Finansman Kalitesi Bozuluyor 10.07.2015

Bugün sabah saatlerinde TCMB tarafından açıklanan Mayıs 2015 Ödemeler Dengesi İstatistikleri’ne göre Mayıs ayı cari işlemler açığımız beklentilerin üzerinde gelerek 3.994 milyon $ olarak gerçekleşti. Verinin detaylarına baktığımızda göze çarpan notları şu şekilde sıralayabiliriz:

Net hata noksan kalemindeki 1.8 milyar $’lık artı, yılbaşından bu

yana (Ocak ayı haricinde) ödemeler dengesi finansmanında en ön

safhalarda yer alan bu kalemin

performansını olduğu gibi sürdürdüğünü

gösteriyor. Yılbaşından bu yana

baktığımızda toplamda 8,9 milyar $’a çıkan

net hata noksan, geçen yılın ilk 5 ayının 7.4

milyar $’lık girişini geçmiş bulunuyor.

Kısacası, mevcut durumda, ödemeler

dengemizin finansmanının büyük kısmını,

nereden geldiğini bilmediğimiz ve

öngöremediğimiz bir kaynaktan sağlıyoruz. Bu da, yılın ilerleyen

aylarında net hata noksan kaleminde gözlemlenebilecek olası bir

düşüşün bizi zor durumda bırakabileceğini ifade ediyor.

Bono – tahvil piyasasında yılbaşından bu yana 1.1 milyar $’lık

çıkış, hisse senedi portföyünde ise yalnızca 100 milyon $’lık bir

giriş yaşandığını görüyoruz. Son verileri de ekleyerek baktığımız

zaman bono – tahvil tarafındaki çıkışın yaklaşık 4 milyar $

civarında olduğunu söyleyebiliriz. Bu noktada sıcak paranın

azalmış olması olumlu bir izlenim verebilir, ancak sıcak paraya

duyulan ihtiyacımızın azalmasının temel koşullarından biri olan

uzun vadeli yatırımların yeterli düzeyde olmadığını göz önünde

bulundurursak, finansman açısından bu durumun sıkıntılı olduğunu

belirtebiliriz.

Ekin AKBAŞ-FXTCR Araştırma Yönetmeni

Rezerv varlıklara baktığımız zaman bu cephede Mayıs ayı itibariyle

2 milyar $’lık bir eksi görüyoruz. Yılbaşından bu yana rezerv azalışı

ise 3.7 milyar $’a ulaşmış durumda.

Portföy yatırımları 2.505 Milyon ABD doları tutarında net çıkış

kaydetmiş. Alt kalemler itibarıyla incelendiğinde, yurtdışında

yerleşik kişilerin hisse senedi piyasasında 74 milyon ABD doları net

alım, devlet iç borçlanma senetleri piyasasında ise 1.473 milyon

ABD doları net satım yaptığını gözlemliyoruz. Bunun yanı sıra,

yurtdışında ihraç edilen tahvil ve bonolarla ilgili olarak bankalar 17

milyon ABD doları, diğer sektörler de 52 milyon ABD doları net

borçlanma gerçekleştirmiştir.

Kısacası, Mayıs 2015’de beklentilerin üzerinde bir cari açık vermiş durumdayız. Ancak verideki en önemli nokta bu değil... Ödemeler Dengesi İstatistikleri'ni alt kalemler ve finansman metodolojisi bazında değerlendirdiğimizde, ciddi anlamda kalite bozulması yaşandığını gözlemliyoruz. Yılbaşından bu yana baktığımızda, 18 milyar $’lık cari açığın yaklaşık yarısı net hata noksandan karşılanmış durumda. Geri kalan tutarın yaklaşık 4 milyar $ da rezervden gelmiş. Dolayısı ile çok az bir kısmı ancak kayıtlı olan paradan karşılanabiliyor...