makalah seminar akt keuangan ( jurnal valuation )ohlson
TRANSCRIPT
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
1/13
ANALISIS ARTIKEL
Earnings, Book Values, and Dividends in Equity valuation
Jaes A! "#lson $%&&'(
Valuation and )lean Sur*lus A++ounting or "*erating and -inan+ial A+tivities
.erald A! -elt#a dan Jaes A!"#lson $%&&'(
ole#/
AJEN. TITA NA0AN.SARI 12%2323'4114
TET5 INDA6 A7RIANTI 12%2323'41%%
N8R RAVITA 6AN8N 12%2323'413'
Program Studi Magister Akuntansi
Fakultas Ekonomi Dan Bisnis
Universitas Airlangga
2016
Earnings, Book Values, and Dividends in Equity valuation
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
2/13
Jaes A! "#lson $%&&'(
A! J"8RNAL S899AR5
Jurnal ini mengembangkan dan menganalisa model dari nilai asar suatu erusa!aan
"ang berkaitan dengan endaatan kontemorer dan masa dean# nilai buku# dan dividen$
Dalam %urnal ini diba!as !ubungan eneraan surlus bersi!# dan enurunan nilai buku
dividen saat ini namun tidak memengaru!i laba&rugi ta!un ber%alan$ Model "ang di!asilkan
dalam %urnal ini men"ediakan atokan berguna ketika seseorang mengkonsesikan
bagaimana nilai asar ber!ubungan dengan data akuntansi dan in'ormasi lainn"a$
Se(ara umum# %urnal ini memberikan kontribusi ter!ada literatur akuntansi sebagai
model a(uan "ang daat digunakan untuk konse bagaimana nilai berkaitan dengan tiga
variabel akuntansi# laba# nilai buku# dan dividen$
)eori "ang memba!as mengenai enilaian erusa!aan biasan"a menga(u ada konse
teori ekonomi neoklasikal$ Dalam teori tersebut di%elaskan ba!*a nilai erusa!aan adala!
sebesar nilai sekarang dari dividen eskekatian "aitu se%umla! aliran kas "ang di!arakanakan diterima ole! investor di masa "ang akan datang$ Model enilaian ini bisa disebut
dengan model Dividend Dis(ounted Model$ Persamaan "ang memenu!i model DDM
disa%ikan sebagai berikut+
Dimana+
,elema!an "ang ada dalam model DDM ini adala! investor akan memun"ai ke"akinan dan
ili!an "ang berbeda&beda mengenai saat dan %umla! dividen "ang akan diteriman"a di masa
"ang akan datang$ Sedangkan untuk erbedaan re'erensi investor !al tersebut akan
meng!asilkan erbedaan er!itungan nilai sekarang dari nilai rediksi dividen tersebut$
,arena tidak adan"a nilai "ang ob%ekti' dari model neoklasik tersebut maka akan sangat sulit
untuk mendaatkan nilai DDM "ang ob%ekti'$
-!lson .1// men(oba untuk mengatasi masala! ini dengan menggunakan beberaa asumsi
"aitu dalam model o!lson# eksektasi investor bersi'at #oogen dan investor :ersiat risk
neutral Se!ingga dis(ount 'a(tor akan sama dengan risk 'ree rate&n"a$
Asumsi selan%utn"a "ang digunakan dalam model o!lson adala! adan"a !ubungan
surlus bersi! .lean surlus relation dimana !ubungan ini men"atakan ba!*a seluru! eruba!an ekuitas selain "ang berasal dari transaksi modal .embagian dividen dan
enamba!an modal adala! berasal dari laba erusa!aan$ Dengan demikian bisa dikatakan
ba!*a endistribusian keka"aan keada emegang sa!am ini akan mengurangi nilai buku
dari ekuitas tetai tidak memengaru!i laba saat ini (leave the current earnings unchanged)$
3ubungan surlus bersi! ini daat dituliskan sebagai berikut+
Dimana+
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
3/13
dan
Dimana dengan demikian ersamaan .A2a bisa dinotasikan dalam ersamaan .A2b "ang
mengasilkan ersamaan sebagai berikut+
Dengan menggunakan asumsi !ubungan lean surlus relation 'ungsi dari nilai erusa!aan
ditentukan ole! besarn"a nilai buku a*al dan laba erusa!aan$ Dimana laba menurut S4
ini daat dituliskan sebagai berikut+
Se!ingga menurut lean surlus relation# Dividend erusa!aan ini daat di!itung sebagai
berikut+
Dari ersamaan diatas daat dili!at ba!*a sebenarn"a dividend erusa!aan ini dierole! atau
meruakan 'ungsi dari laba erusa!aan dan nilai buku ekuitas erusa!aan$ Denganmemasukkan model DDM "ang ada dalam teori ekonomi neoklasik maka nilai erusa!aan
daat dieksresikan dalam ersamaan sebagai berikut+
Model enilaian -!lson .1// ini %uga menggunakan asumsi "aitu sto(!asti( time&series o'
abnormal earnings$Abnormal earnings menurut -!lson .1// di!itung dari laba saat ini
dikurangi dengan risk 'ree rate dikalikan dengan beginning book value o' e5uit"$ Se!ingga
sebenarn"a laba "ang dimaksudkan dalam ersamaan diatas meruakan laba abnormal atau
abnormal earnings$ Di dalam teori ekonomi# din"atakan ba!*a dalam %angka an%ang
erusa!aan !an"a akan memerole! laba normal (mean reverting behavior) "aitu laba adatingkat bunga bebas risikon"a$ Misaln"a sa%a %ika erusa!aan dalam suatu industri
meng!asilkan laba diatas normal maka !al tersebut kemudian akan mendorong erusa!aan
lain masuk dalam industri dan mendorong laba abnormal tersebut turun ketingkat normaln"a
karena adan"a ersaingan$ Begitu %uga ketika suatu erusa!aan memerole! laba diba*a!
normal maka dalam %angka an%ang erusa!aan "ang tidak mamu berta!an dalam industri
akan keluar dan !al itu akan mendongkrak keuntungan erusa!aan kelevel normaln"a$
Sedangkan untuk asumsi sto(!asti( time&series o' abnormal earnings# -!lson .1//
men"atakan !al ini sebagai berikut+
“…the dynamics specify that date t+1 expected abnormal earnings are linear in the date t
abnormal earnings”
3al tersebut men"atakan ba!*a sebenarn"a abnormal earnings eriode t akan memengaru!ieksektasi dari abnormal earnings ada d1 dengan !ubungan "ang linear$
-!lson .1// kemudian merumuskan sebua! model valuasi tertutu .(losed&'orm "ang
didasarkan atas asumsi erilaku time series o' abnormal earnings sebagai berikut+
77$ 1
77$$ 2
Dalam ersamaan 1 dan ersamaan 2 diatas# 89 meruakan damak dari variabel lain .non
akuntansi ada nilai erusa!an$ 89 ini men(erminkan nilai "ang berasal dari transaksi atau
ke%adian "ang memengaru!i nilai erusa!aan tetai belum ole! akuntansi belum dibukukan$
Sedangkan untuk arameter dalam ersamaan 1 diatas menun%ukan resistensi abnormalearnings "ang menun%ukan beraa ersen laba abnormal dalam suatu eriode akan dierole!
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
4/13
kembali ada eriode berikutn"a$ Sedangkan untuk arameter ada ersamaan 2
menun%ukan ersistensi in'ormasi lain .89$ -!lson .1// kemudian mengasumsikan ba!*a
nilai arameter dan adala! teta dan diketa!ui$ Dengan asumsi ba!*a nilai rata&rata
laba abnormal dalam %angka an%ang adala! nol maka sebenarn"a nilai kedua arameter
tersebut diasumsikan berada ada batasan erilaku tersebut dinamakan sebagai9inear in'ormation d"nami(s .9:D$
Jika nilai erusa!aan adala! sebesar nilai sekarang dari e;e(ted dividend dan asumsi
!ubungan surlus bersi! terenu!i maka dengan menggunakan 9:D assumtion maka -!lson
.1// kemudian merumuskan nilai erusa!aan sebagai berikut+
Dimana+
< =ilai erusa!aan ada eriode t
< =ilai buku ekuitas ada eriode t
< Abnormal earnings eriode t
< 8ariabel lain "ang memengaru!i nilai erusa!aan eriode t
Dengan
Persamaan diatas menun%ukan ba!*a nilai erusa!aan adala! sebesar nilai buku ekuitas
ditamba! dengan laba abnormal .abnormal earnings dan engaru! variabel lain dikalikan
dengan kosntanta dan konstanta $
B! ANALISIS ARTIKELa! 0#at is t#e *a*er a:out and ;#at do t#ey ind<
Jurnal ini mengembangkan dan menganalisa model dari nilai asar suatu erusa!aan
"ang berkaitan dengan endaatan kontemorer dan masa dean# nilai buku# dan dividen$
Dalam %urnal ini diba!as !ubungan eneraan surlus bersi!# dan enurunan nilai buku
dividen saat ini namun tidak memengaru!i laba&rugi ta!un ber%alan$ Model "ang di!asilkan
dalam %urnal ini men"ediakan atokan berguna ketika seseorang mengkonsesikan
bagaimana nilai asar ber!ubungan dengan data akuntansi dan in'ormasi lainn"a$
Se(ara umum# %urnal ini memberikan kontribusi ter!ada literatur akuntansi sebagai
model a(uan "ang daat digunakan untuk konse bagaimana nilai berkaitan dengan tiga
variabel akuntansi# laba# nilai buku# dan dividen$
Poin "ang ditemukan ole! -!lson P8ED dan !ubungan Surlus bersi! men"iratkan
ba!*a nilai asar sama dengan nilai buku ditamba! dengan nilai kini dari masa dean
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
5/13
di!arakan endaatan abnormal .Peasnell 1/>1# analisis enilaian daat 'okus ada
rediksi endaatan abnormal dariada dividen$
Jurnal ini meman'aatkan dua ide seder!ana + Pertama# seseorang daat menerakan
!ubungan surlus bersi! untuk menggeser analisis nilai dari P8ED dengan nilai buku
ditamba! dengan nilai saat ini dari endaatan abnormal "ang di!arakan$ ,edua# asumsi
ba!*a endaatan abnormal memuaskan (modified) memastikan keseder!anaan analitis$,edua ide ini bergabung untuk meng!asilkan evaluasi bentuk eksklusi' dari nilai saat ini$
)ana melanggar teori P8ED# dierole! gambaran ekslisit dan nilai dasar "ang
ber!ubungan dengan data akuntansi$
Jurnal ini men"oroti eran enting dari data akuntansi ketika seseorang men(oba
untuk untuk mengatasi sebua! aradoks dalam enilaian sekuritas neoklasik + nilai sekarang
dividen "ang di!arakan menentukan nilai erusa!aan# namun rediksi urutan dividen ada
dasarn"a tidak relevan %ika kebi%akan dividen "ang mendasari tidak relevan$
:! 6o; do t#ey ind it<
-!lson .1// men(oba untuk mengatasi masala! ini dengan menggunakan beberaa
asumsi "aitu dalam model o!lson# eksektasi investor bersi'at #oogen dan investor:ersiat risk neutral Se!ingga dis(ount 'a(tor akan sama dengan risk 'ree rate&n"a$
Asumsi selan%utn"a "ang digunakan dalam model o!lson adala! adan"a !ubungan
surlus bersi! .lean surlus relation dimana !ubungan ini men"atakan ba!*a seluru!
eruba!an ekuitas selain "ang berasal dari transaksi modal .embagian dividen dan
enamba!an modal adala! berasal dari laba erusa!aan$
)! Kontri:usi
Jurnal ini mengembangkan dan menganalisa model dari nilai asar suatu erusa!aan
"ang berkaitan dengan endaatan kontemorer dan masa dean# nilai buku# dan dividen$
Dalam %urnal ini diba!as !ubungan eneraan surlus bersi!# dan enurunan nilai buku
dividen saat ini namun tidak memengaru!i laba&rugi ta!un ber%alan$ Model "ang di!asilkan
dalam %urnal ini men"ediakan atokan berguna ketika seseorang mengkonsesikan
bagaimana nilai asar ber!ubungan dengan data akuntansi dan in'ormasi lainn"a$
Se(ara umum# %urnal ini memberikan kontribusi ter!ada literatur akuntansi sebagai
model a(uan "ang daat digunakan untuk konse bagaimana nilai berkaitan dengan tiga
variabel akuntansi# laba# nilai buku# dan dividen$ Model ini memenu!i beberaa si'at menarik
dan memungkinkan untuk realitas tertentu dalam akuntansi+ teori se(ara langsung bersandar
ada !ubungan Surlus bersi! dan 'itur enurunan nilai buku dividen tai laba saat ini tidak
terengaru!$
D! Batasan,arena .A1 bergantung ada tingkat bebas risiko sebagai diskon 'aktor# teori tela!
didasarkan ada risiko netralitas$ Asek ini se(ara alami menimbulkan masala! bagaimana
satu menggeneralisasi dan memodi'ikasi analisis untuk memasukkan risiko di urutan dividen
"ang diantisiasi$
)iga endekatan "ang mungkin? bagian ini se(ara singkat memba!as kekuatan relati'
mereka dan keterbatasan$ Pendekatan ertama# meskiun endekatan ini seder!ana dan
mungkin berguna untuk berbagai tu%uan raktis# itu tidak memiliki da"a tarik teoritis$ Sebua!
kelema!an teoritis "ang %elas men"angkut silence tentang dari mana risiko berasal$ :ni
mungkin se!arusn"a tergantung ada risiko "ang melekat ada abnormal earnings# nilai
buku# dividen# dan sebagain"a# tetai @ memberita!u kita aa&aa tentang !al&!al tersebut$
Pendekatan kedua# analisis dalam makala! ini daat dimodi'ikasi tana komlikasi analitis$Bia"a dari enggunaan endekatan ini# bagaimanaun# adala! %elas berat karena tidak
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
6/13
dengan sendirin"a men"ebabkan imlikasi konkrit$ Pendekatan ketiga# Sebua! batasan "ang
%elas men"angkut tidak adan"a konse leverage dalam model$ :a ergi tana mengatakan
ba!*a model memenu!i data akuntansi dan risiko asar !arus memisa!kan risiko oerasional
dari risiko keuangan$
E! I*likasiJurnal ini men"oroti eran enting dari data akuntansi ketika seseorang men(oba
untuk mengatasi sebua! aradoks dalam enilaian sekuritas neoklasik + nilai sekarang dividen
"ang di!arakan menentukan nilai erusa!aan# namun rediksi urutan dividen ada dasarn"a
tidak relevan %ika kebi%akan dividen "ang mendasari tidak relevan$
Dengan memrediksi urutan variabel "ang tidak tergantung ada kebi%akan dividen#
"aitu + laba abnormal masa dean$ Pengamatan ini mengara! ada kesimulan berikut + teori
"ang dikembangkan intin"a adala! bagaimana data akuntansi tergantung ada dividen
sebagai la*an dari bagaimana dividen tergantung ada data akuntansi$ Dalam andangan
enulis# entingn"a titik ini tidak bisa terlalu ditekankan$ Dalam andangan enulis#
entingn"a titik ini tidak bisa terlalu ditekankan se!ingga erlu enelitian lebi! lan%ut
mengenai masala! ini$
KRITIK
Jurnal -!lson ini (uku menarik karena model tersebut mengakui in'ormasi di luar
laba# nilai buku# dan dividen$ Memotivasi in'ormasi tamba!an dengan gagasan ba!*a
beberaa nilai "ang relevan dengan eristi*a daat memengaru!i erkiraan eng!asilan masa
dean dibandingkan dengan endaatan saat ini# "aitu# engukuran akuntansi
menggabungkan beberaa nilai "ang relevan dengan eristi*a !an"a setela! enundaan
*aktu$
Fitur ini menarik karena analisis menun%ukkan ba!*a data sementara akuntansi akan
men%adi indikator tidak lengka nilai# rata&rata tertimbang dari kaitalisasi laba dan nilai
buku dari 'ungsi enilaian$
Valuation and )lean Sur*lus A++ounting or "*erating and -inan+ial A+tivities.erald A! -elt#a dan Jaes A!"#lson $%&&'(
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
7/13
A! Journal Suary
Model o!lson "ang digunakan untuk menentukan nilai erusa!aan tern"ata
meng!asilkan nilai "ang lebi! renda! dari !arga asarn"a !al ini diduga karena adan"a
konservatisma laoran keuangan$ 3al lain "ang mungkin sa%a men%adi en"ebab dari !al itu
adala! tidak adan"a 'aktor ertumbu!an "ang dier!itungkan dalam model o!lson .1//$
Dengan alasan tersebut# Felt!am dan -!lson kemudian men"emurnakan model -!lson
.1// dalam enelitian selan%utn"a "ang ber%udul Valuation and Clean urplus !ccounting
for "perating and #inancial !ctivities dengan (ara memertimbangkan dua 'aktor "ang tela!
disebutkan diatas$
Model 'elt!am o!lson ini %uga memun"ai asumsi !ubungan surlus bersi! .lean
Surlus 4elation dimana asumsi !ubungan ini men"atakan ba!*a seluru! eruba!an ekuitas
selain "ang berasal dari transaksi modal "aitu embagian dividend dan atau enamba!an
modal erusa!aan maka eruba!an tersebut berasal dari laba erusa!aan$ 3ubungan surlus bersi! tersebut daat din"atakan sebagai berikut+
Dimana+
< =ilai buku ekuitas erusa!aan ada tanggal t
< =ilai buku ekuitas erusa!aan tanggal t&1
< 9aba .earnings untuk eriode t
< Deviden untuk eriode t
Dalam teori surlus bersi! .lean Surlus )!eor"# laba diatas laba normal "ang
dierole! erusa!aan dinamakan sebagai laba abnormal$ Dalam %angka an%ang# erusa!aan
tentun"a !an"a akan memerole! laba normal "aitu laba ada tingkat bunga bebas risiko$
Jika suatu erusa!aan memerole! laba diatas normal maka !al tersebut tentu sa%a akan
menarik er!atian ara esaing untuk masuk se!ingga !al tersebut akan menurunkan laba
abnormal tersebut samai ada titik normaln"a$ Jika erusa!aan memerole! laba diba*a!
normal maka !al tersbut %uga akan mendorong erusa!aan&erusa!aan lainn"a untuk keluar
dari industri se!ingga laba erusa!aan "ang teta berta!an dalam industri akan naik ke level
normaln"a$ Perilaku ini disebut dengan mean reverting $ Dalam %urnaln"a# Felt!am -!lson
.1// men"atakan ba!*a laba abnormal erusa!aan "ang digunakan sebagai eng!itung
nilai erusa!aan berasal dari aktivitas oerasional erusa!aan$ Dengan demikian# Felt!am
dan -!lson kemudian melakukan emisa!an antara aktivitas keuangan dan aktivitas oerasi
erusa!aan dalam menentukan nilai erusa!aan tersebut$
Dalam %urnal ini# Felt!am dan -!lson .1// mengasumsikan ba!*a aset keuangan
erusa!aan tela! dinilai berdasarkan !arga asar se!ingga dari aset keuangan tersebut
erusa!aan !an"a akan mendaatkan laba "ang normal sa%a$ Felt!an dan -!lson .1// %uga
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
8/13
mengasumsikan tiga !ubungan lain selain dari !ubungan surlus bersi! .lean Surlus
relation "ang diantaran"a adala!+
%! 6u:ungan :unga :ersi#
3ubungan ini din"atakan dalam ersamaan sebagai berikut+
Dimana+
< endaatan bunga bersi! setela! dikurangi beban bunga
< tingkat bunga bebas risiko .1 tingkat bunga bebas risiko
< Saldo a*al aset keuangan erusa!aan
Dalam ersamaan "ang ada diatas# bisa diamati ba!*a $et interest relation ini menun%ukan
ba!*a sebenarn"a endaatan bunga bersi! adala! sebesar tingkat bunga bebas risiko
dikalikan dengan 'inan(ial assetn"a$ 3al ini didasari dengan asumsi ba!*a aset keuangan
erusa!aan !an"a akan memerole! laba sebesar tingkat bunga bebas risiko sedangkan laba
abnormal erusa!aan seenu!n"a di!asilkan ole! aktivitas oerasional erusa!aan$
3! 6u:ungan Aset Keuangan
3ubungan aset keuangan ini din"atakan dalam ersamaan sebagai berikut+
Dimana+
< Aset keuangan eriode t
< Aset keuangan a*al eriode .t&1
< Pendaatan bunga eriode t< Dividen eriode t
< Aliran kas oerasi eriode t
Persamaan diatas menun%ukan ba!*a sebenarn"a aset keuangan "ang dimiliki erusa!aan
akan bertamba! dengan adan"a endaatan bunga bersi! dan akan berkurang karena adan"a
kelebi!an dividen diatas aliran kas oerasi erusa!aan$ Atau bisa disimulkan ba!*a aset
keuangan ini bertamba! karena adan"a endaatan bunga dan adan"a aliran kas oerasi
erusa!aan dan berkurang karena adan"a embagian dividen ke emegang sa!am$
4! 6u:ungan Aset "*erasi
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
9/13
3ubungan aset oerasi daat din"atakan sebagai berikut+
dimana+
< Aset oerasi ada eriode t
< Aset oerasi ada eriode t&1
< 9aba oerasi ada eriode t
< Aliras kas oerasi bersi! ada eriode t
3ubungan ini menun%ukan ba!*a aset oerasi erusa!aan bertamba! karena adan"a laba
oerasi erusa!aan dan berkurang karena adan"a aliran kas oerasi bersi! ada eriode t$
Berdasarkan ketiga !ubungan "ang di%elaskan diatas "aitu !ubungan bunga bersi! .=:4#
!ubungan aset keuangan .FA4 dan !ubungan aset oerasi .-A4 maka sebenarn"a dividen erusa!aan daat din"atakan sebagai 'ungsi dari ersamaan berikut+
Dimana+
< dividen eriode t
< Aliras kas oerasi bersi! ada eriode t
< Aset keuangan eriode t
< Aset keuangan a*al eriode .t&1
< tingkat bunga bebas risiko .1 tingkat bunga bebas risiko
Dengan demikian# nilai erusa!aan "ang dierole! dari nilai sekarang dari deviden !araan
.e;e(ted dividend sama dengan %umla! aset keuangan ditamba! dengan nilai sekarang dari
aliran kas oerasi bersi! !araan "ang daat dirumuskan sebagai berikut+
Persamaan diatas menun%ukan ba!*a nilai ekuitas erusa!aan bergantung ada dua aktivitas
erusa!aan "ang terisa! "aitu+
a% =ilai dari aktivitas keuangan erusa!aan (the value of firm&s financial activities)
b% =ilai dari aktivitas oerasi erusa!aan (the value of firms&s operating activities) "ang
ditentukan ole! nilai sekarang dari aliran kas oerasi bersi! !araan
,arena !ubungan surlus bersi! seerti "ang diungkakan diatas men"atakan ba!*a+
Maka nilai erusa!aan "ang berasal dari nilai sekarang dari expected dividend bisa
dinotasikan sebagai berikut+
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
10/13
S4 dan menandakan ba!*a nilai sekarang dari e;e(ted dividend adala! sama
dengan nilai buku ekuitas erusa!aan ditamba! dengan nilai sekarang dari e;e(ted abnormalearnings "ang dierole! erusa!aan$
Disebutkan diatas ba!*a laba abnormal erusa!aan berasal !an"a dari aktivitas oerasional
erusa!aan maka ersamaan diatas bisa dituliskan sebagai berikut+
=ilai sekarang dari e;e(ted dividend adala! 'ungsi dari nilai buku ekuitas ada eriode
.e5uit" book value 'or eriod t ditamba! dengan nilai sekarang dari laba oerasi abnormal
(expected abnormal operating earnings)$
Dalam %urnal Felt!am -!lson .1// disebutkan ada variabel lain "ang memengaru!i nilai
erusa!aan dimana Felt!am dan -!lson .1// membatasin"a dalam 2 variabel "aitu 891
dan 892# model enilaian erusa!aan Felt!am dan -!lson .1// mengasumsikan adan"a
'inear nformation ynamics ada laba oerasi abnormal# aset oerasi dan damak variabel
lain "ang didenotasikan sebagai berikut+
777$$ 1
777$ 2
777$
777$ C
'inear information dynamics adala! asumsi mengenai erilaku laba abnormal "ang bersi'at
time series$ Daat terli!at dalam ersamaan 1 samai dengan C diatas ba!*a model tersebut
menggunakan arameter "aitu $ Dimana arameter *11 "ang
ada dalam ersamaan tersebut mereresentasikan tingkat ersistensi dari laba abnormal
dimana nilai ersistensi laba abnormal tersebut dibatasi antara nol dan kurang dari 1
$ =ilai "ang ada dalam ini disebutkan ole! -!lson dan Felt!am ba!*a
tidakla! mungkin nilai arameter tersebut negative$ 3al itu karena oscillating persistence of
abnormal earnings atau ersistensi bolak balik diangga tidak rasional$ Perusa!aan
diasumsikan tidak akan membuku laba abnormal "ang ositi' dan negati' se(ara bergantian
ada setia erioden"a$ Selain itu nilai arameter %uga tidak bole! melebi!i dari 1$ 3al
tersebut dikarenakan %ika nilai arameter lebi! dari 1 maka laba abnormal akan bertumbu!
setia *aktu dimana %ika diasumsikan demikian maka akan men"ala!i asumsi ba!*a dalam
%angka an%ang# laba abnormal erusa!aan akan bernilai 0 atau dengan kata lain laba
erusa!aan akan men%adi normal kembali dalam %angka an%ang$
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
11/13
Sedangkan untuk arameter ini menun%ukan tingkat konservatisma akuntansi$ =ilai
arameter ini adala! sama dengan atau lebi! dari 0 $ =ilai arameter tersebut
daat diartikan ba!*a laoran keuangan diasumsikan mengikuti rinsi konservatisma dan
en"usunan laoran keuangan "ang tidak memenu!i rinsi konsrvatisma ini tidak
diertimbangkan dalam er!itungan model Felt!am dan -!lson .1//$ Sedangkan untuk
arameter menun%ukan adan"a ertumbu!an dalam aset oerasi erusa!aan$Pertumbu!an ini diasumsikan ter%adi se(ara otomatis sebagai imlikasi dari enggunaan
rinsi konservatisma dalam en"usunan laoran keuangan$ ,onservatisma ini meruakan
rinsi en"usunan laoran keuangan "ang (enderung men"a%ikan angka akuntansi "ang
lebi! renda! dibandingkan dengan nilai asarn"a$ Dalam %angka an%ang# disebutkan ole!
Felt!am dan -!lson .1// ba!*a kesala!an en(atatan akibat rinsi konservatisma
tersebut akan terkoreksi dengan sendirin"a$ Misaln"a sa%a ketika erusa!aan men"a%ikan
ersediaan dengan rinsi 9--M$ =ilain"a akan dibandingkan mana "ang lebi! renda!
antara kos dan !arga asarn"a namun ketika ersediaan tersebut di%ual akan ter%adi sema(am
ertumbu!an karena ersediaan ini akan di(atat ada saat di%ual sebesar !arga asarn"a$ =ilai
arameter ertumbu!an "ang ter%adi karena konservatisma ini adala! sebesar $
Jika dier!atikan batas ba*a! dalam arameter konservatisma ini adala! 1$ 3al ini dilakukan
untuk daat meng!ilangkan kemungkinan erusa!aan bangkrut dan terlikuidasi dimasa "ang
akan datang$
Untuk arameter dan ini digunakan untuk menun%ukan ersistensi damak dari
in'ormasi "ang lain ter!ada nilai erusa!aan$ Felt!am dan -!lson .1// men"ebutkan
ba!*a damak dari in'ormasi lain ini samai dengan tak ter!ingga$ =ilai absolut arameter
tersebut adala! $ =ilai arameter tersebut digunakan karena Felt!am dan
-!lson .1// berasumsi ba!*a dalam %angka an%ang nilai arameter tersebut adala! 0$
Felt!am dan -!lson .1// %uga men"etakan ba!*a in'ormasi lain "ang memengaru!i nilai
erusa!aan adala! noise "ang bersi'at konvergen dalam memrediksi laba abnormal dan aset
oerasi erusa!aan$
Dengan menggunakan asumsi 9inear in'ormation d"nami(s .9:D maka nilai erusa!aan bisa
di tuliskan sebagai berikut+
Dimana ersamaan tersebut menggambarkan ba!*a nili erusa!aan ini dierole! dari nilai
buku ekuitas ditamba! dengan laba abnormal dari aktivitas oerasi ditamba! dengan saldo
aset oerasi erusa!aan ditamba! variabel lain 1 dan variabel lain 2 dimana masing&masing
dari variabel embentuk nilai erusa!aan itu dikalikan dengan konstanta "aitu+
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
12/13
B! Analysis o T#e Arti+le
a! 0#at is t#e *a*er a:out and ;#at do t#ey ind<
Jurnal Felt!am dan -!lson ini meruakan %urnal "ang berisi mengenai model valuasi nilai
erusa!aan dimana model tersebut adala! model engembangan dan en"emurnaan dari
model -!lson .1//$ Poin "ang ditemukan ole! Felt!am dan -!lson diantaran"a adala!+
- Model enilaian mengasumsikan adan"a !ubungan surlus bersi! .(lean surlus
relation
- Selain itu Felt!am dan -!lson %uga mengasumsikan !ubungan lain "aitu !ubungan
net interest in(ome# !ubungan aset keuangan# dan !ubungan aset oerasi sebagai
komonen embentuk nilai erusa!aan- Felt!am dan -!lson .1// men"ebutkan ba!*a dalam model enilaian erusa!aan
ini mengasumsikan adan"a e'ek konservatisme dan ertumbu!an dimana 'elt!am dan
-!lson %uga memrediksi adan"a ersistensi ada abnormal earnings# gro*t!# dan
konservatisma akuntansi$
- )erdaat 2 variabel lain "ang memengaru!i nilai erusa!aan
:! 6o; Do t#et -ind It<
Felt!am dan -!lson memodelkan se(ara matematis bentuk enilaian erusa!aan dengan
menggunakan asumsi&asumsi "ang tela! di%elaskan diatas untuk daat mendaatkan model
ak!ir dari enilaian erusa!aan
+! 0#at are t#e *a*er s#ort+oing<
Menurut A!med# Morton dan S(!ae'er .2000 disebutkan ba!*a model Felt!am dan -!lsonini masi! mengandung kesala!an sesi'ikasi dalam er!itungan damak konservatismen"a$
9und!lom .1// dalam %urnaln"a "ang ber%udul A )utorial on )!e -!lson and Felt!am
-!lson Models+ Ans*er to Some Fre5uentl" Asked uestion men"ebutkan ba!*a kesala!an
sesi'ikasi er!itungan damak konservatisme itu disebabkan karena beberaa !al "ang
diantaran"a adala!+
- Felt!am dan -!lson terlalu seder!ana dalam mende'inisikan konservatisme$ Felt!am
dan -!lson .1// men"ebutkan ba!*a laoran keuangan din"atakan konservati' bila
nilai buku lebi! ke(il dari nilai asar$ Jika seiring ber%alann"a *aktu nilai buku daat
mengungguli nilai asar maka !al tersebut mengindikasikan tidak konservati'n"a
laoran keuangan .atau disebut %uga unbiased$ Dikatakan sebelumn"a ba!*a %ika
dalam %angka an%ang damak konservatisme ini akan (an(el out dan %ika sebua! aset erusa!aan di%ual maka damak konservatisme ada en(atatan aset akan !ilang
.karena saat di%ual aset dinilai berdasarkan !arga asarn"a maka laoran keuangan
dikatakan konservati' %ika adan"a ertumbu!an terus menerus ada aset oerasin"a$
- Model Felt!am dan -!lson ini belum bisa meng&(ature keseluru!an %enis
konservatisma "ang sebenarn"a memun"ai engaru! "ang berbeda ada er!itungan
laba erusa!aan .earnings dan ada er!itungan laba abnormal .abnormal earnings$
d! 0#at are its strong *oints<
9und!olm .1// men"atakan sebagai berikut+
“ *he ohlson and #eltham (1,) are landmar- .or-s in financial accounting% *he papers
provide a logically consistent frame.or- for thin-ing about the valuation and income
together in the same valuation model properly rather than in ad hoc- fashion/ they sho. ho.
-
8/16/2019 Makalah Seminar Akt Keuangan ( Jurnal Valuation )Ohlson
13/13
the valuation model can be used to capture different properties of different asset classes such
as financial and operating asset”
e! 0#at is t#e -ollo; u* To*i+ Related to t#is Journal or uture Resear+#<
Penelitian selan%utn"a daat memertimbangkan mengenai beberaa 'aktor&'aktor selain
konservatisme dan ertumbu!an ."ang disebabkan karena konservatisme "ang men"ebabkan!asil valuasi dengan menggunakan model Felt!am -!lson lebi! renda! dari !arga asarn"a$
! 7riary T#eoriti+al
Dalam enelitian Felt!am dan -!lson ini teori "ang digunakan adala! teori surlus bersi!
"ang diba!as ada %urnal -!lson .1// sebelumn"a$