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INFORME DE CLASIFICACIÓN
RIPLEY CORP S.A.
JULIO 2019
ACCIONES SERIE ÚNICA
LÍNEAS DE BONOS
RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR
CLASIFICACION ASIGNADA EL 28.06.19
ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.03.19
w w w . f e l l e r - r a t e . c o m
1 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
RIPLEY CORP S.A. INFORME DE CLASIFICACION
Julio 2019
Fundamentos La asignada a la solvencia y líneas de bonos de Ripley Corp S.A. (Ripley Corp) responde a un perfil de negocio
Ripley Corp es la sociedad matriz de un grupo de empresas que participan en el negocio de tiendas por departamentos, servicios financieros y centros comerciales, tanto en Chile y como en Perú.
A fines del primer trimestre de 2019, los ingresos ajustados de Ripley Corp alcanzaron los $ 271.437 millones, evidenciando un incremento del 3,8% en comparación de marzo de 2018. Ello, producto de las mayores ventas en el segmento retail asociado al fortalecimiento de su omnicanalidad, sumado a que las operaciones en Perú se vieron afectadas positivamente al momento de consolidar debido a la apreciación de su moneda con respecto al peso chileno.
Sin embargo, el débil dinamismo económico, las menores compras de extranjeros, y una alta actividad promocional en Chile, generaron que los márgenes del segmento retail se vieran afectados. Lo anterior, se tradujo en que el Ebitda ajustado alcanzara los $ 35.634 millones, disminuyendo un 4,6% en comparación a marzo de 2018.
A marzo de 2019, el margen Ebitda ajustado disminuyó hasta el 13,1% desde el 14,3% obtenido a marzo de 2018, debido a los menores márgenes registrados durante el periodo.
La deuda financiera consolidada de Ripley Corp alcanzó, a marzo de 2019, los $ 1.855.479 millones, registrando un relevante crecimiento en comparación al cierre de 2018. Ello, producto de la incorporación de $ 336.025 millones como pasivos por arrendamiento asociados a la implementación de la IFRS 16. Al descontar dicho efecto, el crecimiento en la deuda financiera fue de un 3,4%, coherente con la actividad en el negocio bancario.
Al respecto, la deuda financiera ajustada, a marzo de 2019, presentó una caída del 0,6%, en comparación a lo obtenido a fines de 2018, debido al pago de amortizaciones de los pasivos corporativos y del segmento retail, que lograron compensar el alza registrada en el segmento inmobiliario.
En términos de indicadores de cobertura ajustados, ante la menor generación de Ebitda ajustado, que no logró ser compensado con la caída de los pasivos financieros ajustados, generó que, a marzo de 2019, el indicador de deuda financiera neta ajustada sobre Ebitda ajustado se incrementara hasta las 2,7 veces (2,4 veces a diciembre de 2018). Además, a igual fecha la cobertura de Ebitda ajustado sobre gastos financieros ajustados presentó un leve aumento hasta las 5,4 veces.
Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera una lenta evolución económica, la cual estaría mitigada, en parte, por la actual estrategia de la entidad. Ésta incluye un plan de inversiones acorde con el objetivo de rentabilizar sus negocios actuales y la continua búsqueda de eficiencias operacionales.
Lo anterior, en línea con un mejor desempeño del segmento retail y mayores flujos de dividendos provenientes de las filiales bancarias e inmobiliarias.
ESCENARIO DE BAJA: Podría darse ante políticas financieras más agresivas o ante un deterioro constante en los flujos de dividendos desde las filiales bancarias e inmobiliarias, o de experimentarse un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.
Adicionalmente, se podría gatillar ante cambios en las políticas de gestión de riesgo de crédito, que actualmente son conservadoras para el negocio bancario.
ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el mediano plazo dadas las condiciones actuales.
PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA
Factores Clave Factores Clave Destacada posición de mercado.
Participación en industria altamente competitiva y sensible al ciclo económico.
Relevante exposición a cambios en el marco regulatorio, los que pueden afectar el desempeño del negocio financiero.
Operación en país con mayor riesgo relativo a Chile.
Dependencia de generación de flujos desde sus filiales.
Márgenes y rentabilidades expuestos al riesgo de cartera y a ciclos económicos negativos.
Liquidez sustentada en los flujos provenientes de las filiales bancarias e inmobiliarias, así como en el amplio acceso de la compañía al mercado financiero.
Junio 2018 Junio 2019
Solvencia A+ A+
Perspectivas Estables Estables
* Detalle de clasificaciones en Anexo.
Indicadores Relevantes (1)
2017 2018 Mar.
2019
Ebitda 114.493 117.939 28.132
Ebitda Ajustado 91.820 113.308 35.634
Deuda Financiera Ajustada 368.612 362.153 364.304
Margen Ebitda 6,9% 6,9% 7,2%
Margen Ebitda Ajustado 7,5% 9,1% 13,1%
Endeudamiento Total 1,9 1,9 2,5
Endeudamiento Financiero 1,5 1,5 2,0
Ebitda / Gastos Financieros 5,1 5,5 5,0
Ebitda Aj. /Gastos Fin. Aj. 4,1 5,3 5,4
Deuda Financiera Neta / Ebitda 10,0 10,3 12,9
Deuda Fin. Neta Aj. / Ebitda Aj. 2,9 2,4 2,7
(1) Definiciones en anexos.
Perfil de Negocios: Satisfactorio
Principales Aspectos
Evaluados
Déb
il
Vu
lner
able
Ad
ecu
ado
Sat
isfa
cto
rio
Fu
erte
Posición competitiva
Diversificación de áreas de negocios y de mercados
Participación en industria cíclica, competitiva y afecta a constantes cambios regulatorios
Operación en país con mayor riesgo relativo a Chile.
Posición Financiera: Satisfactoria
Principales Aspectos
Evaluados
Déb
il
Aju
stad
a
Inte
rmed
ia
Sat
isfa
cto
ria
Só
lida
Rentabilidad
Generación de flujos
Endeudamiento
Indicadores de coberturas
Liquidez
Analista: Felipe Pantoja. [email protected] (56) 22757-0470 Claudio Salin. [email protected] (56) 22757-0463
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INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2019
INFORME DE CLASIFICACION
Ripley Corp S.A. es la sociedad matriz de un grupo de empresas que participan en el negocio de tiendas por departamentos, servicios financieros e inversiones inmobiliarias en centros comerciales, desarrollando actividades en Chile y Perú.
Al respecto, las operaciones en Chile
de Ripley Internacional.
Ingresos concentrados en Chile y en el segmento retail, no obstante, la mayor generación de Ebitda proviene del negocio bancario
A nivel consolidado, la participación de los ingresos de Chile sobre el consolidado de la compañía se ha mantenido cercano al 66% en los últimos cinco años (66,8% a diciembre de 2018).
Asimismo, la generación de Ebitda se encuentra concentrada en Chile, promediando un 69,4% en igual periodo, con una relevante caída en 2018 debido a una menor actividad a nivel nacional con menores márgenes y un tipo de cambio más favorable en el caso de las operaciones en Perú.
Adicionalmente, se prevé que la importancia relativa de Perú se incrementaría gradualmente en los próximos años, en la medida que continúen con el crecimiento de ese país, principalmente en los segmentos financiero e inmobiliario, conforme se vayan consolidando las operaciones de los centros comerciales en ese país.
A diciembre de 2018, en términos de segmento, la mayor participación en los ingresos consolidados proviene del segmento retail, alcanzando el 72,1%. No obstante, dicho segmento presenta márgenes estrechos en comparación a otros segmentos en que participa la entidad, como es el caso del negocio financiero.
Así, se observa una mayor participación del segmento bancario en la generación de Ebitda de la compañía, representando por sobre el 68% en 2018. Al respecto, la filial CAR S.A. (originadora y administradora de la Tarjeta Ripley; y actual filial de Banco Ripley Chile), se constituye como el principal aportante al ebitda consolidado.
Importante posición competitiva en sus principales mercados
Ripley Corp participa en los segmentos de tiendas por departamento, y en Chile y Perú en servicios financieros mediante los bancos.
Actualmente, Ripley mantiene el control de centros de distribución en Chile y Perú, con una superficie de bodegaje de 67.000 m2 y 45.000 m2, respectivamente.
Ripley está posicionada como una de las tres más importantes casas comerciales en Chile, contando con un amplio reconocimiento de marca. En dicho país, el sector retail es altamente competitivo y desarrollado, observándose una tendencia hacia un esquema multiformato que incluye participaciones en todas las industrias del retail, además de servicios financieros y negocios inmobiliarios.
En el caso de Perú, la cadena se ubica como el segundo actor en el mercado de tiendas por departamento, contando también con una marca fuertemente posicionada.
A marzo de 2019, la compañía posee una posición en activos inmobiliarios que comprende 11 malls en Chile y 2 operaciones en Perú. La empresa es también dueña del inmobiliario donde funcionan algunas de sus tiendas, aunque en un porcentaje menor.
Inversiones en Perú permiten a la compañía diversificar aún más su negocio, no obstante, se expone a un mayor riesgo relativo
En los últimos años se ha observado un aumento en la cantidad de tiendas en Chile pasando de 42 en 2016 hasta 47 en 2018, de las cuales 18 se encuentran en la Región Metropolitana. En el caso de Perú la compañía cuenta con 29 tiendas. Al respecto los metros cuadrados del segmento retail se incrementaron hasta los 484.803 m2 en igual periodo.
PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO
Estructura de Propiedad
La familia Calderón Volochinsky posee, de forma directa e indirecta, el 50,0% de la propiedad de la compañía.
Ingresos consolidados
Cifras en miles de millones de pesos. Marzo anualizado*
Por país
Por segmentos
Activos por país
A marzo de 2019
-200
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2019*
Mill
ares
Chile Perú Colombia Ajustes
-200
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2019*
Mill
ares
Retail Bancarios Inmobiliarios Ajustes
67%
33%
Chile A+/Estable Perú BBB+/Estable
$3.315 Mil Millones
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INFORME DE CLASIFICACION
En el caso del negocio bancario, de las 50 sucursales que tienen en Chile, 10 son de propiedad de la compañía, y en el caso de Perú de las 37 sucursales solamente 3 son de propiedad de Ripley.
En términos de activos operacionales, Ripley Corp ha presentado una adecuada diversificación geográfica. Así, el segmento internacional representó, a marzo de 2019, el 33,1% sobre el total de los activos consolidados.
Foco estratégico en potenciar y fortalecer sus principales negocios, sumado a inversiones inmobiliarias en Perú
Ripley Corp se encuentra implementando una estrategia enfocada en incrementar las ventas en relación a las tiendas existentes, mediante el desarrollo de las marcas propias, mayores eficiencias operacionales, en conjunto con potenciar la omnicanalidad y digitalización del negocio.
Esto último, se ve reflejado en 2018 con un crecimiento del 37% en las ventas mediante canales digitales y a marzo de 2019 con un alza del 43,5% alcanzando una participación de las ventas retail consolidadas del 14,3%.
Adicionalmente, la entidad se encuentra fortaleciendo su segmento de Mercado Ripley, plataforma marketplace integrada a su página web, que le permite diversificar aún más su oferta de productos y servicios.
En el segmento bancario, parte del actual plan estratégico de la entidad contempla desarrollar una banca de personas con el fin de que Banco Ripley sea el principal banco de sus clientes. Esto, mediante mejoras en los sistemas tecnológicos, lanzamientos de productos, digitalización, entre otras medidas.
Por otro lado, en el segmento inmobiliario, la compañía se encuentra ejecutando un plan de crecimiento en Perú mediante Mall Aventura, el cual contempla la ampliación de centros comerciales en operación y la incorporación de tres proyectos adicionales.
Al respecto, en 2018 se finalizó la ampliación del mall Arequipa y se espera que en el caso de Santa Anita se encuentre su ampliación finalizada durante este año.
Asimismo, en mayo de 2019, se inició la construcción de Mall Aventura Chiclayo en Perú, ubicado en Lambayeque, con una superficie arrendable estimada en los 48.600 m2 y una inversión cercana a los US$ 55 millones, con fecha de apertura aproximadamente a mediados de 2020.
Dentro de los proyectos con asociadas en abril de 2018 se registró la inauguración del Mall Plaza Arica (22,5% de propiedad de Ripley). Además, continuó con la ampliación del Mall Marina Arauco.
Todo lo anterior, permite una mayor generación de flujos esperados para los próximos periodos, que se suman a los dividendos que reparten las asociadas inmobiliarias, compensando, en parte, los mayores costos del segmento en Perú por el actual plan de inversiones.
Débil dinamismo sumando a una fuerte competencia con una estrategia promocional, se tradujo en presiones en el desempeño del retail
— PERÚ:
Durante 2017, el menor dinamismo económico y los impactos del fenómeno climático derivaron en una contracción del Same Store Sales (SSS) en casi todos los trimestres. Posteriormente, en 2018 se evidenció una recuperación en el indicador con aumentos en el primer y segundo trimestre. Sin embargo, debido a la actividad económica en los últimos dos trimestres del año se reflejaron SSS deficitarios.
Ebitda consolidado
Cifras en miles de millones de pesos. Marzo anualizado*
Por país
Por segmentos
Evolución de la superficie de venta
Cifras en miles de metros cuadrados
-20
-10
0
10
20
30
40
50
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70
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Chile Perú Ajustes
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2015 2016 2017 2018 Mar. 2019*
-40
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Retail Bancarios Inmobiliarios Ajustes
Mill
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2015 2016 2017 2018 Mar. 2019*
0
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150
200
250
300
350
400
450
500
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
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Chile Perú
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A marzo de 2019, el SSS alcanzó el 1,1% evidenciando un débil dinamismo en comparación a igual periodo de 2018 (7,3%).
En términos de días de inventarios, en los últimos años se ha presentado una tendencia al alza, alcanzando los 152 días al cierre del primer trimestre de 2019 (141 días a marzo de 2018).
— CHILE*:
En Chile, durante 2017, se registró una constante disminución hasta alcanzar un SSS de 0,8% en el cuarto trimestre, siendo compensado con los mejores resultados en Perú.
En línea con el débil dinamismo en el consumo a nivel nacional, se observó durante 2018 niveles bajos de SSS y deficitarios en el caso del primer y tercer trimestre. Asimismo, a marzo de 2019 el indicador alcanzó el 0,5%.
En términos de días de inventarios, en línea con el débil dinamismo en la región en conjunto con fenómenos climáticos que han afectado la demanda por productos, se ha registrado un crecimiento en los días de inventarios, aumentando desde los 114 días a marzo de 2018 a los 127 días a marzo de 2019.
Desempeño del negocio financiero marcado por expansión de colocaciones y leve deterioro de la cartera
El Grupo desarrolla el negocio financiero en Chile a través de Banco Ripley y sus subsidiarias CAR y Ripley Corredora de Seguros. En Perú, la operación se canaliza a través de Banco Ripley Perú.
— CHILE*:
Actualmente, la compañía redefinió su estrategia desde un banco de financiamiento de compras en tiendas hacia un banco de personas. Además, la incorporación de nuevos clientes ha ido de la mano con políticas de otorgamiento conservadores, que derivan en mantener el riesgo de la cartera controlado.
A fines de 2018, las colocaciones continuaron con su tendencia creciente hasta alcanzar una cartera de colocaciones brutas por $ 897.553 millones, exhibiendo un alza anual del 5,9%.
Por su parte, la mora mayor a 90 días se ha mantenido acorde a los rangos esperados, con un aumento en el último trimestre de 2018 hasta el 5,5%, que posteriormente disminuyó hasta el 5,4% a marzo de 2019.
Asimismo, el costo por riesgo neto sobre la cartera promedio se ha mantenido en el rango del 9,3%, y los castigos netos de recuperos sobre la cartera promedio se mantuvo en los 8,3%, incrementándose hasta el 8,5% durante el primer trimestre de 2019.
— PERÚ:
Al igual que en Chile, la estrategia de la compañía contempla la redefinición de la entidad desde el financiamiento de compras en tiendas, hacia la banca de personas.
Lo anterior, se ve reflejado en el constante crecimiento en la cartera bruta de colocaciones, en moneda local, con un aumento anual a fines de 2018 del 3,1%.
A su vez, en igual periodo, se observó una disminución en los niveles de mora mayor a 90 días hasta el 2,7%, en comparación a los anteriores trimestres del año, no obstante, se mantiene en línea con lo registrado durante 2017.
Por otro lado, los castigos netos de recupero sobre la cartera promedio presentaron una tendencia al alza en los últimos trimestres hasta el 10% alcanzado a fines de 2018.
A marzo de 2019, las colocaciones brutas alcanzaron los $ 388.310 millones, incrementándose un 16,5% en comparación a igual periodo de 2018 y un 7% medido en moneda local. Este efecto se debe a la apreciación de la moneda con respecto al peso chileno.
* Para mayor detalle del desempeño en Chile, vea el Informe de Clasificación de Ripley Chile S.A., en www.feller-rate.cl, sección Corporaciones.
Evolución del Same Store Sales
Evolución de las ventas por metros cuadrados *
Cifras en millones de pesos anuales /m2
Fuente: Elaboración propia utilizando información de la compañía.
Días de inventarios
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I
2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182019
Chile Perú
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
Chile Perú Consolidado
2013 2014 2015 2016 2017 2018
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I
2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182019
Chile Perú
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Industria de retail sensible al ciclo económico, factores macroeconómicos y a una fuerte competencia tanto en Chile como en Perú
El sector comercio no alimenticio es particularmente sensible a los periodos recesivos del ciclo económico y su efecto en la tasa de empleo y en el poder adquisitivo de los consumidores.
Adicionalmente, incrementos en la tasa de inflación impactan desfavorablemente los niveles de ingreso disponible para consumo, así como la capacidad de pago de deudas. Lo anterior influye tanto en el volumen de ventas como en la recuperabilidad potencial de los créditos otorgados a clientes.
El escenario antes descrito permite prever la mantención de débiles condiciones de demanda para el retail financiero, en los dos países donde opera, con incidencia tanto sobre las ventas en tienda, como sobre sus colocaciones de créditos.
Asimismo, prevalece el riesgo potencial de un deterioro en el comportamiento de pago de los deudores vinculado, principalmente, a un incremento en la tasa de desempleo.
Específicamente, Perú mantiene un importante potencial de crecimiento en el largo plazo, con una penetración de ventas en tiendas por departamento cercana al 20%, lo que es menor en comparación con Chile, donde supera el 70%.
Sin embargo, en los últimos años se ha evidenciado una fuerte intensificación de la competencia tras el ingreso de nuevos actores (que operan también bajo un esquema integrado y multiformato) con agresivos planes de crecimiento. A lo anterior, se agrega la incursión de tiendas internacionales, como H&M y Zara.
Datos operacionales negocio bancario
Cartera de colocaciones brutas (MM$)
Cantidad de tarjetas con saldos (cifras en miles)
Mora mayor a 90 días
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
900.000
1.000.000
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2015 2016 2017 2018 2019Chile Perú
0
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800
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1.200
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I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2015 2016 2017 2018 2019
Chile Perú
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2015 2016 2017 2018 2019
Chile Perú
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Políticas financieras:
Ripley Corp no registra ingresos operacionales a nivel individual, siendo los dividendos percibidos y los pagos de préstamos de sus filiales, los principales elementos a considerar en su capacidad de generación de flujos y pago de sus deudas.
Adicionalmente, debido a que las inversiones, en general, son realizadas por las filiales, Ripley Corp efectúa préstamos y otros mecanismos de transferencias de fondos a sus filiales como aumentos de capital y préstamos inter-compañía.
Las expectativas de Feller Rate consideran que Ripley Chile, a nivel individual mantenga un reducido stock de deuda financiera con terceros.
Lo anterior, permitiría considerar que la generación operacional de caja de Ripley Chile esté en importante medida disponible para Ripley Corp, aspecto que posibilita que las clasificaciones de Ripley Corp y de Ripley Chile (su principal inversión operacional) se mantengan igualadas, evitando la influencia de un elemento estructural dado por la composición de la deuda entre ambas empresas.
Ripley Corp ha mantenido una política de reparto de dividendos que históricamente ha fluctuado entre el 30% - 50% de las utilidades. Para 2019, se decidió repartir dividendos equivalentes al 40% de las utilidades líquidas distribuibles del ejercicio 2018.
Resultados y márgenes:
Negocio no bancario presentó un ebitda menor en comparación al primer trimestre de 2018. Ello, producto un débil dinamismo económico, menores
compras de extranjeros, y una alta actividad promocional.
Los ingresos ajustados (incorporan solamente los negocios no bancarios) presentaron un alza anual del 1,6% alcanzando los $ 1.246.236 millones, aumento menor que el registrado en los últimos años.
Eso, se encuentra asociado a un mayor crecimiento de los negocios no bancarios en Chile (1,3%) y, en menor medida, en Perú (0,9%) medido en pesos chilenos. Asimismo, el mayor incremento se registró en el segmento inmobiliario (7,4%), seguido por retail (1,0%), mediante una mayor venta de marcas propias y el canal online.
Al cierre de 2018, el Ebitda ajustado (ebitda del negocio no bancario incorporando los dividendos del negocio bancario e inmobiliario que no consolida, descontando costos y amortizaciones asociadas al arrendamiento IFRS16) alcanzó los $ 113.308 millones evidenciando un aumento del 23,4%.
Lo anterior, se debe a que los menores resultados en el segmento retail en Chile se vieron compensado tanto por una mayor margen en el mismo sector en Perú, medido en moneda de consolidación, como por el negocio inmobiliario que consolida, en conjunto con mayores niveles de recaudaciones de dividendos provenientes del negocio inmobiliario que no consolida y el banco en Perú, mitigando el efecto asociado a los menores dividendos recibidos del banco Ripley en Chile.
Así, el mayor crecimiento en el Ebitda ajustado en comparación a los ingresos permitió que el margen Ebitda ajustado se incrementara desde el 7,5% obtenido en 2017 hasta el 9,1% a fines de 2018.
En términos de recaudación de flujos de efectivo, estos se mantienen en rangos adecuados, a pesar de la disminución del 6,6% anual registrada en 2018 y del incremento en la deuda financiera. Así, a fines de 2018 el indicador de cobertura de FCNOA sobre la deuda financiera se mantuvo en niveles acorde a lo esperado (8,5% a diciembre de 2018).
A fines del primer trimestre de 2019, los ingresos ajustados de Ripley Corp alcanzaron los $ 271.437 millones, evidenciando un incremento del 3,8% en comparación de marzo de 2018. Ello, producto de las mayores ventas en el segmento retail asociado al fortalecimiento de su omnicanalidad, sumado a que las operaciones en Perú se vieron afectadas positivamente al momento de consolidar debido a la apreciación de su moneda con respecto al peso chileno.
POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA
Evolución de Ingresos y Márgenes
Ingresos en miles de millones de pesos
Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia
Indicador de cobertura consolidado
FCNOA / Deuda Financiera (%)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0
200
400
600
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1.400
1.600
1.800
2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2018
Mar.2019
Mill
ares
Ingresos Margen Ebitda Ajustado
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2018
Mar.2019
Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera Ajustado / Ebitda AjustadoEbitda Ajustado / Gastos Financieros
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2018
Mar.2019
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Sin embargo, el débil dinamismo económico, las menores compras de extranjeros, y una alta actividad promocional en Chile, generaron que los márgenes del segmento retail se vieran afectados. Lo anterior, se tradujo en que el Ebitda ajustado alcanzara los $ 35.634 millones, disminuyendo un 4,6% en comparación a marzo de 2018.
A marzo de 2019, el margen Ebitda ajustado disminuyó hasta el 13,1% desde el 14,3% obtenido a marzo de 2018, debido a los menores márgenes registrados durante el periodo.
Feller Rate, espera que los resultados del segmento en Perú continúen mostrando una tendencia hacia una mayor rentabilidad en conjunto con una recuperación de Chile.
Lo anterior, además considera las medidas incurridas por la compañía en la gestión operativa con un enfoque en mayores eficiencias, permitiendo compensar escenarios de menor dinamismo en los mercados.
A su vez, Feller Rate espera que la compañía mantenga una conservadora gestión y administración del negocio financiero, de manera que el crecimiento en la cartera de colocaciones -principalmente en Perú- no derive en incrementos relevantes en los niveles de morosidad y castigos.
Endeudamiento y coberturas:
Indicadores crediticios se mantienen en rangos acorde a lo esperado a pesar de la caída en la generación de Ebitda ajustado
Los pasivos financieros a nivel consolidado continúan con una tendencia creciente, coherente con el aumento en las colocaciones del negocio bancario, pasando desde los $ 718.024 millones obtenidos en 2012 hasta alcanzar a fines de 2018 los $ 1.469.944 millones.
En julio de 2018, Banco Ripley emitió un bono por UF 1,5 millones, mientras que Banco Ripley Perú colocó un bono por S/ 42,4 millones y tres emisiones de certificados de depósitos negociables durante el año por S/ 215 millones.
En los últimos años, el constante aumento en los niveles de deuda de la compañía se ha visto compensado con un incremento en su base patrimonial. Así, a diciembre de 2018, el leverage financiero se mantuvo en las 1,5 veces.
A marzo de 2019, la deuda financiera consolidada de Ripley Corp alcanzó los $ 1.855.479 millones, registrando un relevante crecimiento en comparación al cierre de 2018. Ello, producto de la incorporación de $ 336.025 millones como pasivos por arrendamiento asociados a la implementación de la IFRS 16. Al descontar dicho efecto, el crecimiento en la deuda financiera fue de un 3,4%, coherente con la actividad en el negocio bancario.
A igual fecha, los pasivos financieros consolidados se encontraban concentrados en un 62,8% en el segmento bancario, seguido por un 17,9% en arrendamiento IFRS 16, y un 13,9% en créditos a nivel corporativo. El saldo restante corresponde al segmento inmobiliario y, en menor medida, al segmento retail.
Feller Rate, para efectos de análisis de segmento no bancario considera los pasivos financieros de sector retail, inmobiliarios, corporativos, además de las obligaciones bancarias de la subsidiaria indirecta Eccsa S.A., en la que Ripley Chile se constituye como aval, fiador y codeudor solidario ($ 4.873 millones a marzo de 2019).
Al respecto, la deuda financiera ajustada, a marzo de 2019, presentó una caída del 0,6%, en comparación a lo obtenido a fines de 2018, debido al pago de amortizaciones de los pasivos corporativos y del segmento retail, que lograron compensar el alza registrada en el segmento inmobiliario.
En términos de indicadores de cobertura ajustados (considerando negocio no bancario y ajustes citados anteriormente), a fines de 2018, continúan presentando una mayor holgura que en periodos anteriores, debido al prepago de deuda financiera y el aumento en la generación de Ebitda citado anteriormente.
Así, a diciembre de 2018, el indicador de deuda financiera neta ajustada sobre el Ebitda ajustado, registró una caída hasta las 2,4 veces (2,9 veces a diciembre de 2017), y la cobertura de Ebitda ajustado sobre gastos financieros ajustados se incrementó hasta las 5,3 veces (4,1 veces a fines de 2017).
Evolución de la deuda financiera*
Cifras en miles de millones de pesos
A nivel consolidado
Segmento no bancario*
**
*Considera pasivos por arrendamiento.
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2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2019*
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Retail Banco Inmobiliario Corporativo
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Retail Inmobiliario Corporativo
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2014 2015 2016 2017 2018 Mar. 2019*
8 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Solvencia A+
Perspectivas Estables
RIPLEY CORP S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2019
INFORME DE CLASIFICACION
Sin embargo, a marzo de 2019, ante la menor generación de Ebitda ajustado, que no logró ser compensado con la caída de los pasivos financieros ajustados, generó que el indicador de deuda financiera neta ajustada sobre Ebitda ajustado se incrementara hasta las 2,7 veces (2,4 veces a diciembre de 2018). Además, a igual fecha la cobertura de Ebitda ajustado sobre gastos financieros ajustados presentó un leve aumento hasta las 5,4 veces.
Liquidez: Satisfactoria
La liquidez de la Satisfactoria la incorporación de los dividendos provenientes del segmento inmobiliario (no consolidado) y bancario.
Lo anterior, considera a marzo de 2019, para los negocios no bancarios, una caja y equivalente por $ 58.580 millones, sumado a una generación de Ebitda ajustado anualizada por $ 99.958 millones, en comparación con vencimientos de corto plazo por $ 124.648 millones.
El segmento bancario de Ripley Corp tiene un perfil de vencimientos de deuda que se encuentra estructurado en el corto plazo, con amortizaciones por $ 810.175 millones, los que si bien son relevantes, no debiesen generar mayores presiones, ante la industria a la que pertenece dicho segmento y su capacidad de generación de flujos.
Adicionalmente, la liquidez contempla el buen acceso al mercado financiero en los países en que opera, lo que le permitiría refinanciar los vencimientos de corto plazo. Asimismo, prevé un pago de dividendos del holding acorde a su política y acotadas necesidades de inversión en el segmento retail.
Clasificación de títulos accionarios
entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobierno corporativo, transparencia y disponibilidad de información del emisor.
Ripley Corp dispone, a mayo de 2019, de una elevada capitalización bursátil, y una alta presencia ajustada (100%) y una adecuada rotación (23,9%).
El Directorio de la compañía está conformado por nueve miembros, de los cuales dos poseen el carácter de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participan sus directores independientes.
Respecto de la disponibilidad de información, posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información para sus accionistas como memoria anual, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, hechos esenciales, y actas de juntas de accionistas.
Principales Fuentes de Liquidez
Caja y equivalentes ajustada, a marzo de 2019, por $ 58.580 millones.
Una generación consistente con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.
Reparto de dividendos y/o pago de deudas relacionadas por parte de filiales bancarias e inmobiliarias que no consolidan en el rango considerado en nuestro escenario base.
Principales Usos de Liquidez
Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.
Capex de mantención y crecimiento según plan de inversiones comprometido.
Dividendos según política de reparto.
9 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com
ANEXOS
RIPLEY CORP S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2019
INFORME DE CLASIFICACION
Resumen Financiero Consolidado
Cifras en millones de pesos
2013 2014(1) 2015(1) 2016 2017 2018 Marzo 2018 Marzo 2019
Ingresos Operacionales 1.374.304 1.500.084 1.541.334 1.598.399 1.669.038 1.702.063 372.663 390.789
Ingresos Operacionales Ajustados (2) 1.060.177 1.137.758 1.144.373 1.176.655 1.226.132 1.246.236 261.453 271.437
Ebitda (3) 100.270 114.746 98.890 103.874 114.493 117.939 22.525 28.132
Ebitda Ajustado (4) 50.521 51.496 88.429 80.685 91.820 113.308 37.357 35.634
Resultado Operacional 63.085 75.767 58.818 64.600 75.040 76.195 12.661 12.134
Ingresos Financieros 2.957 2.457 3.922 2.833 3.637 2.721 586 457
Gastos Financieros -20.872 -19.051 -18.641 -20.414 -22.342 -21.280 -5.541 -8.906
Gastos Financieros Ajustados (5) -20.872 -19.051 -18.641 -20.414 -22.342 -21.280 -5.541 -4.966
Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas -14.410 -90.640 36.751 -4.952 -33 103 -169
Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 43.885 44.621 -51.135 114.518 85.851 69.664 10.127 6.825
Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 59.006 84.002 22.919 71.853 101.701 91.888 -14.572 17.783
Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (6) 76.532 116.749 45.501 102.461 134.424 125.493 -7.544 29.496
FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (7) 59.006 84.002 22.919 71.853 101.701 91.888 -14.572 17.783
Inversiones en Activos fijos Netas -66.724 -34.734 -39.415 -51.782 -42.098 -42.449 -12.024 -6.809
Inversiones en Acciones -16.358 -12.375 -2.843 -55.287
Flujo de Caja Libre Operacional -24.076 36.893 -19.339 -35.216 59.603 49.438 -26.596 10.974
Dividendos pagados -25.264 -21.529 -30.746 -22.506 -21.193 -23.546
Flujo de Caja Disponible -49.340 15.364 -50.085 -57.723 38.410 25.892 -26.596 10.974
Movimiento en Empresas Relacionadas -49.404 -20.013
Otros movimientos de inversiones 2.837 -3.131 1.936 13.825 32.479 41.023
Flujo de Caja Antes de Financiamiento -46.503 -37.171 -68.162 -43.897 70.889 66.915 -26.596 10.974
Variación de capital patrimonial
Variación de deudas financieras 276.076 29.451 43.889 -8.291 -54.211 -44.539 5.326 35.028
Otros movimientos de financiamiento -1.156 49.849 25.354 10.145 -2.955 3.053 -840 -271
Financiamiento con EERR -214.571 -1.593 -1.719
Flujo de Caja Neto del Ejercicio 13.846 40.536 -639 -42.043 13.723 25.429 -22.110 45.731
Caja Inicial 139.408 153.055 174.602 173.963 131.920 145.643 145.643 171.072
Caja Final 153.254 193.591 173.963 131.920 145.643 171.072 123.533 216.803
Caja y equivalentes 203.160 273.996 235.360 234.286 242.733 257.008 201.399 264.608
Caja y equivalentes Ajustada (8) 78.208 124.960 109.106 75.170 106.760 93.167 75.813 58.580
Cuentas por Cobrar Clientes 850.957 1.013.175 1.057.634 1.132.681 1.180.559 1.275.817 1.152.509 1.247.011
Inventario 204.910 224.095 229.759 250.845 257.177 290.329 260.535 300.492
Deuda Financiera (9) 801.748 1.063.624 1.148.321 1.333.227 1.389.715 1.469.944 1.362.168 1.855.479
Deuda Financiera Ajustada (10) 414.614 354.490 289.806 354.520 368.612 362.153 371.329 364.304
Activos Clasificados para la venta 53.863 74.318 51.500 47.141 51.623 47.067
Activos Totales 1.957.343 2.248.533 2.380.740 2.687.536 2.779.434 2.972.213 2.710.859 3.315.370
Pasivos Clasificados para la venta 30.207 659 369 219 389 216
Pasivos Totales 1.167.641 1.431.248 1.541.984 1.792.101 1.834.506 1.962.344 1.772.941 2.365.292
Patrimonio + Interés Minoritario 789.702 817.285 838.756 895.436 944.928 1.009.868 937.919 950.078
30 Junio 2015 30 Junio 2016 07 Julio 2016 23 Mayo 2017 30 Junio 2017 14 Agosto 2017 29 junio 2018 28 junio 2019
Solvencia A A A A A A A+ A+
Perspectivas Estables Estables CW Positivo Estables Positivas Positivas Estables Estables
Líneas de Bonos A A A A A A A+ A+
Líneas de Ef. de Com. Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A+ -
Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2
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ANEXOS
RIPLEY CORP S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2019
INFORME DE CLASIFICACION
(1) Operaciones en Colombia se encuentra clasificadas como operaciones discontinuas y activos para la venta.
(2) Ingresos Operacionales Ajustados= Corresponden a los ingresos operacionales de los negocios no bancario.
(3) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.
(4) Ebitda Ajustado = Ebitda de los negocios no bancarios +dividendos del banco Ripley +dividendos del segmento inmobiliario + para marzo de 2019 descontando efecto IFRS16 en los resultados y amortización.
(5) Gastos financieros Ajustados= Gasto Financieros de los negocios no bancarios+ descontando gastos financieros por arrendamiento (IFRS16).
(6) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.
(7) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo.
(8) Caja y equivalentes ajustada: es la caja y equivalente del negocio no bancario + otros activos financieros corrientes no bancarios.
(9) Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.
(10) Deuda Financiera Ajustada: Deuda financiera de los negocios no bancarios + préstamos bancarios de subsidiarias donde Ripley Chile es aval, fiador y codeudor+ descontando pasivos por arrendamiento (IFRS16).
Principales Indicadores Financieros
2013 2014 (1) 2015 (1) 2016 2017 2018 Marzo 2018 Marzo 2019
Margen Bruto 38,2% 37,6% 37,2% 37,3% 36,9% 37,4% 37,9% 36,8%
Margen Operacional (%) 4,6% 5,1% 3,8% 4,0% 4,5% 4,5% 3,4% 3,1%
Margen Ebitda (2) (%) 7,3% 7,6% 6,4% 6,5% 6,9% 6,9% 6,0% 7,2%
Margen Ebitda Ajustado (3) (%) 4,8% 4,5% 7,7% 6,9% 7,5% 9,1% 14,3% 13,1%
Rentabilidad Patrimonial (%) 5,6% 5,5% -6,1% 12,8% 9,1% 6,9% 9,6% 7,0%
Costo/Ventas 61,8% 62,4% 62,8% 62,7% 63,1% 62,6% 62,1% 63,2%
Gav/Ventas 33,6% 32,5% 33,4% 33,3% 32,4% 32,9% 34,5% 33,7%
Días de Cobro 222,9 243,1 247,0 255,1 254,6 269,8 248,3 261,0
Días de Pago 129,4 117,4 113,6 122,5 113,3 119,9 96,4 96,7
Días de Inventario 86,9 86,1 85,5 90,2 87,9 98,0 89,2 100,0
Endeudamiento total 1,5 1,8 1,8 2,0 1,9 1,9 1,9 2,5
Endeudamiento financiero 1,0 1,3 1,4 1,5 1,5 1,5 1,5 2,0
Endeudamiento Financiero Neto 0,8 1,0 1,1 1,2 1,2 1,2 1,2 1,7
Deuda Financiera / Ebitda (2) (7) (vc) 8,0 9,3 11,6 12,8 12,1 12,5 11,6 15,0
Deuda Financiera Ajustada / Ebitda Ajustado (3) (8) (vc) 8,2 6,9 3,3 4,4 4,0 3,2 4,5 3,3
Deuda Financiera Neta / Ebitda (2) (7) (vc) 6,0 6,9 9,2 10,6 10,0 10,3 9,9 12,9
Deuda Financiera Ajustada Neta / Ebitda Ajustado (3) (8) (vc) 6,7 4,5 2,0 3,5 2,9 2,4 3,6 2,7
Ebitda /Gastos Financieros (2) (vc) 4,8 6,0 5,3 5,1 5,1 5,5 5,4 5,0
Ebitda Ajustado /Gastos Financieros Ajustados (3) (4) (vc) 2,4 2,7 4,7 4,0 4,1 5,3 3,8 5,4
FCNOA / Deuda Financiera (%) (3) (6) 9,5% 11,0% 4,0% 7,7% 9,7% 8,5% 10,9% 8,8%
FCNOA/ Deuda Financiera Neta (%) (6) 12,8% 14,8% 5,0% 9,3% 11,7% 10,3% 12,8% 10,2%
Liquidez Corriente (vc) 1,3 1,4 1,3 1,0 1,2 1,2 1,2 1,1
(1) Operaciones en Colombia se encuentra clasificadas como operaciones discontinuas y activos para la venta.
(2) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.
(3) Ebitda Ajustado = Ebitda de los negocios no bancarios +dividendos del banco Ripley +dividendos del segmento inmobiliario + para marzo de 2019 descontando efecto IFRS16 en los resultados y amortización.
(4) Gastos financieros Ajustados= Gasto Financieros de los negocios no bancarios+ descontando gastos financieros por arrendamiento (IFRS16)..
(5) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.
(6) Caja y equivalentes ajustada: es la caja y equivalente del negocio no bancario + otros activos financieros corrientes no bancarios.
(7) Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.
(8) Deuda Financiera Ajustada: Deuda financiera de los negocios no bancarios + préstamos bancarios de subsidiarias donde Ripley Chile es aval, fiador y codeudor+ descontando pasivos por arrendamiento (IFRS16).
11 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com
ANEXOS
RIPLEY CORP S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2019
INFORME DE CLASIFICACION
Características de los Instrumentos
ACCIONES Serie Única
Presencia Ajustada (1) 100%
Free Float 18,32%
Rotación (1) 23,9%
Política de dividendos efectiva 30-50%
Directores Independientes 3 director independientes de un total de 9
(1) A mayo de 2019.
LINEAS DE BONOS 452 728 (1) 729 (1) 871
Fecha inscripción 08.02.2006 25-09-2012 25-09-2012 05-10-2017
Series vigentes - D, E, H, I F, G J
Monto(1) U.F. 2.000.000 U.F.4.000.000 U.F.4.000.000 U.F. 3.000.000
Plazos 21 años 10 años 30 años 30 años
Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes
Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla
(1) El monto de emisión máximo conjunto para las líneas 728 y 729 es de U.F. 4.000.000, si bien no se encuentra estipulado explícitamente en las escrituras y modificaciones indicadas en (1) y (2), ha sido establecido por el Directorio.
BONOS VIGENTES Serie D Serie E Serie H Serie I
Fecha de inscripción 25-11-2016 25-11-2016 17-10-2017 17-10-2017
Al amparo de Línea de Bonos 728 728 728 728
Monto inscrito U.F. 4.000.000 $ 104.960.000.000 U.F. 2.000.000 $ 53.330.000.000
Monto de la colocación U.F. 2.000.000 U.F. 1.000.000
Plazo de amortización 1 cuota 1 cuota 1 cuota 1 cuota
Fecha de colocación 11-01-2017 30-11-2017
Fecha de inicio de amortización 15-10-2021 15-10-2021 01-09-2022 01-09-2022
Fecha de vencimiento de amortización 15-10-2021 15-10-2021 01-09-2022 01-09-2022
Tasa de Interés 2% anual 4,9% anual 2,4% anual 5,1% anual
Rescate Anticipado 15-10-2018 15-10-2018 01-03-2019 01-03-2019
Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla
Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes
No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene
BONOS VIGENTES Serie F Serie G Serie J
Fecha de inscripción 25-11-2016 25-11-2016 17-10-2017
Al amparo de Línea de Bonos 729 729 871
Monto inscrito U.F. 4.000.000 U.F. 4.000.000 U.F. 3.000.000
Monto de la colocación U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000
Plazo de amortización 22 cuotas semestrales 20 cuotas semestrales 22 cuotas semestrales
Fecha de colocación 11-01-2017 30-11-2017
Fecha de inicio de amortización 15-04-2027 15-04-2032 01-03-2028
Fecha de vencimiento de amortización 15-10-2037 15-10-2041 01-09-2038
Tasa de Interés 2,8% anual 2,8% anual 3,4% anual
Rescate Anticipado 15-10-2019 15-10-2019 01-03-2019
Conversión No contempla No contempla No contempla
Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes
No tiene No tiene No tiene No tiene
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ANEXOS
RIPLEY CORP S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2019
INFORME DE CLASIFICACION
Nomenclatura de Clasificación
Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
Títulos de Deuda de Corto Plazo
Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.
Acciones
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.
Perspectivas
Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.
Positivas: la clasificación puede subir.
Estables: la clasificación probablemente no cambie.
Negativas: la clasificación puede bajar.
En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.
13 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com
ANEXOS
RIPLEY CORP S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2019
INFORME DE CLASIFICACION
Creditwatch
Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.
CW Positivo: la clasificación puede subir.
CW Negativo: la clasificación puede bajar.
CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.
Descriptores de Liquidez
Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final
La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.