A

WO/PBC/24/10األصل: باالنكليزية2015 أغسطس 31التاريخ:

البرنامج والميزانيةلجنة

الدورة الرابعة والعشرون2015 سبتمبر 18 إلى 14جنيف، من

السياسة المراجعة بشأن االستثمارات

األمانةمن إعداد

معلومات أساسية أوصت لجنة البرنامج والميزانية )اللجنة( إثر مناقشة.1

خالل دورتها التيWO/PBC/23/7 وWO/PBC/23/6الوثيقتين وإدراكها للحاجة إلى سياستين لالستثمار2015عقدت في يوليه

)تغطي إحداهما سيولة التشغيل والسيولة األساسية وتغطي األخرى السيولة االستراتيجية( بإعداد هاتين السياستين لتوافق

عليهما في دورتها القادمة وبأن تشمل السياستان المذكورتان مايلي: تعريف االستثمارات القصيرة األجل بأنها استثمارات يحل"1"

موعد استحقاقها في غضون عام واحد؛ تكون التصنيفات االئتمانية الدنيا لالستثمارات القصيرة"2"

األجل كما يلي: A-2/P-2فيما يخص البنوك والسندات الحكومية، و A3-P3

فيما يخص سندات الشركات؛ تكون التصنيفات االئتمانية الدنيا المراجعة لالستثمارات"3"

فيما يخص البنوكA-/A3المتوسطة األجل والطويلة األجل

WO/PBC/24/102

فيما يخص سنداتBBB-/Baa3والسندات الحكومية، والشركات؛

خفض العدد األدنى للمؤسسات المالية )من بين العشرة"4" المنصوص عليها في سياسة االستثمار الحالية( التي يمكن حيازة سيولة تشغيل لديها إلى أربع مؤسسات، في حد ال

في المائة من األموال االستثمارية التي تمسكها30يتجاوز أية مؤسسة بعينها؛

استخدام مديري صناديق خارجيين إلدارة السيولة"5"األساسية والسيولة االستراتيجية؛

تسديد كال القسطين المقررين من القرض المتعلق"6" بالمبنى الجديد واللذين سيحل موعدا استحقاقهما في نوفمبر

؛2016 ويناير 2015قائمة مراجعة بفئات األصول المقبولة كما يلي:"7"

ضمن سياسة االستثمار المطبقة على سيولةألف.التشغيل والسيولة األساسية:

السيولة أو ما يعادلها:أوال. الحساب تحت الطلب أو حساب التوفير أو)أ(

حساب اإليداع شهادات اإليداع/ودائع ألجل)ب( الودائع المهيكلة)ج( الودائع المتقاطعة العمالت)د(

استثمارات السوق المالية:ثانيا.الورق التجاري)أ(

اتفاقات إعادة الشراء/اتفاقات إعادة)ب(الشراء المعاكس

القبول المصرفي)ج( السندات أو السندات اإلذنية أو االلتزاماتثالثا.

األخرى )القصيرة األجل أو المتوسطة األجل أوالطويلة األجل( وغيرها من المنتجات الثابتة العائد:

السندات الحكومية)أ(

WO/PBC/24/103

السندات شبه السيادية – سندات)ب( المقاطعات أو السندات المحلية أو اإلقليمية على

سبيل المثال السندات المتجاوزة للسلطة الوطنية)ج( سندات الشركات)د( الطرح الخاص)ه(

صناديق االستثمار العقاريرابعا. ضمن سياسة االستثمار المطبقة على السيولةباء.

االستراتيجية: كل فئات األصول المنصوص على استخدامها)أ(

مع سيولة التشغيل والسيولة األساسية؛الممتلكات العقارية المباشرة؛)ب(األسهم وصناديق األسهم؛)ج(صناديق التحوط.)د(

سياستا االستثمار الناتجتان واردتان في المرفق األول.2 )سيولة التشغيل والسيولة األساسية( والمرفق الثاني )السيولة

االستراتيجية(. وقد استعرض مشروعي السياستين مكتب خارجي مستقل لالستشارات في شؤون الخزينة، وهو مكتب

زاندرس الذي عملت المنظمة معه في وقت سابق من هذا العام وWO/PBC/23/6أثناء إعداد المقترحات الواردة في الوثيقتين

WO/PBC/23/7وأدخل الكثير من االقتراحات التي قدمها . مكتب زاندرس في السياستين المعروضتين، وستتخذ إجراءات

بشأن عدد آخر منها عندما تعد اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات مبادئ توجيهية استثمارية لكل من مديري الصناديق

الخارجيين )تضم السياستان معلومات إضافية بشأن المبادئالتوجيهية االستثمارية(.

وترمي السياستان إلى اتباع القالب الوارد في المرفق الرابع.3 المستند إلى المعلومات الواردة منWO/PBC/23/7بالوثيقة

زاندرس. كما خضعت وثائق متعلقة بسياسات االستثمار من وكاالت أخرى كثيرة تابعة لألمم المتحدة لالستعراض وأدرج ما اعتبر من العناصر الواردة في تلك الوثائق مفيدا في سياسات

المنظمة. وستخضع األنشطة االستثمارية التابعة للسياستينبطبيعة الحال للتدقيق وفقا للسياستين.

WO/PBC/24/104

ولم تكن دراسة إدارة األصول والخصوم قد استكملت بعد.4 وقت إعداد هذه الوثيقة. وبما أن سياسة السيولة االستراتيجية )المرفق الثاني( تضم عدة إشارات إلى هذه الدراسة، فسيلزم إخضاع هذه السياسة لقدر معتبر من التحديث عند ظهور نتائج

الدراسة. وسيكون من ضمن ذلك إعداد المرفق الثانيبالسياسة الذي سيشمل حدود فئات األصول المملوكة.

وفيما يلي فقرة قرار مقترحة..5 أوصت لجنة البرنامج.6

والميزانية جمعيات الدول األعضاء واالتحادات، كل

فيما يعنيه، بالموافقة على سيولةسياستي االستثمار )

التشغيل والسيولة األساسية (والسيولة االستراتيجية

 )الوثيقةWO/PBC/24/10.)

]يلي ذلك المرفقان[

WO/PBC/24/10ANNEX I

المرفق األول سياسة االستثمارات - سيولة التشغيل والسيولة

األساسيةالنطاق والغرضألف.

وصف المستثمر أنشئت المنظمة العالمية للملكية الفكرية بمقتضى اتفاقية.1

إنشاء المنظمة العالمية للملكية الفكرية التي أبرمت في سنة ، حيث حلت المنظمة1970 ودخلت حيز النفاذ في سنة 1967

1893محل مكتب حماية الملكية الفكرية الذي أنشئ في سنة مختصر باللغة الفرنسية يعنيBIRPIويعرف بمختصر البربي )

المكاتب الدولية المتحدة لحماية الملكية الفكرية( إلدارة اتفاقية ( واتفاقية برن لحماية1883باريس لحماية الملكية الصناعية )

، اعترف1974(. وفي سنة 1886المصنفات األدبية والفنية )بالويبو كوكالة متخصصة في منظومة األمم المتحدة.

وتضطلع الويبو بطائفة واسعة من المهام المتصلة بحماية.2 حقوق الملكية الفكرية منها: مساعدة الحكومات والمنظمات

على وضع السياسات وإقامة الهياكل وتطوير المهارات الالزمة لتسخير إمكانات الملكية الفكرية ألغراض التنمية االقتصادية؛ والعمل مع الدول األعضاء على تطوير قانون الملكية الفكرية

الدولي؛ وإدارة المعاهدات؛ وإدارة أنظمة التسجيل العالمية للعالمات التجارية والرسوم والنماذج الصناعية وتسميات المنشأ

فضال عن نظام إيداع البراءات؛ وتوفير خدمات تسوية المنازعات؛ واالضطالع بدور المحفل إلجراء الحوار المستنير

وتبادل الخبرات.الصالحية

من النظام10.4وضعت سياسة االستثمار هذه وفقا للمادة .3 المالي التي تعطي المدير العام صالحية توظيف األموال التي ال

تكون الزمة لتلبية االحتياجات الفورية في استثمارات قصيرة األجل، وفقا لسياسة المنظمة بشأن االستثمارات كما توافق

من النظام المالي التي11.4عليها الدول األعضاء، والمادة تعطي المدير العام صالحية توظيف األموال التي تظهر كأرصدة

دائنة للمنظمة في استثمارات طويلة األجل وفقا لسياسة المنظمة بشأن االستثمارات كما توافق عليها الدول األعضاء. وتنطبق السياسة على االستثمارات الموظفة لحساب الويبو

ولحساب الصناديق االستئمانية وتشمل فئتين من السيولة هما

WO/PBC/24/10Annex I2

سيولة التشغيل والسيولة األساسية. فأما سيولة التشغيل فهي تلك التي تحتاج إليها المنظمة للوفاء بمتطلبات المدفوعات

اليومية ولضمان توافر مبلغ معادل لالحتياطي المستهدف على هيئة أصول سائلة. وأما السيولة األساسية فهي السيولة المتبقية

بعد خصم سيولة التشغيل والسيولة االستراتيجية )تشملها سياسة استثمار منفصلة(. وال يكون من المتوقع استخدام شيءمن السيولة األساسية خالل فترة قصيرة األجل )أقل من سنة(.

وتضع هذه السياسة المبادئ الكلية الستثمارات المنظمة،.4 وبالتالي فهي تنطبق على المبادئ التوجيهية االستثمارية الصادرة

(.16لمديري الصناديق الخارجيين )التعريف في الفقرة أصحاب المصالح واألدوار والمسؤولياتباء.

المدير العام يستعرض المدير العام التقارير والمقترحات والتوصيات.5

المقدمة من اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات ويعتمدهااعتمادا نهائيا.

من النظام المالي، يجب على11.4 و10.4ووفقا للمادتين .6 المدير العام إخطار لجنة البرنامج والميزانية باالستثمارات

قصيرة األجل وطويلة األجل بشكل منتظم.اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات

تتألف اللجنة من أعضاء يعينهم المدير العام. ويصدر المدير.7العام تعميما إداريا بتشكيل اللجنة.

وتسدي هذه اللجنة المشورة إلى المدير العام فيما يتعلق.8 باستثمار أموال المنظمة وفقا للقسم جيم من الفصل الرابع من

النظام المالي والئحته. وتشمل هذه المشورة أمورا من قبيل محتويات سياسة االستثمار واستراتيجيته وتخصيص األصول

والمقاييس المرجعية لألداء المقبولة والمبادئ التوجيهيةاالستثمارية. أما مسؤولياتها المحددة فهي كالتالي:

تنفيذ ورصد سياسة االستثمار)أ( تشرف اللجنة على تنفيذ ورصد جميع أوجه سياسة

االستثمار. ويضطلع بهذا العمل استنادا إلى المقترحات والتقارير المقدمة من أمين الخزانة وما يجري من

أبحاث، ويتوج بتوصيات ترفعها اللجنة إلى المدير العام.

WO/PBC/24/10Annex I3

استعراض وتحديث سياسة االستثمار)ب( تستعرض اللجنة سياسة االستثمار سنويا استنادا إلى التوصيات بإجراء تعديالت و/أو تحديثات الواردة من

المراقب المالي. وترفع توصيات اللجنة إثر انتهائها من هذا االستعراض إلى المدير العام ومن ثم إلى الدول

األعضاء للموافقة عليها. ويمكن إجراء عمليات استعراض للسياسة ألغراض خاصة نتيجة لظروف معينة

في السوق أو عوامل أخرى. استعمال مديري صناديق خارجيين والمتعهد واالستغناء)ج(

عنهم تتحمل اللجنة، بموجب موافقة المدير العام، مسؤولية

استعمال مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد واالستغناء(.17عنهم )التعريف في الفقرة

وبالنسبة إلى اختيار مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد، تجرى عملية طلب عروض وفقا إلطار

المشتريات المتبع في المنظمة. ويقدم تقييم العروض، جنبا إلى جنب مع التوصيات المصاحبة، إلى اللجنة إلجراء

االستعراض النهائي. ويتطلب إدراج مديري الصناديق الخارجيين في عملية

االختيار استيفاءهم الشروط المبدئية التالية: يجب على المدير االلتزام بالتشريعات واألنظمة"1"

الحاكمة في البلد ذي الصلة فيما يتعلق بالخدمات المالية، بما في ذلك صالحيات الهيئة التنظيمية

المختصة؛ ويجب على المدير االجتهاد في االمتثال للمعايير"2"

وأن يقدم على أقل تقدير1العالمية لألداء االستثماري بيانات أداء ربع سنوية تاريخية والصافي المحقق

وإجمالي الرسوم؛

المعايير العالمية لألداء االستثماري مجموعة من المبادئ األخالقية الموحدة على1 مستوى الصناعة تزود شركات االستثمار بتوجيهات بشأن كيفية حساب نتائج

استثماراتها وإعالم عمالئها المحتملين بها.

WO/PBC/24/10Annex I4

ويجب على المدير تقديم معلومات تفصيلية بشأن"3" تاريخ الشركة والموظفين المحوريين وكبار العمالء

ونظام الرسوم والموظفين المساندين؛ ويجب على المدير بيان استراتيجية االستثمار التي"4"

بع بيانا واضحا وإثبات االلتزام المتواصل بتلك ستتاالستراتيجية بالوثائق.

ويصبح استعمال مديري الصناديق الخارجيين محسوما بشكل رسمي لدى التوقيع معهم على عقود إدارة

االستثمارات. وتبين هذه العقود تفصيال مسؤوليات ويوقع على هذه العقود نيابة عن2مديري الصناديق. الويبو، استنادا إلى توصية من اللجنة االستشارية، وفقا

إلطار المنظمة للمشتريات.مراقبة مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد)د(

تتكفل اللجنة االستشارية، تحت إشراف المدير العام، باستيفاء مدير الصناديق المعينين لما يكلفون به ضمن

االلتزامات التعاقدية المبينة في عقد إدارة االستثمارات ذي الصلة، بما في ذلك المبادئ التوجيهية االستثمارية المدرجة في كل عقد. وينفذ هذا العمل استنادا إلى

التقارير الربع سنوية الواردة من أمين الخزانة فيما يتعلق بأداء مديري الصناديق الخارجيين بالنسبة إلى المقاييس المرجعية وغيرها من مؤشرات األداء وإحصاءات األداء

والمخاطر المقدمة من المتعهد. وتجري اللجنة االستشارية استعراضا ربع سنوي )أو ألغراض خاصة

حسب الحاجة( الستراتيجيات االستثمار وتعقد اجتماعات استعراض منتظمة مع مديري الصناديق الخارجيين

وغيرهم من مقدمي الخدمات. وفيما يتعلق بالمتعهد، تتكفل اللجنة االستشارية، استنادا

إلى التقارير الواردة من أمين الخزانة وتحت إشرافالمدير العام، بما يلي:

؛3االلتزام باتفاق المتعهد الرئيسي"1"

تتضمن المسؤوليات: صالحية االستثمار، ومسؤولية المدير، والتعهدات والضمانات، 2 والمقاييس المرجعية لألداء، والرسوم، وإعداد التقارير، ومتطلبات إدارية أخرى.

وتدرج في كل اتفاق مبادئ توجيهية استثمارية ذات صلة.

WO/PBC/24/10Annex I5

وااللتزام باتفاق مستوى الخدمة ومؤشرات األداء"2" الرئيسية التي تشكل جزءا من اتفاق المتعهد

الرئيسي؛وعقد اجتماعات منتظمة الستعراض الخدمة."3"

تخصيص األصول)ه( تتولى اللجنة االستشارية البت في تخصيص األصول

لسيولة التشغيل والسيولة األساسية. وترفع توصياتاللجنة إلى المدير العام للموافقة عليها.

8وللجنة في سبيل مباشرة المسؤوليات المبينة في الفقرة .9 أعاله أن تستعمل خبراء من خارج المنظمة من ذوي الباع

الطويل في القطاع المالي. وتعقد اللجنة االستشارية اجتماعاتهابشكل ربع سنوي على األقل.

المراقب المالي في إجراء10.104يفوض المراقب المالي وفقا للقاعدة .10

االستثمارات وإدارتها بحصافة وفقا لسياسة االستثمارات من11.4 و10.4المعتمدة من الدول األعضاء بمقتضى المادتين

النظام المالي. يتكفل المراقب المالي، عن طريق وضع مبادئ توجيهية.11

، بصب جل التركيز على تقليل المخاطر التي تتعرض لها4مالئمة األموال األصلية إلى الحد األدنى من خالل انتقاء ما يفي بذلك من العمالت وفئات األصول التي يحتفظ بتلك األموال بها، مع التكفل في نفس الوقت بوجود السيولة الالزمة لتلبية احتياجات المنظمة

من التدفق النقدي. وباإلضافة إلى ذلك، يحدد المراقب المالي االستثمارات والعمالت التي تجرى بها استنادا إلى سياسة

االستثمار هذه واستنادا إلى التقارير واألبحاث الواردة من أمينالخزانة وأي توصيات تصدرها في هذا الشأن اللجنة االستشارية.

يشمل هذا االتفاق الوضع الذي يكون لدى الويبو فيه مديرو صناديق خارجيون3 متعددون ومتعهد واحد عام. ويتولى المتعهد مسؤولية ضبط سجالته مع سجالت كل

من مديري الصناديق، وبالتالي إزاحة هذا العبء اإلداري عن كاهل الويبو. يجب أال يخلط بين هذه المبادئ التوجيهية وتلك التي تصدرها اللجنة االستشارية4

لمديري الصناديق الخارجيين.

WO/PBC/24/10Annex I6

أمين الخزانة، الشعبة المالية يتولى هذا الشخص المرؤوس للمدير المالي، والذي يؤدي.12

أيضا دور أمين اللجنة االستشارية، المسؤولية عن مباشرة األنشطة االستثمارية وإعداد تقارير عن كل ما يجرى من استثمارات. ويتواصل أمين الخزانة مع مديري الصناديق

الخارجيين والمتعهد ويعد تقارير ربع سنوية بشأن الوضع الراهن لالستثمارات لتقديمها للجنة االستشارية عبر المراقب المالي.

وتغطي هذه التقارير األداء منسوبا إلى المقاييس المرجعية وإحصاءات المخاطر. ومن مسؤولياته كذلك رصد المعايير التي

من شأنها اإلفضاء إلى وضع أحد مديري الصناديق الخارجيين تحت "المراقبة" للنظر في احتمال إحالل غيره محله. ويقدم

التقرير الناتج إلى اللجنة االستشارية عبر المراقب المالي. ويجري أمين الخزانة كذلك استعراضا في نهاية كل شهر

للمعامالت المنفذة. ويحدث أمين الخزانة توقعات التدفق النقدي لكلتا فئتي.13

االستثمار شهريا ضمانا لتوافر أموال كافية في الفئتين لتلبية االحتياجات من السيولة. ويتحمل أمين الخزانة أيضا المسؤولية

عن إدارة العالقات مع المصارف وسائر األطراف الماليةالمناظرة، بما في ذلك الرصد الربع سنوي لتصنيفاتها االئتمانية.

وأمين الخزانة هو المنوط به مسؤولية استثمار سيولة.14التشغيل، مما يتضمن، على سبيل المثال ال الحصر، ما يلي:

تكوين محفظة استثمارات تلبي احتياجات المنظمة من)أ(السيولة؛

والتعامل مع أطراف االستثمار المناظرة وفي فئات)ب(األصول التي تستوفي بنود سياسة االستثمار هذه؛

وتقييم العالقات مع أطراف االستثمار المناظرة)ج(والمحافظة عليها، مما يتضمن تنسيق الوثائق القانونية؛

وتحليل المخاطر االئتمانية لألطراف المناظرة؛)د(وتحليل المخاطر السيادية؛)ه(ورصد األسواق المالية.)و(

ويقدم أمين الخزانة تقارير ربع سنوية بشأن أداء سيولة.15التشغيل إلى اللجنة االستشارية عبر المراقب المالي.

WO/PBC/24/10Annex I7

مديرو الصناديق الخارجيين يشير هذا المصطلح إلى مقدمي خدمات إدارة االستثمارات.16

سواء أكانوا أفرادا أم شركات، حيث يتولون إدارة أصول من قبيل األسهم والسندات والعقارات بشكل مهني بغية تحقيق

أهداف استثمارية محددة لصالح المنظمة.المتعهد

يشير هذا المصطلح إلى المؤسسة المالية المسؤولة عن.17 حماية األصول المالية للمنظمة. ويمسك المتعهد بأصول مثل

األسهم والسندات ويرتب لتسوية أي عمليات شراء أو بيع لهذه األصول وتحصيل الدخل المقابل. وقد يقدم المتعهد خدمات

أخرى مثل تحليل المخاطر ورصد أداء مديري الصناديقالخارجيين وإعداد تقارير االمتثال.

أهداف االستثمار وسماحية المخاطر والقيودجيم.األهداف

أهداف سياسة االستثمار هذه محددة في القاعدة المالية.18 )ب( التي تنص على أن "يتكفل المراقب المالي بصب10.104

جل التركيز على تقليل المخاطر التي تتعرض لها األموال األصلية إلى الحد األدنى، مع التكفل في نفس الوقت بوجود السيولة

الالزمة لتلبية احتياجات المنظمة من التدفق النقدي." وتكون يلي بترتيب األهداف األساسية إلدارة استثمارات المنظمة كما

'(3'( والسيولة؛ )'2'( الحفاظ على رأس المال؛ )'1أهميتها: )''(.2و)' '(1)' ومعدل العائد محكوما بقيود ما ورد في

وتستهدف المنظمة تحقيق معدل العائد في السوق متى ما.19 كان ذلك مالئما وممكنا لكل من سيولة التشغيل والسيولة

األساسية بما يتسق مع المقاييس المرجعية المبينة في القسم واو أو تلك المعرفة في المبادئ التوجيهية االستثمارية المناظرة،

حسب االقتضاء. فإذا سادت، استثنائيا، معدالت فائدة سلبية بالنسبة إلى عملتها األساسية، تستهدف المنظمة الحد من وقع

هذه المعدالت قدر المستطاع عن طريق العهد باستثمارات إلى أطراف مناظرة تفي بالتصنيف االئتماني المطلوب وتقدم

معدالت إيجابية أو صفرية.

WO/PBC/24/10Annex I8

سماحية المخاطر يجب اإلقدام على مستوى من المخاطر يتسق مع األهداف.20

االستثمارية لفئتي سيولة التشغيل والسيولة األساسية. أما عن سيولة التشغيل فسماحية المخاطر لها صفر، بينما يسلم في

حالة السيولة األساسية بضرورة تجشم شيء من المخاطر بغية تحقيق األهداف االستثمارية. وفي ضوء هدف الحفاظ على رأس

المال، يمكن زيادة سماحية المخاطر إذا سادت السوق ظروف معينة، مثل معدالت الفائدة السلبية. ويعود تحديد مستويات

سماحية المخاطر وإقرارها إلى المدير العام استنادا إلى توصيات من اللجنة االستشارية. وتقع على عاتق اللجنة

االستشارية مسؤولية فهم المخاطر ورصدها بشكل مستمر.القيود

السيولة: تستثمر أرصدة سيولة التشغيل، المعادلة لمستوى.21 االحتياطات المستهدف، في األجل القصير )فترات ال تتجاوز اثني عشر شهرا حتى االستحقاق( في فئات أصول منخفضة المخاطر

تسهل تصفيتها بتكلفة يسيرة أو دون تكلفة. والهدف هو تلبية احتياجات المنظمة من السيولة. أما السيولة األساسية فتستثمر

في األجل المتوسط )فترات تتجاوز اثني عشر شهرا( بهدف إدرار عائد إيجابي، خالص من أي رسوم إدارة، مع استهداف

مستويات منخفضة من تذبذب قيم االستثمارات الموظفة لذلك في نفس الوقت. وتستثمر السيولة األساسية في الوضع األمثل على نحو يتيح النفاذ بين الحين واآلخر إلى جزء من السيولة بما ييسر جدولة مدفوعات كبيرة، مثل دفعات سداد القروض، في

المستقبل.التنويع في األطراف المناظرة:

يجوز العهد بجميع استثمارات المنظمة من سيولة التشغيل.22 والسيولة األساسية لمؤسسة واحدة تتمتع بمستوى مخاطر

، شريطة إمكان العثور على مؤسسةAAA/Aaaسيادية وتصنيف بهذا الوصف وقبولها هذه األموال االستثمارية. أما خالف ذلك،

فتوزع سيولة التشغيل فيما بين مؤسسات متعددة بهدف تقسيم هذه األموال على ما ال يقل عن أربع مؤسسات، إن أمكن، على 30أال يزيد ما تمسكه أي مؤسسة بعينها من سيولة التشغيل عن

في المائة. وتقسم السيولة األساسية على ما ال يقل عن اثنينمن مديري الصناديق الخارجيين.

WO/PBC/24/10Annex I9

وال يجوز العهد باستثمارات سيولة التشغيل والسيولة.23 أوA-2/P-2األساسية إال لمؤسسات لها تصنيف قصير األجل

. ويتعلق االستثناء الوحيد من ذلكA-/A35تصنيف طويل األجل باإلصدارات المؤسسية )سندات وأوراق تجارية صادرة عن

أوA-3/P-3مؤسسات( يجوز أن يكون تصنيفها قصير األجل . فإن حدث أن انخفضBBB-/Baa3تصنيفها طويل األجل

التصنيف االئتماني إلى مستوى أدنى من المعايير المحددة له، يجب تصفية أي استثمارات في هذه المؤسسات في أقرب

فرصة تتاح. يجب تجميع االستثمارات المعهود بها إلى مؤسسات تابعة.24

لمؤسسة أو منتسبة إليها عند تحديد نسبة المال المعهود بها إلى المؤسسة المعنية. ويجوز تجاوز الحدود مؤقتا إذا كان الباعث على ذلك تذبذبات العمالت أو حلول أجل استثمارات كبيرة أو

تغيرات في التدفق النقدي أو خفص تصنيف المؤسسات. وعالوة على ذلك، يجوز رفع مستوى استثمارات سيولة التشغيل لدى

أطراف مناظرة منتقاة فوق المستويات النسبية المقررة. فإذا حدث تجاوز للمستويات، وجب إخطار المراقب المالي بذلك على

الفور واجتهاد أمين الخزانة في تصحيح الوضع في أقرب وقت ممكن دون جر أي جزاءات. فإن لم يكن تعديل المستوى

ميسورا )نتيجة لما يقترن به من تكاليف(، وجب إقرار المراقب المالي للوضع. وإذا تحتم تحمل معدالت فائدة سلبية، وجب على أمين الخزانة تقديم أسباب ذلك إلى المراقب المالي عبر المدير

المالي العتمادها. عملة االستثمار

يجب أخذ العملة المستخدمة في الكشوف المالية، وهي.25 الفرنك السويسري حاليا، في االعتبار عند تحديد العمالت

المستخدمة في االستثمار. وفي حالة استخدام عمالت خالف الفرنك السويسري في.26

استثمارات، يجوز للمراقب المالي، بعد التشاور مع اللجنة االستشارية، التصريح باستخدام وسائل التحوط لتقليل المخاطر الناجمة عن تذبذبات عملة االستثمار مقابل الفرنك السويسري، وبالتالي تجنب عائدات سلبية شاملة على االستثمار. وال يسمح

باالستثمار في المشتقات ألغراض المضاربة.

يرد في المرفق تفاصيل التصنيفات االئتمانية.5

WO/PBC/24/10Annex I10

الحدود االئتمانية في5ال يجوز تجاوز مجموع االستثمارات في أي كيان بعينه .27

المائة من رأس المال المساهم للبنك أو الشركة المنشور في أحدث بياناته المالية نشرا. ويسمح في حالة السندات ذات

في المائة كحد أقصى من مجموع حجم5الدخل الثابت بنسبة اإلصدار.

اعتبارات أخالقية يجب أن يراعى في االستثمارات مدى امتثال الجهات التي.28

تصدر االستثمارات للمبادئ العشرة الواردة في االتفاق العالمي لألمم المتحدة في مجاالت حقوق اإلنسان ومعايير العمل والبيئة

(. ويجبwww.unglobalcompact.orgومكافحة الفساد ) التقيد في أنشطة االستثمار كافة بالمبادئ الموضحة في سياسة الويبو بشأن منع وردع الفساد والغش والتواطؤ واإلكراه وغسل

األموال وتمويل اإلرهاب.القروض

ال يجوز للويبو اقتراض أموال من أي مؤسسات من أجل.29 تعضيد استثمارات. سويجب على مديري الصناديق الخارجيين

أيضا االمتناع عن اقتراض أموال من أي مؤسسات من أجلتعضيد استثمارات.

WO/PBC/24/10Annex I11 فئات األصول المؤهلةدال.

يبين الجدول التالي فئات األصول المؤهلة ومتطلبات الحد.30 األدنى من التصنيف االئتماني لها. ويجوز االحتفاظ بأصول

مندرجة ضمن أي من هذه الفئات بعمالت خالف الفرنكالسويسري.

Short-term (up to 12 months) Long-term (12 months plus)

Cash or Equivalent

Call, savings or deposit accounts

Certificates of deposit/time deposits

Structured deposits

Cross-currency deposits

Money market investments

Commercial paper A-3/P-3 BBB-/Baa3

Repurchase/reverse repurchase agreements

Banker's acceptance

Bonds, notes or other obligations and other fixed income products

Government bonds

Sub-sovereign bonds - provincial, municipal, territorial

Supranational bonds

Private placements

Corporate bonds

Real Estate

Real Estate Investment Trusts (REITs) Not applicable Not applicable

A-2/P-2 A-/A3

A-2/P-2 A-/A3

Minimum credit rating

A-3/P-3 BBB-/Baa3

A-2/P-2 A-/A3

WO/PBC/24/10Annex I12

المبادئ التوجيهية االستثمارية لمديري الصناديق الخارجيين يجوز لمديري الصناديق الخارجيين االستثمار في أي من.31

فئات األصول المبينة أعاله دون تجاوز قيود المخاطر المحددةفي المبادئ التوجيهية االستثمارية.

وتدرج المبادئ التوجيهية االستثمارية، التي تضعها اللجنة.32 االستشارية ويعتمدها المدير العام، في كل عقد من عقود إدارة

االستثمار ويجب أن تتضمن على األقل المكونات التالية: أهداف االستثمار، مع تحديد العائدات والمخاطر)أ(

المتوقعة؛ونمط إدارة المحفظة، نشط أم سلبي؛)ب(وعملة األساس؛)ج(والمقياس المرجعي لألداء؛)د(والعمالت المؤهلة؛)ه(والوسائل المؤهلة؛)و(والحد األدنى واألقصى لمدة المحفظة؛)ز(وجودة االئتمان؛)ح(ومتطلبات التنويع.)ط(

وينظر في جوانب أخرى، مثل موازنة المخاطر، في سياق.33التكليف المحدد بإدارة استثمار خارجي.

امتيازات المنظمة وحصاناتهاهاء. يجب على المنظمة كلما دخلت في عمل استثماري جديد مع.34

طرف مناظر أن تبين أن االستثمار منفذ رهنا بامتيازاتها وحصاناتها. وينبغي على األطراف المناظرة الموافقة على عدم

اقتطاع أي ضرائب وال تعريض الحساب/األصول ألي مطالباتقانونية.

WO/PBC/24/10Annex I13

قياس األداءواو.المقاييس المرجعية

تدار سيولة التشغيل داخليا استنادا إلى سعر الليبور.35 السويسري لثالثة أشهر للفرنك السويسري وسعر اليوريبور

لثالثة أشهر لليورو وسعر أذون الخزانة األمريكية للدوالر األمريكي أو استنادا إلى المقياس المرجعي األقرب إلى التطبيق

على وسيلة االستثمار المستخدمة في السوق ذات الصلة. يتولى مديرو الصناديق الخارجيين إدارة السيولة األساسية،.36

ويكون لكل محفظة استثمارية مقياس مرجعي لألداء يحدد ضمن المبادئ التوجيهية االستثمارية الخاصة بها. ويجب أن تفي هذه

'( شفافة وبسيطة ال1المقاييس المرجعية بالمعايير التالية: )' '( وقابلة للقياس3'( وقابلة لالستثمار وللتكرار؛ )'2إبهام فيها؛ )' '( وتعكس5'( ومالئمة للغرض االستثماري؛ )'4ومستقرة؛ )'

'( ومحددة سلفا.6خيارات االستثمار الحالية؛ )'قياس األداء وإعداد التقارير

بالنسبة إلى السيولة األساسية، يرفع المتعهد تقارير شهرية.37 بشأن أداء المحافظ المدارة خارجيا ويتكفل بالتزام مديري

الصناديق الخارجيين بالمبادئ التوجيهية االستثمارية الخاصة بهم. ويحسب أداء السيولة المدارة داخليا وخارجيا بالفرنك

السويسري، أي باستبعاد أثر التذبذبات في العمالت التياستثمرت األموال بها.

ويقارن أداء سيولة التشغيل بالمقاييس المرجعية المالئمة..38 وأما أداء مديري الصناديق الخارجيين فيقاس نسبة إلى المقياس المرجعي وأي مؤشرات إضافية على النحو المحدد في المبادئ

التوجيهية االستثمارية. وترفع تقارير ربع سنوية إلى اللجنة االستشارية بشأن عموم.39

أداء المحافظ والمقاييس المرجعية، على أن يتضمن كل تقرير أرقام أداء مقارن ألرباع السنة السابقة وللسنة السابقة. وفي

حالة ظهور أداء ضعيف بشكل مالحظ على واحد أو أكثر من مديري الصناديق الخارجيين لفترة ثالثة أشهر أو أكثر، أو مالحظة تغير مفاجئ في أداء أحد مديري الصناديق الخارجيين خالل شهر ما، يجب مخاطبته ومطالبته بتفسير كتابي لذلك التغير في األداء.

فإن استمر تدني األداء، وجب على اللجنة االستشارية اتخاذ

WO/PBC/24/10Annex I14

التدابير الالزمة لضمان إيجاد استراتيجية وإجراء تصحيحيللتعامل مع مدير الصندوق الخارجي متدني األداء.

يجب الكشف في البيانات المالية السنوية عن تفاصيل.40 االستثمارات وفقا للمعايير المحاسبية الدولية للقطاع العام،

وتخضع تلك االستثمارات بالتالي للتدقيق. وباإلضافة إلى ذلك، من النظام المالي على أن يتضمن تقرير اإلدارة6.6تنص المادة

المالية المعد لكل فترة مالية تقريرا عن االستثمارات.

WO/PBC/24/10Annex I10 الحدود االئتمانية

تعتمد المنظمة من أجل ضمان الجودة االئتمانية وانتظام التقييم االئتماني على وكاالت تصنيف هي موديز2015االئتمان المعتمدة لتبين الجدارة االئتمانية. والوكاالت المعتمدة هذه في عام

وستاندارد أند بورز وفيتش آي بي سي إيه.بورز موديز أند فيتشستاندارد

الطويل القصير األجل الطويل األجل القصير األجل الطويل األجل القصير األجل األجلAaa

P-1

AAA

A-1+

AAA

F1+

متميزAa1AA+AA+

عالية رتبة Aa2AAAAAa3AA-AA-A1A+

A-1A+

F1عليا متوسطة رتبة A2AA

A3P-2

A-A-2

A-F2

Baa1BBB+BBB+دنيا متوسطة رتبة Baa2

P-3BBB

A-3BBB

F3Baa3BBB-BBB-Ba1

متميز غير

BB+

B

BB+

B

برتبة مجازفةاستثمارية غير Ba2BBBB

Ba3BB-BB-B1B+B+

عالية مجازفة B2BBB3B-B-

Caa1CCC+

CCCCC

معتبرة مخاطرCaa2CCC قصوى مجازفةCaa3CCC-

باحتماالت تخلفضعيفة استرداد Ca

CCC

CD/DDD/تخلف

يمكن في حاالت استثنائية األخذ بتصنيفات من وكاالت مكافئة مستقلة لسندات لم تصنفها أي من الوكاالت الثالث المعتمدة. وال يسمح باللجوء إلى خدمات تصنيف خالف الوكاالت الثالث المعتمدة إال

بقدر ما تبدو خدمة التصنيف البديلة موضوعية ومستقلة في تحليلها. ]يلي ذلك المرفق الثاني[

WO/PBC/24/10ANNEX II

المرفق الثانيسياسة االستثمارات - السيولة االستراتيجية

النطاق والغرضألف.وصف المستثمر

أنشئت المنظمة العالمية للملكية الفكرية بمقتضى اتفاقية.1 إنشاء المنظمة العالمية للملكية الفكرية التي أبرمت في سنة

، حيث حلت المنظمة1970 ودخلت حيز النفاذ في سنة 1967 1893محل مكتب حماية الملكية الفكرية الذي أنشئ في سنة

مختصر باللغة الفرنسية يعنيBIRPIويعرف بمختصر البربي ) المكاتب الدولية المتحدة لحماية الملكية الفكرية( إلدارة اتفاقية

( واتفاقية برن لحماية1883باريس لحماية الملكية الصناعية ) ، اعترف1974(. وفي سنة 1886المصنفات األدبية والفنية )

بالويبو كوكالة متخصصة في منظومة األمم المتحدة. وتضطلع الويبو بطائفة واسعة من المهام المتصلة بحماية.2

حقوق الملكية الفكرية منها: مساعدة الحكومات والمنظمات على وضع السياسات وإقامة الهياكل وتطوير المهارات الالزمة

لتسخير إمكانات الملكية الفكرية ألغراض التنمية االقتصادية؛ والعمل مع الدول األعضاء على تطوير قانون الملكية الفكرية

الدولي؛ وإدارة المعاهدات؛ وإدارة أنظمة التسجيل العالمية للعالمات التجارية والرسوم والنماذج الصناعية وتسميات المنشأ

فضال عن نظام إيداع البراءات؛ وتوفير خدمات تسوية المنازعات؛ واالضطالع بدور المحفل إلجراء الحوار المستنير

وتبادل الخبرات.الصالحية

من النظام10.4وضعت سياسة االستثمار هذه وفقا للمادة .3 المالي التي تعطي المدير العام صالحية توظيف األموال التي ال

تكون الزمة لتلبية االحتياجات الفورية في استثمارات قصيرة األجل، وفقا لسياسة المنظمة بشأن االستثمارات كما توافق

من النظام المالي التي11.4عليها الدول األعضاء، والمادة تعطي المدير العام صالحية توظيف األموال التي تظهر كأرصدة

دائنة للمنظمة في استثمارات طويلة األجل وفقا لسياسة المنظمة بشأن االستثمارات كما توافق عليها الدول األعضاء. وبالنظر إلى الطبيعة طويلة األجل لاللتزامات المتعلقة بتقديم مميزات طبية لموظفي الويبو بعد تقاعدهم )فيما يعرف باسم

التأمين الصحي بعد نهاية الخدمة(، اتفق في لجنة البرنامج

WO/PBC/24/10Annex II2

على إعداد سياسة استثمار2014والميزانية في سبتمبر منفصلة لتمويل التأمين الصحي بعد نهاية الخدمة، ووافقت

الجمعيات على هذه التوصية في دورتها الرابعة والخمسين في . وتعالج هذه السياسة هذا المتطلب وتنطبق على2014عام السيولة التي نحيت جانبا بالفعل ويحتمل استمرار تنحيتها جانبا

في المستقبل لتمويل التزامات التأمين الصحي بعد نهاية الخدمة. وتعرف هذه السيولة بمسمى السيولة االستراتيجية

)طويلة األجل(. وتضع هذه السياسة المبادئ الكلية الستثمارات المنظمة،.4

وبالتالي فهي تنطبق على المبادئ التوجيهية االستثمارية الصادرة(.16لمديري الصناديق الخارجيين )التعريف في الفقرة

أصحاب المصالح واألدوار والمسؤولياتباء.المدير العام

يستعرض المدير العام التقارير والمقترحات والتوصيات.5 المقدمة من اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات ويعتمدها

اعتمادا نهائيا.

من النظام المالي، يجب على11.4 و10.4ووفقا للمادتين .6 المدير العام إخطار لجنة البرنامج والميزانية باالستثمارات

قصيرة األجل وطويلة األجل بشكل منتظم.اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات

تتألف اللجنة من أعضاء يعينهم المدير العام. ويصدر المدير.7العام تعميما إداريا بتشكيل اللجنة.

وتسدي هذه اللجنة المشورة إلى المدير العام فيما يتعلق.8 باستثمار أموال المنظمة وفقا للقسم جيم من الفصل الرابع من

النظام المالي والئحته. وتشمل هذه المشورة أمورا من قبيل محتويات سياسة االستثمار واستراتيجيته وتخصيص األصول

والمقاييس المرجعية لألداء المقبولة والمبادئ التوجيهيةاالستثمارية. أما مسؤولياتها المحددة فهي كالتالي:

WO/PBC/24/10Annex II3

تنفيذ ورصد سياسة االستثمار)أ( تشرف اللجنة على تنفيذ ورصد جميع أوجه سياسة

االستثمار. ويضطلع بهذا العمل استنادا إلى المقترحات والتقارير المقدمة من أمين الخزانة وما يجري من

أبحاث، ويتوج بتوصيات ترفعها اللجنة إلى المدير العام.استعراض وتحديث سياسة االستثمار)ب(

تستعرض اللجنة سياسة االستثمار سنويا استنادا إلى التوصيات بإجراء تعديالت و/أو تحديثات الواردة من

المراقب المالي. وترفع توصيات اللجنة إثر انتهائها من هذا االستعراض إلى المدير العام ومن ثم إلى الدول

األعضاء للموافقة عليها. ويمكن إجراء عمليات استعراض للسياسة ألغراض خاصة نتيجة لظروف معينة

في السوق أو عوامل أخرى. استعمال مديري صناديق خارجيين والمتعهد واالستغناء)ج(

عنهم تتحمل اللجنة، بموجب موافقة المدير العام، مسؤولية

التعاقد مع مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد(.17واالستغناء عنهم )التعريف في الفقرة

وبالنسبة إلى اختيار مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد، تجرى عملية طلب عروض وفقا إلطار

المشتريات المتبع في المنظمة. ويقدم تقييم العروض، جنبا إلى جنب مع التوصيات المصاحبة، إلى اللجنة إلجراء

االستعراض النهائي. ويتطلب دخول مديري الصناديق الخارجيين في عملية

االختيار استيفاءهم الشروط المبدئية التالية: يجب على المدير االلتزام بالتشريعات واألنظمة"1"

الحاكمة في البلد ذي الصلة فيما يتعلق بالخدمات المالية، بما في ذلك صالحية الهيئة التنظيمية

المختصة؛

WO/PBC/24/10Annex II4

ويجب على المدير االجتهاد في االمتثال للمعايير"2" وأن يقدم على أقل تقدير6العالمية لألداء االستثماري

بيانات أداء ربع سنوية تاريخية والصافي المحققوإجمالي الرسوم؛

ويجب على المدير تقديم معلومات تفصيلية بشأن"3" تاريخ الشركة والموظفين المحوريين وكبار العمالء

ونظام الرسوم واموظفين المساندين. ويجب على المدير بيان استراتيجية االستثمار التي"4"

بع بيانا واضحا وإثبات االلتزام المتواصل بتلك ستتاالستراتيجية بالوثائق.

ويثبت لمديري الصناديق الخارجيين استعمالهم رسميا لدى التوقيع معهم على عقود إدارة االستثمارات. وتبين

ويوقع7هذه العقود تفصيال مسؤوليات مديري الصناديق. على هذه العقود نيابة عن الويبو، استنادا إلى توصية من

اللجنة االستشارية، وفقا إلطار المنظمة للمشتريات.مراقبة مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد)د(

تتكفل اللجنة االستشارية، تحت إشراف المدير العام، باستيفاء مدير الصناديق المعينين لما يكلفون به ضمن

االلتزامات التعاقدية المبينة في عقد إدارة االستثمارات ذي الصلة، بما في ذلك المبادئ التوجيهية لالستثمار المدرجة في كل عقد. وينفذ هذا العمل استنادا إلى

التقارير الربع سنوية الواردة من أمين الخزانة فيما يتعلق بأداء مديري الصناديق الخارجيين بالبنسبة إلى المقاييس

المرجعية وغيرها من مؤشرات األداء وإحصاءات األداء والمخاطر المقدمة من المتعهد, وتجري اللجنة

االستشارية استعراضا ربع سنوي الستراتيجيات االستثمار )أو ألغراض خاصة حسب الحاجة( وتعقد اجتماعات استعراض منتظمة مع مديري الصناديق الخارجيين

وغيرهم من مقدمي الخدمات. المعايير العالمية لألداء االستثماري مجموعة من المبادئ األخالقية الموحدة على6

مستوى الصناعة تزود شركات االستثمار بتوجيهات بشأن كيفية حساب نتائجاستثماراتها وإعالم عمالئها المحتملين بها.

تتضمن المسؤوليات: صالحية االستثمار، ومسؤولية المدير، والتعهدات والضمانات،7 والمقاييس المرجعية لألداء، والرسوم، وإعداد التقارير، ومتطلبات إدارية أخرى.

وتدرج في كل اتفاق مبادئ توجيهية استثمارية ذات صلة.

WO/PBC/24/10Annex II5

)ه( وفيما يتعلق بالمتعهد، تتكفل اللجنة االستشارية، استنادا إلى التقارير الواردة من أمين الخزانة وتحت إشراف

المدير العام، بما يلي:االلتزام باتفاق المتعهد الرئيسي؛"1" وااللتزام باتفاق مستوى الخدمة ومؤشرات األداء"2"

الرئيسية التي تشكل جزءا من اتفاق المتعهدالرئيسي؛

عقد اجتماعات منتظمة الستعراض الخدمة."3"تخصيص األصول)و(

تمثل السمات المالية واالكتوارية اللتزامات التأمين الصحي بعد نهاية الخدمة العامل المحرك لتخصيص

األصول للسيولة االستراتيجية. وتحدد اللجنة االستشارية التخصيص المبدئي استنادا إلى دراسة بشأن إدارة

األصول والخصوم يجريها مستشار مالي محترف ويعتمدها المدير العام. ومن ثم يستعرض تخصيص

األصول االستراتيجي في دورة ثالثية السنوات من خالل دراسة بشأن إدارة األصول والخصوم. وتستعرض اللجنة

االستشارية نتائج هذه الدراسات وتوصي بأي تعديالت الزمة على تركيب محفظة االستثمار. وترفع هذه

التوصيات إلى المدير العام للموافقة عليها. 8وللجنة في سبيل مباشرة المسؤوليات المبينة في الفقرة .9

أعاله أن تستعمل خبراء من خارج المنظمة من ذوي الباع الطويل في القطاع المالي. وتعقد اللجنة االستشارية اجتماعاتها

بشكل ربع سنوي على األقل.المراقب المالي

في إجراء10.104يفوض المراقب المالي وفقا للقاعدة .10 االستثمارات وإدارتها بحصافة وفقا لسياسة االستثمارات

من11.4 و10.4المعتمدة من الدول األعضاء بمقتضى المادتين النظام المالي.

WO/PBC/24/10Annex II6

يتكفل المراقب المالي، عن طريق وضع مبادئ توجيهية.11 ، بصب جل التركيز على تقليل المخاطر التي تتعرض لها8مالئمة

األموال األصلية إلى الحد األدنى من خالل انتقاء ما يفي بذلك من العمالت وفئات األصول التي يحتفظ بتلك األموال بها، وفقا لتخصيص األصول التي وافق عليه المدير العام، مع التكفل في

نفس الوقت بوجود السيولة الالزمة لتلبية احتياجات المنظمة من التدفق النقدي. وباإلضافة إلى ذلك، يحدد المراقب المالي االستثمارات والعمالت التي تجرى بها استنادا إلى سياسة

االستثمار هذه واستنادا إلى التقارير واألبحاث الواردة من أمينالخزانة وأي توصيات تصدرها في هذا الشأن اللجنة االستشارية.

أمين الخزانة، الشعبة المالية يتولى هذا الشخص المرؤوس للمدير المالي والذي يؤدي.12

أيضا دور أمين اللجنة االستشارية المسؤولية عن مباشرة األنشطة االستثمارية وإعداد التقارير عن كل ما يجرى من استثمارات. ويتواصل أمين الخزانة مع مديري الصناديق

الخارجيين والمتعهد ويعد تقارير ربع سنوية بشأن الوضع الراهن لالستثمارات لتقجيمها للجنة االستشارية عبر المراقب المالي.

وتغطي هذه التقارير األداء منسوبا إلى المقاييس المرجعية وإحصاءات المخاطر. ومن مسؤولياته كذلك رصد المعايير التي

من شأنها اإلفضاء إلى وضع أحد مديري الصناديق الخارجيين تحت "المراقبة" للنظر في احتمال إحالل غيره محله. ويقدم

التقرير الناتج إلى اللجنة االستشارية عبر المراقب المالي. ويجري هذا الشخص كذلك استعراضا في نهاية كل شهر

للمعامالت المنفذة ويراقب األسواق المالية. ويتحمل أمين الخزانة المسؤولية عن إدارة العالقات مع.13

المصارف وسائر األطراف المالية المناظرة، بما في ذلك الرصدالربع سنوي لتصنيفاتها االئتمانية.

مديرو الصناديق الخارجيين يشير هذا المصطلح إلى مقدمي خدمات إدارة االستثمارات.14

سواء أكانوا أفرادا أم شركات، حيث يتولون إدارة أصول من قبيل األسهم والسندات والعقارات بشكل مهني بغية تحقيق

أهداف استثمارية محددة لصالح المنظمة.

يجب أال يخلط بين هذه المبادئ التوجيهية وتلك التي تصدرها اللجنة االستشارية8لمديري الصناديق الخارجيين.

WO/PBC/24/10Annex II7

المتعهد يشير هذا المصطلح إلى المؤسسة المالية المسؤولة عن.15

حماية على األصول المالية للمنظمة. ويمسك المتعهد بأصول مثل األسهم والسندات ويرتب لتسوية أي عمليات شراء أو بيع

لهذه األصول وتحصيل الدخل المقابل. وقد يقدم المتعهد خدمات أخرة مثل تحليل المخاطر ورصد أداء مديري الصناديق

الخارجيين وإعداد تقارير االمتثال.أهداف االستثمار وسماحية المخاطر والقيودجيم.

األهداف 9يجب استثمار السيولة االستراتيجية على األجل الطويل.16

تحقيقا لنمو رأس المال وبالتالي العائدات اإليجابية المجملة علىف المبادئ العامة إلدارة استثمارات المنظمة، مر الزمن. وتعر

'(3'( والسيولة؛ )'2'( الحفاظ على رأس المال؛ )'1أال وهي )' '( على النحو2'( و)'1ومعدل العائد محكوما بقيود ما ورد في )'

التالي: الحفاظ على رأس المال - تستهدف المحفظة على األقل)أ(

حفظ رأس المال على األجل الطويل. السيولة - يستثمر جزء من المحفظة في وسائل)ب(

خاضعة للتعامل العمومي، مما يجعلها في غالب ظروف السوق قابلة للبيع سريعا. وليس للسيولة االستراتيجية

في الوقت الراهن متطلبات سيولة في األجل القصير أوالطويل.

العائد - ينبغي أن يكون متوسط العائدات طويلة األجل)ج( مساويا لمعدل العائد المستخدم باعتباره معدل الخصم

لتقييم مبلغ االلتزام تقليال ألي فجوة تمويلية. ووفقا للتوصيات الوزاردة في دراسة إدارة األصول.17

والخصوم، ستستهدف المنظمة تحقيق توازن بين هذه المبادئ الثالثة. ومن المسلم به أنه قد يتعذر استيفاء المبادئ الثالث في

جميع األوقات. ويتمثل الهدف في تحقيق نسبة تغطية مستهدفة تتراوح بيح.18

% من التزام التأمين الصحي بعد نهاية100% إلى 80بين يحدد األفق الزمني لالستثمار بالرجوع إلى نتائج دراسة إدارة األصول والخصوم. 9

WO/PBC/24/10Annex II8

الخدمة خالل عدد من السنوات يحدد حسب مطلب تحقيق عائد10مجمل إيجابي بمستوى مقبول من المخاطرة.

سماحية المخاطر يجب اإلقدام على مستوى من المخاطر يتسق مع األهداف.19

االستثمارية للسيولة االستراتيجية على النحو الموصوف في القسم جيم تحت "األهداف" أعاله. بينما يسلم في حالة السيولة

األساسية بضرورة تجشم شيء من المخاطر بغية تحقيق األهداف االستثمارية. وفي ضوء األهداف المناظرة للسيولة

االستراتيجية، سيكون توصيف المخاطر مريحا باستثمارات تظهر فيها الديناميكية. ويعود تحديد مستويات سماحية المخاطر وإقرارها إلى المدير العام استنادا إلى توصيات من اللجنة

االستشارية. وتقع على عاتق اللجنة االستشارية مسؤولية فهمالمخاطر ورصدها بشكل مستمر.

القيودالتنويع في األطراف المناظرة:.20

يجوز العهد بجميع استثمارات المنظمة من السيولة)أ( االستراتيجية لمؤسسة واحدة تتمتع بمستوى مخاطر

، شريطة إمكان العثور علىAAA/Aaaسيادية وتصنيف مؤسسة بهذا الوصف وقبولها هذه األموال االستثمارية.

أما خالف ذلك، فينبغي استهداف توزيع السيولة على مؤسستين. وألغراض تحديد هاتين المؤسستين، لن يعهد

بالسيولة االستراتيجية إلى تلك المؤسسات التي تدير11السيولة األساسية.

وال يجوز العهد باالستثمارات التي يجريها مديرو)ب( الصناديق الخارجيين إال لمؤسسات لها تصنيف قصير

. ويتعلقA-/A3 أو تصنيف طويل األجل A-2/P-2األجل االستثناء الوحيد من ذلك باإلصدارات المؤسسية )سندات

وأوراق تجارية صادرة عن مؤسسات( يجوز أن يكون أو تصنيفها طويل األجلA-3/P-3تصنيفها قصير األجل

BBB-/Baa3فإن حدث أن انخفض التصنيف االئتماني . إلى مستوى أدنى من المعايير المحددة له، يجب تصفية

ستتحدد الفترة الزمنية التي ينبغي تحقيق ذلك استنادا إلى نتائج دراسة إدارة10األصول والخصوم وستوضع ضمن السياسة بمجرد اكتمال الدراسة.

يرد في المرفق األول تفاصيل التصنيفات االئتمانية.11

WO/PBC/24/10Annex II9

أي استثمارات في هذه المؤسسات في أقرب فرصةتتاح.

يجب تجميع االستثمارات المعهود بها إلى مؤسسات تابعة)ج( لمؤسسة أو منتسبة إليها عند تحديد نسبة المال المعهود

بها إلى المؤسسة المعنية. ويجوز تجاوز الحدود مؤقتا إذا كان الباعث على ذلك تذبذبات العمالت أو حلول أجل

استثمارات كبيرة أو تغيرات في التدفق النقدي أو خفص تصنيف المؤسسات. وفي حالة تجاوز المستويات، وجب

على أمين الخزانة بالتنسيق مع مديري الصناديق الخارجيين، االجتهاد في تصحيح الوضع بأسرع ما يمكن دون جر جزاءات. فإن لم يكن تعديل المستوى ميسورا )نتيجة لما يقترن به من تكاليف(، وجب إقرار المراقب

المالي للوضع.عملة االستثمار

يجب أخذ العملة المستخدمة في الكشوف المالية، وهي.21 الفرنك السويسري حاليا، في االعتبار عند تحديد العمالت

المستخدمة في االستثمار. وفي حالة استخدام عمالت خالف الفرنك السويسري في.22

استثمارات، يفصل مديرو الصناديق الخارجيين وفقا للمبادئ التوجيهية االستثمارية الصادرة في استخدام وسائل التحوط لتقليل المخاطر الناجمة عن تذبذبات عملة االستثمار مقابل

الفرنك السويسري، وبالتالي تجنب عائدات سلبية شاملة على االستثمار. وال يسمح باالستثمار في المشتقات ألغراض

المضاربة. الحدود االئتمانية

في5ال يجوز تجاوز مجموع االستثمارات في أي كيان بعينه .23 المائة من رأس المال المساهم للبنك أو الشركة المنشور في

أحدث بياناته المالية نشرا. ويسمح في حالة السندات ذات في المائة كحد أقصى من مجموع حجم5الدخل الثابت بنسبة

اإلصدار.اعتبارات أخالقية

يجب أن يراعى في االستثمارات مدى امتثال الجهات التي.24 تصدر االستثمارات للمبادئ العشرة الواردة في االتفاق العالمي

WO/PBC/24/10Annex II10 لألمم المتحدة في مجاالت حقوق اإلنسان ومعايير العمل والبيئة

(. ويجبwww.unglobalcompact.orgومكافحة الفساد ) التقيد في أنشطة االستثمار كافة بالمبادئ الموضحة في سياسة الويبو بشأن منع وردع الفساد والغش والتواطؤ واإلكراه وغسل

األموال وتمويل اإلرهاب.القروض

يجب على مديري الصناديق الخارجيين االمتناع عن اقتراض.25أموال من أي مؤسسات من أجل تعضيد استثمارات.

فئات األصول المؤهلةدال. يبين الجدول التالي فئات األصول المؤهلة ومتطلبات الحد.26

األدنى من التصنيف االئتماني لها. ويجوز االحتفاظ بأصول مندرجة ضمن أي من هذه الفئات بعمالت خالف الفرنك

السويسري.

WO/PBC/24/10Annex II11

Cash or Equivalent

Call, savings or deposit accounts

Certificates of deposit/time deposits

Structured deposits

Cross-currency deposits

Money market investments

Commercial paper A-3/P-3 BBB-/Baa3

Repurchase/reverse repurchase agreements

Banker's acceptance

Bonds, notes or other obligations and other fixed income products

Government bonds

Sub-sovereign bonds - provincial, municipal, territorial

Supranational bonds

Private placements

Corporate bonds

Real Estate

Real Estate Investment Trusts (REITs)

Direct real estate holdings

Equities

Equity funds

Direct equity holdings

Hedge funds

A-2/P-2 A-/A3

A-2/P-2 A-/A3

Minimum credit rating

Short-term (up to 12 months) Long-term (12 months plus)

A-3/P-3 BBB-/Baa3

A-2/P-2 A-/A3

Not applicable Not applicable

Not applicable Not applicable

Not applicable Not applicable

WO/PBC/24/10Annex II12

المبادئ التوجيهية االستثمارية لمديري الصناديق الخارجيين يجوز لمديري الصناديق الخارجيين االستثمار في أي من.27

فئات األصول المبينة أعاله دون تجاوز الحدود المبينة في دراسة.12إدارة األصول

وتدرج المبادئ التوجيهية االستثمارية، التي تضعها اللجنة.28 االستشارية ويعتمدها المدير العام، في كل عقد من عقود إدارة

االستثمار ويجب أن تتضمن على األقل المكونات التالية: أهداف االستثمار، مع تحديد العائدات والمخاطر)أ(

المتوقعة؛ونمط إدارة المحفظة، نشط أم سلبي؛)ب(وعملة األساس؛)ج(والمقياس المرجعي لألداء؛)د(والعمالت المؤهلة؛)ه(والوسائل المؤهلة؛)و(والحد األدنى واألقصى لمدة المحفظة؛)ز(وجودة االئتمان؛)ح(ومتطلبات التنويع.)ط(

وينظر في جوانب أخرى، مثل موازنة المخاطر، في سياق.29التكليف المحدد بإدارة استثمار خارجي.

امتيازات المنظمة وحصاناتهاهاء. يجب على المنظمة كلما دخلت في عمل استثماري جديد مع.30

طرف مناظر أن تبين أن االستثمار منفذ رهنا بامتيازاتها وحصاناتها. وينبغي على األطراف المناظرة الموافقة على عدم

اقتطاع أي ضرائب وال تعريض الحساب/األصول ألي مطالباتقانونية.

يبين المرفق الثاني حدود المقتنيات من فئات األصول.12

WO/PBC/24/10Annex II13 قياس األداءواو.

المقاييس المرجعية يتولى مديرو الصناديق الخارجيين إدارة السيول النقدية..31

ويكون لكل محفظة استثمارية مقياس مرجعي لألداء يحدد ضمن المبادئ التوجيهية االستثمارية الخاصة بها. ويجب أن تفي هذه

'( شفافة وبسيطة ال1المقاييس المرجعية بالمعايير التالية: )' '( وقابلة للقياس3'( وقابلة لالستثمار وللتكرار؛ )'2إبهام فيها؛ )' '( وتعكس5'( ومالئمة للغرض االستثماري؛ )'4ومستقرة؛ )'

'( ومحددة سلفا.6خيارات االستثمار الحالية؛ )'قياس األداء وإعداد التقارير

يرفع المتعهد تقارير شهرية بشأن أداء المحافظ المدارة.32 خارجيا ويتكفل بالتزام مديري الصناديق الخارجيين بالمبادئ التوجيهية االستثمارية الخاصة بهم. ويحسب األداء بالفرنك

السويسري، أي باستبعاد أثر التذبذبات في العمالت التياستثمرت األموال بها.

وأما أداء مديري الصناديق الخارجيين فيقاس نسبة إلى.33 المقياس المرجعي وأي مؤشرات إضافية على النحو المحدد في

المبادئ التوجيهية االستثمارية. وترفع تقارير ربع سنوية إلى اللجنة االستشارية بشأن عموم.34

أداء المحافظ والمقاييس المرجعية، على أن يتضمن كل تقرير أرقام أداء مقارن ألرباع السنو السابقة والسنة السابقة. وفي

حالة ظهور أداء ضعيف بشكل مالحظ على واحد أو أكثر من مديري الصناديق الخارجيين لفترة ثالثة أشهر أو أكثر، أو مالحظة تغير مفاجئ في أداء أحد مديري الصناديق الخارجيين خالل شهر ما، يجب مخاطبته ومطالبته بتفسير كتابي لذلك التغير في األداء.

فإن استمر تدني األداء، وجب على اللجنة االستشارية اتخاذ التدابير الالزمة لضمان إيجاد استراتيجية وإجراء تصحيحي

للتعامل مع مدير الصندوق الخارجي متدني األداء. يجب الكشف في البيانات المالية السنوية عن تفاصيل.35

االستثمارات وفقا للمعايير المحاسبية الدولية للقطاع العام، وتخضع تلك االستثمارات بالتالي للتدقيق. وباإلضافة إلى ذلك،

من النظام المالي على أن يتضمن تقرير اإلدارة6.6تنص المادة المالية المعد لكل فترة مالية تقريرا عن االستثمارات.

WO/PBC/24/10Annex II14

WO/PBC/24/10Annex II15

الحدود االئتمانية تعتمد المنظمة من أجل ضمان الجودة االئتمانية وانتظام التقييم االئتماني على وكاالت تصنيف

هي موديز2015االئتمان المعتمدة لتبين الجدارة االئتمانية. والوكاالت المعتمدة هذه في عام وستاندارد أند بورز وفيتش آي بي سي إيه.

بورز موديز أند فيتشستاندارداألجل القصير طويل األجل األجل القصير طويل األجل األجل القصير طويل األجل

Aaa

P-1

AAA

A-1+

AAA

F1+

متميزAa1AA+AA+

عالية رتبة Aa2AAAAAa3AA-AA-A1A+

A-1A+

F1عليا متوسطة رتبة A2AA

A3P-2

A-A-2

A-F2

Baa1BBB+BBB+دنيا متوسطة رتبة Baa2

P-3BBB

A-3BBB

F3Baa3BBB-BBB-Ba1

متميز غير

BB+

B

BB+

B

برتبة مجازفةاستثمارية غير Ba2BBBB

Ba3BB-BB-B1B+B+

عالية مجازفة B2BBB3B-B-

Caa1CCC+

CCCCC

معتبرة مخاطرCaa2CCC قصوى مجازفةCaa3CCC-

باحتماالت تخلفضعيفة استرداد Ca

CCC

CD/

DDDتخلف/

يمكن في حاالت استثنائية األخذ بتصنيفات من وكاالت مكافئة مستقلة لسندات لم تصنفها أي من الوكاالت الثالث المعتمدة. وال يسمح باللجوء إلى خدمات تصنيف خالف الوكاالت الثالث المعتمدة إال

بقدر ما تبدو خدمة التصنيف البديلة موضوعية ومستقلة في تحليلها. ]نهاية المرفق الثاني والوثيقة[