MOOC : Fixed Income 1er décembre 2015 1 1

Session live #3

Fixed Income

Thierry Charpentier & Thierry Belin

MOOC : Fixed Income 1er décembre 2015 2 2

Programme de la session live • Programme semaine 3

• Semaine 3 : questions difficiles

• Exemples de stratégies obligataires

• Calcul du prix d’une obligation sur Excel

• Réponses aux questions du chat

• Programme semaine 4

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Programme semaine 3

• Actualisation

• Prix d’une obligation

• Zéro-coupon

• Risque de taux

• Duration

• Sensibilités

• Déformation de la courbe des taux

• Gestion obligataire

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Semaine 3 : Questions difficiles

Quiz 3 – Question 3 : Pour les obligations, quelles sont les limites de la méthode actuarielle :

1. Les calculs sont compliqués et fastidieux 2. Elle néglige le coupon couru 3. Elle ne prend pas en compte la structure par terme de la

courbe de taux 4. Elle ne permet pas de calculer la duration

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Semaine 3 : Questions difficiles

Quiz 3 – Question 15 : Le taux actuariel est de 4% et la sensibilité de l'obligation est de 8,48. Quelle est la duration de l'obligation :

1. 8,154 2. 8,48 3. 8,819 4. Cela dépend de l’obligation

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Exemples de stratégies obligataires

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Duration = 5.5 Avec Barbell 2020 & 2023

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Duration = 5.4 Avec Barbell 2021 & 2023

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Duration = 5.7 Avec ladder 2017 – 2024 + bullet 2022

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Duration = 4.9 Risque de réinvestissement proche de zéro en 2016 + ladder 2017 + 2022 + Barbell 2019 & 2021

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Duration = 5.9 Ladder 2016 - 2019 + structure cash flows ascendante 2020 - 2024 => roll down dans la courbe

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Duration = 3.6 Risque de réinvestissement très important en 2016

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Duration = 5.6 Ladder 2016 - 2022 + Structure ascendante 2019-2021 + Bullet 2023

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Duration = 11 Ladder 2016 -2034 + Bullet 2035

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Duration = 5.2 Risque de réinvestissement écarté entre 2016 et 2018, proche de zéro en 2016 + Bullet 2020 avec Barbell / 2019 & 2021

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Duration = 5.9 Structure ascendante de cash flows 2016 2023

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Calcul du prix d’une obligation sur Excel

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Taux de rendement actuariel

x = portion d’année écoulée depuis le dernier coupon

(1-x) = portion d’année jusqu’au prochain coupon

x.C = coupon couru

x-n

n

1ix-i r)(1

100r)(1

1C x.C coupon de piedPrix +

++

×=+ ∑=

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Sensibilités aux taux d’intérêt

r1DurationéSensibilit

+=

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Réponses aux questions du chat

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Programme semaine 4

• Futures sur obligation (2 vidéos)

• Caractéristiques d'un swap de taux

• Bootstrapping

• Pricing d'un swap de taux

• Asset swap

• Calcul du spread de crédit