resumo de mif

7/29/2019 Resumo de MIF

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1-Mercado um sistema organizativo que coloca em contacto possveis vendedores e compradores,possibilitando possveis transaces com os menores custos possveis. O mercado tem comofuno:- captao de fundos (poupana) para aplicao: nesse caso podemos incluir o mercado

monetrio, de capitas e de cmbio. Exemplo: venda de participaes em empresas; emisso dedivida pblica.- cobertura de risco: mercado de derivados, de seguros, cambial;- viabilizao do comercio internacional: converso do poder de compra de uma moeda paraoutra mercado cambial;

Aforradores --------------------------------------------------------- Devedores / Investidores(aqueles que possuem excesso de liquidez)

Nota bem:Open outcry um mtodo de leilo, um mtodo de comunicao entre profissionais da

Bolsa que envolve gritar e uso de sinais para transmitir informaes sobre ordens de comprae/ou compra.Tem vindo a ser largamente substitudo por sistemas automticos de trading, que so maisbaratos, mais acessveis globalidade dos intervenientes no mercado e onde a disseminaoda informao maior e as ordens casam perfeitamente. Por outro lado, o open outcryoferece uma vantagem que est na possibilidade de obter pistas e deixas atravs dos nveis debarulho e do comportamento dos outros traders sobre onde esto a acontecer os movimentosmais importantes do mercado.

Em substituio ao open outcry, tem surgido o sistema hbrido, que possibilita conjugar omtodo tradicional de outcry com outros mais tecnolgicos, que permite aos investidores

processar electronicamente as suas ordens.

Classificao dos mercados1- Quanto sua forma de organizao:

- Informais (mercado Over-The-Counter): no so sujeitos a regras que padronizem o seufuncionamento (no que toca a prazos de vencimento, preo, forma de entrega, ). Assim anegociao feita bilateralmente, o que permite que os negcios sejam personalizados

(inconveniente: pouca transparncia)So sempre Over The Counters:

- Swaps:- FRAs (Forward Rate Agreement FRA): An over-the-counter contract between

parties that determines the rate of interest, or the currency exchange rate, to be paidor received on an obligation beginning at a future start date. The contract willdetermine the rates to be used along with the termination date and notional value. Onthis type of agreement, it is only the differential that is paid on the notional amount ofthe contract.

- Forwards;-

Tambm se transaccionam: spot, futuros e opes.


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- Formais (listed Exchange): sujeitos a regras de funcionamento quanto a ttulos admitidos,ordens mnimas, margens, etc. Neste caso os negcios so padronizados (total transparncia)e a negociao multilateral.

2- Quanto sua forma de constituio:

- materiais ou tangveis: existe um lugar fsico. Exemplo: New York Stock Exchange

- imateriais ou intangveis: funcionam apoiados em sistemas tecnolgicos de comunicao(telefone, sistemas informticos).Exemplo: NASDAQ Stock Market (National Association ofSecurities Dealers Automated Quotations).

3- Quanto data valor das operaes:- Spot: data valor at dois dias teis;-Derivados (a prazo, futuro, opes): data valor superior a dois dias teis.

Obs: Data valor: data em que o negcio executado (liquidado); Data transaco: data emque so acordados todos os termos do contrato.

4- Quanto ao prazo das operaes

- Mercado monetrio: aquele onde se transaccionam ttulos de dvida com um prazo de

vencimento (maturidade) at um ano (h quem refira treze meses).

- Mercado de capitais: formas de financiamento superiores a um ano. Exemplo de mercado decapitais:Mercado de aces; Mercado de obrigaes.

5- Quanto fase da vida do ttulo

- Primrios (New Issue Market): segmento dos mercados onde os ttulos so colocado etransaccionados pela primeira vez, aquando da sua emisso.

- Secundrios (AfterMarket): segmento dos mercados onde os ttulos so transaccionadospela segunda e demais vezes. A sua funo dar liquidez aos ttulos tornando a sua emissoatraente.

Comportamento nos mercados

- Investidores/ Deverodes: so aqueles que transaccionam aces, obrigaes ou outrosinstrumentos financeiros emitidos para financiar empresas uns para obterem fundos parainvestirem na expanso ou aplicar tesouraria; outros para ganharem ganhos na forma depagamentos peridicos e de capital, sem que disso faam profisso.

- Hedgers: so os que transaccionam nos mercados de derivados e de seguros, comprando ouvendendo com o objectivo de cobrirem riscos a que esto expostos.

- Especuladores:o objectivo ganhos de capital comprando ou vendendocurto activos com opropsito de beneficiarem de flutuaes previsveis mas incertas dos seus preos ao longo deum certo perodo de tempo.


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- Arbitragistas: so aqueles que obtm lucros explorando diferenas no preo de um bemhomogneo que, num determinado instante do tempo, ocorrem entre vrios locais domercado. No envolve qualquer risco.

Nota bem: Na especulao a ordem de compra e a de venda no so no mesmo momento. J

na arbitragem elas so simultneas.

Securities um instrumento que representa a posse de terminadas aces, um acordo de dvida atravsde obrigaes ou os direitos de propriedade atravs de derivados.

Mas, de facto, os produtos que se qualificam como securities dependem das normasregulatrias em vigor em cada pas. Em Portugal o conceito jurdico mais prximo valormobilirio.Estes ttulos podem ser:ao portador quando basta possulos para se ser titular de todos os direitos correspondentes;

nominativos se o reconhecimento da titularidade dos direitos associados exige que o seudetentor se registe como tal.

2-Mercado MonetrioAquele onde se transaccionam ttulos de dvida com um prazo de vencimento (maturidade)at um ano. Os instrumentos transaccionados neste mercado so designados depaper.

As transaces decorrem fundamentalmente no mercado interbancrio (bancos comerciais eBanco Central) onde os emprstimos se fazem com o recurso a papel comercial, acordos derecompra e instrumentos similares comummente referenciados LIBOR (London InterbankOffered Rate) ou EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate).

Instrumentos Comuns do mercado monetrio:

-Aceites bancrios: utilizado para designar um contrato (que assume a forma de um ttulo)aceite por um banco para pagamento de um determinado montante numa data futura.Exemplo: aceite de letras;

- Certificados de depsito (com maturidade inferior a um ano): so ttulos nominativosemitidos pelos bancos e vendidos ao pblico como forma de captao de recursos;

- Acordos de recompra (Repurchase Agreement ou Repo): constituem uma forma definanciamento em que o devedor normalmente uma instituio financeira , cede ttulosda sua carteira por exemplo, valores representativos de dvida pblica , comocontrapartida de um emprstimo e, simultaneamente, se obriga a recompr-los numa datapr-estabelecida.A diferena entre os preos de venda e de recompra constitui o juro pago pelo devedor.

Normalmente tm vencimento a menos de 2 semanas e frequentemente a 1 dia (overnight).Ocorre quando as necessidades de fundos so temporrias.

- Papel Comercial: so ttulos emitidos por empresas representativos de dvida de curto prazo.Isto , so notas promissrias no garantidas com maturidade entre 1 e 270 dias, geralmentetransaccionadas a desconto e emitidas normalmente por bancos e grandes empresas com

rating elevado para liquidao de obrigaes a curto prazo. A taxa de juro aumenta com oprazo da emisso.


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Exemplo: a GMAC emite ABCPs cujas garantias so emprstimos aquisio de automvel.

OBS: Asset backed commercial paper (ABCP) uma forma de papel comercial emitido porempresas financeiras ou veculos criados para o efeito, em que o valor do papel comercial garantido pelos cash flows de uma Pool (conjunto) de activos, da "asset backed". Estes activos

so tipicamente hipotecas, emprstimos para financiar cartes de crdito, emprstimos aempresas, etc.

- Depsitos em Eurocurrencies: depsitos denominados numa moeda que no a do pas emcausa.

- Federal Funds: so emprstimos de overnight (ou seja, com maturidade de 24h) solicitadospor bancos americanos para efeitos de cumprimento das reservas mnimas legais junto dareserva federal (BC dos EUA). [os bancos comerciais tm que manter junto do Banco Centralreservas obrigatrias em determinados dias do ms. Pedem ento estes emprstimos seprecisarem de liquidez para esse perodo.]

- Tresasury Bills: so obrigaes de curto prazo do Tesouro Norte-americano com maturidadeinferior a 1 ano.

- Swaps sobre divisas/Forex Swaps/Fx Swaps: uma compra e venda simultnea ouviceversa de um mesmo montante de uma divisa por outra em diferentes datas valor.Normalmente, uma data valor SPOT e a outra FORWARD. Exemplo: compro 100 mil dlaresSPOT e simultaneamente vendo 100 mil dlares FORWARD. Pode ser uma alternativa asolicitar um emprstimo em dlares.

3- Mercado de Capitais o segmento de longo prazo do mercado financeiro (formas de financiamento so feitas amais de um ano). Por sua vez, este subdivide-se em dois mercados, o Mercado de Aces quedisponibiliza financiamento atravs da emisso de aces comuns ou preferenciais e oMercado de Obrigaes, atravs da emisso de ttulos de dvida.

3.1O Mercado das ObrigaesA Securities Industry and Financial Markets Association sistematiza o mercado das obrigaesem 5 segmentos especficos.

Empresas (corporate);

Governo e Agncias (government & agency); Municipal (municipal); Garantido por hipotecas, por activos e por passivo colateral; Fundos (Funds);

As caractersticas de uma obrigao so: valor nominal (VN), preo de emisso (PE),maturidade, cupo e valor de mercado, definidos aquando da sua emisso.

Valor Nominal ou ValorFacial o valor inscrito no ttulo e que representa o montante deemprstimo que a obrigao representa.

Preo de Emisso o preo que o obrigacionista paga pela obrigao aquando da suasubscrio (mercado primrio). Uma Emisso acima do par determina um Preo de Emisso


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superior ao Valor Nominal; Uma Emisso abaixo do par determina um Preo de Emissoinferior ao Valor Nominal e uma Emisso ao par determina um Preo de Emisso igual aoValor Nominal.

Principal o valor do emprstimo.

A Maturidade o tempo de vida til da obrigao e, portanto, a data de vencimento(liquidao) do principal.

A taxa de juro (ou de cupo) a taxa que se aplica ao Valor Nominal da obrigao para seapurar o juro ou cupo (juro) a pagar ao obrigacionista. H obrigaes de cupo fixo (maisfrequentes) e de cupo varivel. A taxa de cupo funo do risco de incumprimento dodevedor e da taxa de juro corrente de mercado. Os Cupes so os juros a liquidar. E aperiodicidade do cupo frequncia de pagamento do juro, que normalmente trimestral,semestral ou anual.

Taxa de juro = Cupo / Valor Facial

O Valor Residual (VR) o montante pago ao detentor da obrigao. Amortiza a dvida epode ser pago numa nica vez ou de forma repartida. Um Reembolso abaixo do par significaum Valor residual inferior ao Valor Nominal; um Reembolso acima do par: significa um Valorresidual superior ao Valor Nominal e um Reembolso ao par significa um Valor residual igual aoValor Nominal.

Yield to Maturity: a taxa de rentabilidade de um investimento numa obrigao ao preo demercado. Isto , a taxa de actualizao que iguala o valor actual de todos os cash flowsfuturos da obrigao ao seu preo de compra.

Rentabilidade corrente:

Rentabilidade corrente = Cupo / Preo da Obrigao

Obrigaes emitidas pelo Estado:

Obrigaes de tesouro

So valores mobilirios de mdio e longo prazo, cuja emisso se efectua atravs de operaessindicadas, leiles ou por operaes de subscrio limitada e que podem ser emitidas com:- prazo entre 1 e 50 anos;-com ou sem cupo (cupo zero)- taxa de juro fixo;- amortizveis no vencimento pelo seu VN

Obrigaes soberanas

Obrigaes do Estado emitidas em moeda diferente da do pas em causa (se adquirirmosobrigaes de Estado alemo);

Tontines

Consistem em:- cada investidor faz um pagamento e recebe juros sobre o capital at morrer o principalnunca liquidado;- Quando algum morre a sua parte do capital passa para os sobreviventes, extinguindose atontine quando morre o ltimo investidor.

A sistematizao das obrigaes pode fazerse em funo


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a) da remunerao;b) dos termos de liquidao/vencimento.

A)- Tipos de obrigaes quanto remunerao

1- Obrigaes de taxa fixaA taxa de juro constante e conhecida at maturidade do emprstimo. O valor do cupo fixo. Na data de emisso so conhecidos os cashflows originados pela obrigao. Este tipo deobrigao indicado para investidores que no acreditam que as taxas de juro de mercadovo subir a partir do momento de compra das obrigaes.

2- Obrigaes de taxa varivel (Floating Rate Notes FRN)Obrigaes com cupo varivel dependente da evoluo de uma determinada taxa de juro dereferncia (por exemplo, taxa de juro de mercado, cabaz de aces, ndices, matriasprimas)adicionada a um spread que depende das caractersticas do emitente das obrigaes e quevisa reflectir a capacidade do mesmo para cumprir com as responsabilidades assumidas (risco

de crdito).

Quase todos os FRN pagam cupes trimestrais ou semestrais. Estas obrigaes tm variantes:o Capped FRNs: obrigaes com cupo mximo;o Collared FRNs: obrigaes com cupo mximo e mnimo.o Floored FRNs: obrigaes com cupo mnimo;

Obs: Estas obrigaes tm cupo a taxas variveis, que mantm uma relao inversa com ataxa de juro de referncia, ou seja, quando a taxa de juro de referncia sobe, a taxa de cupodesce e viceversa.

3- Obrigao as taxas sujeitas a leilo (Auction Rate Security ARS)

So obrigaes a longo prazo em relao s quais h periodicamente reviso da taxa de cupoatravs de um Leilo Holands.

O leilo holands funciona de forma contrria do leilo tradicional: o leiloeiro comea com umpreo alto e vai reduzindo at que comecem a aparecer interessados. O preo diminui at quehaja um comprador para 100% da oferta. Este leilo representa um desafio ao comprador,porque caso demore a se apresentar corre o risco de perder o bem, mas se comprar muitorpido pode pagar mais caro pelo produto.

O leiloeiro comea com um determinado preo que vai baixando at que o produto sejacompletamente colocado ou se atingir o preo de reserva fixado pelo leiloeiro. Todos os quelicitam recebem o produto ao mesmo preo.

Exemplo:O objectivo obter USD10 bilies com uma taxa de cupo de 5,25%. Esta a taxa mxima queaceita pagar e pretende obter fundos s taxas mais baixas. Por isso, uma vez apresentadastodas as licitaes, h uma nova ordenao das licitaes. Agora por ordem crescente da taxade cupo licitada e comea a satisfazer as licitaes das taxas mais baixas para as mais altas.Imaginemos que so feitas as seguintes licitaes:$1.00 billion a 5.115%

$2.50 billion a 5.120%$3.50 billion a 5.125%


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$4.50 billion a 5.130% $11,50 bilies (acumulando da mais baixa) (Soma: maior do que 10bilhes).$3.75 billion a 5.135% (Soma: 9,355 bilhes)$2.75 billion a 5.140% toda a colocao feita taxa marginal de 5,130% (Soma: 4,25 bilhes)$1.50 billion a 5.145% (Soma: 1.50 bilhes)

Taxa marginal: taxa de juro qual se esgota a liquidez a obter. Todas as propostas sosatisfeitas a esta taxa.

Inflation limited bonds (linkers)Em perodo de inflao justificase a emisso de obrigaes indexadas inflao de forma agarantir uma certa taxa real de remunerao aos investidores.Esto aqui includos os Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) ou Inflation AdjustedBond, em que o valor do principal ajustado pela taxa de inflao, medida pela evoluo doIPC no ajustado sazonalmente, de maneira a proporcionar uma dada taxa real de juro. Soleiloadas pelo Treasury e so desmaterializados o registo feito por movimentos em contas

bancrias. Os treasury Inflation Protected Securites so objectos de STRIPS (Separate Tradingof Registered Interest and Principal of Securities).

Em termos fiscais produzem um rendimento fantasma, uma vez que o imposto se aplica aosganhos nominais do perodo, o que engloba o ajustamento do principal.

Para se chegar ao valor do principal ajustado, multiplicase o principal pelo quociente entre oIPC para o perodo e o IPC de referncia (perodo base) a taxa de inflao do perodo.Os cupes so calculados com base na taxa fixa de cupo contratada aplicada ao principal

ajustado pela taxa de inflao.No caso de haver deflao o principal nunca cair abaixo do par. No vencimento, o indivduonunca receber menos que o valor original do principal.

O que so STIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities)?So instrumentos de dvida que resultam da separao dos cupes do resto da obrigao oprincipal.Os investidores podem ento escolher comprar Securites na parte relativa ao principal ou naparte relativa aos juros.Os STRIPS tomam, pois, a forma de obrigaes de cupo zero. Portanto, no fazempagamentos peridicos e so vendidos a desconto, recebendose o principal no vencimento.O activo subjacente dos STRIPS so obrigaes e notas do tesouro. Vrios bancos deinvestimento criaram produtos semelhantes: CATs, TIGRs, LIONs.

Por que razo so os STRIPS populares?As razes so:- O activo subjacente dvida do Estado;- No exigem grandes investimentos de capital em comparao com a dvida do Estado.- Sabese exactamente qual a rentabilidade do investimento. Oferecem grande multiplicidadede datas de investimento e no necessrio esperar dcadas pelo vencimento, e oferecemdiferentes taxas de rentabilidade baseadas nos diferentes prazos de vencimento.- H mercado secundrio activo para STRIPS.

Exemplos de STIPS: TIGRs (Merrill Lynch) Treasury Income Growth Receipts; CATS (SalomonBrothers) Certificates of Accrual on Treasury Securities; LIONs (Lehman Brothers) LehmanInvestment Opportunity Notes.


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4- Obrigaes Capitalizadas (Accrual Bond)Obrigaes de cupo fixo emitidas pelo seu valor facial e liquidadas na maturidade peloprincipal, mais juros vencidos. o mesmo que obrigaes de cupo zero.

5- Obrigaes de Cupo Zero

- so emitidas a desconto, e no h pagamento de cupes peridicos. O juro representadopela diferena entre o valor nominal e o preo da aquisio;- podem ser emitidas a curto e longo prazo;- algumas destas obrigaes esto indexadas taxa de inflao de maneira a que o credorreceba uma certa remunerao real;- a durao destes ttulos sempre igual ao prazo at ao vencimento.

B- Quanto ao vencimento/liquidao

1- Callable Bonds (Obrigaes com call option) o tipo de obrigao com uma call provision no contrato de emisso da obrigao juntamente

com outros termos e condies (indenture) Neste tipo de obrigao, o emitente tem o direito,mas no a obrigao, de liquidar as obrigaes antes da maturidade ao preo do call (preodefinido contratualmente).

Esta situao s pode ter lugar se houver uma call provison no contrato de emisso.Geralmente, tal no acontece antes de 10 anos aps a emisso. Se assim for h uma clusulade deferred call e durante esse perodo de tempo dizse que as obrigaes esto callprotected.

O preo de resgate destas obrigaes igual ao preo da obrigao mais o preo da opocall. A acontecer a liquidao, tal significa que elas so canceladas.

O preo de regaste o call price. Geralmente o call price est acima do par, devido ao prmiopor antecipao (call premium).

Call premium = call price valor facialExemplo:.. Valor facial = 1000.. Call price = 105, ou seja, 105% de 1000 = 1050 .. Call Premium = 50

O call premium geralmente diminui com o tempo. Um arranjo habitual comear por fix-lo

ao nvel da taxa de cupo, vlida para o primeiro perodo em que possvel exercer a opode liquidao total antecipada, evoluindo para zero medida que nos aproximamos da datade vencimento sem aexercer.

Geralmente pagam uma taxa de juro mais alta para compensar o investidor pelo rendimentono obtido da at maturidade e pela dificuldade de encontrarem aplicaes alternativas ataxas de remunerao equivalentes caso as obrigaes sejam redimidas.

Permite ao emitente reestruturar a dvida a taxas de juro mais baixas se estas se passarem acotar no mercado cobertura de risco de subida da taxa de juro.Coloca problemas aos investidores, que dificilmente conseguem, nesses perodos, alternativas

de aplicaes a taxas equivalentes.


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Os termos e condies em que se pode exercer a opo esto previamente definidos nocontrato de emisso (indentures):

- Deferred Called Povision: as obrigaes no podem ser redimidas antes de um certo perodode tempo.

- Frelly Callable: redimveis a qualquer instante.

- Yield to call: TIR da obrigao calculada para a data mais prxima em que ela pode serredimida [como se fosse YTM].Em geral as empresas emitentes exercem o call quando o preo de mercado est acima do callprice, em virtude dos custos de transaco que tm que suportar com a emisso de novasobrigaes para refinanciamento.

Nota bem: SINKING FUNDS (Liquidao parcial antecipada)

Sinking fund provision um mecanismo atravs do qual o emitente liquida nos anos anterioresao do vencimento fraces prestabelecidas do capital em dvida, de tal maneira que chegada maturidade resta apenas uma parte do capital para ser liquidado.

O sinking fund uma conta constituda e gerada com o objectivo de financiar o resgateantecipado de parte da emisso obrigacionista.Tipicamente as empresas emitentes fazem pagamentos anuais para este fundo a partir decerta data, de acordo com os compromissos assumidos na indenture.

A seleco dos ttulos a liquidar antecipadamente pode fazerse de vrias maneiras. Porexemplo, podese construir numa base pro rata ou de lotaria. Pro rata significa na proporodas obrigaes que o investidor detenha.

Uma vantagem de um sinking fund que permite os obrigacionistas uma proteco adicional:uma empresa em dificuldades cessa pagamentos ao fundo, o que constitui um aviso aosobrigacionistas.

2- Puttable Bonds (obrigaes com Put option)Combinao de uma obrigao com uma opo put. O detentor tem o direito, mas no aobrigao, de pedir o pagamento antecipado da obrigao. A acontecer a liquidao, talsignifica que elas so canceladas. A remunerao inferior das obrigaes normais. Estedireito geralmente exercvel em datas especficas. Interessa aos investidores como forma derecompor os portfolios em alturas de subida das taxas de juro.

Nota Bem: se formos comprar obrigaes e esperamos que a taxa de juro v subir, entodevemos comprar obrigaes (variveis) indexadas euribor, ou puttable.

3- Obrigaes convertveisSo obrigaes que podem ser convertidas num determinado nmero de aces da prpriaempresa emitente por aco do obrigacionista e geralmente numa relao pr-determinada.A opo de converso no pode ser transaccionada separadamente da obrigao como

acontece no caso das warrants (instrumento equivalente a opo emitidos na bolsa devalores por uma empresa).Geralmente so remuneradas a taxas de cupo mais baixas, o que constitui uma vantagempara o emitente. A compensao para o comprador est na possibilidade de as trocar poraces a preos com desconto (custo por aco inferior ao de mercado). Representam uma


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desvantagem para os accionistas pr-existentes devido diluio do valor das aces poraumento do nmero de ttulos emitidos.

4- Obrigaes euroconvertveis e domsticasUma obrigao euroconvertvel uma obrigao denominada numa moeda externa

relativamente ao pas em que emitida e que pode ser convertida em aces de empresassediadas no pas onde emitida. Paga juros brutos e no h lugar ao pagamento de impostospela sua transaco.Uma obrigao domstica paga juros lquidos de impostos e as suas transaces esto sujeitasa impostos.

5- Obrigaes trocveis (Exchangeable bonds XB)Obrigaes convertveis em aces de uma entidade que no a emitente (geralmente umasubsidiria) em data futura e nas condies pr-definidas. Tal como nas obrigaesconvertveis, estas tambm so geralmente remuneradas a uma taxa de cupo mais baixa,uma vez que usufruem da possibilidade de beneficiarem de ganhos de capital. Tipicamente, a

maturidade destes ttulos situa-se entre os trs e os seis anos.Por exemplo, considere-se a companhia XYZ que emite obrigaes com o valor nominal de1000, trocveis por aces da companhia ABC numa relao de troca 50:1.Isto significa que pode-se trocar uma dessas obrigaes por cinquenta aces dessacompanhia ABC, ou seja, existe a faculdade de comprar essas aces a um preo unitrio de20. Se as aces da companhia ABC estiverem a negociar no mercado a 50 tenho incentivopara exercer a opo, comprando-as por 20 e vendendo-as por 50, com lucro de 30. Sepelo contrrio estiverem cotadas no mercado abaixo de 20, no tenho incentivo para exercera opo de troca.

6- Obrigaes perptuas (Perpetuidades)Tm uma maturidade ilimitada e apenas pagam juros de cupo. Nunca so resgatadas, sendoactualmente pouco frequentes. Um exemplo a consola emitido pelo governo do ReinoUnido.

As obrigaes, apesar de proporcionarem rendimentos fixos, estas esto sujeitas a vriosriscos: Risco de inflao: risco de um activo de um rendimento nominal no indexado; Risco econmico: risco de variao adversa da conjuntura econmica que afecta os preosdos ttulos; Risco da taxa de juro: h os que permitem cobrir variaes adversas (por ex., obrigaesindexadas Euribor); Risco cambial: risco de variao adversa da taxa de cmbio (por exemplo: num pagamentoem dlares atrasado, h o risco do dlar subir); Risco de crdito: risco de no cumprimento das obrigaes por parte das instituiesemitentes dos ttulos, ou risco de no cumprimento atempado (por ex., quando uma empresavai falncia); Risco de reinvestimento, ilustrado a partir do efeito cupo o reinvestimento dos fluxos quevou tendo pode ser menor que a YTM risco; Risco de liquidez; Risco de durao; Risco poltico: inerente a uma instabilidade poltica muito frequente em pases menosdesenvolvidos; Risco fiscal: pode haver uma alterao do tratamento fiscal de outros instrumentos; Risco de mercado determinados factores que afectam os ttulos todos da mesma maneira


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(por ex., ataque terrorista a generalidade das aces desce na bolsa o mesmo com arecesso). Estes factores no podem ser eliminados por diversificao. um risco sistmico. Risco de clima resulta de variaes climticas que, numa regio, afectam o valoreconmico de sistemas humanos e naturais.

A avaliao do risco depende fundamentalmente:- da probabilidade do emitente entrar em incumprimento;-das garantias oferecidas em caso de incumprimento;

As escalas de Rating/Classificao variam em funo da empresa de rating e dos prazos dosttulos de dvida.Exemplo de uma escala de classificao por ordem de valor decrescente para ttulos de longoprazo:

Standard and Poors - AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, Ds (a mais baixa) quando jh incumprimento (eminncia de falncia). A partir da classificao BBB j se considera

ser um risco muito elevado.


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C) - Tipos de Obrigaes quanto ao Risco

1- Investment Grade BondsAs Investment Grade Bonds so obrigaes com risco de crdito mnimo de: BBB (S&P's) eBaa3 (Moody's). As Investment Grade spread (prmio de risco) quanto que uma empresa

tem de pagar a mais para captar fundos com um emprstimo obrigacionista em funo do seurisco. a diferena entre a taxa de juro implcita nas obrigaes do Governo e a taxa de juroimplcita nas Investment Grade Bonds.

2- Speculative Grade Bonds (Junk Bonds / High-Yield Bonds)As Speculative Grade Bonds (Junk Bonds / High-Yield Bonds) so as obrigaes que tmclassificao inferior das anteriores [BB+ ou menor (S&P's)]. Oferecem altas taxas deremunerao em virtude do risco elevado que apresentam (baixo nvel de rating) de nopagamento. Tm cotaes que so relativamente menos afectadas pelas variaes das taxasde juro do mercado, porque os prazos at maturidade so em geral curtos. Ocomportamento dos preos destas obrigaes est mais dependente do comportamento da

economia (recesso vs crescimento), pois factor que afecta a capacidade das companhiaspagarem.

As Junk Bonds so, ento, obrigaes cujo preo afectado por variaes da taxa de juro,mas muito mais pela variao da actividade econmica (so de curto prazo).

As High Yield Bond (obrigao de elevado retorno) servem para financiar empresas com umrisco associado elevado, oferecendo em compensao uma taxa de juro igualmente elevada.Muitas vezes so utilizadas para o financiamento de operaes de elevado risco,nomeadamente as operaes de aquisies hostis e de tomada de controlo da empresa porparte de um grupo de investidores.

Sovereign Credit Rating: o rating de uma entidade soberana, isto , de um pas. Esterating tem em conta o risco poltico para alm do risco econmico.

Quadro resumo

Obrigaes emitidas pelo Estado

- Soberanas: emitidas pelos Estado, numa moeda diferente;

- Tontines: neste caso, cada investidor faz um pagamento e recebe juros sobre o capital atmorrer. O principal nunca liquidado;

- Obrigaes do tesouro: so valores mobilirios de mdio e longo prazo, cuja emisso se efectuaatravs de operaes sindicadas, leiles ou por operaes de subscrio limitada

Tipos de Obrigaes tendo em conta a Remunerao

- A taxa fixa: o present value :

- A taxas variveis (Floating Rate Notes FRN): obrigaes com cupo varivel dependente daevoluo de uma determinada taxa de juro de referncia adicionada a um spread.

o Capped FRNs: obrigaes com cupo mximo;o Collared FRNs: obrigaes com cupo mximo e mnimo.


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o Floored FRNs: obrigaes com cupo mnimo;

- Obrigao as taxas sujeitas a leilo (Auction Rate Security ARS): so obrigaes a longo prazoem relao s quais h periodicamente reviso da taxa de cupo atravs de um Leilo Holands.

- Obrigaes Capitalizadas (Accrual Bond): obrigaes de cupo fixo emitidas pelo seu valorfacial e liquidadas na maturidade pelo principal, mais juros vencidos. o mesmo que obrigaesde cupo zero.

- Obrigaes de cupo zero: obrigao que no paga juros peridicos, sendo adquirida/subscritaa um preo abaixo do par (abaixo do valor nominal), por forma a proporcionar aos investidoresuma compensao sob a forma de ganho de capital. Este tipo de obrigao pode igualmente seradquirida/subscrita ao par (isto , ao valor nominal) e verificar-se um reembolso na data dematuridade acima do valor nominal (prmio de reembolso) por forma a atingir o mesmo fim.

Valor actual de uma obrigao: o valor actual no momento zero

Tipos de Obrigaes tendo em conta a Liquidao/Vencimento

- Callable Bonds (Obrigaes com call option): o tipo de obrigao com uma call provision nocontrato de emisso da obrigao juntamente com outros termos e condies (indenture) Nestetipo de obrigao, o emitente tem o direito, mas no a obrigao, de liquidar as obrigaes antesda maturidade ao preo do call(preo definido contratualmente).- Puttable Bonds (obrigaes com Put option): combinao de uma obrigao com uma opo

put. O detentor tem o direito, mas no a obrigao, de pedir o pagamento antecipado daobrigao.

- Obrigaes convertveis: so obrigaes que podem ser convertidas num determinado nmerode aces da prpria empresa emitente por aco do obrigacionista e geralmente numa relaopr-determinada.

- Obrigao euroconvertvel uma obrigao denominada numa moeda externa relativamenteao pas em que emitida e que pode ser convertida em aces de empresas sediadas no pasonde emitida. Paga juros brutos e no h lugar ao pagamento de impostos pela sua transaco.

- Obrigao domstica paga juros lquidos de impostos e as suas transaces esto sujeitas aimpostos.

- Obrigaes trocveis (Exchangeable bonds XB): obrigaes convertveis em aces de umaentidade que no a emitente (geralmente uma subsidiria) em data futura e nas condies pr-definidas. Tal como nas obrigaes convertveis, estas tambm so geralmente remuneradas auma taxa de cupo mais baixa,

- Obrigaes perptuas (Perpetuidades): tm uma maturidade ilimitada e apenas pagam juros decupo. Nunca so resgatadas, sendo actualmente pouco frequentes. Um exemplo a consolaemitido pelo governo do Reino Unido.

Tipos de Obrigaes tendo em conta o Risco


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- Investment Grade Bonds : so obrigaes com risco de crdito mnimo de: BBB (S&P's) e Baa3(Moody's).- Speculative Grade Bonds (Junk Bonds / High-Yield Bonds) so as obrigaes que tmclassificao inferior das anteriores [BB+ ou menor (S&P's)]. Oferecem altas taxas deremunerao em virtude do risco elevado que apresentam (baixo nvel de rating) de no

pagamento.

3.2Mercado de AcesO detentor de uma aco co-proprietrio da empresa (no caso das obrigaes credor). Asaces so ttulos representativos de uma fraco do capital social de uma empresa.

As aces podem ser classificadas de acordo com dois critrios:- a identidade;- os direitos dos titulares;

Tipos de aces em termos dos direitos dos titulares:

- Ordinrias ou Comum: conferem aos seus titulares os direitos comuns fixados no pactosocial, como sejam o direito dos lucros ou o direito de voto nas Assembleias Gerais;

- Preferenciais sem voto: so uma classe de aces que paga uma taxa pr-definida dedividendos acima do dividendo atribudo s aces ordinrias (dividendo mnimo no inferior a5% do respectivo Valor Nominal) e com preferncia sobre estas relativamente ao pagamentode dvidas e liquidao de activos. Os seus titulares no tm direito de voto e no podemestar presentes nas Assembleias Gerais (desvantagem). Em caso de falncia so ressarcidasantes das aces ordinrias (vantagem).

- Preferenciais convertveis: so aces preferenciais que incluem uma clusula que d aosdetentores o direito de as converterem em aces comuns, normalmente ao fim de um certoperodo de tempo e numa relao pr-determinada.

Tipos de aces em termos da identidade dos titulares:

Ao portador quando basta possulos para se ser titular de todos os direitos correspondentes.Neste caso os titulares so annimos.

Nominativos se o reconhecimento da titularidade dos direitos associados exige que o seu

detentor se registe como tal. As aces nominativas permitem sociedade emitente afaculdade de conhecer, a qualquer momento, a identidade dos seus titulares.

De qualquer maneira, os direitos e obrigaes associados a quaisquer aces dependem muitodas clusulas constantes dos contratos das suas emisses. Se no existe qualquer clusulaestatutria ou deciso do emitente, as aces consideram-se nominativas. Refira-se ainda que,salvo disposio legal estatutria ou resultante das condies fixadas em cada emisso, asaces nominativas podem, por iniciativa dos titulares, ser convertidas em aces ao portadore vice-versa. Actualmente a transaco de aces desmaterializada.

Quadro resumo

Tipos de aces em termos dos direitos dos titulares:- Ordinrias ou Comum: conferem aos seus titulares os direitos comuns fixados no pacto


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social, como sejam o direito dos lucros ou o direito de voto nas Assembleias Gerais;

- Preferenciais sem voto: so uma classe de aces que paga uma taxa pr-definida dedividendos acima do dividendo atribudo s aces ordinrias (dividendo mnimo no inferiora 5% do respectivo Valor Nominal) e com preferncia sobre estas relativamente ao

pagamento de dvidas e liquidao de activos.

- Preferenciais convertveis: so aces preferenciais que incluem uma clusula que d aosdetentores o direito de as converterem em aces comuns, normalmente ao fim de um certoperodo de tempo e numa relao pr-determinada.

Tipos de aces em termos da identidade dos titulares:

Ao portador quando basta possulos para se ser titular de todos os direitoscorrespondentes. Neste caso os titulares so annimos.

Nominativos se o reconhecimento da titularidade dos direitos associados exige que o seu

detentor se registe como tal.

4 - ndicesUm ndice quantifica o movimento dos preos dos activos transaccionados no mercado decapitais.Exemplos:- S&P: ndice da Standard & Poor's;

- FTSE 100: ndice calculado pela FTSE The Index Company - representa um conjunto de 100aces representativas da Bolsa de Valores de Londres, visando detectar movimentos de altaou baixa nas cotaes. A FTSE uma companhia independente de propriedade conjunta do

The Financial Times e da London Stock Exchange;

- CAC 40 (Compagnie des Agents de Changes): o ndice da Bolsa de Valores de Paris(Euronext). Este ndice constitudo pelos quarenta activos com o maior valor de capitalizaolistados no mercado de aces francs.

- DAX (Deutscher Aktien Index): o ndice da bolsa alem. Mede o desempenho das 30maiores empresas alems.

- NIKKEI 225: o principal ndice econmico da Bolsa de Valores de Tquio.

- ndices Euronext: A Euronext compila, calcula e publica um vasto leque de ndices quecobrem a maioria dos ndices nacionais e europeus. Os ndices Euronext representam odesempenho das suas bolsas de valores e reflectem a viso dos investidores sobre o estado daeconomia;

Nos ndices bolsistas, os ttulos so geralmente ponderados pela sua capitalizao demercado. A sua composio revista com frequncia e, por vezes, tm vrias verses.

O S&P 500 tem trs verses:- Rentabilidade preo;- Rentabilidade total (considera, para alm do preo, o reinvestimento dos dividendos);

- Rentabilidade total lquida (o mesmo que a anterior aps a subtraco dos impostos retidosna fonte).


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A PSI tambm apresenta vrias verses:- PSIGeral (rentabilidade total e todos os ttulos);- PSI 20 (20 ttulos mais lquidos e no ajustado pelos preos);- PSI 20 TR (20 ttulos mais lquidos e rentabilidade total);

Classificao dos ndicesOs ndices de bolsa podem ser classificados de diversas formas. Vamos analisar como seclassificam os ndices pela sua abrangncia, segundo a metodologia de construo da formade ponderao dos ttulos e pela forma de clculo da rentabilidade.

A)Segundo a abrangncia

1- Base alargada: reflectem o movimento do conjunto de preos no mercado. Exemplo:CAC 40, Nikkei 225, Dow Jones, Industrial Average; BSE Sensex;

2- ndices especializados que se concentram em sectores especficos do mercado.Observe-se o caso dos ndices ticos, ndices especializados que apenas incluemempresas que satisfazem determinados critrios ecolgicos e sociais (ambiente,condies de trabalho, segurana dos produtos, relaes com as comunidades onde seinserem, direitos humanos, etc.). Obviamente, estes ndices contemplam umadimenso subjectiva. Exemplo: Morgan Stanley Biotech Index (com 36 empresasamericanas da rea da biotecnologia); ndice da Linux Weekly News (empresas quevendem produtos e servios baseados na plataforma Linux);

B)Segundo a metodologia de construo da forma de ponderao

dos ttulos

1- ndices ponderados pelo preo: em que o preo de cada aco do ttulo o que considerado no valor do ndice, pelo que o peso de cada aco no ndice proporcional ao seu preo. Por exemplo, um ttulo com um preo de 100 ter umpeso dez vezes superior ao de outro que cotado a 10.Um ndice destes apresenta o risco da sua evoluo no retratar com exactido aevoluo do valor de mercado quando as empresas tm os ttulos cotados a preosinferiores: determinada variao no preo de uma aco com elevadas cotaesinfluencia o ndice mais fortemente do que a mesma variao de preo numa acocom cotaes baixas.Exemplo: Dow Jones Industrial Average; NYSE ARCA Tech 100 Index;

2- ndices ponderados pela capitalizao bolsista: em que o peso de cada aco nondice ponderado pelo valor total de mercado das suas aces, o que introduz adimenso da empresa como factor relevante: uma pequena variao no preo deaces de grandes companhias tem um impacto maior sobre o ndice do que umagrande variao de preo numa pequena companhia. Exemplo: Hang Seng Index;

3- ndices ponderados pelo nmero de ttulos: em que a ponderao do preo dosttulos feita relativamente ao seu nmero em vez de o ser em relao ao seu valor.


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Normalmente os ndices ponderados pelo valor de mercado ou pelo valor de marcadoou pelo nmero de ttulos so do tipo peso total, isto , todas as aces soconsideradas.

Habitualmente feita uma crtica ao ndice ponderado pela capitalizao bolsista.

Apesar da moderna teoria do portfolio considerar que a estratgia ptima para oinvestidor possuir o portfolio de mercado, testes empricos mostram que estesndices no so eficientes. Logo, a sua utilizao no constitui necessariamente amelhor estratgia. De facto, eles conduzem a estratgias que seguem uma tendncia,o que incompatvel com combinaes ptimas de risco/rentabilidade esperados.

Nota: A capitalizao bolsista aparentemente a que melhor reflecte ocomportamento do mercado, mas uma grande empresa pode estar com umcomportamento anormal ao resto do mercado e isso se reflectir no ndice.

Quadro resumo:

Segundo a abrangncia- Base alargada: reflectem o movimento do conjunto de preos no mercado. Exemplo:CAC 40, Nikkei 225, Dow Jones, Industrial Average; BSE Sensex;

- ndices especializados que se concentram em sectores especficos do mercado.Observe-se o caso dos ndices ticos, ndices especializados que apenas incluemempresas que satisfazem determinados critrios ecolgicos e sociais (ambiente,condies de trabalho, segurana dos produtos, relaes com as comunidades onde seinserem, direitos humanos, etc.). Exemplo: Morgan Stanley Biotech Index (com 36empresas americanas da rea da biotecnologia); ndice da Linux Weekly News(empresas que vendem produtos e servios baseados na plataforma Linux);

Segundo a metodologia de construo da forma de ponderao dos ttulos- ndices ponderados pelo preo: em que o preo de cada aco do ttulo o que considerado no valor do ndice, pelo que o peso de cada aco no ndice proporcional ao seu preo. Por exemplo, um ttulo com um preo de 100 ter umpeso dez vezes superior ao de outro que cotado a 10. Exemplo: Dow JonesIndustrial Average; NYSE ARCA Tech 100 Index;

- ndices ponderados pela capitalizao bolsista: em que o peso de cada aco nondice ponderado pelo valor total de mercado das suas aces, o que introduz adimenso da empresa como factor relevante. Exemplo: Hang Seng Index;

- ndices ponderados pelo nmero de ttulos: em que a ponderao do preo dosttulos feita relativamente ao seu nmero em vez de o ser em relao ao seu valor.

5-Estratgicas AlavancadasEstratgias alavancadas consistem em trabalhar com recursos financeiros no prprios pararealizar operaes com maior volume financeiro, e assim possibilitar ganhos maiores.

A)- Vendas a descoberto (short selling)So operaes que se vendem activos que se no possuem e que para isso se pedememprestados, normalmente aos brokers. Isto , consiste em tomar um activo de emprstimo

e vend-lo no mercado, na expectativa de recompr-lo mais tarde a um preo inferior ao davenda e devolv-lo ao proprietrio.


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A diferena de preo entre as duas transaces, aps descontar os custos inerentes,representa o lucro da operao. A venda a descoberto permite, portanto, beneficiar da quedado preo de um instrumento financeiro. Diz-se do investidor que vende a descoberto que est"curto" (short) ou que abriu uma posio curta (short position) no respectivo instrumento

financeiro. A transaco de recompra do activo chamada "cobertura" da posio curta (shortcover).

Como exemplo prtico: investidores alertados pelo Think Finance para o fenmeno da bolhade crdito em Fevereiro de 2007, identificaram a empresa Downey Financial Corporation(NYSE:DSL) como estando particularmente exposta a crditos sub-prime nos Estados Unidos.Em Maio e Junho de 2007, fizeram a venda a descoberto de aces da DSL a um preo mdiode 70 USD por aco. Dois meses depois ocorreu uma queda generalizada dos mercadosmotivada por receios em relao aos crditos sub-prime. Nos meses seguintes, os investidorespoderiam ter coberto a posio curta, comprando a um preo mdio de 55 USD por aco amesma quantidade de aces anteriormente vendidas. O lucro bruto da operao seria de 15

USD por aco, que resultam da diferena entre os preos de venda e de compra.

De forma inversa operao de compra normal de um activo financeiro, que expe oinvestidor a uma perda mxima limitada pelo montante investido e a um ganho potencialilimitado, a venda a descoberto expe o investidor a uma perda potencial ilimitada (porqueno h limite para o preo de um activo) e a um g anho mximo limitado pelo montanterecebido na venda (se a cotao descer para zero).

Medidas de risco so o desvio padro e intervalo de resultados. Na presena de doisinvestimentos idnticos, um cujos resultados variam num intervalo pequeno e outro cujosresultados variam num intervalo maior, o que comporta um risco superior este ltimo. Oconjunto de resultados negativos maior no caso do short-selling do que na posio longa, naqual a perda limitada.

O short selling pode ser do tipo:

- Naked Short Selling

a venda a descoberto de activos em que o vendedor no tem a titularidade dos mesmos evende-os na expectativa de os vir a obter por emprstimo num momento futuro. Consiste,portanto, em vender curto sem antes se ter obtido de emprstimo esse activo ou, pelo menos,sem se assegurar que o emprstimo possvel.

Se o activo em causa for raro pode ser difcil conseguir o emprstimo. E se a entrega no puderser feita diz-se que houve failed to deliver. um tipo de transaco fortemente regulada oumesmo proibida ( proibida desde Setembro de 2008 por se recear que pudesse ser utilizadapara deprimir os preos no mercado). Em qualquer dos dois casos, o short-seller tem de pagarum juro pelo emprstimo.

B)Compras na Margem (Margin Account)Compra na margem/financiada/a crdito em que o investidor pede emprestado a umacorrectora ou a um banco parte do valor da transaco efectuada, sendo-lhe cobrado um juropelo emprstimo. , portanto, uma compra de ttulos com recurso a financiamento alheio e

dando ttulos em garantia, na expectativa de uma subida dos seus preos. A margem exigida


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tem sido, nos EUA, de 50% desde h muitos anos. As compras na margem multiplicam osganhos se os preos valorizarem e as perdas no caso contrrio.

- Free riding: compra e rpida revenda de ttulos, para cobrir a compra sem desembolso dedinheiro prprio. Isto , uma ordem de compra sem pagamento da margem com venda dos

ttulos assim adquiridos antes de passarem os 3 dias habituais para a entrega dos mesmos, eutilizao das receitas assim granjeadas para pagamento da ordem de compra.

O que so margens?So garantias prestadas por algum que tenha posies nos mercados de capitais ou defuturos em ordem a cobrir o risco de crdito de quem o tenha financiado ou cubra as suasposies (por ex., bancos ou brokers). Assim, a margem uma garantia em dinheiro, retidaautomaticamente pela corretora por ocasio de uma venda a descoberto.

Em que circunstncias? Quando tenha contrado emprstimos em dinheiro, quando tenhavendido curto, quando tenha assumido posies sobre contratos de futuros.

As margens podem ser constitudas na forma de dinheiro ou de ttulos mobilirios de elevadaliquidez e so depositadas nas contas margem pelos valores correspondentes.

Conta margem um tipo de conta na qual o investidor estabelece com o intermediriofinanceiro (Broker) um contrato que lhe possibilita aceder automaticamente a umfinanciamento no caso de desejar uma quantidade de ttulos para os quais no possui capitalsuficiente. O montante de compra que exceda o capital disponvel na conta chama-se margeme constitui esse financiamento, relativamente ao qual os ttulos presentes na conta funcionamcomo garantia.

As margens no so um custo para o investidor, uma vez que ser-lhe-o devolvidas, ou o querestar delas, aps o apuramento das perdas/ganhos quando sair do mercado. Desta forma, odepsito das margens funciona somente para demonstrar as intenes do investidor emhonrar as suas responsabilidades.Alguns tipos de margens so:

- Margem inicial: montante necessrio para abrir uma posio no mercado de futuros cujovalor corresponde mxima perda potencial e natureza do agente econmico. Ou seja,corresponde ao valor que cada investidor tem que depositar, inicialmente, para abrir a suaposio.A finalidade deste depsito a de cobrir perdas decorrentes de uma evoluo contrria expectativa do investidor.As margens iniciais so depositadas numa conta que serve para debitar/creditar as perdas eganhos resultantes da evoluo da cotao do activo.Uma vez que esta margem constituda no momento de abertura de uma posio, ou seja,antes das sucessivas variaes de preos, o seu valor dever ser calculado tendo em contadiversos parmetros, como o activo subjacente, o seu preo e volatilidade.Assim, as margens exigidas so diferentes para cada contrato, e traduzem uma taxa emrelao ao valor do contrato, cabendo Cmara de Compensao a sua definio.

- Margem de manuteno: valor mnimo do depsito necessrio para se manter uma posioaberta. Isto , indica o limite mnimo que o saldo da margem inicial pode atingir. Ou seja, casoa evoluo do activo seja contrria expectativa do investidor, a conta vai diminuindo de diapara dia, at atingir um montante que torna necessrio repor a margem inicial.


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- Margem corrente de liquidao: o valor de mercado da posio caso ela seja liquidada nomomento;

- Margem de variao: valores relativos s operaes dirias de marked-to-market nosmercados de futuros. Isto , dado que o apuramento de resultados feito diariamente, no

mais que um crdito ou um dbito na conta do investidor resultante davalorizao/desvalorizao diria do activo.No limite, quando a conta de um investidor desce at margem de manuteno, -lhe exigidoum reforo, a fim de a colocar ao nvel da margem inicial.

A relao entre as margens e o nvel indicativo de variao diria de preos deve ser tal quepermita Cmara de Compensao fechar posies sem que o valor da margem se mostreinsuficiente para fazer face aos prejuzos eventualmente decorrentes das variaes de preosverificadas. Caso a volatilidade do mercado origine variaes de preos que se aproximem donvel indicativo para essa variao, poder proceder-se chamada de margens adicionais paraas posies abertas, para evitar situaes de incumprimento.

Assim, podemos definir uma chamada na margem como um reforo ou liquidao da posio(normalmente para o valor da margem inicial), ou seja, quando o saldo da conta margem inferior margem de manuteno. As margens exigidas so mais baixas quando h posiesque se compensam entre si, como nos spreads.

Exemplo 1:Suponha que um mercado hipottico no possa oscilar mais que 10% ao dia, para cima ou parabaixo. Neste mercado, uma ao XYZ vendida a descoberto por $500. Neste mercado, amargem poderia ser, digamos, de uns $150 (30% de $500), para dar ao investidor uns trs diasde folga para liquidar a operao no caso mais desfavorvel, que o mercado subir 10% tododia seguidamente.

A margem calculada no dia da operao (margem inicial) e recalculada diariamente at aoperao ser fechada. A diferena (margem de variao) cobrada ou devolvida conta doinvestidor numa base diria.

No exemplo fantasioso de antes, se a cada dia que o mercado subisse 10%, o investidor teriade depositar mais margem, diariamente ($50 no primeiro dia, $55 no segundo dia) de modo amanter a promessa inicial que garantir at trs dias ruins.

Num mercado real, bastam dois dias de garantia contra mercado desfavorvel, e este ocritrio utilizado nos clculos reais de margem. Isto d um dia de tempo para identificarinvestidores quebrados, e mais um dia para lidar com eles.

Vamos analisar uma situao hipottica de quebra, de um investidor que no pde cobrir umachamada de margem:

Dia 0

* Margem inicial: $1000 (calculada no fim do dia)

Dia 1

* Margem retida: $1000* Nova margem calculada: $1500


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Dia 2

* Mais $500 so retidos a ttulo de margem (1500 - 500)* Nova margem calculada: $1900

Dia 3:

* Investidor no tinha os $400 adicionais na conta* Chamada de margem* Investidor no tem dinheiro para atender chamada de margem* Nova margem calculada: $2500

Dia 4:

* Posies do investidor so liquidadas preemptivamente, pela recompra dos ttulos vendidos

a descoberto, a um custo de $850* Margem retida ($1500) devolvida conta* Investidor recebe de volta o saldo residual de $650

No exemplo, a quebra aconteceu no dia 3, mas a posio s foi zerada no dia 4. Felizmente, amargem retida at o dia 2 era suficiente para custear a recompra, com folga.

O clculo da margem baseia-se na presuno que o mercado no pode subir ou cair mais queuma certa percentagem. Esta percentagem determinada por meio de tcnicas estatsticas.

Naturalmente, nada garante que o mercado v "obedecer" a este limite determinado. Umamargem que proteja contra dois movimentos de 10% ao dia monstruosamente segura; masno perfeita.

O facto que, se o mercado subir ou cair 20% em dois dias, haver problemas muito maisprementes a serem resolvidos do que a quebra de alguns investidores "vendidos".

Obs: Garantia total = Valores retidos + Cauo complementar (pode ser prestada em dinheiroou em valores mobilirios cotados no mercado de cotaes oficiais)

- 120% se o objecto de operao em causa forem aces, ttulos de participao, obrigaes eoutros valores mobilirios de natureza anloga;

- 105% se o objecto da operao em contamargem forem valores mobilirios classificadoscomo fundos pblicos (ex: valores mobilirios representativos da dvida pblica nacional).

Exemplo 2:


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Exemplo 3:

6-Colocao de ttulos (Como se fazem colocaes de ttulos)

As colocaes no mercado primrio podem ser feitas atravs de:


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- Ofertas pblicas: esse nome no em relao deteno/propriedade, mas pela negociaodas aces, ou seja, os ttulos colocados por via de ofertas pblicas. So aces disponveispara negociao pblica.Por exemplo, as empresas que pertencem ao PSI 20.

A emisso de dvida pelas empresas pode ser feita com:- garantias: o que reduz o risco da emisso e torna o ttulo mais atraente;- sem garantias(debentures):

A dvida do Estado emitida sem garantias especficas (colateral). Por exemplo, garantias naforma de mortgage securities obrigaes garantidas por hipotecas sobre activos reaisimobilirios (prdios) ou mobilirios (avies, vages de caminho de ferro, etc).

A dvida pode ser:- Snior: quando tem prioridade sobre outras na liquidao em caso de falncia;- Subordinada liquidvel s depois de liquidadas as anteriores

- Ofertas privadas: Os ttulos no esto disponveis para negociao pblica (mas pode havervenda directa de um contrato entre dois indivduos; s no esto abertas a negociaopblica). Assim, no so geralmente transaccionados em mercados pblicos; por isso, o seumercado secundrio menos lquido por no ter havido disperso dos ttulos emitidos pormuitos investidores;

- Ofertas directas;A hipoteca pode ser do tipo:

- Closedend: h limite do nmero de ttulos que possvel emitir dandose aquelesactivos em garantia;

- Openend:no h limite a nmero de ttulos que podem ser emitidos contra aquelasgarantias.

Ofertas Pblicas Iniciais (IPOs)

Ofertas Pblicas Iniciais (IPOs) constituem emisses de aces ao pblico pela primeira vez(unseasoned new issue).So geralmente realizadas por pequenas companhias que procuram capital para seexpandirem. Mas podem ser realizadas por grandes companhias privadas (cujo capital no estdisponvel para negociao) que decidem tornar-se pblicas, e tambm nas privatizaes.

A Oferta primria consiste na colocao pblica de novos ttulos. Corresponde emisso daprpria empresa, nos casos de aumento do capital social.

Uma Oferta dilutiva uma nova (aps a IPO) emisso de ttulos depois de j se ter aberto negociao pblica para aumento do capital social. Esta emisso tem apoio de bancos deinvestimento que auxiliam a empresa a decidir sobre que tipo de ttulo, preo de emisso,momento mais adequado para o fazer, mercados alvo, colocao junto do mercado alvo, etc. Acolocao das grandes IPOs geralmente realizada por um sindicato de underwriters.

Reverse IPO (Reverse TakeOver): a aquisio de uma empresa cotada na bolsa por outra nocontada.

Tipos de ofertas pblicas


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1- A Oferta primria consiste na colocao pblica de novos ttulos. Corresponde emisso da prpria empresa, nos casos de aumento do capital social.

2- Oferta secundria (Secondary Public Offering / Secondary Offering / Follow-on

Offering) consiste na colocao pblica de aces at a detidas por accionistas, antesde a empresa se tornar pblica (a empresa no recebe capital). No h propriamenteum aumento do capital social. Trata-se de aces previamente detidas por accionistasque foram colocadas em negociao pblica. Por exemplo, a IPO da Google incluauma oferta primria e uma oferta secundria feita pelos accionistas, incluindofundadores. , portanto, no dilutiva.

Outras ofertas pblicas:

Oferta pblica directa (Direct Public Offering DPO): a empresa transformase de privadapara pblica, mas as aces no so colocadas a negociao geral; ficam reservadas. A

emisso ento colocada directamente pela empresa junto de clientes, funcionrios,fornecedores, distribuidores, amigos, etc. Fica mais barata do que uma IPO, mas tambmcapta menos capital.

Tipos de contratos para colocao de emisso

Genericamente, os contratos que se estabelecem para colocao de emisso de ttulos so:

- Best Efforts Contract (Segundo os melhores esforos): os bancos de investimentocomprometem-se a desenvolver os melhores esforos para vender o nmero mximo dettulos ao preo definido.Esta forma de contrato geralmente usada por pequenas OPI e especialmente adequadaquando h grande volatilidade do preo, pois desloca o risco da colocao para a empresaemitente. H tambm uma clusula de venda mnima que protege os investidores deadquirirem os ttulos a preos excessivos: quando a quantidade mnima estipulada no atingida, isso significa que o preo fixado era excessivo e, portanto, quem comprou serreembolsado dos valores pagos e a emisso cancelada (a oferta pblica pode no ser todacolocada).

Note-se que a empresa quer o mximo preo possvel; o banco de investimento quer umpreo menor para vender a desconto ao pblico e ganhar a diferena . Da a existncia destetipo de clusulas.

- Firm commitment contract (tomada firme): garante a colocao de toda a emisso, o queimplica a ausncia de risco para o emitente pelo que mais cara, pois o underwriter assumetodo o risco. Ele compra a emisso no colocada a preo com desconto. Esta forma decontrato geralmente usada em grandes IPOs e comporta a formao de sindicatos decolocao (de underwriting).

- All-or-none Contract (Tudo ou nada): o underwriter compromete-se a colocar a totalidade daemisso ou, ento, a cancel-la. No to frequente quanto as formas anteriores. O risco desta forma assumido pelo emitente, que pode no receber capital, e pelo underwiter, queno recebe comisses. Frequentemente, no caso da grande parte da emisso tiver sidocolocada, o underwriter compra o sobejante.


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- Bought Deal: o underwriter compra os ttulos empresa emitente antes de os colocar aopblico, agindo ento como o principal do negcio e no como um agente intermedirio. Porisso o underwriter fica longo no activo (no adquire os ttulos; compra e depois vende-os, noos coloca por conta dos clientes).O preo negociado entre ambas as entidades a desconto relativamente cotao de

mercado.A vantagem para a entidade emitente que no tem de se preocupar com os custos do riscode colocao, pois ele transferido para o underwriter.A vantagem para o underwriter que o preo de compra feito com grande desconto,

tornando a colocao mais fcil. Poder ficar com a emisso se oferecer esta possibilidade aosclientes potenciais.A desvantagem para o underwriter a no colocao da emisso, sobretudo em perodos dequebra dos mercados.

Relativamente ao preo de emisso, regra geral as emisses so feitas com preos a descontosignificativo para minimizar o risco de no colocao. Essa prtica tem um custo significativo

na forma de renncia a capitais que deixam de ser captados. Os bancos de investimento tm,por isso, grande cuidado na definio do preo de emisso, ponderando vrios aspectos. Umaemisso a desconto permite, potencialmente, aos que adquirem os ttulos no mercadoprimrio grandes e rpidos lucros (flipping).

Perodos de silncio nas emisses (caso dos EUA): h dois perodos de silncio numaIPO.

O primeiro, subsequente ao preenchimento e entrega SEC do formulrio S1, vigora at comunicao oficial do registo da declarao. Durante este perodo nenhuma entidade estautorizada a pronunciarse publicamente sobre a IPO.O segundo decorre nos 40 dias contados a partir do primeiro dia de negociao pblica, emque ningum est autorizado a publicar estudos e previses de lucros acerca da companhiaemitente, de modo a evitar manipulaes de mercado. O perodo de silncio de 10 dias parauma oferta secundria.

Algumas ordens de bolsa

- Ordem ao melhor (ou Oferta ao Mercado): uma ordem para ser executada imediatamenteaos preos vigentes no mercado no momento em que recepcionada pelo broker/corretor.So as mais fceis de executar porque no indicam qualquer limite de preo, ou seja, so paraexecutar pelo banco ao melhor preo que for possvel no momento em que a ordem recebida.

Assim, uma ordem de venda dever ser imediatamente executada contra o melhor bidexistente no mercado, e uma ordem de compra dever ser imediatamente executada contra omelhor ask.Uma ordem ao melhor troca o custo de pagar o spread existente no mercado no momento emque recebida, pela certeza de execuo. um tipo de ordem perigosa em mercados rpidos em que as cotaes se movem muito

rapidamente e os spreads alargam substancialmente. Por outro lado, d a certeza de serexecutada.

- Ordem com limite: Impe um preo limite para a execuo da ordem. As ordens serosatisfeitas, se tal for possvel, a um preo de compra igual ou inferior ao indicado ou, tratando-

se de uma venda, a um preo igual ou superior ao limite de preo ordenado. Isto , umaordem para ser introduzida no sistema de negociao ao preo limite estipulado pelo cliente.


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Uma ordem deste tipo significa que o preo mximo a que se compra, ou o preo mnimo aque se vende, ser o limite de preo dado para a ordem, sendo que pode acontecer sersatisfeita a preos inferiores (se existir vendedor abaixo do preo limite de compra nomomento em que introduzida, ou se existir comprador acima do preo limite de venda).

Uma ordem de venda limitada pode no ser executada, se o seu preo no for atingido, ou sefor atingido mas no for inteiramente satisfeito (podem existir compradores com prefernciatemporal, ou no caso de leiles, preferncia temporal ou de preo).

Uma ordem limite teoricamente poupa o custo do spread existente no mercado, porm sujeitao seu ordenador possibilidade de no ser executada.

- Ordem stop (Top Loss orders): uma ordem para comprar (ou vender) quando o preo dottulo subiu (ou desceu) at um preo stop especificado. Quando o preo stop (stop trigger)

atingido, a ordem submetida como uma ordem ao mercado.Tm como objectivo proteger os lucros existentes dos investidores ou minimizar as suasperdas. O preo stop de uma ordem de venda superior ao preo stop de uma ordem decompraCom uma ordem stop, no necessrio verificar constantemente a performance do ttulo.Contudo, dado que a ordem activada automaticamente quando o preo stop atingido, aordem pode ser activada por uma flutuao de curto prazo do preo do ttulo. Quando o preo atingido, a ordem stop passa a ordem ao mercado. No caso onde o mercado se movimentarapidamente, o preo a que a ordem executada pode ser muito diferente do preo stop.

- Ordem Stop de Venda: uma ordem stop de venda uma instruo para vender aomelhor preo disponvel quando o preo atinge ou desce abaixo do preo stop. O preo stopde uma ordem stop de venda sempre abaixo do preo actual do mercado.

Exemplo 1: Se um investidor detm um ttulo cujo preo actual 10, pode colocar umaordem stop de venda a 9. Se o preo cair para 9, a corretora vender o ttulo ao melhorpreo disponvel. Isto pode limitar as perdas do investidor (se o preo stop for igual ou inferiorao preo de compra) ou proteger parte do lucro potencial.

Exemplo2: Algum adquiriu um ttulo por 25 e o seu preo de mercado agora de 45. Temlucro contabilstico de 20. Se receia uma quebra dos preos pode emitir uma ordem de vendastop a 40. A ordem executada ao melhor logo que o preo desce abaixo daquele valor,tornando-se uma ordem ao melhor quando o mercado atinge aquele preo. No se sabe aocerto a que preo que a ordem vai efectivamente ser executada. Se avaliar o ttulo comoespeculativo, pode perfeitamente emitir uma ordem de venda stop a um preo inferior aopreo de compra. O objectivo aqui j no proteger os ganhos mas minimizar as perdas.

- Ordem Stop de Compra: tipicamente usada para limitar a perda (ou proteger olucro existente) numa venda curta. O preo stop neste tipo de ordem est sempre acima dopreo actual. Por exemplo, se um investidor est curto num ttulo, pode usar uma ordem stopde compra para se proteger contra perdas caso o preo do ttulo suba demasiado.

Exemplo 1:Se a cotao de mercado for de 30, a ordem pode ser comprar stop 25 porquese pensa que aquele preo uma barreira a mais descidas. O objectivo , na mesma, potenciara maximizao de ganhos.


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- Ordem Stop Limitada: uma ordem stop limitada combina as caractersticas de umaordem stop e uma ordem limite. uma forma a evitar os inconvenientes de a ordem stop setransformar numa ordem ao melhor.Quando o preo stop atingido, a ordem stop limitada passa a ordem limite para comprar(ou vender) a no mais (ou menos) que um preo especificado.

Tal como as ordens limite, a ordem poder no ser executada, caso o ttulo no negoceie aopreo limite. Por exemplo, um investidor detm um ttulo cujo preo actual 10, coloca umaordem stop de venda limitada com preo stop de 9.5 e preo limite de 9. Caso a cotaodesa para 9.5, a ordem activada como ordem limitada a 9. Na situao onde o preo daaco cai para um valor inferior a 9 sem negociar na zona entre os 9.5 e 9, a ordem seractivada no entanto no ser executada pois o valor de venda est limitado a 9.

Exemplo: Algum comprou aces cujo preo no mercado agora 45. Receia uma quebra depreo. Nesse caso, emite uma ordem de venda 40, stop limite. A ordem de venda executadaquando o mercado atingir aquele preo e s pode ser executada quele preo ou melhor.Obviamente que o inconveniente que a ordem pode no ser executada. Ento coloca-se a

questo: Qual ento a melhor estratgia na emisso de ordens stop com limite? A respostapassa por diferenciar os preos stop e limite. No caso de uma venda, preo limite deve serinferior ao preo stop. No caso de uma compra, o preo limite superioriza o preo stop. Estaestratgia aumenta as probabilidades de execuo das ordens.

Por exemplo, considere-se uma Venda a 45 stop, 40 limite. Tal significa executar aordem de venda quando o mercado atingir 45 a um preo no inferior a 40. Um outroexemplo ser uma Compra a 30 stop, 33 limite. Tal significa executar a ordem de compraquando as cotaes de mercado chegarem a 30 e nunca pagar mais do que 33.

- Bracketed Buy Order: uma ordem de compra que acompanhada por uma ordem de venda

com limite acima do preo da ordem de compra e por uma ordem de venda com stop abaixodo preo da ordem de compra.A vantagem consiste em fixar lucros face a um movimento de subida de preos e controlar

perdas face a quebras de preos, sem ter que seguir constantemente a posio.Por exemplo, uma Ordem de compra de aces a 50 acompanhado por uma ordem de vendacom limite a 60 e outra de venda com stop a 45. De notar que no caso de ser activada aordem stop no garante um prejuzo mximo de 5. Apesar de mais complexa, muitoimportante nas principais bolsas mundiais.

- Buy Stops Above: ordem de compra de um ttulo para quando o seu preo de mercadoultrapassar o preo de resistncia. Acredita-se que quando isso suceder abrem-se potenciais

de ganho, porque assume-se que o preo continuar a subir uma vez quebrada aquelabarreira.


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Exemplo, algum acredita que se o preo de 25 for ultrapassado as cotaes continuaro asubir. Ento coloca uma ordem de compra com stop a 25,01 (acima do preo de resistncia).

- Ordens a Preo Igual ao Ponto Central do Spread (Mid-Market-Order): ordem de limite depreo igual ao ponto mdio do mais recente bid-offer spread ou ponto central de spread.

- Ordem Indexada: ordem que apenas pode ser executada se o ndice atingir um dado valor.Nessa altura converte-se em ordem com limite de preo.

- Ordens Casadas (Basket Trade): o ordenante faz depender a concretizao de uma ordem daprvia execuo de uma outra, de sentido contrrio (compra num caso e venda no outro) eincidente sobre outro valor mobilirio.So ordens que s executam se todas as ordens do grupo puderem executar simultaneamente. um tipo de ordem que pode servir para vrios objectivos: s executar uma compra se avenda de outro papel j tiver sido executada, por forma a manter a exposio ou garantir osrecursos financeiros necessrios para a compra; ordens teis para arbitragem de fuses

principalmente onde exista um rcio de troca, visto que permitem ordens simultneas naempresa adquirente e adquirida.

- Ordem Executa e Cancela (Fill-and-Kill): as ofertas so executadas de imediato e na mximaquantidade possvel, no permanecendo o remanescente como oferta.

- Ordem Execuo ou Eliminao (Fill-or-Kill): as ofertas so executadas de imediato natotalidade ou totalmente eliminadas. Ou imediatamente satisfeita ou ento deixa de existir.

Este tipo de ordem existe para comprar aces de determinada empresa no pelarentabilidade das mesmas, mas para obter o controlo da empresa.Apesar da complexidade dos mercados financeiros, estes so os principais dispositivos a seudispor para poder potencializar os seus investimentos. Resta-lhe praticar e arriscar.

A inteno deste tipo de ordem obter imediatamente uma dada posio no mercado, ouento no denotar sequer a inteno de o fazer.

Apesar de ser normalmente possvel observar a profundidade do mercado, e portanto de seter uma estimativa da possibilidade de uma dada ordem ser efectuada contra o mercado, averdade que existem ordens que podem abandonar o mercado automaticamente perante osatisfazer de determinadas condies/triggers. por essas ordens existirem que se podetornar importante uma ordem do tipo FOK, j que se a tentativa de execuo fizer ordens nomercado desaparecerem, ento a inteno de emitir a ordem tambm no ser revelada.


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7-Mercado CambialO mercado cambial (MC) uma organizao capaz de pr em contacto potenciaiscompradores e vendedores de divisas (moeda externa) favorecendo assim a realizao de umatransaco. o lugar terico de encontro entre a procura e a oferta de moeda externa.

Podemos destacar algumas caractersticas:

Segmentao Grosso (envolve grandes transaces entre grandes instituies montante envolvidosuperior a um milho de dlares) / Retalho (tambm envolve pequenas operaes cambiais) Spot (transaces vista a data valor no difere da data da transaco em no mais do quedois dias teis)/ Forward (transaces a prazo) /Opes / Futuros; Notas e moedas / Cheques

ContinuidadeAberto 24 horas por dia devido aos fusos horrios. sempre possvel encontrar uma praa

cambial. A liquidez do MC mundial varivel ao longo do dia em funo das praas cambiaisque esto abertas. [principais praas cambiais: Londres, Nova Iorque, Tquio, Frankfurt eSingapura];

MundialidadeAbrange todo o globo no conjunto formado pelas praas cambiais.

Os principais intervenientes:1. Bancos centrais (pelos montantes que transaccionam conseguem influenciar ocomportamento do mercado o que por vezes se revela positivo e por outras negativo) conduzem transaces oficiais sobre reservas;

2. Bancos (mercado interbancrio) transaces que envolvem a compra e/ou venda dedepsitos bancrios em diferentes moedas para investimento;3. Grandes empresas multinacionais conduzem transaces sobre moedas externas paracomprar ou vender bens, servios ou activos.4. Empresas de menor dimenso5. Governos6. Instituies financeiras no bancrias pension funds e insurance funds podem comprarou vender activos denominados em moeda externa7. Especuladores (entre 70% e 90% das transaces cambiais so especulativas)8. Arbitragistas9. Hedgers

OBS: Entre os investidores e os hedgers podemse referir os seguintes em particular(praticamente, todos institucionais):- Empresas comerciais e industriais- Fundos de penses (dirigidos pelo Estado, esto a adquirir importncia)- Companhias de seguros- Bancos- Mutual funds, index funds, hedge funds, etc.

Os principais bancos fazem continuamente o mercado, fornecendo cotaes BID e OFFER/ASKcontinuamente. So Market Makers.

Factores que influenciam as taxas de cmbio:


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a) Os decorrentes de teorias econmicasi. As condies de paridade internacionaisii. Modelo de activos financeiros

b) Factores polticosi. Nacionaisii. Internacionais

c) Psicologia do mercado

Taxas de cmbio e cotaesO formato de um par de Forex o seguinte: dA/dB (Exemplo: EUR/USD). A primeira divisa (dA) chamada de "base", a segunda (dB) chamada a divisa "contra".

A taxa de cmbio exprime o valor de uma unidade da moeda cotada em unidades da moeda

de cotao.

A cotao de um cmbio tipicamente disposta como um par constitudo por um bid (preodo comprador) e por um ask (preo do vendedor).O ask o preo que o comprador tem de pagar em divisa cotao para comprar uma unidadede divisa base.O bid aplica-se aos vendedores e representa a quantidade de divisa cotao que o vendedor

obter, quando se desfaz de uma unidade de moeda base. O bid sempre menor que o ask.

A diferena entre o preo de venda (Ask) e de compra (Bid) o que se chama o spread(margem). O spread exprime-se normalmente em Pontos Cambiais. Um ponto cambial o

ltimo dgito de uma cotao, independentemente do nmero de casa decimais utilizadas.Exemplo 1: se o preo do dA/dB muda de 1,2001 para 1,2002 regista-se o aumento de 1 pip.Normalmente apresentado do ponto de vista do banco, ie, a cotao qual o banco compraou vende moeda externa.Exemplo 2:Bid (PB) cotao qual o banco compra moeda externa.Ask (PA) cotao qual o banco vende moeda externa.Do ponto de vista do banco: PA > PBDo ponto de vista do cliente: PA < PB

- Cotao Directa (ao incerto): a taxa de cmbio exprime o preo de uma unidade monetriada moeda externa em unidades monetrias de moeda nacional.EUSD/EUR = 0,7067(cotao directa/ao incerto para o euro)

- Cotao Indirecta (ao certo): a taxa de cmbio exprime o preo de uma unidade monetrianacional em unidades monetrias de moeda externa.EEUR/USD = 1,4157

(cotao indirecta/ao certo para o euro)


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- Cotao em termos americanos: quando o preo da divisa expresso em USD. (ex: EUR/USD)

- Cotao em termos europeus: quando a cotao exprime o preo de 1 USD em unidades deoutras moedas. (ex: USD/EUR).

- Apreciao de moeda nacional: descida da cotao quando ela est definida na formadirecta para a moeda nacional. Exemplo: EUSD/EUR , entregamos menos euros para obter 1dlar o euro apreciouse. Uma moeda apreciada mais valiosa (mais cara) e logo podecomprar um maior montante de moeda externa. mau para o sector exportador e bom para oimportador.

- Depreciao da moeda nacional: subida da cotao quando ela est definida na formadirecta para a moeda nacional. Exemplo:EUSD/EUR , entregamos mais euros para obter 1dlar o euro depreciouse. Uma moeda depreciada menos valiosa (menos cara) e logopode comprar um menor montante de moeda externa. bom para o sector exportador e mau

para o importador. Em princpio, a depreciao favorece a Balana de Pagamentos.

Taxas de cmbio cruzadasUma taxa de cmbio cruzada a cotao entre duas quaisquer moedas obtida a partir darelao que ambas mantm com uma terceira moeda.Exemplo:EEUR/USD = 1,414EGBP/USD = 1,7648EGBP/EUR = ?EGBP/EUR = EGBP/USD / EEUR/USD = 1,2465

A maior parte das transaces sobre moedas so transaces de moedas externas contra odlar (determinase contra o dlar porque o mercado do dlar mais lquido). O dlar denominado de vehicle currency.

Uma transaco Spot no mercado cambial uma operao que envolve a troca de uma moeda(base), por outra (secundria) a uma determinada taxa de cmbio. A liquidao feitanormalmente 2 dias teis aps a transaco.

Assim, podemos destacar a taxa de cmbio spot a taxa que vigora para as operaes spot.[data valor: data em que as operaes previstas no contrato efectivamente se realizam; datade transaco: data em que as partes acordam entre si os termos do contrato]

Exemplo:


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Numa transaco Forward, a data valor dever ser 3 ou mais dias sendo a mesmafixada no momento em que a posio aberta. Utilizada, por exemplo para coberturado risco cambial (hedging). Na prtica, o investidor est a fixar, no momento datransaco, todos os ajustes (de rollover) que iriam ser feitos at data de vencimentodo forward.

Exemplo:

SwapSwap consiste em um acordo entre duas partes para troca de risco de uma posio activa(credora) ou passiva (devedora), em data futura, conforme critrios preestabelecidos. Astrocas (swaps) mais comuns so as de taxas de juro, moedas e commodities.

Um swap cambial a combinao de uma compra spot de uma moeda com uma venda

forward da mesma moeda. Os swaps resultam normalmente em menores comisses detransaco dado que combinam duas transaces, mas tm como vantagem a economia decustos de transaco.Compreendem uma significativa proporo das transaces no mercado cambial. Soalternativos s aplicaes e aos emprstimos.Exemplo:


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Futuro um contrato negocivel, efectuado num mercado organizado, em que aspartes se obrigam a comprar/vender um activo (divisa), em quantidade e qualidadenormalizada, em data e local pr-determinado a um preo acordado no presente.

Um contrato de futuros:

uma alternativa a um contrato forward. estandardizado e negociado num mercado formal numa bolsa de valores. pode ser comprado ou vendido e apenas o detentor actual obrigado a cumprir o contrato.

Opo cambial d ao seu comprador o direito, mas no a obrigao, de comprar (opo decompra call) ou de vender (opo de venda put) um montante determinado de moedaexterna, a um preo especificado at uma determinada data de expirao.

Por exemplo, opo de comprar/vender dlares num determinado valor at determinada data.Quem compra uma opo de venda tem vantagem se o preo subir. Quem compra uma opode compra tem vantagem se o preo descer. Um contrato de opes estandardizado e

negociado num mercado formal bolsa de valores.

Exemplo: Compra CALL EURUSD Montante exposio: 100.000 Data maturidade: 28 Julho Preo de exerccio (strike): 1,3500 Cotao: 0,0056 / 0,0064

O comprador desta CALL ficar com o direito, mas no a obrigao de comprar 100.000EURUSD no dia 28 de Julho a 1,3500. Por esse direito o comprador paga 640 USD (0,0064 *100.000)

Se no vencimento: EURUSD > 1,3500 o comprador fica com uma posio spot a 1,3500 EURUSD < 1,3500 a opo expira

Nota bem:

Perda limitada; Ganho potencial ilimitado


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Posies dos agentes econmicosPosio quando se passa a deter um activo financeiro (comprou-se e ficou-se longo, ouvendeu-se sem ter e ficou-se curto). Podemos destacar vrias posies:

- Uma Posio curta existe se numa determinada data e em relao a um determinado activo,

os recebimentos lquidos de pagamentos so negativos (tenho mais a pagar do que a receber).

- Uma Posio longa existe se numa determinada data e relativamente a um determinadoactivo tenho mais a receber do que a pagar (recebimentos lquidos positivos). uma posio que genericamente, ganha com a subida de cotao do activo comprado.Porm, existem activos cuja cotao sobe com uma queda dos seus subjacentes, como opesPut, Put Warrants, ou ETFs inversos

As posies longas e curtas designam-se de posies abertas. Quando um agente efectua acobertura de risco diz-se que ele fecha a posio.

- Uma Posio fechada ou quadrada existe quando numa determinada data e paradeterminado activo o montante de recebimentos iguala o montante de pagamentos.

OBS: As posies longas e as posies curtas apresentam risco de variaes do preo do activo.- subida do preo no caso das posies curtas;- descida do preo no caso das posies longas;O risco de variao do preo pode ser coberto atravs de operaes de hedging.

Risco de TransacoO risco cambial de transaco consiste na variao esperada, mas incerta, da taxa de cmbioentre a data de constituio de uma posio em divisas e a data do seu vencimento. Este riscos existe quando as taxas de cmbio no so fixas.

O problema com o risco cambial de transaco que ele gera aleatoriamente perdas ouganhos financeiros que, evidentemente, afectam os resultados da empresa.

A tcnica base de cobertura do risco consiste na criao de uma posio no mesmo activo,pelo mesmo montante e com a mesma data de vencimento da posio que se pretendecobrir, mas com sinal contrrio. Por exemplo, se temos uma posio longa de 1 000 000 euroscom vencimento em 21 de Dezembro, ento efectuaremos uma operao com a qualassumimos uma posio curta de 1 000 000 euros com vencimento em 21 de Dezembro.

Princpio fundamental: assumir em outro mercado a posio contrria da que se tem (ou seespera ter) no mercado vista.

Os principais instrumentos financeiros que permitem cobrir o risco preo (hedging) so:


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O Mercado Monetrio O Mercado a Prazo O Mercado de Opes O Mercado de Futuros A Constituio de Portfolios.

8-Mercado a prazoMercado a prazo (forward market) um termo genrico usado para designar mercados ondese negoceia activos para entrega futura, em contraste com os mercados onde se negoceiaactivos para entrega imediata.

Operaes Forward so compromissos de compra ou de venda de um montante de uma divisacontra outra, numa data futura previamente fixada, que fixam a taxa de cmbio no momentoda negociao e so negociados fora de Bolsa.

Posies:Compradora Longa

Vendedora Curta

A vantagem a possibilidade de cobrir o risco cambial de operaes comerciais ou financeiras,efectuadas em moeda estrangeira, cuja liquidao diferida em mais de dois dias teis da datada negociao.A desvantagem que os contratos a prazo tm obrigatoriamente de ser cumpridos em todosos seus aspectos. Logo, a empresa no pode beneficiar de variaes favorveis da taxa de

cmbio que eventualmente ocorram no futuro custo de oportunidade da cobertura derisco.

Diz-se que uma moeda se encontra a prmio quando mais cara no mercado a prazo do que

no mercado a spot.Ao contrrio, uma moeda est cotada a desconto quando mais barata no mercado a prazoque no mercado spot.Ainda, uma moeda est cotada ao par quando a sua cotao a mesma nos dois segmentosdo mercado (a prazo e a vista).

-> prmio a prazo em termos de %;

- > prmio a prazo anualizado

Quando da aplicao daquela frmula resultam valores:- positivo: a moeda de cotao est a desconto, e a moeda cotada est a prmio;- negativo: a moeda de cotao est a prmio e a moeda est a desconto;- nulos: a cotao est ao par;

A determinao da taxa de cmbio a prazo


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A valorimetria dos contratos a prazo assenta na aplicao do princpio da arbitragem, segundoo qual o preo dos activos financeiros ser o mesmo independentemente da via utilzada para atransaco.

Exemplo 1:No momento 1, uma empresa solcita ao seu banco a cotao a prazo, na venda, para o euro a90 dias. A empresa deseja comprar 1 000 000, vencveis 90 dias depois. (t=1) No dia em que a cotao pedida, sabemos:

P - taxa de juro passiva, remunera aplicaes;A taxa de juro activa, praticada pelo banco na concesso de crdito;

Esta empresa vai comportarse de maneira a que possa obter uma posio credora daqui a 90dias:

No termo dos 90 dias, a empresa: Recebe 1 000 000 EUR decorrentes da operao (3), com os quais cumpre o contrato nomercado a prazo (1); devedora de 977 678,90 (1 5,85% x 90/360) = 991 977,46 USD *operao (2)+.

No momento 1, a empresa sabe que usando a estratgia acima descrita tem de pagar em t+90991 977,46 USD capital em dvida de USD 991 977,46 capital vencido de EUR 1 000 000

No termo dos 90 dias o banco:- devedor de um capital acumulado em USD;

- credor de um montante acumulado em euros;- cumpre o contrato no mercado a prazo;


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Para evitar este tipo de arbitragem, a taxa forward deve ser aquela que estabelece aequivalncia no Mercado Monetrio entre as posies em USD e em EUR vencveis a 90 dias:

A taxa de cmbio a prazo, na venda a 90 dias, ser de: z = 0,992

O resultado anterior exprimese pela frmula:

Reparese que o prmio/desconto de uma cotao a prazo depende da relao entre as taxasde juro que remuneram as duas moedas. Se as taxas de juro do euro so menores que astaxas de juro do dlar, em equilbrio de esperar que o euro valha mais que o USD.

- A moeda de cotao est a desconto quando IMCOTAO > IMCOTADA;- A moeda de cotao est a prmio quando IMCOTAO < IMCOTADA;- As moedas esto cotadas ao par quando IMCOTAO = IMCOTADA.

Exemplo 2:

Sabendo que:- taxa de cmbio a prazo para o EUR/USD na compra a 90 dias de 0,9867;- taxa de cmbio vista na compra e para o mesmo prazo de 0,9878;- taxa de juro para o USD de 5,78%,

Qual a correspondente taxa de juro para o eur?

Aplicando directamente a frmula:

9-Valorimetria de activos financeiros

Preo a cotao de mercado qual o activo pode ser transaccionado.


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Valor corresponde ao preo de referncia determinado por critrios de valorimetria.Possibilita a possibilidade de sabermos se o ttulo est barato ou caro no mercado, e assimsaber se vendemos ou compramos.

Princpio fundamental em finanas: o valor de um ttulo em qualquer momento do tempo

igual ao valor actualizado para esse instante de todos os cashflows lquidos que se antecipaque ele venha a gerar no futuro

A-Obrigaes

Obrigaes de cupo zero (pure discount bonds)

A present value :

- VN: valor nominal ou facial;- R: taxa de desconto;

- n: tempo

Obrigaes de cupo

Cupo fixoPara alm de gerarem o cash flow correspondente liquidao do seu valor facial, tambmpagam cupes peridicos. Vamos admitir 3 pressupostos:- Cupo fixo (constante ao longo do tempo C);- A valorimetria fazse no instante imediatamente posterior ao pagamento do ltimo cupo;- A taxa de juro r est referida dimenso temporal na qual os cupes se vencem;

Cupo varivel

Se Preo Terico > Preo de Emisso, o investidor compra (aco subavaliada).Se Preo Terico < Preo de Emisso, o investidor no compra (considera a acosobreavaliada e o mais provvel que desa).

Yield To Maturity

a taxa interna de rentabilidade (TIR) da obrigao para os valores conhecidos do preo, docupo, do valor nominal e do prazo at ao vencimento. a taxa de desconto que torna a somados valores actualizados de todos os cash flows lquidos futuros igual ao preo de mercado(valor do investimento).

Calculase somando os fluxos de rendimento actualizados e igualando a zero.


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Efeito cupo

A taxa de rentabilidade ex-post obtida por um investidor s igual taxa actuarial derentabilidade no caso do:a) O investidor manter a obrigao at ao seu vencimento;b) Se no houver incumprimento de nenhum dos cash-flows esperados;c) E se os cupes forem reinvestidos a uma taxa de juro igual yield, ou tratar-se deobrigaes de cupo zero;

A taxa de rentabilidade obtida por um investimento em obrigaes (taxa ex-post) aquela querelaciona, para o perodo de tempo relevante, o montante do investimento feito (preo dottulo)

resumo de mif

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