Тема 5. Управление процентным, валютным риском
DESCRIPTION
Управление финансовыми рисками 080100.62 ЭКОНОМИКА ИМБЭ Кафедра Финансы и налоги Доцент, канд.экон.наук Кузьмичева Ирина Александровна Старший преподаватель Левкина Елена Владимировна. Тема 5. Управление процентным, валютным риском. Содержание:. 1. процентный риск - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
![Page 1: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/1.jpg)
•Тема 5. УПРАВЛЕНИЕ ПРОЦЕНТНЫМ, ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ
Управление финансовыми рисками080100.62 ЭКОНОМИКАИМБЭ Кафедра Финансы и налогиДоцент, канд.экон.наук Кузьмичева Ирина АлександровнаСтарший преподаватель Левкина Елена Владимировна
![Page 2: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/2.jpg)
Содержание:• 1. ПРОЦЕНТНЫЙ РИСК• 2. ЦЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫМ
РИСКОМ. • 3. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ
ПРОЦЕНТНЫМ РИСКОМ• 4. ВИДЫ ВАЛЮТНОГО РИСКА
![Page 3: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/3.jpg)
Требования к знаниям, умениям и навыкам
3
• Знать: • особенности и механизм управления финансовыми рисками в различных областях и сферах предпринимательской
деятельности (ПК-4);• методы сбора и обработки информации о факторах внешней и внутренней среды, влияющих на деятельность предприятий
и организаций (ПК-4);• инструментальные средства для обработки экономических данных (ПК-5);• виды, состав и структуру отчетных документов предприятия (организации) (ПК-7);• критерии выбора эффективных управленческих решений, в том числе с учетом уровня рисков (ПК-13).• • Уметь: • анализировать и оценивать влияние финансовых рисков на эффективность деятельности предприятия (организации) (ПК-
4);• работать с финансовыми документами, в том числе с бухгалтерской отчетностью, использовать ее в аналитических целях и
диагностировать с ее помощью финансовые риски деятельности предприятия (ПК-7);• осуществлять выбор управленческих решений на основе критериев социально-экономической эффективности, рисков и
возможных социально-экономических последствий (ПК-13).
• Владеть:• методами и приемами анализа и оценки финансовых рисков (ПК-4);• навыками выбора и применения инструментальных средств для обработки экономических данных (ПК-5);• навыками анализа финансовой, бухгалтерской и иной информации, содержащейся в отчетности предприятий (организаций)
и использования полученных сведений для принятия рисковых управленческих решений (ПК-7);• навыками критической оценки вариантов управленческих решений; расчета критериев социально-экономической
эффективности, рисков и возможных социально-экономических последствий (ПК-13).•
![Page 4: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/4.jpg)
Источники
1.Конституция РФ.2.Закон РФ «О несостоятельности и банкротстве» № 127 от 26.10.2002 г. (в ред. от 12.07.2011 г.)3. Бланк, И.А. Управление финансовыми рисками / И.А. Бланк. – Ки¬ев: Ника-Центр, 2007. – 600 с.: ил. – (Библиотека финансового менеджера).4. Кандинская, О.А. Управление финансовыми рисками: поиск опти-мальной стратегии / О.А. Кандинская. – М.: Юнити, 2009. – 401 с.5. Шапкин, А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управ-ление, портфель инвестиций. – 2-е изд / А.С. Шапкин. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и КО». – 2013. – 546 с.
![Page 5: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/5.jpg)
Материал для восстановления знанийУправление финансовыми рисками
5
1. Содержание, значение и факторы процентного риска. 2. Стратегическая и тактическая цели управления процентным риском.
Методы управления процентным риском: дисбалансом (ГЭП), дюрацией активов и пассивов, хеджирование срочными процентными контрактами.
3. Содержание, значение и факторы валютного риска. Виды валютного риска: операционный, пересчетный, экономический.
4. Методы измерения валютного риска. 5. Методы управления валютным риском: политика, нормативы открытой
валютной позиции, процедуры заключения, исполнения и контроля сделок, хеджирование срочными валютными контрактами.
![Page 6: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/6.jpg)
СодержаниеУправление финансовыми рисками
6
1. Ключевые понятия2. Учебный материал3. Вопросы для самопроверки4. Рекомендуемая литература
![Page 7: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/7.jpg)
ПРОЦЕНТНЫЙ РИСК
7
► Процентный риск – это риск снижения рыночной стоимости активов с фиксированным доходом в случае роста рыночных процентных ставок (изменение угла наклона и формы кривой доходности).
► Снижения доходов и стоимости капитала банка возможно вследствие следующих причин:
► различий в сроках погашения инструментов с фиксированными процентными ставками и всроках изменений плавающих процентных ставок по активам, обязательствам и забалансовым статьям
![Page 8: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/8.jpg)
Банк
Процентная ставка по
предоставляемому кредиту
Клиент
Риск банка - превышение рыночной процентной ставки по привлекаемым средствам над процентной ставкой по кредиту.
Риск клиента – существенное превышение процентной ставки по кредиту над рыночной процентной ставкой.
Процентная ставка по
погашаемому кредиту
2
Пример
СУЩНОСТЬ ПРОЦЕНТНОГО РИСКА
Процентная ставка по привлекаемым средствам
![Page 9: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/9.jpg)
Риск общего изменения процентных ставок
Риск изменения структуры кривой процентных ставок
Риск изменения кредитных спрэдов
Риск роста или падения процентных ставок
на все вложения в одной или нескольких валютах,вне зависимости от их срочности и кредитного
рейтинга
Риск изменения ставок на более короткие вложения
по сравнению с более длинными
Риск изменения ставок на вложения с определёнными
кредитными рейтингами по сравнению со ставками
на вложения с иными рейтингами
Процентные риски
СТРУКТУРА ПРОЦЕНТНЫХ РИСКОВ
3
![Page 10: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/10.jpg)
Ограничения в управлении активами:• обеспечение требуемой ликвидности;• минимизация риска неуплаты;• ценовая конкуренция со стороны других банков (организаций), которая ограничивает свободу банка в определении структуры цен кредитов
Управление процентным риском
Управление процентным риском на основе баланса организации
С помощью отдельных видов финансовых инструментов (хеджирование)
Управление активами (кредитами, инвестициями)
Ограничения в управлении пассивами:•доступность средств для выдачи кредитов;•ценовая конкуренция со стороны других банков (организаций) за имеющиеся средства
Управление пассивами (заемными средствами)
Управление процентной маржой
Управление «спрэдом» Управление «гэпом»
Кредит с потолком процента
Процентныйсвоп
Процентныйфьючерс
Формирование оптимального портфеля активов и пассивов по объему и по срокам – суть управления процентным риском
МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫМИ РИСКАМИ
4
![Page 11: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/11.jpg)
Управление «спрэдом»
Управление «спрэдом» заключается в контроле за определенным уровнем «спрэда» – разницей
между взвешенной средней процентной ставкой, полученной по активам, и взвешенной средней
процентной ставкой, выплаченной по обязательствам.
МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫМИ РИСКАМИ
Управление «гэпом»
Управление «гэпом» заключается в контроле за разницей между суммой активов, чувствительными к изменению процента с изменяющейся ставкой, и суммой пассивов, чувствительными к изменению
процента с фиксированной ставкой за период времени.Параметры гэпа
Виды гэпа:а) нулевой гэп - Ач – Пч =0;
б) положительный гэп - Ач – Пч > 0;
в) отрицательный гэп - Ач – Пч < 0.
Виды активов и пассивов:Ак
ч, Адч – соответственно краткосрочные и
долгосрочные активы;Пк
ч, Пдч - соответственно краткосрочные и
долгосрочные пассивыХарактер изменения процента:
а) рост процентной ставки;б) падение процентной ставки.
трrn
iit
пiP
n
iit
пiPп
ir
n
iit
aiP
n
iit
aiPa
ir
1
1
1
1
Управление процентной маржой заключается в контроле за определенным уровнем процентной маржи – разницей между процентным доходом от активов, приносящих прибыль, и процентными расходами по обязательствам:
Процентный дохапр – Процентный расхп
пр > Дохпр тр
5
![Page 12: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/12.jpg)
Виды гэпа Виды рисков
Нулевой гэпАк
ч = Пкч
Акч = Пд
ч
Адч = Пк
ч
Адч = Пд
ч
Нейтральная позиция
Рост прибыли
Риск ликвидности
Нейтральная позиция
Положительный гэпАк
ч > Пкч
Акч > Пд
ч
Адч > Пк
ч
Адч > Пд
ч
Оптимальная ситуацияРост прибылиРиск ликвидностиОптимальная ситуация
Отрицательный гэпАк
ч < Пкч
Акч < Пд
ч
Адч < Пк
ч
Адч < Пд
ч
Риск ликвидностиРиск ликвидностиРиск ликвидности и процентныйРиск ликвидности
Рост процентов
Виды гэпа Виды рисков
Нулевой гэпАк
ч = Пкч
Акч = Пд
ч
Адч = Пк
ч
Адч = Пд
ч
Нейтральная позиция
Риск процентный
Оптимальная ситуация
Нейтральная позиция
Положительный гэпАк
ч > Пкч
Акч > Пд
ч
Адч > Пк
ч
Адч > Пд
ч
Смягчение падения прибыли
Риск процентный
Оптимальная ситуация
Нейтральная позиция
Отрицательный гэпАк
ч < Пкч
Акч < Пд
ч
Адч < Пк
ч
Адч < Пд
ч
Риск ликвидности
Риск процентный
Риск процентный
Оптимальная ситуация
Падение процентов
Виды рисков при различных ситуациях гэпа
Примечание: 1. Положительный гэп характеризуется возможностью переоценки активов раньше пассивов. 2. Отрицательный гэп характеризуется возможностью переоценки пассивов раньше активов
6МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫМИ РИСКАМИ
![Page 13: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/13.jpg)
Прогноз ситуации Рекомендации
1. Ожидается рост достаточно низких процентных ставок
1. Увеличить сроки заемных средств2. Сократить кредиты с фиксированной процентной ставкой3. Сократить сроки кредитно-инвестиционного портфеля4. Продать часть ценных бумаг5. Получить долгосрочные займы6. Закрыть некоторые рисковые кредитные линии
2. Процентные ставки растут, ожидается достижение их максимума в ближайшем будущем
1. Сократить сроки заемных средств2. Удлинить сроки инвестиций3. Увеличить доли кредитов с фиксированной ставкой4. Увеличить доли инвестиций в ценных бумагах5. Досрочно погасить задолженности с фиксированной процентной ставкой
3. Ожидается снижение достаточно высоких процентных ставок
1. Сократить сроки заемных средств 2. Увеличить долю кредитов с фиксированной ставкой 3. Увеличить сроки и размер портфеля инвестиций с фиксированной ставкой 4.Открыть новые кредитные линии
4. Процентные ставки снижаются, близки к минимуму
1. Начать удлинение сроков заемных средств2. Начать сокращение сроков инвестиций3. Увеличить удельный вес кредитов с плавающей ставкой4. Сократить инвестиции в ценных бумагах5. Выборочно продать активы с фиксированной ставкой или доходом
7СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ «ГЭПОМ»
![Page 14: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/14.jpg)
Хеджирование с помощью установления потолка процента
Банк
Плавающая процентная ставка по предоставляемому кредиту
Клиент
После заключения сделки по кредиту:
Риск банка - превышение рыночной процентной ставки выше предельной процентной ставки по кредиту.
Риск клиента – повышенная плавающая процентная ставка по кредиту.
Повышенная плавающая процентная ставка, но не более предельной
процентной ставки по погашаемому кредиту
Кредит
До заключения сделки по кредиту:
Риск клиента – процентный риск ввиду плавающей процентной ставки по предоставляемому кредиту
8МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ
ПРОЦЕНТНЫМИ РИСКАМИ
![Page 15: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/15.jpg)
КБ(США)
ПКБ(Европа)
Выплата процентов по плавающей ставке ЛИБОР+1%
Кредит
Пример использования фьючерсного контракта для хеджирования процентного риска
3-х летний кредит в долларах с плавающей
ставкой на 10 млн. долл. по ставке ЛИБОР+1%
Плавающая ставка пересматривается ежегодно.
Очередная дата пересмотра – 15 июня
Риск банка ПКБ – опасность роста процентных ставок – процентный риск
9МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫМИ РИСКАМИ
![Page 16: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/16.jpg)
Исходная обстановка: 1 февраля года кредитный комитет банка решил, что 3-х месячные ставки по долларам возрастут с сегодняшнего дня до даты поставки в сентябре с текущего уровня в 4% годовых до 4,75%
Решение
Хеджировать процентный риск путем заключения встречных сделок: купли – продажи фьючерсов
Риски процентных потерь: 118750 - 100000 = 18750 долл.
До ожидаемого роста процентных ставок в июне 2005 года при 4% годовых выплаты:
За год – 10000000х0,04=400000 долл.За 4 квартал – 400000/4=100000 долл.
После ожидаемого роста процентных ставок в июне 2005 года до 4,75% годовых выплаты:
За год – 10000000х0,0475=475000 долл.За 4 квартал – 475000/4=118750 долл.
10МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫМИ РИСКАМИ
Продолжение примера использования фьючерсного контракта для хеджирования процентного риска
![Page 17: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/17.jpg)
Биржа(США)
ПКБ(Европа)
Фьючерсные контракты
Расчеты по определению количества фьючерсных контрактов:
1. Рост/падение ставки на 1 пункт в год равен 10000 $/100 п=100 долл / п; за квартал – 100/4=25 долл./п.2. Рост ставок – 75 пунктов. Тогда на один контракт сумма составит 75х25=1875 долл.3. Продажа 10 контрактов составит 1875х10=18750 долл.4. Этой суммы достаточно для полного хеджирования возможности роста на 75 пунктов процентной ставки.
Продажа 10 фьючерсных контрактов по базовой цене 96,00 со сроком исполнения в сентябре
Покупка 10 фьючерсных контрактов по базовой цене 95,25 по истечении некоторого времени
11МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫМИ РИСКАМИ
Продолжение примера использования фьючерсного контракта для хеджирования процентного риска
![Page 18: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/18.jpg)
Типичная характеристика свопа:
Величина – от 1 млн. долларов до нескольких миллионов долларов
Срок – от 1 года до нескольких лет
Применение – свопы могут быть применены как к уже существующим, так и к новым кредитам
Качество кредита – для того, чтобы своп стал возможен, необходимо наличие значительной разницы в качестве кредита между участвующими сторонами, что отражается в разнице заемной процентной ставки в 0,75% и более
Плавающая / фиксированная ставка – в свопе сторона, уплачивающая процент по плавающей ставке обычно является стороной с более высоким рейтингом; она получает фиксированный процентный платеж от стороны с меньшим кредитным рейтингом
12
Процентный своп (interest rate swaps) – это контрактное соглашение между двумя сторонами, например, банком и одним из его корпоративных клиентов об обмене процентными платежами на определенную заранее оговоренную сумму.
Процентные свопы
МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫМИ РИСКАМИ
![Page 19: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/19.jpg)
Хеджирование с помощью свопов
Этапы реализации свопа
Своповый дилер(банк)
Своповый дилер(банк)
1 этап. Исходный обмен условными суммами
Участник ВУчастник А
Условная сумма
Условная суммаУсловная сумма
Условная сумма
Своповый дилер(банк)
Своповый дилер(банк)
2 этап. Периодические платежи (требуемые)
Участник ВУчастник А
Фиксированная цена Фиксированная цена
Плавающая цена Плавающая цена
Своповый дилер(банк)
Своповый дилер(банк)
3 этап. Обратный обмен условными основными суммами
Участник ВУчастник А
Условная сумма
Условная суммаУсловная сумма
Условная сумма
13
Своп – финансовая обменная операция, при которой нужный актив не покупается, а обменивается на другой, имеющийся в наличии
МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫМИ РИСКАМИ
![Page 20: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/20.jpg)
Банк
Заемщик(должник)
Выплата процентов
Вариант заключения процентного свопа
Кредит с плавающей ставкой
Риск заемщика – опасность потерь в результате повышения процентной ставки
Вариант А
Найти такого же заемщика и обменять свои обязательства с плавающей процентной ставкой на фиксированную, заплатив ему за это определенную
премию
Вариант Б
Найти посредника в виде банка и и через него осуществить сделку СВОП
Заключение операции СВОП
14МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫМИ РИСКАМИ
![Page 21: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/21.jpg)
Заключение свопа напрямую между заемщиками
Заемщик А
Кредит с фиксированной ставкой
Заемщик Б
Кредит с плавающей ставкой
Проценты по кредиту с фиксированной ставкой
Проценты по кредиту с плавающей ставкой
Плавающая ставка
Фиксированная ставка
Премия
Кредитор БКредитор А
15МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ
ПРОЦЕНТНЫМИ РИСКАМИ
![Page 22: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/22.jpg)
Заемщик А
Кредит с фиксированной
ставкой
Проценты по кредиту с
фиксированной ставкой
Плавающая ставка
Фиксированная ставка
Заемщик ББанк
Плавающая ставка
Фиксированная ставка
Кредитор Б
Кредит с плавающей
ставкой
Проценты по кредиту с плавающей
ставкой
Кредитор А
Позиции сторон:
Банк – в обмен на премию обеспечивает заемщика А средствами для выплаты процентов по кредиту с ППС; принимает процентные платежи от заемщика А по фиксированной ставке; риск потерь от неуплаты долга одной из сторон; устраняет для участников необходимость проверки платежеспособности друг друга.
Заемщик А – риск потерь от повышения ставки; передает риск возможных процентных потерь банку; выплачивает банку премию за передачу риска.
Кредитор А – должником остается заемщик А, так как платежи идут от А; кредитор А может и не знать, что был осуществлен СВОП.
16
Премия
ЗАКЛЮЧЕНИЕ СВОПА ПРИ ПОСРЕДНИЧЕСТВЕ БАНКА
![Page 23: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/23.jpg)
Контрольные вопросы:1. Содержание, значение и факторы процентного риска. 2. Стратегическая и тактическая цели управления процентным риском.
Методы управления процентным риском: дисбалансом (ГЭП), дюрацией активов и пассивов, хеджирование срочными процентными контрактами.
3. Содержание, значение и факторы валютного риска. Виды валютного риска: операционный, пересчетный, экономический.
4. Методы измерения валютного риска. 5. Методы управления валютным риском: политика, нормативы
открытой валютной позиции, процедуры заключения, исполнения и контроля сделок, хеджирование срочными валютными контрактами.
![Page 24: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/24.jpg)
Рекомендуемая литература
24
1. Бланк, И.А. Управление финансовыми рисками / И.А. Бланк. – Ки¬ев: Ника-Центр, 2007. – 600 с.: ил. – (Библиотека финансового менеджера).
2. Кандинская, О.А. Управление финансовыми рисками: поиск опти-мальной стратегии / О.А. Кандинская. – М.: Юнити, 2009. – 401 с.
3. Шапкин, А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управ-ление, портфель инвестиций. – 2-е изд / А.С. Шапкин. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и КО». – 2013. – 546 с.
4. Лукасевич И.Я. Инвестиции / И.Я. Лукасевич. – М.: Вузовский учеб-ник: ИНФРА-М, 2011.
5. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент / И.Я. Лукасевич. – М.: Эксмо, 2010.
6. Уродовских В.Н. Управление рисками предприятия: учебное посо-бие / В.Н. Уродовских. – М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М. 2010.
7. Финансовая экономика – журнал.8. Финансовые исследования – журнал.9. Финансовый директор – журнал.
![Page 25: Тема 5. Управление процентным, валютным риском](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022081503/5681313b550346895d97b40f/html5/thumbnails/25.jpg)
• Спасибо за внимание!
Использование материалов презентацииИспользование данной презентации, может осуществляться только при условии соблюдения требований законов РФ об авторском праве и интеллектуальной собственности, а также с учетом требований настоящего Заявления.Презентация является собственностью авторов. Разрешается распечатывать копию любой части презентации для личного некоммерческого использования, однако не допускается распечатывать какую-либо часть презентации с любой иной целью или по каким-либо причинам вносить изменения в любую часть презентации. Использование любой части презентации в другом произведении, как в печатной, электронной, так и иной форме, а также использование любой части презентации в другой презентации посредством ссылки или иным образом допускается только после получения письменного согласия авторов.