D E C I S I O N E S S O B R E

C A P I T A L D E T R A B A J O

DECISIONES DE INVERSION

INVERSIONES DE CAPITAL O INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS.

INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO.

DEFINICION CONTABLE DE CAPITAL DE TRABAJO

CONTABLEMENTE SE DEFINE:

CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES-PASIVOS CORRIENTES

DISPONIBILIDADES 50000 DEUDAS FINANCIERAS 200000

CREDITOS POR VENTAS 200000 DEUDAS COMERCIALES 200000

OTROS CREDITOS 50000 DEUDAS DIVERSAS 100000

BIENES DE CAMBIO 400000 ----------- -----------

TOT ACTIVOS CTES 700000 TOT PASIVOS CTES 500000

BIENES DE USO 300000 DEUDAS L.PLAZO 200000

PATRIMONIO 300000 ----------- -----------TOTAL ACTIVOS 1000000 1000000

CAPITAL DE TRABAJO: 700000 - 500000 = 200000

CAPITAL DE TRABAJO FINANCIERO

EL GIRO NORMAL DE LA EMPRESA OBLIGA A MANTENER INMOVILIZADOS:

STOCK DE MATERIAS PRIMAS

PRODUCTOS EN PROCESO

STOCK DE PRODUCTOS TERMINADOS

CREDITOS OTORGADOS A LOS CLIENTES

ESE MONTO SE DEFINE COMO CAPITAL DE TRABAJO BRUTO

A SU VEZ EL PROPIO GIRO DE LA EMPRESA GENERA ESPONTANEAMENTE CIERTOS FINANCIAMIENTOS QUE SE DENOMINAN PASIVOS ESPONTANEOS.

SE DEFINE COMO CAPITAL DE TRABAJO NETO O SIMPLEMENTE CAPITAL DE TRABAJO:

CAPITAL DE TRABAJO = CAPITAL DE TRABAJO BRUTO - PASIVOS

ESPONTANEOS

DETERMINACION DEL CAPITAL DE TRABAJO FINANCIERO

DISPONIBILIDADES 50000

CREDITOS POR VENTAS 200000

OTROS CREDITOS 50000

BIENES DE CAMBIO 400000 ------------

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 700000

PROVEEDORES 200000

DEUDAS DIVERSAS 100000 ----------

TOTAL PASIVOS ESPONTANEOS 300000

CAPITAL DE TRABAJO 400000

RECLASIFICACION DE LAS DISPONIBILIDADES

EL MONTO DE DISPONIBILIDADES EN EXCESO A LO OPERATIVAMENTE NECESARIO NO CONSTITUYE CAPITAL DE TRABAJO, Y DEBE RECLASIFICARSE COMO UN AJUSTE A LA DEUDA FINANCIERA.

ASUMIENDO EN NUESTRO EJEMPLO QUE DE LOS 50000 DE DISPONIBILIDADES, SOLO 10000 FUERAN OPERATIVAMENTE NECESARIOS:

DISPONIBILIDADES 10000

CREDITOS POR VENTAS 200000

OTROS CREDITOS 50000

BIENES DE CAMBIO 400000

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 660000

PROVEEDORES 200000

DEUDAS DIVERSAS 100000

TOTAL PASIVOS ESPONTANEOS 300000

CAPITAL DE TRABAJO 360000

INCLUSO, COMO USUALMENTE EL MONTO DE DISPONIBILIDADES OPERATIVAMENTE NECESARIO ES MUY PEQUEÑO EN RELACION AL TOTAL DEL CAPITAL DE TRABAJO, SE LO OMITE.

BALANCE RECLASIFICADO

INVERSION FINANCIAMIENTO

+ CREDITOS POR VENTAS + DEUDA FINANCIERA

+ BIENES DE CAMBIO - DISPONIBILIDDES

+ OTROS CREDITOS - INVERSIONES TEMPORARIAS - PASIVOS ESPONTANEOS------------------------------------------ ------------------------------------ = CAPITAL DE TRABAJO = DEUDA FINANCIERA

+ INVERSIONES DE CAPITAL + PATRIMONIO------------------------------------------ ------------------------------------ = TOTAL INVERSION = TOTAL FINANCIAMIENTO

DISTINCION ENTRE PASIVOS ESPONTANEOS Y PASIVOS FINANCIEROS

LA DISTINCION RADICA EN SI EXISTE COSTO FINANCIERO ASOCIADO.

EL COSTO FINANCIERO PUEDE SER EXPLICITO O IMPLICITO.

LOS PROVEEDORES SON UN CLARO EJEMPLO DE PASIVO EN APARIENCIA ESPONTANEO, PERO QUE MUCHAS VECES ES EN LA REALIDAD UN PASIVO FINANCIERO.

FACTORES QUE DETERMINAN EL MONTO DE CAPITAL DE TRABAJO

FACTORES NO CONTROLABLES

CARACTERISTICAS DEL PROCESO PRODUCTIVO

CARACTERISTICAS DE LOS INSUMOS

POLITICAS DE LOS PROVEEDORES Y ORGANISMOS PUBLICOS

PRACTICAS DE COMERCIALIZACION DE LA PLAZA

POLITICAS DE LA EMPRESA

ESPECULACION O NO CON INVENTARIOS

POLITICA DE CREDITOS

PARAMETROS PARA CALCULAR EL MONTO DE CAPITAL DE TRABAJO

DIAS DE MATERIA PRIMA EN STOCK.

DIAS DE DURACION DEL PROCESO PRODUCTIVO.

DIAS DE PRODUCTOS TERMINADOS EN STOCK.

PLAZO DE FINANCIACION A CLIENTES.

PLAZO CONCEDIDO POR LOS PROVEEDORES DE BIENES Y SERVICIOS.

PLAZO PARA PAGO DE LOS IMPUESTOS.

EJEMPLO

UNIDADES DE VENTAS ANUALES 1.000

PRECIO UNITARIO 1.000

COSTO VARIABLE UNITARIO 700

MATERIA PRIMA 400 MANO DE OBRA 120 CARGAS SOCIALES 30 GASTOS DE FABRICA 150

GASTOS FIJOS 225.000

SUELDOS 100.000 CARGAS SOCIALES 25.000 GASTOS ADMINISTRACION 100.000

APORTES PATRONALES 25%APORTES PERSONALES 15%TASA IVA 20%

DIASPLAZO DE VENTA 30MP EN STOCK 60DURACION PROCESO PRODUCTIVO 15PT EN STOCK 30FINANCIACION DE LA MP 30FINANCIACION DE LOS GASTOS 15FECHA DE PAGA DE SUELDOS 15 último día del mesFECHA DE PAGO LEYES SOCIALES 30 día 15 del mes siguiente FECHA DE PAGO DEL IVA 35 día 20 del mes siguiente

EJEMPLO (CONT.)

DEUDORES POR VENTAS: 1000 x 1000 x 1.2 / 360 x 30 = 100.000

BIENES DE CAMBIO:

INVENTARIO DE MP: 400 x 1000 / 360 x 60 = 66.667

MP EN PROCESO: 400 x 1000 / 360 x 15 = 16.667

MO Y GASTOS EN PROCESO: 1000 x 300 / 360 x 7.5 = 6.250

INVENTARIO DE PT: 1000 x 700 / 360 x 30 = 58.333

TOTAL DE BIENES DE CAMBIO: 147.917

PASIVOS:

PROVEEDORES: 400 x 1.20 x 1000 / 360 x 30 = 40.000

JORNALES A PAGAR: 1000 x 120 x 0.85 / 360 x 15 = 4.250

APORTES SOCIALES: 1000 x 120 x 0.40 / 360 x 30 = 4.000

GASTOS DE FCA: 1000 x 150 x 1.20 / 360 x 15 = 7.500

SUELDOS A PAGAR: 100.000 x 0.85 / 360 x 15 = 3.542

APORTES SOCIALES: 100.000 x 0.40 / 360 x 30 = 3.333

GASTOS ADM. A PAGAR: 100.000 x 1.20 / 360 x 15 = 5.000

IVA A PAGAR: 1.000 x 1.000 / x 0.20 /360 x 35 = 19.444

IVA A DESCONTAR MP: 1.000 x 400 x 0.20 /360 x 35 = - 7.778

IVA A DESCONTAR GASTOS FCA: 1.000 x 150 x 0.20 /360 x 35 = - 2.917

IVA A DESCONTAR GASTOS ADM: 100.000 x 0.20 / 360 x 35 = - 1.944

TOTAL PASIVOS: 74.430

TOTAL DE CAPITAL DE TRABAJO PROMEDIO ANUAL: 172.487

INVERSION EN CUENTAS POR COBRAR

UN PRIMER CRITERIO ES QUE SE DEBERIA TENER EL MINIMO DE DIAS A COBRAR EN LA CALLE PORQUE:

SU FINANCIAMIENTO CUESTA

RIESGO CRECE CON EL PLAZO.

CRITICA:

PONE ENFASIS SOLO EN EL COSTO FINANCIERO.

NO ENFOCA LA RENTABILIDAD GLOBAL.

INVERSION EN CUENTAS POR COBRAR (CONT)

UN ENFOQUE MAS CORRECTO SE BASA EN QUE COMO EN TODA INVERSION HABRA QUE ATENDER:

RIESGO COMPATIBLE CON LO DESEADO.RETORNO MAYOR QUE COSTO DE

FINANCIAMIENTO.OPTIMIZACION DEL RETORNO.

VALOR ACTUAL NETO DEL FLUJO DE FONDOS.

EL FLUJO DE FONDOS SURGE DE LA COMBINACION DE:

PLAZOSPRECIOSDESCUENTOSRECARGOS

PLANTEO TEORICO

SI LA DEMANDA FUERA INELASTICA AL PLAZO 0 DIA

EN LA REALIDAD:

A MAYOR PLAZO MAYOR VENTA

A MAYOR PLAZO MAYOR COSTO FINANCIERO

AL PRINCIPIO EL AUMENTO DE LA RENTABILIDAD POR MAYOR PLAZO SUPERA EL MAYOR COSTO FINANCIERO.

LUEGO EL CRECIMIENTO DE LA RENTABILIDAD EN FUNCION DEL PLAZO SE ENLENTECE, MIENTRAS QUE EL COSTO FINANCIERO CRECE CONSTANTEMENTE.

SE LLEGA A UN NIVEL DONDE LA RENTABILIDAD OPERATIVA (LA TIR DE REALIZAR DICHA INVERSION) Y EL COSTO FINANCIERO (TCC) SE IGUALA, Y ESO NOS ESTARIA DANDO EL PLAZO MAXIMO.

OTRAS CONSIDERACIONES

EL RIESGO NO PERMANECE CONSTANTE AL ALARGAR EL PLAZO.

INCOBRABILIDAD

PRONOSTICO DE DESVALORIZACION

LIMITE DE LA PROPIA CAPACIDAD DE FINANCIAMIENTO.

POR LO TANTO EL PLAZO MÁXIMO SE DARÁ ANTES DE QUE SE IGUALE LA RENTABILIDAD OPERATIVA CON EL COSTO FINANCIERO.

OTRAS ALTERNATIVAS.

PRECIOS DIFERENCIALES EN FUNCION DEL PLAZO.

DESCUENTOS PRONTO PAGO.

EJEMPLO

ACTUAL ALTERNATIVA

UNIDADES 1000 1200PRECIO 1000 1000PLAZO 30 60DESCUENTO CONTADO - 10%RECARGO - 6%

PERFIL: 75% 30 20% 0 15% 60 60% 60 5% 90 12% 90 5% - 4% 120 4% -

COSTO MP 500 500MOMENTO DE PAGO -60 -60OTROS COSTOS 200 200MOMENTO DE PAGO -30 -30COSTO CAPITAL 1.5% 1.5%

POLITICA ACTUAL

UNIDADES 1000 COSTO MP 600PRECIO 1000 MOMENTO DE PAGO -60PLAZO 30 OTROS COSTOS 240DESCUENTO CONTADO - MOMENTO DE PAGO -30RECARGO - COSTO CAPITAL 1.5%

PERFIL: 75% 30 15% 60

5% 90 5% -

-2 -1 0 1 2 3COBRO 0 750 150 50PAGO MP -500PAGO OTROS -200

-500 -200 0 750 150 50VAN(1.5%): 214.2

POLITICA ALTERNATIVA

UNIDADES 1200 COSTO MP 600PRECIO 1000 MOMENTO DE PAGO -60PLAZO 60 OTROS COSTOS 240DESCUENTO CONTADO 10% MOMENTO DE PAGO -30RECARGO 6% COSTO CAPITAL 1.5%

PERFIL:20% 0

60% 60 12% 90 4% 120 4% -

-2 -1 0 1 2 3 4COBRO 216 0 720 153 54PAGO MP -600PAGO OTROS -240

-600 -240 216 0 720 153 54

VAN(1.5%): 249.9

ANALISIS DEL RIESGO

CASO BASE (1200 UNIDADES): 249.9 - 214.2 = 35.7 UNIDADES AUMENTO VAN

1000 -5.9 1050 4.5 1100 14.9 1150 25.3 1200 35.7 1250 46.1 1300 56.5

EN ESTE CASO NO PARECE RIESGOSO EL CAMBIO.

DECISION EN FUNCION DE:

CONOCIMIENTOSEXPECTATIVASPROPENSION AL RIESGO

ENFOQUE A NIVEL DE CLIENTES INDIVIDUALES

EL MISMO ENFOQUE VISTA PARA ANALIZAR UNA POLITICA GENERAL, DEBE REALIZARSE A NIVEL DE CLIENTES INDIVIDUALMENTE CONSIDERADOS.

FORMULACION DE POLITICAS DE CREDITOS

SE REQUIERE ACTUACION CONJUNTA DEL AREA COMERCIAL Y FINANCIERA.

PARA QUE UNA POLITICA SEA VIABLE DEBE CUMPLIR 2 CONDICIONES:

QUE SEA APTA PARA SATISFACER LAS NECESIDADES DE LOS CLIENTES.

QUE LA EMPRESA ESTE EN CONDICIONES DE FINANCIARLA.

APROVECHAMIENTO COMERCIAL DE FORTALEZAS FINANCIERAS QUE LA EMPRESA PUEDA TENER.

ESTE ENFOQUE IMPLICA MUCHAS VECES UN CAMBIO CULTURAL EN LA EMPRESA.

ADMINISTRACION DE LAS POLITICAS

IMPLICA LA CONSIDERACION DE DOS ELEMENTOS CLAVES:

PROCESO DE OTORGAMIENTO DEL CREDITO.

ADMINISTRACION DE LAS COBRANZAS.

PROCESO DE OTORGAMIENTO DEL CREDITO

1. EL PRIMER PASO ES RECOGER INFORMACION QUE SERA TANTO MAS EXHAUSTIVA CUANTO MAYOR SEA LA IMPORTANCIA DEL CREDITO.

ESTADOS CONTABLES AUDITADOS.

PROYECCIONES FINANCIERAS.

OTROS PROVEEDORES.

INFORMACION BANCARIA.

CALIFICADORAS DE RIESGO.

ENTREVISTA PERSONAL CON EL CLIENTE.

2. EN FUNCION DE LA INFORMACION RECABADA SE DECIDE:

CONCEDER CREDITO POR EL MONTO SOLICITADO.

CONCEDERLO SOLICITANDO GARANTIAS.

CONCEDERLO POR UN MONTO MENOR (CON GARANTIAS).

RECHAZARLO.

3. NEGOCIACION DE GARANTIAS.

4. CONTROL DE LAS GARANTIAS.

PRENDAS E HIPOTECAS (CONTROL DE TITULOS).

GARANTIAS PERSONALES (ESTUDIO PATRIMONIAL Y RESTRICCIONES A ENAJENACIONES).

CHEQUES DE TERCEROS ( CONTROL PREVIO).

5. ACTUALIZACION PERIODICA DE INFORMES Y REFERENCIAS.

ADMINISTRACION DE LAS COBRANZAS

IMPORTANCIA DE LA COBRANZA EN FECHA SOBRE LA RENTABILIDAD.

DESARROLLO DE SISTEMA EFICAZ DE INFORMACION PARA MONITOREAR.

INDICE DE ANTIGÜEDAD DE CUENTAS POR COBRAR

DEUDORES POR VENTAS .VENTA DIARIA (IVA INCLUIDO)

MUESTRA LA CANTIDAD DE DIAS QUE SE TARDA EN COBRAR LA VENTA.

DETERMINACION DE UN OBJETIVO RAZONABLE, MEDICION CONTRA EL INDICE Y MEDIDAS CORRECTIVAS.

INDICE DE ANTIGÜEDAD DE VENTAS A CREDITO

DEUDORES POR VENTAS .VENTA DIARIA A CREDITO (IVA INCLUIDO)

MUESTRA CUANTOS DIAS SE TARDA EN COBRAR LAS VENTAS A CREDITO.

DEBE COMPARARSE CONTRA UN OBJETIVO PREFIJADO POR LA EMPRESA.

SUSTITUCION DE VENTA DIARIA PROMEDIO POR CONTEO REGRESIVO.

PAST DUE ANALYSIS

PUEDE TENER DIVERSAS VARIANTES

POR CLIENTE POR INDUSTRIA POR REGION POR VENDEDOR

CLIENTE DEUDATOTAL

NOVENCIDA

VENCIDA30 días

VENCIDA60 días

VENCIDA90 días

VENCIDA+ 90 días

AAA 1000 1000BBB 1000 600 400CCC 3000 2000 500 300 200DDD 2000 1200 400 200 100 100

ZZZ 5000 4000 1000TOTAL 100000 60000 15000 15000 5000 5000

ANALISIS HISTORICOS

MIDEN EL COMPORTAMIENTO DE LOS DISTINTOS CLIENTES A TRAVES DEL TIEMPO (POR EJEMPLO ATRASO PROMEDIO EN EL PAGO DE LAS FACTURAS).

PROVEEN UTIL INFORMACION PARA:

EVALUAR EL RIESGO DEL CLIENTE.

MEDIR EL COSTO DE SUS ATRASOS Y CALCULAR LA RENTABILIAD REAL QUE DEJA EL CLIENTE.

EVALUAR RENTABILIDAD REAL POR INDUSTRIA, POR PRODUCTO, POR DIVISION.

MODIFICAR LAS CONDICIONES OTORGADAS SI ES NECESARIO.

RECUPERACION DE CREDITOS

NO EXISTE UN PROCEDIMIENTO ESTANDAR APLICABLE POR TODAS LAS EMPRESAS A TODOS LOS CLIENTES.

EN GENERAL EL PROCESO CUBRE DISTINTAS ETAPAS:

- LLAMADAS TELEFONICAS.- VISITAS PERSONALES.- RECLAMO FORMAL DOCUMENTADO.- CORTE DE CREDITO (O MAYORES EXIGENCIAS PARA

NUEVAS VENTAS).- RENEGOCIACION DE LA DEUDA (EN GENERAL CON

EXTENSION DE GARANTIAS).- VIA JUDICIAL.

PARTICIPACION CONJUNTA DEL AREA DE CREDITOS, GERENCIA COMERCIAL Y GERENCIA FINANCIERA

INVERSION EN INVENTARIOS

TENER INVENTARIOS ES COMODO.

TENER INVENTARIOS CUESTA.

TENER INVENTARIOS PUEDE SER FINANCIERAMENTE CONVENIENTE.

GANANCIAS DE TENENCIA.

REGULADOR DEL RIESGO.

EL INVENTARIO COMO INVERSION

SERIA CONVENIENTE EN TANTO:

RETORNO MAYOR QUE COSTO FINANCIERO. RETORNO MAYOR QUE OTRAS ALTERNATIVAS. RIESGO COMPATIBLE.

VARIABLES CRITICAS A CONSIDERAR:

EXPECTATIVAS DE VALORIZACION. COSTO FINANCIERO. RIESGO.

CARACTERISTICAS DEL INVENTARIO Y MONEDA DE FINANCIACION COMO DETERMINANTES DE LA DECISION.

PASIVOS ESPONTÁNEOS

SON LOS FINANCIAMIENTOS QUE SURGEN ESPONTÁNEAMENTE DEL GIRO DEL NEGOCIO.

FINANCIAMIENTO PROVEEDORES. TARIFAS PÚBLICAS. IMPUESTOS.

BIEN MANEJADOS PUEDEN DAR IMPORTANTES RESULTADOS.

EJEMPLOS

EXTENSIÓN DE PLAZOS. ANTICIPO DE PAGO Y GANACIAS FINANCIERAS. I.V.A.

CONCLUSIONES SOBRE MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO

NO EXISTEN RECETAS FIJAS.

EL NIVEL DE CAPITAL DE TRABAJO NO ES UN FIN EN SI MISMO SINO UN MEDIO PARA AUMENTAR RENTABILIDAD O DISMINUIR RIESGOS.

LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE TRABAJO DEBERÍA SER FLEXIBLE PARA ADAPTARSE A LAS NECESIDADES DE CADA MOMENTO.

EL MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO DEBE APUNTAR A LA GLOBALIDAD DE LA EMPRESA.