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금융시장과 금융투자의 이해
초판인쇄 2015년 12월 29일
초판발행 2016년 11월 14일
지은이 박강우·김종오·이우백
펴낸이 김승기
펴낸곳 (주)생능 / 주소 경기도 파주시 광인사길 143출판사 등록일 2014년 1월 8일 / 신고번호 제2014-000003호
대표전화 (031)955-0761 / 팩스 (031)955-0768홈페이지 www.booksr.co.kr
책임편집 신성민 / 편집 최일연, 손정희, 김민보 / 디자인 유준범
마케팅 백승욱, 최복락, 김민수, 심수경, 최권혁, 백수정, 최태웅, 김민정
인쇄 성광인쇄(주) / 제본 은정문화사
ISBN 979-11-86689-07-3 93320
정가 30,000원
● 이 도서의 국립중앙도서관 출판예정도서목록(CIP)은 서지정보유통지원시스템 홈페이지(http://seoji.nl.go.kr)와
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(CIP제어번호: CIP2015034232)
● 이 책의 저작권은 (주)생능과 지은이에게 있습니다. 무단 복제 및 전재를 금합니다.
● 잘못된 책은 구입한 서점에서 교환해 드립니다.
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이 책의 목적은 금융시장에 관한 기본개념 및 관련이론과 자산가격결정이
론을 중심으로 하는 금융투자이론과 투자실무에 대한 기초 지식을 제공하는
것이다. 이를 통해 금융시장론이나 투자론 등 금융관련 과목을 수강하는 학
생들은 물론이고, 개인 증권투자자를 비롯한 보다 넓은 의미의 금융소비자
들이 금융시장과 금융투자에 대한 이해의 폭을 넓히는 데 도움을 주고자 이
책을 집필하였다. 따라서 학생뿐만 아니라 금융재테크에 관심이 많은 일반
인과 개인 증권투자자, 그리고 각종 금융·증권관련 자격증을 취득하려는
금융업계 종사자 역시 유용한 이론적·실무적 지식을 얻을 수 있을 것이다.
일차적으로 이 책은 일반대학 및 전문대학의 경영·경제계열 학부과정에
개설된 화폐금융론이나 금융시장 및 제도론, 또는 증권투자론 관련 과목을
위한 한 학기용 교재로서 집필되었다. 통상적으로 각각 별도의 과목에서 다
루어지는 금융시장론과 증권투자론의 내용을 하나의 책에서 동시에 다루고
있다는 점이 기존 교재들과의 가장 뚜렷한 차이점이라고 할 수 있다.
이러한 통합적인 특징 때문에 금융시장론과 증권투자론을 한 학기에 모두
다루는 과목은 물론이고, 각각을 별도 과목으로 개설한 경우에도 이 책을 강
의교재로서 효과적으로 활용할 수 있다. 예를 들어 금융시장론이나 금융기
관 및 제도론 과목의 경우 이 책의 2편을 생략하고 1편과 3편을 중심으로 수
업을 진행하면 된다. 한편, 증권투자론 과목의 경우에는 이자율 결정이론을
다룬 1편의 3~5장과 2편의 전체 장, 그리고 우리나라 증권시장의 제도 및
현황을 다룬 3편의 16~18장을 학습범위로 하면 된다. 또한 두 가지 내용을
한 학기에 모두 다루는 과목의 경우, 시간 제약 여부에 따라 일부 장들을 합
쳐서 강의하거나 2장, 6장, 14장, 19장과 같이 내용에 있어 다른 장과의 관
련성이 적은 일부 장을 생략할 수 있다.
이 책은 크게 세 부분으로 구성되어 있다. 1장에서 6장까지의 1편에서는
금융제도의 의의, 구조 및 특성을 개관하고 화폐 및 금융시장의 작동원리와
금융기관의 기능에 관한 기초 이론을 학습한다. 구체적으로 1장과 2장에서
머·리·말
4
는 금융제도의 의의, 실물부문과 금융부문의 관계, 금융시장과 금융수단의
기능 등 금융제도와 관련된 일반적인 개념들을 정리하고 글로벌 금융위기
전후 우리나라를 포함한 전 세계적인 금융환경의 변화과정을 주요 키워드를
중심으로 개관한다. 3장에서 5장까지는 금융시장에서 거래되는 대상으로서
화폐의 수요 및 공급을 결정하는 요인을 살펴보고 이를 바탕으로 화폐 또는
금융수단의 가격인 무위험이자율이 결정되는 원리와 여러 가지 시장이자율
간의 관계(이자율의 기간구조 및 위험구조)를 이론적으로 고찰한다. 6장에서는
은행과 같은 금융중개기관의 기능 및 특징을 살펴보고, 금융하부구조의 주
요 구성요소로서 금융감독규제의 의의와 우리나라 금융감독규제의 내용을
유형별로 개관한다.
다음으로 7장에서 13장까지의 2편에서는 금융투자의 주요한 이론과 실무
가 소개된다. 우선 7장에서는 금융투자의 개념을 설명하고, 금융투자의 대
상이 되는 금융투자상품의 분류와 특성을 개관한다. 8장과 9장에서는 현대
금융투자의 실무와 학문적 영역에서 초석의 위치에 있는 포트폴리오이론과
자산가격결정모형에 대해 학습한다. 8장에서는 포트폴리오의 기대수익률과
위험의 측정 방법을 설명하며, 포트폴리오를 구성할 때 나타나는 위험분산
효과와 투자자들의 최적 포트폴리오 선택 행위를 설명한다. 9장에서는 포트
폴리오이론의 연장선상에서 개발된 자본자산가격결정모형을 비롯하여 시장
모형과 차익거래가격결정이론을 고찰한다. 10장에서는 현대 자본시장에 대
한 가장 중요한 패러다임인 효율적 시장 가설의 분류 체계와 금융투자 행위
에 어떠한 시사점을 제시하는가를 검토한다. 11장과 12장은 대표적인 금융
투자상품인 주식과 채권의 분석 체계와 전략을 설명하며, 13장에서는 최근
에 급성장한 파생금융상품을 옵션과 선물로 구분하여 가격결정원리와 거래
전략 등에 대해 개관한다.
마지막으로 14장에서 19장까지의 3편에서는 우리나라의 금융기관과 금
융시장을 전반적으로 개관하고, 각 기관과 시장들의 구조와 현황을 구체적
으로 살펴본다. 14장에서는 설립근거를 기준으로 구분한 우리나라의 은행
및 비은행금융기관의 특성, 현황과 업무내용을 소개한다. 15장에서는 단기
금융상품이 발행 및 유통되는 자금시장의 특성 및 기능을 살펴보고, 우리나
5
라 자금시장의 발달과정을 알아본다. 16장에서는 증권시장을 개관하고 주
식시장에 대해서 발행시장과 유통시장으로 구분하여 현황과 제도를 알아본
다. 17장에서는 채권의 개념과 종류를 알아보고, 채권발행시장의 구조와 국
채와 회사채의 발행에 대해 자세히 살펴본 다음, 채권유통시장의 구조와 현
황에 대해서 알아본다. 18장에서는 주식, 금리, 통화, 신용 등 기초자산별로
파생금융시장을 분류하여 세부 파생금융상품의 기본구조와 현황 등을 자세
히 살펴본다. 19장에서는 외환의 가격인 환율과 우리나라의 환율제도에 대
해 알아보고, 외환시장의 구조와 현황을 살펴본다.
집필과정에서 다음과 같은 특징을 살려 이 책을 구성하였다.
첫째, 각 장마다 별도의 <알아두기>를 통해 금융시장 및 금융투자이론에
있어 중요한 개념들이나 제도적 측면에서 최근에 도입된 법규 및 최신 통계
자료 등을 보다 상세히 설명하였다.
둘째, <이론과 현실>을 통해 각 장에서 다루어진 이론 및 제도적 내용과
관련된 언론 기사 또는 칼럼 등을 폭넓게 수록함으로써 이론과 현실의 상호
관련성을 보다 실감나게 전달하고자 하였다.
셋째, 독자들의 학습이해도를 높이기 위해 참/거짓 판별형, 용어정의형,
약술형, 서술형, 계산형 등 다양한 유형의 연습문제를 풍부하게 수록하였다.
이 책의 발간에 앞서 저자들에게 크나큰 학문적 가르침을 준 정운찬 교수
님(서울대 명예교수), 최혁 교수님(서울대 교수), 장용성 교수님(연세대 교수)께
머리 숙여 감사드린다. 아울러 저술과정에서 수고와 지원을 아끼지 않은 생
능출판사의 김승기 사장님과 직원 여러분께도 사의를 표한다.
2015년 12월
저자 일동
6
PART
Ⅰ 금융제도의 의의와 금융시장 이론
CHAPTER 1 금융제도의 의의 20
1.1 금융 및 금융제도의 의의 21
1.2 실물부문과 금융부문 22
1.2.1 실물과 금융의 관계 22
1.2.2 금융발전과 경제성장 24
1.3 금융시장의 기능과 분류 26
1.3.1 금융시장의 경제적 기능 26
1.3.2 금융시장의 분류 28
1.4 금융수단과 금융제도 31
1.4.1 금융수단의 의의 및 특성 31
1.4.2 금융제도의 기능 32
1.5 금융제도의 유형 33
1.5.1 은행중심제도와 시장중심제도 34
1.5.2 전업주의와 겸업주의 37
1.5.3 금융지주회사 제도 38
■연습문제 42
CHAPTER 2 금융환경의 변화 44
2.1 글로벌 금융환경의 변화 45
2.1.1 금융환경변화의 배경 45
2.1.2 금융자유화 46
2.1.3 금융통합화 47
차·례
7
2.1.4 금융대형화 및 겸업화 48
2.1.5 금융증권화 50
2.1.6 금융디지털화 53
2.2 우리나라의 금융환경 변화 과정 54
2.2.1 금융환경 변화의 배경 54
2.2.2 우리나라의 금융환경 변화내용 56
2.3 글로벌 금융위기와 금융환경의 변화 62
2.3.1 글로벌 금융위기의 배경 및 원인 62
2.3.2 금융위기 극복을 위한 정책대응 65
2.3.3 글로벌 금융위기 이후 금융제도의 개편 방향 66
■연습문제 71
CHAPTER 3 화폐수요이론 72
3.1 고전적 화폐수량설 73
3.1.1 거래화폐수량설 73
3.1.2 현금잔고수량설 74
3.1.3 거래화폐수량설과 현금잔고수량설의 비교 75
3.2 케인즈의 유동성선호설 77
3.2.1 화폐보유의 동기 77
3.2.2 총화폐수요함수 80
3.3 케인즈 화폐수요이론의 발전 82
3.3.1 보몰의 거래적 화폐수요이론: 재고이론적 접근방법 82
3.3.2 토빈의 투자적 화폐수요이론: 자산선택이론 84
3.4 프리드먼의 신화폐수량설 85
3.4.1 신화폐수량설의 구조 85
3.4.2 신화폐수량설의 특징과 시사점 87
■연습문제 90
CHAPTER 4 화폐공급이론 92
4.1 화폐공급의 기본개념 93
8
4.1.1 통화 및 유동성 지표 93
4.1.2 부분지급준비제도와 지급준비율 95
4.2 중앙은행의 화폐공급 97
4.2.1 본원통화와 파생통화 97
4.2.2 본원통화의 변화요인 98
4.3 예금은행의 신용창조 100
4.3.1 예금은행의 신용창조과정 100
4.3.2 신용승수 102
4.4 화폐공급함수 104
4.4.1 통화승수의 도출 104
4.4.2 통화승수모형의 한계와 화폐공급의 내생성 106
■연습문제 110
CHAPTER 5 이자율의 결정과 구조 112
5.1 이자율 결정이론 113
5.1.1 고전학파의 자연이자율이론 113
5.1.2 케인즈의 유동성선호설 115
5.1.3 현대적 대부자금설 117
5.2 이자율의 기간구조 121
5.2.1 채권수익률과 수익률곡선 122
5.2.2 기대이론 124
5.2.3 시장분할이론 127
5.2.4 특정만기선호이론 127
5.2.5 유동성프리미엄이론 129
5.3 이자율의 위험구조 131
5.3.1 채무불이행 위험 131
5.3.2 유동성 133
5.3.3 세금조건 133
■연습문제 136
9
CHAPTER 6 금융중개기관의 기능과 금융감독규제 138
6.1 금융중개의 의의와 금융중개기관의 역할 139
6.1.1 금융중개의 의의 139
6.1.2 금융중개기관의 필요성 139
6.1.3 금융중개기관의 역할 140
6.2 금융기관의 분류 144
6.3 금융산업 규제의 논리 147
6.3.1 공공이익가설 147
6.3.2 그 밖의 규제 논리 148
6.4 금융규제의 유형 149
6.4.1 경쟁제한적 규제 150
6.4.2 건전성규제 153
6.4.3 영업행위 규제 160
6.4.4 거시건전성 감독 162
6.5 우리나라의 금융감독체계 165
6.5.1 우리나라 금융감독체계의 형성 165
6.5.2 현행 우리나라 금융감독체계 166
■연습문제 170
PART
Ⅱ 금융투자의 이해
CHAPTER 7 금융투자와 금융투자상품 174
7.1 금융투자의 개념 175
7.1.1 금융투자와 실물투자 175
7.1.2 금융투자의 과정 176
7.1.3 금융투자의 학문적 체계 177
7.2 금융투자상품 178
7.2.1 금융투자상품의 분류 체계 178
10
7.2.2 주식 179
7.2.3 채권 181
7.2.4 투자펀드 184
7.2.5 파생결합증권 186
7.2.6 자산유동화증권 187
7.2.7 파생상품 188
7.3 최근 투자환경의 변화 189
7.3.1 투자자 보호제도의 강화 189
7.3.2 자본의 세계화 189
7.3.3 금융공학의 발달과 거래방식의 진화 190
7.3.4 자본시장 간 통합과 상장 191
■연습문제 194
CHAPTER 8 포트폴리오이론 196
8.1 수익률 197
8.1.1 단순수익률 197
8.1.2 연속복리수익률 199
8.2 기대수익률과 위험 201
8.2.1 기대수익률 201
8.2.2 위험 203
8.2.3 위험에 대한 태도 204
8.3 포트폴리오의 기대수익률과 위험 206
8.3.1 포트폴리오의 개념 206
8.3.2 포트폴리오의 기대수익률 207
8.3.3 포트폴리오의 분산 208
8.3.4 위험자산 포트폴리오의 기대수익률과 표준편차 간의 관계 209
8.4 효율적 포트폴리오와 최적포트폴리오의 선택 213
8.4.1 위험자산으로 구성된 최적포트폴리오의 선택 213
8.4.2 위험포트폴리오와 무위험자산으로 구성된 최적포트폴리오의 선택 214
8.5 포트폴리오의 위험분산효과 218
■연습문제 222
11
CHAPTER 9 자산가격결정모형 224
9.1 자본자산가격결정모형 225
9.1.1 자본시장선과 분리원리 225
9.1.2 시장위험의 척도 226
9.1.3 시장위험과 기대수익률간의 관계 228
9.1.4 증권시장선 229
9.1.5 CAPM의 공로와 한계 231
9.2 요인모형과 시장모형 232
9.2.1 요인모형 232
9.2.2 시장모형 234
9.3 차익거래가격결정이론 236
9.3.1 차익거래의 개념 236
9.3.2 무차익조건 236
9.3.3 단일요인 APT 237
9.3.4 다요인 APT 239
9.3.5 APT와 CAPM의 비교 240
9.4 파마-프렌치의 3요인 모형과 기타 위험요인 241
9.4.1 파마-프렌치의 3요인 모형 241
9.4.2 기타 위험요인 243
■연습문제 245
CHAPTER 10 자본시장의 효율성 248
10.1 효율적 시장가설 249
10.1.1 효율적 시장의 개념 249
10.1.2 효율적 시장의 분류 250
10.1.3 주가의 랜덤워크 251
10.2 시장 효율성의 검증 252
10.2.1 약형 효율성의 검증 252
10.2.2 준강형 효율성의 검증 253
10.2.3 강형 효율적 시장의 검증 255
12
10.3 이례현상과 시장효율성 256
10.3.1 시장의 이례현상 256
10.3.2 시장균형모형과 시장효율성 257
10.3.3 행위재무학의 관점 259
10.4 시장효율성 해석에 대한 주의사항 261
10.4.1 이익의 규모와 거래 제도의 영향 261
10.4.2 효율적 시장과 운 262
10.4.3 투자전략의 자기 파괴 262
■연습문제 266
CHAPTER 11 주식분석 268
11.1 기본적 분석 269
11.1.1 기본적 분석의 의의 269
11.1.2 기본적 분석의 접근방법 270
11.2 주식의 가치평가 271
11.2.1 주식의 내재가치와 시장가격 271
11.2.2 배당평가모형 272
11.2.3 상대가치평가모형 275
11.3 기술적 분석 279
11.3.1 기술적 분석의 의의 279
11.3.2 기술적 분석의 종류 280
11.4 주식분석과 시장효율성 281
11.4.1 기본적 분석과 준강형 효율성 281
11.4.2 기술적 분석과 약형 효율성 282
■연습문제 286
CHAPTER 12 채권분석 288
12.1 채권의 특성 289
12.2 채권의 가치평가 290
12.2.1 채권가격평가모형 290
12.2.2 만기와 채권가격 293
13
12.2.3 만기수익률 293
12.2.4 채권수익률의 구조 295
12.3 이자율위험과 듀레이션 297
12.4 채권투자전략 300
12.4.1 소극적 투자전략 300
12.4.2 적극적 투자전략 303
■연습문제 307
CHAPTER 13 파생금융상품 310
13.1 파생상품의 개요 311
13.1.1 파생상품의 종류 311
13.1.2 파생상품의 기능 311
13.2 옵션 313
13.2.1 옵션의 개념 313
13.2.2 옵션의 만기가치 315
13.2.3 옵션가격의 결정 319
13.2.4 블랙-숄즈 옵션가격결정모형 322
13.2.5 풋-콜 패리티 324
13.2.6 옵션거래전략 326
13.3 선물 329
13.3.1 선도계약과 선물계약의 개념 329
13.3.2 선물거래의 손익 332
13.3.3 선물계약의 특성 334
13.3.4 선물가격의 결정 335
13.3.5 선물거래의 종류 338
■연습문제 343
14
PART
Ⅲ 우리나라의 금융기관과 금융시장
CHAPTER 14 은행 및 비은행금융기관 346
14.1 은행 347
14.1.1 한국은행 347
14.1.2 일반은행 354
14.1.3 특수은행 360
14.2 비은행예금취급기관 366
14.2.1 종합금융회사 366
14.2.2 상호저축은행 367
14.2.3 신용협동기구 368
14.2.4 우체국예금 370
14.3 금융투자업자 371
14.3.1 투자매매·중개업자 371
14.3.2 집합투자업자 373
14.3.3 투자자문·일임업자 376
14.3.4 신탁업자 377
14.4 보험회사 378
14.4.1 생명보험회사 379
14.4.2 손해보험회사 381
14.4.3 우체국보험 382
14.4.4 공제기관 382
14.5 기타 금융기관 383
14.5.1 금융지주회사 383
14.5.2 여신전문금융회사 385
14.5.3 벤처캐피탈회사 389
14.5.4 증권금융회사 389
14.5.5 공적 금융기관 391
14.6 금융보조기관 392
15
14.6.1 예금보험공사 392
14.6.2 금융결제원 395
14.6.3 신용보증기관 395
14.6.4 자금중개회사 397
■연습문제 400
CHAPTER 15 자금시장 402
15.1 자금시장의 특성 및 기능 403
15.1.1 자금시장의 특성 403
15.1.2 자금시장의 경제적 기능 404
15.2 우리나라의 자금시장 405
15.2.1 개요 405
15.2.2 콜시장 408
15.2.3 환매조건부채권매매시장 410
15.2.4 기업어음시장 413
15.2.5 양도성예금증서시장 416
15.2.6 통화안정증권시장 418
15.2.7 표지어음시장 420
15.2.8 재정증권시장 420
■연습문제 424
CHAPTER 16 주식시장 426
16.1 증권시장 개요 427
16.1.1 금융시장과 증권시장 427
16.1.2 증권시장의 경제적 기능과 역할 428
16.2 주식의 발행시장 430
16.2.1 주식발행시장의 구조 430
16.2.2 주식발행의 방식 431
16.2.3 주식발행의 형태 432
16.2.4 주식발행시장 현황 436
16
16.3 주식의 유통시장 438
16.3.1 코스피시장(유가증권시장) 439
16.3.2 코스닥시장 445
16.3.3 코넥스시장 448
16.3.4 K-OTC시장 449
■연습문제 453
CHAPTER 17 채권시장 454
17.1 채권의 개요 455
17.1.1 채권의 의의 455
17.1.2 채권의 종류 456
17.2 채권의 발행시장 458
17.2.1 채권발행시장의 성립과 발전 459
17.2.2 채권발행시장의 구조 460
17.2.3 국채의 발행 462
17.2.4 지방채의 발행 464
17.2.5 특수채의 발행 465
17.2.6 회사채의 발행 466
17.3 채권의 유통시장 473
17.3.1 채권유통시장의 의의 및 기능 473
17.3.2 채권유통시장의 발전과 현황 473
17.3.3 채권유통시장의 구조 475
■연습문제 483
CHAPTER 18 파생금융시장 484
18.1 파생금융상품의 개요 485
18.1.1 파생금융상품의 의의와 종류 485
18.1.2 파생금융상품시장의 성립과 발전 486
18.1.3 우리나라의 파생금융상품시장 488
18.2 주식관련 파생상품시장 492
18.2.1 주가지수선물시장 492
17
18.2.2 주식선물시장 497
18.2.3 주가지수옵션시장 498
18.2.4 주식옵션시장 501
18.3 채권/금리관련 파생상품시장 502
18.3.1 금리선물시장 502
18.3.2 금리스왑시장 505
18.4 통화관련 파생상품시장 506
18.4.1 통화선물시장 506
18.4.2 통화옵션시장 507
18.4.3 통화스왑시장 508
18.5 신용파생상품시장 508
18.5.1 신용파생상품의 의의와 현황 508
18.5.2 주요 신용파생상품 509
18.6 파생결합증권시장 511
18.6.1 파생결합증권의 의의 511
18.6.2 ELW시장 511
18.6.3 ELS시장 513
18.6.4 기타 DLS시장 515
18.6.5 ETN시장 515
■연습문제 518
CHAPTER 19 외환시장 520
19.1 환율과 환율제도 521
19.1.1 국제통화와 외환 521
19.1.2 환율의 개념 523
19.1.3 환율의 종류 524
19.1.4 우리나라의 환율제도 529
19.2 외환시장 534
19.2.1 외환시장의 의의 534
19.2.2 외환시장의 구조 535
18
19.2.3 외환시장의 종류 537
19.2.4 외환시장의 안정성 539
19.2.5 환율제도와 환율의 결정 541
19.2.6 우리나라의 외환시장 541
■연습문제 546
참고문헌 547
찾아보기 551
1. 금융제도의 의의
2. 금융환경의 변화
3. 화폐수요이론
4. 화폐공급이론
5. 이자율의 결정과 구조
6. 금융중개기관의 기능과 금융감독규제
금융시장과
금융투자의 이해
PART
Ⅰ금융제도의 의의와 금융시장 이론
20 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
1.1 금융 및 금융제도의 의의
1.2 실물부문과 금융부문
1.3 금융시장의 기능과 분류
1.4 금융수단과 금융제도
1.5 금융제도의 유형
금융제도의 의의금융제도는 금융기관, 금융시장, 금융하부구조를 포함하는 금융에 관련된 총체
적인 조직과 규범체계를 의미한다. 이 장에서는 경제제도의 구성요소로서 금융
제도의 의의 및 경제제도와 금융시장의 관계를 이론적으로 살펴본다. 아울러
금융시장의 경제적 기능 및 금융수단의 특성에 대해 알아보고 다양한 금융제도
의 유형을 비교해본다.1
C H A P T E R
CHAPTER 01 금융제도의 의의 21
1.1 금융 및 금융제도의 의의
금융(金融)이란 자금이 남아도는 경제주체로부터 자금이 모자란 경제
주체로 자금을 융통하는 행위를 의미한다. 여기서 자금이 남아도는 경
제주체를 흑자경제주체라고 하며 이는 소득이 지출보다 큰 경제주체
를 의미한다. 반대로 자금이 모자란 경제주체를 적자경제주체라고 하
는데 이는 지출이 소득보다 많은 주체를 의미한다. 따라서 일반적으로
소득에서 소비를 뺀 나머지인 저축이 주택구입 등의 투자지출을 초과
하는 가계는 흑자경제주체인 반면 자신의 저축을 초과하여 투자지출
을 하는 기업은 적자경제주체라고 할 수 있다. 한편 정부의 경우 세입
이 세출을 초과하는 재정흑자기에는 흑자경제주체이고 반대로 재정적
자기에는 적자경제주체가 된다.
금융시장은 경제주체 간의 거래과정에서 흑자경제주체로부터 적자
경제주체로 자금이 이전되는 시장을 의미한다. 보다 구체적으로 금융
시장은 흑자경제주체의 현재소득과 적자경제주체의 미래소득에 대한
청구권이 서로 교환되는 시장이라고 할 수 있다. 이와 같이 금융시장
에서 거래되는, 타인의 미래소득 또는 부에 대한 청구권 혹은 청구권
을 나타내는 증서를 금융수단 혹은 금융상품(financial instrument)이
라고 한다. 예금통장, 주식, 채권, 보험증서 등이 모두 금융수단의 예
이다.
[그림 1-1]은 금융제도의 구조를 보여준다. 여기서 금융제도 또는
금융시스템(financial system)이란 좁은 의미로는 한 나라 경제 내의
금융기관과 금융시장을 통제하는 총체적인 규범체계를 의미한다. 그
러나 넓은 의미로는 이러한 금융관련 규범체계를 포함하여 금융시장
과 금융기관, 금융하부구조 등 금융에 관련된 제반사항을 포괄하는 개
념이다.1) 이중 금융기관 또는 금융중개기관은 은행, 증권, 보험사와 같
1) 이후 이 책에서 지칭하는 금융제도는 주로 광의의 개념임에 유의하기 바란다.
금융시장
금융수단 혹은 금융상품(financial instrument)
금융제도 또는 금융시스템(financial system)
22 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
이 자금의 수요자와 자금의 공급자 간에 자금을 중개하는 회사 또는 기관을 지칭한
다. 그림의 화살표는 융통되는 자금의 흐름을 의미하며 이 같은 자금의 흐름과 반
대 방향으로 금융수단이 유통된다.
한편 금융하부구조란 직접적으로 자금을 중개하지는 않지만 금융거래가 원활하
게 이루어지도록 금융시장 및 금융기관을 지원·감시하는 기관이나 규범체계를 의
미한다. 여기에는 금융거래에 필수적인 화폐가치의 안정을 책임지는 중앙은행과
금융시스템의 안정성 확보를 위해 금융시장 및 금융기관을 규제하는 규제감독당
국, 그리고 지급결제, 예금보험, 공시제도 등 직간접적으로 금융행위에 폭넓은 영
향을 미치는 요소들로 구성된다. 뒤에 소개할 금융기관 가운데 금융보조기관이 주
로 금융하부구조에 해당되는 기관들이다.
1.2 실물부문과 금융부문
1.2.1 실물과 금융의 관계
화폐경제 또는 신용사회라는 표현에서도 알 수 있듯이 현대의 산업사회는 화폐 및
화폐의 대부를 의미하는 신용(credit)의 순환에 의해 유지·운영되고 있다. 실물경
제를 사람의 신체에, 화폐와 신용을 혈액으로 비유하면 금융제도는 경제에 화폐와
신용을 공급한다는 점에서 인간의 신체에서 심장 및 혈관과 같은 역할을 하고 있는
금융하부구조(중앙은행, 감독당국, 지급결제제도 등)
금융기관
금융시장
자금의 수요자(적자경제주체)
자금의 공급자(흑자경제주체)
[그림 1-1] 금융제도의 구조
금융하부구조
CHAPTER 01 금융제도의 의의 23
셈이다. 심장이 제 기능을 하지 못하고 혈관이 막히면 건강한 신체를 유지할 수 없
듯이 금융제도가 그 기능을 제대로 수행하지 못하면 실물경제는 그 활동이 마비될
수밖에 없다. 이처럼 실물경제의 원활한 작동을 위해서는 금융의 적절한 역할이 필
수적이다.
신체 각 기관에 산소를 전달하고 노폐물을 배출하기 위해서 혈액이 혈관을 따라
원활히 순환해야 하듯이 실물경제의 각 부문에서 남아도는 자금을 모자라는 부문
으로 융통하여 자원배분의 효율성을 제고하기 위해서는 금융이 반드시 필요하다.
이러한 금융과 실물부문의 의존관계를 간단한 수식을 통해 살펴보자.
오늘날과 같은 화폐경제에서 경제 내 각 부문의 모든 실물거래는 반드시 이에 상
응하는 금융거래를 동반한다. 개별 부문의 자금조달의 원천은 실물경제활동에서
수취한 소득( )Y 과 금융부문에서 발행한 부채( )LD 로 구성된다. 한편 경제 각 부문
은 조달한 자금을 재화와 서비스를 구매하기 위해 지출( )E 하거나 금융자산을 취득
( )AD 하는 형태로 운용하게 된다. 일정 기간 동안의 자금조달과 자금운용은 사후
적으로 일치하게 되므로 경제의 각 부문에 대해 다음과 같은 관계가 성립한다.
E A Y LD D+ = + (1-1)
이제 (해외 및 정부부문이 존재하지 않는) 가계와 기업으로만 구성된 2부문 경제를
가정하면 각 부문에 대해 다음과 같은 정의식이 성립한다.
( ) ( )E C I/ +소비 투자 (1-2)
( ) ( )Y C S/ +소비 저축
첫 번째 식은 경제 각 부문의 총지출은 소비와 투자로 구성된다는 것을 의미하며
두 번째 식은 저축이 소득에서 소비하고 난 나머지로 정의됨을 의미한다. 식 (1-1)
에 (1-2)를 대입하고 정리하면 다음과 같은 식을 도출할 수 있다.
I S L AD D- = - (1-3)
식 (1-3)에 따르면 실물부문에서 저축과 투자의 차이는 금융부문에서 순자산가
24 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
치의 변동으로 충당되어야 한다. 예를 들어 경제의 어떤 부문에서 투자가 저축을
초과하는 경우( )I S> 금융자산은 순감소( )A L<D D 하게 되고 따라서 어떤 형태로
든 외부로부터의 추가적인 차입이 증가해야 한다. 반대로 어떤 부문에서 저축이 투
자를 초과하는 경우( )S I> 에 금융자산은 순증가( )A L>D D 하게 되고 따라서 어떤
형태로든 외부에 대한 순대출이 증가하게 된다. 통상적으로 가계와 같은 흑자경제
주체는 저축이 투자를 초과하는 반면 기업과 같은 적자경제주체는 투자가 저축을
초과하는 등 경제 내 개별부문의 저축과 투자는 서로 일치되기 어렵다. 이러한 실
물부문의 저축-투자 불일치로부터 자금을 빌려주고 빌리는 금융의 필요성이 대두
되는 것이다. [그림 1-2]는 가계의 저축이 금융기관 또는 금융시장을 통해 기업투
자로 연결되는 금융 및 실물경제의 순환관계를 잘 보여주고 있다.
금융기관
경제성장
자금시장
채권시장
주식시장
단기대출
가계
소비
소득
저축
기업
생산및투자
단기부채
장기부채
자본
장기대출
단기수신
장기수신
[그림 1-2] 금융 및 실물경제의 순환관계
자료: 한국은행(2011), 『한국의 금융제도』, 한국은행
1.2.2 금융발전과 경제성장
앞서 살펴본 바와 같이 금융과 실물부문은 상호 필수불가결한 의존관계에 있음을
알 수 있다. 그러다 보니 흔히 금융과 실물부문의 관계를 동전의 앞뒷면의 관계에
비유하기도 하는데 이를 관계의 방향에 따라, 첫째 실물경제가 금융에 미치는 영향
CHAPTER 01 금융제도의 의의 25
과, 둘째 금융이 실물경제에 미치는 영향으로 나누어 생각할 수 있다. 먼저 실물경
제가 성장할수록 금융 역시 성장 발전된다는 데에는 별다른 이견이 없을 것으로 판
단된다. 그러나 후자의 경우, 즉 금융이 실물경제의 성장에 미치는 영향에 대해서
는 다소 논란의 소지가 있다. 실제로 이에 대해서는 많은 경제학자들에 의해 다양
한 논의가 있어 온 것이 사실이다.
먼저 금융과 실물경제가 무관하거나 금융이 경제성장에 그다지 중요하지 않다는
시각이 있다. 모딜리아니-밀러(Modigliani-Miller)가설2)에 따르면 금융은 기본적
으로 실물활동을 통해 창출된 가치를 배분하는 데 불과하므로 시장 불완전성이 존
재하지 않는 완전자본시장(perfect capital market)에서는 금융이 실물부문의 성과
에 영향을 미치지 않는다고 주장한다. 보다 구체적으로 기업의 부채와 자기자본사
이의 비율, 즉 자본구조의 형태는 기업의 미래 현금흐름의 가치, 즉 기업자산의 가
치에 영향을 미치지 않는다는 것이다. 이러한 이론적 배경과 함께 루카스(Lucas,
1988)3) 등 새고전학파 경제학자를 중심으로 금융발전과 경제발전의 관계가 과다하
게 강조되었다는 주장이 대두하면서 금융의 중요성이 다소 소홀하게 취급되기도
하였다.
다른 한편에서는 다양한 실증분석을 통해 금융발전이 실물경제의 성장과 밀접한
관계를 가짐을 보인 연구들이 있다. 맥키논(McKinnon)과 쇼(Shaw) 등은 금융발전
과 경제발전 간에 밀접한 관계가 있다는 여러 실증결과를 제시하면서 저개발국가
의 금융억압(financial repression)이 경제성장을 저해한다고 주장하였다. 킹과 레빈
(King and Levine, 1993)4)도 금융발전이 경제발전과 밀접한 상관관계를 가진다는
사실을 국가별 자료를 통한 실증분석을 통해 입증하였다.
그러나 1980년대 이후 IMF와 세계은행 등 국제금융기구를 중심으로 한 금융개
방 및 자유화 조류에 맞추어 많은 개발도상국들이 금융자유화를 추진하였으나, 그
결과 1994년 멕시코 외환위기, 1997년 동아시아 금융위기 등 이전보다 크고 작은
금융위기가 빈발하는 부작용이 발생하였다. 게다가 최근에는 2007년 미국발 서브
2) Modigliani, F. and M. H. Miller(1958), “The cost of capital, corporation finance and the theory
of investment”, American Economic Review, 48, pp. 261-297.
3) Lucas, R. E.(1988), “On the mechanics of economic development”, Journal of Monetary
Economics, 22, pp. 3-42.
4) King, R. G. and R. Levine(1993), “Finance and growth: schumpeter might be right”, Quarterly
Journal of Economics, 108, pp. 717-737.
모딜리아니-밀러(Modigliani-Miller)가설
26 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
프라임 모기지 사태가 글로벌 금융위기로 확대되면서 방만한 규제 및 금융증권화
에 따른 금융부문의 과도한 발전이 오히려 실물경제의 성장을 저해할 수 있다는 부
정적 견해가 부상하고 있다.
이와 같이 금융발전과 경제성장 간의 관계는 이론적이나 실증적으로 여전히 논
란이 많은 주제이지만, 한 가지 공통적인 결론은 금융발전과 경제성장이 서로 균형
을 이루면서 병행되어야 한다는 것이다.
1.3 금융시장의 기능과 분류
1.3.1 금융시장의 경제적 기능
앞서 언급한대로 금융시장은 흑자경제주체의 현재소득과 적자경제주체의 미래소
득에 대한 청구권이 서로 교환되는 시장이다. 이러한 소득의 기간 간 교환을 통해
소비자는 미래소득을 담보로 돈을 빌려 최적수준의 현재소비를 할 수 있고 생산자
는 현재 투자금이 없어도 차입을 통해 최적의 투자기회를 살릴 수 있다. 다시 말하
면 금융시장은 소비측면에서 소득의 시간적 배분을 가능케 함으로써 소비자의 시
간선호(time-preference)를 만족시키고 생산자에게는 최적의 투자기회를 제공함으
로써 경제 전체의 자원배분의 효율성을 증진시키는 기능을 한다.
(1) 소비 측면의 유용성
금융시장은 현재 및 미래소득의 교환을 가능하게 함으로써 사람들마다 다른 시
간선호를 충족시켜 사회후생을 증진할 수 있다. 여기서 시간선호율(rate of time
preference)의 개념을 먼저 알아둘 필요가 있다. 예를 들어 어떤 사람에게 현재의
짜장면 열 그릇이 1년 후의 짜장면 열 두 그릇과 동일한 수준의 효용을 준다고 하
면 이 사람의 연간 시간선호율은 20%가 된다. 즉, 시간선호율이란 미래소비에 비
해 현재소비를 얼마나 더 선호하는지를 나타내는 척도가 된다. 어떤 사람의 시간선
호율이 높다는 것은 이 사람이 미래소비에 비해 현재소비를 더 많이 선호함을 의미
한다.
시간선호율(rate of time preference)
CHAPTER 01 금융제도의 의의 27
예를 들어 A와 B 두 원숭이가 있는데 이들에게는 아침과 저녁에 각각 2개씩의
바나나가 특식으로 주어진다고 한다. 만일 A와 B 사이에 바나나의 어떠한 교환도
허락되지 않고 저장도 불가능하다면 A와 B는 둘 다 아침에 바나나 두 개와 저녁
에 바나나 두 개를 먹을 수밖에 없다(A와 B 모두 (아침의 바나나 소비량, 저녁의 바나
나 소비량)=(2,2)). 그런데 만일 A는 현재소비보다는 미래소비를 더 선호하여 가능
하다면 (1,3), 즉 아침에 바나나 한 개와 저녁에 바나나 세 개를 먹는 편을 더 선호
한다고 하자. 반면 B는 참을성이 없는 원숭이로서 (3,1), 즉 아침에 바나나를 세 개
먹고 저녁에 하나 먹는 것을 더 선호한다고 하자.
이 경우 정확한 수준을 관찰할 수는 없으나 A의 시간선호율은 음(-)이고 B의 시
간선호율은 양(+)으로, 두 원숭이는 서로 다른 시간선호를 가짐을 알 수 있다. 이렇
게 시간선호율이 다른 두 원숭이가 만나서 서로 거래를 할 수 있다고 하면 두 원숭
이의 효용이 모두 증가할 수 있는 기회가 생긴다. 즉, 아침에는 A가 B에게 바나나
를 하나 주는 대신 저녁이 되면 B가 A에게 바나나를 하나 되갚는 것이다. 즉, A의
현재소비와 B의 미래소비를 서로 교환함으로써 두 원숭이는 교환기회가 없을 때에
비해서 둘 다 효용이 증가하게 된다. 마찬가지 원리로 화폐경제에서 금융을 통해
시간선호율이 낮은 사람이 시간선호율이 높은 사람에게 현재 자금을 제공하는 대
신 미래에 원금과 (두 사람의 시간선호율 사이의 이자율로) 이자를 수취한다면 두 사
람 모두 효용이 증가할 수 있다. 이것이 소비측면에서 본 금융의 유용성이다.
(2) 생산 측면의 유용성
금융의 유용성은 소비측면뿐만 아니라 생산측면에서도 설명할 수 있다. 예를 들어
어떤 기업이 시장이자율보다 더 높은 수익을 거둘 수 있는 사업 아이템을 가졌으나
이를 위해 필요한 투자자금이 없다고 하자. 또 다른 한편에는 충분한 자금을 가지
고 있으나 시장이자율 이상의 수익을 올릴만한 사업기회를 찾지 못한 개인 투자자
들이 존재한다고 하자.
이 때 만일 금융시장이 존재하여 개인과 기업이 자유롭게 자금을 빌려주고 빌릴
수 있다면 수익성 있는 아이템을 가진 기업은 차입을 통해 투자기회를 살릴 수 있
고 개인들은 대부를 통해 시장이자율 이상의 수익을 거둘 수 있어 전체적인 경제
적 후생이 증가할 수 있다. 이렇게 금융시장은 경제 내의 유휴자금을 비효율적이고
비생산적인 부문에서 효율적이고 생산적인 부문으로 이동시켜 이전에는 이루어질
28 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
수 없었던 투자를 가능케 함으로써 경제성장을 촉진하고 후생수준을 증진시킬 수
있다.
1.3.2 금융시장의 분류
금융시장은 자금조달의 형태, 거래상품의 만기 및 유통단계에 따라 직접금융시장
과 간접금융시장, 자금시장(money market)과 자본시장(capital market), 그리고 발
행시장과 유통시장으로 구분할 수 있다.
먼저 금융시장은 자금조달의 형태에 따라 직접금융시장과 간접금융시장으로 구
분되는데, 여기서 직접금융이란 적자경제주체인 자금수요자가 주식, 채권 등 자신
이 발행한 증권을 흑자경제주체인 자금공급자에게 직접 판매하여 자금을 조달하는
방식이다. 반면 간접금융이란 금융중개기관이 자신이 발행한 증권(예금증서 등)을
자금공급자에 판매하여 자금을 조달하고 이를 이용하여 자기의 위험부담 하에 자
금수요자가 발행한 증권을 매입하여 자금을 제공하는 방식을 의미한다. 이 때 금융
중개기관이 발행하는 증권을 간접증권이라고 하는 반면, 자금수요자가 자금조달을
위해 직접 발행하는 증권을 본원적 증권 또는 직접증권이라고 한다.
오늘날의 금융시장에서는 간접금융은 물론이고 직접금융의 경우에도 자금수요
자와 공급자 간의 거래에 금융중개기관이 개입한다. 예를 들면 직접금융시장에
서 어떤 회사가 자금조달을 위해 회사채 혹은 주식을 발행하는 경우, 거의 대부
분 중간에 증권회사가 개입하여 발행사무 처리 및 발행증권의 매각을 전담하는 것
이 일반적이다. 이 경우 금융중개기관은 매수자와 매도자를 단순중개하는 브로커
(broker) 또는 자기계정으로 매수 및 매도를 하는 딜러(dealer)의 역할을 한다. 따라
서 직접금융과 간접금융의 차이는 금융거래에 금융중개기관이 개입하는지 여부가
아니라 본원적 증권이 그 형태를 바꾸지 않고 자금수요자와 공급자 사이에 직접 거
래되는지의 여부에 달려 있다. [그림 1-3]은 자금중개의 경로로서 직접금융과 간
접금융의 차이를 보여준다.
직접금융
간접금융
간접증권
본원적 증권
CHAPTER 01 금융제도의 의의 29
흑자경제주체(가계, 정부)
적자경제주체(기업, 정부)
간접금융(금융중개기관)
직접금융
(브로커, 딜러)
간접증권
(예금통장 등)
자금
자금
본원적 증권(주식, 채권 등)
본원적 증권
자금
자금
본원적 증권
[그림 1-3] 직접금융과 간접금융
자료: 김종선·김종오(2014), 『금융시장의 이해』, 학현사
또한 금융시장은 금융상품의 만기에 따라 자금시장(money market)과 자본시
장(capital market)으로 구분할 수 있다. 자금시장은 대체로 만기가 1년 미만인
증권이 거래되는 시장으로서 단기금융시장이라고도 불린다. 이 시장은 거래되는
상품의 유동성이 높고 신용위험이 작아 경제주체들에게 유동성 조절 및 효율적
인 자원배분 수단을 제공하는 기능을 한다. 콜(call), RP(repurchase agreement),
CP(commercial paper), CD(certificate of deposit)시장 등이 자금시장의 대표적인
예이다.
한편 자본시장은 만기 1년 이상의 장기증권이 발행·유통되는 시장으로서 경제
주체들은 주로 장기 시설자금 또는 운전자금 조달을 목적으로 이 시장에 참가하게
된다. 주식시장과 채권시장이 자본시장의 대표적인 예이다.
마지막으로 금융시장은 거래되는 증권의 유통단계에 따라 발행시장(primary
market)과 유통시장(secondary market)으로 구분할 수 있다. 발행시장은 새로운
증권이 처음으로 발행되어 투자자들이 발행자로부터 이를 구매하는 시장이며, 유
통시장은 이미 발행된 증권이 투자자들 사이에서 매매·거래되는 시장이다. 예를
들어 어떤 기업이 유상증자를 통해 신주를 발행하면 이는 발행시장에서의 거래이
며 이렇게 발행된 주식을 개인투자자들이 서로 사고파는 것은 유통시장에서의 거
래라고 할 수 있다.
[그림 1-4]는 우리나라의 금융시장을 분류한 것이다. 먼저 금융시장은 금융중개
기관을 통해 예금, 대출, 펀드 등이 거래되는 간접금융시장과 유가증권이 거래되는
자금시장(money market)
자본시장(capital market)
발행시장(primary market)
유통시장(secondary market)
30 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
직접금융시장으로 크게 나뉜다. 직접금융시장은 다시 금융상품의 만기를 기준으로
자금시장과 자본시장으로 구분되며 여기에 거래되는 금융상품의 특수성을 고려하
여 외환시장과 파생금융상품시장을 별도로 구분하기도 한다. 개별 직접금융시장의
기능과 특성에 대해서는 이후 장에서 구체적으로 살펴본다.
예금•대출시장
집합투자시장(펀드시장)
신탁업시장
보험시장
콜시장
환매조건부매매시장
한국은행환매조건부매매시장
양도성예금증서시장
기업어음시장
통화안정증권시장
주식시장
주식 관련 파생상품시장
금리 관련 파생상품시장
통화 관련 파생상품시장
신용파생상품시장
파생결합증권시장
채권시장
자산유동화증권시장
자금시장
자본시장
파생금융상품시장
외환시장
간접금융시장
금융시장
직접금융시장
[그림 1-4] 우리나라 금융시장의 분류
자료: 한국은행(2012), 『한국의 금융시장』, 한국은행, 일부 수정
CHAPTER 01 금융제도의 의의 31
1.4 금융수단과 금융제도
1.4.1 금융수단의 의의 및 특성
금융시장은 현재의 자금과 미래 시점에서 타인의 소득이나 부에 대한 청구권, 즉
금융청구권이 거래되는 시장인데 이러한 금융청구권을 나타내는 증서를 금융수단
또는 금융상품이라 한다. 또한 이러한 금융수단을 매수하는 경제행위를 금융투자
라고 한다. 예를 들어 채권은 미래에 증서에 표시되어 있는 원금과 이자의 인도를
요구할 수 있는 권리이므로 금융수단의 일종이다.
금융수단의 유형은 먼저 채권과 같이 확정된 금액을 지급받기로 약정하는 부채
증서와 주식과 같이 확정된 금액을 지급받는 것은 아니지만 자산가치의 상승 또는
배당 등을 통해 양의 미확정금액을 돌려받을 수 있을 것으로 기대되는 지분증서로
나누어진다. 예를 들어 지분증서인 주식의 경우 기업의 영업실적이 양호하면 배당
금을 받고 주식의 가격도 올라가지만 기업이 적자를 내는 경우 배당금을 못 받거나
주가도 떨어지게 된다. 주식과 같은 지분증서는 기업에 대한 소유권을 나타내므로
기업의 성과에 따라 주주는 이윤과 손실을 분담하는 것이다. 반면 채권은 정해진
만기까지 사전적으로 정해진 원금과 이자를 수령할 권리라는 점에서 고정소득증권
(fixed income securities)이라고도 한다. 한편, 금융수단은 거래당사자 간에 1:1로
거래조건을 결정하는 대차계약 형태의 계약형 금융수단(예금, 대출, 보험 등)과 양도
성 및 표준성을 갖추고 시장에서 불특정 다수의 경쟁을 통해 거래되는 증권형 금융
수단(주식, 채권 등)으로도 구분할 수 있다.
다음으로 투자자가 금융거래 시 고려해야 할 금융수단의 특성으로는 수익성, 위
험성, 유동성 등을 들 수 있다. 먼저 수익성(profitability)이란 일정 기간 금융수단
을 보유함으로써 이자 또는 배당소득 및 자본이득의 형태로 수취할 것으로 기대되
는 수익의 정도를 의미한다. 여기서 자본이득이란 금융수단의 매도가격이 매수가
격을 초과하여 생기는 매매차익을 의미한다. 위험성(risk)은 어떤 금융수단을 보
유함으로써 손실이 발생할 가능성을 의미하며, 금융수단의 보유에 따르는 위험은
그 원천에 따라 채무불이행위험(default risk) 또는 신용위험(credit risk), 시장위험
(market risk), 구매력위험(purchasing power risk) 등으로 구분할 수 있다. 여기서
채무불이행위험은 채무자의 신용도에 따라 원금과 이자를 변제받지 못할 위험을
고정소득증권(fixed income securities)
수익성(profitability)
위험성(risk)
32 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
뜻하며, 시장위험은 금융수단의 시장가치 하락으로 인한 자본손실위험을 의미한
다. 또한 구매력위험은 물가상승에 따라 금융자산의 실질가치가 감소할 위험을 나
타낸다. 마지막으로 유동성(liquidity)이란 원금손실 또는 기타 거래비용을 수반하
지 않고 금융수단을 신속히 화폐로 전환할 수 있는 정도를 의미하며 환금성이라고
도 불린다. 일반적으로 수익성과 위험성 간에는 정(+)의 관계가, 수익성과 유동성
간에는 부(-)의 관계가 성립하는 등 상호 상충관계가 존재하므로 금융수단의 선택
에는 주의를 기울여야 한다.
1.4.2 금융제도의 기능
앞서 살펴본 대로 금융제도란 금융거래에 관한 조직과 규범체계를 총칭하는 개념
으로서 금융기관, 금융시장, 금융하부구조의 운영원리 및 금융수단의 종류나 형태
등을 규정하고 통제하는 역할을 한다. 이러한 금융제도가 수행하는 기본적 기능을
로스(P.S. Rose)의 분류에 따라 하나씩 살펴보자.
먼저 금융제도는 경제주체, 특히 일반 대중의 저축을 위한 수단을 제공한다(저축
기능). 금융기관들이 제공하는 예금이나 금융시장에서 발행되는 단기채권 등은 실
물자산에 비해 유동성이 높고 현금에 비해 수익성이 높으며 비교적 위험이 낮은 저
축수단이 된다. 이러한 저축은 투자로 연결되어 국민경제의 소득수준 향상에 기여
한다. 둘째, 금융제도는 경제주체에게 부(wealth)를 저장하는 유리한 수단을 제공
한다(富의 기능). 채권, 주식, 정기예금 등은 실물자산에 비해 마모나 파손의 염려가
없고 이자, 배당 등의 소득을 발생시키며 평균적으로 손실의 위험도 낮은 편이다.
셋째, 금융제도는 자금의 공급자로부터 다양한 만기 및 규모의 자금을 조달하여 자
금의 수요자가 원하는 만기 및 규모로 변환하여 자금을 제공한다(자산변환기능). 예
를 들어 은행은 개인들로부터 소액의 단기예금을 받아 기업들을 대상으로 거액의
장기대출을 실시한다. 이 과정에서 은행은 자금의 만기 및 규모를 자금수요자가 원
하는 형태로 변환하는 자산변환기능을 수행한다. 넷째, 금융제도는 경제주체의 소
비 및 투자지출을 위한 자금조달을 위해 여러 가지 형태의 신용을 제공한다(신용공
여기능). 여기서 신용(credit)을 제공한다는 것은 장래에 이자 및 원금을 상환하겠다
는 약속 하에 현재 자금을 대부하는 것을 의미한다. 다섯째, 금융제도는 상품과 서
비스의 거래 또는 금융청구권의 거래 및 상환 등을 위한 지급결제수단을 제공한다
(지급결제기능). 지급결제수단의 예로는 예금이체, 수표, 신용카드, 전자화폐 등이
유동성(liquidity)
CHAPTER 01 금융제도의 의의 33
대표적이다. 여섯째, 금융제도는 보험이나 선물·옵션 등 파생금융상품을 통해 미
래의 다양한 위험에 대한 회피수단을 제공한다(위험전가기능). 예를 들어 손해보험
은 미래의 질병, 화재 등 광범위한 신체 및 재산상의 위험으로부터 피보험자를 보
호한다. 또한 증권투자자는 선물·옵션거래를 통해 시장 위험 등을 헤지(hedge)할
수 있다. 마지막으로 금융제도는 통화금융정책 등 경제안정화정책의 효과가 파급
되는 경로를 제공한다. 예를 들어 중앙은행은 단기금융 또는 자본시장에서 채권을
사고파는 공개시장조작을 통해 경제안정화를 위한 통화금융정책을 수행할 수 있다.
1.5 금융제도의 유형
사회의 모든 제도가 그렇듯이 금융제도도 각국의 정치·경제·법률·역사적 배
경 등에 따라 서로 다른 형태로 발전해 왔다. 이러한 다양성은 여타 제도와 마찬
가지로 금융제도의 발전에 있어서도 경로의존성(path dependency)과 제도보완성
(institutional complementarity)이 중요한 역할을 한다는 점에 기인한다. 경로의
존성이란 한 나라의 금융제도의 발전 방향이 그 경제의 초기 여건이나 역사적 특수
성에 의해 영향을 받는 특성을 의미한다. 예를 들어 영국과 같이 자본주의가 오랜
시간에 걸쳐 자생적으로 진화하면서 효율적인 금융시장이 형성된 나라에서는 채권
이나 주식시장을 통한 자금조달이 주가 되는 시장중심제도가 정착된 반면, 독일이
나 일본과 같이 상대적으로 자본주의의 역사가 짧은 후발 산업국가들에서는 단기
간에 대규모자금을 조달하기 위해 은행을 통한 간접금융방식(은행중심제도)이 주로
이용되었다. 또한 제도보완성이란 어떤 제도가 관련된 기존의 다른 제도를 거스르
기보다는 그와 조화되는 방향으로 발전하는 경향을 의미한다. 따라서 초기에 어떤
형태의 금융제도가 도입되었는가에 따라 이후의 제도변화에 막대한 영향을 미치게
된다.
이러한 두 가지 금융제도의 본질적 특성 때문에 각국의 금융제도는 그 나라 고유
의 개별성과 특수성을 가지게 되는 것이다. 그러나 1980년대부터 최근 글로벌 금
융위기 이전까지는 금융자유화 및 국제화 추세에 따라 전 세계 금융제도가 효율성
경로의존성(path dependency)
제도보완성(institutional complementarity)
34 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
을 증진하는 방향으로 진화5)하면서 국가 간 특수성이 줄어들고 서로 수렴하는 경
향을 보였다. 다만, 글로벌 금융위기를 계기로 각국이 금융규제정책을 변경 혹은
재검토하고 있어 앞으로도 이러한 금융제도의 수렴경향이 지속될지는 불확실하다.
금융제도는 주된 자금조달 형태에 따라 은행중심 및 시장중심제도로, 업무범위
에 따라 전업주의와 겸업주의, 그리고 거래대상에 따라 도매은행 및 소매은행제도
로 유형을 나눌 수 있다.
1.5.1 은행중심제도와 시장중심제도
(1) 의의
은행중심제도는 은행이 기업과 상호주식을 보유하거나 장기적인 거래관계를 유지
함으로써 기업에 대한 자금공급 및 정보생산과 기업 감시의 측면에서 주된 역할을
담당하는 형태를 의미한다. 앞서 살펴본 바와 같이 금융제도의 자금조달형태는 크
게 직접금융과 간접금융으로 나뉘는데 은행중심제도에서는 특히 은행을 통한 간접
금융이 기업의 주요 자금조달 원천이 된다. 또한 은행과 기업 간의 장기적·반복적
관계 형성을 통해 기업에 대한 정보생산 및 감시가 이루어진다는 점에서 관계지향
적 금융제도와도 유사한 의미로 이해된다.
반면 시장중심제도는 금융기관과 기업이 서로 소유·지배 관계를 가지지 않고
상대적인 독립성을 유지하면서 은행 대신 주식, 채권 등 자본시장을 통한 직접금융
이 기업의 주된 자금조달 원천이 되는 형태를 의미한다. 시장중심제도에서는 기업
에 대한 정보생산 및 기업 감시가 주가변동 등 증권시장을 통한 시장규율(market
discipline)이나 공시와 신용평가, 외부감사와 적대적 인수합병 등 외부로부터의 통
제를 통해 이루어진다. 이러한 시장의 주된 역할 때문에 시장중심제도를 시장지향
적 금융제도라고도 부른다.
전통적으로 독일과 일본이 전형적인 은행중심제도를, 미국과 영국이 시장중심
제도를 대표하는 나라로 꼽히지만 직접금융시장의 확대와 금융자유화 및 금융혁신
등 금융환경의 변화에 따라 최근에는 두 제도유형 간의 차이가 점점 줄어드는 추세
를 보여 왔다. 일례로 우리나라의 경우 급속한 산업화 과정에서 은행이 주된 자금
조달창구 역할을 하면서 전통적으로 은행중심제도가 두드러졌으나 1990년대에 들
5) 1980년대부터 글로벌 금융위기 이전까지 우리나라를 포함한 전 세계의 금융환경 변화 추세에 대해서는 2장 참조
은행중심제도
시장중심제도
CHAPTER 01 금융제도의 의의 35
어와 금융자유화 추세 및 자본시장 개방 등을 계기로 시장중심제도를 지향해 왔다.
그러다가 외환위기를 거치면서 자본시장이 전면 개방되고 금융산업의 구조조정이
진행되면서 시장중심제도로의 전환이 본격적으로 추진되었다. 한편 글로벌 금융
위기 이후 최근에는 저금리·저성장기조에 따라 벤처 혹은 중소기업에 대한 모험
자본 제공기능을 활성화할 필요가 부각되면서 관계지향적 금융이 다시금 강조되는
추세이다.
(2) 양 제도의 특징
<표 1-1>은 두 금융제도 유형을 서로 비교한 것이다.
<표 1-1> 은행중심제도와 시장중심제도의 비교
은행중심 금융제도 시장중심 금융제도
금융시장형태 간접금융 중심의 부채관리형 자본시장 중심의 자산관리형
대출위험 은행 부담 투자자 간 분산
차입자 정보 은행 생산(비객관화 정보 포함) 전문기관 생산(객관화된 정보)
심사
기능
사전적 심사기능 은행(1차적 심사) 시장조성자(2차적 심사)
중간적 감시기능 은행 신용평가기관
사후적 감시기능 은행신용평가기관,
증권인수투자자
감시효율성
•은행과 기업 간 장기거래관계
- 정보생산의 효율성
•유동성 없는 대출자산 보유
- 감시유인이 크고 무임승차
완화
• 사전심사, 중간·사후 감시기
능의 효율적 수행
•정보 공공성에 의한 무임승차
•각종 형태의 경영권 보호장치
•감시기능 분리
•경영자 근시성(대리인 문제)
•사후적 감시
기업지불능력 감시빈도
지급결제서비스의 제공으로 기
업의 현금흐름을 추정함으로써
지속적으로 감시
일정기간마다 발표되는 재무재
표를 위주로 함으로써 감시빈도
와 정보범위 제한
투자성과 장기 단기
기업구조조정 지원 신축적 지원 가능 경직적
기업정보
1차 정보
(비은행이나 직접금융시장이
생산불가능한 정보 생산)
2차 정보
(기업이 발표한 정보를 토대로
정보 생산)
36 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
금융기관 총자산 대비
은행 보유자산 비율높음 낮음
전반적
자본규모
내부자금조달
정도낮음 높음
부채/
자본비율높음 낮음
주식
소유구조
은행의
기업주식보유상당 미미
기업 간
상호주식보유광범위 제한적
자료: 한국은행(2011), 『한국의 금융제도』, 한국은행, 일부 수정
은행중심제도는 안정적인 자금조달창구 제공, 장기고객관계에 의한 정보 비대
칭 축소, 기업정보생산 및 감시의 효율성 제고 등 유리한 점이 있으나 기업-은행
의 관계가 매우 밀접하다보니 만일 기업이 부실화되면 은행 역시 동반 부실화될 가
능성이 있다는 단점이 있다. 반면 시장중심의 금융제도는 시장규율에 의한 자금배
분의 효율화, 부실기업 조기정리가 용이한 장점이 있으나 경영자와 투자자 간 정
보비대칭에 따른 대리인(agent) 문제, 자본시장을 통한 자금공급체계의 높은 변동
성(volatility), 단기성과 중시(short-termism)로 인한 과소투자 우려 등이 단점으로
지적된다.
이와 같이 양 제도는 서로 상반되는 장단점이 있어 이론적으로 어느 하나가 일방
적으로 우월하다고 할 수 없으므로 현실에서는 두 제도가 균형을 이루면서 조화·
발전하는 것이 금융제도의 효율성 및 안정성을 위해 바람직하다고 판단된다. 역사
적으로는 은행제도의 발전을 기반으로 하여 점차 금융제도가 성숙단계로 발전해가
면서 자본시장의 기능이 확대되는 방향으로 진화되어 온 것이 사실이다. 또한 일반
적으로 대기업보다 중소기업의 비중이 높은 국가일수록 정보 비대칭성 문제를 완
화하기 위한 은행의 정보제공기능이 더 중요한 반면, 혁신산업에 의해 주도되는 경
제일수록 벤처기업 등의 초기 창업지원에 보다 유리한 시장중심제도의 역할이 더
중요한 것으로 알려져 있다.
CHAPTER 01 금융제도의 의의 37
1.5.2 전업주의와 겸업주의
(1) 의의
금융제도는 금융기관의 업무영역을 제한하는 정도에 따라 전업주의 금융제도와 겸
업주의 금융제도로 구분할 수 있다. 전업주의란 한 금융기관이 은행, 증권, 보험 등
여러 금융서비스를 동시에 취급하지 못하고 이 중 어느 하나에만 특화하여 전업(專
業)하는 형태를 의미한다. 반면 겸업주의란 이러한 업무영역의 제한이 없거나 느슨
하고, 이에 따라 한 금융기관이 고유업무뿐만 아니라 여타 주변업무를 겸영하는 형
태를 의미한다. 겸업주의의 대표적 예로 은행이 보험을 직접 취급하는 방카슈랑스
(bancassurance)를 들 수 있으며 전통적으로 독일, 프랑스 등 유럽대륙 국가들이
겸업주의를 채택해 왔다.
한편 전업주의는 과거 미국, 일본, 우리나라 등에서 채택되어 왔으나 최근에는
점차 겸업주의로 이행되어 가는 추세이다. 특히 미국에서는 대공황 당시의 경험
을 바탕으로 은행업과 증권업의 겸영규제를 골자로 하는 글래스-스티걸(Glass-
Steagall)법이 1933년에 제정되면서 전업주의 원칙이 확립되었으나, 1999년 이
른바 「금융서비스현대화법」이라 불리는 그램-리치-블라일리(Gramm-Leach-
Bliley)법에 의해 동 법이 폐지되면서 겸업주의가 확산되었다.
(2) 양 제도의 특징
첫째, 겸업주의의 가장 큰 장점은 범위의 경제(economies of scope)를 확보할 수 있
다는 것이다. 범위의 경제란 한 가지 상품 및 서비스를 생산할 때보다 여러 가지 상
품 및 서비스를 생산할 때 단위당 비용이 감소하는 현상을 가리킨다. 금융기관들은
업무다양화를 통해 공통적으로 소요되는 고정비를 절감하고 정보의 상호보완성으
로 인한 정보공유효과에 따라 서비스 생산비용을 줄일 수 있다. 둘째, 금융기관이
다양한 금융서비스 제공을 통해 거래기업과 장기적 거래관계를 유지할 수 있어 거
래기업에 대한 정보제공기능의 효율성이 제고된다. 셋째, 금융기관이 다양한 업무
를 취급함으로써 포트폴리오 형성에 따른 위험절감 및 수익다변화가 가능하다.
겸업주의의 단점으로는 첫째, 은행과 고객 간 또는 고객상호 간의 이해상충
(conflicts of interest)에 기인하는 도덕적 해이 문제가 발생할 수 있다. 여기서 이
해상충의 문제란 금융기관이 여러 업무의 고객과 거래하면서 한 고객의 이익을 위
해 다른 고객을 희생시키거나 고객의 이익보다 금융기관 스스로의 이익을 위해 거
전업주의
겸업주의
범위의 경제(economies of scope)
이해상충(conflicts of interest)
38 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
래하는 것을 의미한다. 예를 들어 은행이 인수한 유가증권 중 매각되지 않은 부분
을 은행이 관리하는 신탁계정에 편입함으로써 신탁계정 가입자에게 손실을 전가
할 수 있다. 둘째, 은행이 증권업무를 겸영할 경우 대출자금이 투기자금으로 연결
될 가능성이 커져 은행경영의 불안정성이 증대될 수 있으며, 금융기관 대형화에 따
른 대마불사(too-big-to-fail)가 과도한 위험추구를 부추겨 불안정성을 확대할 수
있다. 셋째, 금융기관의 규모가 커지면서 독과점적 횡포와 권한 남용이 부작용으로
나타날 수 있다.
1.5.3 금융지주회사 제도
(1) 의의
금융기관의 겸업화는 여러 가지 형태로 나타날 수 있다. 직접 겸영, 자회사 또는 지
주회사 방식, 그리고 단순 업무제휴 등이 대표적인데 우리나라에서는 이중 특히 지
주회사방식을 통한 겸업화가 주로 채택되어 진행 중이다.
지주회사는 자회사를 지배할 목적으로 설립되는 순수지주회사(pure holding
company )와 자기사업을 영위하면서 자회사를 지배하는 사업지주회사
(management holding company)로 구분된다. 우리나라는 경제력집중과 불공정경
쟁을 억제하기 위해 지주회사의 설립을 금지해왔으나, 1999년 공정거래법의 개정
으로 금융지주회사를 포함한 지주회사를 설립할 수 있게 되었다. 2000년 특별법
성격의 「금융지주회사에 관한 법률」이 제정되면서 비로소 금융지주회사 형태를 통
한 겸업화의 토대가 확립되었다.
우리나라의 경우 순수지주회사만이 허용되며 금융지주회사의 설립 및 자회사 편
입 시 금융위원회가 인가 또는 승인하되, 공정거래법 상 행위제한 및 설립제한에
관한 사항과 관련시장에서의 경쟁제한 여부는 공정거래위원회와 사전에 협의해야
한다. 금융지주회사의 자회사는 금융지주회사에 의해 지배받는 회사를 말하는데
지주회사는 자회사 주식의 50%(상장법인의 경우 30%) 이상을 소유해야 한다. 금융
지주회사는 주력 자회사의 업종에 따라 은행지주회사, 보험지주회사 및 금융투자
지주회사로 구분되며 일반적으로 금융지주회사에 대한 규제의 강도는 은행지주회
사, 보험지주회사, 금융투자지주회사의 순으로 강하다.
금융지주회사
CHAPTER 01 금융제도의 의의 39
(2) 금융지주회사의 장단점
금융지주회사의 장점으로는 첫째, 조직의 신축성이 커서 인수·합병을 통해 다양
한 업무에의 진출 및 부진한 업무로부터 퇴출이 용이하며, 기업 간 간접적 결합을
통해 규모의 경제 및 범위의 경제를 추구할 수 있다. 둘째, 계열사 간 독립성이 보
장되어 책임경영체제 구축이 용이하고 이해상충의 문제를 어느 정도 예방할 수 있
다. 셋째, 지배자본의 절약으로 자회사 방식에 비해 그룹 규모의 대형화가 유리하
고, 지주회사의 명성을 이용하여 자본조달이 수월하다. 넷째, 업종 간 구분이 모호
한 경계영역업무가 확대되는 추세에서 금융지주회사에 대한 포괄적인 감독을 통해
감독의 실효성이 제고된다.
금융지주회사의 단점으로는 첫째, 소유의 다단계화를 통해 적은 자본으로 다수
의 기업을 지배함으로써 독과점 등 경제력집중의 심화 가능성이 높다. 특히 지주회
사를 산업자본이 지배할 경우 재벌의 사금고화 등 산업자본의 금융자본 지배에 따
른 폐해가 우려된다. 둘째, 조직구조의 다단계화로 인한 의사결정단계와 경영지원
기능의 중복 등으로 경영의 비효율성이 증대될 수 있다. 셋째, 금융회사에 대한 공
적 안전망(public safety net)이 비금융 자회사에도 제공됨으로써 도덕적 해이가 발
생할 우려가 있다.
40 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
상의 “中企 자금시장, 관계형금융 활성화 필요”
경제계가 중소기업의 만성적인 자금난 해소를 위해 자금조달구조의 근본적인 개선을 요구
하고 나섰다.
대한상공회의소는 3일 ‘중소기업의 자금조달 구조개선방안 연구’ 보고서를 통해 “중소기업
에 대한 지속적인 자금공급 확대에도 기업의 자금사정은 개선되지 못하고 있다”며 “관계형
금융을 통해 중소기업의 자금조달 구조를 개선해야 한다”고 주장했다.
관계형금융이란 금융회사가 기업 등과 거래할 때 신용등급과 재무비율 등 정량적 정보 외
에 지속적인 거래, 접촉, 관찰, 현장방문 등을 통해 얻은 정성적 정보를 토대로 한 금융기
법을 말한다. 자금지원 이외 법률, 교육, 컨설팅 등의 비금융서비스를 제공해 기업의 단기
경영애로의 해소뿐만 아니라 장기성장에 초점을 두고 지원한다.
보고서에 따르면 국내 은행권의 중소기업에 대한 자금공급은 2004년 243.7조원에서 2013
년 489조원으로 2배 이상 늘었고, GDP 대비 중소기업 자금대출 비중도 33.5%로 OECD
26개 국가 중 세 번째로 높은 수준이다. 그러나 한국은행이 발표하는 중소기업 자금사정지
수는 2010년 88.9에서 2013년 80.1로 최근 4년 간 하락하고 있다. 대한상의는 “높은 간접
금융 의존도, 단기위주의 대출, 금융기관의 경기순응적 대출행태 등이 서로 맞물리면서 중
소기업의 자금애로를 고착화시키고 있다”고 주장했다.
보고서는 국내 중소기업은 대부분 규모가 영세하고 신용이 취약해 주식·채권 등을 통한
직접금융시장보다는 은행 등 간접금융을 통해 자금을 조달하고 있다고 전했다. 대한상의
가 지난 9월 중소기업 300개사를 대상으로 자금조달 경로를 조사한 결과에서도 중소기업
의 92.3%가 ‘은행 등 간접금융을 통해서 조달한다’고 답했고, ‘내부자금’이나 ‘주식·회사채
등 직접금융’을 통해 조달한다는 응답은 각각 6.7%, 1.0%에 불과했다 ...(중략)... 보고서
는 중소기업과 금융권이 함께 성장할 수 있는 상생협력을 위해 독일과 일본이 추진해 효과
를 거둔 ‘관계형금융’의 기반을 조성해 활성화할 것을 제안했다.
다른 나라에 비해 소규모 중소기업 비중이 높은데다 이들 기업에 대한 정보도 부족한 국내
시장 특성을 감안하면 관계형금융은 중소기업 자금조달 문제를 해결하는 주요 방안이 될
것으로 보인다. 우리나라의 경우 종업원수 10인 미만 중기 비중은 92.1%(2011년)에 이르
고 있는 것에 반해 일본은 79.3%(2009년), 미국은 61.6%(2008년)에 그쳤다. 대한상의가 중
소기업 300개사를 대상으로 관계형금융 도입효과에 대해 물은 결과에서도 “자금조달에 도
움이 될 것”이라는 응답이 67.8%로 ‘도움이 되지 않을 것’(32.2%)이란 답변을 2배 이상 앞
섰다.
이론과
현실
CHAPTER 01 금융제도의 의의 41
관계형금융이 활성화된 대표적인 예로는 독일과 일본이 꼽힌다. 독일은 대부분의 중소기
업이 저축은행, 신용협동조합은행 등 지역에 기반한 금융기관을 주거래은행(Hausbank)으
로 해 장기간 거래관계를 유지하는 관계형금융이 발달돼 있다. 이들 지역기반 은행들은 지
난 글로벌 금융위기 기간(2007~2012년) 동안 일반은행들이 중소기업에 대한 장기대출(5년
이상)을 축소한 것과 달리 오히려 확대함으로써 독일경제의 성장을 지원했다.
일본도 주거래은행(Main Bank)제도를 통해 상호주식 보유, 인력교류, 컨설팅 제공 등 은
행과 중소기업간 긴밀한 관계를 유지하고 있다. 일본 정부는 지난 2003년 이후 관계형금
융 활성화 방안을 발표하고, 기업생애주기별 특징을 고려한 시기별 맞춤형 금융지원과 창
업·판로 등의 비금융 서비스 제공, 중소기업의 특성에 맞는 대출방법 개발 등을 통해 중
소기업과 금융권의 상호발전을 모색하고 있다.
우리나라도 지난 9월 정부가 저축은행을 대상으로 관계형금융 활성화 방안을 발표하는 등
관계형금융에 대한 관심이 높아지고 있지만 아직은 초기 수준이라는 지적이다. 이번 대한
상의 조사에 따르면 국내 중소기업의 99.0%가 주거래은행을 두고 있고, 이 가운데 74.1%
가 10년을 넘어 장기거래를 하고 있었다. 그러나 “자금 대출 이외 경영, 회계, 법률 등 비
금융 서비스를 받았다”는 기업은 4.7%에 불과한 가운데 대다수인 95.3%는 비금융 서비스
를 받지 못한 것으로 나타났다...(후략)
자료: 아시아경제, 조강욱 기자, 2014.11.3, 일부 발췌
42 PART 01 금융제도의 의의와 금융시장 이론
다음 명제의 참과 거짓 여부를 판별하시오.
(1) 금융시장에서 거래되는 타인의 미래소득에 대한 청구권 혹은 청구권을 나타내는 증
서를 금융수단 혹은 금융상품이라고 한다.
(2) 직접금융과 간접금융은 금융거래에 금융중개기관이 개입하는지 여부에 따라 구분
된다.
(3) 일반적인 금융수단의 특성 가운데 수익성과 위험성 간에는 부(-)의 관계가, 수익성
과 유동성 간에는 정(+)의 관계가 성립한다.
(4) 직접금융시장에서 금융중개기관은 매수자와 매도자를 단순중개하는 딜러 또는 자기
계정으로 매수 및 매도를 하는 브로커의 역할을 한다.
다음 용어를 간단히 설명하시오.
(1) 간접증권과 본원적 증권
(2) 경로의존성과 제도보완성
(3) 전업주의와 겸업주의
(4) 금융지주회사
은행중심제도와 시장중심제도의 특징 및 장·단점을 서로 비교하시오.
겸업주의의 장·단점을 비교하시오.
동물원에 원숭이 두 마리 A와 B가 있다. 사육사는 각각의 원숭이에게 아침에는 바나
나를 3개씩, 저녁에는 바나나를 3개씩 식사로 주고 있다. 이 때 다음 물음에 답하시오
(정운찬·김홍범(2013), 제1장, 일부 수정).
(1) A와 B 사이에 바나나의 교환이 허락되지 않고 저장도 불가능하다(아침에 먹지 않
은 바나나는 바로 상하기 때문에 저녁에 먹을 수 없음을 의미)고 하자. 아침 바나나
소비량을 가로축으로, 저녁 바나나 소비량을 세로축으로 하여 원숭이 A와 B의 소
비균형점 CA와 CB를 각각의 그림 위에 표시하시오.
1.
2.
3.
4.
5.
연·습·문·제
CHAPTER 01 금융제도의 의의 43
(2) 이제 냉동기술이 좋아져 같은 날 동안에는 저장이 가능해졌다(즉, 아침에 저장한 바
나나를 저녁에 먹을 수 있게 됨). 그러자 원숭이 A는 아침에 2개, 저녁에 4개를 먹
게 되었고 원숭이 B는 기존과 동일하게 아침에 3개, 저녁에 3개를 먹게 되었다고 한
다. 이때 원숭이 A와 B의 소비균형점 CAl와 CBl를 위 (1)에 따른 각각의 그림 위
에 표시하고, 원숭이 A와 B의 시간선호율의 범위를 추론하시오. 또한 원숭이 A(원
숭이 B)의 그림에서 각각의 소비균형점 ( )C CA B 와 ( )C CA Bl l 를 지나는 무차별곡선
을 그려보시오.
(3) 이제 같은 날 동안 바나나의 저장이 가능해졌을 뿐만 아니라 A와 B 사이의 교환 역
시 가능해졌다고 하자. 그러자 아침에는 원숭이 A가 B에게 바나나 1개 빌려주는 대
신, 저녁에는 원숭이 B가 A에게 1.5개를 되갚기로 하였다. 이때 원숭이 A와 B의
소비균형점 CAm와 CBm를 위 (1)에 따른 각각의 그림 위에 표시하고, 원숭이 A와
B의 시간선호율의 범위를 추론하시오. 또한 원숭이 A(원숭이 B)의 그림에서 각각
의 소비균형점 ( )C CA B 와 ( )C CA Bm m 를 지나는 무차별곡선을 그려보시오.