제6장 경제성분석 -...

6장

경 분

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경 분 의 개요(the nature of economic analysis)§ 경 분 투자사업의 비용(cost)과 편익(benefit)을 하고, 이에 라 경 익률(economic rate of return)을 계산함

로써 투자사업에 한 타당 여부를 결 하는 분 법임.

§ 즉, 투자사업의 시행 로 인한 편익과 비용의 증가분을 각각하여 해당 사업이 체 로 볼 때 편익(net benefit)의 증

가 는 감소를 가 는지 평가하는 작업을 의미함.

§ 공공투자사업 체로 공공재(public goods)를 생산하는데 공공재의 증가로 인한 사회 편익의 증가를 하는 것 실

로 매우 어 운 임.

§ 일 로 사 재(private goods)인 경우 시장가격이어 있고 시장가격 개개인의 효용(utility), 즉 편익을 하고있 때 에 이 용이하지만 공공재는 용이하지 않음.

§ 한편 비용의 해당 사업에 투입 는 산 로 간주함.

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경 분 의 법(methods of economic analysis)§ 경 분 에 한 법 로는 비용편익비 (benefit-cost ratio)과 재가치(net present value : NPV) 그리고 내부 익률(internal rate of return : IRR) 등 가지 법이 사용 .

• 의 가지 법에 의한 들 각각 장×단 을 가지고 있 므로 한 가지 에 의존하지 않고, 가지

모두 고 한 의사결 이 사업타당 에 합리 을부여할 있음.

§ 비용편익비 (benefit-cost ratio : B/C ratio)

• 비용편익비 이란 편익과 비용의 할인 액의 비 , 즉미래에 생 비용과 편익을 재가치로 환산하여 편익의

재가치를 비용의 재가치로 나 것을 말함.

• 일 로 비용편익비 이 1보다 크면(비용편익비 ³1) 투자에 한 경 타당 이 있다고 단함.

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경 분 의 법(methods of economic analysis)§ 비용편익비 (benefit-cost ratio : B/C ratio)

• 론 비용편익비 이 1.0을 상회한다고 드시 투자의 경타당 이 있다고 단 하게 단하는 데에는 가

있음.

• 를 들어 미국의 경우 비용편익비 이 단 히 1.0을 상회한다고 드시 해당 투자가 경 타당 이 있다고 단하지는 않음.

• 특히, 미국 부의 산 리처(Office of Management and Budget : OMB)가 시하는 공공투자분 에 한 특

에 의하면 조 왜곡에 른 과부담 등을 감안하여 최소비용편익비 이 1.25 이상일 경우 경 타당 을 인을 있다고 명하고 있음.

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• 우리나라의 경우도 어 운 재 상황 조 왜곡에 의한 공자본의 한계비용 등을 추가 로 고 해보면 이론

로 최소 비용편익비 이 약 1.10~1.15 도는 어야 경타당 을 충분히 인 할 있다고 단 .

• 그러나 아직까지 우리나라는 사회간 자본시 이 충분하다고 볼 없고, 한 비타당 조사 단계에 1.10~1.15의 최소 비용편익비 을 용할 경우 다른 조사에 용는 1.0의 비 과 달라 불필요한 란을 래할 가능 이 있다는 을 고 하여 이론 로 추 최소 비용편익비

신에 1.0의 치를 최소 비용편익비 로 활용함.

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• 비용편익비 (B/C ratio)의 산출공식 다음과 같음.

B/C ratio=St=0®n / St=0®n

여 Bt는 t시 의 편익, Ct는 t시 의 비용, r 할인 (이자 ), n 사업 간을 의미함.

• 비용편익비 사업의 편익규모를 시하지 않는 신비용 비 편익의 비 만 다루 때 에 익 이 가장 높

사업이 채택 는 것을 권고하는 식임.

• 라 편익의 규모가 상 로 크지만 비용편익비 이 낮 사업보다는 사회 효과는 낮지만 비용편익비 이 큰 사업이 택 가능 이 높음.

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Bt

(1+r)t

Ct

(1+r)t


• 한 투자규모가 다른 사업의 경 을 평가할 경우 재가치 는 다른 결과가 나 있다는 에 의해야 함.

• 만일 공공투자사업의 심이 비용 비 편익의 극 화보다는 편익의 크 에 있다면 비용편익비 보다는

재가치(NPV)를 사용하는 것이 합리 이며, 이 경우 비용편익비 보조 보로 활용하는 것이 람직함.

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• Excel에 비용편익비 을 구하 면, 우 편익(benefit)과비용(cost)의 재가치를 계산한 후 편익의 재가치(B)를비용의 재가치로 나 어 ( 재가치 미래가치를 구하는 법 다음의 재가치(NPV)에 다루 로 함).

• 의 에 두 가지 투자안 A B에 한 비용편익분결과 모두 1보다 크므로 두 가지 투자안 A B는 모

두 경 타당 이 있음.

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경 분 의 법(methods of economic analysis)§ 재가치(net present value : NPV)

• 재가치란 일 할인 에 의하여 사업에 모든 비용과 편익을 년도의 재가치로 할인하여 편익에 비용을 차감한 값, 즉 재가치로 환산 편익과 비용의 차이이며, 재가치가 0보다 크면( 재가치³0) 경 타당 이 있다는 의미로 해 함.

® 재가치가 큰 투자 안을 택함.

• 라 재가치의 값이 (+)의 값을 갖는 사업 용할인 하에 자본비용을 회 하고도 잉여가 생한다

는 것을 의미하고, 그 값이 클 록 사업의 타당 이 있다는것을 의미함.

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• 재가치(NPV)의 산출공식 다음과 같음.

NPV=(B0-C0)+ + + ××× +

=NB0+ + + ××× +

=St=0®n

여 NBt는 t시 에 의 편익의 흐름(NBt=Bt-Ct), r할인 , n 사업 간을 의미함.

B1-C1

(1+r)

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Bn-Cn

(1+r)n

B2-C2

(1+r)2

NBt

(1+r)n

NB1

(1+r)

NB2

(1+r)2

NBn

(1+r)n


• 재가치에 의하면 NPV가 최소한 (+)의 값을 가 야투자사업이 경 타당 을 갖게 므로 다음의 조건에라 투자에 한 의사결 을 하게 .

• NPV>0 : 투자안 택가능

• NPV=0 : 투자안 택가능

이 경우 투자안이 험하지는 않지만 입액없 므로 투자안이 는 없음.

• NPV<0 : 투자안 택이 부 격

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• [참고] 재가치(PV) vs. 미래가치(FV) 구하

• 함 마법사에 PV(Rate, Nper, Pmt, Fv, Type)

• 함 마법사에 FV(PV(Rate, Nper, Pmt, Pv, Type)

• PV는 재가치(present value)

• FV는 미래가치(future value)

• Rate는 이자 는 할인

• Nper 투자 간(number of period)

• Pmt는 지불 액(payment) : 각 간 납입액

• Fv(present value)

• Pv(future value)

• Type(납입액 시 로 =1, 말=0 는 생략)

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• [참고] 재가치(PV) vs. 미래가치(FV) 구하

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이자 : 0.1간 : 5년

납입액 : 150투자액 는 납입액 부 를 ‘–’로 표시

미래가치 : 0: 말=0 는 생략해도 함.


• 를 들어 건국 업이 지 로부 1년 후에 100만원, 2년 후에 200만원, 3년 후에 600만원의 흐름을 창출할것 로 가 함(할인 12%라고 가 ).

• 이 값들을 개별 로 재가치로 환산하 면 번을계산하고 합계를 구해야 함.

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2년 후 200만원의 재가치 :=D5/(1+B5)^2

3년 후 600만원의 재가치 :=E5/(1+B5)^3


• Excel에 재가치를 구하 하여 ‘함 마법사-재 -NPV’를 택한 후 확인버튼을 름.

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• 함 인 NPV에 Rate는 이자 (할인 ), Value1 자료값들의 역을 지 한 후 확인버튼을 름.

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• 함 마법사-재 -NPV

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• 투자안 A 투자안 B의 재가치(NPV)가 모두 0보다 큼. 라 이 두 가지 투자에 한 경 타당 있음.

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여 투자안 A 투자안 B의재가치를 비교하면 투자안

A가 투자안 B보다 큼.라 한 사업에 해 만 투

자를 할 경우에는 투자안 A가투자 액 비 재가치가 크므로 투자안 A를 택하는 것이

람직함.


• 함 마법사-재 -NPV

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• 투자안 A 투자안 B의 재가치(NPV)가 모두 0보다 큼. 라 이 두 가지 투자에 한 경 타당 있음.

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여 투자안 A 투자안 B의재가치를 비교하면 투자안

A가 투자안 B보다 큼.라 재가치가 큰 것을택한다면 투자안 A를 택함.

여 비용편익비 을 구할있음. 즉, 편익의 재가치를 비용의 재가치로 나 면 .

투자안 A :325,258/250,000= 1.30

투자안 B :75,731/50,000=1.52

경 분 의 법(methods of economic analysis)§ 내부 익률(internal rate of return : IRR)

• 내부 익률법 사업의 시행 로 생하는 편익과 비용의재가치로 환산한 값이 같아지는 할인 을 구하는 법임.

• 즉, 내부 익률이란 재가치가 0이 도록 하는 할인을 의미함(® NPV=0일 때의 익률이 내부 익률임).

• 일 로 내부 익률이 사회 할인 보다 크면 경이 높 것 로 단하고, 내부 익률이 사회 할인 보다작 면 경 이 낮 것 로 단함.

® 내부 익률이 큰 투자 안을 택함.

• 내부 익률(IRR)의 산출공식 다음과 같음.

St=0®n =St=0®n

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Bt

(1+ρ)t

Ct

(1+ρ)t


• 라 앞의 식 다음과 같이 변 .

St=0®n -St=0®n =0

여 Bt는 편익의 재가치, Ct는 비용의 재가치, ρ는내부 익률, n 사업 간을 의미함.

• 투자사업의 재가치(NPV)가 (+)의 값을 갖 해는 (투자)자본비용인 할인 (r)보다 한계효 (marginal efficiency), 즉 내부 익률 ρ가 더 커야 함.

• 라 내부 익률법에 의한 투자사업의 경 타당 평가 ρ>r이 .

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Bt

(1+ρ)t

Ct

(1+ρ)t


• Excel에 내부 익률을 구하 하여 ‘함 마법사-재 -IRR’을 택한 후 확인버튼을 름.

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• 함 인 IRR에 Values는 자료값들의 역을, Guess는이자 (할인 )을 클릭한 후 확인버튼을 름.

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• 함 마법사-재 -IRR

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• 투자안 A 투자안 B의 내부 익률(IRR) 모두 이자 (할인 ) 0.18보다 큼. 라 두 가지 투자안 타당함.

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여 투자안 A 투자안 B의내부 익률을 비교하면 투자안B가 투자안 A보다 큼.

라 투자안 B를 택함.그러나 만일 투자안이 하나일경우에는 이 는 내부 익률을 결 하 가 어 움.

경 분 의 법(methods of economic analysis)§ 재가치 내부 익률의 비교

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재가치(NPV) :투자안 A 75,258원투자안 B 25,731원® 투자안 A > 투자안 B

내부 익률(IRR) :투자안 A 0.28(28%)투자안 B 0.37(37%)® 투자안 A < 투자안 B

여 투자규모는 투자안 A가 투자안 B보다 5 큼.그리고 투자안 B가 투자안 A보다 내부 익률이 높지만 투자안 A가 상

로 더 좋 투자안이라 볼 있음.

경 분 의 법(methods of economic analysis)§ 재가치 내부 익률의 비교

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투자안 A :NPV>0, IRR>0투자안 채택 역

할인 는 내부 익률

투자안 A

재가치

00.18 0.370.28

75,258

25,731

투자안 B

투자안 B :NPV>0, IRR>0투자안 채택 역

투자안 B가 투자안 A보다 내부 익률이 높지만투자안 A가 상 로 투자안 B보다더 높 재가치를 보임.

라 투자안 A가 더 좋 투자안이라 할 있음.

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