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13 août 2018Monday Report

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Obligations

A suivre cette semaine: statistiques juillet (Flughafen Zürich) et prix production-importation PPI juillet (OFS).Les sociétés suivantes publieront des résultats: Orascom, Strau-mann, Tornos, Arbonia, Geberit, Swiss Life, Basilea, Kudelski, VZ Holding, Comet, Ascom, Bell, Meyer Burger, Phoenix Mecano, Swisscom, Schweiter, Schindler, Cham Group, Gurit et PSP Swiss Property.

BourseLa semaine pourrait s’avérer compliquée. Dans une période où les résultats trimestriels vont se faire de plus en plus rares, les inves-tisseurs pourraient comme en fin de semaine dernière profiter des niveaux élevés des marchés pour engranger quelques bénéfices. On ne peut pas les blâmer après la dernière attaque verbale et fis-cale du locataire de la Maison Blanche, cette fois contre la Turquie.DevisesLa livre turque dévalue de 16.4% contre $ ($/TRY 3.79 début de l’année, 7.02 ouverture ce matin, 6.85 9h35). La Banque Centrale déclare fournir des liquidités illimitées mais refuse de monter les taux. Notre CHF toujours plus fort (safe haven €/CHF 1.13). Nous anticipons un $/CHF stable/fort $/CHF 0.986/1.006. La crise turque comme iranienne est mauvaise pour l’€. Prochains supports €/CHF 1.126, 1.099, 1.083; €/$ 1.137, 1.131, 1.112; GBP/$ 1.26, 1.236, 1.214. Zone de support très important pour l’or 1195-1204$.

L’aggravation de la crise en Turquie et l’annonce de nouvelles sanctions, à préciser, contre la Russie de la part des US ont for-tement impacté les marchés. Les actions monde reculent de 0.6%, et les émergentes de 1%. Le spread de la dette souv. EM (monnaie locale) s’écarte de 50pbs alors qu’il est stable sur la dette en USD. Cet épisode « risk off » favorise l’USD (+1.3%) et les oblig. souv. sûres (-7/9 pbs sur le 10 ans US, All, Fra, Sui). A suivre cette semaine: confiance des PME (NFIB index), ventes de détail, indicateurs économiques avancés (Empire manufacturing et Philadelphie), production industrielle, mises en chantier, permis de construire, confiance des promoteurs immobiliers (NAHB) et des ménages aux Etats-Unis; production industrielle, balance commer-ciale et indicateur de confiance ZEW dans la zone euro; ventes de détail, production industrielle et investissements en Chine.

Les statistiques publiées aux US ont été peu nombreuses. On notera tout de même la hausse de l’inflation sous-jacente (+0.2% m/m; +2.4% a/a) légèrement supérieure aux attentes en juillet. La croissance des prix à la production (+3.3% a/a) est, elle, un peu plus faible qu’attendu. Dans la zone euro, l’indicateur de confiance Sentix des investisseurs rebondit en août à 14.7 (12.1 en juillet), plus qu’escompté. Enfin en Chine, les réserves de change remontent très légèrement à USD3’118mia alors que le surplus de la balance commerciale de juillet est moins élevé qu’escompté (USD28.05mia) en raison essentiellement d’importations (+27.3 a/a) plus importantes que prévu, les exportations progressant elles aussi plus qu’attendu (+12.2% a/a). Même si en hausse, le rythme de croissance des prix à la consommation (+2.1% a/a en juillet) demeure sous contrôle.

Au 10.08.2018 03.08.2018 31.12.2017SMI 9 031.33 -1.38% -3.74%

Europe Stoxx 600 385.86 -0.85% -0.85%MSCI USA 2 702.11 -0.20% 6.19%

MSCI Emerging 1 062.37 -1.02% -8.29%Nikkei 225 22 298.08 -1.01% -2.05%

Au 10.08.2018CHF vs USD 0.9935 -0.04% -1.91%EUR vs USD 1.1433 -1.36% -4.79%

Taux 10 ans CHF (niveau) -0.11% -0.03% -0.13%Taux 10 ans EUR (niveau) 0.32% 0.41% 0.42%Taux 10 ans USD (niveau) 2.87% 2.95% 2.41%

Or (USD/par once) 1 214.99 -0.38% -6.79%Brent (USD/bl) 72.84 -0.75% 9.35%

Source: Datastream

Depuis

ALPHABET/GOOGLE (Core Holding US) est en discussion avec Tencent, Inspur Electronic Information et d’autres compagnies chinoises pour pouvoir offrir ses services de Cloud en Chine conti-nentale. Google tente depuis peu de reprendre pied en Chine, avec un format qui devrait convenir aux autorités de ce pays. Cette démarche ne semble pas faire l’unanimité au sein du groupe US. A suivre.

HENKEL (Core Holding) publiera ses résultats T2 2018 jeudi. Le consensus anticipe une croissance organique des ventes de +3.2% portée par un momentum solide (+5.2%) dans les Adhésifs, une reprise (+2.2%) dans les Détergents et une progression toujours modérée (+0.3%) en Beauté. La marge d‘EBIT devrait s’améliorer de +40pb à 18.3% bénéficiant de moindres dépenses publicitaires et de meilleurs coûts de transport/logistique (problèmes du T1 résolus).

VODAFONE (Satellite) conserve une exposition limitée à la Tur-quie. Dans le contexte économique et politique actuel, la monnaie turque est sous forte pression. Dans le cas du groupe de télécoms, le marché turc représente environ 5.2% du CA et 4.4% de l’Ebitda ajusté. A noter que sur les deux années écoulées, les actifs turcs de Vodafone ont connu la meilleure croissance organique au sein du groupe: +22% pour 2017/18 et +29% pour 2016/17.

WIRECARD (Core Holding) a signé un partenariat avec le groupe Viessmann, un des leaders mondiaux de la fabrication de chau-dières et systèmes de réfrigération. Wirecard va aider ce groupe à se déployer dans le eCommerce (ventes de pièces détachées notamment) en assurant le traitement des méthodes de paiement alternatives, d’abord au Canada, puis en Allemagne et en Bel-gique, avant l’Italie et d’autres pays.

Les pertes de la Lire Turque sont au premier rang des inquiétudes sur la semaine poussant le CDS aux niveaux atteints en 2008. Les souveraines turques perdent 5.9% sur la semaine, surpassées seu-lement par les Argentines qui perdent 6.9% en USD. Les obliga-tions souveraines américaines surperforment, malgré la hausse des émissions de la FED qui a émis 78Mia USD sur 3, 10 et 30ans pour financer un déficit US croissant.