la economía global y su relación con los precios de los metales claudia cooper fort universidad...
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La Economía Global y su Relación con los Precios de los Metales
Claudia Cooper FortClaudia Cooper FortUniversidad del PacíficoUniversidad del Pacífico
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Crecimiento – proyecciones 2010 (Evolución del consenso)
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Evolución de la Estructura del Consumo(% del total mundial)
La recuperación fue más fuerte de lo esperado
Las economías emergentes están cambiando el panorama mundial
Su cuota del consumo mundial está ahora un tercio por encima que la del consumidor de EEUU
Fuente: JP Morgan
Comercio Mundial(Cambio % anualizado
del promedio móvil de 3 meses)
Producción Industrial (Cambio % anualizado
del promedio móvil de 3 meses)
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Economías Avanzadas Renace el ciclo de inventarios Se desacelera deterioro (con recientes mejoras) del mercado laboral en EEUU Fuertes órdenes de compra y recuperación del mercado de bonos corporativos impulsaron la inversión
Economías Emergentes y en Desarrollo Fuerte demanda interna, asistida por la recuperación de inventarios la demanda externa se recupera junto al comercio
La recuperación fue más fuerte de lo esperado
Fuente: FMI
Indicadores Económicos – Consumo
Empleo(Cambio % anualizado
del promedio móvil de 3 meses)
Ventas Minoristas(Cambio % anualizado
del promedio móvil de 3 meses)
El crecimiento del gasto de consumo se mantiene sólido, en parte gracias al cambio del gasto y contratación empresariales.Este cambio de tendencia empresarial se viene dando a nivel global y parece estar generando un rebote en la inversión de capital
Fuente: FMI
Mirando Hacia Adelante - PBI
PBI(Variación % anual)
Cambio en el PBI(PBI del 4T2009 como % del PBI del
2T2008)
6.6%
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Fuente: FMI
Ajuste Monetario: Histórica Provisión de Liquidez
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Tasa de Interés Reales de Política Monetaria
(% anual)
Proyección de las Tasas de Interés Reales
(% anual)
Tasas de Política Monetaria: tasas históricas cercanas a cero en el mundo desarrollado. Medidas Excepcionales Compromisos de mantener las tasas en mínimos históricos por un periodo extenso Compras de bonos soberanos de largo plazo para reducir rendimientos de corto plazo, Apoyo a los mercados disfuncionales (asset-backed securities)
Economías grandes: Los balances de sus bancos Centrales se expandieron rápidamente
Economías Emergentes: Facilidades de liquidez especiales para aliviar la escasez de financiamiento en dólares Garantían gubernamentales e inyecciones de capital dotaron de un soporte indispensable.
Fuente: FMI
Políticas Públicas: soporte clave en la recuperación
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Balance Fiscal(% del PBI)
Deuda Publica(% del PBI)
+35%
Política Fiscal : Apoyo esencial en la economías avanzadas. Desplome del PBI y paquetes de estímulo impúlsaron el déficit fiscal en 9% del PBI Ratios de Deuda/PBI, excederían el 100% del PBI en el 2014 (35% más que antes de la cdrisis) Deterioro fiscal: por caída del producto y recaudación (especialmente en el sector financiero) y por menores ganancias de capital. Corrección necesaria del balance primario para alcanzar sostenibilidad: 8% of GDP Retiro del plan de estímulo sólo reduciría el déficit en 1.5% del PBI
Fuente: FMI
Estructura del Incremento en la Deuda Pública, 2007–14
(aumento de deuda: 35% del PBI)
Políticas Públicas: soporte clave en la recuperación
-8.7
-4.5-8.4
-1.9
Balance Fiscal(% del PBI)
Política Fiscal : Apoyo esencial en la economías avanzadas. Desplome del PBI y paquetes de estímulo impúlsaron el déficit fiscal en 9% del PBI Ratios de Deuda/PBI, excederían el 100% del PBI en el 2014 (35% más que antes de la cdrisis) Deterioro fiscal: por caída del producto y recaudación (especialmente en el sector financiero) y por menores ganancias de capital. Corrección necesaria del balance primario para alcanzar sostenibilidad: 8% of GDP Retiro del plan de estímulo sólo reduciría el déficit en 1.5% del PBI
* Pérdida de recaudación
Fuente: FMI
Flujos de Financieros se han recuperado
Flujos Minoristas netos hacia Fondos de Deuda y Acciones
Fondos Accionarios% del monto inicial de fondos administrados
Fondos de Deuda% del monto inicial de fondos administrados
Factores clave en la renovación de los flujos: Crecimiento acelerado en la economías emergentes Altos rendimientos Retorno del apetito por riesgo.
El renovado flujo de fondos ha relajado las condiciones financieras en muchas economías emergentes llevando a las autoridades a prestar atención a las crecientes alzas en los precios de las propiedades
Fuente: FMI
Condiciones de Mercado: A niveles pre-Crisis?
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Acciones (Indice) Bonos (pbs) Emisiones (US$ Bill)*
AsiaAmérica Latina
Europa del Este
EM Bond Index
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Mercados Accionarios(2001 = 100)
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Emisiones en Mercados Emergentes
(US$ Billones)
* Average of for quarters previous / following to the crisis (4T08)
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peak
Fuente: FMI
Se Recuperan Incentivos al “Carry Trade”
“Carry Trades” en Moneda Extranjera
Fuente: FMI
Tipos de Cambio
recuperación de flujos internacionales: depreciación del dólar estadounidense Apreciación de otras monedas: limitado en comparación al periodo pre-crisis Monedas en línea con los fundamentos: Medio oriente, Europa Emergente, Japón Monedas sub-valuadas: Asia emergente (especialmente el renminbi) Monedas sobre-valuadas en relación a fundamentos de corto plazo (euro, dólar estadounidense)
Tipo de Cambio Real Efectivo(Índice, 2000 = 100; promedio móvil de tres meses)
Monedas Duras Economías en desarrollo
apreciación
depreciación
Fuente: FMI
Mirando Adelante – Desbalances Globales
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EEUUResto del mundo
Alemania + JapónProductores de PetróleoChina + Asia Emergente
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Desbalances mundiales en cuenta corriente (2008-2009): ajuste temporal China: superávit cae de 9.5% a 5.75% del PBI (caída del comercio + aumento en consumo público) EEUU: déficit cae de 5% a 3% del PBI (el ahorro familiar subió y la inversión cayó) Ambos países se beneficiaron de los menors precios del petróleo, lo que a su vez redujo el superávit en el medio oriente Estimados FMI: desbalances en cuenta corriente aumentarán con la recuperación del ciomercio mundial, la recuperación financiera y la estabilización de los commodities
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Fuente: FMI
Riesgos Importantes se Mantienen
Riesgos Macroeconómicos en el Mapa Económico Mundial(Cambio de clasificación en los últimos 8 meses)
Espacio para maniobras de política en la economías avanzadas es casi nulo Potencial de sorpresas financieras ha disminuido. Riesgo sistémico ha caído aún más Perspectiva para el nivel de actividad se mantiene inusualmente incierto. Los riesgos relacionados a la deuda soberana puede afectar el crecimiento:
retiro prematuro del estímulo fiscal familias e inversionistas pueden perder confianza en la capacidad de los Gobiernos para implementar los planes de consolidación fiscal Cambios abruptos en los tipos de cambio puede crear distorsiones en la producción mundial
Fuente: FMI
Retos para la Política EconómicaEconomías Avanzadas
Consolidación de las finanzas públicas Gasto previsional: solo puede reformarse gradualmente(reforma en la Salud no impide la recuperación actual y permite atender los problemas de mediano plazo) Ampliación de la base tributaria (eliminación de exoneraciones e inafectaciones distorsionantes) (consumo financiado con deuda y uso de combustibles contaminantes) Fortalecimiento de las reglas fiscales con metas explícitas
Reparación del sector financiero: esencial para un crecimiento sostenido de la demanda privada interna
Políticas prudenciales y marcos legales adecuados, legitimación de autoridades con amplios poderes mayores requerimientos de capital Contribuciones para cubrir rescates (ex ante y ex post); Incentivos para mantener controlado el tamaño de las instituciones financieras Restricciones directas a las actividades financieras
Rebalanceo de la demande hacia el sector privado Combatir las presiones para el proteccionismo comercial y financiero
Economías Emergentes Fomentar las fuentes internas de crecimeinto ya que la demanda desde el mundo avanzado se mantendrá más débil que antes de la crisis
Manejar la apreciación del tipo de cambio producto de los ingentes flujos de capitalesPreocupaciones respecto a la desestabilización de corto plazo de las cuentas externas puede afectar metas de largo plazo como una demanda doméstica más fuerte
Metales
Fuente: Bloomberg
Metals: Correlación con Variables Financieras
Precio del Oro y el Tipo de Cambio Dólar / Euro
Precio de oro y la tasa de Interés de Mercado Oro Plata Zinc Cobre
Yen/US$ -87% -37% 79% 46%
Euro/US$ -56% -74% 32% -37%
Libor 3M -84% -51% 63% 26%
Oro 73% -64% -10%
Plata -11% 45%
Zinc 58%
Cobre
Fuente: Bloomberg
Metals: Perspectivas de Corto Plazo
Fuente: JP Morgan
Especulación: pierde fuerza?
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Demanda por Fundamentos
Inversión
Oro: Demanda Global(toneladas)
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Dermanda por FundamentosInversión
Riesgos de demanda Alza del dólar y estabilidad de los mercados financieros imponen riesgo a una demanda sostenida, especialmente flujos de ETFs) Preocupación por incremento en el riesgo soberano de las economías desarrolladas. Aversión al riesgo relacionado a la crisis griega se ha manifestado más en un dólar creciente y un euro devaluado, que en un frtalecimeinto de oro. En la ausencia de una nueva crisis en EEUU, éste patrón podría continuar, junto a un desenvolvimiento desfavorable de los flujos de ETF y los “hedge funds “ sobre el precio del oro.
Plata: Demanda Global(toneladas)
Fuente: Barclays
Conclusiones
Recuperación más fuerte de lo esperado Asia Emergente: el crecimiento ya sobrepasó los niveles pre-crisis Crecimiento global liderado por las economías emergentes (especialmente Asia) Soporte de políticas económicas sin precedentes ha sido esencial para la recuperación Flujos de portafolios muestran una recuperación sólida aunque sigue presente el riesgo de burbujas en el mercado financiero (precios inmobiliarios, monedas, acciones, bonos)
Retos a enfrentar Reforma del sector financiero Consolidación fiscal Rebalanceo de la demanda mundial desde el sector público al sector rivado y desde EEUU a las economías emergentes
Metales
Riesgos a la baja: estabilización de los mercados financieros afectaría al oro Riesgos al alza: buenas perspectivas en los fundamentos producto de la mayor incidencia del mundo emergente en el crecimiento global
La Economía Global y su Relación con los Precios de los Metales
Claudia Cooper FortClaudia Cooper FortUniversidad del PacíficoUniversidad del Pacífico