1

国际 ETF市场的发展趋势与创新

2

美國資產管理公司排行美國資產管理公司排行America’s Top 5 Money Manager

1. State Street Global Advisors (SSgA)

(2003/12/31 AUM, in $million)

2. Barclays Global Investors (BGI)

3. Fidelity Investments

4. Capital Group Cos.

5. Citigroup

1,100,264

1,070,200

963,986

814,006

608,985

(source: Institutional Investor)

至 2003 年底，指數化管理者 (Indexer) - SSgA 及 BGI 所管理之資產首次超越 Fidelity Investment( 已位居了十年美國最大的資產管理公司 )

SSgA 與 BGI 亦為獲利最高之兩大資產管理公司

3

美國資產管理公司排行美國資產管理公司排行

State Street Global Advisors

Barclays Global Investors

AUM

2003 2002

1,100,264

1,070,200

762,947

745,500

+44.21%

成長

+43.55%

機構法人及退休基金採取控制風險之投資策略邏輯

協調 beta 及 alpha之資產組合投資策略

4

退休基金資產組合中有退休基金資產組合中有 1/31/3 為指數產品為指數產品32%

37%

3%4%

1%1% 1%0% 1%1%

10% 9%

1%1% 2%1%

5%5% 4%4%2%

1%

5%5%

33%30%

Iner

nall

y m

anag

ed

Rea

l es

tate

equ

ity

Mor

tgag

es

RE

ITs

Hig

h-yi

eld

bond

s

Inte

rnat

iona

l ac

tive

equi

ty

Inte

rnat

iona

l ac

tive

bond

s

Em

ergi

ng m

arke

ts

Alt

erna

tive

inve

stm

ents

Hyb

ird

plan

s

Em

ploy

erco

ntri

buti

ons

Ben

efit

s pa

id

Inde

xed

Tot

al

2003 2002資料來源：Pensions & Investments

1.1. Top 200 Defined Benefit Asset MixTop 200 Defined Benefit Asset Mix

2.2. 被動式管理佔被動式管理佔 1/31/3

3.3. 指數產品為指數產品為 20032003 年成長最多的資產年成長最多的資產

5

追蹤 S&P 500 指數的資產總值超過 1 兆美金

以被動式管理的美股增長情況 以被動式管理的全球股票增長情況

(資料來源： Merrill Lynch / S&P / SSgA) (資料來源 : Pension & Investments/ SSgA, 2003)

全球被動式管理總值超過 2.7 兆美金

$1 Trillion

0

500

1,000

1,500

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

14

資料僅供內部教育使用，請勿外流

全球指數化投資逐年增長全球指數化投資逐年增長

6

全球 ETF 資產增長情況

7

美國 ETF 發展情況

8

歐洲 ETF 發展情況

9

日本 ETF 發展情況

10

單一指數最好只有一檔 ETF 商品• ETF 以完全複製指數為目標，因此如以複數的 ET

F 來追蹤相同的指數，對於市場資金而言將有分割之虞，而對發行機構而言，也將陷入價格戰的微利困境中，因此複數的 ETF 追蹤相同指數的狀況在國外並不常見。

11

SPDR 降低收費後交易量大增• 西元 1997 年， AMEX 把買賣「 SPDR 」的交易費大幅調低，這個措施

的效果出奇地理想，使得 SPDR 的平均每日成交量較 1996 年上升了 246% 。

12

ETF 的成功必須有周邊商品的配合 排名 ETF 名稱 相關選擇權 相關期貨1 S&P 500 SPDR 有 有

2 Nasdaq-100 Index Tracking Stock 有 有

3 iShares S&P 500 有 有

4 iShares MSCI EAFE 有 有

5 TSE TOPIX ETF 有 有

6 DJIA DIAMONDS 有 有

7 S&P 400 MidCap SPDR 有 有

8 iShares Russell 2000 有 有

9 iShares MSCI Japan 有 有

10 iUnits S&P/TSX 60 Index Fund 有 有

13

ETF 的成功必須有周邊商品的配合

韓國交易所在 2002 年 10 月推出指數股票式基金之後，單月的選擇權月平均成交口數迅速地突破了 2 億口大關，較 2002 年單月平均成長了 50% 以上，顯示出商品線的完整，對整體市場的活絡實具有極其深遠的意義。

0

50000000

100000000

150000000

200000000

250000000

300000000

韓國口數 158690624120703588188641682143528296 164703465241655436209346087

5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月

14

ETF 的成功必須有周邊商品線的配合澳洲的 「道富史坦普澳洲 50 指數基金 SFY(AU) 」與「道富史坦普

澳洲 200 指數基金 STW(AU) 」兩檔 ETF 是在 2001 年 8 月 27 日同時於澳洲交易所上市，如以費用比率的角度分析，兩者皆為 0.286% ，上述兩檔 ETF 發行半年之後的日均成交量差距為 100.5 倍，而造成這種現象最主要的原因就在於史坦普澳洲 200 指數的衍生性商品較為充足。

代 碼 發 行 日 期 經 理 費 費 用 比 率 備註SFY AU 08/27/01 0.16 0.286 有期貨

無選擇權STW AU 08/27/01 0.275 0.286 有期貨

附選擇權

15

ETF 與其他商品相輔相成的效果

1993.01.29

SPDR 掛牌

CME(1990-1992)

S&P500 指數期貨

月平均交易口數

100 萬口

指數選擇權交易量

15 萬口

CME(1994-2003)

S&P500 指數期貨

月平均交易口數

190 萬口

指數選擇權交易量

36 萬口

16

ETF 與其他商品相輔相成的效果

1999.03

QQQQ 掛牌

CME(1996-1999)

Nasdaq100 指數期貨月平均交易口數

7 萬口

CME(1999-2003)

Nasdaq100 指數期貨月平均交易口數39 萬口

17

ETF 的成功仰賴完善的交易環境相關法規 台灣 美國 香港 日本 韓國

次級市場交易稅 0.1% 豁免 海外交叉掛牌的 ETF 豁免

豁免 豁免

初級市場申購交易稅

豁免 豁免 豁免 豁免 豁免

股權分散 豁免 豁免 豁免 2 年需有 500 個投資人

6 個月需有 50-100 個投資人

放空 豁免 豁免 豁免 豁免 豁免平盤以下放空 豁免 豁免 豁免 豁免 豁免Market maker 無 有 有 無規定 無單一股持股上限 取消限制 25% 40% 30% 取消相關限制前五大成分股持股比例限制

無規定 50% 75% 無規定 無規定

外資持股限制 無限制 無限制 無規定 無限制 無限制

18

全球新種 ETF 介紹

19

全球新種 ETF 介紹

• 債券型 ETF

• 物價連動型 ETF

• 高配息型 ETF

• 能源型 ETF

• 黃金型 ETF

• 不動產投資信託型 ETF

20

債券型 ETF

• 以往債券投資的交易單位較高 (10 萬美金 ) ，對於一般投資人而言介入門檻並不低，因此散戶型投資人往往藉由投資債券型基金來達至理想投資組合，不過傳統的債券型基金屬於主動型管理基金，投資來往的手續費用也相對被動型基金為高 (99bps) ，因此才有債券型的 ETF 應運而生。

21

基金名稱 代碼 標的 掛牌交易所

基金管理費

iShares Lehman 1-3 年美國國庫債券基金

SHY 與 Lehman Brothers 1-3 Year US Treasury Index 連動。此基金與 Lehman Brothers 1-3 Year 美國國庫券指數的成分股階相同。基金內容是持有 31 檔一年期至三年期的美國國庫券。

AMEX 0.15%

iShares Lehman 7-10 年美國國庫債券基金

IEF 與 Lehman Brothers 7-10 Year US Treasury Index 連動。此基金與 Lehman Brothers 7-10 Year 美國國庫券指數的成分股階相同。基金內容是持有 12 檔一年期至三年期的美國國庫券。

AMEX 0.15%

iShares Lehman 20+年美國國庫債券基金

TLT 跟隨 Lehman Brothers 20+ Year US Treasury Index 作連動。此基金與 Lehman Brothers 20+ Year 美國國庫券指數的成分股階相同。基金內容是持有 19 檔二十年期以上的美國國庫券。

AMEX 0.15%

iShares Lehman 美國國庫債券基金

TRS 標的指數是 Lehman US Treasury Index ，一年期以上的美國國庫債券皆依照其訂定的權重納入指數。

AMEX 0.15%

iShares Lehman Government/Credit 債券基金

BFN 美國國庫債券或各產業的公司債只要投資評等在 BBB 級以上皆納入 The Lehman Government / Credit index 。每個月月底會重新調整一次權重。

AMEX 0.15%

iShares GS $ InvesTopTM

LQD 此基金的標的物是 GS $ InvesTopTM Index 。其組成成分與標的指數的成分股相同。指數內容是持有 100 檔各產業流動性達一定標準，並且投資評等在 BBB 級以上的公司債。

AMEX 0.15%

債券型 ETF

22

高配息股票指數型 ETFETF 名稱 代碼 上市日期 掛牌交易所 基金管理費

iShares Dow Jones Select Dividend Index

DVY US 2003/11/03 紐約證交所 0.4%

道瓊斯股息股票指數選擇成份股的重要原則之一就是，它們必須擁有長時期提升股息的歷史，其具體股票選擇標準如下：過去 5 年每股配息增長率連續為正、過去 5 年平均股息發放率少於或等於 60%、年平均交易量超過 150 萬美元。

過去一年，道瓊斯股息股票指數殖利率為 3.8% ，而道瓊斯美國整體市場指數 (Dow Jones U.S. Total Market Index) 的殖利率則只有 1.64% 。另一方面， Dow Jones Select Dividend Index 的基金總費用率為 0.40% ，也優於全美股票收益型基金的平均收費 1.43% 。

23

ADR 型 ETFETF 名稱 代碼 上市日期 掛牌交易所 基金管理費

BLDRS Asia 50 ADR Index ADRA US 2002/11/13 NASDAQ 0.3%

BLDRS Developed Markets 100 ADR Index

ADRD US 2002/11/13 NASDAQ 0.3%

BLDRS Emerging Markets 50 ADR Index

ADRE US 2002/11/13 NASDAQ 0.3%

BLDRS Europe 100 ADR Index

ADRU US 2002/11/13 NASDAQ 0.3%

紐約銀行 (Bank of New York)於 2002年 11月 13 日一口氣在那斯達克交易所推出 4檔 ETF，與過去的 ETF不同的是，這四檔 ETF的投資組合標的都是全球知名的 ADR商品，包括了亞洲最大的 50檔 ADR 、歐洲 100大 ADR 、新興市場 50大 ADR 、以及開發中市場 100大 ADR等等。

24

能源型 ETF

• 過去只有少數交易所（例如美國芝加哥商品交易所、東京原油期貨）等有提供原油期貨交易，加上交易門檻較高，ㄧ般投資人較難參與油價漲跌表現。

• 透過 ETFs 買賣方便（與買賣股票程序完全一致）的特性、投資門檻相較期貨等也低了許多，提供了投資人一個買賣能源的投資選擇。

• 純原油的 ETF 正在開發中。

25

能源型 ETF股票名 交易費用 交易所 股票代碼

埃雪道瓊美國原物料指數基金 0.6% AMEX IYM

埃雪道瓊美國能源指數基金 0.6% AMEX IYE

道富史坦普原物料指數基金 0.05% AMEX XLB

道富史坦普能源指數基金 0.05% AMEX XLE

埃雪史坦普全球能源指數基金 0.65% AMEX IXC

過去只有少數交易所（例如美國芝加哥商品交易所、東京原油期貨）等有提供原油期貨交易，加上交易門檻較高，ㄧ般投資人較難參與油價漲跌表現。 透過 ETFs買賣方便（與買賣股票程序完全一致）的特性、投資門檻相較期貨等也低了許多，提供了投資人一個買賣能源的投資選擇。純原油的 ETF 正在開發中。

26

黃金型 ETF

• 90 年代起，黃金與美金並稱為全球金融市場兩大保值工具，而黃金與美金的走勢往往出現背道而馳的現象，每當美元走貶、或是國際情勢動盪不安時，金價往往會有較強的上漲行情。

• 金價未來幾年內可望上探 500美元大關 ( 瑞士貴金屬交易商 )

• 過去 6個月美元與黃金連動率高達 95%以上，如果美元下滑 10%以上，金價就有機會上看 470美元。

• 石油太貴還是黃金太便宜 ?(1： 33~1： 7.7)

27

黃金型 ETF• 世界黃金協會：全球 2004年第三季黃金需求量增加 6%，供應量卻減少 22%，供需出現失衡。

• 全球 3大黃金消耗國：印度、美國、中國。第三季對黃金需求分別成長 16% 、 2% 、 6%。

基金名稱GOLD BULLION SECURITIES

GOLD BULLION SECURITIES

ISHARES COMEX GOLD TRUST

STREETTRACKS GOLD TRUST

代碼 GOLD AU GBS LN IAU US GLD US

掛牌交易所 ASX LME AMEX NYMEX

基金經理費（﹪） 0.24 0.3 0.4 0.4

基金規模（百萬美金） 106.51 721.3 687.65 2326.37

28

不動產投資信託 (REIT) 型 ETF

• REITs 是一種集中投資人資金並投資在房地產或房地產專案上的產品，投資項目為一系列擁有長期穩定租金收入的房地產，例如辦公大樓、豪宅或鬧區的超商等等。投資 REITs不但有穩定的股利、較高的股利殖利率及專業的經營管理團隊等優勢，且因為與債券、股票市場連動性相當低的特色，易於分散投資組合的風險。

29

不動產投資信託 (REIT) 型 ETF

ETF 名稱 代碼 上市日期 掛牌交易所 基金管理費

道富威爾夏房地產信託指數基金 RWR US 2001/04/23 AMEX 0.25%

目前市場上最知名的不動產投資信託 (REIT) 型 ETF 為道富環球投資顧問公司於 2001 年 4 月 23日所推出的道富威爾夏房地產信託指數基金，基金的表現是追蹤 Wilshire REIT(威爾夏房地產信託指數 ) 指數，連動關係約為 1 比 1 。

30

以 上 報 告

謝 謝 各 位