foreign direct investment and exchange rate pass-through: access to foreign markets

Foreign Direct Investment and Exchange Rate Pass-through:

Access to Foreign Markets

Yushi Yoshida

Faculty of Economics

Kyushu Sangyo University

Feb17, 2001 Foreign Direct Investment and Exchange Rate Pass-through

2

概要

• 海外直接投資が為替レートパススルーに与える影響の分析

• 理論的背景– 1)Appendix, 2)Yoshida(1999)

• 実証分析：日本の電気機器・電子部品のデータからは、理論と整合的な影響があることが確認された。


3

パススルーの概念と応用• パススルー

– ＝１，　 complete– 為替レートの変動が全て輸出価格に反映される

– ＝０，– 輸出価格は一定

• インフレショーン

• 貿易収支調整


4

海外直接投資の現状


5

0

5000

10000

15000

20000

25000

1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997

Figure1: Number of Local Subsidiaries

R.O.W.EuropeNorth AmericaAsia


6

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

World Asia Europe North America

Figure2: Investment Purpose by Geography

InformationLocal m a rk e tNe t wo r kLab o r


7

海外直接投資の概観


8

independent local distributor with home production

MJDF

return


9

流通拠点： subsidiary distributor with home production

MJDF

return


10

生産拠点 ( 代替的 ) ： independent distributor with multinational 　 production

MJDF

MJ

return


11

生産拠点 ( 補完的 ) : independent local distributor with multinational production

MJ

DF

return

MJ

MF


12

3) subsidiary distributor with multinational production

MJDF

MJ

海外直接投資

( 生産拠点＋流通拠点 )

returnＦＤＩ


13

海外直接投資とパススルー　　• 生産目的

– substitution effect （代替的効果）－• 完成品（輸出品と競合する）

– complimentary effect （補完的効果）＋ ?• 部品

• 流通目的– Power-shift effect －– Elimination effect ＋


14

Substitution Effect 　 ( 生産拠点 )

• 帰無仮説：パススルーは低くなる

• 実証研究　 Gron and Swenson (1996) AER• モデル (worked out but not in the paper)

– Assumptions• linear 　 demand• increasing 　 MC (quadratic form)

– Note: constant MC with minimum production

図


15

Complimentary Effect ( 生産拠点 )

• 帰無仮説：パススルーは高くなる ( 可能性がある）

• モデル　 Yoshida (1999)– Note ：　 Yoshida(1999) の Table2 は川下企

業の費用を考慮すると完全には成立しない。

図


16

流通拠点の海外子会社設立

• 垂直統合した後のパススルーの方が大きくなる Yoshida (1999)

– Assumptions• 輸出企業は独占企業として、海外流通会社に販

売する “ Chain of monopolies”


17

垂直的統合前 : α ＝１ Chain of Monopolies

MJDF

return

(1)(0)


18

MJDF

return

(0)( １ )

垂直的統合前 : α ＝ 0 Monopsony


19

MJDF

return

(α)( １－α)

垂直的統合前 : 0<α< １ Intermediate case


20

MJ

return

DF(α)( １－

α)

Power-shift Effect and Elimination Effect

輸出企業の利潤

目的関数

DF(1)(0)

Power-shift

統合企業Elim ｉ nation


21

Elimination Effect

• 帰無仮説：パススルーは高くなる

• モデル　 Yoshida (1999)


22

Power-shift Effect

• 帰無仮説：パススルーは低くなる

• モデル　 Appendix


23

海外直接投資　　概念図

• 生産目的– substitute effect （代替的効果）－

• 完成品（輸出品と競合する）

– compliment effect （補完的効果）＋• 部品

• 流通目的– Power-shift effect －– Elimination effect ＋


24

Data Source• サンプル期間：１９８８－１９９８（年

次）

• 為替レート– International Financial Statistics, IMF

• 輸出価格– 日本貿易月表 (9 桁分類 )

• FDI– 海外進出企業総覧


25

貿易財のサンプル

• 電気機器・電子部品産業– ビデオ機器 (852110000)

• 1970 億円

– IC 部品 (854290000)• 2730 億円

– コピー機器 (900912000)• 3900 億円


26

FDI 変数

• ＦＤＩＤＥＡＬ１– (0 ， 1) データ全期間

　　　　　

• ＦＤＩＤＥＡＬ２– 1 　ｉｆ　 1 企業以上

• ＦＤＩＤＥＡＬ３– 企業数

• ＦＤＩＰＬＡＮＴ１

• ＦＤＩＰＬＡＮＴ２

• ＦＤＩＰＬＡＮＴ３

ＦＤＩＩＮＤＳ電気機器・電子部品産業全体

貿易財レベル

構造変化

浸透度


27

パススルー推定式

• Two-way fixed effect パネル分析– αi country 　 fixed 　 effect

– 国別の価格差 ( 品質の差 )

– λt time 　 fixed 　 effect– 生産性・限界費用の変化

ittiitititit FDIeeP


28

FDI 係数の「期待される符合」

• ＦＤＩＤＥＡＬ２• （ 1 　ｉｆ　 1 企業

以上）

– Power-shift －

• ＦＤＩＤＥＡＬ３• （企業数）

– elimination ＋

• ＦＤＩＰＬＡＮＴ２• ＦＤＩＰＬＡＮＴ３

• 　－　　 substitution

• 　＋　　 complement


29

Table 1: Summary Statistics

mean std. dev. min max

FDIINDS 85.83 87.63 1 372

VideoFDIDEAL1 0.42 0.49 0 1FDIDEAL2 0.35 0.47 0 1FDIDEAL3 0.86 1.48 0 6FDIPLANT1 0.41 0.49 0 1FDIPLANT2 0.41 0.49 0 1FDIPLANT3 0.69 1.02 0 5

CopierFDIDEAL1 0.36 0.48 0 1FDIDEAL2 0.31 0.46 0 1FDIDEAL3 0.42 0.69 0 2FDIPLANT1 0.36 0.48 0 1FDIPLANT2 0.36 0.48 0 1FDIPLANT3 0.53 0.88 0 3

ICFDIDEAL1 0.56 0.50 0 1FDIDEAL2 0.48 0.50 0 1FDIDEAL3 0.92 1.28 0 5FDIPLANT1 0.78 0.42 0 1FDIPLANT2 0.63 0.49 0 1FDIPLANT3 1.12 1.30 0 4

Note: Sample countries for video are Australia, Canada, China, Germany, Hong Kong,Netherlands, Saudi Arabia, Singapore, UAE, UK, US; for copier, Australia, Belgium, Canada,France, Germany, Hong Kong, Italy, Netherlands, Singapore, UK, US; for IC, Canada


30

Table2: Estimated Pass- Through of Video Price

SpecificationIndependent variable: (i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi)

ER 0.72*** 0.80* 1.01*** 0.67*** 0.79* 0.85***

(2.96) (1.71) (2.50) (2.54) (1.93) (3.46)

FDIINDS*ER 0.00*

(-1.92)

FDIDEAL1*ER - 0.02(-0.06)

FDIDEAL2*ER - 0.20*** - 0.21*** - 0.20***

(-4.51) (-4.32) (-4.74)

FDIDEAL3*ER - 0.04* 0.01(-1.76) (0.31)

FDIPLANT1*ER 0.05(0.12)

FDIPLANT2*ER 0.07 0.06(0.22) (0.18)

FDIPLANT3*ER - 0.04 - 0.05** - 0.05**

(-1.50) (-2.24) (-2.25)

Adj- R2 0.98 0.97 0.98 0.98 0.98 0.98Note: Figures in parenthesis are t- values; ***, **, and * indicate that the coefficient is significant at the 1, 5, and 10 percent, respectively.

－＋

－


31

Table3: Estimated Pass- Through of Copier Price

SpecificationIndependent variable: (i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi)

ER 0.18 0.31 0.34 0.39 0.37 0.35(0.60) (1.06) (1.20) (1.43) (1.39) (1.32)

FDIINDS*ER 0.00(1.43)

FDIDEAL1*ER 0.16(0.44)

FDIDEAL2*ER 0.00 - 0.13*** - 0.10*

(-0.18) (-2.32) (-1.92)

FDIDEAL3*ER 0.02 0.13*** 0.10**

(0.90) (2.49) (2.11)

FDIPLANT1*ER - 0.18(-0.44)

FDIPLANT2*ER - 0.07 0.54(-0.21) (1.50)

FDIPLANT3*ER - 0.22*** - 0.34*** - 0.29***

(-3.10) (-3.98) (-3.67)

Adj- R2 0.99 0.99 0.99 0.99 0.99 0.99Note: Figures in parenthesis are t- values; ***, **, and * indicate that the coefficient is significant at the 1, 5, and 10 percent, respectively.

－＋

－


32

Table4: Estimated Pass- Through of IC Price

SpecificationIndependent variable: (i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi) (vii)

ER 0.57 0.66 0.42 0.92** 0.40 0.43 0.74***

(1.30) (1.19) (1.21) (2.36) (1.01) (1.26) (3.28)

FDIINDS*ER 0.00(0.98)

FDIDEAL1*ER 0.36(0.80)

FDIDEAL2*ER - 0.52*** - 0.57*** - 0.56*** - 0.57***

(-2.95) (-3.24) (-3.27) (-3.69)

FDIDEAL3*ER - 0.01 0.00(-0.27) (0.18)

FDIPLANT1*ER 0.04(0.07)

FDIPLANT2*ER 0.26*** 0.34*** 0.33*** 0.34***

(2.89) (3.49) (3.51) (3.83)

FDIPLANT3*ER - 0.03 - 0.07** - 0.07** - 0.07**

(-0.81) (-2.02) (-2.03) (-2.19)

Adj- R2 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97Note: Figures in parenthesis are t- values; ***, **, and * indicate that the coefficient is significant at the 1, 5, and 10 percent, respectively.

－＋

？


33

Summary of Conclusions(1)

• パススルーの推定式において、ＦＤＩデータは有意な変数である。– ａ）ＦＤＩの目的を考慮する必要がある

• 生産か流通か

– ｂ）ＦＤＩが存在するか、しないかの区別が重要である。

• 構造の変化

– ｃ）ＦＤＩの大きさ（件数）も重要である。• 浸透度の変化


34


• ＰＴＭ効果を説明するのに、ＦＤＩが重要である。– 二国間の統合度により、為替レートによる

貿易財価格の影響が異なって表れる


35


• 貿易収支の調整は、貿易相手国とのＦＤＩによって影響をうける。– 応用：– 通貨危機の発生と密接に関係のある貿易赤

字の調整


36

End of presentation

foreign direct investment and exchange rate pass-through: access to foreign markets

Documents