1

PAGED S.A.

Warszawa, 2014.08.25

Przejęcie 70% udziałów w Europa Systems Sp. z o.o.

2

Oświadczenie

Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Paged S.A. (dalej „Spółka”) w celu udostępnienia interesariuszom jako dokument o charakterze

informacyjnym.

Niniejszy dokument nie stanowi oferty, ani zaproszenia do sprzedaży lub zakupu papierów wartościowych, ani żadnych aktywów, firm lub przedsiębiorstw

opisanych w niniejszym dokumencie i nie może stanowić podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy. Prezentacja zawiera wybrane informacje dotyczące Spółki i

jej spółek zależnych, które Spółka uznała za niezbędne i możliwe do przekazania interesariuszom w świetle obowiązujących przepisów prawa. Żadne oświadczenia

ani gwarancje nie są składane, w sposób wyraźny lub dorozumiany, w odniesieniu do dokładności lub kompletności informacji zawartych w niniejszej prezentacji,

jak również Spółka ani członkowie zarządu lub członkowie kadry zarządzającej Spółki bądź spółek zależnych nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności w

związku z powyższym, a żadne postanowienie niniejszego dokumentu nie będzie obecnie ani w przyszłości stanowić podstawy do uznania go za przyrzeczenie lub

oświadczenie, niezależnie od tego, czy będzie ono dotyczyło sytuacji przeszłej czy przyszłej. Interesariusz winien dokonać własnej niezależnej analizy

odpowiednich zagadnień dotyczących Spółki – w szczególności przy podejmowaniu decyzji o nabyciu lub zbyciu akcji Spółki.

Niektóre z informacji zawartych w niniejszej prezentacji są stwierdzeniami dotyczącymi przyszłości. Stwierdzenia mogą dotyczyć informacji odnoszących się m. in.

do planowanych inwestycji oraz wszelkich innych informacji, które nie stanowią danych historycznych. Mimo, że przedstawiciele Spółki uznają założenia przyjęte za

podstawę do opracowania informacji dotyczących przyszłości za prawidłowe, potencjalne wyniki sugerowane w przekazywanych informacjach odznaczają się

pewnym poziomem ryzyka i niepewności i nie można stwierdzić, że faktyczne wyniki okażą się zgodne z prezentowanymi informacjami w szczególności ze względu

na fakt, że dane te odnoszą się do przyszłych wydarzeń, uwarunkowań i czynników, które z natury są związane z ryzykiem i niepewnością.

Spółka nie podejmuje żadnego zobowiązania do publikowania jakichkolwiek korekt czy aktualizacji stwierdzeń zawartych w prezentacji w celu odzwierciedlenia

zmian oczekiwań Spółki, zmian okoliczności, na których oparte zostały te stwierdzenia czy też zdarzeń zaistniałych po dacie sporządzenia niniejszej prezentacji.

3

• Pod koniec 2010 r. Paged S.A. dokonał zakupu od Ministerstwa Skarbu Państwa RP 85% akcji spółki Fabryka „Sklejka-Pisz” S.A. (obecnie „Sklejka-Pisz” Paged S.A.)

• Cena: 65,1 mln PLN (implikowana cena za 100% - 76,6 mln PLN)

• EBITDA 2010: 13,8 mln PLN• Mnożnik przejęcia EV/EBITDA: 4,9x

• Zespół Paged S.A. oraz menedżerowie „Paged-Sklejka” S.A. (obydwie spółki sklejkowe posiadają tożsamy Zarząd), dzięki odpowiednim inwestycjom, restrukturyzacji produkcji oraz wzmocnieniu zespołu sprzedażowego znacząco poprawili wyniki Sklejka-Pisz, czego efektami były:

• Podwojenie EBITDA już w pierwszym roku po przejęciu (EBITDA 2011: 28,0 mln PLN)

• Prawie 2,5-krotny wzrost EBITDA w ciągu 3 lat (EBITDA 2013: 34,2 mln PLN)

• W 2013 roku Paged wzmocnił zespół inwestycyjny• Do zespołu dołączyli dyrektor inwestycyjny z

doświadczeniem z private equity oraz specjalista z doświadczeniem z bankowości inwestycyjnej

• Od początku 2013 r. przenalizowanych zostało ponad 80 projektów inwestycyjnych

• Kryteria inwestycyjne Paged to:• 30+% wartości IRR (wewnętrzna stopa zwrotu)• Bardzo małe ryzyko konkurencji w niszy dla spółki• Silna struktura bilansu, umożliwiająca lewarowanie

transakcji• Możliwość wygenerowania synergii w ramach Grupy

Kapitałowej• Preferencja dla spółek przemysłowych/ produkcyjnych

• W grudniu 2013 r. dokonano inwestycji mniejszościowej (49,99%) za kwotę 2,5 mln PLN w spółkę Ivopol Sp. z o.o. (oczekiwany IRR powyżej 35%)

• Spółka działają pod marką RENT A CAR DIRECT –specjalizujące się w wynajmie samochodów zastępczych, wynajmowanych przez kierowców po wypadkach i kolizjach na podstawie przepisów, które nakładają na ubezpieczyciela obowiązek zapewnienia poszkodowanemu samochodu zastępczego w ramach polisy ubezpieczenia od odpowiedzialności cywilnej (OC)

Kompetencje w transakcjach oraz optymalizacji firm produkcyjnych

248,6

142,3

0

50

100

150

200

250

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sklejka Pisz Pozostale(1)

1) „Pozostali” to pozostali producenci sklejki w Polsce: Sklejka-Eko S.A., Orzechowskie Zakłady Przemysłu Sklejek, Bydgoskie Zakłady Sklejek "SKLEJKA - MULTI" S.A., Zakłady Przemysłu Sklejek BIAFORM S.A., Piotrkowskie Zakłady Przemysłu Sklejek Sp. z o. o.

Sprzedaż polskich producentów sklejki (tys. PLN/ pracownik)

Solidny zespół inwestycyjnyDoświadczenie z efektywnego przejęcia Sklejka - Pisz

Przejęcie przez Paged

Paged S.A. ma doświadczony zespół transakcyjno – restrukturyzacyjny z potwierdzonymi sukcesami

4

Europa Systems – kluczowe fakty

Europa Systems to dynamicznie rosnąca firma przemysłowa z nowoczesnym parkiem maszynowym, która osiąga wysoki poziom rentowności EBITDA

57 mln PLN przychodów30+% marża EBITDA

~40% ROE

2010-2013CAGR 45% (przychody)

1700 zleceń produkcyjnych dla

340 klientów w23 krajach

Potencjał podwojenia sprzedaży przy

nieznacznym CAPEX

5

Europa Systems - Oferowane produkty

Europa Systems oferuje 3 główne grupy produktów, z czego zautomatyzowane linie i systemy transportowe stanowią grosprzychodów

Zintegrowane systemy transportowe mogą sięskładać z wielu linii, z których każda może zawieraćkilkanaście przenośników, wózki transportowe,obrotnice, stoły kulowe, windy, kompletnesterowanie elektryczne, stałe jak i elektronicznesystemy bezpieczeństwa, opcjonalnie także wileinnych elementów – oprogramowanie urządzeństerujących, czytniki, etykieciarki kodówkreskowych, cyfrowe panele operatorskie LCD iwiele innych elementów

Kompleksowa realizacja projektu prowadzonegodla klientów ES obejmuje: projektowanie,produkcję, montaż oraz serwis

Udział w przychodach: 67% (1)

Zautomatyzowane linie i systemy transportowe

Urządzenia transportu wewnętrznego to szerokagrupa produktów będących elementami liniitransportu wewnętrznego lub działających jakoniezależny element transportowy.Grupa obejmuje:• przenośniki (w tym taśmowe, łańcuchowe,

paskowe, rolkowe napędzane, rolkowenienapędzane, unoszone),

• wózki transportowe napędzane i nienapędzane,• krzyżówki, obrotnice, stoły kulowe,• urządzenia transportu pionowego (windy oraz

stoły hydrauliczne)

Udział w przychodach: 20% (1)

Urządzenia transportu wewnętrznego

Oprócz linii oraz urządzeń transportu Spółkaprodukuje i sprzedaje również urządzeniamagazynowe oraz komponenty i części zamienne(głównie elementy kulkowe, listwy rolkowe i rolki).Warto uwypuklić rozwijający się segment urządzeńmagazynowych, które są nową grupą produktową.Urządzenia magazynowe służą głownie dozautomatyzowanego składowania arkuszy blach,palet oraz innych płaskich i ciężkich elementów

Udział w przychodach: 11% (1)

Urządzenia magazynowe, produkty standardowe, komponenty, cz. zamienne

1) Pozostałe 2% (poza wymienionymi na tym slajdzie) to inne przychody

6

74

18 18 20

40

12 11 14

2009 2010 2011 2012 2013

EBITDA Zysk netto

Europa Systems – podstawowe informacje o Spółce

Europa Systems to wiodący producent systemów logistyki wewnętrznej w Europie Środkowej

• Europa Systems („ES”) to założona w 1988 jako firma handlująca komponentami systemów logistyki wewnętrznej w 1994 rozpoczęła własną produkcję

• Dziś ES jest wiodącym polskim producentem i dostawcą rozwiązań do centrów dystrybucyjnych sieci handlowych, producentów FMCG i do firm produkujących opony, folię oraz papieru

• Firma prowadzi sprzedaż zarówno bezpośrednio do końcowych użytkowników produktów, dystrybutorów, jak również poprzez generalnych wykonawców projektów (w przypadku projektów, które skalą przewyższają możliwości produkcyjne lub organizacyjne ES), a także przez firmy projektowo-doradcze

• Siedziba spółki mieści się w Żabowie koło Szczecina, blisko granicy z Niemcami (główny rynek eksportowy ES)

Opis działalności

• Umiejętności inżynierii materiałowej, automatyki i robotyki oraz kompetencje w zakresie efektywnego projektowania złożonych i kompleksowych rozwiązań logistyki wewnętrznej

• Przewaga kosztowa dzięki efektywnym procesom, wysokiemu poziomowi automatyzacji i nowoczesnemu parkowi maszyn

• Szybkość działania osiągana poprzez integrację pionową procesów (ES w niewielkim stopniu wykorzystuje podwykonawców co pozwala skrócić czas realizacji projektów oraz podnosić realizowane marże)

• Długoletnia i stabilna współpraca z międzynarodowymi klientami i referencje

• Umiejętność integrowania swoich systemów z innymi systemami logistycznymi, systemami informatycznymi oraz robotami przemysłowymi

Przewagi konkurencyjne

29

18

55 51 57

2009 2010 2011 2012 2013

Przychody (mln PLN)

4 2

14

1

9

2009 2010 2011 2012 2013

Wydatki inwestycyjne (mln PLN)

EBITDA i zysk netto (mln PLN)

7

Rynek sprzętu do składowania oraz przenoszenia towarów (Material Handling

Equipment – MHE)Europa Systems działa na rynku, którego wielkość w Europie wynosi obecnie ~ 90 mld PLN, z czego rynek bezpośrednio adresowalny to około ~ 5 mld PLN

• Europa Systems działa na szerokim rynku sprzętu do składowania oraz przenoszenia towarów (Material Handling Equipment – MHE)• Rynek ma wiele segmentów, a jego wartość w Europie szacowana jest na poziomie ~ 90 mld PLN• Wartość segmentu, w którym ES operuje, czyli rynku systemów transportowych i przenośników wynosi ponad 20 mld PLN, wartość niszy

(adresowalnego rynku ograniczonego wielkością oraz charakterem projektów właściwych dla ES) szacowna jest na około 5 mld PLN • Nośnikami wzrostu rynku MHE są korzyści osiągane przez użytkowników systemów MHE. Zaliczają się do nich:

• obniżony koszt produkcji, magazynowania oraz dystrybucji produkcji (oszczędność przestrzeni i kosztów zatrudnienia)• krótszy czas docierania do produktów oraz ich pakowania w magazynach i centrach dystrybucyjnych• zwiększona przepustowość gniazd produkcyjnych, magazynów i centrów dystrybucyjnych• zwiększona efektywność poprzez lepszą kontrolę nad procesem przepływu produktów i towarów• możliwość integracji z systemami ERP

• W Europie największym i ciągle rosnącym rynkiem jest rynek niemiecki, stanowiący ok. 35% wartości całego rynku europejskiego• W skali globalnej najbardziej dynamiczny wzrost całego rynku MHE spodziewany jest w Azji, z największym udziałem wzrostu w Indiach i

Chinach. Zarówno Chiny jak i Indie zwiększają swoją produkcję przemysłową i odnotowują wzrost kosztów pracy i produkcji

21 165 28 220

14 110

20 33510 375

14 5254 565

6 640

4 150

6 640

3 735

5 395

3 320

6 225

2 905

4 565

1 245

2 490

65 570

95 035

2010 2015F

Przenośniki Wózki widłowe Podnośniki i wciągarki

Suwnice Inne Dźwigi gąsienicowe

Dźwigi samochodowe i inne Inne produkty MHE Żurawie wieżowe

Wartość rynku MHE w Europie (mln PLN)

867 996

394461

361

427137

162108

13391

125

50

71

33

54

33

502 075

2 478

2010 2015F

Przenośniki Wózki widłowe Podnośniki i wciągarki

Suwnice Inne Dźwigi gąsienicowe

Dźwigi samochodowe i inne Inne produkty MHE Żurawie wieżowe

Wartość rynku MHE w Polsce (mln PLN)

Obszar działania ES

8

Kluczowi menedżerowie

Kluczowi menedżerowie, na czele z założycielem, są od lat związani ze Spółką

Krzysztof Marszałek: założyciel spółki i Prezes Zarządu od 1988 rokuWcześniej pracował na stanowisku Key Account Manager w Wigo-Werk (Niemcy) oraz jako Technik Konstrukcji Maszyn w Maschinen-Elektronik (Niemcy)

Monika Sibielska: Dyrektor Zarządzający od 2012 rokuWcześniej pełniła funkcję Dyrektora Inwestycyjnego w SGI (branża nieruchomości deweloperskich), Konsultanta w Competitive Capabilities Interneational oraz Wiceprezesa Produkcji w Jaan NordGlass Group. Absolwentka Wydziału Prawa i Administracji Uniwersytet im. Adama Mickiewicza w Poznaniu

Marek Chudzik: Dyrektor Finansowy od 2010 roku

Na takim samym stanowisku pracował wcześniej w Euro Media Systems. Absolwent Wydziału Prawa i Administracji Uniwersytetu w Lublinie

Marcin Marszałek: Dyrektor Sprzedaży od 2001 rokuWcześniej manager działu marketingu i obsługi przedsprzedażowej w Haro Förderelemente (producent systemów transportu wewnętrznego) oraz asystent kierownik budów w Koch&Tönjes (firma budowlana). Absolwent Wydziału Budownictwa i Architektury Zachodniopomorskiego Uniwersytetu Technologicznego w Szczecinie

Jarosław Szulgo: Kierownik Działu Projektów od 2005 rokuWcześniej konstruktor w Europa Systems od 2000 r. Absolwent Wydziału Mechanicznego Zachodniopomorskiego Uniwersytetu Technologicznego w Szczecinie

Tomasz Partyka: Dyrektor Rozwoju Produkcji od 2013 rokuWcześniej pełnił kierownicze i dyrektorskie stanowiska w firmach produkcyjnych, w tym m.in. w latach 1998-2008 w SonionPolska (duński producent części do aparatów słuchowych). Absolwent Politechniki Szczecińskiej (mgr inż. elektronik) oraz posiadacz tytułu MBA z Zachodniopomorskiej Szkoły Biznesu

9

Podsumowanie przesłanek inwestycyjnych

Solidne przepływy pieniężne

• Europa Systems pomimo realizowanego wzrostu i programu inwestycyjnego udowodniła, że potrafi utrzymać wysoki poziom marży i generuje zdrowy cash flow

• Spółka jest praktycznie niezadłużona i ma znaczne możliwości obsługi długu

[ ]

Trwałe relacje z wieloma odbiorcami

Niższe od konkurencji koszty pracy

• Większość konkurentów Europa Systems to firmy produkujące w Niemczech, Austrii i Szwajcarii, gdzie koszty robocizny są znacząco wyższe niż w Polsce

Wysokie kompetencje techniczne

• Spółka posiada kompetencje techniczne pozwalające na szybką i efektywną realizację zleceń produkcyjnych

• Kultura innowacyjności powinny pozwolić na dalsze zdobywanie udziałów rynkowych

Młody park maszynowy

• Europa Systems w 2013 r. zakończyła program inwestycyjny, zabezpieczając nowoczesny i wydajny park maszynowy, który pozwala na podwojenie produkcji i sprzedaży przy stosunkowo nieznacznych inwestycjach dodatkowych

• W czasie 26 lat działania, Spółka pozyskała wielu międzynarodowych klientów, z którymi zbudowała trwałe relacje biznesowe odzwierciedlone w wieloletniej współpracy

Obecność w ciekawej branży

• Europa Systems działa na szerokim rynku systemów transportu wewnętrznego, który to rynek ma szansę na znaczny wzrost, w związku z rosnącymi kosztami pracy oraz trendami automatyzacji w wielu gałęziach przemysłu

Europa Systems to nowoczesna spółka produkcyjna działająca na perspektywicznym rynku systemów transportu wew.

10

Struktura i finansowanie transakcji

W wyniku transakcji Paged S.A. obejmie 70% udziałów (40% od biernego inwestora + 30% od p. K. Marszałka) w Europa Systems Sp. z o.o., a Prezes i założyciel Spółki pozostanie 30% udziałowcem

Krzysztof Marszałek;

30%

Paged; 70%

Po transakcji

Krzysztof Marszałek;

60%

Bierny inwestor; 40%

Przed transakcją

• Całkowita cena zakupu jest szacowana na 109,5 mln PLN. Cena została sfinansowana:

• 55,0 mln PLN (50%) - dług akwizycyjny na cel (Europa Systems)

• 54,5 mln PLN (50%) - środki własne Paged S.A. oraz środki z emisji obligacji serii IV i V

• Ostateczna cena zostanie wyznaczona na podstawie algorytmu opisanego w Umowie Wspólników i będzie uwzględniać wszystkie korekty typowe dla tego rodzaju transakcji, a następnie zostanie odpowiednio rozliczona pomiędzy Sprzedającym a Kupującym

1) Wyniki finansowe za 7 miesięcy 2014 r. są wynikami wstępnymi i mogą podlegać zmianom

Cena zakupu (mln PLN)

Dług akwizycyjny 55,0

Środki własne 54,5

RAZEM 109,5

Implikowana wartość

przedsiębiorstwa (100%)132,9

Wyniki spółki (mln PLN)

EBITDA 2013 19,6

EBITDA L12M do VII 2014 25,2

Zysk netto 2013 13,8

Zysk netto L12M do VII 2014 17,2

Mnożniki transakcyjne

EV/EBITDA 2013 6,8x

EV/EBITDA L12M do VII 2014 5,3x

(1)

11

31%

15% 15% 14% 13%

10% 9%7% 6%

4%

Euro

pa

Syst

ems

Fen

ner

Tsu

bak

imo

toC

hai

n Forb

o

Inte

rro

ll

Dü

rr

Kar

dex

Dai

fuku

Ren

old

Swis

slo

g

Marża EBITDA wybranych producentów sys. logistyki wew. (1)

Wyceny wybranych producentów systematów transportu wewnętrznego

Biorąc pod uwagę porównywalne transakcje oraz wyceny rynkowe spółek z branży, cena płacona za Europa Systems przez Paged jest odpowiednia, szczególnie biorąc pod uwagę wysoką marżę EBITDA oraz doinwestowany park maszynowy Spółki

0

2

4

6

8

10

12

50 100 150 200 250 300 350 400

EV/E

BIT

DA

Wielkość transakcji (mln PLN)

Wskaźnik EV/EBITDA dla porównywalnych transakcji (ostatnie 18 mcy)

Średnia = 7,38x

Źródło: Spółki; materiały prasowe

1) Dla Europa Systems średnia marża z lat 2011-2013, dla pozostałych spółek ostatnie dostępne dane (w większości 2013 r.)2) Ze względu na niewielką EBITDA w okresie od grudnia 2009 r. do lutego 2011 r. dane dla spółek Daifuku, Kardex oraz Renold nie są prezentowane (ponadprzeciętnie wysokie wskaźniki EV/EBITDA)

0x

5x

10x

15x

20x

wrz

-04

gru

-04

mar

-05

cze-

05

wrz

-05

gru

-05

mar

-06

cze-

06

wrz

-06

gru

-06

mar

-07

cze-

07

wrz

-07

gru

-07

mar

-08

cze-

08

wrz

-08

gru

-08

mar

-09

cze-

09

wrz

-09

gru

-09

mar

-10

cze-

10

wrz

-10

gru

-10

mar

-11

cze-

11

wrz

-11

gru

-11

mar

-12

cze-

12

wrz

-12

gru

-12

mar

-13

cze-

13

wrz

-13

gru

-13

mar

-14

cze-

14

Dürr Forbo Daifuku Fenner Tsubakimoto Chain Interroll Kardex Swisslog Renold

Średnie:3 lata: 7,6x5 lat: 8,0x10 lat: 7,8x

Wskaźnik EV/ EBITDA (LTM) dla wybranych producentów sys. Logistyki wewnętrznej w ostatnich 10 latach (2)

Źródło: Spółki; giełdy