informe trimestral de latinoamérica la región puesta a...
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Informe Trimestral de LatinoaméricaLa Región puesta a prueba en 2012
Año IV Nº 14Diciembre de 2011
Año IV Nº 14 - Diciembre de 2011Informe TrimestralLatinoamérica Deloitte LATCOEdición trimestral
Luis R. SeccoConsultor Externo
Martín J. [email protected]
Juan Pablo [email protected]
María Emilia Alí[email protected]
Matías [email protected]
Guillermina [email protected]
Pablo [email protected]
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2. Países:
i. Panorama macroeconómicoa. Argentina: Sin cambios en lo inmediato, pero con retos por delanteb. Brasil: Panorama incierto de cara al futuroc. Chile: Continúa el crecimiento, con el reto de moderar un posible shock externod. Colombia: Signos de solideze. México: Avance sostenido en medio de una economía mundial en desaceleraciónf. Perú: Moderación gradual del crecimientog. Venezuela: La recesión comienza a quedar atrás
ii. Variables macroeconómicas• Argentina• Bolivia• Brasil• Chile • Colombia• Costa Rica• Ecuador• El Salvador• Guatemala• Honduras• México• Nicaragua• Panamá• Paraguay• Perú• República Dominicana• Uruguay• Venezuela
En esta edición...
1. La Región:Latinoamérica puesta a prueba en 2012
Latinoamérica se encamina a cerrar 2011 con un crecimiento muy por encima de la media de las últimas décadas. Sin embargo, las señales de desaceleración mencionadas en la edición anterior de este informe se han consolidado en los últimos meses. Esta situación abre interrogantes en materia de crecimiento respecto del futuro próximo de los países de la región, en especial en un escenario global donde la incertidumbre domina por completo.
Así, 2012 comienza con un escenario con desafíos locales (una desaceleración del crecimiento que se consolida) y externos (una economía global dominada por la incertidumbre y con riesgos no despreciables de que se termine en una crisis profunda), que conforman un cóctel sumamente exigente para los policy makers de la región. La mayoría de las naciones se verán ante un test importante el año próximo, en el que se pondrá a prueba la solidez macro que, en mayor o menor medida, han logrado construir en los últimos años (con inflación controlada, cuentas fiscales en orden, solvencia externa, etc.).
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1. La RegiónLatinoamérica puesta a prueba en 2012
Desaceleración del crecimiento: de simples señales a tendencia. Latinoamérica se encamina a cerrar 2011 con un crecimiento muy por encima de la media de las últimas décadas. Sin embargo, las señales de desaceleración mencionadas en la edición anterior de este informe se han consolidado en los últimos meses. Según los datos de Cuentas Nacionales del 3er trimestre del año, prácticamente todos los países de la región han registrado avances por debajo del correspondiente al primer semestre, y sin dudas menor al de los últimos meses de 2010 y los primeros de 2011.
Esta tendencia decreciente en el ritmo de expansión se repite en los primeros meses del último trimestre, según los indicadores mensuales de actividad económica en aquellos países donde están disponibles. Efectivamente, en cuatro de las cinco grandes economías regionales1 que cuentan con estas estadísticas ha habido una desaceleración del crecimiento, y en prácticamente todos los casos, ha sido significativa. En Argentina, el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE, elaborado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos – INDEC) muestra una variación mensual promedio de los últimos tres meses que alcanza el +2.8% en términos anualizados, luego de guarismos del orden del +13.6% hacia mediados del año. Un comportamiento similar se observa en el caso del Indicador General de Actividad (IGA, elaborado por OJF&Asoc.2), aunque en este caso el crecimiento se ha estabilizado en torno al +4.5%/+5.0% desde julio-11 luego de mostrar tasas superiores al +10% en el segundo trimestre de 2011. Una situación semejante se observa en Brasil, donde el indicador elaborado por el Banco Central de ese país muestra cifras negativas desde mayo-11, con una caída anualizada de -4.0% en octubre-11. En menor medida, estas tendencias se repiten en Chile y Perú. En el primer caso, el crecimiento se ha estabilizado en tasas muy bajas desde el comienzo del segundo semestre hasta octubre-11 (alrededor del +1%/+2% anualizado), mientras que en el segundo la actividad económica muestra una desaceleración abrupta, situándose en +0.3% en el mismo mes (luego de registrar una expansión anualizada de +9.4% en agosto-11).
1 Colombia y Venezuela no cuentan con este tipo de estadísticas, dentro del grupo de siete economías latinoamericanas más importantes que se incluyen en este informe.2 Debido a las dudas alrededor de las cifras oficiales, este indicador es frecuentemente utilizado como sustituto del EMAE a la hora de analizar la performance del crecimiento en Argentina.
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1. La Región: Latinoamérica puesta a prueba en 2012
En %
Argentina - Actividad Económica1
EMAE* - Prom. móvil 3 meses de la var. m/m, anualizadaSerie desestacionalizada
* Estimador Mensual de Actividad Económica
2.8 Oct-10
8.3Ene-11
10.5 Abr-11
4.5 Jul-11
4.9Oct-11
2.0
4.0
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11
En %
Argentina - Actividad Económica2
IGA* - Prom. móvil 3 meses de la var. m/m, anualizadaSerie desestacionalizada
* Índice General de Actividad
-3.3Jul -10
8.5Oct -10
5.8 Mar-11
-3.2Jun -11
0.1 Jul -11
-4.0Oct -11
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
jul-1
0
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1
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11
oct-
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11
En %
Brasil - Actividad Económica3
IBC* - Prom. móvil 3 meses de la var. m/m, anualizadaSerie desestacionalizada
* Índice de Actividad Económica
0.9Oct -10
10.2 Ene-11
4.9 Jun -11
1.2Oct-11
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
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1
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En %
Chile - Actividad Económica4 IMACEC* -Prom. móvil 3 meses de la var. m/m, anualizadaSerie desestacionalizada
* Índice Mensual de Actividad Económica
1.9 Oct-10
7.5 Ene-11
1.6 Abr-11
7.6 Jul-11
1.5Ago-11
6.3Sep-11
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
jul-1
0
ago-
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10
nov-
10
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11
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11
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-11
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11
jul-1
1
ago-
11
sep-
11
oct-
11
nov-
11
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11
En %
México - Actividad Económica5
IGAE* - Prom. móvil 3 meses de la var. m/m, anualizadaSerie desestacionaliada
* Indicador Global de Actividad Económica
12.3Nov-10
3.1 Feb-11
3.5 Jul-11
9.4Ago-11
0.3 Oct -11
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
jul-1
0
ago-
10
sep-
10
oct-
10
nov-
10
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10
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11
feb-
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may
-11
jun-
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jul-1
1
ago-
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11
oct-
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11
En %
Perú - Actividad Económica6
PBI Global* - Prom. móvil 3 meses de la var. m/m, anualizadaSerie desestacionalizada
* PBI Global Mensual
-1.6 Ago-10
16.8Ene -11
7.0Mar-11
13.6 Jun-11
2.8Oct-11
-5.0
0.0
5.0
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20.0
jul-1
0
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10
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10
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10
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1
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11
sep-
11
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11
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11
dic-
11
1 Fuente: INDEC.
2 Fuente: O.J. Ferreres.
3 Fuente: Banco Central de Brasil.
4 Fuente: Banco Central de Chile.
5 Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Geografía.
6 Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas e Informática.
5
Un mundo incierto que potencia los riesgos. Esta situación abre interrogantes respecto del futuro próximo de los países latinoamericanos en materia de crecimiento, en especial en un escenario global donde la incertidumbre domina por completo. Como ha sido la norma de un tiempo a esta parte, Europa sigue estando en el ojo de la tormenta. Las múltiples medidas implementadas en los últimos meses (luego de innumerables cumbres presidenciales en las que en cada ocasión se esperaba el anuncio de la solución definitiva a la situación) no han tenido éxito a la hora de interponer un muro de contención entre los países en los que se inició la crisis y el resto de las economías europeas, poniendo en jaque en las últimas semanas a Italia y España, e incluso amenazando también a Francia. De la mano de Alemania, el foco desde un principio se ha puesto en intentar mejorar, vía políticas de ajuste, el panorama fiscal en el Continente, lo que por el momento sólo ha generado un empeoramiento
acelerado de la situación. Es que, ante la falta de dinamismo del sector privado (producto del proceso de desendeudamiento que aún provoca el “estallido” de la burbuja inmobiliaria y de la enorme incertidumbre que se respira), los recortes fiscales no hacen más que agravar el panorama en materia de crecimiento, generando un círculo vicioso donde la recaudación vuelve a flaquear, repercutiendo nuevamente en las cuentas fiscales. De hecho, para 2012 el consenso del mercado estima que Europa entrará en recesión, con una caída de -0.8% del PBI real, y una recuperación muy pobre pronosticada para 2013. En este marco, el sector financiero y bancario de todo el Continente se ve amenazado en su sustentabilidad, empeorando las expectativas de los agentes privados y la sostenibilidad de las cuentas públicas (ante una eventual caída de los bancos los Estados deberían inyectar recursos al sistema), profundizando el deterioro de la situación.
Grecia10,626
Irlanda720
Portugal1,096
Italia518
España408
Francia218
Alemania1020
250
500
750
1,000
1,250
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1,750
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03/1
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1
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05/1
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07/1
1
09/1
1
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1
En p
unto
s bá
sico
s
Euro Zona - RiesgoCDS 5 años - En puntos básicos
Grecia Irlanda
Portugal Italia
España Francia
Alemania
Fuente: Bloomberg
Etapa 1 Etapa 2 Etapa 3 (?)
6
1. La Región: Latinoamérica puesta a prueba en 2012
2.21.7
3.2 3.0
0.4
- 4.3
1.81.5
- 0.8
0.7
-5.3
-3.7
-2.1
-0.5
1.1
2.7
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e
En %
Euro Zona - Crecimiento PBI Real - Var. % a/a
Fuente: FMI y Goldman Sachs
671.7
522.0
347.6
175.2
0.0
100.0
200.0
300.0
400.0
500.0
600.0
700.0
Fran
cia
Ale
man
ia
Rein
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nido
EE.U
U
En m
iles
de m
illon
es d
e U
SD
Exposición a la deuda de los PIIGS por paísesEn miles de millones de USD
Resto PIIGS
España
Italia
Fuente: Reporte Trimestral del Banco de Basilea
7
El panorama no luce tan preocupante en EE.UU., aunque el escenario tampoco es alentador. En las últimas semanas, la economía norteamericana ha dado algunas señales positivas en materia de crecimiento, que han mejorado levemente las perspectivas para 2012. Sin embargo, se está lejos de una situación favorable. Según la expectativa del mercado, la expansión esperada para 2012 sería muy similar a la de 2011, lo que de ninguna manera es una noticia esperanzadora. Además, de verificarse un desborde en Europa, las consecuencias en EE.UU. serían amplias, debido a los fuertes lazos comerciales pero sobre todo financieros entre ambas regiones.
En las últimas semanas, la economía norteamericana ha dado algunas señales positivas en materia de crecimiento, que han mejorado levemente las perspectivas para 2012
3.53.1
2.7
1.9
- 0.3
- 3.5
3.0
1.7 1.51.2
-5.3
-3.7
-2.1
-0.5
1.1
2.7
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e
En %
EE.UU. - Crecimiento PBI Real - Var. % a/a
Fuente: FMI y Goldman Sachs
8
1. La Región: Latinoamérica puesta a prueba en 2012
Sin embargo, tal lo expresado en la edición anterior de este informe, el escenario más probable para el año próximo no se asemeja de ninguna manera al de fines de 2008 y principios de 2009. Si bien los riesgos de que se repitan los temblores de ese período han crecido en las últimas semanas de la mano de la inacción o falta de efectividad de las medidas implementadas por los gobiernos europeos (la probabilidad crece con el paso del tiempo y la falta de respuestas contundentes), por el momento nuestro escenario base sigue esperando que la economía global evite una situación de colapso total, en línea con lo que a priori descuenta el mercado. Este “optimismo” está relacionado con que se ha llegado a la situación actual no por falta de instrumentos disponibles para hacer frente a los problemas sino más bien por un error de diagnóstico, timing y/o de medidas elegidas. En el caso de Europa por ejemplo, en todo este tiempo las autoridades han tenido a mano la opción elegida por EE.UU., Gran Bretaña y Japón en situaciones pasadas, de utilizar a sus bancos centrales como prestamistas de
última instancia de sus economías para asegurar liquidez a la economía y/o financiar al Tesoro. Si bien esto ha dado muestras de no ser suficiente sin un impulso adicional de parte de la política fiscal (herramienta que en EE.UU. está vedada actualmente sólo por cuestiones políticas, lo que también es parte del optimismo respecto de la disponibilidad de una salida a la crisis en ese país en el mediano plazo), sin dudas ha sido fundamental para despejar los temores de un descalabro generalizado del sistema financiero de aquellas economías y para mantener el crecimiento en terreno positivo (lento, pero crecimiento al fin). Sin embargo, las autoridades del Viejo Continente no han recurrido a la ayuda del Banco Central Europeo (BCE) salvo en dosis “homeopáticas”. En este escenario, se estima que los gobiernos europeos finalmente echarán mano de este instrumento (entre otros disponibles y tampoco utilizados aún) unos pasos antes del “abismo”, lo que da margen para creer en una economía global bastante diferente a la de 2008-09.
El escenario más probable para el año próximo no se asemeja de ninguna manera al de fines de 2008 y principios de 2009. Si bien los riesgos de que se repitan los temblores de ese período han crecido en las últimas semanas de la mano de la inacción o falta de efectividad de las medidas implementadas por los gobiernos europeos, por el momento nuestro escenario base sigue esperando que la economía global evite una situación de colapso total, en línea con lo que a priori descuenta el mercado
9
Desafíos domésticos + globales = un examen exigente para la región. De todas maneras, un escenario global como este, sin crisis pero con crecimiento lento (o nulo) en los países centrales, puede llegar a representar un riesgo para los latinoamericanos. La demanda por los productos que exporta la región y sus precios, junto con los flujos de capitales destinados a las economías de esta parte del mundo, pueden verse afectados. Aunque por el momento los pronósticos no muestran un panorama negativo.
En el caso de los commodities (principal rubro de exportación en la mayoría de las economías regionales), ya se ha registrado una fuerte corrección de los precios en los últimos meses, empujados por el deterioro de los mercados financieros internacionales y de la actividad económica mundial. De hecho, la mayoría de estos precios se ubica hoy entre un -20% y un -40% por debajo de los máximos registrados en 2011, lo que representa una caída más que significativa. Y el panorama para 2012, según las estimaciones preliminares, no variaría sustancialmente en el caso de los commodities agrícolas, mientras que se presenta un poco más favorable en el de los minerales y la energía (para los que se espera que, a fines de 2012, vuelvan a los niveles anteriores a la caída de los últimos meses).
Pronóstico
Dic-12
Var. %
vs Dic-11
Var. %
vs máximo
2011
Var. %
vs máximo
2011
Dic-11
(último
disp.)
Maíz (USD/Tn.)
Trigo (USD/Tn.)
Soja (USD/Tn.)
Oro (USD/Oz.)
Plata (USD/Oz.)
Cobre (USD/Tn.)
Petróleo (USD/barril)
200
217
441
1,940
32
9,500
123
Precio de Commodities
2.4%
1.6%
9.1%
23.1%
12.5%
30.2%
29.1%
-30.1%
-33.4%
-17.3%
2.9%
-32.9%
-7.2%
7.5%
195.4
213.4
404.1
1,575.8
28.8
7,295.1
94.9
-31.8%
-34.4%
-24.2%
-16.4%
-40.4%
-28.7%
-16.7%
10
1. La Región: Latinoamérica puesta a prueba en 2012
Por el lado de los flujos de capitales, según la última información elaborada por el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF por sus siglas en inglés3), la situación por el momento no es preocupante. De acuerdo con esta fuente, se estima para 2012 un leve crecimiento de la entrada de capitales en las economías emergentes, totalizando unos USD1,084,000 M frente a los USD1,053,000 M esperados para este año (un crecimiento de +2.8%). En el caso de Latinoamérica, se registraría una muy pequeña caída (del -1.0%), alcanzando los USD254,200 M en 2012 (vs USD256,800 M en 2011). De esta manera, la entrada de capitales a la región se mantendría prácticamente inalterada respecto de lo sucedido en los últimos dos años (2010 y 2011), con una participación en el total hacia emergentes que también seguiría estable (alrededor del 25%).Esta situación de desaceleración del crecimiento regional
e incertidumbre global también se ve reflejada en las expectativas del mercado en materia de expansión esperada para el año próximo. En la mayoría de los países latinoamericanos se ha registrado desde el comienzo del segundo semestre de 2011 un deterioro constante y en muchos casos importante de los pronósticos de crecimiento, con tendencias todavía negativas. Si bien por el momento en casi todas las economías aún se esperan registros aceptables, este comportamiento de las estimaciones del mercado es un claro reflejo del cambio en las condiciones domésticas y globales.
3 El último reporte sobre flujos de capitales a economías emergentes es de septiembre-11, por lo que parte de los efectos negativos de los acontecimientos de los últimos meses aún no había sido plenamente incorporado a los pronósticos.
La entrada de capitales a la región se mantendría prácticamente inalterada respecto de lo sucedido en los últimos dos años (2010 y 2011), con una participación en el total hacia emergentes que también seguiría estable (alrededor del 25%)
11
4.03.9
Mar-104.4
Ago-10
5.4Oct-10 6.0 5.0
Sep-11
7.5
3.7Abr-10
4.4May-10
4.0Dic-10
4.1Mar-11
4.2Dic-11
1.9
2.9
3.9
4.9
5.9
6.9
7.9
feb-
10
jun-
10
oct-
10
feb-
11
jun-
11
oct-
11
feb-
12
En %
Argentina - Expectativas de Crecimiento1
PBI Real - Var. % a/a
2011
2012
4.24.0
Jun-09
4.5Ene-10
4.4Sep-10
4.0Abr-11
4.1Sep-09
4.2Nov-09
4.5Oct-10 4.5
Feb-11
3.5
3.2Nov-11
3.0
3.3
3.6
3.9
4.2
4.5
4.8
mar
-09
jul-0
9
nov-
09
mar
-10
jul-1
0
nov-
10
mar
-11
jul-1
1
nov-
11
mar
-12
En %
Brasil - Expectativas de Crecimiento2
PBI Real - Var. % a/a
2011
2012En
%
Chile - Expectativas de Crecimiento3
PBI Real - Var. % a/a
4.0Jun-09
3.4Sep-09
4.1Nov-09
4.3
4.64.3
Feb-11
5.1Jun-11
4.3Ene-10
4.9Sep-10 5.0
4.1Nov-11
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
mar
-09
jul-0
9
nov-
09
mar
-10
jul-1
0
nov-
10
mar
-11
jul-1
1
nov-
11
mar
-12
En %
Colombia - Expectativas de Crecimiento4
PBI Real - Var. % a/a
2011
2012
En %
México - Expectativas de Crecimiento5
PBI Real - Var. % a/a
En %
Perú - Expectativas de Crecimiento6
PBI Real - Var. % a/a
2.0Jun-09
3.02.5
Dic-09
-0.9Ago-10
1.5May-110.8
Feb-10
3.73.53.2
Nov-11
-2.5
-1.5
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
mar
-09
jul-0
9
nov-
09
mar
-10
jul-1
0
nov-
10
mar
-11
jul-1
1
nov-
11
mar
-12
En %
Venezuela - Expectativas de Crecimiento7
PBI Real - Var. % a/a
20112012
4.5May-09
4.0Jul-09
4.5Dic -09
6.0Sep -10
6.0Mar-11
6.2
4.2Dic-11
5.3Jul-10
5.5May-11
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
mar
-09
jul-0
9
nov-
09
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-10
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0
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-11
jul-1
1
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-12
20112012
3.0May-09
2.7Ago-09
3.3Nov-09
3.5Nov-10
4.4May-11
3.9
3.2Dic-11
4.1Ene-10
3.9Abr-10
4.7Oct-10
4.0Feb-11
4.2
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
mar
-09
jul-0
9
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09
mar
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0
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10
mar
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jul-1
1
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2011
2012
5.5Feb-10
5.0Jun-09
6.05.9
Ago-10
7.0Abr-11
6.0
6.5
6.0Dic-10
5.5Sep -11
6.5
5.5Nov-11
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4.5
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5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
mar
-09
jul-0
9
nov-
09
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jul-1
0
nov-
10
mar
-11
jul-1
1
nov-
11
mar
-12
2011
2012
1 Fuente: Banco Central de la República Argentina.
2 Fuente: Banco Central de Brasil.
3 Fuente: Banco Central de Chile.
4 Fuente: EIU y Oxford Economics.
5 Fuente: Banco Central de México.
6 Fuente: Banco Central de Reserva del Perú.
7Fuente: EIU y Oxford Economics.
12
1. La Región: Latinoamérica puesta a prueba en 2012
Así, 2012 comienza con un escenario latinoamericano con desafíos locales (una desaceleración del crecimiento que se consolida) y externos (una economía global dominada por la incertidumbre y con riesgos crecientes de una crisis profunda), que conforman un cóctel sumamente exigente para los policy makers de la región. La mayoría de los países se verá ante un test importante el año próximo, en el que se pondrá a prueba la solidez macro que, en mayor o menor medida, han logrado construir en los últimos años (con inflación controlada, cuentas fiscales en orden, solvencia externa, etc.). Para
afrontarlo, las autoridades deberán apelar a todas las herramientas disponibles, desde la política fiscal hasta la monetaria y la comercial. Aquellos que hayan hecho mejor los “deberes” seguramente tendrán más chances de salir airosos de este escenario esperado para 2012. Y los que no los hayan hecho se verán más comprometidos. La exigencia del examen dependerá finalmente de lo que suceda con variables como precios de commodities y flujos de capitales, pero a priori luce difícil, y el éxito lamentablemente no está asegurado en ningún caso.
LATAM
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Venezuela
Fuente: Banco Centrales, EIU, Goldman Sachs, FMI, Oxford Economics, Citi y BBVA. *Cifras no oficiales.
Pronósticos de crecimientoPBI Real - Var. % a/a
2009
Observado
-2.4
-3.5*
-0.2
-1.5
0.4
-6.1
0.9
-3.3
n/d
7.5
3.2
6.2
n/d
3.9
6.5
n/d
4.3
7.7
3.3
6.3
5.0
3.8
6.5
3.5
4.5
8.7
4.0
6.5
5.3
3.9
6.9
4.8
4.0
5.5
3.0
5.9
4.8
3.6
6.2
2.8
n/d
4.2
3.5
4.2
n/d
3.2
5.5
n/d
3.7
4.0
3.6
4.3
4.6
3.3
5.2
3.4
4.0
5.0
5.0
4.7
5.4
3.8
5.6
4.5
3.3
3.5
2.8
4.0
3.8
2.8
4.7
2.0
Promedio PromedioEncuestaBancoCentral
EncuestaBancoCentral
Máx. Máx.Mín. Mín.
2010 2011 2012
Observado
6.2
8.1*
7.5
5.2
4.3
5.4
8.8
-1.5
2012 comienza con un escenario latinoamericano con desafíos locales y externos, que conforman un cóctel sumamente exigente para los policy makers de la región
13
Sin cambios en lo inmediato, pero con retos por delanteLos primeros desafíos asoman en el horizonte. Según los últimos datos oficiales difundidos días atrás, el PBI real en Argentina registró un crecimiento de +9.3% en el 3er trimestre del año respecto del mismo período de 2010, una tasa notable que confirma la fuerte expansión de la economía argentina, a pesar de hacerlo a un ritmo menor que en el 1er semestre del año (+9.5% interanual). Así, de acuerdo con la información difundida por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC), la actividad económica acumula un incremento interanual de +9.4% en los primeros nueve meses de 2011. En contraste con esto, el análisis de la serie desestacionalizada, da cuenta de una tendencia decreciente en el ritmo de expansión de un tiempo a esta parte. En efecto, en el 3er trimestre se registró una variación trimestral de +4.8% en términos anualizados, un par de escalones por debajo de los correspondientes a los dos cuartos anteriores (+11.7% y +12.5%, respectivamente).
Si bien persisten las dudas alrededor de los datos oficiales, la performance que muestran los indicadores privados también muestra un escenario de crecimiento importante (aunque a un ritmo bastante más bajo). Según el Índice General de Actividad (IGA, proxy del PBI real de difusión mensual, elaborado por Orlando Ferreres & Asociados), el aumento de la actividad en el 3er trimestre de 2011 alcanzó a +5.4% respecto del mismo período del año pasado (vs +7.0% y +5.8% registrados en los dos primeros cuartos), mientras que el acumulado en los primeros diez meses de 2011 fue de +6.0% (vs +7.9% en idéntico lapso de 2010). El análisis de la serie desestacionalizada arroja un incremento de +4.9% en términos anualizados en el tercer cuarto frente a lo ocurrido en el 2do trimestre (vs +7.7% en el período enero-11/marzo-11 y +10.0% en abril-11/junio-11). De los guarismos del 3er trimestre y de octubre-11 se desprende una desaceleración considerable respecto de lo ocurrido en la primera mitad de 2011 y en los últimos meses de 2010.
En cuanto a la evolución de los precios, desde enero-11 la comparación interanual tanto de los datos no oficiales4 como de los índices provinciales (sólo se consideran las publicaciones de aquellos institutos que no están bajo la órbita del INDEC) ha mostrado una
leve tendencia a la baja. Los registros de noviembre-11 continúan evidenciando una inflación en torno a +22%/+25% interanual, valor que, si bien todavía es alto, se ubica por debajo de las cifras registradas a principios de año cercanas al +30%. Por su parte, la información oficial sigue dando cuenta de una inflación incluso menor a la mitad de los relevamientos privados (alrededor de +10% anual).
Por su parte, la situación fiscal está controlada en el corto plazo. Con las necesidades de financiamiento para 2011 ya cubiertas, la probabilidad de que los pagos de los vencimientos de deuda se transformen en un inconveniente en 2012 es baja. Sin embargo, esto no quiere decir que el frente fiscal está exento de problemas, más aún cuando la dependencia del Tesoro respecto de fondos (tanto en pesos como en moneda extranjera) provistos por el Banco Central (BCRA) y otros organismos estatales (ANSES, por ejemplo) es cada vez mayor y condiciona la sustentabilidad en el mediano y largo plazo de la dinámica reciente de las cuentas públicas.
En las últimas semanas la situación en el mercado cambiario ha ocupado el centro de atención en materia de información económica. En especial desde comienzos de noviembre-11, cuando las autoridades tomaron varias medidas que impactaron en este mercado, como la obligación a empresas mineras y petroleras de liquidar en el país la totalidad de las divisas generadas por sus exportaciones y las nuevas regulaciones para la compra de dólares por parte del sector privado. Desde la implementación de este set de medidas, la incertidumbre acerca de su funcionamiento efectivo y sus alcances aumentaron, traduciéndose en una importante pérdida de reservas internacionales del BCRA y un aumento del tipo de cambio en el mercado paralelo de cambios (aunque en las últimas semanas la actividad en este mercado ha sido baja). A pesar de esto, no parecería que la cuestión cambiaria fuera a salirse de control.
2. Paísesi. Panorama macroeconómico
a. Argentina
4Datos publicados por la Comisión de Libertad de Expresión de la Cámara de Diputados de la Nación.
14
2. Países. i. Panorama macroeconómico
Problemas todavía sin solución. Para lo que queda de 2011, los pronósticos en materia de crecimiento son positivos y muestran una economía que seguirá expandiéndose a tasas altas. De acuerdo al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) elaborado por el BCRA, la expansión interanual del PBI proyectado se ubica en promedio en torno al +7.5%. De cara a 2012, el consenso muestra una economía que crece a buen ritmo, pero que lo hace a tasas que se ubican un par de escalones por debajo de lo sucedido en los últimos años. Esta desaceleración está vinculada a una demanda externa por productos locales menor a la de 2011 (en especial en el caso de la industria manufacturera, de la mano de una economía brasileña mucho menos dinámica) y a un consumo doméstico que se expande a menos velocidad como consecuencia de la incertidumbre global y de un efecto riqueza negativo (consecuencia de menores precios de commodities, por ejemplo). Pero incluso en el caso de que estos efectos no se materializaran finalmente, también existen los límites por el lado de la oferta que ponen un “techo” para el crecimiento del PBI real. Las todavía vigentes restricciones energéticas, la alta utilización de la capacidad instalada y la baja disponibilidad de mano de obra calificada contribuyen a ubicar los pronósticos de expansión de la actividad económica en torno al +4.2% (los agentes han recortado sus expectativas, tras dos meses en que las mismas se situaron en +4.8%).
Por su parte, las previsiones inflacionarias de los empresarios indican que el aumento de los precios continuará en niveles elevados a pesar de cierta desaceleración registrada en el último tiempo. De acuerdo con estas estimaciones, en diciembre-11 la variación interanual del índice de precios se ubicaría en torno al +22%/+24%, mientras que para diciembre-12 se espera una tasa alrededor de +20%/+23%.
Para lo que queda de 2011, los pronósticos en materia de crecimiento son positivos y muestran una economía que seguirá expandiéndose a tasas altas. De acuerdo al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) elaborado por el BCRA, la expansión interanual del PBI proyectado se ubica en promedio en torno al +7.5%
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Panorama incierto de cara al futuroContinúa enfriándose. La economía de Brasil continúa por la senda descendente. Según los datos oficiales difundidos por el Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE), siguiendo con la tendencia de desaceleración que se viene observando desde el 3er cuarto de 2010, en el lapso julio-11/septiembre-11 el PBI real evidenció un crecimiento anual de +2.1% (por debajo del +4.2% y +3.3% registrados en el 1er y 2do trimestre, respectivamente). En conjunto, la actividad económica brasileña acumuló en los primeros 9 meses de 2011 una expansión interanual de +3.2%.
Al considerar la serie sin estacionalidad, en el 3er cuarto de 2011 se manifiesta un estancamiento de la mayor economía latinoamericana. Por primera vez desde 2008, el PBI real no creció respecto al trimestre anterior. Tras haber registrado una expansión trimestral de +0.7% en el 2do trimestre, en el 3er cuarto la variación respecto al período precedente fue nula. La descomposición por sectores da cuenta de comportamientos dispares. Mientras que el sector industrial y el de servicios mostraron una contracción de -0.9% (-3.4% en términos anualizados) y -0.3% (–1.1%), respectivamente, el sector agropecuario tuvo una fuerte expansión de +3.2% (+13.6%).
Y los datos preliminares difundidos hasta el momento dan cuenta de que continúa el deterioro en la actividad económica. Según la serie sin estacionalidad del Indicador de Actividad Económica (IBC-BR, elaborado por el Banco Central de Brasil –BCB–), la economía se contrajo en octubre-11 un -0.3% (lo que representa una tasa anualizada de -3.8%). En términos interanuales, la expansión fue de sólo +0.7%.
Políticas frente a la desaceleración. La tendencia a la baja en el crecimiento y un marco internacional cada vez más deteriorado, han llevado al gobierno de Dilma Rousseff a tomar medidas preventivas orientadas a fortalecer la actividad económica. Por el lado de la política fiscal, las autoridades brasileñas impulsaron recortes de impuestos sobre los alimentos y sobre la industria de electrodomésticos, y han dejado abierta la posibilidad de nuevas reducciones en otros sectores orientadas a estimular el consumo doméstico. Además, en las últimas semanas se anunció un ajuste del +14% en el salario mínimo a ser aprobado a principios de
2012. Por el lado financiero, se anunció una baja de la alícuota sobre la compra de acciones por parte de los extranjeros con el objetivo de estimular la inversión, mientras que en la política comercial se aprobó (junto a sus socios del Mercosur, Argentina, Paraguay y Uruguay) un aumento del arancel de importación sobre una amplia gama de productos extra zona (pasando del 14% al 35%, el máximo permitido por la Organización Mundial de Comercio –OMC–). Por el lado de la política monetaria, el Comité de Política Monetaria (Copom) del BCB aprobó en noviembre-11 un nuevo recorte de la tasa de referencia SELIC en -50 puntos básicos (tercer recorte consecutivo de la misma cuantía) llevándola a +11.0% anual, y con pronósticos de nuevas reducciones en los próximos meses.
A diferencia del anterior recorte de la tasa SELIC, esta nueva reducción se lleva a cabo en un escenario donde las presiones inflacionarias se han atenuado. La variación interanual del Índice de Precios al Consumidor Ampliado (IPCA) registró en noviembre-11 un aumento de +6.6%. Y, según la encuesta de analistas realizada por el BCB, la inflación continuaría desacelerándose en el último mes del año, concluyendo con una variación interanual de +6.5% (en el límite del rango superior de la meta de la autoridad monetaria establecida en +4.5%, +/-2.0%). En tanto, para 2012 se espera una inflación de +5.6%, por lo que el BCB tendrá margen para volver a reducir la tasa de referencia, si así lo considerara necesario.
b. Brasil
16
2. Países. i. Panorama macroeconómico
Futuro incierto, con tasas de crecimiento moderadas. El panorama para la economía brasileña en materia de crecimiento luce sumamente incierto. La expansión más lenta en 2011 y la esperada para 2012 se deberán en parte a una demanda doméstica debilitada en un marco global dominado por las dudas. En el contexto de una economía en desaceleración, las perspectivas para lo que queda de 2011 son menos auspiciosas a las proyectadas con anterioridad. Según la encuesta realizada en noviembre-11 por la entidad monetaria, el mercado espera un crecimiento de +3.2%, un escalón por debajo de los pronósticos de octubre-11 (+3.4%) y sensiblemente menores a los esperados unos meses atrás (+4.0% en junio-11). En tanto, para 2012 los pronósticos muestran una expansión del PBI real de +3.5%, frente al +3.6% del mes pasado y +4.1% de junio-11. Sin dudas que el gobierno tendrá como gran desafío para 2012, mantener las bases para un crecimiento sostenido.
La tendencia a la baja en el crecimiento y un marco internacional cada vez más deteriorado, han llevado al gobierno de Dilma Rousseff a tomar medidas preventivas orientadas a fortalecer la actividad económica
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Continúa el crecimiento, con el reto de moderar un posible shock externo Continúa el crecimiento pero a tasas más moderadas. Tras un 1er semestre de alto crecimiento (ciertamente influenciado por la base de comparación debido al shock negativo que representó el terremoto que azotó al país hacia fines de febrero-10), las cifras de la economía chilena del 3er trimestre de 2011 continúan por la misma senda, aunque a tasas menores. Según los datos difundidos por el Banco Central de Chile (BCCh), el PBI real registró un crecimiento interanual de +4.8% en el 3er cuarto de 2011 (continuando con la tendencia descendente tras tasas de expansión del orden de +9.9% y +6.6% durante el 1er y 2do trimestre, respectivamente), acumulando en los primeros 9 meses una expansión de +7.0% frente al mismo período de 2010.
Al observar la serie en términos desestacionalizados, se percibe la misma tendencia. En la comparación trimestral, la tasa de expansión del 3er período de 2011 fue de +0.6% (+2.6% en términos anualizados), mientras que en el 1er y 2do cuarto la economía había logrado un crecimiento de +1.4% (+5.8%) y +1.3% (+5.4%), respectivamente.
Al considerar el desagregado del PBI por composición del gasto, se observan desempeños dispares. Mientras que la demanda interna continua siendo el motor de la economía transandina con una expansión interanual de +9.4% en el período julio-11/septiembre-11 (una aceleración respecto al +8.6% del 2do trimestre), las exportaciones de bienes y servicios registraron una fuerte desaceleración con un incremento de +3.9% (respecto al +10.8%). En tanto, las importaciones de bienes y servicios mantuvieron casi inalterado su ritmo de crecimiento (+13.8% vs +13.9% del trimestre anterior).
Los datos sobre la actividad mensual publicados por el BCCh, dan cuenta de la misma dinámica. Según el Indicador Mensual de Actividad Económica (Imacec), en octubre-11 la economía se expandió +3.4% interanualmente (vs +5.7% en septiembre-11), mientras que en la comparación mensual (de la serie desestacionalizada) se observó una caída de -0.6% respecto al mes anterior.
La mayor aversión al riesgo global en el último tiempo ha tenido cierto impacto sobre la economía chilena. Además de la salida de capitales que se viene produciendo desde un tiempo a esta parte en varios países, en Chile se sumó el fuerte ajuste en el precio del cobre, que llegó a caer más de -23% en el período julio-11/noviembre-11 luego de que los temores de contagio a las principales economías emergentes deprimieran las expectativas de demanda por materias primas. En este contexto, en el mismo lapso de tiempo el peso chileno se depreció un +9.8% frente a la moneda norteamericana.
En materia de inflación, en noviembre-11 el Índice de Precios al Consumidor publicado por el Instituto Nacional de Estadística (INE) mostró una variación interanual de +3.9% y, si bien es el cuarto mes consecutivo de aceleración, todavía se ubica dentro del rango establecido que impuso la entidad (con una meta central de +3.0%, +/-1.0%).
Futuro incierto, con el desafío de atenuar un posible shock externo. La gran incertidumbre respecto al desenlace de la crisis de deuda europea genera un contexto externo difícil en el cual continuar expandiéndose a las tasas observadas últimamente. Cerca de finalizar el año 2011, la crisis no ha llegado en toda su dimensión hacia los países de Latinoamérica, pero no se descarta que pueda afectarlos de manera importante durante 2012. En este escenario, según la encuesta realizada por el BCCh en diciembre-11, el PBI real arrojaría una expansión de +6.2% en 2011 (una caída de -0.2 p.p respecto a los resultados de la encuesta anterior), mientras que en 2012 se registraría una desaceleración alcanzando una tasa de +4.2% (es importante resaltar que esta expectativa ha venido cayendo continuamente en los últimos meses, desde una estimación de +5.5% en mayo-11).
c. Chile
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2. Países. i. Panorama macroeconómico
Pese a la aceleración de la inflación en los últimos meses, el mercado tiene sobrada confianza en que el BCCh podrá mantenerla dentro del objetivo establecido por la institución monetaria de +3.0% (+/-1.0%). Esta confianza se ve reflejada en la evolución de las expectativas de inflación, que se sitúan en +3.9 para 2011, y +2.9% para 2012.
Los desafíos en el 2012 provienen, como en la mayoría de los países de Latinoamérica, en morigerar los shocks externos ante el alto grado de apertura de la economía.
En este escenario, según la encuesta realizada por el BCCh en diciembre-11, el PBI real arrojaría una expansión de +6.2% en 2011, mientras que en 2012 se registraría una desaceleración alcanzando una tasa de +4.2%
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Signos de solidezLa demanda interna como motor del crecimiento. En el 1er semestre de 2011 la economía colombiana creció +5.0% interanual, sustentada en la fuerte expansión de la demanda privada. Al momento de la redacción de este informe, el Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) aún no había dado a conocer los datos correspondientes al 3er trimestre del año. Sin embargo, los indicadores disponibles para el 2do semestre continúan mostrando signos de solidez, particularmente por el buen dinamismo del consumo de los hogares, el buen desempeño de las exportaciones y el crecimiento del consumo del gobierno.
Durante octubre-11, la producción real del sector fabril (sin incluir trilla de café) subió +5.0% con relación a igual mes de 2010. En este mismo período, el personal ocupado por el sector manufacturero se incrementó +1.6% respecto a octubre de 2010, como resultado del aumento de +2.8% en el personal vinculado a término indefinido y de +0.1% en el contratado a término fijo.
Por su parte, el comercio minorista se sigue expandiendo a altas tasas y cada vez más el subsector depende menos de los vehículos. Así, en octubre-11 las ventas mostraron un+6.1% respecto del mismo mes de 2010. Durante este período, los rubros que presentaron mayores crecimientos en sus ventas fueron equipos de informática (+30.1%), calzado y artículos de cuero (+18.1%), repuestos y accesorios para vehículos (+12.5%).
Aumento transitorio de los precios. En materia de inflación, en noviembre-11 el Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró un incremento interanual de +4.0%, el límite superior del rango meta fijado por el Banco de la República de Colombia (BR) (entre +2% y +4%) y el más alto en los últimos 29 meses, impulsado por el incremento de los precios de los alimentos (+6.4% anual). La variación acumulada del IPC en los primeros once meses de 2011 se ubicó en +3.3%, bastante por encima de las cifras de idéntico período de 2010 (+2.5% en el acumulado enero-10/noviembre-10).
Sin embargo, estos datos no parecerían comprometer el cumplimiento de la meta al finalizar el 2011. Para entonces se espera que la inflación descienda levemente, tras una variación de precios en diciembre-11 que sería menor a la observada un año atrás, algo razonable dado el impacto del fenómeno climático de la Niña sobre los alimentos a finales de 2010. Para fines de 2011, las perspectivas del mercado muestran una inflación de +3.6%, mientras que en 2012 se produciría una leve desaceleración (se proyecta que la inflación cierre el año en +3.4%).
Con buenas perspectivas de cara a 2012. Para fines de 2011 las expectativas continúan siendo moderadamente optimistas, especialmente por los resultados de la producción, el incremento de la demanda interna, la inflación bajo control y por el descenso de la tasa de desempleo. En este contexto, y de acuerdo con el consenso de mercado5, las perspectivas para 2011 se sitúan en +5.0%. Para 2012 se espera un crecimiento menor de la economía, del orden de +4.1%.
d. Colombia
5 Dado que el BR no elabora ninguna encuesta que releve las expectativas del mercado, se recurre a un pronóstico que surge del promedio de varias fuentes.
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2. Países. i. Panorama macroeconómico
Los indicadores disponibles para el 2do semestre continúan mostrando signos de solidez, particularmente por el buen dinamismo del consumo de los hogares, el buen desempeño de las exportaciones y el crecimiento del consumo del gobierno
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Avance sostenido en medio de una economía mundial en desaceleraciónBuena perfomance en términos de crecimiento, pese a la desaceleración mundial. En un contexto internacional que se viene deteriorando semana tras semana en los últimos meses, y que por el momento no muestra signos de recuperación (la crisis de deuda soberana en Europa continúa agravándose y la expansión de Estados Unidos continúa siendo débil), la economía mexicana ha logrado mostrar una interesante performance. Según la información difundida por el Instituto Nacional de Estadísticas y Geografía (INEGI), el PBI real alcanzó un crecimiento acumulado de +4.0% en los primeros nueve meses de 2011 respecto del mismo período de 2010. De acuerdo con el último dato disponible, la variación interanual correspondiente al 3er trimestre se ubicó en +4.5%, reflejando una aceleración en la tasa luego de la desaceleración evidenciada en el período abril-11/junio-11 (en el 1er y 2do cuarto habían sido +4.5% y +3.2%, respectivamente). Por componentes, los resultados fueron los siguientes: las actividades primarias aumentaron +8.3%, mientras que las secundarias y terciarias lo hicieron a +3.4% y 4.8%, respectivamente.
En la serie sin estacionalidad, se observa también una tendencia al alza. Mientras que durante el 1er y 2do cuarto de 2011 la actividad económica del país azteca registró variaciones trimestrales anualizadas de +2.3% y 5.2%, respectivamente, en el 3er trimestre la expansión fue de +5.5%.
La intensificación del problema de deuda soberana en la Euro Zona (alcanzando a economías de mayor importancia sistémica como Italia y España), se manifestó en una mayor aversión global al riesgo. Como consecuencia, los agentes huyeron en búsqueda de refugio hacia los activos denominados en dólares (lo que generó una apreciación del dólar frente a la mayoría de divisas). En este contexto, el peso mexicano se depreció aproximadamente +20.0% desde julio-11 hasta la actualidad (cotizando en Ps/USD13.9 a mediados de diciembre-11).
Si se considera la performance de la inflación, el desempeño también ha sido positivo. Tras acelerarse durante 3 meses consecutivos entre mayo-11/julio-11 (alcanzando en este último mes una tasa de expansión de +3.5%), desde agosto-11 se ve una desaceleración tenue pero constante. Según el Índice de Precios al Consumidor publicado por el INEGI, en octubre-11 se observó una variación interanual de +3.2%, valor que se encuentra muy cercano a la meta central fijada por el Banco Central de México (Banxico) de +3.0 (+/-1.0%).
Incertidumbre respecto al futuro, atado a lo que ocurra con EE.UU. Las perspectivas respecto al futuro de la actividad económica global se han deteriorado bastante en el último tiempo. En este contexto, el desempeño de la economía mexicana estará altamente correlacionado a lo que ocurra con su principal socio comercial. Pese a que los últimos datos de la economía norteamericana dan cuenta de una leve mejoría (que sin dudas están detrás de la mejor performance de economía mexicana en los últimos meses), las bases para una expansión sostenida continúan siendo débiles. El futuro inmediato en términos de crecimiento en Estados Unidos dependerá en parte de como continúe la situación en Europa. En este contexto, al igual que en la mayoría de las economías del mundo, las expectativas de crecimiento siguen su tendencia a la baja. De acuerdo con la encuesta de mercado realizada por el Banxico, se prevé que el PBI real registre un crecimiento de +3.9% en 2011 (frente a un pronóstico máximo de +4.4% en mayo-11) y un +3.2% (vs +4.2% en el mismo mes) en 2012.
En una economía mundial en desaceleración y con una caída importante en el precio de las materias primas desde un tiempo a esta parte, la inflación parece estar controlada. De acuerdo a la última encuesta de mercado realizada por la entidad monetaria, para 2011 se prevé un registro de +3.5%, valor que se encuentra dentro del rango fijado como meta. Para 2012, las expectativas de inflación se sitúan en +3.7%.
e. México
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2. Países. i. Panorama macroeconómico
En este escenario, el Banxico ha decidido mantener la tasa de interés de referencia (en 4.5% desde julio-09, pese a que el mercado esperaba una reducción en la misma ante la creciente incertidumbre mundial) con el objetivo de mantener la tasa de expansión de los precios dentro del rango de +3.0% (+/-1.0%). Sin embargo, se mantendrá atenta a las perspectivas para el crecimiento económico mundial y sus posibles implicaciones para la economía mexicana. Asimismo, la Junta de Gobierno continuará vigilando estrechamente el comportamiento de los determinantes de precios, y en particular del tipo de cambio.
La economía mexicana ha logrado mostrar una interesante performance. Según la información difundida por el Instituto Nacional de Estadísticas y Geografía (INEGI), el PBI real alcanzó un crecimiento acumulado de +4.0% en los primeros nueve meses de 2011 respecto del mismo período de 2010
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Moderación gradual del crecimientoPersiste la desaceleración de la actividad económica. Durante el 3er trimestre de 2011 la actividad económica de Perú mantuvo el ritmo de crecimiento del período anterior a pesar de cierta desaceleración que ocurre desde un tiempo a esta parte. Según los últimos datos difundidos por el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI), el PBI real registró un incremento de +6.6% en el tercer cuarto de 2011 respecto del mismo período de 2010 (vs +6.8% del 2do trimestre), y acumula en los primeros nueve meses una expansión de +7.4% (vs +8.6% en enero-10/septiembre-10). Aquí se refleja principalmente el aporte del gasto privado tanto en consumo como en inversión. El primero creció en enero-11/septiembre-11 a un ritmo de +6.3% interanual (vs +5.8%), apoyado en el aumento del empleo y de las remuneraciones y en la mejora en las expectativas de los consumidores, mientras que la segunda se desaceleró fuertemente y aumentó un +13.1% anual (vs +21.3%). En el desagregado por sectores, las actividades no primarias son el soporte principal del incremento del producto (+8.0% en los primeros nueve meses), en tanto las primarias crecieron bien por debajo de la media (+4.4% en el período enero-11/septiembre-11).
En materia de inflación, el Índice de Precios al Consumidor (IPC-Lima) publicado por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) mostró en noviembre-11 una variación interanual de +4.6% (+0.4% mensual vs octubre-11) y acumula en lo que va de 2011 un aumento de +4.5%. Desde hace un tiempo, los precios minoristas no sólo muestran una tendencia alcista constante (con cambios interanuales cada vez mayores) sino que, además, los valores registrados ya no se encuentran dentro del rango fijado como meta por el BCRP (+2.0%, +/-1.0%), lo que representa una señal de alarma.
De todas maneras, por el momento el BCRP mantuvo inalterada su tasa de interés (desde mayo-11, su nivel es de 4.25%). Esta decisión se habría tomado teniendo en cuenta la leve desaceleración de la demanda a nivel local y los riesgos financieros internacionales.
Perspectivas todavía favorables para 2012. La decisión de la nueva Administración de confirmar las políticas fiscal y monetaria (características de la economía peruana durante los últimos 20 años) ha resultado una importante señal de continuidad del rumbo macroeconómico y ha permitido disipar toda incertidumbre originada alrededor de la ideología del gobierno actual. Sus acciones, orientadas a mejorar la distribución de oportunidades entre la población, han sido evaluadas positivamente por los mercados.
Adicionalmente, el país ha recibido una mejora en su calificación crediticia (por parte de Standard and Poor’s y Fitch, de BBB- a BBB).
A pesar de esto, los resultados de los próximos meses dependerán, en mayor o menor medida, de la combinación de los condicionantes internos y externos. En el plano interno, la Ley General de Trabajo que se está discutiendo podría significar la inclusión de mayores rigideces al mercado laboral, con efectos a priori difíciles de estimar sobre la generación de empleo. En el plano externo, la situación que viene experimentado Europa genera expectativas negativas respecto a las condiciones que podría enfrentar la producción en 2012 (menor demanda internacional, menores precios de los commodities, mayores problemas para financiamiento y fluctuaciones del tipo de cambio). Esta combinación podría generar alguna ralentización en el alto ritmo de crecimiento que experimenta la economía peruana de un tiempo a esta parte. Sin embargo, las estimaciones del mercado son muy optimistas, con una expansión esperada para 2011 de +6.5% (los analistas económicos revisaron al alza sus previsiones y las incrementaron en +20 puntos porcentuales) y una leve desaceleración para 2012 (+5.5%).
f. Perú
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2. Países. i. Panorama macroeconómico
Según los últimos datos difundidos por el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI), el PBI real registró un incremento de +6.6% en el tercer cuarto de 2011 respecto del mismo período de 2010, y acumula en los primeros nueve meses una expansión de +7.4%
25
La recesión comienza a quedar atrásContinúa el crecimiento, pero se acelera la inflación. Durante el 3er trimestre de 2011, según el Banco Central de Venezuela (BCV) la tasa de crecimiento de la actividad económica se ubicó en +4.2% interanual. Con este registro y los correspondientes a los dos trimestre anteriores (que mostraron un crecimiento continuo de +4.8% y +2.5%, respectivamente), la recesión empieza a quedar atrás definitivamente. Por su parte, mientras que el PBI petrolero continúa con su bajo dinamismo, mostrando en el tercer cuarto de 2011 una tasa positiva de apenas +0.3% anual, el PBI no petrolero logró un incremento de +4.4% respecto de idéntico período de 2010.
Al desagregar la actividad por sectores hay que subrayar que todos evidenciaron tasas de expansión positivas. En particular, resalta el crecimiento de las instituciones financieras y de seguros con un crecimiento de +15.1%, seguido por el sector de la construcción (+10.0%, tras 7 trimestres consecutivos de contracción).Si se analizan los distintos componentes del producto, los resultados económicos se explican por la mayor disponibilidad de bienes e insumos importados (+19.7% interanual) y la expansión del gasto en consumo (el privado creció +4.2% en tanto el público lo hizo +4.7% interanual), mientras que la inversión se mantiene estancada (sólo experimentó un aumento de +0.4%).
Luego de atravesar dos años de recesión, este parecería ser un signo positivo y de recuperación de la economía, atribuible no sólo al boom del petróleo y sus efectos sobre el consumo público y privado (cuyo precio al cierre del noviembre-11 se situó en 107.5 USD/barril) sino también al hecho de que 2011 es un año pre-electoral, lo cual ha contribuido a la aceleración del gasto público. Así, en los primeros nueve meses de 2011 el crecimiento alcanzó a +3.8% interanual.
En materia de inflación, en noviembre-11, la variación interanual del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) alcanzó a +27.6%, lo que representa una nueva pero leve aceleración respecto de los registros de los meses anteriores (en mayo-11 el incremento anual fue de +22.8%, el más bajo en los últimos tres años) y se acerca a los niveles de principios de 2011. En lo que respecta al curso mensual del índice, durante el undécimo mes se observó un incremento de +2.2% respecto al mes anterior, en tanto creció +25.4% frente a diciembre-10.
Los rubros que presentaron mayores subas interanuales de precios fueron “Alimentos y bebidas no alcohólicas” (+34.1%), “Bienes y servicios diversos” (+30.1%), “Transporte” (+29.8%), “Restaurantes y hoteles” (+29.6%) y “Bebidas alcohólicas y tabaco” (+28.7%).
Pronósticos alentadores. Las cifras correspondientes al 3er trimestre antes mencionadas denotan que la economía venezolana, impulsada principalmente por los elevados precios del petróleo y el mayor volumen de gasto, ha retornado a la senda de crecimiento. Las estimaciones de mercado6 muestran que la expansión esperada para 2011 sería de +3.2%, con una leve aceleración durante 2012 (+3.5%).
En cuanto a la inflación, las expectativas de los agentes económicos indican que la variación interanual del índice de precios se ubicaría en +26.1% en diciembre-11, mientras que para 2012 se aceleraría levemente hasta alcanzar una tasa de +26.9%.
Adicionalmente, y como se mencionara en el informe anterior, la coyuntura política local venezolana sigue determinada por las elecciones nacionales pautadas para octubre-12. Dados los resultados de las encuestas de opinión que reflejan una total paridad entre el presidente Chávez y la oposición (el candidato todavía no ha sido electo), se espera que el gobierno intensifique el gasto público con miras a los próximos comicios.
g. Venezuela
6 Dado que el BCV no elabora ninguna encuesta que releve las expectativas del mercado, se recurre a un pronóstico que surge del promedio de varias fuentes.
26
2. Países. i. Panorama macroeconómico
Durante el 3er trimestre de 2011, según el Banco Central de Venezuela (BCV) la tasa de crecimiento de la actividad económica se ubicó en +4.2% interanual. Con este registro y los correspondientes a los dos trimestre anteriores, la recesión empieza a quedar atrás definitivamente
27
ii. Variables macroeconómicas
2007
8.7
8.5
13.6
6,474
55,933
44,780
11,153
2.7
46,176
49.4
228.3
258,622
6,564
3.10
2009
-3.5
14.2
-10.9
4,009
55,751
38,771
16,980
3.8
48,548
39.9
212.3
296,561
7,377
3.74
2011P
5.9
23.0
11.6
7,100
84,624
74,407
10,217
0.3
46,019
31.5
162.6
436,980
10,816
4.16
PBI real (var a/a, en %)
Inflación no oficial* (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
IED (en millones de USD)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio (AR$/USD, promedio)
* Comisión de Libertad de Expresión de la Cámara de Diputados de la Nación
Fuente: Estimaciones propias
2008
5.4
20.3
7.2
9,726
70,021
57,423
12,598
2.2
46,386
39.9
183.2
321,796
8,002
3.18
2010
8.1
26.4
17.0
6,200
68,500
56,443
12,057
0.8
52,145
35.4
187.8
363,671
9,002
3.93
2012p
3.9
22.7
5.9
7,500
96,556
86,535
10,021
0.2
46,129
28.3
145.2
494,712
12,215
4.55
Argentina
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio oficial (B/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
4.6
11.7
12.6
4,458
3,244
1,214
13.8
5,318
38.0
112.0
13,120
1,381
7.85
2008
6.1
11.8
18.7
6,527
4,764
1,763
12.1
7,722
33.3
84.7
16,621
1,714
7.26
2009
3.4
0.3
2.9
4,918
4,144
774
4.7
8,581
33.8
118.2
17,217
1,739
7.07
2012p
3.9
5.9
12.1
8,664
7,271
1,393
3.3
12,254
29.1
83.5
24,855
2,390
6.95
2011p
4.4
6.8
9.6
8,147
6,648
1,499
4.4
10,984
30.4
84.6
22,635
2,219
6.99
2010
4.1
7.2
7.5
6,291
5,087
1,204
4.6
9,730
31.7
98.3
19,504
1,950
7.07
Bolivia
2013p
3.8
15.7
6.0
10,000
106,115
100,727
5,388
-0.7
47,026
27.2
139.0
542,760
13,336
4.97
2013p
4.2
6.6
10.5
9,591
7,909
1,682
3.7
13,004
27.1
78.4
27,687
2,612
6.90
28
2. Países. ii. Variables macroeconómicas
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
IED (en millones de USD)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio (C$/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
4.6
7.8
11.2
12,534
67,972
44,031
23,941
4.4
16,842
34.4
83.0
164,300
9,898
522.5
2008
3.7
7.1
19.4
15,181
66,259
57,730
8,529
-1.5
23,078
37.7
97.0
170,700
10,161
522.5
2009
-1.7
-1.5
-15.9
12,702
54,004
39,888
14,116
2.6
25,292
44.5
132.7
160,900
9,521
560.9
2012p
4.6
3.4
9.4
20,100
92,841
78,672
14,169
-1.2
43,102
39.0
104.7
249,200
14,322
504.0
2011p
6.3
4.0
15.5
18,300
85,704
72,555
13,149
-0.8
41,472
40.7
112.5
237,000
13,779
483.5
2010
5.2
3.0
18.8
15,700
71,028
55,174
15,854
1.9
27,828
41.3
118.3
203,400
11,895
510.2
Chile
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
IED (en millones de USD)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en miles de millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio (R$/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
6.1
4.5
13.8
34,585
160,649
120,618
40,031
0.1
180,334
17.4
147.8
1,366
7,405
1.77
2008
5.1
5.9
13.6
45,058
197,943
173,107
24,836
-1.8
193,784
15.5
129.1
1,652
8,858
2.34
2009
-0.2
4.3
-10.4
25,948
152,995
127,705
25,290
-1.6
238,539
17.2
178.9
1,594
8,452
1.74
2012p
3.5
5.5
6.0
60,900
266,331
258,973
7,358
-2.9
401,325
18.5
173.6
2,498
12,830
1.79
2011p
3.0
6.5
7.0
57,500
253,988
232,747
21,241
-2.2
365,280
16.8
161.2
2,442
12,666
1.66
2010
7.5
5.9
22.0
48,400
201,915
181,694
20,221
-2.3
288,575
16.6
171.6
2,088
10,943
1.76
Brasil 201p
4.5
5.0
8.0
65,200
281,130
284,967
-3,837
-3.5
403,354
19.8
184.3
2,623
13,349
1.87
2013p
4.9
3.4
8.1
18,300
101,678
89,321
12,357
-1.6
44,718
35.4
95.6
274,600
15,602
501.7
29
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
IED (en millones de USD)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio (C$/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
6.9
5.7
14.4
9,049
30,576
31,161
-585
-2.8
20,952
21.0
142.8
207,800
4,618
2,078
2008
3.5
7.7
9.9
10,596
38,536
37,563
973
-2.8
23,670
19.0
120.8
244,800
5,357
1,965
2009
1.5
2.0
-0.8
7,140
34,025
31,479
2,546
-2.2
24,991
22.2
153.5
235,700
5,091
2,158
2012p
4.4
3.5
9.8
12,000
56,001
54,833
1,168
-3.3
35,168
21.2
131.2
346,400
7,187
1,889
2011p
5.1
3.8
16.5
13,000
54,894
51,441
3,453
-2.7
32,139
20.9
125.5
329,400
6,920
1,844
2010
4.3
3.2
8.3
6,770
40,778
38,642
2,136
-3.1
28,077
21.5
152.4
288,700
6,156
1,899
Colombia
2007
7.9
10.8
18.1
1,896
9,300
12,285
-2,985
-6.3
4,114
31.9
90.3
26,322
5,849
516.60
2009
-1.3
4.0
-9.8
1,347
8,838
10,877
-2,039
-2.0
4,066
27.6
91.3
29,241
6,357
573.30
2011p
3.8
4.3
5.0
1,900
10,369
14,857
-4,488
-4.1
5,166
23.3
91.3
40,583
8,635
507.10
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
IED (en millones de USD)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio (CRC/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2008
2.7
13.9
11.0
2,078
9,554
14,569
-5,015
-9.3
3,799
30.8
96.2
29,838
6,631
526.20
2010
4.2
5.8
2.6
1,465
9,375
12,951
-3,576
-3.6
4,627
24.0
91.6
35,789
7,780
525.80
2012p
4.0
5.7
6.9
2,250
10,699
15,547
-4,848
-4.4
5,332
23.2
93.6
43,200
9,000
518.90
Costa Rica
2013p
4.6
2.9
10.2
11,700
62,174
60,064
2,110
-2.8
36,875
20.4
125.8
382,500
7,838
1,872
2013p
4.4
5.7
7.2
2,600
11,428
17,043
-5,615
-4.7
5,695
22.3
92.0
47,182
9,629
525.10
30
2. Países. ii. Variables macroeconómicas
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
IED (en miles de millones de USD)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en miles de millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
2.0
3.4
2.5
0.19
14,870
13,047
1,823
3.6
3,521
39.1
119.6
45.5
3,346
2008
7.2
8.9
16.1
1.00
19,461
17,912
1,549
2.2
4,473
32.0
89.1
54.2
3,928
2009
0.4
4.4
-4.3
0.32
14,412
14,268
144
-0.6
3,792
24.9
89.7
52.0
3,714
2012p
4.1
2.1
8.7
0.50
24,437
25,247
-810
-3.2
3,731
31.3
86.8
67.7
4,637
2011p
5.8
5.4
12.5
0.40
23,352
23,708
-356
-2.3
3,847
30.3
83.9
64.6
4,486
2010
3.6
3.4
10.2
0.16
18,061
19,641
-1,580
-3.1
2,622
25.4
81.6
58.0
4,056
Ecuador
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
IED (en millones de USD)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
3.8
4.9
2.8
105
4,070
8,435
-4,365
-5.8
2,199
47.3
233.8
20,105
3,296
2008
1.4
5.5
-5.4
371
4,703
9,379
-4,676
-7.2
2,545
47.2
215.0
21,431
3,513
2009
-2.9
-0.2
-19.2
231
3,930
7,038
-3,108
-1.5
2,986
55.1
289.7
20,661
3,332
2012p
2.3
4.0
3.5
500
6,295
10,342
-4,047
-3.3
3,170
57.8
219.0
23,842
3,784
2011p
1.8
5.6
1.7
450
5,777
10,206
-4,429
-5.6
3,015
59.4
231.1
22,489
3,627
2010
1.4
2.1
1.6
-6
4,577
8,189
-3,612
-2.3
2,883
57.5
263.6
20,971
3,382
El Salvador
2013p
4.3
4.4
10.0
0.55
27,644
27,672
-28
-1.7
3,379
31.0
81.8
73.0
4,932
2013p
2.8
3.8
4.0
580
6,985
11,279
-4,294
-3.4
3,365
57.9
211.7
25,534
4,053
31
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio (Q$/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
6.3
8.7
5.0
6,983
12,470
-5,487
-5.4
4,139
42.7
208.6
34,113
2,546
7.63
2008
3.3
9.4
-5.8
7,846
13,421
-5,575
-4.7
4,653
37.7
188.3
39,136
2,857
7.77
2009
0.5
-0.3
-13.9
7,295
10,643
-3,348
-0.1
5,209
36.6
189.2
37,683
2,692
8.16
2012p
3.1
5.7
3.6
10,487
16,772
-6,285
-5.1
6,632
36.0
187.4
54,651
3,619
7.84
2011p
3.0
7.0
3.0
10,296
16,474
-6,178
-5.5
6,359
37.3
176.4
48,748
3,316
7.79
2010
2.8
5.4
0.1
8,566
12,858
-4,292
-2.1
5,950
38.2
183.8
41,178
2,860
8.06
Guatemala
2007
6.2
8.9
24.4
5,784
8,888
-3,104
-9.0
2,546
26.8
57.2
12,361
1,717
18.90
2009
-2.1
3.0
-34.9
4,825
7,299
-2,474
-3.6
2,111
25.9
76.2
14,176
1,890
18.90
2011p
3.7
6.5
10.2
6,814
10,172
-3,358
-6.8
2,677
23.3
58.2
17,032
2,184
18.90
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en miles de millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio (HNL$/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2008
4.2
10.8
6.5
6,199
10,453
-4,254
-12.9
2,492
25.3
56.6
13,882
1,902
18.90
2010
2.8
6.5
7.3
5,742
8,550
-2,808
-6.2
2,702
24.3
65.3
15,400
2,026
18.90
2012p
4.0
6.2
9.8
6,748
10,367
-3,619
-7.1
3,042
23.1
62.0
18,125
2,294
19.60
Honduras
2013p
3.4
5.8
6.5
11,231
18,894
-7,663
-6.0
6,962
34.9
189.8
61,101
3,942
7.82
2013p
3.9
6.0
8.9
6,953
10,860
-3,907
-7.3
3,292
23.5
64.2
19,008
2,347
20.60
32
2. Países. ii. Variables macroeconómicas
2006
3.3
3.8
7.0
30,100
271,875
281,949
-10,074
-0.8
87,192
18.6
70.9
1,035
9,522
10.9
2008
-6.2
3.6
-11.9
15,600
229,704
234,385
-4,681
-0.7
99,858
21.8
83.6
879
7,905
12.1
2010
3.9
3.4
6.0
20,600
343,430
350,440
-7,010
-1.9
139,993
18.0
59.3
1,133
9,954
12.4
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
IED (en millones de USD)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en miles de millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio (M$/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
1.5
6.5
5.9
26,900
291,343
308,603
-17,260
-1.4
95,300
18.6
70.0
1,094
9,945
13.5
2009
5.4
4.4
2.3
19,600
298,473
301,482
-3,009
-0.5
120,542
18.9
65.5
1,034
9,191
12.4
2011p
3.1
3.7
2.5
18,000
358,696
368,340
-9,644
-2.4
134,439
18.7
57.5
1,106
9,613
14.0
México
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio (NIO/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
3.1
16.9
11.4
2,186
3,989
-1,803
-17.6
1,103
65.0
169.1
5,691
933
18.90
2008
3.3
13.8
0.2
2,530
4,731
-2,201
-24.2
1,141
66.4
167.2
6,372
1,028
19.85
2009
-1.5
0.9
-19.8
2,390
3,929
-1,539
-13.3
1,573
71.1
184.9
6,214
971
20.34
2012p
3.4
7.1
8.0
4,512
6,427
-1,915
-15.1
1,950
81.4
130.5
7,235
1,049
23.52
2011p
4.0
7.4
12.5
4,085
6,143
-2,058
-18.9
1,850
78.5
132.0
6,867
1,025
22.42
2010
4.5
9.2
10.0
3,157
4,792
-1,635
-14.9
1,799
73.5
150.1
6,448
977
21.36
Nicaragua
2012p
3.9
3.4
7.2
23,500
406,811
429,068
-22,257
-2.7
134,833
17.4
52.3
1,219
10,490
13.8
2013p
3.6
7.7
9.5
4,773
6,904
-2,131
-16.5
1,950
84.1
134.7
7,647
1,077
24.67
33
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
12.1
6.4
41.0
9,334
12,524
-3,190
-1.1
1,935
51.7
109.7
19,794
5,998
2008
10.1
6.8
25.3
10,323
14,869
-4,546
-11.4
2,424
46.6
103.9
23,002
6,765
2009
3.2
1.9
-6.5
11,133
13,256
-2,123
-0.2
3,028
51.6
111.5
24,080
6,880
2012p
5.1
4.5
10.0
15,040
21,195
-6,155
-11.6
3,314
44.9
101.8
34,094
9,471
2011p
8.4
6.1
17.5
13,366
18,974
-5,608
-11.7
3,015
46.0
106.5
30,928
8,591
2010
7.6
4.9
18.5
11,330
15,946
-4,616
-11.0
2,715
49.2
116.7
26,891
7,683
Panamá
2007
6.8
5.9
14.4
5,652
6,185
-533
1.4
2,461
29.2
63.2
12,222
2,004
4,875
2009
-3.8
1.9
-11.1
5,805
6,837
-1,032
0.3
3,862
30.4
74.5
14,240
2,225
4,965
2011p
4.0
6.5
13.0
9,982
12,196
-2,214
-3.8
5,096
22.1
50.1
22,637
3,430
4,188
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio oficial (PYG/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2008
5.8
7.5
15.8
7,798
8,945
-1,147
-2.8
2,863
24.7
53.4
16,873
2,721
4,945
2010
15.0
7.2
18.0
8,312
9,839
-1,527
-3.4
4,167
25.6
54.7
17,733
2,728
4,736
2012p
3.8
6.7
7.0
10,068
12,858
-2,790
-3.6
5,326
22.8
53.2
23,483
3,505
4,439
Paraguay
2013p
6.0
3.8
16.0
17,379
24,786
-7,407
-12.6
3,612
44.7
97.1
37,718
10,194
2013p
5.0
6.6
8.0
10,836
14,332
-3,496
-4.1
5,557
23.5
53.9
24,860
3,656
4,685
34
2. Países. ii. Variables macroeconómicas
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
IED (en millones de USD)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio oficial (DOP/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
8.5
8.9
12.5
1,667
7,160
13,597
-6,437
-5.2
2,562
24.7
141.7
41,013
4,458
34.34
2008
5.3
4.5
9.2
2,870
6,748
15,993
-9,245
-9.9
2,288
22.2
150.0
45,523
4,895
35.46
2009
3.5
5.8
-14.8
2,067
5,519
12,260
-6,741
-5.0
2,905
23.3
196.8
46,598
4,905
36.21
2012p
4.6
5.2
7.5
2,000
9,143
18,058
-8,915
-6.1
3,102
25.8
173.9
61,570
6,219
39.05
2011p
4.1
8.3
7.6
1,800
7,778
18,286
-10,508
-10.4
2,902
26.1
191.1
56,989
5,815
38.18
2010
7.8
6.2
17.6
1,626
6,598
15,299
-8,701
-8.8
3,502
25.4
200.7
52,118
5,429
36.88
República Dominicana
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
IED (en millones de USD)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio (S/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
8.9
3.9
22.6
5,491
27,882
19,595
8,287
1.1
27,784
26.5
101.9
107,300
3,726
3.00
2008
9.8
6.7
27.1
6,924
31,018
28,449
2,569
-3.3
31,254
22.0
89.9
126,900
4,346
3.14
2009
0.9
0.2
-9.2
5,576
26,962
21,011
5,951
0.2
33,230
23.3
109.8
127,000
4,291
2.89
2012p
5.0
3.0
9.4
7,517
46,555
39,690
6,865
-2.4
57,126
20.8
83.1
186,300
6,049
2.71
2011p
6.2
4.5
8.7
7,159
43,336
36,536
6,800
-1.8
51,398
22.0
86.9
171,500
5,641
2.76
2010
8.8
2.1
23.2
7,328
35,565
28,815
6,750
-1.5
44,213
22.3
96.3
153,800
5,127
2.83
Perú 2013p
5.5
2.9
8.0
8,269
48,387
41,903
6,484
-3.2
57,857
19.8
83.3
203,400
6,519
2.68
2013p
4.9
5.0
8.0
2,200
10,610
19,420
-8,810
-5.3
3,302
25.9
161.0
65,939
6,594
40.24
35
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio oficial (UYU/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
7.3
8.5
11.4
5,100
5,645
-545
-0.9
4,121
48.1
225.9
23,952
7,258
21.5
2008
8.6
9.2
19.6
7,096
8,810
-1,714
-4.8
6,360
35.2
154.8
31,178
9,448
24.4
2009
2.6
5.9
-6.3
6,408
6,677
-269
-0.3
8,038
38.6
189.7
31,511
9,549
22.6
2012p
3.9
6.2
4.0
9,678
10,663
-985
-1.8
10,307
25.1
128.7
49,698
14,617
21.0
2011p
5.7
7.8
8.5
9,740
10,578
-838
-1.7
9,907
24.6
122.6
48,514
14,269
19.4
2010
8.5
6.9
14.4
8,069
8,320
-251
-1.1
7,657
29.7
151.8
41,264
12,136
20.1
Uruguay
PBI real (var a/a, en %)
Inflación (dic-dic, en %)
Inversión bruta fija (var a/a, en %)
IED (en millones de USD)
Exportaciones (en millones de USD)
Importaciones (en millones de USD)
Balanza comercial (en millones de USD)
Saldo cuenta corriente (% PBI)
Reservas (en millones de USD)
Deuda externa total (% PBI)
Deuda externa total (% exportaciones)
PBI (en millones de USD)
PBI per cápita (en USD)
Tipo de cambio oficial (B/USD, promedio)
Tipo de cambio paralelo (B/USD, promedio)
Fuente: Estadísticas Oficiales & EIU.
2007
8.2
18.7
25.3
1,008
69,010
45,463
23,547
8.8
33,477
20.2
66.4
226,500
8,297
2.2
4.7
2008
4.8
30.4
-3.3
400
95,138
48,095
47,043
11.7
42,299
16.1
52.7
311,100
11,231
2.2
3.9
2009
-3.3
27.1
-8.2
-3,100
57,595
38,442
19,153
2.6
35,000
16.7
94.6
326,100
11,564
2.2
5.7
2012p
3.1
29.3
2.5
1,200
84,121
49,975
34,146
5.2
29,486
28.0
100.8
303,200
10,243
5.8
8.6
2011p
2.8
28.9
1.0
1,700
90,190
47,577
42,613
8.3
29,590
24.6
85.0
312,300
10,732
4.4
7.6
2010
-1.4
28.2
-4.4
-1,400
65,786
38,613
27,173
5.8
29,621
25.6
94.4
242,400
8,476
4.1
7.6
Venezuela
2013p
3.9
5.8
5.3
9,974
11,480
-1,506
-2.7
10,907
25.1
131.5
52,296
15,381
22.0
2013p
2.9
26.8
3.5
1,400
81,581
50,409
31,172
4.0
30,622
28.9
110.9
313,500
10,450
7.3
12.4
36
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