examen 2014-1 econ y finz (pauta finanzas)

8/16/2019 Examen 2014-1 Econ y Finz (Pauta Finanzas)

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PREGUNTA 6: SELECCIONE UNA: 6.1 o 6.2 o 6.3

6.1 La empresa XYZ genera una utilidad perpetua antes de impuestos e intereses de $ 6,0 millones anuales. La tasacosto de capital si estuviera constituida 100% por patrimonio sería 20% anual. La tasa de impuestos corporativos esde 30 %. La tasa de deuda kd asciende a 10% anual y la empresa tiene vigente una deuda perpetua de $ 10 millones.

a)

Determine los valores económicos de sus activos en las dos situaciones Vu y VL (10ptos). b)

Determine su tasa costo de patrimonio ke. (5 ptos).c) Determine la tasa WACC de la empresa XYZ. (5 ptos).

a) = =

= = + D = 21 + 10 $ 24 millones b)

= y como S = 24 – 10 = 14 =

= 0,25

c)

WACC = +

= +

= 0,175

Alternativamente:

WACC= =

= 0,175

6.2 JHP fabrica pelotas de fútbol y tiene un ratio =

JHP está estudiando proyecto vitivinícola

y en ese rubro la razón de endeudamiento objetivo es 0,55 con un costo WACC 0,12 .Valor de mcdo JHP = us$ 160 mill tc 0,19 y rf 0,045

Calcule:

a.- El costo de capital para JHP en sector vitivinícola considerando su actual estructura D/S

Los alumnos pueden asumir que la razón de endeudamiento objetivo corresponde a D/Activos o

bien D/S.

En el primer caso el costo patrimonial objetivo de la industria del vino estaría implícita en la

siguiente ec

WACC= 0,12 = + 0,045 implica = 0,222

Alternativamente en el segundo caso si =

lo que implica

y

WACC= 0,12 = + 0,045 implica = 0,166


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En segundo lugar hay que calcular el costo de capital para una emp. vitivinícola 100%

patrimonio o sea el .

Para el primer caso Ke

0,222 = implica = 0,1339

Para el segundo caso Ke

0,166 = implica = 0,1287

A continuación hay que determinar el Ke para JHP que tiene una estructura =

En caso de alumnos que determinaron un = 0,1339 = = 0,1339 + ¼ *0,81*](0,1339 – 0,045)= 0,1519

En caso de alumnos que determinaron un = 0,1287

= = 0,1287 + ¼ *0,81*](0,1287 – 0,045)= 0,1456

Finalmente el costo de capital relevante es el WACC con el actual ratio D/S de JHP

Primer caso

WACC = +

= 15,19*4/5 + 4,5*0,81*1/5 =O bien

WACC= = 13,39(1 – 0,19/5) = 12,88 %

Segundo caso

WACC = +

= 14,56*4/5 + 4,5*0,81*1/5 = 12,38 %

O bienWACC= 12,87( 1 – 0,19/5) = 12,38 %

b.- Si la empresa considera financiar el proyecto solo con deuda los alumnos deben recalcular el

WACC bajo estas condiciones cuando y el WACC = Para el primer caso WACC =13,39*0,81 = 10,85%

Para el segundo caso WACC =12,87*0,81 = 10,42 %


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6.3

Asuma que se acaba de emitir un Bono que promete pagar un interés de 5% (tir de emisión). El

Bono pagará cupones constantes (interés + amortización), durante los próximos 6 años,

considerando un Principal de $1.500 millones.

a.- Determine su valor de mercado si al momento de su emisión se transó a unatir de 7,7 % anual. (10 puntos)

b.- Si en dos años más, luego de pagar el cupón se incrementa la tir de mercado en 1 punto porcentual, ¿Cuál sería el valor del Bono en ese momento? (10 puntos)

Valor cupón C=

( ) =

= $ 295,53 mill.

Valor de mercado al momento de su emisión = [

] con C=295,53 y r=0,077

a.- Valor de mercado al momento de su emisión = [

] = $ 1.378,7 mill.

b.- Valor de mercado en dos años con r igual a 0,087 ==

[

]

Valor de mercado en dos años más = [ ] = [ ] =$ 963,76 mill.


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PREGUNTA 10 Seleccione una: 10.1 o 10.2 ( 15 puntos)

10.1 ( 15 puntos)

Suponga ud. adm fondo de inversión y cuenta con la siguiente información:

Rm = 0,11 = 0,25 = 0,05Asuma válido CAPM

a.- Recomendaría invertir en la acción WHT con = 0,08 y = 0,02Respuesta sugerida : Primero determinar el beta de WHY luego calcular retorno de equilibrio de WHT según CAPM,si este es igual o inferior a 8% entonces recomendar esta inversión ya que estaría barata la acción

=

= 0,32

= = 0,0692Se recomienda invertir acción WHT, está subvaluada y esto debe hacerse antes que el mercado identifique estasituación y su precio suba disminuyendo su retorno de 8 % a 6,92%.

b.- Si el coeficiente de correlación entre los retornos de la acción WHT y Rm es 0,35 determine

= luego = =

= 0,2286

c.- Si repentinamente se duplica cuál sería el nuevo retorno de equilibrio de mercado ?

Primero hay que determinar el nuevo beta de WHT si se duplica (ceteris paribus)

entonces el beta de WHT también debe duplicarse =

= 0,64

El nuevo retorno de equilibrio de WHT sería : = 0,0884 o 8,84 %5 ptos c/u

10.2 ( 15 puntos)

Suponga una economía donde se dan las siguientes estadísticas para algunas empresas del mercado:

ACCION BETA ACCION DES. STD. RETORNOS ACCION

ACC1 0,780 7,80%

ACC2 0,861 6,00%

ACC3 1,280 8,20%

ACC4 0,802 10,00%

ACC5 1,119 8,50%

ACC6 0,700 9,90%


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Suponga además que la tasa de retorno esperado del mercado es 15% y la tasa libre de riesgo alcanza un

5,0% anual y %4m

.

a)

Si se sabe que la ACC2 acaba de pagar un dividendo de $300 por acción, y que este dividendocrecerá a una tasa del 3% anual a perpetuidad. Estime el precio de equilibrio de esta acción

Ke = 5 + 0,861(15 – 5)= 13,61%

Pacc= Divo(1+ g )/(Ke – g)= 300(1+ ,03)/(0,1361 - ,03)= $ 2.912,3

b)

Suponga que a Ud. le ofrecen un fondo de inversiones que se compone de un 40% de ACC3 y elresto en ACC4. ¿qué rentabilidad mínima esperada le exigiría al fondo para invertir en él?

R 3= 5+ 1,28( 15 -5) = 17,8 %

R 4= 5 + 0,802(15 -5)= 13,02

R p= x3 R 3 + x4 R 4= 0,4 *17,8 + 0,6*13,02 = 14,932 %

c)

Si el fondo que le ofrecen tiene un 30% en activo libre de riesgo, 50% en ACC1 y el resto enACC5, ¿cómo cambiaría su respuesta anterior?

R 1=5 + 0,78(15 – 5)= 12,8 %

R 5=5 + 1,119(15 – 5)= 16,19 %

R p= xf r f + x1 R 1 + X5 R 5 = 0,3*5,0 + 0,5*12,8 + 0,2*16,19 = 11,138 % vale decir tendría un

menor retorno esperado

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