phaÂn tÍch ruÛi ro

1

PHAÂN TÍCH RUÛI RO

1. VÌ SAO ? Caùc khoaûn lôïi nhuaän cuûa döï aùn ñöôïc

traûi ra theo thôøi gian

Ña soá caùc bieán coù aûnh höôûng tôùi NPV

ñeàu coù möùc ñoä khoâng chaéc chaén cao

Thoâng tin vaø döõ lieäu caàn cho caùc döï

baùo chính xaùc hôn laø toán keùm

Caàn giaûm khaû naêng thöïc hieän moät döï

aùn “toài" trong khi khoâng boû lôõ chaáp

thuaän moät döï aùn “toát"

2

2. CAÙC PHÖÔNG PHAÙP THAY THEÁ ÑEÅ XÖÛ LYÙ RUÛI RO

2.1 Phaân tích ñoä nhaïy (SENSITIVITY ANALYSIS )

2.2 Phaân tích tình huoáng (KÒCH BAÛN )

(SCENARIOS ANALYSIS )

2.3 Phaân tích ruûi ro moâ phoûng Monte Carlo

(SIMULATION ANALYSIS

PHÖÔNG PHAÙP MOÂ PHOÛNG

3

2.1 PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY

Phaân tích ñoä nhaïy laø böôùc ñaàu tieân trong phaân tích ruûi ro

Kieåm ñònh ñoä nhaïy cuûa moät keát quaû döï aùn (NPV) theo

caùc thay ñoåi giaù trò cuûa chæ moät tham soá moãi laàn

Veà cô baûn laø phaân tích “Ñieàu gì xaûy ra neáu nhö ……. "

Cho pheùp Anh/Chò kieåm ñònh xem bieán naøo coù taàm quan

troïng nhö laø nguoàn goác cuûa ruûi ro

Moät bieán quan troïng phuï thuoäc vaøo :

A) Tæ phaàn cuûa noù trong toång caùc lôïi ích vaø caùc chi

phí

B) Mieàn giaù trò coù khaû naêng

4

CAÙC HAÏN CHEÁ CUÛA PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY

1.Mieàn giaù trò vaø phaân boá xaùc suaát cuûa caùc bieán

Phaân tích ñoä nhaïy khoâng taäp trung vaøo mieàn giaù trò thöïc teá

Phaân tích ñoä nhaïy khoâng theå hieän caùc xaùc suaát ñoái vôùi töøng mieàn. Noùi chung, xaùc suaát cuûa caùc giaù trò gaàn vôùi giaù trò trung bình laø cao vaø xaùc suaát nhaän caùc giaù trò thaùi cöïc laø nhoû .

2. Höôùng cuûa caùc taùc ñoäng Ñoái vôùi ña soá caùc bieán, höôùng taùc ñoäng laø roõ raøngA) Doanh thu taêng NPV taêngB) Chi phí taêng NPV giaûmC) Laïm phaùt Khoâng thaät roõ raøng

Continue next page

5

3. Kieåm ñònh moãi laàn moät bieán laø

khoâng thöïc teá

Kieåm ñònh moãi laàn moät bieán laø khoâng thöïc teá do coù töông quan giöõa caùc bieán

A) Neáu soá löôïng (Q) ñaõ baùn taêng leân thì caùc chi phí seõ taêng leân

Lôïi nhuaän = Q (P - UC)B) Neáu tæ leä laïm phaùt thay ñoåi thì taát caû caùc giaù

ñeàu thay ñoåi

C) Neáu tæ giaù hoái ñoaùi thay ñoåi thì taát caû caùc gía cuûa haøng coù theå ngoaïi thöông vaø caùc traùch nhieäm nôï nöôùc ngoaøi thay ñoåi.

Moät phöông phaùp xöû lyù nhöõng taùc ñoäng keát hôïp hoaëc coù töông quan naøy laø phaân tích tình huoáng

6

2.2 PHAÂN TÍCH KÒCH BAÛN (TÌNH HUOÁNG )

Phaân tích tình huoáng thöøa nhaän raèng caùc bieán nhaát ñònh coù quan heä töông hoã vôùi nhau. Vì theá moät soá nhoû caùc bieán coù theå ñöôïc thay ñoåi ñoàng thôøi theo moät caùch nhaát quaùn.

Taäp hôïp caùc hoaøn caûnh coù khaû naêng keát hôïp laïi ñeå taïo ra "caùc tröôøng hôïp" hoaëc “caùc tình huoáng” khaùc nhau laø gì ?

A. Tröôøng hôïp xaáu nhaát / Tröôøng hôïp bi quan

B. Tröôøng hôïp kyø voïng/ Tröôøng hôïp öôùc tính toát nhaát

C. Tröôøng hôïp toát nhaát/ Tröôøng hôïp laïc quan

Ghi chuùù : Phaân tích tình huoáng khoâng tính tôùi xaùc suaát cuûa caùc tröôøng hôïp xaûy ra

Giaûi thích laø deã daøng khi caùc keát quaû vöõng chaéc :

A. Chaáp thuaän döï aùn neáu NPV > 0 ngay caû trong tröôøng hôïp xaáu nhaát

B. Baùc boû döï aùn neáu NPV < 0 ngay caû trong tröôøng hôïp toát nhaát

C. Neáu NPV ñoâi luùc döông, ñoâi luùc aâm, thì caùc keát quaû laø khoâng döùt khoaùt. Khoâng may, ñaây seõ laø tröôøng hôïp hay gaëp nhaát.

7

2.3 PHÖÔNG PHAÙP PHAÂN TÍCH RUÛI RO MONTE CARLO

Moät söï môû roäng töï nhieân cuûa phaân tích ñoä nhaïy vaø

phaân tích tình huoáng

Ñoàng thôøi coù tính tôùi caùc phaân phoái xaùc suaát khaùc nhau

vaø caùc mieàn giaù trò tieàm naêng khaùc nhau ñoái vôùi caùc

bieán chính cuûa döï aùn

Cho pheùp coù töông quan (cuøng bieán thieân) giöõa caùc bieán

Taïo ra moät phaân phoái xaùc suaát cho caùc keát quaû cuûa döï

aùn (caùc ngaân löu, NPV) thay vì chæ öôùc tính moät giaù trò ñôn

leû

Phaân phoái xaùc suaát cuûa caùc keát quaû döï aùn coù theå hoã

trôï caùc nhaø ra quyeát ñònh trong vieäc laäp ra caùc löïa choïn,

nhöng coù theå coù caùc vaán ñeà veà giaûi thích vaø söû duïng.

8

Caùc böôùc xaây döïng moâ phoûng Monte Carlo

1. Moâ hình toaùn hoïc : baûng tính thaåm ñònh döï aùn2. Xaùc ñònh caùc bieán nhaïy caûm vaø khoâng chaéc

chaén3. Xaùc ñònh tính khoâng chaéc chaén Xaùc ñònh mieàn caùc löïa choïn (toái thieåu vaø toái ña) Ñònh phaân phoái xaùc suaát, caùc phaân phoái xaùc suaát

thoâng thöôøng nhaát laø : Phaân phoái xaùc xuaát chuaån, phaân phoái xaùc suaát tam giaùc, phaân phoái xaùc suaát ñeàu, phaân phoái xaùc suaát baäc thang

4. Xaùc ñònh vaø ñònh nghóa caùc bieán coù töông quan Töông quan ñoàng bieán hoaëc nghòch bieán Ñoä maïnh cuûa töông quan5. Moâ hình moâ phoûng: laøm moät chuoãi phaân tích cho

nhieàu toå hôïp giaù trò tham soá khaùc nhau6. Phaân tích caùc keát quaû Caùc trò thoáng keâ Caùc phaân phoái xaùc suaát

9

PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY

$ Caùc bieán ruûi roGiaù

Soá löôïng Doanh thu (V1 x V2)Nguyeân vaät lieäu Löông

Caùc chi phíChi phí hoaït ñoäng(V3+V4+V5)Ñònh phí

Toång chi phí (F2 + V6)Laõi/Loã (F1 - F3)

V1

V2

F1

V3

V4

V5

F2

F3

F4

V6

V1V2

V3V4V5

10

DÖÏ BAÙO KEÁT QUAÛ CUÛA MOÄT BIEÁN COÁ TÖÔNG LAI

Töø taàn suaát sang phaân phoái xaùc suaát

Giaù trò bieán

Taàn suaát

1

3

5

1

x xxx

x

x

xxx

x

Toái ña

Toái thieåu

Caùc quan saùt

Toái thieåu

Toái ñaGiaù trò bieánXaùc

suaát

0.1

Toái thieåu

Toái ñaGiaù trò bieán

0.3

0.5

0.1

Thôøi gian

Hieän taïi

11

DÖÏ BAÙO KEÁT QUAÛ CUÛA MOÄT BIEÁN COÁ TÖÔNG LAI

Öôùc tính moät giaù trò ñôn leû

Giaù trò bieán

Xaùc suaát

x x

x

x

x

x

x xx

x

Quan saùt

Giaù trò bieán

Thôøi gian

Hieän taïi

Yeáu vò

Trung bình Öôùc tính deø daët

Phaân phoái xaùc suaát taát ñònh

1.0

12

PHAÂN TÍCH TAÁT ÑÒNH VÔÙI PHAÂN TÍCH MOÂ PHOÛNG

$Phaân tích moâ phoûng

Giaù

Soá löôïng

Doanh thu (V1 x V2)Nguyeân vaät lieäu Tieàn löông

Caùc chi phí

Chi phí hoaït ñoäng (V3+V4+V5)Ñònh phí

Toång chi phí (F2 + V6)Laõi/Loã (F1 - F3)

V1

V2

F1

V3

V4

V5

F2

F3

F4

V6

V1

V2

V3

V4

V5

V1

V2

V3

V4

V5

Phaân tích taát ñònh

13

CÔ SÔÛ CUÛA CAÙC PHAÂN PHOÁI XAÙC SUAÁT TRONG PHAÂN TÍCH RUÛI RO

1. Caùc phaân phoái xaùc suaát ñoái xöùng

Chuaån

Tam giaùc

Ñeàu

100%

100%

50%

100%50%

Xaùc suaát cuûa X

Xaùc suùaât cuûa X

Xaùc suaát cuûa X

X

X

X

X

X

A B

A B

A B

A B

Dieän tích = 100%Xaùc

suaát X

X0

Xaùc suaát töông ñoái hoaëc Haøm maät ñoä

X0

Xaùc suaát tích luyõ

50%

X

X0

14

2. Caùc phaân phoái linh ñoäng phi chuaån möïc

Chöõ nhaät baäc thang

100%

100%

Xaùc

suaát

cuûa X

X X

XA B

Xaùc suaát X0

Xaùc suaát töông ñoái hoaëc Haøm maät ñoä


Khoâng lieân tuïc (Rôøi raïc)

XA B

0%

30%

50%45%40%35%

10%

15%

20%

25%

3 5 7 9 11

3 5 7 9 11

50%

60%

70%

80%

90%

0%

10%

20%

30%

40%

30%

45%

20%

5%

Mieàn giaù trò

X

5%

15

Caùc bieán coù töông quan

50 60 70 80 90 100 110 120

280.0

260.0

240.0

220.0

200.0

180.0

160.0

Giaù trò cuûa Y

Giaù trò cuûa X

Phaân boá cuûa X vaø Y

Ñöôøng hoài qui

16

Caùc böôùc chaïy moâ phoûng söû duïng phaàn meàm vi tính

$

Caùc keát quaû

Giaù

Soá löôïng

Doanh thu (V1 x V2)

Nguyeân vaät lieäu Tieàn löông

Caùc chi phíChi phí hoaït ñoäng (V3+V4+V5)Ñònh phí

Toång chi phí (F2 + V6)

Laõi/Loã (F1 - F3)

V1

V2

F1

V3

V4

V5

F2

F3

F4

V1

V2

V3

V4

V5

-0.8

+0.9

x

y

y x

R1R2

R3R4

V6

17

CAÙC KEÁT QUAÛ

Phaân tích taát

ñònh

Phaân tích moâ phoûng

Xaùc suaát


Lôïi nhuaän

Lôïi nhuaän

1.0 1.0

18

Phaân phoái xaùc suaát cuûa giaù trò hieän taïi roøng


-300000

-200000

0 100000

200000

300000

Chuû ngaân haøng

Chuû ñaàu tö

Neàn kinh teá

1.0

.8

.6

.4

.2

0

19

Tröôøng hôïp 1: (Xaùc suaát N.P.V aâm) = 0

Xaùc suaát


-

Quyeát ñònh: Chaáp thuaän

+0 - +0

Ghi chuù: Ñaàu thaáp hôn cuûa phaân phoái xaùc suaát tích luyõ naèm veà beân phaûi cuûa ñieåm N.P.V. zero

N.P.V.

N.P.V.

20

Tröôøng hôïp 2: (Xaùc suaát N.P.V döông) = 0

Xaùc suaát


-

Quyeát ñònh: Baùc boû

+0 - +0

Ghi chuù: Ñaàu cao hôn cuûa phaân phoái xaùc suaát tích luyõ naèm veà phía beân traùi cuûa ñieåm N.P.V. zero

N.P.V. N.P.V.

21

Tröôøng hôïp 3: (Xaùc suaát N.P.V zero) lôùn hôn 0 nhöng nhoû hôn 1

Xaùc suaát


-

Quyeát ñònh: Trung dung

+0 - +0

Ghi chuù : N.P.V. zero caét ngang phaân phoái xaùc suaát tích luyõ

N.P.V. N.P.V.

22

Tröôøng hôïp 4: Caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau Vôùi ñieàu kieän coù cuøng xaùc suaát, moät döï aùn luoân toû ra coù lôïi nhuaän cao hôn

Xaùc suaát


-

Quyeát ñònh: Choïn döï aùn B

+N.P.V

- +

Döï aùn A

Ghi chuù: Caùc phaân phoái xaùc suaát tích luyõ khoâng caét nhau taïi baát cöù ñieåm naøo

N.P.V

Döïa aùn B

Döï aùn A

Döï aùn B

23

Tröôøng hôïp 5: Caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau – Lôïi nhuaän cao so vôùi loã thaáp

Xaùc suaát


-

Quyeát ñònh: Trung dung

+N.P.V. - +

Döï aùn A

Ghi chuù: Caùc phaân phoái xaùc suaát tích luyõ caét nhau

N.P.V.

Döï aùn B

Döï aùn A

Döï aùn B

Caàn bieát thaùi ñoä ñoái vôùi ruûi ro :A. Neáu trung laäp vôùi ruûi ro, thì khoâng chaéc chaén laø toát nhaát.B. Neáu sôï ruûi ro, thì thích B hôn A.C. Neáu thích ruûi ro, thì coù theå thích A hôn B.

24

Ví duï ñôn giaûn Döï aùn: Ñaàu cô daàu

moû Mua moät thuøng daàu moû hoâm nay vaø baùn noù sau 1

naêm

Giaù hoâm nay (P0) laø nhaát ñònh $20

Giaù naêm sau (P1) laø khoâng chaéc chaén

Caùc böôùc:

1) MIEÀN caùc giaù trò tieàm naêng laø gì ?

Giaù trò toái thieåu : Xaùc suaát giaù thaáp hôn $10 laø zero

Giaù trò toái ña: Xaùc suaát giaù cao hôn $60 laø zero

2) XAÙC SUAÁT tìm thaáy caùc giaù trò naèm giöõa nhöõng

thaùi cöïc naøy laø gì ?

25

Phaân phoái xaùc suaát töông ñoái cho giaù daàu

moû naêm sauXaùc suaát

(%)

10

10%5%

20%

35%

25%

15

20

5%

25

30

40

50

60

Giaù daàu moû ($/thuøng)

Xaùc suaát giaù daàu laø

$ x 100%

50%

5% 15%

35%

70%

95% Phaân phoái

xaùc suaát tích luyõ

Giaù daàu moû ($/thuøng)

10

15

20

25

30

40

50

60

26

Moâ hình cho giaù trò ñôn leû hay moâ hình taát ñònh

Döïa treân öôùc tính TOÁT NHAÁT hoaëc caùc giaù trò kyø voïng

Moâ hình:

NPV = -p0 + p1/(1+r)

p0 = $20

r = 10%

p1 = Giaù trò kyø voïng cuûa daàu moû vaøo naêm sau

= 5% * $12.50 = 0.625

+ 10% * $17.50 + 1.75

+ 20% * $22.50 + 4.5

+ 35% * $27.50 + 9.625

+ 25% * $35.00 + 8.75

+ 5% * $50. 00 + 2.5

$27.75

NPV = -20 + 27.75/1.1 = 5.23

Keát quaû : Vì vaäy, thöïc hieän döï aùn

27

Moâ phoûng Monte Carlo cuûa moâ hình

Moâ hình:NPV = -20 + RV/1.1RV = bieán ruûi ro

= giaù daàu moû vaøo naêm sau ñöôïc xaùc ñònh bôûi phaân phoái xaùc suaát baäc thang

MOÂ PHOÛNG:

Laáy ngaãu nhieân laëp ñi laëp laïi (ví duï 500 laàn) caùc giaù trò cuûa giaù daàu moû töø phaân phoái xaùc suaát. Vieäc naøy ñöôïc thöïc hieän baèng caùch laáy moät soá ngaãu nhieân giöõa 0 vaø 100% vaø tìm giaù trò töông öùng cuûa giaù daàu töø phaân phoái xaùc suaát tích luyõ. Ñoái vôùi moãi pheùp moâ phoûng, haõy tính giaù trò cuûa NPV. Sau 500 böôùc chaïy moâ phoûng, thu ñöôïc 500 giaù trò cuûa NPV ñeå töø ñoù coù theå tìm ra NPV kyø voïng cuøng caùc ñaëc tröng khaùc cuûa phaân phoái xaùc suaát NPV.

28

Döï aùn ñaàu cô daàu moû: Tröôøng hôïp cô sôûCaùc giaû ñònh: -P0 = $20

-r = 0.10 Phaân phoái xaùc suaát chöõ nhaät baäc thang Mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau laø töø $10 tôùi

$60 500 böôùc chaïy moâ hình

Toång hôïp caùc keát quaû:

Moâ hình: NPV = -20 + RV/1.1Caùc keát quaû moâ phoûng töø 500 böôùc chaïyNPV kyø voïng = 5.29Ñoä leäch chuaån cuûa NPV = 9.24Xaùc suaát NPV 0 = 27%Mieàn giaù trò : töø -9.69 tôùi 34.18

Öôùc tính toát nhaát coù giaù trò ñôn leû

NPV = -20 + 27.75/1.1 = 5.23Keát quaû: Chaáp thuaän hoaëc baùc boû döï aùn phuï thuoäc

vaøo thaùi ñoä/chính saùch ñoái vôùi ruûi ro

29

Caùc giaû ñònh:

-P0 = $20-r = 0.10

• Phaân phoái xaùc suaát chöõ nhaät baäc thang • Mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau töø $10 tôùi $60•500 böôùc chaïy moâ hình

-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35

Giaù trò kyø voïng (NPV) = 5.29 Ñoä leäch chuaån = 9.24

Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõDöï aùn ñaàu cô daàu moû: Tröôøng hôïp cô

sôû 100%

Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng

Xaùc

suaát

tích

luõy

80%

60%

40%

20%

0%

30

Haõy laáy mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau nhö sau:$10 tôùi $15 15% Giaù trò kyø voïïng$15 tôùi $20 20%

$20 tôùi $25 35% P1 = $21.5$25 tôùi $30 30%

-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8

Giaù trò kyø voïng (NPV) = -0.38 Ñoä leäch chuaån = 5.13

Phaân phoái NPV tích luyõ Tröôøng hôïp cô sôû vôùi mieàn giaù trò cuûa giaù daàu

heïp hôn

100% Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng

Xaùc

suaát

tích

luõy

80%

60%

40%

20%

0%

•Loaïi boû khaû naêng giaù naèm trong mieàn töø $30 tôùi $60

31

Caùc giaû ñònh:

-P0 = $20-r = 0.10

•Phaân phoái xaùc suaát ñeàu•Mieàn giaù daàu trong naêm sau töø $10 tôùi $60•500 böôùc chaïy moâ hình

-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35


Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõTröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái

xaùc suaát ñeàu100%


Xaùc

suaát

tích

lu

õy

80%

60%

40%

20%

0%

32

Caùc giaû ñònh:

-P0 = $20-r = 0.10

•Phaân phoái xaùc suaát chuaån•Mieàn giaù daàu moû trong naêm sau töø $10 tôùi $60•500 böôùc chaïy moâ hình

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35


Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõTröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân boá

xaùc suaát chuaån100%


Xaùc

suaát

tích

lu

õy

80%

60%

40%

20%

0%

33

Caùc giaû ñònh:

-P0 = $20-r = 0.10

•Phaân phoái xaùc suaát chuaån

•Mieàn giaù daàu moû trong naêm sau töø $10 tôùi $45.50 (Giaù trò trung bình P1 = 27.75, ñuùng nhö trong tröôøng hôïp cô sôû

•500 böôùc chaïy moâ hình

-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25


Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõPhaân phoái xaùc suaát chuaån vôùi mieàn giaù trò ($10, $45.50)100

%Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng

Xaùc

suaát

tích

lu

õy

80%

60%

40%

20%

0%

34

Toång hôïp keát quaû cuûa döï aùn ñaàu cô daàu moû

A. Tröôøng hôïp cô sôû

B. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi mieàn giaù daàu heïp hôn ($10 tôùi $30)

C. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái xaùc suaát ñeàu

D. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái xaùc suaát chuaån

E. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái xaùc suaát chuaån vaø mieàn giaù trò ($10 tôùi $45.50)

Giaù trò kyø voïng

$5.29

-0.38

11.38

12.68

5.71

Ñoä leäch chuaån

$9.24

5.13

13.08

6.31

5.02

Phaân phoái xaùc suaát cuûa giaù

trò hieän taïi roøng

35


ÑAÙNH GIAÙ NHAØ MAÙYPHUÏ GIA XI MAÊNG

PHUÏ THUOÄC VAØO RUÛI RO

36

Thoâng tin hieän höõuAnh/Chò ñöôïc cho 9 baûng thoâng tin moâ taû ñaùnh giaù taøi chính hieän höõu cuûa döï aùn trong suoát quaõng thôøi gian 12 naêm. Nhöõng baûng naøy cho

•Caùc tham soá cô baûn•Caùc coâng thöùc ñeå öôùc tính doanh thu, giaù thaønh saûn suaát cuûa ñôn vò saûn phaåm vaø caùc khoaûn thueá •Caùc doanh thu•Caùc chi phí•Caùc chi phí ñaàu tö vaø khaáu hao•Lòch traû nôï cho nôï vay daøi haïn•Lòch traû thueá thu nhaäp •Caùc ngaân löu – Quan ñieåm toång ñaàu tö •Caùc ngaân löu – Quan ñieåm caùc coå ñoâng

(Moâ hình cuûa döï aùn naøy ñaõ ñöôïc ñôn giaûn hoaù ñeå cho pheùp Anh/Chò taäp trung vaøo caùc qui trình phaân tích ruûi ro)

Baûng 1: Caùc tham soá cô baûn Tæ leä laïm phaùt 5.50%

Tæ leä laïm phaùt kyø voïng 5.50%

Giaù cuûa Quickfix trong Naêm 0 Po= 18 $/chaiTæ leä taêng cuûa giaù thöïc rp= 2.00% moãi naêm Soá löôïng cuûa Quickfix trong Naêm 0 Qo= 5 trieäu chaiTæ leä gia taêng trong Q g= 4.00% moãi naêm Giaù thaønh ñôn vò trong Naêm 0 co= 9 $/chaiTæ leä taêng cuûa giaù thaønh ñôn vò thöïc rc= 3.00% moãi naêm

Taøi saûn voán ñaõ mua Ao= 300 trieäu $ Tæ leä khaáu hao kinh teá de=1/20 hoaëc 5.00% moãi naêm Tæ leä khaáu hao ñeå tính thueá (Khaáu hao theo ñöôøng thaúng ) dtax=1/12 or 8.33% moãi naêm

Nôï vayNôï vay ñaàu tö ban ñaàu Do= 160 trieäu $Laõi suaát thöïc ir= 6.00% moãi naêmPhuï phí ruûi ro cho nôï vay R= 2.00% moãi naêmGiaù cung thöïc cuûa voán coå phaàn re= 10.00% moãi naêm

Tæ leä thueá thu nhaäp coâng ty Tc= 25.00% moãi naêm

37

Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Chæ soá laïm phaùt

1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802

Giaù baùn 18.00 19.37 20.84 22.43 24.14 25.97 27.95 30.08 32.37 34.83 37.48

Soá löôïng (trieäu )

5.20 5.41 5.62 5.85 6.08 6.33 6.58 6.84 7.12 7.40

Doanh thu (trieäu $)

100.72 112.72 126.15 141.18 158.01 176.83 197.90 221.48 247.87 277.40

Baûng 2: Caùc coâng thöùc Doanh thu

R[t]= Po*Qo*(1+rp)t*(1+gpe)t

Q[t]= Qo*(1+g)t

Caùc chi phíC[t]= co*Q[t]* (1+rc)t*(1+gpe)t

Caùc loaïi thueá thu nhaäp doanh nghieäp Thueá[t]= {R[t] - C[t] - Ao*dtax - LCF[t-1]}*TcThueá[11]= (Ae,n - Atax,n)*Tc

Baûng 3: Caùc doanh thu

38

Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Chæ soá laïm phaùt1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802

Caùc chi phí hoaïtñoäng cho ñôn vòsaûn phaåm 9.00 9.78 10.63 11.55 12.55 13.64 14.82 16.10 17.50 19.01

Soá löôïng ñöôïc saûnxuaát 0.00 5.20 5.41 5.62 5.85 6.08 6.33 6.58 6.84 7.12 7.40

Toång chi phí(trieäu $) 0.00 50.86 57.47 64.95 73.40 82.95 93.75 105.94 119.73 135.31 152.91

Baûng 4: Caùc chi phí

20.66

39

Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Chæ soá laïm phaùt Chi phí ñaàu tö (Taøi saûn)

1.000

1.055

1.113

1.174

1.239

1.307

1.379

1.455

1.535

1.619

1.708

1.802

Toång ñaàu tö

300

Khaáu hao kinh teá thöïc

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

Giaù trò coøn laïi thöïc cuûa taøi saûn

285

270

255

240

225

210

195

180

165

150

150

Giaù trò coøn laïi kinh teá danh nghóa

270.31

Khaáu hao danh nghóa ñeå tính thueá

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

Khaáu hao thöïc ñeå tính thueá

24

22

21

20

19

18

17

16

15

15

Giaù trò soå saùch danh nghóa

275

250

225

200

175

150

125

100

75

50

50

Baûng 5: Caùc chi phí ñaàu tö vaø khaáu hao

40

Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11


1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802

Nôï vay 160

Laõi suaát

13.94%

Giaûi ngaân 160

Toàn ñoïng nôï ñaàu kyø

160

160.00

182.30

154.69

123.23

87.38

46.54

Laõi suaát 0 22.30 25.41 21.56 17.18 12.18 6.49

Thanh toaùn Laõi Nôï goác

25.41 27.61

21.56 31.46

17.18 35.85

12.18 40.84

6.49 46.54

Hoaøn traû 53.03 53.03 53.03 53.03 53.03

Nôï cuoái kyø 160 182.30 154.69 123.23 87.38 46.54 0.00

Baûng 6: Lòch traû nôï cho nôï vay daøi haïn

41

Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11


1 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802

Doanh thu R[t]t

100.72 112.72 126.15 141.18 158.01 176.83 197.90 221.48 247.87 277.40 0.00

Chi phí hoaït ñoäng

50.86 57.47 64.95 73.40 82.95 93.75 105.95 119.73 135.31 152.91

Thanh toaùn laõi vay

25.41 21.56 17.18 12.18 6.49

Khaáu hao 25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

50

Toång soá chi 0.00

75.86

107.89

111.51

115.58

120.13

125.23

130.94

144.73

160.31

177.91

50.10

Thu nhaäp 0.00

24.87 4.84 14.64 25.60 37.87 51.60 66.96 76.75 87.56 99.48 -50.10

Loã chuyeån sang kyø sau

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

-50.10

Thu nhaäp chòu thueá sau chuyeån loã

0.00

24.87

4.84

14.64

25.60

37.87

51.60

66.96

76.75

87.56

99.48

0.00

Thanh toaùn thueá

0.00 6.22 1.21 3.66 6.40 9.47 12.90 16.74 19.19 21.89 24.87 0.00

Baûng 7: Lòch traû thueá thu nhaäp doanh nghieäp

42

Baûng 8: Ngaân löu: Quan ñieåm toång ñaàu tö

Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11


1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802

Doanh thu 0.00 100.72 112.72 126.15 141.18 158.01 176.83 197.90 221.48 247.87 277.40

Giaù trò thanh lyù

270.31

Caùc chi phí

Ñaàu tö 300

Caùc chi phí hoaït ñoäng

50.86

57.47

64.95

73.40

82.95

93.75

105.94

119.73

135.31

152.91

Ngaân löu roøng tröôùc thueá

-300.00

49.87

55.25

61.20

67.78

75.05

83.09

91.96

101.75

112.56

124.48

270.31

Thanh toaùn thueá

0.00 6.22 1.21 3.66 6.40 9.47 12.90 16.74 19.19 21.89 24.87 0.00

Ngaân löu roøng danh nghóa sau thueá

-300.00

43.65

54.04

57.54

61.38

65.59

70.19

75.22

82.56

90.67

99.61

270.31

Ngaân löu roøng thöïc sau thueá

-300.00

41.38

48.55

49.00

49.55

50.18

50.90

51.71

53.80

56.00

58.32

150.00

Hieän giaù roøng vôùi suaát chieát khaáu (Xem sau ñaây)

69.24

43

Baûng 9: Ngaân löu : Quan ñieåm cuûa coå ñoâng

Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11


1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802

Ngaân löu roøng sau thueá

-300.00 43.65 54.04 57.54 61.38 65.59 70.19 75.22 82.56 90.67 99.61 270.31

Nôï vay Hieän giaù cuûa nôï vay

160

0.00

-53.03 -47.641

-53.03 -

45.1573

-53.03 -42.8

-53.03 -40.57

-53.03 -38.46

Ngaân löu roøng danh nghóa cuûa coå ñoâng

-140.00

43.65

1.02

4.52

8.36

12.56

17.16

75.22

82.56

90.67

99.61

270.31

Ngaân löu roøng thöïc cuûa coå ñoâng

-140.00

41.38

0.91

3.85

6.75

9.61

12.45

51.71

53.80

56.00

58.32

150.00

Hieän giaù roøng vôùi suaát chieát khaáu 10%

69.30

Giaù trò cuûa coâng ty V= (Ao + NPVre) ôû ñaây : re=10%

v= 369.30

vaø suaát chieát khaáu cho toång voán = re*{1-(D/V} + (i+R)*(D/V)

Suaát chieát khaáu = 9.46%

44

Tröôøng hôïp ñoä nhaïy (10% thay ñoåi cuûa bieán)

NPV cuûa voán coå ñoâng (Quan ñieåm chuû döï aùn)

Phaàn traêm thay ñoåi töø tröôøng hôïp cô sôû

Tröôøng hôïp cô sôû $69.30 0.0% Laïm phaùt = 6.05% $69.03 -0.4% Po = $19.80 $124.88 80.2%

rp = 2.2% $75.00 8.2%

Qo = 5.5 M $95.63 38.0%

g = 4.4% $74.53 7.5% co = $9.90 $40.02 -42.0%

rc = 3.3% $64.76 -6.6%

Ao = $330.00 $47.57 -31.4%

de = 5.5% $64.04 -7.6%

dtax = 9.163% $72.31 4.3%

Do = $176.00 $71.62 3.3%

ir = 6.6% $66.86 -3.5%

R = 2.2% $68.49 -1.2% re = 11.0% $55.90 -19.3%

Tc = 27.5% $64.80 -6.5%

PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY

CHO NHAØ MAÙY PHUÏ GIA XI MAÊNG (QUICKFIX)

45


Bieán ruûi ro Loaïi phaân phoái xaùc suaát

Giaù trò Xaùc suaát ility

Tæ leä laïm phaùt Chöõ nhaät baäc thang

<3% 0%

Töø: 3% 4% 10%

4% 5% 20%

5% 6% 40%

6% 7% 25%

7% 8% 5%

Ñaùnh giaù nhaø maùy phuï gia xi maêng phuï thuoäc vaøo ruûi ro

Caùc bieán ruûi ro, caùc phaân phoái xaùc suaát, vaø caùc moái töông quan

Bieán ruûi ro Loaïi phaân phoái xaùc

suaát

Toái thieåu Toái ña

Tæ leä taêng giaù thöïc cuûa

Quickfix

rp Chuaån -1.5% 3.0%

Taêng doanh thu Quickfix

g Tam giaùc 2.5% 5%

Ñôn vò Costsin Naêm

0

co ($/unit) Tam giaùc 7 16

Tæ leä taêng giaù thaønh ñôn vò saûn phaåm

rc Chuaån 2.0% 5.0%

46

-200 -150 -100 -50 0 50 100 150

P(NPV<0) = 71.00%

Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõVoán coå phaàn: Quan ñieåm chuû

ñaàu tö 1.0

Xaùc

suaát

tích

lu

yõ

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = -28.19Ñoä leäch chuaån = 61.26Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 40.96Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 12.77

0.1

0.3

0.5

0.7

0.9

47

LAØM THEÁ NAØO ÑEÅ GIAÛM CHI PHÍ RUÛI RO

Söû duïng caùc thò tröôøng voán vaø thò tröôøng kyø haïn

Söû duïng caùc thò tröôøng giao sau, kyø haïn, vaø quyeàn choïn löïa ñeå baûo hieåm caùc ruûi ro cuï theå cuûa döï aùn

Söû duïng thò tröôøng voán ñeå ña daïng hoaù ruûi ro ñoái vôùi caùc coå ñoâng; moät caùch lyù töôûng, ña daïng hoaù seõ loaïi boû ruûi ro ñaëc bieät hoaëc ruûi ro khoâng coù heä thoáng vaø giaûm chi phí voán coå phaàn

Neáu khoâng coù thò tröôøng voán phaùt trieån toát thì caùc ruûi ro coù theå ñöôïc giaûm thieåu baèng caùch phaân taùn chuùng cho nhieàu nhaø ñaàu tö hôn

Söû duïng caùc daøn xeáp qua hôïp ñoàng ñeå taùi phaân boá caùc ruûi ro vaø caùc khoaûn lôïi nhuaän

Dòch chuyeån ruûi ro Quaûn lyù ruûi ro

48

Tieâu chuaån laäp hôïp ñoàngHôïp ñoàng coù chi phí thaáp nhaát (lôïi nhuaän

cao nhaát neáu ñaàu tö xaûy ra) khoâng nhaát thieát laø hôïp ñoàng toát nhaát

Caùc hôïp ñoàng hieäu quaû coù theå cung caáp: vieäc dòch chuyeån ruûi ro toát hôn – phaân phoái

caùc chi phí toát hôn giöõa caùc tình huoáng • Coù nghóa laø, vôùi caùc xaùc suaáât cho tröôùc, thay ñoåi

söï phaân boå ruûi ro giöõa caùc phía tham gia Quaûn lyù ruûi ro toát hôn – lôïi nhuaän cuûa döï aùn

cao hôn hoaëc laø toång ruûi ro cuûa döï aùn thaáp hôn do keát quaû cuûa saùng kieán

• Coù nghóa laø, Thay ñoåi caáu truùc saùng kieán ñeå thay ñoåi xaùc suaát cuûa caùc keát quaû

49

Quan ñieåm toång baèng khoâng vôùi

quan ñieåm toång döông

Taäp trung vaøo chi phí haøm yù laø moät quan ñieåm toång baèng khoâng. Caùi maø moät phía ñöôïc laø caùi maø phía khaùc maát.

Quan ñieåm hieäu quaû roõ raøng laø moät quan ñieåm toång döông. Vôùi moät hôïp ñoàng ñuùng ñaén, moät phía coù theå ñöôïc lôïi ñaùng keå maø khoâng laøm maát chi phí töông öùng cuûa phía khaùc.

50

DÒCH CHUYEÅN RUÛI RO

Toàn taïi nhöõng löïa choïn sau :Caùc hôïp ñoàng giôùi haïn mieàn giaù trò cuûa moät haïng muïc

ngaân löu cuï theå, hoaëc cuûa ngaân löu roøng.Ví duï, moät ngöôøi mua coù theå thoûa thuaän mua moät soá löôïng toái thieåu hoaëc laø thanh toaùn moät giaù toái thieåu ñeå chaéc chaén ñöôïc cung caáp haøng; nhöõng bieän phaùp naøy seõ ñaët ra giôùi haïn döôùi cho doanh thu baùn haøng.

Caùc bieän phaùp töông töï seõ bao goàm :

Moät mieàn giaù trò coù giôùi haïn cho giaù saûn phaåm

ª moät lòch trình taêng giaù coá ñònh

ª moät thöïc hieän thanh toaùn giaù trung bình daøi haïn

ª caùc ñieàu khoaûn naâng giaù cuï theå seõ giöõ vöõng tính

caïnh tranh cuûa saûn phaåm,Ví duï taïo lieân quan giöõa

giaù saûn phaåm vôùi giaù cuûa moät haøng thay theá gaàn

guõi

51

-100 -50 0 50 100 150

P(NPV<0) = 63%

Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõQuan ñieåm cuûa chuû döï aùn vôùi

moät möùc traàn cho caùc chi phí khôûi ñaàu (Co)1.0

Xaùc

suaát

tích

lu

yõ

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Veà : Döï aùn Quickfix

Hôïp ñoàng xaùc ñònh cuï theå raèng giaù thaønh saûn xuaát moät ñôn vò saûn phaåm (co) seõ khoâng taêng quaù $12

0.1

0.3

0.5

0.7

0.9

Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = - $0.74Ñoä leäch chuaån = $44.41Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 18.28Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 17.54

52

Hôïp ñoàng taùi caáu truùc caùc moái töông quan trong noäi boä döï aùn Caùc hôïp ñoàng chia seû ruûi ro giaûm ruûi ro

maø caùc nhaø ñaàu tö gaùnh chòu baèng caùch gia taêng töông quan giöõa doanh thu baùn haøng vaø moät soá haïng muïc chi phí

Ví duï: hôïp ñoàng phaân chia lôïi nhuaän vôùi nhaân coâng • Caùc traùi phieáu vôùi caùc tæ leä laõi suaát

ñöôïc lieân keát vôùi giaù baùn cuûa saûn phaåm

Caùc hôïp ñoàng chia seû ruûi ro taïo töông quan nghòch giöõa caùc haïng muïc lôïi ích hoaëc caùch khaùc laø giöõa caùc haïng muïc chi phí.

53

Taùi caáu truùc caùc töông quan trong noäi boä döï aùn (tieáp tuïc)

- Nhöõng lôïi ích töø vieäc taùi caáu truùc caùc töông quan döïa treân coâng thöùc phöông sai cuûa toång hai bieán ngaãu nhieân. (x vaø y)

v (ax + by) = a2v (x) + b2v (y) + 2ab cov (x,y)

Ví duï, goïi :x = doanh thu (R)y = chi phí (C)a = 1, b = -1

v(lôïi ích roøng) = v(R-C) = v(R) + V(C) - 2 cov(R,C)

- baát cöù bieän phaùp naøo laøm taêng töông quan ñoàng bieán giöõa R vaø C seõ laøm taêng cov (R,C) vaø laøm giaûm phöông sai cuûa lôïi tích roøng

54

-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140

P(NPV<0) = 26%

Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõQuan ñieåm chuû ñaàu tö: Chi phí traàn & giaù baùn coù töông quan

1.0

Xaùc

suaát

tích

lu

yõ

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = 23.72Ñoä leäch chuaån = 34.53Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 2.82Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 26.53

0.1

0.3

0.5

0.7

0.9

Veà : Döï aùn Quickfix - hôïp ñoàng vôùi nhaø cung caáp thieát laäp moät möùc chi phí traàn laø $12- thieát laäp töông quan giöõa giaù baùn ban ñaàu (po) vaø giaù thaønh saûn xuaát (Co) sao cho 18<Po<20 vaø töông quan giöõa Co & Po = +0.6

55

-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140

Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ Quan ñieåm chuû ñaàu tö: Chi phí traàn & Hôïp

ñoàng ñoái vôùi giaù baùn1.0

Xaùc

suaát

tích

lu

yõ

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = $48.73Ñoä leäch chuaån = $28.24Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 0.09Loä kyø voïng töø vieäc baùc boû = 48.82

0.1

0.3

0.5

0.7

0.9

Veà : Döï aùn Quickfix - chi phí traàn laø $12 -hôïp ñoàng ñeå giaù baùn lieân keát vôùi chi phí khôûi ñaàu (Co)

Neáu Co < 9 thì Po = 16; neáu khaùc ñi thì Po = 20

P(NPV<0) = 3%

56

-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140

P(NPV) < 0 = 3%

Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ Quan ñieåm chuû ñaàu tö : Chi phí traàn & Hôïp ñoàng doanh soá baùn

ñöôïc hieäu chænh laàn ñaàu tieân 1.0

Xaùc

suaát

tích

lu

yõ

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = $41.45Ñoä leäch chuaån = 27.28Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 0.19Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 41.64

0.1

0.3

0.5

0.7

0.9

Veà : Döï aùn Quickfix - chi phí traàn laø $12 -Hôïp ñoàng hieäu chænh ñoái vôùi giaù baùn

Neáu Co < 9 thì Po = $169 < Co < 11 thì Po = $19; neáu khaùc ñi thì Po = $20

57

-40 -20 0 20 40 60 80100

P(NPV) < 0 = 8%

Phaân phoái xaùc xuaát NPV tích luyõ Quan ñieåm chuû döï aùn : Chi phí traàn & Hôïp ñoàng doanh soá baùn

ñöôïc hieäu chænh laàn thöù hai1.0

Xaùc

suaát

tích

lu

yõ

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = $28.52Ñoä leäch chuaån = 23.82Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 0.71Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 29.23

0.1

0.3

0.5

0.7

0.9

Veà : Döï aùn Quickfix - chi phí traàn $12 -Hôïp ñoàng hieäu chænh daønh cho giaù baùn

Neáu Co < 9 thì Po = $16.509 < Co < 11 thì Po = $18.50; neáu khaùc ñi thì Po = $19.50

58

Taùi caáu truùc moái töông quan trong noäi boä döï aùn

- Töông töï, vieäc boå sung doøng saûn phaåm khaùc seõ laøm giaûm

phöông sai cuûa doanh thu, vôùi ñieàu kieän laø caùc doanh thu töø

doøng saûn phaåm môùi (Rn) naøy coù töông quan nghòch bieán vôùi doanh thu hieän höõu (Ro) vaø V(Rn) < 2cov (Ro, Rn)

Ñieàu naøy laø hieån nhieân töø phöông sai cuûa

(Ro, Rn)V(Ro + Rn) = V(Ro) + V(Rn) + 2cov(Ro, Rn)

- Ñoàng thôøi, baát cöù bieän phaùp naøo laøm giaûm quan heä ñoàng bieán giöõa caùc chi phí seõ ñeàu laøm giaûm phöông sai cuûa toång chi phí, ñieàu cuõng seõ coù taùc ñoäng laøm giaûm phöông sai cuûa lôïi nhuaän roøng.

59

Ña daïng hoaù laøm giaûm ruûi roVí duï A:

Moät neàn kinh teá ñaûo quoác ñang coá gaéng phaùt trieån ngaønh coâng nghieäp du lòch cuûa mình

Nguoàn goác chính cuûa söï baát traéc laø thôøi tieát

Suaát sinh lôïi töø caùc hoaït ñoäng cheá taïo

Thôøi tieát Xaùc suaát Söõa choáng raùm naéng Duø che

Muøa möa 0.50 -25%50%

Muøa naéng 0.50 50%-25%

Suaát sinh lôïi kyø voïng 12.5%12.5%

Phöông sai 14.06% 14.06%

Tích sai -0.141 hoaëc laø 14.1%

60

Danh muïc ñaàu tö bao goàm 50% tæ phaàân söõa choáng raùm naéng vaø 50% tæ phaàn duø che

Suaát sinh lôïi kyø voïng : = 0.5(12.5) + 0.5(12.5) = 12.5%

Phöông sai cuûa suaát sinh lôïi cuûa danh muïc ñaàu tö :

= (0.5)2(14.06) + (0.5)2(14.06) - 2(0.5)(0.5)(14.1) = 0

Löu yù raèng trong tröôøng hôïp naøy heä soá töông quan rieâng P = -1

61

4. Hoaø troän ruûi ro laøm giaûm ruûi ro

Goïi yi = suaát sinh lôïi tieàm naêng töø moät döï aùn ruûi ro

Giaû söû raèng coù nhieàu döï aùn nhö vaäy vaø raèng caùc suaát sinh lôïi cuûa chuùng coù phaân phoái xaùc suaát ñoäc laäp vaø nhö nhau.

Khoâng hoaø troän (töùc laø chæ ñaàu tö vaøo moät döï aùn)

Giaù trò kyø voïng: E(yi) = y

(suaát sinh lôïi trung bình)

Phöông sai: V(yi) = V(y)

Hoaø troän (ví duï mua caùc coå phaàn trong moät soá (n) döï aùn neáu

caùc döï aùn töông töï ) Goïi ai = tæ phaàn cuûa toång ñaàu tö trong moãi döï aùn = 1/n

Giaù trò kyø voïng : aiE[y1+y2+...+yn]=ny/n=y

Phöông sai : V[ai(y1+y2+...+yn)]= V[y1/n+y2/n+...+yn/n]= nV[y/n] = nV[y]/n2 = V[y]/n

lim V[y]/n = 0n

62

Ví duï veà thaêm doø daàu moû

Giaû söû coù 100 haõng trong ngaønh thaêm doø daàu moû

Moãi haõng coù 1 trieäu $ ñöôïc ñaàu tö vaø moãi haõng khoan moät gieáng, caùc gieáng ñoäc laäp vôùi nhau

Keát quaû Xaùc suaát Lôïi nhuaän Suaát sinh lôïi (trieäu $) (R)

a) Tìm thaáy daàu 0.50 $1.4 140%b) Khoâng tìm thaáy daàu 0.50 ($1.0) -100%

E[R] = 20%V[R] = 1.44 [R] = 120%

63

Neáu moät nhaø ñaàu tö ñaët toaøn boä tieàn cuûa mình vaøo caùc coå phaàn cuûa moät haõng, thì ruûi ro seõ raát cao

Tuy nhieân, neáu moät nhaø ñaàu tö xaây döïng moät danh muïc ñaàu tö bao goàm 1 coå phaàn cuûa moãi moät trong 100 haõng, thì ruûi ro cuûa danh muïc ñaàu tö naøy seõ baèng :

V[R] = 1.44[R]/ (n) = 12%

Caâu hoûi: Ruûi ro naøo seõ ñöôïc bao goàm trong suaát sinh lôïi xaùc ñònh giaù trò cuûa moät döï aùn (NPV)?

64

QUAÛN LYÙ RUÛI RO

65

Quaûn lyù ruûi ro Vaán ñeà :

Nhieàu döï aùn coù ª Caùc kinh phí ñaàu tö lôùnª Caùc giai ñoaïn chi tieàn cuûa döï aùn keùo daøi ª Vieäc chia seû thoâng tin vaø coâng ngheä khoâng

hoaøn toaøn, ñaëc bieät laø vôùi caùc nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi

ª Caùc khaùc bieät trong khaû naêng gaùnh chòu ruûi ro cuûa caùc beân

ª Caùc hôïp ñoàng khoâng oån ñònh Caùc döï aùn coù theå haáp daãn khi xeùt

toång goäp, nhöng laïi khoâng haáp daãn ñoái vôùi moät hoaëc nhieàu phía do nhöõng baát traéc veà chia seû ruûi ro vaø lôïi nhuaän

Keát quaû laø caùc döï aùn haáp daãn khoâng ñöôïc thöïc hieän

66

Caùc ruûi ro tham gia hôïp ñoàng

Coù khaû naêng moät phía ñôn phöông khoâng thöïc hieän caùc ñieàu khoaûn hôïp ñoàng, ñe doïa vò theá cuûa phía khaùc.

Caùc ví duï Ruûi ro phía döôùi

• Nhaø thaàu boû döï aùn • Chính phuû khoâng theå thöïc hieän thoûa thuaän

neáu tæ phaàn (cuûa chieác baùnh nhoû hôn) vaøo tuùi nhaø thaàu ñöôïc caûm nhaän laø quaù lôùn

Ruûi ro phía treân • Chính phuû giaûm thanh toaùn cho nhaø thaàu neáu

lôïi nhuaän ñöôïc coi laø quaù ñaùng Baát traéc veà vieäc lieäu coù phaûi caùc ñieàu

khoaûn hôïp ñoàng ñöôïc thöïc hieän coù theå daãn tôùi haønh vi côø baïc toán keùm.

67

Tính tôùi caùc ruûi ro tham gia hôïp ñoàng khi öôùc tính ngaân löu kyø voïng

Lôïi nhuaän

Lôïi nhuaän theo hôïp ñoàng

Lôïi nhuaän ñöôïc hieäu chænh phuø hôïp vôùi caùc ruûi ro tham gia hôïp ñoàng

Döï kieán söûa ñoåi hôïp ñoàng

O

Gaùnh chòu ruûi ro vaø caùc daïng hôïp ñoàng daønh cho thaêm doø daàu moû

Aûnh höôûng cuûa ruûi ro tham gia hôïp ñoàng leân toång lôïi nhuaän cuûa nhaø thaàu.

- Nhaø thaàu coù theå khoâng ñöôïc pheùp chia phaàn trong lôïi nhuaän ôû phía treân. - Vì theá, nhaø thaàu caàn ñaùnh giaù döï aùn baèng caùch söû duïng moät phaân phoái xaùc suaát “hieän thöïc” phaûn aùnh baát cöù ruûi ro tham gia hôïp ñoàng naøo.

Xaùc

suaát

68

MOÄT SOÁ DAÏNG HÔÏP ÑOÀNG

ª KHOAÙN TROÏN GOÙI

ª ÑÔN GIAÙ

ª CHI PHÍ COÙ THEÅ HOAØN TRAÛ ÑÖÔÏC

COÄÂNG THEÂM CAÙC LOAÏI PHÍ

ª HÔÏP ÑOÀNG THANH TOAÙN THEO THÖÏC CHI

ª CHIA SEÛ LÔÏI NHUAÄN

ª HÔÏP ÑOÀNG VEÀ THÖÔÛNG VAØ PHAÏT

69

VÍ DUÏ: HÔÏP ÑOÀNG KHAI THAÙC DAÀU

CAÙC NGUOÀN RUÛI RO

ª ÑÒA CHAÁT

ª CHI PHÍ

°THAÊM DOØ

°PHAÙT TRIEÅN

°HOAÏT ÑOÄNG

ª GIAÙ DAÀU

70

MOÄT SOÁ DAÏNG HÔÏP ÑOÀNG KHAI THAÙC DAÀU

ª HÔÏP ÑOÀNG DÒCH VUÏ THUAÀN TUÙY

ª HÔÏP ÑOÀNG DÒCH VUÏ RUÛI RO

ª HÔÏP ÑOÀNG CHIA SEÛ SAÛN LÖÔÏNG

ª HÔÏP ÑOÀNG VEÀ CHI PHÍ CHO MOÃI

THUØNG DAÀU

71

VAI TROØ CUAÛ THOÂNG TIN TRONG KYÙ KEÁT HÔÏP ÑOÀNG

ª THOÂNG TIN HOAØN HAÛO

--> KHOÂNG CAÀN KÍCH THÍCH LÔÏI ÍCH

ª THOÂNG TIN KHOÂNG HOAØN HAÛO

--> CAÀN KÍCH THÍCH LÔÏI ÍCH

72

DÖÏ ÑOAÙN GIAÙ CAÛ

73

DÖÏ ÑOAÙN GIAÙ CAÛMOÂ HÌNH TAÁT ÑÒNH

ª MOÂ HÌNH TUYEÁN TÍNH

Pt = P0 + bt

ª MOÂ HÌNH TÆ LEÄ TAÊNG TRÖÔÛNG KHOÂNG ÑOÅI

Pt = P0 (1 + g) t

ª MOÂ HÌNH TÖÏ HOÀI QUI

Pt = C0 + C1Pt-1

74

DÖÏ ÑOAÙN GIAÙ CAÛMOÂ HÌNH NGAÃU NHIEÂN

ª MOÂ HÌNH GIAÙ KHOÂNG ÑOÅI KHOÂNG CHAÉC

CHAÉN

Pt = Ptb + e

ª MOÂ HÌNH GIAÙ ÑOÄC LAÄP KHOÂNG CHAÉC CHAÉN

Pt = Ptb + et

ª MOÂ HÌNH BÖÔÙC NGAÃU NHIEÂN

Pt = Pt-1 + et

ª MOÂ HÌNH TÖÏ HOÀI QUI BAÄC NHAÁT

Pt = 1Pt-1 + (1-1)Ptb + et

phaÂn tÍch ruÛi ro

Documents