宏观系列（ 57 ） 全球五大金融市场解析与下半年展望
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宏观系列（ 57 ） 全球五大金融市场解析与下半年展望. Sihai Fang （公司首席经济学家与首席金融工程研究员） 2009 年 5 月 14 日成稿（星期四，图表稿， 104 页） （宏观数据更新日 5 月 14 日，金融市场数据更新日为 5 月 9 日） 2009 年 5 月 25 日，郑州商品交易所第三期会员中层人员培训班. 全球宏观与全球金融市场研究方法概述. 本报告，承接本人以前宏观与金融工程之系列报告 系列报告，研究方法，概述如下： 金融危机上半场与下半场理论（改进） 金融危机十大观察指标（原创） 全球经济十大领先指标（原创） - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
宏观系列（宏观系列（ 5757））
全球五大金融市场解析与下半年展望全球五大金融市场解析与下半年展望
宏观系列（宏观系列（ 5757））
全球五大金融市场解析与下半年展望全球五大金融市场解析与下半年展望
Sihai Fang
（公司首席经济学家与首席金融工程研究员）
2009年 5月 14日成稿（星期四，图表稿， 104页）（宏观数据更新日 5月 14日，金融市场数据更新日为 5月 9
日）2009年 5月 25日，郑州商品交易所第三期会员中层人员培训
班
Sihai Fang
（公司首席经济学家与首席金融工程研究员）
2009年 5月 14日成稿（星期四，图表稿， 104页）（宏观数据更新日 5月 14日，金融市场数据更新日为 5月 9
日）2009年 5月 25日，郑州商品交易所第三期会员中层人员培训
班
2
全球宏观与全球金融市场研究方法概述
本报告，承接本人以前宏观与金融工程之系列报告系列报告，研究方法，概述如下：金融危机上半场与下半场理论（改进）金融危机十大观察指标（原创）全球经济十大领先指标（原创）美国经济十大领先指标（美国同行最近原创）中国经济十大观察指标动态追踪技术：宏观校准理论基础：博弈均衡，周期变频，多阶拐点基本信念：长周期理论之奥地利学派
3
维持先前宏观预判（不用修正）
1 ，本轮金融危机， 2008 年 10 月 15 日开始步入下半场，金融危机第二波 2009 年 3 月 5 日已经结束
2 ，美国经济将于 2009 年第二季度见底，全球经济将于2009 年第三季度见底；而后全球缓慢复苏
3 ，中国经济小 v 型反转之后，会变频（结构调整为主）
4 ，全球经济见底之后，会再次变频， 2010 年全球低增长低通胀
5 ，全球不会日本化（长期 L 型）；欧洲地区将分化6 ，维持 2008 年 12 月宏源证券 2009 年度报告主题：超配大类资产：股票，大宗商品（不含软商品），商品
货币，高等级信用债；股票超配地区：美国与中国
4
本轮小周期（金融危机）与以往不同点
1 ， CRB 指数领先宏观周期（金融加速器理论，全球首次实践的结果）；全球纸币体系对 CRB 体系集体贬值
2 ，严重通缩预期向通胀预期转化时间快，股市大盘一次性向上重估 50%-80% ；通货再复涨，鼓励信心
3 ，美股与国际原油相关加强： 2009 年第二季度至目前，标准普尔 500 指数 (S&P 500) 与油价波动之间的关联度跃升至 70%
4 ，中美经济联合体事实存在，美元地位变得更牢靠，欧元日元地位降低，人民币地位上升，未来世界经济 1+3 ；黄金不会创新高，美元指数不会创新低，短期美元走软正是世界经济尝试性探底的先行指标
5 ， CO2 排放权在国际原油带动下上行，这是未来全球构建低碳社会的前提
5
简要提纲
一、金融危机十大观察指标
二、全球宏观十大领先指标
三、美国经济十大先行指标
四、全球五大金融市场
附件 1 ， 2 ， 3 ， 4 ， 5 ， 6 ， 7
6
一、金融危机十大观察指标
1. 美元 LIBOR （三个月期）2.NYFR3.OIS 指数4.TED 利差5.LIBOR – OIS6. 国家主权 CDS （美国，中国，欧洲等）7. 美元兑人民币 NDF8. 美元指数9.COMEX 黄金期货10.VIX 指数
7
金融危机十大观察指标：计算方法、经济含义
8
金融危机十大观察指标
（短期） 1. 美元 LIBOR 2.NYFR
美元LIBOR和NYFR（短期）
0.90.9511.051.11.151.21.251.31.351.41.451.51.551.6
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-232009-1-2
数据来源：Bloomberg，作者
LI BOR 3美元 （ 个月） NYFR
9
金融危机十大观察指标
（长期） 1. 美元 LIBOR 2.NYFR
美元LIBOR和NYFR（长期）
0
1
2
3
4
5
6
2009-5-82009-2-132008-11-192008-8-272008-6-42008-3-62007-12-102007-9-17
数据来源：Bloomberg，作者
LI BOR 3美元 （ 个月） NYFR
10
金融危机十大观察指标
（短期） 3.OIS 指数
OIS（短期）
0.16
0.17
0.18
0.19
0.2
0.21
0.22
0.23
0.24
0.25
0.26
0.27
0.28
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-232009-1-2
数据来源：Bloomberg，作者
11
金融危机十大观察指标
（长期） 3.OIS 指数
OIS（长期）
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
5.5
6
2009-5-82009-2-132008-11-212008-8-292008-6-62008-3-142007-12-212007-9-282007-7-6
数据来源：Bloomberg，作者
12
金融危机十大观察指标
（短期） 4.LIBOR – OIS 5.TED 利差
TED利差和LIBOR-OIS（短期）
0.60.650.70.750.80.850.90.9511.051.11.151.21.251.31.351.41.45
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-232009-1-2
数据来源：Bloomberg，作者
TED利差 LI BOR-OI S
13
金融危机十大观察指标
（长期） 4.LIBOR – OIS 5.TED 利差
TED利差和LIBOR-OIS（长期）
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
2009-5-82009-2-132008-11-182008-8-262008-6-22008-3-42007-12-62007-9-13
数据来源：Bloomberg，作者
TED利差 LI BOR-OI S
14
金融危机十大观察指标
6. 国家主权 CDS （美国） 9.COMEX 黄金期货
美国国债CDS和COMEX黄金期货
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
2009-5-82009-4-142009-3-202009-2-242009-1-292009-1-52008-12-102008-11-14
数据来源：Bloomberg，作者
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
CDS美国国债 （右轴） COMEX黄金期货
15
金融危机十大观察指标
6. 国家主权 CDS （中国）
中国国债CDS
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
2009-5-82009-4-102009-3-132009-2-132009-1-162008-12-192008-11-212008-10-24
数据来源：Bloomberg，作者
16
金融危机十大观察指标
7. 美元兑人民币 NDF
人民币汇率系列
6.8
6.81
6.82
6.83
6.84
6.85
6.86
2009-5-82009-4-162009-3-262009-3-52009-2-122009-1-222009-1-1
数据来源：Bloomberg，作者
6.6
6.8
7
7.2
7.4
7.6
7.8
美元兑人民币（右轴） NDF 12美元兑人民币 （ 个月）
17
金融危机十大观察指标
（短期） 8. 美元指数 9.COMEX 黄金期货
美元指数和COMEX黄金期货（短期）
78
80
82
84
86
88
90
92
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-232009-1-2
数据来源：Bloomberg，作者
700
750
800
850
900
950
1000
1050美元指数（右轴） COMEX黄金期货
18
金融危机十大观察指标
（长期） 8. 美元指数 9.COMEX 黄金期货美元指数和COMEX黄金期货（长期）
55
60
65
70
75
80
85
90
95
2009-5-82009-2-132008-11-192008-8-272008-6-42008-3-122007-12-192007-9-26
数据来源：Bloomberg，作者
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400美元指数（右轴） COMEX黄金期货
19
金融危机十大观察指标
10.VIX 指数标准普尔500指数和VIX指数
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2009-5-82008-12-292008-8-202008-4-142007-12-32007-7-262007-3-19
数据来源：Bloomberg，作者
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
VI X指数（右轴） 500标准普尔 指数
20
二、全球宏观经济十大领先指标1. 美国新屋开工数（含筹建许可证）系列2. 美国工业品库存 /销售比3. 中国银行业信贷存量同比增长率4. 美国商业信心指数系列5.澳元汇率走势6.CRB 期货指数系列7.韩国出口同比增速8. 日本工业企业库存 /销售值比9. 美国消费者信心指数系列10. BDI 指数
21
全球宏观经济十大领先指标1. 美国新屋开工数（含筹建许可证）
:Wi nd数据来源 资讯
04-12 05-12 06-12 07-12 08-1204-12
:美国 已开工的新建私人住宅 : : 1 ( )美国 已开工的新建私人住宅 单元 右轴:美国 已获得批准的新建私人住宅 : : 1 ( )美国 已获得批准的新建私人住宅 单元 右轴
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
20
40
60
80
100
120
140
160197. 90
31. 90
170. 40
22. 70
211. 90
36. 30
166. 20
21. 80
22
全球宏观经济十大领先指标2. 美国工业品库存 /销售比
:Wi nd数据来源 资讯
92-12 94-12 96-12 98-12 00-12 02-12 04-12 06-12 08-1292-12
: :美国 全部制造业除国防外 出货量 : : ( )美国 全部制造业除国防外 存货量 右轴
200000
240000
280000
320000
360000
400000
440000
480000
360000
390000
420000
450000
480000
510000
540000
23
全球宏观经济十大领先指标3. 中国银行业信贷存量同比增长率
:Wi nd数据来源 资讯
04-12 05-12 06-12 07-12 08-1204-12
M1:同比 M2: ( )同比 右轴: :金融机构 各项贷款余额 同比增长
6
9
12
15
18
21
24
27
30
14
16
18
20
22
24
26
22. 80
6. 68
25. 51
13. 45
29. 78
12. 40
24
全球宏观经济十大领先指标4. 美国商业信心指数系列
:Wi nd数据来源 资讯
04-12 05-12 06-12 07-12 08-1204-12
: ( )美国 密歇根大学消费者信心指数 右轴 : Senti x美国 投资信心指数:美国 世界大型企业联合会消费者信心指数
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
54
60
66
72
78
84
90
9697. 10
55. 30
30. 83
-53. 90
112. 00
25. 00
25
全球宏观经济十大领先指标5.澳元汇率走势
:Wi nd数据来源 资讯
06-12-3107-03-3107-06-3007-09-3007-12-3108-03-3108-06-3008-09-3008-12-3109-03-3106-12-3106-09-3006-06-3006-03-3105-12-31
澳元兑美元
0. 60
0. 65
0. 70
0. 75
0. 80
0. 85
0. 90
0. 95
26
全球宏观经济十大领先指标6.CRB 期货指数
CRB综合期货指数
320
330
340
350
360
370
380
390
400
410
2009-05-072009-4-82009-3-112009-02-112009-1-132008-12-122008-11-13
数据来源：WIND，作者
27
全球宏观经济十大领先指标7.韩国出口同比增速
:Wi nd数据来源 资讯
06-Q4 07-Q1 07-Q2 07-Q3 07-Q4 08-Q1 08-Q2 08-Q3 08-Q4 09-Q106-Q406-Q306-Q206-Q1
: :韩国 出口总额 同比
-30
-20
-10
0
10
20
30
28
全球宏观经济十大领先指标8. 日本工业企业库存 /销售值比
:Wi nd数据来源 资讯
04-12 05-12 06-12 07-12 08-1204-12
: :日本 工业生产指数 产量 : :日本 工业生产指数 发货: : ( )日本 工业生产指数 存货 右轴
72
80
88
96
104
112
120
93
96
99
102
105
108
111
114
29
全球宏观经济十大领先指标9. 美国消费者信心指数
:Wi nd数据来源 资讯
06-Q4 07-Q1 07-Q2 07-Q3 07-Q4 08-Q1 08-Q2 08-Q3 08-Q4 09-Q106-Q406-Q306-Q206-Q1
:美国 密歇根大学消费者信心指数 :美国 世界大型企业联合会消费者信心指数
30
40
50
60
70
80
90
100
110
30
全球宏观经济十大领先指标10. BDI 指数
BDI海运指数
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
2009-5-82009-4-72009-3-102009-2-102009-1-132008-12-82008-11-10
数据来源：Bloomberg，作者
31
三、美国经济十大先行指标
1. 实际 M2 货币供应量2.制造业每周平均工作时数3.10 年期国债利率 – NYFR 基准利率4.消费品和原材料新增订单5.SP500 指数6. 首次失业申请人数7. 美国消费者信心指数8.私人住房建造许可证9. 美元指数10.制造商非国防资本品新增订货量
32
美国经济十大先行指标
1. 实际 M2 货币供应量
:Wi nd数据来源 资讯
94-12 95-12 96-12 97-12 98-12 99-12 00-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-1294-12
:M2: : PERCENTCHG( )美国 季节调整 右轴 : CPI :美国 当月同比
-0. 9
0. 0
0. 9
1. 8
2. 7
3. 6
4. 5
5. 4
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1010. 33
0. 35
5. 60
-0. 70
33
美国经济十大先行指标1. 实际 M2 货币供应量
:Wi nd数据来源 资讯
06-Q4 07-Q1 07-Q2 07-Q3 07-Q4 08-Q1 08-Q2 08-Q3 08-Q4 09-Q106-Q406-Q306-Q206-Q1
:M2: PERCENTCHG美国 :M1: PERCENTCHG美国
0
3
6
9
12
15
18
34
美国经济十大先行指标2.制造业每周平均工作时数
:Wi nd数据来源 资讯
06-Q4 07-Q1 07-Q2 07-Q3 07-Q4 08-Q1 08-Q2 08-Q3 08-Q4 09-Q106-Q406-Q306-Q206-Q1
: :美国 平均每周制造业工作时间 季节调整
39. 3
39. 6
39. 9
40. 2
40. 5
40. 8
41. 1
41. 441. 40
39. 40
35
美国经济十大先行指标3. （ 10 年期国债利率 – NYFR 基准利率 )
10 年期国债利率–NYFR基准利率
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
06-01-03
06-03-06
06-05-04
06-07-05
06-09-01
06-11-02
07-01-04
07-03-07
07-05-04
07-07-05
07-09-04
07-11-02
08-01-07
08-03-07
08-05-07
08-07-08
08-09-05
08-11-05
09-01-08
09-03-11
09-05-11
利率
-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%
利差
美国联邦基金利率 10年期美国国债收益率 利差
36
美国经济十大先行指标4.消费品和原材料新增订单
:Wi nd数据来源 资讯
92-12 94-12 96-12 98-12 00-12 02-12 04-12 06-12 08-1292-12
: :美国 全部制造业除运输外 新增订单 : : :美国 全部制造业除运输外 新增订单 季节调整
210000
240000
270000
300000
330000
360000
390000
420000418, 673. 00
192, 300. 00
405, 680. 00
192, 042. 00
37
美国经济十大先行指标5.SP500 指数
标准普尔500指数和VIX指数
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2009-5-82008-12-292008-8-202008-4-142007-12-32007-7-262007-3-19
数据来源：Bloomberg，作者
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
VI X指数（右轴） 500标准普尔 指数
38
美国经济十大先行指标6. 首次失业申请人数
:Wi nd数据来源 资讯
06-12-3107-03-3107-06-3007-09-3007-12-3108-03-3108-06-3008-09-3008-12-3109-03-3106-12-3106-09-3006-06-3006-03-3105-12-31
: :美国 当周初次申请失业金人数 季节调整
300000
350000
400000
450000
500000
550000
600000
650000
39
美国经济十大先行指标7. 美国消费者信心指数
:Wi nd数据来源 资讯
06-Q4 07-Q1 07-Q2 07-Q3 07-Q4 08-Q1 08-Q2 08-Q3 08-Q4 09-Q106-Q406-Q306-Q206-Q1
:美国 密歇根大学消费者信心指数 :美国 世界大型企业联合会消费者信心指数
30
40
50
60
70
80
90
100
110
40
美国经济十大先行指标8.私人住房建造许可证
:Wi nd数据来源 资讯
04-12 05-12 06-12 07-12 08-1204-12
:美国 已获得批准的新建私人住宅 : : 1美国 已获得批准的新建私人住宅 单元: : 2-4 ( )美国 已获得批准的新建私人住宅 单元 右轴 : : 5美国 已获得批准的新建私人住宅 单元以上
0
30
60
90
120
150
180
210
1
2
3
4
5
6
7
8
9211. 90
36. 30
166. 20
21. 80
9. 30
1. 20
46. 50
10. 00
41
美国经济十大先行指标9. 美元指数
:Wi nd数据来源 资讯
95-12-3196-12-3197-12-3198-12-3199-12-3100-12-3101-12-3102-12-3103-12-3104-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3195-12-31
美元指数
70
77
84
91
98
105
112
119
42
美国经济十大先行指标10.制造商非国防资本品新增订货量
:Wi nd数据来源 资讯
04-12 05-12 06-12 07-12 08-1204-12
: : : ( )美国 耐用品 新增订单 季节调整 右轴 : :美国 耐用品除国防外 新增订单: : : ( )美国 耐用品除国防外 新增订单 季节调整 右轴
140000
150000
160000
170000
180000
190000
200000
210000
220000
230000
150000
160000
170000
180000
190000
200000
210000
220000
230000230, 267. 00
159, 187. 00
234, 430. 00
136, 012. 00
218, 471. 00
148, 511. 00
43
全球五大金融市场
1. 货币市场
2.汇率市场
3. 股票市场
4. 国债市场
5. 大宗商品市场
44
全球五大金融市场1. 货币市场
美元LIBOR和NYFR（短期）
0.90.9511.051.11.151.21.251.31.351.41.451.51.551.6
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-232009-1-2
数据来源：Bloomberg，作者
LI BOR 3美元 （ 个月） NYFR
45
全球五大金融市场1. 货币市场
美元LIBOR和NYFR（长期）
0
1
2
3
4
5
6
2009-5-82009-2-132008-11-192008-8-272008-6-42008-3-62007-12-102007-9-17
数据来源：Bloomberg，作者
LI BOR 3美元 （ 个月） NYFR
46
全球五大金融市场1. 货币市场
OIS（短期）
0.16
0.17
0.18
0.19
0.2
0.21
0.22
0.23
0.24
0.25
0.26
0.27
0.28
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-232009-1-2
数据来源：Bloomberg，作者
47
全球五大金融市场1. 货币市场
TED利差和LIBOR-OIS（短期）
0.60.650.70.750.80.850.90.9511.051.11.151.21.251.31.351.41.45
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-232009-1-2
数据来源：Bloomberg，作者
TED利差 LI BOR-OI S
48
全球五大金融市场1. 货币市场
TED利差和LIBOR-OIS（长期）
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
2009-5-82009-2-132008-11-182008-8-262008-6-22008-3-42007-12-62007-9-13
数据来源：Bloomberg，作者
TED利差 LI BOR-OI S
49
全球五大金融市场2.汇率市场—美系：
美元指数和COMEX黄金期货（短期）
78
80
82
84
86
88
90
92
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-232009-1-2
数据来源：Bloomberg，作者
700
750
800
850
900
950
1000
1050美元指数（右轴） COMEX黄金期货
50
全球五大金融市场2.汇率市场—美系：
美元指数和COMEX黄金期货（长期）
55
60
65
70
75
80
85
90
95
2009-5-82009-2-132008-11-192008-8-272008-6-42008-3-122007-12-192007-9-26
数据来源：Bloomberg，作者
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400美元指数（右轴） COMEX黄金期货
51
全球五大金融市场2.汇率市场—美系：
美元汇率系列（短期）
0.95
1
1.05
1.1
1.15
1.2
1.25
1.3
1.35
1.4
1.45
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-23
数据来源：Bloomberg，作者
1.35
1.4
1.45
1.5
1.55
1.6
欧元兑美元（右轴） X100日圆兑美元 （右轴） 英镑兑美元
52
全球五大金融市场2.汇率市场—美系：
美元汇率系列（长期）
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
2009-5-82009-2-132008-11-212008-8-292008-6-62008-3-142007-12-212007-9-282007-7-6
数据来源：Bloomberg，作者
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
1.8
1.9
2
2.1
2.2
欧元兑美元（右轴） X100日圆兑美元 （右轴） 英镑兑美元
53
全球五大金融市场2.汇率市场—美系：
美元汇率系列（短期）
0.760.770.780.790.80.810.820.830.840.850.860.870.880.890.90.910.920.930.94
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-232009-1-2
数据来源：Bloomberg，作者
0.6
0.62
0.64
0.66
0.68
0.7
0.72
0.74
0.76
0.78
加元兑美元（右轴） 澳元兑美元
54
全球五大金融市场2.汇率市场—欧系：
欧元指数（短期）
110
112
114
116
118
120
122
2009-5-82009-4-202009-3-312009-3-112009-2-192009-1-302009-1-12
数据来源：Bloomberg，作者
55
全球五大金融市场2.汇率市场—欧系：
欧元指数（长期）
105
107
109
111
113
115
117
119
121
123
125
2009-5-82009-2-132008-11-212008-8-292008-6-62008-3-142007-12-212007-9-28
数据来源：Bloomberg，作者
56
全球五大金融市场2.汇率市场—欧系：
欧元汇率系列（短期）
0.65
0.675
0.7
0.725
0.75
0.775
0.8
0.825
0.85
0.875
0.9
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-232009-1-2
数据来源：Bloomberg，作者
1
1.05
1.1
1.15
1.2
1.25
1.3
1.35
1.4
美元兑欧元（右轴） X100日圆兑欧元 （右轴）英镑兑欧元
57
全球五大金融市场2.汇率市场—欧系：
欧元汇率系列（长期）
0.5
0.55
0.6
0.65
0.7
0.75
0.8
0.85
0.9
0.95
1
1.05
1.1
2009-5-82009-2-132008-11-212008-8-292008-6-62008-3-142007-12-212007-9-282007-7-6
数据来源：Bloomberg，作者
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
美元兑欧元（右轴） X100日圆兑欧元 （右轴）英镑兑欧元
58
全球五大金融市场2.汇率市场—人民币系：
人民币汇率系列
6.8
6.81
6.82
6.83
6.84
6.85
6.86
2009-5-82009-4-162009-3-262009-3-52009-2-122009-1-222009-1-1
数据来源：Bloomberg，作者
6.6
6.8
7
7.2
7.4
7.6
7.8
美元兑人民币（右轴） NDF 12美元兑人民币 （ 个月）
59
全球五大金融市场2.汇率市场—人民币系：
人民币汇率系列
8
8.25
8.5
8.75
9
9.25
9.5
9.75
10
10.25
10.5
10.75
2009-5-82009-4-172009-3-272009-3-62009-2-132009-1-232009-1-2
数据来源：Bloomberg，作者
0.066
0.071
0.076
0.081
0.086
0.091
欧元兑人民币（右轴） 英镑兑人民币（右轴）日圆兑人民币
60
全球五大金融市场3. 股票市场—美股：
美国股指（道琼斯和纳斯达克）
6000
6500
7000
7500
8000
8500
9000
9500
10000
2009-5-82009-4-172009-3-262009-3-52009-2-122009-1-222008-12-30
数据来源：Bloomberg，作者
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
道琼斯工业股票平均价格指数（右轴） 纳斯达克综合指数
61
全球五大金融市场3. 股票市场—美股：
标准普尔500指数和VIX指数
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2009-5-82008-12-292008-8-202008-4-142007-12-32007-7-262007-3-19
数据来源：Bloomberg，作者
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
VI X指数（右轴） 500标准普尔 指数
62
全球五大金融市场3. 股票市场—欧股：
道琼斯斯托克、伦敦金融时报和巴黎CAC
2500
2750
3000
3250
3500
3750
4000
4250
4500
4750
5000
2009-5-82009-4-82009-3-112009-2-112009-1-142008-12-122008-11-142008-10-17
数据来源：Bloomberg，作者
150
160
170
180
190
200
210
220
230
240
250
100伦敦金融时报 指数（右轴） CAC40巴黎 指数（右轴）
600道琼斯斯托克 指数
63
全球五大金融市场3. 股票市场—亚股：
日经225指数和香港恒生指数
5000
5500
6000
6500
7000
7500
8000
8500
9000
9500
10000
10500
11000
11500
12000
2009-5-82009-4-142009-3-192009-2-232009-1-282008-12-292008-12-22008-11-5
数据来源：Bloomberg，作者
11000
12000
13000
14000
15000
16000
17000
18000
225日经 指数（右轴） 香港恒生指数
64
全球五大金融市场3. 股票市场—亚股：
中国上证综合指数
1800
1900
2000
2100
2200
2300
2400
2500
2600
2700
2800
2009-5-82009-4-162009-3-252009-3-42009-2-112009-01-14
数据来源：Bloomberg，作者
65
全球五大金融市场4. 国债市场—美债：
美国国债收益率
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
2009-5-82009-4-82009-3-92009-2-52009-1-62008-12-52008-11-5
数据来源：Bloomberg，作者
3个月 2年 5年 10年 30年
66
全球五大金融市场4. 国债市场—美债：
美国国债收益率曲线斜率
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
1.8
1.9
2
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
2009-5-82009-4-82009-3-92009-2-52009-1-62008-12-52008-11-5
数据来源：Bloomberg，作者
67
全球五大金融市场4. 国债市场—美债：
TIPS收益率
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
数据来源：Bloomberg，作者
5年 10年 20年 30年
68
全球五大金融市场4. 国债市场—美债：
10年期国债收益率－10年期TIPS收益率
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
2009-5-82009-1-302008-10-242008-7-182008-4-112008-1-42007-9-28
数据来源：Bloomberg，作者
69
全球五大金融市场4. 国债市场—美债：
美国国债CDS和COMEX黄金期货
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
2009-5-82009-4-142009-3-202009-2-242009-1-292009-1-52008-12-102008-11-14
数据来源：Bloomberg，作者
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
CDS美国国债 （右轴） COMEX黄金期货
70
全球五大金融市场4. 美国信用市场：
MOODY'S BAA企业债收益率（10年）－美国国债收益率（10年）
3
3.5
4
4.5
5
5.5
6
6.5
2009-5-72009-3-112009-1-122008-11-122008-9-152008-7-18
数据来源：Bloomberg，作者
71
全球五大金融市场4. 国债市场—欧债：
欧元区国债收益率
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
2009-5-82009-4-82009-3-92009-2-52009-1-62008-12-52008-11-5
数据来源：Bloomberg，作者
2年 5年 10年 30年
72
全球五大金融市场4. 国债市场—欧债：
欧元区国债收益率曲线斜率
0.8
1
1.2
1.4
1.6
1.8
2
2.2
2009-5-82009-4-82009-3-92009-2-52009-1-62008-12-52008-11-5
数据来源：Bloomberg，作者
73
全球五大金融市场4. 国债市场—欧债：
英国国债收益率
1
1.251.5
1.752
2.25
2.52.75
3
3.253.5
3.754
4.25
4.54.75
5
2009-5-82009-4-82009-3-92009-2-52009-1-62008-12-52008-11-5
数据来源：Bloomberg，作者
2年 5年 10年 30年
74
全球五大金融市场4. 国债市场—欧债：
英国国债收益率曲线斜率
0.80.911.11.21.31.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.52.6
2009-5-82009-4-82009-3-92009-2-52009-1-62008-12-52008-11-5
数据来源：Bloomberg，作者
75
全球五大金融市场4. 国债市场—中债：
中国国债收益率
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
2009-05-082009-04-162009-03-252009-03-042009-02-112009-01-16
数据来源：WIND，作者
6个月 2年 5年 10年 30年
76
全球五大金融市场4. 国债市场—中债：
中国国债收益率曲线斜率
1.5
1.55
1.6
1.65
1.7
1.75
1.8
1.85
1.9
1.95
2
2009-05-082009-04-162009-03-252009-03-042009-02-112009-01-16
数据来源：WIND，作者
77
全球五大金融市场4. 国债市场—中债：
中国国债CDS
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
2009-5-82009-4-102009-3-132009-2-132009-1-162008-12-192008-11-212008-10-24
数据来源：Bloomberg，作者
78
全球五大金融市场4. 中国信用市场：
利差
0.8
1
1.2
1.4
1.6
1.8
2
2009-05-082009-04-132009-03-172009-02-192009-01-192008-12-222008-11-26
数据来源：WIND，作者
2
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
(AAA) : 10 -交易所固定利率企业债到期收益率 年期 固定利率国: 10债到期收益率 年期（右轴）
(AA- ) : 10 -银行间固定利率企业债到期收益率 年期 固定利率国: 10债到期收益率 年期
79
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
原油期货和CO2期货
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
2009-5-72009-4-162009-3-252009-3-42009-2-112009-1-212008-12-302008-12-8
数据来源：天相投资分析系统，ECX，作者
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
WTI原油期货（右轴） BRENT原油期货 CO2期货
80
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
WTI，BRENT原油期货和COMEX黄金期货
32.5
35
37.5
40
42.5
45
47.5
50
52.5
55
57.5
60
62.5
2009-5-82009-4-172009-3-262009-3-52009-2-122009-1-222008-12-31
数据来源：天相投资分析系统，Bloomberg，作者
550
650
750
850
950
1050
1150
WTI原油期货（右轴） BRENT原油期货（右轴） COMEX黄金期货
81
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
黄金期货三大仓位周变化图
-30000-27500-25000-22500-20000-17500-15000-12500-10000-7500-5000-25000250050007500100001250015000175002000022500250002750030000
数据来源：CFTC，作者
总头寸 投机头寸 净多头头寸
82
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
黄金期货五大仓位周变化图
-40000-37500-35000-32500-30000-27500-25000-22500-20000-17500-15000-12500-10000-7500-5000-2500025005000750010000125001500017500200002250025000
数据来源：CFTC，作者
投机多头 投机空头 投机套利商业多头 商业空头
83
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
原油期货三大仓位周变化图
-80000
-70000
-60000
-50000
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
80000
数据来源：CFTC，作者
总头寸 投机头寸 净多头头寸
84
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
原油期货五大仓位周变化图
-80000
-70000
-60000
-50000
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
50000
数据来源：CFTC，作者
投机多头 投机空头 投机套利
商业多头 商业空头
85
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
CBOT玉米期货
250
270
290
310
330
350
370
390
410
430
450
2009-5-82009-4-92009-3-122009-2-122009-1-152008-12-16
数据来源：XQ全球赢家，作者
86
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
玉米期货三大仓位周变化图
-100000
-90000
-80000
-70000
-60000
-50000
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
50000
数据来源：CFTC，作者
总头寸 投机头寸 净多头头寸
87
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
玉米期货五大仓位周变化图
-70000
-60000
-50000
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
数据来源：CFTC，作者
投机多头 投机空头 投机套利商业多头 商业空头
88
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
COMEX铜期货和COMEX铝期货
120
140
160
180
200
220
240
2009-5-82009-4-72009-3-62009-2-32008-12-312008-11-28
数据来源：XQ全球赢家，作者
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
COMEX铜期货（右轴） COMEX铝期货
89
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
铜期货三大仓位周变化图
-9000-8000
-7000-6000-5000
-4000-3000-2000-1000
010002000
300040005000
60007000
数据来源：CFTC，作者
总头寸 投机头寸 净多头头寸
90
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
铜期货五大仓位周变化图
-7000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040005000600070008000900010000
数据来源：CFTC，作者
投机多头 投机空头 投机套利商业多头 商业空头
91
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
CRB综合期货指数
320
330
340
350
360
370
380
390
400
410
2009-05-072009-4-82009-3-112009-02-112009-1-132008-12-122008-11-13
数据来源：WIND，作者
92
全球五大金融市场5. 大宗商品市场
BDI海运指数
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
2009-5-82009-4-72009-3-102009-2-102009-1-132008-12-82008-11-10
数据来源：Bloomberg，作者
93
附件 1：本人和博士生范为同学原创的黄金定价模型：黄金价格情景预测；黄金不会创新高的
94
黄金为全球货币体系避险情绪唯一指标，其驱动变量：美元指数，美国国家主权 CDS
95
附件 2 ：东欧国家主权 CDS
96
附件 3 ：欧元区
:Wi nd数据来源 资讯
04-12 05-12 06-12 07-12 08-1204-12
: (PMI )( )欧元区 制造业采购经理人指数 右轴 : (PMI )( )欧元区 服务业采购经理人指数 右轴16 :欧元区 国 经济景气指数
63
70
77
84
91
98
105
112
36
40
44
48
52
56
60
57. 70
33. 50
60. 70
39. 20
112. 00
64. 70
97
附件 4 ：欧盟
:Wi nd数据来源 资讯
04-12 05-12 06-12 07-12 08-1204-12
27 :欧盟 国 经济景气指数 27 :欧盟 国 工业信心指数27 :欧盟 国 营建信心指数 27 : ( )欧盟 国 零售信心指数 右轴27 :欧盟 国 服务业信心指数
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
-24
-20
-16
-12
-8
-4
0
4114. 30
60. 40
6. 60
-39. 10
3. 20
-38. 10
5. 90
-25. 10
23. 40
-31. 20
98
附件 5 ：中国香港
:Wi nd数据来源 资讯
74-Q4 79-Q4 84-Q4 89-Q4 94-Q4 99-Q4 04-Q474-Q4
: : :香港 本地生产总值 不变价 当季同比 : : :香港 私人消费开支 不变价 当季同比
-10
-5
0
5
10
15
20
25
99
附件 6 ：国际原油
100
国际油价最高边际现金成本 33 美元（ 2009 年 2 月 1日中英文报告提示过：不是平均现金成本概念，“铁
底”）
101
油价拐点，已经确认（ 2009 年 3 月 22 日）
102
附件 7 ： CO2 排放权在国际原油带动下，连续上行，这是未来全球构建低碳社会的前提
原油期货和CO2期货
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
2009-5-72009-4-162009-3-252009-3-42009-2-112009-1-212008-12-302008-12-8
数据来源：天相投资分析系统，ECX，作者
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
WTI原油期货（右轴） BRENT原油期货 CO2期货
103
SIHAI FANG简介 Sihai Fang ，经济学教授，金融学教授，金融工程博士生导师。曾
经游学世界主要国家。学术研究方向：宏观拐点与大类资产配置；研究方法：大样本计量 +田野研究；曾在美国 /澳洲 /英国 / 中国香港等国际学术期刊和国际主流学术会议发表英文论文 10 多篇，并执笔宏观经济分析 EDP教材，合作译著一部（商品期货中的价值投资），个人专著两部（分别为金融工程领域和宏观金融领域）。英文学术论文，多次名列美国社会科学研究 SSRN 之 TOP 10 LIST ；
商业研究：发表宏观报告 70篇（宏观系列 57篇；宏观 TALKS 系列13篇，其中宏观 TALKS《宏观校准与宏观择时》英文版与《 2009年中美宏观经济与金融市场 》中文版编号重复了），金融工程与资产配置系列报告 34篇（金融工程系列，金融工程 TALKS 系列， VC 与 PE 系列等三个系列合并）；另有，全球主要金融市场周日点睛（全球五大金融市场内在联系）系列以及宏观动态图解系列 20 多份；
商业研究，试图采用全新的分析框架和思维模式来把握大类资产轮动与拐点规律，不保证完全有效； Sihai Fang教授关于全球宏观经济之新基础理论：周期变频以及多阶拐点理论。
104
房四海，申明
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