengan pengukuran akuntansi

tradisional, EVA memperhitungkan biaya modal atas investasi yang

dilakukan. Dengan diperhitungkannya biaya modal, EVA mengindikasikan

seberapa jauh perusahaan telah menciptakan nilai bagi pemilik modal. Namun

demikian, dalam prakteknya EVA dapat menimbulkan masalah, terutama

karena diperlukannya estimasi atas tingkat biaya modal. Untuk itu dalam

menerapkan EVA, kita harus selalu memonitor dan mengevaluasi atas

kewajaran tingkat biaya modal yang digunakan.


commit to user

16

b. Return On Assets (ROA)

Return on Assets juga sering disebut sebagai rentabilitas ekonomis

merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan

semua aktiva yang dimiliki oleh perusahaan. ROA sering disebut sebagai

rentabilitas ekonomi memberikan informasi seberapa efisien suatu perusahaan

dalam melakukan kegiatan usahanya. Rasio ini menunjukan kemampuan dari

modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva untuk menghasilkan

keuntungan bagi semua investor. Rasio ini mengukur tingkat pengembalian

investasi yang telah dilakukan perusahaan dengan menggunakan seluruh

aktiva yang dimilikinya.

Semakin tinggi ROA semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan keuntungan. Semakin tinggi keuntungan yang dihasilkan

perusahaan akan menjadikan investor tertarik akan nilai saham.

%100xaTotalAktiv

LabaBersihROA =

c. Return On Equity (ROE)

Return on Equity merupakan kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan keuntungan dengan modal sendiri yang dimiliki, sehingga ROE

ini ada yang menyebut sebagai rentabilitas modal sendiri (Sartono:2003).

Return on Equity merupakan alat analisis keuangan untuk mengukur

profitabilitas. Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan

keuntungan berdasarkan modal tertentu. Rasio ini merupakan ukuran

profitabilitas dari sudut pandang pemegang saham. Salah satu alasan utama

perusahaan beroperasi adalah menghasilkan laba yang bermanfaat bagi para

pemegang saham, ukuran dari keberhasilan pencapaian alasan ini adalah


commit to user

17

angka ROE berhasil dicapai. Semakin besar ROE mencerminkan kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi pemegang

saham.

%100xriModalSendi

LabaBersihROE =

C. Return Saham

Return merupakan hasil yang diperoleh dari sebuah investasi. Return

dapat berupa return realisasi (realized return) yaitu return yang telah terjadi

atau return ekspektasi (expected return) yaitu return yang diharapkan akan

terjadi di masa yang akan datang. Hartono dalam Fandi Yuniawan (2006)

menyatakan bahwa return abnormal (abnormal return) merupakan selisih

antara return ekspektasi dan return realisasi. Tujuan corporate finance adalah

memaksimumkan nilai perusahaan. Tujuan ini bisa menyimpan konflik

potensial antara pemilik perusahaan dengan kreditur. Jika perusahaan

menikmati laba yang besar, nilai pasar saham (dana pemilik) akan meningkat

pesat, sementara nilai hutang perusahaan (dana kreditur) tidak terpengaruh.

Sebaliknya, apabila perusahaan mengalami kerugian atau bahkan

kebangkrutan, maka hak kreditur akan didahulukan sementara nilai saham

akan menurun drastis. Jadi dengan demikian nilai saham merupakan indeks

yang tepat untuk mengukur efektivitas perusahaan, sehingga seringkali

dikatakan memaksimumkan nilai perusahaan juga berarti memaksimumkan

kekayaan pemegang saham. Saham suatu perusahaan bisa dinilai dari

pengembalian (return) yang diterima oleh pemegang saham dari perusahaan

yang bersangkutan. Return bagi pemegang saham bisa berupa penerimaan

dividen tunai ataupun adanya perubahan harga saham pada suatu periode.


commit to user

18

Return abnormal menjadi indikator untuk mengukur efisiensi suatu

pasar modal. Apabila harga suatu instrument investasi telah mencerminkan

seluruh informasi yang ada maka return ekspektasi atas suatu harga saham

relatif akan sama dengan return realisasinya. Pada pasar modal yang telah

efisien, seorang investor tidak akan dapat memperoleh abnormal return secara

berlebihan atau secara terus menerus. Hal ini tentu saja berlaku dengan

asumsi seluruh pelaku pasar bertindak rasional atas informasi yang diperoleh.

Dalam skala yang lebih besar, suatu informasi dapat mempengaruhi

harga atas suatu aktiva atau bahkan seluruh aktiva yang ada di pasar modal.

Perubahan nilai atas aktiva tersebut memungkinkan akan terjadi adanya

pergeseran ke harga equlibrium yang baru. Harga equilibrium ini akan tetap

bertahan sampai suatu informasi baru lainnya merubahnya kembali ke harga

equilibrium yang baru lagi. Bagaimana suatu pasar bereaksi terhadap

informasi untuk mencapai harga equlibrium baru inilah yang merupakan

konsep dasar efisiensi pasar.

Kecepatan dan keakuratan pasar dalam bereaksi yang sepenuhnya

mencerminkan informasi yang tersedia inilah yang menjadi dasar untuk

menilai efisiensi suatu pasar.

Pasar yang efisien adalah pasar dimana return semua sekuritas yang

diperdagangkan telah mencerminkan semua informasi yang tersedia. Dalam

hipotesis pasar modal yang efisien dikatakan bahwa pasar yang efisien akan

bereaksi cepat terhadap informasi yang relevan. Husnan (2001) menekankan

bahwa pengertian pasar yang efisien adalah pasar dimana seorang investor

tidak mendapatkan keuntungan yang berlebihan atau abnormal return. Dalam


commit to user

19

studi analisa efisiensi pasar modal setengah kuat dengan menggunakan

metode event study, penelitian dilakukan dengan melihat pergerakan saham

selama event windows yang tercermin dari return saham tersebut

dibandingkan dengan return ekspektasi apabila diasumsikan peristiwa

tersebut tidak terjadi. Selisih antara return yang terjadi karena peristiwa

tersebut dan return ekspektasi apabila peristiwa tersebut tidak terjadi adalah

return abnormal.

Untuk melakukan investasi dalam bentuk saham diperlukan analisis

untuk mengukur nilai saham, yaitu analisis fundamental dan analisis teknikal.

Tujuan analisis fundamental adalah menentukan apakah nilai saham berada

pada posisi undervalue atau overvalue. Saham dikatakan undervalue bilamana

return saham di pasar saham lebih kecil dari harga wajar atau nilai yang

seharusnya, demikian juga sebaliknya. Dapat dikatakan bahwa untuk

memperkirakan return saham dapat menggunakan analisa fundamental yang

menganalisa kondisi keuangan dan ekonomi perusahaan yang menerbitkan

saham tersebut.

Analisanya dapat meliputi trend penjualan dan keuntungan perusahaan,

kualitas produk, posisi persaingan perusahaan di pasar, hubungan kerja pihak

perusahaan dengan karyawan, sumber bahan mentah, peraturan-peraturan

perusahaan dan beberapa faktor lain yang dapat mempengaruhi nilai saham

perusahaan tersebut. Analisis fundamental berkaitan dengan penilaian kinerja

perusahaan, tentang efektifitas dan efisiensi perusahaan mencapai sasarannya.

Untuk menganalisis kinerja perusahaan dapat digunakan rasio keuangan yang

terbagi dalam empat kelompok, yaitu rasio likuiditas, aktivitas, hutang, dan


commit to user

20

profitabilitas. Dengan analisis tersebut, para analisis mencoba memperkirakan

return saham dimasa yang akan datang dengan mengestimasi nilai dari faktor-

faktor fundamental yang mempengaruhi harga saham dimasa yang akan

datang dan menerapkan hubungan faktor-faktor tersebut sehingga diperoleh

taksiran return saham.

Return saham dapat diukur sebagai berikut :

1

1

-

--=it

ititit P

PPR

Keterangan:

Rit = Tingkat keuntungan saham i pada periode t.

Pit = Harga saham i pada periode t.

Pit-1 = Harga saham sebelum periode t.

Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return tersebut

diharapkan oleh investor atas investasi yang mereka lakukan. Return dapat

berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum

terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa yang akan datang.

Return realisasi merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi

dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi penting karena digunakan

sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan. Return historis ini juga

berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi (expected return) dan

risiko di masa mendatang.

Return saham merupakan pendapatan yang diterima oleh pemegang

saham berupa deviden yang dibayar oleh perusahaan maupun capital gain

yaitu selisih antara harga jual dan harga beli saham. (Lucky:2005)


commit to user

21

D. Telaah Penelitian Terdahulu

Menurut Gary C. Biddle (1996) menyatakan bahwa pengukuran return

pemegang saham dan nilai perusahaan akan lebih tinggi jika diukur dengan

Economic Value Added (EVA). Tes konten informasi relatif mengungkapkan

pendapatan untuk lebih terkait dengan pengembalian dan nilai-nilai

perusahaan dari EVA, residual pendapatan, atau arus kas dari operasi.

Incremental tes menunjukkan bahwa komponen EVA hanya menambahkan

marginal informasi pendapatan di luar konten. Namun jika dihitung secara

bersama, hasil ini tidak mendukung klaim bahwa penghasilan EVA relatif

mendominasi isi informasi, dan menyarankan agar pendapatan yang

umumnya melebihi EVA. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Mariana

Sri Rahayu (2007) EVA (Economic Value Added) tidak mempunyai pengaruh

positif yang signifikan terhadap return of saham perusahaan yang termasuk

dalam LQ 45 dan MVA (Market Value Added) tidak mempunyai pengaruh

positif yang signifikan terhadap return of saham perusahaan yang termasuk

dalam LQ 45.

Sedangkan penelitian lain (Fandi Yuniawan, 2006) menunjukkan bahwa

analisa yang dilakukan secara parsial yang menunjukan bahwa variabel ROI,

OCF, dan EVA berpengaruh signifikan terhadap Rate of Return, hasil tersebut

sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Miranda Octora,

Yuliana Salim, Thio Anastasia Petrolina (2003 ). Hasil analisa yang diperoleh

secara simultan menunjukan bahwa semua variabel yaitu ROI, ROE, OCF,

dan EVA mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap Rate of Return

(ROR). Sehingga keempat indikator ini secara simultan (bersama-sama) bagi


commit to user

22

investor merupakan indikator yang penting untuk dipertimbangkan untuk

mengukur kinerja perusahaan dalam rangka mengambil keputusan investasi.

Saptorini Kartika Dewi (2004) melakukan penelitian mengenai

pengaruh EVA dan rasio profitabilitas yang diproksikan dengan ROE, ROI,

dan EPS terhadap perubahan harga saham perusahaan manufaktur di Bursa

Efek Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial baik EVA

maupun rasio profitabilitas tidak berpengaruh terhadap perubahan harga

saham.

Sasongko dan Wulandari (2006) melakukan penelitian mengenai EVA

dan rasio-rasio profitabilitas ROA, ROE, ROS, EPS, dan BEP terhadap harga

saham perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitian

menunjukkan bahwa secara parsial hanya EPS yang berpengaruh signifikan

terhadap harga saham, sedangkan EVA, ROA, ROE, ROS, dan BEP tidak

berpengaruh terhadap perubahan harga saham.


commit to user

23

E. Kerangka Pemikiran Teoritis

Kerangka pemikiran teoritis dalam penelitian ini dapat digambarkan

sebagai berikut:

Variabel independen Variabel dependen

GAMBAR 2.I

KERANGKA PEMIKIRAN TEORITIS

Dari kerangka pemikiran teoritis di atas dapat diuraikan sebagai berikut:

1. Return saham merupakan variabel dependen dan Economic Value Added

(EVA), Return On Aset (ROA) dan Return On Equity (ROE). merupakan

variabel independen.Variabel-variabel independen ini diujikan

pengaruhnya terhadap return saham sebagai pengukur kinerja keuangan

yang paling efektif.

2. Return saham yang digunakan dalam pengujian ini adalah return realisasi

karena merupakan return yang telah terjadi dan dapat dihitung

berdasarkan data historis tahunan.

EVA

ROA

ROE

RETURN

SAHAM


commit to user

24

F. Hipotesis Penelitian

Berdasarkan kerangka pemikiran tersebut diatas maka hipotesis yang

diajukan adalah sebagai berikut:

Ha1 = Ada pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap

Return Saham.

Ha2 = Ada pengaruh Return on Assets (ROA terhadap Return

Saham.

Ha3 = Ada pengaruh Return on Equity (ROE) terhadap Return

Saham.


commit to user

25

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Objek Penelitian

Objek yang diteliti adalah harga-harga saham tahunan dari populasi

saham perusahaan manufaktur yang terdaftar dalam Bursa Efek Jakarta sejak

tahun 2006 sampai dengan 2008.

B. Sampel Penelitian

Sampel yang diambil dalam penelitian ini adalah perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) yang tercantum dalam

Indonesian Capital Market Directory dan internet dengan situs

www.jsx.co.id sejak tahun 2006 sampai dengan 2008.

Sampel penelitian ditentukan berdasarkan purposive sampling untuk

sampel bersyarat yang ditentukan dengan kriteria-kriteria tertentu atau

judgement sampling. Kriteria perusahaan manufaktur yang dijadikan sampel

adalah:

a. Perusahaan manufaktur yang sahamnya aktif diperdagangkan di BEJ dari

tahun 2006-2008.

b. Perusahaan manufaktur yang membagikan deviden tiap tahunnya selama

tiga tahun dari tahun 2006-2008.

25


commit to user

26

C. Variable Penelitian

Difinisi operasional dan pengukuran variabel ini didasarkan agar tidak

terjadi perbedaan persepsi dari tiap variabel yang akan diuji, sehingga

penjabaran definisi dan pengukuran dari tiap variabel perlu untuk dilakukan.

Variabel independen pada penelitian ini adalah:

1. Variabel Independen

Variabel yang menjadi variabel bebas dalam penelitian ini adalah

pengukuran kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan variabel antara

lain:

a. Economic Value Added (EVA)

Economic Value Added (EVA) sama dengan NOPAT (Net Operating

Profit After Tax) yang merupakan laba operasi perusahaan setelah pajak dan

mengukur laba yang diperoleh perusahaan dari operasi berjalan, dikurangi

dengan biaya modal.

Biaya modal sama dengan modal yang diinvestasikan perusahaan

dikalikan rata-rata terimbang (weighted average) dari biaya modal (WACC).

WACC sama dengan jumlah biaya dari setiap komponen modal, utang jangka

pendek, utang jangka panjang, dan ekuitas pemegang saham ditimbang

berdasarkan proporsi relatifnya dalam struktur modal perusahaan pada nilai

pasar.

EVA : NOPAT - WACC x C

Keterangan:

EVA : Economic Value Added, (Rp)

NOPAT : Net Operating Profit After Tax, (Rp)


commit to user

27

WACC : Weighted Average Cost of Capital

C : Invested Capital, (Rp)

Mengacu pada formula di atas, maka untuk menghitung EVA terlebih

dahulu harus dihitung NOPAT, Capital, dan WACC.

1) Menghitung NOPAT .

Net Operating Profit After Tax (NOPAT) atau laba operasi setelah

pajak dapat dihitung dengan menggunakan formula

NOPAT = Laba bersih sebelum pajak + Biaya bunga

Biaya bunga dalam formula di atas dapat dihitung dengan

mengalikan suku bunga pinjaman dengan besarnya hutang. Mengingat

data suku bunga pinjaman yang ditanggung oleh perusahaan tidak

tersedia, maka digunakan suku bunga modal kerja sebagai pengganti dari

suku bunga pinjaman tersebut. Data suku bunga modal kerja ini dapat

diperoleh dari laporan bulanan yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia.

Hutang yang digunakan dalam formula di atas merupakan hutang yang

memiliki biaya atau bunga, dengan demikian hutang jangka pendek yang

sifatnya hutang dagang tidak diperhitungkan, karena hutang jangka

pendek semacam ini pada umumnya tidak dikenakan bunga.

2) Menghitung Invested Capital

Invested Capital dalam formula EVA di atas adalah seluruh

pinjaman perusahaan di luar pinjaman jangka pendek. Dalam penelitian ini

besarnya invested capital dihitung sebagai penjumlahan dari hutang

jangka panjang dan ekuitas pemegang saham.


commit to user

28

3) Menghitung Weighted Average Cost of Capital (WACC)

Dalam kondisi perusahaan menggunakan lebih dari satu sumber

pendanan, atau dengan kata lain perusahaan menggunakan dana dari

beberapa pihak karena masing-masing dana memiliki biaya atau bunga

sendiri-sendiri, maka perhitungan bunga keseluruhan yang menjadi

tanggungan perusahaan dihitung dengan konsep biaya bunga tertimbang

(weighted average cost of capital). Dana milik investor yang di dalam

penelitian ini adalah dana yang berasal dari hutang jangka panjang dan

ekuitas pemegang saham.

Berdasarkan konsep rata-rata tertimbang maka besarnva WACC dapat

dihitung dengan menggunakan formula berikut ini:

WACC = {D x rd (1-tax) + (E x re )}

(i) Menghitung tingkat modal dari hutang (D)

Tingkat modal dapat diketahui dari perbandingan antara tingkat

hutang dengan jumlah hutang dan ekuitas.

Tingkat Modal (D) = Ekuitas& hutang Total

hutang Total

(ii) Menghitung biaya hutang jangka pendek (rd)

Cost of Debt dapat diketahui dari perbandingan antara beban bunga

dengan jumlah pinjaman bank (jangka pendek)

Cost of Debt (rd) = hutang Totalbunga Biaya


commit to user

29

(iii) Menentukan pajak penghasilan (T)

Dari data laporan laba rugi maka diketahui bahwa pajak penghasilan

berasal dari beban pajak berbanding dengan laba sebelum pajak.

Tingkat Pajak (T) = pajak sebelum Laba

pajakBeban

(iv) Laba sebelum pajak Menghitung cost of equity (re)

Cost of Equity (re) dihitung dari 1/PER dimana PER diketahui dari

data laporan keuangan yang ada.

Cost of Equity,(re) = PER

1

(v) Menghitung tingkat modal dari Ekuitas (E)

Tingkat modal dari ekuitas dapat diketahui dari perbandingan antara

total ekuitas dan jumlah hutang dan ekuitas.

Tingkat modal (E) = Ekuitas& hutang Total

Ekuitas Total

b. ROA (Return on Asset)

Return on asset adalah perbandingan laba tahunan tahun t setelah

pajak terhadap total aktiva tahun t. ROA merupakan rasio yang

menggambarkan seberapa cepat laba atau return atas investasi dalam bentuk

aset perusahaan ( Brigham & Houston,2001:96).

Return on asset (ROA) dapat dihitung dengan rumus:

AktivaTotal

PajakSesudahBersihLabaROA=


commit to user

30

c. ROE (Return on Equity)

Rasio ini mengukur seberapa efektif perusahaan memanfaatkan

kontribusi pemilik dan/atau seberapa efektif perusahaan menggunakan

sumber sumber lain untuk kepentingan pemilik.

Return on asset (ROA) dapat dihitung dengan rumus:

2. Variabel Dependen

Variabel yang menjadi variabel terikat dalam penelitian ini adalah

return saham. Return saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah

return saham sesungguhnya (return realisasi) karena return ini sudah terjadi

dan dihitung berdasarkan data historis tahunan. Return saham dapat dihitung

dengan cara melakukan pengurangan harga saham pada tahun tertentu dengan

harga saham pada tahun sebelumnya dibagi dengan harga saham tahun

sebelumnya.

Formula untuk menghitung return saham adalah:

(Harga Saham t Harga Saham t-1) Harga Saham t-1

EquityTotal

PajakSesudahBersihLabaROE=


commit to user

31

C. Teknik Pengumpulan Data

Penelitian ini menggunakan data historis yang diambil selama kurun

waktu 2006-2008. Data yang akan diperoleh dari laporan keuangan yang

dipublikasikan yaitu laporan keuangan tahun 2006-2008 dari perusahaan yang

menjadi sampel yang diakses di Bursa Efek Jakarta (BEJ) yang tercantum

dalam Indonesian Capital Market Directory dan internet dengan situs

www.jsx.co.id. Berdasarkan data data yang diperoleh tersebut dilakukan

pembahasan dan penganalisaan secara sistematis dan obyektif.

E. Alat Analisis Data

1. Pengujian Asumsi Klasik

Pengujian model regresi berganda dalam menguji hipotesis haruslah

menghindari kemungkinan penyimpangan asumsi klasik. Dalam penelitian ini

uji asumsi klasik yang digunakan adalah: uji normalitas, uji Autokorelasi, uji

Multikolinearitas, uji Heterokedastisitas, Uji Regresi (Uji f dan t).

b. Uji Normalitas

Untuk menguji data yang berdistribusi normal akan digunakan alat

uji normalitas, yaitu one sample Kolmogorov-Smirnov. Data dikatakan

berdistribusi normal jika signifikansi variabel dependen memiliki nilai

signifikansi lebih dari 5 %. Data penelitian yang baik adalah yang

berdistribusi secara normal.


commit to user

32

b. Uji Autokolerasi

Uji autokorelasi dimaksudkan untuk mengetahui apakah terjadi

korelasi antara anggota-anggota dari serangkaian pengamatan tersusun

dalam rangkaian waktu (times series) dan dalam rangkaian ruang (cross

section). Untuk mengetahui dan menguji ada tidaknya autokorelasi dalam

model analisis regresi, bisa digunakan cara pengujian statistik Durbin

Watson (DW), dengan rumus :

-

-

--= n

t

n

t

et

etetDW

1

1

2

2)1(

Dimana :

t : waktu

et : residual pada periode t

et-1 : residual npada periode t-1

Cara untuk mendeteksi adanya Autokorelasi dalam menganalisis

regresi dengan menggunakan DW dapat dijelaskan sebagai berikut:

Tabel Autokorelasi

Jenis Autokorelasi Tingkat Autokorelasi

Autokorelasi Negatif DW > 2

Tidak ada Autokorelasi -2 < DW < 2

Autokorelasi Positif DW < -2

Sumber: Santoso, Singgih, 2001


commit to user

33

c. Uji Multikolinearitas

Tidak terdapat Multikolinearitas antar variabel independen.

Multikolinearitas adalah adanya hubungan yang kuat antar variabel

independen dalam persamaan regresi. Adanya multikolinearitas akan

mengakibatkan ketidaktepatan estimasi, sehingga mengarahkan

kesimpulan yang menerima hipotesis nol. Hal ini menyebabkan koefisien

dan standard deviasi sangat sensitif terhadap perubahan harga (Gujarati,

1995). Selain itu akibat terjadinya multikolinearitas adalah :

a. Koefisien regresi tidak dapat ditaksir.

b. Nilai standard error setiap koefisien regresi manjadi tidak berharga.

c. Koefisien regresi setiap variabel bebas secara sistematis tidak

signifikan sehingga tidak diketahui variabel independen yang

mempengaruhi variabel dependen.

d. Tanda koefisien regresi akan berlawanan dengan yang diramalkan

secara teoritis.

e. Jika salah satu variabel bebas dihilangkan dari model regresi yang

ditaksir, ini dapat menyebabkan koefisien regresi variabel bebas yang

masih ada mempunyai koefisien regresi yang signifikan secara

statistik.

Menurut Gujarati (1995:339), untuk menguji ada tidaknya gejala

multikolinearitas digunakan Tolerance Value atau Variance Inflation

Factor (VIF). Jika nilai VIF dibawah 10 maka tidak terjadi

multikolinearitas dan sebaliknya, jika nilai VIF diatas 10 maka terdapat

gejala multikolinearitas.


commit to user

34

d. Uji Heterokedastisitas

Heteroskedastisitas adalah variabel pengganggu (el) memiliki

varian yang berbeda dari satu observasi ke observasi lainnya atau varian

antar variabel independen tidak sama. Hal ini melanggar asumsi

homokedastisitas yaitu setiap variabel penjelas memiliki varian yang sama

(konstan). Untuk mendeteksi adanya heteroskedastisitas dalam model

persamaan model regresi digunakan metode Glejser, dengan melakukan

regresi sederhana antara nilai absolute el dan tiap-tiap variabel

independen. Apabila ditemukan nilai t hitung lebih besar dari t tabel

diantara hasil regresi tersebut maka pada model terjadi heterokedastisitas.

Dengan kriteria ini terjadinya heteroskedastisitas apabila variabel

bebas secara individual berpengaruh signifikan terhadap absolute el, nilai

signifikan yang disyaratkan adalah 5 % (0.05). Gejala ini dapat diatasi

dengan melakukan transformasi variabel-variabel dalam model regresi

yang ditaksir, yaitu dengan membagi model regresi asal dengan salah satu

variabel bebas yang memiliki koefisien yang tertinggi dengan residualnya.

Atau dengan kata lain Jika variabel independen signifikan secara statistik

(lebih kecil dari = 5 %) terhadap nilai residual yang diperlakukan

sebagai variabel dependen, maka variabel independen tersebut

menunjukkan adanya heterokedastisitas, dan demikian pula sebaliknya


commit to user

35

2. Analisis Regresi

Dalam penelitian ini digunakan analisis regresi berganda dengan

persamaan kuadrat terkecil (OLS) dengan model dasar sebagai berikut:

Return = a + b1EVA + b2ROA + b3ROE + e

Dimana:

Return = Return saham

ROA = Return on Assets

ROE = Return on Equity

EVA = Economic Value Added

a = Intersep (konstanta)

b1, b2, b3 = Koefisien variabel bebas

e = Error

Pengujian hipotesis yang digunakan adalah uji f, uji t dan uji R2,

Perhitungan dilakukan dengan bantuan komputer melalui program Excel

dan SPSS. Mengingat jumlah data yang cukup banyak, maka penulis

menggunakan program komputer sehingga hasil yang diperoleh lebih

akurat dari pada dihitung secara manual.

a. Uji f

Uji f dilakukan untuk mengetahui pengaruh variabel bebas secara

bersama-sama terhadap variabel terikat. Rumusan hipotesis yang di uji :

Ho : b1=b2=b3=b4=0, berarti secara bersama-sama tidak ada pengaruh

variabel bebas terhadap variabel terikat;

Ha : b1b2b3b40, berarti secara bersama-sama ada pengaruh

variabel bebas terhadap variabel terikat.


commit to user

36

Untuk menguji kebenaran hipotesis alternatif dilakukan uji f dengan

rumus sebagai berikut :

)/()1()1/(

2

2

kNRkR

fhitung ---

=

Bila f hitung > f tabel maka Ho ditolak dan Ha diterima artinya

semua variabel bebas secara bersama-sama

merupakan penjelas yang signifikan terhadap

variabel terikat.

Bila f hitung < f tabel maka Ho diterima dan Ha ditolak artinya

semua variabel bebas secara bersama-sama bukan

merupakan variabel penjelas yang signifikan

terhadap variabel terikat.

b. Uji t

Uji t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu

variabel bebas secara individual dalam menerangkan variasi variabel

terikat.

Formula hipotesis :

Ho : bi = 0, artinya variabel bebas bukan merupakan penjelas

yang signifikan terhadap variabel terikat;

Ha : bi 0, artinya variabel bebas merupakan penjelas yang

signifikan terhadap variabel terikat.


commit to user

37

Untuk menguji hipotesis tersebut digunakan statistik t yang

dihitung dengan cara sebagai berikut :

t = Sbb

Dimana b adalah nilai parameter dan Sb adalah standart error dari

b. Standart error dari masing-masing parameter dihitung dari akar varians

masing-masing.

Untuk mengetahui kebenaran hipotesis digunakan kriteria bila t

hilang > t tabel maka Ho ditolak dan Ha diterima, artinya ada pengaruh

antara variabel bebas terhadap variabel terikat dengan derajat keyakinan

yang digunakan sebesar = 1%, = 5%, = 10%, begitu pula sebaliknya

bila t dihitung < t tabel maka menerima Ho dan menolak Ha artinya tidak

ada pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel terikat.

c. R2 (Koefisien determinasi)

Ketepatan model (R2) dilakukan untuk mendeteksi ketepatan yang

paling baik dari garis regresi. Uji ini dilakukan dengan melihat besarnya

nilai koefisien determinasi. R2 merupakan besaran non negatif dan

besarnya koefisien determinasi adalah antara angka nol sampai dengan

angka satu (0 R2 1).

Koefisien determinasi bernilai nol berarti tidak ada hubungan

antara variabel bebas dengan variabel terikat. Sebaliknya nilai koefisien

determinasi 1 berarti suatu kecocokan sempurna dari ketepatan model.


commit to user

38

BAB IV

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

Dalam bab ini akan disajikan analisis terhadap data penelitian dan pengujian

hipotesis yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya dengan menggunakan

teknik-teknik analisis yang telah ditentukan. Hipotesis yang akan diuji adalah

tentang pengaruh Economic Value Added, Return On Asset dan Return On Equity

terhadap Return Saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Jakarta. Hipotesis masih bersifat sementara yang memerlukan pengujian secara

empiris. Pengujian hipotesis menggunakan uji Regresi Linier Berganda dan

diproses dengan menggunakan bantuan program SPSS versi 15.00 for Windows.

A. Analisis Data

Penelitian ini mengambil data dari sampel perusahaan-perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta tahun 2006 sampai tahun 2008.

Berdasarkan data yang diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory

periode tahun 2006 sampai tahun 2008 diperoleh sampel yang akan digunakan

sebagai objek penelitian yaitu 50 perusahaan. Peneliti menggunakan metode

purposive sampling untuk memperoleh sampel yang dianggap mampu mewakili

populasi. Sampel tersebut dipilih atas dasar kesesuaian karakteristik sebagai

berikut:

1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta tahun 2006-

2008.

39


commit to user

39

2. Perusahaanperusahaan tersebut telah menyampaikan laporan

keuangannya secara rutin dan mempunyai data keuangan yang lengkap

sesuai yang dibutuhkan dalam penelitian ini.

3. Perusahaan tersebut tidak mempunyai laba bersih (net income) negatif

selama periode penelitian, karena secara logis investor tentunya akan

lebih memilih membeli saham-saham perusahaan yang dianggap

berpotensi memberikan keuntungan bagi mereka sebagai pemegang

saham.

Data sampel perusahaan akan ditampilkan secara ringkas dalam tabel

berikut:

Tabel 4.1.

Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta periode

2006 - 2008 serta memenuhi karakteristik sebagai sampel.

No Nama Perusahaan No Nama Perusahaan

1 PT. Aqua Golden Mississippi Tb 26 PT. Jaya Pari Steel Tbk

2 PT. Delta Djakarta Tbk 27 PT. Lionmesh Prima Tbk

3 PT. Fast Food Indonesia Tbk 28 PT. Lion Metal Works Tbk

4 PT. Indofood Sukses Makmur Tbk 29 PT. Tira Austenite

5 PT. Mayora Indah Tbk 30 PT. Surya Toto Indonesia Tbk

6 PT. Tunas Baru Lampung 31 PT. Sumi Indo Kabel Tbk

7 PT. Ultra Jaya Milk Tbk 32 PT. Astra Graphia Tbk

8 PT. Gudang Garam Tbk 33 PT. Astra International Tbk


commit to user

40

9 PT. HM Sampoerna Tbk 34 PT. Astra Otoparts Tbk

10 PT. Roda Vivatex Tbk 35 PT. Hexindo Adiperkasa Tbk

11 PT. Indorama Sintetics Tbk 36 PT. Intraco Penta Tbk

12 PT. Sepatu Bata Tbk 37 PT. Selamat Sempurna Tbk

13 PT. Fajar Surya Wisesa Tbk 38 PT. Tunas Ridean Tbk

14 PT. AKR Corporindo Tbk 39 PT United Tractor Tbk

15 PT. Lautan Luas Tbk 40 PT. Bristol-Myers Squibb Indon

16 PT. Sorini Agro Asri Corporind 41 PT. Darya Varia Laboratoria Tb

17 PT. Unggul Indah Cahaya Tbk 42 PT. Indofarma (persero) Tbk

18 PT. Ekadharma International Tb 43 PT. Kalbe Farma Tbk

19 PT. Argha Karya Prima Industri 44 PT. Kimia Farma (persero) Tbk

20 PT. Kageo Igar Jaya Tbk 45 PT. Merck Tbk

21 PT. Trias Sentosa Tbk 46 PT. Pyridam Farma Tbk

22 PT. Indocement Tunggal Prakars 47 PT. Tempo Scan Pasifik Tbk

23 PT. Semen Gresik (persero) Ind 48 PT. Mandom Indonesia Tbk

24 PT. Beton Jaya Manunggal Tbk 49 PT. Musthika Ratu Tbk

25 PT. Citra Tubindo Tbk 50 PT. Unilever Indonesia Tbk

Sumber: Indonesian Capital Market Directory


commit to user

41

B. DESKRIPSI DATA

Dengan melakukan perhitungan statistik deskriptif, maka dapat diketahui

gambaran tentang data Economic Value Added (EVA), Return On Asset, return

On Equity dan Return Saham. Gambaran mengenai data tersebut dapat dilihat

dalam tabel berikut ini:

Tabel 4.2.

Statistik Deskriptif

Descriptive Statistics

Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

EVA 150 -71013026.9900 2416697.1610 -598929.392310 6143181.7926673

ROE 150 .0102 .7764 .163597 .1383709

ROA 150 .0034 .3920 .095039 .0833102

RETURN 150 -.8457 4.2857 .142330 .6636468

Sumber: Hasil pengolahan data (lampiran)

Dari tabel 4.2 diatas, dapat diketahui nilai rata-rata Return yaitu sebesar

598929.392310. Nilai Return terkecil dicapai oleh PT Semen Gresik Tbk, yaitu

sebesar -0,8457 pada tahun 2006. Sedangkan nilai Return terbesar dicapai oleh

PT. Bristol-Myers Squibb Indonesia Tbk, yaitu sebesar 4,2857 pada tahun 2006.

Variabel Economic Value Added memiliki nilai rata-rata sebesar -

546828,573568. Nilai Economic Value Added terkecil dicapai oleh PT. Indorama

Sintetic Tbk, yaitu sebesar -71013026,9900 pada tahun 2008. Sedangkan nilai


commit to user

42

Economic Value Added terbesar dicapai oleh PT. Astra International Tbk,

yaitu sebesar 2416697,1610 pada tahun 2007.

Nilai Return On Asset terkecil dicapai oleh PT. Indorama Sintetics Tbk,

yaitu sebesar 0,0034 pada tahun 2006. Nilai Return On Asset terbesar dicapai

oleh PT. Sepatu Bata Tbk, yaitu sebesar 0,3920 pada tahun 2008.

Variabel Return On Equity memiliki nilai rata-rata sebesar 0,163597. Nilai

Return On Equity terkecil dicapai oleh PT. Unggul Indah Cahaya Tbk, yaitu

sebesar 0,0102 pada tahun 2006. Sedangkan nilai Return On Equity terbesar

dicapai oleh PT. Unilver Indonesia Tbk, yaitu sebesar 0,7764 pada tahun 2006.

C. PENGOLAHAN DATA

Pengolahan data dalam penelitian ini menggunakan bantuan SPSS versi

15.00 for Windows. Sebelum melakukan regresi untuk pengujian hipotesis,

terlebih dahulu dilakukan pengujian normalitas data dan pengujian asumsi klasik

yang merupakan persyaratan untuk melakukan regresi.

1. Uji Normalitas Data

Uji normalitas data bertujuan untuk menguji dalam model

regresi, variabel dependen dan variabel independen keduanya

mempunyai distribusi normal atau tidak. Pengujian normalitas data

dilakukan dengan menggunakan model kolmogorov-smirnov. Uji ini

dilakukan dengan membandingkan nilai signifikansi yang diperoleh

dengan taraf signifikansi yang sudah ditentukan yaitu 0,05. Apabila

nilai signifikansi (p-value) lebih besar dari taraf signifikansi yaitu 0,05,

maka data berdistribusi normal.


commit to user

43

Hasil pengujian normalitas data dengan menggunakan uji

kolmogorov-smirnov dapat ditunjukkan pada tabel berikut ini:

Tabel 4.3.

Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov I

Variabel Nilai Sig. Sig. 5% Kesimpulan

Unstandardized

Residual 0,013 0,05

Tidak berdistribusi

normal


Dari hasil pengujian diatas, diketahui nilai signifikansi lebih kecil

dari taraf signifikansi yaitu 0,05. Untuk menormalkan distribusi, maka

dilakukan transformasi data dalam bentuk LN (Logaritma Natural).

Hasil pengujian normalitas data dengan menggunakan uji kolmogorov-

smirnov setelah transformasi data dapat ditunjukkan pada tabel berikut

ini:

Tabel 4.4.

Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov II

Variabel Nilai Sig. Sig. 5% Kesimpulan

Unstandardized

Residual 0,834 0,05 Berdistribusi normal


Dari tabel 4.4 diatas menunjukkan bahwa variabel dependen dan

variabel independen telah berdistribusi normal. Hal ini ditunjukkan


commit to user

44

dengan nilai signifikansi yang lebih besar dari taraf signifikansi yaitu

0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data tersebut

berdistribusi normal.

2. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi digunakan untuk mendeteksi adanya

korelasi internal diantara anggota-anggota dari serangkaian

pengamatan yang tersusun dalam rangkaian ruang dan waktu. Untuk

mendeteksi adanya autokorelasi dapat dilihat dari nilai Durbin-

Watson. Panduan mengenai angka Durbin-Watson (D-W) untuk

mendeteksi autokorelasi bisa dilihat dalam tabel D-W.

Adapun dasar pengambilan keputusan dalam uji Durbin-

Watson ini, yaitu jika nilai -2 sampai +2, maka tidak terdapat

autokorelasi positif atau negative pada model regresi (Santoso, 2001:

218-219).

Tabel 4.5.

Hasil Uji Autokorelasi

Model Nilai DW Kriteria Kesimpulan

I 1,736 -2 < DW <

+2

Tidak ada autokorelasi

II 1,379 Tidak ada autokorelasi

Sumber: data primer diolah, 2010

Tabel 4.5 menjelaskan bahwa nilai DW hitung berada

antara -2 sampai +2. Hal ini menunjukan bahwa tidak ada

autokorelasi dalam model regresi tersebut.


commit to user

45

3. Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas digunakan untuk menguji ada

hubungan yang sempurna atau hubungan yang hampir sempurna

diantara variabel bebas pada model regresi. Cara yang digunakan

untuk mendeteksi gejala ada tidaknya multikolinearitas adalah dengan

melihat nilai tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF). Jika nilai

tolerance dibawah 0,1 dan VIF lebih besar dari 10 maka menunjukkan

adanya multikolinearitas. Sebaliknya jika nilai tolerance diatas 0,1 dan

VIF dibawah 10 maka tidak terjadi multikolinearitas.

Hasil pengujian multikolinearitas ditunjukkan dalam tabel

berikut ini:

Tabel Tabel 4.6.

Hasil Uji Multikolinearitas

Variabel I II (Tranformasi)

Kesimpulan Tolerance VIF Tolerance VIF

EVA .985 1.016 .795 1.258 Tidak terjadi multikolinearitas

ROA .167 5.988 .168 5.939 Tidak terjadi multikolinearitas

ROE .166 6.020 .183 5.460 Tidak terjadi multikolinearitas


Dari tabel 4.6. diatas, hasil nilai tolerance untuk semua

variabel independen bernilai lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF bernilai

kurang dari 10 (regresi I maupun regresi II setelah ditransformasi


commit to user

46

data), maka dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi tidak

terdapat gejala multikolinearitas.

4. Uji Heteroskedastisitas

Pengertian heteroskedastisitas adalah apabila kesalahan

atau residual yang diamati tidak memiliki varian yang konstan.

Kondisi heteroskedastisitas sering terjadi pada data cross section,

atau data yang diambil dari beberapa responden pada suatu waktu

tertentu.

Untuk mendeteksi masalah heteroskedastisitas dapat

digunakan uji Glejser dengan ketentuan apabila nilai thitung < ttabel

atau nilai probabilitas > 0,05 (5%) maka data tidak ada masalah

(tidak mengalami) heteroskedastisitas.

Tabel 4.7.

Hasil Uji Heterokedastisitas

Variabel Model II

Kesimpulan thitung p

EVA 1.240 .225 Tidak Terjadi Heterokedastisitas

ROE .267 .791 Tidak Terjadi Heterokedastisitas

ROA -.144 .887 Tidak Terjadi Heterokedastisitas

Sumber: data primer diolah 2011

Hasil uji heteroskedastisitas yang telah dilakukan

pengolahan data dengan bantuan SPSS pada tabel di atas, maka

diketahui bahwa hasil pada model I variabel ROA memiliki nilai


commit to user

47

p < 0,05 yang berarti ROA mengalami gejala (masalah)

heteroskedastisitas.

Setelah data ditranformasi, hasil pengujian menunjukkan

bahwa ketiga variabel yang diteliti tidak ada yang memiliki nilai

probabilitas < 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa dalam model

regresi ini standar error (e) tidak mengalami gejala

heteroskedastisitas. Untuk lebih jelasnya, sebaran hasil pengujian

heteroskedastisitas akan dilengkapi gambar scatter plot sebagai

berikut:

Regression Standardized Predicted Value3 21 0 -1-2

Regression Standardized Residual2

1

0

-1

-2

-3

Scatterplot

Dependent Variable: LnRETURN

Gambar: Hasil pengujian Heteroskedastisitas Scatter-Plot II


commit to user

48

D. PENGUJIAN HIPOTESIS

Setelah melalui proses uji normalitas data, uji multikolinearitas, uji

autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas, maka model persamaan regresi layak

untuk diuji lebih lanjut, untuk menguji hipotesis diantara variabel-variabelnya.

Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah model regresi linier

berganda untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel

dependen.

Persamaan regresi yang digunakan untuk melihat pengaruh Economic

Value Added, Return On Asset dan Return On Equity terhadap return saham

adalah sebagai berikut:

Y = 0 + 1 EVA + 2 ROA + 3 ROE +

Karena variabel independen yaitu Economic Value Added, Return On

Asset dan Return On Equity dan variabel dependen yaitu return tidak

berdistribusi normal, maka dalam penelitian ini terjadi perubahan persamaan

regresi baik variabel independen maupun variabel dependen, karena penormalan

data dilakukan dengan mentransformasi data dalam bentuk lain. Sehingga

persamaan regresinya menjadi sebagai berikut:

LNRETURN = 0 + 1 LNEVA + 2 LNROA + 3 LNROE +


commit to user

49

Hasil analisis regresi untuk pengujian, dapat dilihat dalam tabel berikut ini:

TABEL 4.8.

HASIL ANALISIS REGRESI

Variabel Koefisien Std.Error t Sig.

(konstanta) 1.176 1.462 .804 .428

LNEVA -.158 .093 -1.699 .100

LNROA -.246 .910 -.270 .789

LNROE .370 .917 .404 .689

R Square : 0,109

Std. Error of The Estimate : 1,162

F : 1,226

F (Sig.) : 0,317

Variabel Dependen : LNRETURN

Sumber : Hasil olahan data (lampiran)

1. Pengujian Koefisien Regresi secara Bersama-sama (Uji f)

Pengujian ini dilakukan untuk menguji variabel independen secara

bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen. Uji ini bertujuan

untuk membuktikan hipotesis sebagai berikut:

Hasil uji hipotesis dan regresi dari tabel 4.8. diperoleh nilai Fhitung

sebesar 1,226 dengan tingkat signifikansi 0,317. Karena nilai signifikansi F

lebih besar dari 0,05 maka disimpulkan tidak ada pengaruh simultan antara

variabel Economic Value Added (EVA), Return on Assets (ROA), Return on

Equity (ROE) terhadap Return Saham.


commit to user

50

2. Pengujian Koefisien Regresi secara Parsial (Uji t)

Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui variabel independen

secara parsial atau individu mempunyai pengaruh terhadap variabel

dependen atau tidak (Gujarati, 2003). Hipotesis alternatif kedua yang

diajukan sebagai berikut:

Variabel EVA memiliki tingkat signifikansi lebih dari 0,05 yaitu

sebesar 0,100. Dengan tingkat signifikansi 0,100 yang lebih besar dari 0,05

disimpulkan bahwa secara parsial Economic Value Added (EVA) tidak

berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan.

Variabel ROA memiliki tingkat signifikansi lebih besar dari 0,05

yaitu sebesar 0,789. Dengan tingkat signifikansi 0,789 lebih besar dari 0,05

disimpulkan bahwa secara parsial Return on Asset tidak berpengaruh

terhadap Return Saham perusahaan.

Variabel ROE memiliki tingkat signifikansi lebih dari 0,05 yaitu

sebesar 0,689. Dengan tingkat signifikansi sebesar 0,689 yang lebih besar

dari 0,05 disimpulkan bahwa secara parsial Return on Equity (ROE) tidak

berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan.

3. Uji Koefisien Determinasi ( R2 )

Uji ini digunakan untuk mengetahui persentase variabel dependen

yang dapat dijelaskan oleh variabel independen. Nilai R2 besarnya antara 0

dan 1. R2 dikatakan baik jika mendekati 1, sedangkan jika R-square 1

berarti variabel independen berpengaruh sempurna pada variabel dependen,

sedangkan jika R-square 0, maka tidak ada pengaruh variabel independen

terhadap variabel dependen.


commit to user

51

Hasil uji hipotesis dan regresi dari tabel 4.7 diperoleh nilai R2

sebesar 0,109 atau 10,9%. Hal ini menunjukan bahwa 10,9% dari nilai

variabel dependen yaitu Return Saham dapat dijelaskan oleh Economic

Value Added (EVA), Return on Assets (ROA) dan Return on Equity (ROE)

sedangkan sisa nilai variabel dependen yaitu sebesar 89,1% tidak dapat

dijelaskan oleh persamaan regresi atau dipengaruhi oleh faktor lain yang

tidak termasuk dalam model analisis.

E. Interprestasi dan Pembahasan Hasil Penelitian

Dari hasil pengujian dengan uji F dapat disimpulkan bahwa model

regresi yang diajukan dalam penelitian ini layak digunakan untuk melihat

hubungan antara variabel dependen dengan variabel independen.

Berdasarkan analisis diatas, penelitian ini menghasilkan temuan-temuan

sebagai berikut:

Temuan Model Regresi

Pada model regresi ini akan dibahas pengaruh parsial variabel

independen terhadap variabel dependen. Dari hasil perhitungan diperoleh

hasil persamaan regresi pertama seperti dibawah ini:

LNRETURN 1.176 = - 0,158 LNEVA - 0,246 LNROA + 0,370 LNROE

Pada pengamatan tahun 2006 sampai 2008 variabel Economic Value

Added (EVA) tidak berpengaruh signifikan secara parsial, artinya variabel ini

mempengaruhi Return Saham (100 > 0,05). Selain itu tanda yang dihasilkan

pada koefesien regresi menunjukan hubungan negatif 0,158, artinya setiap

peningkatan Return on Asset sebesar 0,100 maka Return Saham perusahaan

akan menurunkan sebesar 0,158 dengan asumsi variabel lain konstan.


commit to user

52

Dari hasil perhitungan variabel ROA (Return on Asset) tidak signifikan

pada taraf 0,05. hasil penelitian ini menunjukan variabel ROA pada perusahaan

manufaktur tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap Return Saham

perusahaan. Hasil persamaan regresi menunjukan bahwa ROA mempunyai arah

koefisien regresi yang negative dengan Return Saham perusahaan sebesar

0,246. Artinya setiap peningkatan Return on Asset sebesar 0,789 maka Return

Saham perusahaan akan menurunkan sebesar 0,246 dengan asumsi variabel lain

konstan.

Dari hasil perhitungan uji t variabel Return On Equity (ROE) tidak

berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan, karena nilai signifikansinya

diatas 0,05 yaitu sebesar 0,689. Hasil persamaan regresi menunjukan bahwa

ROE mempunyai arah koefisien regresi yang negative dengan Return Saham

perusahaan sebesar 0,370. Artinya setiap peningkatan Return On Equity sebesar

maka Return Saham perusahaan akan meningkatkan sebesar 0,370 dengan

asumsi variabel lain konstan.


commit to user

53

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil analisis data dari penelitian yang telah dilakukan

tentang pengaruh Economic Value Added, Return On Asset dan Return On

Equity terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar

di Bursa Efek Jakarta, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:

1. Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh signifikan terhadap

return saham (p > 0,05), sehingga penurunan Economic Value Added

(EVA) belum dapat mempengaruhi return saham. Hipotesis pertama

dalam penelitian ini tidak terbukti.

2. Return On Asset tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham (p

> 0,05), sehingga penurunan Return On Asset belum dapat menaikkan

return saham. Hipotesis kedua dalam penelitian ini tidak terbukti.

3. Return On Equity tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham

(p > 0,05), sehingga kenaikan Return On Equity belum dapat

mempengaruhi return saham. Hipotesis ketiga dalam penelitian ini tidak

terbukti.

B. Keterbatasan

1. Keterbatasan dalam mengambil variabel yang digunakan dalam

penelitian, yaitu hanya terbatas pada variabel-variabel akuntansi saja,

dengan tidak melibatkan faktor ekonomi makro seperti tingkat suku

bunga, tingkat inflasi dan lain-lain.

54


commit to user

54

2. Keterbatasan dalam mengambil jenis perusahaan yang digunakan

sebagai sampel dalam penelitian ini hanya perusahaan manufaktur saja,

sehingga tidak mencerminkan reaksi dari pasar modal secara

keseluruhan.

3. Tolok ukur yang digunakan untuk memprediksi return yang diterima

oleh pemegang saham adalah tolok ukur yang menggunakan data

akuntansi yang bersifat historis. Banyak penilaian saham dilakukan

dengan menggunakan data yang bersifat proyeksi, proyeksi ini

merupakan cerminan dari harapan dari pihak yang berkepentingan,

seperti para investor pasar modal. Harapan ini seringkali jauh berbeda

dengan data historis. Sehingga hasil penelitian mungkin akan berbeda

jika tolak ukur penilaian saham menggunakan data yang bersifat

proyeksi.

4. Keterbatasan dalam mengambil periode penelitian, yaitu periode

endang pujiati f 1207553 - eprints.uns.ac.id fileperpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id commit to...

Documents