동 자료는 ‘금융투자회사의 영업 및 업무의 관한 규정’에 관한 규정 중 제2장 조사 분석자료의 작성과공표에 관한 규정을

준수하고 있음을 알려드립니다.

HI Research Center Data, Model & Insight

■ 일본 지진 및 원전 사고에 따른 영향은 당분간 지속 예상

3/11일 동일본 대지진 이후 전체 CAPA 중 30% 이상 생산을 중단했던 일본내 정유

및 석유화학(NCC) 설비의 가동률이 점차 상승하고 있는 것으로 나타났다. 3월말까지

완전 가동이 중단된 설비의 CAPA 비중은 10~15% 이내로 줄어들 전망이다. Chiba

등을 중심으로 가동률이 점차 회복되고 있는 것으로 알려졌다.

하지만 원전 피해 여파로 복구가 지연되고 있고, 일부 원전 및 화력발전소 가동중단에

따른 제한 송전(전체 전력의 20% 내외 중단)과 연료 부족 등에 따른 내륙운송 제한

및 일부 항구(Sendai, Kashima) 피해 등을 감안한다면 일본내 주요 정유 및 화학 설

비는 재가동 후에도 당분간 생산 차질이 불가피할 것으로 예상된다. 특히 Chiba 등 도

쿄 인근의 전력을 담당하는 도쿄전력이 원전사고 피해 등으로 자체 공급이 40% 중단

된 상황이어서 동 지역에 집중된 석유화학 및 정유 시설에 당분간 영향을 미칠 전망이

다. 4월말 경에나 일본의 전력부족 문제가 해소될 것으로 알려졌다.

■ 일본 지진에 따른 영향은 업스트림에 보다 큰 영향을 미칠 전망

일본 지진 발생으로 다양한 정유 및 화학제품 생산에 차질이 예상되지만 상대적으로

업스트림 제품군의 수급이 보다 타이트해질 전망이다. 우선 JX Nippon Oil, Cosmo Oil

등 주요 정유설비의 피해가 큰 것으로 보이고, 원전 사고 등으로 기존 화력발전소의 가

동률이 높아지면서 LNG 뿐만 아니라 벙커C유, 디젤 등의 수요가 늘어날 것으로 보인

다. 과거 ’07년 니가타 강진으로 일본 원전의 약 16.5%가 중단되었을 때 연간 LNG

수입이 약 400만톤, 연료유(벙커유) 수입이 11~12만배럴(일산) 증가했다. 이번에 중

단된 원전 비중이 19.6% 내외라는 점에서 석유 및 LNG의 대체 발전량은 더욱 커질

전망이다. 일본 석유제품 수출에서 디젤(경유)이 가장 큰 부분을 차지하고 있으며 이에

따라 지난 주 역내 등/경유 마진이 급등했다. 또한 일본 석유화학 수출에서 P-X(234

만톤), 벤젠(222만톤), SM(140만톤) 등 정유사에서 생산하는 아로마틱 제품이 가장

큰 비중을 차지하고 있으며, 이에 따라 지난 주 P-X 마진도 급등했다. 국내 정유 3사

(SKI, GS, S-OIL)는 상대적으로 수익성 개선효과가 커질 전망이다.

석유화학 전반적으로는 지난 주 아로마틱 제품군을 제외하고는 큰 움직임이 없었다. 인

도 등의 수요는 견조하나 주요 시장인 중국이 계속되고 있는 긴축 여파로 수요가 부진

하고 이에 따라 재고 수준도 높은 상황이기 때문이다. 다만 4월경에는 정기보수 집중

으로 제품수급이 보다 타이트해질 전망이다. 일본의 가동중단 설비 규모 및 역내 수급

상황 등을 감안한다면 P-X, BTX, PTA, 카프로락탐(Capro), PVC, PO, 페놀(BPA),

합성고무(BR/SBR) 등의 공급이 상대적으로 타이트해질 전망이다. 케이피케미칼, 카프

로, SKC, LG화학, 한화케미칼 등에 긍정적인 효과가 예상된다. 향후 그린에너지(태양

광, 풍력, 배터리)에 대한 수요도 증가할 전망이다.

Chemical Industry

<Chemical Analyzer Weekly>

화학업종: 일본 지진 관련 영향 분석 2

석유화학/정유

이희철 (2122-9199)

chemlee@hi-ib.com

2011/03/21 [산업브리프]

2

<표 1-1> 일본 정유 및 석유화학(NCC) 가동 현황

<석유정제> 기업명 지역 공장 생산능력(kB/D) 현황 Cosmo Oil Ichihara, Chiba CDU 220 - 가동중단(장기간). 저장탱크 화재 발생. JX Nippon Oil Sendai, Miyagi CDU 145 - 가동중단(장기간) Kashima, Ibaraki CDU 189 - 가동중단(P-X 60 만톤 포함) Negishi, Ibaraki CDU 270 - 가동중단(LBO 22 만톤 포함) Idemitsu Kosan Chiba CDU 205 - 가동중단 후 재가동 Tonen General Sekiyu Kawasaki CDU 335 - 가동중단 후 재가동 Kyokuto Petroleum Chiba CDU 175 - 가동중단 후 재가동 가동중단 소계 824 - 가동중단 설비 (관련지역 소계) 1,539 - 관련지역 총 설비 총 생산능력 4,454 가동중단 CAPA 비중 18.5% (관련지역 CAPA 비중) 34.5% <석유화학-NCC> 기업명 지역 공장 생산능력(kMT) 현황 Mitsubishi Chemical Kashima, Ibaraki NCC 860 - 가동중단 Tonen Chemical Kawasaki NCC 515 - 재가동 예정 Maruzen Petrochemical Ichihara, Chiba NCC 550 - 재가동 예정 Nippon Petrochemicals Kawasaki NCC 460 - 재가동 예정 Keiyo Ethylene Chiba NCC 740 - 재가동 후 가동률 70% Sumitomo Chemical Ichihara, Chiba NCC 415 - 재가동 후 가동률 70% Mitsui Chemicals Ichihara, Chiba NCC 617 - 재가동 후 가동조절 Idemitsu Petrochemical Ichihara, Chiba NCC 374 - 정상가동 Mitsubishi Chemical Mizhushima NCC 500 - 정상가동 Tosoh Yokkaichi NCC 527 - 정상가동(3 월말 T/A 예정) Showa Denko(SDK) Oita NCC 690 - 정상가동(부분 T/A) 가동중단 소계 860 - 가동중단 설비 (관련지역 소계) 4,531 - 관련지역 총 설비 총 생산능력 7,651 가동중단 CAPA 비중 11.2% (관련지역 CAPA 비중) 59.2%

<표 1-2> 일본 석유화학(아로마틱) 가동 현황

기업명 지역 제품 생산능력(kMT) 현황 JX Nippon Oil Kashima,Kawasaki P-X 600/350 - 가동중단(Kawasaki 재가동 예정) JX Nippon Oil Sendai, Kashima,Negishi M-X 1,680 - 가동중단 JX Nippon Oil Sendai, Kashima,Negishi 벤젠 532 - 가동중단 Mitsubishi Chemical Kashima 벤젠 420 - 가동중단(Cumene 30 만톤) Sanyo PC, JFE Chemical Chiba 벤젠 120 - 가동조절 Sumitomo Chemical Chiba 벤젠 150 - 가동조절(원료부족, 가동률 85~90%) Chiba SM Chiba SM 270 - 가동중단 Denka Chiba SM 240 - 재가동 후 가동률 75% Nihon Oxirane Chiba SM 425 - 재가동 후 가동률 90% Sumitomo Chemical Ehime Capro 180 - 가동중단(NCC 가동중단 및 원료부족) Toray Industries Tokai Capro 100 - 가동조절(원료 사이클로헥산 부족)

3

<표 1-3> 일본 석유화학(기타) 가동 현황

기업명 지역 제품 생산능력(kMT) 현황 Shin-Etsu Kashima PVC 550 - 가동중단 Taiyo Vinyl Chiba PVC 100 - 가동중단 Shin Dai-Ichi Vinyl Chiba PVC 80 - 가동중단 Asahi Glass(AGC) Kashima PO/PG/PPG 110 - 가동중단 Tokuyama Yamaguchi PO 90 Kashima Chemical Kashima ECH 52 - 가동중단(2 개 라인) JSR Kashima BR/SBR 110/45 - 가동중단 Zeon Yamaguchi BR/SBR 60/100 - 가동조절(전력 및 원료 문제) Asahi Glass(AGC) Kashima/Chiba 가성소다 750/200 - 가동중단 Mitsui Chemicals Kashima TDI 120 - 가동중단(전력 및 원료 문제) Mitsubishi Chemical(MCC) Kashima 페놀/아세톤 250/150 - 가동중단 Mitsui Chemicals Chiba 페놀/아세톤 230 - 가동중단 후 재가동 Chisso Corp Chiba 옥소알코올 100 - 가동중단(2-EH 7.5 만톤, NBA 2.5 만톤)

<표 1-4> 일본 IT 및 신재생에너지 재료 관련 가동 현황

기업명 지역 제품 생산능력(MT/Y) 현황 Sony Fukushima 배터리(원통형/각형) 월 2,200/300 만셀 - 가동중단(2 라인, 전극재 생산중단) Toyota Iwate 배터리 - 가동중단(HEV 용 배터리 생산) Mitsubishi Gas Chemical Fukushima BT Resin 세계 M/S 50% - 가동중단 Hitachi Chemical Ibaraki 음극재, BT Resin M/S 50%, 40% - 가동중단(음극재 연산 8 천톤) Mitsubishi Chemical Ibaraki 전해질(조성) 2,000 - 가동중단(세계 M/S 20~25%) JX Nippon Mining & Metals Ibaraki 양극활물질 500 - 가동중단(세계 M/S 20~25%) M. Setek Fukushima, Miyagi Poly-Si, Wafer 7,000 - 가동중단(Wafer 120MW) Mitsui Chemicals Ibaraki EVA 5,200 - 가동중단(Aichi Plant 2 만톤) Sumitomo Chemical Chiba EVA 30,000 Sony Chemical, Hitachi Kasei ACF(이방성도전필름) 일본 M/S 70% Furukawa Tochigi 전해동박 6,000 Hitachi Cable Ibaraki PV ribbon 주) 배터리 공급 감소 예상. IT 및 배터리 전체 Supply Chain에서는 일부 제품 수급 타이트 전망. 태양광 체인에서는 큰 영향 없을 듯.

<그림1-1> 중국 화섬원료 내수(Futures) 가격 <그림1-2> 중국 합성수지 내수(Futures) 가격

4

중국 PTA 가격(RMB,Futures)

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

09 10 11

중국 LLDPE 가격(RMB,Futures)

8000

9000

10000

11000

12000

13000

09 10 11

<그림1-3> 국제 천연고무 및 면화 가격 추이 <그림1-4> PTA 의 원료가격 대비 스프레드

1000

2000

3000

4000

5000

6000

2007 2008 2009 2010 201130

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230천연고무 ($/MT,L) 면화가격 (C/kg,R)

0

100

200

300

400

500

600

700

06 07 08 09 10 11

PTA-MX(0.85) Spread PTA-PX(0.68) Spread

<그림1-5> MEG 의 원료가격 대비 스프레드 <그림1-6> 카프로락탐 및 P-X 의 원료가격 대비 스프레드

-100

100

300

500

700

900

1100

06 07 08 09 10 11

MEG-Naphtha Spread

MEG-Ethylene(0.645) Spread

600

900

1200

1500

1800

2100

2400

2700

06 07 08 09 10 11

200

400

600

800

1000Caprolactam-벤젠 (L) PX-나프타 ($/MT,R)

자료: Bloomberg, Platts, 하이투자증권 리서치센터

5

<그림2-1> 국제유가 유종별 추이 <그림2-2> 미국 WTI 선물거래지역 재고 및 유가

40

60

80

100

120

140

06 07 08 09 10 11

BrentWTIDubai ($/bbl)

10

15

20

25

30

35

40

45

2005 2006 2007 2008 2009 2010 201130

50

70

90

110

130

150미국 쿠싱지역 원유재고 (Mbbl) 유가 (WTI,R)

<그림2-3> 천연고무(NR)와 합성고무(NR) 가격 추이 <그림2-4> 부타디엔 가격 추이

500

1500

2500

3500

4500

5500

6500

06 07 08 09 10 11

천연고무 ($/MT)

B R

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

06 07 08 09 10 11

Butadiene-Asia Butadiene-EU ($/MT)

<그림2-5> 나프타대비 합성수지 스프레드 <그림2-6> 유가와 국제 상품가격(Raw Industrials) 지수

200

400

600

800

1000

06 07 08 09 10 11

PP ($/MT)

HDPE

20

40

60

80

100

120

140

160

07 08 09 10 11200

300

400

500

600

700

800

900

1000CRB Industrial Index(R)

Oil Price(Dubai,$/bbl,L)

자료: Bloomberg, Datastream, 하이투자증권 리서치센터

6

<그림3-1> 두바이 유가와 싱가폴 석유정제마진 <그림3-2> 아시아 석유정제마진 (복합-단순마진)

-2

0

2

4

6

8

10

09 10 1140

50

60

70

80

90

100

110

120Singapore Refining Margin 유가 (Dubai,$/bbl,R)

-5

0

5

10

15

20

06 07 08 09 10 11

복합마진(Complex(Upgrading) Margin)단순마진(Simple Margin,$/bbl)

<그림3-3> 가솔린 및 나프타의 유가대비 스프레드 (싱가폴) <그림3-4> 디젤 및 벙커C 의 유가대비 스프레드 (싱가폴)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

08 09 10 11

가솔린 - 유가 ($/bbl)

나프타 - 유가

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

08 09 10 11

디젤 - 유가 ($/bbl)

B-C유 - 유가

<그림3-5> 싱가포르 석유제품 재고 추이 <그림3-6> 아시아 석유정제마진(Complex) 추이

25

30

35

40

45

50

55

08 09 10 11

싱가폴 정유제품 재고 (백만배럴)

싱가포르 정제마진 (Complex, $/bbl)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

2011

2008

2009

2010

자료: Bloomberg, KNOC, 하이투자증권 리서치센터

7

<그림4-1> 유가와 달러화 추이

10

30

50

70

90

110

130

150

06 07 08 09 10 11

70

80

90

100

Dollar Index (역축,R)

WTI ($/bbl,L)

<그림4-2> 달러화와 미국채 수익률 추이

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

06 07 08 09 10 11

65

70

75

80

85

90

95US TREASURY (10Y,%,L)

Dollar Index (R)

<그림4-3> 달러화와 미국. 유럽 금리차 추이

-1.5

-0.8

0.0

0.8

1.5

2.3

06 07 08 09 10 11

65

75

85

95

미국-유럽 금리차 (10Y,%,L)

Dollar Index (R)

<그림4-4> 원자재(CRB) 지수와 운임(BDI) 지수 추이

200

300

400

500

06 07 08 09 10 110

2

4

6

8

10

12BDI ('000,R)

CRB Commodity (L)

자료: Datastream, 하이투자증권

8

Chart Book < 표 목차 >

1. 석유화학제품가격 동향 -------------------------------------------------------------------------------------- 9p

2. 석유화학제품 마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------- 9p

3. 국내외 석유화학업체 주가 상승률 및 상대수익률 비교 ------------------------------------------- 10p

< 그림 목차 >

1. 유가 및 원유선물, 미국 정유공장 가동률 동향 ----------------------------------------------------- 11p

2. 미국 석유재고 및 정제마진 동향 ------------------------------------------------------------------------ 12p

3. 국제 상품가격 동향 ------------------------------------------------------------------------------------------ 13p

4. 석유화학 원료 및 제품 가격동향 ------------------------------------------------------------------------ 14p

5. 석유화학 제품마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------ 15p

6. 정유/화학 국내외 주가 동향 ------------------------------------------------------------------------------- 17p

7. 중국 거시경제 동향 ----------------------------------------------------------------------------------------- 18p

8. 중국 석유 및 화학산업 동향 ------------------------------------------------------------------------------- 19p

9

<표 1> 주요 석유화학 제품 및 원료가격 동향 (단위:$/MT)

구분 나프타 에틸렌 벤젠 P-X PTA LDPE HDPE PVC MEG

프로

필렌 PP SM ABS부타

디엔

2008 Avg 826 1,157 1,608 1,496 1,030 927 1,181 1,452 977 1,263 1,816 2,006 1,163 9042009 Avg 559 830 1,189 1,156 805 634 891 1,061 692 957 1,359 1,004 985 8322010 Avg 724 1,081 1,476 1,228 989 888 1,178 1,306 911 1,192 1,931 1,914 1,049 970 10.8월 675 910 1,321 1,153 950 775 1,170 1,250 846 1,089 1,935 1,713 922 8869 693 1,061 1,406 1,170 972 812 1,130 1,270 867 1,152 1,952 1,698 1,000 91510 760 1,078 1,533 1,250 996 952 1,142 1,328 943 1,252 2,015 1,835 1,192 1,03811 797 984 1,610 1,285 1,018 1,020 1,201 1,410 931 1,238 2,129 1,980 1,292 1,16512 859 1,142 1,658 1,269 1,019 1,055 1,233 1,451 998 1,307 2,167 2,022 1,338 1,18111.1월 866 1,228 1,683 1,305 1,011 1,174 1,303 1,498 1,100 1,380 2,223 2,121 1,554 1,3572 893 1,285 1,714 1,315 1,054 1,242 1,395 1,540 1,165 1,434 2,267 2,373 1,642 1,463 2월-3주 874 1,291 1,725 1,315 1,061 1,252 1,401 1,550 1,186 1,460 2,260 2,450 1,665 1,4754주 949 1,321 1,699 1,310 1,091 1,240 1,461 1,540 1,183 1,454 2,308 2,540 1,640 1,4703월-1주 1,017 1,321 1,699 1,330 1,091 1,253 1,501 1,595 1,181 1,439 2,308 2,540 1,633 1,5092주 985 1,301 1,699 1,405 1,121 1,231 1,501 1,620 1,174 1,403 2,308 2,540 1,652 1,5003주 983 1,301 1,699 1,355 1,131 1,206 1,550 1,616 1,199 1,412 2,330 2,550 1,768 1,527(전주대비) -2 0 0 -50 10 -25 49 -4 25 9 22 10 116 27(전월대비) 108 10 -26 40 70 -46 149 66 13 -48 70 100 103 52(전년평균대비) 259 220 223 127 142 318 372 310 288 220 399 636 719 557

<표 2> 주요 석유화학 제품 마진 동향 (단위:$/MT)

구분 나프타와의 단순 Spread 에틸렌, 벤젠 기준 Margin SM, PX 기준 Margin 에틸렌 프로필렌 벤젠 BD HDPE PP MEG PX LDPE PVC ABS ABS PS PTA2008 Avg 331 355 151 1,179 670 626 101 337 451 425 366 299 144 1152009 Avg 272 333 133 445 597 503 76 427 359 371 426 346 101 1642010 Avg 357 454 187 1,190 504 582 164 325 395 424 460 390 120 259 10.8월 235 495 171 1,038 478 575 100 247 411 474 592 521 131 2619 368 437 174 1,005 477 577 119 307 345 417 582 511 98 23710 318 382 183 1,075 490 567 191 431 454 432 584 495 53 23011 187 405 134 1,183 488 613 223 495 626 504 652 549 139 28912 283 373 139 1,163 410 591 195 478 516 422 605 521 53 27411.1월 362 437 234 1,256 439 632 308 688 455 368 564 499 40 3032 392 502 272 1,480 422 647 349 749 429 381 487 431 16 350 2월-3주 417 527 312 1,576 441 676 378 790 434 386 442 382 -20 3464주 372 512 234 1,591 361 591 291 691 378 400 469 416 36 3583월-1주 304 484 164 1,523 313 578 236 616 378 400 454 408 61 4022주 316 516 189 1,555 420 635 246 667 398 441 451 419 117 3803주 318 567 216 1,567 372 633 223 785 398 451 448 422 108 329(전주대비) 2 51 27 12 -48 -2 -23 118 0 10 -3 4 -9 -52(전월대비) -98 41 -95 -8 -68 -42 -154 -5 -36 65 7 40 128 -18(전년평균대비) -39 114 29 378 -132 52 59 460 3 27 -11 33 -12 70Source: PDS, Chemasia, Datastream(FOB Korea 또는 CFR China 기준, 나프타는 CNF Japan)

10

<표3> 국내외 석유/화학업체 주가상승률 및 상대수익률 비교 기업명 주가 시가총액 Price Changes (%) Relative to Market (%) (3/18) (US$m) 1W 1M 3M 12M 1W 1M 3M 12M Korea (W) Oil Index 9.4 14.4 19.4 60.9 8.0 16.2 22.2 36.1Chemical Index 5.3 5.9 15.4 108.1 4.0 7.6 18.0 75.9SK Energy 209,500 17,194 12.6 19.7 18.4 76.1 11.2 21.7 21.1 48.9S-Oil 140,000 13,990 12.9 26.1 60.4 141.0 11.4 28.2 64.0 103.8GS 84,000 6,927 9.1 10.8 25.8 107.9 7.7 12.6 28.6 75.8LG화학 413,000 24,293 6.3 5.4 6.6 75.4 4.9 7.1 9.0 48.3호남석유화학 374,000 10,576 7.9 14.2 30.5 193.3 6.5 16.0 33.5 148.0OCI 428,500 8,794 5.9 7.3 30.8 131.0 4.6 9.0 33.8 95.3제일모직 112,000 4,970 -0.9 -10.8 0.9 80.7 -2.2 -9.3 3.2 52.8효성 86,500 2,696 1.8 2.7 -21.4 -0.9 0.5 4.4 -19.6 -16.2KCC 335,500 3,133 6.5 0.6 -10.5 -5.1 5.1 2.2 -8.5 -19.8한화케미칼 40,800 5,080 7.1 16.6 25.4 178.5 5.7 18.5 28.2 135.5China (HK$) Petrochina 10.3 27,915 -4.3 -3.0 7.1 13.4 -0.2 2.6 9.0 8.5SINOPEC 7.5 16,070 -3.9 -12.5 5.5 18.9 0.2 -7.5 7.5 13.8CNOOC 17.2 98,728 -2.4 -0.2 -2.2 34.7 1.8 5.6 -0.3 28.8Shanghai Petrochem 3.9 1,168 -1.5 -18.9 -1.3 26.5 2.7 -14.2 0.6 21.0Taiwan (NT$) Chemical Index -2.1 -3.0 -3.1 18.6 -0.1 2.2 1.8 11.4FPCC 91.8 29,549 4.8 0.3 0.6 8.5 7.0 5.7 5.6 1.9Nan Ya Plastics 84.9 22,526 4.8 -2.6 18.9 30.4 7.0 2.6 24.9 22.5FPC 99.0 20,476 6.7 -3.9 1.8 39.4 8.9 1.3 6.9 31.0FCFC 106.5 20,478 7.7 1.4 9.3 41.3 9.9 6.9 14.9 32.7Japan (Yen) Sumitomo Chemical 373.0 7,611 -10.3 -20.1 -4.6 -13.5 -0.1 -5.9 6.8 1.0Nippon Oil 471.0 8,502 0.0 0.0 0.0 -2.1 11.4 17.8 11.9 14.3Mitsui Chemical 259.0 3,263 -6.8 -20.8 -9.4 -6.8 3.8 -6.7 1.4 8.7USA (US$) Oil Index 0.5 -1.3 14.2 26.9 2.5 3.7 11.1 15.6Chemical Index -0.4 -5.0 3.6 18.6 1.5 -0.3 0.7 8.1Exxon Mobil 80.9 400,903 -1.5 -4.3 12.0 20.0 0.4 0.5 8.9 9.3Chevron Texaco 102.8 206,366 2.9 4.1 16.2 37.5 4.9 9.3 13.0 25.3Conoco Philips 75.4 107,724 -1.2 -1.7 15.8 43.0 0.7 3.2 12.6 30.3Dow Chemical 35.9 41,870 -2.6 -7.0 5.6 19.5 -0.6 -2.3 2.7 8.9DuPont, E.I. 53.0 48,837 0.2 -5.3 6.3 42.9 2.1 -0.6 3.3 30.3Europe (E) BASF 55.7 72,288 -4.7 -9.2 -8.6 24.4 -0.1 1.2 -4.3 12.2Bayer 51.7 60,478 -5.0 -9.5 -8.3 0.9 -0.5 0.9 -4.0 -9.0Source: Datastream

11

1. 유가와 원유선물, 정유공장 가동률 동향

<그림1> WTI 와 Dubai 유가 <그림2> 유가(WTI)와 원유선물 순매수포지션 추이

-10

0

10

20

30

06 07 08 09 10 1120

40

60

80

100

120

140

160WTI-Dubai Spread ($/bbl,L)Dubai Oil Price ($/bbl,R)

WTI Oil Price

-30

0

30

60

90

120

150

180

210

240

270

300

06 07 08 09 10 1130

50

70

90

110

130

150Nymex Oil Futures Net Position ('000 contracts,L)WTI Oil Price($/bbl,R)

<그림3> 미국 상업용 원유재고와 유가(WTI) 추이 <그림4> 미국 주간 소매판매와 가솔린소비 증가율

270

290

310

330

350

370

390

06 07 08 09 10 1125

45

65

85

105

125

145

165미국 상업원유재고 (mil.bbl,L)WTI Crude Oil Price ($/bbl,R)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

06 07 08 09 10 11

US Gasoline Demand (%yoy)

미국 주간 소매판매증가율 (%yoy)

<그림5> 주간 미국 정유공장 가동률(%) <그림6> 월간 미국 정유공장 가동률(%)

65

70

75

80

85

90

95

100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2011 2010 2009 2008

70

75

80

85

90

95

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2011 2010 2009 2008

자료: EIA, Bloomberg, KNOC, 하이투자증권 리서치센터

12

2. 석유재고 및 정제마진 동향

<그림7> 미국 전략비축유 및 민간 원유재고 추이 <그림8> 아시아(싱가폴) 석유제품 재고 추이

660

680

700

720

740

06 07 08 09 10 11270

320

370

420

470US SPR (전략비축유,Mbbl,L)US Commercial Crude Oil Stock (Mbbl,R)

5

10

15

20

25

30

08 09 10 11

중질유 중간유분 경질제품 (mil.bbl)

<그림9> 미국 가솔린재고 추이 <그림10> 미국 정제유(난방유) 재고 추이

미국 가솔린 재고 (mil.bbl)

170

180

190

200

210

220

230

240

250

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2011201020092008

미국 Distillate(정제유) 재고 (mil.bbl)

100

120

140

160

180

200

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2011 20102009 2008

<그림11> 복합 또는 단순 정제마진 추이 <그림12> 두바이유 대비 석유제품 Spread

-5

0

5

10

15

20

06 07 08 09 10 11

0

40

80

120

160

200복합마진 (Upgrading) 단순마진 (Simple)

두바이 유가 ($/bbl,R)

두바이유가 대비 스프레드 ($/bbl)

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

06 07 08 09 10 11

Kerosine

Diesel

Gasoline

Naphtha

B-C

자료: EIA, KNOC, 하이투자증권 리서치센터

13

3. 국제 상품가격 동향

<그림13> 국제 상품가격지수와 원유가격 <그림14> 국제상품가격 구성 부문별 지수

200

250

300

350

400

450

500

06 07 08 09 10 11

30

50

70

90

110

130

150

170CRB Index(국제상품가격지수,L)

WTI Crude Oil($/bbl,R)

100

300

500

700

900

1100

1300

06 07 08 09 10 11

Precious Metal Energy

Industrials Grains

<그림15> 국제 운임지수 추이 <그림16> 국제 원면 및 PET 필름 가격

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

06 07 08 09 10 11

Baltic Dry Index (BDI)

30

80

130

180

230

280

06 07 08 09 10 11600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000Cotton (UC/lb,L) PET Film ($/MT,R)

<그림17> 국제 복합비료(DAP) 가격 추이 <그림18> 석탄 국제가격 추이

비료가격(DAP US $/MT)

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

06 07 08 09 10 11

국제 석탄가격 ($/MT, 호주뉴캐슬기준)

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2006 2007 2008 2009 2010 2011 자료: Datastream, Chemasia, KPIA, 하이투자증권 리서치센터

14

4. 석유화학 원료 및 제품 가격동향

<그림19> 원유, 나프타, 천연가스 가격 추이 <그림20> 유가와 천연가스, 유가와 나프타의 가격배수

0

20

40

60

80

100

120

140

160

06 07 08 09 10 11

0

4

8

12

16

20WTI OIL ($/bbl,L)

Naphtha (Sigapore,$/bbl,L)

Natural Gas ($/mmbtu,R)

2

7

12

17

22

27

32

37

06 07 08 09 10 11

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4Oil/Natural Gas Ratio (x,L)

Naphtha/Oil Ratio (x,R)

<그림21> 석유화학 Upstream(기초유분) 가격 추이 <그림22> 석유화학 Downstream(합성수지) 가격 추이

200

500

800

1100

1400

1700

2000

06 07 08 09 10 11

Ethylene

Propylene

Benzene ($/MT)

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

06 07 08 09 10 11

PP ($/MT)

HDPE

<그림23> 지역별 에틸렌 가격 비교 <그림24> 화섬원료 가격추이

200

500

800

1100

1400

1700

2000

06 07 08 09 10 11

10

20

30

40

50

60

70

80

90Ethylene: Asia(U$/MT)

Ethylene: Europe(U$/MT)

Ethylene: US (R,UC/LB)

300

500

700

900

1100

1300

1500

1700

06 07 08 09 10 11

P-X PTA MEG ($/MT)

자료: Datastream, Chemiasia, KPIA, 하이투자증권 리서치센터

15

5-1. 석유화학 제품마진 동향

<그림25> 기초유분 마진 추이 <그림26> 에틸렌 유도품 마진 추이 NCC Cracking Margin

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

06 07 08 09 10 11

NCC Cracking Margin

PE(avg) - Ethylene Spread

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

06 07 08 09 10 11

PE(avg) - Ethylene Spread

<그림27> 나프타대비 합성수지 스프레드 <그림28> 나프타대비 기초유분 스프레드

Polymer Resin - Naphtha Spread

400

450

500

550

600

650

700

750

800

850

06 07 08 09 10 11

Polymer Resin - Naphtha Spread

0

300

600

900

1200

1500

06 07 08 09 10 11

에틸렌 부타디엔

프로필렌 벤젠 ($/MT)

<그림29> 기초유분대비 MEG 및 PP 스프레드 <그림30> PVC 및 EDC(원료) 가격추이

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

06 07 08 09 10 11

MEG-Ethylene(0.645) SpreadPP-Propylene Spread

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

06 07 08 09 10 11

PVC EDC ($/MT)

자료: Datastream, Chemasia, KPIA, 하이투자증권 리서치센터 (단위: $/MT)

16

5-2. 석유화학 제품마진 동향

<그림31> 에틸렌 및 HDPE 의 나프타대비 스프레드 <그림32> 나프타 및 에틸렌대비 PVC 스프레드

0

200

400

600

800

1000

06 07 08 09 10 11

HDPE-나프타 에틸렌-나프타 ($/MT)

0

100

200

300

400

500

600

06 07 08 09 10 11

PVC-Ethylene(0.52) Spread

PVC-Naphtha Spread($/MT)

<그림33> 나프타대비 LDPE 및 LLDPE 스프레드 <그림34> ECU(염소+가성소다) Value

350

450

550

650

750

850

950

1050

06 07 08 09 10 11

LDPE-Naphtha Spread

LLDPE-Naphtha Spread

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

06 07 08 09 10 11

8

13

18

23

28

33ECU Value(chlorine*1.0 + caustic soda*1.1)

가성소다(Caustic Soda,$/MT)

염소(Chlorine,UC/LB,RHS)

<그림35> PTA-PX, PTA-MX 스프레드 <그림36> PET, 카프로락탐 마진

0

100

200

300

400

500

600

700

800

06 07 08 09 10 11

PX-나프타 ($/MT) PTA-MX(0.85)

PTA-PX(0.68)

0

100

200

300

400

500

06 07 08 09 10 11

500

900

1300

1700

2100

2500

2900PET-(PTA,EG) Spread

Capro-Benzene Spread (R)

자료: Datastream, Chemasia, KPIA, 하이투자증권 리서치센터 (단위:$/MT)

17

6. 정유/화학 국내외 주가 동향

<그림37> 미국 정유/화학 업종 지수 <그림38> 유럽(영국) 정유/화학 업종 지수

100

200

300

400

500

600

700

800

06 07 08 09 10 11150

200

250

300

350

400S&P Oil Refining IndexS&P Chemical Index (R)

5000

6000

7000

8000

9000

10000

06 07 08 09 10 112000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000FTSE OIL Refining Index (L)FTSE Chem Index (R)

<그림39> 한국 정유/화학 업종 지수 <그림40> 비철금속 가격과 호주 Resource 지수

100

300

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

1,900

06 07 08 09 10 11

Korea Oil Refining IndexKorea Chemical Index

2000

3500

5000

6500

8000

9500

11000

06 07 08 09 10 113000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000LME-구리 ($/MT,L)호주 Resource 업종지수 (R)

<그림41> 한국 화학업종지수와 항생 H 지수 <그림42> 한국과 이머징마켓 화학업종지수

150

350

550

750

950

1150

1350

1550

1750

06 07 08 09 10 114

6

8

10

12

14

16

18

20

22Korea Chem Index (L)HangSeng 'H' Share (R)

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

06 07 08 09 10 11100

200

300

400

500

600

MSCI EMChemicals (R)

한국 화학

업종지수 (L)

자료: Datastream, 하이투자증권 리서치센터

18

7. 중국 거시경제 동향

<그림43> 중국 산업생산 및 물가상승률 <그림44> 중국 제조업 PMI 지수 및 경기선행지수

0

5

10

15

20

25

30

05 06 07 08 09 10 11

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12산업생산증가율 (%yoy) PPI (%,R) CPI (%,R)

35

40

45

50

55

60

65

05 06 07 08 09 10 11

-12

-8

-4

0

4

8

12

16중국 제조업PMI 지수 (L) 중국 경기동행지수 (%yoy,R)

<그림45> 중국 소비자기대지수 및 소매판매 증가율 <그림46> 중국 통화증가율 (M2)

85

90

95

100

105

110

115

120

05 06 07 08 09 10 11

5

10

15

20

25

소비자기대지수 소매판매증가율 (%yoy,R)

12

14

16

18

20

22

24

26

28

30

32

05 06 07 08 09 10 11

통화증가율(M2,%)

<그림47> 중국 수출/수입 증가율 <그림48> 중국 금융기관대출 및 전력생산 증가율

-50

-30

-10

10

30

50

70

90

05 06 07 08 09 10 11

-50

-30

-10

10

30

50

70

90

Trade Balance (bn$)

Export (%yoy,R)

Import (%yoy,R)

-100

200

500

800

1100

1400

1700

2000

06 07 08 09 10 11-20

-10

0

10

20

30

40

Loans of China financial institution (MoM,bil Rmb,L)Loans of China financial institution (%yoy)China Output of Electricity (3MMA,%yoy,R)

자료: CEIC, Datastream, 하이투자증권 리서치센터

19

8-1. 중국 석유 및 화학산업 동향

<그림49> 중국 원유 순수입 증가율 <그림50> 중국 가솔린(휘발유) 및 디젤(경유) 생산 증가율

0

5

10

15

20

25

06 07 08 09 10 11

-40

-20

0

20

40

60

80중국 원유 순수입 (mil.MT,L)순수입증가율 (%yoy,R)(추세선)

-20

-10

0

10

20

30

40

06 07 08 09 10 11

Gasoline (%yoy) Diesel

<그림51> 중국 석유제품 명목소비 증가율 <그림52> 중국 석유제품 순수입 증가율

10

15

20

25

30

35

40

06 07 08 09 10 11

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25중국 정유제품 수요 (mil.MT,L)

수요증가율 (%yoy,R)

(추세선)

-700

0

700

1400

2100

2800

3500

06 07 08 09 10 11

-200

-100

0

100

200

300

400중국 정유제품 순수입 ('000MT,L)

순수입증가율 (%yoy,R)

<그림53> 중국 경질제품(휘발유,등/경유) 순수출 및 생산 <그림54> 중국 석유제품별 수입량 추이

-1000

-500

0

500

1000

1500

06 07 08 09 10 11-20

-10

0

10

20

30등/경유 순수출 ('000MT)

등/경유 생산 (%yoy,R)

0

1000

2000

3000

4000

5000

06 07 08 09 10 11

Fuel Oil Kerosene

Diesel Oil Gasoline

중국 석유제품 총수입('000MT)

자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터

20

8-2. 중국 석유 및 화학산업 동향 <그림55> 중국 합성수지 명목소비 증가율 <그림56> 중국 에틸렌 생산 증가율

2000

3000

4000

5000

6000

7000

06 07 08 09 10 11

-40

-20

0

20

40

60중국 합성수지 수요 ('000MT,L)

수요증가율 (%yoy,R)

(추세선)

400

600

800

1000

1200

1400

1600

06 07 08 09 10 11

-20

0

20

40

60

중국 에틸렌 생산 ('000MT,L)

생산증가율 (%yoy,R)

<그림57> 중국 합성수지 생산 증가율 <그림58> 중국 합성수지 수입 증가율

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

06 07 08 09 10 11

-20

0

20

40

60

중국 합성수지 생산 ('000MT,L)

생산증가율 (%yoy,R)

0

400

800

1200

1600

2000

06 07 08 09 10 11

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120합성수지 수입량 ('000MT)

수입증가율 (%yoy,R)

<그림59> 중국 PE/PVC/ABS 수입 증가율 <그림60> 중국 PVC 및 카바이드 생산 증가율

-100

-50

0

50

100

150

200

06 07 08 09 10 11

P E PVC ABS (%YoY)

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

06 07 08 09 10 11

PVC 생산증가율 카바이드 생산증가율 (%)

자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터

당 보고서 공표일 기준으로 해당 기업과 관련하여,

▶회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ▶금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다. ▶당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다. ▶회사는 6개월간 해

당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다.▶당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 이희철)

본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다. 무단전

재 등으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다.

1. 종목추천 투자등급 (추천일기준 종가대비 3등급) 종목투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익율을 의미함.

-Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상 -Hold(보유): 추천일 종가대비 +15%미만, -15%미만 -Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상

2.산업추천 투자등급 (시가총액기준 산업별 시장비중대비 보유비중의 변화를 추천하는 것임)