경제학원론 IIPrinciples of Economics

거시적 시장의 세계The World of Macro Market

시장의 세계 : Review• 시장이론의 기본체계와 구성요소

•시장의 구성요소와 경제학적으로 사고하기•수요자와 공급자 , 상품 , 그리고 가격•방법론적 개체론 : 분석 단위는 개별 상품과 개별 경제주체

• 시장의 존재이유•가치의 원천은 희소성•효율성 달성이 목표

• 수요와 공급의 법칙의 성립 조건•충분히 경쟁적인 시장의 존재•경합성과 배제성의 존재•한계효용체감 ( 우하향 D) 및 한계생산체감 ( 우상향 S) 의 성립•외부성의 부재 ( 독립적 최적화 )

수요와 공급의 법칙의 활용• 가격 변화에 대한 양의 변화의 정도

•탄력성•가격효과

• 효율성의 측정•경제적 총잉여의 극대화

시장의 유형과 효율성• 경쟁시장과 개별공급곡선의 도출

•P=MR=MC•평균가변비용의 최소점 ( 조업중단점 ) 윗부분의 MC•불완전 경쟁시장과 비효율성

생산요소시장• 생산요소의 수요자 = 기업

•생산물 = 경쟁 & 생산요소 = 경쟁 ⇒ VMP(j) = P(j)•생산물 = 경쟁 & 생산요소 = 불 . 경쟁 ⇒ VMP(j) = MFC(j)•생산물 = 불 . 경쟁 & 생산요소 = 경쟁 ⇒ MRP(j) = P(j)•생산물 = 불 . 경쟁 & 생산요소 = 불 . 경쟁 ⇒ MRP(j) =

MFC(j)

• 생산요소의 공급자 = 가계 ( 혹은 기업 )•노동공급 : 노동과 여가의 배분 ( 효용극대화 , 노동시장 )•자본공급 : 저축과 소비의 배분 ( 효용극대화 , 대부자금시장 )

국민소득과 물가• 국민소득의 개념

•수요량과 공급량 대 가격 ⇒ 국민소득 대 물가•GDP 혹은 GNP : 일정 기간 동안 어느 나라에서 생산된 , 혹은 혹은 한나라 국민들이 생산한 모든 최종재화와 서비스의 시장가치•실질 GDI ≡ 실질 GDP + 교역조건 변화에 따른 실질 무역손익•실질 GNI ≡ 실질 GDI + 실질 국외순수취요소소득•명목 GNI ≡ 명목 GNP •우리나라의 GDP 와 GNI 추이 ( 당해년 가격 , 십억원 )

2004 2005 2006 2007GDP 779,381 810,516 848,045 901,189국외순수취소득 1,794 -1,216 1,117 1,353GNI 781,174 809,300 849,161 902,541

물가• GDP 디플레이터• 생산자물가지수• 소비자물가지수

•근원 CPI• 수출입물가지수

•무역의존도 = ( 수출 + 수입 )/ 명목 GDP •소득교역조건지수•순상품교역조건지수

국제수지• 국제수지 대차대조표

• 국제수지와 경상수지의 관계• ( 경상수지 = - 자본수지 ) 혹은 ( 경상수지 + 자본수지 =

0)

차변 대변1. 상품의 수입2. 용역의 수입3. 화폐 및 기타 자산의 비거주자로부터의 매입4. 비거주자에 대한 이전지출5. 금 및 외환의 공적 매입

6. 상품의 수출7. 용역의 수출8. 화폐 및 기타 자산의 비거주자에 대한 매각9. 비거주자로부터의 이전수입10. 금 및 외환의 공적 매각

환율• 고정환율제 (fixed exchange rate system)= 정부 혹은 중앙은행이 외환시장에 개입하여 환율을 일정 수준으로 유지시키는 환율제도 . 환율 변동에 따른 위험 ( 환리스크 )을 줄일 수 있지만 , 특정 수준의 환율을 지속적으로 유지하기 위해서는 정부나 중앙은행이 불가피하게 자본이동을 제약해야 하므로 국제적 유동성이 부족해질 가능성이 있고 , 경제의 기초여건 (fundamentals) 이 악화되거나 대외불균형이 지속되면 국제투기 세력의 공격 대상이 될 수 있다 .

• 변동환율제 (floating exchange rate system)= 정부나 중앙은행이 환율결정에 개입하지 않고 환율이 외환시장에서 외환의 수요와 공급에 의해 자율적으로 결정되도록 하는 환율제도 . 외부충격이 외환시장에서 환율의 변동에 따라 자동적으로 흡수됨으로써 경제에 미치는 부정적 영향을 줄일 수 있다는 장점이 있지만 , 외환시장의 조정 능력이 작은 국가에서는 환율의 급변동이 경제에 큰 교란요인으로 작용할 여지가 있다 .

• 복수통화바스켓 (multiple currency basket) 제도 = 무역이나 자본거래에서 자국통화와 관계가 깊은 복수의 통화를 , 즉 주요 교역 상대국이나 , 외환시장에서 거래 비중이 높은 국가들의 통화 가치를 가중 평균하여 마치 바구니 속에 담는 것과 같이 하나의 통화단위로 만들어 자국통화의 환율시세가 일정해지도록 함으로써 환율안정을 도모하는 제도 .

자본흐름의 자유화와 통화지표 변경• 2002 년 2 월 16 일 발표한 한국은행의 새 통화지표⇒ M1, M2, M3

• 2006 년 6 월 발표된 통화지표와 유동성지표의 포괄 범위통화지표⇒ M1, M2, Lf 와 L

총수요• 총수요의 구성요소

•가계소비•기업투자지출•정부지출•순수출

• 총수요곡선의 도출 : 물가 - 국민소득•실물부문 : 이자율 - 국민소득•화폐부문 : 화폐수요 - 화폐공급 ⇒ 이자율

총공급• 총공급의 구조 : 물가 - 국민소득

•일정한 물가수준에서 생산요소시장 ( 노동시장 ) ⇒ 노동투입량 결정 ⇒ 총생산곡선 ( 총산출량 결정 ) •물가 변화 ⇒ 노동투입량 변화 ⇒ 총산출량 변화

• 기술진보와 총공급의 구조변화•한계생산체감의 약화•총생산곡선 구조의 변화•총공급곡선 구조의 변화

인플레이션 위협 없는 성장• 인플레이션의 원인

•인플레이션과 물가상승•수요견인과 비용상승 인플레이션•인플레이션의 하락 추세 : 기술진보와 글로벌화•2008 년의 초인플레 (?) 현상에 대한 이해

• 인플레이션과 이자율•명목이자율 = 실질이자율 + 인플레율

실업률 대 취업률 그리고 고용 없는 성장• 실업률과 취업률

•실업의 정의와 유형•실업률 (≡ 실업자 / 경제활동인구 )•경제활동참가율 (≡ 경제활동인구 / 생산가능인구 )•경제활동인구 (≡ 생산가능인구 - 비경제활동인구 )•실업률 지표의 맹점과 취업율 ( 고용율 )

• 고용 없는 성장 (jobless growth) 개념•청년층실업의 증가 원인

• 비정규직의 개념과 확대 원인• 노동의 성격 변화 : 노동과 여가의 구분 ?

금융• 금융의 기능 : 수익성 ( 금융산업론 ) 과 공공성 ( 자금중개기능 )• 직접금융과 간접금융• 저금리시대의 도래와 투자• 금융 감독과 규제의 존재이유

•금융의 원천적 문제 ( 장단기 만기불일치 , 자산변환 리스크 등 )•중앙은행 ( 최종대부자 ) 의 역할과 도덕적 해이의 문제 방지•신용리스크 (credit risk)= 기업부도로 인한 채권회수 불능 상황 등을 의미•시장리스크 (market risk)= 은행이 투자목적으로 보유하고 있는 주식이나 채권 , 외환 및 파생상품 등의 손실위험•운영리스크 (operational risk)=내부 통제제도의 미흡 , 담당직원의 실수 및 시스템의 오류

등으로 은행에 직간접으로 손실을 초래할 위험•BIS 기준 자기자본비율 혹은 자본충실비율 (Capital Adequacy Rate=CAR or Capital to

Risk Weighted Assets Ratio=CRAR)•손실예측액 (VaR, Value at Risk)•Covar•유형자기자본 (TCE, Tangible Common Equity) 비율

금융• 화폐시장

•화폐에 대한 공급•중앙은행의 역할과 대차대조표•예금창조와 통화승수•화폐에 대한 수요•화폐수요의 결정요인•화폐수요함수의 안정성 논쟁

금융• 장기금융시장 ( 증권시장 )

•목적 : 산업자본의 조달 , 저축 및 자산운용수단의 제공 , 소득의 재분배 , 자금의 효율적 배분 등의 기능 수행•구분

- 상품에 따른 구분 : 주식시장과 채권시장- 역할에 따른 구분 : 발행시장과 유통시장•자산의 증권화 경향•파생금융상품시장

- 종류 : 선물 , 옵션 , 스왑- 특징 : 레버리지효과와 장부외거래 등-구조화금융상품 : 복합파생금융상품

* 자본시장에서 신용평가사의 역할

금융• 외환시장

•외환시장 특징 : 범세계적 시장 , 24 시간 시장 , 장외거래 , 제로섬 시장 , 도매거래 위주 시장•거래 형태 : 현물환 , 선물환 , 외환스왑 거래 등•환율표시법 : 직접표시법 (1$=1200 원 ), 간접표시법 (1 원 =0.000825$)•매입률과 매도율 그리고 스프레드•환율 종류 : 교차환율 , 실질환율 , 실효환율•FX 마진거래

• 환율의 결정요인 : 국제수지 , 구매력 ( 물가수준 ), 내외실질금리차 , 경제성장률 , 통화량 및 통화증가예상량 , 금융자산수지• 펀더멘털과 환율의 관계 : 경상수지 , 물가 , 성장률 등 펀더멘털이 환율 결정 , 혹은 환율이 펀더멘털 영향• 참고 : 국제금융시장

•국제단기금융시장 : Eurocurrency market( 유로 CD, 유로 CP), 주요국 단기금융시장 (T-bill, BA)

•국제자본시장 : 국제대출시장 (신디케이트대출 , NIF 등 Facility), 국제채권시장 ( 유로채 , 외국채 ), 국제주식시장 (DR, 폐쇄형국가펀드 ), 파생금융상품시장 ( 선물 , 옵션 , 스왑 ), 외환시장( 현물환 , 선물환 )

금융화 (Financialization)• Restrictive Bretton Woods Regime• 금태환 기초의 Dollar-Standard + 자본통제• 국제 유동성 (자유무역과 국제수지 적자 발생 가능성 )• IMF의 역할 (외화자금 공여 )• Eurodollar Market ⇒ unrestricted liquidity +interest-bearing use of dollar ⇒ 특히 , 1973년 오일쇼크 이후 크게 성장 (1964년 90억 달러에서 1971년 1450억 달러 , 1981년 1.4조 달러)• A Pure Dollar-Standard 출현 + Financial openness• 1979 shock과 Volker’s Coup ⇒ 달러 안정화 (지배 )

•이자율 증가 등 긴축통화정책• 금융부문 급성장 (금융화 ) ⇒ 계급간 힘의 균형 변화 , 계급관계 재구조화

•80s 연금 , 뮤추얼펀드 , 보험 등 급성장 ⇒ 90s 헤지펀드 , 사모그룹•소득 이동•글로벌 불균형 증대와 소비자 (노동자 ) 궁핍화 ⇒ 부채경제

• 금융혁신 ⇒ 금융수단의 확산 , 금융시장 심화 ⇒ 달러의 국제적 역할 유지•미국의 탈규제 ⇒ 중남미에서 경제자유화=금융탄압 ⇒ 달러제국에 주변부 포섭•disinflation, deregulation, 이자율자유화로 해외자본유입 급증•국가 차입의 급증•Volker의 고이자율 정책 ⇒ 채무상환 문제 ⇒ 1982년 위기 ⇒ IMF 구조조정과 안정화 프로그램에 의해 금융화 촉진•Brady’s Plan : 채무의 증권화 , 즉 거래 가능한 채권으로 전환 ⇒ 채권자들에게 국제자본시장에서 국가위험을 분산화시키는 것을 가능케 하였을 뿐 아니라 개도국의 금융 니즈를 국제자본시장에 더욱 의존하게 만들었음•중남미의 잃어버린 10년 도래

금융화• 과잉유동성 (Excessive Liquidity)

•저축 증가 ⇒ 이자율 하락 (+ 인위적 저금리 정책 )•투자의 비탄력성 ( 자본과 아이디어 대체성 약화 )•자산가치 불균형 ( 자산수익율 간 불균형 ) ⇒ 자산시장에 자금유입 + 자산시장 특성 ⇒ Boom-Bust ⇒

Credit Crunch ⇒ CP market(SIVs) 냉각 ⇒ Bank-run : Flight to Quality ⇒ Excessive Illiquidity

• 근대 규제시스템의 생명력 부식과 고갈 (힘의 균형 역전 )•High Finance 의 명령권 (command authority) 장악과 지배 (high finance= 대형금융거래그룹 , •( 국민국가와 글로벌 ) 시장에 대한 통제 ⇒ 정복수단 =부채와 선진국시장의 개방 약속 , 그리고 high fi-

nacne 에게 자본계정의 개방과 변동환율제 수용•Self-financing, access to (often public) bank loans, state assistance•자본의 최적 할당 실패•잉여의 상당량 징수 ⇒ ( 금융이 독립적 확장이 불가능하다면 금융부문의 초과이익은 비금융부문의 이익 강탈 ) 성장극대화 보장 실패와 생산부문 저성장의 주요인 ( 양 부문간 임금과 수익률 격차 , 실물부문 투자증가율 정체 등 ) ⇒ 부문간 수익률 격차 , 수익률 균형 실패

• 과잉생산 ( 과잉공급 )•정부지출 증가 ⇒ 어떤 종류의 지출 ?•소득과 부의 재분배 ⇒ 어떻게?•기술혁신 , 교육 , 사회안전망 ( 사회적 소득 증가 )

금융화• 과두금융그룹 ⇒ (헤게모니 파워 , 독점 , 특혜 , 위계 등 ) 계급사회 건설 지향

•자본주의와 시장의 분리•신자유주의 ( 무제한 사유화와 시장의 탈규제 ) ⇒ 독점과 시장의 정지•자본주의와 재벌 그리고 high finance 의 시장통제 ⇒ 시장정지

• 반계급사회 전선•( 경쟁과 시장 친화적인 ) 중산층사회 복원•( 경쟁의 전제인 ) 공정성의 강화 ⇒ 교육의 보편성•국가통제와 개입 ⇒ 정부지출 ( 부채 ) 을 넘어 이자율과 환율 개입•시장 ( 균형과 조정 능력의 한계 ) 고립 ( 정지 ) 대 시장 생기 복원을 위해 파트너 ( 민주주의 ) 필요

• 시대정신•무제한 기회 제공 + 차이 창조 ⇒협력과 공유 + 자율형인간 ( 시장 +민주주의 ⇒자율민주주의 )

경기변동과 경제정책• 경제정책을 바라보는 두 가지 시각• 재정정책 : 승수효과 대 구축효과• 통화정책

•목표인플레이션제• 필립스곡선 논쟁• 경제정책의 조합

•실업과 인플레이션 ( 초과수요 )•경상수지

경제성장• 경제성장의 원천

•투입물 증가•효율성 개선•규모의 경제

• 경제성장 방식의 다양성• 경제성장의 목표

•고용의 개선 (오쿤의 법칙 )•국민소득의 증가 ( 소득분배 )