ge revisión de pronósticos...

guía económica

03 de marzo de 2014

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

Estudios Económicos

Mario Correa 5123-2683 [email protected]

Mario Correa 5123-2683 Carlos González 5123-2685 Emilio Diez de Sollano 5123-2686 Silvia González 5123-2687 Jessica Pliego 5123-6760

[email protected]

Revisión de Pronósticos

Mensajes Importantes

Los indicadores económicos más recientes apuntan hacia una reactivación más lenta a lo previsto en la economía. Parece que las medidas fiscales tendrán un impacto más profundo a lo esperado en la inversión y en el consumo, mientras

que un invierno más severo en EUA tendrá efectos sobre su actividad económica en el primer trimestre del año. En consecuencia, revisamos a la baja nuestro pronóstico de crecimiento del PIB estimado para el 2014, de 3.3% a 2.7%,

mientras que la perspectiva para el PIB del 2015 se mantiene en 3.7%. También se revisan a la baja los pronósticos de crecimiento de la inversión, de 4.3% a 2.1%; y del consumo privado, de 3.7% a 2.8%.

Por otro lado, los resultados de inflación de la 1aQ de febrero fueron favorables al no observarse en estos momentos efectos de segundo orden en los precios. Esto permite anticipar que la inflación anual regrese por debajo del 4.0% en los próximos dos o tres meses, lo que dará más espacio a Banco de México para mantener su tasa de interés de referencia sin cambio por más tiempo, sobre todo en un entorno de crecimiento más débil. Así, estamos posponiendo en nuestro escenario base el primer incremento de la tasa de referencia monetaria para el mes de octubre de este año.

Hay que insistir que el escenario macroeconómico para el 2014 está sujeto a un elevado grado de incertidumbre, ante los riesgos que persisten en el entorno global y ante la posibilidad de que las leyes secundarias que se aprueben detonen una inversión mucho más vigorosa a la prevista.

Principales Cambios PIB. Se presenta un recorte generalizado en los principales componentes del PIB para el 2014, como

puede verse en el cuadro adjunto, lo que produce como resultado una baja en el crecimiento del PIB para el 2014, de 3.3% a 2.7%; mientras que el escenario de crecimiento para el 2015 se mantiene prácticamente inalterado, en 3.7%. La revisión para el 2014 es más marcada para el sector industrial, de 3.0% a 2.3%, que para el sector servicios, de 3.4% a 2.9%; debido sobre todo a la lentitud que se percibe en la construcción y en la minería.

Demanda Agregada. La previsión para el crecimiento de la inversión en el 2014 se revisa a la baja, de 4.3% a 2.1%, mientras que para el 2015 se ajusta de forma modesta, de 4.8% a 4.4%. La tasa de crecimiento del consumo privado previsto para el 2014 se recorta de 3.7% a 2.8%, mientras que para el 2015 se mantiene casi sin cambio.

Inflación. La trayectoria prevista para la inflación se reduce durante los siguientes meses, regresando por debajo del umbral del 4% durante la primavera, pero volviendo a repuntar por arriba de dicho nivel hacia el verano, y terminando el año en 4.24%. Para el 2015 se mantiene sin cambio el pronóstico de inflación en 3.95%.

Política Monetaria. El primer incremento en la tasa de referencia monetaria se pospone, de junio a octubre del presente año.

Cuenta Corriente. El déficit de la cuenta corriente previsto para el 2014 se revisa de 18.7 miles de millones de dólares (MMD) a 22.1 MMD.

Comentarios

Debilidad económica. Hay que comenzar por notar que la debilidad que se observa en el panorama económico está concentrada en el primer trimestre del 2014, ya que seguimos anticipando que la actividad económica irá ganando fuerza conforme transcurra el año. No obstante, las cifras del cierre del año se ven afectadas por esta lentitud en la reactivación de la economía.

Perspectivas de Crecimiento para México

Var. % real anual

Anterior* Actual Anterior* Actual

PIB Total 3.27 2.70 3.72 3.70

Agropecuario 2.45 2.45 3.05 3.06

Industrial 3.03 2.32 3.34 3.29

Manufacturas 3.43 3.08 3.68 3.81

Construcción 3.29 2.30 3.78 3.87

Minería 1.80 0.61 2.00 1.41

Electricidad G y A 3.38 2.53 3.66 3.65

Servicios 3.45 2.93 3.97 3.97

Comercio R y H 4.05 3.26 4.57 4.56

Transporte A y C 4.05 3.47 4.70 4.69

Financieros S e I 4.27 3.53 4.57 4.61

Personales C y S 1.80 1.76 2.42 2.42

*: proyecciones vigentes al 10 de Febrero de 2014

2014 2015

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

Ene

Abr

Jul

Oct

Ene

Abr

Jul

Oct

Ene

Abr

Jul

Oct

2013 2014 2015

Anterior Revisada

Observada

Inflación % Anual

guía económica Revisión de Pronósticos 03 de marzo de 2014

Estudios Económicos [email protected] Página 2

Entre los diversos factores que han confluido para producir un escenario más débil destacan:

El crecimiento para EUA será ligeramente menor a lo esperado, debido tanto a los efectos de un invierno más crudo de lo usual y a los efectos que está teniendo sobre empresas y consumidores la implementación del nuevo sistema de salud (“Affordable Care Act”).

La construcción en México continúa especialmente afectada, y aunque se espera que el gasto público en inversión detone una mayor actividad en el componente de obra pesada, es la parte de edificación la más relevante en esta esta industria.

De acuerdo a información anecdótica diversa, el gasto de inversión de las empresas ha sido sensiblemente afectado por los cambios fiscales, especialmente las modificaciones a la depreciación acelerada de las inversiones. Adicionalmente, aquellas industrias sujetas a nuevos impuestos especiales también han resentido el impacto de estas medidas.

También el consumo privado parece estar siendo afectado negativamente por los impactos de las recientes medidas fiscales, como lo revelan las recientes cifras de confianza del consumidor y de ventas comerciales. Muchos hogares de clase media tendrán un menor ingreso disponible para destinar a su consumo.

Política Monetaria. Como resultado de una actividad económica más débil en la primera parte del año, y de una inflación anual que regresa por debajo del umbral del 4% durante la primavera, parece que Banco de México tendrá más tiempo antes de tener que incrementar la tasa de interés de referencia. Es por ello que el primer incremento a dicha tasa se retrasa en nuestro escenario base, de junio a octubre. Cabe notar que en los niveles actuales de inflación y de tasas nominales, la economía presenta tasas de interés reales negativas, lo que representa una situación inusual que implica el riesgo de generar distorsiones en la asignación eficiente del ahorro.

Elevada incertidumbre. El panorama económico es difícil de prever con claridad, ya que hay diversos factores que implican una elevada incertidumbre. Por un lado, el entorno global continúa sujeto a riesgos importantes, entre los que destacan los posibles efectos que la conducción de la política monetaria en EUA podría tener sobre los mercados financieros y la economía mundial; así como la inquietud creciente sobre las economías emergentes. En el entorno doméstico, persiste el riesgo de que la afectación de las medidas fiscales sobre la actividad económica sea mucho más fuerte a la prevista, especialmente sobre la inversión de las empresas y el consumo de los hogares. Por otro lado, también existe la posibilidad de que el panorama para la inversión en México cambie radicalmente si se consigue aprobar un conjunto convincente y adecuado de leyes secundarias para las reformas, especialmente a la energética y a la de telecomunicaciones.

Revisión en los Pronósticos Macroeconómicos

Anterior* Revisado Anterior* Revisado

PIB (Var. real anual ) 3.3% 2.7% 3.7% 3.7%

Agropecuario 2.4% 2.5% 3.1% 3.1%

Industria l 3.0% 2.3% 3.3% 3.3%

Servicios 3.4% 2.9% 4.0% 4.0%Empleo, cambio en asegurados IMSS (Mi les 716 667 805 800 Tasa de desocupación promedio 4.5% 4.7% 4.2% 4.3%Consumo Privado (Var. real anual ) 3.7% 2.8% 4.2% 4.1%Inversión (Var. real anual ) 4.3% 2.1% 4.8% 4.4% Tipo de Cambio (Diciembre, pesos por dólar) 13.39 13.38 13.51 13.50 Promedio 13.29 13.26 13.40 13.39Inflación Total 4.35% 4.24% 3.95% 3.95% Subyacente 4.05% 3.47% 3.62% 3.60%Cetes 28 Días (Diciembre, tasa anual ) 3.95% 3.95% 4.95% 4.95% Promedio 3.68% 3.53% 4.61% 4.59% Real Promedio ‐0.45% ‐0.49% 0.87% 0.85%Cuenta Corriente (Mi l lones de dólares ) ‐18,748 ‐22,153 ‐25,463 ‐25,607Balanza Comercial ‐7,677 ‐11,050 ‐14,881 ‐15,054Inversión Extranjera Directa en México 26,619 26,619 28,483 28,483PIB de EUA (Var. real anual ) 3.0% 2.8% 3.0% 3.0%Mezcla Mexicana de Petróleo (Precio, dpb) 87.0 87.0 87.0 87.0*: proyecciones vigentes a l 10 de Febrero de 2014 dbp = Dólares por barri l

2 0 1 4 2 0 1 5

Perspecti vas pa ra EUA

Crecimiento % Real Anual Anterior* Actual Anterior* ActualP IB 3.0 2.8 3.0 3.0 Consumo Privado 2.8 2.6 3.0 3.1 Inversión Residencial 7.5 6.1 10.3 10.5 Inversión de Negocios 4.8 5.1 5.5 5.5 Gasto del Gobierno -0.1 -0.3 0.2 0.2Producción Industrial 3.3 3.3 3.5 3.5Tasa de Desempleo (%) 6.7 6.5 6.2 6.0Nuevos Empleos (Millones) 2.3 2.3 2.5 2.5

*: proyecciones vigentes al 10 de Febrero de 2014

2014 2015

Perspectivas para EUA

(Crecimiento Real Anual, %) 2013 2014 p/ 2015 p/

PIB 1.9 2.8 3.0

Consumo Privado 2.0 2.6 3.1

Inversión Residencial 12.1 6.1 10.5

Inversión de Negocios 2.8 5.1 5.5

Gasto del Gobierno ‐2.3 ‐0.3 0.2

Exportaciones 2.7 5.7 5.8

Importaciones 1.4 3.7 5.6

Producción Industrial 2.6 3.3 3.5

Empleo (Cambio, Millones) 2.26 2.25 2.50

Tasa de Desempleo (%) 7.4 6.5 6.0

Inflación al Consumidor 1.5 1.6 1.9

Inflación Subyacente 1.8 1.7 1.8

Perspectivas de Variables Financieras

Fin de Periodo 2013 2014 p/ 2015 p/

Tasas de Interés

EUA, Fed Funds 0.25 0.25 0.50

EUA, Libor 3 Meses 0.31 0.29 0.74

EUA, Treasury B. 10 años 3.03 3.40 4.00

Banco Central Europeo 0.25 0.25 0.25

Paridades Cambiarias

US/Euro 1.37 1.30 1.24

US/CAD 1.06 1.11 1.10

US/Yen 105.00 109.00 113.00 US/Libra 1.66 1.64 1.59

ACTIVIDAD ECONÓMICA (Crec. Real Anual) 2010 2011 2012 2013 p/ 2014 p/ 2015 p/Producto Interno Bruto (PIB) 5.11% 3.96% 3.91% 1.06% 2.70% 3.70%Consumo Total 4.56% 4.55% 4.48% 2.48% 2.73% 3.81% Consumo Privado 4.94% 4.90% 4.68% 2.72% 2.85% 4.10% Consumo Público 2.33% 2.51% 3.28% 1.01% 2.02% 2.00%Inversión Total 0.33% 7.91% 4.56% -2.16% 2.09% 4.41%

INFLACIÓN (INPC Var. Anual)Dic-Dic INPC 4.40% 3.82% 3.57% 3.97% 4.24% 3.95%Dic-Dic Subyacente 3.58% 3.35% 2.90% 2.78% 3.47% 3.60%Promedio INPC 4.16% 3.41% 4.11% 2.66% 3.17% 3.37%

TIPO DE CAMBIO NOMINALFin de Periodo ($ por Dólar) 12.36 13.98 12.87 13.08 13.38 13.50Promedio ($ por Dólar) 12.64 12.40 13.17 13.03 13.26 13.39Cambio Anual Promedio -6.5% -1.9% 6.2% -1.0% 1.7% 1.0%Cambio Anual Fin de Periodo -5.4% 13.1% -7.9% 1.6% 2.3% 0.9%Subvaluación Promedio 1/ -4.3% -6.4% -2.5% -7.6% -6.2% -6.7%

TASAS DE INTERÉSCETES 28 Días Nominal (Diciembre) 4.29% 4.33% 4.05% 3.29% 3.95% 4.95%CETES 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.40% 4.24% 4.24% 3.74% 3.53% 4.59%CETES 28 Días Real (Promedio anual) 0.31% 0.70% 0.89% -0.03% -0.49% 0.85%TIIE 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.91% 4.82% 4.79% 4.29% 3.94% 5.03%

SECTOR FINANCIERO (Crec. Real Anual Fin de Per.)PIB Servicios Financieros, Seg. Inm. 6.7% 3.9% 4.0% 2.1% 3.5% 4.6%Ahorro Financiero 8.1% 12.7% 10.3% 6.4% 7.4% 8.8%Captación Bancaria 4.0% 8.0% 3.5% 5.4% 6.1% 7.5%Financiamiento de la Banca Comercial 10.3% 8.3% 1.9% 5.5% 7.8% 7.9%

FINANZAS PÚBLICAS (% del PIB)Balance Económico -2.8% -2.5% -2.6% -2.4% -3.4% -3.0%Superávit Primario -0.9% -0.6% -0.6% -0.4% -1.3% -1.1%Requerimientos Financieros Sec. Público 2/ -4.2% -3.4% -3.8% -3.5% -4.1% -4.0%Deuda Pública Externa Neta (% del PIB) 10.1% 9.8% 10.3% 10.2% 10.4% 10.5%

SECTOR EXTERNOCuenta Corriente (md) -3,615.9 -12,300.6 -14,766.5 -22,332.6 -22,152.6 -25,607.4 (% del PIB) -0.35 -1.06 -1.25 -1.80 -1.75 -1.89Balanza Comercial (md) -3,008.7 -1,467.8 -45.8 -1,021.6 -11,049.9 -15,054.2Cuenta Financiera (md) 43,998.6 50,183.7 51,020.8 58,782.4 36,555.5 44,019.9Deuda Externa Total (md) 198,065.3 210,923.6 227,389.4 236,389.4 245,389.4 254,389.4Saldo de Reservas Internacionales (md) 113,596.5 142,475.5 160,316.8 173,467.0 185,162.8 207,706.9

ECONOMÍA INTERNACIONALPIB EU (Crec. Real Anual) 2.5% 1.8% 2.8% 1.8% 2.8% 3.0%Inflación (INPC Var. Anual) 1.5% 3.0% 1.7% 1.5% 1.6% 1.9%T-Bills 3 Meses Promedio 0.1% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.2%Libor 3 Meses Promedio 0.3% 0.3% 0.5% 0.3% 0.3% 0.4%Mezcla Mexicana Petróleo Prom. (dpb) 72.1 100.9 101.8 98.8 87.0 87.0

1/: Signo Negativo indica Sobrevaluación 2/: Sin incluir ingresos no recurrentes. md: millones de dólares dpb: dólares por barril

p/: Proyectado a partir de la fecha que se indica

perspectivas económicas

3 de marzo de 2014

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se

consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento,

no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una

declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente

análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el

presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de

Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y

recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al

Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en

este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios

financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de

las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma

parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en

los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

Marco Macroeconómico: 2010-2015



Mario Correa 5123-2683

Carlos González 5123-2685

Emilio Diez de Sollano 5123-2686

Silvia González 5123-2687

Jessica Pliego 5123-6760

[email protected]


RESUMEN ANUAL

TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERESProyección Básica Índice Nacional de Inflación General Inflación Subyacente Promedios Anuales

Pesos por Fin de Cambio % Anual Subval. Precios al Consumidor Dic-Dic Promedio Dic-Dic Promedio Cetes 28 Días C P P T I I E

Dólar Periodo Promedio Dic-Dic Observada Nominal Real* Dólares Nominal Real* Nominal Real*

Promedio Promedio Fin de Per Promedio Fin de Per Promedio

2010 12.64 12.36 -6.49% -5.37% -4.32% 99.74 97.712 99.87 98.492 4.40% 4.16% 3.58% 3.89% 4.40% 0.31% 8.29% 3.41% -0.70% 4.91% 0.82%

2011 12.40 13.98 -1.86% 13.12% -6.37% 103.55 101.042 103.22 101.658 3.82% 3.41% 3.35% 3.21% 4.24% 0.70% -5.64% 3.34% -0.22% 4.82% 1.29%

2012 13.17 12.87 6.16% -7.91% -2.52% 107.25 105.196 106.21 105.136 3.57% 4.11% 2.90% 3.42% 4.24% 0.89% 11.37% 3.25% -0.12% 4.79% 1.45%

2013 13.03 13.08 -1.03% 1.58% -7.62% 111.51 107.997 109.16 107.997 3.97% 2.66% 2.78% 2.72% 3.74% -0.03% 3.03% 2.95% -0.82% 4.29% 0.53%

2014 p 13.26 13.38 1.72% 2.30% -6.25% 116.24 111.421 112.95 111.421 4.24% 3.17% 3.47% 3.17% 3.53% -0.49% 0.76% 2.65% -1.38% 3.94% -0.08%

2015 p 13.39 13.50 0.97% 0.92% -6.70% 120.83 115.180 117.02 115.180 3.95% 3.37% 3.60% 3.37% 4.59% 0.85% 3.74% 3.57% -0.18% 5.03% 1.30%

PROYECCIONES MENSUALES

TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERESProyección Básica I N P C Inflación General Inflación Subyacente Tasas Anuales Promedio

Pesos por Dólar Cambio % Promedio Subval. Mensual Acumulada Anual Mensual Acumulada Anual Cetes 28 Días C P P T I I E

Fin de Mensual Anual Observada General Subyacente Nominal Real Dólares Nominal Real Nominal Real

Promedio Periodo Promedio

Dic 11 13.75 13.98 0.81% 10.87% 2.27% 103.55 103.218 0.82% 3.82% 3.82% 0.51% 3.35% 3.35% 4.33% -5.22% -5.26% 3.26% -6.25% 4.80% -4.76%

Dic 12 12.87 13.01 -1.74% -6.37% -5.91% 107.25 106.211 0.23% 3.57% 3.57% 0.12% 2.90% 2.90% 4.05% 1.43% 25.57% 3.25% 0.60% 4.84% 2.26%

Ene 13 12.71 12.71 -1.24% -5.75% -7.43% 107.68 106.662 0.40% 0.40% 3.25% 0.42% 0.42% 2.88% 4.15% -0.54% 19.46% 3.24% -1.47% 4.84% 0.17%

Feb 12.72 12.87 0.03% -0.68% -7.23% 108.21 107.205 0.49% 0.90% 3.55% 0.51% 0.94% 2.96% 4.19% -1.97% 3.57% 3.29% -2.79% 4.82% -1.39%

Mar 12.55 12.35 -1.32% -1.64% -9.28% 109.00 107.528 0.73% 1.64% 4.25% 0.30% 1.24% 3.02% 3.98% -4.56% 20.18% 3.18% -5.34% 4.48% -4.07%

Abr 12.22 12.16 -2.66% -6.22% -12.08% 109.07 107.614 0.07% 1.70% 4.65% 0.08% 1.32% 2.95% 3.82% 3.06% 36.67% 3.03% 2.26% 4.33% 3.60%

May 12.24 12.63 0.20% -9.59% -11.48% 108.71 107.826 -0.33% 1.37% 4.63% 0.20% 1.52% 2.88% 3.72% 8.15% 1.49% 2.99% 7.34% 4.32% 8.82%

Jun 12.95 13.02 5.81% -7.34% -5.83% 108.65 107.964 -0.06% 1.30% 4.09% 0.13% 1.65% 2.79% 3.78% 4.60% -62.29% 2.97% 3.76% 4.30% 5.15%

Jul 12.77 12.73 -1.40% -4.65% -6.97% 108.61 108.001 -0.03% 1.27% 3.47% 0.03% 1.69% 2.50% 3.85% 4.46% 21.04% 2.94% 3.49% 4.32% 4.97%

Ago 12.88 13.31 0.89% -2.27% -6.32% 108.92 108.099 0.28% 1.56% 3.46% 0.09% 1.78% 2.37% 3.84% 0.56% -6.71% 2.98% -0.33% 4.31% 1.04%

Sep 13.09 13.01 1.60% 0.66% -5.00% 109.33 108.449 0.38% 1.94% 3.39% 0.32% 2.11% 2.52% 3.64% -0.88% -15.33% 2.83% -1.67% 4.10% -0.41%

Oct 13.02 12.89 -0.52% 1.19% -6.00% 109.85 108.657 0.48% 2.43% 3.36% 0.19% 2.30% 2.48% 3.39% -2.17% 9.79% 2.85% -2.72% 3.98% -1.58%

Nov 13.06 13.08 0.33% -0.29% -6.53% 110.87 108.804 0.93% 3.38% 3.62% 0.14% 2.44% 2.56% 3.21% -7.63% -0.70% 2.53% -8.24% 3.80% -7.07%

Dic 13.00 13.08 -0.48% 0.99% -7.24% 111.51 109.161 0.57% 3.97% 3.97% 0.33% 2.78% 2.78% 3.29% -3.41% 9.23% 2.55% -4.14% 3.83% -2.87%

Ene 14 p 13.20 13.37 1.54% 3.84% -6.50% 112.51 110.091 0.89% 0.89% 4.48% 0.85% 0.85% 3.21% 3.34% -6.98% -14.78% 2.57% -7.72% 3.84% -6.50%

Feb 13.28 13.28 0.63% 4.46% -6.00% 112.78 110.426 0.25% 1.14% 4.23% 0.30% 1.16% 3.01% 3.39% 0.20% -4.35% 2.57% -0.56% 3.85% 0.63%

Mar 13.42 13.42 1.04% 6.96% -5.30% 113.26 110.687 0.43% 1.57% 3.91% 0.24% 1.40% 2.94% 3.42% -1.56% -8.84% 2.58% -2.41% 3.86% -1.11%

Abr 13.38 13.38 -0.28% 9.57% -5.28% 113.13 110.815 -0.12% 1.45% 3.72% 0.12% 1.52% 2.98% 3.45% 5.00% 6.80% 2.54% 4.05% 3.81% 5.38%

May 13.21 13.21 -1.33% 7.90% -6.00% 112.65 111.023 -0.43% 1.02% 3.62% 0.19% 1.71% 2.96% 3.46% 9.08% 19.78% 2.55% 8.07% 3.83% 9.49%

Jun 13.10 13.10 -0.82% 1.15% -6.70% 112.81 111.258 0.15% 1.17% 3.84% 0.21% 1.92% 3.05% 3.48% 1.71% 13.43% 2.57% 0.79% 3.84% 2.09%

Jul 13.13 13.13 0.20% 2.79% -6.69% 113.26 111.506 0.39% 1.57% 4.28% 0.22% 2.15% 3.25% 3.49% -1.11% 1.18% 2.58% -2.03% 3.85% -0.73%

Ago 13.15 13.15 0.19% 2.06% -6.67% 113.58 111.690 0.29% 1.86% 4.28% 0.17% 2.32% 3.32% 3.49% 0.16% 1.37% 2.58% -0.78% 3.86% 0.54%

Sep 13.21 13.21 0.47% 0.93% -6.40% 114.03 111.976 0.40% 2.26% 4.30% 0.26% 2.58% 3.25% 3.50% -1.23% -2.12% 2.59% -2.13% 3.87% -0.87%

Oct 13.26 13.26 0.40% 1.86% -6.39% 114.64 112.182 0.54% 2.81% 4.36% 0.18% 2.77% 3.24% 3.75% -2.51% -0.95% 2.81% -3.46% 4.12% -2.14%

Nov 13.36 13.36 0.72% 2.26% -6.37% 115.58 112.452 0.81% 3.65% 4.24% 0.24% 3.02% 3.35% 3.69% -5.87% -4.88% 2.81% -6.70% 4.13% -5.46%

Dic 13.38 13.38 0.13% 2.89% -6.70% 116.24 112.947 0.57% 4.24% 4.24% 0.44% 3.47% 3.47% 3.95% -2.73% 2.49% 3.02% -3.66% 4.38% -2.30%

Ene 15 13.43 13.43 0.38% 1.72% -6.70% 116.96 113.481 0.62% 0.62% 3.96% 0.47% 0.47% 3.08% 3.97% -3.30% -0.43% 3.03% -4.23% 4.38% -2.88%

Feb 13.44 13.44 0.09% 1.18% -6.70% 117.36 113.826 0.34% 0.97% 4.06% 0.30% 0.78% 3.08% 4.23% -0.16% 2.82% 3.30% -1.02% 4.71% 0.29%

Mar 13.46 13.46 0.17% 0.31% -6.70% 117.81 114.152 0.38% 1.35% 4.01% 0.29% 1.07% 3.13% 4.24% -0.22% 2.29% 3.33% -1.15% 4.74% 0.30%

Abr 13.42 13.42 -0.33% 0.25% -6.70% 117.74 114.455 -0.06% 1.29% 4.08% 0.27% 1.34% 3.28% 4.49% 5.35% 8.54% 3.55% 4.38% 5.00% 5.89%

May 13.32 13.32 -0.74% 0.86% -6.70% 117.15 114.727 -0.50% 0.79% 4.00% 0.24% 1.58% 3.34% 4.49% 11.19% 13.56% 3.51% 10.08% 4.96% 11.72%

Jun 13.30 13.30 -0.19% 1.50% -6.70% 117.35 115.027 0.17% 0.95% 4.02% 0.26% 1.84% 3.39% 4.50% 2.54% 6.74% 3.48% 1.51% 4.92% 2.97%

Jul 13.30 13.30 0.07% 1.37% -6.70% 117.81 115.284 0.40% 1.36% 4.02% 0.22% 2.07% 3.39% 4.75% 0.13% 4.05% 3.69% -0.95% 5.16% 0.56%

Ago 13.31 13.31 0.07% 1.25% -6.70% 118.11 115.589 0.25% 1.61% 3.98% 0.27% 2.34% 3.49% 4.75% 1.93% 4.12% 3.69% 0.83% 5.17% 2.37%

Sep 13.33 13.33 0.10% 0.87% -6.70% 118.62 115.885 0.44% 2.05% 4.03% 0.26% 2.60% 3.49% 4.75% -0.49% 3.57% 3.66% -1.56% 5.13% -0.11%

Oct 13.37 13.37 0.30% 0.77% -6.70% 119.25 116.214 0.53% 2.59% 4.02% 0.28% 2.89% 3.59% 5.00% -1.20% 1.60% 3.86% -2.35% 5.37% -0.83%

Nov 13.45 13.45 0.61% 0.65% -6.70% 120.19 116.506 0.78% 3.40% 3.99% 0.25% 3.15% 3.60% 4.93% -4.35% -2.32% 3.87% -5.35% 5.38% -3.92%

Dic 13.50 13.50 0.40% 0.92% -6.70% 120.83 117.019 0.53% 3.95% 3.95% 0.44% 3.60% 3.60% 4.95% -1.27% 0.33% 3.90% -2.33% 5.41% -0.80%p/: Proyectado a partir de esta fecha * Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple.

2aQ Dic 2010 = 100

03-mar-14

INPC Subyacente

2aQ Dic 2010 = 100 2aQ Dic 2010 = 100

Resumen Variables Financieras

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista

personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como

una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas

emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona

con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank

Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador,

agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas

en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles

para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).







[email protected]


RESUMEN ANUALProyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio

Promedio Sobre-Sub Pesos por Sobre-Sub EquilibrioP$ por US$ Promedio Fin Periodo Valuación 1/ Dólar Promedio Fin Periodo Valuación 10% 5% 5% 10%

2011 12.40 -1.86% 13.12% -6.37% 12.40 -1.86% 13.12% -6.37% 11.92 12.58 13.25 13.91 14.572012 13.17 6.16% -7.91% -2.52% 13.17 6.16% -3.91% -2.52% 12.16 12.83 13.51 14.18 14.862013 P 13.03 -1.03% 1.58% -7.62% 13.03 -1.03% -1.03% -5.70% 12.44 13.13 13.82 14.51 15.202014 P 13.26 1.72% 2.30% -6.25% 13.26 1.72% 1.72% -6.46% 12.73 13.43 14.14 14.85 15.552015 P 13.39 0.97% 0.92% -6.70% 13.39 0.97% 0.97% -7.63% 12.91 13.63 14.35 15.06 15.78

PROYECCIONES MENSUALESProyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio

Pesos por Sobre-Sub Pesos por Sobre-Sub EquilibrioDólar Mensual Anual Valuación 1/ Dólar Mensual Anual Valuación 10% 5% 5% 10%

Dic 11 13.75 0.81% 10.87% 2.27% 12.65 0.81% 10.87% -5.88% 12.10 12.77 13.44 14.11 14.79Dic 12 12.87 -1.74% -6.37% -5.91% 13.43 -1.74% 6.16% -1.82% 12.31 13.00 13.68 14.37 15.05Ene 13 12.71 -1.24% -5.75% -7.43% 13.01 -3.13% -3.53% -5.25% 12.36 13.05 13.73 14.42 15.11Feb 12.72 0.03% -0.68% -7.23% 13.00 -0.07% 1.55% -5.14% 12.34 13.02 13.71 14.39 15.08Mar 12.55 -1.32% -1.64% -9.28% 12.98 -0.20% 1.72% -6.19% 12.45 13.14 13.83 14.52 15.22Abr 12.22 -2.66% -6.22% -12.08% 12.84 -1.03% -1.40% -7.56% 12.50 13.20 13.89 14.59 15.28May 12.24 0.20% -9.59% -11.48% 12.88 0.27% -4.88% -6.87% 12.44 13.14 13.83 14.52 15.21Jun 12.95 5.81% -7.34% -5.83% 13.00 0.95% -6.99% -5.47% 12.38 13.06 13.75 14.44 15.13Jul 12.77 -1.40% -4.65% -6.97% 12.88 -0.95% -3.85% -6.19% 12.35 13.04 13.73 14.41 15.10Ago 12.88 0.89% -2.27% -6.32% 12.86 -0.12% -2.44% -6.48% 12.38 13.06 13.75 14.44 15.13Sep 13.09 1.60% 0.66% -5.00% 13.10 1.82% 0.70% -4.97% 12.40 13.09 13.78 14.47 15.16Oct 13.02 -0.52% 1.19% -6.00% 13.25 1.15% 2.92% -4.39% 12.47 13.16 13.85 14.55 15.24Nov 13.06 0.33% -0.29% -6.53% 13.31 0.49% 1.59% -4.78% 12.58 13.28 13.98 14.68 15.38Dic 13.00 -0.48% 0.99% -7.24% 13.29 -0.12% 3.27% -5.15% 12.61 13.32 14.02 14.72 15.42Ene 14 p 13.20 1.54% 3.84% -6.50% 13.24 -0.43% 1.72% -6.29% 12.71 13.41 14.12 14.83 15.53Feb 13.28 0.63% 4.46% -6.00% 13.23 -0.07% 1.72% -6.47% 12.72 13.43 14.13 14.84 15.55Mar 13.42 1.04% 6.96% -5.30% 13.20 -0.20% 1.72% -6.95% 12.76 13.46 14.17 14.88 15.59Abr 13.38 -0.28% 9.57% -5.28% 13.06 -1.03% 1.72% -7.67% 12.72 13.42 14.13 14.84 15.54May 13.21 -1.33% 7.90% -6.00% 13.10 0.27% 1.72% -6.92% 12.64 13.35 14.05 14.75 15.45Jun 13.10 -0.82% 1.15% -6.70% 13.22 0.95% 1.72% -6.01% 12.64 13.34 14.04 14.74 15.44Jul 13.13 0.20% 2.79% -6.69% 13.10 -0.95% 1.72% -7.11% 12.66 13.36 14.07 14.77 15.47Ago 13.15 0.19% 2.06% -6.67% 13.08 -0.12% 1.72% -7.40% 12.68 13.38 14.09 14.79 15.50Sep 13.21 0.47% 0.93% -6.40% 13.32 1.82% 1.72% -5.93% 12.70 13.41 14.11 14.82 15.53Oct 13.26 0.40% 1.86% -6.39% 13.47 1.15% 1.72% -5.25% 12.75 13.46 14.17 14.88 15.59Nov 13.36 0.72% 2.26% -6.37% 13.54 0.49% 1.72% -5.47% 12.84 13.56 14.27 14.98 15.70Dic 13.38 0.13% 2.89% -6.70% 13.52 -0.12% 1.72% -6.06% 12.90 13.62 14.34 15.05 15.77Ene 15 13.43 0.38% 1.72% -6.70% 13.36 -1.17% 0.97% -7.59% 12.95 13.67 14.39 15.11 15.83Feb 13.44 0.09% 1.18% -6.70% 13.35 -0.07% 0.97% -7.82% 12.97 13.69 14.41 15.13 15.85Mar 13.46 0.17% 0.31% -6.70% 13.33 -0.20% 0.97% -8.24% 12.99 13.71 14.43 15.15 15.87Abr 13.42 -0.33% 0.25% -6.70% 13.19 -1.03% 0.97% -8.97% 12.94 13.66 14.38 15.10 15.82May 13.32 -0.74% 0.86% -6.70% 13.23 0.27% 0.97% -8.13% 12.85 13.56 14.28 14.99 15.70Jun 13.30 -0.19% 1.50% -6.70% 13.35 0.95% 0.97% -7.20% 12.83 13.54 14.25 14.96 15.68Jul 13.30 0.07% 1.37% -6.70% 13.22 -0.95% 0.97% -8.26% 12.83 13.55 14.26 14.97 15.69Ago 13.31 0.07% 1.25% -6.70% 13.21 -0.12% 0.97% -8.48% 12.84 13.56 14.27 14.98 15.70Sep 13.33 0.10% 0.87% -6.70% 13.45 1.82% 0.97% -7.03% 12.86 13.57 14.28 15.00 15.71Oct 13.37 0.30% 0.77% -6.70% 13.60 1.15% 0.97% -6.32% 12.89 13.61 14.33 15.04 15.76Nov 13.45 0.61% 0.65% -6.70% 13.67 0.49% 0.97% -6.49% 12.97 13.69 14.41 15.13 15.85Dic 13.50 0.40% 0.92% -6.70% 13.65 -0.12% 0.97% -7.02% 13.02 13.75 14.47 15.19 15.92p/: Proyectado a partir de esta fecha 1/: Signo negativo indica Sobrevaluación

Variación Depreciación Sobrevaluación Subvaluación

03-mar-14

Depreciación Anual Depreciación Anual Sobrevaluación Subvaluación

Proyecciones de Tipo de Cambio

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí

reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración

unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a

quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero

no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en

este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank

Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca

de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco

puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker

Dealers).







[email protected]


RESUMEN ANUAL (Promedios)EUAT'Bills Fondeo Cetes 28 Días Tasas de Referencia

3 Meses Bancario Nominal Real** US$ Diferencial Cetes 91 Días Cetes 182 Días Cetes 1 AñoMex-EU * Nominal Real** Nominal Real** Nominal Real**

2011 0.04% 4.48% 4.24% 0.70% -5.64% -5.69% 4.35% 0.75% 4.51% 0.90% 4.65% 1.05%2012 0.08% 4.49% 4.24% 0.89% 11.37% 11.30% 4.37% 0.94% 4.51% 1.08% 4.62% 1.19%2013 p 0.06% 3.98% 3.74% -0.03% 3.03% 2.97% 4.36% 0.54% 3.89% 0.08% 4.00% 0.18%2014 p 0.09% 3.58% 3.53% -0.49% 0.76% 0.67% 3.78% -0.29% 3.78% -0.30% 4.39% 0.30%2015 p 0.18% 4.60% 4.59% 0.85% 3.74% 3.56% 3.53% -0.27% 4.82% 1.02% 5.06% 1.26%

PROYECCIONES MENSUALESEne 13 0.07% 4.50% 4.15% -0.54% 19.46% 19.40% 4.30% -0.53% 4.44% -0.39% 4.59% -0.24%Feb 0.09% 4.50% 4.19% -1.97% 3.57% 3.48% 4.39% -1.50% 4.25% -1.64% 4.31% -1.58%Mar 0.08% 4.15% 3.98% -4.56% 20.18% 20.10% 4.43% -4.25% 4.09% -4.58% 4.22% -4.46%Abr 0.05% 4.02% 3.82% 3.06% 36.67% 36.61% 4.35% 3.61% 3.97% 3.22% 4.10% 3.36%May 0.04% 4.02% 3.72% 8.15% 1.49% 1.46% 4.39% 8.74% 3.79% 8.09% 4.01% 8.33%Jun 0.04% 4.01% 3.78% 4.60% -62.29% -62.33% 4.46% 5.31% 3.91% 4.74% 4.08% 4.92%Jul 0.03% 4.01% 3.85% 4.46% 21.04% 21.01% 4.40% 4.91% 3.98% 4.47% 4.00% 4.49%Ago 0.04% 4.00% 3.84% 0.56% -6.71% -6.74% 4.30% 0.89% 3.95% 0.54% 4.00% 0.59%Sep 0.01% 3.81% 3.64% -0.88% -15.33% -15.34% 4.27% -0.25% 3.75% -0.76% 3.70% -0.81%Oct 0.09% 3.70% 3.39% -2.17% 9.79% 9.70% 4.35% -1.35% 3.55% -2.13% 3.53% -2.15%Nov 0.09% 3.50% 3.21% -7.63% -0.70% -0.79% 4.46% -6.47% 3.47% -7.38% 3.64% -7.23%Dic 0.09% 3.50% 3.29% -3.41% 9.23% 9.14% 4.21% -2.62% 3.56% -3.25% 3.79% -3.03%Ene 14 p 0.09% 3.50% 3.34% -6.98% -14.78% -14.86% 4.30% -6.19% 3.52% -6.92% 3.75% -6.70%Feb 0.09% 3.50% 3.39% 0.20% -4.35% -4.44% 4.19% 1.22% 3.49% 0.52% 3.72% 0.76%Mar 0.09% 3.50% 3.42% -1.56% -8.84% -8.93% 4.00% -1.10% 3.57% -1.52% 3.83% -1.27%Abr 0.09% 3.50% 3.45% 5.00% 6.80% 6.71% 3.89% 5.46% 3.64% 5.20% 3.91% 5.48%May 0.09% 3.50% 3.46% 9.08% 19.78% 19.69% 3.73% 9.24% 3.68% 9.20% 3.96% 9.50%Jun 0.09% 3.50% 3.48% 1.71% 13.43% 13.34% 3.83% 2.07% 3.72% 1.96% 4.01% 2.26%Jul 0.09% 3.50% 3.49% -1.11% 1.18% 1.09% 3.89% -0.82% 3.75% -0.96% 4.04% -0.67%Ago 0.09% 3.50% 3.49% 0.16% 1.37% 1.28% 3.89% 0.44% 3.77% 0.32% 4.22% 0.77%Sep 0.09% 3.50% 3.50% -1.23% -2.12% -2.21% 3.68% -1.06% 3.79% -0.95% 5.00% 0.26%Oct 0.09% 3.75% 3.75% -2.51% -0.95% -1.04% 3.47% -2.91% 4.04% -2.36% 5.55% -0.87%Nov 0.09% 3.75% 3.69% -5.87% -4.88% -4.97% 3.21% -6.33% 4.05% -5.54% 5.66% -4.01%Dic 0.09% 4.00% 3.95% -2.73% 2.49% 2.40% 3.29% -3.50% 4.30% -2.53% 4.98% -1.86%Ene 15 0.09% 4.00% 3.97% -3.30% -0.43% -0.52% 3.34% -4.02% 4.19% -3.21% 4.57% -2.85%Feb 0.09% 4.25% 4.23% -0.16% 2.82% 2.73% 3.39% -0.71% 4.35% 0.25% 4.61% 0.51%Mar 0.09% 4.25% 4.24% -0.22% 2.29% 2.20% 3.42% -1.16% 4.40% -0.19% 4.65% 0.05%Abr 0.09% 4.50% 4.49% 5.35% 8.54% 8.45% 3.45% 4.26% 4.68% 5.56% 4.91% 5.79%May 0.09% 4.50% 4.49% 11.19% 13.56% 13.47% 3.46% 9.90% 4.71% 11.27% 4.94% 11.52%Jun 0.09% 4.50% 4.50% 2.54% 6.74% 6.65% 3.48% 1.50% 4.73% 2.78% 4.96% 3.02%Jul 0.09% 4.75% 4.75% 0.13% 4.05% 3.96% 3.49% -1.27% 4.99% 0.22% 5.21% 0.44%Ago 0.09% 4.75% 4.75% 1.93% 4.12% 4.03% 3.49% 0.50% 5.00% 2.03% 5.22% 2.25%Sep 0.09% 4.75% 4.75% -0.49% 3.57% 3.48% 3.50% -1.72% 5.01% -0.23% 5.23% -0.01%Oct 0.29% 5.00% 5.00% -1.20% 1.60% 1.31% 3.75% -2.58% 5.26% -1.10% 5.47% -0.90%Nov 0.54% 5.00% 4.93% -4.35% -2.32% -2.86% 3.69% -5.53% 5.27% -4.03% 5.47% -3.83%Dic 0.54% 5.00% 4.95% -1.27% 0.33% -0.22% 3.95% -2.40% 5.27% -1.11% 5.48% -0.91%p/: Proyectado a partir de esta fecha * Puntos porcentuales de las tasas en dólares ** Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple.

03-mar-14

México

Proyecciones de Tasas de Interés

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones

contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser

consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en

forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y

la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no

reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank

Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La

Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede

fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para

personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).







[email protected]


RESUMEN ANUALMillones de Pesos a Precios de 2008

Oferta Agregada Demanda AgregadaTotal Consumo Var. en

Total PIB Import. Total Privado Público Inversión Export. Inventarios *2010 15,949 12,278 3,671 15,949 9,461 8,074 1,387 2,601 3,636 2512011 16,730 12,764 3,966 16,730 9,892 8,470 1,422 2,807 3,935 972012 17,442 13,264 4,179 17,459 10,335 8,866 1,469 2,935 4,168 212013 p 17,674 13,405 4,270 17,688 10,591 9,107 1,483 2,871 4,231 -52014 p 18,257 13,766 4,491 18,257 10,880 9,367 1,513 2,931 4,389 572015 p 19,071 14,276 4,795 19,071 11,294 9,751 1,544 3,060 4,617 99

2010 129.9 100.0 29.9 129.9 77.1 65.8 11.3 21.2 29.6 2.02011 131.1 100.0 31.1 131.1 77.5 66.4 11.1 22.0 30.8 0.82012 131.5 100.0 31.5 131.6 77.9 66.8 11.1 22.1 31.4 0.22013 p 131.9 100.0 31.9 132.0 79.0 67.9 11.1 21.4 31.6 0.02014 p 132.6 100.0 32.6 132.6 79.0 68.0 11.0 21.3 31.9 0.42015 p 133.6 100.0 33.6 133.6 79.1 68.3 10.8 21.4 32.3 0.7

2010 8.36% 5.11% 19.58% 8.36% 4.56% 4.94% 2.33% 0.33% 21.64% NS2011 4.90% 3.96% 8.01% 4.90% 4.55% 4.90% 2.51% 7.91% 8.22% NS2012 4.26% 3.91% 5.37% 4.35% 4.48% 4.68% 3.28% 4.56% 5.92% NS2013 p 1.33% 1.06% 2.18% 1.31% 2.48% 2.72% 1.01% -2.16% 1.51% NS2014 p 3.30% 2.70% 5.18% 3.22% 2.73% 2.85% 2.02% 2.09% 3.73% NS2015 p 4.46% 3.70% 6.77% 4.46% 3.81% 4.10% 2.00% 4.41% 5.19% NS

PROYECCIONES TRIMESTRALESCrecimientos % Anuales

2011.1 5.93% 4.38% 11.51% 5.93% 4.36% 4.72% 2.33% 7.60% 14.36% N.S.2011.2 4.57% 3.16% 9.31% 4.57% 3.69% 4.22% 0.69% 7.76% 9.41% N.S.2011.3 5.13% 4.09% 8.48% 5.13% 5.82% 6.32% 2.85% 8.78% 6.53% N.S.2011.4 4.05% 4.23% 3.45% 4.05% 4.32% 4.35% 4.15% 7.50% 3.54% N.S.2012.1 5.18% 4.82% 6.42% 5.33% 6.88% 7.32% 4.31% 5.99% 8.08% N.S.2012.2 4.64% 4.43% 5.32% 4.82% 4.48% 4.50% 4.36% 5.00% 13.46% N.S.2012.3 2.87% 3.11% 2.12% 2.89% 3.01% 3.10% 2.48% 4.06% 3.49% N.S.2012.4 4.38% 3.34% 7.77% 4.44% 3.71% 3.98% 2.03% 3.43% -1.09% N.S.2013.1 0.17% 0.61% -1.31% 0.16% 1.66% 1.91% 0.20% -0.97% -4.50% N.S.2013.2 2.19% 1.59% 4.07% 2.29% 3.27% 3.81% 0.05% 0.77% -1.84% N.S.2013.3 1.61% 1.39% 2.27% 1.49% 2.21% 2.28% 1.75% -3.87% 5.63% N.S.2013.4 /p 1.33% 0.67% 3.38% 1.28% 2.76% 2.89% 2.00% -4.26% 7.17% N.S.2014.1 2.17% 1.56% 4.24% 2.04% 2.46% 2.51% 2.10% -1.58% 4.31% N.S.2014.2 2.93% 2.60% 3.97% 2.66% 2.28% 2.36% 1.80% 2.14% 3.91% N.S.2014.3 3.69% 3.05% 5.67% 3.78% 2.90% 3.01% 2.20% 3.30% 2.92% N.S.2014.4 4.31% 3.52% 6.69% 4.31% 3.25% 3.46% 2.00% 4.22% 3.84% N.S.2015.1 4.58% 3.64% 7.68% 4.58% 3.58% 3.84% 2.00% 4.49% 5.50% N.S.2015.2 4.48% 3.71% 6.83% 4.48% 4.13% 4.48% 2.00% 4.00% 5.20% N.S.2015.3 4.50% 3.73% 6.82% 4.50% 3.83% 4.12% 2.00% 3.79% 5.10% N.S.2015.4 4.29% 3.74% 5.91% 4.29% 3.70% 3.96% 2.00% 5.31% 5.00% N.S.p/: Proyectado a partir de esta fecha, * incluye discrepancia estadística

03-mar-14

Estructura % Respecto al PIB

Crecimientos % Anuales

Proyecciones de Oferta y Demanda Agregada

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y

proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y

sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de

Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento

depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y

recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de

este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador,

representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier

sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank

Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).







[email protected]


RESUMEN ANUAL

Cuenta Corriente Cuenta FinancieraErrores y

Omisiones

Reservas

Internacionales *

Total Balanza Balanza de Servicios Renta Transfers. Total Inversión Extranjera Activos Variación Saldo

Comercial Total Turismo Otros Total Total Directa Cartera

Receptivo Egresivo Utilidades Intereses Otros en México Sector Sector Sector Sector

Público Privado Público Privado

2010 -3,616 -3,009 -10,557 11,992 7,255 -15,294 -11,653 -8,304 -10,773 7,424 21,537 43,999 43,999 23,027 28,096 9,239 5,478 26,116 -32,908 -19,767 8,078 113,596

2011 -12,301 -1,468 -14,793 11,869 7,832 -18,830 -19,218 -12,098 -14,214 7,094 22,974 50,184 50,184 23,009 36,975 3,647 302 -2,763 1,650 -9,703 28,180 142,476

2012 -14,767 -46 -14,563 12,739 8,449 -18,853 -22,990 -15,848 -17,625 10,483 22,559 51,021 51,021 17,224 56,869 24,480 -1,432 -8,882 -14,768 -18,730 17,524 163,592

2013 p -22,333 -1,022 -12,227 13,819 9,054 -16,993 -31,184 -18,769 -20,826 8,411 21,814 58,782 58,782 35,188 33,156 17,204 -2,553 15,088 -29,333 -18,661 17,789 176,579

2014 p -22,153 -11,050 -15,284 14,690 9,979 -19,995 -21,296 -11,557 -18,976 9,237 25,219 36,556 36,556 26,619 11,101 15,869 1,287 3,638 -7,496 -3,267 13,150 193,065

2015 p -25,607 -15,054 -15,389 16,199 10,648 -20,940 -22,401 -12,188 -20,339 10,127 26,984 44,020 44,020 28,483 11,878 19,120 4,052 3,893 -7,930 3,543 34,240 208,708

Variación Anual (Millones de Dólares)

2011 -8,685 1,541 -4,235 -123 577 -3,536 -7,565 -3,794 -3,441 -330 1,437 6,185 6,185 -18 8,879 -5,592 -5,176 -28,879 34,558 10,064 20,101 28,879

2012 -2,466 1,422 230 871 617 -23 -3,772 -3,750 -3,411 3,389 -415 837 837 -5,785 19,894 20,833 -1,734 -6,119 -16,418 -9,027 -10,656 21,116

2013 p -7,566 -976 2,336 1,080 605 1,861 -8,194 -2,921 -3,201 -2,072 -745 7,762 7,762 17,965 -23,713 -7,277 -1,121 23,970 -14,565 69 265 12,987

2014 p 180 -10,028 -3,057 871 926 -3,002 9,888 7,212 1,850 826 3,405 -22,227 -22,227 -8,569 -22,055 -1,335 3,840 -11,450 21,837 15,394 -4,639 16,486

2015 p -3,455 -4,004 -106 1,508 669 -945 -1,105 -631 -1,364 890 1,765 7,464 7,464 1,863 777 3,251 2,765 255 -434 6,811 21,090 15,643

Variación Anual (%)

2011 240.2% -51.2% 40.1% -1.0% 8.0% 23.1% 64.9% 45.7% 31.9% -4.4% 6.7% 14.1% 14.1% -0.1% 31.6% -60.5% -94.5% N.S. N.S. -50.9% 248.8% 25.4%

2012 20.0% -96.9% -1.6% 7.3% 7.9% 0.1% 19.6% 31.0% 24.0% 47.8% -1.8% 1.7% 1.7% -25.1% 53.8% 571.2% N.S. 221.4% N.S. 93.0% -37.8% 14.8%

2013 51.2% 2131.7% -16.0% 8.5% 7.2% -9.9% 35.6% 18.4% 18.2% -19.8% -3.3% 15.2% 15.2% 104.3% -41.7% -29.7% 78.3% N.S. 98.6% -0.4% 1.5% 7.9%

2014 p -0.8% 981.6% 25.0% 6.3% 10.2% 17.7% -31.7% -38.4% -8.9% 9.8% 15.6% -37.8% -37.8% -24.4% -66.5% -7.8% N.S. -75.9% -74.4% -82.5% -26.1% 9.3%

2015 p 15.6% 36.2% 0.7% 10.3% 6.7% 4.7% 5.2% 5.5% 7.2% 9.6% 7.0% 20.4% 20.4% 7.0% 7.0% 20.5% 214.9% 7.0% 5.8% N.S. 160.4% 8.1%

PROYECCIONES TRIMESTRALES (Millones de dólares)

2010.1 464 372 -1,462 3,626 1,627 -3,461 -3,253 -2,583 -2,129 1,458 4,854 6,755 6,755 5,818 6,177 3,596 -3,138 4,949 -7,581 -5,510 1,713 95,682

2010.2 457 -83 -2,733 2,840 1,726 -3,846 -2,668 -2,934 -2,826 3,091 5,908 6,892 6,892 8,993 743 5,411 1,467 11,933 -14,023 -3,428 3,954 100,363

2010.3 -256 -2,251 -3,248 2,581 1,823 -4,006 -406 -308 -2,469 2,371 5,620 10,829 10,829 3,300 9,465 444 -1,694 5,455 -2,633 -2,461 8,128 108,030

2010.4 -4,281 -1,046 -3,115 2,945 2,079 -3,981 -5,324 -2,480 -3,348 504 5,154 19,522 19,522 4,916 11,710 -212 8,843 3,779 -8,672 -8,368 6,900 113,596

2011.1 -2,303 1,909 -2,398 3,365 1,676 -4,086 -6,983 -4,474 -2,999 490 5,081 16,123 16,123 6,968 9,993 2,257 -508 6,126 -4,297 -6,272 7,674 122,593

2011.2 -1,568 1,239 -3,845 2,881 1,947 -4,779 -5,177 -3,954 -4,122 2,899 6,150 14,133 14,133 5,139 8,959 379 -2,395 7,038 -2,256 -7,160 5,632 129,203

2011.3 -5,013 -3,881 -4,831 2,572 2,025 -5,377 -2,522 -1,343 -2,819 1,639 6,192 6,039 6,039 4,451 9,418 2,234 901 -17,722 9,988 5,778 7,194 137,962

2011.4 -3,416 -735 -3,719 3,051 2,183 -4,587 -4,535 -2,327 -4,274 2,066 5,551 13,889 13,889 6,451 8,606 -1,224 2,304 1,795 -1,785 -2,050 8,121 142,476

2012.1 -3,204 1,703 -2,465 3,602 1,791 -4,277 -7,909 -6,662 -3,353 2,106 5,357 22,373 22,373 5,841 19,753 5,647 -1,719 -5,780 3,312 -12,493 6,740 150,264

2012.2 -1,728 1,368 -3,560 3,037 1,995 -4,602 -6,146 -3,285 -5,046 2,186 6,552 -10,054 -10,054 4,721 8,623 428 -1,527 7,859 -22,010 18,408 6,772 157,337

2012.3 -2,516 -1,180 -4,357 2,754 2,206 -4,905 -2,525 -2,114 -3,495 3,085 5,495 16,911 16,911 5,360 13,992 9,458 -403 -11,413 5,060 -13,076 2,869 161,882

2012.4 -7,318 -1,937 -4,180 3,347 2,457 -5,069 -6,410 -3,786 -5,731 3,107 5,155 21,791 21,791 1,303 14,502 8,946 2,217 451 -1,130 -11,570 1,460 163,592

2013.1 -6,515 -1,022 -2,571 3,864 1,930 -4,506 -7,904 -7,074 -3,716 2,887 4,880 15,617 15,617 7,281 11,857 1,342 -1,284 15,468 -16,932 -3,505 4,248 166,962

2013.2 -5,534 -840 -1,953 3,255 2,060 -3,149 -8,756 -4,830 -6,354 2,427 5,938 4,119 4,119 19,307 1,996 -2,004 -1,352 -6,308 -5,084 2,579 -2,397 166,530

2013.3 -5,622 -1,015 -4,124 3,041 2,425 -4,741 -6,132 -3,392 -4,023 1,284 5,591 17,133 17,133 3,181 7,344 11,109 -587 1,364 -3,702 -6,442 6,101 172,032

2013.4 -4,660 1,855 -3,578 3,659 2,639 -4,597 -8,392 -3,473 -6,732 1,813 5,405 21,914 21,914 5,419 11,959 6,757 670 4,564 -3,615 -11,292 5,198 176,579

2014.1 p/ -7,130 -2,734 -2,628 4,240 2,222 -4,645 -7,475 -4,534 -5,105 2,164 5,636 5,488 5,488 7,170 1,048 -206 -1,022 6,227 -5,657 1,178 -316 180,958

2014.2 -5,267 -2,751 -4,059 3,581 2,483 -5,156 -5,241 -3,533 -4,474 2,766 6,719 2,508 2,508 7,125 -2,182 7,316 -44 1,032 -5,874 7,410 4,807 185,323

2014.3 -5,348 -3,529 -4,341 3,245 2,559 -5,028 -4,152 -1,342 -4,850 2,040 6,613 8,704 8,704 5,618 6,823 1,677 1,475 -1,883 -92 -190 3,263 189,347

2014.4 -4,407 -2,036 -4,256 3,625 2,715 -5,166 -4,429 -2,149 -4,546 2,267 6,251 19,855 19,855 6,706 5,413 7,082 878 -1,738 4,127 -11,665 3,942 193,065

2015.1 -6,886 -2,547 -2,561 4,676 2,373 -4,864 -7,873 -4,774 -5,472 2,373 6,030 5,936 5,936 7,672 1,121 -220 -1,094 6,663 -5,989 2,074 1,282 196,701

2015.2 -5,933 -3,598 -4,101 3,949 2,649 -5,400 -5,487 -3,724 -4,796 3,032 7,190 2,652 2,652 7,624 -2,335 7,828 -47 1,104 -6,316 8,343 5,228 200,529

2015.3 -7,195 -5,536 -4,416 3,578 2,729 -5,265 -4,380 -1,418 -5,199 2,237 7,075 9,333 9,333 6,011 7,301 1,794 1,578 -2,014 -79 2,251 4,492 204,403

2015.4 -5,593 -3,373 -4,311 3,996 2,897 -5,411 -4,660 -2,273 -4,873 2,485 6,689 26,098 26,098 7,176 5,792 9,718 3,614 -1,860 4,454 -9,124 11,542 208,708p/: Proyectado a partir de esta fecha * La variación incluye ajustes por valoración

03-mar-14

Millones de Dólares

Otra

Proyecciones de Balanza de Pagos

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank

Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o

sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas

que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación

alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna

otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por

parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia

Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).







[email protected]

perspectivas económicas03-mar-14

RESUMEN ANUAL (Millones de dólares)Balanza Comercial Exportaciones Importaciones

Total Sin Petróleo Total Petroleras No Petroleras Totales Consumo Intermed. CapitalTotal Crudo Otros Total Agrop. Extractivas Manufact.

2012 -46 -52,937 370,706 52,892 46,788 6,103 317,814 10,914 4,906 301,993 370,752 54,272 277,911 38,5682013 -1,022 -50,595 380,189 49,574 42,804 6,770 330,615 11,327 4,714 314,574 381,210 57,329 284,823 39,0572014 p -11,050 -55,715 395,602 44,665 37,575 7,090 350,937 11,619 5,451 333,867 406,651 63,062 302,415 41,1742015 p -15,054 -60,081 426,212 45,027 37,582 7,444 381,185 12,509 5,996 362,680 441,266 71,257 325,101 44,909

Variación Anual (Millones de Dólares)2012 1,422 4,915 21,331 -3,493 -2,534 -959 24,824 605 843 23,376 19,909 2,482 13,891 3,5362013 -976 2,342 9,483 -3,318 -3,985 666 12,801 413 -192 12,580 10,459 3,057 6,912 4892014 p -10,028 -5,120 15,413 -4,909 -5,229 320 20,322 292 737 19,293 25,441 5,733 17,592 2,1162015 p -4,004 -4,366 30,610 362 7 354 30,249 891 545 28,813 34,615 8,195 22,685 3,735

Variación Anual (%)2012 -96.9% -8.5% 6.1% -6.2% -5.1% -13.6% 8.5% 5.9% 20.7% 8.4% 5.7% 4.8% 5.3% 10.1%2013 2131.8% -4.4% 2.6% -6.3% -8.5% 10.9% 4.0% 3.8% -3.9% 4.2% 2.8% 5.6% 2.5% 1.3%2014 p 981.6% 10.1% 4.1% -9.9% -12.2% 4.7% 6.1% 2.6% 15.6% 6.1% 6.7% 10.0% 6.2% 5.4%2015 p 36.2% 7.8% 7.7% 0.8% 0.0% 5.0% 8.6% 7.7% 10.0% 8.6% 8.5% 13.0% 7.5% 9.1%

PROYECCIONES MENSUALES (Millones de dólares)Ene 13 -2,854 -7,404 27,299 4,550 4,021 528 22,749 990 289 21,470 30,153 4,753 22,160 3,241Feb 80 -4,059 29,146 4,139 3,654 485 25,007 1,044 318 23,644 29,066 4,176 21,972 2,918Mar 1,753 -2,448 31,881 4,200 3,564 636 27,680 1,161 447 26,072 30,128 4,719 22,489 2,920Abr -1,227 -5,685 32,861 4,458 3,811 648 28,402 1,307 427 26,669 34,088 5,466 25,095 3,526May -470 -4,120 32,836 3,650 3,119 530 29,186 1,142 363 27,680 33,306 4,672 25,373 3,260Jun 856 -2,840 31,025 3,697 3,169 527 27,328 854 426 26,048 30,168 4,200 22,964 3,004Jul -1,440 -5,728 32,212 4,289 3,772 517 27,923 687 315 26,921 33,651 4,829 25,352 3,470Ago -234 -4,419 32,668 4,185 3,626 559 28,483 567 472 27,444 32,902 4,982 24,685 3,236Sep 659 -3,381 31,385 4,040 3,601 439 27,345 580 391 26,375 30,726 4,690 23,134 2,902Oct -129 -4,474 35,088 4,345 3,517 828 30,744 837 357 29,549 35,217 5,493 26,125 3,600Nov 339 -3,303 31,703 3,642 3,227 415 28,061 1,009 400 26,652 31,364 4,776 23,245 3,343Dic 1,645 -2,734 32,086 4,379 3,722 657 27,707 1,148 509 26,050 30,441 4,575 22,231 3,636Ene 14 -3,195 -7,026 27,038 3,831 3,295 536 23,208 1,055 362 21,791 30,234 4,745 22,325 3,163Feb p/ -603 -4,156 29,578 3,553 3,044 509 26,025 1,161 366 24,498 30,181 4,436 22,767 2,978Mar 1,064 -2,624 32,715 3,688 3,019 668 29,028 1,241 514 27,272 31,651 5,094 23,488 3,070Abr -2,596 -6,366 33,431 3,770 3,090 680 29,660 1,200 491 27,969 36,026 5,786 26,558 3,682May -418 -4,083 34,783 3,665 3,108 557 31,118 1,118 418 29,583 35,201 5,169 26,564 3,468Jun 263 -3,302 32,735 3,565 3,011 554 29,170 1,002 490 27,678 32,472 4,686 24,604 3,181Jul -2,073 -5,670 33,365 3,597 3,054 543 29,768 869 362 28,537 35,438 5,520 26,264 3,654Ago -1,725 -5,467 33,718 3,742 3,155 587 29,976 778 543 28,656 35,443 5,589 26,407 3,448Sep 270 -3,435 33,660 3,705 3,244 461 29,955 711 449 28,794 33,390 5,324 24,985 3,081Oct -1,294 -5,414 36,696 4,121 3,251 869 32,576 715 411 31,450 37,990 6,137 28,032 3,821Nov -786 -4,403 34,007 3,618 3,182 435 30,389 828 460 29,101 34,793 5,377 25,755 3,660Dic 44 -3,768 33,875 3,811 3,121 690 30,063 940 585 28,538 33,831 5,198 24,665 3,969Ene 15 -2,956 -6,737 30,083 3,781 3,218 563 26,302 1,107 398 24,797 33,039 5,290 24,137 3,611Feb -328 -3,951 32,607 3,622 3,088 535 28,984 1,226 403 27,355 32,935 4,969 24,648 3,317Mar 737 -2,999 35,250 3,736 3,034 702 31,514 1,313 565 29,636 34,513 5,774 25,424 3,315Abr -2,632 -6,457 35,995 3,825 3,111 714 32,170 1,275 540 30,355 38,627 6,479 28,224 3,925May -1,761 -5,463 35,947 3,701 3,117 585 32,246 1,195 459 30,592 37,709 5,663 28,294 3,751Jun 795 -2,803 35,878 3,598 3,016 582 32,280 1,081 539 30,660 35,083 5,314 26,341 3,428Jul -2,553 -6,181 35,669 3,628 3,058 570 32,041 948 398 30,695 38,222 6,218 28,164 3,840Ago -2,324 -6,087 35,980 3,763 3,147 616 32,217 857 597 30,763 38,304 6,293 28,309 3,702Sep -659 -4,366 35,819 3,706 3,222 484 32,113 789 494 30,829 36,478 6,233 26,923 3,322Oct -1,727 -5,900 39,329 4,173 3,260 913 35,155 793 452 33,910 41,055 6,918 29,978 4,159Nov -1,184 -4,828 36,869 3,644 3,187 457 33,225 907 506 31,813 38,054 6,149 27,811 4,093Dic -462 -4,310 36,786 3,849 3,124 725 32,937 1,019 644 31,275 37,248 5,957 26,847 4,444p/: Proyectado a partir de esta fecha

Proyecciones de Balanza Comercial


personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas

como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o

algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no

se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo

Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en

este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en

cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de

Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).







[email protected]


RESUMEN ANUALCrecimiento Real Anual Saldo Millones de Pesos

M1 M4 Base

Monetaria

Billetes y

Monedas

Ahorro

Financiero 1/

Captación

Bancaria 2/

Financia-

miento 3/

M1 M4 Base

Monetaria

Billetes y

Monedas

Ahorro

Financiero 1/

Captación

Bancaria 2/

Financia-

miento 3/2011 9.88% 12.27% 6.48% 7.44% 12.66% 7.96% 8.34% 2,083,179 9,330,572 763,492 665,916 8,664,657 2,496,687 3,145,1232012 5.13% 9.99% 7.43% 5.88% 10.31% 3.50% 1.85% 2,280,049 10,684,893 853,908 734,034 9,950,859 2,690,286 3,335,0982013 p/ 7.36% 6.32% 5.08% 5.22% 6.40% 5.37% 5.47% 2,513,019 11,662,959 921,216 792,919 10,870,040 2,910,380 3,611,1592014 5.63% 7.07% 3.67% 3.06% 7.37% 6.14% 7.84% 2,738,562 12,883,882 985,323 843,048 12,040,834 3,186,987 4,017,5592015 5.26% 8.50% 5.24% 4.86% 8.75% 7.47% 7.88% 2,979,889 14,450,122 1,071,948 913,869 13,536,253 3,540,731 4,480,264

PROYECCIONES MENSUALESDic 12 5.68% 10.57% 7.99% 6.43% 10.89% 4.04% 2.39% 2,280,049 10,684,893 853,908 734,034 9,950,859 2,690,286 3,335,098Ene 13 6.46% 10.71% 4.65% 5.47% 11.09% 5.18% 1.34% 2,174,874 10,809,166 783,125 696,560 10,112,606 2,624,147 3,252,030Feb 7.34% 10.51% 4.60% 4.50% 10.94% 5.63% 3.04% 2,155,720 10,863,884 771,055 687,190 10,176,694 2,599,993 3,280,009Mar 2.98% 9.99% 6.47% 3.22% 10.48% 2.50% 0.49% 2,176,167 11,010,019 803,484 692,132 10,317,887 2,618,376 3,279,853Abr 3.04% 9.66% -0.50% 0.37% 10.33% 2.95% 4.06% 2,151,135 11,101,057 758,923 679,452 10,421,605 2,590,961 3,347,860May 2.51% 8.37% -0.95% 0.26% 8.95% 1.35% 0.80% 2,172,931 11,102,140 772,199 689,215 10,412,925 2,596,298 3,303,546Jun 1.02% 5.50% -0.79% -1.43% 6.00% 2.17% 2.28% 2,213,420 10,980,461 773,245 687,264 10,293,197 2,674,105 3,437,406Jul 4.30% 5.33% -0.76% -0.51% 5.74% 4.54% 4.91% 2,209,326 11,105,427 766,056 680,769 10,424,657 2,653,320 3,374,213Ago 4.82% 6.02% 0.74% 0.41% 6.41% 5.71% 4.76% 2,241,594 11,182,486 769,245 684,018 10,498,468 2,709,904 3,410,980Sep 4.65% 6.34% 2.17% 1.83% 6.65% 4.16% 2.72% 2,248,039 11,321,184 769,662 682,252 10,638,932 2,710,076 3,448,988Oct 4.42% 6.81% 2.56% 2.49% 7.10% 3.59% 4.92% 2,216,152 11,417,315 766,685 688,587 10,728,728 2,690,569 3,440,367Nov 6.03% 6.25% 4.51% 2.56% 6.50% 4.24% 3.83% 2,347,164 11,569,127 821,532 711,950 10,857,177 2,789,610 3,489,764Dic 6.01% 4.98% 3.76% 3.89% 5.06% 4.05% 4.14% 2,513,019 11,662,959 921,216 792,919 10,870,040 2,910,380 3,611,159Ene 14 p/ 3.37% 6.56% 2.45% 4.19% 6.73% 2.95% 2.31% 2,349,007 12,035,001 838,272 758,297 11,276,704 2,822,701 3,476,284Feb 3.66% 5.92% 2.61% 4.50% 6.02% 3.70% 3.44% 2,329,203 11,993,985 824,661 748,454 11,245,531 2,810,255 3,536,298Mar 3.43% 6.08% 2.63% 4.23% 6.21% 4.13% 3.72% 2,338,891 12,136,088 856,882 749,584 11,386,504 2,833,194 3,534,801Abr 3.32% 3.69% 3.94% 1.51% 3.83% 6.10% 5.00% 2,305,161 11,938,077 818,155 715,354 11,222,723 2,851,118 3,646,052May 2.84% 4.56% 2.73% 1.05% 4.79% 6.28% 7.21% 2,315,608 12,028,295 821,973 721,649 11,306,647 2,859,126 3,670,024Jun 3.22% 6.02% 2.61% 1.36% 6.33% 5.56% 5.00% 2,372,376 12,087,620 823,830 723,363 11,364,257 2,931,041 3,747,748Jul 0.39% 6.26% 4.31% 3.61% 6.44% 3.77% 4.86% 2,312,876 12,305,889 833,250 735,499 11,570,390 2,871,107 3,689,641Ago 0.63% 6.59% 4.80% 1.93% 6.89% 1.87% 3.79% 2,352,318 12,429,821 840,667 727,067 11,702,754 2,878,653 3,691,720Sep 2.10% 6.13% 3.41% 2.35% 6.38% 4.29% 5.27% 2,393,885 12,532,456 830,176 728,298 11,804,158 2,947,796 3,787,094Oct 4.08% 3.54% 4.30% 0.86% 3.71% 5.27% 6.20% 2,407,313 12,336,886 834,559 724,824 11,612,061 2,955,927 3,813,139Nov 1.40% 3.70% 2.45% 0.84% 3.88% 3.44% 6.55% 2,480,997 12,505,816 877,403 748,399 11,757,418 3,008,038 3,875,974Dic 4.54% 5.97% 2.61% 2.00% 6.26% 5.05% 6.73% 2,738,562 12,883,882 985,323 843,048 12,040,834 3,186,987 4,017,559Ene 15 3.70% 7.17% 4.65% 0.33% 7.63% 4.84% 6.26% 2,532,451 13,408,569 911,969 790,953 12,617,616 3,076,634 3,840,063Feb 3.60% 7.16% 4.55% 0.24% 7.62% 5.04% 4.65% 2,511,061 13,374,341 897,161 780,686 12,593,655 3,071,757 3,851,125Mar 3.84% 7.20% 0.32% 0.28% 7.66% 5.46% 6.20% 2,526,124 13,532,799 894,138 781,865 12,750,934 3,107,890 3,904,703Abr 3.38% 7.43% 6.45% 4.00% 7.65% 5.76% 6.50% 2,480,243 13,347,340 906,403 774,263 12,573,077 3,138,197 4,041,435May 3.46% 7.50% 4.61% 4.07% 7.72% 5.83% 6.58% 2,491,483 13,448,209 894,237 781,076 12,667,133 3,147,013 4,068,006Jun 3.44% 7.48% 4.59% 4.05% 7.70% 5.82% 6.56% 2,552,563 13,514,537 896,257 782,931 12,731,605 3,226,168 4,154,159Jul 4.68% 7.95% 4.58% 3.05% 8.26% 5.87% 7.42% 2,518,568 13,818,389 906,506 788,421 13,029,968 3,161,827 4,122,736Ago 4.54% 7.99% 2.13% 3.09% 8.29% 5.91% 7.46% 2,557,090 13,957,554 892,817 779,382 13,178,172 3,170,137 4,125,059Sep 4.50% 7.94% 4.58% 3.05% 8.25% 5.86% 7.41% 2,602,275 14,072,804 903,161 780,702 13,292,102 3,246,282 4,231,629Oct 4.60% 7.82% 5.21% 4.21% 8.04% 6.80% 7.20% 2,619,450 13,836,630 913,369 785,713 13,050,916 3,284,024 4,252,300Nov 4.64% 7.85% 2.83% 4.24% 8.08% 6.84% 7.24% 2,699,627 14,026,097 938,222 811,268 13,214,828 3,341,919 4,322,373Dic 4.68% 7.89% 4.66% 4.28% 8.15% 6.88% 7.28% 2,979,889 14,450,122 1,071,948 913,869 13,536,253 3,540,731 4,480,264

p/: Proyectado a partir de esta fecha 1/ Es el saldo de M4 descontando billetes y monedas

2/ Banca Comercial Residente en el País 3/ de la Banca Comercial al Sector No Bancario

03-mar-14

Proyecciones del Sector Financiero

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí

reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración

unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a

quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no

por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este

reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o

alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de

Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede

ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).







[email protected]


Estructura Crecimiento Real Anual

% 2 0 1 3 2 0 1 4 p/ 2 0 1 5 /p

2012 I II III IV /p Anual I p/ II III IV Anual I II III IV Anual

PIB Total 100.00 0.61% 1.59% 1.39% 0.67% 1.06% 1.56% 2.60% 3.05% 3.52% 2.70% 3.64% 3.71% 3.73% 3.74% 3.70%

I) Sector Agropecuario, Silv. y Pesca 3.05 -2.21% 2.55% 0.79% -0.27% 0.26% -0.75% 3.19% 2.83% 3.87% 2.45% 3.22% 2.68% 3.24% 3.17% 3.06%

Sector Industrial 34.24 -1.71% -0.32% -0.50% -0.37% -0.72% 1.21% 2.22% 2.67% 3.13% 2.32% 3.12% 3.32% 3.32% 3.37% 3.29%

II) Minería 7.73 -1.83% -2.10% -1.86% -0.93% -1.68% -0.08% 0.44% 0.76% 1.28% 0.61% 1.00% 1.41% 1.51% 1.71% 1.41%

III) Industria manufacturera 16.50 -1.17% 1.95% 2.89% 1.89% 1.40% 2.42% 3.08% 3.21% 3.60% 3.08% 3.72% 3.89% 3.81% 3.83% 3.81%

III.1) Alimentos, bebidas y tabaco 4.42 -0.78% 1.69% 1.13% 0.12% 0.53% 0.83% 1.20% 1.51% 2.21% 1.44% 2.62% 2.86% 2.55% 2.90% 2.74%

III.2) Textiles, prendas de vestir 0.76 -1.75% 6.33% 1.67% 0.25% 1.61% 1.54% 2.86% 3.29% 3.02% 2.70% 2.89% 3.04% 3.20% 3.12% 3.07%

III.3) Madera 0.17 6.57% -3.56% -4.28% -8.37% -2.79% 0.27% 1.88% 3.22% 3.99% 2.35% 4.52% 4.19% 4.35% 4.26% 4.32%

III.4) Papel, imprentas y editoriales 0.46 -0.09% -0.88% -1.40% 1.89% -0.15% 2.21% 2.93% 3.10% 3.59% 2.96% 2.62% 2.54% 2.57% 2.69% 2.60%

III.5) Químicos, der.det., plástico 3.03 -2.17% 0.09% 3.65% 1.36% 0.72% 1.75% 2.46% 3.17% 3.05% 2.62% 3.13% 3.03% 2.98% 3.04% 3.04%

III.6) Minerales no metálicos 0.87 -2.52% -0.19% -4.46% -3.52% -2.68% -1.17% 1.11% 1.93% 2.80% 1.20% 2.79% 3.01% 2.96% 2.93% 2.93%

III.7) Industrias metálicas básicas 1.10 -2.93% -4.80% 5.23% 2.79% 0.00% 3.06% 3.44% 3.81% 3.84% 3.54% 3.94% 3.94% 3.92% 3.91% 3.93%

III.8) Prod. metálicos maq. y equipo 5.35 -0.52% 5.02% 5.72% 4.59% 3.72% 4.80% 5.29% 4.63% 5.23% 4.99% 5.17% 5.46% 5.46% 5.27% 5.34%

III.9) Otras ind. manufactureras 0.35 -2.26% -0.69% -1.97% 8.36% 0.86% 1.47% 2.08% 2.71% 2.90% 2.31% 3.86% 3.96% 3.96% 4.03% 3.96%

IV) Construcción 7.80 -2.98% -3.58% -6.65% -4.63% -4.50% -0.11% 2.14% 3.19% 3.79% 2.30% 3.82% 3.87% 3.87% 3.91% 3.87%

V) Electricidad, gas y agua 2.20 -1.05% 0.20% 0.87% 0.78% 0.22% 1.01% 2.02% 3.30% 3.61% 2.53% 3.61% 3.59% 3.72% 3.68% 3.65%

Sector servicios 60.12 2.06% 2.63% 2.51% 1.30% 2.12% 1.87% 2.79% 3.28% 3.73% 2.93% 3.95% 3.98% 3.98% 3.97% 3.97%

VI) Comercio, restaurantes y hoteles 17.13 0.88% 3.42% 4.11% 2.36% 2.70% 2.25% 3.09% 3.56% 4.08% 3.26% 4.52% 4.58% 4.57% 4.58% 4.56%

VII) Transporte, almac. y com. 8.98 4.24% 3.48% 3.27% 0.78% 2.91% 1.91% 3.23% 4.11% 4.57% 3.47% 4.63% 4.68% 4.71% 4.73% 4.69%

VIII) Servicios financieros, seg. e inm. 16.24 2.33% 3.08% 1.89% 1.16% 2.10% 2.13% 3.47% 4.03% 4.48% 3.53% 4.60% 4.59% 4.61% 4.63% 4.61%

XIX) Servicios com., sociales y personales 17.78 1.87% 1.02% 1.17% 0.68% 1.18% 1.23% 1.62% 1.88% 2.28% 1.76% 2.44% 2.44% 2.42% 2.38% 2.42%

p/: Proyectado a partir de esta fecha

03-mar-14

Proyecciones de Producto Interno Bruto


personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas

como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o

algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas

no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo

Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en

este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en

cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de

Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).







[email protected]


03-mar-14

RESUMEN ANUAL

PRODUCCIÓN INDUSTRIAL VENTAS EMPLEO IGAE Balance Fiscal Petróleo Tasas EUAVariación % Real Anual Promedio Var. Real Anual Prom Asegurados Tasa de Variación Mezcla Mexicana T'Bill 3M Libor 3M

en el IMSS Desempleo Real Precio Promedio Promedios MensualesVar. Anual Abierto Anual Millones Dólares Variación

Total Minería Manufactura Construcción Electricidad Menudeo Mayoreo Miles Promedio de pesos % del PIB Por Barril Anual2011 3.41% -0.38% 4.61% 3.98% 6.74% 3.48% 2.95% 612 5.23% 4.01% -353,458 -2.46% 100.91 39.87% 0.04% 0.34%2012 2.59% 0.83% 3.75% 2.01% 2.30% 3.66% 1.21% 712 4.95% 3.91% -403,622 -2.60% 101.81 0.89% 0.08% 0.45%2013 p -0.72% -1.68% 1.40% -4.50% 0.22% -0.30% -4.37% 463 4.92% 1.11% -375,322 -2.37% 98.81 -2.94% 0.06% 0.28%2014 p 2.30% 0.61% 3.08% 2.30% 2.53% 1.96% 3.64% 667 4.66% 2.70% -573,887 -3.43% 87.00 -11.95% 0.09% 0.29%2015 p 3.28% 1.41% 3.81% 3.87% 3.65% 2.54% 3.95% 800 4.32% 3.70% -537,865 -2.97% 87.00 0.00% 0.18% 0.38%

PROYECCIONES MENSUALESPRODUCCIÓN INDUSTRIAL VENTAS EMPLEO IGAE Balance Fiscal Petróleo Tasas EUA

Variación % Real Anual Promedio Var. Real Anual Asegurados Tasa de Variación Millones de Pesos Mezcla Mexicanaen el IMSS Desempleo Real T'Bill 3M Libor 3MVar. Mens. Abierto Anual Flujo Flujo Dólares Variación

Total Minería Manufactura Construcción Electricidad Menudeo Mayoreo Miles % de la PEA Mensual Acumulado Por Barril AnualDic 12 -1.06% 0.28% -1.35% -1.70% -1.34% -1.81% -8.77% -232.9 4.47% 2.07% -199,161 -403,622 95.69 -8.81% 0.06% 0.31%Ene 13 0.50% 0.17% 2.35% -3.35% 1.12% 1.80% -2.96% 44.2 5.42% 2.91% 21,135 21,135 100.60 -7.32% 0.07% 0.31%Feb -1.74% -3.38% -0.85% -2.35% -0.61% -2.62% -8.54% 120.9 4.85% 0.41% 32,708 53,843 105.43 -4.35% 0.09% 0.30%Mar -3.80% -2.34% -4.73% -3.25% -3.63% -2.40% -9.92% 54.0 4.51% -1.43% -13,671 40,172 102.98 -8.72% 0.08% 0.29%Abr 2.65% -1.78% 6.59% -0.72% 0.73% 2.55% 1.40% 66.9 5.04% 4.16% -349 39,823 99.12 -8.26% 0.05% 0.28%May -1.37% -2.46% 0.49% -4.78% 0.31% 0.09% -6.92% 6.9 4.93% 1.18% 16,218 56,042 98.67 -3.49% 0.04% 0.28%Jun -2.10% -2.06% -0.93% -5.15% -0.42% -1.88% -8.49% 2.5 4.99% -0.41% -131,662 -75,620 97.86 7.08% 0.04% 0.27%Jul 0.28% -2.18% 4.57% -6.26% 0.54% 1.31% -1.41% 5.3 5.12% 2.14% -48,126 -123,746 101.00 5.90% 0.03% 0.27%Ago -0.38% -2.00% 2.81% -6.08% 1.30% -2.18% -7.11% 52.2 5.17% 1.08% 9,844 -113,902 100.84 -0.68% 0.04% 0.27%Sep -1.42% -1.39% 1.28% -7.59% 0.79% -4.01% -7.33% 93.9 5.29% 1.08% -74,522 -188,424 99.74 -2.31% 0.01% 0.26%Oct 0.26% 0.54% 3.57% -6.95% 0.52% -1.08% -1.75% 143.6 5.01% 1.37% -29,653 -218,077 95.08 -4.06% 0.09% 0.29%Nov -1.04% -2.07% 0.91% -4.38% 0.35% 1.90% -3.53% 120.5 4.47% -0.01% -44,816 -262,893 89.64 -5.27% 0.09% 0.29%Dic -0.33% -1.26% 1.07% -2.55% 1.51% 2.19% 4.19% -247.9 4.25% 1.11% -112,429 -375,322 94.77 -0.96% 0.09% 0.29%Ene 14 0.94% -0.03% 2.01% -0.34% 1.25% 1.43% 5.52% 22.0 5.05% 1.27% -8,122 -8,122 89.41 -11.12% 0.09% 0.29%Feb 1.32% -0.02% 2.73% -0.04% 0.75% 1.97% 4.46% 105.1 4.99% 1.63% 25,613 17,491 85.77 -18.64% 0.09% 0.29%Mar 1.22% -0.20% 2.53% 0.04% 1.02% 2.47% 3.04% 88.4 4.72% 1.78% -27,417 -9,926 84.26 -18.17% 0.09% 0.29%Abr 1.66% -0.51% 3.08% 0.75% 2.24% 2.60% 1.11% 91.1 4.61% 2.76% 62,002 52,076 86.38 -12.85% 0.09% 0.29%May 2.62% 0.69% 3.45% 2.99% 1.87% 1.82% 1.83% 57.9 4.35% 2.52% -44,041 8,035 86.55 -12.28% 0.09% 0.29%Jun 2.29% 1.14% 2.70% 2.68% 1.95% 1.91% 2.69% 58.1 4.42% 2.53% -175,860 -167,825 83.83 -14.34% 0.09% 0.29%Jul 2.32% 0.72% 2.63% 2.96% 3.30% 1.43% 1.37% 62.9 4.96% 2.68% -84,483 -252,308 84.98 -15.86% 0.09% 0.29%Ago 2.87% 0.80% 3.56% 3.33% 3.30% 1.80% 2.62% 63.1 4.91% 2.99% 53,967 -198,341 87.42 -13.31% 0.09% 0.29%Sep 2.80% 0.78% 3.45% 3.29% 3.30% 3.45% 6.42% 120.2 4.89% 3.49% -36,137 -234,478 89.52 -10.25% 0.09% 0.29%Oct 3.32% 1.46% 3.94% 3.78% 3.61% 1.93% 1.98% 166.9 4.60% 3.04% -50,636 -285,113 90.56 -4.75% 0.09% 0.29%Nov 3.01% 1.26% 3.41% 3.73% 3.61% 0.80% 6.16% 120.2 4.33% 3.75% -58,436 -343,549 88.52 -1.25% 0.09% 0.29%Dic 3.02% 1.12% 3.42% 3.87% 3.60% 2.12% 6.49% -288.7 4.07% 3.77% -230,338 -573,887 86.79 -8.42% 0.09% 0.29%Ene 15 3.36% 1.12% 4.12% 3.89% 3.61% 4.30% 6.73% 69.8 4.74% 3.35% -7,612 -7,612 89.41 0.00% 0.09% 0.29%Feb 3.09% 1.03% 3.67% 3.76% 3.61% 4.13% 6.27% 131.0 4.65% 3.71% 24,005 16,393 85.77 0.00% 0.09% 0.29%Mar 2.92% 0.86% 3.36% 3.80% 3.61% 3.13% 5.26% 113.8 4.38% 3.86% -25,696 -9,303 84.26 0.00% 0.09% 0.29%Abr 3.07% 1.00% 4.23% 2.60% 3.61% 2.79% 2.70% 71.8 4.26% 3.87% 58,110 48,807 86.38 0.00% 0.09% 0.29%May 3.37% 1.58% 3.63% 4.49% 3.58% 2.23% 3.08% 72.1 4.00% 3.62% -41,276 7,531 86.55 0.00% 0.09% 0.29%Jun 3.47% 1.64% 3.80% 4.51% 3.58% 2.35% 3.54% 72.4 4.07% 3.64% -164,822 -157,291 83.83 0.00% 0.09% 0.29%Jul 3.42% 1.55% 4.01% 3.92% 3.72% 1.73% 2.15% 72.9 4.61% 3.36% -79,180 -236,471 84.98 0.00% 0.09% 0.29%Ago 3.05% 1.46% 3.38% 3.72% 3.72% 2.04% 2.86% 73.2 4.56% 3.67% 50,580 -185,891 87.42 0.00% 0.09% 0.29%Sep 3.44% 1.53% 4.06% 3.97% 3.72% 3.38% 4.98% 133.0 4.55% 4.17% -33,869 -219,760 89.52 0.00% 0.09% 0.29%Oct 3.20% 1.81% 3.56% 3.66% 3.69% 1.90% 1.84% 177.0 4.28% 3.26% -47,457 -267,217 90.56 0.00% 0.29% 0.49%Nov 3.02% 1.63% 3.25% 3.69% 3.68% 0.97% 4.16% 128.2 4.01% 3.97% -54,768 -321,985 88.52 0.00% 0.54% 0.74%Dic 3.92% 1.67% 4.79% 4.38% 3.68% 1.99% 4.28% -314.6 3.76% 3.98% -215,880 -537,865 86.79 0.00% 0.54% 0.74%p/: Proyectado a partir de esta fecha * Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple.

Proyecciones Variables Diversas

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de

Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como

una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de

inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas

en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta

propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de

Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección

de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).







[email protected]


RESUMEN ANUAL

Índice ÍndiceDiciembre Promedio Diciembre Promedio Diciembre Promedio Diciembre Promedio Diciembre Diciembre Promedio Diciembre Diciembre Promedio

2008 92.241 89.093 3.76% 5.12% 2012 107.25 105.196 3.57% 4.11% 2008 92.572 5.54% 4.72% 2012 106.211 2.90% 3.42%2009 95.537 93.813 3.57% 5.30% 2013 111.51 109.200 3.97% 3.81% 2009 96.421 4.16% 5.01% 2013 109.161 2.78% 2.72%2010 99.742 97.712 4.40% 4.16% 2014 p/ 116.24 113.705 4.24% 4.13% 2010 99.869 3.58% 3.89% 2014 p/ 112.947 3.47% 3.17%2011 103.551 101.042 3.82% 3.41% 2015 120.83 118.265 3.95% 4.01% 2011 103.218 3.35% 3.21% 2015 117.019 3.60% 3.37%

PROYECCIONES MENSUALES

ÍNDICES Inflación ÍNDICES Inflación2aQ Dic 2010 = 100 2aQ Dic 2010 = 100

Quincenal Quincenal Mes 1a Quin. 2a Quin. 1a Quin. 2a Quin. Mensual Acumulada Anual Mes 1a Quin. 2a Quin. 1a Quin. 2a Quin. Mensual Acumulada Anual

2012 Dic 107.25 107.19 107.30 0.27% 0.10% 0.23% 3.57% 3.57% 106.21 106.20 106.23 0.26% 0.03% 0.12% 2.90% 2.90%2013 Ene 107.68 107.46 107.89 0.15% 0.40% 0.40% 0.40% 3.25% 106.66 106.41 106.91 0.18% 0.47% 0.42% 0.42% 2.88%

Feb 108.21 108.15 108.27 0.24% 0.11% 0.49% 0.90% 3.55% 107.20 107.17 107.24 0.24% 0.07% 0.51% 0.94% 2.96%Mar 109.00 108.83 109.17 0.52% 0.31% 0.73% 1.64% 4.25% 107.53 107.51 107.54 0.26% 0.02% 0.30% 1.24% 3.02%Abr 109.07 109.07 109.08 -0.09% 0.01% 0.07% 1.70% 4.65% 107.61 107.60 107.63 0.05% 0.03% 0.08% 1.32% 2.95%May 108.71 108.70 108.72 -0.35% 0.02% -0.33% 1.37% 4.63% 107.83 107.79 107.87 0.14% 0.08% 0.20% 1.52% 2.88%Jun 108.65 108.67 108.62 -0.05% -0.05% -0.06% 1.30% 4.09% 107.96 107.94 107.99 0.07% 0.04% 0.13% 1.65% 2.79%Jul 108.61 108.62 108.60 0.00% -0.02% -0.03% 1.27% 3.47% 108.00 108.02 107.98 0.04% -0.04% 0.03% 1.69% 2.50%Ago 108.92 108.88 108.96 0.26% 0.07% 0.28% 1.56% 3.46% 108.10 108.09 108.11 0.10% 0.01% 0.09% 1.78% 2.37%Sep 109.33 109.32 109.33 0.34% 0.01% 0.38% 1.94% 3.39% 108.45 108.43 108.47 0.30% 0.03% 0.32% 2.11% 2.52%Oct 109.85 109.77 109.92 0.40% 0.14% 0.48% 2.43% 3.36% 108.66 108.61 108.70 0.14% 0.08% 0.19% 2.30% 2.48%Nov 110.87 110.86 110.89 0.85% 0.02% 0.93% 3.38% 3.62% 108.80 108.82 108.79 0.11% -0.03% 0.14% 2.44% 2.56%Dic 111.51 111.33 111.69 0.40% 0.32% 0.57% 3.97% 3.97% 109.16 109.12 109.20 0.30% 0.08% 0.33% 2.78% 2.78%

2014 Ene 112.51 112.44 112.57 0.68% 0.12% 0.89% 0.89% 4.48% 110.09 109.96 110.22 0.69% 0.24% 0.85% 0.85% 3.21%Feb p/ 112.78 112.70 112.86 0.12% 0.14% 0.25% 1.14% 4.23% 110.43 110.35 110.50 0.12% 0.13% 0.30% 1.16% 3.01%Mar 113.26 113.22 113.31 0.31% 0.08% 0.43% 1.57% 3.91% 110.69 110.62 110.75 0.11% 0.12% 0.24% 1.40% 2.94%Abr 113.13 113.08 113.18 -0.21% 0.09% -0.12% 1.45% 3.72% 110.82 110.76 110.87 0.01% 0.10% 0.12% 1.52% 2.98%May 112.65 112.59 112.70 -0.52% 0.10% -0.43% 1.02% 3.62% 111.02 110.98 111.06 0.10% 0.07% 0.19% 1.71% 2.96%Jun 112.81 112.80 112.82 0.09% 0.02% 0.15% 1.17% 3.84% 111.26 111.20 111.31 0.13% 0.10% 0.21% 1.92% 3.05%Jul 113.26 113.19 113.33 0.32% 0.12% 0.39% 1.57% 4.28% 111.51 111.46 111.55 0.14% 0.07% 0.22% 2.15% 3.25%Ago 113.58 113.49 113.68 0.14% 0.17% 0.29% 1.86% 4.28% 111.69 111.62 111.76 0.06% 0.13% 0.17% 2.32% 3.32%Sep 114.03 113.86 114.20 0.16% 0.30% 0.40% 2.26% 4.30% 111.98 111.92 112.03 0.14% 0.10% 0.26% 2.58% 3.25%Oct 114.64 114.55 114.74 0.30% 0.17% 0.54% 2.81% 4.36% 112.18 112.13 112.23 0.09% 0.09% 0.18% 2.77% 3.24%Nov 115.58 115.34 115.81 0.53% 0.41% 0.81% 3.65% 4.24% 112.45 112.40 112.50 0.15% 0.09% 0.24% 3.02% 3.35%Dic 116.24 116.13 116.34 0.28% 0.18% 0.57% 4.24% 4.24% 112.95 112.88 113.02 0.33% 0.12% 0.44% 3.47% 3.47%

2015 Ene 116.96 116.87 117.05 0.46% 0.15% 0.62% 0.62% 3.96% 113.48 113.45 113.51 0.38% 0.06% 0.47% 0.47% 3.08%Feb 117.36 117.28 117.44 0.20% 0.13% 0.34% 0.97% 4.06% 113.83 113.76 113.89 0.22% 0.12% 0.30% 0.78% 3.08%Mar 117.81 117.71 117.91 0.23% 0.17% 0.38% 1.35% 4.01% 114.15 114.08 114.22 0.17% 0.12% 0.29% 1.07% 3.13%Abr 117.74 117.70 117.77 -0.18% 0.06% -0.06% 1.29% 4.08% 114.46 114.40 114.51 0.15% 0.10% 0.27% 1.34% 3.28%May 117.15 117.08 117.23 -0.59% 0.13% -0.50% 0.79% 4.00% 114.73 114.68 114.77 0.15% 0.07% 0.24% 1.58% 3.34%Jun 117.35 117.34 117.36 0.09% 0.02% 0.17% 0.95% 4.02% 115.03 114.97 115.08 0.17% 0.10% 0.26% 1.84% 3.39%Jul 117.81 117.71 117.92 0.30% 0.18% 0.40% 1.36% 4.02% 115.28 115.24 115.33 0.13% 0.08% 0.22% 2.07% 3.39%Ago 118.11 118.02 118.20 0.08% 0.16% 0.25% 1.61% 3.98% 115.59 115.52 115.66 0.16% 0.13% 0.27% 2.34% 3.49%Sep 118.62 118.44 118.80 0.21% 0.30% 0.44% 2.05% 4.03% 115.89 115.83 115.94 0.14% 0.10% 0.26% 2.60% 3.49%Oct 119.25 119.17 119.34 0.31% 0.15% 0.53% 2.59% 4.02% 116.21 116.16 116.26 0.19% 0.09% 0.28% 2.89% 3.59%Nov 120.19 119.99 120.38 0.55% 0.32% 0.78% 3.40% 3.99% 116.51 116.45 116.56 0.16% 0.09% 0.25% 3.15% 3.60%Dic 120.83 120.73 120.93 0.28% 0.17% 0.53% 3.95% 3.95% 117.02 116.95 117.09 0.33% 0.12% 0.44% 3.60% 3.60%

p/: Proyectado a partir de esta fecha

03-mar-14

Índice Nacional de Precios al Consumidor

2aQ Dic 2010 = 100 Inflación General 2aQ Dic 2010 = 100 Inflación General

INPC

INPC Índice Subyacente

INPC Subyacente

Inflación Anual Inflación Anual

Proyecciones de Inflación


personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como

una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas

emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con

una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat

o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente

estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este

documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para

personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).







[email protected]


Euro * Yen Libra *Dólar

Canadá

Peso

Mexicano

Real

Brasileño

Peso

Argentino

Peso

ChilenoEuro Yen Libra Dólar Canadá

Real

Brasileño

Peso

Argentino

Peso

Chileno

2013 Ene 1.330 89.06 1.597 0.992 12.71 2.028 4.950 472.67 16.91 0.143 20.30 12.81 6.268 2.57 0.027

Feb 1.335 93.00 1.547 1.010 12.72 1.973 5.011 472.34 16.97 0.137 19.68 12.59 6.446 2.54 0.027

Mar 1.295 94.77 1.508 1.024 12.55 1.984 5.084 472.48 16.25 0.132 18.92 12.25 6.324 2.47 0.027

Abr 1.303 97.76 1.531 1.019 12.22 2.001 5.156 472.14 15.91 0.125 18.70 11.99 6.104 2.37 0.026

May 1.298 100.92 1.530 1.020 12.24 2.037 5.240 479.58 15.89 0.121 18.72 12.00 6.010 2.34 0.026

Jun 1.320 97.24 1.549 1.031 12.95 2.173 5.329 502.89 17.09 0.133 20.06 12.56 5.958 2.43 0.026

Jul 1.309 99.67 1.518 1.040 12.77 2.252 5.441 504.96 16.71 0.128 19.38 12.28 5.671 2.35 0.025

Ago 1.331 97.81 1.551 1.041 12.88 2.341 5.581 512.59 17.15 0.132 19.98 12.38 5.504 2.31 0.025

Sep 1.336 99.21 1.589 1.034 13.09 2.264 5.737 504.57 17.49 0.132 20.79 12.66 5.781 2.28 0.026

Oct 1.365 97.77 1.610 1.036 13.02 2.188 5.848 500.81 17.77 0.133 20.96 12.57 5.951 2.23 0.026

Nov 1.349 100.07 1.610 1.049 13.06 2.296 6.015 519.25 17.62 0.131 21.03 12.46 5.690 2.17 0.025

Dic 1.371 103.46 1.638 1.064 13.00 2.347 6.319 529.45 17.82 0.126 21.30 12.22 5.539 2.06 0.025

2014 Ene p/ 1.381 102.97 1.642 1.086 13.20 2.415 6.979 539.63 18.22 0.128 21.68 12.16 5.467 1.89 0.024

Feb 1.387 102.65 1.645 1.101 13.28 2.460 7.420 546.42 18.43 0.129 21.85 12.07 5.400 1.79 0.024

Mar 1.400 102.00 1.650 1.130 13.42 2.550 8.300 560.00 18.79 0.132 22.15 11.88 5.264 1.62 0.024

Abr 1.390 102.67 1.653 1.137 13.38 2.500 8.500 550.00 18.60 0.130 22.13 11.78 5.354 1.57 0.024

May 1.383 103.11 1.656 1.141 13.21 2.467 8.633 543.33 18.27 0.128 21.86 11.57 5.354 1.53 0.024

Jun 1.370 104.00 1.660 1.150 13.10 2.400 8.900 530.00 17.95 0.126 21.74 11.39 5.458 1.47 0.025

Jul 1.357 105.00 1.657 1.140 13.13 2.417 9.100 533.33 17.81 0.125 21.74 11.51 5.431 1.44 0.025

Ago 1.348 105.67 1.654 1.133 13.15 2.428 9.233 535.56 17.72 0.124 21.76 11.60 5.416 1.42 0.025

Sep 1.330 107.00 1.650 1.120 13.21 2.450 9.500 540.00 17.57 0.123 21.80 11.80 5.392 1.39 0.024

Oct 1.320 107.67 1.647 1.117 13.26 2.467 10.333 541.67 17.51 0.123 21.84 11.88 5.377 1.28 0.024

Nov 1.313 108.11 1.644 1.114 13.36 2.478 10.889 542.78 17.55 0.124 21.97 11.99 5.392 1.23 0.025

Dic 1.300 109.00 1.640 1.110 13.38 2.500 12.000 545.00 17.39 0.123 21.94 12.05 5.351 1.11 0.025

2015 Ene 1.293 109.33 1.640 1.107 13.43 2.507 12.333 546.67 17.37 0.123 22.02 12.13 5.357 1.09 0.025

Feb 1.289 109.56 1.640 1.104 13.44 2.511 12.556 547.78 17.32 0.123 22.04 12.17 5.352 1.07 0.025

Mar 1.280 110.00 1.640 1.100 13.46 2.520 13.000 550.00 17.23 0.122 22.08 12.24 5.343 1.04 0.024

Abr 1.273 110.33 1.637 1.100 13.42 2.530 13.167 551.67 17.09 0.122 21.96 12.20 5.304 1.02 0.024

May 1.269 110.56 1.634 1.100 13.32 2.537 13.278 552.78 16.90 0.120 21.77 12.11 5.251 1.00 0.024

Jun 1.260 111.00 1.630 1.100 13.30 2.550 13.500 555.00 16.75 0.120 21.67 12.09 5.214 0.98 0.024

Jul 1.257 111.33 1.623 1.100 13.30 2.550 13.667 556.67 16.72 0.120 21.60 12.10 5.218 0.97 0.024

Ago 1.254 111.56 1.619 1.100 13.31 2.550 13.778 557.78 16.70 0.119 21.55 12.10 5.221 0.97 0.024

Sep 1.250 112.00 1.610 1.100 13.33 2.550 14.000 560.00 16.66 0.119 21.46 12.12 5.226 0.95 0.024

Oct 1.247 112.33 1.603 1.100 13.37 2.567 14.167 560.00 16.66 0.119 21.43 12.15 5.208 0.94 0.024

Nov 1.244 112.56 1.599 1.100 13.45 2.578 14.278 560.00 16.73 0.119 21.50 12.22 5.217 0.94 0.024

Dic 1.240 113.00 1.590 1.100 13.50 2.600 14.500 560.00 16.74 0.119 21.47 12.27 5.193 0.93 0.024

Promedios

2011 1.392 79.71 1.604 0.989 12.40 1.674 4.131 483.67 17.24 0.156 19.87 12.53 7.409 3.00 0.026

2012 1.286 79.80 1.586 0.999 13.17 1.953 4.552 486.49 16.93 0.165 20.87 13.18 6.767 2.90 0.027

2013 1.329 97.56 1.565 1.030 12.77 2.157 5.476 495.31 16.97 0.131 19.99 12.40 5.94 2.34 0.03

2014 /p 1.357 104.99 1.650 1.123 13.26 2.461 9.149 542.31 17.98 0.126 21.87 11.81 5.39 1.48 0.02

2015 1.263 111.13 1.622 1.101 13.39 2.546 13.519 554.86 16.91 0.120 21.71 12.16 5.26 0.99 0.02

Depreciación Dic-Dic

2011 -0.5% -6.6% -0.1% 1.5% 10.9% 8.5% 7.8% 8.9% 10.3% 18.8% 10.8% 9.2% 2.2% 2.9% 1.8%

2012 -0.3% 7.7% 3.6% -3.3% -6.4% 13.0% 13.8% -7.7% -6.6% -13.1% -3.0% -3.2% -17.1% -17.7% 1.5%

2013 4.5% 23.5% 1.5% 7.5% 1.0% 13.0% 29.5% 11.0% 5.5% -18.2% 2.5% -6.0% -10.6% -22.0% -9.0%

2014 p/ -5.2% 5.4% 0.1% 4.3% 2.9% 6.5% 89.9% 2.9% -2.4% -2.3% 3.0% -1.4% -3.4% -45.8% 0.0%

2015 -4.6% 3.7% -3.0% -0.9% 0.9% 4.0% 20.8% 2.8% -3.7% -2.7% -2.2% 1.8% -3.0% -16.5% -1.8%/p : Proyectado a partir de esta fecha */ Divisas por un dólar de EUA, salvo Euro y Libra, que son Dólares de EUA por un Euro y una Libra, respectivamente

03-mar-14

Tipos de cambio con relación al Dólar de EUA * Tipos de cambio respecto al peso (pesos por divisa)

Proyecciones de Tipos de Cambio de Divisas Seleccionadas

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el

punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la

voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la

decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en

particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron

compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna

relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma,

influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios

Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).







[email protected]

ge revisión de pronósticos...

Documents