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Venture Capitalist:
chi sono, cosa fanno e a cosa servono
Ing. Stefano Molino
Investment Manager
Innogest SGR SpA
Torino, 31 Marzo 2011
Venture Capital: che cos’è?Venture Capital: che cos è?
• L’attività di investimento istituzionale in capitale di a à d o u o a ap a drischio, effettuata su società non quotate viene generalmente definita come attività di Private Equity
• La definizione dell’AIFI (Associazione Italiana del Private Equity e Venture Capital):
“Attività di investimento nel capitale di rischio di imprese non quotate, con l’obiettivo della valorizzazione dell’impresa
oggetto dell’investimento, ai fini della sua dismissione entro un periodo di medio-lungo termine” periodo di medio lungo termine
• Obiettivi:Sviluppare nuovi prodotti/servizi– Sviluppare nuovi prodotti/servizi
– Finanziare Acquisizioni– Migliorare la struttura finanziaria
Risolvere problemi di passaggio generazionale nella proprietà
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– Risolvere problemi di passaggio generazionale nella proprietà– Accompagnare l’impresa verso la quotazione
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Private Equity e Venture Capital, la stessa cosa?
• Approccio Americano (natura della partecipazione):– Il Venture Capital è un sotto-insieme del Private Equity, focalizzato
sulle operazioni di sviluppo di imprese nuove o recentecostituzione, in contrapposizione alle operazioni di buy-out suimprese consolidate, tese ad acquisirne il controllo
PE
imprese consolidate, tese ad acquisirne il controllo
VC Buy-Out
• Approccio Europeo (fase di sviluppo):– Il Venture Capital è complementare al Private Equity e si focalizza
esclusivamente sul finanziamento delle fasi di avvio e sviluppo diiuna nuova impresa
VC PE
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VC PE
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In cosa si distingue il Venture Capital?
L’attività di Venture Capital (VC) rientra nella più ampia
In cosa si distingue il Venture Capital?
definizione di P.E. ma si caratterizza per:
specializzazione nel finanziamento di imprese con profilo di rischio
elevato
specializzazione nel finanziamento di imprese che si trovano nelle
prime fasi del proprio ciclo di vita/sviluppo (seed, startup ed
expansion)
operazioni di investimento effettuate attraverso aumenti di capitale
partecipazione attiva al business
Particolare attenzione al valore dell’impresa e al ritorno finanziario
Realizzo del rendimento attraverso la dismissione/cessione delle
t i i i (ti i t i 4 6 i)
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partecipazioni (tipicamente in 4-6 anni)
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I VC non sono tutti ugualiI VC non sono tutti uguali
• Significative differenze tra VCs in termini di:• Tipologia dell’operatore• Tipologia dell operatore
• Stadio di investimento
• Dimensioni del fondo• Dimensioni del fondo
• Background del team
Focus geografico• Focus geografico
• Focus tecnologico/settoriale
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Una classificazione per stadio dii ti tinvestimento
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Fase di sviluppo della
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Rol
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First stage
Second stage financing
Start up
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Seed
Tempo
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Early Stage Late Stage
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Early Stage Venture CapitalEarly Stage Venture Capital
• Fatturato trascurabile, spesso pari a 0
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• Perdite d’esercizio significative• Elevato fabbisogno di cassa per investimenti
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A cosa servono i VC: la teoria
Il V t C it l è l t i t t d ll t tt i l
A cosa servono i VC: la teoria…
Il Venture Capital è un elemento integrante della struttura socialedell’innovazione e funziona come catalizzatore dello sviluppotecnologico e dell’imprenditorialità; questo perché:tecnologico e dell imprenditorialità; questo perché:
• finanzia idee - realtà in fase embrionale/sperimentale e non realtà consolidate
• assume rischi che altri operatori finanziari non sono disposti a correre
consolidate
• supporta iniziative di business innovative:
• capitale “paziente” da restituire solo nel lungo periodo• network di alto livello messo a disposizione dell’azienda• network di alto livello messo a disposizione dell azienda• esperienza nelle strategie da adottare per far crescere nuove imprese• reclutamento di manager per coprire competenze gestionali mancanti• aiuto nella crescita professionale di giovani imprenditori
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• aiuto nella crescita professionale di giovani imprenditori
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… e la pratica… e la pratica
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Cosa cercano i VC: il processo diselezioneselezione
La selezione delle opportunità di investimento è severa ed accurata:su 100 opportunità esaminate solo una o due si tramutano in investimentola maggior parte delle opportunità non supera lo screening iniziale.
500 B i
4/5 Investimenti
per anno
Business Plan
ricevuti ed li ti
Screening iniziale
Valutazione e selezione
Due Diligence
panalizzati all’anno
Passa / Non passa Go / No Go Investimento
10Focalizzazione sui deal più promettenti
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Le caratteristiche chiave di un buon BP
Chi (d i i i t i t ti h • Chiarezza (descrizione appropriate e sintetiche. Evitare l’overflow informativo con dettagli e specifiche tecniche non necessarie)
• Struttura (sequenza logica degli argomenti)
• Completezza (evitare parti mancanti es.. assenza di analisi di mercato o valutazione di potenziali concorrenti)
• Consistenza (evitare contraddizioni o • Consistenza (evitare contraddizioni o incongruenze)
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• Obiettività (no overselling)
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Valutazione e selezione: li i tit icosa cercano gli investitori
La valutazione di un’opportunità di investimento prende inconsiderazione una molteplicità di fattori:
1. Caratteristiche del Management Team
2. Prodotto e mercato di destinazione
3. Tecnologia e vantaggio competitivog gg p
4. Potenzialità di uscita e ritorni attesi
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1. Caratteristiche del Management TeamgIl Management Team è l’elemento di maggiore rilevanza per ledecisioni di investimento in aziende Start-up:
• esperienza nel settore:conoscenza delle dinamiche, degli operatori del mercato e della clientela;
decisioni di investimento in aziende Start up:
g p
chiara visione sulle strategie applicabili.
• complementarietà del Team:i di i d ll l iimprenditori dalle competenze complementari;
esperienza nelle rispettive aree operative;
organicità di visione e accordo nelle strategie di realizzazione.g g
• capacità imprenditoriali:track record di precedenti esperienze imprenditoriali;
ambizione e determinazione nella conduzione del progetto di sviluppo;
Predisposizione ad un sistema di incentivazione coerente con l’imprenditorialitàdel progetto
13Capacità imprenditoriale ed esperienza manageriale
p g
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2. Prodotto e Mercato di destinazioneL’azienda deve ambire a diventare un attore di riferimento nelproprio settore a livello globale:
• value proposition del prodotto:bisogni che il prodotto o la tecnologia intendono soddisfare;
proprio settore a livello globale:
caratteristiche di essenzialità (must have vs nice to have).• potenziale di mercato:
dimensioni del mercato e profilo di crescita attesa;dimensioni del mercato e profilo di crescita attesa;accessibilità del mercato: sviluppo sul mercato nazionale e possibilità dell’impresa di puntare ai mercati internazionali nel breve-medio periodoperiodo.
• contesto competitivo:numerosità e dimensione dei competitor principali;gestibilità delle dinamiche competitive.
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Potenziale di mercato e scalabilità a livello globaleInnogest Capital: Venture Capital Fund in Italy - Private and Confidential
3. Tecnologia e vantaggio competitivoLa capacità tecnologica costituisce una delle principali fonti divantaggio competitivo per le giovani imprese:
• innovatività:innovazioni radicali, non semplici raffinamenti di soluzioni esistenti;miglioramenti drastici (ordini di grandezza) in termini di prestazioni e/o
gg p p g p
miglioramenti drastici (ordini di grandezza) in termini di prestazioni e/o costi rispetto ad altre soluzioni utilizzate per le stesse applicazioni;nuove applicazioni e ampiezza della gamma di prodotti derivabili (tecnologie abilitanti)(tecnologie abilitanti).
• sostenibilità:tendenze di sviluppo della tecnologia e di quelle alternative (evitare l’ b l i d ll t ità)l’obsolescenza prima della maturità);scalabilità e flessibilità, per adattarsi a una molteplicità di applicazioni.
• difendibilità:protezione / proteggibilità della proprietà intellettuale (brevetti);possibilità di mantenere nel tempo il vantaggio competitivo raggiunto.
15Innovatività, sostenibilità e difendibilità
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4. Potenzialità di uscita e ritorni attesiLa preparazione e l’accompagnamento della società per l’uscitadell’investitore sono critici per la generazione dell’IRR. Si
• potenziali acquirenti:
p gvalutano:
numerosità degli operatori sul mercato (massa critica);posizionamento dell’azienda verso i potenziali acquirenti (value proposition).
• ritorno finanziario (IRR):( )valutazione all’acquisto;ritorno commisurato al rischio (40 – 100% annualizzato sul singolo deal).
tempistica di scita• tempistica di uscita:tempistica adeguata alla vita del fondo (il tempo influisce notevolmente sull’IRR);andamento prospettico dei mercati di destinazione.
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Uscita credibile e ritorni adeguatiInnogest Capital: Venture Capital Fund in Italy - Private and Confidential
Ruolo dell’investitore (VC)Ruolo dell investitore (VC)
Con la sottoscrizione del contratto di investimento il VC diviene “socio” dell’impresaCon la sottoscrizione del contratto di investimento il VC diviene socio dell impresa
Il ruolo di socio implica:
• condivisione degli utili
• obblighi di ricostituzione del capitale in caso di perdite
• diritto alla rappresentanza ed al voto in Assemblea e nel Board
• possibilità di influenzare la governance e di fornire indicazionipossibilità di influenzare la governance e di fornire indicazionisulle strategie dell’impresa
• esposizione ai rischi di fallimento e messa in liquidazione della società
Le attività di supporto e di servizio in favore delle portfolio companies possono essereposte in essere dal VC direttamente o indirettamente
supporto diretto: erogato direttamente da uno o più membri del deal-team
supporto indiretto: erogato dal fondo in termini di accesso ad un network
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specializzato e di alto profilo
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Supporto alle portfolio companiesSupporto alle portfolio companies
Tecnologia IP
SOCIETA’
Recruitment
Business
Exit
SOCIETA’ developmentFinanza
ordinaria
FundTemporary
managementGovernance & compliance
Business planning
Fund raising
VC PartnershipVC
• Accesso ad un network internazionale e supporto al recruitment
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sono i servizi a maggior valore aggiunto, soprattutto nelleoperazioni di early stage financing
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