G

위

201최근

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년 이

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기관

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구분

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2017

주: 기

자료:

lobal

험자산,

17년 세 가근 몇 년간 연

가운데 딜레마

유지하면서 리

이다. 이에 따라

진적으로 늘려

수료 구조를 운

연동시켜 초과

투자 확대 역시

자 펀드를 조성

의 움직임을 보

hat’s Next: 기금들 사이에

다. 그 중 한 분

인 기관들의 주

예상된다. 책임

대가 예상되고

이후 2개의 조

있다. 당분간

는 만큼, 다른

과 부동산 펀드

요 연기금/국부펀

G

노르

연

1,

년 수익률 9

관별 가장 최신 보고서

한국투자증권

l Pen

, 책임투

지 키워드: 기금과 국부펀

마를 겪어왔다

리스크 관리를

라 글로벌 주

오고 있다. 일

운용수수료가

과이익에 대한

시 하나의 큰

성했고, 노르웨

보였다.

책임투자, 서의 협업이

분야가 책임투

주도로 ESG

임투자 이외에

고 있다. 이미

조인트벤처(JV

미국 경기 회

공적자금들

드가 합작한 J

펀드 현황

PFG GPIF

르웨이 일본

기금 연기금

,519 1,03

9.8 3.9

서 기준

sion

투자 그리

위험자산, 펀드는 저금리

다. 공적기금의

를 하는 동시에

주요 연기금들은

일부 기관에서

높은 액티브

한 인센티브를

트렌드였다.

웨이 정부연기

부동산 JV 다양한 분야

투자다. GPIF

투자 기준이

에도 부동산 투

캐나다 CPP

V)를 설립해

회복과 맞물려

역시 해당 자

JV의 형태로

F ABP

본 네덜란드

금 연기금

33 505

9 7.6

Watc

리고 부동

책임투자 그리 환경 속에서

의 성격 상 안

에 목표수익률

은 최근 3~4

서는 액티브 위

운용사에 대

를 제공하겠다

일본 GPIF는

기금은 총 11개

그리고 신에서 확대될

F나 CalPERS

나 방법론 등

투자에 있어서

PIB와 싱가포르

미국 부동산

려 일부 부동산

자산군에 대해

협업할 가능성

CALPERS

미국

연기금

350

11.2

ch

동산 JV

그리고 위탁서 리스크와 수

안전자산인 채권

률을 달성해야

년간 위험자산

위탁운용사에

한 수수료를

다는 입장을 밝

는 1조엔 규모

개의 기업을

흥국 소비재가능성이 높다

S 등 책임투자

등에 대한 활발

서도 공적자금

르 GIC의 경

산에 적극적으로

산 시장 호조세

연기금 간, 혹

성이 높다고 판

(단위:

CPPIB

캐나다

연기금

337

11.8

V

탁수수료 수익률 관

권의 비중

야 했기 때

산 비중을

지급하는

초과이익

밝혔다. 책

모의 책임

제외하는

재 다고 판단

자에 적극

발한 토론

금 간 협업

우 2016

로 투자하

세가 기대

혹은 연기

판단한다.

십억달러,%)

GIC

싱가포르

국부펀드

359

3.7

목차

I. 2017년

1. 연기

2. 여전

II. Next B

1. 글로

2. 신흥

III. Appe

유동Qua2018.

송승연seungy

년 리뷰: 위험자산

기금, 위험자산에 눈

전히 책임투자 확대

Big Thing: 다음 타

로벌 연기금의 협업

흥국 소비재에 주목

endix: 주요 자산보

동성분석arterly

4. 6

연 yeon.song@tr

산, 책임투자 ..............

눈을 돌리다

대는 트렌드

타겟은? ......................

업: 책임투자와 부동

목하는 글로벌 큰 손

보유자 현황 ..............

석

uefriend.com

......... 1

......... 6

동산 JV

손들

...... 11

[그림 1] ABP

주: 2017년은 9월 3

자료: ABP, 한국투자

[그림 3] ABP

주: 2017년은 9월 3

자료: ABP, 한국투자

채권,

39.8%

주식,

33.6%

대체투자

26.6%

2015

77.2%

22.8%

2014

글로벌 연기금

저금리 환경

내 위험자산

P 포트폴리오

30일 기준

자증권

P 포트폴리오

30일 기준

자증권

,

%

,

%

자,

%

대

5

76.0%

24.0%

2015

선진국

금,

속 포트폴리오

비중 높이는 중

I. 2

1. 연

최근

운데

면서

이에

늘려왔

중을

구성하

주식

적으로

내 최근 3년간

내 선진국과 신

채권,

39.0%

주식,

34.6%

대체투자,

26.2%

2016

74.9%

25.1%

2016

국 신흥국

오

중

2017년

연기금, 위험

몇 년간 연기

딜레마를 겪어

리스크 관리를

따라 글로벌

왔다. 네덜란드

35.2%로 늘렸

하고 있던 캐나

포트폴리오 내

로 높이는 등

간 자산구성 변화

신흥국 자산 비

채권,

36.8%

주식,

35.2%

대체투자,

26.4%

2017

75.3%

24.7%

2017

리뷰:

험자산에 눈

기금과 국부펀드

어왔다. 공적기

를 하는 동시에

주요 연기금

드 최대 규모의

렸고, 이미 주

나다의 CPPIB

내에서도 리스

적극적으로 리

화 [그림

주: 201

자료: C

비중 [그림

주: 201

자료: C

0

10

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40

50

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90

100

위험자산

눈을 돌리다

드는 저금리

기금의 성격

에 목표수익률

금들은 최근 3

의 연기금인

주식 비중이 5

B 역시 점진적

스크 프리미엄

리스크를 감수

림 2] CPPIB 포

7년은 9월 30일 기준

CPPIB, 한국투자증권

림 4] CPPIB 포

7년은 9월 30일 기준

CPPIB, 한국투자증권

채권, 33%

주식, 50%

실물자산,

17%

2015

88.0%

12.0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

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0%

0%

0%

2015

산, 책임

다

환경 속에서

상 안전자산

률을 달성해야

3~4년간 위험

ABP는 201

50%로 비교적

적으로 주식

엄이 더 높은

수하려는 모습

포트폴리오 내

준

포트폴리오 내

준

채권, 27

주식, 52

실물자산

21%

2016

% 86

% 13

5 20

선진국

임투자

리스크와 수

산인 채권의 비

야 했기 때문이

험자산 비중을

15년 33.6%였

적 공격적인 포

비중을 55%

신흥 시장의

습이 관찰되고

최근 3년간 자

선진국과 신흥

7% 채

2%주

산, 실

6.5%

3.5%

016

신흥국

1

익률 관리 가

비중을 유지하

이다.

을 점진적으로

였던 주식 비

포트폴리오를

%까지 높였다.

비중을 점진

있다.

자산구성 변화

흥국 자산 비중

채권, 22%

주식, 55%

실물자산,

20%

2017

86.5%

13.5%

2017

가

하

로

비

를

.

진

2

Global Pension Watch

[그림 5] 노르웨이 정부연기금: 선진/신흥 시장 주식 비중 [그림 6] 노르웨이 정부연기금: 선진국/신흥 시장 채권 비중

주: 2017년은 9월 30일 기준

자료: ABP, 한국투자증권

주: 2017년은 9월 30일 기준

자료: GPIF, 한국투자증권

전세계 최대 규모의 연기금인 일본연금적립금관리운용독립행정법인(이하 GPIF)

의 포트폴리오에서도 이러한 변화가 감지되고 있다. 2014년 GPIF가 목표 포트

폴리오에서 주식 비중을 24%에서 50%로 높이면서 주식 비중이 급격히 증가한

반면, 채권 비중은 낮아지고 있기 때문이다.

원래 GPIF의 포트폴리오 내에는 일본 자산, 특히 채권의 비중이 70%대로 압도

적으로 높았지만 금융위기 이후 저금리 국면이 계속되면서 국내 채권의 비중은

점진적으로 하락했고 그 자리를 위험자산인 일본주식과 해외주식이 차지하기 시

작했다. 금융위기 전 각각 9.7%, 7.7%였던 일본주식과 해외주식 비중은 2017년

기준으로 각각 26.1%, 25.1% 정도다. 전세계에서 가장 큰 기금의 50% 이상이

위험자산에 집중된 것이다.

[그림 7] GPIF 포트폴리오 내 국내와 해외투자 비중 [그림 8] GPIF 포트폴리오 내 국내채권과 해외주식 비중

주: 2017년은 9월 30일 기준

자료: GPIF, 한국투자증권

주: 2017년은 9월 30일 기준

자료: GPIF, 한국투자증권

90.2% 91.0% 90.5% 89.7%

9.8% 9.0% 9.5% 10.3%

2014 2015 2016 2017

선진국 신흥국

87.2% 87.6% 87.6% 88.6%

12.8% 12.4% 12.4% 11.4%

2014 2015 2016 2017

선진국 신흥국

85.8%

53.7%

13.4%

39.2%

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

국내 해외

27.7%

25.1%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

국내채권 해외주식

[그림 9] GP

자료: GPIF, 한국투

[그림 11] GP

자료: GPIF, 한국투

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

01 02

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

01 02

GPIF, 수익률

수수료 산정

IF 자산군별 패

자증권

PIF 자산군별

자증권

2 03 04 05 06

패시브

2 03 04 05 06

패시브

률 제고를 위해

구조 변경 발표

GPIF

고 있

GPIF

나와

로 산

패시브

최근

는 바

의 자산

리오에

증시의

으로

역시

패시브와 액티브

패시브와 액티

07 08 09 10 1

브 액티브

07 08 09 10 1

액티브

표

는 법적으로

고, 따라서 위

가 액티브 위

눈길을 끌고

산정해 지급하겠

브 운용사와 비

몇 년 간 GP

바람에 수익률

자산군에서 패시

에서 더욱 두드

의 호조세로 액

낮아졌으나,

패시브와 액티

브 비중: 일본주

티브 비중: 일본

1 12 13 14 15

1 12 13 14 15

주식 직접투

위탁운용사 선

위탁운용사에

있다. 액티브

겠다는 것이다

비슷한 수준의

PIF는 액티브

제고에 실패

시브 비중을

드러지게 관찰

액티브 투자에

2015년 이후

티브의 비중이

주식 [그림

자료: G

본채권 [그림

자료: G

91%

9%

160

10

20

30

40

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90

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21%

160%

10%

20%

30%

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50%

60%

70%

80%

90%

투자가 제한되어

선정에 더욱 까

지급하는 수

브 위탁운용사들

다. 초과수익을

의 수수료를 지

위탁운용사들

패했다고 주장하

높게 가져가고

찰되고 있다. 그

에 대한 기대감

후 수익률 저조

이 86:14로 패

림 10] GPIF 자

GPIF, 한국투자증권

림 12] GPIF 자

GPIF, 한국투자증권

0%

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0%

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01 02 03 0

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01 02 03 04

어 있는 만큼

까다로울 수밖

수수료 구조를

들의 수수료를

을 내지 못하는

지급하겠다는

들이 적절한 수

하고 있다. 이

고 있는데, 이

그 중 일본 주

감도 높아지면

조로 재차 비

패시브에 더욱

자산군별 패시브

자산군별 패시브

04 05 06 07 08

패시브

4 05 06 07 08

패시브

큼 주식은 전량

밖에 없다. 이

바꾸겠다는

를 초과수익(

는 자산운용사

것이다.

수준의 리스크

이에 따라 GP

이러한 성향은

주식은 2012년

면서 패시브 비

비중이 상승했

욱 높은 비중을

브와 액티브 비

브와 액티브 비

09 10 11 12 1

액티브

09 10 11 12 1

액티브

3

량 위탁운용하

이러한 가운데

언론 보도가

알파) 기반으

사에 대해서는

크조차 회피하

PIF는 대부분

주식 포트폴

년 이후 일본

비중이 일시적

했다. 해외주식

을 두고 있다.

비중: 해외주식

비중: 해외채권

86%

14%

3 14 15 16

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3 14 15 16

하

데

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하

분

폴

본

적

식

4

Global Pension Watch

2. 여전히 책임투자 확대는 트렌드

책임투자 역시 글로벌 연기금들 사이에서 큰 화두였는데, 그 선두에는 GPIF가

있었다. 2014년 일본 정부 주도로 스튜어드십 코드를 도입한 이후 2015년에는

UNPRI에 가입하는 등 적극적인 행보를 보였다. 또한 CALPERS 등 전세계적으

로 책임투자에 공을 들이는 연기금들을 초청한 Global Asset Owners’ Forum과 일본 내 기업들과 연기금 대상인 Business and Asset Owners’ Forum를 2번 개최해 책임투자 범위나 시행과정, 부작용 등을 기업의 입장에서 토론하는 자리

를 만드는 등 적극적인 행보를 보였다.

작년 7월에는 책임투자를 위한 펀드 조성을 발표했고, 이를 위해 FTSE

Blossom Japan Index와 MSCI Japan ESG Leaders Index를 벤치마크로 선정

해 1조엔 규모의 자금을 운용하기 시작했다. 이는 GPIF의 일본 주식 포트폴리오

중 약 3%에 해당하는 규모인데, GPIF는 향후 해당 펀드의 AUM을 점진적으로

늘리겠다고 밝혔다.

[그림 13] FTSE Blossom Japan Index [그림 14] MSCI Japan ESG Select Leaders Index

주: 2018년 3월 30일 기준

자료: FTSE, 한국투자증권

주: 2018년 2월 28일 기준

자료: MSCI, 한국투자증권

유럽계 연기금은 이전부터 네거티브 스크리닝을 통해 책임투자에 적극적인 모습

을 보여왔다. 노르웨이 정부연기금의 경우 재무부 산하 윤리위원회(Council of

Ethics)가 투자대상 기업들을 수시로 심사하여 투자배제 대상기업을 선정하고 재

무부에 통보한다. 재무부는 윤리위원회에서 권고한 투자배제 기업들을 재검토한

후 최종 투자배제 여부를 결정하여 연기금에 통보한다. 연기금은 그에 따라 통보

받은 투자배제 대상기업을 투자 유니버스에서 제외하고 기 보유한 종목은 2개월

내에 전량 매도한다.

노르웨이 정부연기금에서 밝힌 투자 금지 기업 기준에는 1) 인도주의적 원칙을

위반하는 무기 생산, 2) 담배 생산, 3) 투자 금지된 국가에 무기 판매 기업 등. 추

가 관찰 기업으로는 30% 이상의 매출이 석탄 혹은 석탄 사용과 관련된 광산 기

업이나 전력 회사, 4) 아동 노동 등 인권 탄압, 5) 전쟁으로 인한 개인의 자유 침

해, 6) 환경 파괴, 온실가스 배출, 7) 부패 등이 있다.

에너지

1%

소재

7%

산업재

23%

소비재

25%헬스케어

7%

소비자

서비스

11%

통신서비스

4%

유틸리티

2%

금융

15%

IT

5%

에너지

1%

산업재

21%

경기소비재

18%

IT

13%

금융

12%

소재

8%

필수소비재

8%

헬스케어

7%

통신서비스

5%

부동산

5%

유틸리티

2%

2017년 책임투자:

GPIF가 가장 적극적

유럽계 연기금,

네거티브 스크리닝 확대

노르웨이 국부

한국전력 포함

투자종목에서

부펀드:

함 11개 기업

배제

이에

주의

되었고

분류

제외

투자주의

자료: 노르

APG

를 UN

제외

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있는지

APG는

다. 이

와 핵무

[그림

자료: APG

따라 작년에도

목록에 등재됐

고, 한세실업과

> 2017년 투자

기준

석탄 광

심각한

의 목록

석탄 광

심각한

부패

르웨이 정부연기금 20

역시 2015년

N 글로벌 임

기업(Exclus

를 결정하고, 지

목록(Beloften

지 여부를 확인

는 2020년까

이러한 노력의

무기 제조업체

15] APG의 책

G 책임투자 보고서

도 총 11개의

됐는데, 한국

과 한세예스24

자제외 및 주의

기

광업/발전

환경 오염

광업/발전

인권 침해

017년 책임투자보고서

년부터 책임투

임팩트 준수 정

sion list)로 분

지체 기업은

n)에 포함시킨

인하는 것이다

까지 포트폴리오

일환으로 올

체 지분을 전량

책임투자 편입

의 기업이 투자

기업 중에서

4홀딩스는 투

목록에 추가된

기업 수 기업명

10

한국전

Electric

Huadia

Corp,

Holdin

1 Bharat

2 NorthW

2 한세예

2 페트로

서, 한국투자증권

투자 스크리닝

정도에 따라

분류한다. 리더

경영 참여 가

킨다. 경영 참

다.

오의 100%를

올 1월에는 33

량 매각하기로

정책 구조

자종목에서 배

서는 한국전력

투자주의 목록에

된 기업들

력, CEZ AS, Enev

c Investments & H

an Energy Co Ltd,

PGE Polska Grup

gs Co Ltd

Heavy Electricals

Western Corp, Por

스24홀딩스, 한세실

차이나, Leonardo

정책을 시작

리더(Leader

더 그룹은 리스

가능성과 수익

참여를 통해 리

를 리더 그룹으

3억 유로(40억

로 결정했다.

배제되고 6개

이 투자제외

에 선정됐다.

va SA, Great River

HK Electric Invest

, Malakoff Corp B

pa, Energetyczna

s Ltd

rtland General Ele

실업

SpA

작했다. 투자 대

rs)/지체(Lag

스크/수익 분석

익성 분석을 동

리더 그룹으로

룹으로 분류하는

억 달러) 가량

5

기업이 투자

대상에 포함

r Energy, HK

ments Ltd,

Bhd, Otter Tail

SA, SDIC Power

ectric Company

대상 유니버스

ggards)/투자

석 이후 편입

동시에 진행해

격상시킬 수

는 것이 목표

량의 담배회사

자

함

스

자

입

해

수

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사

6

Global Pension Watch

II. Next Big Thing: 다음 타겟은?

1. 글로벌 연기금들의 협업: 책임투자와 부동산 JV

글로벌 공적기금들의 투자 목표는 장기간에 걸친 수익률 확보다. 글로벌 매크로

환경을 미리 예측하고 이를 포트폴리오에 선반영하는 것이다. 이에 따라 주요 글

로벌 중앙은행들의 통화정책 정상화를 앞두고 있음에도 글로벌 공적기금들은 그

에 따른 별다른 반응을 보이지 않고 있다.

다만 공적기금들 사이에서의 협업이 다양한 분야에서 확대될 가능성이 높다고 판

단한다. 그 중 한 분야가 책임투자다. 지난 1월 미국 캘리포니아 주 공무원연금

(CalPERS)은 이사회에서 다음 7월 이사회에 기타 기관투자자들을 초대해 안건

으로 UNPRI의 지속가능한 발전 목표(SDG: Sustainable Development Goals)

를 적극적으로 활용하는 방법에 대한 토론회 개최를 예고했다. 이미 SDG를 적용

하고 있는 네덜란드의 ABP나 PGGM 등 다른 연기금들과의 협업을 통해 보다

정교하게 SDG를 반영한 포트폴리오를 기대할 수 있다는 것이다.

GPIF 역시 2015년 이후 매해 개최했던 Global Asset Owner Forum을 올해에

도 개최할 가능성이 높다. 작년 해당 포럼에서는 1) 투자결정에 있어서 ESG(책

임투자의 3대 요소인 환경(Environmental), 사회(Social), 지배구조

(Governance)) 요소 통합(ESG integration), 2) 투자철회와 적극적 관여 등 책

임투자 방법론의 효용성, 3) ESG 평가 기준의 적정성 및 일치성 등의 주제 등이

언급됐는데, 올해도 해당 내용에 대한 토론이 심화될 것으로 보여진다. 책임투자

방법론 중 ESG 통합의 적용 확대가 예상되는 가운데 더 많은 공적자금이 해당

내용에 더욱 주목할 전망이다.

[그림 16] UNPRI의 지속가능한 목표(SDG: Sustainable Development Goals) 목록

자료: UNPRI

글로벌 연기금 간 협력 (1) :

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글로벌 연기금

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Global Pension Watch

2. 신흥국 소비재에 주목하는 글로벌 큰 손들

작년 12월 12일 중국 내에서 떠오르는 여행 전문 플랫폼인 마펑워(蚂蜂窝,

Mafengwo)가 4번째 크라우드 펀딩을 발표했다. 역대 최대 규모(1.33억 달러)

의 펀딩을 실시했는데, 흥미로운 점은 싱가포르의 국부펀드인 테마섹 홀딩스

(Temasek Holdings)가 주요 투자자 중 하나로 참여했다는 점이다. 구체적인 투

자 규모가 밝혀지지는 않았지만, 전세계 주요 큰 손 중 하나인 테마섹이 떠오르는

샛별로 주목받고 있는 중국 내수기업에 투자했다는 사실만으로도 언론의 주목을

받았다.

2006년 설립된 마펑워는 중국판 ‘익스피디아+론리 플래닛’으로 포지셔닝한 기업으로 2017년 10월 기준 중국 내 이용자 수 순위로 5위를 기록했다. 최근 몇 년

간 중국인들의 여행 패턴이 단체여행에서 개별/자유여행으로 점진적으로 옮겨가

면서, 패키지 여행 상품 자체뿐만 아니라 잘 정리되어 있는 여행 정보까지 제공하

는 마펑워에 대한 수요가 높아진 것이다. 모바일앱 누적 다운로드 수로는 5억

9000만회고, 올 한해 90억 위안 정도의 매출을 기록했으며, 최근에는 한국 진출

을 선언하기도 했다.

싱가포르 정부가 100% 지분을 소유하는 국부펀드인 테마섹 홀딩스의 포트폴리

오 순가치는 2017년 3월말 기준 약 2,750억 싱가포르달러(약 220조원) 규모다.

같은 국가의 국부펀드인 GIC와 비교했을 때 아시아 내 투자 비중이 확연하게 높

다. 포트폴리오 내 싱가포르와 범아시아 국가(한국, 일본, 중국, 대만, 호주 등)의

비중이 68%에 달한다. 국가별로는 29%가 싱가포르를 제외했을 때 중국이 25%

로 두번째로 큰 비중을 차지하고 있다.

테마섹의 ‘중국 사랑’은 지속될 가능성이 높다. 중국에 대한 전망이 낙관적이기 때문이다. 테마섹 중국 관계자는 올 7월 언론과의 인터뷰를 통해 중국 중산층의

확대로 인해 헬스케어, 관광, 교육 등의 업종을 긍정적으로 보고 있다고 밝혔다.

중국 최대 온라인 여행 사이트인 Ctrip에 대한 비중도 올해 들어 확대했다.

마펑워의 역대 크라우드 펀딩

발표일자 펀딩 시리즈 투자 금액 투자자 수 주요 투자자

2011-11-02 Series A 5백만달러 1 캐피탈투데이 등

2012-09-01 Series B 15백만달러 2

2015-03-26 Series C 비공개 3 힐하우스 캐피탈 등

2017-12-12 Series D 133백만달러 7 테마섹 홀딩스 등

자료: Crunchbase, 한국투자증권

한편 CPPIB는 인도에 대한 긍정적인 시각을 밝혔다. CPPIB의 CEO인 Mark

Machin은 한 언론과의 인터뷰에서 ‘기회가 된다면 인도의 사모 주식이나 회사채 추가 매입에 관심이 있다’고 밝혔다. 특히 경제 성장에 따른 중산층 구매력 확대를 언급하면서 금융, 교육, 헬스케어, 유통 등 소비재 업종을 긍정적으로 보고 있

다는 것이다.

싱가포르 테마섹,

중국 여행 플랫폼 마펑워

4번째 크라우드 펀딩 참여

[그림 17] 테

주: 2017년 3월 31일

자료: Temasek, 한국

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CPPIB, 한국투자증권

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2015년 9월

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2017년 수익률

[그림 20] AU

주: 2017년 12월 31

자료: GPIF, 한국투

최신 뉴스

일자

2017-12-18

2017-12-19

2017-12-25

자료: GPIF, 언론보

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국내주식 해외채

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기관으로, 이사

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주: 201

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국가

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림 21] 자산배분

7년 12월 31일 기준

GPIF, 한국투자증권

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GPIF의 수탁은행

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4월 설립됐고, 대체

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해외주식

25.1%

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내채권

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식

12

Global Pension Watch

노르웨이 정부연기금

(Government Pension Fund of Norway)

노르웨이 정부연기금은 노르웨이 재무부가 100% 지분을 소유하고 노르웨이 중앙은행이 자금을 운용하고 있다. 1990년 설

립된 가운데, 주요 수입원은 석유 기업으로부터의 세금, 탐사권 수입, 정부가 67% 지분을 들고 있는 석유 탐사기업인 스타

토일하이드로(Statoilhydro)에서의 배당금에서 발생한 잉여 수입 등이다. 전세계 약 9천천여 기업의 지분을 보유하고 있으

며, 직접 운용 비중이 90%에 달한다. 기본적인 벤치마크는 FTSE이나, 책임투자 중 네거티브 스크리닝(Negative

Screening) 방식을 적극적으로 채택했다. 스크리닝 여부를 결정하는 것은 노르웨이 재무부 산하 윤리위원회로, 책임투자

기준을 통해 특정 종목에 대한 포트폴리오 편입/편출 등의 결정을 펀드에 권고하고, 펀드는 이를 포트폴리오에 반영한다.

기본정보

설립연도 1990 해당 국가 노르웨이

주 소유자 노르웨이 재무부 CEO Yngve Slyngstad

구분 연기금 수입원 원유 관련 수입

AUM(현지통화) 8.4조 크로네 AUM(미국달러) 1.1조 달러

2017년 수익률 9.83% 2016년 수익률 6.92%

[그림 22] AUM 증가 추이 [그림 23] 자산배분 현황

주: 2017년 9월 30일 기준

자료: Norges Bank, 한국투자증권

주: 2017년 9월 30일 기준

자료: Norges Bank, 한국투자증권

최신 뉴스

일자 내용

2017-11-28 투자위원회, 2014년 이후 유가 하락으로 펀드 전체가 수익률 하락을 겪은 이후 유가 하락 익스포져 축소 권고

2017-12-07 최초로 아시아 지역 부동산 투자 발표. 일본 도큐랜드와 70:30 자본으로 5군데의 건물 매입(약 8.2억달러)

2018-01-03 임원 그룹의 수를 8명에서 11명으로 늘리는 동시에 CHO(Chief Human Resources Officer)를 포함시키고 Sirine Fodstad를 임명

2018-01-11 윤리위원회의 권고안에 따라 대한해운 등 총 9개 기업의 포트폴리오 편입 제외 결정. 이번 제외된 기업들은 파키스탄이나 방글라데시 등

에 폐선박을 유기하고 노동자 권익을 지키지 않았다는 평가를 받음. 팬오션 역시 같은 명목으로 투자 제외 watchlist에 등재

자료: Norges Bank, 언론보도, 한국투자증권

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부동산 채권 주식

(십억크로네)

선진국 주식

59.1%

신흥국 주식

6.8%

선진국 채권

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신흥국 채권

3.6%

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네덜란드

(Pensio

네덜란드 AB

장 큰 연기금

할 예정이다

인 APG 자산

기본정보

설립연도

주 소유자

구분

AUM(현지통화)

2017년 수익률

[그림 24] AP

주: 2017년 10월 31

자료: APG 연간보고

최신 뉴스

일자

2017-11-10

2017-12-12

2017-12-14

2018-01-11

2018-02-27

자료: ABP, 언론보도

드 ABP

oenfonds

BP는 네덜란드

금이다. 연금 수

다. 자산운용은 A

산운용에 의해서

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대 계획 밝힘

CEO인 Ger

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금액이 수익

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벨기에 정부

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도, 한국투자증권

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주: 201

자료: A

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신흥국

국채, 2.8%

물가

연동국채,

8.2%타

이션,

0%

14

Global Pens

캘리포니

(The Ca

미국 캘리포

다. 1921년

무원에 건강보

중 하나로, 약

산군 투자에

Investment

기본정보

설립연도

주 소유자

구분

AUM(현지통화)

2017년 수익률

[그림 26] AU

주: 2017년 11월 30

자료: CalPERS, 한국

최신 뉴스

일자

2017-12-11

2017-12-24

2018-01-04

2018-03-20

자료: CALPERS, 언

0

50

100

150

200

250

300

350

400

95 97

(USD bn

sion Watch

니아공무원연

alifornia

포니아 주 공무원

캘리포니아 주

강보험을 제공했

약 270억달러

에 ESG 기준 도

t를 편성해 ESG

)

UM 증가 추이

0일 기준

국투자증권

내용

투자위원회, 1

식 비중 46%

친자본적'으로

인 투자결정,

본적인 몰이해

400억 규모의

CALPERS 이

CalPERS는 투

해결하겠다고

언론보도, 한국투자증권

7 99 01 03

n)

연금

a Public E

원연금은 미국에

주 공무원 연금

으며, 1984년부

규모를 운용하

도입을 승인했고

G 통합을 지원

1932

캘리포니아

연기금

3,503억 달

11.2%

18일 회의에서 향후

->50%로 확대, 채

로 알려진 기관인 AC

의도적으로 높인 할

해에서 비롯했다고

사모주식 포트폴리

이사회에서 주 재무

투자 철회보다 반대

밝힘

권

05 07 09

Employe

에서 가장 큰 공

시스템 설립에

부터 포트폴리오

하고 있다. 책임

고, 12년에는

원하고 있다.

아 주 정부

달러

후 3년간 자산배분

채권 20%->28%로

CCF(American Co

할인율 등을 비판.

반박

리오 파트너 구한다

장관이 건의한 총기

대되는 기업에 투자

11 13 15

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공적연기금으로

에 대한 논의가

오 내 주식 투자

투자에도 적극

책임투자 관련

해당 국

CEO

수입원

AUM(미

2016년

[그림

주: 201

자료: C

계획 승인 예정. 계

로 확대, 9%인 물가

ouncil for Capital

또한 ESG 투자를

다는 공고 발표

기 제조 및 유통기

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17

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로 160만명 이

시작됐고, 32년

자가 허용되었다

극적인 행보를 보

련 부서인 Cros

국가

미국달러)

년 수익률

림 27] 자산배분

7년 11월 30일 기준

CalPERS, 한국투자증

계획에는 2019년

가연동자산군의 채권

Formation)에서

를 수익률 저하 요인

업 투자목록 제외

영향을 미칠수 있다

해외

18

유동성

4.1%

부

물

System)

상의 공무원, 교

년 최초로 설립

다. 전 세계에서

보이고 있는데,

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미국

Ma

연금

3,5

5.8

분 현황

권

7월 1일부터 목표수

자산군 산하 편입

CalPERS의 부진한

으로 지목하며 비판

안건을 9대 3으로

다고 주장한 한편, 경

PE

7.9%

외채권

8.9%

부동산

8.9%

물가연동

7.8%

인프라

1.6%

교육 공무원 연

립되었다. 1962

서 가장 큰 사모

2011년 이사

ss Team on

국

arcie Frost

금 수입

503억 달러

8%

수익률 7.5%->7%

입, 현금성 자산 비중

한 수익률과 비능률

판. 캘퍼스는 이는

로 부결. CALPERS

경영 참여 등으로

해외주식

50.4%

기타

0.5%

연금을 운용한

2년부터 주 공

모주식 투자자

사회에서 전 자

Sustainable

%로 하향 조정, 주

중 축소 등 포함

적인 관리, 정치적

캘퍼스에 대한 근

이사 중 한 명은

총기 관련 문제를

캐나다연

(Canad

캐나다연금투

기금과는 독

이후 자산군

기본정보

설립연도

주 소유자

구분

AUM(현지통화)

2017년 수익률

[그림 28] AU

주: 2017년 3월 31일

자료: CPPIB, 한국투

최신 뉴스

일자

2017-12-14

2018-01-03

2018-01-31

2018-04-03

자료: CPPIB, 언론보

0

50

100

150

200

250

300

350

03 04

(CAD bn

연금투자위원

da Pensio

투자위원회는 캐

독립적인 이사로

과 투자지역을

)

UM 증가 추이

일 기준

투자증권

내용

브라질 Voto

전소 2개를

장에서 차지

대한 기대감

GIC, Scion

규모의 부동

Scion 그룹

밝힘

CJ푸드빌이

1,300억원 규

고 1,300억원

미국 유틸리

12월부터 시

단위 계약 지

보도, 한국투자증권

4 05 06 07 08

n)

원회

on Plan I

캐나다연금(Can

로 구성되어 자금

을 다변화하고 있

1997

캐나다 정부

연기금

3,371억 달

11.8%

orantim 그룹의 자

매입할 예정. CPP

지하는 비중은 사실상

감이 높아지고 있는

n 그룹과 공동출자한

동산 거래를 끝냈고

은 10%. GIC 관계

운영하는 디저트카

규모의 투자 유치.

원의 자금을 조달.

리티 기업인 넥스트에

시행될 미국 법인세

지속할 계획

09 10 11 12

Investme

nada Pension

금이 운용된다.

있다. 2008년 이

부

달러

자회사인 Votorantim

PIB의 초기 자금은

상 100%. 브라질이

상황

한 JV에서 11억 달

고, 그 중 14억 달

계자는 대학 기숙사

카페 투썸플레이스가

CJ푸드빌은 이 기

또 물적분할 이후

에라 에너지 파트너

인하로 미국 내 자

13 14 15 16

ent Boar

n Plan)의 기금

1997년까지는

이후에는 사모주

해당 국

CEO

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AUM(미

2016년

[그림

주: 201

자료: C

m Energia와 합작

6.9억 헤알인데,

이 신재생에너지 산

달러 규모의 미국 학

달러는 이미 차익실현

사는 장기투자자 입

가 앵커에퀴티파트

기관들에게 2월 1일

‘(가칭)투썸플레

너스가 온타리오에

자산에 투자하는게

17

rd)

금을 운용하는 독

는 포트폴리오의

주식 투자에도

국가

미국달러)

년 수익률

림 29] 자산배분

7년 3월 31일 기준

CPPIB, 한국투자증권

작해 브라질 전력발전

향후 30억 헤알 이

산업 선두주자 중 하

학생 거주시설 포트폴

현에 나섬(deploye

장에서 안정적인 현

너스, 캐나다연금투

자로 물적분할하는

이스㈜’의 유상증

있는 자사의 풍력/

유리해졌기 때문.

기타채권,

5.5%

기타

실물자산,

2.7%

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12.

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7.7

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적극적인 행보

캐나

Ma

연금

2,6

3.4

분 현황

전소에 투자. 해당

이상 투자할 예정. 발

하나인데다, 전력수

폴리오 구축. 2016

ed). JV의 지분 구

현금 유입이 가능한

투자위원회(CPPIB)

는 투썸플레이스의 구

자를 통한 신주 발

/태양열 관련 자산

다만 운영주체는 넥

캐나다

공모주,

3.3%사

공모채권,

18.4%

MMF,

-9.9%

동산,

7%

프라,

7%

CPPIB 법안에

정부채로 구성되

보를 보이고 있다

나다

ark Machin

금 수입

608억 달러

4%

JV는 브라질 북동

발전량 기준으로 두

수요가 증가하는 과정

6년 설립된 이 벤처

구조는 CPPIB와 G

한 자산이라 긍정적

, 싱가포르투자청(

구주 3만2,500주(2

발행도 진행 중

산을 CPPIB에 매각하

넥스트에라의 캐나

캐나다

사모주,

0.4%

선진국

공모주,

27.9%

선진

사모

16.3사모채권,

7.6%

15

근거해 연금

되어 있었으나,

다.

동부 지방의 풍력발

두 발전소가 풍력시

정에서 풍렬박전에

처는 최근 40억달러

GIC가 각각 45%,

적으로 보고 있다고

GIC) 등으로 부터

23.24%)를 매각하

하기로 결정. 이는

나다 자회사가 10년

신흥국

공모주,

5.6%

신흥국

사모주,

1.8%

진국

모주,

3%

16

Global Pension Watch

싱가포르투자공사

(Government of Singapore Investment Corporation)

GIC는 싱가포르 재무부를 가장 큰 고객으로 둔 전세계 최초로 설립된 국부펀드로, 싱가포르의 외환보유고를 운용하는 세

기관(싱가포르 국립은행, 테마섹) 중 하나다. GIC의 목표는 보유고의 운용으로 장기적 수익을 창출해 싱가포르 달러의 구

매력을 높이는 것이다. 따라서 모든 포트폴리오가 싱가포르 국외 자산으로 구성되어 있고, AUM은 약 3,590억 달러로 추

정된다. 포트폴리오 구성은 총 3가지(리스크-벤치마크, 정책, 액티브)로 장기 수익률 극대화와 리스크 관리를 위해 세 포

트폴리오를 적절히 배합해 결정한다.

기본정보

설립연도 1981 해당 국가 싱가포르

주 소유자 싱가포르 정부 CEO Lim Chow Kiat

구분 국부펀드 수입원 싱가포르 외화보유고

2017년 수익률 3.7% 2016년 수익률 4.0%

[그림 30] 자산군별 자산배분 현황 [그림 31] 지역별 자산배분 현황

주: 2017년 3월 31일 기준

자료: GIC, 한국투자증권

주: 2017년 3월 31일 기준

자료: GIC, 한국투자증권

최신 뉴스

일자 내용

2017-12-11 온라인 즉석 대출 기업 Affirm의 E 시리즈 펀딩(2억 달러 규모) 참여

2017-12-19

GIC는 다이와오피스투자기업으로부터 동경 A등급 사무실 건물인 신주쿠 MAYNDS 타워의 43%(3/7) 지분을 5.6억달러(625억엔)에 매입

공시. GIC는 장기가치투자자로서 안정적인 현금흐름이 있는 좋은 투자기회로 봤다고 밝혔고, 향후 다이와자산운용과 해당 건물 가치 제

고를 위해 노력하겠다고 밝힘

2018-01-03

CPPIB, Scion 그룹과 공동출자한 JV에서 11억 달러 규모의 미국 학생 거주시설 포트폴리오 구축. 2016년 설립된 이 벤처는 최근 40억

달러 규모의 부동산 거래를 끝냈고, 그 중 14억 달러는 이미 차익실현에 나섬(deployed). JV의 지분 구조는 CPPIB와 GIC가 각각 45%,

Scion 그룹은 10%. GIC 관계자는 대학 기숙사는 장기투자자 입장에서 안정적인 현금 유입이 가능한 자산이라 긍정적으로 보고 있다고

밝힘

2018-03-26 네덜란드 화학 기업 악조노벨은 칼라일과 GIC에 특수화학부문 사업을 101억 유로(126억 달러)에 매각 결정. 특수화학 부문은 악조 노벨

매출과 이익의 1/3을 차지하는 사업분야로서 라이벌 기업인 PPG industries에 의한 공격적 인수를 방지하기 위함이 그 목적

자료: GIC, 언론보도, 한국투자증권

선진국 주식

27%

신흥국 주식

17%채권 및

현금

35%

물가연동

채권

5%

부동산

7% 사모

9%

미국

34%

라틴

아메리카

3%기타

아메리카

6%

영국

6%

유로존

12%기타 유로존

6%

일본

12%

북아시아

19%

기타 아시아

0%

호주/

뉴질랜드

2%

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