miesięczny przegląd ekonomiczny...str.9. miesięczny przegląd ekonomiczny nr 5 (28), maj 2013 r....

Sygnały

● RYNEK WRÓŻY POLSCE SŁABĄ PRZYSZŁOŚĆ ............................................................……......……………….....................Str.2.

● PRZEMYSŁ WCIĄŻ W (ZIMOWEJ?) STAGNACJI …………………….......................................................……………………....Str.3.

● REWIZJA DANYCH O KONSUMPCJI POKAZAŁA, ŻE NIE JEST Z NIĄ TRAGICZNIE …………………….………………...…...Str.4.

● INFLACJA BĘDZIE NISKA PRZED DŁUUUGI CZAS …….....…..............................……………………….………………………..Str.5.

● BARDZO NISKIE STOPY PROCENTOWE ................................................................................................................................Str.6.

● RECESJA W STRFIE EURO PRZEDŁUŻA SIĘ, A ZAUFANIE DO PERYFERII ROŚNIE .........................................................Str.7.

● SŁABSZE DANE Z USA I CHIN …..………………………………………………............................................................….............Str.8.

● CENY SUROWCÓW NIŻSZE, ALE TRUDNO DOPATRZEĆ SIĘ TRENDU SPADKOWEGO ………………..……….................Str.9.

Miesięczny Przegląd Ekonomiczny Nr 5 (28), maj 2013 r.

Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr 5 (28), maj 2013 r. | www.pbp-bank.pl

Polski Bank Przedsiębiorczości S.A.

Ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa

Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01

Podstawowe stopy procentowe NBP (od 09.05.2013r.): stopa referencyjna: 3% stopa lombardowa: 4.5%

Rynek międzybankowy (09.05.2013 r.): WIBID 1M: 2.88% WIBOR 1M: 3.08%

WIBID 3M: 2.75% WIBOR 3M: 2.95%

Str. 1.

Polska i świat



Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01

Wielki popyt na polskie obligacje: wyraz zaufania czy … czarna przepowiednia?

Str. 2.

Polska przechodzi okres niespodziewanie gwałtownego spadku

rentowności obligacji skarbowych. To jest sygnał zarówno

pozytywny jak i negatywny. Oczywiście jest to sygnał wysokiej

wiarygodności Polski na rynkach finansowych – w czasach obniżającej

się puli aktywów z wysokimi ratingami, Polska utrzymała swój

umiarkowanie wysoki rating przez cały okres kryzysowy, a nawet

otrzymała sugestie podwyżek oceny kredytowej. Ale kluczowym

czynnikiem jest naszym zdaniem dyskontowanie przez inwestorów

długiego okresu niskich stóp procentowych, czyli de facto niskiego

wzrostu gospodarczego. Coś co rynki od dwóch lat dyskontują w krajach

rozwiniętych, teraz zaczęły dyskontować na rynkach wschodzących,

takich jak Polska. Wzrost gospodarczy znacząco się obniżył, presja

inflacyjna ze strony płac jest bardzo niska, a na dodatek nie ma presji ze

strony cen surowców. Rynek dyskontuje po prostu kontynuację tych

trendów przez najbliższe kilka lat. Czy ma rację? Naszym zdaniem

obniżki stóp procentowych będą następowały, a wzrost PKB nie prędko

powróci w rejony widziane w 2010-2011 r. ALE kupowanie polskich

obligacji dziesięcioletnich z rentownością 3 proc. (poziom z początku

maja) sugeruje znaczące niedocenianie możliwości polskiej gospodarki w

najbliższych latach. Polska przechodzi okres niskiego wzrostu wywołany

konsolidacją fiskalną, recesją w strefie euro i zbyt restrykcyjną polityką

pieniężną, ale potencjał wzrostu polskiej gospodarki wciąż wynosi co

najmniej 3 proc. Nie zmagamy się z takimi problemami strukturalnymi jak

strefa euro, nie ma powodu, byśmy mieli przed sobą lata stagnacji. A

przy realnym wzroście gospodarczym na poziomie 3 proc., średnia

nominalna stopa procentowa powróci w końcu w okolice 4 proc.

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

I II III IV I II III IV

2012 2013

PROGNOZA: PKB w proc. rdr...

0

1

2

3

4

5

6

7

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2008 2009 2010 2011 2012

W kwietniu GUS zrewidował dane o PKB – dołek jest głębszy od wcześniejszych oczekiwao… zmiana PKB, w proc. rdr

stare dane ostateczne dane

-15

-10

-5

0

5

10

15

20


2008 2009 2010 2011 2012

Inwestycje coraz słabsze: zmiana inwestycji, w proc. rdr

stare dane ostateczne dane


3

3.5

4

4.5

5

5.5

6

6.5

7

31-1

2-0

5

28-0

2-0

6

30-0

4-0

6

30-0

6-0

6

31-0

8-0

6

31-1

0-0

6

31-1

2-0

6

28-0

2-0

7

30-0

4-0

7

30-0

6-0

7

31-0

8-0

7

31-1

0-0

7

31-1

2-0

7

29-0

2-0

8

30-0

4-0

8

30-0

6-0

8

31-0

8-0

8

31-1

0-0

8

31-1

2-0

8

28-0

2-0

9

30-0

4-0

9

Rentownośd poskich obligacji skarbowych 10Y (benchmark), w proc.

Przemysł i budownictwo



Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01

Produkcja przemysłowa kontynuuje stagnacyjny trend z

poprzednich miesięcy, choć dopiero maj i czerwiec pokażą, jakie

były efekty przedłużającej się zimy. W marcu produkcja przemysłowa

spadła o 2,9 proc. rok do roku, a po odsezonowaniu wzrosła o 0,6 proc.

Różnica między danymi surowymi i odsezonowanymi jest bardzo duża,

co wskazuje na efekt zimy. Kwiecień przyniósł prawdopodobnie odczyt w

granicach 3 proc. w przypadku danych surowych i ok. -1 proc. w

przypadku danych odsezonowanych. Indeks PMI spadł w kwietniu do

najniższego poziomu od lipca 2009 r., sięgając zaledwie 46,9, wobec 48

w marcu i 48,9 w lutym. Częściowo na spadek indeksu wpłynęła zła

pogoda na początku kwietnia, co zostało explicite stwierdzone w raporcie

HSBC (bank publikuje indeks). Ale trudno tylko pogodą obarczyć słaby

odczyt indeksu. Ewidentnie drugi kwartał rozpoczął się w przemyśle w

trendzie stagnacyjnym.

Prognozy dotyczące inwestycji publicznych sugerują, że recesja w

branży budowlanej będzie trwała przez cały rok, chociaż 2014 r.

powinien już wyglądać znacznie lepiej. W zeszłym roku inwestycje

publiczne obniżyły się o 16,6 proc. – wynika z nowych szacunków Komisji

Europejskiej i GUS. Ten czynnik stoi za spadkiem produkcji budowlanej o

8 proc. Spadek był amortyzowany przez budownictwo mieszkaniowe i

komercyjne. W tym roku inwestycje publiczne będą redukowane w

tempie 15 proc. – tak wynika z nowych prognoz KE – ale jednocześnie

branża nie będzie amortyzowana tak znacząco przez inne sektory

gospodarki, dlatego można oczekiwać dwucyfrowego spadku produkcji

budowlanej średnio w roku. W marcu spadła ona o 18,5 proc. rok do

roku, w całym pierwszym kwartale o 15 proc. Dwucyfrowe spadki

potrwają do połowy roku, a później efekty bazy powinny sprowadzić

dynamikę w obszary jednocyfrowe. Na poprawę można liczyć w

przyszłym roku, kiedy dynamika inwestycji publicznych ma wynieść tylko

-3 proc.

W przemyśle widać jeszcze efekty przedłużającej się zimy, w budownictwie trwa recesja

Str. 3.

-4.00

-2.00

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

I II III IV I II III IV I II III IV

2011 2012 2013

PROGNOZA: produkcja przemysłowa, w proc. rdr

stara prognoza nowa prognoza

80

85

90

95

100

105

110

115

I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Produkcja przemysłowa, poziom, średnia 2010=100 (Eurostat)

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130


2008 2009 2010 2011 2012 2013

Produkcja budowlana, średnia 2010=100 (Eurostat)

35.0

40.0

45.0

50.0

55.0

60.0


2008 2009 2010 2011 2012 2013

Indeks PMI dla przemysłu (Markit)


Konsumpcja i rynek pracy



Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01

Zrewidowane dane GUS pokazują bardziej optymistyczny (lub raczej

mniej pesymistyczny) obraz konsumpcji niż wydawało się jakiś czas

temu. Pod koniec zeszłego roku mieliśmy spadek konsumpcji prywatnej

o 0,2 proc., a nie 1 proc. jak szacowano wcześniej. To ogromna zmiana.

Do niedawna można było snuć tezę, że za osłabieniem konsumpcji stoi

nie tylko szok inflacyjny, który całkowicie wypłukał jakikolwiek przyrost

płac realnych, ale również silny proces odbudowy oszczędności. Te dwa

trendy sprzęgnięte ze sobą miały dać prawdziwe załamanie wydatków

gospodarstw domowych (spadek o 1 proc. to w przypadku konsumpcji

bardzo dużo). Okazuje się, że spadek jest, ale nie gwałtowny, co stawia

pod znakiem zapytania tezę, że mamy do czynienia z silnym wzrostem

oszczędności. Zapewne gospodarstwa domowe oszczędzają, bojąc się o

swoją przyszłość, ale głównym czynnikiem rządzącym konsumpcją są po

prostu zmiany płac realnych. Kiedy inflacja spadnie poniżej 1 proc. – a

stanie się to w drugim i trzecim kwartale roku – dynamika płac realnych

będzie wynosiła ponad 1 proc., co powinno przełożyć się na pewne

ożywienie konsumpcji. I to będzie jeden z czynników kluczowych dla

powolnego wychodzenia gospodarki z dołka.

Na rynku pracy trwa flauta – „osuwanie” się poziomu zatrudnienia i

niski przyrost płac nominalnych. W marcu zatrudnienie w sektorze

przedsiębiorstw obniżyło się o 0,2 proc. miesiąc do miesiąca, co biorąc

pod uwagę niewątpliwie istotny negatywnie czynnik sezonowy sugeruje,

że trend zmiany zatrudnienia znajduje się w granicach -0,1-0 proc.

Badania koniunktury NBP, czy badania Markit zawarte w indeksach PMI,

nie sugerują, by najbliższe miesiące miały przynieść jakieś ożywienie.

Nastąpi zapewne sezonowy wzrost popyt na pracę, ale nic więcej –

przynajmniej dopóki wzrost PKB nie przekroczy 2 proc., a na to musimy

poczekać do przełomu 2013 i 2014 r. Wzrost płac oscyluje wokół 2 proc.

– w marcu wyniósł 1,6 proc., ale średnia za pierwsze trzy miesiące roku

wynosi 2 proc. Historycznie patrząc, dynamika płac nie spadała poniżej

tego poziomu, więc i nie powinna spaść tym razem.

Recesja konsumpcji nie jest tak głęboka jak się wydawało

Str. 4.

11

11.5

12

12.5

13

13.5

14

14.5


2011 2012 2013

PROGNOZA: stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec kwartału, w proc.

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6


2008 2009 2010 2011 2012 2012

Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw, zmiana miesiąc do miesiąca w proc. (GUS, wygładzone efekty zmiany próby)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14


2008 2009 2010 2011 2012 2012

Płace w sektorze przedsiębiorstw, w proc. rdr (GUS)

nominalne realne

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7


2008 2009 2010 2011 2012

Konsumpcja indywidualna, w proc. rdr

stare dane dane po rewizji


Ceny



Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01

Inflacja w marcu wyniosła 1 proc., do czerwca spadnie do 0,5 proc. i

do końca roku nie przekroczy 1,5 proc., czyli dolnej granicy celu

inflacyjnego NBP. Taki scenariusz inflacyjny wydaje się najbardziej

prawdopodobny w tym momencie. Coraz mniej nieprawdopodobny

wydaje się scenariusz deflacyjny, zakładający spadek cen w ujęciu

rocznym w okresie letnim. Do jego realizacji wystarczyłby negatywny

impuls cenowy ze strony rynku surowców, czego nie można przecież

wykluczyć. Wystarczy dobra pogoda w regionach wrażliwych z punktu

widzenia surowców rolnych czy słabość cen ropy. Oczywiście Polsce

absolutnie nie grozi spirala deflacyjna, czyli nakręcające się efekty

spadających cen, rosnącej wartości realnego zadłużenia i spadającego

popytu wewnętrznego.

Dlaczego jesteśmy przekonani, że inflacja będzie utrzymywała się

na dość niskim poziomie przez dłuższy okres czasu? Główna

przesłanka to oczywiście sytuacja makro w Polsce i na świecie. Żeby

dobrze zobrazować argument, odwołajmy się do porównania sytuacji

bieżącej z tą z 2005 r., kiedy mieliśmy do czynienia z podobnie głębokim

spadkiem inflacji, wywołanym podobnymi czynnikami: osłabieniem

popytu wewnętrznego, silnymi efektami bazy (gwałtowny wzrost cen

żywności, a później ich stagnacja) oraz spóźnionymi reakcjami banku

centralnego. Wówczas inflacja utrzymywała się na niskim poziomie przez

niemal dwa lata, rosnąc w końcu w 2007 r. w efekcie działania dwóch

czynników: wzrostu cen surowców oraz gwałtownego ożywienia

gospodarki. Przy dużym uproszczeniu można zauważyć, że teraz mamy

podobną sytuację. Tylko, że co miałoby tym razem spowodować wzrost

inflacji? Gospodarka dozna wyraźnego ożywienia nie wcześniej niż w

połowie 2014 r. Większość analiz wskazuje, że ceny surowców będą

stabilne ze względu na dobrą sytuację po stronie podażowej. Silniejsza

presja inflacyjna nie pojawi się przed początkiem 2015 r.

Niska inflacja może być zjawiskiem długotrwałym

Str. 5.

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5


2011 2012 2013

PROGNOZA: inflacja, w proc. rdr


0

1

2

3

4

5

6

I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Inflacja i cel inflacyjny, w proc. (NBP)

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Inflacja bazowa netto, w proc. (NBP)


0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

infl

acja

miesiące

SCENARIUSZ INFLACYJNY PRZYPOMINA TEN Z LAT 2004-2006... Inflacja (%,rdr) od szczytu

2004/2006 2012/2014

Stopy procentowe i kursy walut



Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01

Rada Polityki Pieniężnej nie wytrzymała długo w swojej postawie

wyczekującej i ponownie obniżyła stopy procentowe – o kolejne 25

punktów bazowych. Łącznie stopy NBP spadły już o 175 pkt, a to nie

koniec. Jak napisaliśmy powyżej, presji inflacyjnej w gospodarce nie ma

żadnej i większość członków RPP to dostrzega. Dlatego można

oczekiwać kolejnych obniżek w czerwcu i lipcu. Cześć analityków uważa,

że Rada w czerwcu zrobi przerwę żeby poczekać na projekcję inflacyjną

w lipcu. Jednak z dużym prawdopodobieństwem można stwierdzić, że

projekcja ta pokaże niską ścieżkę inflacji w horyzoncie dwuletnim (taka

była ścieżka w projekcji marcowej, a od tamtego czasu nie zaszły

zmiany, które mogłyby wpłynąć na bardzo istotne podniesienie tej

ścieżki), dlatego lepiej działać z wyprzedzeniem. Prognozujemy, że Rada

to dostrzeże i dlatego obniży stopy zarówno w czerwcu jak i lipcu.

Rynek finansowy dyskontuje cięcie głównej stopy NBP aż do 2-2,25

proc., ale taki scenariusz nie wydaje się nam bardzo

prawdopodobny. Nie dlatego, by stopa na poziomie 2,25 proc.

wydawała się niewłaściwa, możliwe, że należałoby już być na takim

poziomie. Argumentacja jest bardziej taktyczna. Bank centralny spóźnił

się z obniżkami stóp procentowych i dokonywał je za wolno, ale polityka

pieniężna to nie jest pociąg – czasami nie ma sensu nadrabiać opóźnień.

Do lipca główna stopa NBP spadnie do 2,5-2,75 proc., później nastąpi

sierpniowa przerwa wakacyjna, a we wrześniu powinny już być wyraźne

sygnały nadchodzącego ożywienia koniunktury. Pojawią się perspektywy

powrotu inflacji w okolicę celu na przełomie lat 2014/2015. RPP nie

będzie miała już większego wpływu na tempo ożywienia, ze względu na

duże opóźnienia między decyzjami i ich efektami. Lepiej więc będzie

przyjąć postawę wyczekującą. Chyba, że gospodarka nie wykaże oznak

ożywienia w drugiej połowie roku. Wówczas stopy będą dalej spadały, do

nawet poniżej 2 proc.

Oczekujemy jeszcze jednej obniżki stóp NBP o 50 pkt bazowych

Str. 6.

2.45

2.95

3.45

3.95

4.45

4.95


2011 2012 2013

PROGNOZA: stopa referencyjna NBP na koniec kwartału, w proc.


2.4

2.6

2.8

3

3.2

3.4

3.6

3.8

4

stawka bieżąca 1M 3M 6M 9M

FRA: oczekiwania dotyczące stawki WIBIR3M

29. marca 2013 8. maja

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

3.7

WIBOR1M WIBOR3M WIBOR6M obligacje2Y obligacje5Y obligacje10Y

Uproszczona krzywa dochodowości

10. kwietnia 10. maja

4

4.1

4.2

4.3

4.4

4.5

4.6

Kurs EUR/PLN od początku 2012 r. (EBC)


Świat: Europa



Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01

Czekanie na sygnały poprawy sytuacji makroekonomicznej w strefie

euro przypomina gasnące nadzieje kibica słabej drużyny piłkarskiej.

Kolejne wskaźniki koniunktury pokazują stagnację lub nawet pogarszanie

się aktywności gospodarczej, a prognozy na ten rok są obniżane. Indeks

PMI dla przemysłu strefy euro spadł w kwietniu do 46,7 z 46,8 w marcu.

Co gorsze, nieoczekiwanie osłabiły się wskaźniki koniunktury w

Niemczech. Indeks PMI dla przemysłu tego kraju spadł do 48,1 wobec 49

w marcu i 50,3 w lutym. A ważny indeks IFO obniżył się do 104,4 ze

106,7 w marcu. Komisja Europejska zrewidowała prognozę dynamiki

PKB dla strefy z -0,3 do -0,4 proc.. ALE równoległe pogorszenie

wskaźników koniunktury w większości regionów świata może sugerować,

że ma to coś wspólnego z anomaliami pogodowymi. Wciąż bardzo realny

jest scenariusz przynajmniej umiarkowanego ożywienia w strefie w

drugiej połowie roku.

Zaufanie rynków finansowych do krajów peryferyjnych wzrosło do

poziomów niewidzianych od 2010 r. Wskazuje na to spadająca szybko

rentowność obligacji takich krajów jak Włochy, czy Hiszpania. Wysoki

popyt na obligacje Włoch – kraju, który najpierw przez dwa miesiące nie

miał rządu, a później wyłonił rząd (E.Letty) o małych szansach długiego

życia – był szczególnie zaskakujący. Na rynku krążą dwie hipotezy. Po

pierwsze, może być to rezultat ogromnego programu skupu aktywów, jaki

pod koniec marca wprowadził Bank Japonii. Program ten może wymusić

na japońskich inwestorach alokację większej ilości funduszy za granicą.

Po drugie, i prawdopodobnie ważniejsze, Europejski Bank Centralny

zasygnalizował znacznie łagodniejsze podejście do polityki pieniężnej.

Obniżył referencyjną stopą procentową o 25 punktów bazowych (stopa

depozytowa pozostała bez zmian, a refinansowa została obniżona o 50

pkt), a prezes Mario Draghi zapowiedział, że bank będzie robił wszystko

co w jego mocy i kompetencjach by wesprzeć kondycję europejskiej

gospodarki. Przede wszystkim, EBC będzie starał się upewnić, że

większy strumień kredytów płynie do firm z Włoch i Hiszpanii. A to daje

większe nadzieje na poprawę aktywności gospodarczej.

Recesja w strefie euro przedłuża się, ale zaufanie powraca na peryferie

Str. 7.

80.0

85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

115.0

120.0

I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Indeks IFO w Niemczech

3

3.5

4

4.5

5

5.5

6

6.5

7

7.5

8

1/4/2008 1/4/2009 1/4/2010 1/4/2011 1/4/2012 1/4/2013

Wracamy do punktu wyjścia: rentowności włoskich obligacji 10Y najniższa od początku kryzysu zadłużeniowego

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V

2010 2011 2012 2013

Stopa banku centralnego i jednodniowa stopa rynkowa w euro

główna stopa EBC EONIA

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

strefa euro Niemcy Hiszpania Francja Włochy Polska

Nadzieje na lepszą przyszłośd: zmiana PKB w proc. rdr i prognozy Komisji Europejskiej

2012 2013 2014


Świat: USA i Chiny



Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01

Dane marko z USA nie są zachwycające, ale wciąż największe

nadzieje pokładane są w przyszłym roku. Stany Zjednoczone rozwijają

się w średnim tempie ok. 0,4 proc. kwartał do kwartału – licząc metodą

europejską (w USA używa się częściej wskaźnika zannnualizowanego,

co wskazywałoby na średnie tempo wzrostu o ok. 1,6 proc.) – czyli

znacznie szybciej niż strefa euro, ale Fed uznaje, że jest to wciąż tempo

zbyt niskie jak na potencjał tamtejszej gospodarki. Ostatnie dane z rynku

pracy, gdzie średnie tempo wzrostu zatrudnienia spadło wyraźnie poniżej

200 tys. osób miesięcznie, czy z przemysłu, gdzie indeks PMI

nieoczekiwanie spadł poniżej poziomu 50, rozczarowały tych, którzy mieli

nadzieję na rychłe przyspieszenie tamtejszej gospodarki. Ale wiele

prognoz wskazuje, że bardzo luźna polityka pieniężna i stopniowa

poprawa koniunktury na rynku nieruchomości stworzą fundamenty pod

wyraźne ożywienie na przełomie 2013 i 2014 r. Pokazujemy to na

wykresie poniżej. Ten rok ma być jeszcze umiarkowany ze względu na

silną konsolidację fiskalną, ale od przyszłego gospodarka ma wejść na

znacznie szybsze tory. Te oczekiwania są jednym z powodów

utrzymywania się dobrej koniunktury na rynku akcji, gdzie indeks S&P500

bije kolejne historyczne rekordy, pomimo słabszych danych makro.

W Chinach dane makro również negatywnie zaskakują. Przede

wszystkim, negatywnie zaskoczył wzrost gospodarczy, który w

pierwszym kwartale spowolnił do 7,7 proc., wobec 7,9 proc. w ostatnim

kwartale ubiegłego roku i wobec oczekiwań na przyspieszenie dynamiki.

Indeks PMI dla przemysłu waha się tuż nad granicą 50, nie dając

sygnałów wyraźniejszego ożywienia. Bardzo mocno spadła inflacja, która

w marcu wyniosła tylko 2,1 proc. wobec 3,2 proc. w lutym. Jest to

niewątpliwie jeden z sygnałów flauty w popycie. Dobrą stroną chińskich

danych jest ich negatywny wpływ na ceny surowców, co może wspomóc

konsumpcję w innych rejonach świata. Dlatego dopóki Chiny rozwijają się

w umiarkowanym tempie, ale nie wysyłają sygnałów zagrożenia

tąpnięciem wzrostu, to niemrawe dane z tego kraju nie powinny

przekładać się na pogorszenie nastrojów globalnych.

Gorsze dane z USA i Chin, ale nie wywołuje to większego wrażenia na rynkach

Str. 8.

47.0

49.0

51.0

53.0

55.0

57.0

59.0

61.0

I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III

2011 2012 2013

ISM dla przemysłu w USA (Markit)

47

48

49

50

51

52

53

54

I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I II III IV

2011 2012 2013

PMI dla przemysłu w Chinach (Markit)

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III

2010 2011 2012 2013

Zmiana liczny miejsc pracy w USA, tys miesiąc do miesiąca

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2012 2013 2014 2015

Wzrost PKB USA, w proc. (saar)

dane rzeczywiste LUTOWA PROGNOZA KONGRESOWEGO BIURA BUDŻETU


Świat: surowce



Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01

Surowce znacznie bardziej niż ceny akcji zareagowały na ostatnią

serię słabych danych makro ze świata. W kwietniu indeksu „śledzące”

ceny surowców zanotowały spadki o ok. 2-3 proc., kontynuując przecenę

z marca. Wynika to z faktu, że na ceny wpływa nie tylko pogarszający się

popyt, ale również dość dobra sytuacja podażowa. Jednak trudno

dopatrzeć się ukształtowania jakiegoś nowego trendu spadkowego. Jak

tylko pojawiło się kilka nieco lepszych informacji ze świata, ceny

surowców wyraźnie odbiły od dna.

Cena ropy Brent po raz pierwszy od niemal roku spadła poniżej 100

dolarów za baryłkę, ale był to ruch chwilowy. Dane ze świata są

słabe, ale nie pogarszają się i to zapewniło cenom ropy pewne wsparcie.

Dodatkowym wsparciem okazały się czynniki polityczne, czyli atak Izraela

na Syrię.

Ceny miedzi doznały bardzo silnych spadków w okresie marca i

kwietnia, ale na początku maja wyraźnie odbiły się do dna. Ceny na

tym rynku dyskontowały negatywny scenariusz dla świata, „odłączając”

się od cen akcji, które nie specjalnie przejęły się kwietniową falą słabych

odczytów indeksów koniunktury w USA czy Chinach. Kiedy na początku

maja dane nieznacznie poprawiły się, miedź szybko zdrożała.

Ceny surowców rolnych od trzech miesięcy utrzymyją się na dość

stabilnych poziomach. Trwa oczekiwanie na tegoroczne zbiory. Przez

pewien czas wydawało się, że dobra pogoda w wielu ważnych regionach

świata sprawi, że ceny surowców rolnych stanieją. Teraz można mieć co

do tego pewne wątpliwości. Duże opady w wielu regionach świata (w

Polsce objawiały się opadami śniegu) nieco zamazały optymistyczny

scenariusz dla tegorocznych zbiorów.

Ceny surowców spadły, ale trudno dopatrzeć się wyraźnego trendu spadkowego

Str. 9.

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

Brent, w dolarach (spot) od początku 2012 r.

300

310

320

330

340

350

360

370

380

390

400

Miedź, w centach za funt, od początku 2012 r.

550

600

650

700

750

800

850

900

950

1000

Pszenica


Załącznik statystyczny



Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01

Str. 10.

DANE MIESIĘCZNE 2012 2013

VIII IX X XI XII I II III

Produkcja przemysłowaa 0.5 -5.2 4.6 -0.8 -10.6 0.3 -2.1 -2.9

Indeks PMI 48.3 47.3 48.1 48.1 48.5 48.9 49 48

Sprzedaż detalicznaa 5.8 3.1 3.3 2.4 -2.5 3.1 -0.8 0.1

Wskaźnik ufności kons.

(bieżący) -28.1 -31.6 -32.1 -29.8 -31.0 -30.8 -28.9 -29.4

Inflacja CPI YoYb 3.8 3.8 3.4 2.8 2.4 1.7 1.3 1

Inflacja CPI MoMb -0.3 -0.1 0.4 0.1 0.1 0.1 0 0.2

Inflacja PPI YoYb 3.1 1.8 1 -0.1 -1.1 -1.2 -0.4 -0.6

Wynagrodzenia w

przedsiębiorstwacha

2.7 1.6 2.7 2.7 2.4 0.4 4 1.6

Bezrobocie

rejestrowaneb

12.4 12.4 12.5 12.9 13.4 14.2 14.4 14.3

Eksporta,c

, dane

miesięczne NBP 4.8 0.7 17.7 9.2 -2.1 7.1 3.2 -

Importa,c

, dane

miesięczne NBP -2.1 -1.8 9.2 4.6 -1.8 1 -8.8 -

Eksport wg GUSa,c

, dane

kumulowane - - - - 3.8 8.8 6.9 -

- kraje rozwinięte - - - - 1 6.3 2.7 -

- kraje UE - - - - 0.9 5 0.8 -

- kraje rozwijające się - - - - 15.3 33.6 50.9 -

- kraje Europy Śr. -

Wsch. - - - - 223 14.5 12.7 -

Rachunek obrotów

bieżących w mln euro -868 -1448 -743 -1495 -1235 -1688 -854 -

Bezpośrednie inwestycje

zagraniczne, w mln euro 1,120 288 2,117 1638 -1513 1110 613 -

Kurs euro, w zł 4.11 4.10 4.12 4.10 4.08 4.19 4.14 4.17

Kurs USD, w zł 3.35 3.17 3.19 3.15 3.09 3.08 3.18 3.26

WIBOR 3Ma, średnia

miesięczna 5.11 4.95 4.82 4.62 4.27 4.03 3.80 3.47

Główna stopa NBPb 4.75 4.75 4.75 4.5 4.25 4.00 3.75 3.25

DANE KWARTALNE II kwartał 2012 III kwartał 2012 IV kwartał 2012

PKB, w% YoY 2.3 1.3 0.7

Konsumpcja, w% YoY 1.3 0.2 -0.2

Inwestycje, w% YoY 1.4 -1.7 -4.1

Bezrobocie BAEL, w% 9.9 9.9 10.1


Kontakt: Ignacy Morawski

Główny Ekonomista Polski Bank Przedsiębiorczości Tel.: +48 22 653 04 77 Tel.: +48 503 867 830 E-mail: [email protected]

„Miesięczny Przegląd Ekonomiczny” to publikacja przygotowana dla klientów Polskiego Banku Przedsiębiorczości w celach informacyjnych, nie ma jednak

charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów

finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni

odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w

przewidywany sposób. Bank nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną

odpowiedzialnośd za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.

Miesięczny Przegląd Ekonomiczny Nr 5 (28), kwiecień 2013 r.

miesięczny przegląd ekonomiczny...str.9. miesięczny przegląd ekonomiczny nr 5 (28), maj 2013 r....

Documents