tech monthly 2018 october kor final (2) -...

Tech Strategy

계절성에 가려진 업황 파악하기

3333분기분기분기분기 고점으로고점으로고점으로고점으로 내년내년내년내년 1111분기까지분기까지분기까지분기까지 비수기비수기비수기비수기 진입진입진입진입 반도체 등 하드웨어 산업은 3분기말~4분기초를 정점으로 계절적 비수기에

진입한다. 완제품 수요는 4분기가 극성수기지만 부품수요는 4분기초를 정

점으로 1분기까지 감소할 것이다. 대부분 업체들의 이익도 3분기를 고점으

로 감소세로 전환한다. 이익감소가 계절적 요인인지 사이클의 둔화인지 판

단해야 하는 일은 늘 어렵다. 메모리, 스마트폰, 디스플레이는 사이클의 둔

화인 반면, MLCC와 2차전지는 계절적 둔화다.

비수기지만비수기지만비수기지만비수기지만 삼성전기삼성전기삼성전기삼성전기, , , , 삼성삼성삼성삼성SDISDISDISDI의의의의 계절성은계절성은계절성은계절성은 크지크지크지크지 않을않을않을않을 것것것것 삼성전기, 삼성SDI는 양호한 3분기 실적을 기록할 전망인데, 4분기에도 전

통적인 tech 기업들의 비수기 계절성에서는 상대적으로 자유로울 것이다.

삼성전기는 카메라모듈, 기판 등에서의 이익은 줄어드나 MLCC 호황이 지

속되고 있고, 삼성SDI는 2차전지 매출액이 꾸준히 늘어나고 있기 때문이다.

반도체반도체반도체반도체 소재업체들의소재업체들의소재업체들의소재업체들의 실적실적실적실적 호조호조호조호조 지속지속지속지속 메모리사이클의 둔화를 예상하고 있지만 반도체 소재업체들의 실적 모멘텀

이 좋다. 메모리가격 인하로 내년 1분기 소재단가 인하에 대한 우려가 커지

고 있지만 메모리업체들의 수익성이 여전히 높은 수준이어서 소재업체들에

대한 단가인하 압력은 과거 메모리산업 하락사이클과 비교해 높지 않을 것

이다. 밸류에이션이 충분히 낮아 이익증가에 따른 주가상승을 예상한다.

관심관심관심관심 이슈이슈이슈이슈: : : : 멀티카메라멀티카메라멀티카메라멀티카메라 時代時代時代時代 무엇이무엇이무엇이무엇이 달라지나달라지나달라지나달라지나???? 스마트폰에 탑재되는 카메라 개수가 빠르게 늘어나고 있다. 멀티카메라는

기본카메라+@로 이뤄지는데, @에 탑재될 수 있는 카메라 종류는 초광각,

망원, 흑백 등으로 다양하다. 스마트폰 카메라는 이제 단순한 ‘똑딱이’ 기능

을 넘어 전문 카메라의 성능을 빠르게 따라잡고 있다. 중국 화웨이가 처음

으로 트리플카메라를 선보인 이후 Oppo, 삼성, LG 등이 이를 뒤쫓고 있다.

10101010월월월월 top picktop picktop picktop pick: : : : 최선호주최선호주최선호주최선호주 삼성전기삼성전기삼성전기삼성전기, , , , 차선호주차선호주차선호주차선호주 반도체반도체반도체반도체 소재업체소재업체소재업체소재업체 최선호주는 삼성전기다. High-end(자동차 전장 포함) MLCC 호황은 장기

간 지속될 것이고 최근 주가 하락으로 2019년 PER도 10배로 낮아졌다.

반도체 소재업체인 SK머티리얼즈, 한솔케미칼, 솔브레인 등의 실적은 시장

기대를 상회할 전망이다. 과산화수소 가격인상과 퀀텀닷소재 실적 개선이

기대되는 한솔케미칼을 선호한다.

이달의 추천종목

종목종목종목종목 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표주가목표주가목표주가목표주가

삼성전기(009150) 매수 210,000원

한솔케미칼(014680) 매수 110,000원

목차목차목차목차

I. I. I. I. 산업별산업별산업별산업별 전망전망전망전망 ....................................................................... 1111

1. 반도체

2. 전기전자/통신장비

3. 디스플레이

II. II. II. II. 관심관심관심관심 이슈이슈이슈이슈 분석분석분석분석 ............................................................... 6666

멀티카메라 , 무엇이 달라지나?

III. III. III. III. 탐방탐방탐방탐방 –––– 하나머티리얼즈하나머티리얼즈하나머티리얼즈하나머티리얼즈((((166090166090166090166090))))......................... 8888

IV. IV. IV. IV. Global Peer Global Peer Global Peer Global Peer 분석분석분석분석 ...................................................... 11111111

V. V. V. V. 주요주요주요주요 지표지표지표지표 ....................................................................... 14141414

산업분석 In-depth

TechTechTechTech

2018. 10. 5

Tech팀

유종우유종우유종우유종우((((반도체반도체반도체반도체////디스플레이디스플레이디스플레이디스플레이)))) [email protected]

조철희조철희조철희조철희((((전기전자전기전자전기전자전기전자////통신장비통신장비통신장비통신장비)))) [email protected]

조민영조민영조민영조민영((((2222차전지차전지차전지차전지 소재소재소재소재////장비장비장비장비)))) [email protected]

김정환김정환김정환김정환((((디스플레이디스플레이디스플레이디스플레이 소재소재소재소재////장비장비장비장비)))) [email protected]

1

I. 산업별 전망

1. 반도체

가트너가 지난 9월말에 발표한 전세계 2분기 디램수요는 당초 예상을 소폭 하회

했다. 실제 수요가 추정치를 큰 폭으로 하회한 것은 아니지만 서버디램을 포함해

모든 application 수요가 예상을 하회했다는 점이 더 눈에 띈다. 특히 서버디램의

수요는 전년 대비 49% 증가해 여전히 강세를 유지했지만 예상을 2.3% 하회했

다. 모바일디램은 2분기에도 전년 대비 14% 증가해 전분기 증가율 7%에서 별

로 개선되지 못했다. 가격상승으로 인한 채용량 증가 둔화가 지속되고 있는 것이

다. 가격이 충분히 하락하기 전까지 모바일디램 수요회복을 기대하기는 어렵다.

WSTS 발표기준 전세계 디램 출하량 증가율이 8월 12%로 지난 5월 21%를 고

점으로 하향세를 지속하고 있다. 하반기 삼성전자와 SK하이닉스의 공급증가가

나타나고 있어 디램 출하량 증가율이 낮아지고 있다는 점은 수요가 당초 예상보

다 부진할 가능성을 의미한다. 디램 생산이 정상적으로 이루어지고 출하량 증가

율이 생산량 증가율 대비 낮을 경우 디램업체들의 재고가 증가할 가능성이 있다.

하반기 디램 재고가 증가할 경우 내년 상반기 가격하락폭이 확대될 것이다.

내년 삼성전자 설비투자가 올해 대비 소폭 감소할 전망이다. 디램과 낸드 모두 가

격하락을 전망하면서 설비투자 계획을 지연하고 있다. 현재 평택1공장 2층에는

디램과 낸드 각각 35~40K/월 규모의 공간이 남아 있다. 당초 예상과는 달리 이

공간을 위한 장비발주가 언제 나올 지 아직 불확실하다. 최근 3~4년간 삼성전자

는 다음해 증설을 위한 장비발주는 전년 11~12월 경에 시작해 왔다. 하지만, 올

해는 내년 증설 일정이 확정되지 않거나 지연되면서 4분기 증설을 위한 장비발주

가 없는 국내 반도체 장비업체들의 4Q18~1Q19 실적이 시장기대에 미치지 못할

전망이다.

다소 보수적인 삼성전자의 설비투자 입장과는 달리 SK하이닉스의 내년 설비투자

규모는 올해 대비 크게 감소하지는 않겠지만 메모리가격 하락폭이 확대될 경우

설비투자 감소 가능성은 있다. 최근 완공된 청주 M15에 3D낸드 투자가 당초 예

상대로 진행될 전망이다. 삼성전자와 3D낸드 기술격차가 좁혀져 있는 상황에서

적극적인 공급증가를 통해 점유율을 확보하고자 하는 전략이다. 내년 중국의 3D

낸드 양산 시작도 고려한 움직임으로 보인다. 디램의 경우 지난 2년간 공격적인

공급증가로 점유율을 상승시켰다. 2019년에는 추가적인 점유율 상승보다는 점유

율 유지하기 위한 설비투자 움직임이 예상된다.

3분기 디램가격 하락이 시작되고 이후 하락폭 확대가 예상되면서 본격적인 하락

사이클로 전환되고 있다. 디램사이클 하락기에는 삼성전자의 상대적으로 안정적

인 주가흐름을 기대할 수 있다. 연말까지 반도체업종에 대해서는 보수적인 투자

전략을 추천한다.

메모리수요메모리수요메모리수요메모리수요 둔화둔화둔화둔화

8888월월월월 WSTS WSTS WSTS WSTS 전세계전세계전세계전세계 디램디램디램디램

출하량출하량출하량출하량 증가율증가율증가율증가율 12121212%%%%로로로로

하락세하락세하락세하락세 지속지속지속지속

2019201920192019년년년년 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 반도체반도체반도체반도체

설비투자설비투자설비투자설비투자 감소감소감소감소 전망전망전망전망

메모리가격메모리가격메모리가격메모리가격 하락폭하락폭하락폭하락폭 확대시확대시확대시확대시

SKSKSKSK하이닉스하이닉스하이닉스하이닉스 설비투자도설비투자도설비투자도설비투자도

일부일부일부일부 감소감소감소감소 가능성가능성가능성가능성 높아져높아져높아져높아져

삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 선호선호선호선호

2

[[[[그림그림그림그림 1111] ] ] ] 모바일디램모바일디램모바일디램모바일디램 수요증가율수요증가율수요증가율수요증가율 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망

자료: Gartner, 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 2222] ] ] ] AAAApplicationpplicationpplicationpplication별별별별 디램디램디램디램수요수요수요수요 증가율증가율증가율증가율


[[[[그림그림그림그림 3333] WSTS ] WSTS ] WSTS ] WSTS 전세계전세계전세계전세계 DRAM DRAM DRAM DRAM 출하량출하량출하량출하량 월별월별월별월별 증가율증가율증가율증가율

자료: WSTS, 한국투자증권

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18F

모바일디램 수요증가율

(% YoY)

(40)

(20)

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20

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100

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18

Servers PC Smartphone

Others Total

(% YoY)

(20)

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80

100

Jan-09 Jul-10 Jan-12 Jul-13 Jan-15 Jul-16 Jan-18

전세계 DRAM 월별 출하량 증가율

(%)

3


지난 9월 애플은 아이폰 신모델 3종을 공개했다. 기존 예상 대비 OLED 모델의

가격이 비싸게 책정됐다. 아이폰XS(5.8인치), 아이폰XS+(6.5인치)의 가격은 각

각 999달러, 1,099달러였고, LCD 모델인 아이폰XR(6.1인치)의 가격은 749달

러로 다소 낮았다. 즉 예상 대비 OLED 모델 가격이 높아 판매 우려에 OLED 관

련 suply chain 업체들의 주가 흐름이 부진했다.

이번달 26일부터 신모델 중 상대적으로 좋은 판매 실적을 보일 것으로 예상되는

아이폰XR(LCD)의 판매가 시작될 예정이어서 OLED supply chain 들의 주가도

단기 급격한 반등을 기대하기는 어려울 것이다. 다만 관련 업체들의 올해 실적은

기존 전망에서 큰 변화는 없을 것이다. 애플의 부품 발주 물량 조절(증가/감소)도

빨라야 12월 생산량부터 영향을 받을 것이기 때문이다.

글로벌 스마트폰 출하량 정체 영향으로 삼성전자 스마트폰 판매량도 다소 부진한

흐름을 이어가는 것으로 파악된다. 최근 출시된 갤럭시 노트9의 판매량은 안정적

이지만 상반기 출시한 갤럭시S9과 기타 중저가 모델들의 판매량은 전년 대비 부

진한 것으로 파악된다. 이에 따라 삼성전자 스마트폰 관련 supply chain들의 3분

기 실적도 올해 상반기와 마찬가지로 부진한 상황을 이어갈 것이다. 다만, 중저가

신제품 출시가 하반기에 예정되어 있어 개선의 여지는 있다.

10월 MLCC 업체들의 주가는 부진했다. 삼성전기, Murata의 대규모 투자 소식

에 따른 공급과잉 우려, 미/중 무역분쟁에 따라 범용 MLCC 매출액 감소 가능성

때문이다. 삼성전기, Murata의 증설 소식은 모두 2020년을 목표로 하는 것이고,

금번 발표한 투자금액은 전장용 MLCC 공장부지 매입 및 건물 신축, 인프라 투

자에 관한 것이여서 직접적인 생산 설비 추가가 아니다. 즉 장기적인 안목으로 자

동차 전장용 capa 증설을 도모하기 위함이고, 실제 설비 추가는 2020년부터가

될 것이다. 기존 전망대로 IT high-end 및 전장용 MLCC 산업은 늘어나는 수요

에 비해 공급이 제한적이어서 tight한 수요/공급 상황은 지속될 것이다.

또한 최근 대만의 대표적인 범용 MLCC 업체인 Yageo의 9월 매출액이 전월 대

비 줄어들 수 있다는 우려가 제기됐다. Yageo는 전체 매출에서 간접판매

(distributor) 비중이 50% 이상으로 높은데, 이 중 일부 중화권 distributor향 매

출이 미/중 무역분쟁 우려로 전월 대비 매출액이 줄 수 있다는 우려가 있다. 그러

나 이는 중국 distributor들의 risk 관리 차원의 재고량 조절이고 주로 삼성전자,

애플 등 주요 고객에게 직판매를 하는 Murata, 삼성전기와 같은 high-end 부품

업체들의 매출액은 지속적으로 늘고 있다.

아이폰아이폰아이폰아이폰 신모델신모델신모델신모델 출시출시출시출시 이후이후이후이후

OOOOLEDLEDLEDLED폰폰폰폰 관련관련관련관련 supply chainsupply chainsupply chainsupply chain

주가주가주가주가 부진부진부진부진

올해올해올해올해 실적실적실적실적 영향은영향은영향은영향은 미미해도미미해도미미해도미미해도

단기단기단기단기 급격한급격한급격한급격한 반등은반등은반등은반등은

쉽지쉽지쉽지쉽지 않을않을않을않을 수수수수 있음있음있음있음

삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 스마트폰도스마트폰도스마트폰도스마트폰도

글로벌글로벌글로벌글로벌 출하량출하량출하량출하량 정체정체정체정체 영향영향영향영향

피하기피하기피하기피하기 어려움어려움어려움어려움

HighHighHighHigh----end, end, end, end, 전장용전장용전장용전장용 MLCCMLCCMLCCMLCC

ttttightightightight한한한한 수급수급수급수급 상황상황상황상황 지속될지속될지속될지속될 것것것것

중개상이중개상이중개상이중개상이 아닌아닌아닌아닌 고객사에고객사에고객사에고객사에

직접직접직접직접 납품납품납품납품 비중비중비중비중이이이이 높은높은높은높은

삼성전기삼성전기삼성전기삼성전기,,,, Murata Murata Murata Murata 등등등등 상위상위상위상위

업체업체업체업체 실적실적실적실적 계속계속계속계속 좋을좋을좋을좋을 것것것것

4

3. 디스플레이

4분기가 시작됐다. 패널수요는 11월 초가 지나면 비수기로 진입한다. 7~8월 패

널가격이 큰 폭의 반등을 한 이후 상승폭은 줄어들었지만 여전히 패널가격은 상

승을 지속하고 있다. 4분기에도 패널가격은 안정적 흐름을 보일 전망이다. BOE

10.5세대 Phase3 라인이 11월 가동 예정이지만 당장 지난 2분기와 같이 패널가

격을 인하하는 전략을 펴지는 않을 전망이다. BOE도 당분간 수익성 회복에 중점

을 둘 필요가 있기 때문이다. 하지만, 2019년 초 CSOT의 10.5세대 라인이 가동

되면서부터 패널수급과 가격은 다시 약세로 전환될 전망이다.

LG디스플레이가 OLED TV패널 생산량을 증가시키고 LCD공급을 줄이기 위해

8세대 LCD라인을 OLED로 전환하는 계획을 고민 중이다. 하지만, LCD패널 가

격이 반등하고 수익성이 회복되면서 계획이 다소 지연될 가능성이 높아지고 있다.

전환 계획이 연내에 결정되지 못할 경우 내년 LCD공급 감소가 힘들어 2019년

패널수급에도 부담을 줄 수 있다.

LG디스플레이의 아이폰향 패널공급 일정이 지연되고 있기는 하지만 내년 공급물

량 증가로 인한 실리콘웍스의 성장은 여전히 매력적이다. 현재 예상하는 패널공

급 시작은 올해 12월부터이다. 당장 4분기 공급물량에 대한 기대감은 낮아지겠지

만 내년 공급물량에 대한 전망은 별 변동이 없다. 실리콘웍스의 2019년 관련 부

품공급 매출액은 1천억원 정도 예상한다. 2019년 실리콘웍스 전체 매출액과 영

업이익은 각각 1.0조원, 780억원으로 올해 대비 30%, 12% 증가할 전망이다. 목

표주가 62,000원을 유지한다.

OLED 패널 소재 업체들의 출하량은 3분기에 예상보다 낮은 것으로 추정된다.

삼성전자 갤럭시S/노트 시리즈 스마트폰 출하량이 전년 동기 대비 감소하면서 삼

성향 소재 수요도 약했고, 아이폰향 OLED 패널 생산 가동률도 기대만큼 높지 않

았기 때문이다. 추가적으로 패널업체들이 소재 재고를 전년 대비해 많이 가져가

지 않아 3분기 계절적인 수요 증가도 크지 않았다. 계절성이 완화되면서 4분기

실적은 3분기와 비슷할 것으로 예상한다. 아이폰 LCD 모델 수요가 강할 경우

OLED 모델향 패널 출하량이 감소할 가능성이 있어 실적 모멘텀은 둔화될 것이

다.

국내 디스플레이 장비업체들의 수주는 LG디스플레이향 업체를 제외하고 연중 저

점이다. 중국의 중소형 OLED 신규 투자가 더 이상 없기 때문이다. 하지만 LG디

스플레이 광저우 공장 장비는 Phase 1 장비 생산 빛 반입이 진행중이고, Phase

2 장비 생산도 동시에 진행돼 관련 장비업체(야스, 아바코) 실적은 2019년 상반

기까지 좋을 것이다.

4444분기까지분기까지분기까지분기까지 패널가격은패널가격은패널가격은패널가격은

안정적안정적안정적안정적 흐름흐름흐름흐름 전망전망전망전망

LGLGLGLG디스플레이디스플레이디스플레이디스플레이 LCDLCDLCDLCD라인라인라인라인

OLEDOLEDOLEDOLED전환전환전환전환 계획계획계획계획 지연도지연도지연도지연도

수급에수급에수급에수급에 부담부담부담부담

실리콘웍스실리콘웍스실리콘웍스실리콘웍스 성장성성장성성장성성장성 여전히여전히여전히여전히

매력적매력적매력적매력적. . . . 목표주가목표주가목표주가목표주가 62,00062,00062,00062,000원원원원

유지유지유지유지

3333분기분기분기분기 소재소재소재소재 수요수요수요수요 약해약해약해약해

LGLGLGLG디스플레이디스플레이디스플레이디스플레이 광저우광저우광저우광저우 fafafafabbbb

장비장비장비장비 공급업체공급업체공급업체공급업체 실적실적실적실적

2019201920192019년년년년 상반기까지상반기까지상반기까지상반기까지 강해강해강해강해

5

국내 중소형 OLED 투자는 스마트폰 OLED 패널 수요 증가율이 여전히 낮아 신

규 투자는 어렵다고 본다. 대신 대형 TV패널 투자 기대감은 높아지고 있다. 65인

치 이상 대형 TV패널에서 중국 BOE가 점유율을 빠르게 높이고 있고 삼성디스

플레이의 QD-OLED와 LG디스플레이의 10.5세대 OLED 투자가 빨라지고 있는

것으로 보인다. 2019년 초 국내 대형 TV패널 투자 확대 모멘텀을 예상한다. 삼

성디스플레이는 2019년 QD-OLED 파일럿 라인 구축을 예상하며, LG디스플레

이는 10.5세대 OLED 양산 장비를 발주 중인 것으로 파악된다.

대형대형대형대형 패널패널패널패널 투자에투자에투자에투자에 focusfocusfocusfocus

6

II. 관심이슈 분석

멀티카메라 時代, 무엇이 달라지나?

스마트폰 시장에서 카메라 스펙 경쟁이 뜨겁다. 그중에서도 카메라의 개수가 늘

어나는 멀티카메라 시대가 본격적으로 개화되고 있다. 멀티카메라는 다수의 카메

라가 각기 다른 부분을 촬영해 이를 하나의 이미지로 합성하기 때문에 기존 싱글

카메라로는 불가능한 사진을 촬영할 수 있다. 일반적인 듀얼카메라(일반+광각)

를 예로들면 한 개의 카메라는 피사체의 초점을 잡고 나머지 하나는 주변 배경을

찍어 카메라 시야각이 한층 넓어지는 효과를 낼 수 있다.

멀티카메라의 기능은 기본카메라+@다. 기본카메라가 일반적으로 가장 고화소이

고, 하이엔드 카메라일 경우 광각의 기능을 겸비한다. 기본카메라에 추가되는 보

조 카메라 종류는 브랜드별로 명칭은 다소 상이하나 기능상 분류하면 1) 초광각,

2) 망원, 3) 흑백 카메라 등이다. 카메라별 성능 정리는 다음과 같다.

<<<<표표표표 1111> > > > 기본기본기본기본 카메라에카메라에카메라에카메라에 추가되는추가되는추가되는추가되는 보조보조보조보조 카메라카메라카메라카메라 종류종류종류종류

카메라카메라카메라카메라 성능성능성능성능

초광각 카메라 - 초광각은 시야각을 넓혀줌으로써 실제 사람이 보는 시야보다 넓은 100도 혹은 그 이상의

피사체를 카메라에 담을 수 있는 카메라

망원 카메라 - 배경에 초점을 맞추어 피사체 이외에 배경도 선명하게 촬영 가능하게 한 것이 망원 카메

라. 흔히 아웃포커싱이라고 알려진 보케(Bokhe 혹은 아웃포커싱)기능이 추가

흑백 카메라 - 일반 이미지 센서보다 더 많은 양의 빛을 받아 들이는 장점을 가짐. 빛을 많이 받아들이는

만큼, 어두운 곳에서 더 선명한 사진을 촬영할 수 있음

자료: 각 사, 한국투자증권

최초의 트리플 카메라인 화웨이 P20 pro(18년 4월 출시)의 경우 기본카메라+

망원+흑백으로 이뤄져 있다. 즉 보케(아웃포커싱) 기능과 함께 어둠속에서도 사

진이 잘 찍히는 기능을 강조했다. 삼성전자도 올해 하반기에 중저가 모델인 A7에

처음으로 트리플 카메라를 탑재할 예정인데, 세부 스팩은 기본(광각)+초광각+망

원 기능을 담는다. 기존 삼성전자 스마트폰 시리즈의 듀얼카메라 구성은 기본(광

각)+망원인 경우가 많았는데, 금번 트리플 카메라에는 초광각 기능이 추가된 것

이다.

LG전자는 V40를 통해 새로운 기능을 시장에 소개할 예정이다. ‘매직포토’라고

알려진 기능으로 웹상에 공개된 내용을 보면 정지된 사진의 일부 영역만 동영상

으로 만드는 기능이다. 전체 화면에서 일부분은 사진으로 그대로 두고, 원하는 부

분은 영상으로 움직을 수 있게 하는 것이다.

여러여러여러여러 개의개의개의개의 카메라로카메라로카메라로카메라로 찍어찍어찍어찍어

하나의하나의하나의하나의 이미지로이미지로이미지로이미지로 합성합성합성합성

구성은구성은구성은구성은 기본카메라기본카메라기본카메라기본카메라++++@,@,@,@,

다양한다양한다양한다양한 조합조합조합조합 가능가능가능가능

트리플카메라는트리플카메라는트리플카메라는트리플카메라는 화웨이화웨이화웨이화웨이

P20proP20proP20proP20pro가가가가 최초최초최초최초

LGLGLGLG전자는전자는전자는전자는 V40V40V40V40을을을을 통해통해통해통해

사진사진사진사진++++동영상동영상동영상동영상 기능의기능의기능의기능의

‘매직포토매직포토매직포토매직포토’ 소개소개소개소개 예정예정예정예정

7

[[[[그림그림그림그림 4444] ] ] ] 화웨이화웨이화웨이화웨이 P20 P20 P20 P20 ppppro ro ro ro 트리플트리플트리플트리플((((좌좌좌좌), ), ), ), 듀얼듀얼듀얼듀얼((((우우우우)))) 비교비교비교비교 사진사진사진사진 [[[[그림그림그림그림 5555] ] ] ] V40V40V40V40의의의의 매직포토매직포토매직포토매직포토 – 일부일부일부일부 사진사진사진사진, , , , 일부일부일부일부 동영상동영상동영상동영상

자료: 화웨이, 한국투자증권 자료: LG전자, 한국투자증권

<<<<표표표표 2222> > > > 업체별업체별업체별업체별 트리플트리플트리플트리플 카메라카메라카메라카메라 스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 기능기능기능기능

기본기본기본기본((((광각광각광각광각)))) 초광각초광각초광각초광각 망원망원망원망원 흑백흑백흑백흑백 3D3D3D3D

화웨이 - P20 pro O O O

오포 - R17 O O O

삼성전자 - A7

(출시 예정)

O

2,400만 화소

O

800만 화소

O

5백만 화소

LG전자 - V40

(출시 예정) O O O


멀티카메라 트렌드는 내년에도 이어질 것이다. 삼성전자는 내년 상반기 출시 예

정인 S10 시리즈부터 트리플 카메라를 탑재할 것으로 추정되고, 애플도 내년 신

제품 중 고가형에 트리플 카메라를 탑재할 전망이다. 이미 탑재를 시작한 중화권

업체들도 하이엔드 제품은 물론 중저가 제품들에도 트리플 카메라를 넣는 등 카

메라 기능 강화에 힘을 쏟을 것이다. 트리플 카메라가 보편화되면서 자연스럽게

싱글카메라들도 듀얼카메라로 업그레이드가 되며 멀티카메라가 하나의 트렌드로

자리매김할 것이다.

카메라 모듈 supply chain으로 낙수효과가 예상된다. 카메라 개수가 늘어나면 기

본적으로 렌즈가 많이 쓰이게 되고, 렌즈 개수에 따라 탑재되는 이미지센서도 늘

어난다. 또한 모듈업체도 트리플카메라의 경우 듀얼카메라에 비해 ASP가 30%

이상 커지는 효과를 누릴 수 있다. 트리플카메라의 경우 기존 기존 듀얼카메라 모

듈에 싱글카메라를 추가하는 형식으로 제작되면서 제작 난이도도 듀얼카메라 대

비크게 높지 않은 것으로 알려졌다.

<<<<표표표표 3333> > > > 주요주요주요주요 카메라카메라카메라카메라 모듈모듈모듈모듈 supply chainsupply chainsupply chainsupply chain

업체업체업체업체((((국내국내국내국내)))) 업체업체업체업체((((해외해외해외해외))))

카메라 모듈 및 종합 - LG이노텍, 삼성전기, 파트론, 캠시스,

파워로직스, 엠씨넥스, 나무가 등

- Sony, O-Film, Sunny Optical, Foxconn

Sharp, Liteon, Omnivision, Cowell 등

렌즈 - 세코닉스, 코렌, 해성옵틱스 등 - Largan, Kantatsu, Asia Optical, GSEO 등

기타 - 자화전자, 대덕GDS 등

자료: 한국투자증권

삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자,,,, 애플애플애플애플 등등등등

하이엔드하이엔드하이엔드하이엔드 스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 업체들업체들업체들업체들

멀티카메라멀티카메라멀티카메라멀티카메라 장착장착장착장착 준비준비준비준비 중중중중

동영상동영상동영상동영상

8

III. 탐방 - 하나머티리얼즈(166090)

소모품 공급을 통한 안정적 성장이 가능한 소재업체

주요 제품은 반도체 식각공정에 사용되는 실리콘(Si) 재질의 링제품과 전극이다.

링(ring)은 outer ring, focus ring 두 가지 종류로 outer ring은 평균 300시간,

focus ring은 평균 150~200시간 정도마다 교체해 주어야 한다. 링제품과 전극

모두 실리콘잉곳을 가공해 제작하게 되는데 동사의 경우 실리콘잉곳을 제조하고

가공하는 설비를 모두 갖추고 있다.

제품공급은 반도체 식각장비업체에게 이루어진다. 반도체 제조업체들에게 직접

공급은 하지 않는다. 주요 고객은 일본 장비업체인 TEL(Tokyo Electron Ltd.)

이다. TEL이 국내 반도체업체인 삼성전자와 SK하이닉스에 장비를 공급할 때와

이후 제품 교체시에 장비업체를 통해 공급하게 된다.

현재 자체 잉곳 생산 캐파는 월 15톤 규모이고, 월 5톤 정도는 외부에서 구매해

서 가공하고 있다. 외부에서 잉곳을 구매해서 제품을 가공해서 판매할 경우 자체

생산 잉곳 제품 대비 수익성이 크게 낮아 현재 새로운 공장과 잉곳 설비를 위한

투자를 진행 중이다. 새로운 잉곳 설비는 내년 초부터 입고돼 총 10대를 추가할

계획이다. 자체 잉곳 생산능력이 추가로 확보됨에 따라 외부 구매 잉곳 물량은 점

진적으로 감소시킬 계획이다. 2019년은 잉곳 내재화 비율이 높아지면서 수익성

이 개선될 것이다.

전세계 반도체 식각장비 시장은 미국의 램리서치(Lam Research)가 점유율

47%(2017년 기준) 1위를 차지하고 있고 그 뒤를 일본의 TEL과 미국의

AMAT(Applied Materials)가 잇고 있다. 그런데 TEL의 점유율이 점차 상승하

면서 램리서치의 점유율 일부를 가져 오고 있다. TEL의 점유율이 높아지면서 하

나머티리얼즈의 매출액이 증가할 수 있는 시장이 커지고 있고 램리서치와도 제품

공급을 위한 테스트를 진행 중이다. 원래는 자회사를 통해 링제품을 공급받고 있

는데 자회사의 생산능력이 부족해 최근 동사와의 공급을 협의 중이다.

지금까지 매년 1회, 12월에 5% 내외 수준의 단가인하가 있었다. 5% 수준의 단

가인하라면 생산효율성 개선, 잉곳 내재화 등을 통해서 현재의 수익성을 방어할

수 있다. 하지만, 메모리가격 하락이 시작된 2019년 초 단가인하폭이 얼마나 될

지가 불확실하다. 단가인하폭이 확대될 경우 2019년 매출액은 증가하겠지만 수

익성 악화의 위험이 있다.

최근 주가하락으로 지난 6월 고점 대비 54% 하락했다. 올해 추정 이익 컨센서스

대비 PER 10배 미만이다. 내년초 단가인하로 인한 수익성 악화 불안요인이 있지

만, 잉곳 내재화를 통한 수익성 개선 요인이 있다는 점을 고려하면 이익증가는 충

분히 가능해 현재 주가는 업황 불안을 지나치게 반영했다.

반도체반도체반도체반도체 식각장비식각장비식각장비식각장비 챔버내챔버내챔버내챔버내

공정용공정용공정용공정용 소모품소모품소모품소모품 공급공급공급공급

잉곳잉곳잉곳잉곳 캐파캐파캐파캐파 현재현재현재현재 월월월월 15151515톤톤톤톤

TELTELTELTEL의의의의 식각장비식각장비식각장비식각장비 점유율점유율점유율점유율

상승상승상승상승 중중중중

위험요인위험요인위험요인위험요인: : : : 내년내년내년내년 초초초초

단가인하폭단가인하폭단가인하폭단가인하폭 확대확대확대확대 가능성가능성가능성가능성

올해올해올해올해 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 추정추정추정추정EPS EPS EPS EPS

기준기준기준기준 PER 10PER 10PER 10PER 10배배배배 미만미만미만미만

9

<<<<표표표표 4444> > > > 하나머티리얼즈하나머티리얼즈하나머티리얼즈하나머티리얼즈 분기별분기별분기별분기별 실적실적실적실적 (단위: 십억원, %)

1Q171Q171Q171Q17 2Q172Q172Q172Q17 3Q173Q173Q173Q17 4Q174Q174Q174Q17 1Q181Q181Q181Q18 2Q182Q182Q182Q18

매출액매출액매출액매출액 19.719.719.719.7 21.521.521.521.5 29.429.429.429.4 32.332.332.332.3 35.935.935.935.9 40.040.040.040.0

제품 17.3 19.1 26.6 29.9 32.9 36.4

Ring 16.3 17.7 25.3 28.4 32.3 35.9

기타 1.1 1.4 1.3 1.5 0.6 0.6

특수가스 1.7 1.5 1.8 1.5 1.9 3.0

상품 0.7 0.4 0.8 0.7 1.0 0.6

기타 - 0.4 0.2 0.2 - -

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 5.75.75.75.7 6.06.06.06.0 10.010.010.010.0 11.411.411.411.4 13.313.313.313.3 14.514.514.514.5

매출총이익률 28.9 27.9 33.8 35.2 37.0 36.2

영업이익영업이익영업이익영업이익 3.93.93.93.9 3.93.93.93.9 7.87.87.87.8 7.97.97.97.9 10.410.410.410.4 11.011.011.011.0

영업이익률 19.6 18.3 26.5 24.6 28.9 27.5

세전이익세전이익세전이익세전이익 3.63.63.63.6 4.04.04.04.0 7.87.87.87.8 7.87.87.87.8 10.210.210.210.2 10.810.810.810.8

세전이익률 18.2 18.6 26.6 24.2 28.5 26.9

연결당기순이익연결당기순이익연결당기순이익연결당기순이익 3.03.03.03.0 3.73.73.73.7 5.85.85.85.8 7.07.07.07.0 7.77.77.77.7 9.69.69.69.6

순이익률 15.3 17.2 19.6 21.6 21.6 24.0

자료: 하나머티리얼즈, 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 6666] ] ] ] 전세계전세계전세계전세계 반도체반도체반도체반도체 식각장비업체식각장비업체식각장비업체식각장비업체 점유율점유율점유율점유율 추이추이추이추이


[[[[그림그림그림그림 7777] ] ] ] 하나머티리얼즈하나머티리얼즈하나머티리얼즈하나머티리얼즈 PER PER PER PER 밴드밴드밴드밴드

자료: Bloomberg, Quantiwise, 한국투자증권

0

10

20

30

40

50

60

2014 2015 2016 2017

Lam Research Tokyo Electron Applied Materials

(%)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

Apr-17 Jun-17 Aug-17 Oct-17 Dec-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Aug-18

5x 6.5x 8x

9.5x 11x

(원)

10

<<<<표표표표 5555> > > > 월별월별월별월별 추천주추천주추천주추천주

8888월월월월 9999월월월월 10101010월월월월 근거근거근거근거

최선호주 삼성전기 삼성전기 삼성전기 MLCC 호황 지속. 하반기에도 판매량 증가 및 ASP 상승 동시 이뤄질 것. 또한 MLCC 중

자동차 전장용 매출 비중도 하반기(상반기 3~4%)부터 커지기 시작할 것

차선호주 LG디스플레이 LG디스플레이 한솔케미칼 3분기 실적 시장 예상 상회 전망. 3분기 중 과산화수소 가격 인상과 퀀텀닷 소재 출하량

증가로 영업이익이 전분기 대비 20% 이상 증가 예상


<<<<표표표표 6666>>>> 주요주요주요주요 IT IT IT IT 대형대형대형대형 종목들의종목들의종목들의종목들의 분기별분기별분기별분기별 영업이익영업이익영업이익영업이익 흐름흐름흐름흐름 (단위: 십억원)

3Q173Q173Q173Q17 4Q174Q174Q174Q17 1Q181Q181Q181Q18 2Q182Q182Q182Q18 3Q18F3Q18F3Q18F3Q18F 현재시점현재시점현재시점현재시점 3Q18F 3Q18F 3Q18F 3Q18F 전망전망전망전망

삼성전자 14,533 15,147 15,642 14,869 17,093 부합

SK하이닉스 3,737 4,466 4,367 5,574 6,436 부합

LG전자 516 367 1,108 771 773 부합

LG디스플레이 586 45 (98) (228) 134 상회

삼성전기 103 107 154 207 332 부합

삼성SDI 60 119 72 153 - -

LG이노텍 56 141 17 13 110 소폭 하회

주: LG전자는 LG이노텍을 제외한 단독 기준, non-coverage일 경우 공란 표기


<<<<표표표표 7777>>>> 주요주요주요주요 IT IT IT IT 대형주대형주대형주대형주 월별월별월별월별 주가주가주가주가 수익률수익률수익률수익률 (단위: %)

1111개월개월개월개월 수익률수익률수익률수익률 3333개월개월개월개월 수익률수익률수익률수익률 6666개월개월개월개월 수익률수익률수익률수익률 1111년년년년 수익률수익률수익률수익률

KOSPI (5.0) (5.6) 0.4 (1.8)

삼성SDI (0.4) 14.6 28.8 22.9

삼성전자 (6.2) (3.4) (4.7) (12.8)

LG디스플레이 (11.2) 5.0 (22.9) (37.8)

LG전자 (11.7) (11.2) (34.0) (16.3)

삼성전기 (13.8) (17.7) (12.9) (15.6)

SK하이닉스 (15.0) (2.8) 34.5 35.8

LG이노텍 (16.4) (6.8) 11.6 (15.6)

주: 10월 4일 종가 기준, 점선 이상은 1개월 수익률이 KOSPI를 outperform한 기업들


11

IV. Global Peer 분석

<<<<표표표표 8888> > > > 반도체반도체반도체반도체 업종업종업종업종 valuationvaluationvaluationvaluation (단위: 원, 십억원, 달러, 백만달러)

종목종목종목종목 매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 순이익순이익순이익순이익 PERPERPERPER PBRPBRPBRPBR EPSEPSEPSEPS BPSBPSBPSBPS EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA ROEROEROEROE

(%)(%)(%)(%) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

삼성전자 주가 (10/2, 원) 45,700 2016A 201,867 29,241 14.5 22,416 11.4 1.5 3,159 24,340 4.1 12.5

목표주가(원) 55,000 2017A 239,575 53,645 22.4 41,345 8.5 1.8 5,997 28,971 4.0 21.0

시가총액(십억원) 293,363 2018F 254,276 63,520 25.0 45,397 7.0 1.4 6,612 32,978 2.7 20.5

2019F 254,926 53,288 20.9 38,052 8.4 1.3 5,545 36,121 2.8 15.4

SK하이닉스 주가 (10/2, 원) 71,700 2016A 17,198 3,277 19.1 2,954 10.7 1.3 4,184 34,051 4.1 13.0

목표주가(원) - 2017A 30,109 13,721 45.6 10,642 5.1 1.6 15,073 47,510 2.7 36.8

시가총액(십억원) 52,198 2018F 43,105 22,279 51.7 16,583 3.1 1.1 23,681 66,863 1.6 40.6

2019F 40,452 16,836 41.6 13,069 3.9 0.9 18,920 81,388 1.5 24.6

Micron 주가 (10/2, 달러) 45.2 2016A 20,322 5,868 28.9 5,089 9.7 2.7 4.67 16.7 5.9 33.1

시가총액(백만 달러) 52,365 2017A 30,391 14,994 49.3 14,135 3.7 1.6 12.27 27.8 2.5 55.5

2018F 30,897 14,225 46.0 12,484 4.3 1.3 10.60 35.3 2.3 33.8

2019F 30,826 13,481 43.7 11,144 4.5 1.1 10.02 42.4 2.3 22.3

Western 주가 (10/2, 달러) 58.0 2016A 19,093 1,954 10.2 397 42.0 1.5 1.38 38.8 5.8 3.5

Digital 시가총액(백만 달러) 16,838 2017A 20,647 3,617 17.5 675 25.6 1.5 2.27 39.0 4.1 5.9

2018F 20,240 4,137 20.4 3,387 5.2 1.4 11.08 42.9 3.5 27.6

2019F 20,524 4,161 20.3 3,470 5.0 1.1 11.55 50.5 3.4 22.6

Intel 주가 (10/2, 달러) 46.5 2016A 59,387 12,874 21.7 10,316 21.3 3.3 2.18 14.2 10.5 16.0

시가총액(백만 달러) 214,181 2017A 62,761 17,936 28.6 9,601 22.8 3.1 2.04 14.9 8.5 14.0

2018F 69,441 22,399 32.3 19,735 11.2 2.9 4.15 16.2 7.5 22.2

2019F 71,557 22,911 32.0 19,806 11.0 2.5 4.22 18.8 7.0 18.1

Qualcomm 주가 (10/2, 달러) 72.6 2016A 23,554 6,495 27.6 5,705 18.9 3.4 3.84 21.5 10.9 18.1

시가총액(백만 달러) 106,657 2017A 22,291 2,614 11.7 2,466 43.5 3.5 1.67 20.9 22.1 7.9

2018F 22,408 5,565 24.8 5,346 20.0 6.8 3.63 10.7 14.4 25.0

2019F 22,377 6,103 27.3 5,283 17.2 (28.4) 4.23 (2.6) NM 56.3

TSMC 주가 (10/2, 달러) 8.4 2016A 29,420 11,730 39.9 10,373 21.0 5.1 0.40 1.7 11.0 25.6

시가총액(백만 달러) 217,885 2017A 32,133 12,675 39.4 11,280 19.3 4.2 0.43 2.0 9.6 23.6

2018F 33,926 12,880 38.0 11,661 18.7 4.0 0.45 2.1 9.0 22.3

2019F 37,878 14,690 38.8 13,198 16.5 3.6 0.51 2.3 7.9 22.9


<<<<표표표표 9999> > > > 디스플레이디스플레이디스플레이디스플레이 업종업종업종업종 valuationvaluationvaluationvaluation (단위: 원, 십억원, 달러, 백만달러)


(%)(%)(%)(%) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

LG 디스플레이 주가 (10/2, 원) 19,350 2016A 26,504 1,311 4.9 907 12.4 0.9 2,534 36,209 3.2 7.2

목표주가(원) 29,000 2017A 27,790 2,462 8.9 1,803 5.9 0.7 5,038 40,170 2.4 13.2

시가총액(십억원) 6,924 2018F 25,162 (25) (0.1) (187) NM 0.5 (522) 39,031 3.7 (1.3)

2019F 26,730 1,904 7.1 1,190 5.8 0.5 3,325 41,738 2.8 8.2

AUO 주가 (10/2, 달러) 0.4 2016A 10,213 383 3.7 243 16.6 0.7 0.03 0.6 3.3 4.3

시가총액(백만 달러) 4,005 2017A 11,211 1,287 11.5 1,064 3.8 0.6 0.11 0.7 1.7 16.6

2018F 9,953 303 3.0 284 13.9 0.6 0.03 0.7 3.4 3.9

2019F 9,340 (20) (0.2) (20) 138.7 0.6 0.00 0.7 4.3 (0.8)

Innolux 주가 (10/2, 달러) 0.3 2016A 8,910 199 2.2 58 58.7 0.5 0.01 0.7 2.8 0.8

시가총액(백만 달러) 3,443 2017A 10,821 1,546 14.3 1,217 2.8 0.4 0.12 0.9 0.8 15.1

2018F 8,964 236 2.6 156 20.3 0.4 0.02 0.9 2.0 1.9

2019F 8,735 (13) (0.1) (24) NM 0.4 0.00 0.9 2.6 (0.4)

BOE 주가 (10/2, 달러) 0.5 2016A 10,306 399 3.9 283 56.4 1.4 0.01 0.3 9.7 2.4

시가총액(백만 달러) 15,884 2017A 13,791 1,705 12.4 1,121 14.3 1.2 0.03 0.4 6.6 9.3

2018F 15,870 1,182 7.4 1,045 15.8 1.2 0.03 0.4 6.5 8.1

2019F 20,616 1,660 8.1 1,394 12.4 1.1 0.04 0.4 5.4 10.3


12

<<<<표표표표 10101010>>>> 휴대폰휴대폰휴대폰휴대폰 업종업종업종업종 valuationvaluationvaluationvaluation (단위: 원, 십억원, 달러, 백만달러)


(%)(%)(%)(%) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

삼성전자 주가 (10/2, 원) 45,700 2016A 201,867 29,241 14.5 22,416 11.4 1.5 3,159 24,340 4.1 12.5

목표주가(원) 55,000 2017A 239,575 53,645 22.4 41,345 8.5 1.8 5,997 28,971 4.0 21.0

시가총액(십억원) 293,363 2018F 254,276 63,520 25.0 45,397 7.0 1.4 6,612 32,978 2.7 20.5

2019F 254,926 53,288 20.9 38,052 8.4 1.3 5,545 36,121 2.8 15.4

LG전자 주가 (10/2, 원) 69,900 2016A 55,367 1,338 2.4 77 122.3 0.8 422 66,536 5.1 0.7

목표주가(원) 105,000 2017A 61,396 2,469 4.0 1,726 11.1 1.4 9,579 73,378 6.0 13.7

시가총액(십억원) 11,439 2018F 63,616 3,189 5.0 1,615 7.9 0.9 8,970 81,908 4.0 11.5

2019F 70,246 3,672 5.2 2,059 6.2 0.8 11,434 92,891 3.6 13.1

Apple 주가 (10/2, 달러) 227.3 2016A 215,639 60,024 27.8 45,687 27.8 9.7 8.35 24.0 13.8 36.9

시가총액(백만 달러) 1,097,649 2017A 229,234 61,344 26.8 48,351 25.0 8.9 9.27 26.1 13.5 36.9

2018F 264,552 70,137 26.5 59,058 19.7 10.7 11.76 21.7 12.6 49.0

2019F 279,473 73,409 26.3 63,392 17.0 9.3 13.64 24.9 12.3 62.6

Xiaomi 주가 (10/2, 달러) 1.9 2016A 10,305 570 5.5 83 NM NM NM NM NM NM

시가총액(백만 달러) 43,107 2017A 16,944 (6,235) (36.8) (6,493) NM NM NM NM NM NM

2018F 26,021 661 2.5 1,183 30.8 4.3 0.06 0.4 54.9 (21.1)

2019F 35,422 2,192 6.2 2,002 21.3 3.6 0.09 0.5 15.7 12.6

Nokia 주가 (10/2, 달러) 5.5 2016A 26,167 (1,250) (4.8) (848) NM 1.5 (0.15) 3.7 47.7 (5.0)

시가총액(백만 달러) 31,139 2017A 26,150 (115) (0.4) (1,688) NM 1.6 (0.30) 3.5 14.7 (8.2)

2018F 25,683 2,477 9.6 1,349 21.1 1.7 0.26 3.2 9.5 8.5

2019F 26,374 3,090 11.7 2,019 14.8 1.7 0.37 3.2 6.8 11.8


<<<<표표표표 11111111>>>> 전기전자전기전자전기전자전기전자 업종업종업종업종 valuationvaluationvaluationvaluation (단위: 원, 십억원, 달러, 백만달러)


(%)(%)(%)(%) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

삼성전자 주가 (10/2, 원) 45,700 2016A 201,867 29,241 14.5 22,416 11.4 1.5 3,159 24,340 4.1 12.5

목표주가(원) 55,000 2017A 239,575 53,645 22.4 41,345 8.5 1.8 5,997 28,971 4.0 21.0

시가총액(십억원) 293,363 2018F 254,276 63,520 25.0 45,397 7.0 1.4 6,612 32,978 2.7 20.5

2019F 254,926 53,288 20.9 38,052 8.4 1.3 5,545 36,121 2.8 15.4

LG전자 주가 (10/2, 원) 69,900 2016A 55,367 1,338 2.4 77 122.3 0.8 422 66,536 5.1 0.7

목표주가(원) 105,000 2017A 61,396 2,469 4.0 1,726 11.1 1.4 9,579 73,378 6.0 13.7

시가총액(십억원) 11,439 2018F 63,616 3,189 5.0 1,615 7.9 0.9 8,970 81,908 4.0 11.5

2019F 70,246 3,672 5.2 2,059 6.2 0.8 11,434 92,891 3.6 13.1

Whirlpool 주가 (10/2, 달러) 118.6 2016A 20,718 1,368 6.6 888 9.8 1.8 11.67 64.5 5.3 18.7

시가총액(백만 달러) 7,657 2017A 21,253 1,136 5.3 350 23.9 1.9 4.78 59.1 6.4 7.8

2018F 21,280 1,419 6.7 962 8.0 3.1 14.23 36.3 5.7 23.3

2019F 21,088 1,461 6.9 1,027 7.0 2.7 16.40 42.1 5.0 36.7

Electrolux 주가 (10/2, 달러) 21.5 2016A 14,167 734 5.2 526 12.0 3.2 1.83 6.8 5.3 27.5

시가총액(백만 달러) 6,671 2017A 14,307 868 6.1 673 9.3 2.5 2.34 8.8 4.9 30.0

2018F 13,805 724 5.2 553 11.7 2.6 1.87 8.5 6.0 20.8

2019F 14,175 859 6.1 625 10.1 2.3 2.17 9.6 5.3 24.0

Panasonic 주가 (10/2, 달러) 12.1 2016A 67,933 2,483 3.7 1,382 19.9 2.0 0.60 6.1 5.6 9.9

시가총액(백만 달러) 29,577 2017A 72,046 3,344 4.6 2,130 13.0 1.7 0.91 6.9 4.8 14.4

2018F 73,643 3,805 5.2 2,256 12.3 1.7 0.97 7.0 4.4 14.2

2019F 76,714 4,215 5.5 2,549 10.9 1.5 1.09 7.8 3.9 14.2

Sharp 주가 (10/2, 달러) 20.1 2016A 18,969 578 3.0 (230) NM 14.4 (0.63) 1.4 10.1 (19.8)

시가총액(백만 달러) 10,686 2017A 21,908 813 3.7 634 20.8 5.9 0.96 3.4 8.4 20.9

2018F 22,928 898 3.9 629 18.2 2.9 1.09 6.9 7.3 17.1

2019F 23,926 963 4.0 674 16.8 2.5 1.18 7.9 6.7 16.2


13

<<<<표표표표 11112222>>>> IT IT IT IT 스몰캡스몰캡스몰캡스몰캡 valuationvaluationvaluationvaluation (단위: 원, 십억원)


(%)(%)(%)(%) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

파트론 주가 (10/2, 원) 8,000 2016A 791 38 4.8 22 24.9 1.6 416 6,521 6.5 6.6

목표주가(원) 11,000 2017A 791 11 1.4 1 393.3 1.6 24 5,985 9.5 0.4

시가총액(백만원) 433,251 2018F 912 48 5.3 33 12.0 1.2 625 6,421 5.1 10.2

2019F 1,010 57 5.6 39 10.0 1.1 749 6,976 4.6 11.3

비에이치 주가 (10/2, 원) 25,650 2016A 372 (26) (7.0) (24) NM 2.5 (434) 3,444 NM (22.9)

목표주가(원) 31,000 2017A 691 76 11.0 46 18.3 5.6 1,491 4,885 9.9 35.8

시가총액(백만원) 802,070 2018F 964 109 11.3 96 5.7 2.3 3,179 7,959 5.0 47.9

2019F 1,227 138 11.2 111 4.9 1.6 3,704 11,515 3.7 36.5

AP시스템 주가 (10/2, 원) 27,800 2016A NM NM NM NM NM NM NM NM NM NM

목표주가(원) - 2017A 962 26 2.7 19 25.2 6.0 1,395 5,856 15.6 21.3

시가총액(백만원) 391,966 2018F 762 51 6.7 37 10.5 3.0 2,407 8,270 7.5 34.0

2019F 811 54 6.7 41 9.4 2.3 2,684 10,957 6.9 27.8

덕산네오룩스 주가 (10/2, 원) 17,650 2016A 42 4 9.5 5 162.6 3.5 98 4,526 48.7 4.4

목표주가(원) 20,000 2017A 100 18 18.0 17 35.2 4.8 699 5,107 24.6 14.5

시가총액(백만원) 423,777 2018F 104 20 19.2 18 20.2 2.6 769 5,885 13.3 14.0

2019F 105 21 20.0 19 19.7 2.3 785 6,680 12.4 12.5

SKC코오롱PI 주가 (10/2, 원) 53,200 2016A 153 32 20.9 21 19.6 1.8 714 7,783 9.2 9.6

목표주가(원) 63,000 2017A 216 53 24.5 33 42.3 5.6 1,116 8,453 19.8 13.8

시가총액(백만원) 1,562,288 2018F 283 71 25.1 48 29.6 5.3 1,642 9,098 15.8 18.7

2019F 349 87 24.9 61 23.4 4.8 2,077 10,178 13.3 21.5

원익IPS 주가 (10/2, 원) 27,000 2016A 244 29 11.9 23 48.0 4.9 546 5,309 26.4 10.3

목표주가(원) 44,000 2017A 631 122 19.3 95 14.5 4.4 2,311 7,600 9.2 35.8

시가총액(백만원) 1,114,383 2018F 705 144 20.4 115 7.8 2.2 2,784 10,114 4.8 31.4

2019F 778 164 21.1 127 7.1 1.7 3,087 12,880 3.8 26.9

실리콘웍스 주가 (10/2, 원) 46,650 2016A 610 51 8.4 51 8.9 1.2 3,116 23,406 3.2 13.9

목표주가(원) 62,000 2017A 693 46 6.6 47 18.3 2.1 2,894 25,345 11.5 11.9

시가총액(백만원) 758,730 2018F 778 56 7.2 50 13.2 1.5 3,082 27,373 5.6 11.7

2019F 1,011 78 7.7 67 10.0 1.4 4,094 29,414 3.0 14.4

SK머티리얼즈 주가 (10/2, 원) 178,300 2016A 461 154 33.4 109 17.4 4.5 10,299 40,078 9.7 27.2

목표주가(원) 250,000 2017A 512 148 28.9 102 17.8 3.9 10,124 45,684 10.5 25.3

시가총액(백만원) 1,880,650 2018F 677 183 27.0 120 14.7 3.4 12,263 52,725 8.6 31.7

2019F 808 229 28.3 152 10.6 2.9 17,013 62,011 7.2 36.5

한솔케미칼 주가 (10/2, 원) 87,300 2016A 460 82 17.8 56 16.5 3.3 5,034 25,179 11.2 21.3

목표주가(원) 110,000 2017A 522 79 15.1 54 14.8 2.5 4,893 28,576 9.4 18.0

시가총액(백만원) 986,071 2018F 582 99 17.0 68 12.9 2.4 6,098 33,135 8.5 19.5

2019F 637 117 18.4 78 11.2 2.0 7,029 38,607 7.3 19.3


14

V. 주요 지표

1. 반도체

[[[[그림그림그림그림 8888] ] ] ] PC DRAM DDR4 4Gb PC DRAM DDR4 4Gb PC DRAM DDR4 4Gb PC DRAM DDR4 4Gb 가격가격가격가격 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 [[[[그림그림그림그림 9999] ] ] ] 모바일모바일모바일모바일 DRAM DRAM DRAM DRAM 가격가격가격가격 추이추이추이추이

자료: DRAMeXchange, 한국투자증권 자료: DRAMeXchange, 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 10101010]]]] 주요주요주요주요 클라우드클라우드클라우드클라우드 컴퓨팅컴퓨팅컴퓨팅컴퓨팅 서비스업체서비스업체서비스업체서비스업체 capexcapexcapexcapex

증가율증가율증가율증가율

[[[[그림그림그림그림 11111111] Application] Application] Application] Application별별별별 디램수요디램수요디램수요디램수요 증가율증가율증가율증가율

자료: Bloomberg, Gartner, 한국투자증권 자료: Gartner, 한국투자증권

(20%)

0%

20%

40%

60%

80%

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

Aug-15 Apr-16 Dec-16 Aug-17 Apr-18

Spot 가격 프리미엄(우)

4Gb DDR4 스팟가격(좌)

4Gb DDR4 고정가(좌)

(달러)

0

5

10

15

20

25

30

35

1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17 2Q18

LPDDR4 32Gb LPDDR4 24Gb

LPDDR3 24Gb LPDDR3 16Gb

(달러)

53

29

128

50 44

191

73

115 121

4

93

74

231

140

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

Amazon Google Microsoft Alibaba Facebook

2017 1Q18 growth 2Q18 growth(% YoY)

(40)

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0

20

40

60

80

100

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18

Servers PC

Smartphone Others

Total

(% YoY)

15

[[[[그림그림그림그림 11112222]]]] 모바일모바일모바일모바일 DRAM BoM DRAM BoM DRAM BoM DRAM BoM 및및및및 원가비중원가비중원가비중원가비중 [[[[그림그림그림그림 13131313] ] ] ] 모바일모바일모바일모바일 NAND BoM NAND BoM NAND BoM NAND BoM 및및및및 원가비중원가비중원가비중원가비중

자료: DRAMeXchange, Gartner, 한국투자증권 자료: DRAMeXchange, Gartner, 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 14141414] ] ] ] 중국중국중국중국 스마트폰업체스마트폰업체스마트폰업체스마트폰업체 매출액매출액매출액매출액 및및및및 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 추이추이추이추이 [[[[그림그림그림그림 15151515] ] ] ] 스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 DRAM DRAM DRAM DRAM 콘콘콘콘텐츠텐츠텐츠텐츠 추이추이추이추이

자료: SA, 한국투자증권 자료: Gartner, 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 16161616] PC] PC] PC] PC디램디램디램디램 채용량채용량채용량채용량 증가율증가율증가율증가율 [[[[그림그림그림그림 17171717] ] ] ] 스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 낸드낸드낸드낸드 채용량채용량채용량채용량 증가율증가율증가율증가율

자료: Gartner, 한국투자증권 자료: Gartner, 한국투자증권

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

0

5

10

15

20

25

1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

Mobile DRAM cost per box (BOM)(좌)

Mobile DRAM cost 비중(우)

(달러) (%)

0

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1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

Mobile NAND cost per box (BOM)(좌)

Mobile NAND cost 비중(우)

(달러) (%)

0

1

2

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4

5

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0

1,000

2,000

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4,000

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6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18

Oppo 매출액(좌) Vivo 매출액(좌)Huawei 매출액(좌) Xiaomi 매출액(좌)Oppo OPM(우) Vivo OPM(우)Huawei OPM(우) Xiaomi OPM(우)

(백만달러) (%)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

스마트폰 DRAM 콘텐츠 (GB per box)(좌)

스마트폰 DRAM 콘텐츠 증가율(우)

(GB) (% YoY)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18

PC디램 채용량 증가율

(% YoY)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

140

1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18

스마트폰 낸드 채용량 증가율(% YoY)

16

[[[[그림그림그림그림 18181818]]]] 서버서버서버서버 대수기준대수기준대수기준대수기준 출하량출하량출하량출하량 및및및및 증가율증가율증가율증가율 [[[[그림그림그림그림 19191919] WSTS ] WSTS ] WSTS ] WSTS 전세계전세계전세계전세계 DRAM DRAM DRAM DRAM 출하량출하량출하량출하량 월별월별월별월별 증가율증가율증가율증가율

자료: Gartner, 한국투자증권 자료: WSTS, 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 22220000]]]] 국내국내국내국내 반도체반도체반도체반도체 출하출하출하출하////재고지수재고지수재고지수재고지수 변화율변화율변화율변화율 vs. vs. vs. vs.

WSTS WSTS WSTS WSTS 디램디램디램디램 출하량출하량출하량출하량 증가율증가율증가율증가율

[[[[그림그림그림그림 21212121]]]] SKSKSKSK하이닉스하이닉스하이닉스하이닉스 월간월간월간월간 평균평균평균평균 수정주가수정주가수정주가수정주가 vs.vs.vs.vs.

국내국내국내국내 반도체반도체반도체반도체 출하출하출하출하////재고지수재고지수재고지수재고지수 변화율변화율변화율변화율

자료: 통계청, 한국투자증권 자료: 통계청, Quantwise, 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 22222222] ] ] ] 미국미국미국미국 PCPCPCPC 및및및및 주변기기주변기기주변기기주변기기 도매재고도매재고도매재고도매재고 금액금액금액금액 및및및및 증가율증가율증가율증가율 [[[[그림그림그림그림 23232323] TSMC] TSMC] TSMC] TSMC 월별월별월별월별 매출액매출액매출액매출액 증가율증가율증가율증가율

자료: US Census Bureau, 한국투자증권 자료: TSMC, 한국투자증권

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

3,000

3,200

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18P

서버 출하량(좌)

서버 출하량 증가율(우)

(천대) (% YoY)

(20)

0

20

40

60

80

100

Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17

전세계 DRAM 월별 출하량 증가율

(%)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80


출하/재고 지수 변화율(좌)

WSTS DRAM 출하증가율(우)

(%) (%)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000


SK하이닉스 월간수정주가 평균(좌)

출하/재고 지수 변화율(우)

(원) (%)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

25

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

Jan-11 May-12 Sep-13 Jan-15 May-16 Sep-17

도매재고 금액(좌)

도매재고 금액 증가율(우)

(백만달러) (% YoY)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Jan-11 Jun-12 Nov-13 Apr-15 Sep-16 Feb-18

TSMC 월별 매출액 증가율

(% YoY)

17

[[[[그림그림그림그림 24242424]]]] 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 주가주가주가주가 vs. vs. vs. vs. 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 영업이익영업이익영업이익영업이익 [[[[그림그림그림그림 25252525] ] ] ] SKSKSKSK하이닉스하이닉스하이닉스하이닉스 주가주가주가주가 vs. vs. vs. vs. 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 영업이익영업이익영업이익영업이익

자료: 한국투자증권 자료: 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 26262626] ] ] ] 반도체와반도체와반도체와반도체와 반도체반도체반도체반도체 장비장비장비장비 업종업종업종업종 지수지수지수지수


60,000

61,000

62,000

63,000

64,000

65,000

66,000

67,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

Jan-18 Apr-18 Jul-18

주가(좌)

컨센서스 영업이익(우)

(원) (십억원)

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

60,000

65,000

70,000

75,000

80,000

85,000

90,000

95,000

100,000


주가(좌)


(원) (십억원)

(14)

(12)

(10)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18

KOSPI 대비(%p, 우)

반도체와 반도체장비 업종 지수(p, 좌)

(p) (%p)

18


[[[[그림그림그림그림 27272727] ] ] ] 분기별분기별분기별분기별 스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 출하출하출하출하 대수대수대수대수 및및및및 SA SA SA SA 전망치전망치전망치전망치 [[[[그림그림그림그림 28282828] ] ] ] 월별월별월별월별 대만대만대만대만 PCBPCBPCBPCB업체업체업체업체 매출액매출액매출액매출액 추이추이추이추이

자료: SA, 한국투자증권 자료: 각사, 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 29292929] ] ] ] 월별월별월별월별 Yageo Yageo Yageo Yageo MLCC MLCC MLCC MLCC 사업부사업부사업부사업부 매출액매출액매출액매출액 추이추이추이추이 [[[[그림그림그림그림 30303030] ] ] ] 월별월별월별월별 일본일본일본일본 세라믹세라믹세라믹세라믹 컨덴서컨덴서컨덴서컨덴서 생산량생산량생산량생산량 ASP ASP ASP ASP 추이추이추이추이

자료: Yageo, 한국투자증권 자료: METI, 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 31313131] ] ] ] 업체업체업체업체별별별별 MLCCMLCCMLCCMLCC관련관련관련관련 사업부사업부사업부사업부 분기매출분기매출분기매출분기매출 증가율증가율증가율증가율

자료: 각사, 한국투자증권

(10)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

1Q17 3Q17 1Q18 3Q18F

스마트폰 출하량(좌)

전년 동기대비(우)

(백만대) (%)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

Jan-13 Jan-15 Jan-17

매출액(좌)

전년동기대비(우)

(백만대만달러) (%)

(40)

0

40

80

120

160

200

240

280

320

360

400

440

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18

매출액(좌)

전년동기대비(우)

(백만대만달러) (%)

0.30

0.35

0.40

0.45

0.50

0.55

0

20

40

60

80

100

Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18

생산량(좌) ASP(우)

(십억개) (엔)

(50)

0

50

100

150

200

250

300

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18

Murata(Capacitor)

Semco(LCR)

TDK(Capacitor)

Taiyo yuden(Ceramic capacitor)

Yageo(Ceramic capacitor)

(% YoY)

19

<<<<표표표표 13131313> > > > 분기별분기별분기별분기별 휴대폰휴대폰휴대폰휴대폰////스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 출하출하출하출하 대수대수대수대수 및및및및 SA SA SA SA 전망치전망치전망치전망치 (단위: 백만대, %)

1Q171Q171Q171Q17 2Q172Q172Q172Q17 3Q173Q173Q173Q17 4Q174Q174Q174Q17 1Q181Q181Q181Q18 2Q182Q182Q182Q18 3Q18F3Q18F3Q18F3Q18F 4Q18F4Q18F4Q18F4Q18F 2016201620162016 2017201720172017 2018F2018F2018F2018F 2019F2019F2019F2019F

출하대수출하대수출하대수출하대수

휴대폰 449.5 456.0 504.2 521.7 455.1 452.0 1,884.2 1,931.4

스마트폰 353.8 360.4 393.1 400.7 345.4 350.4 388.0 426.2 1,488.2 1,508.0 1,515.0 1,546.0

침투율(%) 78.7 79.0 78.0 76.8 75.9 77.5 79.0 78.1

성장률성장률성장률성장률(%YoY)(%YoY)(%YoY)(%YoY)

휴대폰 2.3 3.3 6.4 (1.4) 1.2 (0.9) 0.1 2.5

스마트폰 6.2 5.5 4.9 (8.7) (2.4) (2.8) (1.3) 6.4 3.3 1.3 0.5 2.0

자료: SA, 한국투자증권

<<<<표표표표 14141414>>>> 월월월월별별별별 글로벌글로벌글로벌글로벌 TV TV TV TV 출하대수출하대수출하대수출하대수 추이추이추이추이 (1(1(1(1월부터월부터월부터월부터 현재까지현재까지현재까지현재까지)))) (단위: 천대, %)

1111월월월월 2222월월월월 3333월월월월 4444월월월월 5555월월월월 6666월월월월 7777월월월월 8888월월월월 9999월월월월 10101010월월월월 11111111월월월월 12121212월월월월


전체 18,058 14,839 17,672 16,297 15,821 16,136 14,876 14,74914,74914,74914,749 - - - -

LCD TV 17,889 14,704 17,505 16,121 15,618 15,926 14,723 14,59114,59114,59114,591 - - - -

OLED TV 169 135 167 176 203 210 154 158158158158 - - - -

비중비중비중비중(%)(%)(%)(%)

LCD TV 99.1 99.1 99.1 98.9 98.7 98.7 99.0 98.998.998.998.9 - - - -

OLED TV 0.9 0.9 0.9 1.1 1.3 1.3 1.0 1.11.11.11.1 - - - -


전체 3.4 12.8 8.9 10.9 7.6 4.3 -1.9 ----2.82.82.82.8 - - - -

LCD TV 2.9 12.3 8.4 10.3 6.9 3.7 -2.4 ----3.23.23.23.2 - - - -

OLED TV 101.9 136.9 115.2 113.3 122.8 93.9 67.5 72.372.372.372.3 - - - -

자료: IHS, 한국투자증권

<<<<표표표표 15151515>>>> 분기별분기별분기별분기별 글로벌글로벌글로벌글로벌 TV TV TV TV 출하대수출하대수출하대수출하대수 추이추이추이추이 (단위: 백만달러, 천대, %)

1Q171Q171Q171Q17 2Q172Q172Q172Q17 3Q173Q173Q173Q17 4Q174Q174Q174Q17 1Q181Q181Q181Q18 2Q182Q182Q182Q18 3Q18F3Q18F3Q18F3Q18F 4Q18F4Q18F4Q18F4Q18F 2016201620162016 2017201720172017 2018F2018F2018F2018F 2019F2019F2019F2019F

매출액매출액매출액매출액

전체 17,916 18,029 21,191 28,043 28,552 24,86924,86924,86924,869 - - 83,847 85,180 - -

LCD TV 17,433 17,204 20,335 26,350 27,195 23,31923,31923,31923,319 - - 82,034 81,323 - -

OLED TV 483 826 856 1,693 1,357 1,5501,5501,5501,550 - - 1,813 3,857 - -


LCD TV 97.3 95.4 96.0 94.0 95.2 93.893.893.893.8 - - 97.8 95.5 - -

OLED TV 2.7 4.6 4.0 6.0 4.8 6.26.26.26.2 - - 2.2 4.5 - -


전체 46,843 44,859 54,886 68,515 50,569 48,25448,25448,25448,254 - - 222,227 215,102 - -

LCD TV 46,625 44,576 54,539 67,770 50,099 47,66547,66547,66547,665 - - 221,504 213,510 - -

OLED TV 218 282 347 745 470 590590590590 - - 724 1,592 - -


LCD TV 99.5 99.4 99.4 98.9 99.1 98.898.898.898.8 - - 99.7 99.3 - -

OLED TV 0.5 0.6 0.6 1.1 0.9 1.21.21.21.2 - - 0.3 0.7 - -


전체 (4.3) (5.9) (4.8) 0.8 8.0 7.67.67.67.6 - - - (3.2) - -

LCD TV (4.5) (6.2) (5.1) 0.2 7.5 6.96.96.96.9 - - - (3.6) - -

OLED TV 86.1 106.6 143.4 127.5 115.8 108.9108.9108.9108.9 - - - 120.0 - -

자료: IHS, 한국투자증권

20

[[[[그림그림그림그림 32323232] ] ] ] 삼성전기삼성전기삼성전기삼성전기 주가주가주가주가 vs. vs. vs. vs. 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 영업이익영업이익영업이익영업이익 [[[[그림그림그림그림 33333333] LG] LG] LG] LG이노텍이노텍이노텍이노텍 주가주가주가주가 vs. vs. vs. vs. 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 영업이익영업이익영업이익영업이익


[[[[그림그림그림그림 34343434] LG] LG] LG] LG전자전자전자전자 주가주가주가주가 vs. vs. vs. vs. 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 영업이익영업이익영업이익영업이익 [[[[그림그림그림그림 35353535]]]] 삼성삼성삼성삼성SDI SDI SDI SDI 주가주가주가주가 vs. vs. vs. vs. 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 영업이익영업이익영업이익영업이익


[[[[그림그림그림그림 36363636]]]] 전자장비와전자장비와전자장비와전자장비와 기기기기기기기기 업종업종업종업종 12121212개월개월개월개월 수익률수익률수익률수익률


400

500

600

700

800

900

1,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000


주가(좌)


(원) (십억원)

0

100

200

300

400

500

600

100,000

110,000

120,000

130,000

140,000

150,000

160,000

170,000


주가(좌)


(원) (십억원)

2,700

2,800

2,900

3,000

3,100

3,200

3,300

3,400

3,500

3,600

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

110,000

120,000


주가(좌)


(원) (십억원)

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

130,000

150,000

170,000

190,000

210,000

230,000

250,000

270,000


주가(좌)


(원) (십억원)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

25

30

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400


KOSPI 대비(%p, 우)

전자제품 업종 지수(p, 좌)

(p) (%p)

21

3. 디스플레이

[[[[그림그림그림그림 37373737]]]] LCD TV LCD TV LCD TV LCD TV 사이즈별사이즈별사이즈별사이즈별 재고재고재고재고(40(40(40(40----44", 4544", 4544", 4544", 45----49", 49", 49", 49",

55555555----59")59")59")59")

[[[[그림그림그림그림 38383838] LCD TV ] LCD TV ] LCD TV ] LCD TV 사이즈별사이즈별사이즈별사이즈별 재고재고재고재고((((주요주요주요주요 사이즈사이즈사이즈사이즈, 32"), 32"), 32"), 32")

자료: IHS, 한국투자증권 자료: IHS, 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 39393939] LCD TV ] LCD TV ] LCD TV ] LCD TV 완제품완제품완제품완제품 평균평균평균평균 사이즈사이즈사이즈사이즈 [[[[그림그림그림그림 44440000] LCD TV] LCD TV] LCD TV] LCD TV패널패널패널패널 평균평균평균평균 사이즈사이즈사이즈사이즈

자료: IHS, 한국투자증권 자료: IHS, 한국투자증권

100

105

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125

130


40"-44" TV 재고 45"-49" TV 재고

55"-59" TV 재고

(%)

100

105

110

115

120

125

130

135

140


주요 사이즈 TV 재고 32" TV 재고

(%)

34

36

38

40

42

44

46


LCD TV 완제품 평균 사이즈

(인치)

34

35

36

37

38

39

40

41

42

43

44


LCD TV패널 평균 사이즈

(인치)

22

[[[[그림그림그림그림 44441111] ] ] ] LCDLCDLCDLCD패널패널패널패널 가격가격가격가격 변화율변화율변화율변화율 [[[[그림그림그림그림 44442222] ] ] ] LGLGLGLG디스플레이디스플레이디스플레이디스플레이 주가주가주가주가 vs. vs. vs. vs. 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 영업이익영업이익영업이익영업이익

자료: IHS, 한국투자증권 자료: 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 43434343] OLED TV] OLED TV] OLED TV] OLED TV패널패널패널패널 월별월별월별월별 출하량출하량출하량출하량 추이추이추이추이


(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20


Monitor 21.5" Notebook 15.6" TV 32"

TV 42-43" TV 50-55"

(% MoM)

(1,000)

(500)

0

500

1,000

1,500

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000


주가(좌)


(원) (십억원)

0

50

100

150

200

250

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350

0

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300

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Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18

OLED TV패널 출하량 OLED TV패널 출하량 증가율

(천대) (% YoY)

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<<<<표표표표 16161616> > > > 8888월월월월 국내국내국내국내 상장기업상장기업상장기업상장기업 디스플레이용디스플레이용디스플레이용디스플레이용 장비장비장비장비 입찰입찰입찰입찰 내용내용내용내용: BOE/GVO : BOE/GVO : BOE/GVO : BOE/GVO 후공정후공정후공정후공정 모듈라인모듈라인모듈라인모듈라인 투자투자투자투자 중중중중

기업명기업명기업명기업명 장비명장비명장비명장비명 공급공급공급공급 대상업체대상업체대상업체대상업체 / Fab / Fab / Fab / Fab OLED/LCDOLED/LCDOLED/LCDOLED/LCD 공정구분공정구분공정구분공정구분 정보공개일정보공개일정보공개일정보공개일 비고비고비고비고

로보스타 Robots HKC 8.6G LCD 유틸리티 8월 2일 물류 장비

AP시스템 Coating Pad Cut GVO Gu’an OLED 후공정 8월 8일 패널(Cell) cutting 장비

톱텍 Pad Bending GVO Gu’an OLED 후공정 8월 8일 패널(Cell) bending 장비

필옵틱스 Laser Chamfer Cut GVO Gu’an OLED 후공정 8월 8일 패널(Cell) cutting 장비

HB테크놀러지 NR AOI BOE B7 OLED 전공정 8월 13일 TFT 검사장비

DMS Wet Stripper/Water Rinse BOE B7 OLED 전공정 8월 13일 TFT 습식 세정장비

DMS BOE Etcher, Initial Cleaner Truly 5G LCD 전공정 8월 14일 TFT 습식 세정/식각장비

디바이스이엔지 Pre-CVD/SPT/ELA Cleaner Truly 5G LCD 전공정 8월 14일 전공정 수행 전 세정장비

케이피에스 FMM Tension M/C

Mask Pattern Inspection BOE B11 OLED 전공정 8월 15일 Fine Metal Mask 인장기/검사기

디아이티 After Developing Inline Inspection CEC-Panda 8.6G LCD 전공정 8월 16일 현상(Develop) 검사 장비

제우스 Before Exposure Temp. Control CEC-Panda 8.6G LCD 전공정 8월 16일 온도 조절 장비

참엔지니어링 Cut Repair BOE B7 OLED 후공정 8월 21일 OLED 패널 절단 후 Repair 장비

에프엔에스테크 Stripper, Pre Cleaner BOE R&D 전공정 8월 22일 세정 장비

로보스타 Robot BOE R&D 유틸리티 8월 22일 물류 장비

동아엘텍 Mura Compensate Equipment GVO Gu’an OLED 후공정 8월 22일 OLED 검사 장비

신성이엔지 AMHS BOE R&D 유틸리티 8월 22일 물류 장비

동진쎄미켐 Remover Management System Truly 5G LCD 유틸리티 8월 23일 유틸리티 투자

파인텍 Bonding Machine GVO Gu’an OLED 후공정 8월 23일 OLED 모듈 장비

디아이티 In-Line Auto Macro BOE B7 OLED 후공정 8월 30일 OLED 모듈 장비

자료: Chinabidding, 한국투자증권

[[[[그림그림그림그림 44444444] ] ] ] 디스플레이패널디스플레이패널디스플레이패널디스플레이패널 업종업종업종업종 지수지수지수지수


(45)

(40)

(35)

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500


KOSPI 대비(%p, 우) 디스플레이패널 업종 지수(p, 좌)(p) (%p)

24

투자의견투자의견투자의견투자의견 및및및및 목표주가목표주가목표주가목표주가 변경내역변경내역변경내역변경내역

종목종목종목종목((((코드번호코드번호코드번호코드번호)))) 제시일자제시일자제시일자제시일자 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표주가목표주가목표주가목표주가

괴리율괴리율괴리율괴리율

종목종목종목종목((((코드번호코드번호코드번호코드번호)))) 제시일자제시일자제시일자제시일자 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표주가목표주가목표주가목표주가

괴리율괴리율괴리율괴리율

평균주가평균주가평균주가평균주가

대비대비대비대비

최고최고최고최고((((최저최저최저최저))))

주가주가주가주가 대비대비대비대비

평균주가평균주가평균주가평균주가

대비대비대비대비

최고최고최고최고((((최저최저최저최저))))

주가주가주가주가 대비대비대비대비

삼성전기(009150) 2016.09.18 매수 65,000원 -18.0 6.9 2018.06.12 매수 180,000원 -16.0 -9.7

2017.04.12 매수 83,000원 -12.4 -5.3 2018.07.26 매수 210,000원 - -

2017.05.22 매수 99,000원 -7.0 11.1 한솔케미칼(014680) 2017.04.19 매수 100,000원 -26.2 -15.7

2017.07.13 매수 130,000원 -22.5 -13.8 2018.04.19 1년경과 -23.4 -14.5

2018.04.11 매수 140,000원 -12.9 -8.6 2018.08.30 매수 110,000원 - -

2018.04.26 매수 150,000원 -15.1 -2.7

삼성전기삼성전기삼성전기삼성전기(009150)(009150)(009150)(009150) 한솔케미칼한솔케미칼한솔케미칼한솔케미칼(014680)(014680)(014680)(014680)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

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Oct-16 Feb-17 Jun-17 Oct-17 Feb-18 Jun-18 Oct-18

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

Oct-16 Feb-17 Jun-17 Oct-17 Feb-18 Jun-18

■ Compliance noticeCompliance noticeCompliance noticeCompliance notice

� 당사는 2018년 10월 4일 현재 삼성전기,한솔케미칼 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

� 당사는 동 자료의 내용 일부를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다.

� 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다.

� 당사는 삼성전기 발행주식을 기초자산으로 하는 ELW(주식워런트증권)를 발행 중이며, 당해 ELW에 대한 유동성공급자(LP)입니다.

■ 기업기업기업기업 투자의견은투자의견은투자의견은투자의견은 향후향후향후향후 12121212개월간개월간개월간개월간 시장시장시장시장 지수지수지수지수 대비대비대비대비 주가등락주가등락주가등락주가등락 기준임기준임기준임기준임

• 매 수 : 시장 지수 대비 15%p 이상의 주가 상승 예상

• 중 립 : 시장 지수 대비 -15∼15%p의 주가 등락 예상

• 비중축소 : 시장 지수 대비 15%p 이상의 주가 하락 예상

• 중립 및 비중축소 의견은 목표가 미제시

■ 투자등급투자등급투자등급투자등급 비율비율비율비율 ((((2018.9.302018.9.302018.9.302018.9.30 기준기준기준기준))))

매수 중립 비중축소(매도)

77.8% 22.2% 0.0%

※ 최근 1년간 공표한 유니버스 종목 기준

■ 업종업종업종업종 투자의견은투자의견은투자의견은투자의견은 향후향후향후향후 12121212개월간개월간개월간개월간 해당해당해당해당 업종의업종의업종의업종의 유가증권시장유가증권시장유가증권시장유가증권시장((((코스닥코스닥코스닥코스닥) ) ) ) 시가총액시가총액시가총액시가총액 비중비중비중비중 대비대비대비대비 포트폴리오포트폴리오포트폴리오포트폴리오 구성구성구성구성 비중에비중에비중에비중에 대한대한대한대한 의견임의견임의견임의견임

• 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함

• 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함

• 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함

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