保值： lme 核心功能之一

LME 有三大相互关联的功能，即交易品种的每日参考价的决定，提供保值以规避价格风险，通过指定的仓库网络提供市场最终的供货 / 买入方。

保值： LME 核心功能之一

保值与投机

•保值商面临着价格风险暴露，他们买入或卖出期货 / 期权合约，以对冲掉价格风险暴露。

•投机者最初并无价格暴露，他们买入或卖出期货 / 期权合约，以承担价格风险暴露。

保值成本

初始保证金

维持 / 变动保证金

融资成本

佣金和交易费用

保值计划的要点

生产成本销售合同的类型定价期（ Pricing Period ）数量产品细分产品是否已经在 LME 注册公司对于保值的政策公司对于期权保值的政策市场处于 Contango 还是 Back

最近的 LME 指定交割仓库在哪里

• 固定价保值• 对冲保值

•某铝锭冶炼商将于 1 个月后的交货日卖出原材料，定价基于交货日LME 结算价加 40 美元 / 吨生产商溢价和交割费用 15 美元 / 吨。•目前市场价格比较有利，可以提供足够的利润，生产成本为 1100 美元 / 吨。•现在是 6 月 1 日，此时 1 个月价格对应 LME 价格为 1265 美元 / 吨。

保值案例 1

6 月 1 日冶炼商卖出1,000 吨， $1,265.00到期日 July 1

现货市场现货市场LMELME 市场市场

铝锭生产成本 $1100.00

名义 LME 利润 = $179.50

6 月 29 日

卖出现货金属， $1,085.50/t 加上升水 ($40) 以及交货费用 ($15)

共计 $1140.50现货利润 $40.50

6 月 29 日

买入现货（ Cash ）到期日 July 1 $1,085.50

$179.50

$220.00

保值分析

6 月 1 日冶炼商卖出 1000 吨 $1,265.00到期日为 7 月 1 日

现货市场现货市场LMELME 市市场场

铝锭生产成本 $1100.00

名义 LME 亏损 = $120.50

6 月 29 日

卖出现货金属， $1,385.50/t 加上升水 ($40) 和交货费用 ($15) 共计 $1440.50现货利润 $340.50

6 月 29 日

买入现货（ Cash ）到期日为 7 月 1 日 $1,385.50

$120.50

$220.00

保值分析

某挤压商在未来 6 个月每个月卖出 100 吨铝，卖价基于当前的 LME 平均价加上品级升水 120 美元 / 吨，再加上挤压商生产成本 210 美元 / 吨（这当中已经包括了供货商溢价 45 美元/ 吨），以及加工利润 40 美元 / 吨（共计加价 370 美元）。• 该客户在每个 LME 交割月远期购入 100 吨。• 当前的平均价 1180 美元 / 吨也是销售定价的基准。• 当挤压商实际购买第一个月的铝锭的时候， LME 价格已经上涨到 1350 美元 / 或者下跌到。

保值案例 2

第一天卖出 600 吨铝锭，以平均价 $1,180 加价 $370


$1550

第一天接下去的 6 个月每个月买入 100 吨，以平均价 $1180

第一个月采购 100 吨，以 $1350 加上供货商溢价 $45 and 品级升水 $120 。挤轧利润 $165总成本 $1680

现货损失 $ 130

第一个月按 LME 平均价卖出 100 吨

$1350

LME 名义利润 $ 170

$ 170$ 40

接下去每个月都以相同的方式对冲。

保值分析

第一天卖出 600 吨铝锭，以平均价 $1,180 加价 $370


$1550

第一天接下去的 6 个月每个月买入 100 吨，以平均价 $1180

现货利润 $ 210

第一个月按 LME 平均价卖出 100 吨 $1010

LME 名义亏损 $ 170

$(170)$ 40

接下去每个月都以相同的方式对冲。

第一个月采购 100 吨，以 $1010 加上供货商溢价 $45 and 品级升水 $120 。挤轧利润 $165总成本 $1340

保值分析

9 月份某锌电镀商以 LME 当前远期价格购入接下去一年每个月第三个礼拜三交割的锌合约，每个月8 手计 200 吨。

保值案例 3

$ $ $

Jan: 1,150 May: 1,175 Sept: 1,200

Feb: 1,160 June: 1,180 Oct: 1,205

Mar: 1,165 July: 1,185 Nov: 1,215

Apr: 1,170 Aug: 1,190 Dec: 1,225

平均价为 $1,185

情况一：在 1 月份第三个星期一 LME 现货价格已经涨到 1200 美元 / 吨。

保值分析

9 月份

最初的保值买入， 1 月份到期的锌 200 吨 $1,150

1 月份

现货买入 200 吨锌 $1,200

1 月份

卖出 200 吨锌 $1,200 LME 利润 = $50 $50

实际买入价格 $1,150

计划的平均采购价 $1,185

额外利润额外利润 $35$35

现货市场现货市场LMELME 市场市场保值分析

情况二： 1 月份 LME 现货价格下跌至 1100 美元。

保值分析

9 月份

最初的保值买入， 1 月份到期的锌

200 吨 $1,150

1 月份

卖出 200 吨锌 $1,100 LME 亏损 = $50 $50

实际买入价格 $1,150

1 月份

现货买入 200 吨 $1,100

计划的平均采购价 $1,185

额外利润额外利润 $35$35


该电镀商 6 月份定单下滑，因此只需要买入 100 吨锌锭。

假设 LME6 月份现货价是 1150 美元（市场已经下跌）。

过度保值？

9 月份

最初的保值买入， 6 月份到期的锌

200 吨 $1,180

6 月份 6 月份

卖出买入的 200 吨锌现货采购 100 吨锌 $1,150 $1,150LME 损失 = $30 $30 计划的平均采购价 $1,185

过度保值损失 = $3,000 额外利润 $5


完美保值 ?

QUOTATIONAL PERIODS ， QPs

点价期

第一天卖出 LME 到期日为第九个月的第三个礼拜三的合约（这是目前对应该月唯一可以可交易的到期日）

6 个月以后借出交易，从到期月的第一个礼拜五（现在对应着 3 个月以后）到到期月的第三个礼拜三；因此，保值头寸移到对应着定价日的到期日。

9 个月以后在第一个礼拜三买入 LME 现货（对应第一个礼拜五为到期日）现货定价在第一个礼拜三的 LME 官方现货结算价。

对远期 9 个月卖出保值

保值案例 4

客户为铝滚轧厂。铝的采购基于装船月 LME 官方平均现货结算价。

8 月 16 日该客户和一汽车制造商签订固定价合同，客户将于 12 月份供货 550 吨，价格为 2075 美元（其中包括175 美元生产成本和利润）

在 11 月份工厂需要铝锭，这些铝锭定价月是 10 月份。

交易日历 SEPTEMBER OCTOBER

M 4 11 18 25 M 2 9 16 23 30T 5 12 19 26 T 3 10 17 24 31W 6 13 20 27 W 4 11 18 25T 7 14 21 28 T 5 12 19 26F 1 8 15 22 29 F 6 13 20 27S 2 9 16 23 30 S 7 14 21 28S 3 10 17 24 S 8 15 22 29 1

NOVEMBER DECEMBERM 6 13 20 27 M 4 11 18 25T 7 14 21 28 T 5 12 19 26W 1 8 15 22 29 W 6 13 20 27 T 2 9 16 23 30 T 7 14 21 28F 3 10 17 24 F 1 8 15 22 29S 4 11 18 25 S 2 9 16 23 30S 5 12 19 26 S 3 10 17 24 31

现货市场LME

买入 550 吨，卖出 550 吨，

以 10 月 4 日－ 11 月 2 日平均价 12 月交货，固定价

$1875 ( 包括 175 美元加工费 ) $2075

10 月 2 日

卖出 10 月 4 日到期 25 吨，以 LME 官方现货价，第二节 RING 结束时

接下去每一天重复上述过程

保值分析

PHYSICALLME

10 月 31 日

工厂已经卖出 550 吨

10 月 4 日－ 11 月 2 日平均现货价

$1855

10 月 31 日

工厂 550 吨铝装船

基于 LME10 月官方平均现货结算价

$1856

保值分析

PHYSICALLME

保值分析

工厂买入 550 吨

平均价 $1875

截至 10 月 31 日

工厂卖出 550 吨

平均价 $1855

LME 损失 $20

工厂卖出 550 吨

12 月交货 $1900

($2075减去 $175 加工费用 )

截至 10 月 31 日

工厂买入 550 吨现货

10 月份平均价 $1856

现货盈利 $44

-$20

名义利润 $24

保值案例 5

客户为铝冶炼商。

5 月 23 日该冶炼商和其客户签订合同，在 10、 11 和12 月每个月销售 1000 吨。

销售价格基于交货月份前一个月的 LME 官方平均现货结算价。

交货开始于 10 月份。

当前市场价格相当不错，远高于生产成本。

交易日历 SEPTEMBER OCTOBER

M 4 11 18 25 M 2 9 16 23 30T 5 12 19 26 T 3 10 17 24 31W 6 13 20 27 W 4 11 18 25T 7 14 21 28 T 5 12 19 26F 1 8 15 22 29 F 6 13 20 27S 2 9 16 23 30 S 7 14 21 28S 3 10 17 24 S 8 15 22 29 1

NOVEMBER DECEMBERM 6 13 20 27 M 4 11 18 25T 7 14 21 28 T 5 12 19 26W 1 8 15 22 29 W 6 13 20 27 T 2 9 16 23 30 T 7 14 21 28F 3 10 17 24 F 1 8 15 22 29S 4 11 18 25 S 2 9 16 23 30S 5 12 19 26 S 3 10 17 24 31

PHYSICALLME

5 月 23 日

冶炼商卖出

1000 吨 9 月 20 日 $1,870 1000 吨 10 月 18 日 $1,870 1000 吨 11 月 15 日 $1,870

5 月 23 日

冶炼商卖出 10、 11 和 12月交割的每个月 1000 吨，

基于交货月前一个月的LME 平均官方现货结算价

保值分析

当 9 月份进入 3 月期时，冶炼商要求经纪商借出交易（ Lend ）各 2 手从每个 9 月份到期日到 9 月 20 日，同时借入交易（ Borrow ）各 2 手从 9 月 20 日到 9 月剩余的到期日。除了有两天客户只需要迁仓 1 手。这样冶炼商就在每一个定价日持有相应的头寸。

保值分析

1 1 2 32 3 4 5 6 7 8 4 5 6 7 8 9 109 10 11 12 13 14 15 11 12 13 14 15 16 1716 17 18 19 20 21 22 18 19 20 21 22 23 23 24 24 25 26 27 28 2925 26 27 28 29 30 30 11 2 3 2 3

OctOct20 日之前需要借出交易

现在需要在相应月份分布头寸。

即需要买回 9 月 20 日的头寸，并且平均地在 9 月 5 日－ 10 月 3 日之间每一个到期日之间卖出头寸。

2020 日之后需要借入交易日之后需要借入交易

SeptSept

最初的保值头寸－卖出 9 月 20 日

1 1 2 32 3 4 5 6 7 8 4 5 6 7 8 9 109 10 11 12 13 14 15 11 12 13 14 15 16 1716 17 18 19 20 21 22 18 19 20 21 22 23 2423 24 25 26 27 28 29 25 26 27 28 29 30 130 1 2 32 3

OctOct

现在从 9 月 5 日到 10 月 3 日之间每一个有效的到期日 ( 共 21 天 ) 分布相同的卖出头寸。

(然而，头寸数量并不可能恰好在 21 天中分配，因此有一到两天头寸将有不同，但是这在保值结束时只对平均价产生微小的影响。 )

SeptSept

保值头寸已经变化

1 1 2 32 3 4 5 6 7 8 4 5 6 7 8 9 109 10 11 12 13 14 15 11 12 13 14 15 16 1716 17 18 19 20 21 22 18 19 20 21 22 23 2423 24 25 26 27 28 29 25 26 27 28 29 30 130 1 2 3 2 3

OctOct

20号之前将有 11 天的借出交易

如果市场处于 Contango ，那么借出交易发生亏损而借入交易产生盈利如果市场处于 BACK ，那么借出交易产生盈利而借入交易发生亏损

2020 号之后将有号之后将有 99 天的借入交天的借入交易易

Sept

实现平均价的财务分析

1010月月

从 9 月 1 日到 9 月 29 日中的每一天，以官方现货价买回头寸，对应的到期日为（ 9 月 5 日 – 10 月 3 日）。这样做就结束了保值头寸，实现了 LME 官方月度平均价保值，这一价格正是被用来作为现货销售合同的定价基础。

Prompt Dates

99 月月1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1 2 31 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1 2 3

保值的结束

保值： lme 核心功能之一

Documents