lehman brothers alpha fund plc

LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC (Una società d’investimento a capitale variabile)

Rendiconti finanziari provvisori

per il semestre al 30 giugno 2005

(Non certificati)

LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC

2

Indice

Pagina

Informazioni di carattere generale 3 Relazione del Gestore degli Investimenti 4-7 Bilancio 8-9 Note integrative ai rendiconti finanziari 10-19 Stato del portafoglio Lehman Global Value Fund 20-21 Lehman European Value Fund 22-23 Lehman USA Value Fund 24-25 Prospetto degli acquisti e delle vendite principali Lehman Global Value Fund 26-27 Lehman European Value Fund 28-29 Lehman USA Value Fund 30-31


3

Informazioni di carattere generale

Amministratori: William McCann

James Scanlon Daniel Shum Andrea Della Valle Robert Sargent

Segretario e

sede sociale:

Matsack Trust Limited, 30 Herbert Street, Dublino 2, Irlanda.

Gestore: Lehman Brothers Asset Management (Ireland) Limited, 30 Herbert Street, Dublino 2, Irlanda.

Distributore: Lehman Brothers International (Europe), 25 Bank Street, Londra E14 5LE, Inghilterra.

Banca

depositaria:

AIB/BNY Trust Company Limited, Guild House, Guild Street, IFSC, Dublino 1, Irlanda.

Gestore degli

investimenti e

Codistributore:

Furno & del Castaño Capital Partners LLP, 25 Bank Street, Londra E14 5LE, Inghilterra.

Studio

legale:

Matheson Ormsby Prentice, 30 Herbert Street, Dublino 2, Irlanda.

Amministratore: AIB/BNY Fund Management (Ireland) Limited, Guild House, Guild Street, IFSC, Dublino 1, Irlanda.

Stockbroker

approvati:

J&E Davy Corporate Finance, Davy House, Dawson Street, Dublino 2, Irlanda.

Revisori

contabili:

Ernst & Young, Chartered Accountants, Ernst & Young Building, Harcourt Centre, Harcourt Street, Dublino 2, Irlanda.

Ufficio di

pagamento in

Germania:

JP Morgan AG, Junghofstrasse 14, 60311 Francoforte, Germania.

Agente addetto

alle informazioni

in Germania:

Lehman Brothers International (Europe), Zweigniederlassung, Frankfurt am Main, Rathenauplatz 1, 60313 Francoforte, Germania.

Banca

corrispondente

in Italia:

IntesaBCI S.p.A. Piazza Paolo Ferrari 10, Milano, Italia.


4

Relazione del Gestore degli Investimenti


Lehman Global Value Fund

A partire dal 31 dicembre 2004, fino al 30 giugno 2005, il valore d’inventario ha avuto una

diminuzione pari al 7.24% per le azioni di classe A, al 7.70% per quelle di classe B, al 7.20% per

quelle di classe C ed al 7.72% per quelle di classe D, paragonato alla diminuzione dell’indice di

riferimento, il MSCI World index, pari all’1.76 % durante lo stesso periodo.

Fra le partecipazioni che abbiamo aumentato durante il primo semestre del 2005 sono da ricordare

quella nella Interactive Corp portata al 2.5% e quella nella Direct TV portata al 2.75%. Abbiamo

iniziato a detenere alcune cointeressenze nella General Motors, la DaimlerChrysler, la Sun

Microsystems, la Gap, la EchoStar Communications, la Nestle, la Sodexho Alliance, la Markel, la

Coca-Cola e la Fairfax Financial.. Abbiamo invece venduto le partecipazioni detenute nella Home

Depot, la Limited Brands, la Tyco, la Peugeot, la Stora-Enso, la Qwest Communications, la

Converium, la Mattel, la Lloyds, la Aeon e la Ryohin Keikaku.

Lehman European Value Fund

A partire dal 31 dicembre 2004, fino al 30 giugno 2005, il valore d’inventario ha avuto un aumento

pari al 6,23% per le azioni di classe A, al 5.71% per quelle di classe B, al 6.22% per quelle di classe C

ed al 5.80% per quelle di classe D, paragonato all’aumento dell’indice di riferimento, il MSCI Europe,

pari all’8.07% durante lo stesso periodo.


quella nella Philips Electronics portata al 5.5%, la L’Oreal portata al 3.75%, la British American

Tobacco portata al 4% e la Carrefour portata al 3.5%. Abbiamo iniziato a detenere alcune

cointeressenze nella DaimlerChrysler, la Nestle, la Sodexho Alliance, la Autoroutes du Sud de la

France, la Heineken, la Lindt & Spruengli, e la Metso. Abbiamo invece venduto le partecipazioni

detenute nella Ericsson, la Glaxosmithkline, la Peugeot, la Ryanair e la Stora Enso, la Michelin ed il

Colt Telecom Group.

Lehman USA Value Fund

A partire dal 31 dicembre 2004, fino al 30 giugno 2005, il valore d’inventario ha avuto una

diminuzione pari all’8.00% per le azioni di classe A, all’8.54%, per quelle di classe B, al 7.71% per

quelle di classe C ed all’8.27% per quelle di classe D, paragonato alla diminuzione dell’indice di

riferimento, lo S&P 500, pari all’1.70 % durante lo stesso periodo.


5


esercizio al 30 giugno 2005 (segue)

Lehman USA Value Fund (segue)


quella nella Direct TV portata al 3.75%, la EBay portata al 4% e la InterActive Corporation portata al

3.5%. Abbiamo iniziato a detenere alcune cointeressenze nella General Motors, la Coca Cola, la

Markel, la Montpelier Reinsurance, la Sun Microsystems e la EchoStar Communications. Abbiamo

invece venduto le partecipazioni detenute nella Home Depot, la H&R Block, la Limited Brands, la

Tyco, la Schering Plough, la Xerox, la Mattel e la Qwest Communications.

Osservazioni del Gestore degli investimenti

Il primo semestre del 2005 è giunto a termine e tale fine è stata senz’altro particolarmente degna di

nota. Dopo una lunga assenza, ad aprile la volatilità è ritornata nei mercati, man mano che gli

investitori erano ansiosi e preoccupati in merito a prezzi particolarmente elevati del petrolio, a tassi di

interesse in aumento, alla pressione dovuta a scarsi margini ed all’inflazione. Durante il mese di

maggio sono iniziate ad apparire alcune falle nell’universo dei fondi di copertura, specialmente dopo

l’annuncio fatto da Kirk Kerkorian in merito ai programmi inerenti ad un aumento della propria

partecipazione azionaria nella General Motor, pari al 9%. Improvvisamente i suddetti fondi di

copertura, i quali sei mesi fa non potevano andare male qualunque cosa qualcosa fosse successa, hanno

iniziato a vacillare sempre di più, via via che le azioni della General Motor andavano recuperando

terreno, con una ripresa del 18%, fattore questo a causa del quale vari fondi, il cui rendimento era

alquanto scarso, hanno dovuto chiudere per sempre i battenti. Se vogliamo usare un’analogia, nel film

con Harrison Ford ‘Forza 10 da Navarone’, ambientato durante la seconda guerra mondiale, i

Comandanti delle forze alleate vengono mandati a demolire un ponte, di vitale importanza, facendo

scoppiare dell’esplosivo che serve a distruggere una diga vicina. Dopo l’esplosione si rendono però

conto di non aver usato abbastanza dinamite, anche se gli esperti assicurano loro che la diga verrà

comunque distrutta, in quanto una crepa nella sua struttura non le consentirà di sostenere la forte

pressione creata dall’acqua. Ed allora, si può ritenere che il Sig. Kerkorian abbia creato una falla

simile nella struttura del settore dei fondi di copertura? E, se così fosse, tale struttura resisterà alla

pressione creata dai possibili flussi provocati dai riscatti?

Nei mercati valutari si sono uditi i primi rumori riguardo ad un cambiamento nella direzione presa dal

dollaro USA, dovuta in parte al NO energico dei francesi e degli olandesi, in merito alla Costituzione

europea.

Durante il mese di giugno è sembrato che tutto ciò fosse stato dimenticato, man mano che l’attenzione

deviava e veniva polarizzata sulla possibilità che avesse termine il ciclo sempre più stringente della

Fed, nonché sulle cifre superiori alle aspettative in merito all’inflazione. Nel frattempo è stato

ignorato un recupero costante, pari al 15%, avvenuto dalla fine di maggio nelle cifre inerenti ai prezzi

del petrolio.


6



Osservazioni del Gestore degli investimenti (segue)

Come al solito un movimento nel costo del petrolio, da 58 a 60 dollari (quello da 51 a 58 è stato invece

del tutto trascurato), ha provocato molta angoscia e sofferenza, via via che gli investitori vendevano le

proprie azioni, di nuovo a causa delle preoccupazioni dovute alla crescita ed all’inflazione, mentre

sembrava che la volatilità si stesse nuovamente alzando.

Per un intero anno la Riserva Federale ha aumentato i propri tassi d’interesse a breve termine e, per un

lungo periodo, la reazione del mercato a tale fattore è stata messa in sordina. L’attenzione degli

investitori era concentrata maggiormente sui prezzi del petrolio, sulle elezioni presidenziali negli Stati

Uniti e naturalmente sul modo in cui dovessero posizionare i propri portafogli, onde trarre vantaggio

dall’effetto provocato dalla crescita della Cina, che sembra venga percepito come un ciclo infinito di

prosperità per il petrolio, il gas e le materie prime.

Mi sembra di avere un forte senso di déjà vu. Una improvvisa riapparizione delle opinioni illogiche

ed irrazionali, che ancora nel 1999 proclamavano ad alta voce che quello era il momento migliore per

comprare azioni di società operanti nel settore tecnologico, esibiscono adesso lo stesso comportamento

insensato nei confronti delle azioni relative al comparto dei prodotti di base e dell’energia elettrica.

Noi tuttavia non saremo vittime dell’ultima tendenza di moda, continueremo invece ad investire in

società d’alta qualità, ad un prezzo scontato rispetto al loro valore intrinseco.

Durante il mese di aprile molte delle società, a cui abbiamo mirato, hanno registrato utili durante il

primo trimestre:

La EBay ha segnato entrate nette consolidate da record, pari a US$1.032 miliardi, ovvero un aumento

del 36% rispetto all’anno scorso, ed un reddito di gestione pari a US$335.6 milioni, in aumento del

26% rispetto all’anno passato, il che rappresenta un margine operativo del 33%. Tali risultati hanno

superato di gran lunga le aspettative più ottimistiche della società ed hanno inoltre mostrato un

aumento da record degli utenti iscritti presso la medesima, un’incredibile crescita del sistema PayPal e

guadagni netti da primato. Come ha affermato Meg Whitman, l’Amministratrice Delegata: ‘la

comunità della EBay cresce ed è rigogliosa, la società si trova quindi in un’ottima posizione per

conseguire entrambi i traguardi, ovvero quello di avere una linea d’alta qualità e quello in merito agli

utili, che ci eravamo prefissati sia per il 2005 che per gli anni a venire’.

La Comcast ha registrato un aumento in vari settori, ovvero nelle entrate consolidate pari a +9.3%, nei

ricavi della divisione via cavo del +9.7, nel reddito di gestione consolidato del +31.3% e nel flusso di

cassa operativo consolidato, pari a +17.1%. La società ha confermato nuovamente le previsioni in

merito ad una crescita dei guadagni e del flusso di cassa libero per un intero anno ed ha inoltre

autorizzato un programma di US$2 miliardi per il riacquisto di ulteriori azioni.


7



Osservazioni del Gestore degli investimenti (segue)

La Level 3 Communications ha registrato entrate consolidate pari a US$1.01 miliardi e ricavi,

derivanti dal settore delle telecomunicazioni, pari a US$510. Tutto ciò è equivalente ad una perdita

netta di US$77 milioni, ovvero -US$0.11 per azione, paragonato alle aspettative di perdita pari a -

US$0.20 per titolo azionario. Il reddito proveniente dalle comunicazioni a viva voce è aumentato

dell’8% da un trimestre all’altro, mentre il traffico IP è cresciuto del 25% da un arco di tre mesi

all’altro ed è al momento pari a 2.7 petabytes di traffico al giorno.

La Countrywide Financial ha registrato utili netti consolidati pari a US$689 milioni, ovvero un

guadagno del 27% e, di conseguenza, i dividendi sono stati aumentati e portati a 15 centesimi per

azione. La redditività ha avuto un forte impulso, dovuto principalmente ad una maggiore

contribuzione proveniente dal segmento dei mutui bancari e dalle aspettative della società, aggiornate

per il 2005 da US$3.60 a US$4.60 per azione diluita.

Altre notizie degne di nota comprendono il contratto della MidAmerican Energy Holdings, di

proprietà della Berkshire Hathaway, per l’acquisto dalla Scottish Power della società statunitense di

servizi pubblici per l’erogazione di energia elettrica, la PacifiCorp, ad un prezzo pari a US$5.1

miliardi, che rende tale acquisizione quella maggiore eseguita dalla Berkshire a decorrere dal 1998 e

che segna inoltre il ritorno di Warren Buffet nel mondo degli acquisti.

La Washington Mutual ha inoltre annunciato l’acquisizione della Providian Financial, ad un prezzo

pari a US$5.6 miliardi. Quest’ultima azienda è una società addetta al finanziamento dei consumatori,

che era in precedenza in nostro possesso e che ha fatto un ottimo lavoro per migliorare la qualità del

proprio portafoglio crediti. Il suddetto acquisto dovrebbe rinforzare le attività della Washington

Mutual, inerenti ai finanziamenti per i clienti/alle carte di credito; il mantenimento del team di gestione

della Providian, servirà inoltre a garantire che l’azienda continui a rimanere in mano a persone capaci.

Il primo semestre dell’anno si è rivelato pieno di sorprese; personalmente non sono chiaramente in

grado di poter pronosticare se quanto di più inatteso possa effettivamente tradursi in realtà entro la fine

dell’anno, ma sono tuttavia sicuro che la nostra società continuerà a comportarsi seguendo le proprie

convinzioni, a prescindere da quanto il mercato ci possa far capitare fra le mani.

Furno & del Castaño Capital Partners LLP

21 luglio 2005


8


9

Bilancio (Stato patrimoniale) al 30 giugno 2005

Lehman

Global Value

Fund

Lehman

European Value

Fund

Lehman

USA Value

Fund

Azioni di

sottoscrizione

Società

consolidata

Società

consolidata

Note

30 giugno

2005

30 giugno

2005

30 giugno

2005

30 giugno

2005

30 giugno

2005

31 dicem

bre

2004

US$

€

US$

€

€

€

Attività correnti

Investimenti in titoli

125,083,073

27,556,679

93,310,145

-

207,949,477

207,571,240

Reddito da incassare ed altro attivo

242,226

88,690

97,956

-

369,681

2,116,474

Quote di capitale da incassare

82,295

36,148

497,093

-

514,724

6,907,248

Contratti a termine in valuta

3

-

27,930

-

-

27,930

3,341,959

Contante

-

9

7

14

4,051,309

125,407,594

27,709,447

93,905,203

7

208,861,826

223,988,230

Passività dovute entro un anno

Scoperto bancario

34

5

-

-

33

-

Ratei e risconti passivi

478,808

133,388

269,736

-

751,688

1,303,601

Quote di capitale da pagare

123,515

793,123

8,228

-

901,943

6,908,303

Contratti a termine in valuta

3

2,033,481

-

792,772

-

2,334,485

35,974

Altre passività

4

1,329,548

-

1,856,071

-

2,631,322

4,708,334

3,965,386

926,516

2,926,807

-

6,619,471

12,956,212

Totale attivo netto

121,442,208

26,782,931

90,978,396

7

202,242,355

211,032,018

Capitale azionario

Azioni di sottoscrizione

5

-

-

-

7

7

7

Capitale azionario a partecipazione

5

121,442,208

26,782,931

90,978,396

-

202,242,348

211,032,011

Capitale impiegato

121,442,208

26,782,931

90,978,396

7

202,242,355

211,032,018

Le

note

alleg

ate

form

ano p

art

e in

tegra

nte

dei

ren

dic

onti fin

anzi

ari


10

Bilancio (Stato patrimoniale) al 30 giugno 2005 (segue)

30 giugno

2005

31 dicem

bre

2004

30 giugno

2005

31 dicem

bre

2004

30 giugno

2005

31 dicem

bre

2004

Lehman

Global Value

Lehman

Global Value

Lehman

European Value

Lehman

European Value

Lehman

USA Value

Lehman

USA Value

Fund

Fund

Fund

Fund

Fund

Fund

Numero di azioni di classe A emesse

477,930

376,892

4,003

4,857

512,015

553,138

Valore d’inventario di un’azione di

classe A

US$126.76

US$136.66

US$134.82

US$126.91

US$131.21

US$142.62

Numero di azioni di classe B emesse

8,555

2,027

3,674

4,200

7,684

11,790


classe B

US$123.85

US$134.18

US$132.41

US$125.26

US$129.16

US$141.22

Numero di azioni di classe C emesse

314,827

448,399

170,862

214,609

90,017

42,116


classe C

€128.33

€138.29

€136.08

€128.11

€130.66

€141.57

Numero di azioni di classe D emesse

71,486

53,088

20,055

19,892

55,101

54,430


classe D

€125.79

€136.31

€133.82

€126.48

€128.39

€139.96

Le

note

alleg

ate

form

ano p

art

e in

tegra

nte

dei

ren

dic

onti fin

anzi

ari

.


11

Note integrative ai rendiconti finanziari


1. Costituzione La Lehman Brothers Alpha Fund plc (la “Società”) è stata costituita l’11 dicembre 2000 come società di investimento a capitale variabile e società per azioni, ai sensi di legge vigente in Irlanda. La Società è stata autorizzata come UCITS dal Regolatore Finanziario (che in precedenza era la IFSRA, ovvero le Autorità Irlandesi preposte alla Regolamentazione dei Servizi Finanziari), ai sensi delle relative Norme della Comunità Europea (Imprese per l’Investimento Collettivo in Titoli Trasferibili) del 2003 (ivi compresi i successivi emendamenti). La Società è strutturata come fondo ad ombrello, in quanto gli Amministratori possono creare di volta in volta vari portafogli con l’approvazione del Regolatore Finanziario (che in precedenza era la IFSRA, ovvero le Autorità Irlandesi preposte alla Regolamentazione dei Servizi Finanziari). Ogni portafoglio verrà rappresentato da serie diverse di azioni ed investito in conformità degli obiettivi d’investimento e la politica ivi applicabili. I portafogli descritti qui di seguito sono stati creati con i seguenti obiettivi e politica d’impiego:

Lehman Global Value Fund (lanciato il 17 aprile 2002)

L’obiettivo d’investimento del Fondo Lehman Global Value Fund consiste nell’offrire una rivalutazione del capitale a lungo termine, mediante investimenti eseguiti principalmente in titoli azionari, quotati in borsa/negoziati nei mercati riconosciuti ufficialmente in Europa, negli Stati Uniti, in Sud America, Estremo Oriente, Australia, Giappone e Corea (secondo quanto esposto nel Prospetto). Il portafoglio cercherà di avere un rendimento superiore alla media rispetto all’Indice MSCI World Index, il quale è una struttura di mercato che rappresenta le piazze dei paesi sviluppati degli Stati Uniti, dell’Europa e del territorio Asiatico/area del Pacifico. Il Portafoglio non investirà oltre il 3% del proprio patrimonio netto nei mercati emergenti. Generalmente esso sarà interamente o sostanzialmente investito in titoli azionari, sebbene sia possibile che venga investito in titoli convertibili ed in valori mobiliari a breve termine, nonché in obbligazioni e titoli a tasso variabile. L’eventuale contante verrà tenuto esclusivamente come attivo liquido sussidiario. Al 30 giugno 2005 erano state emesse quattro classi d’azioni a partecipazione: la A, la B, la C e la D. Tali azioni sono quotate nella Borsa Valori Irlandese.

Lehman European Value Fund (lanciato il 26 marzo 2003)

L’obiettivo d’investimento del Fondo Lehman European Value Fund consiste nell’offrire una rivalutazione a lungo termine del capitale, mediante investimenti eseguiti principalmente in titoli azionari, quotati/negoziati in borsa in uno dei mercati riconosciuti ufficialmente in Europa (secondo quanto esposto nel Prospetto). L’obiettivo principale del Portafoglio è di avere un rendimento superiore alla media rispetto all’indice MSCI Europe Index, il quale rappresenta un indice azionario ponderato, che controlla il rendimento dei titoli quotati nelle borse valori europee. Il Portafoglio potrebbe inoltre investire in valori mobiliari a breve termine, nonché in obbligazioni e titoli a tasso variabile. L’eventuale contante verrà tenuto esclusivamente come attivo liquido sussidiario. Al 30 giugno 2005 erano state emesse quattro classi d’azioni a partecipazione: la A, la B, la C e la D. Tali azioni sono quotate nella Borsa Valori Irlandese. Lehman USA Value Fund (lanciato il 26 marzo 2003)

L’obiettivo d’investimento del Fondo Lehman USA Value Fund consiste nell’offrire una rivalutazione a lungo termine del capitale, mediante investimenti eseguiti principalmente in titoli azionari, quotati/negoziati in borsa in uno dei mercati riconosciuti ufficialmente negli Stati Uniti (secondo quanto esposto nel Prospetto). L’obiettivo principale del Portafoglio è di avere un rendimento superiore alla media rispetto all’indice S&P 500 Index, il quale rappresenta un indice azionario ponderato, che controlla il rendimento di 500 titoli. Il Portafoglio potrebbe inoltre investire in valori mobiliari a breve termine, nonché in obbligazioni e titoli a tasso variabile. L’eventuale contante verrà tenuto esclusivamente come attivo liquido sussidiario. Al 30 giugno 2005 erano state emesse quattro classi d’azioni a partecipazione: la A, la B, la C e la D. Tali azioni sono quotate nella Borsa Valori Irlandese


12


per il semestre al 30 giugno 2005 (segue)

2. Politica contabile rilevante

(a) Principi alla base della contabilità

I rendiconti finanziari sono stati preparati in conformità dei principi contabili vigenti in Irlanda e nel Regno Unito, in base alla convenzione del costo storico, così come modificata dall’introduzione degli investimenti a valore di mercato nella data di bilancio.

(b) Riconoscimento del reddito L’interesse obbligazionario ed il reddito da dividendi, relativi al semestre in questione, sono stati registrati in avere alla voce “Reddito da investimenti”, in base al principio della competenza; in conformità dell’FRS 16 il reddito è stato iscritto al lordo della cedolare d’acconto, che non è necessario dichiarare, ed al netto del credito d’imposta.

(c) Valutazione degli investimenti Gli investimenti quotati in borsa sono valutati all’ultimo prezzo ufficiale di negoziazione, in chiusura di borsa, nella data di bilancio.

(d) Utili e perdite realizzati e non realizzati Tutti gli utili e le perdite realizzati e non realizzati sono stati riconosciuti come reddito o spese durante l’attuale semestre. I costi delle operazioni sono compresi nel prezzo dei titoli. Il costo dei titoli venduti è esposto in base al principio della media ponderata.

(e) Valuta estera

I dati contenuti nei rendiconti finanziari sono espressi nella valuta di base di ciascun Portafoglio, vale a dire Dollari USA (US$) od Euro (€). I bilanci consolidati della Società sono espressi in Euro. Gli importi relativi alle operazioni in valute estere, avvenute durante il semestre in esame, sono stati convertiti ai tassi di cambio vigenti nella data di tali operazioni. Le attività e le passività espresse in valute estere sono state convertite ai tassi di cambio vigenti nella data di bilancio. Gli utili e le perdite derivanti dalle operazioni di investimento in valute estere e dagli investimenti in tali valute, in essere alla chiusura del semestre, sono stati compresi negli utili / (perdite) sugli investimenti durante tale periodo. Gli utili e le perdite, derivanti da tutte le altre operazioni in valute estere nonché le attività e passività in tali valute, sono stati trattati come utili/ (perdite) in valuta durante il semestre in questione.

(f) Imposte

La Società è idonea alla qualifica di impresa d’investimento, secondo la definizione dell’Articolo 739 (B) 1 della Legge Tributaria. Non è pertanto soggetta alle imposte irlandesi in merito al proprio reddito od ai guadagni in conto capitale. Le imposte sono tuttavia dovute nei casi in cui viene eseguita un’operazione imponibile. Tale tipo di operazione comprende qualsiasi pagamento di ripartizione agli azionisti o qualsivoglia realizzo, riscatto o trasferimento di azioni. La Società non è tenuta al versamento delle imposte per le operazioni imponibili che si riferiscono a:

(i) un azionista che non risiede in Irlanda, o che non era ivi residente al tempo in cui si è verificata l’operazione imponibile, a condizione che la Società sia in possesso delle necessarie dichiarazioni legali firmate; e

(ii) particolari investitori residenti in Irlanda, che si avvalgono di un’esenzione dalle imposte ed abbiano fornito alla Società le necessarie dichiarazioni legali firmate, oppure

(iii) le azioni tenute in un sistema di compensazione riconosciuto ufficialmente, secondo quanto previsto dall’Ordine dei Soprintendenti dell’Erario Irlandese.



13


2. Politica contabile rilevante (segue)

(g) Principi alla base della combinazione

Le classi di azioni in dollari USA, comprese nei Fondi Lehman Global Value Fund, Lehman European Value Fund e Lehman USA Value Fund, sono state convertite in Euro a scopi combinativi, servendosi del tasso di cambio ufficiale europeo nella data di bilancio, pari a US$1 = €0.826.

3. Contratti a termine in valuta

Durante il semestre in esame, quale parte di un’efficiente tecnica di gestione del portafoglio, la Società si è servita di contratti a termine in valuta per la copertura dell’esposizione in valute diverse da quella di base. Al termine del periodo in questione la Società aveva i seguenti contratti a termine in valuta aperti, tenuti presso la Banca di New York a Bruxelles: Lehman Global Value Fund

Acquisti Vendite Data di scadenza Valore

US$

Classe C

US$966,367 €821,868 01/09/2005 (1,666,452)

€41,932,871 US$52,559,431 01/09/2005 (1,034)

Classe D

US$578,617 €474,654 01/09/2005 2,562

€9,632,462 US$12,059,497 01/09/2005 (368,557)

Perdita netta non realizzata sui contratti a termine in

valuta

(2,033,481)



€

Classe A

US$537,762 €429,196 01/09/2005 13,957

Classe B

€41,170 US$49,871 01/09/2005 75

US$535,160 €427,111 01/09/2005 13,898

Utili netti non realizzati sui contratti a termine in

valuta

27,930


14



3. Contratti a termine in valuta (segue)



US$

Classe C

US$1,475,328 €1,213,345 01/09/2005 2,829

€13,136,875 US$16,455,419 01/09/2005 (511,518)

Classe D

US$518,223 €424,816 01/09/2005 2,668

€7,602,625 US$9,513,848 01/09/2005 (286,751)

Perdita netta non realizzata sui contratti a termine in

valuta

(792,772)

4. Altre passività

2004 2004 2004 2004 2004

Lehman

Global

Lehman

European

Lehman

USA

Società

consolidata

Società

consolidata

Value Fund Value Fund Value Fund

US$ € US$ € €

Titoli acquistati da pagare 1,329,548 - 1,856,071 2,631,322 4,702,854

Valuta da pagare - - - - 5,480

-

1,329,548 - 1,856,071 2,631,322 4,708,334

5. Capitale azionario

Il capitale azionario nominale della Società è pari a 500.000.040.000 azioni, suddivise in 40.000 azioni di sottoscrizione senza valore nominale e 500.000.000.000 azioni a partecipazione senza valore nominale. Al 30 giugno 2005 c’erano 7 azioni di sottoscrizione emesse. Esse danno ai relativi azionisti il diritto di prendere parte e votare alle assemblee generali della Società, ma non di partecipare agli utili od all’attivo della medesima, eccetto in caso di rimborso di capitale durante un’eventuale liquidazione. Le azioni a partecipazione danno ai relativi azionisti il diritto di prendere parte e votare alle assemblee generali della Società, nonché di partecipare agli utili od all’attivo della medesima. Le azioni a partecipazione di classe A e B sono emesse in dollari USA mentre quelle di classe C e D sono in Euro.


15



5. Capitale azionario (segue) Alle azioni a partecipazione di classe B e D viene addebitata una commissione di distribuzione annua dell’1,00% ed una competenza di rendimento calcolata a livello di classe che, per le azioni di classe A e C, viene invece calcolata in base a ciascun investitore. La Società ha diritto ad una commissione del 5% sulle vendite, pagata in anticipo, che viene detratta direttamente dal ricavato lordo della sottoscrizione, che può essere versato al gestore ed/o al distributore. Lehman Global Value Fund

Classe A Classe B Classe C Classe D

Numero di azioni a partecipazione

Azioni emesse all’inizio del semestre 376,892 2,027 448,399 53,088

Sottoscrizioni durante il semestre 164,913 7,957 126,859 41,809

Riscatto di azioni durante il semestre (63,875) (1,429) (260,431) (23,411)

Azioni emesse alla fine del semestre 477,930 8,555 314,827 71,486





Sottoscrizioni durante il semestre - 68 5,751 6,511

Riscatto di azioni durante il semestre (854) (594) (49,498) (6,348)






Sottoscrizioni durante il semestre 116,887 24,784 58,077 19,010

Riscatto di azioni durante il semestre (158,010) (28,890) (10,179) (18,339)


6. Tassi di cambio

I seguenti tassi di cambio sono stati usati alla fine del semestre per convertire le attività e le passività espresse in valuta estera: € 1 = US$1.21065 € 1 = GBP0.67542 €1 = CAD 1.48280 € 1 = JPY 134.15206 € 1 = CHF 1.55096


16



7. Divulgazione degli strumenti finanziari

Nel perseguire gli obiettivi di investimento, a cui si fa riferimento nella Nota 1, la Società ha eseguito impieghi in titoli trasferibili, principalmente azioni, con l’intento di diversificare il rischio. Gli investimenti azionari espongono la Società a rischi indeterminati, ivi compresi quelli di mercato, liquidità, credito / controparte nonché della valuta estera. Una descrizione dei rischi specifici, e della politica usata per gestirli, viene esposta qui di seguito. L’equo valore viene determinato in conformità della Nota 2(c) della Politica contabile. Lo Stato del portafoglio dei Fondi Lehman Global Value Fund, Lehman European Value Fund e Lehman USA Value Fund alla fine del semestre rappresenta, alle pagine dalla 19 alla 24, il tipo di impieghi in essere durante il periodo contabile in esame.

(a) Rischio di mercato

Il rischio di mercato deriva principalmente dall’incertezza sui prezzi futuri degli strumenti finanziari tenuti in portafoglio. Esso rappresenta le eventuali perdite che la Società potrebbe sostenere a causa delle sue posizioni di mercato rispetto ai movimenti dei prezzi. Il Gestore degli investimenti esamina pertanto l’allocazione dell’attivo del portafoglio al fine di ridurre al minimo i rischi associati a particolari settori del mercato, continuando nel contempo a perseguire gli obiettivi di investimento della Società.

(b) Rischio della valuta estera

Il rischio della valuta estera esiste nei casi in cui alcune attività e passività sono espresse in valute diverse da quelle di base dei Fondi. La Società potrebbe servirsi di Contratti a termine in valuta allo scopo di coprire l’esposizione ai rischi derivanti dalla valuta estera. Alla fine del semestre in questione l’esposizione netta della Società in valuta estera era la seguente:

2005 2004 2005 2004 2005 2004

Lehman

Global

Lehman

Global

Lehman

European

Lehman

European

Lehman

USA

Lehman

USA

Value Fund Value Fund Value Fund Value Fund Value Fund Value Fund

Dollari canadesi 2,632,123 - - - - -

Euro 67,816,981 101,688,422 14,078,411 17,873,302 23,111,373 17,919,998

Yen giapponesi 5,539,464 8,643,203 - - - -

Sterline britanniche 4,905,194 8,509,965 9,820,785 10,403,844 - -

Corone svedesi - - - 1,126,632 - -

Franchi svizzeri 3,385,484 2,849,284 2,039,406 603,739 - -

Dollari USA 37,162,962 24,207,122 844,329 842,152

67,867,023 81,094,799

121,442,208 145,897,996 26,782,931 30,849,669 90,978,396 99,014,797


17



7. Divulgazione degli strumenti finanziari (segue)

(c) Rischio di credito / controparte

La Società è esposta al rischio della controparte in relazione alle parti con cui tratta, in quanto è costretta a correre il pericolo che si verifichi un’inadempienza nel pagamento. La medesima pertanto cerca di ridurre al minimo la concentrazione del rischio di credito mediante l’esecuzione di numerose operazioni con vari clienti e controparti, su borse rispettabili riconosciute ufficialmente. La medesima inoltre acquista e vende impieghi esclusivamente tramite i broker approvati dal Gestore degli investimenti come controparti soddisfacenti e ben accette. Al termine del periodo in esame tutte le disponibilità monetarie liquide si trovavano presso la Banca di New York a Bruxelles.

(d) Rischio di liquidità

I principali rischi di liquidità, cui la Società è esposta, sono associati alla necessità di soddisfare le richieste di riscatto da parte degli azionisti. La medesima riduce la portata di tale rischio mediante investimenti eseguiti principalmente in titoli quotati in borsa o negoziati nei mercati ufficialmente riconosciuti dei paesi membri dell’OCSE ed altre nazioni; le attività comprendono pertanto valori mobiliari realizzabili, che si possono vendere facilmente e prontamente.

8. Commissioni di gestione, rendimento, distribuzione, amministrazione e custodia

La Società ha nominato, come Gestore della medesima, la Lehman Brothers Asset Management (Ireland) Limited (il “Gestore”). Tale Gestore ha delegato le funzioni amministrative e di registrazione delle azioni alla AIB/BNY Fund Management (Ireland) Limited (“l’Amministratore”), quelle di gestione degli investimenti alla Furno & del Castaño Capital Partners LLP (il “Gestore degli investimenti”) ed infine le funzioni di distribuzione alla Lehman Brothers International (Europe) ed alla Furno & del Castaño Capital Partners LLP (ognuno di loro rispettivamente denominato “Distributore”). Al Gestore spetta un compenso per la gestione degli investimenti, pari ad un importo massimo dell’1,5% annuo dell’Attivo Netto Medio in merito a ciascuna classe di azioni dei Fondi. Per l’esercizio attuale è stato concordato con il medesimo un compenso pari all’1,25% annuo. Tale Gestore riceve inoltre una competenza di rendimento, pari al 20% dell’importo in eccedenza rispetto agli utili che il portafoglio ha raggiunto paragonato al benchmark di riferimento. La commissione per il rendimento, relativa alle azioni di Classe A e C, viene calcolata in base a ciascun investitore. Quella relativa alle azioni di Classe B e D viene invece determinata a livello di classe azionaria. I benchmark di riferimento per i Fondi Lehman Global Value Fund, Lehman European Value Fund e Lehman USA Value Fund sono rispettivamente gli indici MSCI World Index, il MSCI Europe Index e lo S&P 500. Il Gestore è responsabile del pagamento dei compensi dovuti al Gestore degli Investimenti.

Oltre ai suddetti compensi la Società versa al Gestore gli oneri di amministrazione, ad un tasso pari allo 0,12% annuo dell’Attivo Netto Medio in merito a ciascun sotto-fondo (con un importo minimo pari a US$75,000 annui), il quale a sua volta versa tali compensi all’Amministratore. Le commissioni di distribuzione, pari all’1,00% annuo dell’Attivo Netto Medio in merito alle azioni di Classe B e D, vengono versate al Gestore il quale le corrisponde al Distributore.


18



8. Commissioni di gestione, rendimento, distribuzione, amministrazione e custodia (segue)

Gli importi non ancora pagati dalla Società al termine del semestre in esame, in merito alle commissioni di gestione, rendimento, distribuzione, amministrazione e custodia, vengono esposti qui di seguito:

Società

consolidata

Società

consolidata

2005 2004

€ €

Oneri di gestione 413,221 734,855 Competenza di rendimento 267 432,900 Commissioni di distribuzione 33,438 26,683 Oneri di amministrazione 49,486 66,809 Diritti di custodia 13,453 21,260

9. Incentivi sotto forma di servizi gratuiti

Non esistono accordi per l’erogazione di incentivi sotto forma di servizi gratuiti.

10. Nuovi principi contabili

Il 2 dicembre 2004 l’ASB, ovvero il Comitato addetto alla redazione dei principi contabili, ha pubblicato una nuova serie di principi, in particolare lo FRS 23, il 25 ed il 26, per far confluire ed unificare i Principi Contabili Generalmente Accettati nel Regno Unito ("UK GAAP") con i Principi Internazionali usati per le Relazioni Finanziarie ("IFRS"), i.e. lo FRS 23 introduce le disposizioni dello IAS 21, lo FRS 25 quelle dello IAS 32 mentre lo FRS 26 introduce infine quelle dello IAS 39. Dal momento che i Principi Contabili Generalmente Accettati in Irlanda ("Irish GAAP") seguono gli UK GAAP, i predetti nuovi principi sono applicabili ai conti delle aziende quotate in borsa per i periodi contabili che hanno inizio il 1° gennaio 2005. A causa del breve periodo trascorso dall’introduzione di tali principi ed all’incertezza che ha pervaso l’applicazione di alcune disposizioni dettate dagli stessi, gli amministratori hanno tuttavia deciso che i presenti rendiconti finanziari provvisori venissero preparati servendosi degli Irish GAAP, i quali sono stati usati nella predisposizione degli ultimi rendiconti finanziari annuali.

11. Avvenimenti successi dopo la stesura del bilancio

Le limitazioni di carattere generale, in merito al tipo di strumenti usati per gli impieghi nei quali è possibile investire, nonché i limiti di concentrazione di tali strumenti per gli investimenti nell’ambito di un fondo UCITS, sono stati modificati in conformità delle Norme della Comunità Europea del 2003 (Imprese per l’Investimento Collettivo in Titoli Trasferibili) (Emendamento). Le nuove restrizioni sono state adottate il 19 luglio 2005 in merito alla Società ed a ciascun sotto-fondo.

12. Periodo di paragone

Il periodo di paragone si riferisce all’esercizio che ha avuto termine il 31 dicembre 2004.


19



13. Valore d’inventario comparato (NAV)


Classe A

NAV

Classe A

NAV

per azione

Classe B

NAV

Classe B

NAV

per azione

30 giugno 2005 US$60,584,436 US$126.76 US$1,059,491 US$123.85

31 dicembre 2004 US$51,505,686 US$136.66 US$271,960 US$134.18


Classe C

NAV

Classe C

NAV

per azione

Classe D

NAV

Classe D

NAV

per azione

30 giugno 2005 €40,401,580 €128.33 €8,991,981 €125.79

31 dicembre 2004 €62,007,737 €138.29 €7,236,605 €136.31

31 dicembre 2003 €35,308,323 €121.29 €180,718 €120.28


Classe A

NAV

Classe A

NAV

per azione

Classe B

NAV

Classe B

NAV

per azione

30 giugno 2005 US$539,704 US$134.82 US$486,423 US$132.41

31 dicembre 2004 US$616,450 US$126.91 US$526,109 US$125.26

31 dicembre 2003 US$337,821 US$118.35 US$428,729 US$117.37

Classe C

NAV

Classe C

NAV

per azione

Classe D

NAV

Classe D

NAV

per azione

30 giugno 2005 €23,251,619 €136.08 €2,683,729 €133.82

31 dicembre 2004 €27,493,150 €128.11 €2,515,939 €126.48

31 dicembre 2003 €15,276,899 €119.44 €549,319 €118.60


20



13. Valore d’inventario comparato (NAV) (segue)

Lehman USA Fund

Classe A

NAV

Classe A

NAV

per azione

Classe B

NAV

Classe B

NAV

per azione

30 giugno 2005 US$67,181,959 US$131.21 US$992,503 US$129.16

31 dicembre 2004 US$78,889,592 US$142.62 US$1,664,985 US$141.22


Classe C

NAV

Classe C

NAV

per azione

Classe D

NAV

Classe D

NAV

per azione

30 giugno 2005 €11,761,493 €130.66 €7,074,625 €128.39

31 dicembre 2004 €5,962,959 €141.57 €7,618,224 €139.96

31 dicembre 2003 €6,534,518 €127.01 €6,125,208 €126.27

14. Approvazione dei Rendiconti Finanziari

Gli Amministratori hanno approvato i rendiconti finanziari il 10 agosto 2005.


21


Stato del portafoglio al 30 giugno 2005

Valore %

Nominali Descrizione dei titoli US$ attivo

netto

Azioni

Dollari canadesi

15,877 Fairfax Financial Holdings 2,632,123 2.17

Euro

30,967 DaimlerChrysler AG 1,259,670 1.04

60,100 Metso OYJ 1,311,135 1.08

110,595 Philips Electronics 2,798,337 2.30

51,877 Sodexho Alliance SA 1,608,432 1.32

6,977,574 5.74

Yen giapponesi

63 Millea Holdings Inc 847,126 0.70

1,915 NTT Docomo Inc 2,834,221 2.33

53,900 Sony Corp 1,858,118 1.53

5,539,465 4.56

Sterline britanniche

144,675 Diageo Plc 2,134,224 1.76

2,766,227 Invensys Plc 520,624 0.43

233,140 Team Partners Group 2,250,346 1.85

4,905,194 4.04

Franchi svizzeri

13,223 Nestle SA 3,385,485 2.79

Dollari USA

8,410 Alleghany Corp 2,497,770 2.06

43,897 Archer-Daniels-Midland Co 938,518 0.77

2,829 Berkshire Hathaway-Class B 7,874,523 6.49

31,787 Coca-Cola Co 1,327,107 1.09

119,470 Comcast Corp 3,578,127 2.95

89,377 Countrywide Financial Corp 3,450,846 2.84

51,149 Eastman Kodak Co 1,373,351 1.13

114,445 EBay Inc 3,777,829 3.11

53,934 EchoStar Communications Corp 1,626,110 1.34

28,181 Electronic Arts Inc 1,595,326 1.31

55,824 First Data Corp 2,240,775 1.85

112,914 General Motors Corp 3,839,076 3.16


22


Stato del portafoglio al 30 giugno 2005 (segue)

Valore %

Nominali Descrizione dei titoli US$ attivo

netto

Dollari USA (segue)

126,034 IAC/InterActive Corp 3,031,118 2.50

176,887 Leucadia National Corp 6,833,145 5.64

2,708,178 Level 3 Communications Inc 5,497,601 4.53

554,168 Liberty Media Corp-Class A 5,646,972 4.65

7,451 Markel Corp 2,525,889 2.08

164,973 Marsh & McLennan Co Inc 4,569,752 3.76

254,825 MCI Inc 6,551,551 5.39

20,842 Montpelier Re Holdings Ltd 720,716 0.59

193,786 News Corp Ltd 3,267,232 2.69

333,442 Sun Microsystems Inc 1,243,739 1.02

360,072 Tenet Healthcare Corp 4,407,281 3.63

269,715 The Directv Group Inc 4,180,582 3.44

33,161 The Gap Inc 654,930 0.54

48,950 Viacom Inc-Class B 1,567,379 1.29

131,347 Washington Mutual Inc 5,344,509 4.40

8,070 White Mountains Insurance Group 5,091,363 4.19

95,253,117 78.44

Fondo comune d’investimento in titoli di credito

403,051 AIM STIC Global Institutional Class 403,051 0.33

Totale valore investimenti trasferibili

quotati in una borsa valori ufficiale 119,096,009 98.07

Buoni del Tesoro

6,000,000 US Treasury Bill 2.83% 28/07/2005 5,987,064 4.93


quotati in un altro mercato regolamentato

che non è una borsa valori ufficiale 5,987,064 4.93

Totale valore investimenti (Costo US$125,208,752) 125,083,073 103.00

Passività nette correnti (3,640,865) (3.00)

Totale attivo netto del Fondo 121,442,208 100.00


23



Valore %

€ attivo

Nominali Descrizione dei titoli netto

Azioni

Euro

16,569 Autoroutes du Sud de la France 783,714 2.93

28,626 Carrefour SA 1,147,903 4.29

8,378 DaimlerChrysler AG 281,501 1.05

31,293 Dassault Systemes SA 1,253,284 4.68

20,965 Essilor International SA 1,184,522 4.42

42,387 Euronext NV 1,186,412 4.43

28,585 Heineken NV 730,061 2.73

53,348 JC Decaux SA 1,117,641 4.17

21,087 L'Oreal SA 1,251,513 4.67

9,169 Lafarge SA 690,884 2.58

14,561 Lagardere SCA 891,861 3.33

16,100 Metso OYJ 290,122 1.08

7,518 Pernod-Ricard SA 992,376 3.71

91,640 Philips Electronics NV 1,915,276 7.16

24,328 Publicis Groupe 594,333 2.22

30,937 Sodexho Alliance SA 792,297 2.95

15,103,700 56.40

Franchi svizzeri

105,856 Converium Holding AG 709,819 2.65

28 Lindt & Spruengli AG 354,657 1.32

4,610 Nestle SA 974,930 3.64

2,039,406 7.61

Sterline britanniche

110,131 Boots Group Plc 993,014 3.71

92,911 British American Tobacco Plc 1,480,157 5.53

148,555 British Sky Broadcasting Plc 1,160,214 4.33

134,940 Cadbury Schweppes Plc 1,064,869 3.98

75,140 Diageo Plc 915,587 3.42

5,253,181 Invensys Plc 816,658 3.05


24



Valore %

€ attivo


Sterline britanniche (segue)

78,460 Lloyds TSB Group Plc 549,462 2.05

85,903 Pearson Plc 836,243 3.12

168,991 Team Partners Group 1,347,341 5.03

72,577 WPP Group Plc 617,330 2.30

9,780,875 36.52


632,698 AIM STIC Euro Institutional Class 632,698 2.36




Passività nette correnti (773,748) (2.89)



25



Valore %

US$ attivo


Azioni

Stati Uniti

13,133 Alleghany Corp 3,900,501 4.29

43,545 Archer-Daniels-Midland Co 930,992 1.02

2,355 Berkshire Hathaway-Class B 6,555,144 7.20

20,885 Coca-Cola Co 871,949 0.96

141,779 Comcast Corp 4,246,281 4.67

73,926 Countrywide Financial Corp 2,854,283 3.14

41,874 Eastman Kodak Co 1,124,317 1.24

103,938 EBay Inc 3,430,993 3.77

77,723 EchoStar Communications Corp 2,343,348 2.58

26,876 Electronic Arts Inc 1,521,450 1.67

76,942 First Data Corp 3,088,452 3.39

69,314 General Motors Corp 2,356,676 2.59

131,162 IAC/InterActive Corp 3,154,446 3.47

17,785 Kohl’s Corp 994,359 1.09

157,247 Leucadia National Corp 6,074,452 6.67

2,263,382 Level 3 Communications Inc 4,594,665 5.04

432,644 Liberty Media Corp-Class A 4,408,642 4.85

5,480 Markel Corp 1,857,720 2.04

112,243 Marsh & McLennan Co Inc 3,109,131 3.42

172,994 MCI Inc 4,447,676 4.89

48,540 Montpelier Re Holdings Ltd 1,678,513 1.84

247,896 Sun Microsystems Inc 924,652 1.02

270,205 Tenet Healthcare Corp 3,307,309 3.64

216,229 The Directv Group Inc 3,351,550 3.68

21,657 The Gap Inc 427,726 0.47

60,758 Viacom Inc-Class B 1,945,471 2.14

112,192 Washington Mutual Inc 4,565,092 5.02

6,574 White Mountains Insurance Group 4,147,537 4.56

82,213,327 90.36


1,118,378 AIM STIC US Institutional Class 1,118,378 1.23




26



Valore %

US$ attivo


Buoni del Tesoro

10,000,000 US Treasury Bill 2.83% 28/07/2005 9,978,440 10.97


quotati in un altro mercato regolamentato

che non è una borsa valori ufficiale 9,978,440 10.97


Passività nette correnti (2,331,749) (2.56)



27


Prospetto degli acquisti principali

Descrizione dei titoli Nominale Costo

US$

AIM STIC Global Institutional Class 51,373,534 51,373,534

US Treasury Bill 2.71% 21/04/2005 25,000,000 24,923,692

US Treasury Bill 2.58% 02/06/2005 18,000,000 17,948,462

US Treasury Bill 2.83% 28/07/2005 10,000,000 9,957,222

Fairfax Financial Holdings 25,873 3,692,570

Nestle SA 13,223 3,641,076

General Motors Corp 112,914 3,361,634

MCI Inc 166,582 3,266,094

US Treasury Bill 2.03% 03/03/2005 3,000,000 2,993,895

Marsh & McLennan Co Inc 83,084 2,678,148

Markel Corp 7,451 2,621,601

Level 3 Communications Inc 1,141,400 2,359,091

Unilever Plc 233,140 2,252,368

Sodexho Alliance SA 51,877 1,721,600

EchoStar Communications Corp 53,934 1,580,002

Coca-Cola Co 31,787 1,359,876

The Directv Group Inc 87,913 1,331,748

Sun Microsystems Inc 333,442 1,274,129

DaimlerChrysler AG 30,967 1,268,511

Metso OYJ 60,100 1,258,108

Il Prospetto degli acquisti e delle vendite principali rispecchia le acquisizioni complessive di un titolo,

superiori all’uno per cento del valore totale degli acquisti d’esercizio e le cessioni complessive, superiori

all’uno per cento del valore totale delle vendite d’esercizio. E’ necessario dichiarare come minimo i 20

acquisti ed i 20 esisti maggiori.


28


Prospetto delle vendite principali

Descrizione dei titoli Nominale Ricavi

US$

AIM STIC Global Institutional Class 53,539,441 53,539,441

US Treasury Bill 2.71% 21/04/2005 25,000,000 24,996,986

US Treasury Bill 2.58% 02/06/2005 18,000,000 17,981,184

Mattel Inc 210,230 4,160,895

US Treasury Bill 2.83% 28/07/2005 4,000,000 3,987,746

Electronic Data Systems Corp 196,994 3,933,998

Qwest Communications International Inc 1,017,527 3,737,195

Limited Brands Inc 142,742 3,393,313

Stora Enso 222,784 3,182,822

Converium Holding 353,014 3,014,390

H&R Block Inc 63,582 3,011,937

US Treasury Bill 2.03% 03/03/2005 3,000,000 3,000,000

US Treasury Bill 1.89% 13/01/2005 3,000,000 2,999,775

Lloyds TSB Group Plc 271,893 2,417,556

Ericsson LM 67,782 2,092,658

Home Depot Inc 51,080 2,028,627

Invensys Plc 5,437,967 2,009,984

PSA Peugeot Citroen 29,663 1,948,899

Ryanair Holdings Plc 260,476 1,941,050

Tyco International Ltd 52,672 1,850,867


superiori all’uno per cento del valore totale degli acquisti d’esercizio e le cessioni complessive,

superiori all’uno per cento del valore totale delle vendite d’esercizio. E’ necessario dichiarare come

minimo i 20 acquisti ed i 20 esisti maggiori.


29




€

AIM STIC Euro Institutional Class 7,368,772 7,368,772

French Discount Treasury Bill 1.72% 30/06/2005 5,000,000 4,985,300



Nestle SA 4,610 967,605

Sodexho Alliance SA 30,937 765,666

Heineken NV 28,585 756,791

British American Tobacco Plc 52,723 719,635

Autoroutes du Sud de la France 16,569 689,827

Pernod-Ricard SA 3,806 417,464

Philips Electronics 19,436 370,130

Unilever Plc 44,600 328,395

Lindt & Spruengli AG 28 318,182

Essilor International SA 5,253 279,997

DaimlerChrysler AG 8,378 279,414

Metso OYJ 16,100 278,126

Euronext NV 10,234 230,981

Colt Telecom Group Plc 336,561 226,266

Lloyds TSB Group Plc 31,228 210,482

Dassault Systemes SA 4,921 176,437






30




€


AIM STIC Euro Institutional Class 7,056,026 7,056,026


Frency Discount Treasury Bill 1.54% 28/04/2005 4,250,000 4,250,000

Ericsson LM 480,028 1,088,731

Glaxosmithkline Plc 57,272 1,031,291

Colt Telecom Group Plc 1,244,006 908,656

Stora Enso 81,960 900,237

PSA Peugeot Citroen 15,842 775,473

Nokia 65,172 764,162

Michelin 14,693 726,047

Cable & Wireless Plc 317,007 569,009

Lloyds TSB Group Plc 83,759 553,942

Ryanair Holdings Plc 72,682 418,030






31




US$

AIM STIC US Institutional Class 34,028,031 34,028,031

Treasury Bill 2.71% 02/06/2005 14,500,000 14,457,605

US Treasury Bill 2.83% 28/07/2005 13,000,000 12,944,593

US Treasury Bill 2.71% 21/04/2005 12,000,000 11,964,095

US Treasury Bill 2.18% 03/03/2005 6,000,000 5,986,523

EchoStar Communications Corp 77,723 2,286,821

MCI Inc 112,743 2,212,567

General Motors Corp 69,314 2,063,616

Level 3 Communications Inc 954,198 1,972,175

Markel Corp 5,480 1,918,948

Montpelier Re Holdings Ltd 48,540 1,912,214

Marsh & McLennan Co Inc 56,913 1,831,631

Leucadia National Corp 41,719 1,657,220

IAC/InterActive Corp 43,943 1,066,713

Sun Microsystems Inc 247,896 947,249

Archer-Daniels-Midland Co 43,545 913,090

Coca-Cola Co 20,885 893,116

EBay Inc 25,544 874,198

The Directv Group Inc 48,185 723,499

Viacom Inc-Class B 17,707 635,411






32




US$

AIM STIC US Institutional Class 33,452,801 33,452,801

Treasury Bill 2.71% 02/06/2005 14,500,000 14,491,460

US Treasury Bill 2.71% 21/04/2005 12,000,000 12,000,000

US Treasury Bill 2.18% 03/03/2005 6,000,000 5,997,297

Mattel Inc 203,191 4,031,907

US Treasury Bill 1.93% 13/01/2005 4,000,000 3,999,511

Electronic Data Systems Corp 154,224 3,079,875

US Treasury Bill 2.83% 28/07/2005 3,000,000 2,991,687

Xerox Corp 188,247 2,947,464

H&R Block Inc 61,363 2,901,892

Qwest Communications International Inc 680,214 2,506,032

Limited Brands Inc 100,184 2,358,666

Aflac Inc 43,501 1,740,018

Home Depot Inc 37,075 1,473,976

Kohl’s Corp 30,021 1,466,107

Schering - Plough Corp 68,912 1,310,381

Eastman Kodak Co 40,418 1,044,172

Tyco International Ltd 29,158 1,022,850

Countrywide Financial Corp 12,549 434,896

Il Prospetto degli acquisti e delle vendite principali rispecchia le acquisizioni complessive di un titolo, superiori all’uno per cento del valore totale degli acquisti d’esercizio e le cessioni complessive, superiori all’uno per cento del valore totale delle vendite d’esercizio. E’ necessario dichiarare come minimo i 20 acquisti ed i 20 esisti maggiori.

lehman brothers alpha fund plc

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