에이치엘사이언스 (239610)file.mk.co.kr/imss/write/20190225114859__00.pdf · 2019-02-25 ·...
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천연물 원료 기반 건강기능식품 업체
1) 신제품 새싹보리로 Level Up, 2) 골관절염 건기식 신제품 출시
19년 매출액 1,023억원(+60% YoY), 영업익 208억원(+68% YoY) 예상
천연물 원료 기반 건강기능식품 업체
16년 10월 상장한 건강기능식품 제조, 판매 업체다. 원료 개발, 상품기획, 제조,
유통까지 밸류체인 통합 시스템을 구축하고 있다 주요 제품은 석류농축액류(빨
강석류, 황후의석류진), 밀크씨슬류(닥터칸), 신제품 ‘새싹보리’다. 19F 유통 채
널 비중은 홈쇼핑 87%, 기타(온라인, 오프라인) 13%다.
1) 신제품 새싹보리로 Level Up, 2) 골관절염 건기식 신제품 출시
18년 11월 신제품 ‘새싹보리’를 출시했다. 일본 새싹보리 시장은 1조 8천억원
규모다. 국내는 이제 도입기다. 또 하나의 스테디셀러 건기식 탄생이 기대된다.
1분기만 총 20회 방송이 예상된다. 보수적으로 회당 2억원 매출을 가정해도 1
분기 매출액은 40억원(+326% QoQ)이 전망된다. 19년 새싹보리 매출액은
258억원(+2,650% YoY)이 예상된다.
2018년 11월 HL-JOINT100이 식약처로부터 개별인정형 원료 허가를 받았
다. 동물실험 결과 연골 조직 손상 억제, 연골 재생효과가 확인됐다. 국내
40~70세 환자 대상 인체 적용 실험에서도 골관절염 증상지수 개선, 연골분해
지표 활성 억제가 확인됐다. 식약처 인증을 받은 이후 자사 브랜드 골관절염 건
강기능식품 개발이 진행됐다. 19년 4~5월 관절염 건기식 조기 출시가 예상된
다. 향후 자사 브랜드 완제품 뿐만 아니라 원료 판매도 가능할 전망이다.
19년 매출액 +60% YoY, 영업이익 +68% YoY 예상
19F P/E 13.9배다. 투자포인트는 1) ‘새싹보리’ 고성장(18년 9억, 19F 258억),
2) 석류제품군 성장세 지속(18년 +130%, 19F +27% YoY), 3) 2분기 관절염
건기식 출시(상반기 모멘텀), 천연물 신약 개발(장기 모멘텀)이다. 최근 건기식
업체들의 주가 반등으로 높아진 Peer 밸류에이션(16.9배), Peer 대비 높은 이
익 성장(19F 68% vs Peer 27%)을 고려하면 확실한 매수 타이밍이다. 장기적
으로는 천연물 신약 파이프라인 보유 업체로 밸류에이션 리레이팅이 기대된다.
Not Rated 주가 (2월 22일) 50,500원
윤창민 ☎ (02) 3772-1579
김규리 ☎ (02) 3772-1549
KOSPI 2,230.50p
KOSDAQ 743.38p
시가총액 259.7십억원
액면가 500원
발행주식수 5.1백만주
유동주식수 1.5백만주(28.5%)
52주 최고가/최저가 57,000원/27,400원
일평균 거래량 (60일) 46,028주
일평균 거래액 (60일) 2,021백만원
외국인 지분율 1.30%
주요주주 이해연 외 3 인 69.22%
절대수익률 3개월 29.2%
6개월 39.9%
12개월 58.6%
KOSDAQ 대비 3개월 20.0%
상대수익률 6개월 45.3%
12개월 79.9%
스몰캡 탐방 노트 2019년 2월 25일
에이치엘사이언스 (239610)
텐배거의 향기 ★★★★★ ★★★★★ : 매우 긍정적, ★★★★ : 긍정적, ★★★ : 중립, ★★ : 다소 부정적, ★ : 부정적
12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)
2016 40.9 6.8 7.5 6.1 1,433 (11.5) 9,760 20.1 15.7 3.0 18.8 (73.9)
2017 40.2 5.3 5.9 4.9 961 (33.0) 10,333 34.5 23.2 3.2 9.6 (66.4)
2018F 64.1 12.4 13.7 11.0 2,130 121.7 12,168 20.2 12.8 3.5 18.9 (72.6)
2019F 102.3 20.8 22.7 18.7 3,627 70.3 15,402 13.9 9.4 3.3 26.3 (68.4)
2020F 135.7 29.4 31.5 25.5 4,967 36.9 19,926 10.2 6.0 2.5 28.1 (70.0)
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
스몰캡 탐방 노트 에이치엘사이언스
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천연물 원료 기반 건강기능식품 업체
16년 10월 상장한 건강기능식품 제조, 판매 업체다. 천연물 소재에 대한 연구를 기반
으로 기능성 원료를 개발하고 건강기능식품을 제조, 판매한다. 원료 개발, 상품기획, 제
조, 유통까지 밸류체인 통합 시스템을 구축하고 있다. 주요 제품은 석류농축액류(빨강
석류, 황후의석류진), 밀크씨슬류(닥터칸), 스피루리나류(닥터스피루리나), 신제품 ‘새
싹보리’다. 19년 예상 유통 채널 비중은 홈쇼핑 87%, 기타(온라인, 오프라인) 13%다.
개별인정형원료 개발이 핵심 경쟁력→ 차별화된 기능성원료 10종 확보
건강기능식품 원료는 크게 고시형원료, 개별인정형 원료로 나뉜다. 고시형원료는 식약
처가 고시 등록해 일정 자격을 갖추면 누구나 사용할 수 있다. 개별인정형 원료는 신
청자에 한해 별도의 기능성을 인정 받은 원료다. 오랜 개발 기간, 높은 비용이 소요되
기 때문에 원료 개발에 강점을 가진 업체들이 경쟁우위를 갖는다. 15년 4월 이후 세포
실험 및 동물성 실험에서의 기전 연구자료가 요구되면서 진입장벽이 더욱 높아졌다.
건강기능식품 밸류체인(원료, 제조, 유통)內 원료 부문이 부가가치가 가장 높은 이유다.
에이치엘사이언스는 총 10종의 차별적인 개별인정형원료를 식약처로부터 허가 받았다.
다른 건강기능식품업체 대비 높은 경쟁력을 확보하고 있다. 여성 갱년기 증상 완화, 피
부 보습 효과를 가진 기능성석류농축액 원료 제품은 시장 內 스테디셀러로 자리잡았다.
천연물 소재인 HL-JOINT100은 관절 및 연골 건강에 도움을 주는 기능성원료다.
2018년 11월 식약처 인증을 받았다. 올해 4~5월 자사 브랜드로 건기식 제품 런칭이
예정되어 있다. 향후에는 건강기능식품이 아닌 천연물 신약 임상도 진행할 예정이다.
에이치엘사이언스의 식약처 개별인정형 기능성 원료 개발 List
개별인정형 원료 리스트 기능 등록번호
기능석 석류 농축액 갱년기 여성의 건강에 도움 제2010-40
홍경천 추출물 스트레스로 인한 피로개선 제2011-35
밀크씨슬추출물 간 건강에 도움 제2012-26
은행잎 추출물 혈행 개선, 기억력 개선 제2012-34
수용성 홍경천 스트레스로 인한 피로 개선 제2013-27
기능성 석류 농축액 갱년기 여성의 건강에 도움 제2014-22
기능성 석류 농축액 피부 보습
기능석 석류 농축분말 자외선에 의한 피부손상으로부터 피부건강 유지 제2018-08
기능성 석류 농축분말 피부보습
HL-JOINT 100(석류 등 복합물) 관절 및 연골 건강에 도움 제2018-13
자료: 회사 자료, 신한금융투자 정리
제품별 예상 매출 비중(2019F) 유통 채널별 매출 비중(2019F)
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 자료: 회사 홈페이지, 신한금융투자 추정
석류농축액류
55%
밀크시슬류
12%
새싹보리
25%
기타
8%
홈쇼핑
87%
온라인 외
기타
13%
16년 10월 상장한 건기식 업체
주요제품: 빨강석류, 닥터칸, 새싹보리
건기식은 원료 부문 경쟁력이 중요
총 10총의 차별적 기능성 원료 확보
대표 원료: 기능성 석류 농축액
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스테디셀러로 자리잡은 석류 농축액 제품→ 19년 매출 성장률 +27% YoY
여성 갱년기 치료는 호르몬을 인위적으로 주입하는 ‘호르몬 치료 대체요법’과 ‘식물성
여성 호르몬을 활용한 대안 치료법’이 주를 이룬다. 호르몬 치료 대체 요법은 갱년기
여성에게 부족한 프로게스테론, 에스트로겐과 같은 여성호르몬 약물을 직접적으로 투
여한다. 암, 심근경색 유발 등 부작용 위험이 높은 점은 리스크다.
식물성 여성 호르몬 대안 치료는 갱년기에 발생할 수 있는 증상을 완화시켜주는 성분
을 식물에서 추출하고 섭취한다. 백수오, 이소플라본, 승마, HRT가 대표적이다. 가장
큰 시장을 차지했던 백수오의 이엽우피소 논란으로 전체 시장 규모가 급격히 감소했다.
백수오라는 절대 강자가 사라진 여성 갱년기 시장에서 에이치엘사이언스는 기능성 석
류 농축액(P-estro HL, BL)으로 빠르게 성장했다. 두 제품 모두 식약처 개별인정형
원료 인증을 받았다. 40~60세 여성 대상으로 한 8주간 임상에서 갱년기 현상 11가지
가 모두 개선됐다. 섭취 4주후 폐경기현상(MRS) 개선도 확인됐다. 피부보습 기능성도
인정받았다.
석류농축액류 매출액은 2015년 34억원에서 2018년 440억원으로 4년만에 10배 이
상 성장했다. 자사 브랜드 제품인 ‘빨강석류’는 갱년기 여성 건기식=석류라는 인식과
함께 스테디셀러로 시장에 자리잡았다. 올해는 홈쇼핑 채널 확장, H&B 스토어 입점
(연말기준 1,100개 입점 예정), 온라인 채널 강화로 본격적인 유통망 확장도 기대된다.
B2B로는 콜마비앤에이치, 코스맥스바이오, 동국제약 등에 원료 공급 확대도 추진중이
다. 2019년 석류농축액류 매출액은 전년 대비 27% 성장한 559억원이 예상된다.
에이치엘사이언스 기능성 석류농축액(P-estro HL™, BL™)의 타 제품 대비 우수한 기술력
항목 기능석 석류 농축액 이소플라본 승마 HRT
갱년기 증상 효과 (KI, 쿠퍼만지수)
O 11가지 모두 개선
O 2개 증상 개선
O 2개증상 개선
O
폐경기증상 개선 (MRS)
O X X X
추가기능성 피부 보습 X X X
부작용 X 발암우려
(복용량 제한) 간손상 암, 심장병, 뇌졸증
E2, FSH변화 X X X O
경쟁형태 독점 완전경쟁 완전경쟁 완전경쟁
특허 O X X X
독점적 기술 O X X X
자료: 회사 자료, 신한금융투자 정리
석류농축액 원료 기반 주요 제품 석류농축액류 매출액 추이 및 전망
자료: 회사 홈페이지, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
0
15
30
45
60
75
16 17 18P 19F 20F
(십억원)
15~20F CAGR 81%
갱년기 여성 건기식=석류 인식 확대
자사 브랜드 제품 '빨강석류'
스테디 셀러로 시장 안착
B2C, B2B 유통 채널 확장으로
19년 석류농축액류 매출액 +27% YoY
스몰캡 탐방 노트 에이치엘사이언스
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신제품 ‘새싹보리’ 출시로 Level Up → 19년 새싹보리 매출액 258억원 예상
2018년 11월 신제품 ‘새싹보리’를 출시했다. 새싹보리 착즙분말은 알칼리 식품으로 체
질 개선에 도움을 주는 건강기능식품이다. 비타민, 미네랄, 아미노산 등 총 45종의 영
양성분을 함유하고 있다. 타겟 소비층은 어린이~노인층까지 다양하다. 원재료는 미국
농무부(USDA)에서 인증한 유기농 원료를 수입한다. 일본 새싹보리 시장은 이미 1조
8천억원 규모다. 국내는 이제 도입기다.
또 하나의 스테디셀러 건기식 탄생이 기대된다. 18년 4분기에 CJ홈쇼핑, 홈앤쇼핑에서
3번의 홈쇼핑 방송을 진행했다. 3회 방송으로 9억원 매출이 발생했다. 회당 평균 매출
액은 3억원이다. 19년 1,2월도 현재까지 총 6회 방송을 진행했다. 회당 매출액은 3~6
억원으로 추정된다. 초반 3개월 대박 행진으로 3월에는 롯데, GS, NS홈쇼핑으로 채널
확장이 확정됐다. 기존 CJ홈쇼핑, 홈앤 채널도 추가 편성도 가능하다.
1분기만 총 20회 방송이 예상된다. 보수적으로 회당 2억원 매출을 가정해도 19년 1
분기 새싹보리 매출액은 40억원(+326.4% QoQ)이 전망된다. 착즙 분말을 물에 타서
마시는 제품 특성상 더워지는 2, 3분기로 갈수록 방송 횟수가 증가될 전망이다. 3월 추
가된 신규 홈쇼핑 채널 확장에 따른 효과도 점진적으로 반영될 예정이다.
2019년 연간 새싹보리 매출액은 258억원(+2,650.5% YoY)이 예상된다. 홈쇼핑 방
송횟수 129회, 회당 평균 매출액 2억원을 가정했다. 초반 3개월 동안 회당 매출액이
3~6억원 발생했던 것을 감안하면 보수적인 추정치다. 향후 홈쇼핑 방송 횟수도 현재
추정치 대비 상향될 가능성이 높다.
19년 분기별 새싹보리 매출액 시나리오 분석
(십억원,회) 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2019F
홈쇼핑 방송 횟수 20 33 39 37 129
회당 2억원으로 가정 4.0 6.6 7.8 7.4 25.8
회당 2.5억원 5.0 8.3 9.8 9.3 32.3
회당 3억원 6.0 9.9 11.7 11.1 38.7
자료: 신한금융투자 추정
새싹보리 착즙분말 제품 새싹보리 분기별 매출액 추이 및 전망
자료: 회사 홈페이지, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
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4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F
(십억원)
새싹보리 국내 시장은 이제 도입기
일본 시장 1조 8천억원 규모
새싹보리 매출액
18년 9억원
19년 258억원(+2,651% YoY) 예상
향후 추정시 상향 가능
스몰캡 탐방 노트 에이치엘사이언스
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개별인정형 원료(HL-JOINT100) 기반 골관절염 건기식 신제품 2분기 출시
2018년 11월 HL-JOINT100이 식약처로부터 개별인정형 원료 허가를 받았다. 동물
실험 결과 연골 조직 손상 억제, 연골 재생효과가 확인됐다. 국내 40~70세 환자 대상
인체 적용 실험에서도 골관절염 증상지수 개선, 연골분해지표 활성 억제가 확인됐다.
17년 기준 국내 골관절염 환자수는 376만명, 진료비는 1조 3천억원에 달한다. 현행
골관절염 치료는 약물, 세포치료제, 인공관절 치환술 3가지가 보편적이다. 하지만 약물
부작용, 높은 치료비용 문제가 있다. HL-JOINT100은 천연물 소재로 부작용이 적고,
경구 투여로 간편해 초기 환자 대상으로 높은 수요가 예상된다.
식약처 인증을 받은 이후 자사 브랜드 골관절염 건강기능식품 개발이 진행됐다. 19년
4~5월 관절염 건기식 조기 출시가 예상된다. 향후 자사 브랜드 완제품 뿐만 아니라
원료 판매도 가능할 전망이다. 국내외 건기식 회사, 제약사, 대형 유통사로 원료 독점
공급이 가능하다. 원료 수익성이 높은 점을 감안하면 이익률 개선도 기대된다.
2월 22일 금요일 장 마감 후 신규 원료공장 투자(총 190억원) 공시를 했다. 시장 내
수요에 적극적으로 대응하기 위한 선제적 투자다. 식약처 인증을 받은 HL-JOINT
100(연골 및 관절 건강 신소재 원료), 개별인정형 원료, 이너뷰티 원료 생산을 위한
국제 기준 GMP 공장이다. 특히 HL-JOINT100에 대한 투자가 주를 이룰 전망이다.
골관절염 시장 침투에 대한 확신이 반영된 투자로 볼 수 있다. 공장이 완공되면 일부
는 자사 제품 원재료로, 일부는 타 업체로 외부 매출이 기대된다.
천연물 신약 개발로 밸류에이션 리레이팅 기대→ 2개 신약 파이프라인 보유
기능성 원료 개발에 대한 노하우를 바탕으로 천연물 신약 개발도 진행 중이다. HL-
JOINT 100은 국내 대학병원에서 중증환자 대상으로 한 임상 파일럿 스터디는 완료됐
다. 파일럿 스터디 결과를 바탕으로 천연물 신약 임상시험계획(IND)제출 예정이다. 식
약처에서 개별인정형 원료 허가로 안정성은 인정 받았기 때문에 임상 2상으로 진행될
가능성이 높다. 이 외에 치주질환 개선 치료 신약 HL-DENTI100 개발도 개발중이다.
가시적인 신약 개발 성과가 나오면 추가적인 밸류에이션 리레이팅이 기대된다.
천연물 신약 연구개발 List
연구개발 리스트 내용
HL-JOINT 100™ 염증 개선, 연골분해 억제 및 연골재생을 통한 퇴행성 골관절염 치료 전연물 신약
HL-DENTI 100™ 치주염 예방, 치은염 및 치주염 치료 천연물 신약
자료: 회사 자료, 신한금융투자 정리
국내 퇴행성관절염 진료비, 환자수 추이 및 현황 국내 치은염, 치주질환 진료비, 환자수 추이 및 현황
자료: 국민건강보험공단, 신한금융투자 자료: 국민건강보험공단, 신한금융투자
7
9
10
12
13
15
306
324
342
360
378
396
13 14 15 16 17
환자수(좌측)
진료비(우측)
(천억원)(만명)
18년 10월 HL-Joint100 개별인정형
원료 식약처 허가 획득
19년 2분기 골관절염 건강기능식품
출시 예정
신규 원료공장 투자 공시
총 190억원 규모
HJ-JOINT100 시장 침투에 대한
확신이 반영된 선제적 투자
기능성 원료 개발 노하우 바탕으로
천연물신약 개발 진행 중
HL-JOINT100 - 골관절염 치료 신약
HL-DENTI100 - 치주염 치료 신약
10.8
11.2
11.6
12.0
12.4
12.8
600
830
1,060
1,290
1,520
1,750
13 14 15 16 17
환자수(좌축)
진료비(우축)
(만명) (천억원)
스몰캡 탐방 노트 에이치엘사이언스
6
2019년 매출액 1,023억원(+60% YoY), 영업이익 208억원(+68% YoY) 예상
2019년 매출액 1,027억원(+59.6% YoY), 영업이익 208억원(+67.9% YoY)이 전망
된다. 18년 11월 출시한 신제품 새싹보리가 19년 온기로 반영되면서 실적 성장을 견
인할 전망이다. 새싹보리 매출액은 18년 4분기 처음으로 9억원 발생했다. 2019년 새
싹보리 매출액은 전년 대비 급증한 258억원(회당 2억원 가정)이 예상된다. 최근 방송
에서 회당 매출액이 3~6억원 사이였던 점을 감안하면 보수적인 추정치다.
스테디셀러로 자리 잡은 석류농축액류 매출액은 2018년 두배 넘게 성장했다. 올해도
고성장이 예상된다. 2019년 매출액은 559억원(+27.0%)이 전망된다. 석류 건기식 완
제품 뿐만 아니라 수익성 높은 B2B용 석류농축액 원료 매출도 성장하고 있다. 밀크시
슬류 매출액은 121억원(+8.5%), 기타 매출액은 84억원(+5.9%)이 전망된다. 올해
4~5월 출시될 관절염 건강기능식품은 추정치에 반영하지 않았다.
19F P/E 13.9배다. 투자포인트는 1) 새싹보리 고성장(18년 9억원, 19F 258억원), 2)
석류제품군 성장세 지속(18년 +130%, 19F +27% YoY), 3) 4~5월 관절염 건강기능
식품 출시(상반기 모멘텀), 천연물 신약 개발(장기 모멘텀)이다. 최근 건기식 업체들의
주가 반등으로 높아진 Peer 밸류에이션(19F P/E 16.9배), Peer 대비 높은 이익 성장
(19F 68% vs Peer 27%)을 고려하면 확실한 매수 타이밍이다. 장기적으로는 천연물
신약(관절염, 치주질환염) 파이프라인 보유 업체로 밸류에이션 리레이팅이 기대된다.
에이치엘사이언스의 분기별 영업실적 추이 및 전망
(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18P 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018P 2019F 2020F
매출액 10.7 9.2 9.3 11.0 12.8 15.6 16.5 19.1 21.9 26.4 26.7 27.3 40.2 64.1 102.3 135.7
석류농축액류 4.7 4.2 4.2 6.1 7.7 10.5 12.3 13.6 13.7 14.1 14.1 14.1 19.2 44.0 55.9 66.0
밀크시슬류 2.7 2.2 3.2 3.0 2.2 3.1 2.8 3.1 2.3 3.2 3.0 3.6 11.1 11.2 12.1 13.3
새싹보리 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 4.0 6.6 7.8 7.4 0.0 0.9 25.8 42.3
기타 3.4 2.8 1.9 1.9 3.0 2.1 1.5 1.4 1.9 2.5 1.8 2.1 9.9 7.9 8.4 14.1
영업이익 1.6 1.2 0.3 2.3 2.8 3.0 3.3 3.3 4.3 5.2 5.4 5.9 5.3 12.4 20.8 29.4
순이익 1.4 1.1 0.6 1.8 2.5 2.5 2.9 3.0 3.9 4.6 4.8 5.3 4.9 11.0 18.7 21.7
영업이익률 14.7 12.9 3.2 20.6 22.1 18.9 20.0 17.2 19.9 19.5 20.1 21.6 13.3 19.3 20.3 21.7
순이익률 13.2 12.0 6.7 16.3 19.5 16.3 17.6 15.7 18.1 17.5 18.0 19.3 12.3 17.1 18.2 16.0
성장률(%, YoY)
매출액 37.0 4.1 (0.8) (26.3) 19.3 69.2 78.7 74.2 70.8 69.0 61.3 42.8 (1.8) 59.4 59.6 32.7
영업이익 (7.4) (23.9) (79.2) 6.5 79.2 147.1 1,007.9 45.1 53.7 74.3 62.5 79.7 (22.0) 131.9 67.9 41.6
순이익 (9.2) (19.1) (49.2) (6.5) 76.2 129.4 367.3 67.3 58.3 82.0 65.0 75.4 (18.7) 121.7 70.3 36.9
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
에이치엘사이언스의 연간 영업실적 추이 및 전망 에이치엘사이언스의 12Fwd P/E 추이
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 자료: Quantiwise, 신한금융투자 추정
신제품 ‘새싹보리’ 매출액 급증
18년 4분기 9억원
19년 258억원(+2,650% YoY) 예상
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
01/18 04/18 07/18 10/18 01/19
(원)
10X
12X
14X
16X
18X
8
11
14
17
20
23
0
35
70
105
140
175
16 17 18P 19F 20F
매출액(좌축)
영업이익률(우축)
(십억원) (%)
19F P/E 13.9배 vs Peers 16.9배
1) 새싹보리 고성장(+2,651% YoY)
2) 2분기 관절염 건기식 출시 모멘텀
3) 장기적으로 신약 파이프라인
보유업체로 밸류에이션 리레이팅 기대
스몰캡 탐방 노트 에이치엘사이언스
7
국내 건강기능식품업체 Peer Group Valuation Table
Ticker A239610 A200130 A249420 A222040 A049960 A194700 A270870
기업명 에이치엘사이언스 콜마비앤에이치 일동제약 뉴트리바이오텍 쎌바이오텍 노바렉스 뉴트리
시가총액(십억원) 259.7 858.2 441.5 365.1 287.6 160.7 131.4
매출액 2017 40.2 419.8 460.7 136.4 61.1 80.9 60.4
(십억원) 2018F 64.1 489.8 501.7 192.2 62.4 108.6 89.9
2019F 102.3 519.8 545.0 240.2 66.6 129.0 146.1
매출액 증가율 2017 (1.8) 64.0 128.8 12.9 4.8 4.8 82.2
(%) 2018F 59.4 16.7 8.9 41.0 2.3 34.3 48.8
2019F 59.6 34.5 8.1 19.1 5.9 17.7 62.6
영업이익 2017 5.3 48.8 25.4 11.5 22.6 9.9 4.6
(십억원) 2018F 12.4 56.3 26.9 16.6 21.3 13.4 12.6
2019F 20.8 65.0 32.0 22.8 22.8 17.0 21.5
영업이익 증가율 2017 (22.0) 34.7 71.5 (38.6) 5.0 (3.7) 277.4
(%) 2018F 131.9 15.3 6.1 43.9 (6.0) 34.9 171.8
2019F 67.9 11.1 11.1 26.6 3.1 50.4 71.2
영업이익률 2017 13.3 11.6 5.5 8.5 37.1 12.2 7.7
(%) 2018F 19.3 11.5 5.4 8.6 34.1 12.3 14.0
2019F 20.3 12.5 5.9 9.5 34.2 13.2 14.7
당기순이익 2017 4.9 47.4 19.8 6.4 18.2 8.0 2.1
(십억원) 2018F 11.0 43.8 21.0 6.5 17.8 13.3 4.7
2019F 18.7 53.4 23.0 12.2 18.7 14.1 13.8
순이익률 2017 12.3 11.3 4.3 4.7 29.8 9.8 3.5
(%) 2018F 17.1 8.9 4.2 3.4 28.5 12.3 5.2
2019F 18.2 10.3 4.2 5.1 28.1 10.9 9.5
P/E 2017 34.5 21.0 25.5 72.1 20.7
(x) 2018F 20.2 20.3 22.1 58.5 15.3 12.6 16.9
2019F 13.9 16.3 20.2 29.6 14.6 11.3 9.5
P/B 2017 3.2 5.7 1.9 5.3 3.3 0.0 0.0
(x) 2018F 3.5 4.2 1.5 4.0 2.2 1.7 37.6
2019F 3.3 3.3 1.4 3.5 1.9 1.5 10.1
자료: Quantiwise, 신한금융투자 추정
스몰캡 탐방 노트 에이치엘사이언스
8
재무상태표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F
자산총계 54.6 57.7 69.9 90.9 118.0
유동자산 42.4 39.9 52.8 65.9 87.3
현금및현금성자산 7.8 3.8 7.6 9.6 18.7
매출채권 1.9 2.0 3.2 5.1 6.8
재고자산 3.1 2.1 3.4 5.4 7.2
비유동자산 12.1 17.8 17.1 25.0 30.7
유형자산 10.6 10.2 9.3 16.7 22.1
무형자산 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4
투자자산 0.3 0.5 0.8 1.3 1.7
기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
부채총계 4.4 4.6 7.3 11.7 15.5
유동부채 4.3 3.8 6.1 9.7 12.8
단기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
매입채무 1.8 1.5 2.3 3.7 4.9
유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
비유동부채 0.1 0.8 1.3 2.0 2.7
사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
장기차입금(장기금융부채 포함) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
자본총계 50.2 53.1 62.6 79.2 102.5
자본금 2.6 2.6 2.6 2.6 2.6
자본잉여금 28.5 28.5 28.5 28.5 28.5
기타자본 (0.0) (2.0) (2.0) (2.0) (2.0)
기타포괄이익누계액 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
이익잉여금 19.1 24.1 33.5 50.1 73.4
지배주주지분 50.2 53.1 62.6 79.2 102.5
비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
*총차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
*순차입금(순현금) (37.1) (35.3) (45.4) (54.2) (71.8)
현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F
영업활동으로인한현금흐름 5.5 5.8 11.8 19.3 27.0
당기순이익 6.1 4.9 11.0 18.7 25.5
유형자산상각비 0.2 0.4 1.3 1.1 1.7
무형자산상각비 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1
외화환산손실(이익) (0.0) (0.0) 0.0 0.0 0.0
자산처분손실(이익) (0.0) 0.0 0.0 0.0 0.0
지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0
운전자본변동 (1.3) 1.3 (0.5) (0.5) (0.3)
(법인세납부) (0.9) (2.0) (2.7) (4.1) (5.9)
기타 1.4 1.0 2.6 4.0 5.9
투자활동으로인한현금흐름 (30.6) (8.4) (7.0) (15.8) (15.9)
유형자산의증가(CAPEX) (4.1) (4.9) (0.4) (8.5) (7.0)
유형자산의감소 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
무형자산의감소(증가) (0.2) (0.0) 0.0 0.0 0.0
투자자산의감소(증가) 0.0 (0.1) (0.3) (0.5) (0.4)
기타 (26.3) (3.4) (6.3) (6.8) (8.5)
FCF 1.0 0.2 10.4 8.8 17.9
재무활동으로인한현금흐름 29.6 (1.4) (1.0) (1.5) (2.0)
차입금의 증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
자기주식의처분(취득) 0.0 2.0 0.0 0.0 0.0
배당금 0.0 0.0 (1.0) (1.5) (2.0)
기타 29.6 (3.4) 0.0 0.0 0.0
기타현금흐름 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
환율변동효과 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
현금의증가(감소) 4.5 (4.0) 3.8 2.0 9.1
기초현금 3.3 7.8 3.8 7.6 9.6
기말현금 7.8 3.8 7.6 9.6 18.7
자료: 회사 자료, 신한금융투자
포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F
매출액 40.9 40.2 64.1 102.3 135.7
증가율 (%) 72.6 (1.8) 59.4 59.6 32.7
매출원가 11.8 12.0 18.9 32.0 43.4
매출총이익 29.2 28.2 45.1 70.3 92.3
매출총이익률 (%) 71.2 70.0 70.4 68.7 68.0
판매관리비 22.3 22.8 32.8 49.5 62.9
영업이익 6.8 5.3 12.4 20.8 29.4
증가율 (%) 129.7 (22.0) 131.9 67.9 41.6
영업이익률 (%) 16.7 13.3 19.3 20.3 21.7
영업외손익 0.7 0.6 1.3 2.0 2.1
금융손익 0.1 0.5 0.8 1.0 1.1
기타영업외손익 0.6 0.2 0.5 0.9 1.0
종속 및 관계기업관련손익 0.0 (0.1) 0.0 0.0 0.0
세전계속사업이익 7.5 5.9 13.7 22.7 31.5
법인세비용 1.5 1.0 2.7 4.1 5.9
계속사업이익 6.1 4.9 11.0 18.7 25.5
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
당기순이익 6.1 4.9 11.0 18.7 25.5
증가율 (%) 72.4 (18.7) 121.7 70.3 36.9
순이익률 (%) 14.8 12.3 17.1 18.2 18.8
(지배주주)당기순이익 6.1 4.9 11.0 18.7 25.5
(비지배주주)당기순이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
총포괄이익 6.1 4.9 11.0 18.7 25.5
(지배주주)총포괄이익 6.1 4.9 11.0 18.7 25.5
(비지배주주)총포괄이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
EBITDA 7.1 5.8 13.8 21.9 31.1
증가율 (%) 121.8 (18.0) 136.6 59.0 42.2
EBITDA 이익률 (%) 17.3 14.5 21.5 21.4 22.9
주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)
주요 투자지표 12월 결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F
EPS (당기순이익, 원) 1,433 961 2,130 3,627 4,967
EPS (지배순이익, 원) 1,433 961 2,130 3,627 4,967
BPS (자본총계, 원) 9,760 10,333 12,168 15,402 19,926
BPS (지배지분, 원) 9,760 10,333 12,168 15,402 19,926
DPS (원) 0 200 300 400 450
PER (당기순이익, 배) 20.1 34.5 20.2 13.9 10.2
PER (지배순이익, 배) 20.1 34.5 20.2 13.9 10.2
PBR (자본총계, 배) 3.0 3.2 3.5 3.3 2.5
PBR (지배지분, 배) 3.0 3.2 3.5 3.3 2.5
EV/EBITDA (배) 15.7 23.2 12.8 9.4 6.0
배당성향 (%) 0.0 20.5 13.9 10.9 8.9
배당수익률 (%) 0.0 0.6 0.7 0.8 0.9
수익성
EBITDA 이익률 (%) 17.3 14.5 21.5 21.4 22.9
영업이익률 (%) 16.7 13.3 19.3 20.3 21.7
순이익률 (%) 14.8 12.3 17.1 18.2 18.8
ROA (%) 16.9 8.8 17.2 23.2 24.5
ROE (지배순이익, %) 18.8 9.6 18.9 26.3 28.1
ROIC (%) 54.7 36.4 87.1 112.0 107.1
안정성
부채비율 (%) 8.8 8.7 11.7 14.8 15.2
순차입금비율 (%) (73.9) (66.4) (72.6) (68.4) (70.0)
현금비율 (%) 180.7 99.8 125.8 99.1 145.5
이자보상배율 (배) 621,284.6 N/A N/A N/A N/A
활동성
순운전자본회전율 (회) 58.8 42.6 59.5 59.5 55.2
재고자산회수기간 (일) 20.2 23.7 15.7 15.6 16.9
매출채권회수기간 (일) 15.0 17.8 14.9 14.9 16.0
자료: 회사 자료, 신한금융투자
스몰캡 탐방 노트 에이치엘사이언스
9
에이치엘사이언스 (239610)
주가차트 투자의견 및 목표주가 추이
70
80
90
100
110
25,000
35,000
45,000
55,000
65,000
02/18 06/18 10/18 02/19
에이치엘사이언스 주가 (좌축)
KOSDAQ지수대비 상대지수 (우축)
(원) (02/18=100)
코스닥지수=100
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
02/17 02/18
목표주가 (좌축)
에이치엘사이언스주가 (좌축)
투자판단 (우축)
(원)
Trading BUY
매수
중립
축소
(원)
투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)
종
목
매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상
Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%
중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%
축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하
섹
터
비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우
중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우
축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우
신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 02월 21일 기준)
매수 (매수) 94.47% Trading BUY (중립) 2.76% 중립 (중립) 2.76% 축소 (매도) 0%
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(원) 평균 최고/최저
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