haftalık strateji bülteni - vakıfbank...haftalık strateji bülteni 19 Şubat 2018 pazartesi...

Haftalık Strateji Bülteni

19 Şubat 2018 Pazartesi

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Strateji Müdürlüğü Tel: +90 212 352 35 77

e- posta: [email protected]

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür. Sayfa 1 / 16

Haftanın Gündem Konuları

Global piyasalarda satışlar ardından

toparlanma gözlenmesi, geçtiğimiz hafta BİST

tarafını da olumlu etkilerken, haftanın

kapanışı %2,6 getiri ile 116.511 seviyesinden

gerçekleşti.

Yurt içi piyasalar bu hafta içeride, tüketici

güveni ve kapasite kullanımı gibi verilerin yanı

sıra BİST şirketlerinin 4Ç17 finansallarını

izleyecektir. S&P’nin Türkiye için kredi notu

değerlendirme raporu da piyasaların takibinde

olacaktır. Aynı zamanda yurt dışı piyasaların

seyri de yakından izlenmeye devam

edilecektir.

Avrupa ve ABD merkez bankalarının toplantı

tutanakları, yurt dışı veri akışında bu hafta ön

plana çıkarken, hizmet sektörü PMI verileri ise

hem, Avrupa hem de ABD tarafında yakından

izlenecektir.

Bu haftaya toparlanma eğilimiyle başlayan

BİST, mevcut durumda ise kazançlarını geri

verdi. Yurt dışı piyasalarda yeni bir

dalgalanma olmadığı sürece BİST tarafında

118.000 ve 119.700 hedeflerinin korunması

beklenebilir. Global piyasalarda yeniden

yaşanabilecek satış baskılarında ise BİST’in

114.000 ve 112.500 seviyelerini test etmesi

beklenmelidir.

Toparlanma çabaları sürdürülmeye çalışılacak…

Geçtiğimiz hafta yurt dışı piyasalarda gözlenen toparlanma çabalarına paralel olarak Borsa İstanbul tarafında da yukarı yönlü hareketlilik ön plana çıktı. Haftayı 116.511 seviyesinden tamamlayan BİST’in haftalık bazdaki getirisi ise %2,6 seviyesinde gerçekleşti. Önceki hafta görülen sert satışların ardından geçtiğimiz hafta küresel borsalar da volatilitenin azalması ile toparlanma göstererek yukarı yönlü hareketler sergiledi. ABD’de yakından izlenen TÜFE Ocak ayında aylık bazda %0,5 ile son 5 ayın en hızlı artışını gösterdi. Ayrıca ABD Başkanı Donald Trump’ın, ülkenin altyapısı için 1,5 trl $’lık bir yatırım planını Kongre'ye sunması borsaları olumlu etkilerken, haftanın son işlem gününde politik gelişmeler nedeniyle ABD borsaları kazançlarının bir kısmını geri verdi. Böylece ABD’de haftalık bazda Dow Jones ve S&P 500 endeksleri %4,3’lük değer kazanırken, Avrupa’da ise Stoxx 600 endeksi %3,3 yükseliş göstererek Aralık 2016’dan bu yana en iyi haftalık performansını kaydetti. Bu hafta yurt içinde tüketici güveninin yanı sıra reel kesim güveni ve kapasite kullanımı verileri takip edilecektir. Ayrıca, Cuma günü S&P’nin Türkiye için kredi notu değerlendirme raporu da piyasaların takibinde olacaktır. BİST şirketlerinin 4Ç17 finansalları da yine piyasalar tarafından izlenmeye devam edilecektir. Avrupa tarafında bu hafta Perşembe günü açıklanacak Avrupa Merkez Bankası tutanakları ile Cuma günü açıklanacak Avro Bölgesi enflasyon verileri ön plana çıkacaktır. Bu verilerin yanı sıra tüketici güveni ve bileşik PMI verileri de Avrupa piyasalarınca takip edilecektir. ABD tarafında ise Çarşamba günü gelecek Fed tutanakları ve Fed üyelerinin konuşmaları yakından izlenecektir. Tatil nedeniyle Çin piyasalarının ise Perşembe günü işleme açılacağını hatırlatalım. Japonya tarafında Cuma gelecek olan TÜFE rakamları da global piyasaların izleyeceği bir diğer veri akışı olacaktır. Borsa İstanbul, yeni haftaya yurt dışı piyasalarda gözlenen toparlanma çabaları öncülüğünde 117.000 seviyelerinden pozitif başlarken, mevcut durumda kazançlarını geri vermiş görünüyor. Bu hafta hem Avrupa hem de ABD tarafında merkez bankaları tarafından açıklanacak tutanaklar yakından izlenecektir. Ocak sonunda gelen satışların sonrasında toparlanmaya başlayan global piyasalarda, yeni bir dalgalanma yaşanmadığı sürece BİST’in de 118.000 ve 119.700 seviyelerini hedeflemeye devam etmesi beklenebilir. Ancak, yeni bir satış baskısının küresel piyasaları etkilemesi halinde ise BİST’in tekrar 114.000 ve 112.500 seviyelerini test etme riski olacağı göz önünde bulundurulmalıdır.

mailto:[email protected]


Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 2 / 16

Cari işlemler açığı 2017 yılında 47,1 mlr $ olarak gerçekleşti

TCMB’nin açıkladığı verilere göre, cari işlemler hesabı 2017 Aralık ayında, piyasa beklentisi olan 7,5 mlr $ seviyesinin bir miktar üzerinde 7,7 mlr $ açık verdi. Aralık ayında bir önceki yılın aynı ayına göre 4,3 mlr $ gerileme görülürken, on iki aylık cari işlemler açığı 47,1 mlr $ olarak gerçekleşti.

Dış ticaret açığının 2017 yılında 2016 yılına göre 17,7 mlr $ genişlemesi ve birincil gelir dengesi açığının da yıllık bazda 2 mlr $ artış göstermesi cari açığın yükselmesindeki en etkili faktörler olarak görüldü. Dış ticaret açığındaki genişlemede 2017 yılında petrol fiyatlarındaki hızlı artışın ve 2017 Şubat ayında negatife dönen ve kasım ayı dışında yılın kalanında da artarak devam eden altın ithalatının etkileri belirleyici oldu. Yıllık bazda yaklaşık %20 oranında artış gösteren seyahat gelirlerinin cari açığı azaltıcı etkisi ise sınırlı kaldı.

Aralık ayında doğrudan yatırımlardan kaynaklanan net girişleri bir önceki yılın aynı ayına göre yaklaşık 1 mlr $ azalarak 490 mn $ olarak gerçekleşti. Kasım ayında 1,3 mlr $ net çıkış gerçekleştiren portföy yatırımlarında ise 344 mn $ net giriş kaydedildi.

2017 yılında 47,1 mlr $ olarak gerçekleşen cari açık üzerinde 2017 yılında %43 artış gösteren dış ticaret açığının önemli etkisi olduğunu görüyoruz. Yıl genelinde artış eğiliminde olan petrol fiyatları, düşüş gösteren altın ihracatı karşısında yüksek artış gösteren altın ithalatı ve ekonomik aktivitedeki hızlanma cari açığı artırıcı faktörler olmuştur. Yıl genelinde zayıf seyreden doğrudan yatırımlar, son aylarda portföy yatırımlarında da görülen zayıflama ile birlikte cari açığın finansmanında TCMB rezervlerinin ağırlığını artırmıştır. 2016 yılı tamamında 818 mn $ giriş gözlenen resmi rezervlerde 2017 yılında 8,2 mlr $ çıkış gerçekleşmiştir.

Yorum: 2017 yılı verileri ve 4Ç17 büyüme beklentilerini göz önünde bulundurduğumuzda 2017 yılı geneli için cari açığın GSYH’ye oranının %5,1 oranında gerçekleşmesini bekliyoruz. Gelişmiş ekonomilerde 2018 yılında beklenen faiz artırımları ve parasal genişlemeyi sonlandıracak politikaların cari açığın finansmanı konusunda TCMB’nin rolünü artırabileceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemde, altın ithalatında gerçekleşmesi beklenen normalleşme ve ihracatı artırıcı teşvikler ile dış ticaret dengesinde beklenen iyileşme ile turizm gelirlerinde beklenen artışların cari açığa olumlu yansımasını bekliyoruz.

İşsizlik oranı 2017 Kasım ayında %10,3 oldu.

TÜİK tarafından açıklanan verilere göre işsizlik oranı 2017 Kasım ayında beklentiler doğrultusunda %10,3 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki yılın aynı ayına göre işsizlik oranında 1,8 puanlık azalış görülürken, istihdam edilenlerin sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre 1,4 mn kişi arttı. İstihdam oranı ise 1,5 puanlık artış ile %47,3 oldu.

Kasım ayında tarım dışı işsizlik oranı 2,1 puanlık azalış ile %12,2 olarak tahmin edilirken, genç nüfusta (15-24 yaş) işsizlik oranı 3,3 puanlık azalış ile %19,3 oldu.

Bir önceki yılın aynı ayına göre erkeklerde işgücüne katılma oranı 0,2 puanlık artışla %72,1, kadınlarda ise 1,1 puanlık artışla %33,8 olarak gerçekleşti.

İstihdam edilenlerin %18,6’sı tarım, %19,2’si sanayi, %7,6’sı inşaat, %54,6’sı ise hizmetler sektöründe yer aldı. Sektörler genelinde geçen yılın aynı dönemi ile karşılaştırıldığında, tarım ve sanayi sektörünün istihdam edilenler içindeki payı azalırken, inşaat ve hizmet sektörünün payı arttı. Bir önceki yılın aynı ayına göre kayıt dışı çalışanların oranı 0,3 puan artarak %33,6 olarak gerçekleşti.

Yorum: İşsizlik oranı yıllık bazda 1,8 puan azalış gösterirken aylık bazda baktığımızda %10,3 seviyesini korumuştur. İstihdam oranının ve yeni iş imkanlarının artmasının yanında, nüfus artışı, kadınların iş gücüne katılımının artması ve hükümet teşvikleri kaynaklı olarak iş gücüne katılma oranında da artış yaşanması nedeniyle işsizlik oranında aylık bazda güçlü bir değişiklik göremiyoruz. Önümüzdeki dönemde, kayıt dışı istihdamdaki artışın takip edilmesi gerektiğini düşünmekle beraber, işsizlik oranında iyileşme için atılan adım ve teşviklerin etkilerinin 2018 yılı ikinci yarısından itibaren daha net görüleceğini düşünüyoruz.

Makro Ekonomi & Politika



'Tek Hazine Hesabı' düzenlemesi borçlanma maliyetlerini sınırlayacak

Ekonomiden sorumlu Başbakan Yardımcısı Şimşek, yaptığı açıklamada, torba tasarıda yer alan “Tek Hazine Hesabı” düzenlemesinin Hazine’de toplanacak nakit rezervinin en uygun finansal araçlarla vade, risk ve getiri koşulları göz önünde bulundurularak kamu bankalarında nemalandırılması, bankacılık sistemi açısından da hem kaynak hem de kaynağın kalitesi yönünden pozitif etkiler doğuracağını belirtirken, ayrıca, Hazine nakit yönetiminin daha düşük borçlanma seviyeleriyle gerçekleştirilebileceğinden, borçlanma maliyetlerini sınırlayacağını söyledi.

Şimşek, yeni düzenlemeyle "Tek Hazine Kurumlar Hesabı"nda değerlendirilecek kaynakların kapsamının belirlenmesine yönelik yetkinin Bakanlar Kurulunda olacağını belirterek, ilk planda özel bütçeli kuruluşlar, düzenleyici ve denetleyici kuruluşlar, SGK ve İŞKUR ile özelleştirme, tanıtma fonu gibi bütçe dışı fonların kademeli olarak kapsama alınacağını söyledi.

Şimşek, dönemine göre değişiklik göstermekle birlikte, öngörülen kapsamda yer alacak kurumların mali kaynak büyüklüğünün 40 mlr TL olduğuna dikkati çekerek, mevcut durumda söz konusu kaynakların önemli bir bölümünün kamu sermayeli bankalarda vadesiz ya da kısa vadeli mevduat hesaplarında değerlendirildiğini açıkladı. Şimşek, kamunun nakit kaynaklarının Hazine tarafından tek bir hesapta yönetilmesiyle bu kaynakların banka hesaplarında atıl olarak beklemesinin önüne geçilmiş olacağını ve kamu nakit yönetiminde büyük bir etkinlik artışının sağlanacağını belirtti. Kaynak: Hürriyet

Ocak ayında merkezi yönetim bütçesi 1,7 mlr TL fazla verdi

Maliye Bakanlığı tarafından açıklanan verilere göre 2017 Ocak ayında 11,4 mlr TL fazla veren merkezi yönetim bütçesi, 2018 Ocak ayında 1,7 mlr TL fazla vermiştir. Bir önceki yılın aynı ayında 18,1 mlr TL faiz dışı fazla verilmiş iken 2018 Ocak ayında 7,7 mlr TL faiz dışı fazla verilmiştir.

2018 Ocak ayında bütçe gelirleri bir önceki yılın aynı ayına göre %1 oranında azalarak 58,2 mlr TL olarak gerçekleşmiştir. Bütçe giderleri ise %19,4 oranında artarak 56,5 mlr TL olmuştur. Giderler içinde en yüksek artış bir önceki yılın aynı ayına göre %40 artış ile mal ve hizmet alım giderlerinde görülmüştür. Vergi gelirleri ise %7,4 oranında artarak 51,9 mlr TL olmuştur.

Ocak ayında 2018 yılı için merkezi yönetim bütçe giderleri için öngörülen 762,7 mlr TL ödeneğin %7,4’ü kullanılmıştır. Bütçe gelirlerindeki düşüşte, ekonomiyi canlandırmaya yönelik hayata geçirilen vergi teşvikleri, yapılandırma gelirleri ve vergi dışı gelirlerde görülen gelişmeler etkili olmuştur.

TCMB şubat ayı beklenti anketinde yılsonu TÜFE beklentisi geriledi

TCMB şubat ayı beklenti anketi sonuçlarına göre, yılsonu TÜFE beklentisi %9,55’ten %9,52 seviyesine geriledi.

12 ve 24 ay sonrası TÜFE beklentisi sırasıyla %9,24’ten %9,26’ya, %8,23’ten %8,25’e yükseldi.

2018 yılsonu döviz kuru ($/TL) beklentisi 4,1156’dan 4,0970’e, 12 ay sonrası için ise 4,2392’den 4,1774 seviyesine geriledi.

GSYH yılsonu büyüme beklentisi ise %4,6 ile aynı kalırken, aynı dönem için cari işlemler açığı beklentisi 45,1 mlr $ oldu.

Son dönemde ekonomik güven endekslerindeki iyileşmelerin paralelinde TCMB beklenti anketinde de enflasyon beklentilerinde iyileşme görülmüştür. 2017 yılı genelinde artış görülen cari açık verileri sonrasında, enerji fiyatları ve kurlar tarafındaki dalgalanmaların cari açık beklentileri yükselttiğini görüyoruz. TCMB tarafından enflasyonda belirgin iyileşme görülene kadar sıkı duruşun devam ettirileceği açıklamalarının ardından AOFM beklentilerinde de değişiklik gözlenmemiştir.

Makro Ekonomi & Politika



Bankacılık sektöründe Takipteki Krediler Karşılık Oranı %75,4’e geriledi

BDDK’nın haftalık bültenine göre; 09 Şubat 2018 itibariyle bankaların kredi hacmi bir önceki haftaya göre %0,6 oranında artarken, yılbaşına göre %1,2 yükseliş göstermiş oldu. Haftalık bazda TL krediler %0,3 daralırken, YP ($) krediler ise %0,4 düşüş gösterdi. 09 Şubat ile biten haftada TL’nin değer kaybetmesinin büyümeyi olumlu etkilediği görülmektedir.

Kredi büyümesinde detaylara bakıldığında; TL tarafta tüketici kredi hacminde %0,2 yükseliş görülürken, ticari kredilerde haftalık bazda %0,5 büyüme kaydedildi.

09 Şubat 2018 itibariyle bankaların toplam mevduat hacmi bir önceki haftaya göre %0,6 artış gösterdi.

09 Şubat 2018 itibariyle bankacılık sektöründe Takipteki Krediler Oranı (TKO) bir önceki haftaya göre 2 bp düşüş ile %2,96 düzeyine inerken, Takipteki Krediler Karşılık Oranı ise haftalık bazda 226 bp düşüş ile %75,4 seviyesine geriledi.

09 Şubat 2018 itibariyle bankaların menkul değerler portföyü (MDP) bir önceki haftaya göre %0,3 artış gösterdi.

Yabancı yatırımcılar 09 Şubat 2018 haftasında 368 mn $ hisse, 516 mn $ DIBS satımı gerçekleştirdi (=)

TCMB tarafından açıklanan haftalık menkul kıymet istatistiklerine göre, yurt dışında yerleşik kişilerin mülkiyetindeki hisse senedi portföyü, 09 Şubat ile sona eren haftada piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış olarak hesaplandığında 368 mn $ net satım olarak gerçekleşirken, aynı dönemde Devlet İç Borçlanma Senedi (DİBS) portföyü ise, net 516 mn $ düşüş gösterdi.

Yurt dışında yerleşik kişilerin bir önceki hafta 54,4 mlr $ olan hisse senedi stoku 09 Şubat ile sona eren haftada 51,3 mlr $’a gerilerken, DİBS stoku ise 32,3 mlr $ olarak gerçekleşti.

Konutta KDV indirimi görüşmesi

Türkiye Müteahhitler Birliği Başkanı Mithat Yenigün, KDV indirimi için hükümet yetkilileri ile görüştüklerini açıkladı. 2017 yılında KDV oranının düşürülmesiyle satışlar açısından iyi geçtiğini belirten Yenigün, “KDV indirimi hakkında hükümet yetkilileriyle konuşuyoruz eğer olursa 2018 daha hareketli geçecek“ dedi.

BDDK: Haftalık Bülten

09.02.2018 02.02.2018

Önceki

Haftaya Göre

Değişim %

29.12.2017YBB-

Değişim %

Menkul Değerler Portföyü 400.033 398.893 0,3% 401.255 -0,3%

Krediler 2.159.870 2.147.381 0,6% 2.134.607 1,2%

Mevduat 1.816.848 1.805.482 0,6% 1.801.509 0,9%

Özkaynaklar 418.370 418.401 0,0% 412.926 1,3%

Takipteki Krediler Oranı 2,96% 2,97% -2 bp 2,98% -2 bp

Takipteki Krediler Karşılık Oranı 75,4% 77,6% -226 bp 79,1% -375 bp

Kaynak: BDDK, VKY Araş tırma & Strateji

Bilanço (Sektör), Mn TL

-41

144

220

92,7132,8

-134

-60

71

-125

505

-14

64

217

-514

99

183

71

-117

9

111122

206

-305

159112

5

-368

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

2017/8

2017/8

2017/8

2017/8

2017/9

2017/9

2017/9

2017/9

2017/9

2017/10

2017/10

2017/10

2017/10

2017/11

2017/11

2017/11

2017/11

2017/12

2017/12

2017/12

2017/12

2017/12

2018/1

2018/1

2018/1

2018/1

2018/2

2018/2

Hisse Senedi Net Hareketler, Haftalık, mn $

Haftalık Net Alım/Satım Aylıklandırılmış Alım/Satım

-44-98,1-213

1242,5

104,6

-49

724

174

-15

50

-601

141

451

-23

-533

79 87

-55

102226

-287

11136

254

-45

743578

-516

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

2500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2017/8

2017/8

2017/8

2017/8

2017/9

2017/9

2017/9

2017/9

2017/9

2017/10

2017/10

2017/10

2017/10

2017/11

2017/11

2017/11

2017/11

2017/12

2017/12

2017/12

2017/12

2017/12

2018/1

2018/1

2018/1

2018/1

2018/2

2018/2

DIBS Net Hareketler, Haftalık, mn $

Haftalık Net Alım/Satım Aylıklandırılmış Alım/Satım

Sektör & Şirket Haberleri



SPK yeni düzenlemeler yaptı

SPK 13 Şubat tarihli Resmi Gazete'de yayımlanan kararıyla yeni düzenlemeler yaptı. Buna göre, gerçek veya tüzel kişinin doğrudan, payları borsada işlem gören bir ihraççının sermayesindeki payının %5, %10, %15, %20, %25, %33, %50, %67 veya %95'ine ulaşması veya söz konusu oranların altına düşmesi halinde bu kişiler tarafından yapılması gereken açıklamanın MKK tarafından yapılacağı açıklandı. Ayrıca işlemi yapan kişilerin de açıklama yükümlülüğü devam edecek.

Bunun yanı sıra Pay Tebliği'nde yapılan düzenleme ile yönetim kontrolüne sahip ortakların herhangi bir on iki aylık dönemde sermayesinin %10’u veya fiili dolaşımdaki paylarının nominal değerinin %50’sini aşan pay satışlarının planlanması durumunda bilgi formu düzenleyerek SPK'dan onay alma şartı kaldırıldığı bildirildi.

Öte yandan, SPK bedelli sermaye artırımlarına ilişkin olarak da düzenlemeye gidildiğini duyurdu. Buna göre, ilişikli taraflara yoğun borcu bulunan şirketlerin bedelli sermaye artırımı önemli nitelikte sayılmayarak, ayrılma hakkı verilmesi gerekmeyecek. Kaynak: Business HT

S&P, Türk bankalarının kârlılıklarının 2018’de düşmesini bekliyor

S&P, 2017 yılındaki güçlü performansa rağmen 2018 yılında net faiz marjındaki daralma ve kurumlar vergisi oranının %20'den %22'ye çıkarılması nedeniyle Türk bankalarının karlılıklarında düşüş yaşanmasını beklediğini bildirdi.

Türk bankalarında 2018'de ana zayıflık alanının, 2017 yılında olduğu gibi, fonlama ve varlık kalitesi olacağını ifade eden S&P, bankaların faaliyet ortamlarında ön plana çıkan risklerin bu alanların lirada değer kaybına ve siyasi risklere kırılganlıklarını artırabileceğine inandıklarını belirtti.

Türk bankalarının kredilerinin yaklaşık üçte birinin döviz cinsinden olduğuna işaret eden S&P, lirada değer kaybının bazı kredi kullanıcılarının geri ödeme kabiliyetlerini baltalama potansiyeline sahip olduğunu vurguladı.

Halka arzların Mayıs ayında yoğunlaşması bekleniyor

Ocak ve şubat aylarında gerçekleşen büyük halka arz dalgasının ardından piyasalar Mayıs ayında gerçekleşmesi beklenen dört büyük halka arza hazırlanıyor. Konuya yakın kaynakların Reuters'a verdiği bilgiye göre, Şok Marketler, DeFacto, Beymen ve U.N. Ro-Ro mayıs ayında Borsa İstanbul'da halka arz edilecek. Şok'un arz büyüklüğünün 700 mn-1 mlr $ arasında, DeFacto'nun ise yaklaşık 300 mn $ civarı büyüklükte olması bekleniyor. Kaynak: Hürriyet

ABD'den Türk borusuna ithalat soruşturması

ABD Ticaret Bakanlığı, Türkiye ve Çin'in aralarında olduğu 6 ülkeden büyük çaplı dikişli boru ithalatına soruşturma açtı. ABD Uluslararası Ticaret Komisyonu, Türkiye, Güney Kore, Hindistan, Çin, Kanada ve Yunanistan'dan yapılan ithalatın ABD'de yerli üreticilere kayda değer zarar verip vermediğine ilişkin ön tespitlerini 5 Mart tarihine kadar tamamlayacak. Ciddi zarar tespit edilmesi halinde soruşturma devam edecek. Kaynak: Businessht

Türk şirketlere petrol boru hattı daveti

Kerkük- Fişhabur arasında yeni bir petrol boru hattı inşa etmeyi planlayan Irak hükümeti aralarında Limak ve Tekfen’in de bulunduğu belirtilen bazı Türk şirketlerine davet mektubu gönderdi. Mektupta, Kerkük- Fişhabur arasında yap-işlet-devret (YİD) yöntemiyle yeni bir petrol boru hattı inşa edilmesinin planlandığı ifade edildi. Kaynak: Businessht

Büyük şirketlerin döviz düzenlemesinin Haziran ayına kadar biteceği açıklandı

Başbakan Yardımcısı Mehmet Şimşek, Büyük şirketlerin döviz düzenlemesinin Haziran ayına kadar biteceğini belirterek, şirketlerin tedbirsiz risk yönetimlerinin dalgalanmalara yol açmaması gerektiğini söyledi.

Şimşek, yaklaşık 2,000 büyük şirkete sadece hedge imkanı sunmayı düşündüklerini belirtti. Kaynak: Bloomberg HT




Zorunlu trafik sigortasında tavan fiyat gözden geçirilecek (Hayat Dışı Sigorta sektörü +)

Başbakan Yardımcısı Mehmet Şimşek yaptığı açıklamada, sigorta sektörünün zorunlu trafik sigortalarında tavan fiyat uygulamasından ciddi bir zarar ettiğini, bu nedenle uygulamayı gözden geçirmek zorunda kalacaklarını söyledi. Şimşek, değişiklik sinyali vererek, "Makul prim için birkaç boyutlu çalışmamız var" bilgilendirmesini yaptı. Kaynak: Dünya

Aygaz (AYGAZ) 4Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin altında (-)

Aygaz, yılın son çeyreğinde 84,8 mn TL net kar açıklarken, açıklanan net kar hem 125 mn TL’lik ortalama piyasa beklentisinin hem de 102 mn TL’lik en düşük net kar beklentisinin altında kalmıştır. Aynı zamanda, net kar 4Ç17’de yıllık bazda %39 gerileme göstermiştir. Net kar tarafında gözlenen bu gerilemede, operasyonel tarafta geçen yılın aynı dönemindeki performansın yakalanamaması ve Tüpraş’ın katkısındaki azalma etkili olmuştur.

Şirketin 4Ç17 cirosu piyasa beklentisi olan 2,33 mlr TL’ye paralel 2,31 mlr TL seviyesinde gerçekleşmiş, yıllık bazda ise ciroda %25 artış yaşanmıştır. Şirketin 4Ç17 satış hacmi yıllık bazda sabit kalırken, ortalama LPG fiyatlarındaki yükseliş cirodaki büyümeyi desteklemiştir. FAVÖK tarafında 4Ç17’de kaydedilen 68,9 mn TL’lik FAVÖK, yine hem ortalama piyasa beklentisi olan 113 mn TL’nin hem de en düşük FAVÖK beklentisi olan 96 mn TL’nin altında kalırken, yıllık bazda da %36 gerilemiştir. FAVÖK marjı ise 4Ç16’daki %5,9 seviyesinden 3 puana yakın daralarak 4Ç17’de %3,0 seviyesine gerilemiştir.

2018 yılında şirket Tüplügaz’da 320-335 bin ton aralığında (2017: 335 bin ton), Otogaz’da 750-785 bin ton aralığında (2017: 759 bin ton) satış hacmi öngörmektedir.

Yorum: Şirketin 4Ç17 finansalları hem operasyonel hem de operasyonel olmayan tarafta piyasa beklentilerinin oldukça altında gerçekleşmiş görünüyor. Şirket hisselerinin performansı da son 1 aylık dönemde piyasa getirisinin %6 altında kalmıştır. Son dönemde hissedeki piyasa altı getiri performansı, beklentiler altındaki finansalları kısmen fiyatlasa da, hissede satış baskısı görülebileceğini düşünüyoruz.

Ford Otosan (FROTO) 4Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin altında zayıf FAVÖK marjı (-)

Ford Otosan, 4Ç17 döneminde 459 mn TL seviyesindeki piyasa beklentisinin %11 ve 495 mn TL düzeyindeki tahminimizin %3 üzerinde 510 mn TL (yıllık +61, çeyreklik +%47) net kar açıkladı.

Şirketin 4Ç17’de toplam satış hacmi yıllık %18, çeyreklik bazda %49 yükselişle 126.793 adet olurken, satış gelirleri ağırlıklı olarak yurt dışı gelirlerin beklentimizin altında gerçekleşmesiyle 8,20 mlr TL (yıllık +45, çeyreklik +%50) olarak gerçekleşti. Ford Otosan 4Ç17’de yurt içi satış gelirleri, fiyat politikası sayesinde, yıllık %6,4 artan yurt içi satış hacminin (4Ç17: 41.092 adet ç/ç %59,8 artış) oldukça üzerinde, geçen yıla göre %32,8 artışla 3,06 mlr TL olarak gerçekleşti. Yurtdışı satış gelirleri ise adet bazındaki yıllık %25,1 artış ve kurdaki pozitif etki sayesinde %45,1 artarak 5,42 mlr TL (4Ç17: 85.701 adet ç/ç %45 artış) düzeyinde oluştu.

Şirketin 4Ç17’de brüt karlılığı ihracat hacminin toplam içindeki payının yüksek olması nedeniyle (Bilindiği üzere Şirket, ihraç edilen ürün fiyatlarını maliyete ek araç başı Euro bazlı prim olarak belirlemekte ve bu strateji özellikle hammadde maliyetindeki yükseliş dönemlerinde mutlak katma değeri etkilemese de kar marjlarına olumsuz yansıyabilmektedir) geçen yılın 1 puan, önceki çeyreğin 1,2 puan gerisinde %10,2 olarak gerçekleşti.

Ford Otosan’ın 4Ç17’de FAVÖK’ü, 656 mn TL olan piyasa tahminlerinin ve 678 mn TL olan beklentilerimizin altında yıllık %42 artışla 595 mn TL düzeyinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ortalama piyasa beklentisinin 0,8 puan, bizim tahminlerimizin 0,7 puan altında, yıllık bazda 0,2 puanlık bir zayıflama ile %7,2 seviyesinde oluştu. Şirketin FAVÖK marjı 4Ç14’ten bu yana gerçekleşen en düşük seviye olarak kaydedildi. Faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki (4Ç17:

UFRS Gelir Tablosu - Özet

(mn TL) 4Ç17 3Ç17 Çeyreksel % 4Ç16 Yıllık % 12A17 12A16 Yıllık % Kons. Kons.

Net Satışlar 2.307 2.216 4% 1.844 25,1% 8.469 6.749 25,5% 2.329 -1%

Brüt Kar 185 223 -17% 201 -8,1% 741 787 -5,8% - m.d.

FAVÖK 69 120 -43% 108 -36,3% 335 397 -15,6% 113 -39%

Net Dönem Karı 85 166 -49% 139 -39,1% 577 416 38,8% 125 -32%

Brüt Kar M arjı 8,0% 10,1% -2,1 yp 10,9% -2,9 yp 9% 12% -2,9 yp m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 3,0% 5,4% -2,4 yp 5,9% -2,9 yp 4,0% 5,9% -1,9 yp 4,9% -1,9 yp

Net Kar M arjı 3,7% 7,5% -3,8 yp 7,5% -3,9 yp 7% 6% 0,7 yp 5,4% -1,7 yp

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji

Açıklanan Beklenti Sapma %

Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs




%4,4, 4Ç16: %5,9) pozitif performansa rağmen, brüt kar marjındaki zayıflama FAVÖK marjındaki düşüşte etkili oldu.

Şirketin net borcu 4Ç17 itibariyle önceki çeyreğe göre 234 mn TL azalarak 1,8 mlr TL düzeyine geriledi. Azalan net borcun da etkisiyle, net finansal borcun toplam maddi özkaynaklara oranı 0,60 (9A17: 0,67) seviyesine geri çekildi. Hatırlanacağı gibi bu oranın kabul edilebilir üst sınırı Ford Otosan’ın risk yönetim komitesi tarafından 1,25 olarak belirlenmişti. Şirket daha önce rasyo bu seviyelere yaklaştığında temettü ödemelerini kısmıştı. Ancak mevcut seviyeyi hedef 1,25 oranı göz önünde bulundurduğumuzda Şirketin 2017 yılından ödeyeceği temettü için yüksek nakdi bulunuyor.

Ford Otosan yönetimi, 2018 yılı ağır ticari araç dahil yurtiçi otomotiv pazarı beklentisini 950-1,000 bin adet olarak belirledi. Şirket kendi yurtiçi satış hacmini 110-120 bin adet, ihracatını ise 295-305 bin adet bandında gerçekleşmesini bekliyor. Böylece şirketin toplam satış hacminin 405-425 bin adet aralığında olacağı tahmin ediliyor. Ayrıca 2018 yılına ilişkin yatırım harcamalarında beklenti 210-230 mn € aralığında olması yönündedir.

Yorum: Ford Otosan 4Ç17’de operasyonel olmayan tarafta tahminlerimizden daha iyi sonuçlar açıklamasına rağmen, faaliyet karlılığındaki zayıf performans nedeniyle şirketin net karı 510 mn TL ile beklentilerimize paralel gerçekleşti. Şirketin 4Ç17’de 595 mn TL ile FAVÖK’ü tahminlerin %9 altında gerçekleşirken FAVÖK marjı ise %7,2 ile beklentilerin 0,8 puan gerisinde oluştu. Ford Otosan yönetimi, 4Ç17 sonuçlarıyla birlikte 2018 yılı beklentilerini de açıkladı. Şirket 2018 yılı ihracat hacminin 2017 seviyesine yakın (-%0,8 altında ya da %2,6 üzerinde) seyretmesini beklerken, yurt içi pazarda önceki yıla paralel performans kaydedileceğini öngörüyor. Şirketin bugün saat 14.30’da düzenleyeceği analist toplantısı sonrası tahminlerimizi gözden geçireceğiz. BIST100’ün son 12 ayda %32,5 üzerinde performans gösteren hissenin bugün, 4Ç17’de tahminlerin altında kalan marjlar ve 2018 satış hacmi beklentisindeki sınırlı potansiyel nedeniyle negatif tepki vereceğini düşünüyoruz.

Halkbank (HALKB), esnaf ve sanatkara düşük faizli kredi kullandıracak (+)

Resmi Gazete’de yayımlanan karara göre, Halkbank tarafından Türkiye Esnaf ve Sanatkârlar Kredi ve Kefalet Kooperatifleri Birlikleri Merkez Birliğine bağlı bölge birliklerine ortak olan Esnaf ve Sanatkârlar Kredi ve Kefalet Kooperatifleri kefaletiyle veya doğrudan esnaf ve sanatkârlara kullandırılacak kredilere 1/1/2018-31/12/2018 tarihleri arasında geçerli olmak üzere, belirlenen faiz indirim oranı uygulanacağı bildirildi.

Bankanın bu karar kapsamında açılan kredilerden doğacak gelir kayıpları, kredilerin faiz tahakkuk tarihlerinde Bankanın kooperatif kredilerine özgü kaynak maliyeti dikkate alınarak belirlediği, cari faiz oranları İle esnaf ve sanatkârlara uygulanan indirimli faiz oranları esas alınarak hesaplanacak. Bankanın bu karar kapsamında açılan kredilerden doğacak gelir kayıplarının, ilgili yıl bütçelerine bu amaçla konulan ödenekten Hazine Müsteşarlığınca karşılanacağı ifade edildi.

Bu karar kapsamında, 2018 yılında kullandırılacak krediler ile önceki yıllarda kullandırılan kredilerden bakiyesi 2018 yılda devreden kredilere, ikinci, üçüncü, dördüncü ve beşinci fıkralar kapsamında kullandırılan krediler hariç olmak üzere, %50 faiz indirim oranı uygulanacak.

Ayrıca ilgili kararda, esnaf ve sanatkârlara makine, ekipman ve demirbaş alımları, işyeri modernizasyonu veya hammadde ve döner sermaye ihtiyaçlarının karşılanması amacıyla 30 bin TL’ye kadar kullandırılan kredilerden bakiyesi 2018 yılına devreden krediler için %100 faiz indirim oranı uygulanacağı belirtildi.

Yorum: Bankanın gelir kaybı yaratmadan 2018 yılı büyüme performansını olumlu etkileyecek bu gelişmeyi hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.


(mn TL) 4Ç17 3Ç17 Çeyreksel % 4Ç16 Yıllık % 12A17 12A16 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons.

Net Satışlar 8.203 5.486 50% 5.649 45% 25.341 18.289 38,6% 8.490 8.146 -3% 1%

Brüt Kar 837 628 33% 634 32% 2.637 2.086 26,4% - - m.d. m.d.

FAVÖK 595 491 21% 419 42% 2.000 1.485 34,6% 678 656 -12% -9%

Net Dönem Karı 510 346 47% 317 61% 1.490 955 56,0% 495 459 3% 11%

Brüt Kar M arjı 10,2% 11,4% -1,2 yp 11,2% -1 yp 10,4% 11,4% -1 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 7,2% 9,0% -1,7 yp 7,4% -0,2 yp 7,9% 8,1% -0,2 yp 8,0% 8,1% -0,7 yp -0,8 yp

Net Kar M arjı 6,2% 6,3% -0,1 yp 5,6% 0,6 yp 5,9% 5,2% 0,7 yp 5,8% 5,6% 0,4 yp 0,6 yp



Beklenti Sapma %Açıklanan




Halk Bankası (HALKB) 4Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilere paralel net kar (=)

Halk Bankası 2017 yılı dördüncü çeyrek için hem bizim hem de Research Turkey konsensüs tahminlerine paralel 715 mn TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre %9 düşüşe, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %97 yükselişe işaret etmektedir.

Yıllık bazda net karda görülen güçlü artış, bankanın 2016 yılı 4Ç’de ihtiyatlılık amaçlı ilave genel karşılık ayırması nedeniyle daha yüksek gerçekleşen karşılık giderlerinin oluşturduğu baz etkisinden kaynaklanmaktadır.

4Ç’de bankanın net faiz gelirleri çeyreksel bazda %31 ile güçlü artış gösterirken, önceki çeyreğe göre oldukça düşük gerçekleşen temettü gelirinin oluşturduğu baz etkisinin yanı sıra son çeyrekte mevsimsel olarak daha yüksek gerçekleşen faaliyet ve karşılık giderleri bankanın çeyreksel bazda net karına %9 düşüş getirmiştir.

Halk Bankası hisseleri son 1 ayda BIST 100’e göre %5,4, banka endeksine göre %10,1 daha kötü performans göstermiştir. Halk Bankası için 15,20 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz.

Yorum: Açıklanan 4Ç17 sonuçlarının hem bizim ve hem de piyasa beklentilerine paralel gerçekleşmesi nedeniyle hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

Turkcell (TCELL) 4Ç17 Finansal Sonuçları: Vergi uzlaşma etkisi hariç net kar beklentilerin üzerinde (+)

Turkcell, 4Ç17 döneminde 215,9 mn TL net kar elde ederken, açıklanan net kar yıllık bazda %38 gerileme göstermiştir. Bu gerilemede, 30 Ocak tarihinde açıklanan ve net kara 500 mn TL’lik negatif etki eden vergi uzlaşması etkili olmuştur. Bu etki hariç tutulduğunda şirketin 4Ç17 net karı 716 mn TL seviyesine ulaşacak ve yıllık bazda %104 artışa işaret edecekti. Piyasa ortalama beklentilerinin şekillendiği beklenti anketinin vergi uzlaşma açıklaması öncesinde sonuçlanması nedeniyle, şirketin 4Ç17 net karının piyasa beklentisi olan 505 mn TL’nin altında göründüğünü hatırlatalım. Yılın toplamına bakıldığında Turkcell’in 2017 yılını 1,98 mlr TL net kar ile tamamlayarak, yıllık bazda karını %31 artırdığını görüyoruz. Ayrıca Şirket, 2017 yılı karından hisse başına brüt %56,34 (0,5634 TL) nakit kar dağıtım kararı almış olup ve bu kar dağıtımını hisse başına brüt %18,78 (0,1878 TL) olmak üzere 3 eşit taksitte 18 Haziran, 17 Eylül ve 17 Aralık tarihlerinde gerçekleştirmeyi genel kurul onayına sunacağını açıklamıştır.

Şirketin 4Ç17 cirosu piyasa beklentisi olan 4,6 mlr TL’ye paralel 4,66 mlr TL seviyesinde gerçekleşerek, yıllık bazda %15 artış göstermiştir. Grup gelirlerinin %87’sini oluşturan Turkcell Türkiye’nin gelirlerinde 4Ç17’de gözlenen yükseliş, cirodaki artışta etkili olmuştur. FAVÖK tarafında ise şirket 4Ç17’de 1,71 mlr TL FAVÖK açıklayarak yıllık bazda FAVÖK tarafında %26 büyüme yakalamış, piyasa beklentisi olan 1,56 mlr TL’yi aşmıştır. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 3 puan artarak 4Ç17’de %36,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Turkcell 2018 yılında, Grup gelirlerinin %13-%15 oranında artmasını, konsolide FAVÖK marjının %33-%35, yatırım harcamalarının satışlara oranının ise %18-%19 düzeyinde gerçekleşmesini öngörmektedir. Şirket, orta vadeli hedeflerini ise 14 Mart tarihinde düzenleyeceği Turkcell Yatırımcı & Analist Günü’nde açıklamayı planlamaktadır.

Yorum: Şirketin 4Ç17 finansalları FAVÖK tarafında beklentileri aşarken, net kar tarafında da vergi uzlaşması etkisi hariç beklentiler üzerindedir. Şirketin dağıtma kararı aldığı temettü ödemesi ise Bloomberg beklentisi olan hisse başına %60,70 (0,6070 TL) beklentisine paralel görünmektedir. Şirket hisselerinin performansı ise son 1 aylık dönemde piyasa getirisinin %2 altında kalmıştır. Dolayısıyla da finansallar ve temettü kararı ardından hissede pozitif bir hareket görülebileceğini düşünüyoruz.

Kısa Vadeli Öneri Hedef Fiyat (TL) 15,20 F/K (Cari): 4,0

Uzun Vadeli Öneri AL Kapanış Fiyatı (TL) 9,48 F/DD (Cari): 0,6

BDDK Solo Gelir Tablosu- Özet

(mn TL) 4Ç17 3Ç17 Çeyreksel % 4Ç16 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons.

Net Faiz Gelirleri 2.038 1.553 31% 1.978 3% 1.998 2%

Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 468 513 -9% 415 13% 493 -5%

Net Dönem Kar 715 782 -9% 363 97% 733 739 -2% -3%

Net Faiz Marjı 2,87% 2,36% 0,5 yp 3,70% -0,8 yp 2,88% 0 yp

Ort. Özkaynak Karlılığı 16,0% 17,6% -1,6 yp 12,6% 3,4 yp 16,2% -0,2 yp

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araş tırma ve Strateji

Kıs altmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons : Konsensüs

Endekse Paralel Getiri





Türk Hava Yolları (THYAO) 2018 Ocak ayı trafik sonuçlarını açıkladı (+)

Şirket’in 2018 yılı Ocak ayında toplam yolcu sayısı yıllık bazda %36,6 artışla 5,7 mn olarak gerçekleşti (İç hat: +%41,1, dış hat:+%32,8)

Türk Hava Yolları’nın 2018 yılı Ocak ayında yolcu doluluk oranı yıllık bazda 7,3 puanlık artış ile %79,8 olarak gerçekleşirken, aynı dönemde dış hat seferlerde doluluk oranı 7,5 puanlık artış gösterdi.

Toplam Arz Edilen Koltuk Km (AKK) 2018 yılı Ocak ayında yıllık bazda %17,1 artarak 14,2 mlr oldu.

Şirket’in Ücretli Yolcu Km (ÜYK), 2018 yılı Ocak ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre %28,9 artarak 11,4 mlr olurken, ÜYK artışı iç hat uçuşlarda %40,2, dış hat uçuşlarda ise %27,1 olarak gerçekleşti.

Taşınan Kargo-Posta, 2017 yılı Ocak ayında 64.582 ton iken, 2018 yılı aynı ayda %33,5 artışla 86.204 tona yükselmiştir.

2017 Aralık ayı sonunda uçak sayısı 329 iken 2018 Ocak ayı sonunda 331 olmuştur. Dar gövde yolcu (223) ve geniş gövde yolcu (90) uçak sayısı sabit kalırken, kargo uçak sayısı ise 16'dan 18'e çıktı.

Yorum: Güçlü Ocak ayı verilerinin 1. çeyrek sonuçlarına ilişkin olumlu sinyaller verdiğini düşünmekle birlikte, bunun hisse performansı üzerine etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz. Türk Traktör (TTRAK) 4Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde net kar (=)

Türk Traktör, 4Ç17 döneminde piyasa beklentilerinin %17 üzerinde 104 mn TL net kar açıkladı. Operasyonel performans beklentilerin gerisinde oluşmasına rağmen, tahminlerin üzerinde gelen net karda ağırlıklı olarak ticari faaliyetlerden kaynaklanan kur ve vade farkı gelirleri sebebiyle faaliyet dışı giderlerin 13,2 mn TL’ye gerilemesi (3Ç17: 16,0 mn TL) ve vergi gelirleri (4Ç17: +1,2 TL) etkili olmuştur.

Türk Traktör’ün 4Ç17’de yurt içi satış gelirleri geçen yılın %25, önceki çeyreğin %20 üzerinde (adet bazında y/y +%13, ç/ç +%20) 996 mn TL olarak kaydedildi. Yurt dışı satış gelirleri ise hacimde gözlenen yıllık %13 düşüşe rağmen, kurlardaki yükselişin etkisiyle geçen yılın %8 üzerinde 288 mn TL (adet bazında ç/ç -%14, satış gelirleri yatay) olarak gerçekleşti. Böylece şirketin net satış gelirleri yıllık %23 artarken, ihracatta hacim düşüşüne rağmen ihraç gelirlerindeki yatay seyrin etkisiyle çeyreklik %14 yükselişle 1,15 mlr TL oldu.

Şirketin 4Ç17’de FAVÖK’ü 140 mn TL olan beklentilerin altında 137 mn TL (y/y -%1, ç/ç +%12) düzeyinde gerçekleşirken, daha karlı olan yurt içi satışların toplam içindeki payının artmasına rağmen FAVÖK marjı yıllık bazda 2,9 puan azalarak %11,9 seviyesinde oluştu. FAVÖK marjı 4Ç17’de ortalama piyasa beklentisinin 0,3 puan altında gerçekleşti.

Yorum: Şirketin açıkladığı piyasa tahminlerinin altında 4Ç17 operasyonel sonuçlarına rağmen temettüye baz oluşturan net karın beklentilerin üzerinde gelmesi ve hissenin BIST 100’ün son 3 ayda %7,5, son 12 ayda %27 altında performans göstermesi nedeniyle hisseye yansımasının nötr olacağı kanaatindeyiz.



Net Satışlar 4.483 4.432 1% 3.953 13,4% 17.026 14.101 20,7% 4.604 -3%

Brüt Kar 1.650 1.664 -1% 1.435 14,9% 6.282 5.067 24,0% - m.d.

FAVÖK 1.715 1.626 5% 1.363 25,8% 6.187 4.573 35,3% 1.559 10%

Net Dönem Karı 216 601 -64% 351 -38,4% 1.979 1.512 30,9% 505 -57%

Brüt Kar M arjı 36,8% 37,5% -0,7 yp 36,3% 0,5 yp 37% 36% 1 yp m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 38,3% 36,7% 1,6 yp 34,5% 3,8 yp 36,3% 32,4% 3,9 yp 33,9% 4,4 yp








Türk Traktör (TTRAK) 2017 sonuçlarına yönelik analist toplantısı düzenledi (=)

2018 yılında bütçeden tarımsal destek programlarına kaynak 2017 yılına göre %16 artışla 14,8 mlr TL olarak belirlenmesi, üretimin en önemli maliyet unsurlarından olan mazota desteğin 700 mn TL’den 1,9 mlr TL’ye artırılması traktör pazarını destekleyecek unsurlar olarak görülmektedir.

Ağustos 2017’de 10 ve 10 yaş üstü traktörün (son 5 yıl sahiplik şartı ile) yenisi ile değiştirilmesi durumunda Ziraat Bankası tarafından verilen kredilerin vadesinin 96 aya kadar uzatılması ve son olarak Şubat 2018’de Ziraat Bankası tarafından verilen faiz indirimi destekli kredinin 50.000 TL’den 75.000 TL’ye artırılmasının da sektöre destek olacağı düşünülmektedir.

02 Ocak 2018 resmi gazetede yayınlanarak yürürlüğe giren Ulusal Enerji Verimliliği Eylem Planı’nda 20 yaş üstü traktörlerin ve 10 yaş üstü biçerdöverlerin hurda teşviki kapsamında yüksek verimlileri ile değişimi ile ortak traktör ve biçerdöver kullanımının özendirilmesi hedeflenmektedir. Bu amaçla traktör ve biçerdöverlerin daha verimlileri ile değiştirebilmeleri için devletten faiz desteği, hurda teşviki gibi destekleri içeren bir destek mekanizması belirlenmesinin yanı sıra gerekli mevzuat düzenlemesinin 2018 yılı içerisinde oluşturulması ve desteklerin 2019&2020 yıllarında verilmeye başlanması hedeflenmektedir. Destek kapsamındaki biçerdöverler 4.659 adet ile pazarın %29’unu, traktörler ise 816.547 adet ile pazarın %44,6’sını oluşturmaktadır.

Ocak 2017’de AB üyesi olmayan ülkeler ve Türkiye ile Serbest Ticaret Anlaşması olmayan ülkelerden ithal edilen traktörler, motorlar, aktarma organları, parçalar için ek ithalat vergisi uygulamaya konulmuştu. Bu sayede yurt içi traktör pazarında ithal oranı 2016’daki %29 olan seviyeden 2017 sonu itibariyle %24’e gerilemiştir. 2018 yılında AB ülkelerinden yapılan ithalata limit konulabileceği beklentisi bu oranın daha da aşağılara gelmesini ve %49,3 pazar payına sahip Türk Traktör’ün yurt içindeki konumunu güçlendirmesini sağlayabilir.

Şirketin 2018 yılı traktör pazarı beklentisi 72.949 adet düzeyinde gerçekleşen 2017 yılının hafif altında ya da hafif üstünde olabileceği yönündedir. Şirket yönetimi FAVÖK marjı açısından 2016 seviyelerini (2016: %14,9) 2018’de ulaşılabilir bulmaktadır. 2017’de FAVÖK marjı %11,7 olarak gerçekleşmişti.

Tüpraş (TUPRS) 4Ç17 Finansal Sonuçları: Operasyonel olarak pozitif sonuçlar (=)

Tüpraş, 4Ç17 döneminde 687 mn TL seviyesindeki piyasa beklentilerinin %28 altında 493 mn TL (yıllık -%39, çeyreklik -%50) net kar açıkladı. Şirketin 252 mn TL’ye yükselen net vergi gideri beklentilerin altında sonuçlar açıklanmasında etkili oldu. 4Ç17’deki yüksek vergi giderinin, ertelenmiş vergi varlığı beklentilerindeki düzeltmelerden kaynaklanmakta olduğu açıklandı.

Şirketin üretimi dördüncü çeyrekte İzmir rafinerisindeki modernizasyon çalışmaları nedeniyle yıllık olarak %14,8 azalırken kapasite kullanım oranı %94,6 olarak gerçekleşti. 4Ç17’de Akdeniz bölgesi marjı 4,1 $/varil (çeyreklik 2,6 $ düşüş), net rafineri marjı ise 4,7 $/varil (çeyreklik 2,2 $ düşüş) seviyelerinde gerçekleşti. Net rafineri marjı 4Ç17’de 1,8 $/varil olan stok etkisini hariç tutularak hesaplandığında 4,87 $/varil düzeyinde oluştu. 3Ç17’de Avrupa’daki rafineri yangınları ve ABD’deki olağan kasırgalar nedeniyle arzdaki düşüş 4Ç17’de yerini artışa bırakırken; ağır petrol diferansiyellerindeki daralma, düşük talep ortamı rafineri marjlarının gerilemesinde etkili oldu. Ağır petrol diferansiyellerindeki daralma 4Ç17’de şirketin vergi öncesi karını 462 mn TL, 2017 genelinde ise 562 mn TL negatif etkiledi. 2017 yılı genelinde ise net rafineri marjı 8,1 $/varil'e ulaşarak ise 7,5-8,0 $/varil olan şirket beklentilerini aştı.

Şirketin satış gelirleri 4Ç17’de 14,6 mlr TL seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda %36 artış göstermiş, piyasa beklentisi olan 13,6 mlr TL’nin ise %8 üzerinde oluşmuştur. 4Ç17’de FAVÖK 1,148 mlr TL olan piyasa tahminlerinin %4 üzerinde (yıllık -%17, çeyreklik -%18) 1,190 mlr TL düzeyinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise ortalama piyasa beklentisinin 0,3 puan gerisinde %8,1 seviyesinde oluşmuştur.

Şirket planlı duruşları hesaba katarak 2018 yılında kapasite kullanım oranının %104,6 olacağını öngörmektedir. Brent Petrol fiyatının 55-60 $ bandında seyredeceği tahmin edilmektedir. 2018 yılında Akdeniz rafineri marjını 4,75-5,00 $/varil olarak öngören şirket, Tüpraş’ın net rafineri



Net Satışlar 1.153 1.009 14% 940 22,7% 4.215 3.443 22,4% 1.147 1%

Brüt Kar 204 184 11% 213 -4,1% 731 742 -1,5% - m.d.

FAVÖK 137 123 12% 138 -1,1% 492 512 -4,0% 140 -2%

Net Dönem Karı 104 79 32% 94 11,1% 321 370 -13,3% 89 17%

Brüt Kar M arjı 17,7% 18,2% -0,5 yp 22,6% -5 yp 17% 22% -4,2 yp m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 11,9% 12,1% -0,3 yp 14,7% -2,9 yp 11,7% 14,9% -3,2 yp 12,2% -0,3 yp

Net Kar M arjı 9,0% 7,8% 1,2 yp 10,0% -0,9 yp 8% 11% -3,1 yp 7,8% 1,3 yp







marjının ise 7,5-8,0 $/varil olacağını beklemektedir. 2018 yılında 28,3 mn ton üretim yapmayı, yarı mamül ithal ederek 31 mn ton ürün satışı gerçekleştirmeyi hedeflemektedir. Yatırım harcamaları beklentisi ise 250 mn $ seviyesindedir.

Yorum: Tüpraş’ın 4Ç17’de operasyonel gelirleri tahminlerin üzerinde gerçekleşti. Şirketin net karı tahminlerin altında gerçekleşse de şirket yönetimi VUK bilançolarında bu etkiyi gözlemeyeceğimizi dolayısıyla temettü dağıtım kapasitesinin olumsuz etkilenmeyeceğini belirtmiştir. 4Ç17 operasyonel sonuçlarının son 3 ayda BIST100’e rölatif %12 daha kötü performans gösteren hisse üzerindeki etkisinin hafif pozitif olacağı kanaatindeyiz.

Kısa Kısa Şirket Haberleri:

(=) Akbank (AKBNK): Akbank, 2018 yılına ait raporlama dönemleri için planlanan finansal sonuçlar açıklama tarihlerini duyurdu. İlgili tarihler şu şekildedir: 31 Mart 2018 Finansal Sonuçları: 25 Nisan 2018, 30 Haziran 2018 Finansal Sonuçları: 25 Temmuz 2018, 30 Eylül 2018 Finansal Sonuçları: 24 Ekim 2018, 31 Aralık 2018 Finansal Sonuçları: 31 Ocak 2019. Banka ayrıca yıl içinde bu tarihlerde değişiklik olması durumunda bilgi verileceğini belirtti.

(=) Aksigorta (AKGRT): Aksigorta, 2009, 2010, 2011 ve 2012 yıllarına ait sovtaj işlemlerinde sigorta muamelelerine ilişkin vergi incelemesi neticesinde düzenlenen vergi cezalarına ilişkin Büyük Mükellefler Vergi Dairesi ile uzlaşma konusunda anlaşma sağlayamadığını açıkladı. Şirket, Vergi aslı ve cezalarına ilişkin olarak bu aşamada herhangi bir ödeme yapılmayacağını ve yasal hakları dairesinde hukuki işlemlere başlanacağını belirtti.

(=) Aksigorta (AKGRT): Aksigorta’nın 2017 yılı dördüncü çeyrekte net dönem karı bir önceki

çeyreğe göre %94, yıllık bazda %3 oranında artarak 41,2 mn TL ile piyasa beklentisinin %8

üzerinde gerçekleşti. (Research Turkey beklenti anketi: 38 mn TL) Böylece Şirket’in 2017 yılı

net dönem karı bir önceki yıla göre %122 artış ile 127 mn TL’ye ulaştı. 4Ç’de hayat dışı branşta

Şirket’in prim üretimi çeyreksel bazda %38, yıllık bazda %70 artışla 880 mn TL olarak

gerçekleşirken, Şirket’in 2017 4Ç’de çeyreksel bazda %56,5 artış göstererek 65,9 mn TL teknik

kar (hayat dışı) açıklaması net karı olumlu etkiledi. Ayrıca Şirket KAP’a yaptığı açıklamada,

Aksigorta'nın 2018 yılında prim üretimi büyüme beklentisinin %25-30, net kar büyüme

beklentisinin ise %45-50 olduğunu duyurdu. Yorum: Şirket hisseleri son 1 ayda endeks

getirisinin %7,9 üzerinde bir performans sergiledi. Açıklanan finansal sonuçların hisse

performansına etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

(=) Alarko GYO (ALGYO): Rusya Federasyonu/Moskova’da bulunan bir gayrimenkulün üst hakkına sahip olan, faaliyeti sadece gayrimenkul olan Rusya Federasyonunda kurulu Mosalarko OJSC şirketinin değerlemesinin yaptırılmasına, değerleme sonucunda çıkan rapora göre bu şirketin %10 hissesinin satın alınması konusunda yönetim kurulunca ayrıca karar verilmesini kararlaştırdı.

(=) Aygaz (AYGAZ): Sermayesinde %49,62 oranında pay sahibi olduğu iştiraki Entek Elektrik’in sermayesinin 411,5 mn TL artırım ile 538,5 mn TL'den 950 mn TL'ye yükseltilmesine karar verildiğini, sermaye artırımına 204 mn TL tutarındaki rüçhan hakkının tamamının kullanılarak katılacağını bildirdi. Entek'in diğer ana ortağı Koç Holding (KCHOL) de aynı sermaye artırımına payı oranında katılacağını bildirdi.

(=) Çemtaş (CEMTS): 2017 yılı karından brüt hisse başına %5,88 (0,0588 TL) nakit kar payının 28 Ağustos tarihinden itibaren ödenmesi kararını, 20 Mart tarihindeki genel kurul onayına sunacak. Yorum: Açıklanan kar payı, son kapanışa göre %1,3 verime işaret etmektedir.

(+) Çuhadaroğlu Metal (CUSAN): Aktifinde kayıtlı bulunan İstanbul Beylikdüzü Yakuplu Mahallesi’ndeki maddi duran varlıkların yeniden değerlemeye tabi tutulduğunu, bir önceki değerleme raporuna göre piyasa değeri 15,4 mn TL olan söz konusu taşınmazın güncel piyasa değerinin, 24,7 mn TL olarak belirlendiğini bildirdi. Yeniden değerleme işleminin etkisisini yılsonu finansallarına yansıyacağını bildirdi.



Net Satışlar 14.604 14.344 2% 10.759 35,7% 53.948 34.855 54,8% 13.556 8%

Brüt Kar 1.400 1.610 -13% 1.599 -12,4% 6.214 3.649 70,3% - m.d.

FAVÖK 1.190 1.457 -18% 1.440 -17,4% 5.637 3.195 76,5% 1.148 4%

Net Dönem Karı 493 992 -50% 803 -38,6% 3.812 1.793 112,5% 687 -28%

Brüt Kar M arjı 9,6% 11,2% -1,6 yp 14,9% -5,3 yp 12% 10% 1 yp m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 8,1% 10,2% -2 yp 13,4% -5,2 yp 10,4% 9,2% 1,3 yp 8,5% -0,3 yp








(+) Denizbank (DENIZ): Yaptırım ve rekabet nedeniyle Türkiye'de iş yapmanın zorlaştığını belirten Sberbank CEO'su Herman Gref, DenizBank için çok iyi bir teklif aldıklarını açıkladı. Yönetim kurulu toplantısından sonra konuşan Gref, DenizBank satış görüşmelerinin devam ettiğini belirtti.

(+) Gersan Elektrik (GEREL): Bayındırlık, İmar, Ulaştırma ve Turizm Komisyonu Sözcüsü, AK Parti Erzurum Milletvekili Mustafa Ilıcalı, yerli otomobilin şarj ünitelerinin üretiminin şirket tarafından Erzurum'da yapılmasına karar verildiğini açıkladı. Şirketin, bu kapsamda elektrikli şarj ünitelerinin üretimi ile ilgili olarak "Teknolojik Ürün Yatırım Destek Programı" kapsamında KOSGEB'e üye Erzurum'da yatırım yapacak KOBİ'den stratejik mal alımı yapmasının söz konusu olacağı belirtildi. Bu bağlamda şirketin KOBİ kapsamında olmadığından dolayı bu teşvik kapsamında Erzurum'da yatırım yapacak alt işletme niteliğindeki bir firmadan stratejik mal alımı yapmayı garanti edeceği, bu stratejik ürünlerin GERSAN elektrikli şarj ünitelerinde kullanılacağı belirtildi.

(+) Kardemir (KRDMA, KRDMB, KRDMD): ABD’nin Boston eyaletine bağlı Arrowstreet Capital, Limited Partnership adına Brian Neumann adına yapılan açıklamada, “6 Şubat 2018 tarihinde Karabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret AŞ. D grubu paylarından 3.17 TL’den 3.437.345 adet, 2.97 TL’den 63.674 adet B grubu payı ile yine 2.97 TL’den 98.886 adet A gurubundan alım işlemi ortaklığımızca gerçekleştirilmiştir” denildi. Yapılan bu işlemler sonucunda Kardemir AŞ. sermayedeki paylarının ise %10 sınırını aştığını kaydetti. Alınan hisselerin toplam tutarı ise 263,15 mn $ olduğu kaydedildi.

(-) Kardemir (KRDMA, KRMDB, KRDMD): Kardemir 13.02.2018’de, 07.02.2018’de yayınladığı fiyat listesine kıyasla nervürlü ürün fiyatlarında %3,6-3,8, profil fiyatlarında %0,4, kangal fiyatlarında %4,2 oranında indirime gitmiştir. Böylece katma değeri yüksek kangal ürün fiyatları Kasım 2017 seviyelerine düşürülmüş oldu.

(=) Kipa (KIPA): Şirket, hisse fiyatında son günlerde meydana gelen olağanüstü fiyat/miktar hareketlerinin SPK mevzuatı hükümleri uyarınca incelenmesi talebiyle SPK'ya başvurdu.

(-) Koç Holding (KCHOL): Koç Holding, 4Ç17 için piyasa beklentisi olan 1,24 mlr TL’nin %13 altında 1,08 mlr TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki yılın aynı dönemine göre %3 artışa, bir önceki çeyreğe göre %16 düşüşe işaret etmektedir. Holding hisseleri, son 1 ayda BİST getirisinin %7,3 altında performans göstermiştir. Beklentinin altında 4Ç17 net karının, hisse performansına sınırlı negatif olarak yansıyabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca Şirket genel kurul toplantısının 2 Mart tarihinde yapılacağını bildirdi.

(=) Mavi Giyim (MAVI): Goldman Sachs International şirketi tarafından yapılan açıklamada, şirket hisselerinde 12 Şubat tarihinde yapılan alım sonrasında, The Goldman Sachs Group, Inc. şirketinin MAVI nezdinde sahip olduğu paylar/oy haklarının %5,05’e ulaşarak %5 eşiğini aştığı belirtildi.

(=) MLP Sağlık Hizmetleri (MPARK): Şirket paylarının 13 Şubat tarihinden itibaren Yıldız Pazar'da işlem görmeye başlaması ve 19 Şubat tarihinden itibaren BİST 30, BİST 50 ve BİST 100 endeksleri kapsamına dahil edileceği için, BİST 100 endeksinden Kiler GYO (KLGYO), BİST 50 endeksinden İhlas Holding (IHLAS) ve BİST 30 endeksinden Eczacıbaşı İlaç’ın (ECILC) çıkarılacağı belirtildi.

(=) Otokar (OTKAR): 2017 yılı karından ortaklarına hisse başına brüt %291,7 (2,91667 TL) nakit kar payının 22 Mart tarihinden itibaren ödenmesi kararının, 15 Mart tarihindeki genel kurulun onayına sunulacağını açıkladı. Yorum: Açıklanan kar payı, son kapanışa göre %2,35 verime işaret etmektedir.

(+) Pegasus (PGSUS): Pegasus 2018 yılı Ocak ayı trafik verilerini açıkladı. Buna göre, Pegasus'un Ocak ayında yolcu sayısı yıllık bazda %25,2 artışla 2,36 mn olurken, aynı ayda yolcu doluluk oranı 6,5 puan artarak %85,4’e ulaştı. Ocak ayında konma sayısı %15,5 artışla 14 bin 875 olurken, konma başına misafir sayısı %8,4 artışla 158'e çıktı.

(=) SASA (SASA): Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte şirket, 4Ç17 dönemini 53,4 mn TL net kar ile tamamladı. Şirketin açıkladığı net kar, 4Ç16’daki 71 mn TL’ye göre %25 gerilemeye işaret etmektedir. Ticari alacak ve borçlar kaynaklı kur farkı gelirlerindeki gerileme ve 4Ç16’ya göre net finansal gider tarafındaki yükseliş, net karın yıllık bazda gerilemesinde etkili olmuştur. Şirketin 4Ç17 döneminde yıllık bazda cirosu %27 artarak 422,5 mn TL’ye yükselirken, FAVÖK de yıllık %38 artışla 80 mn TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,5 puanlık artışla 4Ç17 döneminde %19 seviyesine yükselmiştir. Yorum: Operasyonel taraftaki pozitif gerçekleşmelere karşın net kar tarafında 4Ç16 döneminin altında kalınmıştır. Şirket hisselerinin getirisi ise son 1 ayda BİST getirisinin %12 altında bir performans sergilemiştir. Dolayısıyla da net kar tarafındaki gerilemenin hisse performansına yansıdığı görüşündeyiz.

(=) Sabancı Holding (SAHOL): Yönetim Kurulu, Enerjisa Enerji'nin (ENJSA) halka arzından elde edilen tutarın Enerjisa Üretim Santralleri'nin sermaye artırımı için kullanımına karar verdiğini belirtti.

(+) Tat Gıda (TATGD): 4Ç17 döneminde şirket, 15 mn TL seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde 22,6 mn TL net kar açıkladı. Şirketin net karı yıllık bazda %84 artış gösterdi. Operasyonel taraftaki pozitif performansın yanı sıra alacaklarının vade farkı kaynaklı gelirler,




net kar tarafında piyasa beklentilerinin aşılmasında etkili oldu. 4Ç17 döneminde şirketin cirosu 272 mn TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde 286,5 mn TL gerçekleşerek yıllık bazda %20 yükselirken, FAVÖK tarafında da piyasa beklentisi olan 18 mn TL’nin üzerinde 21,7 mn TL FAVÖK elde edilmiştir. FAVÖK yıllık bazda 4Ç17’de %58 artış göstermiştir. FAVÖK marjı da 4Ç16’daki %5,7 seviyesine göre 2 puan iyileşerek 4Ç17’de %7,6 seviyesine yükselmiştir. Yorum: Şirketin 4Ç17 sonuçları, hem operasyonel hem de operasyonel olmayan tarafta piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Son dönemde şirket hisselerinde piyasa getirisine paralel bir getiri performansı gözlendi. Dolayısıyla da 4Ç17 finansalları ardından hissede pozitif hareket görülmesi beklenebilir. Ayrıca Şirket, 2017 yılı karından ortaklarına hisse başına brüt %20,13 (0,2013 TL) nakit kar payının 20 Mart tarihinden itibaren ödenmesi kararını, 13 Mart tarihindeki genel kurul onayına sunacak. Açıklanan kar payı, son kapanışa göre %3,5 verime işaret etmektedir.

(=) Turkcell (TCELL): %100 bağlı ortaklığı Lifecell Ventures’in sermayesinin 10 mn $ (8,16 mn €) artırılarak 1,66 mlr €'ya çıkarıldığını, sermaye artırımına ait yeni pay alma hakkının tamamının ödendiğini bildirdi. Şirket ayrıca, sermayesinin tamamına sahip olduğu Ukrayna'da kurulu lifecell LLC tarafından Ukrayna'da kurulan "Paycell LLC" unvanlı finansal şirketin ödemeler sistemi altyapı işletmeciliği lisansı için başvuru yapıldığını, yerel para transferi lisansı başvuru hazırlık sürecinin devam ettiğini bildirdi.

(=) Türk Telekom (TTKOM): Kasım ayında Kurumsal Risk Sermayesi şirketi kurma kararı alan şirket, TT Ventures Proje Geliştirme adıyla sermayesi 1 mn TL olarak belirlenen şirket kurdu.

Trend GYO: Trend GYO’nun ihraç edilecek toplam 7,5 mn TL nominal değerli paylarının, Borsa Birincil Piyasa'da "Sabit Fiyatla Talep Toplama ve Satış Yöntemi" ile hisse başına 1,52 TL fiyattan 15-16 Şubat tarihlerinde TDGYO.HE (ikincil piyasada işlem kodu TDGYO.E olacaktır) işlem sırasında satışa sunulacağı belirtildi.

(+) Türk Traktör (TTRAK): Türk Traktör hisse başına brüt 5,62 TL, net 4,778055 TL nakit kar payı dağıtılması teklifini Mart ayı içerisinde yapılacak genel kurul onayına sunacağını açıkladı. 21 Mart 2018’de dağıtılması teklif edilen temettünün verimi, dünkü hisse kapanış fiyatına göre %7,5’e işaret etmektedir.

(=) Ülker Bisküvi (ULKER): Basında yer alan haberlerin ardından açıklama yapan şirket, kuvvetli bir mali yapısı olup borçluluk oranlarının uluslararası standartlara oranla düşük düzeyde olduğunu, Ülker Bisküvi'nin 2017 yıl sonu konsolide mali performansının piyasa beklentileri üzerinde gerçekleşeceğinin öngörüldüğünü belirtti.

(+) Vakko (VAKKO): Dünya Gazetesi’nde yer alan haberde, şirketin satışı ile ilgili görüşmelerin hız kazandığı, özellikle Ortadoğu'dan bazı fonların ciddi alıcı olduğu belirtilirken, satış ile ilgili 250-300 mn € fiyatların konuşulduğu yer aldı. . Şirketten konuyla ilgili gelen açıklamada ise, söz konusu süreçte kamuya açıklama yapılmasını gerektiren herhangi bir yeni gelişme bulunmadığını bildirdi. Yorum: Şirket hissedarlarından yapılan açıklamada, stratejik alternatiflerin tespiti ve değerlendirilmesi amacıyla, 23 Ağustos 2017 tarihinde Credit Suisse International ile danışmanlık sözleşmesi imzalandığı belirtilmişti. Şirketin son kapanışa göre piyasa değeri 590,4 mn TL (yaklaşık 126 mn €) seviyesinde olup, haberde yer alan seviyelere göre yaklaşık %100 prim potansiyeli bulunmaktadır

Vakıfbank (VAKBN): Banka 2017 yılının dördüncü çeyreği için bir önceki çeyreğe göre %28,6, bir önceki yılın aynı dönemine göre %15,2 artarak 901 mn TL ile piyasa beklentisinin %5 üzerinde net kar açıkladı. (Research Turkey beklenti: 861 mn TL) Banka’nın 4Ç’de net faiz gelirleri çeyreksel bazda %28,5 artarken, net ücret & komisyon gelirleri ise %4,4 artış gösterdi. Aynı dönemde bankanın Takipteki Krediler Oranı (TKO) bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 4 bp artış ile %4,01 düzeyine çıktı. Banka’nın 3Ç17’de %12,8 olan özkaynak karlılık oranı ise 4Ç’de %15,8 düzeyine ulaştı.

(=) Vestel Elektronik (VESTL): Dongbu Daewoo Electronics Corporation'ın satışına ilişkin satıcılar ile potansiyel alıcılar arasında yürütülen pazarlık görüşmelerinin tamamlandığını, satıcıların süreci, şirketin %94,62 oranında hissedarı olduğu Vestel Beyaz Eşya (VESBE) dışında başka bir alıcı ile devam etmeye karar verdiğini bildirdi. Yorum: Satış ile ilgili olarak diğer alıcıların süreçte daha önde olduğu yönünde basına haberler yansımıştı. Dolayısıyla da bu yöndeki akışları ardından VESBE tarafında ek bir negatif fiyatlama görülmesini beklemiyoruz.

(=) Yataş (YATAS): Yataş Yönetim Kurulu Başkanı Yavuz Altop, Yataş'ın girdi üretimi ile ilgili Avrupa'da ortak bir girişim kurulması yönünde görüşmeler yürüttüğünü söyledi. Altop, “önemli miktarda kullandığımız girdileri üretmeyi düşünebiliriz. Dolayısıyla gelecek yıl için önemli girdilerden birisini kendimiz yapmayı belki de bir yabancı ortak ile yapmayı planlıyoruz. Bununla ilgili ortak girişim kurulması yönünde görüşmelerimiz bu sene başladı. Bu ayın içerisinde tekrar Avrupa'ya gideceğiz” açıklamasında bulundu. Kaynak: Bloomberght

(+) Zorlu Enerji (ZOREN): Asya ülkelerinde yenilenebilir enerji alanında yatırımlar yapılabilmesi amacıyla Dubai International Financial Centre serbest ticaret bölgesinde kurulmasına karar verilen "Zorlu Enerji Asia Limited" unvanlı şirkete 50.000 $ sermaye payı ile tek kurucu ortak olarak katılmasına karar verdi.




Şirket BİST Kodu Dönem Açıklama Tarihi

4Ç17 4Ç16 % Değişim 4Ç17 4Ç16 % Değişim 2017 2016 % Değişim 2017 2016 % Değişim

Akbank AKBNK 2017/12 31.01.2018 1.524 1.155 32% 6.039 4.820 25%

Ak Enerji AKENR 2017/12 16.02.2018 -200 -370 -46% 44 29 51% -505 -549 -8% 183 157 16%

Aksigorta AKGRT 2017/12 12.02.2018 41 40 3% 127 57 122%

Aksa AKSA 2017/12 16.02.2018 71 -11 a.d. 146 97 50% 295 126 134% 515 390 32%

Akis G.M.Y.O. AKSGY 2017/12 16.02.2018 213 136 57% 49 4 1188% 491 170 189% 194 23 761%

Anadolu Hayat Emek. ANHYT 2017/12 29.01.2018 56 60 -7% 225 190 18%

Anadolu Sigorta ANSGR 2017/12 29.01.2018 85 28 209% 184 88 110%

Arcelik ARCLK 2017/12 30.01.2018 90 229 -61% 429 397 8% 843 1.300 -35% 1.920 1.636 17%

Arena Bilgisayar ARENA 2017/12 02.02.2018 -2 4 a.d. 8 17 -55% 2 14 -86% 29 42 -31%

Atlas Y.O. ATLAS 2017/12 14.02.2018 4 2 158% 4 2 155% 9 0 1968% 9 0 1957%

Atlantik Petrol ATPET 2017/12 15.02.2018 -1 0 a.d. -1 -1 60% -3 -1 298% -2 -1 168%

Aygaz AYGAZ 2017/12 14.02.2018 85 139 -39% 69 108 -36% 577 416 39% 335 397 -16%

Bisas Tekstil BISAS 2017/12 14.02.2018 1 1 -10% 0 0 27% 2 17 -89% -2 -1 126%

Bilici Yatirim BLCYT 2017/12 13.02.2018 4 -2 a.d. 12 5 127% 15 3 336% 42 18 132%

Bursa Cimento BUCIM 2017/12 15.02.2018 20 10 105% 44 26 72% 71 75 -4% 139 117 18%

Cemtas CEMTS 2017/12 06.02.2018 17 6 167% 20 11 81% 91 29 217% 74 40 86%

Carrefoursa CRFSA 2017/12 16.02.2018 -172 -1 11785% 37 38 -2% -306 -432 -29% 126 -37 a.d.

Denge Yatirim Holding DENGE 2017/12 13.02.2018 4 9 -53% -1 -1 -4%

Denizbank DENIZ 2017/12 07.02.2018 475 303 57% 1.880 1.409 33%

Datagate Bilgisayar DGATE 2017/12 16.02.2018 12 6 109% 13 7 84% 31 18 72% 38 23 64%

Deniz G.M.Y.O. DZGYO 2017/12 02.02.2018 9 8 7% 1 1 -34% 16 12 28% 6 5 13%

Eczacibasi Y.O. ECBYO 2017/12 30.01.2018 1 0 138% 1 0 143% 4 3 44% 4 3 42%

Erbosan ERBOS 2017/12 12.02.2018 14 16 -14% 13 12 4% 55 36 50% 58 34 71%

Eregli Demir Celik EREGL 2017/12 02.02.2018 1.192 539 121% 1.699 1.016 67% 3.754 1.516 148% 5.383 2.687 100%

Euro Trend Y.O. ETYAT 2017/12 13.02.2018 0 1 -52% 0 1 -52% 2 1 116% 2 1 113%

Euro Kapital Y.O. EUKYO 2017/12 07.02.2018 0 1 -48% 0 1 -48% 2 1 75% 2 1 72%

Euro Yat. Ort. EUYO 2017/12 13.02.2018 0 1 -67% 0 1 -68% 2 1 140% 2 1 137%

Finans Fin. Kir. FFKRL 2017/12 29.01.2018 16 14 13% 94 59 60%

Qnb Finansbank QNBFB 2017/12 02.02.2018 371 352 5% 1.603 1.203 33%

Ford Otosan FROTO 2017/12 12.02.2018 510 317 61% 595 419 42% 1.490 955 56% 2.000 1.485 35%

Garanti Bankasi GARAN 2017/12 31.01.2018 1.699 1.160 47% 6.344 5.071 25%

Garanti Faktoring GARFA 2017/12 30.01.2018 6 5 36% 28 20 40%

Garanti Y.O. GRNYO 2017/12 30.01.2018 1 0 440% 1 0 322% 2 2 16% 2 2 26%

Gunes Sigorta GUSGR 2017/12 13.02.2018 11 23 -50% 26 -48 a.d.

Halk Bankasi HALKB 2017/12 14.02.2018 715 363 97% 3.725 2.558 46%

Halk Sigorta HALKS 2017/12 14.02.2018 35 22 61%

Hedef Girisim Srmy. Y.O. HDFGS 2017/12 17.01.2018 34 1 2311% 34 1 2666% 38 2 2392% 37 1 3529%

Hektas HEKTS 2017/12 09.02.2018 2 -6 a.d. 5 -4 a.d. 49 29 68% 65 40 63%

Halk G.M.Y.O. HLGYO 2017/12 14.02.2018 215 75 185% 12 14 -15% 252 108 134% 52 51 1%

Is Bankasi (A) ISATR 2017/12 02.02.2018 0 0 -12% 0 0 13%

Is Bankasi (B) ISBTR 2017/12 02.02.2018 0 0 -12% 0 0 13%

Is Bankasi (C) ISCTR 2017/12 02.02.2018 1.205 1.365 -12% 5.308 4.701 13%

Iskenderun Demir Ve Celik ISDMR 2017/12 02.02.2018 2.382 943 153% 3.231 1.624 99%

Is Finansal Kiralama ISFIN 2017/12 24.01.2018 27 27 0% 113 104 9%

Is Girisim Srmy. Y.O. ISGSY 2017/12 29.01.2018 -1 -2 -50% -1 -2 -40% 1 1 -11% 1 1 -15%

Is G.M.Y.O. ISGYO 2017/12 29.01.2018 87 292 -70% 28 36 -22% 180 421 -57% 144 159 -10%

Is Yatirim ISMEN 2017/12 29.01.2018 44 14 227% 59 21 183% 157 54 191% 246 101 143%

Is Y.O. ISYAT 2017/12 26.01.2018 5 5 1% 5 5 1% 25 19 31% 25 19 31%

Izocam IZOCM 2017/12 15.02.2018 8 8 2% 15 15 -1% 18 21 -14% 41 42 -3%

Kartonsan KARTN 2017/12 15.02.2018 15 2 745% 22 9 129% 38 3 1223% 71 34 105%

Koc Holding KCHOL 2017/12 16.02.2018 1.077 1.046 3% 2.023 2.238 -10% 4.909 3.460 42% 9.046 6.198 46%

T. Kalkinma Bankasi KLNMA 2017/12 09.02.2018 24 22 8% 128 71 80%

Kapital Yatirim Holding KPHOL 2017/12 13.02.2018 0 0 -5% 0 0 -15%

Karsusan Karadeniz Su Urunleri KRSAN 2017/12 16.02.2018 0 -1 a.d. 0 1 a.d. -4 -2 70% 0 0 a.d.

Kristal Kola KRSTL 2017/12 12.02.2018 1 -1 a.d. 2 0 5140% 3 3 3% 6 6 4%

Logo Yazilim LOGO 2017/12 15.02.2018 13 0 3367% 20 28 -27% 51 45 12% 83 86 -4%

Marmaris Altinyunus MAALT 2017/12 05.02.2018 1 2 -34% 1 0 418% 2 1 158% 2 -1 a.d.

Merko Gida MERKO 2017/12 15.02.2018 -5 -5 6% -2 0 a.d. -14 -6 120% 1 4 -81%

Orge Enerji ORGE 2017/12 13.02.2018 6 8 -27% 5 5 7% 31 25 26% 36 26 39%

Otokar OTKAR 2017/12 02.02.2018 49 37 33% 47 55 -14% 99 70 43% 186 170 9%

Oyak Y.O. OYAYO 2017/12 01.02.2018 1 0 294% 2 1 66%

Plastik Akilli Kart PKART 2017/12 12.02.2018 2 1 319% 3 1 242% 4 4 6% 6 6 12%

Safkar Ege Sogutmacilik Klima SAFKR 2017/12 14.02.2018 1 3 -52% 5 6 -17%

Sasa SASA 2017/12 15.02.2018 53 71 -25% 80 58 38% 204 137 49% 254 134 90%

Seyitler Kimya SEYKM 2017/12 18.02.2018 2 3 -29% 3 3 4%

Tat Gida TATGD 2017/12 13.02.2018 23 12 84% 22 14 58% 61 65 -5% 63 74 -15%

Turkcell TCELL 2017/12 15.02.2018 216 351 -38% 1.715 1.363 26% 1.979 1.512 31% 6.187 4.573 35%

Tofas Otomobil Fab. TOASO 2017/12 01.02.2018 424 281 51% 656 442 49% 1.283 970 32% 2.001 1.367 46%

T.S.K.B. G.M.Y.O. TSGYO 2017/12 29.01.2018 7 -10 a.d. 2 2 33% -23 -27 -15% 9 7 21%

T.S.K.B. TSKB 2017/12 30.01.2018 143 110 31% 596 476 25%

Turk Telekom TTKOM 2017/12 08.02.2018 -113 -1.388 -92% 1.539 1.427 8% 1.136 -724 a.d. 6.313 5.388 17%

Turk Traktor TTRAK 2017/12 12.02.2018 104 94 11% 137 138 -1% 321 370 -13% 492 512 -4%

Tupras TUPRS 2017/12 14.02.2018 493 803 -39% 1.190 1.440 -17% 3.812 1.793 113% 5.637 3.195 76%

Ulaslar Turizm ULAS 2017/12 01.02.2018 0 -3 -99% 0 0 836% 16 -5 a.d. -1 -1 8%

T. Vakiflar Bankasi VAKBN 2017/12 13.02.2018 901 782 15% 3.723 2.703 38%

Vakif Fin. Kir. VAKFN 2017/12 14.02.2018 11 7 54% 34 23 45%

Vestel Beyaz Esya VESBE 2017/12 08.02.2018 86 41 110% 139 118 18% 295 325 -9% 466 456 2%

Yapi Ve Kredi Bankasi YKBNK 2017/12 06.02.2018 880 570 54% 3.614 2.933 23%

Yapi Kredi Koray G.M.Y.O. YKGYO 2017/12 05.02.2018 1 0 a.d. -2 -1 79% 2 -9 a.d. 0 -3 a.d.

FVAÖK - YıllıkNet Dönem Karı- YıllıkFVAÖKNet Dönem Karı

Açıklanan Kârlar



Raporun tamamına ulaşmak için lütfen tıklayınız…

Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki

19 Şub. Japonya 02:50 Oca. Dış Ticaret Dengesi 70,65 1.012 mlr ¥ 358,7 mlr ¥

19 Şub. Avro Bölgesi 12:00 Ara. Cari Denge 22,73 37,8 mlr €

19 Şub. Çin Çin borsası tatil nedeniyle kapalı.

19 Şub. ABD ABD borsaları tatil nedeniyle kapalı olacak

20 Şub. Almanya 10:00 Oca. ÜFE - Aylık % 55,93 1,20% 0,20%

20 Şub. Türkiye 10:00 Şub. Tüketici Güven Endeksi 50,00 72,3

20 Şub. Almanya 13:00 Şub. Zew Beklenti Endeksi 96,61 15,0 20,4

20 Şub. Avro Bölgesi 18:00 Şub. Tüketici Güven Endeksi- Öncü 81,82 1,1 1,3


20 Şub. Türkiye 4Ç17 AKCNS ve ASELS Finansal Sonuçları

21 Şub. Türkiye 10:00 Oca. Konut Satışları- Yıllık % 50,00 -6,80%

21 Şub. Almanya 11:30 Şub. Markit/BME PMI İmalat- Öncü 90,00 60,5 61,1

21 Şub. Avro Bölgesi 12:00 Şub. Markit PMI İmalat -Öncü 90,00 59,2 59,6

21 Şub. Avro Bölgesi 12:00 Şub. Markit PMI İmalat Dışı -Öncü 70,00 57,5 58,0

21 Şub. Avro Bölgesi 12:00 Şub. Markit PMI Bileşik- Öncü 72,73 58,2 58,8

21 Şub. İngiltere 12:30 Ara. ILO İşsizlik Oranı (3 aylık) 89,41 4,30% 4,30%

21 Şub. ABD 17:45 Şub. Markit PMI İmalat 90,00 55,5 55,5

21 Şub. ABD 17:45 Şub. Markit PMI İmalat Dışı 70,00 53,3

21 Şub. ABD 18:00 Oca. 2. EL Konut Satışları 88,28 5,62 mn 5,57 mn

21 Şub. ABD 22:00 FOMC Toplantı Tutanakları (30-31 Ocak) 80,00


21 Şub. Türkiye 4Ç17 ALBRK, CIMSA ve TAVHL Finansal Sonuçları

22 Şub. Almanya 12:00 Şub. IFO İş Ortamı Güven Endeksi 98,31 117 117,6

22 Şub. İngiltere 12:30 4Ç17 GSYH Çeyreksel % 97,65 0,50% 0,50%

22 Şub. Türkiye 14:30 Şub. Reel Kesim Güven Endeksi 58,82 108,3

22 Şub. Türkiye 14:30 Şub. Kapasite Kullanımı 67,65 78,20%

22 Şub. Avro Bölgesi 15:30 Oca. AMB Toplantı Tutanakları

22 Şub. ABD 16:30 17 Şub. Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 98,44 230 Bin

22 Şub. ABD 18:00 Oca. CB Öncü Göstergeler Endeksi % 83,59 0,70% 0,60%

22 Şub. Türkiye 4Ç17 TKFEN Finansal Sonuçları

23 Şub. Japonya 02:30 Oca. TÜFE - Yıllık % 83,70 1,3% 1,0%

23 Şub. Almanya 10:00 4Ç17 GSYH Çeyreksel (mevs. düzelt. %) 83,05 0,60% 0,60%

23 Şub. Almanya 10:00 4Ç17 GSYH Yıllık % 76,27 2,90% 2,90%

23 Şub. Avro Bölgesi 13:00 Oca. TÜFE- Yıllık % 95,45 1,30% 1,40%

23 Şub. Avro Bölgesi 13:00 Oca. TÜFE- Aylık % 84,09 -0,90% 0,40%

23 Şub. ABD 18:15 Fed Dudley konuşması

23 Şub. ABD 21:30 Fed Mester konuşması

23 Şub. Türkiye 4Ç17 SAHOL Finansal Sonuçları

23 Şub. Türkiye S&P, Türkiye için kredi notu değerlendirme raporunu açıklayacak

Kaynak: Bloomberg, TÜİK, Foreks

Haftalık Ajanda

http://www.vkyanaliz.com/Redirect?returnUrl=%2fFiles%2fdocs%2ftakvim_19_23_02_2018k-636543893526997724.pdf



www.vakifyatirim.com.tr

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, yatırım ve kalkınma bankaları ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde ve yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan, manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz.

Genel Müdürlük

Akat Mah. Ebulula Mardin Cad. No: 18 Park Maya Sitesi F-2/A Blok Beşiktaş 34335 İstanbul

(0212) 352 35 77 Araştırma ve Strateji Müdürlüğü

[email protected]

Sezai ŞAKLAROĞLU

Mehmet Emin ZÜMRÜT

Selahattin AYDIN

Tuğba SAYGIN

Serap KAYA

Esra SARI

Nazlıcan ŞAHAN

http://www.vakifyatirim.com.tr/

mailto:[email protected]

haftalık strateji bülteni - vakıfbank...haftalık strateji bülteni 19 Şubat 2018 pazartesi...

Documents