Мировые рынки: ситуация продолжает ухудшаться, максимумы не поддаются

Мировая экономика: рынок труда скорее жив, чем мертв

Украинский рынок: между поддержкой и сопротивлением

ОБЗОР РЫНКОВ ЗА НЕДЕЛЮ Bulls Trap: быки не могут, медведи не хотят

МИРОВЫЕ РЫНКИ 30 – 04 декабря 2009 года

Для мирового рынка акций прошедшая неделя оказалась именно тем случаем, когда динамика решающих часов перечеркивает позитив предыдущих дней, а рост не обозначает доминирование покупателей. С самого начала торговой недели индекс S&P 500 намерился вернуть утраченное в результате «дубайских распродаж» и уже ко второй половине вторника вышел к уровню максимумов 2009 года. Далее последовали три безуспешные попытки основательного преодоления максимумов, которые развивались по схожему сценарию: рост в первые часы торгов с последующими продажами от уровней сопротивления. После существенной коррекции фондовых индексов США во второй половине четверга, фьючерс на индекс S&P 500 вернулся к максимальным значениям недели еще за час до открытия основных биржевых площадок в пятницу благодаря впечатляюще позитивному отчету о состоянии американского рынка труда. Однако, несмотря, на без преувеличения, фантастично благоприятные условия, быки вновь оказались слабее и после очередного прокола годичного максимума на рынках акций возобновились продажи. В результате, несмотря на позитивную неделю, приходится констатировать, что даже невероятно положительные экономические данные не смогли помочь преодолеть текущие уровни сопротивления на рынке акций. Из позитивных тенденций следует отметить сравнительно более уверенную динамику Russell 2000 Index, что означает возвращение интереса покупателей к акциям компаний низкой капитализации. После заявлений представителей Банка Японии о поддержке финансовых институтов путем предоставлении дополнительной краткосрочной ликвидности рост USD/JPY до уровней месячной давности позволил индексу Nikkei 225 за одну неделю отыграть потерянную в течение ноября 1000 пунктов. В результате чего индекс снова вернулся вы диапазон выше 10000. В то время как индекс развивающихся рынков снова обновил годичный максимум, сводный показатель пограничных стран MSCI Barra Frontier Markets вновь был среди аутсайдеров, не сумев отыграть даже утраченное в начале недели. Значительно лучше рынка смотрелся сырьевой сектор, несмотря на продолжающуюся слабость нефти. Индекс AMEX Steel index (отображающий динамику акций металлургических компаний) обновил максимум 2009 года еще в среду 2 декабря, однако неоднозначная динамика основных рыночных индикаторов удержала данный сектор от продолжения роста. Аналогично лучше рынка выглядел DAX Global Agribusiness index (значительную долю индекса составляют также акции компаний производителей сельскохозяйственных удобрений).

ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ АКТИВОВ

МИРОВЫЕ РЫНКИ ЗА НЕДЕЛЮ

ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ СЕКТОРОВ

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-5% 0% 5% 10% 15% 20%

За

про

шед

шую

не

делю

C начала квартала

Oil US Dollar Gold 5-Yr-Tr-Y SP500

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

США Восточная Европа

МИРОВЫЕ РЫНКИ 30 – 04 декабря 2009 года

По случаю повторного назначения Бена Бернанке в качестве председателя Федерального резерва в центре внимания общественности были вопросы растущего государственного долга США, в связи с чем рыночные комментаторы не упускали возможность вспомнить о временах Александра Гамильтона, а также упомянуть о том, что пример России и Аргентины говорит о том, что дефолт – это вполне цивилизованный путь решения долговых проблем. Государственный долг и бюджетный дефицит традиционно являются ключевыми триггерами для золота и американского доллара, однако, динамика основных активов во время пятничной торговой сессии перечеркивает привычные представления о взаимосвязи различных рынков. В последние шесть месяцев мы наблюдали рост акций, рост казначейских бумаг (снижение доходности), а также рост золота при снижении доллара США, и все это одновременно. Не нужно пользоваться хрустальным шаром, чтобы предсказать, что такое положение вещей просто не может быть устойчивым. В свою очередь, это значит, что, по крайней мере, какой-то из трех основных составляющих загадки (акции, облигации, золото) оказался не на своем месте. Единственный сценарии объясняющий совместную динамику основных активов заключается в наличие избыточной ликвидности в мировой финансовой системе, которая сосредоточена в руках крупных инвесторов. В таком случае, прекращение снижения доллара США будет стимулировать сворачивание операций carry trade (игра на разнице процентных ставок), что вероятно повлечет за собой резкое снижение рынков развивающихся стран, а также сырьевых товаров, в том числе золота. Тем временем, в результате фальстарта новогоднего ралли в прошлую пятницу мы наблюдаем развитие ситуации, скорее всего, именно в рамках такого сценария. Говоря о золоте, стоит помнить три особенности текущего момента: а) новый бычий рынок начался после преодоления отметки в 1000 долларов за унцию; б) динамика серебра уступает динамике золота (GLD - SPDR Gold Shares ETF, SLV - iShares Silver Trust ETF), в) рост цены золота на фоне снижения доходности казначейских бумаг длится с лета текущего года. В случае начала сворачивания операций carry trade, которое всегда сопровождается значительным ростом волатильности на рынках большинства активов, мы увидим фиксирование прибыли в казначейских бумагах США (что мы и увидели в предыдущую пятницу), слабую реакцию рынка акций и значительный рост доллара США. Учитывая особенность операций carry trade состоящей в том, что значительное число игроков «сидят на кнопке», т.е. намерены покинуть определенные рынки раньше всех остальных, мы можем увидеть панические продажи на рынке сырьевых товаров, которые будут сменяться аналогичными паническими покупками. Однако, несмотря на продолжение сгущения туч, быки еще не сказали своего последнего слова, что, учитывая нахождение основных фондовых индексов США в близи годичных максимумов, означает высокую вероятность еще одной попытки старта новогоднего ралли.

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА ЗОЛОТА И СЕРЕБРА

S&P 500 С УЧЕТОМ ДИНАМИКИ ЗОЛОТА И ДОЛЛАРА

S&P 500, ДОХОДНОТЬ ОБЛИГАЦИЙ И ЗОЛОТО

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

янв.07 июл.07 янв.08 июл.08 янв.09 июл.09

SLV GLD

-70%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

янв.08 май.08 сен.08 янв.09 май.09 сен.09 янв.10SP500 SP500/DXY SPY/GLD

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

янв.08 апр.08 июл.08 окт.08 янв.09 апр.09 июл.09 окт.09

5-Yr-Tr-Y SP500 Gold

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 30 – 04 декабря 2009 года

Главный экономист и стратег канадской финансовой компании Gluskin Shef Дэвид Розенберг (Dave Rosenberg) предлагает рассуждать следующим образом. Так как рецессия в США заканчивается тогда, когда NBER (National Bureau of Economic Research) примет соответствующее решение, нам стоит обратить внимание на ключевые экономические показатели, динамика которых имеет решающее значение для Бюро экономических исследований. К таким показателям относятся: 1) реальный доход без учета субсидий и трансфертов; 2) промышленное производство; 3) розничные продажи; 4) безработица. Динамика реального дохода без учета государственных субсидий остается негативной (смотрите наш предыдущий обзор). Забегая наперед, отметим, что динамика промышленного производства – это самая позитивная часть ребуса, но нам еще предстоит дождаться публикации свежих данных по США 15 декабря. На день позднее будут опубликованы европейские данные, однако, показатели основных крупных экономик данного региона – Великобритании, Германии, Франции и Италии ожидаются уже на текущей неделе. Также могут быть интересными данные о динамике промышленного производства в КНР (11 декабря). Официальные показатели розничных продаж за предыдущий период будут доступны в конце начавшейся недели (11 декабря). В настоящий момент мы располагаем европейскими данными, а также показательными результатами так называемых «черной пятницы» и «киберпонедельника», которые являются отправной точкой сезона распродаж между Днем благодарения и Рождеством в США. В целом, данные о розничных продажах в США подтвердили предположение о том, что большее число людей купит меньше товаров, а доля покупок онлайн продолжит увеличиваться. Так величина среднего чека «черной пятницы» составила 343 доллара, что существенно ниже 372 долларов годом ранее. Исследование Retail Metrics Inc говорит о том, что розничные продажи в ноябре окажутся на 0,3% ниже аналогичного месяца 2008 года (т.е. хуже, чем во время катастрофического сокращения расходов осенью предыдущего года). Показатели Same-Store Sales (данные о продажах ритейлоров находящихся в бизнесе более одного года) также не внушают оптимизма. Среди 27 компаний отслеживаемых Briefing.com 19 показали результаты хуже ожиданий, а в 16 случаях наблюдается сокращение показателей. Общеевропейские данные также представляются скорее в негативном свете, лучшая динамика показателей в более широком регионе говорит в пользу того, что крупнейшие экономики (например, Германия) все еще находятся в состоянии спада, переход от эксопртоориентированой модели не происходит и положение потребителей не улучшается, несмотря на существенные государственные программы стимулирования занятости.

РЕЗУЛЬТАТЫ «ЧЕРНОЙ ПЯТНИЦЫ»

ИНДЕКС РОЗНИЧНЫХ ПРОДАЖ В ЕВРОПЕ

РОЗНИЧНЫЕ ПРОДАЖИ ЗА НОЯБРЬ

0

20

40

60

80

100

120

140

200220240260280300320340360380400

2005 2006 2007 2008 2009

Покупатели, млн. Человек (правая шкала) Средний чек, $

100

101

102

103

104

105

106

ноя.08 янв.09 мар.09 май.09 июл.09 сен.09

Еврозона Европа (27 стран)

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 30 – 04 декабря 2009 года

Переходя к показателям рынка труда в США, стоит признать, что пятничные данные о Nonfarm Unemployment change (изменение числа рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора) оказались не просто неожиданно позитивными, а по настоящему шокирующее позитивными потому, что ни один из индикаторов ранее не свидетельствовал о настолько явном улучшении ситуации. Итак, за прошедший месяц экономика США потеряла 11 тысяч рабочих мест при ожиданиях потери 119 тысяч. Также, данные за предыдущие два месяца были пересмотрены в сторону улучшения, что сократило общую потерю рабочих мест еще на 159 тысяч. Чистая потеря 11 тысяч рабочих мест является лучшим показателям практически за два года, и также означает, что экономика США, вероятно, близка к началу создания рабочих мест, т.е. к ситуации, когда тех, кто нашел работу становится больше, чем тех, кто ее потерял. Более глубокий анализ данных говорит о том, что позитивная статистика не является ошибочной. Например, общая продолжительность рабочей недели возросла до 33,2 часов в ноябре по сравнению с 33 часами месяцем ранее. С другой стороны, мы знали что ситуация на рынке труда в США выравнивается, что означает прекращение падения занятости. Однако в то же средняя длительность поисков работы продолжает увеличиваться. В данном случае, ситуация на рынке труда похожа на динамику валового внутреннего продукта: падение остановлено, но системного устойчивого роста еще нет. Вместе с негативными косвенными показателями розничных продаж дополнительная порция негатива была получена в виде неожиданно низких данных о значениях индексов закупок менеджеров (индексов делового оптимизма, PMI). Наиболее «отличился» индекс делового оптимизма в секторе услуг США со значением 48,7, что обозначает ухудшение условий в отрасли (значение выше 50 – улучшение, ниже 50 – сокращение). Также заметное сокращение оптимизма зафиксировано в машиностроительном секторе США и Великобритании.

ИЗМЕНЕНИЕ ЧИСЛА РАБОЧИХ МЕСТ, США

ИНДЕКСЫ ДЕЛОВОГО ОПТИМИЗМА, СЕРВИС

ИНДЕКСЫ ДЕЛОВОГО ОПТИМИЗМА, МАШИНОСТРОЕНИЕ

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

янв.08 май.08 сен.08 янв.09 май.09 сен.09

30

35

40

45

50

55

60

янв.08 май.08 сен.08 янв.09 май.09 сен.09

Европа Великобритания США

30

35

40

45

50

55

60

янв.08 май.08 сен.08 янв.09 май.09 сен.09

Европа Великобритания США

УКРАИНСКИЙ РЫНОК 30 – 04 декабря 2009 года

Итак, Индекс Украинской биржи смог оттолкнуться от уровня поддержки восходящего тренда, что означает развитие по приведенному в прошлом обзоре «оптимистичному сценарию». Достижение уровней сопротивления в рамках вырисовывающейся консолидации (имеющей скорее черты фигуры продолжения) еще не означает выход к тестированию годичных максимумов, как и сам по себе выход к максимальным значениям не означает их преодоления. Среди необходимых условий «новогоднего ралли» на украинском рынке акций мы отмечали следующие:

1) Ралли на мировых рынках акций; 2) Сохранение текущего тренда; 3) Рост активности торгов по мере приближения к уровням

сопротивления. В настоящий момент, в пользу реализации оптимистичного сценария в полную силу говорит только способность Индекса удержаться в рамках существующего тренда. Смена локальной тенденции на прошедшей неделе действительно сопровождалась некоторым ростом активности, что нашло отражение в увеличении объема торгов и росте числа сделок. Однако, в целом, активность продолжает оставаться на сравнительно низком уровне, практически в рамках некоторого понижающегося тренда длящегося с конца сентября 2009 года. Ситуация на мировых рынках продолжает оставаться неоднозначной. 2009 год уже преподнес нам минимум два сюрприза в виде нетипичного мартовского минимума, а также достаточно необычного по историческим меркам ралли. Аналогичным образом мы можем предположить, что «новогодние распродажи» могут произойти не в силу наличия продавцов, а в силу отсутствия покупателей. Чем не продолжение необычного? Тем временем, пройдя половину пути от поддержки до сопротивления, Индекс Украинской биржи демонстрирует скорее слабость покупателей на фоне отсутствия значимых продавцов. При этом у отечественных покупателей есть широкое пространство для маневров: пока сохраняются текущие уровни поддержки быки однозначно сильнее медведей. Также дополнительным плюсом для играющих на повышение является наличие нескольких контрольных точек для фиксирования прибыли (1530, 1520, 1500 пунктов). Попытка открытия коротких позиций от уровней начала текущей недели несет неоправданно высокие риски, однако, в случае с прекращением роста на уровне 1550 пунктов по Индексу Украинской биржи может стать отправной точкой для приготовления шортов во второй половине торговой недели.

ИНДЕКС УБ (дневной)

ИНДЕКС УБ (30 минут)

ОБЪЕМ ТОРГОВ НА УБ

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

0

500

1000

1500

2000

2500

апр.09 июн.09 авг.09 окт.09 дек.09

млн

. гри

вен

Объем млн.грнЧисло сделок5 per. Mov. Avg. (Объем млн.грн)5 per. Mov. Avg. (Число сделок)

УКРАИНСКИЙ РЫНОК 23 – 27 ноября 2009 года

ИНДЕКС УБ И ИНДЕКС ММВБ ИНДЕКС УБ И ИНДЕКС РЫНОКВ ЦВЕ+СНГ

ДИНАМИКА ИНДЕКСНЫХ БУМАГ ЗА НЕДЕЛЮ СРЕДНЕЕ ЗНАЧЕНИЕ ЛОТОВ ЗА СДЕЛКУ

РЕЗУЛЬТАТЫ ТОРГОВ НА РЫНКЕ ЗАЯВОК НЕДЕЛЬНЫЙ ДИАПАЗОН ДВИЖЕНИЯ АКЦИЙ

500600700800900100011001200130014001500

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

янв.09 мар.09 май.09 июл.09 сен.09 ноя.09

UX Index MICEX (правая шкала)

250

300

350

400

450

500

550

600

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

янв.09 мар.09 май.09 июл.09 сен.09 ноя.09

UX Index FM CEE+CIS (правая шкала)

MSICH 15,4%

ALMK 8,9%

ENMZ 7,2%

UTLM 5,7%

AZST 5,6%

USCB 4,0%

BAVL 3,5%UNAF 0,8%

CEEN -0,6%UTLM -1,7%

UX Index5.1 %

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

35 000

ALMK AZST BAVL CEEN ENMZ MSICH UNAF USCB UTLM ZAEN

за неделю за 30 дней

UX Index

-8,0%-6,0%-4,0%-2,0%0,0%2,0%4,0%6,0%8,0%

10,0%12,0%14,0%16,0%18,0%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

iTrader ул.Ивана Мазепы 18/29. Офис №14

+38 044 50 17 999 info@itrader.com.ua

Аналитическая

поддержка Павел Ильяшенко research@itrader.com.ua

Торговые операции Владимир Волков trading@itrader.com.ua

Работа с клиентами Андрей Чиж clients@itrader.com.ua

Развитие и коммуникации Ярослав Свиридюк yaroslav@itrader.com.ua

Заявление об ответственности

Данный обзор имеет исключительно информационное назначение и не является предложением проводить операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Несмотря на объективный подход аналитика к информации, фактам и данным, которые брались им во внимание при подготовке отчёта, ни аналитик, ни Компания, ни связанные с ней каким-либо образом лица не берут на себя ответственности за достоверность и полноту изложенной в отчёте информации. В связи с этим, отчёт или его данные не могут быть основополагающими при принятии его получателями или другими лицами, которым так или иначе стал (станет) доступен отчёт, решений об осуществлении (неосуществлении) инвестиций. Мы не несем ответственности за использование клиентами информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными бумагами.