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ATILAATILA FundFund

FERNÁNDEZ BOCCACCI – MAGENTIES – MONASTIRSKY - VIGLIONE

UNIVERSIDAD DEL CEMAUNIVERSIDAD DEL CEMA

31 de Agosto de 200431 de Agosto de 2004

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FUND GOALS:FUND GOALS:

• Perfil del Inversor: Institucional – Moderado• Asignación estratégica:

– Cash: 0 – 10 %– Bonos: 40 – 70 %– Acciones: 30 – 50 %

• Objetivo: Alcanzar un crecimiento potencial de largo plazo mayor al promedio del mercado. Este consistirá en apreciación del capital y percepción de ingresos de renta fija.

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A) Invertir en acciones de compañías establecidas y de renombre (Blue Chip Companies). Empresas que coticen en el S&P 500 o en el DJIA (al menos el 80% de la cartera de equities) o acciones con capitalización de mercado de al menos 1 MM US$. La selección de las compañías se hace en base al análisis de la condición financiera, posición en la industria y condiciones económicas y de mercado.

B) Replicar el desempeño en precios y pagos de interés del Índice Lehman Brothers Aggregate Bond Index. Por lo menos el 80% de la cartera de bonos constará de activos incluidos en este índice.

FUND STRATEGY:FUND STRATEGY:

Objective: Capital PreservationLower Risk/Lower Potential Return

BondsBalanced/

Hybrid Domestic EquityInternationa

l/ Global Equity

Objective: Aggressive Growth of CapitalHigher Risk/Higher Potential Return

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BENCHMARK:BENCHMARK:

## Inversión en Bonos Inversión en Bonos Lehman Brothers Aggregate Bond IndexPonderación: 55%El índice está compuesto por activos en US dólares con investment grade, a saber: deuda del US Treasury, deuda de Agencias, deuda corporativa y Asset-backed Securities.

# Inversión en Acciones# Inversión en AccionesS&P 500Ponderación: 45%

Nota Aclaratoria: Esta selección fue hecha teniendo en cuenta los rangos estratégicos del producto y las preferencias del cliente.

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• Cartera de bonos: Fidelity US Bond Index (FBIDX)

FUND COMPOSITION:FUND COMPOSITION:

Se invierte al menos el 80% de los activos en bonos que estén incluidos en el Benchmark.

US Treasury 21,7%US Agency 9,2%Corporate 18,7%MBS 37,7%ABS 6,7%Cash 14,1%Net Other Assets -15,4%Derivatives 2,1%Foreign Debt 5,2%

Composición (30/06/2004) Quality Ratings (30/06/2004)U.S. Government 63,3%AAA 6,7%AA 3,8%A 10,6%BBB 13,8%BB 0,7%B 0,2%CCC & Below 0,1%Not Rated 0,1%Other 0,0%Not Available 0,7%

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- Cartera de acciones: Fidelity Blue Chip Growth (FBGRX)

Filosofía de Inversión del Fondo (clases de empresas)

• Management de Primera Clase

• Management Ownership

• Fuertes retornos de capital

• Buenos balances

• Productos o servicios que no se transformen en obsoletos

• Innovadoras


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• Cartera de acciones: Fidelity Blue Chip Growth (FBGRX)

Peso de los Sectores en la Cartera

% of Stocks

Información

Software 6.23Hardware 15.50

Medios 4.75Telecomunicaciones 1.01

Servicios

Salud 20.98Servicios de Consumo 8.75Servicios de negocios 4.39Servicios Financieros 13.20

I ndustria Manufacturera

Bienes de Consumo 10.56Material Industrial 10.23

Energía 4.40


Composición del Fondo: Cash:

1.7%Stocks:

98.3%

Cash 1,70%

Stocks 98,30%

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FUND COMPOSITION:FUND COMPOSITION: CARTERA DE ACCIONES CARTERA DE ACCIONES

Top 25 Holdings Sector P/E

YTD Return %

Microsoft 31.26 -0.62Pfizer NA -8.85Gen Elec 21.07 6.67Intel 22.29 -32.24American International Group 18.22 6.55Johnson & Johnson 22.46 12.05Cisco Systems 30.95 -22.08Citigroup 12.62 -2.91Wal-Mart Stores 25.78 3.74Procter & Gamble 25.34 11.39Gillette 28.14 13.29Dell 32.89 2.59PepsiCo 23.69 8.01Coca-Cola 23.39 -12.01IBM 18.99 -7.48

Top 25 Holdings Sector P/E

YTD Return %

Home Depot 18.36 2.893M Company 24.40 -4.33Fannie Mae 9.67 1.27First Data 19.81 0.85Wyeth 31.83 -12.99Medtronic 31.11 2.74American Express 20.49 4.07Amgen 31.63 -5.81Abbott Laboratories 23.30 -10.36Avon Products 29.23 30.43

Top 25 Holdings 04-30-04

Total Number of Stock Holdings 183Total Number of Bond Holdings 0% Assets in Top 10 Holdings 26.65

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1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 07/04Total Return % 9,6 8,9 -1,0 11,4 8,1 10,2 4,9 1,0+ / - Category 0,7 1,4 0,4 1,7 0,5 2,3 0,0 0,3+ / - Index -0,1 0,2 -0,1 -0,2 -0,3 -0,1 0,8 -0,1Nota:Category: Intermediate Term BondIndex: Lehman Brothers Aggregate Bond Index

Performance history

PAST PERFORMANCE PAST PERFORMANCE CARTERA DE BONOSCARTERA DE BONOS

Fund: Fidelity U.S. Bond I ndex

Category: I ntermediate-Term Bond

I ndex: LB Aggregate

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PAST PERFORMANCE PAST PERFORMANCE CARTERA DE BONOSCARTERA DE BONOS

El portafolio de bonos tiene una duration intermedia, de 4.7 años, lo que significa que no se encuentra altamente expuesto a riesgo de tasa de interés como portafolios más largos. Esto mismo es consistente con el perfil de inversor moderado.

Esta parte del fondo es la que proporciona ingresos de renta fija y pretende mantener el capital inicial, mediante una baja exposición al riesgo.

Medidas de Volatilidad (31/07/2004)Beta 1,01Desvío Standard 4,56%Maturity 5,9Duration 4,7

FBIDX LB ABIYTD 1,02 1,141 -month 0,96 0,993 -month 1,00 1,166 -month 0,25 0,34

Total Returns % (31/07/2004)

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Fund: Fidelity Blue Chip GrowthCategory: Large GrowthIndex: S&P 500

PAST PERFORMANCE PAST PERFORMANCE CARTERA DE ACCIONESCARTERA DE ACCIONES

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 07/04Total Return % 27,0 34,8 24,3 -10,5 -16,6 -25,3 24,8 -2,3+ / - Category 0,7 1,4 -15,0 2,9 5,4 2,3 -3,8 1,3+ / - Index -6,3 6,2 3,2 -1,4 -4,7 -3,2 -3,9 -2,3Nota:Category: Large GrowthIndex: S&P 500

Performance history

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PAST PERFORMANCE PAST PERFORMANCE CARTERA DE ACCIONESCARTERA DE ACCIONES

Ratios de Mercado Stock Portfolio

P / E 19.6

Price/Book 3.3

Price/Sales 2.2

Price/Cash Flow 10.0

Dividend Yield 1.1

Long- Term Earnings* 12.8

Historical Earnings* 12.2

Sales Growth* 6.6

Cash- Flow Growth* 14.4

Book- Value Growth* 12.8

* Source: www.fidelity.com

Medidas de Riesgo últimos 3 años

Desvío standard 16.14Media - 4.59

Correlación con el S&P 500 últimos 3 añosR^2 0.97Beta 1.00Alpha - 3.13

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PERFORMANCE 2004:PERFORMANCE 2004: CARTERA DE ACCIONESCARTERA DE ACCIONES

SectorYTD

Return %Software - 0.62

Healthcare - 8.85

Industrial Materials 6.67

Hardware - 32.24

Financial Services 6.55

Segundo peor rendimiento entre los sectores del índice S&P 500, underperforming al índice en 2.3 puntos porcentuales.

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Ultimos 5 añosVarianza portafolio 0,20%Desvio portafolio 4,51%Retorno portafolio 5,85%

2003-2004Varianza portafolio 0,09%Desvio portafolio 3,03%Retorno portafolio 9,67%

SITUACIÓN ACTUAL:SITUACIÓN ACTUAL:

Durante los últimos 6 meses, la cartera estuvo compuesta de la siguiente manera:

55% FBIDX

45% FBGRX

BONOS 2003-2004Varianza portafolio 0,04%Desvio portafolio 2,01%Retorno portafolio 3,32%

ACCIONES 2003-2004Varianza portafolio 0,33%Desvio portafolio 5,76%Retorno portafolio 17,44%

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• EXISTEN BUENAS NOTICIAS…

– Output, productivity and employment are rising– Investment spending is strong– Housing activity is strong– Consumers are optimistic– Risk of deflation is gone

• MIENTRAS QUE OTRAS NO SON TAN ALENTADORAS…

– Budget deficits are large– Trade deficit is large– Inflation is rising– Interest rates are rising– The US $ is weak

PRESENT SCENARIO:

ATILA FUNDPRESENT SCENARIO:PRESENT SCENARIO:

Crecimiento del GDP y Producción Industrial en Estados Unidos

-1,4%

3,4%

3,9%

2%

4,2%

4,1%

0,7%

2,4%

1,6%

3%

7,4%

-0,5%

1,2%

2,1%

-0,5%

6,4%

2,6%

1%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

I-2

00

0

II-2

00

0

III-2

00

0

IV-2

00

0

I-2

00

1

II-2

00

1

III-2

00

1

IV-2

00

1

I-2

00

2

II-2

00

2

III-2

00

2

IV-2

00

2

I-2

00

3

II-2

00

3

III-2

00

3

IV-2

00

3

I-2

00

4

II-2

00

4

100

102

104

106

108

110

112

114

116

118

120Annualized quarterly percentchanges (left scale)

Quarterly Industrial Production(right scale)


en % 2004(f) 1H2004GDP 3,9 1,9Inflation 3,1 2,3Fed Funds 2,0 1,5Unemployment 5,3 5,5

OutlookOutlookNuestras proyecciones indican que la economía norteamericana seguirá creciendo, cerrando el año con un crecimiento cercano al 4%. Paralelamente, se espera que los precios minoristas continúen con una leve trayectoria alcista, totalizando una inflación del 3,1% para fin de año. De acuerdo con las manifestaciones del Board de la Reserva Federal respecto de su compromiso de mantener bajo control la inflación y no desalentar el crecimiento económico, estimamos que la tasa de referencia de los Fed Funds será del 2% hacia fin de año.


La política monetaria dispuesta por la Reserva Federal impactará en la ETTI, aplanando su forma.

ESTRUCTURA TEMPORAL DE TASAS DE INTERES

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

1 - M 3 - M 6 - M 1 - Y 2 - Y 3 - Y 5 - Y 10 - Y

2004-2 2004-4 2005-2 2005-4


ESTO IMPLICA UNA FUERTE REDUCCION DEL SPREAD ENTRE TASAS DE CORTO PLAZO Y TASAS DE LARGO PLAZO.

SPREAD DE TASAS (10Y - 3M)

2.0

2.1

2.2

2.3

2.4

2.5

2.6

2.7

2.8

2.9

3.0

2004-2 2004-3 2004-4 2005-1 2005-2 2005-3 2005-4

ATILA FUNDESTRATEGIA DEL PORTAFOLIO:ESTRATEGIA DEL PORTAFOLIO:

Mantenemos las proporciones de composición del Fondo de acuerdo con nuestro benchmark:

FBIDX: 55%

FBGRX: 45%

Es por ello que intentaremos ganarle a nuestro índice de referencia por medio de la reasignación táctica de los

activos que componen cada una de las carteras.

ATILA FUNDESTRATEGIA CON BONOS:ESTRATEGIA CON BONOS:

Buscando el outperforming del Indice Lehman

Asset AllocationUS Treasury 10% (-11.7%)US Agencies 2% (-7.2%)Corporate 25% (6.3%)MBS 45% (7.3%)ABS 10% (3.3%)Cash 14% (-0.1%)Net Other Assets -10% (5.4%)Futures, Options & Swaps 2% (-0.1%)Foreign Debt 2% (-3.2%)

Estructura del Portafolio

1) Reducción de US Treasuries y US Agencies.

2) Aumento de Corporate, MBC y ABS.

3) Mantenimiento Cash

4) Reducción del Leverage (Net Other Assets)

5) Reducción de Deuda externa en USD.

ATILA FUNDESTRATEGIA CON BONOS:ESTRATEGIA CON BONOS:

1) Reducción de Treasuries y Agencies: debido a la suba de tasas y al aumento de precios, se esperan menores rendimientos y mayor erosión de capital e intereses.

2) Al esperar el aplanamiento de la ETTI, nos inclinamos hacia bonos de mayor plazo.

3) Tomamos posición de bonos TIPS, que son ajustados por inflación, reduciendo la exposición.

4) Aumento de Corporate: debido a las perspectivas de mayores ganancias y mejoras del balance sheet.

5) Aumento de MBS y ABS: debido a que la valuación de los activos subyacentes está correlacionada con el movimiento de precios.

6) Reducción del apalancamiento: teniendo en cuenta la ETTI, que muestra subas de precio mayores en los bonos mas cortos, decidimos hacer short-selling de dichos bonos, de tal forma que cuando tengamos que cerrar la posición y devolver los títulos, esperamos adquirirlos a precios mas bajos.

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Major Market SectorsChange 31-Ago-04 31-Mar-04

Consumer Discretionary - 10,0% 10,5%

Consumer Staples + 13,5% 11,7%

Energy + 5,3% 4,3%

Financials - 10,7% 12,6%

Healthcare + 23,2% 20,2%

Industrials - 9,4% 11,4%

Information Technology - 24,4% 25,4%

Materials = 1,2% 1,2%

Telecommunication Services = 1,0% 1,0%

Utilities = 1,0% 1,0%

ESTRATEGIA CON ACCIONES:ESTRATEGIA CON ACCIONES:

ATILA FUNDDONDE ESTAMOS EN EL RELOJ?DONDE ESTAMOS EN EL RELOJ?

Esta es la esencia para elegir los sectores con capacidad de outperform.

Link entre la economía y los corporate earnings.

Guía de los sectores que Guía de los sectores que típicamente presentaron su típicamente presentaron su “day in the sun” during a “day in the sun” during a typical economic cycle.typical economic cycle.

Industrials Energy

MaterialsHealth Care

Consumer Discretionary Consumer

Staples

Technology

Financials Utilities

FUENTE : S&P ® REPORT EXCLUSIVELY FOR FIDELITY - SELECT PORTFOLIOS ® INVESTORS

TYPICAL SECTOR ROTATION THROUGH AN AVERAGE ECONOMIC CYCLE

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Industrials Energy



Staples

Technology




QUE NOS CONVIENE EN EL RELOJ?QUE NOS CONVIENE EN EL RELOJ?

-15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 65%

Materials

Information Technology

Energy

Consumer Discretionary

Health Care

Industrials

Financials

Consumer Staples

Utilities

Telecom, Services

Expected Earnings - % IncreaseMaterials 69,0%Information Technology 56,2%Energy 31,7%Consumer Discretionary 30,8%Health Care 25,1%Industrials 19,4%Financials 16,8%Consumer Staples 6,0%Utilities -1,6%Telecom, Services -10,5%

ATILA FUNDQUE NOS CONVIENECONVIENE EN EL RELOJ?

Sectors and industriesSectors and industriesEn consideración a las agujas del reloj apostamos a:

- IndustrialsIndustrials, los cuales tienden a a sobresalir cuando la industria manufacturera se encuentra en expansión. (Industrial production creció 5.6% YoY).

- EnergyEnergy, que históricamente ha superado al resto de los sectores cuando las tasas de interés y el precio de los commodities suben. - También nos atrae Health careHealth care, ya que este sector tiende a sobresalir por sobre el resto en escenarios de aumentos de tasa y además puede llegar a verse beneficiado por la reforma del programa medicare.

Industrials Energy



Staples

Technology




Expected Earnings - % IncreaseMaterials 69,0%Information Technology 56,2%Energy 31,7%Consumer Discretionary 30,8%Health Care 25,1%Industrials 19,4%Financials 16,8%Consumer Staples 6,0%Utilities -1,6%Telecom, Services -10,5%

ATILA FUNDEXPECTED EARNINGSEXPECTED EARNINGS

S&P 500 Past & Expected Earnings2001 2002 2003 2004

S&P 500 38,9 46,0 54,7 66,8

Consumer Discretionary 5,9 9,5 10,5 13,8

Consumer Staples 10,5 11,9 11,8 12,5

Energy 14,2 9,9 16,3 21,5

Financials 19,7 21,0 26,8 31,2

Health Care 14,1 14,9 14,6 18,3

Industrials 10,0 10,5 10,9 13,0

Information Technology -3,5 3,4 8,0 12,6

Materials 3,8 4,5 5,3 9,0

Telecommunication Services 4,4 6,9 6,8 6,1

Utilities 12,3 9,7 8,8 8,6

Fuente: Standard & Poors

ATILA FUNDP / E RATIOSP / E RATIOS

S&P 500 P/E Ratios2001 2002 2003 2004

S&P 500 29,5 19,1 20,3 16,4Consumer Discretionary 40,9 19,2 23,6 17,4Consumer Staples 20,8 17,2 19,0 18,2Energy 14,9 18,6 13,7 11,5Financials 18,0 14,1 14,2 12,2Health Care 27,4 20,7 23,9 18,4Industrials 26,6 18,3 23,0 19,8Information Technology n/a 65,5 40,1 22,6Materials 34,8 27,4 31,1 17,9Telecommunication Services 38,2 15,7 16,3 19,3Utilities 11,9 10,1 13,5 14,5

Fuente: Standard & Poors

ATILA FUNDHEALTH CARE SECTOR

YTD, Health Care fue el segundo sector con peor performance en el YTD, Health Care fue el segundo sector con peor performance en el S&P 500, underperforming el índice en un 2.3%. MTD, el sector S&P 500, underperforming el índice en un 2.3%. MTD, el sector outperformed el índice en un 1%. outperformed el índice en un 1%.

Sin embargo: Sin embargo: - - Existen señales de recuperación del sector. Las ganancias del segundo Existen señales de recuperación del sector. Las ganancias del segundo trimestre han crecido a una tasa mayor a la esperada (ver P/E RATIOS).trimestre han crecido a una tasa mayor a la esperada (ver P/E RATIOS).Ganancia esperadas para el sector en Julio: Ganancia esperadas para el sector en Julio: 13%13%Ganancias esperadas para el sector actuales: Ganancias esperadas para el sector actuales: 17%17%Aunque los analistas miran con precaución los outlooks de ganancias para el resto de 2004, el mercado ha recibido favorablemente a los resultados del 2Q04.

-Stock picking selection: Relative Cash Flow to Price RatioStock picking selection: Relative Cash Flow to Price Ratio

- Subdivisión en 3 grandes grupos:Subdivisión en 3 grandes grupos:

- ExpensiveExpensive Cash-Flow to Price StocksCash-Flow to Price Stocks- Intermediate Intermediate Cash-Flow to Price StocksCash-Flow to Price Stocks- Cheapest Cheapest Cash-Flow to Price StocksCash-Flow to Price Stocks

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