fuente de financiación a largo plazo
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En el trabajo a continuación se hará un completo estudio dedistintos aspectos de gran importancia en el mundo de laAdministración Financiera y actividades comerciales de lasorganizaciones.Financiamiento por medio de las Cuentas
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por Cobrar y Financiamientopor medio de los Inventarios. Por otra parte se encuentran losFinanciamientos a Largo Plazo constituidos por las Hipotecas,Acciones, Bonos y Arrendamientos Financieros. A cada uno de los puntos ya nombrados
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serán estudiados desde elpunto de vista de sus Significado, Ventajas, Desventajas, Importancia yFormas de Utilización; Para de esta manera comprender su
Universidad Autónoma de Santo Domingo(UASD)
Facultad de Ciencias Económicas y SocialesEscuela de Contabilidad
Tema de Trabajo Final:Planeación de Auditoria y Procedimientos Analíticos
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Sustentantes:Tatiana Santos Vásquez BH-6125Carlos Santos Burgos CI-8903Josefina Ramos CG-9943Jhonnatan Polanco DE-9526Alberto de Cruz AA-0414Francisco Casilla AI-8921Robinson Lorenzo 100017953
Sección:16
Materia:Administración Financiera (ADM-353)
Profesor: Lic. Vidal Pichardo Mercedes
Santo Domingo, Distrito Nacional28 de Noviembre del 2015
INTRODUCCION
Todos los valores de deuda a largo plazo son promesas hechas por la empresa emisora en
virtud de las cuales se compromete a pagar el capital el capital y a hacer pagos oportunos
de intereses sobre el saldo insoluto del crédito. Más allá de esto, existen ciertas
características que establecen las diferencias de estos valores entre sí.
El vencimiento de un instrumento de endeudamiento a largo plazo es el tiempo durante el
cual la deuda permanece vigente con algún saldo pendiente de pagar. Los valores de deuda
pueden ser a corto plazo (con vencimientos de un año o menos) o a largo plazo (con
vencimientos de más de un año).
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Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse al financiamiento a empresas en
crecimiento. Existe una relación directa entre el crecimiento de una empresa con la
necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de
adquisición de activos como soporte básico de dicho crecimiento.
Por medio del presupuesto de efectivo o flujo de caja proyectado, la empresa detecta la
necesidad de financiamiento. A través de este instrumento se determinan los pintos en los
cuales los desembolsos superan a los ingresos, presentándose una situación de déficit. Si tal
desbalance es en periodos cortos, puede ser manejado con los diversos mecanismos de
financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de desajustes son mayores a un año, la
situación se vuelve más compleja, ya que se debe acudir al mercado de capitales, donde las
decisiones a tomar tienen mayor importancia por las consecuencias que pueden traer.
Dependiendo si el déficit es temporal o permanente, se debe decidir acerca de cómo y
dónde obtener fondos entre fuentes privadas y mercados públicos, a menos que
internamente tenga mecanismos para generar recursos requeridos.
En el trabajo a continuación se hará un completo estudio dedistintos aspectos de gran importancia en el mundo de la
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Administración Financiera y actividades comerciales de lasorganizaciones.Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar y Financiamientopor medio de los Inventarios. Por otra parte se encuentran losFinanciamientos a Largo Plazo
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constituidos por las Hipotecas,Acciones, Bonos y Arrendamientos Financieros. A cada uno de los puntos ya nombrados serán estudiados desde elpunto de vista de sus Significado, Ventajas, Desventajas, Importancia yFormas de Utilización; Para de
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esta manera comprender suparticipación dentro de las distintas actividades comerciales
LOS BONOS COMO FUENTE DE FINANCIACIÓN A LARGO
PLAZO
Obtener recursos en el corto plazo es una tarea difícil para las empresas, es por ello que la
emisión de deuda por medio de bonos resulta en ocasiones una alternativa práctica en la
consecución de capital.
Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la
empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha
futura con una suma establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado.
Características generales de los bonos:
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Cuando la empresa realiza una emisión de bonos debe tener en cuenta los siguientes
aspectos:
Características de conversión
Este permite que el acreedor convierta los bonos en cierto número de acciones comunes. El
acreedor convierte su bono solamente si el precio de mercado de la acción sobrepasa el
precio de conversión. Esta característica se considera atractiva por parte del emisor y del
comprador de bonos corporativos.
Opción de compra
La opción de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da al emisor la
oportunidad de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento. En
ocasiones el precio de amortización varía con el transcurso del tiempo, disminuyendo en
distintas épocas definidas de antemano.
El precio de amortización se fija por encima del valor nominal del bono para ofrecer alguna
compensación a los tenedores de los bonos redimibles antes de su vencimiento.
Generalmente la opción de compra es ventajosa para el emisor ya que le permite recoger la
deuda vigente antes de su vencimiento. Cuando caen las tasas de interés, un emisor puede
solicitar para redención un bono vigente y hacer otra emisión de un nuevo bono a una tasa
de interés más baja, por ende cuando se elevan las tasas de interés no se puede ejercer el
privilegio de amortización, excepto para cumplir con requerimientos del fondo de
amortización.
Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de interés más alta que la
de emisiones no amortizables de riesgo igual. La opción de compra es útil para forzar la
conversión de bonos convertibles cuando el precio de conversión del título esté por debajo
del precio del mercado.
Cupones de compra
Los “warrants” o cupones de compra forman parte de los bonos como garantía adicional,
para hacerlos más atractivos para compradores en perspectiva. Un cupón de compra es un
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certificado que da a su tenedor el derecho a comprar cierto número de acciones comunes a
un precio estipulado.
Por el beneficio futuro: Los compradores de bonos son acreedores que esperan recibir
intereses periódicos específicos y el reembolso de capital al vencimiento.
Comercialización y venta
Las principales emisiones de bonos se pueden hacer de dos maneras, por colocación directa
o por ofertas públicas.
Colocación directa
La colocación directa de bonos implica la venta de una emisión de bonos directamente a un
comprador o a un grupo de compradores, usualmente grandes instituciones financieras tales
como compañías de seguros de vida o fondos de pensión. Las emisiones de bonos de
colocación directa no difieren en forma significativa de un préstamo a largo plazo y
virtualmente no tienen mercado secundario.
Como los bonos se colocan directamente con los compradores, no es necesario es registro
de la emisión en la comisión de valores de bolsa. Las tasas de interés de bonos que se
colocan directamente son ligeramente superiores a la de emisiones públicas similares, ya
que evitan ciertos costos administrativos y de suscripción.
Ofertas públicas
Los bonos que se venden al público los colocan generalmente los bancos inversionistas que
están en el negocio de vender valores corporativos. El banco inversionista recibe del emisor
la compensación por el servicio y su comisión es un porcentaje del monto principal
estipulado previamente por las partes. Los bonos que se emiten en ofertas públicas se deben
registrar en la comisión de valores de bolsa.
El precio al cuál se ofrecen estos bonos difieren a menudo de la tasa establecida o del
cupón de bonos, si otros instrumentos de deuda-riesgo similar producen en el momento una
tasa de interés más alta que la tasa de cupón de bono, éste tiene que venderse con
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descuento, es decir por debajo de su valor nominal, pero si la tasa está por debajo de la tasa
del cupón del bono, este se vende con prima, o sea con un valor mayor al nominal.
Cuando un bono se vende por debajo de su valor nominal, se dice que se emitió con
descuento, pero si por el contrario se emite por mayor valor, se dice que se emitió con
prima.
CLASE DE BONOS
Los bonos se pueden clasificar según estén o no garantizados por la pignoración de los
activos específicos, esto quiere decir que algunas emisiones están garantizadas y otras no.
Bonos sin garantía
Los bonos sin garantía se emiten sin la pignoración de ningún tipo específico de bien,
entonces estos representan un derecho sobre las utilidades, pero no de sus activos, existen
dos tipos principales de bonos sin garantía:
Títulos de crédito: Los títulos de crédito (Debentures) tienen derechos sobre cualquier
parte de los activos de la empresa una vez que se hayan satisfecho las reclamaciones de
todos los acreedores garantizados.
Títulos de crédito subordinado: Son títulos de crédito que se subordinan específicamente
a otros tipos de deuda. Tienen como ventaja que sus reclamaciones deben satisfacerse antes
que la de los accionistas preferentes y comunes.
Bonos garantizados
Existen varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos a largo plazo, entre los
más comunes se encuentran:
Bonos hipotecarios: Es aquél que garantiza con un gravamen sobre inmuebles o edificios.
Normalmente el valor del mercado del bono es mayor que el monto de la emisión del bono
hipotecario.
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Bonos de garantía colateral: Son los bonos que se emiten con garantía de otras
compañías, en estos casos con las matrices de las empresas emisoras. Generalmente el valor
de la garantía es mayor que el valor de los bonos.
Bonos de ingreso: También llamado “participante”, aunque no está directamente
garantizado, requiere el pago de interés solamente cuando haya utilidades disponibles para
hacer el pago, tienen la ventaja que el interés pagado es bastante alto.
ACCIONES PREFERENTES
Las acciones preferentes es aquel valor o acción emitido por una sociedad, banco, Caja de ahorros o empresa financiera que no confiere ninguna cuota en su capital, ni tampoco derecho de voto en la junta de accionistas.
Son perpetuas, no tiene vencimiento y su rentabilidad no está vinculada a la obtención de beneficios.
Se denomina acciones preferentes porque tienen la prioridad frente a las acciones comunes
en el pago de dividendos o al llegar la liquidación, aunque se encuentran subordinadas al
pago de los bonos u obligaciones. Sus condiciones son negociadas directamente entre la
entidad emisora –banco-y el inversor o accionista .Son un activo de alto riesgo financiero
que puede dar alto interés bancario o grandes pérdidas.
Características de las Acciones Preferentes
Estos instrumentos financieros son en realidad poco utilizados por las empresas y cuando se
usan tienen el fin de reducir la razón deuda a capital sin perder la posibilidad del
apalancamiento. Las acciones preferentes habitualmente tienen un valor a la par y se emiten
con un precio cercano a dicho valor, sin embargo, una vez que están en circulación su
precio de mercado cambia de forma inversa con los rendimientos del mercado.
Las acciones presentes pagan un dividendo fijo, pero que no e obligatorio para la empresa
emisora. Si en algún momento la empresa no tiene el efectivo para pagar los dividendos
puede omitir dicho pago. No obstante, la mayoría de las emisiones de acciones presentes
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tienen una cláusula de dividendo acumulativo en efectivo bajo la cual todos los accionistas
comunes reciban sus dividendos en efectivo. Además, es frecuente que cuando la empresa
tiene dividendo presentes atrasados las acciones presentes adquieran derecho de votación,
que normalmente no tiene.
Las acciones preferentes no establecen una fecha de vencimiento .Muchas emisiones
recientes de este tipo de acciones, sin embargo, establecen fondos de amortización para los
pagos periódicos de dichas emisiones. Así mismo, prácticamente todas las emisiones de
acciones preferentes establecen cláusulas de reembolso que le dan la opción al emisor de
retirarlas cuando así lo considere conveniente. De esta manera las acciones preferentes
tienen un vencimiento para fines prácticos en cualquiera de estas circunstancias.
Los derechos de las acciones preferentes son subordinados a los de las obligaciones, pero
prioritarios a los de las acciones comunes. Esto es , los pagos de dividendos y los derechos
sobre los activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra de los accionistas
preferentes son secundarios a los de los acreedores .Sin embargo, los accionistas presentes
llevan prioridad tanto en el pago de dividendos como sobre el valor de liquidación de los
activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra anteceden a los de los accionista
comunes.
Financiamiento con Acciones Presentes
El financiamiento mediante acciones preferentes tiene beneficios, pero también algunos
inconvenientes. Dentro de las ventajas del uso de acciones presentes como fuente de
recursos está que los dividendos son fijos, por lo que este tipo de financiamiento
proporciona apalancamiento, sin embargo, al no ser obligatorio el pago de dividendos, no
aumenta el riesgo de incumplimiento de la empresa. Además, les permiten a los accionistas
comunes mantener el control sobre las decisiones de la empresa, ya que generalmente las
acciones preferentes no tienen derecho a votación.
La principal desventajas de las acciones preferentes tienen que ver con lo poco atractivo
que estos instrumentos son para los inversionistas debido a sus características. En
consecuencia, muchas emisiones recientes incluyen “edulcorantes”. Es decir ,para hacer
más atractivas a las acciones preferentes , los emisores incluyen derechos de votación, pago
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de dividendos acumulativos, entre otros . Más aún , para hacerlas más atractivas, algunas
emisiones recientes de acciones presentes vinculan el dividendo preferente con un índice de
bonos de la tesorería de Estados unidos, con limites superior e inferior en las tasas. Estos
instrumentos se denominan acciones preferentes con tasas ajustable.
ACCIONES COMUNES
Las acciones comunes son activos financieros negociables sin vencimiento que representan
una porción residual de la propiedad de una empresa. Una acción común da a su propietario
derechos tanto sobre los activos de la empresa como sobre las utilidades que esta genere,
así como a opinar y votar sobre las decisiones que se tomen. Como financiamiento
representan la fuente de recursos más costosa para una compañía.
Características de las Acciones Comunes
Los propietarios de una empresa son tanto los accionistas preferentes como los accionistas
comunes. Como los acreedores y los accionistas preferentes –en ese orden- tienen derechos
prioritarios sobre los accionistas comunes, son estos últimos quienes asumen el mayor
riesgo dentro de la empresa y, por lo tanto, quienes tienen un mayor rendimiento requerido
sobre el dinero que invierten en ella.
Las acciones comunes proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada en la
empresa. Esto significa que el accionista común como propietario de la empresa no puede
perder una cantidad mayor a su aportación económica a la sociedad y que sus bienes
personales no están en riesgo en caso de que la empresa se vea en dificultades financieras.
Desde luego, como propietarios de la empresa los accionistas comunes tienen derecho a
opinar y a decidir sobre las decisiones que se tomen, estos es, tienen derecho a voz y voto.
A este derecho se le conoce como derecho de votación. Los accionistas comunes eligen
alguna decisión propuesta sobre la base de voto por mayoría. Algunas empresas usan el
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voto mayoritario para elegir a la asamblea de directores. El derecho de propiedad les
permite a los accionistas mantener su proporción de la participación en la propiedad de la
empresa cuando se emiten la finalidad de evitar que los gerentes puedan transferir la
propiedad y el control de la empresa a un grupo externo de inversionista o incluso a los
mismo gerentes cuando.
Las acciones comunes otorgan a su propietario el derecho a los dividendos, no obstante, la
empresa no tiene obligación legal alguna de pagar dividendos. Esto es, si por uno u otro
motivo la empresa decide que no pagará dividendos, los accionistas comunes no pueden
ejercer alguna acción legal para forzar a la empresa , debido a esta libertad y variabilidad en
el pago de dividendos no se genera ningún tipo de apalancamiento financiero cuando se
emplea capital común como fuente de fondos. Finalmente las acciones comunes tienen el
derecho de revisión en lo referente a la verificación y análisis de los estados financieros.
Ventajas y Desventajas
El financiamiento a través de accione comunes ofrece varias ventajas a la empresa. La
emisión de capital común, a diferencia de la deuda o del capital preferente , no impone
restricciones sobre futuras emisiones de capital o deuda, lo que le permite a la empresa
mantener flexibilidad para obtener financiamiento a largo plazo. Tampoco representa una
forma de incrementar el riesgo de la empresa, puesto que no tienen vencimiento- aunado al
hecho de que el pago de dividendos no es obligatorio, el uso del capital común le permite a
la empresa reducir las presiones sobre su flujo de efectivo generadas por los compromisos
para el pago de intereses y principal de la deuda. Finalmente, como se explica un poco más
adelante, las empresas pueden usar la venta de derechos y las acciones de tesorería para
obtener financiamiento rápidamente en los mercados accionarios.
Dentro de las desventajas del uso del capital común como fuente de financiamiento se
encuentra su costo es el más alto de todas las fuentes alternativas. Esto se debe a que, como
se explico en la sección anterior, los accionista comunes son inversionista residuales y
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asumen un mayor riesgo que los acreedores o los accionista preferentes, además de que los
dividendos no son deducibles de impuestos, a diferencia de los intereses. Al mismo tiempo,
el pago de dividendos puede verse restringido por las cláusulas de los contratos de
obligaciones. Otra desventaja es que al usar capital común para financiarse, la empresa
necesariamente tiene que emitir acciones comunes adicionales, lo que reduce las utilidades
por acción-y eventualmente los dividendos por acción-que reciben los inversionistas. Por
último, la emisión de acciones comunes adicionales tiene como desventajas la posible
pérdida de control de la empresa por parte de los propietarios actuales.
LAS UTILIDADES RETENIDAS
Las utilidades retenidas forman parte del capital ganado de las empresas y su importe se
presenta en el cuerpo del balance general, formando parte del capital contable y se integran
por todos aquellos saldos correspondientes a utilidades de ejercicios anteriores que la
empresa ha decidido mantener invertidos, es decir, que no se tiene previstos su distribución
o reparto a los socios o accionistas mediante el decreto de dividendos. A las utilidades
retenidas también se les suele llamar utilidades acumuladas o utilidades de ejercicios
anteriores.
Destino de las utilidades
Algunas de las razones por las que un inversionista decide aportar parte de sus recursos
económicos a una entidad, radican en que dicho inversionista espera que mediante el
financiamiento otorgado, la empresa sea capaz de generarle un rendimiento en el trascurso
normal de sus operaciones, se espera además que la inversión genere una plusvalía a través
de la obtención de prestigio o reconocimiento en los mercados. En términos generales,
puede decirse que la decisión de invertir en una empresa fue adecuada si dicha entidad es
capaz de generar un cierto nivel de utilidades. Las utilidades netas generadas al término de
cada ejercicio contable, son determinadas mediante la integración del estado de resultados y
su presentación a los diferentes usuarios, incluidos los propios inversionistas, se logra a
través del balance general; del importe de las utilidades generadas, una vez aplicadas o
separadas las cantidades señaladas en las diferentes disposiciones legales, será posible
definir un destino para estas cantidades.
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Principalmente las utilidades netas de las empresas, podrán destinarse a retribuir a sus
inversionistas mediante el pago de dividendos, sin embargo, otro de los destinos que puede
darse a estas utilidades, es mantenerlas invertidas en la entidad y, por lo tanto, no se
distribuirán mediante el reparto de dividendos.
Razón por la cual se retienen
Las utilidades en las empresas son retenidas debido a que, no obstante representan un
resultado favorable para la entidad, es necesario dar cumplimiento a una serie de
disposiciones de carácter legal, y en otros casos de carácter financiero, cuando se decide
reinvertirlas en la entidad o empresa.
Dividendos en efectivo y su impacto sobre la empresa
Dentro de las políticas relativas al tratamiento que se dará a las utilidades generadas en la
empresa, la asamblea general establecerá las reglas a seguir para proceder al pago de
dividendos a los socios, o podrá determinarse si dichas utilidades se distribuirán al término
de cada ejercicio, si también se podrán fijar políticas de capitalización o retención de
utilidades acorde con las necesidades de financiamiento a corto o largo plazo que se
presenten. Sin embargo, una vez establecidas dichas reglas en caso de proceder al pago a
los accionistas mediante el decreto de dividendos, este procedimiento podrá llevarse a cabo
de dos formas, ya sea a través del pago en efectivo o, en su caso, mediante la entrega de
acciones
Respecto al pago en efectivo a los accionistas, podemos decir que los dividendos por pagar,
representan el importe de la obligación que tiene la empresa con sus accionistas de realizar
el pago de una cantidad determinada de dinero, misma que ha sido decretada por la
asamblea general en apego a las políticas fijadas. Este concepto constituye una cuenta por
pagar y, generalmente, se presenta dentro del pasivo a corto plazo
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La cantidad que corresponda a los dividendos deberá tomarse del importe correspondiente a
las utilidades generadas por la empresa, ya sea de un ejercicio determinado o del importe de
las utilidades retenidas de ejercicios anteriores.
Dividendos en acciones y su impacto sobre la empresa
El pago de dividendos en acciones a los socios constituye otra de las opciones con que
cuentan las empresas para retribuir a sus inversionistas, sin embargo y a diferencia del pago
de dividendos en efectivo, en este caso el pago realizado no representará un disminución en
el efectivo de la entidad, ya que los dividendos en acciones únicamente representarán una
disminución en las utilidades que se distribuyan, al igual que un incremento en el capital de
entidad originado por la reinversión de dichas utilidades en la misma empresa
La cantidad que corresponda al pago de dividendos, deberá separarse del importe
correspondiente a la utilidad del ejercicio o de las utilidades retenidas de ejercicios
anteriores.
NUEVAS EMISIONES DE ACCIONES COMUNES
La emisión de acciones comunes es un instrumento para conseguir capital social a largo
plazo, representando las formas de propiedad y en consecuencia no es obligatorio el pago
de dividendos por su adquisición
Los verdaderos dueños de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero
en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros.
El accionista común también se conoce con el término de “Dueño residual”, ya que en
esencia es él quien recibe lo que queda después de que todas las reclamaciones sobre las
utilidades y activos de la empresa se han satisfecho.
Características de la acción común
Una emisión de acciones comunes tiene varias características principales para la
consecución de recursos.
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Valor a la par: La acción común se puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un
valor a la par es un valor que se da a la acción en forma arbitraria en el acta de emisión.
Generalmente es bastante bajo, ya que los dueños de las empresas pueden ser legalmente
responsables por una suma igual a la diferencia entre el valor a la par y el precio que se
pague por la acción si este es menor que el valor a la par. A menudo las empresas emiten
acciones sin valor nominal, en cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio
por el cual se vendan.
Colocación
Las acciones comunes se colocan directamente en el mercado solo cuando se crea una
oferta de derechos y se vayan a suscribir por parte de los dueños de la empresa
Acciones emitidas y suscritas: Un acta de emisión debe establecer el número de acciones
comunes que la empresa está autorizada a emitir.
No todas las acciones emitidas están suscritas necesariamente. Como a menudo es difícil
reformar el acta de emisión para autorizar la emisión de acciones adicionales, generalmente
las empresas tratan de autorizar más acciones de las que planean suscribir. Es posible que la
empresa tenga más acciones comunes emitidas de las que corrientemente están suscritas si
ha readquirido acciones.
Derecho al voto: Generalmente cada acción da derecho al tenedor a un voto en la
elección de directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente se emiten
acciones comunes sin derecho al voto cuando los dueños actuales de la empresa
desean conseguir capital con la venta de acciones comunes pero no quieren
renunciar a cualquier derecho al voto.
División de acciones: Esta se utiliza usualmente para rebajar el precio de mercado
de las acciones de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisión nueva para
acrecentar la facilidad de mercadeo de las acciones y para estimular la actividad del
mercado.
Dividendos: El pago de dividendos corporativos queda a discreción de la junta
directiva. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie.
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Readquisición de acciones: Las acciones que se hayan readquirido por parte de la
empresa se llaman acciones en tesorería.
Esto se hace para cambiar su estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los
dueños. El efecto de las readquisiciones de acciones comunes, es parecido al pago de
dividendos a los accionistas.
Distribución de utilidades y activos: El tenedor de las acciones comunes no tiene
garantía de recibir ninguna clase de distribuciones periódicas de utilidades en
formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna clase de garantía en caso de
liquidación. El accionista común debe considerar la empresa como un negocio en
marcha y si cambia de idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus
valores.
Derechos de tanto de acciones
Este da privilegios de compra de ciertas acciones comunes a los accionistas existentes. Esto
es una herramienta de financiamiento interno y un sistema de control en la organización.
Derechos de suscripción: La emisión de acciones comunes dan a los accionistas
derechos de compra que les permite mantener su propiedad proporcional en la
corporación cuando se hacen nuevas emisiones. Estos derechos permiten a los
accionistas mantener su control de la votación y evitan la dilución de su propiedad y
utilidades.
Valores fundamentales de la acción común
El valor de una acción de capital común se puede calcular de varias maneras. Tienen valor
en libros, valor de liquidación, valor de mercado y valor intrínseco. El valor en libros y el
de liquidación no reflejan el valor de la empresa como un negocio en marcha, sino que más
bien consideran a la empresa como un conglomerado de activos y pasivos sin ninguna
capacidad de generar utilidades.
El valor en libros calcula el valor de la acción común como el monto por acción del aporte
de acciones comunes que se indica en el Balance General de la empresa.
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El valor de liquidación se basa en el hecho de que el valor en libros de los activos de la
empresa generalmente no es igual a su valor del mercado. Se calcula tomando el valor de
mercado de los activos de la empresa, restando de esta cifra los pasivos y las reclamaciones
de los accionistas preferentes y dividiendo el resultado entre el número de acciones de
capital común vigente.
COSTO DE CAPITAL
El costo de capital es la tasa requerida de retorno por aquellos que financian nuestra
empresa. Los tenedores de bonos y los accionistas, están dispuestos a brindarnos capital
siempre y cuando nuestra empresa les brinde un retorno requerido superior al que hubieran
obtenido invirtiendo en otras empresas de similar riesgo a la nuestra.
De la misma forma, podemos establecer, por tanto, que el costo de capital es el rendimiento
que una empresa debe obtener sobre las inversiones que ha realizado con el claro objetivo
de que esta manera pueda mantener, de forma inalterable, su valor en el mercado
financiero.
Como Tasa Mínima Aceptable de Rendimiento (TMAR) también se conoce al concepto
que ahora nos ocupa. En concreto para poder calcular la misma es importante que se tengan
en cuenta dos factores fundamentales como son el valor de lo que es la propia inflación y el
premio al riesgo por la correspondiente inversión. Y todo ello sin olvidar tampoco que es
importante llevar a cabo un exhaustivo estudio del mercado. Eso supone además que se
haga necesario, para poder determinar dicho costo de capital tanto total como el apropiado,
el poder establecer el costo promedio de capital. Para conseguir el mismo lo que se debe
acometer es la clara exposición y consecución tanto de lo que son las ponderaciones
marginales como las ponderaciones históricas.
La determinación del costo de capital implica la necesidad de estimar el riesgo del
emprendimiento, analizando los componentes que conformarán el capital (como la emisión
de acciones o la deuda). Existen distintas formas de calcular el costo de capital, que
dependen de las variables utilizadas por el analista.
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Cabe resaltar que el capital de una empresa está formado por el capital contable externo que
se obtiene a través de la emisión de acciones comunes en oposición a las utilidades
retenidas, el capital contable interno proveniente de las utilidades retenidas, las acciones
preferentes y el costo de la deuda (antes y después de impuestos).
COSTO DE DEUDA
El costo de deuda es la tasa efectiva que paga una compañía a sus acreedores o instituciones
financieras de las que realizó préstamos. La deuda puede estar en forma de bonos,
préstamos u otros. El costo de deuda puede ser calculado tanto antes como después de
impuestos. El motivo es que el pago de intereses suele se deducible de impuestos, el costo
de deuda después de impuestos es el que se utiliza normalmente. El costo de deuda es muy
útil para encontrar la tasa de interés más adecuada para las necesidades financieras de una
compañía. También puede usarse para medir el riesgo de la compañía porque las que son de
alto riesgo tienen costos relativamente más altos.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL
El costo promedio ponderado del capital es la velocidad a la que una compañía paga al
utilizar fondos de los inversionistas. Se trata de una tasa de referencia de rendimiento que
una empresa debe ganar para crear valor para la empresa en su conjunto.
Definición del costo promedio ponderado del capital
Incluye la deuda y el costo del capital propio. El costo de la participación, incluirá la
rentabilidad exigida por los inversores de renta variable, mientras que el costo de la deuda
es igual a los intereses de la deuda emitida por la empresa. El costo de esto se encuentra
utilizando el modelo de precios de activos de capital.
ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL
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Es aquella que hace máximo el valor de la empresa, o equivalentemente, hace mínimo el
costo de los recursos financieros que utiliza.
A pesar del amplio debate académico sobre si existe o no, o si es posible o no conseguir
una estructura financiera optima para la empresa, sus cálculo requiere conocer los efectos
de las decisiones de financiación, plantando la posibilidad de que la empresa consiga
construir así dicha estructura financiera optima o ideal.
El máximo valor de la empresa será consecuente con el mínimo costo de capital solo si el
resultado operativo (o beneficio bruto) es constante e independiente de la estructura de
capital, si no hay efecto impositivo y si el plazo es ilimitado.
Factores que influyen sobre la estructura optima de capital
Ventas: Un comportamiento relativamente inestable de las ventas, no asegura el
cubrimiento efectivo de los costos y gastos fijos. Por lo tanto, las herramientas financieras
como el apalancamiento operativo, el punto de equilibrio y el margen de seguridad,
suministrarán información que, de no ser analizada con cautela, podrán llevar a decisiones
equivocadas y llenas de riesgo. Cuando un negocio presenta estabilidad en sus ventas,
puede asumir con mayor seguridad mayores costos y gastos fijos, producto de inversiones a
largo plazo y del uso de deudas. Los indicadores antes mencionados, mostrarán
comportamientos uniformes y la toma de decisiones será mucho más efectiva.
Estructura de activos: Muy importante para determinar la estructura óptima de capital es
conocer la estructura de inversión de una compañía. A través de un análisis vertical podrá
determinarse la importancia relativa de cada rubro de los activos y su incidencia en el
endeudamiento de la firma. En teoría, los activos fijos como edificios y maquinaria, podrán
ser prenda de garantía para aquellas empresas que adquieren deuda en montos importantes
y a largo plazo. Algunos activos corrientes como las cuentas por cobrar y los inventarios,
también son rubros interesantes a la hora de buscar alternativas de financiamiento pues en
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muchas ocasiones son inversiones que pueden servir como garantía colateral para
préstamos a corto plazo.
Apalancamiento operativo: Los gastos financieros se consideran gastos fijos. En
consecuencia, cuando una empresa tiene un bajo apalancamiento operativo producto de un
buen comportamiento en las ventas y una excelente estructura de costos, los negocios
podrán incrementar su apalancamiento financiero con el fin de incrementar sus ventas
buscando un incremento en sus utilidades operacionales y un positivo comportamiento
sobre los flujos netos de efectivo.
Tasa de crecimiento: Las empresas con rápido crecimiento deben acudir a fuentes externas
de financiamiento. Se ha comentado que el financiamiento a través de recursos propios de
los inversionistas, es más costoso que el financiamiento a través de terceros debido a que
los accionistas siempre buscarán tasas de rentabilidad superiores o iguales al costo de la
financiación externa. Por otra parte, el financiarse a través de nuevas acciones, traerá
consigo incrementos en el costo de financiación producto del costo de emisión o flotación
de los nuevos títulos emitidos.
Rentabilidad: Cuando los negocios generan altas tasas de rentabilidad productos del buen
comportamiento de las utilidades, las empresas pueden financiarse a través de su propia
generación interna de recursos. Cuando esto sucede, las empresas reducen su nivel de
endeudamiento gracias al comportamiento que sufre el patrimonio como consecuencia del
incremento de las utilidades retenidas.
Impuestos: Colombia presenta una tasa impositiva relativamente alta comparada con la
tasa de impuestos de otras naciones. En consecuencia, cuando la tasa de impuestos es alta
conviene una estructura de capital donde predomine el financiamiento a través de entidades
financieras debido al beneficio tributario que tienen los intereses.
Control: Cuando se habla de control se hace referencia al dominio que puede tener la
administración de la empresa en el negocio mismo. Una emisión de deuda no traerá
consigo la pérdida del control administrativo a no ser que se presenten problemas de
liquidez y que a la postre se transforme en incumplimiento. Una emisión de acciones puede
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conducir inclusive a que la administración pierda el control sobre la votación y por lo tanto
en la toma de decisiones.
Actitudes de la gerencia: El modelo mental de la Alta Administración juega papel
importante a la hora de definir la estructura de capital. Un modelo mental conservador,
donde la aversión por el riesgo es alta, puede obligar a la empresa a optar por una estructura
más patrimonial y en consecuencia, a presentar retornos bajos sobre su capital. Un modelo
mental agresivo buscará financiarse preferiblemente a través de terceros buscando
incrementar sus utilidades y por consiguiente, a presentar retornos muchos más atractivos.
Expectativas de la empresa: Cuando los negocios abren su inventario de habilidades y
expectativas a través de la formulación y evaluación de nuevos proyectos, y cuando éstos se
llevan a cabo debido al buen comportamiento de las utilidades de la firma en un futuro no
lejano, la administración seguramente optará por buscar financiamiento a través de deuda
en espera de que los resultados de los nuevos proyectos incrementen sus utilidades y, en
consecuencia, un incremento del precio de la acción.
CONCLUSION
La mezcla adecuada de deuda a largo plazo y el patrimonio en una compañía depende del
tipo de organización, disponibilidad del crédito y costo de financiación después de
impuestos. Donde existe un alto grado de apalancamiento financiero, la empresa puede
desear tomar las medidas necesarias para minimizar los demás riesgos de la empresa.
Las ventajas de emitir deuda a largo plazo incluyen:
o Los intereses son deducibles de impuestos, mientras que los dividendos no.
o Los tenedores de bonos no participan en las ganancias superiores de la empresa.
o El pago de la deuda es en dólares más baratos durante la inflación.
o No hay dilución del control de la compañía.
o Se puede obtener flexibilidad de financiación incluyendo una disposición de pago
en la escritura del bono. Una disposición de esta clase le permite a la compañía
pagar la deuda antes de la fecha de expiración del bono.
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o Puede salvaguardar la estabilidad financiera de la compañía en el futuro, por
ejemplo, en tiempos de mercados monetarios herméticos cuando no se consiguen
préstamos a corto plazo.
o La capacidad de los propietarios de la empresa para mantener un mayor control
sobre la compañía.
o El aumento en las ganancias por acción que es posible obtener mediante
apalancamiento financiero.
Las desventajas de emitir deuda a largo plazo incluyen:
o Los costos por interés se deben pagar sin tener en cuenta las ganancias de la
compañía.
o La deuda se debe pagar a su vencimiento.
Una deuda más alta implica mayor riesgo en la estructura de capital, lo cual puede
aumentar el costo del capital.
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