WM13S-RS/MARKETVIEW/0701 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述撰述撰述撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

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渣打金融市場週報

2013年年年年 6月月月月 28日日日日 內容 偏偏好好成成熟熟市市場場股股票票 偏好成熟市場股票 P. 01 成熟市場和新興市場的差異似乎逐漸成為主導的主題涵蓋整體的資產類別。 過去兩週股票市場較為波動-標普 500 指數下滑 0.8%，亞洲股票減少 2.9%，黃金下跌 13.7%以及 10 年期公債殖利率跳升 34個基點。這主要和經濟與政策的引導一致-美國經濟持續擴大復甦和聯準會政策方向看似轉向，中國執政者表示可放心的接受短期的努力換來長期的收獲。 股市依然是我們偏好的資產類別，且我們持續認為投資者應該在一定時間內將股票投資部位調高至加碼，在市場疲弱之際加速買進。然而，我們強烈的偏好全球成熟市場(我們加碼美國股票) 勝過新興市場(我們減碼亞洲不包括日本地區的股票)。 因為美國殖利率進一步的攀升，我們依舊保持減碼固定收益的資產。在此資產類別，因近期的利差已過度擴大，我們保持相對於偏好美國高收益債。 總體經濟展望

• 美國: 正向的房市，消費者信心數據，但第一季國內生產總值的修正值令人失望。下週的就業，製造業數據具關鍵性。 • 歐洲: 正向的德國 IFO 報告。下週歐洲央行和英國央行的會議是關鍵 • 亞洲:中國人民銀行似乎安於目前資金相對吃緊的狀況 固定收益 • 三大工業國債券: 以 12 個月而言持減碼觀點 • 美國高收益債: 在利率上揚的環境下仍維持加碼立場 • 亞洲當地貨幣債: 獲利了結和轉進離岸人民幣債 股票市場 • 加碼股票:和債券、黃金以及現金相較，股票評價面仍然具吸引力。美國依然是我們最偏好的地區。偏好成熟市場多於新興市場 • 亞洲不包括日本:短期超賣，但因政策的不確定性我們保持謹慎的看法。 商品市場 • 減碼商品:因為溫和的通膨預期，機會成本的攀升和美元的強勢，黃金可能將進一步走弱 外匯市場 • 美元:由於因為聯準會最終的資產購買規模縮減和較高的殖利率，我們預期美元長期走強

市場表現總結 P. 02 美國勞動市場報告具關鍵性 P. 03 結論 P. 04 技術分析 P. 05 3 – 12 個月市場展望 P. 07 在股市面臨賣壓，成熟市場股市表現領先新興市場股市 MSCI 全球和MSCI 新興市場指數

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MSCI World Index MSCI EM Index 資料來源：彭博，渣打研究團隊

本週關鍵事件： 數據/事件 日期 歐洲製造業採購經理人指數 7/1 日本短觀報告 7/1 美國 ISM製造業指數 7/1 中國製造業採購經理人指數 7/1 澳洲現金利率決議 7/2 英國央行政策利率 7/4 歐洲央行政策利率 7/4 美國非農就業資料 7/5 資料來源：彭博，渣打研究團隊 本文件反映渣打銀行財富管理部門的觀點

WM13S-RS/MARKETVIEW/0701 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述撰述撰述撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

2

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-9% -7% -5% -3% -1% 1% 3% 5%

Macro CTAsArbitrage

Co mposite (All strategies)Eq uity Long/Short

AUDJPY

GBPSGDEUR

Precious MetalGo ld

Ind ustrial MetalCrude Oil

Diversified CommodityAgriculture

Asia High Yield CorporatesGlobal IG Co rporates

Europ e High YieldGlo bal High Yield Corporates

US High Yield

EM IG SovereignGlo bal HY Sovereign

Asia EM Local CurrencyGlobal IG Sovereign

US So vereignEU So vereign

MaterialsGlobal Property Eq uity/REITs

EnergyUtilities

Teleco mIT

Fin ancialInd ustrial

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BrazilAfrica

EM ex AsiaRussiaCh ina

Emerg ing Markets (EM)Ind ia

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Euro peGlobal High Dividend Yield Equities

Global equitiesDeveloped Markets (DM)

Mid d le EastUS

Japan

Alternatives

FX (against USD)

Commodity

Bonds | Credit

Equity | Country & Region

Equity | Sector

Bonds | Sovereign

1 Week

*除非特別指出，以上數據皆以美元計價，年初至今數據取自 2012年 12 月 31日至 2013年 6月 27日期間，一周表现取自 2013 年 6月 20 日至 2013年 6月 27 日期間 資料来源：MSCI、摩根大通、巴克萊资本、花旗、道瓊斯、HFRX、FTSE、彭博、渣打研究團隊

市場表現總結 (年初至今)

WM13S-RS/MARKETVIEW/0701 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述撰述撰述撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

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美國房屋銷售量和價格持續攀升 美國新屋銷售和凱斯席勒 20，年增率(%)

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US New Home Sales Case Shiller 20 y/y (RHS)

資料來源：彭博，渣打研究團隊 即使較之前減少，中國人民銀行的立場意謂中國銀行間的流動性依舊緊縮， 上海銀行隔夜拆款利率(Shibor)

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資料來源：彭博，渣打研究團隊

德國商業預期依舊上揚 德國 IFO商業預期 70

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Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12

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資料來源：彭博，渣打研究團隊

美國勞動市場報告具關鍵性 經濟數據和市場表現似乎逐漸反映出成熟市場(DMs)和新興市場(EMs)之間日益增加的分歧。特別是美國的經濟數據表現相對的突出(部份需注意)，中國的經濟數據和評論持續表現疲軟。因此，在大多數的資產類別，宏觀的環境支撐我們相對偏好成熟市場(DMs)多於新興市場(EMs)。 • 即使有部分需注意，美國宏觀經濟數據仍大致保持正向。美國房市的數據持續表現強勢（如凱斯席勒房價指數所示），耐久財訂單和消費者信心指數支撐美國經濟擴大復甦的看法。需注意的是消費者信心指數的數據涵蓋的時段是在近期股市表現最為疲軟之際，隨後此數據將可能下滑。 正向數據的例外是美國第一季的國內生產總值下調至 1.8%（先前是 2.4%）。目前尚不清楚市場是否會關注在這個全然回顧過去的數據。 部份聯準會官員本週的言論較為嚴謹，但主要的傳達想法仍沒有改變。在忙碌的一週，多位聯準會官員在預先安排的演說中，達拉斯聯邦準備銀行總裁費雪（無投票權的成員）保持相對積極的論調，他同意聯準會逐漸縮減振興經濟的計畫。然而，明尼亞波利斯聯邦準備銀行總裁Ｋocherlakota（亦為無投票權的成員）採取較為中立的立場且認為政策步伐應保持隨著經濟數據的變化而改變。紐約聯邦準備銀行總裁Ｄudley（有投票權的成員）強調聯準會資產購買仍取決於經濟展望。 我們持續預期聯準會最合適的資產緊縮規模時點在 2014年第一季，通膨環境依舊溫和且勞動市場仍有進一步走強的空間。下週公布非農就業人數和 ISM製造業數據將是短期聯準會縮減資產規模預期具體化的關鍵數據。 • 中國執政者保持較嚴格的流動性立場中國隔夜拆款利率(Shibor)上週大幅上揚超過 13%，反映中國銀行系統流動資金緊縮的狀況。中國人民銀行立即表示對於資金的流動性水準仍感到放心，中央銀行之後也暗示將履行提供資金流動性以避免市場大幅度的恐慌。這有助於隔夜拆款利率降低，但在寫此篇報告時，相較於歷史水準，隔夜拆款利率依舊處於高檔。我們認為，中國執政者仍專心處理中國經濟的失調，即使短期的努力會產生風險，在長期對經濟是正面的。 • 德國的Ｉfｏ指數持續好轉。商業信心指標中的未來預期指數持續攀升，雖然現況指數較低。已公布的經濟數據依舊和我們的預期一致，即使在較低的基期，歐洲經濟展望可能好轉。下週的歐洲央行政策會議對於歐洲資產將是關鍵。

WM13S-RS/MARKETVIEW/0701 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述撰述撰述撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

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基準指數（美元計價）一週表現*

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Asian FX

USD Index

Commodities

Bonds

Equities

Cash

% *6 月 20 日至 6月 27 日 資料來源： MSCI、摩根大通、道鐘斯-瑞銀、花旗集團、彭博、渣打銀行 上述指數分別為摩根大通現金指數、MSCI 全球所有國家總回報指數、花旗全球投資級債券指數、道鐘斯-瑞銀商品指數、美元指數、亞洲美元指數

美元高收益債利差的擴大幅度似乎在合理波動範圍之內 巴克萊資本美國高收益債利差 (%) 0

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BarCap US HY OAS

Median

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资料来源：巴克莱资本、彭博，渣打研究團隊 金價可能進一步下跌 經通膨調整後的金價 0

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Jun-50 Jun-60 Jun-70 Jun-80 Jun-90 Jun-00 Jun-10

USD 資料來源：彭博，渣打研究團隊

對投資人的涵義？ 維持對股票的偏好，相對新興市場更看好成熟市場的股市。投資者應在一定時限內增加部位至加碼。對美元的升值預期不變。 相信股票表現相對領先的局面將會持續至 2014 年，但偏好成熟市場股票。美國股票是首選。其最能獲益於全球擴大的經濟復甦，而評價面則仍具相對吸引力。強勁的向上趨勢預示最近的回檔一如以往，或許是進場的良機。 建議減碼亞洲除日本和其他新興國家股票。亞洲的許多疑慮圍繞著中國，其執政者似乎有意保持較緊縮的流動性狀況。雖然技術上看，該地區股市有超賣跡象，提高短期內持續反彈的可能性，然而隨之而來的或許是市場再度下跌。建議加碼亞洲除日本市場股票的投資者利用目前的反彈降低部位，並轉投成熟國家股票。 美國公債殖利率短期內可能將繼續攀升。雖然殖利率上漲似有短暫停歇，但 10 年期殖利率仍維持在 2.4%之上。近期美國聯準會官員的表態仍相對中性或鷹派，令殖利率從目前位置繼續上升至 2.75-2.80%的可能性提高。長期來看，預計殖利率會繼續走高，尤其是 5-10 年期的美國公債。繼續建議投資者縮短債券存續期間的投資組合，如果他們還沒這樣做的話。 仍舊建議加碼美國高收益債，近期其利差可能過度放寬。最近全球高收益債的疲軟可能是由於美國公債殖利率上升和利差放寬的雙重原因造成的。不過，我們相信最近利差可能過度放寬。全球高收益債的殖利率目前在 7.1%，而美國高收益債的殖利率則為 6.9%（據巴克萊資本指數）。兩者需要在目前基礎上起碼再上漲 150 個基點，整體回報才會變成負數，就目前水準來看，這樣的結果不太可能。鑒於信用品質的趨勢、流動性風險下降和更具說服力的宏觀經濟形勢，相對發展中市場或亞洲高收益債，我們更加堅定地看好美國高收益債。 不過，這與我們相對股票認為對美元債券要更加謹慎的觀點並不矛盾– 在多元化的投資組合中維持減碼固定收益類資產仍很重要。 金價或將繼續下跌。維持減碼黃金。通膨預期日益趨緩，美元持續升值和持有黃金的機會成本升高（因美元殖利率走高）或將繼續使對金價產生壓力。 下週關鍵事件：美國：ISM 製造業指數、ISM服務業指數、非農就業資料；歐洲：製造業和服務業採購經理人指數、歐洲央行政策利率、英國央行政策利率；亞洲：日本短觀調查、中國採購經理人指數初值、澳洲央行利率決議。 結論：我們繼續傾向於在一定時限內增持股票至加碼水準，並且相對新興市場愈看好成熟市場。傾向於加碼美國高收益債，但維持減碼黃金。

WM13S-RS/MARKETVIEW/0701 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述撰述撰述撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

5

技技技技技技技技術術術術術術術術分分分分分分分分析析析析析析析析 • 標準普爾 500 指數-該指數創 1560 低點之後反彈，不過仍需收復 1650以來的失地。短期趨勢將向下（20天移動均線從上方壓下穿過 50 天移動均線），而動能指標持續向下，兩者都顯示繼續下跌的可能。

1540

1620

1250

1300

1350

1400

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1500

1550

1600

1650

1700

1750

Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13

Inde

x

S&P 500 50 dma 100 dma 200 dma

資料來源：彭博、渣打研究團隊 • 恆生國企指數—該指數大幅下跌，在很短時間內從 200 天移動平均水準 10800一路下滑至 8900下方。短期內動能指標跌至超賣水準，顯示著不久就會有短暫反彈。不過，回檔的節奏令中期動能趨勢轉為向下，暗示著創新低的可能。

10455

8400

8000

8500

9000

9500

10000

10500

11000

11500

12000

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Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13

HSCEI Index 50 dma 100 dma 200 dma

Inde

x

資料來源：彭博、渣打研究團隊 • 日本東證指數—該指數的下跌似乎在 1058 回檔至關鍵支撐位置附近暫歇。下一個具有決定性的支撐位在1000，該點位置與 2010 年高點位和下一個回檔水準相當。鑒於目前的盤整圖形和周技術指標下跌，指數極有可能進一步下跌。

1000

1058

700

800

900

1000

1100

1200

1300

Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13

Inde

x

Topix 50 dma 100 dma 200 dma資料來源：彭博、渣打研究團隊

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6

• 布蘭特原油-布倫特原油似乎已在 100-105 區間內完成短暫盤整。如果跌破 99，則預計短期內還會繼續下跌。

99

105

85

90

95

100

105

110

115

120

125

May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13

US

D

Brent oil 50 dma 100 dma 200 dma 資料來源：彭博、渣打研究團隊

• 黃金-隨著金價自 1400 以來的下跌持續，短期內黃金可能會跌到 1150。下一個主要的支撐位在 1150，該位置上或有短暫反彈，因短期動能指標達到超賣水準。 1150

1400

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13

US

D/O

z

Gold 50 dma 100 dma 200 dma

資料來源：彭博、渣打研究團隊

• 美國 10 年期公債殖利率-殖利率已經升過關鍵壓力 2.40%。殖利率大突破 2012 年 8 月以來的上升趨勢線，朝向 2.75%。自那之後的上漲將取決於潛在的回檔幅度。

2.75

2.35

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13

%

US 10YR 50 dma 100 dma 200 dma

資料來源：彭博、渣打研究團隊

WM13S-RS/MARKETVIEW/0701 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣英商渣英商渣英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

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33--1122 個個月月市市場場展展望望 央行政策利率 現價 2013-Q2 2013-Q3 2013-Q4 2014-Q1 2014-Q2 美國 0.25 0-0.25 0-0.25 0-0.25 0-0.25 0-0.25 - 歐洲 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 - 英國 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 - 澳大利亞 2.75 2.75 2.50 2.50 3.00 3.25 - 中國大陸 6.00 6.00 6.00 6.00 6.25 6.75 - 臺灣 1.88 1.88 1.88 1.88 2.00 2.13 - 馬來西亞 3.00 3.00 3.00 3.25 3.25 3.25 - 印尼 6.00 6.00 6.50 6.50 6.50 6.50 - 韓國 2.50 2.50 2.00 2.00 2.00 2.00 - 印度 7.25 7.25 7.25 7.00 7.00 7.00 - 菲律賓 3.50 3.50 3.50 4.00 4.00 4.00 - 泰國 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 - 外匯

現價 2013-Q2 2013-Q3 2013-Q4 2014-Q1 2014-Q2 歐元兌美元 1.30 1.29 1.32 1.29 1.30 1.27 - 英鎊兌美元 1.53 1.48 1.52 1.46 1.48 1.47 - 美元兌日圓 98.57 98.00 96.00 97.00 102.00 102.00 - 美元兌加幣 1.05 1.05 1.03 1.03 1.04 1.02 - 美元兌瑞士法郎 0.95 0.97 0.95 0.98 0.98 1.03 - 澳幣兌美元 0.92 0.96 0.92 0.88 0.85 0.83 - 紐幣兌美元 0.78 0.82 0.80 0.78 0.76 0.76 - 美元兌人民幣 6.15 6.18 6.15 6.13 6.10 6.07 - 美元兌新加坡幣 1.27 1.27 1.26 1.25 1.24 1.26 - 美元兌馬來西亞幣 3.18 3.12 3.10 3.07 3.00 3.08 - 美元兌印尼盾 9908 9,950 9,900 9,800 9,700 9,800 - 美元兌韓圜 1146 1,130 1,100 1,110 1,080 1,080 - 美元兌印度盧比 60.20 60.00 59.00 60.50 61.00 58.00 - 美元兌泰銖 31.15 30.50 30.25 30.25 30.00 30.50 - 美元兌菲律賓披索 43.43 42.00 41.50 41.25 41.00 41.75 - 商品市場* 現價 2013-Q2 2013-Q3 2013-Q4 2014-Q1 2014-Q2 布蘭特原油 103 106 110 108 105 - - 西德州原油 97 93 98 98 98 - - 銅 6,750 7,250 7,500 7,750 8,500 - - 鋁 1,765 1,900 2,000 2,100 2,200 - - 玉米 537 660 650 625 660 - - 黃豆 1,275 1,460 1,450 1,400 1,350 - - 小麥 674 700 725 730 740 - - 資料來源：彭博、渣打研究團隊(6 月 28日 Economics Weekly) *季度平均

WM13S-RS/MARKETVIEW/0701 本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供所提供所提供所提供，，，，中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述。。。。所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途所載資訊僅供一般參考用途，，，，並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議並非投資的依據或投資建議，，，，且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約金融工具的請求或要約，，，，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。。。。所有的資訊所有的資訊所有的資訊所有的資訊、、、、觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格觀點及任何所提及的價格，，，，均可能均可能均可能均可能在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變在未通知的情況下改變。。。。渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行渣打國際商業銀行、、、、英商渣英商渣英商渣英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。。。。有意投有意投有意投有意投資資資資者者者者應應應應就就就就個個個個別別別別投投投投資資資資項項項項目目目目的的的的適適適適合合合合程程程程度度度度或或或或其其其其他他他他因因因因素素素素尋尋尋尋求求求求獨獨獨獨立立立立的的的的意意意意見見見見，，，，且且且且投投投投資資資資人人人人應應應應依依依依其其其其本本本本身身身身之之之之判判判判斷斷斷斷投投投投資資資資，，，，並並並並自自自自行行行行負負負負擔擔擔擔投投投投資資資資風風風風險險險險及及及及投投投投資資資資結結結結果果果果。。。。本本本本文文文文件件件件著著著著作作作作權權權權屬屬屬屬渣渣渣渣打打打打銀銀銀銀行行行行，，，，任任任任何何何何人人人人未未未未經經經經授授授授權權權權不不不不得得得得複複複複製製製製引引引引用用用用。。。。

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以上資訊僅供一般參考用途。此文件並非投資決定之依據，投資人在進行任何投資決定之前，應該仔細審閱此文件，並且尋求獨立的法務、稅務以及管理建議。投資人必須與具有合法證照的財務顧問商討合適的投資產品，並應依據您特定的投資目標、財務狀況、任何特殊需要與承受風險的能力再行購買投資產品。此文件僅供一般參考用途，文中的任何投資建議並非針對個別投資者之特殊投資目標、財務狀況或特殊需求。此文件所發佈的資訊乃取自渣打銀行(Standard Chartered Bank)認為可靠的來源，該資訊並未經過獨立查證，渣打銀行並不保證其準確性、且無義務以任何形式擔保來源資訊的完整性，亦不會對該資訊的準確性或完整性成擔任何責任或法律責任。 此文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供。渣打集團財富管理人員並非從事研究分析，因此在適切的規範之下，此文件非專屬「研究」之意圖。渣打集團財富管理人員的薪酬可能考量包括團隊的整體表現。此文件所在之意見可能會改變，或與渣打銀行其他人員的意見不同，渣打銀行對任何的改變與不同將不作任何通知。本文件並不能代表渣打銀行內每一個部門的觀點，特別是全球研究部的看法。 此文件之中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述，如此文件之中英文版本有任何歧義，概以英文版本為主。 渣打銀行可能涉及此文件所提及的金融工具或其他相關的金融工具。此文件之作者可能已經與渣打銀行的其他員工、代理機構討論過此文件所涉及的資訊，作者以及上述的渣打銀行人員可能已經針對涉及資訊採行相關動作(包括針對此文件所提及的資訊與渣打銀行之客戶作溝通)。 此文件可能涵蓋渣打銀行欲尋求多次業務往來的公司，以及金融工具發行者。因此，投資人應了解此文件資訊可能會因渣打銀行的利益衝突而反應特定目的。渣打銀行與其員工(包括已經與作者商討過的有關人員)或客戶可能對此文件所提及的產品或相關金融工具、或相關的衍生商品有利益關係，亦可能透過不同的價格、不同的市場條件獲得部分投資部位，亦有可能與其利益不同或是相反。可能影響包括交易、持有、代理等造市者的相關活動，或財務運行、顧問服務等此文件涉及任何產品的相關行為。渣打銀行的部分人員或單位可能透過或取得作者與相關人員無法獲取的非公開的資訊，可能衝擊(正面或負面)此文件所涉及的資訊。 請注意，過去的績效不代表未來的績效。渣打銀行不對投資價值與收益的下跌、上漲作擔保。此文件主要目的是提供部分的市場、金融產品之基本資訊。 版權：2013 此文件為渣打銀行版權所有。版權包含所有提及的資料、文字、文章和資訊之所有權利，並在取得此文件作者與渣打銀行許可前，不得以任何形式或方法轉發、轉遞或披露此文件部分或全部之內容。此文件中由第三方提供資料的版權亦屬於該第三方所有，但其他非屬第三方提供資料之版權皆歸渣打銀行所有，並在以任何形式或方法轉發、轉遞或披露前，必須取得此文件作者與渣打銀行之許可。 投資策略首席分析師：Steve Brice 股票投資策略主管：Rob Aspin, CFA 股定收益、商品、貨幣投資策略主管：Manpreet Gill 投資策略分析師：Suren Chelliah 投資策略分析師：Audrey Goh 投資策略分析師：Victor Teo 本文件並非研究報告，亦非由研究單位編製