résumé de la séance...27/09/2016 snep volumétrie 62 3 097 titres +719,23% volume moy sur 30...
TRANSCRIPT
Nº1265 mardi 27 septembre 2016
1
Résumé de la séance Cours Variation
quotidienne Variation
YTD MASI 10 019,85 0,05% 12,26%
MADEX 8 208,65 0,05% 13,14% FTSE CSE MOROCCO 15 8 850,37 0,14% 19,21%
FTSE CSE MOROCCO All-Liquid 8 505,37 0,26% 13,68% Capitalisation boursière (En MMDHS) 506,92 0,07% 11,82%
Volumes marché action (en MDhs) 101,86
Marché Central 101,86
Marché de Blocs
EvolutionduMASIenintraday
EvolutionduMASIdepuisle31/12/2015
Top5desvolumes Indicateursclésdelaséance
Valeurs Volumes en MDhs
% du volume quotidien Cours en Dhs Variations
TOTAL MAROC 36,54 35,87% 1 050,00 1,06%
ATTIJARIWAFA BANK 22,48 22,07% 356,50 -0,14%
SODEP-Marsa Maroc 15,37 15,09% 80,55 0,69%
ITISSALAT AL-MAGHRIB 9,80 9,62% 127,00 0,00%
LAFARGEHOLCIM MAR 5,60 5,50% 2 180,00 0,00%
Indicateurs Valeurs
Nombre de valeurs traitées 44
Nombre de valeurs non traitées 31
Nombre de valeurs à la hausse 14
Nombre de valeurs à la baisse 22
Nombre de valeurs cotées 75
Palmarèsdelaséance
Alertes
Valeurs Cours Quantité Variations
RES DAR SAADA 178,85 2 203 5,21%
CTM 589,00 5 5,18%
CIMENTS DU MAROC 1 227,00 100 4,43%
NEXANS MAROC 144,15 100 2,85%
LYDEC 485,00 2 500 2,11%
Valeurs Cours Quantité Variations
M2M Group 288,00 62 -8,25%
BMCI 600,00 29 -4,53%
HPS 506,00 318 -3,80%
STROC INDUSTRIE 45,00 778 -3,39%
MICRODATA 133,60 16 -2,48%
Date Valeurs Type D’alerte Qualité du signal Observation
27/09/2016 TOTAL MAROC Volumétrie 859 33 816 titres +1 021% volume Moy sur 30 jours
27/09/2016 MARSA MAROC Volumétrie 9 500 191 365 titres +302,37% volume Moy sur 30 jours
27/09/2016 RISMA Volumétrie 5 3 352titres +1 199% volume Moy sur 30 jours
27/09/2016 SNEP Volumétrie 62 3 097 titres +719,23% volume Moy sur 30 jours
Nº1265 mardi 27 septembre 2016
2
Scoring technique
Valeur Sens Evidence Notation
GAZ 72,70% CDM 72,40% TMA 72,10% WAA 72,00% BCP 71,80% CSR 71,40% ATW 71,00% CMA 70,40% BCI 69,70% RDS 69,20%
Commentaire
Niveaud’évidenceHaussierHebdomadaire
Niveaud’évidenceBaissierHebdomadaire
Commentaire
Confortées par l’amélioration de leurs niveaux d’évidences, les valeurs CGI, CIH, DHO, LAC et DWAY confirment un potentiel haussier pour les deux prochaines séances. Tandis que les valeurs IAM, ADH, SAM, ATW et LES restent en territoire neutre.
Dans un marché qui reprend légèrement des couleurs, notre système de notation conserve un avis positif sur les titres GAZ, CDM, TMA, WAA, BCP, CSR, ATW, CMA, BCI et RDS. Les indicateurs mathématiques demeurent positifs avec des croisements de reprise sur les baromètres de pression et des volumes en amélioration.
En revanche, la liste des valeurs qui présente toujours un risque de poursuite baissière est composée de : SID, CRS, ATL, STR, CMT, LES, RIS, SNP, INV et NAKL. La continuation baissière sur les différents indicateurs de tendance et de Momentum suggère une poursuite de la baisse.
Valeur Sens Evidence Notation SID 73,70% CRS 73,00% ATL 72,40% STR 72,00% CMT 71,60% LES 70,90% RIS 70,00% SNP 69,20% INV 68,40%
NAKL 67,60%
Nº1265 mardi 27 septembre 2016
3
Actualités des sociétés non cotées
Actualités Macro-économiques
ENQUETE DE CONJONCTURE : Le taux d’utilisation de la capacité de production industrielle s’est établi à 60% au mois d’août 2016
Selon les résultats de l’enquête mensuelle de
conjoncture de BAM relative au mois d’août 2016, la
production industrielle a accusé une baisse et ce, pour
39% des répondants. Ce sondage de l’activité intègre
une baisse de l’activité dans la branche de l’industrie,
«chimie et parachimie», une progression dans l’industrie
« Agroalimentaire» et une stagnation dans les branches
«textile et cuir» et «mécanique & métallurgie».
Dans ces conditions, le taux d’utilisation des capacités
de production s’est établi à 60%, contre 63% le mois
précèdent.
Pour ce qui est des ventes globales, celles-ci auraient
diminué dans l’ensemble des branches, à l’exception de
l’«agroalimentaire» où elles auraient augmenté.
S’agissant des nouvelles commandes, celles-ci se
seraient améliorées dans l’«agro-alimentaires», le
«textile et cuir», stagnées dans la «chimie et parachi-
mie» et reculées dans la «mécanique et métallurgie».
Le niveau des carnets de commandes serait resté
inférieur à la normale pour l’ensemble des branches, à
l’exception de l’«agro-alimentaires» où il serait à un
niveau normal.
En termes de perspectives pour les trois prochains mois,
les entreprises anticipent une progression de la
production et des ventes dans l’ensemble des branches.
Nº1265 mardi 27 septembre 2016
4
Actualités des sociétés non cotées
Actualités des sociétés cotées (1/3)
2. Et, de l’obtention d’une indemnisation de 65 MDhs
(dont 62 MDhs versés au 30 juin 2016) auprès du
gestionnaire AGM (Groupe ACCOR) relative aux
irrégularités constatées en 2015 sur un site
hôtelier du Groupe (dissimulations de charges et
détournements de fonds) et qui ont déjà fait l’objet
d’une provision de 127 MDhs.
…, le RNPG affiche un solde positif de 59,9 MDhs
(Vs. -74,1 MDhs un an auparavant).
En termes de perspectives, RISMA prévoit pour l’année 2017 l’ouverture des IBIS RABAT AGDAL et CASABLANCA GARE ainsi que le démarrage de la construction de l’IBIS ABDEL-MOUMEN, dont l’ouverture est prévue en 2019.
RISMA : Un RNPG semestriel dopé par l’exception-nel
Dans un contexte sectoriel caractérisé par une
poursuite du ralentissement de l’activité touristique
(des nuitées en baisse de 4% et un taux d’occupation
national en retrait de 4 pts), RISMA réussit tout de
même à maintenir sa part de marché à 8%. Son taux
d’occupation a, pour sa part, baissé de 4 pts pour
s’établir à 60% (36% seulement pour le marché).
Dans ces conditions, le chiffre d’affaires consolidé de la
société s’est contracté de 8% (-6% en proforma) au
terme du S1-2016 à 677,1 MDhs.
Au niveau du périmètre, il convient de souligner
l’impact de la fermeture de deux unités du parc RISMA
dans le cadre du plan de réaménagement des
nouvelles gares de l’ONCF (IBIS RABAT AGDAL en
novembre 2015 et IBIS CASABLANCA GARE en mai
2016). Ces derniers seront remplacés par deux
nouveaux IBIS « nouvelle génération » qui sont en
cours de construction.
Pour ce qui est du résultat d’exploitation, celui-ci s’est
contracté de 34,7% pour se chiffrer à 68,5 MDhs,
générant un repli de la marge d’exploitation à 10,1%
(Vs. 14,2% au S1-2015).
Compte tenu de :
1. L’appréciation de la quote-part mise en équivalence
de 44 MDhs, liée principalement à la quote-part
positive de SAEMOG (+42 MDhs) dans laquelle
RISMA détient une participation de 40% et qui a
bénéficié d’un abandon de dette sur les comptes au
30 juin ;
Nº1265 mardi 27 septembre 2016
5
Actualités des sociétés cotées (2/3)
OULMES : Des résultats semestriels probants Au titre de la première moitié de l’année 2016, la
filiale du Groupe HOLMARCOM maintient le rythme
de croissance de ses activités, avec une progres-
sion de 14% pour les ventes en cols et un accrois-
sement de 9% et de 14% pour les ventes en litres
et en valeur respectivement.
De ce fait, le chiffre d’affaires consolidé s’est affermi
de 14% (comparativement au S1-2015 proforma) à
794 MDhs. Cette somme intègre la progression de
31% du volume d’affaires de la filiale béninoise à
18 MDhs, en raison du lancement de plusieurs pro-
jets stratégiques d’ordres industriel et commercial.
Pour ce qui est du résultat d’exploitation consolidé,
ce dernier s’est bonifié de 28% à 131 MDhs,
générant une marge opérationnelle de 16,5%,
contre 14,8% au S1-2015.
Enfin, le RNPG s’est établi à 78 MDhs (contre
57 MDhs une année auparavant), déterminant une
marge nette de 9,8%, en hausse de 1,6 pt par
rapport au 30/06/2015.
Concernant les comptes sociaux, nous relevons :
Une hausse de 12% du chiffre d’affaires à
778 MDhs ;
Une bonification de 25% du résultat
d’exploitation à 121 MDhs ;
Et, une augmentation de 37% du résultat net
à 74 MDhs.
En termes de perspectives, OULMES entend poursuivre son plan d’investissement axé sur le développement des outils industriels et productifs. Pour cela, la société a consacré pour l’année 2016 un budget de 188 MDhs.
Pour ce qui est de la filiale E.T.E, l’activité devrait connaître une progression avec l’arrivée de la haute saison (4ème trimestre) et le lancement de la nouvelle bouteille de la marque « FIFA ». Sur un autre registre et dans le cadre de la diversi-té de son portefeuille de marques, rappelons que la société avait signé au T1-2015 un partenariat avec SUNTORY BEVERAGE &FOOD pour la com-mercialisation de la marque Orangina. A ce titre, notons que les travaux ont été lancés au cours du 1er semestre 2016 et devraient être finalisés la fin d’année. Ainsi, les ventes du nouveau produit débuteront en janvier 2017. En termes de guidance, la société table sur la réalisation en 2016 d’un chiffre d’affaires de 1,62 MMDhs.
Nº1265 mardi 27 septembre 2016
6
Actualités des sociétés non cotées
Actualités des sociétés cotées (3/3)
AFRIQUIA GAZ : Un RNPG en amélioration de 5,2% au terme du S1-2016 à 254,4 MDhs
Au titre du S1-2016, AFRIQUIA GAZ affiche un recul de
1,6% des produits des activités ordinaires pour se situer
à 1 741,3 MDhs. Un résultat incluant une progression de
5,7% des ventes à 519 794 Tonnes.
Pour ce qui est du résultat opérationnel, celui-ci s’est
légèrement bonifié de 1,1% pour se chiffrer à
352,9 MDhs, tenant compte d’une sensible compression
de 4% du coût des biens & services vendus à
1 079,1 MDhs et d’une augmentation de 13,7% des
dotations aux amortissements à 121,5 MDhs. Une
évolution qui s’est traduite par une amélioration de la
marge d’exploitation à 20,3% (Vs. 19,7% un an
auparavant).
Compte tenu d’une amélioration à 11,5 MDhs des
produits de trésorerie & équivalents de trésorerie
(Vs. 2,2 MDhs au S1-2015) et d’un repli de 14,6% du
coût de l’endettement financier brut à 26,6 MDhs, le
RNPG s’affiche en affermissement de 5,2% à
254,4 MDhs.
Nº1265 mardi 27 septembre 2016
7
Annexes (1/5)
Tableaudebordboursierdu27/09/2016(1/2)
Nº1265 mardi 27 septembre 2016
8
Annexes (2/5)
Tableaudebordboursierdu27/09/2016(2/2)
Nº1265 mardi 27 septembre 2016
9
Annexes (3/5)
CalendrierdesAGetdesdividendes(1/2)
VALEUR DPA(EnDhs) 2014
DPA(EnDhs) 2015
DATED'ASSEMBLEEGLE NATURED'AG DATEDEDETACHE-
MENT DATEDEPAIEMENT
ADDOHA 2 2,25 28/06/2016 AGO 19/09/2016 28/09/2016
AFRICINDUSTRIES 20 20 16/05/2016 AGO 21/06/2016 30/06/2016
AFRIQUIAGAZ 105 105 25/03/2016 AGO 08/04/2016 19/04/2016
AGMALAHLOUTAZI 225 205 23/05/2016 AGO 06/06/2016 15/06/2016
ALLIANCES 0 0 30/06/2016 AGO - -
ALUMINIUMDUMAROC 90 80 31/05/2016 AGO 23/06/2016 04/07/2016
ATLANTA 1,5 1,5 03/05/2016 AGO 26/05/2016 06/06/2016
ATTIJARIWAFABANK 10 11 28/04/2016 AGO 22/06/2016 01/07/2016
AUTOHALL 3,5 3,5 31/05/2016 AGO 15/06/2016 24/06/2016
2,5 - - - 15/04/2016 31/05/2016
AUTONEJMA 50 60 31/05/2016 AGO 17/06/2016 28/06/2016
AXACREDIT 22 0 15/06/2016 AGO - -
AFMA - 52 16/06/2016 AGO 04/07/2016 18/07/2016
BALIMA 4,2 4,4 27/06/2016 AGO 14/07/2016 25/07/2016
BCP 5,25 5,75 23/05/2016 AGO 27/06/2016 11/07/2016
BMCEBANK 4,4 5 30/05/2016 AGM 29/06/2016 13/07/2016
BMCI 30 30 27/05/2016 AGM 13/06/2016 22/06/2016
BRASSERIESDUMAROC 46 92 25/04/2016 AGO 12/05/2016 23/05/2016
CARTIERSAADA 0,6 1 06/09/2016 AGO 19/09/2016 28/09/2016
CDM 22 8 15/04/2016 AGO 14/06/2016 23/06/2016
CENTRALEDANONE 0 10,5 10/06/2016 AGO 18/07/2016 27/07/2016
CIH 16 14 20/04/2016 AGO 27/06/2016 11/07/2016
CIMENTSDUMAROC 50
55 29/03/2016 AGO 23/06/2016 04/07/2016 28
CMT 134 83
01/06/2016 AGO 16/06/2016 27/06/2016
52 26/09/2016
COLORADO 5,5 4,25 02/05/2016 AGO 18/05/2016 27/05/2016
COSUMAR 10,3 10,8 27/05/2016 AGO 01/07/2016 15/07/2016
CTM 32 43 21/06/2016 AGO 23/08/2016 01/09/2016
DARICOUSPATE 55 65 21/06/2016 AGO 14/07/2016 25/07/2016
DELTAHOLDING 1,5 1,2 31/05/2016 AGO 27/06/2016 11/07/2016
DELATTRELEVIVIERMAROC 5 5,5 06/05/2016 AGO 01/09/2016 15/09/2016
DISWAY 16 20 11/05/2016 AGO 01/07/2016 15/07/2016
EQDOM 85 90 19/05/2016 AGO 06/06/2016 15/06/2016
ENNAKL 2,4 3,2 19/05/2016 AGO 11/07/2016 20/07/2016
FENIEBROSSETTE 0 0 10/06/2016 AGO - -
HOLCIM 121 103 24/05/2016 AGO 06/06/2016 15/06/2016
HPS 17 25 27/06/2016 AGO 20/07/2016 29/07/2016
IAM 6,9 6,36 26/04/2016 AGO 24/05/2016 02/06/2016
IBMAROC 0 0 - - - -
NC=noncommunique
Nº1265 mardi 27 septembre 2016
10
Annexes (4/5)
CalendrierdesAGetdesdividendes(2/2)
VALEUR DPA(EnDhs) 2014
DPA(EnDhs) 2015
DATED'ASSEMBLEEGLE NATURED'AG DATEDEDETACHE-
MENT DATEDEPAIEMENT
JETCONTRACTORS 8 5 29/04/2016 AGO 06/09/2016 20/09/2016
INVOLYS 8 8 29/06/2016 AGO 19/07/2016 28/07/2016
LABELVIE 31,43 31,43 28/06/2016 AGO 20/09/2016 29/09/2016
LAFARGECIMENTS 66
86 27/04/2016 AGO 17/05/2016 26/05/2016 17,5
LESIEURCRISTAL 5,2 5 09/06/2016 AGO 23/06/2016 04/07/2016
LYDEC 24,5 24,5 07/06/2016 AGO 13/07/2016 22/07/2016
MEDPAPER 0 0 24/06/2016 AGO - -
M2MGROUP 12 12 21/06/2016 AGM 21/09/2016 30/09/2016
MAGHREBAIL 50 46 27/04/2016 AGM 28/06/2016 12/07/2016
MAGHREBOXYGENE 4 4 25/03/2016 AGO 08/04/2016 19/04/2016
MANAGEM 25 20 27/05/2016 AGO 22/06/2016 01/07/2016
MAROCLEASING 15 16 15/04/2016 AGO 12/07/2016 21/07/2016
MICRODATA 12,5 12,5 22/06/2016 AGO 03/08/2016 12/08/2016
NEXANSMAROC 7 7 30/06/2016 AGO 14/07/2016 25/07/2016
OULMES 50 60 05/05/2016 AGO 26/05/2016 06/06/2016
PROMOPHARM 80 169 25/04/2016 AGO 20/05/2016 31/05/2016
REBAB 2,5 0 23/05/2016 AGO - -
RESIDENCESDARSAADA 6,4 6,9 03/06/2015 AGO 21/09/2016 30/09/2016
RISMA 2,5 0 30/06/2016 AGO - -
SAHAMASSURANCE 36 40 17/05/2016 AGO 01/07/2016 15/07/2016
SALAFIN 44 57 31/05/2016 AGO 09/06/2016 15/06/2016
SAMIR 0 NC - - - -
SMI 200 220 27/05/2016 AGO 22/06/2016 01/07/2016
S2M 18 18,5 28/06/2016 AGO 12/07/2016 21/07/2016
SNEP 0 0 21/06/2016 AGO - -
SONASID 41 0 24/06/2016 AGO - -
SOTHEMA 40 48 11/05/2016 AGM 23/06/2016 04/07/2016
SRM 0 20 17/06/2016 AGO 26/07/2016 04/08/2016
STOKVISNORDAFRIQUE 0,5 0 26/05/2016 AGO - -
STROC 0 0 30/06/2016 AGM - -
TAQAMOROCCO 22 30 12/04/2016 AGO 12/07/2016 21/07/2016
TASLIF 1 1 15/04/2016 AGO 05/09/2016 19/09/2016
TIMAR 8 0 17/05/2016 AGO - -
TOTALMAROC 34,6 41,95 25/05/2016 AGO 16/06/2016 27/06/2016
UNIMER 3 3 29/06/2016 AGO 19/09/2016 28/09/2016
WAFAASSURANCE 239 160 12/04/2016 AGO 23/05/2016 01/06/2016
ZELLIDJA 0 0 23/05/2016 AGO - -
NC=noncommunique
Nº1265 mardi 27 septembre 2016
11
N° 4
Annexes (5/5)
Glossaire : MMT : tendance sur le moyen terme ; MACD : phase d’accumulation(+) ou de distri-bution (-) ;RSI : pression à l’achat (+) ou pression à la vente (-) ; Stoch : dynamique sur la pres-sion à l’achat (+) dynamique sur la pression à la vente (-) ; MMCT : tendance sur le court terme ; DMI+/- : signale l’existence d’une tendance et d’apprécier sa force et sa puissance, DMI- représente la force des vendeurs , DMI+ représente la force des acheteurs ; ADX : agit comme un second filtre au DMI afin d’identifier la qualité de la ten-dance. Evidence : niveau de score d’indicateurs techniques (tendance, de vitesse, de vola-tilité et de volume) et repré-sente un indice des avis positif ou négatif sur la hausse, la baisse ou la stabilité du titre (ne représente nullement une probabilité de hausse ou de baisse) Confiance : Quantifie la qua-lité de la tendance en cours :
- Entre 0-25% : Confirmation de l’importance de la ten-dance baissière en cours et/ou naissante ;
- Entre 26%-50% : Confir-mation de l’existence de la tendance baissière ;
- Entre 51%-75% : Confir-mation de l’existence de la tendance haussière ;
- Entre 76%-100% : Confir-mation de l’importance de la tendance haussière en cours et/ou naissante.
Détailsduscoringtechnique
Stoch MACD RSI CCI MM Volumes Mom DMI ADX EVI-
DENCES
ADH + - - + - - + - - 34%
ADI + - - + - - + + - 31%
ATL + - - + - - + + - 39%
ATW + + - + + - - + - 43%
BCP + + - + + - Neutre + + 45%
BCE - - - + - - + - - 27%
BCI - - - - - - - + + 39%
CDM - + - + - - - + - 45%
CIH + - - + - - + - - 33%
CMA + - - - - - + + + 33%
SAH + + - + + + Neutre + + 33%
COL + - - + - - + - + 37%
CMT + - - + - - + + - 36%
CSR - + - + + - + + - 47%
DHO + + - + + + Neutre Neutre + 33%
DWAY + - - + + - + + - 42%
NAKL - - - - - - + + + 42%
TMA + - - - - - - + + 32%
IAM + - - + + - + + - 44%
LHM + - - + - - + + - 39%
LES + - - + - - + + - 37%
MNG + - - - + - + + - 37%
MASI + + - + + - + + + 47%
SMI + - - - - - - + - 28%
SNP + - - - - - + + + 31%
SID + - - - - - + - - 24%
WAA - + - + - - - + - 44%
12
N° 4
Upline Securities
Président du Directoire
Ali HACHAMI [email protected]
Tél : +212 (0)5 22 99 71 70 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
Directeur d’Intermédiation
Equity Sale
Responsable Agence des particuliers
Mohamed HASKOURI [email protected]
Tél : +212 (0) 5 22 99 73 56 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
Conseiller en investissement des
particuliers
Imane CHEKROUN [email protected]
Tél : +212 (0) 5 22 99 73 66 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
ICF AL WASSIT (Bourse en ligne)
Conseiller clientèle Rahma BOUNCISSE Sara IBNOU KADY [email protected] [email protected] Tél : +212 (0) 5 22 36 93 82 Tél : +212 (0) 5 22 36 93 80 Fax : 0212 (0) 5 22 39 11 09 Fax : +212 (0) 5 22 39 10 90
Analyses et Recherches
Responsable
Nasreddine LAZRAK [email protected]
Tél : +212 (0) 5 22 46 90 76 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Analystes
Nordine HAMIDI Adnane CHERKAOUI [email protected] [email protected] Tél : +212 (0) 5 22 46 95 10 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 15 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Fatima BENMLIH Fatima-Zahra MABCHOURE [email protected] [email protected] Tél : +212 (0) 5 22 46 90 71 Tél : +212 (0) 5 22 46 92 11 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Avertissement :
La Fonction Analyses & Recherches est l’entité en charge de la production des publications boursières de la Banque Centrale Populaire, société anonyme, au capital de 1 822 546 560 Dirhams, ayant son siège social au 101, Boulevard Zerktouni, Casablanca, immatriculée au registre de commerce de Casablanca, sous N° 28173. Afin de garantir son indépendance notamment de la société de bourse, la Fonction Analyses & Recherches a été rattachée au Pôle Marché des Capitaux de la Banque Centrale Populaire. Risques :
L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers.
La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la demande sur les marchés.
Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui pourraient ne pas se concrétiser.
Limites de responsabilité :
Le présent document a été préparé à l’intention des seuls clients du Groupe Banque Populaire –GBP- (BCP, BPR et leurs filiales) ; il est destiné au seul usage in-terne des destinataires. Toute utilisation, communication, reproduction ou distribution non autorisée du présent document est interdite.
L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale responsabilité de ses choix d’investissement. Le GBP ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement.
Les informations contenues dans le présent document proviennent de différentes sources dignes de foi, mais ne sauraient, en cas de préjudice résultant de l’utili-sation de ces informations, engager la responsabilité de la Division Analyses & Recherches, ni du GBP, y compris en cas d’imprudence ou de négligence.
En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de ju-ristes, fiscalistes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investisseur.
Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publics pendant la période de préparation de ladite note. Les avis, opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis. La Division Analyses & Recherches et le GBP déclinent individuellement et collectivement toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la réalisation des objectifs et recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont contenues.
Karim NADIR [email protected] Tél : +212 (0) 5 22 99 73 51 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
Omar ILILI [email protected] Tél : +212 (0)5 22 99 73 67 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63