sensibilidad 2006

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Análisis de Sensibilidad

Análisis de SensibilidadObjetivos de la Sensibilización

Determinar en que medida los errores de estimación y/o variaciones de los parámetros del proyecto más críticos, afectan la rentabilidad final del proyecto.

Pues de esta manera se visualiza cualitativamente el riesgo operativo o riesgofinanciero, asociados a la inversión que deberá afrontar el inversionista.


Al realizar la evaluación de un proyecto, esta se realiza sobre la base de una serie de antecedentes escasa o nulamente controlables por parte de la organización que pudiera implementar el proyecto.

Entonces, es necesario que al formular un proyecto se muestre la mayor cantidad de antecedentes, para que quien deba tomar la decisión de realizarlo disponga de los elementos de juicio suficientes para ello.


Con esta finalidad, y como una forma de agregar información a los resultados pronosticados del proyecto, se puede desarrollar un análisis de sensibilidad que permita medir cuán sensible es la evaluación realizada a las variaciones en uno o más parámetros decisorios.

Sensibilizando es posible entregar antecedentes respecto de las variables más críticas y sus rangos de variación, permitiendo evaluar el proyecto para distintas condiciones de la variables consideradas críticas.


Identificar que variables son las más críticas respecto a distintos grados de error en su estimación, permite decidir sobre la necesidad de realizar estudios más profundos de esas variables, con el objeto de mejorar las estimaciones y reducir el grado de riesgo por error.

En algunas ocasiones, a través del análisis de sensibilidad es posible deducir información respecto de las variables que se deben gestionar y controlar más rigurosamente, para que el proyecto una vez en funcionamiento sea más rentable.

Análisis de SensibilidadMetodologías para la Sensibilización

La evaluación del proyecto será sensible a las variaciones de uno o más parámetros si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluación empleado (VAN, TIR, IVAN, etc.), la predecisión inicial cambia, es decir, que el proyecto se rechace por dejar de ser rentable.

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En términos generales se pueden identificar algunos pasos:Seleccionar las variables criticas ( aquellas sujetas a cambios no predecibles y/o con errores en su estimación).Seleccionar los criterios de evaluación a utilizar (los más significativos para el inversionista).Se varían las variables críticas según modelo univariable o multivariable.Se realizan gráficos y tablas del punto de equilibrio y de sensibilidad ocupando escalas adimensionales cuyo punto de referencia son lascondiciones de evaluación normales del proyecto.


Las variables críticas pueden ser:Económico-financieras contenidas en el flujo de fondos del proyecto.Variables de mercado, técnicas o administrativas, las cuales son en definitiva las que configuran la proyección de los estados financieros.Entre estas variables se pueden mencionar: tamaño del proyecto, localización, precio del producto, crecimiento real de la demanda futura, crecimiento real de los costos variables o costos fijos, tasa de interés, tasa de descuento, etc.


Entre los criterios de evaluación mas usados en la sensibilización, se encuentran el VAN y la TIR.

Dependiendo del modelo a aplicar (univariable o multivariable), se comienza a variar una o más variables, de tal forma de encontrar el valor de la variable en donde, por ejemplo, el VAN sea igual a cero.

Esto corresponde al punto de equilibrio para el VAN, por cuanto representa el nivel mínimo de aprobación del proyecto. Lo mismo se podría aplicar para la TIR o cualquier otro indicador económico.


La escala de medición usada en los gráficos algunas veces puede obstaculizarla apreciación de cual variable es más sensible o cual produce un mayor impacto en los indicadores, cuando las variables se expresan en dimensionesabsolutas.

Es preferible usar una escala adimensional en donde las variables se expresan en términos porcentuales referidos a la situación de evaluaciónelegida como normal. Según esto se estarían analizando los cambiosporcentuales que produce la variable sobre el indicador, también medido en términos porcentuales.


Relación %VAN versus %Precio del Producto

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

20%15%10%0%-10%-15%-20%

% Precio

% V

AN


La pendiente de la función resultante corresponde a una elasticidad. Por ejemplo, para el VAN y el precio del producto, se tendría una elasticidad precio del VAN, la cual se expresa por:

ecioecio

VANVAN

PrPr∆

∆

=ε

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En un mismo gráfico, utilizando escalas adimensionales, se pueden presentar varios parámetros críticos para compararlos visualmente e identificar aquellos en donde el indicador es más sensible. En otras palabras el uso de gráficos en términos porcentuales permite estandarizar la apariencia de los gráficos, mostrando con mayor pendiente las variables más sensibles.

Sin embargo, los gráficos medidos en escala de dimensiones absolutas son recomendables para presentar el punto de equilibrio, es decir, el valor del parámetro crítico que hace indiferente invertir en el proyecto.

Análisis de SensibilidadModelos para Sensibilizar

Dependiendo del número de variables que se sensibilicen simultáneamente, el análisis se puede clasificar como:

Modelo univariable (unidimensional) oModelo multivariable( multidimensional)

Análisis de SensibilidadModelos para Sensibilizar (Undimensional)

En el análisis unidimensional, la sensibilización se realiza a una sola variable crítica, manteniendo las otras constantes en sus valores normales. Cuando se efectúa esto, se hace bajo el supuesto de que las variables son independientes.

Elegida la variable se procede a asignarle valores que alimentan el modelo del flujo de caja, obteniendo distintos valores del indicador seleccionado, hasta a llegar al nivel mínimo de aprobación del proyecto.

Análisis de SensibilidadModelos para Sensibilizar (Unidimensional)

Esto mismo se puede hacer para otro(s) indicador(es), si es necesario, utilizando la misma variable. Lo importante en la sensibilización es mostrar el punto de equilibrio y la determinación de las variables más criticas y sus probables rangos de variación.

Análisis de SensibilidadModelos para Sensibilizar (Unidimensional)

VAN versus Costo de Materias Primas

-500-300

-100100300500

700900

1100

13001500

50 75 100 125 150

Costo de Materias Primas(M$)

VAN

(M$)

Punto de Equilibrio

Análisis de SensibilidadModelos para Sensibilizar (Multidimensional)

En el análisis multidimensional se examinan los efectos sobre los resultados que se producen por la incorporación de variables simultáneas en dos o más variables relevantes. Además, de lo anterior se busca determinar cómo varía el indicador frente a cambios en los valores de esas variables, como una forma de definir el efecto en los resultados de la evaluación de errores en las estimaciones.

El error en la estimación se puede medir por la diferencia entre el valor estimado en la evaluación y otros que pudiera adoptar la variable eventualmente.

La idea de este análisis es definir escenarios posibles de ocurrir en el futuro, variando un conjunto parámetros que definen alguna condición económica que podría afectar la rentabilidad del proyecto. Estas variables supuestamente están relacionadas, es decir, que la variación de una, altera la variación de otra(s).

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Análisis de SensibilidadComentarios

Básicamente la sensibilización se realiza para evidenciar la marginalidad de un proyecto, para indicar su grado de riesgo o para incorporar valores no cuantificados.

Determinar la marginalidad de un proyecto es relevante, puesto que el monto VAN calculado no representa una medida suficiente para calcular la proporcionalidad de los beneficios y costos del proyecto.

El análisis de sensibilidad muestra cuán cerca del margen se encuentra el resultado del proyecto, al permitir conocer si un cambio porcentual muy pequeño en la cantidad o precio de un insumo o del producto hace negativo el VAN calculado. Si así fuese, el proyecto sería claramente marginal.

Teóricamente, no es importante conocer la marginalidad de un proyecto si no existiese incertidumbre. Sin embargo, al ser el flujo de fondos sobre los que se basa la evaluación el resultado de innumerables estimaciones acerca del futuro, siempre será necesaria su sensibilización.


De aquí se desprende cómo se puede emplear este análisis para ilustrar lo riesgoso que puede ser un proyecto. Si se determina que el valor asignado a una variable es muy incierto, se precisa la sensibilización del proyecto a los valores probables de esa variable. Si el resultado es muy sensible a esos cambios, el proyecto es riesgoso.El análisis de sensibilidad, es útil para optar por profundizar el estudio de una variable en particular o, a la inversa, para no profundizar más su estudio si por ejemplo, se determina que el resultado es insensible a determinada variable.No se justifica ser perfeccionista para calcular exactamente un valor que se sabe es irrelevante. En general, mientras mayor sea un valor y más cercano esté el periodo cero en el tiempo, más sensible es el resultado a toda variación porcentual en la estimación.


Aun incorporando variables cualitativas en la evaluación, es preciso que éstas sean de alguna forma expresadas cuantitativamente. Esto mismo hace que el valor asignado tenga un carácter incierto, por lo que se requiere su sensibilización.Si bien el análisis de sensibilidad facilita el estudio de los resultados de un proyecto, su abuso puede conllevar serias deficiencias de la evaluación.Hay un abuso del análisis de sensibilidad cuando el evaluador lo usa como excusa para no intentar cuantificar cosas que se podría haber calculado.Lo mismo sucede cuando el informe presenta solamente un conjuntocomplicado de interrelaciones entre valores cambiantes, omitiendo proporcionar una orientación.Es preciso que el evaluador asuma un papel de consejero frente al inversionista, sirviéndose del análisis de sensibilidad como de un complemento para su objetivo de recomendación de la aceptación o rechazo del proyecto.

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