güne başlarken 13 temmuz 2016 · yaklaşık %4 yükselişi belirleyici oldu. dünkü alımlar...
TRANSCRIPT
Güne Başlarken 13 Temmuz 2016
VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü| İstanbul
Günaydın,
ABD’de dün Fed yetkililerinden gelen açıklamalar Fed’in faiz artırımları konusunda sabırlı olacağının sinyalini verdi. Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari, ABD'de
negatif faiz olasılığının düşük olduğunu ve enflasyon düşük geldiği için faiz artırımları konusunda aceleci olunmaması gerektiğini söyledi. St. Louis Fed Başkanı James
Bullard, Brexit’in ABD ekonomisi üzerinde önemli bir etkisinin olmayacağını ve tek faiz artırımının yeterli olacağını belirtti. Cleveland Fed Başkanı Loretta Mester ise
bundan sonraki toplantılarda faiz artırımlarının masada olduğunu ancak artırımların ABD’de açıklanacak olan ekonomik verilere bağlı olacağını söyledi. Dün dolar
endeksi düşerken ABD 10 yıllık tahvil getirileri yükseldi. ABD borsaları ise Brexit kaygılarının azalmaya başlaması ve Japonya’da yapılacak olan teşvik beklentilerinin
etkisiyle günü artıda tamamladı. Bugün ABD’de önemli bir veri açıklaması bulunmazken iş dünyasının nabzını tutan Fed Bej Kitap Raporu izlenecek.
Dün veri takviminin zayıf olduğu günde, Avrupa tarafında İngiltere’nin Avrupa Birliği’nden ayrılık kararı almasına yönelik fiyatlamalar sürerken İtalya ekonomisine
ilişkin kaygılar ön plana çıktı. Brexit sonrasında İtalya’da bankacılık hisselerinin %30 oranında düşüş göstermesi ve ECB’nin Banca Monte dei Paschi di Siena gibi en
eski ve büyük bankaları kötü borçlarını silmesi konusunda uyarmasıyla İtalyan bankacılık sistemine dair endişeler artmaya başladı. Takipteki kredilerin oranı %18 ile
Euro Bölgesi ortalaması olan %5.7’nin oldukça üzerinde olan ve 360 Milyar Euro’luk sorunlu kredileri bulunan İtalyan bankaları, Brexit sonrası oluşan belirsizliğin de
etkisiyle Avrupa’nın geleceğine ve finansal sistemin istikrarına dair en büyük risklerden biri olarak görülüyor. Geçtiğimiz hafta İtalya’da devletin bankalar için kurtarma
paketi oluşturması da gündeme geldi. İtalya'da bankacılık sisteminin sermaye yapısını yeniden düzenlemek için devlet fonlarının kullanılması değerlendiriliyor.
Önümüzdeki dönemde İtalya’nın bankacılık sistemine ilişkin sorunlar çözülmezse Brexit’in de riskleri artırdığı göz önünde bulundurulduğunda Euro Bölgesi’nde
ekonomik krizler yaşanması söz konusu olabilir. Ancak dün Almanya Başbakanı Angela Merkel’in, Avrupa Birliği maliye bakanlarının yapacağı toplantıda görüşülecek
konular üzerinde uzlaşmaya varılabileceği konusunda iyimser olduğunu açıklaması olumlu algılandı. Bununla birlikte IMF ve uluslararası kredi derecelendirme
kuruluşlarının da Brexit’in küresel ekonomiye etkisinin sınırlı olabileceğini açıkladığı görülüyor. Söz konusu iyimserliği Japonya Hükümeti’nin bu ayın sonunda teşvik
paketinin düzenleneceğinin açıklaması da artırdı. Asya borsaları bugün artıda seyir izlerken, Japonya Nikkei endeksi ise günü %0.84 yükselişle sonlandırdı. 1990’lı yıllarda başlayan küreselleşme süreci, Çin’in Dış Ticaret Örgütü’ne girmesi ve IMF tarafından uygulanan programlarla gelişmekte olan ülkelerde alınan yapısal
önlemler sonucu sağlanan güçlü görünümün söz konusu ülkelere para akışını hızlandırırken gelişmiş ve gelişmekte olan ülkeler arasındaki sınırları gevşetmesiyle
hızlandı. Ancak söz konusu süreç İngiltere’nin AB’den ayrılması ve AB’nin dağılması ihtimalinin gündeme gelmesiyle sekteye uğrayabilir. Brexit kararı Avrupa Birliği’nin
dağılmasıyla başlayarak merkezi ve milli ekonomilere dönüş eğilimine neden olabilir. Bu durum ülkelerin büyüme hızlarının daha da yavaşlamasında etkili olabilir.
Geçtiğimiz hafta yayımladığımız “Brexit Gerçekleşti, Peki Ya Şimdi…” adlı raporumuzda belirttiğimiz gibi, 2008 yılı küresel krizi sonrasında gelişmiş ülkelerde büyüme
hızlarının belirgin bir şekilde yavaşlamış olduğu ve kriz öncesi dönemdeki büyüme oranlarına kriz sonrası dönemde merkez bankalarınca atılan adımlara rağmen
ulaşılamadığı görülüyor. Ayrıca kriz sonrası dönemde ülkelerin borçluluk oranlarının arttığı, küresel hisse senedi piyasalarında spekülatif olarak sert artışların yaşandığı
dikkat çekiyor. Söz konusu gelişmeler parasal genişleme adımlarının istenilen etkiyi yaratmadığını ve paranın çarpan etkisinin ekonomiye yararının azaldığını
gösteriyor. Brexit’e ilişkin belirsizliğin sürdüğü ortamda, merkez bankalarının teşvikleri artıracağı beklentileriyle kısa süreli bir iyimserlik olsa da bu durumun uzun
dönemde devam etmeyebileceğini düşünüyoruz. Bu düşüncemizde, İtalya’nın yanı sıra Çin ve gelişmekte olan ülkelerin bankacılık sektörü kaynaklı sorunların Brexit
dışında küresel ekonomi için bir diğer önemli risk faktörü olması etkili oluyor. 2008 krizi sonrasında uygulanan genişlemeci para politikaları sonucunda kredi borçlanma
hızı artan söz konusu ülkelerde sorunlu kredilerde artış yaşanmış ve takibe dönüşüm oranı yükselmiştir. Bu bağlamda, piyasalardaki iyimserliğin kalıcı olmayabileceğini
ve sürecin piyasaların yakın takibinde olmaya devem edeceğini düşünüyoruz. Fed’in faiz artırımlarının ötelendiği beklentisinin yanı sıra geçen hafta açıklanan tarımdışı istihdam verisinin resesyon endişelerini hafifletmesi ve Japonya’da yeni teşvik
paketi açıklanacağı beklentileriyle risk iştahı yükseliyor. BİST 100 endeksi küresel hisse senedi piyasalarına yönelik risk iştahının desteğiyle günü artıda tamamlarken
USD/TL dün günü hafif düşüşle sonlandırdı. Yurtdışındaki iyimserlik ve yurtiçinde Rusya ve İsrail ile ilişkilerin normalleştirilmesinin etkisiyle Türkiye’nin risk primi 219
ile son bir yılın en düşük seviyesine geriledi. Ancak yılbaşında Çin’in büyümesine ilişkin ortaya çıkan endişeler, Yunanistan’ın kurtarma paketine ilişkin belirsizlik ve son
olarak Brexit gelişmesi gibi nedenlerle yurtdışında oluşan bu iyimser havanın uzun vadeli olduğunu düşünmüyoruz. Döviz
Gelişmiş ülke merkez bankalarının teşvikleri artıracağı beklentileriyle küresel piyasalarda risk iştahının
arttığı görülüyor. Gelişmekte olan ülkelere girişlerin yarattığı olumlu havanın etkisiyle TL’de dün Dolar
karşısında 2.9045’den başladığı günü, gün içinde en yüksek 2.9065 ve en düşük 2.8834’ü gördükten sonra
2.8869’dan kapattı. EUR/TL kuru ve sepet kur (0.5*€+0.5*$) da dün aşağı yönlü hareket etti. EUR/TL kuru
dün günü 3.1935’ten ve sepet kur ise 3.0395’den düşüşle kapattı. Kur bu sabah 2.90 seviyesinin altında
hareket ediyor. Ancak piyasada görülen iyimserliğin günlüğün girişinde de bahsettiğimiz nedenlerle kalıcı
olmasını beklemediğimizi hatırlatmak isteriz. Ayrıca sepet bazında bakıldığında ise, sepet kur 3.20 - 3.25
seviyelerine geldiğinde sepet kura satış geldiği ve 2.95 - 3.00 seviyelerine geldiğinde ise alım geldiği görülüyor. Bu bağlamda sepet kurun 3.03 seviyelerinde bulunduğu
düşünüldüğünde sepet kurun aşağı yönlü hareketlerinde 2.95 - 3.00’e kadar hareketler görülebilecek olsa da, bu durum USD/TL kurunda görülebilecek aşağı yönlü
hareketlerin sınırlı olacağını göstermesi açısından önemli görünüyor. Bu bağlamda piyasalarda oluşan kısa vadeli iyimserliğe rağmen, Brexit gibi gelişmelerin yarattığı
belirsizliklerin uzun vadede piyasada risk algısının yükselmesinde etkili olabileceğini düşündüğümüzden dolayı kurun bulunduğu seviyelerin alım fırsatı olarak
değerlendirilebileceğini düşünüyoruz. Bugün yurtiçinde önemli bir veri açıklaması bulunmuyor. Küresel piyasalardaki gelişmeler kurun hareketleri açısından takip
edilmeye devam edilecek. Bugün kurun yukarı yönlü hareketlerinde 2.93 ara direncinin ardından 2.95 seviyesi ilk direnç seviyesi olarak takip edilebilir. Kurun aşağı
yönlü hareketlerinde ise 2.88 seviyesi ilk destek seviyesi olarak önemli görünüyor. Dün EUR/USD paritesinin sınırlı bir bantta hareket ettiği görüldü. Güne 1.1058 seviyesinden başlayan parite
günü 1.1061 seviyesine yükselerek tamamladı. Brexit’in ardından düşen partenin ABD’de açıklanan
tarımdışı istihdam verisinin beklentilerin oldukça üzerinde açıklanmasıyla ABD ekonomisine ilişkin
resesyon korkularının azaltmasının yanısıra Fed’in faizleri artırmayacağı beklentileri ile paritenin
dengelendiğini görüyoruz. Ancak piyasada kısa vadede ABD’de faiz artırımı yapılmayacağı konusunda
yaşanan olumlu havanın sona ermesi ve Brexit süreci gibi belirsizliklerin artması halinde paritede aşağı
yönlü hareketler hızlanabilir. Dün pariteyi etkileyecek önemli bir veri açıklaması bulunmazken Fed
yetkililerinden Bullard’ın ve IMF’nin Brexit’in ABD piyasalarını etkilemeyeceğini söylemesi dikkat çekti. Bugün Euro Bölgesi’nde sanayi üretimi ve TÜFE, ABD’de ise
Fed Bej Kitap Raporu izlenecek. Bu sabah 1.1061 seviyelerinde bulunan pariteye teknik olarak baktığımızda paritenin yukarı yönlü hareketlerinde ilk direnç 200 günlük
hareketli ortalaması olan 1.1091 seviyesi, aşağı yönlü hareketlerinde ise Brexit sonrası görülen en düşük seviye olan 1.0913 desteği önemli görünüyor.
USD/TL 1 2 3
Destek
Direnç
2.8800 2.8500 2.8400
2.9500 2.9750 3.0000
EUR/USD 1 2 3
Destek 1.0913 1.0820 1.0710
Direnç 1.1091 1.1150 1.1244
VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü| İstanbul
Faiz
Brexit sonrası yaşanan ilk şokun ardından Fed’in faiz artırımlarını öteleyeceği beklentisinin oluşturduğu
iyimserlik ve geçen Cuma açıklanan ABD tarımdışı istihdam verisinin beklentilerden iyi gelmesinin
resesyon endişelerini yatıştırmasıyla artan risk iştahı sonucu yurtiçi tahvil bono piyasasına da alım geliyor
ve gösterge faizler geriliyordu. Ancak dün kar satışlarıyla gösterge faizlerin yükseldiğini gördük. 2 yıllık
gösterge tahvil getirisi açılışına göre 10 baz puan yükselerek %8.56’dan, 10 yıllık tahvil getirisi ise açılışına
göre 4 baz puanlık yükselişle %9.16’dan kapandı. Bu hafta yurtdışında da yurtiçinde de yoğun bir veri
takvimi var. Türkiye’de yarın açıklanacak sanayi üretimi ve cari açık verileri takip edilecek. ABD’de
enflasyon ve tüketici güveni gibi verilerin yanı sıra yarın yapılacak İngiltere Merkez Bankası (BoE) toplantısı da piyasaların gündeminde. BoE’nin bu toplantıda faiz
indirimine gitmesi bekleniyor. Ayrıca Japonya’nın da yeni teşvik adımları atacağı konuşuluyor. Gelişmiş ülkelerden gelmesi beklenen gevşek politika adımları
piyasalarda risk iştahını artırırken, yurtiçi gösterge faiz ile korelasyonu yüksek olan ABD 10 yıllık tahvil getirilerindeki yükseliş, 2 yıllık gösterge faiz üzerinde bir miktar
baskı yaratıyor. Bununla birlikte daha önce de belirttiğimiz gibi piyasalarda oluşan iyimserliğin kısa vadeli olabileceğini, Çin’in büyümesine ilişkin endişeler ve Brexit
gibi gelişmelerin yarattığı belirsizlikler nedeniyle uzun vadede piyasada risk algısının yükselebileceğini düşünüyoruz. Böyle bir durumda kurda yaşanabilecek hızlı
yükselişlerle birlikte 2 yıllık gösterge faiz de yeniden %9 seviyesinin üzerine çıkabilir. Hisse Senedi
Hafta başında küresel piyasalarda görülen iyimser hava gelişmiş ülke merkez bankalarından gelen
güvercin tonda açıklamaların desteğiyle dün de devam etti. Gelişmekte olan ülke borsa performansını
gösteren MSCI endeksinin %1.1 yükseliş gösterdiği günde BIST 100 endeksi %2.4 değer kazancı ile
81,141 seviyesinden günü sonlandırdı. Endeksin dünkü değer kazancında ise bankacılık hisse endeksinin
yaklaşık %4 yükselişi belirleyici oldu. Dünkü alımlar sonucu diğer gelişmekte olan ülke hisse
endekslerinden pozitif ayrışan BIST 100 böylece hem 80,500 teknik seviyesinin hem de 50 günlük
hareketli ortalama değerinin üzerinde bir kapanış yapmış oldu. Bu kapanış bize sepet kur (0.5*€+0.5*$)
ve faizlerde yukarı yönlü sert bir hareket olmadığı sürece küresel piyasalardaki bu iyimser havanın etkisiyle yukarı yönlü hareketlerin devamına işaret ediyor. Ancak
dünkü raporumuzda da bahsettiğimiz olası senaryolar gereği uzun vadede bu yükselişin kalıcı olmayacağını düşünmekle birlikte, bu yükselişin kar satışlarını da
beraberinde getirme ihtimalinin olduğunu unutmamak gerekir. Nitekim endeksin 83,500 seviyelerine doğru yaptığı hareketlerinde yaşanacak olası kar satışları
durumunda endekste Pazartesi günü oluşan boşluğun hızlı bir şekilde dolduğunu ve endeksin 78,347 seviyesine kadar geri çekildiğini görebiliriz.
Emtia
Son günlerde küresel piyasalarda Brexit’in sonuçlarının çok fazla olumsuz olmayabileceğine
yönelik iyimser beklentilerin artmasının yanı sıra Fed’in uzun süre daha faiz artırımına
gidemeyeceği fiyatlamaların yoğunlaşmasıyla artan risk iştahı, altın talebi üzerinde satış baskısı
yaratıyor. Söz konusu baskı altın fiyatlarının dün günü %1.65 düşüşle 1,333 dolar/ons seviyesinden
tamamlamasında etkili oldu. Altın fiyatlarındaki geri çekilmede, Japonya gibi gelişmiş ülke merkez
bankalarından teşvik adımları geleceği beklentisinin artması ve geçtiğimiz günlerde sert düşüş
yaşayan ABD 10 yıllık tahvil faizinin piyasalardaki iyimserliğin etkisiyle tekrar yukarı yönlü hareket etmesi de belirleyici oldu. Piyasalardaki olumlu havaya
rağmen raporumuzun giriş kısmında da belirttiğimiz üzere, küresel ekonomideki risklerin devam etmesi nedeniyle biz bu iyimserliğin geçici olabileceğini ve
güvenli liman olarak görülen yatırım araçlarına sermaye girişlerinin sürebileceğini düşünüyoruz. Bu bağlamda, yılın ilk ayı itibarıyla başlayan yükseliş rallisinin
kar realizasyonlarıyla zaman zaman kesintiye uğramasının kısa vadeli soluklanma olduğunun ve bu düzeltmelerin geçici olduğunun teyit edilmesi için altın
fiyatlarının bir süre daha gözlemlenmesi ve fiyatların 1,350 dolar/ons seviyesinin üzerine yerleşmesi gerektiğini değerlendiriyoruz. Bu teyidin gelmesiyle
2013 yılı itibarıyla düşüş trendi izleyen altın fiyatlarında trend değişikliği yaşandığı ve altın fiyatlarının yönünü kalıcı olarak yukarıya çevirdiği söylenebilir. ABD’de dün özel sektör tarafından açıklanan stok verisinin düşüş göstermesi, arz fazlası endişelerinin
önüne geçti ve petrol fiyatlarının yükselmesini sağladı. Böylece ABD ham petrol fiyatları dün %4.5 değer
kazanarak 46.80 dolar/varil seviyesinden kapandı. Bu sabah ise kar satışlarıyla petrol fiyatlarında düşüş
yaşanıyor. Ancak ABD ham petrol fiyatları 46 dolar/varil seviyesinin üzerindeki hareketini sürdürüyor.
Bugün ABD’de resmi haftalık ham petrol stok verisi açıklanacak. Bugünkü verinin de düşüş göstermesi
petrol fiyatlarında yükselişin devam etmesini sağlayabilir. Dün 45 dolar/varil direncini kırmayı başaran
ABD ham petrol fiyatları için 47.60 yeni direnç seviyesi olarak önemli. 45 dolar/varil seviyesi ise yeni
destek seviyesi olarak görünüyor.
Açıklanacak Veriler
Gösterge Tahvil
1 2 3
Destek 8.40 8.22 8.00
Direnç 9.00 9.50 9.80
BİST-100 1 2 3
Destek 77,600 75,000 73,500
Direnç 82,500 83,500 85,000
Altın 1 2 3
Destek
Direnç
1,305 1,285 1,265
1,350 1,400 1,430
Petrol 1 2 3
Destek
Direnç
45.00 43.50 41.30
47.60 50.00 51.60
Ülke Açıklanacak Veriler Önceki Beklenti
ABD Fed Bej Kitap Raporu -- --
Euro Bölgesi Sanayi Üretimi (Mayıs, Mevs. Arınd., a-a) %1.1 -%0.8
Fransa TÜFE (Haziran, y-y) %0.3 %0.3
İtalya TÜFE (Haziran, y-y) -%0.3 -%0.3
Japonya Sanayi Üretimi (Mayıs,a-a) -%2.3 --
Kapasite Kullanım Oranı (Mayıs, a-a) -%1.0 --
VERİ Kapanış G.D. H.D. Y.B.D.
USD/TRY 2.8869 -0.61 -1.46 -2.61
EUR/TRY 3.1935 -0.59 -1.58 -0.55
Sepet (0.5$+0.5€) 3.0402 -0.60 -1.52 -1.54
USD/TRY 3M Imp. Vol. 10.8550 -2.99 -6.38 -20.42
USD/TRY Future 2.9251 -0.29 -0.43 -3.00
Gösterge Tahvil Getirisi* 8.56 0.10 0.08 -2.47
Gösterge Eurobond Getirisi(2030)* 4.24 0.03 -0.17 -1.14
5Y CDS 219.39 -0.87 -10.07 -21.84
BİST-100 81141.57 2.41 3.51 15.06
BİST-30 100087.89 2.65 3.79 16.41
BİST-Bankacılık 138987.50 3.87 5.24 18.11
BİST-30 Future 101.43 2.58 4.03 16.51
Dolar Endeksi 96.44 -0.13 0.29 -2.46
EUR/USD 1.11 0.03 -0.14 2.12
USD/JPY 104.69 1.84 2.90 -12.35
GBP/USD 1.32 1.92 1.73 -9.98
USD/CHF 0.99 0.63 1.25 -1.31
EUR/JPY 115.80 1.86 2.77 -10.49
2Y ABD Hazine Tahvil Getirisi 0.69 0.04 0.14 -0.35
10Y ABD Hazine Tahvil Getirisi 1.51 0.08 0.14 -0.73
2Y Almanya Hazine Tahvil Getirisi -0.67 0.03 0.01 -0.32
10Y Almanya Hazine Tahvil Getirisi -0.09 0.08 0.10 -0.66
iTraxx Crossover 323.26 -3.30 -8.76 -1.87
ABD 5Y CDS 19.89 0.00 0.00 11.84
Almanya 5Y CDS 17.90 -2.27 -6.58 40.39
Fransa 5Y CDS 38.01 -1.44 -2.32 48.02
İngiltere 5Y CDS 39.67 -0.83 -0.50 103.37
İtalya 5Y CDS 135.92 -5.97 -6.96 38.88
İspanya 5Y CDS 95.67 -3.90 -5.77 5.60
Portekiz 5Y CDS 298.32 -4.40 -4.40 75.00
İrlanda 5Y CDS 64.71 0.00 0.00 63.39
Brezilya 5Y CDS 295.39 -3.40 -7.76 -41.16
Rusya 5Y CDS 218.75 -0.79 -8.76 -30.67
Güney Afrika 5Y CDS 245.44 -2.45 -12.54 -28.78
Macaristan 5Y CDS 141.46 -5.08 -12.57 -13.65
Dow Jones 18347.67 0.66 2.84 6.99
S&P500 2152.14 0.70 3.04 6.93
Nasdaq 5022.82 0.69 4.15 2.44
DAX 9964.07 1.33 4.53 -3.11
CAC40 4331.38 1.57 4.03 -4.22
Nikkei 16095.65 2.46 2.72 -12.77
Shanghai 3049.38 1.82 1.43 -7.49
Bovespa 54256.41 0.55 4.66 28.75
MSCI GOÜ 476.73 1.08 2.77 9.03
VIX 13.55 0.07 -13.03 -34.54
Altın ($/ons) 1333.10 -1.65 -1.72 24.05
ABD Ham Petrolü ($/varil) 46.80 4.56 0.43 27.31
Brent Petrol ($/varil) 48.47 4.80 1.06 30.23
Emtia Endeksi 412.24 0.15 -0.27 10.02
ON 1 Hafta 1 Ay 2 Ay 3 Ay 6 Ay 1 Yıl
TL 9.2250 9.2250 9.3250 9.3250 9.3961 9.5292 9.6024
USD 0.4137 0.4368 0.4779 0.5615 0.6691 0.9514 1.2695
EUR -0.4000 -0.3857 -0.3636 -0.3310 -0.3016 -0.1927 -0.0717
FAİZ*
KREDİ
HİSSE SENEDİ
EMTİA
FİNANSAL GÖSTERGELER
YU
RT
İÇİ
DÖVİZ
FAİZ
HİSSE SENEDİ
LİBOR
*: Puan Değişim
YU
RT
DIŞ
I
DÖVİZ
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar [email protected]
Cem Eroğlu Müdür [email protected] 0212-398 18 98
Fatma Özlem Kanbur Uzman [email protected] 0212-398 18 91
Bilge Pekçağlayan Uzman [email protected] 0212-398 19 02
Elif Engin Uzman [email protected] 0212-398 18 92
Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı [email protected] 0212-398 19 05
Ezgi Şiir Kıbrıs Uzman Yardımcısı [email protected] 0212-398 19 03
Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir.