关注月底种植报告 继续套利操作 · 2016-06-26 · 华泰期货|油脂周报...
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2016 年 6 月 26 日 1 / 13
华泰期货|油脂周报
华泰期货研究所
陈玮
021-68755980
徐亚光
021-68758679
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关注月底种植报告 继续套利操作
市场概述
油脂本周持续走低。Y1609 收 5910 元/吨，-36 元/吨；P1609 收 5022 元/吨，-74
元/吨；OI1609 收 6036 元/吨，-50 元/吨。
美盘方面，本周美豆继续调整。我们之前预计后期美豆关注的重点在新作的种植
和后期拉尼娜天气的演变上。但目前看天气炒作为时尚早，美国中西部地区本周天气
良好，作物生长顺利，并且预报接下来仍将有好转，市场没有更多的利多刺激，回调
在所难免。面积问题仍可能是短期潜在利空，美豆在报告靴子落地前预计仍将维持调
整走势。美豆油方面，前期受美豆高压榨，豆粕出口需求影响，国内豆油库存不断走
高，资金做空油粕比，目前虽套利解锁，但周五在英国脱欧后，依然维持了较大跌幅，
原油仍维持在相对高位，美国生柴利润尚可，生柴需求支撑豆油走势。
马盘本周继续下跌。马棕油连跌三周，疲弱的基本面打压期价。马来政府本周和
石油公司讨论将 B10 生柴计划推迟到 7 月份，比原定时间推迟一个月，市场对生柴用
量仍有担忧。在 5 月末马棕油库存环比下降 8.8%至 164.5 万吨，继续维持去库存的状
态，整体看数据尚好，但基本符合市场预估，利好有限。近期马盘的狂泻正是利好出
尽后市场对未来库存拐点即将来临的担忧。在产量恢复期，出口将成为左右库存的重
要因素。今年穆斯林国家的斋月始于 6 月初，在斋月节已经开始的情况下，中东地区
买家基本已经储备了充足供应，棕油出口呈现下滑态势，1-20 日环比出口下降 10.2%。
主要因印度进口下滑，欧盟中国因生柴利润和进口利润回升进口回升，但马来 7 月再
度上调关税，令市场对远期出口不敢乐观。6 月库存拐点论加剧了马盘恐慌氛围。我
们认为 6、7 月份马棕油将见到年内低点，马棕油后期或有技术性反弹，但整体仍偏弱
势。
本周国内油厂开机率有所回升，产能利用率为 54.13%，较上周的 51.93%增加 2.2
个百分点。随着大豆不断通关到厂，6 月底及 7 月初，停机油厂大多将恢复开机，豆
油库存目前 92 万吨，棕油 40 万吨。虽棕油库存较低，但目前现货市场需求较疲弱，
待进口窗口打开，后期增库存速度也会较快。进口方面，5 月份中国进口三大植物油
24.9 万吨，较上月的 34.2 万吨环比减少 27%。只有豆油进口保持同比增长格局，主要
因去年油脂价格在低位，今年无论是进口成本还是国内价格都有较大上涨。5 月进口
棕油更是跌破 20 万吨，为近年来最低水平。政府定期投放临储菜油，另外棕油长时间
进口处于亏损状态，内外价差扩大造成棕油进口减少。
操作建议 关注月底种植报告 继续套利操作
总的来说，我们预计油脂近期基本面支持较弱，但下跌幅度已经过大，目前追空
意义不大。英国脱欧已经尘埃落定，对包括油脂在内的大宗商品短期将带来一定利空
影响，接下来市场将关注焦点集中在月底的种植报告上，如面积大幅增加，则豆类油
脂行情还将有一定的回调空间。如增幅较低，则短期基本利空出尽，油脂应该有反弹
需求，特别是国内棕油目前现货基差仍较大。套利方面，菜棕油，豆棕油远月扩大的
套利操作可继续持有。
2016 年 6 月 26 日
华泰期货|油脂周报
2016 年 6 月 26 日 2 / 13
市场走势
大连棕榈油价格走势
大连豆油价格走势
资料来源：华泰期货研究所, 文华财经 资料来源：华泰期货研究所, 文华财经
CBOT 豆油价格走势 CBOT 大豆价格走势
资料来源：华泰期货研究所, 文华财经 资料来源：华泰期货研究所, 文华财经
马棕油走势 原油走势
资料来源：华泰期货研究所, 文华财经 资料来源：华泰期货研究所, 文华财经
华泰期货|油脂周报
2016 年 6 月 26 日 3 / 13
价格价差
豆油现货价格 棕榈油现货价格
日照豆油基差 黄埔棕油基差
豆棕期货价差 菜豆期货价差
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黄埔近月 黄埔远月
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OI-Y近月 OI-Y远月
华泰期货|油脂周报
2016 年 6 月 26 日 4 / 13
豆棕现货价差
菜豆现货价差
马来 CPO--印尼 CPO 南美毛豆油--马来 24°
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华泰期货|油脂周报
2016 年 6 月 26 日 5 / 13
汇率动态
人民币汇率 南美汇率
马来印尼汇率 阿根廷汇率
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2.4
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阿根廷黑市 美元/阿根廷 黑市/官方
华泰期货|油脂周报
2016 年 6 月 26 日 6 / 13
NOPA 压榨数据
美国全国油籽加工商协会报告显示，美豆 5 月压榨量为 1.528 亿蒲式耳，高于 4 月份的 1.476 亿蒲式耳，
并创下同期历史最高纪录。强劲的压榨数据证实了美国月报告对 15-16 年度压榨上升的预期。5 月底美豆油库存
达到 19.93 亿磅，高于去年的 15.7 亿磅，达到今年高峰，压榨飙升，美豆油库存后期仍有望上升。
美豆油产量（吨） 美豆油库存
美豆压榨量（白万蒲式耳）
美豆粕出口
美豆油出油率（磅/蒲式耳）
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千吨
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1300
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
千吨
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
百万蒲式耳
2008年 2009年 2010年
2011年 2012年 2013年
2014年 2015年 2016年
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
万吨
2008年 2009年 2010年
2011年 2012年 2013年
2014年 2015年 2016年
10.8
11
11.2
11.4
11.6
11.8
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2008年 2009年 2010年
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华泰期货|油脂周报
2016 年 6 月 26 日 7 / 13
USDA 供需报告
豆油
USDA6 月豆油平衡表，整体看变化不大，全球提高了 4.6 万吨旧作库存，并且提高了豆油新季度压榨量和产
量，总供给调高了 10.5 万吨，食用消费调高 5 万吨，期末库存调高 5.6 万吨。库销比提高 0.1%至 7.01%，相比
15-16 年度下滑 0.66%。具体到国别方面，美国巴西变化不大，中国没有变化。阿根廷调高了旧作出口 15 万吨，
导致库存下调，。因此，从全球来看，此次在 5 月首份平衡表基础上调整幅度较小，对新季度消费期望较大，库
销比有望再度下滑，整体报告偏中性。
美国豆油平衡表
世界豆油平衡表
棕油
USDA6 月棕榈油平衡表，全球主要继续调低了 15-16 年度产量 75 万吨，厄尔尼诺之前干旱影响还将持续。
吨但同时调低了旧作和新作消费量，生柴消费政策虽有利好，但前景仍不明朗，旧作工业消费调低 28 万吨，新
华泰期货|油脂周报
2016 年 6 月 26 日 8 / 13
季度生柴消费调低 25 万吨。期末库存调增 29 万吨。库销比调高 0.5%至 9%。具体来说，印尼没有变化。马来
西亚 15-16 年度产量调减 75 万吨至 1875 万吨。工业消费调减 25 万吨，国内消费调减 27 万吨。新季度消费同
样调减这么多，期末库存调增 14 万吨至 165 万吨。库销比提高至 7.78%，15-16 季度为 7.23%。总体报告略偏
空。
全球棕油平衡表
马来棕榈油供需
马棕油连跌三周，疲弱的基本面打压期价。自 MPOB 5 月供需报告后持续下跌。5 月末棕油库存环比下降
8.8%至 164.5 万吨，继续维持去库存的状态，整体看数据尚好，但基本符合市场预估，利好有限。近期马盘的
狂泻正是利好出尽后市场对未来库存拐点即将来临的担忧。在产量恢复期，出口将成为左右库存的重要因素。
今年穆斯林国家的斋月始于 6 月初，在斋月节已经开始的情况下，中东地区买家基本已经储备了充足供应，棕
油出口呈现下滑态势，1-20 日环比出口下降 10.2%。主要因印度进口下滑，欧盟中国因生柴利润和进口利润回
升进口回升，但马来 7 月再度上调关税，令市场对远期出口不敢乐观。6 月库存拐点论加剧了马盘恐慌氛围。我
们认为 6、7 月份马棕油将见到年内低点，马棕油后期或有技术性反弹，但整体仍偏弱势。
马来产量 马来消费
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2200000
10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
11/12年度 12/13年度 13/14年度 14/15年度 15/16年度
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250000
300000
350000
10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
11/12年度 12/13年度 13/14年度 14/15年度 15/16年度
华泰期货|油脂周报
2016 年 6 月 26 日 9 / 13
马来出口 马来库存
SGS1-20 日出口总计 SGS1-20 日出口到欧盟
SGS1-20 日出口到中国 SGS1-20 日出口到印度
800000
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1600000
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10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
11/12年度 12/13年度 13/14年度
14/15年度 15/16年度
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14/15年度 15/16年度
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华泰期货|油脂周报
2016 年 6 月 26 日 10 / 13
国内油脂供需
本周（6 月 18 日-6月 24 日）国内油厂开机率有所回升，本周全国各地油厂大豆压榨总量 1736550 吨（出
粕 1380557 吨，出油 312579 吨），较上周的压榨量 1666050 吨增加 70500 吨，增 4.23%，随着大豆通关到厂，部
分油厂陆续恢复开机，但也有一些油厂开机时间推迟，令开机率提升幅度不及预期。本周大豆压榨产能利用率
为 54.13%，较上周的 51.93%增加 2.2 个百分点。随着大豆不断通关到厂，6 月底及 7 月初，停机油厂大多将恢
复开机，下周油厂开机率将继续回升，按目前油厂的开机计划核算，下周（2016 年第 27 周）全国各油厂大豆压
榨总量将提至 175 万吨，下下周（第 28 周），周压榨量将大幅提高至 190 万吨的超高水平。预计 6 月份大豆压
榨总量达 737 万吨左右。
2015/2016大豆压榨年度（始于2015年10月1日）迄今，全国大豆压榨量总计为59,676,250吨，较2014/2015
年度同期的 54,308,473 吨增加 536777 吨，增幅为 9.88%。2016 年自然年度（始于 2016 年 1 月 1 日）迄今，全
国大豆压榨量总计为 37,803,400 吨，较 2015 年度同期的 35,377,273 吨增加 2426127吨，增幅为 6.85%。
中国棕榈油港口库存 中国豆油港口库存
中国油脂进口情况
据海关统计，5 月份中国进口三大植物油 24.9 万吨，较上月的 34.2 万吨环比减少 27%。只有豆油进口保
持同比增长格局，主要因去年油脂价格在低位，今年无论是进口成本还是国内价格都有较大上涨。5 月进口棕油
更是跌破 20 万吨，为近年来最低水平。政府定期投放临储菜油，另外棕油长时间进口处于亏损状态，内外价差
扩大造成棕油进口减少。
豆油进口 豆油累计进口
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华泰期货|油脂周报
2016 年 6 月 26 日 11 / 13
棕榈油进口 棕榈油累计进口
菜油进口
菜油累计进口
三大植物油进口 三大植物油累计进口
CFTC 持仓
资金方面，截止 6月 21 日，CFTC 基金持有大豆期货和期权多头 289002 手，空头 53353 手，净多 235649 手，
上周净多 250956 手。豆油基金多头 96272 手，空头 53083 手，净多 43189 手，上周净多 66635 手。豆粕基金持
仓多头 107469 手，空头 23200 手，净多头 84269 手，上周净多 87253 手。从基金持仓变动来看，过去一周基金
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华泰期货|油脂周报
2016 年 6 月 26 日 12 / 13
在芝加哥豆类期货市场上均减持大豆和豆粕豆油净多单。
CFTC 大豆基金持仓 CFTC 豆油基金持仓
CFTC 豆粕基金持仓
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-100 ,000.00
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350,000.00大豆净多 大豆空头 大豆多头
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华泰期货|油脂周报
2016年 6月 26日 13 / 13
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