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CIE

Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V.

28 de febrero de 2017

Ariel Fischman [email protected]

Herman Gunter [email protected]

Rafael Guerrero [email protected]

Resultados 4T16: Cambio en PO

Durante el 4T16, CIE reportó resultados ligeramente por debajo de los

alcanzados durante el mismo trimestre del año anterior y de nuestros

estimados. La Compañía registró ingresos de MXN 3,620 mm (-3% YoY),

mientras que el costo de ventas ascendió a MXN 3,047 mm (+1% YoY). Sin

embargo, los gastos de administración disminuyeron -32% YoY (MXN 302

mm), resultando en una utilidad operativa de MXN 271 mm ( -2% YoY). El

EBITDA reportado fue de MXN 592 mm

Durante el 4T16, CIE Entretenimiento registró ingresos por MXN 1,748 mm,

representando una disminución de -3% YoY. En 2016 la Compañía registró

un incremento de 19% en ingresos acumulados respecto a los obtenidos

durante el 2015. El incremento en los ingresos se explica por un mayor

número de eventos, entre los que destacan las presentaciones de artistas

internacionales como The Rolling Stones, Cold Play, Adele y Guns N´ Roses

CIE Comercial obtuvo ingresos por MXN 1,784 mm (-4% YoY) y EBITDA de

MXN 347 mm (-2% YoY). Destacamos la organización del Gran Premio de

México que por segundo año consecutivo obtuvo el reconocimiento por

parte de la FIA como el mejor evento de Fórmula 1

La división de otros negocios registró un incremento en ingresos de +25%

YoY (MXN 88 mm) y un EBITDA de MXN 34 mm (+27% YoY), explicado por

un mayor número de asistentes al parque El Salitre en Colombia

A pesar de la caída en el precio de la acción en los últimos meses del año,

creemos que el mercado ha comenzado a reconocer los buenos

resultados que ha venido mostrando la Compañía en los últimos dos años

Ajustamos nuestros estimados para 2017E y 2018E, incorporando el

desempeño de la Compañía en los ejercicios anteriores, así como las

expectativas de crecimiento. Como resultado, ajustamos nuestro precio

objetivo a MXN 19.84 (de MXN 18.00)

Actualmente CIE cotiza a un múltiplo 23.6x P/U 2016 y 6.3x EV/EBITDA 2016

Este reporte debe leerse junto con el Aviso y Limitación de Responsabilidad ubicado al final del documento

Precio de la acción 16.00

Precio objetivo 2017 19.84

Retorno potencial esperado 24.02%

Rango de 52 semanas 12.5 - 18

Resumen de mercado (mm)


Acciones en circulación 599

Free float 85.0%

Valor de capitalización 9,590

Valor de la empresa 9,291

3 meses ADTV (000's) 206

Rendimiento del precio de la acción

CIE IPC

1 mes 3.2% -1.2%

3 meses 0.0% 3.3%

6 meses -1.8% -4.7%

12 meses 28.0% 7.2%

70%

90%

110%

130%

150%

170%

190%

210%

Feb-14 Sep-14 Apr-15 Nov-15 Jun-16 Jan-17

CIE % IPC %

Resultados 4T16 (MXN mm) Resultados 3T16 (MXN mm)

4T16A 4T16E Δ A/E % 4T15A Δ YoY% 3T16A Δ QoQ%

Ingresos 3,620 3,975 -8.9% 3,732 -3.0% 1,746 107.3%

Gastos generales 302 423 -28.6% 443 -31.8% 180 67.6%

Utilidad de operación 271 322 -15.8% 275 -1.5% 154 76.1%

Margen operativo 7.5% 8.1% -61 pb 7.4% 12 pb 8.8% -133 pb

EBITDA 592 557 6.3% 592 0.0% 248 138.7%

Margen EBITDA 16.4% 14.0% 234 pb 15.9% 49 pb 14.2% 215 pb

Utilidad neta (5) 207 NA 430 NA 60 NA

Margen neto -0.1% 5.2% NA 11.5% NA 3.4% NA

UPA (MXN) (0.01) 0.35 NA 0.72 NA 0.10 NA


Resumen de mercado (MXN mm)¹ Ingresos históricos (MXN mm)

Desempeño del precio de la acción - 1 año

Desempeño del precio de la acción - 3 años

¹Precio de la acción en MXN

CIEB.MX


Acciones en circulación 599.4

Valor de capitalización 9,589.9

Deuda 2,360.0

Efectivo 3,176.0

Deuda neta (816.0)

Interés minoritario (valor de mercado) 517.0

Valor de la empresa 9,290.9

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2012 2013 2014 2015 2016

CIE Entretenimiento CIE Comercial Otros Negocios

90%

100%

110%

120%

130%

140%

150%

CIE IPC S&P Comps

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

Feb

-14

Ap

r-1

4

Jun

-14

Au

g-1

4

Oc

t-14

De

c-1

4

Feb

-15

Ap

r-1

5

Jun

-15

Au

g-1

5

Oc

t-15

De

c-1

5

Feb

-16

Ap

r-1

6

Jun

-16

Au

g-1

6

Oc

t-16

De

c-1

6

Feb

-17

CIE IPC S&P Comps

Resumen del Negocio


Posicionamiento de marca

CIE es líder del sector de entretenimiento y organización de eventos en México. Es la

empresa de referencia a la hora de atraer talento para espectáculos. También es la

Compañía con mayor capacidad para organizar eventos, tanto gubernamentales

como corporativos o explotar el marketing masivo no tradicional

Modelo de negocio

El modelo de negocio de CIE permite la diversificación de sus fuentes de ingreso

CIE presta servicios de marketing, operando principalmente tres unidades de negocio:

la principal que supone aproximadamente 65% de los ingresos relacionada con el

entretenimiento, una segunda relacionada con la organización de todo tipo de

eventos y finalmente la operación de parques de diversiones

CIE, en su división de entretenimiento, ha evolucionado de ser un mero promotor de

eventos a ser un negocio integrado de captación de ingresos por distintas fuentes

relacionadas como patrocinios, boletaje y souvenirs

Presencia geográfica

En los últimos años, México ha logrado posicionarse como un lugar obligado para las

actuaciones de todos los grandes artistas a nivel mundial

En México, la oferta y la demanda de entretenimiento fuera de casa es cada vez

mayor, principalmente impulsada por el crecimiento demográfico

Administración

El equipo directivo de CIE tiene experiencia en el negocio de la captación de ingresos

relativos al entretenimiento y la organización de eventos entre otros

En el pasado, la Compañía sufrió serias dificultades. Sin embargo, ésta ya se ha

repuesto de ellas. Consideramos que este equipo directivo entiende hoy mejor que

nunca las dificultades y riesgos del negocio en el que opera

Barreras de entrada

La operación del negocio de CIE es compleja y necesita no sólo de una gran

infraestructura disponible y en funcionamiento, sino conocimiento del mercado y

habilidad para adecuarse a los continuos cambios. Esto hace difícil la entrada de

nuevos operadores

Niveles de deuda La Compañía ha logrado disminuir su nivel de deuda significativamente. Los flujos

obtenidos por las desinversiones en compañías subsidiarias menos rentables han sido

utilizados para el pago de sus obligaciones

Cambio demográfico

La población mexicana en el rango de edad de 15 a 29 años ha aumentado en los

últimos años, favoreciendo positivamente la demanda de entretenimiento en el país

El poder adquisitivo de la población se ha homogenizado dentro de las diferentes

ciudades del país. El tamaño y capacidad operativa de CIE le permite ofrecer eventos

musicales en diferentes ciudades de la República Mexicana

Tesis de Inversión Méritos


Explotación de recintos

Actualmente CIE tiene contratos de explotación a largo y mediano plazo de algunos

recintos, que forman parte fundamental del modelo de negocios de integración

vertical. Existen otros recintos igualmente importantes, donde CIE podría perder su

posición de privilegio en la utilización y explotación, dañando severamente su

capacidad para captar ingresos

Volatilidad en los ingresos

La naturaleza de la operación de CIE conlleva una gran dificultad en la predicción de

los ingresos y las utilidades dependiendo estas en muchos casos de factores que no

son controlables por la Compañía

Aparición de nuevos

competidores

Si bien existen claras barreras de entrada a la industria, existen en la actualidad distintos

promotores de eventos (como por ejemplo La Arena México de Grupo Avalanz), que

operan al menos en lo que a entretenimiento se refiere bajo un modelo de integración

vertical y podrían convertirse en una mayor amenaza para CIE

Tipo de cambio

Por lo general, los artistas cobran en USD, mientras que los boletos se venden en MXN.

Existe el riesgo de que el tipo de cambio continúe incrementando, afectando las

utilidades de la Compañía o que incluso CIE se vea en la necesidad de incrementar

precios

Dependencia de alianzas

estratégicas

Una porción de la utilidad neta pertenece a participaciones minoritarias. CIE tiene

poco poder en las decisiones determinantes de las compañías subsidiarias. Existe ell

riesgo de que estas compañías crezcan en una dirección no estratégica para CIE

La Compañía depende de la experiencia operativa, tecnología, financiamiento y

acceso a contenido e inmuebles de entretenimiento de compañías subsidiarias y de

alianzas con terceros

La situación operativa y financiera de compañías como Codere, de la cual depende

la operación del Centro Banamex, puede poner en riesgo la utilidad proveniente de

esta operación

Exposición

macroeconómica

CIE se encuentra expuesta a varios factores de riesgo: económicos, políticos y

financieros. Asimismo, el gasto en entretenimiento es discrecional y sujeto a excedentes

en el ingreso disponible de la población. La situación macroeconómica de México y

Colombia impactan de manera directa la situación financiera de la Compañía

Iliquidez de la acción La baja bursatilidad de la acción impide comprar o vender posiciones de manera

rápida

Tesis de Inversión Riesgos


CIE es líder en el sector de entretenimiento y organización de eventos en México

La posición de liderazgo en la industria de entretenimiento y organización de eventos le ha permitido lograr

ser líder en captación de ingresos por publicidad en medios no tradicionales (televisión, radio, prensa)

A través de sus subsidiarias y alianzas comerciales, tiene presencia en México y en gran parte de América

Latina

La Compañía opera tres líneas de negocio: Entretenimiento, Comercial y Otros Negocios

Estructura de operación

Porcentaje de ventas por unidad de negocio

CIE

Unidades de negocio

Entretenimiento Otros negociosComercial

Inversiones minoritarias

67% 73% 68% 61% 65%

30%24%

28%37%

33%

3% 3% 3% 3% 2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2012 2013 2014 2015 2016

CIE Entretenimiento CIE Comercial Otros Negocios

Descripción de la Empresa Introducción


División Descripción Ventas (MXN mm) y crecimiento

Entretenimiento CIE Entretenimiento promueve

y produce conciertos

musicales, producciones

teatrales, espectáculos

familiares, y otras formas de

entretenimiento en vivo

CIE Entretenimiento genera

ingresos a través de un

modelo de negocio

caracterizado por la

integración vertical de

servicios de marketing que

consolida ingresos

Comercial CIE Comercial integra

soluciones de mercadotecnia

y comunicación,

proporcionando a clientes

corporativos una gran

variedad de canales de

promoción y publicidad fuera

de casa para sus campañas

publicitarias

Otros negocios CIE opera el complejo

conocido como El Salitre

dentro del Parque

Metropolitano Simón Bolívar

en la ciudad de Bogotá,

Colombia, el cual integra un

parque de diversiones

conocido como Salitre

Mágico y un parque acuático

llamado Cici Aquapark

Esta unidad de negocio ha

disminuido de tamaño en los

últimos años, debido a las

desinversiones llevadas a

cabo, destinadas a disminuir el

nivel de apalancamiento de

la Compañía

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

2012 2013 2014 2015 2016

CIE Entretenimiento Crecimiento %

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

2012 2013 2014 2015 2016

CIE Comercial Crecimiento %

-40%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-

50

100

150

200

250

300

350

2012 2013 2014 2015 2016

Otros Negocios Crecimiento %

Descripción de la Empresa Ventas y descripción por división


Distribución de ingresos - nacionales y extranjeros

(2015)

Únicamente el 2.6% de los ingresos de la

Compañía en 2015 se generaron en el extranjero,

en específico de Colombia, ya que la división de

otros negocios representa el 2.3% de las ventas

totales (cifras 2016)

A pesar de las desinversiones en negocios

principalmente basados en Latinoamérica, CIE

continúa manteniendo participación en dichos

mercados mediante inversiones minoritarias en

ciertas empresas

Inmuebles operados Presencia geográfica

Ciudad de México

Palacio de los Deportes

Foro Sol

Autódromo Hermanos Rodríguez

Teatro Metropólitan

Estadio Azul

Teatro de los Insurgentes

Teatro Banamex

Auditorio Plaza Condesa

Pabellones Feriales (Palacio de los Deportes)

Centro Banamex

Teatro Telcel

Nuevo León

Auditorio Banamex

Jalisco

Arena VFG

Colombia

El Salitre

97.4%

2.6%

Nacional

Extranjero

México

Colombia

Descripción de la Empresa Distribución de ingresos y presencia geográfica


CIE mantiene su presencia en Latinoamérica y en las diferentes líneas de negocio a través de subsidiarias

mediante alianzas estratégicas e inversiones minoritarias en varias compañías

— La posición de liderazgo en la industria de entretenimiento y organización de eventos le ha

permitido lograr ser líder en México en captación de ingresos por publicidad en medios no

tradicionales (televisión, radio, prensa). En los últimos años, CIE ha realizado desinversiones en

ciertos negocios con el objetivo de centrarse en su negocio principal

La deuda que en los últimos años había sido adquirida para financiar las adquisiciones. Hoy se ha logrado

reducir con los recursos generados por la venta de sus participaciones en compañías subsidiarias

La Compañía planea mantener niveles controlados de deuda en el futuro, ya que no planea continuar el

programa de expansión que se inició en el 2009

Lo anterior le ha permitido a la Compañía aumentar su utilidad a pesar de la reducción de ingresos

En 2015, CIE requirió MXN 450 mm de financiamiento para la remodelación del Autódromo Hermanos

Rodríguez

Deuda neta (MXN mm)

2009 2010 2011 2012 2013

Desinversión en la Feria de

Chapultepec en la Ciudadde México, Selva Mágica

de Guadalajara y del

parque acuático CICI en

Acapulco

Venta de estaciones

radiales en Buenos Aires

Cierre de Wannado City

(parque de diversiones)en Estados Unidos

Venta de CIE las Américas a Codere,

resulado en una tenencia por partede CIE de 15.2% (antes 51.0%)

Venta del 100% de la Unidad

de Medios de la divisiónComercial a América Móvil

Periodo de desinversión

(0.8)

(0.6)

(0.4)

(0.2)

-

0.2x

0.4x

0.6x

0.8x

1.0x

1.2x

(1,000)

(500)

-

500

1,000

1,500

2,000

2012 2013 2014 2015 2016

Deuda neta Deuda neta / EBITDA

Descripción de la Empresa Apalancamiento


Nuestro PO 2017 para Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. es de

MXN 19.84 para las acciones de la serie B

Valuamos CIE con el método de flujos descontados (“DCF”) de cinco años hasta 2021 con

WACC de 14.12%. CIE opera actualmente a un múltiplo P/U 2017E de 19.3x y de 7.4x VE/EBITDA

2017E

Para el valor terminal estamos utilizando una tasa de crecimiento a perpetuidad de 2.5%,

que arroja una valuación en 2021 de 6.6x VE/EBITDA 2021E

No esperamos variaciones significativas en el precio de la acción, por la baja bursatilidad

de los valores

DCF (MXN mm)

Flujos de efectivo descontados (MXN mm) 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E

Utilidad de operación 1,002 1,081 1,157 1,229 1,295

Impuestos sobre la utilidad (264) (308) (350) (379) (405)

Depreciación y amortización 560 589 589 531 469

Cambios en capital de trabajo 223 310 335 355 368

Inversión en activos (400) (380) (360) (340) (320)

Flujos libres de efectivo 1,121 1,292 1,372 1,396 1,407

Factor de descuento 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5

Flujos descontados 1,049 1,059 985 879 776

Valor terminal descontado - crecimiento a perpetuidad 6,846

Valor empresa 11,595

Deuda 2,360

Efectivo 3,176

Deuda neta (816)

Interés minoritario (valor de mercado) 517

Valor de la capitalización 11,894

Precio objetivo para 2017 19.84

Valuación Flujos de efectivo descontados (DCF)

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10

Estado de resultados 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E

CIE Entretenimiento 4,340 5,408 6,428 6,846 7,236 7,591 7,902 8,163

CIE Comercial 1,812 3,258 3,208 3,417 3,611 3,788 3,944 4,074

Otros Negocios 209 229 224 239 252 265 275 284

Total ingresos 6,361 8,895 9,860 10,501 11,099 11,643 12,121 12,521

Costo de ventas 5,367 7,245 7,915 8,418 8,887 9,311 9,680 9,987

Utilidad bruta 994 1,650 1,945 2,083 2,213 2,333 2,440 2,533

Gastos de operación 673 956 1,025 1,081 1,132 1,175 1,211 1,239

Utilidad de operación 322 695 920 1,002 1,081 1,157 1,229 1,295

Otros ingresos/gastos neto 0 - - - - - - -

Total ingresos/gastos financieros neto (81) (37) (16) (122) (53) 8 36 55

Participación en los resultados de asociadas 12 75 92 - - - - -

Utilidad antes de impuestos 252 733 996 879 1,028 1,166 1,265 1,350

Impuestos a la utilidad 134 14 589 264 308 350 379 405

Utilidad después de impuestos 119 720 407 616 720 816 885 945

Operaciones discontinuas - - - - - - - -

Utilidad/pérdida neta 119 720 407 616 720 816 885 945

D&A 351 551 565 560 589 589 531 469

EBITDA 674 1,244 1,486 1,562 1,670 1,746 1,761 1,764

Resumen de Estados Financieros Estado de resultados histórico y proyectado (MXN mm)


11

Balance general 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E

Efectivo 1,108 2,101 3,176 3,349 3,705 4,745 5,865 7,327

Clientes por cobrar neto 2,722 2,859 3,200 3,322 3,421 3,493 3,538 3,552

Inventarios 15 17 19 19 20 21 22 23

Otros activos circulantes 1,120 1,170 1,435 1,442 1,434 1,409 1,368 1,311

Total activo circulante 4,966 6,147 7,830 8,132 8,580 9,669 10,793 12,214

Inversiones en asociadas y negocios conjuntos 912 899 1,048 1,048 1,048 1,048 1,048 1,048

Propiedad, planta y equipo neto 1,144 1,654 1,494 1,334 1,125 896 705 556

Otros activos no circulantes 924 1,382 1,107 1,107 1,107 1,107 1,107 1,107

Total activos no circulantes 2,981 3,935 3,649 3,489 3,280 3,051 2,860 2,711

Total activos 7,947 10,082 11,479 11,621 11,860 12,721 13,653 14,924

Proveedores 1,015 1,080 1,250 1,302 1,411 1,516 1,616 1,708

Deuda con costo de corto plazo 67 586 826 883 340 312 - -

Otros pasivos circulantes 1,790 2,685 3,645 3,946 4,239 4,518 4,777 5,011

Total pasivo circulante 2,873 4,350 5,721 6,130 5,989 6,345 6,393 6,719

Deuda con costo de largo plazo 1,414 1,714 1,534 651 312 - - -

Otros pasivos no circulantes 442 262 254 254 254 254 254 254

Total pasivo no circulante 1,856 1,976 1,788 905 566 254 254 254

Total pasivo 4,729 6,326 7,509 7,036 6,555 6,599 6,647 6,973

Capital social 3,218 3,754 3,970 4,586 5,305 6,121 7,007 7,951

Capital contable 3,218 3,754 3,970 4,586 5,305 6,121 7,007 7,951

Total pasivo y capital contable 7,947 10,080 11,479 11,621 11,860 12,721 13,653 14,924

Resumen de Estados Financieros Balance general histórico y proyectado (MXN mm)


12

Flujo de efectivo 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E

Utilidad neta 119 719 408 616 720 816 885 945

D&A 351 551 565 560 589 589 531 469

Cambios en capital de trabajo 310 772 522 223 310 335 355 368

Cambios en otros activos y pasivos (12) (638) 267 - - - - -

Otros (125) (690) (708) - - - - -

Efectivo total de operaciones 645 713 1,054 1,399 1,619 1,740 1,772 1,782

Capex (464) (1,060) (405) (400) (380) (360) (340) (320)

Inversiones en asociadas y negocios conjuntos 2 (13) 149 - - - - -

Efectivo total de inversiones (462) (1,074) (256) (400) (380) (360) (340) (320)

Cambios en la deuda 193 818 61 (826) (883) (340) (312) -

Contribuciones de capital (52) 536 216 - - - - -

Efectivo total de financiamiento 141 1,354 277 (826) (883) (340) (312) -

Cambio en efectivo 324 993 1,075 173 356 1,040 1,120 1,462

Efectivo al inicio del periodo 784 1,108 2,101 3,176 3,349 3,705 4,745 5,865

Efectivo al final del periodo 1,108 2,101 3,176 3,349 3,705 4,745 5,865 7,327

Resumen de Estados Financieros Flujo de efectivo histórico y proyectado (MXN mm)


13

La industria musical (principal generador de ingresos para CIE Entretenimiento) se ha transformado en la

última década con la incursión de la música en formato digital

— Con el avance de los servicios de streaming, el sector digital creció 10.5% en 2015

— Las ventas digitales equivalen al 45.0% de los ingresos totales de la industria a nivel mundial y los

canales digitales representan la mayor parte de los ingresos en 3 de los 10 mercados más importantes

— Se estima que en 2015 más de 68 mm de personas tenían contratado un servicio para descargar

música. Es posible acceder a 37 mm de canciones en los principales servicios digitales

Los mercados emergentes tienen un gran potencial en el sector de la música, activado por el auge

en el mercado digital

Evolución del streaming de 2009 a 2014 (USD mm)¹

La industria de la música se ha convertido en una economía mixta, con una gran diversidad de fuentes

de ingreso y canales de consumo. La incursión de la música en formato digital ha disminuido la

importancia que dan las disqueras a la promoción musical y ha favorecido al segmento de

entretenimiento en vivo, desde conciertos hasta festivales, lo que supone una oportunidad para CIE

Ránking por tamaño de mercado de Medios y

Entretenimiento¹

Medios y entretenimiento en México (USD mm)¹

1Fuente: International Trade Administration: 2016 y IFPI: Investing in Music Report 2016

100

300

500

700

900

1,100

1,300

1,500

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Suscripción Anuncios

País Posición

Reino Unido 1

China 2

Canadá 3

India 4

Brasil 5

México 6

Alemania 7

Francia 8

Australia 9

Colombia 10

- 500 1,000 1,500 2,000 2,500

Publicidad

Video juegos

Música

Filmes

2019 2015

Industria Industria de entretenimiento


14

Hace algunos años, el principal ingreso de los artistas provenía de venta de discos, actualmente

proviene de conciertos. México se ha convertido en un país obligado para los artistas en cuanto

a conciertos, principalmente impulsado por el crecimiento demográfico y económico

Pirámide poblacional (2005) Pirámide poblacional (2010)

Anteriormente, sólo el Distrito Federal por su fuerza poblacional y económica representaba parte

importante de la demanda de entretenimiento en el país. Actualmente el ingreso entre los diferentes

estados de la República empieza a homogeneizarse. CIE ha aprovechado esa oportunidad para

aumentar su presencia en otras ciudades estratégicas (Monterrey y Guadalajara)

Participación del PIB nacional por estado

5.5 3.5 1.5 0.5 2.5 4.5

0-4

5-9

10-14

15-19

20-24

25-29

30-34

35-39

40-44

45-49

50-54

55-59

60-64

65-69

70-74

75-79

80-84

+85

Hombres Mujeres

5.1 3.1 1.1 0.9 2.9 4.9

0-4

5-9

10-14

15-19

20-24

25-29

30-34

35-39

40-44

45-49

50-54

55-59

60-64

65-69

70-74

75-79

80-84

+85

Hombres Mujeres

X > 6.1%

2.1% < x < 6.0%

1.1% < x < 2.0%

x < 1.0%

Industria (Cont.) Industria de entretenimiento


15

Los analistas responsables de la producción de este reporte certifican que las posturas expresadas aquí reflejan

exclusivamente sus visiones y opiniones personales sobre cualquiera de los emisores o instrumentos discutidos, y que fueron

preparadas de manera independiente y autónoma, incluyendo de 414 Capital Inc. y Consultora 414 S.A. de C.V. (por

separado o en conjunto, “414”) y otras empresas asociadas. Los analistas responsables de la producción de este reporte

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Unidos o cualquier otro lado, por lo que no están sujetos a las restricciones de comunicación con compañías cubiertas o

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recomendaciones específicas o visiones expresadas por ellos en este reporte de análisis.

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actualizada hasta la fecha indicada, cuando aplique. 414 no es responsable por errores u omisiones, o por los resultados

obtenidos por el uso de esta información. Toda la información contenida en este documento es proveída sin garantía de

completitud, precisión, actualización, o de los resultados obtenidos por el uso de esta información, y sin garantía de ningún

tipo, expresa o implícita, incluyendo, pero no limitada a garantías de rendimiento, liquidez o adecuación para un propósito

específico, incluyendo casos de negligencia. En ningún caso serán 414, sus partes relacionadas o empleados responsables

al lector o cualquier tercero por cualquier decisión o acción tomada con base en la información de este documento o

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manera indicativos de desempeño futuro. Las valuaciones son indicativas (no realizables) y no son una oferta para comprar

o vender cualquier instrumento o realizar, transferir o asignar cualquier transacción. Estas valuaciones pueden diferir

sustancialmente de un valor realizable, particularmente en condiciones de mercado volátiles.

Las valuaciones proveídas se pueden basar en un número de factores incluyendo, pero no limitados a, precios actuales,

valuación de activos subyacentes, liquidez de mercado, modelos propietarios y supuestos (sujetos a cambio sin

notificación) e información públicamente disponible que se considera confiable, pero no ha sido verificada de manera

independiente. Todos los supuestos, opiniones y estimados constituyen el juicio del analista a la fecha y están sujetos a

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recomendación de tomar o mantener una posición, ni una representación de que cualquier transacción es adecuada o

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dicha transacción es apropiada para usted. 414 no ofrece asesoría contable, fiscal o legal, y estos temas deben ser

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Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa 414 ha sido autorizada o supervisada

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Estos materiales fueron preparados para uso en el territorio mexicano, por personas físicas o morales mexicanas. No pueden

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países pueden restringir la distribución de este reporte. Las personas en posesión de este documento deben informarse

sobre las posibles restricciones legales y cumplirlas de manera acorde.

Aviso de Limitación de Responsabilidad


CIE

Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V.

February 28, 2017

Ariel Fischman [email protected]

Herman Gunter [email protected]

Rafael Guerrero [email protected]

4Q16 results and TP change

During 4Q16, CIE posted lower results vs. 4Q15 and our estimates. The

Company recorded revenues of MXN 3,620 mm (-3% YoY) and an increase

in COGS of +1% YoY (MXN 3,047 mm). On the other hand, the SG&A

decreased -32% YoY (to MXN 302 mm), resulting in an operating profit of

MXN 271 mm ( -2% YoY). EBITDA stood at MXN 592 mm

During 4Q16 CIE Entertainment recorded revenues of MXN 1,748 mm (-3%

YoY). Nevertheless in 2016 (full year) the Company posted revenues 19%

higher than 2015. This was due to important concerts and sponsored events,

such as The Rolling Stones, Cold Play, Adele and Guns N´ Roses

During 4Q16 CIE Commercial recorded revenues of MXN 1,784 mm (-4%

YoY) and EBITDA of MXN 347 mm (-2% YoY). We believe that the F1 GP

benefited the image of the Company, as it was awarded for the second

consecutive time as the best F1 Event of 2016, recognition given by the

International Automobile Federation

“Others” division reported an increase in revenues of +25% YoY (MXN 88

mm) and EBITDA of MXN 34 mm (+27% YoY), mainly explained by a higher

attendance to the amusement park El Salitre in Colombia

Despite the decrease in the stock price during the last months of 2016, we

believe that the stock price already reflects the Company´s positive

performance from the past years

We adjusted our estimates for 2017E and 2018E, incorporating the

Company´s performance in previous years, as well as growth expectations.

Thus, we adjust our target price to MXN 19.84 (from MXN 18.00)

CIE is currently trading at a multiple of 23.6x P/E 2016 and 6.3x EV/EBITDA

2016

This report must be read together with the Disclaimer contained in the final section of the document

Stock price 16.00

Target price 2017 19.84

Potential expected return 24.02%

52 week range 12.5 - 18

Market summary (mm) Resumen de mercado (mm)

Stock price 16.00

Shares outstanding 599

Free float 85.0%

Market cap 9,590

Enterprise value 9,291

3 month ADTV (000's) 206

Price performance Rendimiento del precio de la acción

CIE IPC

1 month 3.2% -1.2%

3 months 0.0% 3.3%

6 months -1.8% -4.7%

12 months 28.0% 7.2%

70%

90%

110%

130%

150%

170%

190%

210%

Feb-14 Sep-14 Apr-15 Nov-15 Jun-16 Jan-17

CIE % IPC %

4Q16 Results (MXN mm) 3Q16 Results (MXN mm)

4Q16A 4Q16E Δ A/E % 4Q15A Δ YoY% 3Q16A Δ QoQ%

Revenues 3,620 3,975 -8.9% 3,732 -3.0% 1,746 107.3%

SG&A 302 423 -28.6% 443 -31.8% 180 67.6%

Operating profit 271 322 -15.8% 275 -1.5% 154 76.1%

Operating margin 7.5% 8.1% -61 bps 7.4% 12 bps 8.8% -133 bps

EBITDA 592 557 6.3% 592 0.0% 248 138.7%

EBITDA margin 16.4% 14.0% 234 bps 15.9% 49 bps 14.2% 215 bps

Net income (5) 207 NA 430 NA 60 NA

Net margin -0.1% 5.2% NA 11.5% NA 3.4% NA

EPS (MXN) (0.01) 0.35 NA 0.72 NA 0.10 NA


Public market overview (MXN mm)¹ Sales performance (MXN mm)

One-year stock price performance

Three-year stock price performance

¹Stock Price in MXN

CIEB.MX

Stock price 16.0

Shares outstanding 599.4

Market cap 9,589.9

Total debt 2,360.0

Cash 3,176.0

Net debt (816.0)

Minority interest (market value) 517.0

Enterprise value 9,290.9

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2012 2013 2014 2015 2016

CIE Entertainment CIE Commercial Other business

90%

100%

110%

120%

130%

140%

150%

CIE IPC S&P Comps

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

Feb

-14

Ap

r-1

4

Jun

-14

Au

g-1

4

Oc

t-14

De

c-1

4

Feb

-15

Ap

r-1

5

Jun

-15

Au

g-1

5

Oc

t-15

De

c-1

5

Feb

-16

Ap

r-1

6

Jun

-16

Au

g-1

6

Oc

t-16

De

c-1

6

Feb

-17

CIE IPC S&P Comps

Company Snapshot


Brand awareness

CIE is leader in the entertainment and event production sector in Mexico,

being the Company with the highest capacity for organizing corporate and

government events, as well as for exploding non-traditional mass marketing

Business model

CIE’s business model enables the Company to diversify its revenue sources

The Company offers marketing solutions, through its operations in three business

lines: the entertainment segment, responsible for 65% of the revenues, and

event organization and the operation of amusement parks that accounts for

the remaining 27% of the total revenue

The entertainment division has evolved from being solely an event promoter to

a fully integrated business, with different income-generating sources:

promotion, ticket sale and souvenirs

Geographic presence

Mexico has become a “must” destination for the most recognized artists

worldwide

The out-of-home entertainment offering and demand has significantly

increased in Mexico, mainly driven by the population growth

Management track

record

CIE’s management team has wide experience generating revenues through

entertainment and event organization

The Company has overcome many difficulties. Today the management

expertise allows CIE to face the risks and difficulties of the business

Barriers to entry

The business operation is complex and depends not only on the functioning of

large available infrastructure, but on the understanding of the market and the

ability to adapt to those changes, which limits the entry to new competitors

Debt prepayments

The Company has managed to stabilize its debt levels. The cash generated

from the divestments in its less profitable subsidiaries was used for debt

prepayments

Demographic change

The Mexican population between 15 and 29 years of age has increased in the

past years, having a positive impact on the demand for entertainment in the

country

The purchasing power of the population has leveled between the different

cities along the country. The size and operating capacity of the Company

allows it to produce important events in different cities

Investment Thesis Merits


Use of venues

Today, CIE has long-term and mid-term operating contracts with many venues

that are an essential part of the vertically integrated business model. There are

some important facilities where CIE could lose control in the operation

Revenue volatility

The nature of CIE´s operation brings along a great difficulty in forecasting

revenues and profits, relaying these on elements often non-controllable by the

Company

New competitors

Although the industry has strong entry barriers, there are several event

promoters (i.e. La Arena México of Avalanz Group), which also operates under

full vertical integration in the entertainment business segment, and could

eventually represent a bigger threat to CIE

FX rate

Generally, the artists charge in USD, while tickets are sold in MXN. CIE´s profits

and financial position may be affected if the MXN continues to depreciate. On

the other hand, CIE may be forced to increase the tickets price and the

number of assistants could decrease

Reliance on strategic

alliances

Part of the Company’s net income comes from CIE’s minority interest. The

Company has little bargaining power with the subsidiaries. CIE must live with

the risk of these companies making decisions not aligned to CIE’s strategic

interests

The Company relies on the operating experience, technology, financing and

ability to Access entertainment venues of its subsidiaries and on third party

alliances

The operational and financial status of companies like Codere, on which the

operation of Centro Banamex relies, may jeopardize the revenues from this

operation

Macroeconomic

exposure

CIE is exposed to several risk factors such as economic, political and financial.

Macroeconomic conditions in Mexico and Colombia can impact the financial

position of the Company

Stock iliquidity Stock iliquidity reduces the attractiveness of becoming a shareholder, as a

position may not easily be acquired or liquidated

Investment Thesis Risks


CIE is one of the key players in the entertainment and event production industry in Mexico

The Company´s leading position in the entertainment and event production industry, has enabled it to

achieve a main role in the generation of marketing revenues from non-traditional sources (television, radio,

press)

Through its subsidiaries and joint ventures, the Company maintains presence in Mexico and South America

CIE operates three business lines: Entertainment, Commercial and Other Business

Operational structure

Percentage of sales by segment

CIE

Business units

Entertainment Other businessCommercial

Minority investments

67% 73% 68% 61% 65%

30%24%

28%37%

33%

3% 3% 3% 3% 2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2012 2013 2014 2015 2016

CIE Entertainment CIE Commercial Other business

Company Overview Introduction


Division Description Sales (MXN mm) and growth

Entertainment CIE Entertainment promotes

and produces concerts,

theatrical productions, family

events and other live

entertainment productions

The Company generates

revenues through a diversified

service portfolio. CIE´s clients

and revenues are highly

fragmented

Commercial CIE Commercial offers

marketing and

communication solutions,

providing its corporate clients a

diverse portfolio of outdoor

promotion and marketing

opportunities for their

marketing campaigns

Other business CIE operates the park known

as “El Salitre”, located inside

the Simon Bolivar Metropolitan

Park in Bogota, Colombia,

which integrates the

amusement park known as

“Salitre Mágico” and a water

park called Cici Aquapark

This business unit has

decreased in size in the past

years through divestitures that

helped the Company to

reduce its indebtedness

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

2012 2013 2014 2015 2016

CIE Entertainment Growth %

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

2012 2013 2014 2015 2016

CIE Commercial Growth %

-40%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-

50

100

150

200

250

300

350

2012 2013 2014 2015 2016

Other business Growth %

Company Overview Sales and description per segment


Income distribution – national and foreign (2015)

Given that the other business division only

represents the 2.3% of total income, the foreign

income in 2015 was 2.6% of total income, mainly

from Colombia business

Despite the divestitures in the Latin American

businesses, CIE maintains a participation in that

market through minority investments

Venues operated by CIE Geographic presence

Mexico City

Palacio de los Deportes

Foro Sol

Autódromo Hermanos Rodríguez

Metropolitan Theater

Azul Stadium

Teatro de los Insurgentes

Banamex Theater

Plaza Condesa Auditorium

Pabellones Feriales (Palacio de los Deportes)

Centro Banamex

Telcel Theater

Nuevo Leon

Auditorio Banamex

Jalisco

Arena VFG

Colombia

El Salitre

97.4%

2.6%

National

Foreign

Mexico

Colombia

Company Overview Income distribution and geographic presence


CIE holds its presence in South America and in other business lines through joint ventures and minority

investments in many companies

— In the last decade, the Company made its investments by acquiring debt. Its debt levels in the past

years turned unsustainable

The debt contracted in the past years was used to finance acquisitions. Today, the Company has managed

to reduce its indebtedness through the sale of some assets

The Company plans to keep healthy levels of debt in the future, since it´s not planning to continue with

2009 expansion plans

Due to the latter, the Company has been able to increase the net income generation, despite the revenue

contraction

In 2015, CIE required a new debt of MXN 450 mm, used for the Autódromo Hermanos Rodríguez remodeling

Net debt (MXN mm)

2009 2010 2011 2012 2013

Divestiture on la Feria de

Chapultepec located inMexico City, Selva

Mágica in Guadalajara

and on the acqua park

CICI in Acapulco

CIE sold its radio

operation businessin Argentina

Closing of Wannado

City (amusement park)en Estados Unidos

Control sale of CIE las Américas to

Codere

Media unit acquired

by America Móvil

Divestiture period

(0.8)

(0.6)

(0.4)

(0.2)

-

0.2x

0.4x

0.6x

0.8x

1.0x

1.2x

(1,000)

(500)

-

500

1,000

1,500

2,000

2012 2013 2014 2015 2016

Net debt Net debt / EBITDA

Debt Debt repayments and divestitures


Our year-end Price for Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. is of MXN

19.84 for B series shares

We value CIE through a discounted cash flow (“DCF”) with five year projections (up to 2021), with

a WACC of 14.12%. CIE trades at a 19.3x and 7.4x P/E 2017E and EV/EBITDA 2017E, respectively

For the terminal value calculation, we are using a perpetuity growth rate of 2.5% which results

in a valuation in 2021 of 6.6x EV/EBITDA 2021E

We do not expect significant changes in the share Price, due to its low liquidity

DCF (MXN mm)

Discounted cash flow (MXN mm) 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E

EBIT 1,002 1,081 1,157 1,229 1,295

Taxes (264) (308) (350) (379) (405)

Depreciation and amortization 560 589 589 531 469

Changes in net working capital 223 310 335 355 368

Capex (400) (380) (360) (340) (320)

Cash flows 1,121 1,292 1,372 1,396 1,407

Discount factor 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5

Discounted cash flows 1,049 1,059 985 879 776

Discounted terminal value - perpetuity growth 6,846

Enterprise value 11,595

Total debt 2,360

Cash 3,176

Net debt (816)

Minority interest (market value) 517

Market cap 11,894

2017 Target price 19.84

Valuation Discounted cash flow (DCF)


10

P&L 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E

CIE Entertainment 4,340 5,408 6,428 6,846 7,236 7,591 7,902 8,163

CIE Commercial 1,812 3,258 3,208 3,417 3,611 3,788 3,944 4,074

Other business 209 229 224 239 252 265 275 284

Net income 6,361 8,895 9,860 10,501 11,099 11,643 12,121 12,521

COGS 5,367 7,245 7,915 8,418 8,887 9,311 9,680 9,987

Gross profit 994 1,650 1,945 2,083 2,213 2,333 2,440 2,533

SG&A 673 956 1,025 1,081 1,132 1,175 1,211 1,239

Operating profit 322 695 920 1,002 1,081 1,157 1,229 1,295

Other income/expense net 0 - - - - - - -

Total financial income/expense net (81) (37) (16) (122) (53) 8 36 55

Other results 12 75 92 - - - - -

Income before taxes 252 733 996 879 1,028 1,166 1,265 1,350

Taxes 134 14 589 264 308 350 379 405

Net income after taxes 119 720 407 616 720 816 885 945

Discontinued operations - - - - - - - -

Net income/loss 119 720 407 616 720 816 885 945

D&A 351 551 565 560 589 589 531 469

EBITDA 674 1,244 1,486 1,562 1,670 1,746 1,761 1,764

Summary Financials Historical and projected income statement (MXN mm)


11

Balance sheet 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E

Cash and equivalents 1,108 2,101 3,176 3,349 3,705 4,745 5,865 7,327

Accounts receivable 2,722 2,859 3,200 3,322 3,421 3,493 3,538 3,552

Inventories 15 17 19 19 20 21 22 23

Other short term assets 1,120 1,170 1,435 1,442 1,434 1,409 1,368 1,311

Total short term assets 4,966 6,147 7,830 8,132 8,580 9,669 10,793 12,214

Investments in related parties 912 899 1,048 1,048 1,048 1,048 1,048 1,048

PP&E, net 1,144 1,654 1,494 1,334 1,125 896 705 556

Other long term assets 924 1,382 1,107 1,107 1,107 1,107 1,107 1,107

Total long term assets 2,981 3,935 3,649 3,489 3,280 3,051 2,860 2,711

Total assets 7,947 10,082 11,479 11,621 11,860 12,721 13,653 14,924

Accounts payable 1,015 1,080 1,250 1,302 1,411 1,516 1,616 1,708

Short term debt 67 586 826 883 340 312 - -

Other short term liabilities 1,790 2,685 3,645 3,946 4,239 4,518 4,777 5,011

Total short term liabilities 2,873 4,350 5,721 6,130 5,989 6,345 6,393 6,719

Long term debt 1,414 1,714 1,534 651 312 - - -

Other long term liabilities 442 262 254 254 254 254 254 254

Total long term liabilities 1,856 1,976 1,788 905 566 254 254 254

Total liabilities 4,729 6,326 7,509 7,036 6,555 6,599 6,647 6,973

Shareholders´ equity 3,218 3,754 3,970 4,586 5,305 6,121 7,007 7,951

Total shareholders´ equity 3,218 3,754 3,970 4,586 5,305 6,121 7,007 7,951

Total liabilities + shareholders´ equity 7,947 10,080 11,479 11,621 11,860 12,721 13,653 14,924

Summary Financials Historical and projected balance sheet (MXN mm)


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Cash flow 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E

Net income 119 719 408 616 720 816 885 945

D&A 351 551 565 560 589 589 531 469

Changes in net working capital 310 772 522 223 310 335 355 368

Changes in other assets and liabilities (12) (638) 267 - - - - -

Others (125) (690) (708) - - - - -

Total cash from operations 645 713 1,054 1,399 1,619 1,740 1,772 1,782

Capex (464) (1,060) (405) (400) (380) (360) (340) (320)

Investments in related parties 2 (13) 149 - - - - -

Total cash from investments (462) (1,074) (256) (400) (380) (360) (340) (320)

Change in debt 193 818 61 (826) (883) (340) (312) -

Capital contributions (52) 536 216 - - - - -

Total cash from financing 141 1,354 277 (826) (883) (340) (312) -

Change in cash 324 993 1,075 173 356 1,040 1,120 1,462

Cash at the beginning of the year 784 1,108 2,101 3,176 3,349 3,705 4,745 5,865

Cash at the end of the year 1,108 2,101 3,176 3,349 3,705 4,745 5,865 7,327

Summary Financials Historical and projected cash flow (MXN mm)


13

The music industry (main source of revenues for CIE Entertainment) has evolved in the past decade with

the emergence of online and digital music

— Streaming services have moved forward, helping the online sector which grew 10.5% in 2015

— Digital sales account for 45.0% of the industry´s revenues worldwide, while digital channels represent

the main source of income in 3 out of 10 largest markets

— It is estimated that for 2015, more than 68 mm people have hired a service to download music. It is

possible to access to more than 37 mm songs in the main inline service providers

Emerging markets have great potential in the music sector, mainly activated by the boost in the online

music market

Streaming evolution from 2009 to 2014 (USD mm)¹

The music industry has evolved into a mixed economy, with a great diversity in the sources of revenues and

in the consumption channels. The boom in online music has decreased the importance given by the labels

to the music promotion and has favored the live entertainment segment, from concerts to festivals,

representing a great business opportunity for CIE

Ranking by market size – Media and Entertainment Mexico – Media and Entertainment (USD mm)

1Source: International Trade Administration: 2016 and IFPI: Investing in Music Report 2016

100

300

500

700

900

1,100

1,300

1,500

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Subscription Adds

Country Ranking

United Kingdom 1

China 2

Canada 3

India 4

Brazil 5

Mexico 6

Germany 7

France 8

Australia 9

Colombia 10

- 500 1,000 1,500 2,000 2,500

Publishing

Video games

Music

Filmed entertainment

2019 2015

Industry Entertainment industry


14

The change in Mexico’s demographics has benefited the entertainment industry. The population

between 15 and 29 years of age, which is CIE’s target market has increased in the past years

In the past, the main source of income of most artists came from selling records, it now comes

from live performances. Mexico has become a “must” destination for the most recognized artists

worldwide, driven by the demographic and economic growth

Population pyramid (2005) Population pyramid (2010)

In the past years, only Mexico City was meaningful in terms of entertainment demand in the country.

Today, disposable income among the different states of the country is starting to increase. CIE has

used this opportunity to increase its presence in other strategic cities such as Monterrey and

Guadalajara

Share in GDP per state

5.5 3.5 1.5 0.5 2.5 4.5

0-4

5-9

10-14

15-19

20-24

25-29

30-34

35-39

40-44

45-49

50-54

55-59

60-64

65-69

70-74

75-79

80-84

+85

Men Women

5.1 3.1 1.1 0.9 2.9 4.9

0-4

5-9

10-14

15-19

20-24

25-29

30-34

35-39

40-44

45-49

50-54

55-59

60-64

65-69

70-74

75-79

80-84

+85

Men Women

X > 6.1%

2.1% < x < 6.0%

1.1% < x < 2.0%

x < 1.0%

Industry (Cont.) Entertainment industry


15

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