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GestiónAlternativaRevista FinancieraSobre Sistemas de

Trading

StaffDirección y EdiciónPedro J. Rascón y Mario Somada (Megabolsatrading)CoordinaciónFrancisco Martín (Megabolsa)ColaboracionesEnrique Gallego (Egallego)Alberto Muñoz (X-Trader)Alexey de la Loma (Hispatrading)Oriana Ribic (Visual Chart)Juan P. García Valadés (Legio Bolsa)Antonio Carcelén (RSIDAT)

Diseño y maquetaciónMegabolsa TradingWEBwww.megabolsatrading.comSuscripcioneswww.megabolsatrading.com/revista

“ Gestión Alternativa” no necesariamente se identificacon los contenidos realizados por los firmantes de lascolaboraciones.Las opiniones aquí vertidas no suponen consejos deinversión financiera.

Gestión AlternativaRevista Financiera Mensual. Edición Digital.Copyright Revista: Megabolsa TradingCopyright Colaboraciones: Firmantes.

Queda terminantemente prohibido reproducir total oParcialmente el contenido de esta publicación sinAutorización expresa de MegabolsaTrading

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Gestión Alternativa. Revista FinancieraSobre Sistemas de Trading.

Nº 1 • Jul 2004

Sumario1. Editorial: Primer Número.2. El mercado este mes.3. Nuestra apuesta de Trading: MBT Eurex4. Análisis Técnico: Índices Europeos y

Americanos, Euro-Dólar, Brent, Oro, Bono 10años.

5. Estrategias con Opciones Financieras yDerivados: Apuntes I -Introducción. –Conceptos Preliminares.

6. Aula de Sistemas de Trading: Comisiones ydeslizamientos en la Gestión Alternativa.

7. Artículos y Colaboraciones:La Gestión Alternativa I: Enrique Gallego.Money Management: ese gran desconocido.Alexey de la Loma.La distribución de Gumbel. Alberto Muñoz¿Somos carne de cañón? Antonio Carcelén

8. Recomendaciones al suscriptor. Selecciónde Libros y Cursos

9. La Sección de Visual Chart- Comoprogramar un sistema con la plataforma deVisual Chart (PDV). Oriana Ribic.

10. Biografías: Jesse Lauriston Livermore

Sistemas de TradingEn Club de InversiónEn Megabolsa Trading han sido losprimeros en hacerlo posible

Club de Inversión MBT Eurex C.B. Desde 2,000€. 16Sistemas diferentes. Dax-Eurostoxx50.

gestión alternativa; así como los cursos más interesantes por suseriedad y rigor que se ofrecen sobre este género.

EDITORIAL:Nueva Revista Financiera.

Abordamos con enorme ilusión el nacimiento de una revistafinanciera dedicada de forma exclusiva a la Gestión Alternativa,y más concretamente a la basada en Sistemas de Trading y lagestión monetaria. “Gestión Alternativa” es la primera revista ensu género que aparece en nuestro país, y lo hace preñada deilusiones y buenos deseos. Es nuestro objetivo crear unespacio de rigor y lugar de encuentro en el que se abordenopiniones diversas sobre el fascinante mundo del trading. Detodos es sabido que solo desde la flexibilidad de miras, lashipótesis encontradas, la crítica rigurosa y la diversidad deperspectivas se llega al verdadero conocimiento. Ojala sea esteun espacio donde todo esto tenga lugar; es nuestra principalpretensión.

Por último, otra sección dedicada en exclusiva a la plataforma deprogramación Visual Chart, donde cada mes se abordara un temaque será de indudable valor para todos los suscriptores.

Una vez expresados nuestros más humildes objetivos, es nuestrodeseo que lo aquí publicado pueda servir para que todos losinteresados en la gestión alternativa puedan encontrar unaherramienta adicional para llevar a buen cometido sus inversionesfinancieras.

Sería injusto terminar sin el agradecimiento más sincero a todos loscolaboradores que desinteresadamente han aportado sus artículos;nos esforzaremos para que esta revista esté a la altura de dichaspublicaciones.

Para terminar, dos deseos: salud primero y suerte después paratodos nuestros lectores.

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Damos la bienvenida e invitamos a los profesionales yestudiosos del trading y la gestión monetaria a que viertangenerosamente su sabiduría y buen hacer en este espacio a fínde que nos proporcione a todos los inversores conocimientoañadido para abordar nuestro día a día en los mercadosfinancieros.

Será esta una revista abierta, plural y libre para todos aquellosque quieran aportar su opinión o conocimientos, lo único quenos mueve es un espacio de encuentro de profesionales quenos dedicamos al trading, no hay tarea más grata que podercompartir nuestros humildes conocimientos, para de pasohacerlos llegar al sufrido inversor.

Gestión Alternativa se ha configurado como diferentessecciones fijas en las que se hablará de los resultados de lagestión basada en los sistemas de trading, se hará análisistécnico sobre los índices de los principales mercados,tendremos un curso modular sobre Opciones financieras yEstrategias, en el que cada mes se presentarán lecciones deforma gráfica y sencilla para todos nuestros suscriptores. Otrasección técnica exclusiva de sistemas automatizados detrading en la que se abordarán diferentes temasimprescindibles para su conocimiento, creación y desarrollo.Contaremos además con la importante sección deColaboraciones y Artículos en las que firmas acreditadas nosdarán su particular visión de forma práctica y esclarecedora delo que envuelve a la gestión alternativa.

Encontrarán un espacio de biografías que hará muy amena lalectura y que indudablemente nos hará pensar sobre esosgrandes traders y conocedores de los mercados financieros quetanta fama han tenido y tantos errores han cometido también.Dedicaremos una sección desde la que le acercaremos lasúltimas publicaciones y novedades editoriales referidas a la

El Mercado este Mes. ApunteMacroeconómico. Por Megabolsa Trading.

El crecimiento económico mundial continúa siendo intenso a pesarde la la subida de precio de las materias primas y la incertidumbregeopolítica. Los índices de precios al consumo mantienen tasas deinflación relativamente moderadas; este incremento se debe a losprecios de las materias primas (petróleo) y transporteprincipalmente.

En EEUU, la estimación definitiva correspondiente a finales delprimer trimestre, presenta una revisión a la baja de 0,5% hastaniveles del 3,9%; provocada por el alza del déficit comercial y ligerasreducciones en inversión empresarial y gasto de consumo en sectorservicios. El aumento del PIB real fue en general generalizadodestacando el consumo personal y la inversión en bienes de equipo.

El crecimiento también fue intenso en el 2º trimestre del 2004, laproducción industrial aumentó el 1,1% hasta niveles del 6,3%. Lacapacidad industrial aumentó hasta niveles cercanos al 78%. Laproductividad en la economía de mercado –no agrícola- aumentó endatos interanuales un 5,5%, mientras los costes laborales unitariosse redujeron en un 0,8%.

En cuanto a la inflación interanual mediada por el IPC, sufrió unasubida hasta el 3,2% en mayo desde el 2,3% del mes anteriorproducido por la subida de energía y alimentos; sin tener estos encuenta realmente se produjo una reducción del 0,1%.

Como nota más destacada es la subida de tipos que decretó laReserva Federal el pasado 30 de junio, dejándolos en el 1,25% trassubirlos 25 puntos básicos.

En Materias Primas el precio del petróleo cedió terreno en junio trassus máximos del mes de mayo, en un entorno actual caracterizadopor el aumento de la oferta y el crecimiento de las reservasmundiales. A pesar de esta corrección el petróleo sigue siendo caro

y se espera –desea- su bajada hasta los precios esperados enniveles de 20$ barril.

En cuanto a Materias Primas no energéticas, los preciosretrocedieron desde los niveles máximos de abril del 2004debido a la incertidumbre sobre su demanda los próximosmeses; aún así los precios fueron superiores en un 25% encomparación al mismo mes del año anterior.

Los datos publicados muestran una continuidad del fuerte ritmode crecimiento mundial . Pese a ello la inflación podría repuntaren los próximos meses debido al encarecimiento del crudo y delas materias primas. Los riesgos que afectan al crecimientoeconómico mundial se encuentran equilibrados. En la vertientepositiva el crecimiento de la productividad, comerciointernacional e inversión podrían situarse por encima de lasperspectivas actuales; mientras que el signo negativo sería unavez más el incremento de precios del crudo y la inestabilidadgeopolítica.

MegabolsaTrading. EditorialFuente Datos: BCE. Bolet. Mes Junio.

Evolución Mensual.

Este mes ha sido parecido a los tristes meses anteriores para larenta variable: muy poco movimiento, con cierto fondo alcista. Ennuestro club los resultados afortunadamente han estado en la mismalínea. Decimos afortunadamente porque con tan poca volatilidad escomplicado que los sistemas de trading nos den alegrías. Así puesel mes se ha cerrado con una ganancia de 0.33%, no significativapor sí mismo pero muy importante desde el momento en que hemosmantenido el tipo con un mercado parado en el que el conjunto delos sistemas de trading –en general- han conseguido batir, denuevo, los Draw Down (rachas de pérdidas) históricos.

Nuestra Apuesta en Trading:MBT Eurex.Por Megabolsa Trading

Hay cosas a las que se les tiene especial cariño, y si ademásesas cosas son un hecho diferencial, a la vez original y práctico,entonces se convierten en imprescindibles. Ya es inseparablede Megabolsatrading su principal apuesta, que no es otra queMBT Eurex, una sociedad bajo la figura de CB que invierte enlos mercados financieros a través de sistemas automatizadosde trading. Autentica Gestión Alternativa que de forma colectivaproporciona la posibilidad de con poco capital, poder participaren un gran número de sistemas de trading que continuamenteopera en dos mercados diferentes, el Dax Xetra y el Eurostoxx-50 (por ahora).

Ser pioneros con esta herramienta, justifica por sí mismo unespacio donde cada mes podamos hablar de su evolución, y sejustifica adicionalmente por el hecho de que no hablaremos

Como se puede apreciar en el gráfico de cotización del club deinversión, los resultados se han mantenido dentro de un rangopequeño durante todo el mes, debido fundamentalmente a la buenalabor que vienen desarrollando los sistemas Antitiendencia loscuales cierran prudentemente las posiciones de los sistemastendenciales, consiguiendo posición neutra en las contínuas vueltasen V (squezzes) que se han dado durante gran número de sesionesdel mes y que son las que normalmente “aflojan” nuestras carteras.

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desde la farragosa teoría de lo que podía haber sido, o desde elcuantitativismo histórico que nos proporciona la estadística; porotra parte tan dado a la “interpretación”, lo haremos desde losnúmeros verdaderos –positivos o negativos-, desde la másestricta realidad de algo que está funcionando en el mercadoreal.

Pero la justificación más importante es que se trata de unaprueba fehaciente (nos imaginamos que no la única) de pordonde puede evolucionar la gestión alternativa en nuestro país;nosotros así lo creemos firmemente y por tanto es lícito que seanuestra rotunda apuesta.

Todo esto no es óbice para que, si ejemplos similares deGestión Alternativa se están desarrollando en el mercado real; ysus gestores desean publicar sus resultados, puedan hacerlolibremente en esta misma sección; a nosotros no se nos caeránlos anillos por ello. están todos invitados.

Poder tener unos resultados de este estilo mientras la marcha delmercado no nos sea favorable, es muy esperanzador pues cuandoestas condiciones cambien las ganancias vendrán por su propiofuero. Mientras, esperamos agazapados a que eso suceda, y loharemos con la tranquilidad de quien sabe que el mercado no lo va a“quemar” gracias a una eficaz gestión del apalancamiento, a unacombinación del suficiente número de sistemas, a la diversificaciónmultimercado y a unas comisiones significativamente menores.

MBT EUREX C.B.

IBEX-35Por Juan Pablo García Valadés EUROSTOXX-50

Por Juan Pablo García Valadés

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El Ibex35 rompió a la baja la directriz alcista que veniarespetando rigurosamente desde marzo de 2003. En este casoademás podemos observar que la ruptura se produjo con unhueco de unos 100 puntos. Después de caer hasta el 7640comenzó una nueva tendencia alcista estableciendo unaposterior resistencia en 8158. Esta directriz se vio truncada afinales de Junio a partir del cual estamos inmersos en unalateralidad que nos hace ir del 8000 al 8150.Las sensaciones que produce este Índice al igual que lamayoría de los americanos, es que mientras no se supereclaramente los 8150 puntos, el comportamiento será más bienbajista, basándonos en la ruptura tan clara y por libro de ladirectriz alcista, muy importante por otro lado.De todos modos habría que esperar a que el mercado seaclarase ya que ahora mismo estamos en tierra de nadie de talmanera que si superamos los 8150 la resistencia habría quesituarla en 8390, mientras que si por el contrario, rompemos elsoporte de 8000 con un filtro de seguridad de 50 puntos lasiguiente parada estaría en el 7880 y la posterior en el 7640,siendo este un soporte vital para el mercado

Mientras no se supere claramente los 8150puntos, el comportamiento será más bien bajista

En el EuroStoxx, la directriz de medio-largo plazo rota se inició enmarzo de 2003 y fue respetada escrupulosamente hasta su rupturaun año más tarde. Ésta se produjo como en la mayoría de losíndices con su consiguiente Pull-back y presionado por la directrizbajista de medio plazo a hacer máximos relativos cada vez másbajos y rompiendo directrices alcistas de corto plazo.La siguiente zona de control, aunque de poca importancia es la de2730 puntos con una parada más lógica entorno al 2673 sin queparezca probable que en el corto plazo vaya a buscar la parte bajadel canal sobre los 2550 puntos.Por otro lado podría buscar la parte alta del canal bajista,produciéndose un cuarto toque, aunque más que porque los preciossuban parece más probable que de producirse éste sería porconvergencia del precio y el techo del canal por permanecer elíndice lateral.

Podría buscar la parte alta del canal bajista,produciéndose un cuarto toque

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NASDAQ-100Por Juan Pablo García Valadés

En el Nasdaq100 la ruptura de la directriz que como en otrosíndices marcaba desde el primer trimestre de 2003 se produjo aprincipio de este año pero con un Pull-back menos amplio queen otros casos.A partir del mínimo relativo marcado después de la caída a los1368 puntos se está produciendo otro hecho que difieretambién del comportamiento de otros Índices, ya que en vez dedibujar un amplio canal bajista, parece más clara una zona delateralidad entre los 1510 puntos por arriba y los 1400 porabajo.En estos momentos estamos en periodo de búsqueda de zonasde soporte y dado el comportamiento pasado del Índice al llegara los 1400 puntos, parece lógico pensar que de llegar a verestos precios, se produzca una dilatación hasta entorno a 1370y de no respetar esta zona, cosa que parece en principio pocoprobable, la siguiente zona a tener en cuenta sería los entornosal 1340 puntos.El rebote al alza desde los precios que nos encontramos pareceimprobable ya que no ha tocado ningún soporte relevante. Paraque un rebote al alza cobre importancia y objetive al 1500 seríadespués de llegar a los soportes comentados.

En estos momentos estamos en periodo debúsqueda de zonas de soporte

SP-500Por Juan Pablo García Valadés

En el SP-500, la ruptura de la directriz alcista respetada desdemarzo de 2003 se produjo en mayo del presente año por la presiónque producía la tendencia bajista a corto plazo. Esta ruptura fue “demanual” con el posterior Pull-back, por lo que cobra mayorimportancia el escenario bajista.Actualmente se está aproximando al primer soporte de 1100después del tercer toque a la parte alta del citado canal bajista. Laparte baja de éste aún parece lejana aunque de romper a la baja los1100 puntos, la siguiente zona de control se situaría en el 1075.Por arriba podría ir a buscar de nuevo la parte alta del canal hastalos 1130

La parte baja de éste aún parece lejana aunque deromper a la baja los 1100 puntos, la siguiente zona de

control se situaría en el 1075.

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DOW JONESPor Juan Pablo García Valadés

El Dow Jones, después de romper la directriz alcista que veníarespetando desde marzo de 2003, ha comenzado a trazar unamplio canal descendente con un rango de algo más de 600puntos. Ahora cerca de la mitad de ese canal tiene laposibilidad de seguir respetando como hasta ahora estáhaciendo los 10.150 puntos para poder volver a ver en unrelativo corto plazo los 10.300 sin mucho más recorrido.Si por el contrario no logra mantener los 10.150 el siguientesoporte a tener en cuenta seria el 10.015. Posteriormente de noaguantar tampoco el precio psicológico de los 10.000 puntos seiría a la base del canal bajista entorno a los 9.750.

Después de romper la directriz alcista que veníarespetando desde marzo de 2003, ha comenzado

a trazar un amplio canal descendente con unrango de algo más de 600 puntos

NIKKEI 225Por Juan Pablo García Valadés

El Nikkei 225 a medio-largo plazo y con un grafico semanal, sigueen trayectoria alcista con una resistencia extremadamenteimportante en niveles del 12050. La última ruptura en falso de estazona hizo tomar posiciones largas precipitadas a quién no se marcóun filtro de al menos un 2% o el cierre de tres jornadas por encimade la resistencia.Después de superar los 11000 puntos se produjo una aceleración dela tendencia alcista que rompió a la baja hace dos semanas, justodespués de volver a hacer un máximo intradía cercano a laresistencia del 12000. Ahora tras esa ruptura y pequeño recortesería lógico que se dirigiese de nuevo a zonas cercanas al 11000,esta vez apoyándose en la base del canal alcista paraposteriormente volver a intentar otro “ataque” a la fuerte resistencia.

A medio-largo plazo y con un grafico semanal, sigueen trayectoria alcista con una resistencia

extremadamente importante en niveles del 12,050

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EURO/DOLARPor Juan Pablo García Valadés

Parece que en el corto plazo le está costando al cambioEuro/Dólar cerrar por encima del 1.2420 con lo que sidefinitivamente no supera esta zona, la caída hasta el 1.2330es inminente, en ese momento si en la caída del precio serebasase este punto, la siguiente parada serían el 1.22 o en elapoyo a la directriz alcista de medio plazo que por entoncesestaría por encima. Dentro de esta tendencia alcista si sesuperase claramente el 1.2420 habría que marcarse comosiguiente zona de resistencia el 1,26.

por encima del 1.2420 con lo que sidefinitivamente no supera esta zona, la caída

hasta el 1.2330 es inminente

Petróleo BRENTPor Juan Pablo García Valadés

Si nos remontamos al gráfico en barras mensuales del PetróleoBrent, vemos una tendencia primaria alcista de largo plazo conapoyos lógicos en febrero de 1999, finales de 2001, principios de2002 y mayo de 2003.En el medio plazo estamos asistiendo a una aceleración en latendencia que ya habíamos experimentado en el pasado, que dacomo primera zona de control los 32,40$, punto que si es rebasadoa la baja nos marcaría como siguiente zona de parada los 27,40$.Por otro lado en 35$ existe un soporte respetado en las últimassesiones (no reflejadas aún en el gráfico mensual) que si se siguemanteniendo alejaría, al menos de momento, el primer objetivo decaída ya comentado a favor de alcanzar nuevamente los entornosde los 40$/barril.

En 35$ existe un soporte respetado en las últimassesiones que si se sigue manteniendo alejaría, al

menos de momento, el primer objetivo de caída yacomentado a favor de alcanzar nuevamente los

entornos de los 40$/barril.

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OROPor Juan Pablo García Valadés

En el gráfico semanal del Oro, vimos una primera ruptura de latendencia alcista a medio plazo en febrero del presente año conun Pull-back (rebote a la línea de tendencia rota) que diooportunidad de deshacer posiciones largas sobre los 420$ poronza, punto en el cual se hizo más violenta la caída hasta los373$ donde los precios comenzaron a dibujar una tendencia acorto plazo alcista dentro de una lateralidad a medio plazo.Mientras que no se rompa los 394$ mantiene un objetivo de420$. Si por el contrario viésemos sobrepasados a la baja losprecios entorno a los 390$, habría que marcarse un objetivo decaída nuevamente a los 370$ y de no aguantar éstos,podríamos ver a la Onza de Oro en 340$.

Si por el contrario viésemos sobrepasados a labaja los precios entorno a los 390$, habría que

marcarse un objetivo de caída nuevamente a los370$

BONO 10 AÑOSPor Juan Pablo García Valadés

A partir de la ruptura de la directriz alcista que trazó el Futuro delBono a 10 años en el primer trimestre del año 2004, se produjo unacaída canalizada que le llevo hasta los 111,80. Desde este punto havenido dibujando una subida también canalizada durante este últimomes.Ahora se encuentra en la parte alta del este canal pero de unamanera un tanto comprometida a mi entender, debido a que en lasúltimas sesiones se han ido alcanzando máximos consecutivos sinningún retroceso a la zona de 113.70 que lejos de comprometer eldesarrollo alcista, sería bastante “sano”. Por este motivo parecelógico que en un corto espacio de tiempo veamos este nivel deprecios. La tendencia alcista se vería comprometida por debajo de113.35 con objetivo a la baja de 112.65.No obstante si superase los 114.33 el siguiente objetivo al alza sería115

Juan Pablo García ValadésPresidente del Club de Inversión Legio Bolsalegiobolsa@hotmail.com

Estrategias conOpcionesfinancieras:Apuntes 1.-Introducción. ConceptosPreeliminares.Por Pedro J. Rascón.

Introducción.

En este espacio se planteará – a modo de curso modular- unasección dedicada en exclusiva a las opciones financieras y susestrategias. Procuraremos hacer un recorrido desde los

Para periodos de varios días, aunque esto último no suele serfrecuente.

En tercer lugar, con las opciones financieras podremos realizar hoyprevisiones casi exactas, del resultado de la inversión a la fecha devencimiento de la operación. Es decir, todos ustedes sabrán hoy

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conceptos fundamentales hasta algunas de las estrategias másdesarrolladas que se pueden realizar, tanto con opciones comocon la combinación de estas con futuros y/o acciones. Sepretende en todo momento conseguir una presentación los massencilla posible para la comprensión del lector, sin términosgrandilocuentes, pero que no por utilizar un lenguaje mássencillo la exposición haya de ser menos rigurosa.Procuraremos abordar este trabajo desde una vertiente prácticaen su aplicación a los mercados reales; obviando el desarrollotécnico de las fórmulas y los métodos de valoración de lasopciones; lo cual podrán encontrar en muchos manuales dereconocido prestigio académico y universitario.

El objetivo que planteo es que cuando este elenco de capítulostoque a su fín, todos los sufridos lectores puedan ser capacesde utilizar en el mercado real las variadas y sorprendentesposibilidades que nos ofrecen las –por algunos denostadas-opciones financieras. Se demostrará que gracias a estosinstrumentos derivados el mundo, –financiero se entiende- esun lugar más acogedor donde el riesgo está controlado ymedido. Si esta sección consigue que algunos de ustedespuedan, no ya solo utilizar, sino comprender que existen otrasposibilidades y herramientas para sus inversiones financieras,tengan por seguro que este trabajo no habrá sido en vano.

Antes de abordar el primer tema me gustaría hacerles cuatroadvertencias:

La primera es que las opciones financieras no se compran yvenden; las opciones se negocian. Construir estrategias conopciones pueden llevar muchos intentos hasta queencontramos un precio aceptable entre la horquilla que nosproporciona nuestro broker. Cuando digo no se compran yvenden quiero decir que no al menos como se hace cuando seespecula con acciones y futuros que tan solo dar la orden y lasposiciones están tomadas en el mercado; las opciones debeconocerse el precio teórico para que cuando la hagamosnuestras el precio de mercado de la operación se acerque lomás posible al teórico. (Habrá un capítulo específico para estacuestión más adelante).

La segunda es que las opciones financieras son utilizadas porel inversor a plazos más largos –normalmente- que el que seutiliza con los futuros y las acciones. Las estrategias son mástranquilas y suelen durar varios meses hasta su finalización; loque no quiere decir que puedan tener un uso especulativo

cual será el resultado de su inversión a un precio de mercado futuro.

Por último, la versatilidad de las opciones nos proporciona laposibilidad de crear estrategias combinadas entre estas y lasacciones y/o futuros. Tratamos con una herramienta eficaz por sísola o en combinación con otros activos financieros; no siendo portanto excluyentes de otras inversiones.

Con estas cuatro reseñas tan solo pretendo hacerles ver que setrata de un activo de inversión diferente y complementario a otroscomo las acciones y futuros con la que ustedes probablementeestán ya familiarizados.

Conceptos preeliminares.

Existen dos tipos de Opciones Financieras: Las Call y las Put; y cadauna de ellas pueden comprarse y venderse. Por tanto existen cuatroposiciones fundamentales: Call comprada, Call vendida, Putcomprada y Put vendida. Todas ellas serán objeto de análisis, peroantes de avanzar en su desarrollo; y por motivos pedagógicos,comenzaremos por abordar los conceptos fundamentales necesariospara la mejor comprensión posterior de cada uno de los tipos deopciones. Estas primeras cuestiones preeliminares se irán viendoconstantemente cuando entremos a desarrollar la tipología de lasopciones, por lo que si son asimilados previamente, facilitará larápida comprensión del resto del temario.

Para su explicación utilizaremos un ejemplo que nos permitirá irdesarrollando cada uno de los conceptos. Imagínense que ustedeshan estado visitando un piso u otro inmueble el cual es de su interéscomprar en una fecha próxima. En este momento solo tienen la“señal” o “entrada” para hacerse con la compra en un momentoposterior en el que –normalmente- se firmará la pertinente escriturade compraventa y pasará a su propiedad definitiva. Háganse unaimagen de esa figura porque en ella están todos los conceptos quenecesitamos.

Si usted ha decidido dar las señal o entrada para el piso lo que hahecho es una opción de compra a una fecha determinada, -cuandose firme la escritura de compra-venta- (fecha de vencimiento) sobreel piso en cuestión (subyacente), a un precio determinado (Precio deEjercicio o Strike) para lo que se ha depositado una señal o entrada(prima de la opción). Desde el momento que usted paga señal(prima) usted tiene derecho a un bien en una fecha futura, a unprecio determinado (Strike) pero la propiedad del mismo aún no lepertenece; dado que el vendedor o usted mismo, por cualquier

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causa, pueden decidir no ejercer la compra con lo que elvendedor se quedará con la señal (prima) y usted perderá laseñal (prima).

Trasportemos la idea anterior a un caso real: Supongamos quetelefónica cotiza hoy a 12�, y queremos hacer una opción decompra. Vemos la oferta de compra y venta para diferentesstrikes a 12,50 a 13 o incluso a 15�. con vencimiento finales deaño (Fecha de vencimiento). En función del strike que elijamospagaremos una prima diferente. Si elegimos el caso en el que elstrike es aproximado al precio del subyacente, decimos queestamos comprando una opción ATM (At The Money), “adinero”. En el caso que eligiésemos un strike de 14�, alejadodel precio actual del activo decimos que la opción es OTM (OutThe Money), “Fuera del dinero”; y en el caso que decidiésemoscomprar la opción con un strike inferior, a 12� en el que el preciodel strike está por debajo del precio del subyacente, diremosque es una opción ITM “In the Money” (en el dinero).

Fecha Vto. Strike Compra Venta

Ilustración 1.0.0 Horquilla de precios y strike.

Otra forma de definirlas sería según el Valor Intrínseco. El ValorIntrínseco es la diferencia de precio, en un momento del tiempo,entre el strike (precio de ejercicio) y el valor del subyacente.Así, si hemos comprado una opción de telefónica con un strike12� y en un momento posterior telefónica cotiza a 15 �; el valorintrínseco de la opción es de 3� (el beneficio). Podemos definirtambién una opción como ITM (in the Money) cuando el valorintrínseco es positivo (hay beneficio). Será ATM (At the Money)cuando el valor intrínseco coincida aproximadamente con lacotización del subyacente (próximo a 0) en nuestro caso seríatener una opción sobre Telefónica de strike 12� cuando laacción (subyacente) cotiza a 12,04�. Será OTM (Out the Money)cuando el valor intrínseco sea 0, compramos strike a 15�cuando cotiza el subyacente a 12� Lo podemos vergráficamente en la ilustración.

Apalancamiento: utilización de una pequeña cantidad dedinero, aceptando las pérdidas o ganancias en función del

valor real de la inversión, el cual es mucho mayor.

Ilustración 1.1.0. Opciones según Strike.

Hemos hablado del Valor Intrínseco de las opciones, pero existen unsegundo conjunto de “factores” que hacen variar el precio de lasopciones. Siguiendo con el ejemplo del inmueble veamos cuales sonesos condicionantes del valor de la prima de las opciones; quedeterminan el Valor extrínseco.

No es lo mismo la compra de un piso con un precio pactado de 1millón de euros, con otro de 60,000 euros. Lógicamente el precio dela señal o entrada (prima) será inferior en el segundo caso que en elprimero. Sería “mosqueante” dar una entrada de 6,000� por el primerpiso de 1 millón de euros, aunque no tanto en el segundo caso.Pues lo mismo sucede con las opciones, el primer factor –y másimportante- que afecta a la prima de la opción es el precio delsubyacente, en el que existe una relación directa: a más preciomayor valor de la prima, a menor precio del subyacente, menor valorde la prima. A esta relación se le ha dado un nombre (Delta), que noes sino un ratio que indica la relación –sensibilidad- entre laevolución del precio de la prima y la evolución del precio del activosubyacente. Evidentemente como la relación de los dos factores esdirecta, la Delta será positiva en este caso. Una delta con valor 0,50indicará que con movimientos del subyacente, el valor de la primavariará en un 50%.

Otro parámetro de las opciones es la (Gamma) que no es sino unasegunda derivada que relaciona las variaciones que se producen enla Delta de las opciones según varía el precio del subyacente. Esteparámetro es más complejo de definir y de forma gráfica diríamosque es el que nos indica el “riesgo” asociado a las opciones. Valoresaltos positivos o negativos indican riesgos altos para esa opción. Noobstante iremos viendo puntualmente estos conceptos a medida queexpliquemos cada una de las opciones financieras.

Pero hay otra cuestión importante en el caso del piso que vamos acomprar: como la compra efectiva se realizará en una fecha futura,el valor del piso puede variar con el transcurso del tiempo,lógicamente esta variación afectará a su vez al valor de la prima.Pensemos en un inmueble que por cualquier razón fluctúa mucho suprecio; es decir que los precios se mueven en función deimportantes bandazos (mucha volatilidad), o por el contrariopensemos en otra zona donde los precios son aburridamenteestables en el que el mercado inmobiliario apenas presenta variaciónde un año a otro. Bien, pues a las variación del precio de la prima enrelación a la variabilidad de precios (volatilidad) del mercado se ledenomina (Vega). La volatilidad del mercado influye de forma directaal precio de la prima, a más volatilidad mayor precio hay que pagar

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por la prima de esa opción, y viceversa. La prima será más altaen un activo que cotiza a 30�, que otro que lo hace a 6�.

Otro factor que afecta es el plazo del vencimiento de laoperación, la fecha en el que el activo subyacente (el piso) seráobjeto de nuestra propiedad. Lógicamente cuanto más tiempose demore la compra –desde que se ha dado la señal oentrada- (pagado la prima) será mayor cuanto mas tiempo falteal vencimiento. A esto se le denomina (Theta), y es la variacióno sensibilidad de la prima al paso del tiempo; cuanto mascercano esté el vencimiento de la opción menor valor se reflejaen la Theta.

Un último factor que –en menor medida- afecta al precio de laprima es el tipo de interés. Cuando compramos una opción,obtenemos el derecho sobre un bien para un tiempo futuro,lógicamente no desembolsamos la totalidad del dinero, sino unaparte pequeña de tal forma que nos estamos ahorrando losintereses del resto del valor del bien hasta la fecha devencimiento. Cuando compramos opciones nos beneficia notener que pagar intereses por lo que la (Rho) –así se llama a lasensibilidad del precio de la prima respecto a la variación de lostipos de interés- es positiva cuando compramos opciones. Estefactor es el que menos afecta, teniendo escasa importancia enel precio de la opción.

Resumiendo, El precio del activo, el tiempo, la variabilidad, y enmenor medida los tipos de interés; son los parámetros quedefinirán el precio de la prima de la opción en lo que llamamosValor Extrínseco.

Si calculamos conjuntamente el Valor Extrínseco y el ValorIntrínseco de una opción financiera, obtendremos el precio de laprima de la opción. (Precio teórico).

Por último, reseñar que dentro de las opciones existen dos tiposde ellas, en función de la tipología de contratos: las americanas,cuyo ejercicio se puede realizar antes de la fecha devencimiento; es decir, el tenedor de la opción puede encualquier momento ejecutar sus derechos antes delvencimiento. Las europeas, en las que el ejercicio de lasmismas solo es posible en la fecha de vencimiento elegida.Nosotros trabajaremos con las de tipo Europeo; aunque comose verá en próximos capítulos, estas pueden ser “cerradas” o“vendidas” con una estrategia.

Creo que con esto hemos abordado ya todos los conceptosfundamentales a la hora de comprender el funcionamiento delas opciones financieras, vamos ahora a ejemplificarlo con unasituación real.

Opinamos que Telefónica va a sufrir una importanterevalorización y deseamos realizar la compra de 1000 accionespara dentro de los próximos 12 meses. Como en este momentono disponemos del dinero suficiente, nos decidimos por lacompra de opciones. Miramos los precios de las mismashttp://www.meff.com/index2.html y tenemos lo siguiente:

Ilustración 1.2.1. Cotización Opciones telefónica.

Queremos comprar opciones sobre telefónica (subyacente) convencimiento en un año (17-06-05) a un precio de ejercicio de 12,06�(strike), para lo que debemos pagar 1,03� por acción (prima) lo quenos dará derecho a la fecha de vencimiento a quedarnos con 1000acciones de telefónica. Para ello debemos de comprar 10 contratos(cada contrato engloba 100 acciones) por lo que deberemos pagar1,030,00� que será el coste de nuestras opciones sobre mil contratosde telefónica a 12,06 � con vencimiento el 17-06-05. En este casohemos elegido opciones ATM (At The Money) dado que el strikecoincide con el precio del subyacente.

Como verán, si quisiéramos comprar las acciones directamentetendríamos que desembolsar 12,060� que sería la compra efectiva,mientras que solo desembolsamos 1.030,00�, es decir un 8,5%teniendo el derecho sobre las acciones hasta la fecha devencimiento. Si al vencimiento telefónica cotizara a 15,06�, el valorde las acciones sería de 15.050,00� es decir una revalorización del24%, mientras que nuestro beneficio habría sido de esos mismos3,000� que supondría un 291%. Esto es lo que se define comoapalancamiento, es decir la utilización de una pequeña cantidad dedinero, aceptando las pérdidas o ganancias en función del valor realde la inversión, que es mucho mayor. Lógicamente, en el ejemploque nos trae, en caso de que telefónica cotizara a fecha devencimiento a 10�, habríamos perdido toda la inversión de 1,030�,dado que la opción carecería de valor intrínseco. (El valor extrínsecose extingue con el vencimiento)

Para finalizar, solo resta hacer una pequeña, pero importanteaclaración para el desarrollo práctico de los siguientes capítulos. Enel ejemplo anterior sobre telefónica hemos hablado del precio de laprima (1,03�) ese precio que hemos obtenido es el precio teórico, elprecio de valoración técnico en ese momento sobre el subyacenteque hemos utilizado. Pero a la hora de comprar la opción real sehará sobre el precio de mercado que es el precio que se cotizan lasopciones si quisiéramos comprarla. Todos los activos financieroscotizados tienen una horquilla de precios, en el caso de las opcionestambién. (Ver ilustración 1.0.0). Normalmente casi nunca coincidiráel precio teórico con el precio real de compra, que será menosfavorable. Es por esto por lo que les comentaba arriba que lasopciones se negocian a un precio de mercado que deberáaproximarse lo más posible al precio teórico. En el desarrollo de estetrabajo, por fines prácticos utilizaremos siempre el precio teórico.

Resumen de Conceptos:

Apalancamiento: utilización de una pequeña cantidad de dinero,aceptando las pérdidas o ganancias en función del valor real de lainversión, el cual es mucho mayor.

Break Even: Nivel a partir del cual nuestra opción entra enbeneficios teniendo en cuenta los costes o ingresos por primasFecha Vencimiento: Fecha final en la que la opción sobre elactivo vence y se realiza la liquidación.Opción: Derecho u obligación sobre un activo financiero –subyacente- a una fecha determinada.Prima: Precio de la OpciónPrecio Teórico: Es el valor técnico de una opción. Se compone

del valor intrínseco y su valor extrínseco.Precio de Compra: Precio al que se contrata la prima de laopción en el mercado; normalmente difiere del precio teóricoStrike: Precio de ejercicio de los derechos u obligaciones sobrelos subyacentes.Subyacente: Activo financiero sobre el que se contratan lasopciones.Valor Extrínseco de una opción: Conjunto de factores –independientes del valor intrínseco- que afectan al precio de laprima de la opción durante la vida de la misma, hasta suvencimiento. Estos factores vienen definidos por las letrasgriegas: Delta, Gamma, Vega, Theta y Rho.Valor intrínseco de una opción: La diferencia de precio entreel strike (precio de ejercicio) y el valor del subyacente.

En el próximo número de Gestión Alternativa analizaremos alCall compradas y vendidas. Comenzaremos a ver su utilidadpráctica, elaborando las primeras estrategias con este tipo deopciones.

El Aula De LosSistemas De Trading

Comisiones y Deslizamientos en laGestión Alternativa.Por Mario Somada

Las comisiones y los deslizamientos son dos factoresmuy importantes a tener en cuenta a la hora deimplementar cualquier estrategia, y su importancia esdirectamente proporcional al número de operaciones porunidad de tiempo que se realizan. Si nuestra operativa esde comprar renta variable a largo plazo, no van a ser elfactor mas decisivo, si hacemos trading a medio plazo,habrá otras cuestiones mas importantes, pero si lo quehacemos es operar con sistemas con ratios de operativa

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Pedro J. Rascónwww.megabolsatrading.comMBT Eurex

¿AUN NORECIBE“ GestiónAlternativa” ?

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de una operación cada pocos días, incluso mas de una aldía, o ya no digamos si nos dedicamos al intradía van aconstituir un factor decisivo en nuestro éxito o fracaso.

La comisión es lo que tenemos que pagar al broker y o alos reguladores de cada mercado para poder pasarnuestras ordenes. Las diferencias dependen deproductos, por ejemplo operar en Dax es relativamentemucho mas barato que hacerlo en mini Ibex o en opcionesfuera del dinero de Eurostoxx; por el tamaño del contrato.Pero además, hablando de un mismo producto, tambiénencontramos diferencias sustanciales –leoninas- en lapolítica de cada broker, podemos ver diferencias tanabismales como una comisión en un broker de 1.8 euros yen otro de 12 euros para un mismo producto.

En cuanto al deslizamiento, es la diferencia entre el precioteórico al que se cree que se hizo una operación y elprecio real, al que se ejecuta efectivamente en elmercado. Esto depende principalmente de factores comola relación entre la liquidez del mercado y el tamaño denuestras ordenes; no es lo mismo lanzar 100 ibex amercado que hacerlo con 100 bunds. No es lo mismocomprar 1 Ibex, que querer comprar una opción en unstrike en el que no hay contratos abiertos. Otros factoresque influyen son el modo de pasar las ordenes, es elmedio que utilizamos para ello: teléfono, una buenaplataforma on-line; en definitiva el broker que usemos, y eloperador que las pasa. Por ultimo el tipo de orden queusemos, stop, mercado, limitada, etc.

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Lo antedicho tiene una importancia vital cuandohablamos de operativas sistemáticas con alto numerode operaciones, tener una buena relación entre elprecio que se paga por la comisión, y la fiabilidad delos servicios que nos aporta el broker. No esrecomendable operar con el broker mas barato, sidespués no nos coge el teléfono, o su plataforma sequeda colgada 5 veces al día. Pero el hecho de queun broker sea caro o barato no es sinónimo de quesea bueno o malo, hay que compararlos en lasmismas condiciones, para ver como funcionan enrealidad.

Igualmente tiene una gran importancia que tengamosbien definido el deslizamiento que tendremos en larealidad, a la hora de hacer nuestras pruebas sobreuna determinada operativa o sistema. En según quemercados y conque operativas es fácil definir undeslizamiento realista, en otros no tanto, siempretendremos que dejar un margen de seguridad, puessiempre surgirán imprevistos, y estos en la mayoríade los casos son en nuestra contra. Por poner un parde ejemplos; esa orden que se genera justo en elmomento de una noticia en la que se produce unmovimiento fuerte en nuestra contra, ese stop que hasaltado en nuestra cuenta, pero que nuestroprograma de análisis en tiempo real no ha recogido,por la forma de difusión de los datos.

Una vez dicho lo anterior, ahora toca “demostrarlo”.Veámoslo con un ejemplo real que ilustra laimportancia de integrar estos factores de formarealista a la hora de analizar un determinado sistema;e incluso antes de usarlo.

Sistema 1 para Ibex35 desde 1999. Resultados.

Ganancia total 161,060Peor serie de pérdidas -20,360

Habríamos ganado 161.000 euros con un draw máximo de20.000, además como el draw no se produjo al principio esteresultado se habría producido usando un capital mínimo.

El deslizamiento, es la diferencia entre el precio teórico alque se cree que se hizo una operación y el precio real, al

que se ejecuta efectivamente en el mercado

Sistema 2

Y este es su Draw Down en %

Este es el resultado del mismo sistema empezando conuna cuenta de 100.000 euros y aplicando una sencillagestión del dinero, que consiste en mantener elapalancamiento máximo en el 300%. Con el ibex en10.000 puntos = 100.000 euros necesitamos un mínimode 33.333 euros para cada contrato. Como vemosempezando con 100.000 euros llegamos a un máximo de9.000.000 de euros, en casi 6 años. (no esta mal) Con undraw máximo que ronda el 50%.

El problema esta en que no hemos tenido en cuenta ni lascomisiones ni los deslizamientos, esto ya es de por sigrave en el caso del sistema lineal con un solo contrato,ya que es un sistema que opera bastante, alrededor de500 operaciones por año. Pero es desastroso en elsupuesto aplicando gestión del dinero, pues nos vamos aun máximo que ronda los 400 contratos, cada giro 800contratos...... cuanto deslizaría de media una orden de800 contratos a mercado en ibex? Digamos que tendiendoa infinito.Vamos a ver este mismo sistema con unos números másrealistas.

Seremos optimistas, aplicamos una comisión de 10 eurosel total, 5 de ida y 5 de vuelta. Y para nuestro sistemalineal con 1 contrato, cada orden de giro con 2 contratos,estimamos que la horquilla del ibex es de 2 puntos y quelas posiciones son mayores de 2 contratos, por lo tanto enpromedio solo deslizamos 1 punto por operación.

Ganancia total 83,300Peor serie de pérdidas -23,590

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El beneficio total ha bajado a la mitad, el draw ha aumentado15%, bueno es asumible ya hemos dicho que íbamos a seroptimistas.

Ahora vamos a ser pesimistas, o como dicen algunos realistascon experiencia. Pensemos que esta estadística viene de 1999,aunque ahora tengamos comisiones competitivas en algunosbrokers, pensemos en el panorama de hace 4 o 5 años, buenopues ponemos una comisión media de 10 euros *2 = 20 total. Yen cuanto al deslizamiento, por si acaso vamos a pensar que lahorquilla puede estar un poco más abierta y que en algunasórdenes no se harán los dos contratos al mismo precio,solamente deslizamos 1,5 puntos, bueno si quizás sigamossiendo optimistas.

Estos son los nuevos números:

Ganancia total 31,460Peor serie de pérdidas -31,610

Seguimos teniendo un sistema ganador, pero el draw Downmáximo es = a lo que ha ganado en 6 años, la cosa ya no estan atractiva.

Ahora vamos a ver unos números mas ajustados a la realidad,pero aplicando el mismo money management que al principio,ajustamos el apalancamiento máximo 1 a 3. Vamos a seguirsiendo optimistas y partimos de un deslizamiento en los 4primeros contratos de un solo punto. Y estimamos que el ibextiene posiciones en todos los precios y que estas son de mediade 4 contratos, por lo tanto cada 4 contratos más deslizaran unpunto más que los anteriores. Y limitamos el deslizamientomáximo a tres posiciones, si se lanzan 20 contratos, 4 deslizanun punto, 4 deslizan 2 puntos y el resto deslizan 3 puntos. Lascomisiones tomamos las que eran más realistas para todo elperiodo 10 euros por contrato. Partimos como antes de unainversión inicial de 100.000 euros.

Pues bien, lo que antes eran unos beneficios que iban de100.000 euros a 7.000.000 de euros ahora resulta que sonunas perdidas de 100.000 a 60.000 euros, que el draw que

antes era del 50% aproximadamente se transforma en un drawsuperior al 80% y difícilmente recuperable.

Estamos hablando todo el rato del mismo sistema con las mismasoperaciones. E incluso seguimos trabajando con númerosexcesivamente optimistas.

Que es lo que tenemos que hacer para afrontar estas realidades?pues muy sencillo, sentido común.

Hay que trabajar en mercados con la mejor relación posible entrenuestro volumen en las órdenes y la liquidez del mercado, siempretendiendo a los mercados más líquidos.

Hay que diversificar el número de estrategias al máximo, pues si nonuestro éxito será el primer paso hacia el fracaso, ya que al iraumentando nuestro numero de contratos sobre una mismaestrategia nosotros mismos iremos aumentando nuestrodeslizamiento.

Hay que conseguir un broker que nos deje totalmente satisfechos encuanto a nuestro tipo de operativa y que tenga unas comisionescompetitivas.

Y sobre todo tenemos que ser muy realistas a la hora de hacer todaclase de números. ¿De que nos sirve hacer pruebas externas,simulaciones de montecarlo, aplicar equity curve trading, si los datosde partida no se ajustan a la realidad?

En siguientes artículos iremos desgranando la forma de realizar estetipo de tests sobre nuestros sistemas y trataremos diferentes temas,siempre entrándonos en lo más práctico. Pero hemos queridoempezar tratando lo mas concreto, y lo mas real, pues cuandoabrimos una operación no sabemos que dirección tomara elmercado, por mucho que partamos de la estrategia que sea, pero loque si sabemos es que vamos a pagar X por el mero hecho deabrirla y cerrarla. Si usamos una estrategia que opera sobre 500veces al año, con una comisión de 10 euros, lo único seguro es queal final de año le habremos pagado al broker:500*2(abrir+cerrar)*10=10.000 euros en comisiones por contrato.

Así como tenemos que saber que si lanzamos una orden a mercadosiempre se ira al lado malo de la horquilla, o que los stops, dedeslizar, siempre lo van a hacer en contra; y que si vamos a trabajarcada orden para intentar deslizar lo mejor posible, tendremos quepasar mucho tiempo delante de la pantalla.

Nosotros en MBT-Eurex hemos andado ese trecho, antes incluso deimplementar los sistemas de trading: las cuentas están clarasahorros superiores al 5% en los dos primeros meses de operativacon tan solo esto que se ha explicado; ¿Pueden ustedes deducir elahorro en 12 meses?

Además Diversificamos lo máximo en cuanto a sistemas, para quelas ordenes sean con un volumen mínimo, además de tener lasventajas implícitas de la diversificación que comentaremos en otroarticulo.

Por otra parte, trabajamos en mercados con mucha liquidez, muchosde los clientes nos preguntan ¿Porqué no tenéis sistema para elfuturo del Ibex? Bueno, pues porque con el brokerage y el

deslizamiento nos vamos –como mínimo- a 25� por operación.¿Se imaginan lo bueno que tiene que ser el sistema para quecon unas 1000 operaciones totales año gane de entrada25,000� para break even? Seamos serios.

Tenemos que ser muy realistas a la hora de hacer todaclase de números. ¿De que nos sirve hacer pruebas

externas, simulaciones de montecarlo, aplicar equity curvetrading, si los datos de partida no se ajustan a la realidad?

Estos factores hacen que de entrada estemos mejorando losnúmeros previstos en los pretest, lo que nos hace ser muyoptimistas en cuanto al funcionamiento futuro de los sistemas.

Mario Somadawww.megabolsatrading.comMBT Eurex

La gestión indexada y la gestión alternativa son las dos estrategiasdesarrolladas a partir de la constatación del fracaso de los gestoresprofesionales en la llamada 'gestión tradicional' de la renta variable.

El gestor tradicional tiene como referencia los índices bursátiles y suobjetivo es superar la rentabilidad del índice mediante una adecuadaselección de valores y/o el mantenimiento en liquidez de una partedel patrimonio gestionado. La experiencia muestra que los gestoresprofesionales no son capaces en promedio de alcanzar a largo plazoel rendimiento de los índices, y considerados individualmente sóloen muy contadas excepciones lo consiguen. Además, no hayninguna certeza de que los rendimientos de los mejores gestores sevayan a mantener en el futuro, porque suelen estar asociados adecisiones que funcionan muy bien cuando se dan determinadascircunstancias en los mercados pero que fallan al cambiar dichascircunstancias.

Un ejemplo lo constituyen los gestores que sobreponderaron losvalores de crecimiento en la segunda mitad de los noventa conmagníficos resultados hasta que cambió el ciclo a mediados de los2000. Puede pensarse que era relativamente sencillo para unprofesional bien informado cambiar la estrategia en ese momento,pero no ha sido así. Explicar el por qué es tarea compleja queintentaremos abordar en algún futuro artículo.

Frente a las deficiencias de la gestión tradicional, una posibilidad,cada vez más difundida hasta el punto de estar amenazada de 'morirde éxito', es la indexación. De esta manera obtendremos larentabilidad de los índices, lo que en términos de probabilidad es

ArtículosYColaboracionesLa Gestión Alternativa I.Por Enrique Gallego.

Los Periodos bajistas en las bolsas provocan un lógicodesasosiego entre los inversores. A medida que transcurre eltiempo sin que se produzca la anhelada recuperación,cansados de acumular pérdidas, buscan otro tipo de productosy activos. En los últimos años a los refugios tradicionales,inmuebles, liquidez, renta fija y renta variable garantizada, se hasumado la llamada gestión alternativa o gestión dinámica.

No debe confundirse la gestión alternativa con la inversión enlos llamados 'activos alternativos'. Los activos alternativos sonlos que no tienen carácter mobiliario, ni inmobiliario: Sellos,

más que lo que podemos esperar de la gestión tradicional. Lagestión indexada ya ha sido analizada extensamente en una anteriorserie de artículos.

Si la gestión indexada lleva al extremo la vinculación al índice dereferencia, la gestión alternativa toma el camino opuesto,desvincularse por completo de la referencia al rendimiento de losíndices bursátiles. El objetivo de la gestión alternativa es conseguiruna rentabilidad positiva utilizando renta variable con independenciade la tendencia, alcista o bajista, del mercado. Consecuencia deesta desvinculación de la tendencia general del mercado es unaserie de rasgos característicos de la gestión alternativa:

La referencia de rentabilidad (benchmark) no son los índicesbursátiles sino la rentabilidad del activo libre de riesgo más undiferencial, por ejemplo el euribor a tres meses más 2 puntos, o eldenominado 'rendimiento absoluto', un porcentaje o rango deporcentajes fijo, por ejemplo el 6-10%, que se intenta obtenersiempre, sean cuales sean las circunstancias del mercado.Se utilizan posiciones 'cortas' en la gestión, es decir, productos ysistemas de contratación en renta variable donde se gana dinerocuando hay una caída y se pierde cuando hay una subida.Se gestiona el riesgo utilizando el apalancamiento financiero enbusca de altas rentabilidades a cambio de asumir un alto riesgo, o

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monedas, obras de arte, antigüedades... La gestión alternativainvierte en productos de renta variable, acciones y derivados.Asimismo, la expresión 'gestión dinámica' es ambigua, puespuede confundirse con la gestión activa tradicional cuando suforma de actuar es completamente distinta, incluso opuesta enmuchos casos.

por el contrario el desapalancamiento dejando una parte de lainversión en activos monetarios para reducir el riesgo.Se utilizan con frecuencia, incluso exclusivamente, derivadosfinancieros ya que permiten tanto el apalancamiento como laadopción de posiciones cortas. La forma más conocida de llevar a lapráctica la filosofía de la gestión alternativa han sido los llamados'hegde funds'. Normalmente, los 'hegde funds' son noticia cuandoprotagonizan algún escándalo. Unas veces por su influencia

perturbadora en los mercados, caso de las famosasespeculaciones con divisas protagonizadas por Soros. Otraspor sufrir algún quebranto espectacular como ocurrió con elLTCM en 1998 o con el fondo Eifuku ('suerte eterna' enjaponés), que enero de 2003 logró perder un 98% en siete días,toda una 'proeza' (por cierto, Soros era uno de los partícipes delfondo).

Esta visión es inexacta por parcial. El universo de los fondos degestión alternativa abarca todos los perfiles de riesgo. Hayfondos de alto riesgo que aspiran a rentabilidades anuales porencima del 20% Pero también hay fondos conservadores quese contentan con un pequeño diferencial sobre el activo sinriesgo, incluso fondos garantizados. Y fondos a medio caminoentre el alto riesgo y el conservadurismo.

Lo que no hay son milagros, es decir, ganar mucho dinero conmuy poco riesgo. Antes de quebrar, el LTCM y el Eifukubrindaron altísimas rentabilidades a sus partícipes, lo que no escasual. Si queremos obtener una alta rentabilidad debemosestar preparados mentalmente para la posibilidad de perderbuena parte del dinero invertido, incluso todo. Y no sólomentalmente sino físicamente, es decir, debe tratarse de undinero cuya pérdida no vaya a trastornar seriamente nuestravida.En el próximo artículo estudiaremos los distintos tipos degestión alternativa y la utilidad práctica de este tipo deproductos en la gestión de nuestros patrimonios

Larry en este torneo y que esta astronómica cifra se consiguiógracias a un algoritmo de gestión monetaria.Un trabajo de investigación de Brinson, Singer y Beebover realizadoen 1991, concluye que la gestión monetaria explica el 91,5% de losrendimientos obtenidos por 82 grandes planes de pensiones duranteun periodo de 10 años.En esta colección de artículos voy a repasar la importancia de entendery utilizar la gestión monetaria, los diferentes tipos de estrategiasutilizadas actualmente, su relación con los sistemas de trading ysobretodo exponer unos casos prácticos que nos ilustrarán sobre ladiferencia entre aplicar y no aplicar el money

La gestión alternativa tiene por objetivodesvincularse por completo de la referencia alrendimiento de los índices bursátiles y poderobtener una rentabilidad positiva utilizandorenta variable con independencia de latendencia, alcista o bajista de los mercados.

I. Money Management, ese grandesconocidoPor Alexey de la Loma. De Hispatrading.com

Todos aquellos que estamos relacionados con los mercadosfinancieros, ya sea por nuestros trabajos, porque hacemostrading con nuestras cuentas o, simplemente porque nosapasiona este campo, hemos leído que el trading es unaactividad cuyo éxito pasa por el dominio de tres disciplinas queson: Psicología, Sistemas de Trading y Money Management.

Para Alexander Elder, el buen trading se puede resumir en trespalabras, que denomina las tres eMes:Mind, Money and Method. La primera de ellas, Mind, se refierea nuestra mente, es decir a nuestro comportamiento, disciplina,control emocional y en definitiva a la psicología aplicada. Moneysignifica Money Management y nos dirá cuánto comprar ycuánto vender y por último, Method, quehace referencia al método, al sistema de trading que vamos autilizar, es decir, cuándo comprar y cuándo vender. La gestiónmonetaria, también conocida como money management, bet

Management, o dicho de otra forma, el coste de oportunidad odinero que dejo de ganar por no aplicar un algoritmo de gestiónmonetaria.“Posiblemente, el mayor secreto para el éxito en la Inversión y elTrading sea una correcta gestión monetaria. Yo lo llamo "Secreto"porque poca gente parece entenderlo, incluida mucha gente que haescrito libros sobre este tema.” Van K. Tharp“La Gestión Monetaria es como el sexo. Todo el mundo lo practica,de una forma o de otra. A poca gente le gusta hablar del tema yalgunos lo hacen mejor que otros. Sin embargo, hay una grandiferencia, las páginas Web sobre sexo se han incrementado deforma notable, mientras que las páginas que se dedican al arte de laGestión Monetaria son difíciles de encontrar.” Burke Gibbons

Para Alexander Elder, el buen trading se puede resumir en trespalabras, que denomina las tres eMes:

Mind, Money and Method.

¿POR QUÉ ES EL GRAN DESCONOCIDO?Si es tan importante la gestión monetaria, ¿Por qué encontramos tan

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sizing o position sizing, ocupa el primer puesto en importanciaen las categorías mencionadas, ya que nos ayudará a elevarnuestros ratios de rentabilidad-riesgo. Veamos un par deejemplos:Larry Williams en 1987, consiguió operando con futuros unresultado del 11.376% en el World Cup Trading Championship,seguro que esto ya lo sabía, es un porcentaje increíble, porsupuesto el récord de este campeonato de trading, lo quequizás no sabía es que Ralph Vince fue el programador de

pocos libros y artículos sobre la materia?, ¿Por qué de cada librosobre gestión monetaria hay 30 o 40 sobre sistemas de trading?,¿Por qué las revistas especializadas dedican menos del 10% de suscontenidos a la gestión monetaria?, veamos dos razones de esteabandono.Se trata, sin ninguna duda, de la parte más aburrida de un plan detrading. Son las matemáticas del trading y cualquier libro que utilicepara su estudio estará plagado de tablas, números, fórmulas y su

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lectura no es tan sencilla como la de un libro que nos enseñacómo entrar y cómo salir del mercado. Es mucho más llamativoy fascinante hojear una revista en busca del nuevo indicadorque combina las ondas de Elliott con unas redes neuronales ylo adorna todo con unos filtros basados en Fibonacci, y cuyocódigo de programación ocupa 20 páginas. Además nosalegran la vista con unos gráficos de barras en los quepodemos ver como el sistema compra en el mínimo y vende enel máximo. ¡Fantástico!

Una de las bases de la industria del trading está en la búsquedadel Santo Grial. Muchos traders dedican su tiempo a labúsqueda de ese indicador, método, sistema, etc. que seainfalible y con el que nos podremos ir al caribe y ver como crecenuestra fortuna sin mover un solo dedo. Según esta

Vivimos en un mundo aleatorio y el trading no es unaexcepción. No existe el orden interno en los mercados. Lo

único que necesitamos es crear una metodología conesperanza matemática positiva y sabemos que esto sí es

posible.

corriente existe un orden interno en los mercados, conocido porunos pocos, así que lo único que necesito es encontrar a esaminoría privilegiada y obtener ese método, esa formula, eseindicador y así sabré de forma anticipada los movimientos queva a hacer el mercado. Dejemos las historias románticas para elcine y centrémonos en la realidad del trading.Vivimos en un mundo aleatorio y el trading no es unaexcepción. No existe el orden interno en los mercados. Lo únicoque necesitamos es crear una metodología con esperanzamatemática positiva y sabemos que esto sí es posible. El matemático Edward Thorp desarrolló una estrategia conesperanza matemática positiva para contar las cartas en elBlackJack, con la que puso la probabilidad del juego a su favor.Thorp utilizó esta estrategia de gestión monetaria en los casinosde Las Vegas, hasta que fue expulsado de los mismos, ¿seimagina por qué? No sólo le prohibieron la entrada, sino quecambiaron las reglas para evitar que con la metodología deThorp, el jugador tuviera la probabilidad a su favor.Espero que la lectura de esta colección de artículos cambie laperspectiva de su plan de trading al incorporar esta valiosaherramienta. Uno de los errores que comete la mayoría de lagente que se adentra en el apasionante mundo del trading, y lodigo por experiencia propia, es pensar que para beneficiarse dela gestión monetaria es necesario tener ya unos buenosresultados tras haber operado con nuestro sistema siguiendolas señales con un solo contrato. Si la cosa va mal perdemos eldinero que teníamos y no se opera más por el momento, si lacosa va bien, empezamos a acumular beneficios y noslanzamos a operar con más de un contrato, aunque sin ningunaregla fija. Supongamos que hacemos esto durante 2 años. Alfinal podremos ver lo que hemos obtenido con nuestraestrategia y loque habríamos ganado de haber utilizado una estrategia degestión monetaria, así que la elección parece sencilla: ¿Cuándoempezar a utilizar la gestión monetaria? ¡Ahora mismo!

“Los traders creen que no necesitan incorporar las estrategiasde money management en su operativa hasta un momento delfuturo que ya llegará, que será cuando estén ganando dinero.

Necesitan probar un sistema de trading y ver si funciona antes deaplicarle una estrategia de gestión monetaria. Esto puede ser unerror muy costoso en términos de coste de oportunidad.”Ryan Jones

¿QUÉ ES MONEY MANAGEMENT?

Vamos a definir la gestión monetaria como el algoritmo matemáticoque decide ¡¡Cuánto!! vamos a arriesgar en la siguiente operacióndependiendo del total de nuestro equity o capital disponible parahacer trading. Según esta definición podemos ver que se trata dealgo muy sencillo. Es un juego denúmeros y simplemente responde a la pregunta de ¿Cuánto capitalcolocar en la siguiente posición?A pesar de no haber oído hablar antes de esta voz anglosajona,cualquiera que haya comprado una acción lo ha aplicado ya que hatenido que decidir que parte del capital total destinado a inversióncolocar en la compra, aunque haya sido una decisión irracional yque en la mayoría de los casos expuso a nuestra cuenta a un riesgode ruina muy elevado. Supongamos que usted cuenta con 10.000�destinados a trading y un amigo le cuenta que su primo ha oído quesu hermana conoce a una persona que sabe mucho de esto y que laacción xyz va a subir como la espuma (aunque este sistema detrading parezca ridículo, es uno de los más utilizados por losprincipiantes).

Es un juego denúmeros y simplemente responde a la pregunta de ¿Cuánto

capital colocar en la siguiente posición?

Ahora ya se lo que voy a comprar, pero ¡¡¡¡Cuánto!!!!, aquí es dondeentra la gestión monetaria. La gestión monetaria no es un campoexclusivo del gestor de patrimonios, independientemente del capitalinicial con el que contemos podemos beneficiarnos de estastécnicas, a pesar de que el tamaño de nuestra cuenta no sea comoel de las grandes gestoras, además se puede aplicar a cualquierestrategia o sistema de trading que utilicemos, ya que se trata de unjuego de números, profundicemos un poco más en esta afirmación.

La gestión monetaria es en palabras de Ryan Jones un juego denúmeros, y esta es la principal idea que debe interiorizar el lector, esla base de la gestión monetaria, y lo que nos indica es que lasestrategias de money management son independientes del sistemaque apliquemos, así como del mercado o producto financiero con elque estemos operando, ya que lo único que necesita es una serie deoperaciones con el resultado neto de cada una de ellas, este es elinput que utiliza, lo único que necesito es un conjunto deoperaciones, así que me da igual de donde provengan. Que mas daque se hayan generado con un sistema seguidor de tendencias o decontratendencia, o que los resultados provengan de operaciones entelefónica, o de operaciones en el futuro del CAC40, es un juego denúmeros y los números a los que se refieren esta afirmación son losresultados netos de las operaciones de nuestro plan de trading.La gestión monetaria entra en acción cuando ya hemos tomado unaposición. Muchos autores establecen la siguiente relación entre eltrading y la gestión monetaria: antes de tomar una posición somostraders y cuando ya estamos en mercado, dejamos de ser traders ynos convertimos en gestores monetarios y de riesgos.

¿QUÉ NO ES MONEY MANAGEMENT?

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Ya hemos definido el money management y para acabar deaclarar esta idea, vamos a definir lo que NO es moneymanagement, ya que es normal, confundir estos conceptos enuna etapa inicial de nuestra formación, principalmente por laescasa información con que cuenta el trader y seguro quealguno de los conceptos que se exponen a continuación lesuenan o en algún momento le sonaron a gestión monetaria.

Cuándo comprar y cuándo vender. La decisión de cuándocomprar y cuándo vender depende de nuestro sistema detrading o de nuestro marco de reglas o de nuestro ratiofundamental favorito, pero nunca de nuestro capital disponible,nunca de nuestro nivel de Equity por lo que no es moneymanagement.Donde colocar nuestros stops de protección. Los stops loss sonuna herramienta indispensable en el arsenal del trader y nosayudan a mantenernos en el juego, protegiendo nuestro capital,la colocación de los stops forma parte de la gestión del riesgo orisk management, concepto diferente del tratado en esteartículo. La mayoría de los traders creen que la gestiónmonetaria consiste en saber dónde colocar los stops, quizá porfalta de información, quizá por falta de ganas de profundizar entemas relacionados con el riesgo de nuestra operativa. Si yoaplico, por ejemplo, un stop loss de 200 euros en cada una demis órdenes en el futuro del ibex-35, estoy siguiendo unaestrategia que no está relacionada con mi capital disponibletotal o Equity, por lo que no se puede categorizar como gestiónmonetaria. “Hay personas que piensan que están haciendo"gestión monetaria" mediante la gestión de sus ’stop loss’.Controlar el riesgo mediante unos puntos de pérdida máxima ostop loss, es diferente a controlar el riesgo mediante unaestrategia de "gestión monetaria" que controla el tamaño de laposición en cada momento.” Van K. Tharp

Piramidación. Este es otro de los conceptos mal interpretadopor la mayoría de los traders, que consideran la piramidacióncomo una estrategia de gestión monetaria. Técnicamente, lapiramidación implica utilizar beneficios no realizados de unaacción o commoditie como colateral para abrir otras posicionescon fondos prestados de nuestro broker. Sin embargo, en elsentido general que se utiliza la expresión y en el que vamos autilizar en esta explicación, piramidar se refiere a aumentar eltamaño de nuestra posición, a medida que el mercado semueve a nuestro favor. Lo contrario de piramidar seríapromediar a la baja (averaging down o cost averaging), esto es,aumenta el tamaño de nuestra posición a medida que elmercado va en contra nuestra.Supongamos que hemos comprado 1.000 acciones detelefónica a 12 euros y la cotización comienza a subir y al llegara 12,5 volvemos a comprar otros 1.000 títulos y al llegar a 13euros, compramos otros 1.000, si seguimos esta estrategia,estamos piramidando nuestra posición. Se trata de unaestrategia muy recomendable pero que nada tiene que ver conla gestión monetaria ya que el hecho de aumentar la posiciónno depende de nuestro capital o equity, sino de las condicionesde mercado.

Equity Curve Trading. Este término ser refiere a implementarmétodos de trading sobre nuestra curva de resultados en lugarde hacerlo sobre las cotizaciones de un activo financiero. Unejemplo estaría en aplicar una media móvil sobre nuestro Equity

y utilizar esta media móvil de la forma tradicional, esto es, si nuestracurva de Equity corta la media móvil en sentido descendente sesupone que estamos entrando en DrawDown y por lo tanto paramosel sistema de trading, hasta que nuestra curva de resultadoscomience a subir y corte la media en sentido ascendente. De estaforma se podrían evitar los periodos de DrawDown mediante estasencilla estrategia Anti-Drawn. Sin embargo, no existe ningúnestudio matemático que demuestre que el Equity Curve Tradinggenere una mayor ratio rentabilidad-riesgo en nuestro plan detrading.

Series consecutivas de pérdidas; “la falacia del jugador de casino”.Existe una creencia muy extendida entre los que operan en losmercados que nos indica que tras una serie de operaciones conpérdidas, la probabilidad de éxito en la siguiente jugada aumenta yque por lo tanto hemos de aumentar el número de contratos con elque operar si estamos en una racha de pérdidas Esto puede o nopuede ser verdad en el mundo del trading, pero para la mayor partede fenómenos aleatorios como tirar una moneda al aire, no es cierto.Lo que la afirmación anterior implica es que la probabilidad de éxitoen cada negocio está influenciada de alguna manera por losresultados de los negocios anteriores.Se puede, sin embargo, justificar la anterior afirmación diciendo queen el mundo del trading cada negocio puede no ser totalmenteindependiente del anterior. Por ejemplo, si estamos utilizando unsistema de rotura de rangos o de medias móviles, puede quedespués de varios fallos seguidos consigamos un ganador. Elproblema está en que nunca sabremos cuando nos vamos abeneficiar de un incremento en el número de contratos, por lo que irincrementado la carga de contratos conforme aumenten los fallospuede hacernos incurrir en una gran pérdida y dejarnos sin capital.Veamos como la falacia del jugador afecta a nuestra percepción delo fenómenos aleatorios en un experimento real.

EL EXPERIMENTO DE RALPH VINCE.

Ralph Vince realizó un experimento con 40 profesores universitarioscuya docencia no estuviera relacionada con la estadística o eltrading. El objeto del estudio era demostrar cómo nuestraslimitaciones psicológicas y nuestras creencias erróneas sobre losfenómenos aleatorios son los responsables de que, al menos, el90% de las personas que se inician en los mercados acaba conpérdidas en su cuenta. Los profesores recibieron un software con unjuego de simulación de trading. Todos empezaban la simulación con10.000 dólares y contaban con 100 operaciones de las que el 60%eran ganadoras (una fiabilidad excelente) y en cada una de estasoperaciones se ganaba lo que se había apostado, en el 40% de lasoperaciones se perdía y el importe de la pérdida era también lacantidad apostada.Se trata por lo tanto de un sistema de trading ganador en el queparece bastante sencillo generar dinero, ¿saben cuantos doctoradosacabaron ganando dinero al final del juego?, sólo 2 de los 40, el 95%de los jugadores acabó perdiendo dinero en un juego en el quedebería haber ganado, ¿Por qué? Principalmente por la falacia deljugador y por la ausencia de técnicas de gestión monetaria. Ademásde por cuestiones de psicología como son la codicia y el miedo.

Supongamos que comienza el juego apostando 1.000 dólares, sisufrimos tres pérdidas seguidas ya habremos perdido el 30% denuestro Equity y entonces pensamos, vaya, acabo de sufrir trespérdidas seguidas, así que lo más probable es que la siguiente

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operación sea ganadora, así que en esta voy a apostar más,esto es falso ya que las probabilidades de que la siguienteoperación sea ganadora son las mismas que las del resto deoperaciones, el 60%. Con unas cuantas series de operacionescomo estas nos pondremos en negativo al iniciar el juego con lodifícil que remontar cuando hemos sufrido una gran pérdidadebido al apalancamiento asimétrico.

“En ausencia de esta experiencia directa, la mejor forma deevitar la ruina es elaborar un plan de actuación que

contemple en todos sus puntos los riesgos yprobabilidades de ruina”. Nauzer J. Balsara

El 95% de los jugadores perdió dinero por exponer sus cuentasa un excesivo riesgo, quizás esto le suene de algo…..esto es loque sucede también en la realidad, el 90-95% de losoperadores pierde dinero por no conocer los aspectospsicológicos del trading, por no emplear estrategias de gestiónmonetaria y por no entender que se trata de un juego deprobabilidades.

LA PROBABILIDA DE RUINA.“A menudo se dice que la única forma de evitar la ruina en losmercados es mediante la cruda experiencia. Habiendo sufridoesta experiencia alguna vez el trader sabe de primera mano loque causó el desastre y la forma de evitarlo. En ausencia deesta experiencia directa, la mejor forma de evitar la ruina eselaborar un plan de actuación que contemple en todos suspuntos los riesgos y probabilidades de ruina”. Nauzer J. Balsara

Siempre que hablamos de gestionar dinero, ya sea mediantetrading propio, o confiando en un gestor aparece la probabilidadde ruina. El riesgo de ruina existe por tratarse la inversión de unfenómeno aleatorio, lejos de esta evidencia, el cálculo delriesgo de ruina no tiene ninguna utilidad directa en nuestraoperativa y mi recomendación en este punto es la de usar elsentido común. Si queremos operar con un sistema de tradingaplicado en un futuro sobre un índice cuyo margen es de 3.000�y el backtesting del sistema nos arroja un DrawDown máximode 20.000�, ¿Qué ocurrirá si empezamos a operar con 6.000�?,no hace falta ser un genio para darnos cuenta de que lo másprobable es que nuestro capital acabe por debajo de nuestrasgarantías, habiendo perdido más del 50% de la inversión y sinsuficiente dinero para volver otra vez al mercado.Por lo tanto, al tratar ese riesgo aplique la lógica, el sentidocomún y la prudencia y si quiere profundizar en el cálculo de laprobabilidad de ruina le recomiendo los libros “MoneyManagement

Strategies for Futures Traders” de Nauzer J. Balsara y “PortfolioManagement Formulas” de Ralph Vince.

GESTIÓN MONETARIA Y DRAWDOWN.

Cuando se habla de gestión monetaria desde una perspectivagenérica, establecemos una relación entre el inversor y lapersona encargada de gestionar su patrimonio, entre ambas setiene que dar una relación de confianza (por lo menos en laetapa inicial). Esta relación se puede deteriorar por muchasrazones, la más seria de todas es la inoportuna aparición de un

DrawDown mayor del planificado. ¿Qué ocurre si nuestro gestor nosdijo que la pérdida máxima que experimentaríamos sería del 20% yestamos ahora en el 25%? o peor todavía, Qué ocurre cuando nisiquiera sabemos hasta que punto es lógico aguantar sin retirarle eldinero a nuestro gestor, 10%, 20%, 30%.......

Vamos a introducir un concepto relacionado con la anterior pregunta,el ‘Uncle Point’. Se define como el nivel de DrawDown que provocala pérdida de confianza del gestor o del inversor, esta pérdida deconfianza puede llevar a la retirada de los fondos por parte delinversor. Todo lo que rodea el estudio de este nivel goza de muymala reputación desde el punto de vista comercial, por lo que noexiste mucha literatura al respecto. El ‘Uncle Point’, no sólo se debeestudiar en relación a la gestión del capital ajeno, si estamosgestionando nuestro propio dinero y entramos en DrawDown, ¿es unDrawDown que se mueve dentro de lo previsto?, ¿durará mucho?, ysobre todo ¿qué porcentaje máximo de reducción seremos capacesde soportar sin perder la confianza en nuestro sistema? Si nohacemos estas preguntas en una fase inicial, así como lasrespuestas de forma honesta, cuando llegue el DrawDown connuestro dinero encima de la mesa, ya será demasiado tarde.En Estados Unidos cuando un inversor abre una cuenta con un CTA(Commodity Trading Advisor), persona o entidad que tiene facultadpara gestionar dinero, se especifica una cantidad en porcentaje(%DrawDown) a partir de la cual se cerrará la cuenta. Esto seríaalgo similar a formalizar el Uncle Point entre inversor y gestor. Siusted se ha decidido a gestionar su propio patrimonio, es tanto elgestor como el inversor, pero no por eso el problema desaparece,cuando llegue el drawdown sus dudas y falta de confianza aflorarán.

La mayor ventaja que nos ofrece la gestión monetaria es la demejorar nuestro ratio de rentabilidad-riesgo, en el que la rentabilidadviene medida por el retorno neto que genera nuestro sistema y elriesgo por el DrawDown máximo. Al incrementar el número decontratos con el que vamos a operar parece lógico pensar que va aaumentar nuestro DrawDown, ya que si con un contrato nuestro DDera de 15.000�, ahora que operamos con 10, nuestro DD es de150.000�, parecen malas noticias, pero pensemos un poco en la otracara de la moneda, ¿qué pasa con mis beneficios? ya que si miriesgo se ha multiplicado por 10, pero mi resultado neto se hamultiplicado por 15, esta claro que en términos relativos salgoganando.Esto es lo que sucede al aplicar una estrategia de gestión monetariaa un sistema de trading y lo veremos en ejemplos prácticos ensucesivos artículos.

CONCLUSIÓN.

El éxito en el trading se consigue mediante el dominio de tresdisciplinas: Sistemas de trading, Psicología y Money management.Si quiere convertirse en un buen trader, profundice en su estudio,con especial atención al money management.

La gestión monetaria son las matemáticas del trading y por tanto unade las partes más aburridas y menos comprendidas por la mayoríade los traders, sin embargo, será la responsable de que sus cuentascrezcan en progresión geométrica como hizo Larry Williams en 1978.

Es algo tan simple como decidir ¿cuánto?, decidir que porción denuestro capital destinar en la siguiente posición. Es un juego denúmeros y esto lo que nos indica es que las estrategias de money

management son independientes del sistema que apliquemos,así como del mercado o producto financiero con el que estemosoperando, ya que lo único que necesitamos es una serie deoperaciones con el resultado neto de cada una de ellas, este esel input que utiliza, lo único que necesito es un conjunto deoperaciones, así que me da igual de donde provengan.

Existen una serie de errores populares respecto a lo que esmoney management, algunas de estas equivocacionespopulares son: la colocación de nuestros stops, la piramidación,las técnicas de análisis técnico sobre nuestra curva deresultados o el estudio de series consecutivas de operacionesganadoras o perdedoras.

Siempre que empecemos a hacer trading debemos considerarel peor de los escenarios posibles, y asignarle una probabilidad,esto se denomina probabilidad de ruina. También esaconsejable, antes de empezar a operar valorar nuestro UnclePoint, que se define como el nivel de DrawDown que provoca lapérdida de confianza del gestor o del inversor, esta pérdida deconfianza puede llevar a la retirada de los fondos por parte delinversor.

Existe una estrecha relación entre el DrawDown y el moneymanagement, cuanto menor sea el máximo DD, mejoresresultados mostrará nuestra estrategia de gestión monetaria.

El éxito en el trading se consigue mediante eldominio de tres disciplinas: Sistemas de trading,Psicología y Money management. Si quiereconvertirse en un buen trader, profundice en suestudio, con especial atención al moneymanagement

Alexey de la Lomawww.hispatrading.com

La distribución de Gumbel o distribución generalizada exponencialgamma se utiliza habitualmente en el cálculo de los caudales deavenida para el dimensionamiento y diseño de los aliviaderos de lasgrandes presas hidráulicas. Se trata de una herramienta de cálculode probabilidades de contrastada validez en el estudio de máximosde una serie. También es usada en ingeniería marítima y en generalen el diseño de construcciones civiles que puedan estar sometidas acondiciones climatológicas extremas. Lo que se pretende con estadistribución es obtener la probabilidad de que en una determinadaserie se den nuevos máximos dadas unas condiciones iniciales.

Por ello, aplicando la distribución de Gumbel a las series temporalesde cualquier activo financiero podemos construir un indicador, cuyaprincipal ventaja es la medición de la inestabilidad en las zonas demáximos. La fórmula de la función de densidad de dicha distribuciónes, en lenguaje MetaStock, la siguiente:

IG = exp ( -exp ( - ( 1/0.7797 * std(X,p)) * ( X - mov(X,q,m) + 0.4499 *std(X,p) ) ) )

Donde:

- X es la variable a estudiar: cierres, máximos, mínimos, etc.

- p es el número de datos que consideramos para el cálculo de ladesviación, por ejemplo 5 días.

- q es el número de datos que consideramos para el cálculo de lamedia móvil, por ejemplo 10 días.

- m es el modo de cálculo de la media móvil, por ejemploexponencial E, simple S ...

- exp es la función exponencial.

- std es la desviación estándar.

Los resultados obtenidos sustituyendo los correspondientes valoresen la función de densidad anterior se sitúan entre 0 y 1, de la mismaforma que lo hace cualquier oscilador de sobrecompra/sobreventa.Valores próximos a 1 indican zona de probable bajada y próximos a0 de probable subida. La sensibilidad del indicador dependerá de losvalores asignados a los parámetros p, q y m. Como valor de X esrecomendable utilizar la cotización máxima del día, aunque no dejade ser interesante usar la mínima y la de cierre, trabajando así con

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La distribución de Gumbel.Por Alberto Muñoz de X-Trader

Presentamos en este artículo un desarrollo a caballo entre elAnálisis Técnico y las Matemáticas, con una pizca deEstadística. La distribución de Gumbel constituye unaaproximación a la Teoría de los Valores Extremos similar a laque realizan osciladores como el Estocástico o el RSI perodesde una base matemática sólida.

tres indicadores y estudiando los cruces de sus líneas.

Y para muestra, un botón: echen un vistazo al gráfico inferior y veráncomo puede dar bastante juego este indicador:

Ahora les toca a Vds trabajar con el indicador que heprogramado para Visual Chart y que pueden descargar de lasección de Sistemas de Especulación (http://www.x-trader.net/sistemas.html). Antes de utilizarlo les aviso de que setrata un proyecto VBA bastante pesado por lo que lesrecomiendo que no empiecen a usarlo en gráficos de 1 min. oen Espacios de Trabajo con mucho histórico (o de lo contrario,se les colgará Visual Chart). Espero sus comentarios sobre elmismo.

Alberto Muñoz (X-Trader)www.x-trader.net

Aplicando la distribución de Gumbel a las seriestemporales de cualquier activo financiero podemosconstruir un indicador, cuya principal ventaja es lamedición de la inestabilidad en las zonas demáximos.

había bajado mucho?, después derivó la conversación ycomenzamos a hablar del tiempo. No lo he vuelto a ver, pero estoyconvencido que terminó comprando Jazztel, es solo una intuición,pero me da que sí.El otro día, bueno hará unos 20 días, recibo una llamada telefónica,de alguien que no conozco, me dice que si le llevaría su cartera, queel es docente y no puede seguir el mercado y quería información siyo le podía llevar la cartera, después de una larga conversación,donde le explico que de momento estamos desarrollando nuestrosistema PANAMA, y otros temas, y que tiene que tener muchocuidado con lo que hace con su dinero, que no se fie de lo que veapublicado en las paginas Web, que investigue a las personas, quepida referencias, que pregunte cuánto tiempo llevan en el mercado,que pregunte en el CNMV, si lo que quiere hacer esta permitido ono, etc., buenos después de estar hablando casi 30 minutos de reloj(tiempo que me lo quité de mi trabajo para intentar abrirle los ojos),me dice que vale, que lo intentaré con la gente de la pagina WebXXXX, total que perdí 30 minutos de mi tiempo para intentar hacerleentrar en razón a esta persona y no me sirvió de nada.

El otro día, en una conversación telefónica con el padre de uno denuestros usuarios del servicio de datos, hablando sobre el tema dela renovación del servicio de datos, en fin que después de variosaños de tenerlos como usuarios era la primera vez que hablábamospor teléfono. Por la conversación telefónica se le notaba un señoralgo mayor, que lleva bastantes años en el mercado, pero con unascostumbres propias de gente que esta dentro del cañón. Uno de los

detalles que me llamó la atención, era el tema de promediar a labaja, el me decía " Si algo lo compro a 70 y baja y después locompro a 50, mi precio medio baja 60 " y veía esta práctica comoalgo necesario si llegase el caso. Alguno de vosotros promediáis ?...,me imagino que no, pero bueno.

Otro tema, me pregunta por Tafisa que ve como día a día vasubiendo, que si sabia algo, fijaos que dos detalles, primero se fijaen un valor que está en el fixing (sólo se puede negociar a las 12 y16 horas, es decir, sólo marca dos precios en el día), valor que nonegocia al día más de 2000 títulos como media y en segundo lugarme pregunta a mi si se algo, es de agradecer por esa deferencia

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El Cheff Recomienda: ¿Somoscarne de cañón?Por Antonio Carcelén. De Boletín RSIDAT.

¿Somos carne de cañón?, la pregunta es un poco cruda, perocreo que muchos de los pequeños inversores si son o somoscarne de cañón, y no porque el sistema o el mercado estépreparado para ello, muchas, muchas veces el que estemosdentro o fuera del cañón depende enteramente de nosotros. Elotro día voy por la calle, aquí en el pueblo Ciempozuelos, y meencuentro con un conocido y me dice que me parece Jazztel,que "había bajado mucho", que si compraba, no os podéisimaginar la cara de felicidad e impaciencia, a la vez, que teniacuando me lo estaba preguntando, sus ojos le brillaban. Miguelel que algo haya bajado mucho no quiere decir que no sigabajando (esta conversación fue a mediados de septiembre), enese momento le cambió la cara, y le dije Miguel ¿Te acuerdasde Terra que compraste a 60 para ti y para tu madre porque

hacia mi persona, pero a la hora de invertir pregunta a la gente sisabe algo (hace años una persona que conocí, pidió un préstamo enla entidad bancaria en la que trabaja para comprar Ercros que lehabían dado un "soplo"...al final tuvo que dejar nuestro servicio dedatos y buscarse un trabajo por las tardes), y además no se fija enlos gráficos.

Os pongo el grafico de Tafisa, alguien en su sano juicio, entraría enese valor en plena subida? Tal vez alguno de vosotros hayáissacado tajada, pero un profesional jamás especula con valores tanestrechos, digan lo que digan.

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Alguien puede decir, fíjate como sube, y es cierto, pero si osfijáis en el gráfico solamente, una subida cercana a los 90grados, es algo que por la propia ley de la gravedad tiende acaerse con la misma velocidad con la que sube, quien compreTafisa, el próximo lunes por ejemplo no podrá vender cuando elquiera tendrá que vender cuando le dejen y al precio que ledejen. En quince sesiones ha recuperado todo lo que haperdido en cinco años.... casi 'na

Comportamientos como estos conozco muchos y estos me hanvenido sobre la marcha, mientras que preparo este artículo.

De vosotros depende donde queréis estar si dentro o fuera delcañón.

Cuando nos metemos dentro del cañón y las cosas salen mediobien, somos unos listos, somos unos genios, he sido más listoque el mercado, y no me doy cuenta de la locura que he hecho.

Cuando nos metemos dentro del cañón y las cosas salen mal,muy mal, el mercado esta lleno de mangantes que están paradesplumar al particular, que esto o lo otro es denunciable y todaesa retahíla de palabras que escuchamos de vez en cuando yno me doy cuenta de la locura que he hecho.

Esto que estoy diciendo tal vez para muchos de vosotros nosea de vuestro agrado, no sea muy popular, pero creo que es lapura verdad. Tenemos dos formas de ir al mercado: Estandofuera del cañón o dentro del cañón, cada uno elige librementedonde quiere situarse.

Siento que la recomendación del chef de este mes, sea esta,pero es como lo pienso, muchos de vosotros no me conocéis ydiréis ¿ Pero de qué va este hombre?, y tal vez penséis osoltéis algún tipo de improperio, si es eso lo que pensáis hacéisbien en decirlo o pensarlo, pero dejarme a mi también que hagalo mismo.

Es una pena como a lo largo de los años, vas viendo a muchagente, (particulares que tienen un montón de sueños) que sehan metido en el cañón, y se quedan tirados en la cuneta.

Cuando nos metemos dentro del cañón y las cosas salen mal,muy mal, el mercado esta lleno de mangantes que están para

desplumar al particular, que esto o lo otro es denunciable y todaesa retahíla de palabras que escuchamos de vez en cuando y no

me doy cuenta de la locura que he hecho.

Sólo les pido una cosa: no que hagáis mis cursos, no utilicéisnuestro servicio de datos, etc. (como he visto a hacer a más de untelepredicador), si eso algún día lo necesitáis eso llegará y si no lavida sigue igual para todos, como os decía sólo os pido una cosa:SENSATEZ y PRUDENCIA.

Antonio Carcelen. Editor Boletín Bursátil RSIDAT,www.boletinbursatilrsidat.com Publicado en el numero 9 de dichoBoletín.

Tenemos dos formas de ir al mercado:Estando fuera del cañón o dentro del cañón,cada uno elige libremente donde quieresituarse.

EL LIBRO DEL MES

CURSOS DETRADING

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La Bolsa.Julián SantosÁngel Muñoz

Alfonso Herrero de EgañaAlberto Muñoz

La Bolsa: Funcionamiento, Análisis y Estrategias de Inversiónrecoge en un solo manual todos aquellos aspectos relacionadoscon los mercados financieros, explicando detalladamente cómofuncionan los mercados bursátiles tanto el español como losinternacionales, qué técnicas de análisis bursátil existen y cómose aplican.

También describe la manera como se utilizan los productosderivados (futuros y opciones) para elaborar estrategias dediversificación de riesgo en nuestra cartera. Comocomplemento, el libro se acompaña de un CD-Rom que incluyeel programa Visual Chart mediante el que es posible obtenerdatos y gráficos del Mercado Continuo así como de diversosmercados internacionales para su posterior análisis empleandolas técnicas descritas en el libro.

En definitiva, se trata de un manual de referencia tanto para elpequeño inversor que se inicia en el apasionante mundo de losmercados financieros como para el profesional que deseaponerse al día o utilizarlo como manual de consulta. Sus 667páginas contienen todo lo que necesitamos para usarlo comomanual de consulta sobre la Bolsa y los Mercados Finacieros,sirviendo de apoyo tanto al analista técnico como alfundamental.

Antonio CarcelenAlexey De La Loma

En este curso tendrá la oportunidad de adquirir los conocimientosbásicos e imprescindibles para el diseño, programación, evaluacióny puesta en marcha de sus sistemas de trading. Este curso es soloel punto de partida para adentrarse en el fascinante mundo de lossistemas de trading.

No tenemos interés especial en que opere con una determinadaagencia de valores, tampoco tenemos interés en ofrecerles nuestrossistemas de trading, nuestro único interés es que Ud. aprendarealmente a trabajar con sistemas, solo así podrá evaluarcualquier sistema que caiga en sus manos y desarrollar suspropias estrategias.

Si piensa que en este curso le vamos a dar cuatro fórmulas mágicaspara hacerse rico, le recomendamos que no pierda ni su tiempo ni sudinero. Se trabajará con las herramientas más utilizadas delmercado por los mejores especialistas del mercado. Asimismo, serealizará una introducción a los conceptos básicos del moneymanagement y los condicionantes psicológicos que mueven losmercados.Los conocimientos transmitidos en el curso son el resultado demuchos años de investigación en el desarrollo de sistemas y elcoste del mismo se habrá amortizado con creces cuando diseñe supropio sistema o cuando sea capaz de seleccionar el mejor de lossistemas que le puedan ofrecer en función de sus característicaspersonales: Capital Inicial, aversión al riesgo, disponibilidad detiempo, etc.

Puede ampliar información sobre nuestras recomendacionespinchando la imagen.

La Sección deVisual Chart.Como programar un sistema conla Plataforma de diseño de VisualChart (PDV)Por Oriana Ribic. De Visual Chart Group

Visual Chart es, en la actualidad, el software líder en el mundofinanciero que engloba la información en Tiempo Real y todaslas herramientas de análisis necesarias para tomar las

En la imagen puede ver el entorno de trabajo de laPlataforma de Diseño Visual a la que se accede tras seleccionar enel menú Sistemas la opción Crear Sistema con Plataforma Visual.Visual Chart le pedirá un código para identificar el nuevo sistema enel catálogo y aparecerá este espacio en blanco donde se colocará eldiagrama de flujo, acompañado de un bloque de iconos en elextremo izquierdo y un grupo de carpetas identificadoras deherramientas de trabajo a usar en los sistemas que vamos a diseñara la derecha de los iconos.

SISTEMA MEDIA MÓVIL

Vamos a diseñar un sistema con la Plataforma Visual. En primer lugardebemos tener las ideas claras sobre lo que queremos que haga elsistema. Pensamos que la curva de precios se mueve en tendenciasdurante determinados periodos de tiempo y pretendemos detectar unatendencia alcista para así ajustar el sistema a esta característica delmercado y aprovecharla. Usaremos el indicador llamado Media Móvil,que representa la media de los precios en un determinado periodo, y

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decisiones más acertadas con total confianza, y que le llevarána gestionar su capital de la forma más eficiente.

Una de las ventajas más significativas de Visual Chart es quepodrá crear, probar en diferentes históricos y optimizar suspropias estrategias de inversión, utilizando las mismasherramientas que los mejores traders profesionales en Europa.

Con la Plataforma de Diseño Visual de Visual Chart Usted nonecesitará tener conocimientos de programación, ya queempleando un esquema visual muy sencillo podrá describirtodas sus ideas.

A continuación puede descubrir todas las posibilidades que leofrece la Plataforma de Diseño Visual de Visual Chart.

Si desea ampliar esta información puede dirigirse al siguienteenlace:

http://www.visualchart.com/es/index.asp

EL ENTORNO DE TRABAJO DE LA PLATAFORMA

como tal reduce las posibles distorsiones que éstos puedan presentar,para confirmar la tendencia y en función de ella tomar la decisión deinversión. Esto es lo que tenemos en mente: queremos dar orden decomprar cuando el cierre de la cotización esté por encima de una mediamóvil determinada, permaneciendo con esos títulos comprados hastaque se dé la situación contraria, que el cierre de la cotización se pongapor debajo de la media móvil, señal que consideramos puede significarcambio de la tendencia. En ese momento daremos orden de dar porterminada esa compra (cerrar el negocio, cerrar largo). Por tanto, lamisma media nos servirá para acompañar la posición saliendo de lamisma si se mueve en contra, o protegiendo los beneficios si todo vabien. En el gráfico adjunto podemos apreciar cuál es la idea quesustenta al sistema. Parece que todo está claro.

La segunda fase será la de reflejar esas ideas en elentorno de la Plataforma por medio de un diagrama de flujo.Vayamos por partes.

Elegimos en el menú Sistemas la opción Crear sistemacon Plataforma Visual. Se nos pide un código para el catálogo y unnombre para el archivo, con objeto de identificar el sistema. Lepondremos de nombre “Media Móvil” en ambos casos. Aceptamos, yya estamos en el entorno de trabajo.

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Nos situamos en la herramienta Indicadores, damos al botónderecho, opción Añadir, y elegimos en la lista una de lasdiversas clases de media móvil, por ejemplo AvSimple, unamedia móvil simple, y le damos un valor inicial cualquiera, 30 eneste caso, que señala el periodo sobre el que irá calculándose,las últimas 30 barras. Aceptamos y ya está activado el indicadorque queremos usar.

Ahora seleccionamos en el bloque de iconos el romboverde, que representa al comando Condición y llevamos elcursor al espacio en blanco. Pulsamos el botón del ratón y sedespliega un cuadro de diálogo, en el que se nos pide una seriede datos para elaborar la condición: identificadores (nombre,valor, línea si es un indicador, barra a la que hace referencia),operador lógico que los relacionará, etc. Recordemos que unacondición es al fin y al cabo comparar dos términos, que en sucuadro de diálogo aparecen a izquierda y derecha, a través delos operadores de la parte central.

En la parte izquierda de este cuadro hay tresconceptos seleccionables. El primero de ellos es el campo delidentificador, en el que siempre aparecerá Data para referirse alas barras donde se registran las cotizaciones. Tambiénaparecen, cuando pulsamos la flechita de la pestaña, los demásidentificadores que hayamos puesto en las carpetas deherramientas. Como en nuestro caso hemos elegido la mediamóvil simple, aquí la podemos encontrar para señalar cualquieraspecto relacionado con ella en la condición.

El segundo campo es el del valor, donde aparecen los distintostipos de registro que tiene una barra: apertura, máxima, mínima,cierre, volumen, fecha, tiempo. Aquí podemos, una vezmarcada en el identificador la expresión Data, elegir el tipo quemás nos interese para establecer comparaciones en lascondiciones.

El tercer campo es el número de barra sobre el que se estáhablando. 0 supone la barra actual, 1 la anterior, y asísucesivamente.

En la parte central hay un rectángulo donde se recogen términos decomparación, de relación cuantitativa, tales como mayor que, menorque, igual, etc.

En la parte derecha la misma estructura que en la izquierda. Si en lacasilla de identificador elegimos por ejemplo la Media móvil, elcampo de Valor se transforma automáticamente en Línea(características de los Indicadores, que pueden tener hasta 10).

Siguiendo con nuestro sistema, tras concretar los datos,pulsamos el botón de Añadir Condición y la expresión formadaaparece para nuestro examen en la ventana de edición, quesería ésta: ”Si el valor del precio de cierre de la barra actual esmayor que el valor del indicador Media Móvil en esa mismabarra...”.

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Si estamos de acuerdo aceptamos y aparece en el espacio detrabajo ya un rombo que contiene en su interior la condición queacabamos de formar. Este rombo tiene tres vértices señalados,y cada uno tiene la siguiente función: Volvemos al sector de iconos y seleccionamos el rectángulo azul,que representa a la operación Orden. Llevamos el cursor alespacio de trabajo y pulsamos por debajo del rombo anterior.

Se despliega un nuevo cuadro de diálogo para expresar lascaracterísticas de la operación que vamos a hacer: clase deorden y modalidad, precio en el caso de que se dé en stop olimitada, nº de contratos o acciones y si queremos poner unaidentificación en el negocio con un texto breve, en la opciónetiqueta. En nuestro caso:

Aceptamos, y bajo el rombo de la condición nos aparecerá unrectángulo indicando la compra al cierre. Tiene un punto deentrada en la parte superior, que uniremos con la salida inferiordel rombo mediante un conector. Esto se lleva a cabopinchando sobre uno de estos puntos de enlace y loarrastramos sin soltar hasta el otro. Se va desplegando unaflecha y cuando aparezca un cuadrado en el punto de enlacedestino, soltamos y la conexión ha quedado hecha.

Aún nos queda reflejar qué queremos que pase cuando el cierre sesitúe por debajo de la media móvil, es decir, la otra salida del rombo dela condición. Queremos que liquide la posición. Por tanto, volvemos albloque de iconos y pulsamos en el rectángulo de órdenes, lo llevamosal espacio de trabajo y en el cuadro de diálogo seleccionamos lasopciones cerrar largo, al cierre y un contrato / acción. Aceptamos yaparecerá reflejado en el diagrama. Lo unimos mediante un conectorcon la salida derecha del rombo, “et voilá”, así queda el sistema

Un último detalle precisamos conocer antes de seguir, y es hablarsobre la función de la carpeta de herramientas llamada Barra Inicio.El valor que se adjudique es el que indica desde qué barracomenzará la actuación del sistema. Por defecto, si no ponemosnada, toma 0 y aplica el código desde el primer registro. En algunoscasos será necesario cambiar este número con objeto de dejar pasarun lapso de tiempo necesario para hacer los cómputos derivados dealgunas funciones que tienen explicitado un periodo de cálculo. Siusamos indicadores, como es la media móvil, no es preciso cambiarnada en Barra Inicio, pues el programa suma automáticamente elvalor que tenga la longitud en la que se pide que trabaje el indicador,al valor 0 que había por defecto. Si la media móvil es de 30 barras,el cálculo comenzará a partir de la barra 31.Una vez que hemos terminado de diseñar la estrategia, lacompilamos pulsando el botón con el icono de una flecha roja sobreunas hojas. Compilar es un proceso por el que el sistemaprogramado se transforma en un archivo individualizado yejecutable. Se transcribe el diagrama a lenguaje VBA, y se registraen el catálogo de sistemas. Si todo está bien y no hay ningún errorlógico en el diagrama, saldrá un mensaje que indicará que elproceso ha finalizado correctamente. Si no, indicará lo contrario yhabrá que revisarlo. En nuestro caso todo ha funcionado sinproblemas.Pasamos a otra fase, la de comprobación y verificación visual sobreel gráfico de la actuación del sistema. Salimos de la Plataforma,elegimos un gráfico y sobre él colocamos en primer lugar elindicador utilizado, es decir, la media móvil simple de 30 días.

A la hora de visualizar un indicador sobre el gráfico, hay quetener en cuenta los distintos tipos de activación que hay:Elegimos la opción Insertar indicador dentro del menúIndicadores, ponemos los parámetros oportunos, y al aceptar, lamedia móvil aparece en una ventana inferior. ¿Qué ha pasado?

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En la pestaña derecha del nombre del indicador, en la columnaVentana, hay una pequeña flecha en la que al pulsar hace que sedespliegue un cuadro con tres opciones: Nueva, Con escala de laserie y Ventana 0. Si la opción en activo es la primera, será cuandoaparezca bajo el gráfico. Con las otras dos aparece sobre lasbarras aunque con alguna pequeña diferencia en la apariencia delos márgenes donde figuran los precios.

Si todo está claro, podemos pasar a probar la estrategia.Seleccionamos Sistemas, Insertar Sistema, y buscamos el nombre delnuestro, en este caso, Media Móvil. Lo marcamos y aceptamos. Trasunos segundos en los que aparece un cuadro de procesamiento dedatos, quedan reflejados en el gráfico los negocios producidos. Cuandoel resultado de los mismos es positivo, una línea azul une el punto deentrada y el de salida. Si es negativo, la línea será roja. Con ellospodemos apreciar en un solo golpe de vista qué predomina, los buenoso malos negocios, o cuánto duran, etc. Nos situamos al comienzo deuna de las operaciones. Comprobamos lo que habíamos pedido, que siel cierre está por encima de la media se ha producido la orden decompra, que se ha mantenido así hasta que el cierre se ha puesto pordebajo de la media, y que entonces se ha ejecutado la orden de cerrarlargo. Bien, todo está en regla. Observamos distintos negocios y vemosque todo va de acuerdo con lo previsto.

Este sistema es fácil de verificar incluso solo visualmente, perocuando haya que estar comprobando precios en cada barra,desplazarse por el gráfico sabiendo lo que vale en cada momentolos indicadores, y otros procesos más complicados, es bueno saberque existen dos excelentes auxiliares que proporciona Visual Chartpara ello: Son las Trazas o Líneas Supervisoras y el Inspector deCotizaciones.

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Las primeras se presentan a la vista como dos líneasperpendiculares, con desplazamiento horizontal y verticalrespectivamente; y el inspector de cotizaciones se muestra en unrectángulo recogiendo estructuradamente todos esos valores quecorresponden a la posición del puntero o de las trazas, y tambiénlos precios de entrada en los negocios. Se muestran simplementehaciendo doble clic sobre el gráfico:

Conforme vamos subiendo o bajando las líneas, o pasándolasde derecha a izquierda, los datos se van renovando en elinspector. Si las líneas se colocan sobre la ventana inferior en laque por ejemplo tenemos colocado un oscilador, lo que ocurrees que solo nos da la información de ese indicador y no de lacotización. Hay otra manera de activarlos aparte del doble clic sobre elgráfico, y es marcando en el icono correspondiente de la barra deherramientas que encabeza normalmente el gráfico, y ambosiconos, el de las líneas y el del inspector están juntos y son éstos:

Con el de la derecha hacemos visible o quitamos el inspector, ycon el de la izquierda las líneas.Vamos a ver qué podemos esperar de la estrategia que hemosdiseñado:

Llamamos al menú Sistemas opción Estadística. Aquí aparecenuna serie de datos muy interesantes para apreciar lo bueno quepueda ser el sistema: barras analizadas, nº de negocios,positivos y negativos, series de pérdidas y beneficios, gananciay pérdidas por puntos o porcentualmente, tanto por ciento defiabilidad, etc. También puede dar un informe individualdetallado de cada negocio: número, fecha, punto de entrada ysalida en cada uno, ganancia acumulada, y de aspectos taninteresantes como los riesgos o los tiempos.

No termina aquí la historia del Sistema Media Móvil. Como losresultados no son lo brillantes que desearíamos, pensamos enutilizar un periodo distinto, porque solo hemos usado la de 30 días.¿Y si optimizáramos la media para ver cuál es la que mejorrentabilidad puede dar? ¿Se puede hacer esto? Sí. Con la opciónSistemas, Optimizar Parámetros. Al seleccionar la opción, nosaparece un mensaje señalando que no hay parámetros a optimizar,lo cual nos recuerda que había que haber declarado comoparámetro el indicador de la media. ¿Se puede arreglar ahora? Sí.Seleccionamos Sistemas, Modificar Sistemas y buscamos el queacabamos de diseñar. Lo abrimos y nos encontramos con el entornode la Plataforma Visual y el diagrama de flujo del diseño. Nossituamos en la herramienta Indicadores, sobre AvSimpleData, quees la señalización de la media móvil simple y en el botón derecho delratón, pulsamos la opción Activar / desactivar parámetros.Observaremos lo siguiente:Han aparecido variables de la media móvil que sí pueden actuarcomo parámetros.

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Recordaremos esto. La próxima vez activaremos desde elprincipio como parámetros las variables que deseemosoptimizar. Compilamos de nuevo el diseño, pues ha habidomodificaciones.Volvemos al gráfico. Menú Sistema, Optimizar parámetros.Aparece un cuadro de diálogo que nos pide los límites inferior ysuperior entre los que efectuar la búsqueda y el incremento quequeremos que se vaya produciendo. En este caso le pedimos quebusque desde la media de 5 barras a la media de 100 barras de 1en 1. La búsqueda la puede efectuar el programa linealmente omediante algoritmos genéticos cuando las variantes son muyelevadas.

Aceptamos y comienza el proceso. Cuando termina el cálculo,queda un cuadro de resultados con las mejores variablesordenadas fundamentalmente por ganancia. Pero hay quepensar mucho también en la serie de pérdidas, y elegirparámetros que aunque presenten menos ganancias, tengan unriesgo también mucho menor.Cambiamos el indicador en pantalla de acuerdo con losresultados optimizados y aplicamos de nuevo el sistema.Comprobamos los resultados y vemos que ha mejorado elrendimiento.

Oriana RibicDirectora Comercial de Visual Chart Groupwww.visualchart.com

Biografía:Jesse Lauriston Livermore Fue uno de los mejores traders del siglo XX, pocospudieron ganar y perder dinero tan rápido como él.Conocido como “The boy plunger” por la manera en queJesse tomaba fuertes posiciones en acciones o materiasprimas (Commodities), Livermore vivía como operaba,de forma fastuosa, además fue muy popular entre lasmujeres por su buen aspecto físico y su extravaganteestilo de vida.

¿Quién era Jesse Livermore?

Nacido en South Acton, Massachusetts, en 1877,hijo de un granjero, dejo la escuela en sus

Jesse Lauriston Livermore

En 1907, se ganó a pulso su reputación de “BearRaider”, operando siempre del lado bajista delmercado en grandes cantidades. Se dice incluso, queel todo poderoso J. P. Morgan, le mandó mensajes através de intermediarios para pedirle que redujera suvolumen de operativa. William Delbert Gann, en su

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primeros años de adolescencia y viajó a Bostondonde se convirtió en “Board Boy” (que podríamostraducir como Pizarrero) trabajando para PaineWebber, su trabajo consistía en actualizar losprecios de los bonos, acciones y Commodities enuna pizarra. Como Livermore escribía todos loscambios en los precios se dio cuenta de que losmismos, a menudo se movían de manerapredecible, concluyendo que se podía batir almercado y de esta forma ganar mucho dinero.Por aquel entonces, Livermore no ganó elsuficiente dinero para operar en acciones, así queempleó la hora del almuerzo para ir a los “BucketShops”, que no eran más que casas de apuestas,entre otras cosas, sobre el precio de las acciones ycommodities. Allí es donde trató de hacer dineropronosticando la dirección de los precios tanto deacciones como de materias primas, para hacer1.000$ cuando tan solo tenía 15 años, cantidadmás que considerable en aquella época. Despuésde ignorar el aviso de su jefe en Paine Webber, demantenerse al margen de estos establecimientos,Livermore fue despedido.

El “Boy plunger”era ahora un trader a tiempocompleto. Tal fue su éxito que le fue prohibida laentrada en los “Buckets Shops” de Boston, por loque se fue a la costa Oeste, donde hizo 50.000 $,aunque pronto tuvo que disfrazarse y emplearnombres falsos para evitar las prohibiciones deentrada que también allí le establecieron. Mástarde se marcho a Nueva York, donde con 20 años,Jesse comenzó su carrera como uno de los másgrandes operadores de todos los tiempos. En 1906 recibió un consejo de ponerse corto en lacompañía “Union Pacific” y lo hizo de maneraabrumadora, después el valor empezó a subircolocándose en una situación más que complicada,pero el terremoto de San Francisco provocó eldesplome del valor, dejando la cuenta deLivermore con 250.000$ de beneficio. Además deeste beneficio, también le enseñó una buenalección sobre los consejos ajenos.

libro “45 años en Wall Street “ Página 117), describe aLivermore como “uno de los traders másespectaculares de su época”. Gann afirmaba queLivermore era un hombre honorable que “pensaba enpagar sus deudas incluso después de ser declarado enquiebra por las autoridades”.

De hecho, Livermore y otros muchos traders einversores, incluyendo al propio Gann, en una ocasión,perdieron todo su dinero cuando la firma de corretaje“Murray Mitchel and Company” cerró en 1913. SegúnGann “en 1917 cuando Livermore regresó e y hizo denuevo una fortuna, no sólo me devolvió la parteproporcional que perdí, sino que pagó a todos losdemás también”. Gann añade “Esto fue algo realmentehonorable por lo tanto debido a la honestidad deLivermore, en 1934 cuando estabaen quiebra, le apoyé consiguiendo recopilar fondos deotra gente para dárselos a él. Livermore volvió aoperar haciendo dinero una vez más”.La principal crítica de Gann sobre Livermore era queéste sólo había estudiado para saber como hacerdinero, pero no para mantenerlo. Como Gann decía:“el tenía la codicia y la energía necesarias para eléxito, pero cuando tenia una cantidad de dineroconsiderable, no operaba de forma conservadora.Jesse probaba su propia operativa en el mercado envez de esperar a que apareciese la tendencia naturalque el mercado nos muestra en numerosas ocasiones”.En palabras de Gann, Livermore era un fantásticotrader, pero un pésimo gestor monetario.El éxito que tuvo Livermore, le proporcionó un estilode vida que muchos sólo se podían imaginar ensueños. El delgado y rubio especulador se compró unyate de 200 pies, de nombre Anita, salió con mujeresfamosas, incluyendo actrices como Lillian Russell. Sushazañas operando pronto llegaron a ser bien conocidaspor todo el mundo, incluso la gente comentaba “erestan rico como Jesse Livermore”. Durante la primeraguerra mundial, Livermore pronosticó que el caféexperimentaría una sustancial subida, lo que le llevo atomar posiciones largas. Sus beneficios se contaban

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por millones de dólares, sin embargo los contratosde café se invalidaron, debido a que el gobiernocreyó que Livermore se estaba beneficiando de lostiempos de guerra, lo que le llevó a arruinarse portercera vez.

Como trader agresivo, Livermore hizo yposteriormente perdió, cuatro millones de dólaresde su fortuna. La mayor parte del dinero fue hechocon prácticas que posteriormente se declararonilegales por la comisión del mercado de valoresamericana (SEC), en el año 1930. La nuevaregulación limitaba o prohibía las siguientesactividades:.. Utilizar información privilegiada.. Ocultar las posiciones de mercado... Arrinconar acciones para estrangular la oferta yla demanda... Controlar la información incorrecta y engañosapara que no sea publicada.

También llegó a ser muy conocido por su táctica deesperar hasta que la acción alcanzase el objetivoestablecido donde se aseguraba unos beneficiosconsiderables y luego se ponía en contacto con unperiodista del “New York Times”, o de otrosperiódicos influyentes, para recomendar dichaacción, como una excelente compra. DespuésLivermore se deshacía de su posición de formamasiva, vendiendo en el frenesí comprador quehabía provocado el artículo del periodista. En plenoapogeo, se hizo con enormes posesionesinmobiliarias en varios países, así como coches dela prestigiosa marca Rolls Royce y yates. Se hizofamoso por sus espectaculares fiestas.También tenía unas oficinas secretas en la QuintaAvenida, era allí donde Livermore hacia susoperaciones de gran escala, con numerosas líneasde teléfono y una línea directa de telegramas. Laoficina tenía una enorme pizarra que sus oficinistasactualizaban constantemente, además tambiéndisponía de personal dedicado a la investigación. Elpropósito único de dicha oficina era el de facilitar laoperativa y las actividades de inversión de Jesse.En 1933, Livermore padeció la gran depresión dela época y después de hincharse a beber durante26 horas, terminó en una comisaría de policía, yaque había perdido la memoria por completo. Unavez que se vio incapacitado para hacer dinerocomo lo hacia anteriormente, decidió vender sussecretos en forma de libro, “Como operar enacciones” que fue publicado en 1940 en dosversiones, una encuadernada en cuero y la otra enformato más sencillo, sin embargo el libro no logrósu objetivo de atraer al público.

En ese mismo año, Jesse Livermore tras tomarsedos copas en el hotel “Sherry Netherland” enManhatan, escribió una carta de ocho páginas a sutercera esposa diciéndole: “Mi vida ha sido unfracaso”.El hombre que afectivamente fue conocido como“The boy plunger”, el “Gran oso” o el “Rey del

algodón”, se dirigió al guardarropa del hotel, se sentóen una silla y se disparo un tiro en la cabeza.

Así terminó la vida del que fue considerado el mejortrader de todos los tiempos, el hombre que hizomillones de dólares, dejando una herencia de menosde 10.000 dólares. El New York Times en su editorial,escribió el siguiente epitafio sobre Jesse Livermore:“..Qué cosas buenas hizo, qué daño causó, quésignificaba la vida para él y para otros – todas estascuestiones son para hacer una novela... Se dejaballevar por su pasión... Vivió en una época en que laespeculación que llevaba a cabo venia a ser como la deaquellos chicos que arañan hasta el ultimo penique. ..No dejo nubes de gloria detrás suyo y tampoco dejonada de miseria humana de la tanta que había creadoanteriormente... La calle en la que operaba ya no es lamisma que antes. Su muerte ha marcado el final deuna era...”

El legado de LivermoreJesse Livermore murió hace más de 60 años, dejandodos magníficos libros, “How to trade in stocks” y“Reminiscences of a stock operator”, que resumimos acontinuación.I. ”How to Trade in Stocks” (Como operar en acciones)El libro “Como operar en acciones” fue editado en1940, el año en el que Livermore murió. Se cree queescribió el libro como medida desesperada para ganardinero. El libro trata sobre el proceso racional de latoma de decisiones de Livermore mientras operaba, losdiez capítulos que lo componen son los siguientes:1. El desafío de la especulación.2. ¿Cuándo una acción actúa correctamente?3. Sigue a los líderes.4. El dinero en las manos.5. El punto de giro.6. La metedura de pata del millón de dólares.7. La ganancia de tres millones de dólares.8. Las claves de mercado según Jesse Livermore.9. Reglas explicativas.10. Gráficos y aclaraciones, claves de mercado paraLivermore.

Seguidamente vamos a presentar algunas citas dellibro de nuestro apreciado Jesse, estructuradas entemas:“...El juego de la especulación es el más fascinante ypoco rutinario del mundo. Pero no es un juego paraestúpidos ni para perezosos mentales tampoco parahombres con un balance emocional pocoequilibrado y menos para aventurarse a hacerse ricoen poco tiempo. Si lo intentas de esta forma, temorirás pobre.” (Página 15).1º- En lo que respecta a la importancia de aprender acomo operar:¿Acaso existe alguna manera para ganar rápidamentemucho dinero trabajando en Derecho o en Cirugía?(Página 15).2º- Si hacemos referencia al propio trabajo que haceuno, pensando para sí mismo:“...permíteme advertirte que los frutos de tu éxitoserán directamente proporcionales a tu propio esfuerzo

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mental, conservando tus creencias y generandotus propias decisiones.”(Página 16).3º- En lo que respecta a las mejores y peoresoperaciones llevadas a cabo por Jesse:“La experiencia me ha demostrado que elverdadero dinero dentro del mundo de laespeculación se hace dejando correr los beneficiosdesde el comienzo de la operación.” “Los beneficiosdebemos de conservarlos, pero las pérdidasdebemos evitarlas y cortarlas de raíz desde elcomienzo.”4º- Dentro del libro encontramos citas sobremantener una operación y sobre los deseos de unode que llegue hasta un determinado nivel:“Si mi valor no se comporta de la forma que habíapronosticado, rápidamente cierro la operación, yaque pienso que todavía no ha llegado el momentode tomar posiciones”5º- También hacía referencia a los denominados“blue chips”, que a pesar de gozar de buenareputación como instrumentos de inversiónseguros, Livermore destacaba su peligro al igualque otro tipo de valor cotizado, para ello vamos amostrar unos ejemplos de acciones deferrocarriles, que por aquel entonces se decía queera más seguro, invertir en ferrocarriles que tenerel dinero en el banco:Nueva York, New Haven and Hartford Railroad.. Precio el 28 de Abril de 1902 – 255$. Precio el 2de Enero de 1940 – 0.5$.Chicago, Milwaukee & St. Paul Roud.. Precio en Diciembre de 1906 – 199.62$. Precioel 5 de Enero de 1940 – 0.25$.Chicago Northwesterm.. Precio en Enero de 1906 – 240$. Precio el 2Enero de 1940 – 0.31$.Great Northem Railway.. Precio el 9 de Febrero 1906 – 348$. Precio el 2de Enero de 1940 – 26.63$.(Página 24)6º- Sobre el tema de comprar y mantener (buy &hold) las inversiones:“Los especuladores de los mercados de accioneshan perdido siempre dinero. Pero creo que laafirmación anterior se puede constatar con mayorseguridad que aquella que hace referencia aldinero perdido por los inversores que dejaron laposición abierta pensando que al final obtendríanbeneficios” (Página 25).

“Desde mi punto de vista, los inversores son unosjugadores de apuestas. Realizan su apuesta,esperan, y si las cosas van mal pierden todo sudinero.” (Página 25).7º- Acerca de aprender del pasado ya que lahistoria se repite: “Las estructuras de los preciosson recuerdos de figuras similares de preciospasados, que debesllegar a familiarizarte con ellas para poder predecirlos precios futuros”.(Página 51).8º- Algún consejo que podemos encontrar en ellibro:“Cuidado con la información privilegiada.

“... y si hubiera algún chivatazo fácil circulando porahí, para hacer dinero fácil, nadie te lo va a decir paraque te metas ese dinero en el bolsillo. (Página 58).”9º- Los gráficos nos cuentan la historia verdadera delvalor. “La única explicación por la que un especuladoro inversor pediría razonamientos desde un principiosería sobre el funcionamiento del mercado. Cada vezque el mercado no se comporte de la forma queesperabas – esa es razón suficiente para cambiar deopinión y cerrar tu operación rápidamente... Recuerda,siempre hay una explicación por la que una acciónactúa de una determinada forma. Pero tambiénrecuerda que corres el peligro de no llegar afamiliarizarte con esas razones que mueven elmercado, o familiarizarte con ellas cuando sea yademasiado tarde.” (Página 71)II. “Reminiscences of a Stock Operador” (Recuerdos deun operador de acciones)Es todo un clásico que supuestamente fue escrito porEdwin Lefevre en 1923, es sin duda el libro máspopular jamás escrito sobre la especulación. Lefevrefue un periodista financiero y el libro fue dedicado aJesse Livermore.Es supuestamente una novela acercade un trader ficticio llamado Larry Livingston, escritapor el propio Jesse Livermore y revisadaposteriormente por Lefevre. A pesar de ser uno de loslibros de trading más divertidos y estar escrito en unestilo de novela, “Recuerdo de un operador deacciones”contiene todas las verdades del mercado.Incluiremos algunos ejemplos:“De hecho yo siempre hago dinero cuando realmenteestoy seguro de que la acción se va mover de unadeterminada forma. Lo que realmente me ha jugadomalas pasadas ha sido el no hacer caso de misconocimientos bursátiles y jugar con mis emociones.Por lo tanto sólo opero cuando estoy seguro de que losprecedentes van a jugar a mi favor.” (Página 14).“..pasado un tiempo, oí a muchos miserableslamentándose, y a las antiguas estrellas del mercadodiciendo que todos –excepto ellos mismos- se habíanvuelto locos.” (Página 34)“…y lo único que puede hacer alguien que estéequivocado es estar en lo cierto dejando de estarequivocado.” (Página 103).“Pero en la práctica, un hombre equivocado tiene queguardarse mucho de muchas cosas, pero sobre todo desí mismo” (Página 122).

Ninguna librería financiera de cualquier especulador,puede dejar de incorporar una copia del libro“Recuerdos de un operador de acciones”. No nosextraña que muchos traders actuales haganreferencia regularmente a las citas de esta obramaestra.Martín Zweig una vez dijo que: “Recuerdos de unoperador de acciones”, es el mejor libro que jamáshabía leído. Además a aquellos que vienen a trabajarconmigo siempre les proporciono una copia del libro”.Jack D. Schwager, autor de “Los Maestros delmercado” y “Los nuevos maestros del mercado”, dicedel libro: “En mis entrevistas con los 30 traders másfamosos de nuestros tiempos, había algunascuestiones que les planteaba en cada conversación.

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Algunas de estas cuestiones era por ejemplo, siellos habíanencontrado algún libro valioso que nosrecomendasen para llegar a ser buenos traders ypor supuesto la repuesta mas frecuente fue“Recuerdos de un operador de acciones”.La mejor herencia que nos dejó Livermore fue porsupuesto la historia de su vida. Debemos decir queera un hombre honorable y honrado que pagabalas deudas que legalmente no debería haberpagado. Por otro lado era un gran trader queusaba cualquier táctica legal para aumentar susposibilidades de hacer dinero. Efectivamente, locierto es que en lo que sí coinciden tanto susseguidores como sus detractores, es en el hechode que era un gran especulador.

Neil A. Costawww.marketmasters.com.auLa traducción de esta biografía se ha realizado conel permiso de Neil A. Costa(www.marketmasters.com.au) y no se permite lareproducción de ninguna parte de la presente, asícomo tampoco se permite su emisión, transmisióno registro electrónico o de cualquier otro tipo, sin laprevia autorización escrita de TradeSolver S.L.

Nuestro Agradecimiento a TradeSolver S.L. por laautorización para la reproducción de la presentebiografía.

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