gestionando las finanzas en la construccion

DIPLOMADO INTERNACIONAL EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION

GESTIONANDO LAS FINANZAS EN LA CONSTRUCCION 1

DIPLOMADO INTERNACIONAL

EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION

GESTIONANDO LAS FINANZAS EN LA

CONSTRUCCION

EXPOSITOR:

MBA. ALFREDO VASQUEZ ESPINOZA

REALIZADO:

RENZO EFRAIN VILCA VARGAS

AREQUIPA - 2010



CAPITULO I

INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS

1. ¿QUÉ SON LAS FINANZAS CORPORATIVAS?

Son un área de las finanzas que se centra en la forma en la que las empresas pueden crear valor y mantenerlo a través del uso eficiente de los recursos financieros. El propósito de las finanzas es maximizar el valor para los accionistas o propietarios.

2. EMPRESA CORPORATIVA

La empresa es una forma de organizar las actividades económicas de muchos individuos. Tres formas básicas para organizar una empresa son:

PERSONA JURÍDICA: Es simplemente un negocio propio de una persona SOCIEDAD: son cuando dos o más personas forman una empresa y estas se

pueden clasificar en:

Sociedades generales

Sociedades limitadas CORPORACION: Es una entidad legal distinta de sus dueños, y como tal, puede tener un nombre y disfrutar de muchas facultades legales de las personas naturales.

3. METAS DE LA EMPRESA CORPORATIVA

Es de maximizar la riqueza de los accionistas mediante estrategias que incrementen el valor actual por acción de la empresa.

4. MERCADOS FINANCIEROS

Las empresas ofrecen dos tipos básicos de instrumentos a los inversionistas:

Los instrumentos de deudas son obligaciones contractuales que implican el reembolso de los préstamos corporativos.

Los instrumentos de capital son acciones comunes y preferentes que representan derechos no contractuales sobre el flujo de efectivo residual de la empresa.

Los mercados financieros se componen:

Mercado de dinero es aquel en el cual circulan instrumentos que asumen

la forma de deuda y que deben liquidarse en el corto plazo. (menos de un año)

Mercado de capitales es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo.

(mas de un año)



MERCADOS PRIMARIOS

Se utiliza cuando los gobiernos y las corporaciones venden valores por primera vez.

Las corporaciones participan en dos tipos de ventas del mercado primario que incluyen tantos instrumentos de capital como deuda: las ofertas públicas y las colocaciones privadas.

MERCADOS SECUNDARIOS

Después que los instrumentos de deudas y capital se colocan primera vez se negocian en los mercados secundarios y son de dos tipos: mercados de subastas y mercado de operadores

Los mercados de subastas son organizados por la bolsa de valores; los bonos tiene poca importancia en las bolsas de subastas.

La mayoría de los instrumentos de deuda se negocian en los mercados de operadores. Los inversionistas se ponen en contacto con ellos cuando desean comprar o vender, de este modo pueden negociar una transacción.

TRANSACCION EN LA BOLSA DE ACCIONES INSCRITAS

Los mercados de subastas son diferentes de los mercados de operadores:

En una bolsa de subastas, las negociaciones ocurren en un solo lugar del piso de remates de la bolsa.

Los precios de las transacciones relativos a las acciones negociadas en las bolsas de subastas se comunican casi inmediatamente al público por medio de computadoras y otros mecanismos.



CAPITULO II

ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJO DE EFECTIVO

1. BALANCE GENERAL

Es el valor contable de una empresa en una fecha específica en que permaneció momentáneamente estática. Dicho balance tiene dos lados: en el izquierdo aparecen los activos, mientras que en el derecho se presentan los pasivos y el capital contable. El balance general muestra lo que posee la empresa y como se financia.

Activos = pasivos + capital contable

Cuando se analiza el balance general se debe estar consciente de tres aspectos: la liquidez contable, las deudas contra el capital y el valor contra el costo.

Liquidez contable: se refiere a la facilidad y rapidez con que los activos

pueden convertirse en efectivo. Deuda contra capital contable: Los pasivos son obligaciones de la empresa

que requieren el desembolso de efectivo dentro de un periodo estipulado. Muchos pasivos implican obligaciones contractuales para reembolsar una cantidad específica y sus intereses a lo largo de un periodo. Así, los pasivos son deudas y suelen asociarse con cantidades de efectivo nominalmente fijas conocidas como servicio de deuda que si no se pagan pondrán a la empresa en una violación de contrato.

Activos – Pasivos = Capital Contable Valor contra costo: el valor contable de los activos de la empresa frecuentemente recibe el nombre de valor de mantenimiento o valor en libros de los activos.



2. ESTADO DE RESULTADOS

Son los que miden el desempeño a lo largo de un periodo específico (un año). La definición contable del término ingreso es:

Ingresos – gastos = beneficios

Si el balance general es como una fotografía, el estado de resultados es como un video donde se registra lo que se hizo entre dos fotográficas.

La sección operativa reporta los ingresos y gastos de las operaciones principales. Una cifra particular importancia son las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII). La sección no operativa del estado de resultados incluye todos los costos de financiamiento, como los gastos por intereses. Una segunda sección reporta, como una partida separada, la cantidad de impuestos que se gravaran sobre los ingresos. En la última línea del estado de resultados será la utilidad neta.



3. CAPITAL DE TRABAJO NETO

Esta formado por los activos circulantes menos los pasivos circulantes y es positivo cuando los primeros son mayores que los segundos. Significa que a lo largo de 12 meses siguientes será mayor que el efectivo que deberá pagarse.

4. FLUJO DE EFECTIVO FINANCIERO

Ayuda a explicar los cambios en el efectivo y en los equivalentes contables. El flujo de efectivo no es lo mismo que el capital de trabajo neto. El valor de los activos de una empresa siempre es igual al valor de los pasivos y del capital contable, los flujos de efectivo recibidos a partir de los activos de la empresa es decir Actividades operativas FE(A), debe ser igual a los flujos de efectivo para los acreedores de la empresa, FE(B), para los inversionistas, FE(S)

FE(A) = FE(B) + FE(S)

5. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

El primer paso para determinar el cambio en el nivel de efectivo es calcular el flujo de efectivo a partir de las actividades operativas. Este es el flujo de efectivo que resulta de las actividades normales de producción y venta de bienes y servicios de la empresa. El paso final consiste en hacer un ajuste del flujo de efectivo proveniente de las actividades de financiamiento. El resultado es el flujo de efectivo proveniente de las actividades operativas. El flujo de efectivo proveniente de las actividades de inversión se refiere a los cambios que muestran los activos de capital: la adquisición y las ventas de activos fijos. Los flujos de efectivo de y hacia los acreedores y los propietarios implican cambios en el capital contable y en las deudas.

EJERCICIOS CAPITULO II

1. Prepare un balance general al 31 de diciembre en donde se usen los siguientes datos:

Efectivo U$ 4,000 Patentes U$ 82,000 Cuentas por cobrar U$ 6,000 Cuentas por pagar U$ 8,000 Impuesto por pagar U$ 2,000 Maquinaria U$ 34,000 Bonos por pagar U$ 7,000 Utilidades retenidas acumuladas U$ 6,000 Excedente de capital U$ 19,000



ACTIVOS U$ PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE U$

Activos circulantes:

Efectivo

Cuentas por cobrar Activos circulantes totales Activos fijos:

Patentes

Maquinaria Activos fijos totales

4000 6000

10000

82000 34000

116000

Pasivos circulantes:

Cuentas por pagar

Impuesto por pagar Pasivos circulantes totales Capital contable

Bonos por pagar

Excedente de capital

Utilidades retenidas acumuladas Capital total Resultado del ejercicio

8000 2000

10000

7000 19000 6000

42000 74000

Activos totales 126000 Total Pasivos y capital contable 126000

2. Preparar un estado de resultados usando los datos que se muestran a

continuación: Ventas U$ 500,000 Costo de los productos vendidos U$ 200,000 Gastos administrativos U$ 100,000 Gastos intereses U$ 50,000

Desarrollo: Ventas 500,000 Costo de los productos vendidos - 200,000 Gastos administrativos - 100,000 Utilidad Operativa 200,000 Gastos intereses - 50,000 Ingresos antes de impuestos 150,000 Impuestos (19%) - 28,500 Utilidad Neta U$ 121,500



CAPITULO III

PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO

1. ¿QUÉ ES LA PLANEACION FINANCIERA?

Es el método mediante el cual las metas financieras pueden lograrse y tiene dos dimensiones: un marco temporal y un nivel de agregación. Los planes financieros se compilan a partir de los análisis de presupuestos de capital de todos los proyectos de una empresa.

2. MODELO DE PLANEACION FINANCIERA

Los planes financieros no son iguales para todas las compañías. Pronostico de ventas: todos los planes financieros requieren un pronóstico de ventas. Un buen pronóstico de ventas debe ser la consecuencia de haber identificado todas las oportunidades de inversión valiosas. Estados proforma: son el plan financiero en donde tendrá un balance general

pronosticado, un estado de resultados y un estado de origen y aplicación de recursos. Requerimientos de activos: el plan describirá el gasto de capital presupuestado, además planteara los usos propuestos del capital de trabajo neto. Requerimientos financieros: El plan incluirá una sección sobre arreglos financieros, la cual debe exponer las políticas de dividendos y de deuda. Conexión: el planeador financiero es el que se encarga de ver las ventas, los

costos y el ingreso neto. Supuestos económicos: el plan debe establecer en forma explícita el

ambiente económico con el cual la empresa espera encontrarse durante la vida del plan. Entre los supuestos económicos que deben hacerse se encuentra el nivel de las tasas de interés.

3. METODO DE PORCENTAJE DE VENTAS

Es desarrollar una forma rápida y practica de generar estados proforma, Estado de resultados Balance general

4. ¿QUÉ DETERMINA EL CRECIMIENTO?

Para ilustrar los vínculos entre la capacidad de una empresa para crecer y sus estados contables cuando esta no emite acciones, podemos hacer algunos supuestos de planeación.

Los activos de la empresa crecerán en proporción a sus ventas.

La utilidad neta es una proporción constante de sus ventas.

La empresa tiene una política de liquidación de dividendos establecida y una razón deuda-capital establecida.

La empresa no modificara la cantidad de acciones en circulación. Solo existe una tasa de crecimiento consistente con los supuestos anteriores; de hecho, con estos supuestos, se ha hecho del crecimiento una variable de conexión.

Cambio en activos = Cambio en deuda + cambio de capital



5. ADVERTENCIAS SOBRE LOS MODELOS DE PLANEACION FINANCIERA

Los modelos de planeación financiera no indican cuales políticas financieras son las mejores.

Los modelos de planeación financiera son demasiado sencillos. De hecho, los costos no siempre son proporcionales a las ventas, es necesario que los activos sean un porcentaje fijo de las ventas y el presupuesto de capital implica diversas decisiones a lo largo del tiempo.

Los modelos de planeación financiera son necesarios para ayudar a planear las inversiones futuras y las decisiones financieras de la empresa.

EJEMPLOS CAPITULO III

1. Una persona tiene un ingreso de $ 100,000 este año y el siguiente. Le ofrecen un terreno por $ 70,000 que al año siguiente está seguro valdrá $ 75,000. La tasa de interés del mercado financiero es de 10%. Entonces si deposita el dinero en el mercado financiero el año siguiente tiene: $70,000 x (1+0.1) = $ 77,000, ganara $ 2,000 mas Si el terreno de solicitud de préstamo: Si el terreno valiera $ 80,000 de próximo año. Entonces puede pedir un préstamo de $ 70,000 comprar el terreno y paga el préstamo el otro con $ 77,000 entonces ganaría $ 3,000 el próximo año. Si $ 3,000 / (1 + r) $ 3,000 / 1.1 = $ 2,727.27 será el valor actual neto de la transacción (VAN); es decir este año podría hacer un préstamo de $ 72,727.27 x (1 + 0.1)= $ 80,000 y pagarlo con la venta del terreno.

2. Patterson proyecto un aumento de 25% en ventas para el año siguiente, por ello se anticipan ventas de $ 1000 x 1.25 = $ 1250. Para generar un estado de resultados proforma, suponemos que los costos totales continuaran siendo $ 800 / 1000 = 80% de las ventas. Razón de pago de dividendos = dividendos en efectivo / utilidad neta = 33.33% Utilidades retenidas adicionales = 66.67%

Patterson Corp. Estado de resultados

(en millones de dólares)

Ventas Costos Impuestos gravable Impuestos (34%) Utilidad neta Dividendos Utilidades retenidas adicionales

1000 800 200 68

132 44 88



CAPITULO IV

VALOR PRESENTE NETO

1. CASO DE UN PERIODO DEL VALOR PRESENTE NETO

La fórmula para VP puede ser escrita como:

VP = C1

1+ r Donde: VP = valor presente C1 es flujo respectivo en la fecha r es la tasa de interés apropiada

2. CASO DE MULTIPLES PERIODOS

Valor futuro y composición

La formula general para el valor futuro de una inversión sobre muchos periodos puede ser escrito como:

FV = C0 x (1+r)T Donde: C0 = es flujo de caja en la fecha 0 r es la tasa de interés apropiada, y T es el número de periodos sobre los cuales el dinero en efectivo sea invertido. Valor presente y descuento La formula general para el valor presente puede escribirse:

VP = CT___

(1+r)T

CT = es flujo de caja en la fecha T r es la tasa de interés apropiada

3. PERIODOS DE COMPOSICION

Hasta este momento hemos supuesto que los procesos de composición y descuento ocurren anualmente. Algunas veces los procesos compuestos (o periodos de capitalización) pueden ocurrir con mayor frecuencia que solo una vez al año.

C0 x (1 + r/m)mT

C0 es la inversión inicial r es la tasa de interés anual establecida, que es la tasa interés anual sin considerar los procesos de composición.



Composición a más de un año La formula sirve para una inversión durante un año. Para una inversión durante uno o más años, la formula se transforma en:

VF = C0 x (1 + r/m)mT

Composición continua (nivel avanzado) La composición podría realizarse más de una vez al año. Se podría componer por periodos semestrales, trimestrales, mensuales, diarios, por hora, por minuto, o aun más frecuentes.

C0 x erT C0 es la inversión inicial r es la tasa de interés anual establecida. T es la cantidad de años durante los que invierte.

4. SIMPLIFICACIONES

Perpetuidad

Una corriente constante de flujos de caja con perpetuidad creciente

Una corriente de flujos de caja que crezca a una tasa constante por

siempre

VP = C + C + C + … 1+r (1+r)2 (1+r)3

Anualidad

Una corriente de flujos de caja constantes que dure para un número de

periodos fijo.

VP = C + C + C + … C 1+r (1+r)2 (1+r)3 (1+r)T

Anualidad creciente

Una corriente de flujos de caja que crezca a una tasa constante por un

numero de periodos fijo

VP = C + Cx(1+g) + … Cx(1+g)T-1

(1+r) (1+r)2 (1+r)T 5. ¿CUÁNTO VALE LA EMPRESA?

Conceptualmente, una empresa debería estar valorando el valor presente de los flujos de caja de la empresa



EJEMPLOS CAPITULO IV

1. Suponga que JJC invirtió en la oferta pública inicial de la compañía E&M. E&M

paga un dividendo corriente de $ 1.10, el cual se espera que crezca al 40% por año por los próximos 5 años.

¿Cuál sería el dividendo en 5 años?

FV = 1.1 (1+0.40)5

FV = 5.92

Nótese que el dividendo en 5 años, $ 5.92, es considerablemente mayor que

la suma del dividendo original mas 5 incrementos de 40% del dividendo original de $ 1.10. $5.92 > $ 1.10 + 5 x($ 1.10 x .40) = $ 3.30

2. Si depositamos $ 5000 hoy en una cuenta pagando 10%. ¿Cuánto tiempo le tomaría crecer a $ 10000?

10000 = 5000 x (1.10)T (1.10) T = 10000 = 2 5000

Ln (1.10) T = ln 2 T = ln 2 = 0.6931 = 7.27 años

ln (1.10) 0.0953



CAPITULO V

VALUACION DE BONOS Y ACCIONES

1. DEFINICION DE UN BONO

Un bono es un certificado en el cual se declara que un prestatario adeuda una suma específica. Con el fin de reembolsar el dinero del préstamo, el prestatario conviene en hacer los pagos de intereses y de principal en fechas determinadas.

2. COMO VALUAR BONOS

Bonos de descuento puro: es tal vez el bono más sencillo. Ofrece solo un

pago. VP = F___

(1+r)T

Bonos con cupón constante: sin embargo un gran número de bonos no son tan sencillos como los bonos de descuento puro. Los emitidos por los gobiernos o las corporaciones comúnmente ofrecen pagos en efectivo no solo al vencimiento, sino también en momentos intermedios y regulares.

VF = C0 x (1 + r/m)mT

Bonos consols: No todos los bonos tienen fecha final de vencimiento. Los bonos consols son documentos que nunca dejan de pagar un cupón, que ni tienen fecha final de vencimiento y que, por lo tanto, nunca vencen; de tal modo, un bono consol es una perpetuidad.

3. CONCEPTOS RELACIONADOS CON LOS BONOS

Tasas de interés y precios de los bonos

Lo que hemos planteado acerca de los bonos con cupón constante nos permitirá relacionar sus precios con las tasas de interés. Los precios del bono caen cuando sube la tasa de interés y suben cuando caen las tasas de interés. Es más, el principio general es que un bono con cupón constante vende en las siguientes formas:

Al valor nominal de $ 1000 si la tasa del cupón es igual a la tasa de interés del mercado.

A descuento si la tasa del cupón es más baja que la tasa de interés de mercado.

Con prima si la tasa de cupón es superior a la tasa de interés de mercado. Informes del mercado de bonos

Casi todos los bonos corporativos se negocian por inversionistas institucionales y se intercambian en el mercado de ventas sobre el mostrador (bolsa de valores)



4. VALOR PRESENTE DE LAS ACCIONES COMUNES

Dividendos contra ganancias de capital

Una acción proporciona dos tipos de flujos de efectivo: primero, la mayoría de las acciones pagan dividendos de manera regular, segundo, el accionista recibe el precio de venta cuando vende la acción.

P0 = Div1 + P1 1+r 1+r

El valor de la empresa es igual al valor presente de sus dividendos futuros.

Valuación de los diferentes tipos de acciones: Hay algunos patrones

Crecimiento Cero. El valor de una acción con un dividendo constante esta

dado por:

Crecimiento constante. Los dividendos crecen a una tasa g.

Crecimiento diferencial.

5. OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO

El precio de una acción es la suma de su precio, cuando la empresa tiene condición de “unidad generadora de efectivo”, más el valor por acción de sus oportunidades de crecimiento.

UPA + VPNOC r

6. MODELO DE CRECIMIENTO DE DIVIDENDOS Y MODELO VPNOC (NIVEL AVANZADO) Modelo de crecimiento de dividendos

Div r - g



Modelo VPNOC

Cuando se aplica el modelo VPNOC es más difícil valuar una empresa que tiene anualmente varias oportunidades de crecimiento que otra que tiene solo una en un año. Para hacer una valuación para el modelo VPNOC, necesitamos calcular 1) el valor presente neto de una sola oportunidad de crecimiento, 2) el valor presente neto de todas las oportunidades de crecimiento y 3) el precio de las acciones si la empresa actúa como una “vaca de efectivo” el valor de la empresa sin estas oportunidades de crecimiento. Donde el valor de la empresa será igual a la suma de 2) + 3).

7. RAZON PRECIO – UTILIDAD Con frecuencia los analistas financieros relacionan las utilidades y los precios por acción, tal como ha sido evidente a partir de su notoria dependencia de la razón precio/utilidad.

Precio por acción = UPA + VPNOC r

EJEMPLOS CAPITULO V

1. Se tiene un bono por pagar con valor nominal de U$ 1000 que paga 9% de interés anual. El rendimiento corriente al vencimiento sobre dichos bonos en el mercado es de 12%. Calcule el precio de los bonos para 15 años.

Valor presente de los pagos de intereses:

n= 30 i= 12% A= US$1000 x 9% = US$90 VP= 6.811 P=90 x 6.811 = 612.99

Valor presente del pago de capital VP= 0.183 VP= US$1000 x 0.183 = US$ 183

Precio del bono P= US$612.99 + US$ 183 = US$ 795.99

2. Una empresa emitió acciones preferenciales hace muchos años. En ese entonces se contaba con dividendo fijo de US$ 6 por acción. Con el paso del tiempo, los rendimientos se han disparado 6% original al 14%. ¿Cuál fue el precio original de la emisión? ¿Cuál es el valor corriente de estas acciones preferenciales? P= D K

P= US$ 6 / 6% = US$ 100 P= US$ 6 / 14% = US$ 42.86



CAPITULO VI

ALGUNAS REGLAS DE INVERSION ALTERNATIVAS

1. ¿POR QUÉ SE USA EL VALOR PRESENTE NETO?

Porque conduce a tomar buenas decisiones

Aceptar un proyecto si el VPN es mayor a cero

Rechazar un proyecto si en VPN es menor que cero

2. REGLA DEL PERIODO DE RECUPERACION

La más común del VPN es la regla del periodo de recuperación ya que se selecciona un plazo especifico., por ejemplo dos años. Se aceptaran todos los proyectos de inversión que tengan periodos de recuperación de dos años o menos, y todos aquellos que exceden dicho plazo se rechazaran.

3. EL METODO DEL PERIODO DE RECUPERACION DESCONTADO

En cuanto tiempo recupero mi dinero. Es utilizad bajo este enfoque, se descuentan primero los flujos de efectivo; enseguida indagamos cuanto toma para que los flujos de efectivo descontados igualen la inversión inicial.

4. METODO DEL RENDIMIENTO CONTABLE PROMEDIO (RCP)

Se forma por las utilidades promedio del proyecto después de impuestos y depreciación, dividido entre el valor promedio en libros de la inversión durante su vida. A pesar que tiene fallas, se utiliza con frecuencia. Determinación de la utilidad promedio

1) La utilidad neta en cualquier año es el flujo neto de efectivo menos la depreciación y los impuestos. La depreciación no es un flujo de salida de efectivo, sino un cargo que refleja el hecho de que la inversión en la tienda pierde valor cada año.

2) Debido a la depreciación, la inversión en la tienda disminuye el valor cada año.

3) La tasa de rendimiento esperada correcta.

5. TASA DE INTERES DE RETORNO

Más conocida como el TIR. La TIR es lo más que se puede acercar al VPN sino que lo sea realmente. La TIR proporciona una sola cifra que resume las virtudes del proyecto. No depende de la tasa de interés en el mercado de capitales; excepto de los flujos de efectivo del mismo.

6. PROBLEMAS EN EL ENFOQUE DE LA TIR

Definición de los proyectos independientes y mutuamente excluyentes Un proyecto independiente es aquel cuya aceptación o rechazo es independiente de la aceptación o rechazo de otros proyectos.



Algunos proyectos tenían flujos de entrada de efectivo seguidos por uno o más flujos de salida de efectivo; en este caso, la regla de la tasa interna de retorno se invierte y entonces se debe aceptar el proyecto cuando esta TIR es inferior a la tasa de descuento.

Algunos proyectos tienen varios cambios de signo en sus flujos de efectivo, entonces, es probable que tengan que tengan tasas internas de rendimiento múltiples. En este caso, el prácticamente debe usar el VPN o la tasa interna de retorno modificada

7. INDICE DE RENTABILIDAD

Es la razón del valor presente de los flujos de efectivo esperados futuros después de la inversión inicial, dividió entre el monto de la inversión inicial. Índice de rentabilidad (IR) = VP de los flujos de efectivo subsecuentes a la inversión inicial Inversión inicial

Aplicación:

Aceptar un proyecto independiente si el IR > 1

Rechazar si el IR < 1

EJEMPLOS CAPITULO VI

1. ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de la TIR? VENTAJAS

Mejor que otras alternativas como la recuperación de la inversión, la Asociación.

Mas intuitivo que el VAN

Coincide con el VAN de ejemplos sencillos

Resumen del numero único de proyecto de la rentabilidad

DESVENTAJAS

Se excluyen mutuamente – escala

Se excluyen mutuamente – tiempo

TIR múltiples

Comparación con la tasa de descuento con planos plazo, la estructura no es alternativa más importante para el planeamiento.

2. Calcule la tasa interna de retorno de proyectos que tienen los siguientes flujos

de efectivo.

Año Proyecto A

0 1 2 3

-9000 6000 5000 4000

La TIR se calcula: 0= -9000 + 6000 + 5000 + 4000

1+r (1+r)2 (1+r)3 Esto funciona a aproximadamente el 33%. Si la tasa de descuento es inferior. El proyecto debe ser aceptado



CAPITULO VII

VALOR PRESENTE NETO Y PRESUPUESTO DEL CAPITAL

1. FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES

Flujos de efectivo, no utilidad contable Las técnicas de las finanzas corporativas generalmente hacen hincapié en los flujos de efectivo, mientras que la contabilidad financiera de ordinario pone de relieve las cifras de ingresos y utilidades. Siempre se descuentan los flujos de efectivo y no las utilidades cuando se efectúa el cálculo de un presupuesto de capital. Costos hundidos

Es aquel que ya ha ocurrido. Puesto que los costos hundidos han ocurrido en el pasado, no pueden cambiarse por la decisión de aceptar o rechazar un proyecto, ya que no son flujos de salida de efectivo incrementales. Costos de oportunidad Cuando se tiene un activo que se quiere vender, arrendar o emplear en alguna otra parte dentro del negocio. Si dicho activo se usa en un proyecto, los ingresos potenciales provenientes de usos alternativos se perderán. Efectos colaterales

Los efectos colaterales pueden afectar otras áreas de la empresa. Se clasifican en erosión o sinergia.

La erosión se presenta cuando las ventas de un producto nuevo disminuyen y, por tanto, los flujos de efectivo de los productos existentes.

La sinergia ocurre cuando un proyecto nuevo aumenta los flujos de efectivo de los proyectos existentes.

Costos asignados Para propósitos del presupuesto de capital, este costo asignado deberá verse como un flujo de salida de efectivo de un proyecto solo si es un costo incremental del proyecto.

2. INFLACION Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

La inflación es un hecho importante de la vida económica, por lo cual debe considerarse en el presupuesto de capital. Tasas de interés e inflación

Tasa de interés real = 1 + Tasa de interés nominal - 1 1 + Tasa de inflación

Para una tasa de interés aproximada

Tasa de interés real = Tasa de interés nominal - Tasa de inflación

Flujo de efectivo e inflación

Los flujos de efectivo se pueden expresar en términos nominales o reales.



Un flujo de efectivo nominal denota el dinero real que se recibirá. Un flujo de efectivo real se refiere al poder adquisitivo del flujo de efectivo. Descuentos

Los flujos de efectivo nominales deben descontarse a una tasa nominal. Los flujos de efectivo reales deben descontarse a una tasa real.

3. INVERSIONES CON VIDAS DESIGUALES: EL METODO DEL COSTO ANUAL EQUIVALENTE

Una aplicación simple de la regla del VPN plantea optar por la maquina cuyos

costos tengan el menor valor presente. Sin embargo, esta elección podría ser

un error porque es posible que la máquina de menor costo necesite

reemplazarse antes que la otra.

EJEMPLOS CAPITULO VII

1. Sony Internacional tiene una oportunidad de inversión para producir un nuevo TV a color. El requerimiento de inversión el 1 de enero de este año es de $ 32 millones. La firma depreciara la inversión a cero usando el método de línea recta. La firma está en un 34% tramo de renta. El precio del producto al 1 de enero de este año será de $400 por unidad. El precio permanece constante en términos reales. Gastos de labor será de $ 15 por TV. Este se incrementa en un 3% por año en términos reales. La tasa de inflación es de 5% ingresos recibidos y los gastos son pagados a fin de año. Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Producción Física (unidades)

100,000 200,000 200,000 150,000

Labores (horas) 2’000,000 2’000,000 2’000,000 2’000,000

Energía, física unidades

200,000 200,000 200,000 200,000

El riesgo menor de tasa nominal descontable es 4%. El descuento real de la tasa por gastos y ingresos es 8%.

Calculado por VPN El impuesto de depreciación es un riesgo libre de flujo de caja y es por eso es descontado de tasa. Costo de inversión hoy = $ 32´000,000

Vida de proyecto = 4 años

Depreciación anual: 32’000,000 = 8’000,000

4 años Impuesto de depreciación = $ 8’000,000 x 0.34 = $ 2’720,000

Riesgo real de flujo de caja



Precio: $ 400 por unidad con cero precio aumentado real.

Labor: $ 15 por hora con 2% con incremento al sueldo real.

Energía: $ 5 por unidad con 3% de incremento en el gasto real de energía.

2. Calcular el impuesto real para los 4 años Año 1 después de riesgo de impuestos real en el flujo:

Después de impuesto a los ingresos = 400 x 100,000 x (1-0.34) = $ 26’400,000

Después de los gastos de labor = 15 x 2´000,000 x 1.02 x (1-0.34) = $ 20’196,000

Después de los gastos de energía = 5 x 200,000 x 1.03 x (1-0.34) = $ 679,800

Después de impuestos netos a la operación 26’400,00 – 20’196,000 – 679,800 = $ 5’524,200

Año 2 después de riesgo de impuestos real en el flujo:


Después de los gastos de labor = 15 x 2´000,000 x (1.02)2 x (1-0.34) = $ 20’599,920

Después de los gastos de energía = 5 x 200,000 x (1.03)2 x (1-0.34) = $ 700,194

Después de impuestos netos a la operación CF = 26’400,00 – 20’599,920 – 700,194 = $ 31’499,886



Después de los gastos de labor = 15 x 2´000,000 x (1.02)3 x (1-0.34) = $ 21,011.92

Después de los gastos de energía = 5 x 200,000 x (1.03)3 x (1-0.34) = $ 721,199.82

Después de impuestos netos a la operación CF = 26’400,00 – 20,011.92 – 721,199.82 = $ 31’066,882



Después de los gastos de labor = 15 x 2´000,000 x (1.02)4 x (1-0.34) = $ 21,432.16

Después de los gastos de energía = 5 x 200,000 x (1.03)4 x (1-0.34) = $ 742,835.82

Después de impuestos netos a la operación CF = 26’400,00 – 21,432.16 – 742,835.82 = $ 17’425,007

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

-32’000,000 5’524,200 31’499,886 31’066,882 17’425,007



CAPITULO VIII

ANALISIS DEL RIESGO, OPCIONES REALES Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

1. ARBOL DE DECISION

Se refiere a la toma de decisiones secuenciales con posibles resultados. Esta herramienta es utilizada en las empresas para valorar las opciones de inversión que se tienen en contextos de incertidumbre.

2. ANALISIS DE SENSIBILIDAD, ANALISIS DE ESCENARIO Y ANALISIS

DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Análisis de sensibilidad y de escenario

El análisis de sensibilidad es muy utilizado en las empresas a la hora de tomar decisiones de inversión, que consiste en calcular los flujos de caja y el VPN, al cambiar una variable. De este modo teniendo los flujos de caja y el VPN podremos calcular o mejorar nuestras estimaciones sobre el proyecto que vamos a comenzar. Análisis de punto de equilibrio

Determina las ventas que se requieren para llegar al equilibrio. Este análisis determina las ventas necesarias para tener un punto de equilibrio, donde el proyecto no genera pérdidas ni ganancias. El punto de equilibrio se calcula en términos de utilidad contable y del valor presente.

3. SIMULACION MONTECARLO

Es analizar los proyectos en la forma en que se analizarían las estrategias de juego. Resulta difícil modelar las distribuciones de cada variable o las interacciones entre ellas; además, el resultado de la computadora suele carecer de toda intuición económica.



4. OPCIONES REALES

La opción de expansión Una de las opciones más importantes es la opción de expandirse cuando se tiene buenas expectativas económicas. La opción de expansión tiene valor, la expansión es rentable cuando la demanda es alta La opción de abandono

La opción de abandono puede parecer un acto cobarde, pero a veces puede ahorrar mucho dinero a las empresas. La opción de abandono aumenta el valor de cualquier proyecto potencial A veces es mejor perder parte de nuestra inversión a continuar operando en un mercado en declive. Opciones de aplazamiento Suceden cuando la inversión del proyecto es muy elevada y no se cuenta con los recursos necesarios para poder ejecutarlo; pero una vez que se cuente se podrá realizar.

EJEMPLOS CAPITULO VIII

1. Existe una empresa que esta por construir una planta de producción para los proximos10 años. La opción es construir una planta grande para enfrentar una demanda sostenidamente alta o una planta pequeña y a los dos años ampliarla si la demanda fuese alta. Si al inicio la demanda es baja seguirá así en el futuro. Pero puede ser alta en los primeros dos años y luego reducirse por efecto de la competencia. La planta grande demanda más inversión inicial y posee más costos de mantenimiento que la pequeña.



2. Una empresa necesita tomar la decisión de hacer un nuevo producto o consolidar un producto

Desarrollo

La opción seleccionada es desarrollar un nuevo producto

Desarrollo detallado

Tiene un costo de $ 150,000

Con beneficio de $ 420,000

Beneficio neto $ 270,000 Es mejor que desarrollarlo con desarrollo rápido

Beneficio neto $ 31,400 Y mejor que consolidar

Mejor beneficio neto en esa opción

$ 99,800

gestionando las finanzas en la construccion

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