1

世界のM1のフロー（10億ドル）

出所：FRED, Goldmoney

emori fund

management

＊今年11月後半だけで14％超の増加（年率換算で367％増）

2

投資資金フロー

出所：Investment Company Institute, Bloomberg Intelligence

emori fund

management

3

VIX先物の投機筋のポジションの推移emori fund

management

0

10

20

30

40

50

60

70

80

-250000

-200000

-150000

-100000

-50000

0

50000

100000

150000

2018年9月 2019年3月 2019年9月 2020年3月 2020年9月

ネットポジション（枚、左軸） VIX（右軸）

出所：リフィニティブからエモリファンドマネジメント作成

4

S&P500の推移（1945年以降の平均と2020年）emori fund

management

出所：リフィニティブ

1945年以降平均＝年率8.9％

5

S&P500の推移（米大統領選の翌年の平均）emori fund

management

出所：リフィニティブ

1945年以降平均＝年率8.2％

6

S&P500の推移（米大統領選翌年の平均、民主党）emori fund

management

出所：リフィニティブ

1945年以降平均＝年率16.97％

7

金価格の推移（1968年以降平均と2020年）emori fund

management

出所：リフィニティブ

8

金価格の推移（米大統領選の翌年平均）emori fund

management

出所：リフィニティブ

＊1993年以降

9

米財政収支／米GDPとドル指数の推移emori fund

management

60

70

80

90

100

110

120

130

-1.4%

-1.2%

-1.0%

-0.8%

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

1989年 1993年 1997年 2001年 2005年 2009年 2013年 2017年

米財政収支／米GDP・12カ月平均（左軸） ドル指数（右軸）

オバマ政権

（民主党）

クリントン政権

（民主党）ブッシュ政権

（共和党）ブッシュ政権

（共和党）

トランプ政権

（共和党）

出所：リフィニティブからエモリファンドマネジメント作成

10

SPDRゴールドトラストの保有高の推移emori fund

management

出所：リフィニティブからエモリファンドマネジメント作成

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1000

1150

1300

1450

1600

1750

1900

2050

2200

2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

金価格（ﾄﾞﾙ/ｵﾝｽ、左軸） SPDRｺﾞｰﾙﾄﾞ・ﾄﾗｽﾄ保有高（ﾄﾝ、右軸）

11

COMEX金先物の投機筋ポジションの推移emori fund

management

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

2000

2100

2200

-100000

-50000

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

350000

400000

450000

2018年9月 2019年3月 2019年9月 2020年3月 2020年9月

ネットポジション（枚、左軸） 金価格（ドル/オンス、右軸）

出所：リフィニティブからエモリファンドマネジメント作成

12

米国の産油量と石油掘削リグ稼働数の推移emori fund

management

100

350

600

850

1100

1350

1600

1850

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

14000

2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

米国原油生産量（日量千バレル、左軸） 米国石油掘削リグ稼動数（右軸）

出所：リフィニティブからエモリファンドマネジメント作成

13

米原油在庫の推移emori fund

management

250

300

350

400

450

500

550

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

百万ﾊﾞﾚﾙ

週

2008年

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

出所：リフィニティブからエモリファンドマネジメント作成

14

米ガソリン需要の推移emori fund

management

5000

5500

6000

6500

7000

7500

8000

8500

9000

9500

10000

1 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951

日量千バレル

週

2008年

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

出所：リフィニティブからエモリファンドマネジメント作成

15

米ガソリン在庫の推移emori fund

management

170000

180000

190000

200000

210000

220000

230000

240000

250000

260000

270000

1 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951

千ﾊﾞﾚﾙ

週

2008年

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

出所：リフィニティブからエモリファンドマネジメント作成

16

米ディスティレート在庫の推移emori fund

management

100

110

120

130

140

150

160

170

180

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

百万ﾊﾞﾚﾙ

週

2008年

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

出所：リフィニティブからエモリファンドマネジメント作成

17

米石油製品需要の推移emori fund

management

13000

14000

15000

16000

17000

18000

19000

20000

21000

22000

23000

1 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951

日量千ﾊﾞﾚﾙ

週

2008年

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

出所：リフィニティブからエモリファンドマネジメント作成

18

米製油所稼働率の推移emori fund

management

65

70

75

80

85

90

95

100

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

（％）

週

2008年

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

出所：リフィニティブからエモリファンドマネジメント作成