peníze mechanismus tvorby peněz peněžní trh teorie peněz
DESCRIPTION
Peníze Mechanismus tvorby peněz Peněžní trh Teorie peněz. Ing. Aleš Kocourek, Ph.D. Technická univerzita v Liberci Ekonomická fakulta Katedra ekonomie a [email protected]. Podstata peněz a jejich funkce. - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
PenízeMechanismus tvorby peněz
Peněžní trhTeorie peněz
Ing. Aleš Kocourek, Ph.D.Technická univerzita v LiberciEkonomická fakultaKatedra [email protected]
Podstata peněz a jejich funkce
Definice: Peníze mohou být jakékoli aktivum, které je všeobecně přijímáno všemi ekonomickými subjekty při placení za zboží a služby nebo při úhradě dluhu.Peníze jsou výsledkem evolučního procesu rozvoje výroby, dělby práce a směny zboží.Funkce peněz:• míra bohatství, resp. měřítko cen• oběživo• platidlo • uchovatel bohatství• světové peníze (pouze některé
měny)
Historický vývoj směny
• barter• všeobecný ekvivalent – zbožové peníze• drahé kovy, především zlato a stříbro (bimetalismus)• papírové peníze a mince z neplnohodnotných kovů• čistý zlatý standard – plně kryty zlatem a za zlato směnitelné
(od 70. let 19. stol. do 1. světové války – monometalismus)• standard zlatého slitku (12 kg) – (meziválečné období)• standard zlaté devizy – (do roku 1944)• modifikovaný zlatý standard, tzv. bretton-woodský systém
(1944, od konce 2. světové války do roku 1971)
Formy peněz
• kovové mince z neplnohodnotných kovů• papírové peníze – bankovky, státovky• bankovní (depozitní) peníze – tj. vklady bez výpovědní lhůty• kvazipeníze (depozitní) peníze
– termínované vklady– vklady na devizových účtech– likvidní cenné papíry (především
vládní obligace).
Pozn. Podle slovenské metodiky se mezikvazipeníze nezahrnují vládní obligace a jinécenné papíry.
Peněžní agregáty
• M1 (narrow-money = úzké peníze)– bankovky a mince a zůstatky na běžných účtech
• M2– bankovky a mince a zůstatky na běžných účtech (M1)– vklady se splatností do dvou let a vklady s výpovědní lhůtou do tří
měsíců (transakční náklady a časové zpoždění)• M3 (broad-money = široké peníze)
– bankovky a mince a zůstatky na běžných účtech (M1)– vklady se splatností do dvou let a vklady s výpovědní lhůtou do tří
měsíců (M2)– akcie nebo podílové listy fondů peněžního trhu a repo operace
Nabídka peněz MS
Nabídka peněz = peněžní zásoba (resp. peněžní masa), kterou je v rámci daných pravidel schopný vytvořit bankovní systém.
bil. USD
MS = C + D– MS = nabídka peněz– C = oběživo– D = depozita (běžné
vklady)
Monetární báze MB
Monetární báze = se skládá z hotovosti a bankovních rezerv. Použití báze je poptávkou po bázi.
mld. USD
MB = C + R– MB = monetární báze– C = oběživo– R = rezervy (povinné
minimální rezervy,dobrovolné rezervya hotovostní rezervy)
Monetární báze a nabídka peněz
Bankovní multiplikátor
Multiplikovaná expanze bankovních depozit ΔM
– ΔM = přírůstek bankovních peněz– r = povinná míra rezerv– D = původní vklad spouštějící proces multiplikace v bankovním
systému
Celkový objem vyvolaných vkladů ΔD'
Nástroje monetární politiky
• Operace na volném trhu– Nákup a prodej cenných papírů– Nákup a prodej devizových rezerv
• Stanovení povinných minimálních rezerv
• Diskontní politika– Stanovení základních úrokových
sazeb
Typy monetární politiky
Monetární expanze• Nákup cenných papírů• Nákup devizových rezerv• Snížení povinných
minimálních rezerv• Snížení základních
úrokových sazeb
Monetární restrikce• Prodej cenných papírů• Prodej devizových rezerv• Zvýšení povinných
minimálních rezerv• Zvýšení základních
úrokových sazeb
Centrální banka nedokáže kontrolovat:• množství peněz držených veřejností v hotovosti• výši skutečných bankovních rezerv a objem poskytnutých úvěrů
Nabídka peněz MS
Monetaristický přístup (Friedman):• exogenní charakter nabídky peněz• používá široký peněžní agregát a vychází z úvěrově-kreační
teorie peněz, peněžní multiplikátor je stabilní• centrální banka kontroluje množství peněz v oběhu (resp. MB)• prvotnost změn peněžní zásoby ve vztahu k reálné ekonomice• důsledné odlišení reálného a nominálního množství peněz
– nominální množství peněz je v rukou centrální banky (exogenní)– reálné množství peněz je dáno poptávkou po penězích (endogenní),
peněžní instituce jej mohou ovlivňovat jen nepřímo• MS mnohem méně stabilní (mění se častěji) než MD• neočekávané a rozsáhlé změny v MS vedou v ekonomice k
nerovnováze (změny v MD, Y, u aj.) a destabilizaci ekonomiky
Nabídka peněz MS
Keynesovský přístup:• endogenní charakter nabídky peněz• nabídka peněz se mění přímo úměrně s poptávkou veřejnosti
po hotovosti a bankovních depozitech (úvěrech)• centrální banka ovlivňuje množství peněz v oběhu (resp. MB),
ale nikoli výlučně (vliv komerčních bank a peněžního multiplikátoru, který je nestabilní)
• nabídka peněz je závislá na konkrétním typu monetární politiky centrální banky
• keynesovci připouštějí malou závislost MS na úrokové míře
Nabídka peněz MS
Monetaristický přístup Keynesovský přístup
Poptávka po penězích MD
Vyplývá ze dvou funkcí peněz:• zprostředkovatel směny (transakční motiv držby peněz)
– cíl: realizovat nákup nebo prodej zboží a služeb– závisí na celkovém peněžním důchodu společnosti (pozitivně)– mění se proporcionálně s nominálním důchodem
• uchovatel hodnoty (spekulační motiv držby peněz)– cíl: získání finančních aktiv (úroky a dividendy)– závisí na úrokové míře (negativně)
Klasicko-neoklasická MD
Kvantitativní teorie poptávky po penězích• pouze transakční motiv držby peněz• Fisherova rovnice směny (1907)
– M = množství peněz v oběhu– V = rychlost oběhu peněžní jednotky (stabilní veličina)– P = cenová hladina (dokonale pružná)– Y = reálný produkt (stabilní, daný dělbou práce, technologií,…)
• Neutralita peněz = Vliv peněz M na reálnou ekonomiku je nepodstatný.
• Růst nominálního množství peněz v oběhu proporcionálně zvyšuje nominální výdaje a cenovou hladinu.
• klasická dichotomie
Klasicko-neoklasická MD
Kvantitativní teorie poptávky po penězích• Je-li trh peněz v rovnováze, pak MS = MD.• Fisherova rovnice poptávky po penězích:
• Fisherova poptávka po penězích nezávisí na úrokové míře ani na výnosnosti alternativních finančních aktiv.
• Fisherova poptávka po penězích závisí na velikosti reálného objemu výroby Y, cenové hladině P a na transakční rychlosti oběhu peněz V.
Klasicko-neoklasická MD
Cambridgeská verze teorie poptávky po penězích• Alfred Marshall se nezaměřoval na reálné transakce, ale na
běžný důchod a jeho rozložení mezi hotovost (přináší užitek z realizovaných transakcí) a ostatní formy uložení (nesou úrok) = mikroekonomická fundace.
• Cambridgeská rovnice poptávky po penězích:
– MD = poptávka po penězích– k = cambridgeský (Marshallův) koeficient, podíl držené
hotovosti na nominálním důchodu, – P = cenová hladina– Y = reálný produkt
Klasicko-neoklasická MD
Cambridgeská verze teorie poptávky po penězích• Je-li k a Y konstantní, pak je P proporcionálně závislá na M.
Zvýšení M povede k růstu cenové hladiny P a k poklesu reálné kupní síly zásoby peněz. Dojde ke zvýšení MD proporcionálnímu k růstu M.
• Pozdější zástupci cambridgeské školy připouštějí, že je koeficient k závislý:– na úrokové míře (negativně) – vyšší úroková míra = vyšší
alternativní náklady hotovosti, lidé drží nižší objemy hotovosti.– na výši bohatství (pozitivně) – při vyšším bohatství lidé drží
větší objemy hotovosti.
Keynesovská MD
Keynesova teorie preference likvidity• Vychází cambridgeské teorie, rozvíjí ji a později reviduje (1936)
• Explicitní zavedení úrokové míry do modelu• Analytická metoda účinků množství peněz na ekonomiku• Preferencí likvidity se rozumí upřednostnění držby peněz před
cennými papíry nebo reálnými aktivy• Motivy:
– Transakční – poptávané množství peněz je přímo úměrné důchodu, při konstantní rychlosti obratu peněz
– Opatrnostní - poptávané množství peněz je přímo úměrné důchodu, při konstantní rychlosti obratu peněz
– Spekulační – poptávané množství peněz je negativně závislé na úrokové míře
Keynesovská MD
Spekulační motiv poptávky po penězích• Dva druhy aktiv: spekulační hotovost & obligace (dlouhodobé
pevně úročené cenné papíry = ostatní finanční aktiva OFA)• Očekávaný výnos držby peněz = 0• Očekávaný výnos obligací:
1. Úrokový výnos2. Očekávaný kapitálový zisk / ztráta
• Je-li očekávaný výnos obligací > 0, preferují subjekty držbu cenných papírů.
• Neuvažuje o možnosti subjektů držet spekulační hotovost a současně ostatní finanční aktiva: buď drží jen spekulační hotovost, nebo ji celou směňují za ostatní finanční aktiva.
Keynesovská MD
Spekulační motiv poptávky po penězích• Tři typy úrokových měr:
– Normální – subjektivně formovaná ekonomickými subjekty na základě jejich individuálních zkušeností
– Běžná tržní – osciluje kolem normální úrokové míry– Očekávaná – subjekty očekávají, že se tržní úroková míra vyvíjí
takovým směrem, aby se blížila k normální úrokovou mírou
• Např. tržní i > normální i → očekává se pokles i → očekává se růst POFA → kapitálový výnos (kurzový zisk) → nákup OFA za spekulační hotovost.
Keynesovská MD
Transakční motiv poptávkypo penězích
Spekulační motiv poptávkypo penězích
Keynesovská MD
Agregátní poptávka po penězích
Podél MD se mění rychlost obratu peněz proporcionálně se změnami úrokové míry
(s růstem i roste V).
Monetaristická MD
Friedmanova nová kvantitativní teorie peněz• Důchodová verze kvantitativní teorie peněz• Teorie portfoliového typu, nikoli transakční teorie• Neodděluje hotovost od ostatních finančních aktiv ani od
reálných aktiv (hmotný kapitál, lidský kapitál apod.)• Poptávka po penězích závisí na:
– celkovém reálném bohatství (hotovost + cenné papíry + fyzický kapitál + lidský kapitál) Jeho výše se odvíjí nikoli od běžného důchodu (Keynes), ale od permanentního důchodu (tzn. dlouhodobého průměrného důchodu).
– rozdělení bohatství na lidský kapitál a ostatní formy kapitálu– očekávaném výnosu ze všech forem kapitálu– očekáváních budoucí ekonomické / politické / sociální stability
Monetaristická MD
Friedmanova nová kvantitativní teorie peněz• Friedmanova MD nezávisí na úrokové míře, což ale nebylo
empirickými výzkumy potvrzeno.• Friedmanova MD závisí na permanentním důchodu, který je
relativně stabilní (výkyvy ekonomické výkonnosti odráží nepatrně) → stabilní a přesně predikovatelná poptávka po penězích.
• Ve Friedmanově pojetí je rychlost obratu peněz v ekonomice předvídatelná a stabilní.
Neokeynesovská MD
Baumolův a Tobinův model transakční poptávky po penězích• Závislost transakční poptávky po penězích na důchodu i na
úrokové míře• Subjekty inkasují důchod na začátku jednotlivých období, ale
výdaje realizují rovnoměrně po celou dobu.• Volba mezi hotovostí a obligacemi s pevným úrokem:
– Hotovost směřuje na výdaje. Držení hotovosti přináší alternativní náklady (ušlý výnos z obligací).
– Obligace se znovu prodávají po vyčerpání hotovosti → transakční náklady.
→ Snaha o maximalizaci výnosu a minimalizaci nákladů (transakčních i alternativních) = racionální chování ekonomických subjektů.
• Úroková míra působí negativně na transakční i spekulační poptávku po penězích.
Neokeynesovská MD
Tobinova teorie spekulační poptávky po penězích• = teorie volby optimální struktury portfolia• Řeší problém Keynesova jednostranného přístupu (buď
spekulační hotovost, nebo obligace) a implementuje rozhodování v podmínkách rizika a nejistého vývoje ceny aktiv.
• Bere v úvahu i další likvidní aktiva (akcie, obligace, vklady na účtech aj.).
• Snaha o diverzifikaci rizika v rámci optimálního portfolia (investice do aktiv s různými mírami rizika).
• Spekulační poptávka je klesající funkcí úrokové míry (ve shodě s Keynesem).
Trh peněz
Předpoklady:• Nabídka peněz kontrolovaná centrální bankou (exogenní MS
nezávislá na i).• Poptávka po penězích závislá na důchodu (pozitivně) a na
úrokové míře (negativně).• Důsledné oddělení reálných a nominálních veličin:
– Poptávka po reálných peněžních zůstatcích
mínus h·i – neboť platí nepřímo úměrný vztah mezi i a spekulační LA
k = koeficient důchodové citlivosti poptávky po penězíchh = koeficient úrokové citlivosti poptávky po penězích
– Nabídka reálných peněžních zůstatků
Grafické odvození křivky LM
Grafické odvození křivky LM
• když vzroste agregátní důchod z Y1 na Y2, zvýší se transakční poptávka po penězích LT – při nezměněné nabídce peněz roste úroková míra z i1 na i2
• aby zůstala rovnováha na trhu peněz, musí ve stejném rozsahu (jako vzrostla LT) klesnout LA → LA je zápornou funkcí i
• růst agregátního výstupu je doprovázen i a LA
Grafické odvození křivky LM
• když vzroste agregátní důchod z Y1 na Y2, zvýší se transakční poptávka po penězích LT – při nezměněné nabídce peněz roste úroková míra z i1 na i2
• aby zůstala rovnováha na trhu peněz, musí ve stejném rozsahu (jako vzrostla LT) klesnout LA → LA je zápornou funkcí i
• růst agregátního výstupu je doprovázen i a LA
Algebraické vyjádření• M/P = L• M/P = k·Y – h·i• M/P– k·h = – h·i• h·i = k·Y – M/P• výsledkem je rovnice křivky LM:
• anebo vyjádřeno pro Y:
1· · Mi k Yh P
1· · MY h ik P
Sklon křivky LM mohou ovlivnit změny koeficientů k a h:• čím je h menší, tím je LM strmější a naopak• čím je k větší, tím je LM strmější a naopak
Faktory ovlivňující sklon křivky LM
Poloha křivky LM• Jediným faktorem, který může měnit polohu křivky LM je změna
reálné peněžní nabídky M/P.• Zvýšení peněžní nabídky posunuje LM rovnoběžně doprava.• Snížení peněžní nabídky posunuje LM rovnoběžně doleva.
Poloha křivky LM• Jediným faktorem, který může měnit polohu křivky LM je změna
reálné peněžní nabídky M/P.• Zvýšení peněžní nabídky posunuje LM rovnoběžně doprava.• Snížení peněžní nabídky posunuje LM rovnoběžně doleva.
Body mimo křivku LM
Body napravo od křivky LM, např. v bodě B:YB je příliš vysoký výstup, takže je příliš vysoká LT, úroková míra i0 je příliš nízká → LB > M0/P
Body nalevo od křivky LM, např. v bodě C:YC důchod je příliš nízký a i0 je příliš vysoká, tzn. je nedostatečná poptávka po penězích a není kompenzována snížením i → LC < M0/P
Jedině na křivce LM platí L = M/P
Děkuji za pozornost!
Ing. Aleš Kocourek, [email protected]