Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації
TRANSCRIPT
![Page 1: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/1.jpg)
Залучення кредитів та управління борговими зобов’язаннями
Фінансове агентство –
надійний сервіс Федерації
Част. 2
Йоганнес Шлютц
Відділ роботи з інвесторами
Федеративна Республіка Німеччина – Фінансове агентство
листопад 2015
![Page 2: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/2.jpg)
Управління боргом федерації: представництво
2
3 Представництво
3.1 У своїх операціях на грошовому ринку та ринку капіталів Німецьке фінансове
агентство діє тільки та виключно від імені та за рахунок федерації.
3.2 Тільки федерація отримує права та зобов’язання, які виникають з цих операцій.
Витяг із загального положення Фінансового агентства
![Page 3: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/3.jpg)
Зміст
3
Борги Німеччини
Федеративна Республіка Німеччина – Фінансове агентство
Регуляторні рамкові умови
На шляху до оптимального портфелю боргових зобов’язань
Критерії для інвестицій у цінні папери федерації
![Page 4: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/4.jpg)
Управління боргом – 2 перспективи
Джерело: Фінансове агентство, червень 2015 р.
Обсяг у обігу
(Портфельний погляд)
Обсяг емісії
(Ринковий погляд)
4
0 Mrd. €
100 Mrd. €
200 Mrd. €
300 Mrd. €
400 Mrd. €
500 Mrd. €
umlaufend Ende 2014 Emissionsvorhaben 2015
82220 13.5
107
54
251
39
502
46
189
6
65
10-14
Bubill 6m
Bubill 12m
Schatz
Bobl
Bund 10y
Bund 30y
ILB
500 млрд. €
400 млрд. €
300 млрд. €
200 млрд. €
100 млрд. €
0 млрд. €
Вексель федерації 6 міс.6
Вексель федерації 12 міс.
Казнач.
Облігації федерації
Фед. позика 10 років
Фед. позика 30 років
Індексовані позики
Обіг на кінець 2014 р. Плани емісії на 2015 р.
![Page 5: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/5.jpg)
Управління боргом. Короткострокові або довгострокові борги? (I)
5
Витрати на
відсотки
Строк дії1 рік 30 років
«Нормальна» крива відсотків
![Page 6: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/6.jpg)
Управління боргом. Короткострокові або довгострокові борги? (IІ)
6
Рік 1 Рік 2 Рік 3 Рік 4 Рік 5 Рік 6 Рік 7 Рік 8 Рік 9 Рік 10
200 200 200 200 200 200 200 200 200 200
Варіант 1: тільки емісія позик зі строком дії 1 рік
? ? ? ? ? ? ? ? ? ?
Рік 1 Рік 2 Рік 3 Рік 4 Рік 5 Рік 6 Рік 7 Рік 30
200
Варіант 2: тільки емісія позик зі строком дії 30 років
?
… …
Сума рефінансування
Відсоток
Сума рефінансування
Відсоток
![Page 7: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/7.jpg)
Управління боргом. Шлях до оптимального портфелю (I)
7
Головна мета: Досягнення цільового портфелю з оптимальним
співвідношенням ризиків і витрат на відсотки
Можливі шляхи для досягнення мети:
• Структуризація календарю емісій з суворим урахуванням ринкових
потреб, а також цільового та порівнювального портфелю
• Використання відсоткових свопів для оптимізації середнього строку дії
• Покращення диверсифікації боргового портфелю завдяки новим
інструментам (напр., папери з інфляційною індексацією); АЛЕ:
Концентрація на існуючих інструментах, щоби підтримувати їхню
якомога вищу ліквідність
Оцінювання успіху фінансового агентства: заощадження на витратах на
відсотки у порівнянні з контрольним портфелем
![Page 8: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/8.jpg)
8
Управління боргом. Шлях до оптимального портфелю (II)
Структура вимірювання успішності управління портфелем фінансовим агентством
(до 2013 р.)
Базовий
портфельПоточний
портфель
Поточний
портфельПоточний
портфельПоточний
портфель
Контрольний
портфельЦільовий
портфель
Порівню-
вальний
портфель
Порівню-
вальний
портфель
Порівню-
вальний
портфель
![Page 9: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/9.jpg)
Динаміка відсотків – Крива федерації
9
Джерело: Рейтерс, червень 2015 р.
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3M 6M 1J 2J 3J 4J 5J 7J 8J 9J 10J 15J 20J 25J 30J
23.07.2015 20.04.2015 23.07.2014
![Page 10: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/10.jpg)
Зміст
10
Борги Німеччини
Федеративна Республіка Німеччина – Фінансове агентство
Регуляторні рамкові умови
На шляху до оптимального портфелю боргових зобов’язань
Критерії для інвестицій у цінні папери федерації
![Page 11: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/11.jpg)
Німеччина як зразок емітенту євро-зони
11
Прозорість: заздалегідь опублікований, детальний річний план емісії
Надійність: суворе дотримання до опублікованого календаря емісії
Ліквідність: можливість виконання навіть при великих замовленнях у
кожній ринковій ситуації
![Page 12: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/12.jpg)
12
Стабільність: Федерація – зразок у євро-зоні
Надзвичайна кредитоспроможність федерації
регулярно підтверджується усіма визначними
рейтинговими агентствами, останнього разу S&P
(10.07.2015):
Німеччина, як і раніше, отримує переваги від великого
обсягу свого чистого експорту за рахунок високої
конкурентоспроможності. Досягнуті торгівельні та
балансові надлишки призводять до стабільної позиції
серед кредиторів.
Фінансова система Німеччини повинна, як і раніше,
витримувати можливі економічні або фінансові кризи,
продовжуючи обережну економічну політику,
скорочуючи рівень заборгованості та зберігаючи високі
рейтинги серед кредиторів.
Блискуча
кредитоспроможність
Висока ліквідність
Дуже висока надійність
![Page 13: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/13.jpg)
Огляд обсягів цінних паперів федерації
3 Jahre
30 років
10 років
10 років
7 років
6 років
5 років
5 років
2 роки
2 роки
1 рік
6 або 12 місяців
1 день до «безкінечно»
USD-Anleihe
Bпозика федерації (30 років)
Позика з інфляційн. індекс.
Позика федерації (10 років)
Фед. казн. зобов'яз. типу В
Фед. казн. зобов'яз. типу A
Облігації з інфляційн. індекс.
Облігації федерації
2-річ.фінанс.зобов'язання
Федеральне казнач.зобов.
1-річ. фінансов. зобов'язан.
Безвідсот. казн. зобов'язан.
Денна позика федерації
з обігом на біржі
без обігу на біржі
~ 1 140,2 млрд.
€
Несплачені обсяги(станом на 30.06.2015)
1,1 млрд. €
27,5 млрд. €
-
106 млрд. €
-
235,0 млрд. €
15,0 млрд. €
1,2 млрд. €
0,8 млрд. €
502,0 млрд. €
58,5 млрд. €
193,0 млрд. €
13
Джерело: Фінансове агентство, червень 2015 р.
![Page 14: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/14.jpg)
14
Ліквідність: Вторинний ринок цінних паперів федерації
Джерело: Обороти вторинного ринку членів «Групи учасників аукціону», Європейського підкомітету стабілізаційного фонду з питань цінних паперів і
векселів членів ЄС (2014 р.), Міністерства фінансів США та Японії; цінні папери: федеральні векселі, зобов’язання, федеральні облігації, федеральні
позики, індексовані облігації та позики
Італія26%
Франція22%
Німеччина16%
Іспанія12%
Бельгія5%
Нідерланди5%
EFSF3%
Австрія3%
Ірландія2%
Португалія2%
Фінляндія1%
Греція1%
євро-зона28%
Великобританія
6%
США37%
Японія27%
Обсяги вторинного ринку цінних паперів федерації
Разом (млрд. €)
2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005
Обсяг торгівлі 4,869 5,832 5,501 6,184 5,863 4,762 6,143 6,554 6,942 7,318
![Page 15: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/15.jpg)
15
Члени аукціонів емісії федерації
![Page 16: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/16.jpg)
16
Первинний ринок: Процес аукціону
Публікація
Річний календар
та детальний річний
календар емісій зі
строком дії
обсягом емісії
датою емісії
Публікація
квартального
календарю емісії у
третій декаді місяця
Оголошення про емісію
цінних паперів зі
• строком дії,
• обсягом емісії,
• часовим графіком тендеру
Конкурс емісії цінних паперів
з
• купоном,
• строком сплати відсотків,
• строком дії,
• обсягом емісії,
• часовим графіком тендеру
Кінець строку подання
пропозицій:
• Аналіз пропозицій
• Рішення про продаж
• Встановлення квоти на
підтримку ринку
• Сповіщення учасників про
розподіл емісії
Валютування:
• Внесення до дебету
учасників аукціону
• Внесення до кредиту
емітенту
• Реєстрація цінних паперів
федерації у федеральній борговій
книзі
• Розміщення для торгівлі на
німецьких фондових біржах
Грудень
попереднього року
День тендеру 6
до обіду
Тендер
11:30 День тендеру
з 11:30 День тендеру + 2
День тендеру 1 до
обіду
Останній місяць
кварталу
Джерело: Фінансове агентство
![Page 17: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/17.jpg)
Квоти кредиторів обраних державних позик
17Стратегії надійного управління боргом
Станом на 31.12.2014; Джерела: Фінансове агентство/Бундесбанк (31.03.2015), Фінансове агентство Франції, Казначейство Іспанії, Рада директорів
Федеральної резервної системи (31.03.2015), Банк Італії (28.02.2015), UK DMO, Міністерство фінансів Японії
91%
75%
65%
53%
50%
36%
9%
9%
25%
35%
47%
50%
64%
91%
Japan
UnitedKingdom
Italy
US
Spain
France
Germany
national creditors foreign creditors
Німеччина
Франція
Іспанія
США
Італія
Велика Британія
Японія
■ Національні кредитори ■Міжнародні кредитори
![Page 18: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/18.jpg)
![Page 19: Фінансове агентство – надійний сервіс Федерації](https://reader033.vdocuments.pub/reader033/viewer/2022060902/62991fb7244a230d5e25d74e/html5/thumbnails/19.jpg)
Навіщо квота для підтримки ринку?
19
Первинний ринок дуже ліберальний і вільний:
− немає примусу для участі в аукціонах
− Немає «мінімальних обсягів закупівлі»
Вторинний ринок повністю вільний від впливу емітентів:
Банки кредиторів мають свободу після розподілу обсягу емісії.
Квота для підтримки ринку як єдина ложка дьогтю:
− Єдиний засіб емітенту вплинути на результат аукціону
− На кожному аукціоні достатньо стабільна (прогнозована для учасників)
квота розміром бл. 20%
У дуже ліберальному процесі емісії квота для підтримки ринку надає емітенту
трішки цінової гнучкості як єдиний фактор впливу та механізм безпеки.