Informe Quincenal Nº 190 Miércoles 6 de septiembre de 2017

Costa Rica 4161 www.lcgsa.com.ar Economistas

(5411) 4862-8992 info@lcgsa.com.ar Javier Okseniuk

Melisa Sala

Lucía Pezzarini

Administración: Jimena

González Brau

Índice

Monetario * BM ascendió a $ 838 MM en agosto (+23% ia).

* Contra julio +$ 6,1 MM: Sector Público expansivo (+ $36,7 MM). Sector Privado (-$ 27,2 MM) y Financiero (-$3 MM), contractivos.

* En 8M-17, BM crece al 34% ia promedio, pero con marcada desaceleración en los últimos meses.

* BCRA subió tasas de LEBAC, concentrándose en las letras de plazos más largos.

* Política de esterilización hace crecer stock de LEBAC que supera en 20% la BM.

Financiero * Préstamos al sector privado mantienen elevado crecimiento: +35% ia en agosto y +3,1% m/m contra julio.

* Hipotecarios (+7,3% m/m), Prendarios (+4,5% m/m) y Personales (+3,7% m/m) los más dinámicos.

* Crédito en pesos a empresas se recupera en agosto: +3,3% m/m y +24% ia.

* Depósitos en pesos se mantienen estables (pero -1,4% real): Colocaciones a la vista -0,5% m/m y a Plazo +0,6% m/m.

* Depósitos en dólares sumaron US$ 2 MM en el mes. Depósitos públicos +US$ 1,3 MM y privados +US$ 0,7 MM.

Fiscal * Recaudación creció 33,5% ia (8,4% ia real). Sumó $ 221,3 MM y 3 meses consecutivos de crecimiento real.

* IVA-DGI (37% ia), Ganancias-DGI (36,3% ia) y Seg. Social (30% ia) los pilares de la recaudación.

* Recuperación impuestos al comercio exterior: Derechos de exportación +64% ia y de importación +30% ia.

* Créditos y débitos (+36% ia) e Impuestos internos (+36% ia) también muy dinámicos.

* Los recursos asignados a las provincias crecieron 36% ia. Los que quedan en manos de Nación y ANSES un 29% ia.

Actividad* Construcción creció 20% ia en julio y en 7M-17 acumula suba del 9% ia.

* Obra pública sigue siendo clave. Aumentó 11% ia real en julio y 9,4% ia en 7M-17.

* Indicios de recuperación en el sector privado: crecen los créditos hipotecarios, escrituras y venta de insumos.

* De mantener el ritmo de crecimiento en los meses que restan del año, la construcción haría un aporte de 0,3/0,4 pp al PBI.

Actividad* Industria (+5,9% ia) continuó recuperando. En 7M-17 se expandió 1% ia, dejando atrás la baja de 2016.

* Sectores vinculados a la construcción, metalmecánica, automotriz, alimentos, caucho y plástico y tabaco impulsan el crecimiento.

* Recuperación heterogénea: corridos 7 meses, 6 de los 12 sectores no recuperan la recesión de 2016.

* Lentamente las expectativas empresarias comienzan a mostrarse más optimistas.

Empleo * En junio se crearon 16 mil empleos registrados. Se suman a los 32 mil de mayo.

* Dato alentador: Asalariados privados sumaron 10,1 puestos . Monotributistas +10 mil y los Públicos retrocedieron 3,6 mil puestos.

* En el 1S-17 la creación asciende a 107 mil puestos. El empleo independiente absorbe al 46% de las incorporaciones.

* El sector más pujante es la construcción (+23,5 mil) y el más afectado la industria (-13 mil).

* A pesar de la mejora reciente, contra nov-15 , los Asalariados Privados aun 33 mil puestos por debajo.

Q

2

Monetario

Agregados monetarios y tasa de interés- agosto 2017

• La Base Monetaria (BM) cerró en $ 838 MM en agosto. Equivale a un incremento interanual del 23% ia.

• Comparado contra julio se expandió $ 6,1 MM. El financiamiento del déficit fiscal explica el incremento de la

masa de dinero en agosto. Tanto el Sector Privado y el Sector financiero actuaron contractivamente.

o Por pesificación de deuda el Sector Público demandó emisión por $ 36,7 MM.

o El incremento de la demanda de dólares del Sector Privado en las semanas previas a las elecciones permitió

al BCRA absorber base monetaria sin costo $ 27,2 MM1.

o El Sistema financiero contrajo la BM en $ 3 MM. Vía LEBAC el BCRA retiró de circulación $ 31 MM. A pesar

de haber enfrentado a un vencimiento de $ 535 MM (15-ago), logró contrarrestarlo operando en el mercado

secundario. En cambio, por pases inyectó $ 27 MM, tras renovar solo parcialmente el stock en circulación.

• En 8M-17 la BM se expandió a un ritmo promedio del 34% ia, pero con una marcada desaceleración en los

últimos meses: en el bimestre jul-ago creció 25% ia vs. 37% ia en el 1S-172. El Sector Público demandó emisión de $

223 M, parcialmente compensada por los esfuerzos del BCRA de absorber los pesos excedentes (logró retirar $ 198

MM en 8M-17). Las ventas de divisas al Sector Privado permitieron retirar otros $ 5,5 MM.

• La política de esterilización implicó que en agosto el stock de LEBAC superara los $ 1.000 MM, incremento del

59% comparado con el cierre de 2016 (supera en un 20% a la BM). Esto requirió que en la última licitación (15-agosto)

el BCRA convalidara un aumento en las tasas. Se concentró en las letras de plazo más largo (+50 pb promedio en las

de 3, 5, 7 y 8 meses)3, avanzando así en la normalización de la curva de rendimientos. En paralelo, siguió operando en

el mercado secundario, donde las dinámicas de las tasas reflejaron un comportamiento similar.

• En cambio, mantuvo sin cambio el centro de corredor de pases en 26,25% (por quinto mes consecutivo). La brecha

respecto al rendimiento de las LEBAC hace que pierdan terreno: representan apenas el 6% de los pasivos rentados en

pesos del BCRA.

1 Entre el 28-jul y el 11-ago el BCRA vendió US$ 1,8 MM en el MULC. 2Esta dinámica responde a los cambios en la política de encajes y a la desaceleración de la tasa de inflación interanual. 3 Mantuvo estable la tasa de la letra a 35 días.

Factores de explicación de la Base Monetaria

m/m y $ MM

Compra/

Venta

divisas

Sector

Público

Sector

FinancieroLebacs Pases Otros

Base

Monetaria

ago-16 0,1 47,4 -28,6 -33,7 4,8 -0,3 18,6

8M 2016 37,4 198,0 -193,4 -180,3 -15,6 13,8 55,8

ago-17 -27,2 36,6 -2,9 -31,0 27,0 -0,3 6,1

8M 2017 -5,5 223,3 -198,1 -227,4 12,2 -3,1 16,7

Fuente: LCG en base a BCRA

3

Financiero Préstamos y depósitos–agosto 2017

• Los préstamos en pesos al sector privado continúan acelerando. En agosto crecieron 35,4% ia, superando en 10

pp la suba de los precios. Conjugan 4 meses consecutivos con crecimiento real, dinámica que confirmaría el

despegue de la actividad en los últimos meses.

• En relación con julio, tuvieron expansión del 3,1% m/m (+1,6% m/m real).

• Los préstamos con Garantía siguen siendo los más dinámicos (+6% ia). Mayor accesibilidad a partir de los

préstamos denominados en UVA dinamizan tanto a Prendarios4 (4,5% m/m) como a Hipotecarios (+7,3% m/m).

Estos últimos afectados también por la reactivación del Plan Procrear.

• Comportamiento heterogéneo del crédito al Consumo (+2,4% ia). Personales mantienen elevado crecimiento

(+3,7% m/m): en 8M-17 promedian suba real del 17% ia. El financiamiento con tarjeta de crédito (+0,9% m/m)

no termina de repuntar: tras dos meses seguidos de suba interanual real, en agosto se mantuvo estable.

• En la comparación interanual, el crédito en pesos a empresas le gana a la inflación por primera vez en 18 meses.

En agosto +3,3% m/m: Documentos +4% m/m, sienten en avance de la Obra pública; Adelantos crecen a un menor

ritmo: +1,6% m/m. El financiamiento en dólares sigue muy dinámico (+4% m/m en agosto) aunque desacelera su

crecimiento a la mitad contra el trimestre mayo-julio (+8,5% m/m promedio), que podría deberse a cierta

prudencia cambiaria durante el mes de elecciones.

• Por estacionalidad de las cajas de Ahorro en julio (cobro de aguinaldo en julio), los depósitos privados en pesos se

mantuvieron estables en agosto (-1,4% m/m real). Colocaciones a la vista -0,5% m/m: Cajas de ahorro -2,5% m/m y

Cuenta corriente 2,1% m/m. Plazo fijo con suba de apenas 0,6% m/m: segmento minorista sigue recuperando (+1,7%

m/m) pero persiste la baja en mayoristas (-0,9% m/m). Spread de tasas entre Badlar (TNA 20,8%) y LEBAC (TNA

26,5% a 35 días) roza los 6 pp.

• Los depósitos en dólares avanzaron US$ 2 MM y se ubican en US$ 31,6 MM (+98% ia). Por nuevas colocaciones, los

depósitos públicos se incrementaron US$ 1,3 MM y los privados US$ 0,7 MM afectados por el factor elecciones.

4 En junio el BCRA incorporó la línea de préstamos prendarios denominados en UVA.

Depósitos privados en pesosm/m y a/a

Total Vista A Plazo Mayor. Minor.

Variación mensual

ago-17 -0,1% -0,5% 0,6% -0,9% 1,7%

8M-17 1,4% 1,5% 1,4% 33,4% 30,9%

Variación anual

ago-17 23,6% 37,7% 10,3% 7,3% 12,2%

8M-17 25,4% 36,3% 14,7% 30,9% 51,6%

Fuente: LCG en base a BCRA6 pp spread LEBAC

y BADLAR

Préstamos al sector privado en pesosm/m y a/a

EMPRE-

SAS

Ade-

lan

tos

Docu-

men-

tos

Hipote

carios

Prenda

rios

CONS

UMO

Perso-

nales

T. de

Crédit

o

TOTAL

Variación mensual

ago-17 3,0% 1,6% 4,0% 7,3% 4,5% 2,4% 3,7% 0,9% 3,1%

8M-17 1,9% 0,0% 2,6% 4,4% 4,4% 2,3% 3,7% 0,7% 2,4%

Variación anual

ago-17 24% 5% 33% 51% 67% 39% 56% 23% 35%

8M-17 14% 7% 17% 27% 52% 37% 48% 25% 27%

Fuente: LCG en base a BCRA

4

Fiscal Recaudación –agosto 2017

• La recaudación tributaria ($ 221,3 MM) aumentó 33,5% ia en agosto. En términos reales significa un incremento

del 8,4% ia lo que permite conjugar tres meses de alto crecimiento real (8% ia promedio).

• La mejora fue prácticamente generalizada para todos los impuestos. Los tres pilares (IVA, Ganancias y Seg. Social)

volvieron a ser los protagonistas en términos de aporte de recursos (sumaron 7 de cada $ 10 de aumento), sumándose

también los Derechos de Exportación con una marcada recuperación respecto a la dinámica previa.

o IVA-DGI aumentó 37,5% ia en agosto (12% ia real). Suma 5 meses de fuerte crecimiento real (9% ia promedio),

dando una señal clara de la recuperación del consumo que los indicadores parciales (CAME, ventas en

supermercados y shoppings) no alcanzan a reflejar.

▪ En paralelo, la AFIP avanza en la devolución de los saldos retenidos ($ 1,9 MM), que, en agosto, representaron 4%

de lo recaudado por IVA-DGI (el doble que el promedio de los últimos 5 años).

o Ganancias-DGI subió 36,3% (11% ia real), sobre el cual sigue incidiendo la baja base de comparación anual.

o Seg. Social registró una suba del 30% ia, reflejando el impacto pleno de los aumentos por paritarias y cierta

recuperación del empleo.

• Los impuestos vinculados al comercio exterior reflejaron una mejora por la suba del tipo de cambio, pero también por

mayores valores comerciados. Los derechos de exportación subieron 64% ia y 40% ia medidos en dólares (vs. -20%

ia en 7 meses previos); los derechos de importación crecieron 30% ia y 10% ia sin contar el efecto tipo de cambio.

• Créditos y débitos subió 36,5% ia (11% ia real), 6 pp por encima del promedio previo. Impuestos internos tuvieron un

crecimiento similar (36% ia) y conjuntamente reflejarían un mayor dinamismo de la actividad económica.

• Con todo, en 8 meses la recaudación acumula un crecimiento del 31% ia, 3,3% ia real. Lo asignado a provincias

(coparticipación más distribución de impuestos específicos) tuvo un crecimiento del 36% ia; lo que queda en manos

de Nación (básicamente Tesoro y ANSES) de apenas 29% ia, afectado en buena parte por la devolución parcial del

15% de la coparticipación que retiene ANSES y el bajo dinamismo que registran los impuestos al comercio exterior (+3%

ia), escasamente coparticipados con las provincias (sólo el 30% del complejo sojero).

• Estimamos que, al cierre del año, la recaudación tributaria sumará $ 2.550 MM, lo que significará un incremento

del 23% ia. Neto del efecto blanqueo en 2016 y 2017, el incremento se eleva a 28% ia (+2% ia real).

Recaudación tributaria

$ MM a/aContrib.

a/a$ MM a/a

IVA 69,9 37,5% 34% 481,2 29,0%

IVA DGI 47,9 37,5% 24% 343,3 34,1%

Devoluciones (-) -1,9 458,8% -3% -12,6 482,6%

IVA DGA 24,0 46,3% 14% 150,5 26,2%

Reintegros (-) -2,5 102,4% -2% -15,4 46,5%

Ganancias 47,4 36,7% 23% 353,9 25,1%

Ganancias DGI 43,9 36,3% 21% 332,0 26,0%

Ganancias DGA 3,5 42,1% 2% 21,9 13,1%

Der. Exportación 7,3 63,7% 5% 49,8 -5,4%

Der. Importación 6,6 29,5% 3% 43,4 19,0%

Contrib. Seg. Social 57,5 29,9% 24% 464,5 32,1%

Créditos y débitos 14,7 36,5% 7% 108,4 30,7%

Bienes personales 2,0 17,6% 1% 14,0 -10,3%

Combustibles 8,8 10,8% 2% 65,2 38,5%

Otros 9,5 31,5% 4% 110,0 145,6%

TOTAL 221,3 33,5% 100% 1.675,1 31,2%

Fuente: LCG en base a AFIP

ago-17 Acum. 2017

5

Actividad Índice Sintético de la Actividad de la Construcción – julio 2017

• La construcción volvió a mostrar elevado crecimiento en julio. Se expandió un 20% ia y aceleró su tasa de

crecimiento: +3 pp contra junio (17% ia) y +7 pp contra el 2T-17 (+13% ia promedio). La base de comparación juega a

favor, ya que jul-16 había sido de los meses más contractivos del año pasado (-23% ia).

• En 7M-17 acumula crecimiento del 9% ia, dejando muy atrás la caída de 2016.

• El Índice Construya había anticipado el buen dato de julio (+24% ia). Logró conjugar 6 meses consecutivos de

crecimiento mensual desestacionalizado (en julio +4% m/m). Contra dic-16 acumula suba del 16% ia y del 29%

comparado con el piso de abr-165.

• El impulso de la obra pública sigue siendo clave: en julio creció 11% ia en términos reales y 9,4% ia en 7M-17. El

elevado crecimiento de las ventas de asfalto (+87%) y de cemento, insumos que se vinculan directamente con

construcción en este segmento, son reflejo de esta dinámica.

• La obra privada también arroja signos claros de recuperación:

o Los Créditos hipotecarios promedian suba real del 10% ia en el trimestre mayo-julio.

o Las escrituras de compraventa de inmuebles crecen 20% ia en la PBA (7M-17) y 43% ia en la CABA (1S-17).

o Los permisos otorgados para edificaciones se expandieron 31% ia y 9% ia en 7M-17.

o Por tercer mes consecutivos crece la venta de todos los insumos para la construcción

• La construcción seguirá siendo una de las principales apuestas del Gobierno para mostrar resultados positivos

este año. No solo a través de la obra pública, sino también a partir del fomento al sector privado. El crecimiento

del crédito hipotecario asociado principalmente a los nuevos préstamos nominados en UVA (desde su lanzamiento

representan el 80% de los nuevos préstamos hipotecarios) y al plan PROCREAR serán claves. De mantener el ritmo

de crecimiento en los meses que restan del año, la construcción haría un aporte de 0,3/ 0,4 pp al PBI.

5 Medición desestacionalizada.

6

Actividad

Estimador mensual industrial - agosto 2017

• La industria continuó recuperándose en julio. Creció 5,9% ia conjugando 3 meses consecutivos en alza. En 7M-

17 acumula crecimiento del 1% ia, dejando finalmente atrás la caída del año pasado.

• Los sectores vinculados a la construcción siguen siendo los pilares de la recuperación: Minerales no metálicos

+15,2% ia y Metálicas básicas +11,3% ia. Productos de tabaco (+17% ia), Metalmecánica excluida automotriz (+16%

ia), Caucho y Plástico (+8% ia) y Alimentos (+5,4% ia), también muy dinámicos.

• La industria automotriz creció 2,5% ia (3 meses consecutivos al alza), recuperación que se sostiene gracias a la

demanda externa. En 7M-17 las exportaciones del sector crecieron un 12% ia mientras que las ventas locales

cayeron un 11% ia6. La sistemática baja de las exportaciones a Brasil (-11,6% ia en 7M-17) más que se compensa con

la suba de exportaciones hacia otros destinos (Centro América, Perú, Chile, etc).

• Corridos 7 meses del año, la recuperación de la industria sigue siendo heterogénea. 6 de los 12 sectores relevados

aun no recuperan la baja de 2016: Textiles -13% ia, Tabaco -5% ia, Edición e Impresión -4% ia, Papel y Cartón -3% ia,

Refinación de petróleo -2% ia y Químicos -1% ia. Industria Alimenticia en los mismos niveles que en 7M-16.

• Aunque todavía moderadas, las expectativas empresarias comienzan a mostrarse más optimistas. El 39% espera que

la demanda interna se reactive en los próximos meses (vs 28% a fines de 2016). Mientras que el porcentaje que

proyectan bajas en demanda se redujo del 25% al 12% del total.

• El sector seguirá dando datos positivos en los meses siguientes. La baja base de comparación es un factor clave: en el

3T-16 la caída fue del 7% ia. El crecimiento seguirá liderado por los sectores vinculados a la construcción, al agro y al

automotriz.

6 Según ADEFA.

7

Empleo

Empleo registrado- junio 2017

• Dato positivo de empleo en junio: se crearon casi 16 mil nuevos puestos registrados que se suman a las 32,4 mil

incorporaciones de mayo.

• El dato es más positivo aun si se tiene en cuenta que los Asalariados Privados sumaron 10,1 mil puestos. Otros

10 mil ingresaron como Monotributistas7. Asalariados Públicos (-3,6 mil) en baja y Asalariados de casas particulares

(ACP) se mantuvo estable.

• A nivel sectorial la mejora se concentró en la Construcción (+6,4 mil), el Agro (+1,6 mil) y los Servicios (+5 mil), mientras

que la industria siguió reduciendo sus plantas (-2,8 mil en junio).

Balance Primer Semestre

• En el 1S-17 se crearon 107 mil puestos de trabajo formal. Casi 1/4 del empleo lo explica el sector público (sumó

26 mil Asalariados). Otro 23% pertenecen al sector construcción, cuyo principal motor es la obra pública. El empleo

independiente absorbió al 46% de los nuevos trabajadores, de los cuales el 35% son Monotributistas Sociales (cuyo

salario no supera los $6.000 mensuales).

• Del otro lado, el sector más afectado fue la industria, con 13 mil trabajadores menos que en dic-16. Seguido por

el sector Minería (-2,3 mil, a pesar de la quita de retenciones), Transportes (-2,1 mil) y el Agro (-1,2 mil) aunque registró

crecimiento en los últimos dos meses.

• En cambio, si la base de comparación es el inicio de la administración Cambiemos (dic-15), la creación de los 160

mil puestos acumulados desde entonces lo explican los nuevos trabajadores independientes (+135 mil)8 y

empleados públicos (+57 mil). Los Asalariados Privados aun 33 mil puestos por debajo.

• Si bien la “foto” todavía muestra saldos pendientes, la dinámica de los últimos meses es más auspiciosa (por la

incorporación de Asalariados Privados). Esperamos que se sostenga en los próximos meses, aunque la suba seguirá

siendo heterogénea: el mayor impulso estará asociado a la construcción, los no transables (servicios) y la recuperación

del agro. En línea con reactivación de la actividad en el sector observada en los últimos meses, el empleo en la industria

podría mostrar cierta mejora.

7 5,4 mil como Monotributistas Sociales y 4,6 mil como Monotributo. 8 La incorporación de los hijos de Monotributistas como beneficiarios de la AUH influye positivamente en el crecimiento de esta modalidad

de contratación.

8

2015 2016 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 Tendencia

EMAE- INDECm/m

s/e#N/A #N/A 1,6% -0,4% 0,7% 0,3% #N/A #N/A

a/a 2,7% -2,3% 1,4% 0,5% 3,4% 4,0% #N/A #N/A

INDUSTRIA #####

m/m

s/es/d s/d s/d s/d s/d #N/A

a/a s/d #N/A -0,4% -2,6% 2,7% 6,6% 5,9% #N/A

Prod. automotriz- ADEFA a/a -15% -10% -13% -15% 14% 9% 1% #N/A

Prod. siderúrgica a/a -8% -17% 15% 15% 11% 8% 11% #N/A

Ref. de petróleo a/a s/d s/d -4% 1% 0% 0% 0% #N/A

Prod. Carne vacuna a/a -8% -17% 7% 1% 6% 9% #N/A #N/A

Prod. Carne aviar a/a 0% -4% 11% 3% 4% 5% #N/A #N/A

ACT. DE LA CONSTRUCCIÓN

a/a s/d s/d 11% 11% 10% 17% 20% #N/A

Índice Construyam/m

s/e#N/A #N/A 3% 1% 3% 5% 4% 3%

a/a 8% -15% 11% 7% 14% 17% 24% 24%

Despacho de cemento a/a 7% -11% 16% 11% 9% 16% 19% 7%

Escrituras CABA - m2 a/a 11% 20% 44% 20% 40% 41% #N/A #N/A

CONSUMO MASIVO

Ventas minoristas- CAME a/a 2% -7% -4% -4% -2% -1% -2% 0%

Ventas en super - INDEC a/a 2% -7% -10% -1% -2% -1% #N/A #N/A

Ventas en shops - INDEC a/a 7% -11% -16% -9% -4% -5% #N/A #N/A

Import. Bs. Consumo

(cantidades)- INDECa/a 12% 12% 20% 11% 6% 10% #N/A #N/A

CONSUMO DURABLE

Ventas de electrod.- CAME a/a 4% -14% -5% -4% -1% -2% -3% -1%

Ventas a conces.- ADEFA a/a -4% 23% 14% 13% 32% 27% 38% #N/A

Patentam. 0 km- ACARA a/a -6% 10% 36% 7% 28% 40% 27% 16%

Ventas autos usados a/a 8% -15% 17% 1% 19% 29% 25% #N/A

Patentamientos motos a/a -2% 0% 57% 31% 47% 55% 46,7% #N/A

DEMANDA SERVICIOS PÚBLICOS

Cons. Energía eléctrica Var ia 4% 1% 6% -5% -5% -4% -1% #N/A

EXPECTATIVAS

Conf. Consumidor- UTDT a/a 34% -17% -15% 7% 7% -2% -7% 11%

Confianza Gobierno- UTDT a/a 17% 44% -23% -4% -4% -13% -17% 0%

2015 2016 15-IV 16-I 16-II 16-III 16-IV 17-I

CUENTAS NACIONALES

PBI real a/a 2,4% -2,2% 2,4% 0,5% -3,5% -3,7% -1,9% 0,3%

PBI nominal (1) $ MM 5.854 8.056 5.854 6.330 6.926 7.466 8.056 8.539

PBI nominal (1)US$

MM629 543 629 603 586 562 543 567

PBI per cápita (1) US$ m 14,9 12,7 14,9 14,2 13,8 13,2 12,7 13,2

Consumo privado a/a 5% -1% 11% 2% -1% -3% -2% 1%

Consumo público a/a 7% 0% 6% 4% -1% 1% -2% 1%

Inversión a/a 6% -5% 18% -2% -4% -8% -6% 3%

Exportaciones netas a/a 35% 13% 145% 13% 81% 3% -8% 21%

RATIOS

Inversión/ PBI (2) % 16% 16% 15% 16% 15% 15% 14% 15%

Consumo privado/ PBI

(2)% 65% 65% 63% 69% 66% 66% 63% 70%

Fuente: INDEC, ADEFA, ACARA, Cámara Argentina del Acero,Grupo Construya, CAME, UTDT y otros(1) Los valores trimestrales refieren al promedio de los últimos 4 trimestres.(2) Medido a precios corrientes.

MONITOR DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA

ACTIVIDAD ECONÓMICA

EMI- INDEC

ISAC- INDEC

9

2015 2016 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 Tendencia

IPC NACIONAL- INDEC m/m s/d s/d s/d s/d s/d s/d 1,2% 1,7%

Núcleo m/m s/d s/d s/d s/d s/d s/d 1,5% 1,8%

Regulados m/m s/d s/d s/d s/d s/d s/d 1,0% 2,3%

Estacionales m/m s/d s/d s/d s/d s/d s/d 1,4% 0,5%

Alimentos y bebidas m/m s/d s/d s/d s/d s/d s/d 0,9% 1,1%

IPC GBA- INDEC m/m s/d s/d 2,5% 2,4% 2,6% 1,3% 1,4% 1,7%

a/a s/d s/d s/d s/d s/d 23,9% 21,9% 21,5%

Núcleo m/m s/d s/d 1,8% 1,8% 2,3% 1,6% 1,5% 1,8%

a/a s/d s/d s/d s/d s/d 24,5% 22,7% 22,5%

Regulados m/m #N/A #N/A 5,2% 3,3% 3,7% 1,2% 1,0% 2,1%

a/a s/d s/d s/d s/d s/d 26,1% 23,2% 23,5%

Estacionales m/m #N/A #N/A 0,5% 3,7% 2,5% -0,5% 1,4% 0,5%

a/a s/d s/d s/d s/d s/d 15,2% 13,8% 10,6%

Alimentos y bebidas m/m #N/A #N/A 1,9% 3,0% 2,2% 1,2% 1,3% 1,2%

a/a s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d

m/m #N/A #N/A 2,2% 2,9% 2,1% 1,8% 1,5% #N/A

a/a 26,5% 41,4% 35,6% 35,0% 29,4% 25,4% 23,4% #N/A

m/m #N/A #N/A 1,6% 2,8% 1,6% 1,8% 1,7% #N/A

a/a 27,9% 38,1% 30,8% 29,9% 28,3% 26,5% 24,1% #N/A

Alimentaria $ s/d s/d 1821 1876,5 1915,5 1937,2 1956,4 1984,6

Total $ s/d s/d 4.425 4.560 4.693 4.746 4.793 4.862

PRECIOS MAYORISTAS

IPIM- INDEC m/m s/d s/d 1,7% 0,9% 0,5% 0,9% 0,9% 1,9%

COSTOS CONTRUCCIÓN

ICC- INDEC m/m #N/A #N/A 1,7% 1,1% 4,8% 1,3% 0,9% 5,1%

26% 32% 30,6% 29,6% 24,3% 23,2% 23,1% 30,6%

Fuente: INDEC y Dirección General de Estadísticas y Censos de la Ciudad de Buenos Aires.

MONITOR DE PRECIOS

IPC-BA

IPC-BA Núcleo

CANASTA BÁSICA

PRECIOS AL CONSUMIDOR

10

2015 2016 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Tendencia

EMPLEO

Índice EIL (1)m/m

s/e0,2% -0,2% -0,5% -0,3% 0,0% 0,3% 0,5% 0,8%

M 6,23 6,18 6,22 6,22 6,24 6,18 6,18 619%

m/m

s/e#N/A #N/A 0,1% 0,0% 0,2% -0,1% 0,2% 0,2%

a/a 1,9% -0,7% -0,2% -0,4% 0,0% -0,1% 0,5% 0,8%

SALARIOS

RIPTE $ 14.055 18.532 21.048 21.483 22.285 22.651 23.030 #N/A

a/a 33% 32% 33% 30% 31% 28% 28% #N/A

$ 14.002 18.560 22.025 22.466 22.859 #N/A #N/A #N/A

a/a 31% 33% 37% 37% 35% #N/A #N/A #N/A

Coeficiente de Variación

Salarial (CVS). Nivel

General

Var. Ia s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d

CVS- Privado Formal Var. Ia 28% 33% 35% 34% 35% 31% 30% 30%

CVS- Privado Informal Var. Ia s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d

CVS- Público Var. ia. 33% 32% 33% 31% 28% 31% 29% 29%

Jubilados y pensionados M 6,4 6,8 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9

Haber mínimo $ 3.882 5.083 5.661 5.661 6.395 6.395 6.395 6.395

a/a 35% 31% 32% 32% 29% 29% 29% 29%

Haber medio $ 6.906 9.058 10.348 9.803 10.782 10.518 11.283 14.894

a/a 36% 31% 32% 45% 35% 30% 35% 28%

Beneficiarios AUH M 3,6 4,0 3,9 4,0 4,0 4,0 4,0 4,1

Valor AUH $ 757 989 1.103 1.103 1.246 1.246 1.246 1.246

a/a 30% 31% 30% 30% 30% 30% 30% 30%

2015 2016 15-IV 16-I 16-II 16-III 16-IV 17-I

MERCADO LABORAL

Tasa de actividadPEA/

Pobl. %44,8% 45,7% 45,2% 45,6% 46,0% 46,0% 45,3% 45,5%

PEA (1) M 12,0 12 12,2 12,4 12,5 12,5 12,4 12,5

Tasa de ocupaciónOcup/

Pobl. %41,8% 41,9% 42,0% 41,9% 41,7% 42,1% 41,9% 41,3%

Ocupados (1) M 11,2 11 11,3 11,3 11,3 11,5 11,5 11,3

Tasa de desocupaciónOcup/

Pobl. %6,7% 8,4% 7,1% 8,2% 9,3% 8,5% 7,6% 9,2%

Desocupados (1) M 0,8 1.046 0,9 1,0 1,2 1,1 0,9 1,1

Informalidad % asalar. 32,8% 33,5% 33,2% 33,3% 33,4% 33,8% 33,6% 33,3%

Fuente: INDEC, ANSES, MECON y otros

(1) Trabajadores asalariados registrados.(1) Valores extrapolados a la población total.

MONITOR SOCIAL

Asalariados privados

formales

Remun. Media de

Asalariados privados

formales (SIPA)

SEGURIDAD SOCIAL

11

2015 2016 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 Tendencia

RECAUDACIÓN $ MM 1.538 2.070 212,3 187,9 206,1 226,6 237,3 221,3

a/a 31% 35% 54% 25% 21% 30% 32% 33%

. DGI $ MM 885,2 1.194,5 126,3 99,2 94,0 102,4 122,4 103,9

a/a 39% 35% 79% 34% -3% -3% 31% 12%

.. IVA - DGI $ MM 316,3 406,1 36,6 44,2 41,8 43,2 45,2 47,9

a/a 37% 28% 23% 33% 35% 30% 35% 38%

.. Ganancias -DGI $ MM 363,3 404,3 30,3 27,1 49,3 59,1 47,7 43,9

a/a 45% 11% 38% 32% 18% 27% 41% 36%

. Seguridad Social $ MM 401,0 536,2 126,3 99,2 94,0 102,4 122,4 103,9

a/a 35% 34% 42% 33% 28% 28% 29% 30%

. DGA $ MM 251,7 339,5 33,5 33,2 146,3 164,5 173,1 151,3

a/a 7% 35% 11% -5% 384% 509% 481% 433%

DISTRIBUCIÓN PRIMARIA

$ MM 708,8 976,7 148,5 148,9 146,9 151,7 173,9 #N/A

a/a 26% 38% 49% 33% 14% 24% 28% #N/A

$ MM 431,1 583,5 51,3 54,3 65,2 73,1 68,9 64,7

a/a 35% 35% 31% 30% 25% 36% 43% 27%

RON + FFS / Recaudación % 28% 28% 24% 29% 32% 32% 29% 29%

SECTOR PÚB NO FINANCIERO

Gasto primario $ MM 1.428 1.973 179,1 178,2 184,2 218,7 207,2 #N/A

a/a 34% 38% 29% 38% 24% 26% 23% #N/A

. Gasto rígido $ MM 942,7 1.287,1 130,1 123,8 132,8 166,2 147,5 #N/A

a/a 43% 37% 36% 34% 35% 37% 38% #N/A

.. Jubilaciones y pensiones $ MM 535,7 734,7 74,4 72,7 78,2 108,4 80,4 #N/A

a/a 47% 37% 40% 35% 40% 38% 46% #N/A

.. Programas ANSES $ MM 75,5 123,1 17,1 10,9 12,9 12,6 12,1 #N/A

a/a 48% 63% 36% 34% 10% 29% 39% #N/A

. Gasto discrecional $ MM 485,3 685,7 49,1 54,5 51,4 52,5 59,7 #N/A

a/a 21% 41% 14% 48% 2% -1% -3% #N/A

.. Obra pública $ MM 64,2 78,7 8,6 7,4 7,5 8,0 8,9 #N/A

a/a 18% 23% 40% 33% 3% 25% 35% #N/A

.. A provincias $ MM 84,5 120,7 11,9 12,0 11,0 9,6 13,7 #N/A

a/a 46% 43% 67% 140% 45% 49% 2% #N/A

.. Subsidios $ MM 262,5 402,6 49,1 54,5 51,4 52,5 59,7 #N/A

a/a 28% 53% 36% 34% 10% 29% 39% #N/A

RESULTADO FISCAL

% PBI

(12m)-4,1% #¡REF! -5,9% -6,1% -6,1% -6,0% -5,9% #N/A

% PBI

(12m)-5,4% #¡REF! -7,6% -7,9% -8,0% -7,9% -7,8% #N/A

% PBI

(12m)-0,6% #¡REF! -0,8% -0,7% -0,8% -1,1% -1,1% #N/A

% PBI

(12m)-3,8% #¡REF! -3,9% -3,9% -4,0% -4,1% -4,0% #N/A

% PBI

(12m)-5,2% #¡REF! -5,6% -5,8% -5,9% -6,0% -5,9% #N/A

DEUDA PÚBLICA

Intereses pagados% PBI

(12m)1,4% #¡REF! 1,6% 1,9% 1,9% 1,9% 2,0% #N/A

Fuente: AFIP, Min. Hacienda

(1) Recursos de origen nacional y Fondo Federal Solidario.

(2) Sin aportes del Tesoro

SPNF: Rdo. Primario

SPNF: Rdo. financiero

MONITOR FISCAL

Nación: Ingresos

tributarios + Seg. Social

Provincias: RON + FSS (1)

Tesoro: Rdo. Primario

Tesoro: Rdo. financiero

ANSES: Rdo primario (2)

12

2015 2016 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 Tendencia

EXPORTACIONES US$ MM 56,8 57,7 4,5 4,8 5,4 5,1 5,2 #N/A

a/a -17% 2% 3% 2% 1% -3% 5% #N/A

Primarios a/a -7% 18% -18% 0% -6% -4% -9% #N/A

MOA a/a -11% 0% 11% 5% -9% -9% 3% #N/A

MOI a/a -22% -6% 10% 5% 23% 12% 25% #N/A

Combustibles a/a -54% -14% 17% -41% 11% -44% 12% #N/A

IMPORTACIONES US$ MM 59,6 55,6 5,5 5,0 6,1 5,9 6,0 #N/A

a/a -8% -7% 16% 14% 24% 15% 30% #N/A

Bs. p/ inversión (1) a/a -1% -5% 13% 9% 23% 20% 45% #N/A

Bs. Intermedios a/a -3% -14% 16% 4% 9% 18% 25% #N/A

Bs. Consumo y autos (2) a/a 0% 16% 39% 20% 29% 19% 40% #N/A

Combustibles a/a -54% -14% 17% -41% 11% -44% 12% #N/A

SALDO COMERCIAL

Bienes US$ M -2.764 2.124 -931 -144 -644 -764 -798 #N/A

Energía US$ M -4.574 -2.833 -161 -269 -576 -692 -563 #N/A

TIPO DE CAMBIO $/ US$

Promedio mensual $/ US$ 9,3 14,8 15,5 15,4 15,7 16,1 17,2 17,4

m/m -0,5% -1,1% 2,2% 2,7% 6,5% 1,5% #

a/a 14% 60% 4% 5% 11% 14% 15% 17% #

Fin de mes $/ US$ 13,0 15,9 15,4 15,4 16,1 16,6 17,7 17,3

m/m #N/A #N/A 0% 0% 5% 3% 6% -2% #

a/a 52% 22% 5% 8% 15% 11% 17% 16% #

TIPO DE CAMBIO REAL (1)

TCR multilateralDic-

01=11,36 1,30 1,22 1,19 1,23 1,26 1,36 1,32

a/a 3% -5% -17% -13% -2% -8% 1% -1%

TCR bilateral c/ BrasilDic-

01=11,37 1,59 1,52 1,46 1,49 1,48 1,65 1,58

a/a -12% 16% -4% -4% 7% -9% 4% 0%

TCR bilateral c/ EEUUDic-

01=11,17 1,07 0,98 0,96 1,05 1,01 1,05 1,02

a/a 19% -9% -18% -13% 1% -7% -1% -4%

PRECIOS INTERNACIONALES

SojaUS$/Tn

, fin 345 361 348 347 337 346 365 365

a/a -25% 5% 4% -7% -14% -19% -3% -3%

Petróleo WTIUS$/BI,

fin mes49 44 51 49 48 46 50 50

a/a -46% -10% 32% 7% -2% -5% 21% 21%

IIMP- BCRA a/a -21% -3% 7,0% -0,9% -8,5% -12,7% -1,3% -1,7%

Fuente: INDEC, BCRA y (1) Importaciones de bienes de capital y piezas y accesorios de bienes de capital(2) Importaciones de bienes de consumo y vehículos de pasajeros

(3) Fin de período

MONITOR EXTERNO

13

2015 2016 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 Tendencia

Base monetaria $ MM 624 822 755 796 757 833 832 838

a/a 35% 32% 32% 39% 31% 32% 26% 23%

Stock Lebacs en AR$ $ MM 377 631 709 748 874 855 938 1.003

a/a 32% 83% 62% 57% 60% 63% 63% 60%

FACTORES BASE MONETARIA

Base monetaria $ MM 161,3 197,8 -60,0 41,2 -38,8 76,0 -0,8 6,1

Asistencia al Tesoro $ MM 183,1 311,5 27,6 43,2 3,8 40,3 16,2 36,6

Mercado de cambios (S. Priv.) $ MM -76,9 48,8 9,3 0,0 17,0 0,8 -5,4 -27,2

Lebacs + Pases $ MM -2,4 -176,6 -96,6 -1,9 -58,9 34,8 -11,0 -2,9

Otros $ MM 57,5 14,1 -0,4 -0,2 -0,8 0,1 -0,6 -0,3

AGREGADOS MONETARIOS (2)

M2 privado $ MM 716 882 1.097 1.097 1.104 1.156 1.228 1.230

a/a 35% 23% 34% 35% 34% 37% 37% 37%

M2 total $ MM 845 1.028 1.292 1.292 1.288 1.352 1.401 1.414

a/a 34% 22% 35% 38% 35% 38% 37% 38%

M3 privado $ MM 1.080 1.357 1.631 1.629 1.642 1.693 1.769 1.774

a/a 37% 26% 28% 28% 29% 29% 28% 28%

M3 total $ MM 1.208 1.503 1.825 1.824 1.826 1.889 1.942 1.958

a/a 36% 24% 29% 31% 29% 30% 29% 29%

RESERVAS US$ MM 25,6 39,3 50,5 48,2 46,1 48,0 47,0 48,9

RATIOS DE COBERTURA

BM /Reservas Internac. % 16,36 19,88 14,94 16,51 16,41 17,36 17,70 17,15

Pasivos financieros en AR$/ RI % 28,67 39,05 32,99 36,04 38,62 39,70 39,92 39,39

Pasivos financieros totales/ RI % 34,43 51,07 43,73 45,56 47,91 48,02 49,79 48,98

TASAS DE INTERÉS

Badlar privados%

anual27% 20% 19% 20% 20% 20% 21% 22%

Plazo Fijo 30 días%

anual26% 18% 18% 18% 18% 18% 19% 21%

Lebac 1 mes%

anuals/d 25% 22% 24% 25% 25% 27% 27%

Fuente: BCRA

(1) Fin de mes

(2) Promedio mensual

MONITOR MONETARIO

PASIVOS FINANCIEROS (1)

14

Fuente 2015 2016 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 Tendencia

PRÉSTAMOS SECTOR PRIVADO

Total en $ $ MM BCRA 771 898 956 973 993 1.022 1.053 1.086

a/a BCRA 39% 16% 24% 26% 27% 30% 32% 35%

. A empresas en $ (1) $ MM BCRA 885 345 354 357 362 367 389 401

a/a BCRA 38% 1% 11% 12% 12% 15% 20% 24%

. Consumo en $ (2) $ MM BCRA 336 442 477 488 497 513 516 528

a/a BCRA 48% 31% 35% 37% 37% 39% 39% 39%

. Garantía real en $ (3) $ MM BCRA 94 111 124 128 134 141 148 157

a/a BCRA 18% 18% 30% 35% 40% 46% 51% 58%

Total en US$ US$ MM BCRA 2,9 9,1 10,1 10,6 11,4 12,3 13,3 13,9

a/a BCRA -13% 215% 161% 140% 115% 104% 101% 93%

DEPÓSITOS TOTALES

Total en $ y US$ $ MM BCRA 1.285 1.854 2.095 2.040 1.982 1.981 2.078 2.126

a/a BCRA 40% 44% 53% 51% 45% 40% 42% 44%

DEPÓSITOS en $

Total en $ $ MM BCRA 1.160 1.463 1.559 1.558 1.548 1.551 1.572 1.579

a/a BCRA 38% 26% 34% 37% 33% 29% 27% 28%

. Privados en $ $ MM BCRA 887 1.098 1.143 1.147 1.160 1.191 1.229 1.228

a/a BCRA 42% 24% 26% 26% 27% 26% 25% 24%

. Públicos en $ $ MM BCRA 270 358 408 399 378 352 335 344

a/a BCRA 26% 33% 64% 76% 55% 40% 37% 44%

DEPÓSITOS en US$

Total en US$ US$ MM BCRA 10,9 24,7 34,5 31,4 27,6 26,7 29,5 31,4

a/a BCRA 22% 127% 148% 120% 93% 74% 90% 98%

. Privados en US$ US$ MM BCRA 9,5 21,7 23,4 24,2 23,8 23,1 23,3 24,1

a/a BCRA 30% 127% 97% 103% 100% 93% 89% 90%

. Públicos en US$ US$ MM BCRA 1,3 2,9 11,0 7,0 3,7 3,5 6,0 7,2

a/a BCRA -15% 118% 443% 203% 51% 2% 87% 126%

DEPÓSITOS PRIVADOS en $

A la vista $ MM BCRA 439 560 559 562 569 600 634 630

a/a BCRA 37% 28% 34% 36% 35% 38% 37% 38%

A plazo $ MM BCRA 417 487 533 532 537 537 541 544

a/a BCRA 49% 17% 17% 16% 18% 14% 12% 10%

. Mayoristas $ MM BCRA 218 204 236 232 232 228 223 221

a/a BCRA 47% -7% 7% 9% 17% 13% 9% 7%

. Minoristas $ MM BCRA 193 276 290 292 297 301 309 314

a/a BCRA 52% 43% 26% 22% 18% 15% 14% 12%

Depósitos a plazo/ Total % BCRA 47% 44% 47% 46% 46% 45% 44% 44%

Fuente: BCRA

(1) Descuento de documentos y Adelantos en cuenta corriente.

(2) Préstamos personales y Tarjetas de crédito.

(3) Préstamos hipotecarios y préstamos prendarios.

MONITOR FINANCIERO

15

2015 2016 16-I 16-II 16-III 16-IV 17-I 17-II Tendencia

PBI real a/a

Estados Unidos 2,1% 2,4% 0,6% 2,2% 2,8% 1,8% 1,2% 2,6%

China 6,9% 6,7% 6,7% 6,7% 6,7% 6,8% 6,9% 6,9%

Japón 0,6% 0,5% 2,3% 1,4% 1,3% 1,7% 1,5% 4,0%

Alemania 1,5% 1,5% 1,9% 1,9% 1,8% 1,8% 2,0% 2,1%

Francia 1,1% 1,1% 1,2% 1,2% 0,9% 1,2% 1,1% 1,8%

España 3,2% 2,6% 3,4% 3,4% 3,2% 3,0% 3,0% 3,1%

Italia 0,8% 1,0% 1,1% 0,8% 1,0% 1,1% 1,2% 1,5%

Brasil -3,8% -3,6% -5,4% -3,6% -2,9% -2,5% -0,4% #N/A

DESEMPLEO, en %

Estados Unidos 5,3% 4,9% 4,9% 4,9% 4,9% 4,7% 4,7% 4,4%

China 4,0% 4,0% 4,0% 4,1% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%

Japón 3,4% 3,1% 3,2% 3,1% 3,0% 3,1% 2,8% 2,8%

Alemania 4,6% 4,1% 4,3% 4,2% 4,1% 3,9% 3,8% 3,8%

Francia 10,4% 10,0% 10,2% 10,1% 10,0% 10,0% 9,6% 9,6%

España 21,8% 19,4% 20,3% 19,9% 19,1% 18,5% 18,0% 17,1%

Italia 11,9% 11,7% 11,4% 11,7% 11,7% 11,8% 11,5% 11,1%

Brasil 6,8% 10,7% 10,2% 11,2% 11,7% 11,9% 13,2% 13,3%

CUENTA CORRIENTE, %PBI

EEUU -2,4 -2,6 -2,6 -2,7 -2,6 -2,4 -2,4 #N/A

Japón 2,4 3,6 3,4 3,5 3,6 3,8 3,8 3,8

China 3,1 2,3 2,5 2,4 2,4 1,8 1,5 1,4

Brasil -3,9 -1,7 -2,5 -1,8 -1,4 -1,3 -1,0 #N/A

Alemania 8,0 8,7 8,6 9,0 8,8 8,6 8,6 7,9

Francia -0,4 -0,7 -0,3 -0,5 -0,8 -0,9 -1,2 -1,2

España 1,4 1,7 1,4 1,7 1,8 1,9 1,9 #N/A

Italia 1,7 2,3 1,7 2,2 2,5 2,6 2,7 #N/A

feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17

Estados Unidos 0,2% -0,1% 0,3% 0,1% 0,3% 0,1% 0,1% 0%

China -0,3% -1,2% -0,2% -0,3% 0,1% -0,1% -0,2% 0%

Alemania 0,0% 0,2% 0,6% 0,2% 0,0% -0,2% 0,2% 0,4%

Francia 0,2% 0,5% 0,1% 0,6% 0,1% 0,0% 0,0% -0,3%

España 0,5% 0,6% -0,4% 0,0% 1,0% -0,1% 0,0% -0,7%

Italia -0,5% -3,1% 0,4% 0,0% 0,3% -0,1% -0,1% 0,1%

México 1,5% 2,1% 1% 1% 0% 0% 0% 0%

Brasil 0,1% 1,3% 0,3% 0,2% 0,1% 0,3% -0,2% 0,2%

Chile 2,7% 2,8% 0,2% 0,4% 0,2% 0,1% -0,4% 0,2%

TIPO DE CAMBIO, contra dólarJapón 121,0 108,8 113,0 113,7 110,8 111,8 111,4 112,6

EURO 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9

Brasil 3,3 3,5 3,1 3,1 3,1 3,2 3,3 3,1

México 15,9 18,7 20,3 19,8 18,7 18,7 18,6 19,6

Chile 654,3 676,5 643,5 650,8 659,2 665,4 672,1 659,7

China 6,3 6,6 6,9 6,9 6,9 6,9 6,8 6,9

TASA INTERES REFENCIA, en %

Estados Unidos 0,3% 0,5% 0,8% 1,0% 1,0% 1,0% 1,3% 1,3%

Zona Euro 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Brasil 13,6% 14,1% 12,3% 12,3% 11,3% 10,3% 10,3% 9,3%

Inglaterra 0,5% 0,4% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3%

Japón 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1%Fuente: Bloomberg

MONITOR INTERNACIONAL

PRECIOS MINORISTAS, m/m