2015.12 - naverimgstock.naver.com/upload/research/industry/1450061262358.pdf · 이번...

자동차 (OVERWEIGHT) 파리 기후협정 합의로 친환경차 관심 고조

2015.12.14

파리기후변화회의 (COP21) 합의로 친환경차에 대한 관심 고조

산업자원부, 2020년까지 친환경차 100만대 보급계획 발표

베이징 스모그 현상으로 중국도 ZEV 규제도입 빨라질 듯

Recommendations 기준일: 2015년 12월 11일 COP21로 친환경차 정책공조가 빨라질 전망

파리기후협정 (COP21: the 21st Climate Conference of the Parties) 합의는 1997년

교토의정서 이후 18년 만에 새로운 기후체제가 출범한다는 점에서 역사적 의미가 깊다.

이번 파리합의는 중국, 인도, 러시아 등 신흥국도 기후변화 대응을 위한 온실가스

감축의무가 생긴다는 점이 기존 교토의정서 이후 가장 큰 변화이다. 주로 신재생 에너지

사용확대에 초점이 맞춰져 있기는 하지만, 파리기후협정 이후 친환경차에 대한 각국의

정책공조가 빨라질 가능성이 높은 것으로 보인다.

산업자원부, 제3차 친환경차 보급 기본계획

이에 앞서 지난 12월 8일에는 산업자원부가 제3차 친환경차 보급 기본계획을 발표한

바 있다. 2020년까지 친환경차 생산량은 현재의 11.5배인 92만대, 국내 시장점유율

20%의 목표를 제시하고, 1.500억원에 달하는 R&D 지원계획도 발표했다. 기본계획은

전기차 충전소 1,400기 및 수소차 충전소 80기 구축 계획 등을 포함하고 있어 전기차

및 수소차 인프라에 대한 정부투자가 실천에 옮겨질 것으로 예상된다.

중국 최악의 스모그 현상, 친환경차 보급 정책 확대

한편 중국에서는 북경 및 허베이성을 중심으로 최악의 스모그가 발생한 가운데, 1)

번호판 등록제한 예외적용, 2) 차량 2부제 예외적용, 3) 보조금 지급 등 전기차

보급정책을 확대하고 있다. 석탄 화력발전 및 난방이 중국 스모그의 핵심원인인

상황에서 중국의 전기차 보급정책은 화력발전 수요를 늘리는 모순점을 내포하고 있긴

하지만, 파리 기후협정 합의를 계기로 중국에서도 미국/유럽과 유사한 ZEV (Zero

Emission Vehicle) 및 CAFE 연비규제를 실행에 옮길 가능성이 높아진 것으로 보인다.

친환경 부품사 밸류에이션 상향 진행 중

친환경차 확대는 1) 높은 성장성, 2) OEM에 대한 협상력 강화, 3) 신규진입에 대한

M&A 수요 가능성 등의 요인으로 관련 부품사에 대한 밸류에이션 상향이 진행 중인

것으로 보인다. KB투자증권은 최근 친환경 자동차 정책동향이 자동차 전기동력화에

대한 투자자 관심을 높일 것으로 보고, 현대모비스 (전기동력차 부품 전반), 한온시스템

(전동공조), 만도 (회생제동 브레이크), S&T모티브 (구동 및 HSG 모터), 한국단자

(전력커넥터) 등에 대한 BUY 투자의견을 강조한다. 이 중 1월 출시되는 현대차의

하이브리드 아이오닉 (i-oniq)을 계기로 매출확대가 예상되는 S&T모티브 목표주가를

기존대비 29.4% 높은 110,000원으로 상향한다.

현대모비스 (012330) 투자의견: BUY (유지)

현재주가: 234,500원 목표주가: 280,000원 (유지)

한온시스템 (018880) 투자의견: BUY (유지)

현재주가: 49,100원 목표주가: 60,000원 (유지)

만도 (204320) 투자의견: BUY (유지)

현재주가: 175,000원 목표주가: 210,000원 (유지)

S&T모티브 (064960) 투자의견: BUY (유지)

현재주가: 84,900원 목표주가: 110,000원 (상향)

한국단자 (025540) 투자의견: BUY (유지)

현재주가: 87,500원 목표주가: 115,000원 (유지)

자동차 (OVERWEIGHT)

2

1. 글로벌 친환경차 시장 현황

글로벌 친환경차 시장 현황

(단위: 천대)

2011 2012 2013 2014

규모 비중 규모 비중

국가별 미국 286 487 573 30.1 630 27.2

중국 42 45 59 3.1 136 5.9

일본 653 1,010 971 51.1 1,214 52.5

유럽 95 169 259 13.6 286 12.4

차종별 (P)HEV 992 1,699 1,789 94.1 2,128 92.0

EV 52 57 112 5.9 186 8.0

FCEV - - - 0.0 0 0.0

친환경차 전체

1,121 1,756 1,901 2.3 2,314 2.7

자동차 전체

75,430 81,260 84,310 86,620

자료: 산업통상자원부, KB투자증권

국가별 전기차 (EV) 판매 추이

글로벌 EV 판매량 대비 국가별 판매 비중 (2015 3Q YTD 기준)

자료: KB투자증권


국가별 하이드리브차 (HEV) 판매 추이

글로벌 HEV 판매량 대비 국가별 판매 비중 (2015 3Q YTD 기준)



0

5

10

15

20

25

30

2010 2011 2012 2013 2014 2015

(천대) 미국 중국유럽 일본글로벌 합계

미국

35.1%

중국

28.4%

유럽

27.1%

일본

5.9%

기타

3.5%

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

(천대) 미국 일본 글로벌 합계

일본

66.1%

미국

27.4%

기타

6.5%

미국, 일본의 하이브리드 위주로

친환경차 시장 성장

자동차

(OVERWEIGHT)

3

2. 글로벌 친환경차 규제 및 시장 전망

주요국 연비 및 배기가스 규제

국가 종류 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

미국

배기가스 규제 (mg/km)

Tier 2 Tier 3 (승용차, NMOG+Nox)

53.4 49.1 44.7 40.4 36 31.7 27.3 23 18.6

ZEV 판매비중 (%)

ZEV: EV, FCEV, (P)HEV, 고효율ICE

ZEV: EV, FCEV, PHEV

14 5 7 10 12 15 17 20 22

기업 평균연비규제 (km/L)

CAFÉ (Phase II)

14.9 17.4 22.8

유럽

배기가스 규제 (g/km)

EURO6 Post EURO6 (계획)

가솔린: CO(1.0), NOx(0.06), PM(0.005) 디젤: CO(0.5), Nox(0.08), PM(0.005)

배기가스 시험모드 강화 (모드: NEDC ->WLTP&RDE)

기업평균 온실가스 규제 (g/km)

승용차 (130), 경상용차 (175) 승용차 (95), 경상용차 (147) 75 (안)

일본 배기가스 (g/km)

2009 Post New Long Term Standards (NOx)

50

기업평균 연비 (km/L) 16.3 22.2 미정

한국 배기가스

가솔린: Tier2 Tier 3

디젤: Euro 6 Post EURO6 (계획)

기업 평균연기규제 17.0 Km/L 또는 140 g/km 24.3 Km/L 또는 97 g/km 미정

자료: 산업통상자원부

연비 및 배기가스 규제 세부 내용

개념 대상차량 위반시 규제내용

Tier 배출가스 (PM, NOx, CO, NMOG) 제한 모든 차종 판매불가

ZEV 저공해, 무공해 자동차 의무판매 연도별로 ZEV 판매비중 지정 1 크레딧 당 5천달러 벌금

CAFE 기업 평균연비 승용 및 경트럭 1MPG (0.425 km/L) 1대당 50달러 벌금

EURO 배출가스 (PM, NOx, CO, NMOG) 제한 가솔린, 디젤 2.6T 이하 차량 판매불가

LEZ 오염물질 (PM, NOx, 등) 배출차량 통행 제한 EURO 3 또는 4 이하 차량 LEZ 지역 운행시 과태료 부과



4

글로벌 친환경차 시장 전망


글로벌 친환경차 시장 구성 전망


8,402 8,470 8,540 8,100 6,920

185 470 750

3,370 5,590 23

105 190

510

1,070

0 510

40

220

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2014 2018 2020 2025 2030

연료전지차 전기차 하이브리드차 내연기관차(만대)

185 220 327 750

1,490

2,710

3,980 4,840

5,270

23 44 64 190

280

420

610

840

1,010

0 1 3 10

15

30

60

110

210

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030

연료전지차 전기차 하이브리드차(만대)

하이브리드가

친환경차 증가를 이끌 전망

자동차

(OVERWEIGHT)

5

3. 메이커별 판매 추이

차종별 모델별 스펙 비교

차종

모델별

EV

Leaf Model S i3 Soul EV

출시연도 2010 2012 2013 2014

누적판매량 (대) 150,000 54,277 16,052 3,017

OEM (국가) 닛산 (일본) 테슬라 (미국) BMW (독일) 기아차 (한국)

성능 (주행거리, km) 135 386 150 150

HEV

Prius Camry Civic 쏘나타 HEV

출시연도 1997 2006 2002 2010

누적판매량 (대) 1,524,438 308,424 229,161 133,518

OEM (국가) 도요타 (일본) 도요타 (일본) 혼다 (일본) 현대차 (한국)

성능 (연비, km/l) 21 16.4 18.9 16.8

PHEV

Volt Prius PHV C-Max Energi 쏘나타 PHEV

출시연도 2010 2012 2012 2015

누적판매량 (대) 69,092 36,680 16,014 360

OEM (국가) Chevrolet (미국) 도요타 (일본) Ford (미국) 현대차 (한국)

성능 (주행거리, km) 60 18 32 44

성능 (연비, km/l) 15 21 21 17.2

FCEV

MIRAI - - 투싼ix FCEV

출시연도 2014 2016 2017 2013

누적판매량 (대) 200 (2015.05) 2016년 3월 출시 예정 2017년 출시 예정 309 (2013.09)

OEM (국가) 도요타 (일본) 혼다 (일본) Daimler (독일) 현대차 (한국)

성능 (주행거리, km) 650 700 (추정) - 594



6

메이커별 EV 판매 추이

메이커별 글로벌 EV 시장 점유율 (2015 3Q YTD 기준)



메이커별 HEV 판매 추이




메이커별 PHEV 판매 추이




0

5

10

15

20

25

30

2010 2011 2012 2013 2014 2015

(천대)Renault-Nissan Tesla BMW others

Renault-

Nissan

30.3%

Tesla

19.9%BMW

10.3%

Others

39.5%

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

(천대) Toyota Honda Renault-Nissan

Hyundai Kia Ford Others

Toyota

67.7%

Honda

16.5%

Renault-

Nissan

6.2%

Hyundai Kia

4.2%

Ford

3.4%Others

2.0%

0

2

4

6

8

10

12

14

2012 2013 2014 2015

(천대)BYD Ford GM Toyota BMW Others

BYD

37.7%

Ford

15.7%

GM

14.1%

Toyota

6.7%

BMW

4.8%

Others

21.0%

자동차

(OVERWEIGHT)

7

Model S, Leaf, i3, Soul EV 판매 추이


현대/기아차 하이브리드 판매 추이

자료: 현대차, 기아차, KB투자증권

0

2

4

6

8

10

12

14

2011 2012 2013 2014 2015

(천대) Leaf Model S BMW i3 Soul EV

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

2011 2012 2013 2014 2015

K7 HEV K5 HEV 그랜져 HEV 쏘나타 HEV(대)


8

4. 제 3차 친환경차 보급 기본 계획

국내 친환경차 경쟁력 비교

차종 기술수준 양국 간 기술격차

한국 일본 미국 중국 한-중 한-일 한-미 일-중

EV 95 100 98 75 20 5 3 25

HEV 93 100 98 75 18 7 5 25

FCEV 90 100 95 50 40 10 5 50


전기차 핵심부품 기술개발 목표

핵심부품 개발분야 개발목표 성능향상 (%)

배터리 배터리 용량 27 → 54 kWh (2배 향상) 107

배터리 균일성 향상 혹한/혹서기 편차 15% 이내 -

전기구동 시스템 EV 모터 효율 출력밀도 10% 향상 10

회생제동 효율 향상 회생제동 효율 10% 향상 7

냉난방 시스템 혹한기 난방 에너지 5 → 1 kWh 7

혹서기 냉방 에너지 5 → 3.5 kWh 3

전력변환장치 고전압부품 일체화 효율 10%, 경량화 25% 3

고전압부품 열관리 효율 0.1 kWh 이하 3

차체 경량화 전기자동차 경량화 10% 경량화 10

전기자동차 성능향상 비율 150

자료: 산업통상자원부,KB투자증권

수소차 가격저감 전략

구성모듈 가격비중 핵심부품 개발기술 가격저감 (%)

스택 40%

모듈 내구성 향상 (5천시간 이상) 스택 적층수 저감 (30% 감소)

8.1

막전극접합체 전해질 막 국산화 촉매담지량 저감 (30% 감소) 고내구 담지체 (5천시간 이상)

7.0

기체확산층 두계 박막화 (30% 감소) 고강성 구조 (두께저감, 강성 유지)

1.0

분리판 공기확산 개선구조를 통한 스택성능 향상 (50% 이상) 3.2

가스켓 내한성능 향상 (-25도 이하) 0.3

체결기구 체결기구 소재 경량화 0.4

운전장치

모듈

15%

모듈 운전장치 전력소비 저감 내식성 배관 소재부품

1.1

수소공급 수소재순환 저유량 구간 수소재순환 0.5

밸브 부품기능 통합 0.3

공기공급 공기압축기 고속 베어링 (소비전력 저감) 0.2

막가습기 막가습기 최소화 1.1

열/물관리 라데이에터 고방열 구조 0.2

히터 히터 소비전력 저감 0.8

전장장치 10% 모터, 전력변환 등 부품공용화 1.0

수소저장장치 20%

모듈 핵심부품 기능 통합 6.0

고압용기 라이너, 카본파이버 소재 국산화 와인딩 필라멘트 무게 감소

8.8

총 가격저감 비율 40.0


한국 친환경차 경쟁력

비교적 우수

배터리 성능 150% 상향 목표,

충전시간 단축에 대한

연구개발 필요

수소차 가격 현재 대당 8,500만원,

2020년까지 40% 하락 목표 제시

자동차

(OVERWEIGHT)

9

전기차 충전소 보급 로드맵

구분 (단위: 천대, 기) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

보급목표

신규 전기차 10 30 40 50 64 68 72 77 84 92

공공급속충전소 150 150 193 170 400 100 400 400 500 500

누적 전기차 16 46 86 136 200 268 340 417 498 580

공공급속충전소 487 637 830 1,000 1,400 1,500 1,900 2,300 2,800 3,300


수소차 충전소 보급 로드맵

구분 (단위: 천대, 기) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

보급목표

신규 수소차 0.1 0.3 2.0 2.6 3.9 6 9 14 23 39

충전소 3 7 10 20 30 10 20 20 30 50

누적 수소차 0.2 0.5 2.5 5.1 9.0 15 24 38 61 100

충전소 13 20 30 50 80 90 110 130 160 210


산업통상자원부 친환경차 보급 계획

구분 합계 2015 2016 2017 2018 2019 2020

HEV (만대) 92 16.8 4.9 7.3 10.8 16.6 25.3

PHEV (만대) 5 0 0.3 0.5 1 1.3 1.9

EV (만대) 20 0 1 3 4 5 6.4

FCEV (백대) 89 0 1 3 20 26 39

친환경차 합계 (만대) 118 16.8 6.2 10.8 16.0 23.2 34.0


하이브리드 위주의

친환경차 보급 계획 제시


10

5. 기업별 PER 밴드 차트

현대모비스 12M Fwd PER 밴츠 차트

자료: Fnguide, KB투자증권

한온시스템 12M Fwd PER 밴츠 차트


만도 12M Fwd PER 밴츠 차트


0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

주가 6.0X 7.0X 8.0X 9.0X 10.0X(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

주가 15.0X 17.0X 19.0X 21.0X 23.0X(원)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

14년 10월 15년 04월 15년 10월

주가 6.0X 7.5X 9.0X 10.5X 12.0X(원)

자동차

(OVERWEIGHT)

11

S&T모티브 12M Fwd PER 밴츠 차트


한국단자 12M Fwd PER 밴츠 차트


현대모비스 12M Fwd PER 밴츠 차트

자료: Bloomberg, KB투자증권

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

주가 6.0X 8.0X 10.0X 12.0X 14.0X(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

주가 8.0X 10.5X 13.0X 15.5X 18.0X(원)

0 5 10 15 20 25

성우하이텍에스엘

평화정공현대위아

현대모비스마그나

JAE만도

Johnson ControlsJTEKT

Borg WarnerS&T모티브

한국단자Valeo Sa-Spon Adr

콘티넨탈Toyota Boshoku

Aisin Seiki델파이

덴소TE Co.Autoliv

한온시스템

(PER, X)

글로벌 22개사 부품사

평균 PER = 12.9X


12

Appendices – Peers Comparison

Domestic Peers Comparison – 부품 (A)

현대모비스 만도 한온시스템 현대위아 S&T모티브 한국단자 Average

투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY

목표주가 (원) 280,000 210,000 60,000 150,000 110,000 115,000

현재주가 (12/11, 원, 달러) 234,500 175,000 49,100 112,500 84,900 87,500

Upside (%) 19.4 20.0 22.2 33.3 29.6 31.4

시가총액 (백만달러) 19,187 1,381 4,406 2,572 1,028 766

절대수익률 (%)

1M (5.3) 19.5 (0.3) (11.1) 20.8 0.1 1.0

3M 9.3 41.7 38.3 (2.2) 25.0 (18.2) 10.8

6M 10.1 33.6 36.4 (6.3) 31.0 1.2 1.8

1Y (4.3) (6.9) 8.1 (35.7) 104.1 34.4 12.1

초과수익률 (%)

1M (4.0) 20.7 1.6 (9.2) 22.6 2.0 3.0

3M 8.4 40.8 31.3 (9.2) 18.0 (25.3) 6.0

6M 15.1 38.6 42.2 (0.5) 36.8 6.9 7.8

1Y (5.7) (8.3) (2.6) (46.4) 93.4 23.7 4.0

PER (X)

2014 6.6 n/a 18.8 10.5 11.7 12.2 16.4

2015C 7.3 11.6 21.6 7.2 14.2 14.3 16.0

2016C 6.6 9.3 17.2 6.6 12.9 12.9 13.5

PBR (X)

2014 1.0 1.6 3.2 1.6 1.0 1.4 2.2

2015C 0.9 1.3 3.0 0.9 1.9 1.7 1.8

2016C 0.8 1.2 2.7 0.8 1.7 1.5 1.7

ROE (%)

2014 15.8 n/a 17.7 17.0 11.2 12.3 12.8

2015C 12.7 12.4 14.5 13.9 14.8 12.1 14.8

2016C 12.5 13.7 16.5 13.3 14.4 11.9 14.6

매출액성장률 (%)

2014 10.0 n/a 9.3 11.3 19.0 11.0 6.8

2015C (12.0) n/a (8.8) (7.7) (0.8) (1.7) (7.7)

2016C 5.8 6.8 6.2 8.2 13.5 11.6 7.4

영업이익성장률 (%)

2014 9.1 n/a 5.9 3.2 38.0 35.3 142.9

2015C (16.1) n/a (17.1) (13.7) 60.2 1.8 (2.4)

2016C 7.7 11.2 19.3 11.6 11.3 10.1 10.8

순이익성장률 (%)

2014 4.0 n/a (3.4) 8.2 89.3 39.1 18.0

2015C (18.8) n/a (20.7) (13.1) 32.4 (0.5) 4.7

2016C 10.2 24.8 26.1 9.4 8.3 10.1 10.2

영업이익률 (%)

2014 8.5 n/a 6.8 6.9 6.3 11.3 14.9

2015C 8.1 4.9 6.2 6.5 10.1 11.7 8.5

2016C 8.2 5.1 6.9 6.7 9.9 11.5 8.7

순이익률 (%)

2014 9.5 n/a 5.0 5.7 5.6 9.5 5.8

2015C 8.7 2.7 4.4 5.4 7.5 9.6 6.3

2016C 9.1 3.2 5.2 5.4 7.1 9.5 6.4


자동차

(OVERWEIGHT)

13

Global Peers Comparison – 부품 (B)

TE Co. Denso Aisin Seiki Continental Magna Intnl. Johnson Controls

Valeo SA Visteon Average

현재주가 (12/11, 원, 달러) 63.0 47.9 42.9 235.1 41.5 40.2 73.2 116.4

시가총액 (백만달러) 24,337 42,385 12,635 47,017 16,794 26,024 11,640 4,753

절대수익률 (%)

1M (2.8) (0.1) 3.2 0.9 (4.3) (6.7) (1.1) 1.1 1.0

3M 3.7 5.8 28.5 10.8 (16.6) (0.2) 11.1 13.7 10.8

6M (8.4) (6.7) (9.3) 1.5 (28.8) (23.2) (12.5) 7.0 1.8

1Y 2.0 3.2 19.4 28.2 (18.2) (12.9) 22.9 24.5 12.1

초과수익률 (%)

1M (1.0) 1.7 5.1 4.3 (0.9) (4.9) 2.3 1.7 3.0

3M (3.4) (1.2) 21.5 8.7 (18.6) (7.3) 9.0 10.7 6.0

6M (2.7) (0.9) (3.5) 9.2 (21.2) (17.5) (4.8) 10.9 7.8

1Y (8.7) (7.5) 8.7 20.4 (26.0) (23.6) 15.1 24.0 4.0

PER (X)

2014 17.8 16.9 15.9 14.8 12.1 14.2 n/a 45.6 16.4

2015C 15.8 16.9 15.7 14.9 9.4 10.7 14.7 49.6 16.0

2016C 14.1 14.8 13.4 13.7 7.9 9.9 13.5 36.7 13.5

PBR (X)

2014 2.7 1.3 1.1 3.3 2.6 2.6 n/a 5.4 2.2

2015C 2.5 1.4 1.2 3.3 1.5 2.2 n/a 1.8 1.8

2016C 2.3 1.3 1.1 2.8 1.5 2.0 n/a 2.5 1.7

ROE (%)

2014 20.5 9.0 7.1 24.1 20.6 10.3 21.9 (21.2) 12.8

2015C 16.6 8.2 7.8 23.8 21.6 20.6 23.0 5.4 14.8

2016C 18.1 8.9 8.6 22.0 23.8 20.6 n/a 5.9 14.6

매출액성장률 (%)

2014 3.1 (4.6) (4.0) 3.5 5.2 (2.5) 9.1 17.9 6.8

2015C 4.5 4.8 5.6 (6.3) (12.7) (1.3) (6.2) (57.9) (7.7)

2016C 5.3 4.5 4.7 5.5 10.9 9.7 7.6 3.4 7.4

영업이익성장률 (%)

2014 16.0 (18.3) (11.4) 6.3 29.5 1.7 1,716.7 25.9 142.9

2015C 14.5 (0.3) (2.8) 6.4 (5.7) 79.1 (93.2) (44.7) (2.4)

2016C 6.4 13.4 15.3 7.6 12.7 9.1 8.2 7.1 10.8

순이익성장률 (%)

2014 39.6 (14.1) (21.4) 23.5 20.6 3.1 28.0 적전 18.0

2015C (10.9) (11.8) 7.3 (1.7) (2.6) 92.4 4.1 흑전 4.7

2016C 0.5 13.7 16.5 9.5 12.7 12.1 8.2 (20.2) 10.2

영업이익률 (%)

2014 15.1 7.7 5.6 10.0 6.6 4.6 99.8 4.9 14.9

2015C 16.7 8.0 5.7 11.3 7.1 8.4 7.2 6.4 8.5

2016C 17.1 8.7 6.2 11.5 7.3 9.2 7.3 6.6 8.7

순이익률 (%)

2014 14.9 6.4 2.6 6.9 5.1 3.1 4.4 (3.9) 5.8

2015C 12.9 5.9 2.9 7.2 5.7 6.2 4.9 4.0 6.3

2016C 12.4 6.4 3.2 7.5 5.8 7.0 4.9 3.1 6.4



14

현대모비스

손익계산서 (십억원) 재무상태표 (십억원)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

매출액 34,199 36,185 36,258 37,481 38,231 자산총계 34,430 39,112 38,195 41,492 44,893

증감률 (YoY %) 11.1 5.8 0.2 3.4 2.0 유동자산 15,572 17,722 17,628 19,538 22,021

매출원가 29,386 31,005 31,075 32,260 32,993 현금성자산 7,385 8,964 7,900 9,334 11,617

판매 및 일반관리비 1,889 2,109 2,253 2,174 2,217 매출채권 5,628 6,117 6,617 6,951 7,090

기타 0 0 0 (0) (180) 재고자산 2,314 2,391 2,736 2,874 2,932

영업이익 2,924 3,071 2,930 3,047 3,200 기타 245 250 375 379 383

증감률 (YoY %) 0.6 5.0 (4.6) 4.0 5.0 비유동자산 18,858 21,390 20,567 21,954 22,871

EBITDA 3,486 3,568 3,366 3,374 3,491 투자자산 13,988 15,988 12,726 14,401 15,569

증감률 (YoY %) 3.6 2.3 (5.7) 0.2 3.5 유형자산 3,887 4,435 6,955 6,684 6,449

이자수익 157 196 151 154 163 무형자산 979 967 886 869 854

이자비용 37 33 33 33 33 부채총계 14,237 15,826 12,127 12,524 12,758

지분법손익 1,561 1,441 1,289 1,322 1,348 유동부채 7,334 8,058 8,850 9,147 9,277

기타 (70) (91) (119) 0 0 매입채무 4,738 5,262 5,673 5,959 6,079

세전계속사업손익 4,535 4,584 4,219 4,490 4,679 유동성이자부채 1,728 1,769 2,140 2,140 2,140

증감률 (YoY %) (1.6) 1.1 (8.0) 6.4 4.2 기타 868 1,027 1,037 1,048 1,058

법인세비용 1,138 1,191 1,184 1,248 1,123 비유동부채 6,903 7,768 3,277 3,377 3,481

당기순이익 3,396 3,393 3,023 3,242 3,556 비유동이자부채 1,335 1,595 814 814 814

증감률 (YoY %) (4.1) (0.1) (10.9) 7.2 9.7 기타 5,568 6,173 2,463 2,563 2,667

순손익의 귀속 자본총계 20,193 23,286 26,068 28,968 32,135

지배주주 3,422 3,422 3,044 3,264 3,581 자본금 491 491 491 491 491

비지배주주 (25) (30) (21) (23) (25) 자본잉여금 1,384 1,384 1,384 1,384 1,384

이익률 (%) 이익잉여금 18,917 22,027 24,769 27,670 30,836

영업이익률 8.6 8.5 8.1 8.1 8.4 자본조정 (692) (739) (667) (667) (667)

EBITDA마진 10.2 9.9 9.3 9.0 9.1 지배주주지분 20,100 23,163 25,977 28,877 32,044

세전이익률 13.3 12.7 11.6 12.0 12.2 순차입금 (4,322) (5,600) (4,946) (6,380) (8,663)

순이익률 9.9 9.4 8.3 8.6 9.3 이자지급성부채 3,063 3,364 2,954 2,954 2,954

현금흐름표 (십억원) 주요 투자지표

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

영업현금 1,928 2,812 2,383 2,168 2,532 Multiples (X, %, 원)

당기순이익 3,396 3,393 3,023 3,242 3,556 PER 8.4 6.7 7.5 7.0 6.4

자산상각비 562 497 436 327 291 PBR 1.5 1.0 0.9 0.8 0.7

기타비현금성손익 (1,456) (1,238) (316) (1,222) (1,244) PSR 0.8 0.6 0.6 0.6 0.6

운전자본증감 (1,381) (878) (530) (179) (71) EV/EBITDA 7.0 4.9 5.3 4.9 4.1

매출채권감소 (증가) (467) (460) (344) (334) (139) 배당수익률 0.7 1.3 1.5 1.7 1.9

재고자산감소 (증가) (390) (145) (405) (138) (57) EPS 35,149 35,158 31,270 33,533 36,785

매입채무증가 (감소) 288 416 587 286 119 BPS 196,372 228,001 257,748 287,723 320,416

기타 (813) (688) (367) 7 7 SPS 351,226 371,696 372,474 385,037 392,738

투자현금 (2,453) (2,152) (900) (546) (19) DPS 1,950 3,000 3,500 4,000 4,500

단기투자자산감소 (증가) (886) (1,374) 1,944 (153) (160) 수익성지표 (%)

장기투자증권감소 (증가) (685) 299 206 (344) 190 ROA 10.5 9.2 7.8 8.1 8.2

설비투자 (652) (1,070) (3,052) 0 0 ROE 18.4 15.7 12.3 11.8 11.7

유무형자산감소 (증가) (38) (15) (23) (39) (39) ROIC 60.9 51.9 31.7 25.8 29.3

재무현금 208 (222) (119) (341) (389) 안정성지표 (%, X)

차입금증가 (감소) 392 (69) 173 0 0 부채비율 70.5 68.0 46.5 43.2 39.7

자본증가 (감소) (185) (190) (292) (341) (389) 순차입비율 n/c n/c n/c n/c n/c

배당금지급 185 190 292 341 389 유동비율 212.3 219.9 199.2 213.6 237.4

현금 증감 (320) 436 1,212 1,281 2,124 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

총현금흐름 (Gross CF) 3,855 4,027 3,143 2,347 2,602 활동성지표 (회)

(-) 운전자본증가 (감소) 572 (112) 549 179 71 총자산회전율 1.1 1.0 0.9 0.9 0.9

(-) 설비투자 652 1,070 3,052 0 0 매출채권회전율 6.3 6.2 5.7 5.5 5.4

(+) 자산매각 (38) (15) (23) (39) (39) 재고자산회전율 16.0 15.4 14.1 13.4 13.2

Free Cash Flow 2,592 3,055 (481) 2,128 2,492 자산/자본구조 (%)

(-) 기타투자 685 (299) (206) 344 (190) 투하자본 16.0 15.8 29.5 26.2 23.1

잉여현금 1,908 3,353 (275) 1,784 2,682 차입금 13.2 12.6 10.2 9.3 8.4

자료: Fnguide, KB투자증권 주: EPS는 완전희석 EPS

자동차

(OVERWEIGHT)

15

한온시스템


2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

매출액 5,189 5,455 5,522 5,809 6,129 자산총계 2,954 3,240 3,401 3,639 4,413

증감률 (YoY %) 42.1 5.1 1.2 5.2 5.5 유동자산 1,705 1,856 1,964 2,102 2,776

매출원가 4,326 4,546 4,676 4,890 5,131 현금성자산 358 388 381 442 1,030

판매 및 일반관리비 500 538 521 548 579 매출채권 900 963 1,074 1,130 1,192

기타 (0) 0 0 0 0 재고자산 347 372 375 394 416

영업이익 364 370 325 371 419 기타 100 133 135 136 137

증감률 (YoY %) 17.4 1.9 (12.3) 14.2 12.9 비유동자산 1,249 1,384 1,437 1,537 1,637

EBITDA 525 536 503 569 632 투자자산 123 159 158 165 172

증감률 (YoY %) 24.5 1.9 (6.0) 13.0 11.1 유형자산 970 1,053 1,106 1,197 1,289

이자수익 9 6 7 7 7 무형자산 156 172 173 175 177

이자비용 12 13 14 14 20 부채총계 1,413 1,570 1,621 1,674 2,233

지분법손익 8 13 15 16 16 유동부채 1,034 1,124 1,170 1,217 1,270

기타 28 (5) 2 (3) 22 매입채무 810 815 882 928 979

세전계속사업손익 397 371 335 377 443 유동성이자부채 76 140 117 117 117

증감률 (YoY %) 15.8 (6.5) (9.6) 12.4 17.6 기타 149 168 170 172 174

법인세비용 85 80 95 85 96 비유동부채 379 446 451 456 962

당기순이익 312 290 240 292 347 비유동이자부채 237 277 283 283 783

증감률 (YoY %) 27.3 (6.9) (17.4) 21.7 18.8 기타 141 169 168 174 180

순손익의 귀속 자본총계 1,541 1,670 1,781 1,965 2,180

지배주주 296 275 223 270 321 자본금 53 53 53 53 53

비지배주주 16 15 17 22 26 자본잉여금 (23) (23) (23) (23) (23)

이익률 (%) 이익잉여금 1,542 1,697 1,830 2,014 2,230

영업이익률 7.0 6.8 5.9 6.4 6.8 자본조정 (79) (109) (135) (135) (135)

EBITDA마진 10.1 9.8 9.1 9.8 10.3 지배주주지분 1,494 1,619 1,725 1,909 2,125

세전이익률 7.6 6.8 6.1 6.5 7.2 순차입금 (45) 29 19 (42) (130)

순이익률 6.0 5.3 4.3 5.0 5.7 이자지급성부채 313 418 400 400 900


2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

영업현금 418 347 258 451 518 Multiples (X, %, 원)

당기순이익 312 290 240 292 347 PER 14.0 18.8 23.5 19.4 16.3

자산상각비 162 165 178 198 213 PBR 3.1 3.6 3.4 3.0 2.7

기타비현금성손익 106 143 23 (10) (10) PSR 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9

운전자본증감 (35) (179) (169) (29) (32) EV/EBITDA 7.8 9.7 10.5 9.1 8.1

매출채권감소 (증가) 105 (115) (144) (56) (62) 배당수익률 2.5 2.0 2.1 2.5 3.0

재고자산감소 (증가) (42) (37) (16) (19) (22) EPS 2,776 2,579 2,090 2,531 3,007

매입채무증가 (감소) (79) 43 91 46 51 BPS 12,534 13,551 14,542 16,248 18,248

기타 (19) (71) (100) 0 0 SPS 48,608 51,095 51,726 54,416 57,409

투자현금 (554) (282) (273) (283) (299) DPS 970 970 1,010 1,230 1,460

단기투자자산감소 (증가) 2 1 (1) (1) (1) 수익성지표 (%)

장기투자증권감소 (증가) 0 0 9 12 12 ROA 12.0 9.4 7.2 8.3 8.6

설비투자 (193) (269) (280) (287) (303) ROE 21.6 18.7 14.4 16.1 17.2

유무형자산감소 (증가) 3 21 (2) (4) (4) ROIC 23.0 19.1 14.0 16.2 17.3

재무현금 101 (44) (3) (108) 369 안정성지표 (%, X)

차입금증가 (감소) 213 75 (1) 0 500 부채비율 91.7 94.0 91.0 85.2 102.4

자본증가 (감소) (77) (119) (3) (108) (131) 순차입비율 n/c 1.8 1.1 n/c n/c

배당금지급 77 119 3 108 131 유동비율 164.8 165.2 167.9 172.7 218.5

현금 증감 (54) 34 (17) 60 588 이자보상배율 107.6 49.3 48.7 51.9 31.7

총현금흐름 (Gross CF) 580 599 441 480 550 활동성지표 (회)

(-) 운전자본증가 (감소) 92 96 47 29 32 총자산회전율 2.0 1.8 1.7 1.7 1.5

(-) 설비투자 193 269 280 287 303 매출채권회전율 6.5 5.9 5.4 5.3 5.3

(+) 자산매각 3 21 (2) (4) (4) 재고자산회전율 18.4 15.2 14.8 15.1 15.1

Free Cash Flow 298 255 112 160 211 자산/자본구조 (%)

(-) 기타투자 (0) (0) (9) (12) (12) 투하자본 74.7 74.7 76.1 75.1 61.9

잉여현금 298 255 121 172 223 차입금 16.9 20.0 18.3 16.9 29.2



16

만도


2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

매출액 5,634 1,721 5,235 5,500 5,835 자산총계 5,077 3,846 3,823 3,908 4,052

증감률 (YoY %) 11.4 n/a 204.1 5.1 6.1 유동자산 2,484 1,765 1,608 1,508 1,464

매출원가 4,820 1,487 4,512 4,738 5,030 현금성자산 910 306 216 143 138

판매 및 일반관리비 501 155 468 480 504 매출채권 1,041 1,018 929 884 838

기타 0 0 (0) 0 0 재고자산 417 325 346 363 369

영업이익 313 79 255 281 302 기타 115 116 117 118 119

증감률 (YoY %) 22.3 n/a 221.6 10.3 7.3 비유동자산 2,593 2,082 2,215 2,399 2,588

EBITDA 513 151 439 436 469 투자자산 681 244 262 273 284

증감률 (YoY %) 20.6 n/a 190.4 (0.7) 7.6 유형자산 1,785 1,710 1,786 1,918 2,056

이자수익 13 3 4 9 9 무형자산 127 128 167 209 248

이자비용 50 15 0 0 0 부채총계 3,358 2,748 2,613 2,584 2,600

지분법손익 (3) (6) (5) (4) (4) 유동부채 1,855 1,892 1,780 1,742 1,749

기타 (61) (2) (58) (49) (47) 매입채무 1,127 1,075 1,123 1,184 1,340


증감률 (YoY %) 4.7 n/a 226.5 20.8 9.7 기타 108 104 105 106 107

법인세비용 41 12 64 78 86 비유동부채 1,504 856 833 842 851

당기순이익 178 48 133 159 174 비유동이자부채 1,265 603 576 576 576

증감률 (YoY %) 9.7 n/a 177.1 19.7 9.7 기타 238 252 257 266 275

순손익의 귀속 자본총계 1,719 1,098 1,210 1,324 1,451

지배주주 178 48 132 159 174 자본금 91 47 47 47 47

비지배주주 (0) 0 1 0 0 자본잉여금 240 962 962 962 962

이익률 (%) 이익잉여금 1,322 40 151 265 392

영업이익률 5.6 4.6 4.9 5.1 5.2 자본조정 (0) 9 8 8 8

EBITDA마진 9.1 8.8 8.4 7.9 8.0 지배주주지분 1,653 1,058 1,169 1,283 1,410

세전이익률 3.9 3.5 3.7 4.3 4.5 순차입금 975 1,011 912 885 740

순이익률 3.2 2.8 2.5 2.9 3.0 이자지급성부채 1,885 1,317 1,127 1,027 877


2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E


당기순이익 218 60 165 159 174 PER 12.7 n/a 11.5 9.6 8.7

자산상각비 200 72 184 155 168 PBR 1.5 1.9 1.5 1.4 1.3

기타비현금성손익 25 47 (145) 13 13 PSR 0.4 1.0 0.3 0.3 0.3

운전자본증감 95 22 113 88 197 EV/EBITDA 6.3 18.1 5.5 5.5 4.8

매출채권감소 (증가) 64 (93) 94 45 47 배당수익률 1.0 1.1 3.0 3.1 3.4

재고자산감소 (증가) 11 20 (21) (17) (5) EPS 9,842 5,061 14,072 16,914 18,555

매입채무증가 (감소) 69 89 62 61 156 BPS 84,766 99,053 106,696 114,355 123,710

기타 (48) 5 (22) (0) (0) SPS 311,452 183,299 557,444 585,635 621,359

투자현금 (851) (189) (253) (345) (362) DPS 1,200 2,000 4,800 5,000 5,500


장기투자증권감소 (증가) (338) (10) (3) (7) (7) ROA 3.9 n/a 3.5 4.1 4.4

설비투자 320 131 (238) (275) (292) ROE 11.3 n/a 11.9 13.0 12.9

유무형자산감소 (증가) (34) (19) (55) (53) (53) ROIC 11.6 n/a 8.4 9.0 9.5

재무현금 802 2 (19) (145) (197) 안정성지표 (%, X)

차입금증가 (감소) 832 8 (198) (100) (150) 부채비율 195.4 250.3 215.9 195.1 179.2

자본증가 (감소) (18) 0 (21) (45) (47) 순차입비율 56.7 92.1 75.3 66.8 51.0

배당금지급 18 0 21 45 47 유동비율 133.9 93.2 90.3 86.6 83.7

현금 증감 504 (13) 4 (75) (7) 이자보상배율 8.6 7.0 n/a n/a n/a


(-) 운전자본증가 (감소) (140) 280 (116) (88) (197) 총자산회전율 1.2 n/a 1.4 1.4 1.5

(-) 설비투자 (320) (131) 238 275 292 매출채권회전율 5.2 n/a 5.4 6.1 6.8

(+) 자산매각 (34) (19) (55) (53) (53) 재고자산회전율 13.5 n/a 15.6 15.5 15.9

Free Cash Flow 979 (250) 27 87 207 자산/자본구조 (%)

(-) 기타투자 338 10 3 7 7 투하자본 58.3 78.9 81.1 83.7 83.3

잉여현금 641 (260) 24 80 200 차입금 52.3 54.5 48.2 43.7 37.7

자료: FnGuide, KB투자증권

주1: 2013년은 분할 이전 연결 기준. 2014년은 9월 ~ 12월까지의 분할 후 연결 기준

주2: 2015년 이후는 분할 후 연결 기준

주3: EPS는 완전희석 EPS

자동차

(OVERWEIGHT)

17

S&T모티브


2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

매출액 875 1,099 1,201 1,303 1,446 자산총계 1,206 1,115 1,187 1,323 1,467

증감률 (YoY %) (3.3) 25.6 9.2 8.5 11.0 유동자산 639 588 651 746 843

매출원가 763 951 981 1,061 1,171 현금성자산 129 94 77 103 132

판매 및 일반관리비 57 79 99 105 119 매출채권 313 303 362 407 452

기타 0 0 0 0 0 재고자산 171 161 182 205 228

영업이익 55 69 121 137 155 기타 27 30 30 30 31

증감률 (YoY %) 61.2 24.5 75.9 12.5 13.8 비유동자산 567 527 536 578 624

EBITDA 55 69 134 137 155 투자자산 10 16 17 17 18

증감률 (YoY %) (3.9) 24.5 94.0 2.0 13.8 유형자산 545 499 507 547 591

이자수익 1 2 2 2 2 무형자산 11 12 13 14 15

이자비용 1 2 1 0 0 부채총계 546 455 428 466 503

지분법손익 6 3 (0) (0) 0 유동부채 436 347 327 361 394

기타 (14) 2 14 10 5 매입채무 290 256 262 295 327


증감률 (YoY %) 109.5 55.8 84.7 8.6 9.5 기타 74 61 62 62 63

법인세비용 11 18 37 36 39 비유동부채 110 108 101 105 109

당기순이익 30 64 100 113 123 비유동이자부채 0 0 0 0 0

증감률 (YoY %) 90.3 112.4 56.9 13.0 9.5 기타 110 108 101 105 109

순손익의 귀속 자본총계 660 660 759 857 963

지배주주 34 61 85 92 101 자본금 73 73 73 73 73

비지배주주 (4) 2 15 20 22 자본잉여금 36 45 40 40 40

이익률 (%) 이익잉여금 388 436 519 617 723

영업이익률 6.3 6.3 10.1 10.5 10.7 자본조정 27 23 24 24 24

EBITDA마진 6.3 6.3 11.1 10.5 10.7 지배주주지분 524 577 657 755 861

세전이익률 5.4 6.7 11.4 11.4 11.2 순차입금 (56) (64) (74) (99) (128)

순이익률 3.4 5.8 8.3 8.6 8.5 이자지급성부채 72 30 4 4 4


2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E


당기순이익 30 64 100 113 123 PER 11.7 9.9 14.4 13.2 12.1

자산상각비 0 0 12 0 0 PBR 0.8 1.1 1.9 1.6 1.4

기타비현금성손익 16 2 22 4 4 PSR 0.4 0.6 1.0 0.9 0.8

운전자본증감 0 0 (95) (35) (35) EV/EBITDA 6.1 7.8 8.6 8.2 7.0

매출채권감소 (증가) 0 0 (54) (46) (45) 배당수익률 2.2 1.9 1.2 1.4 1.6

재고자산감소 (증가) 0 0 (21) (23) (23) EPS 2,340 4,262 5,907 6,410 7,017

매입채무증가 (감소) 0 0 4 33 32 BPS 35,574 39,240 44,720 51,467 58,754

기타 0 0 (24) 0 0 SPS 60,742 76,322 83,373 90,455 100,405

투자현금 1 (14) (15) (42) (46) DPS 600 800 1,000 1,200 1,400

단기투자자산감소 (증가) 8 0 4 (0) (0) 수익성지표 (%)

장기투자증권감소 (증가) 1 (0) (0) (0) (0) ROA 2.8 5.5 8.7 9.0 8.8

설비투자 (15) (34) (29) (40) (44) ROE 6.1 11.5 16.2 16.0 15.3

유무형자산감소 (증가) (2) (1) 11 (1) (1) ROIC 7.9 8.8 14.0 14.5 15.0

재무현금 17 (56) (27) (14) (17) 안정성지표 (%, X)

차입금증가 (감소) 14 (37) (26) 0 0 부채비율 82.7 68.9 56.4 54.4 52.3

자본증가 (감소) 3 (10) (13) (14) (17) 순차입비율 n/c n/c n/c n/c n/c

배당금지급 7 10 13 14 17 유동비율 146.6 169.5 199.0 206.6 213.9

현금 증감 59 (25) (16) 25 29 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a


(-) 운전자본증가 (감소) 20 30 73 35 35 총자산회전율 0.8 0.9 1.0 1.0 1.0

(-) 설비투자 15 34 29 40 44 매출채권회전율 3.3 3.6 3.6 3.4 3.4

(+) 자산매각 (2) (1) 11 (1) (1) 재고자산회전율 5.5 6.6 7.0 6.7 6.7


(-) 기타투자 (1) 0 0 0 0 투하자본 81.3 84.3 87.8 86.2 84.7

잉여현금 10 0 43 40 47 차입금 9.9 4.3 0.5 0.4 0.4



18

한국단자


2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

매출액 566 605 657 706 768 자산총계 572 647 744 819 901

증감률 (YoY %) 17.2 6.8 8.7 7.5 8.7 유동자산 271 282 332 348 370

매출원가 471 493 533 572 623 현금성자산 83 72 98 96 94

판매 및 일반관리비 43 43 49 52 57 매출채권 124 136 150 161 177

기타 0 (0) 0 0 0 재고자산 61 70 80 86 94

영업이익 53 68 75 82 88 기타 3 5 5 5 5

증감률 (YoY %) 11.4 30.2 10.2 8.4 8.0 비유동자산 301 365 412 471 532

EBITDA 85 104 117 130 144 투자자산 30 41 51 53 55

증감률 (YoY %) 12.9 22.2 13.1 10.9 10.5 유형자산 261 309 343 396 451

이자수익 2 2 3 2 3 무형자산 10 15 19 23 26

이자비용 0 0 1 1 1 부채총계 134 148 179 189 202

지분법손익 0 0 0 0 0 유동부채 114 120 146 155 167

기타 (1) 3 6 5 5 매입채무 98 94 110 119 130


증감률 (YoY %) 51.0 37.7 14.3 6.2 7.6 기타 9 17 17 17 17

법인세비용 10 16 19 20 21 비유동부채 20 28 33 34 35

당기순이익 43 58 65 69 75 비유동이자부채 0 0 0 0 0

증감률 (YoY %) 43.8 33.8 12.2 7.7 7.6 기타 20 28 33 34 35

순손익의 귀속 자본총계 438 499 565 630 699

지배주주 43 58 65 69 75 자본금 5 5 5 5 5

비지배주주 0 0 0 0 0 자본잉여금 26 26 26 26 26

이익률 (%) 이익잉여금 398 450 510 575 644

영업이익률 9.3 11.3 11.5 11.6 11.5 자본조정 9 18 24 24 24

EBITDA마진 15.0 17.2 17.9 18.4 18.7 지배주주지분 438 499 565 630 699

세전이익률 9.4 12.1 12.8 12.6 12.5 순차입금 (76) (62) (79) (77) (75)

순이익률 7.6 9.5 9.8 9.8 9.7 이자지급성부채 7 9 19 19 19


2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E


당기순이익 43 58 65 69 75 PER 10.0 12.2 14.1 13.1 12.2

자산상각비 32 36 42 49 56 PBR 1.0 1.5 1.7 1.5 1.4

기타비현금성손익 22 23 16 1 1 PSR 0.8 1.2 1.4 1.3 1.2

운전자본증감 0 (30) (7) (9) (12) EV/EBITDA 4.2 6.2 7.1 6.4 5.8

매출채권감소 (증가) (4) 3 (17) (12) (15) 배당수익률 0.8 0.7 0.6 0.7 0.8

재고자산감소 (증가) (4) (8) (11) (6) (8) EPS 4,130 5,525 6,197 6,672 7,179

매입채무증가 (감소) 7 (25) 24 9 11 BPS 41,115 46,472 52,477 58,294 64,630

기타 2 1 (3) 0 0 SPS 54,347 58,043 63,112 67,833 73,754

투자현금 (77) (81) (75) (109) (118) DPS 350 450 510 610 700


장기투자증권감소 (증가) 0 0 (1) (1) (1) ROA 8.0 9.4 9.3 8.9 8.7

설비투자 (64) (83) (76) (97) (106) ROE 10.3 12.3 12.1 11.6 11.3

유무형자산감소 (증가) 1 1 (5) (8) (8) ROIC 12.6 14.5 13.7 13.4 12.7

재무현금 (4) (3) 5 (5) (5) 안정성지표 (%, X)

차입금증가 (감소) (0) 1 8 0 0 부채비율 30.5 29.6 31.7 30.0 28.9

자본증가 (감소) (3) (4) (3) (5) (5) 순차입비율 n/c n/c n/c n/c n/c

배당금지급 3 4 3 5 5 유동비율 237.6 234.5 227.0 224.1 221.6

현금 증감 7 (8) 33 (4) (4) 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a


(-) 운전자본증가 (감소) (9) 18 8 9 12 총자산회전율 1.1 1.0 0.9 0.9 0.9

(-) 설비투자 64 83 76 97 106 매출채권회전율 4.7 4.7 4.6 4.5 4.5

(+) 자산매각 1 1 (5) (8) (8) 재고자산회전율 9.6 9.2 8.8 8.5 8.5


(-) 기타투자 0 0 1 1 1 투하자본 75.0 78.1 74.8 77.4 79.5

잉여현금 44 15 33 3 4 차입금 1.5 1.8 3.3 2.9 2.7


자동차

(OVERWEIGHT)

19

KB 리서치 커버리지 스타일 분류 - KB투자증권 커버리지 종목에 대하여 애널리스트 의견 및 계량 분석을 통해 해당 종목의 투자기간, 스타일, 투자성향을 분류하여 제시함

구분 현대모비스

(012330)

한온시스템

(018880)

만도

(204320)

S&T모티브

(064960)

한국단자

(025540) 기준

투자기간 단기 6개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

장기 12개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

스타일

성장 해당 기업의 매출액, 당기순이익의 3년 평균 성장률, 지속가능성장률을

중심으로 점수를 산정 후 평균 점수 이상인 종목

가치 해당 기업의 주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을

중심으로 상대적으로 저평가된 종목

배당 배당의 연속성 (3년 연속 배당), 배당성향, 배당 증가 여부, 이익의 안정 및

성장 등을 종합적으로 분석하여 배당주로서 매력이 존재하는 종목

투자성향

고위험 주가 변동성 (수익률의 표준편차)이 상위 1/3에 포함시 고위험, 중위 1/3에

포함시 중위험, 하위 1/3에 포함시 저위험으로 분류함 중위험 저위험

주1: 위의 커버리지 스타일은 KB투자증권의 자체 기준으로 분류한 것으로 해당 종목에 대한 절대적인 기준이 아닌 참고용 자료임

주2: 스타일은 각 Factor에 대해 상대비교에 의하여 선정되는 것으로, 일정 기준에 부합되지 않을 경우 제시되지 않을 수 있음

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 추이 현대모비스 주가 및 목표주가 추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가

2013/10/04 BUY 380,000

2014/10/10 BUY 340,000

2014/11/04 BUY 300,000

2015/01/26 BUY 330,000

2015/07/09 BUY 280,000

2015/12/14 BUY 280,000

한온시스템 주가 및 목표주가 추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가

2013/07/03 BUY 38,000

2014/02/26 BUY 50,000

2014/07/02 BUY 55,000

2014/09/01 BUY 70,000

2015/01/12 BUY 60,000

2015/02/27 HOLD 51,000

2015/08/18 HOLD 46,000

2015/11/06 BUY 60,000

2015/12/14 BUY 60,000

만도 주가 및 목표주가 추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가

<커버리지 개시> Initiate

2014/12/15 BUY 250,000

2015/02/06 BUY 225,000

2015/04/27 BUY 200,000

2015/07/09 BUY 160,000

2015/12/02 BUY 210,000

2015/12/14 BUY 210,000

0

100,000

200,000

300,000

400,000

13년 11월 14년 11월 15년 11월

주가 목표주가(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

13년 10월 14년 10월 15년 10월


0

50,000

100,000

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200,000

250,000

300,000

13년 11월 14년 11월 15년 11월



20

S&T모티브 주가 및 목표주가 추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가


2014/09/01 BUY 45,000

2014/11/14 BUY 55,000

2015/04/16 BUY 62,000

2015/07/09 BUY 75,000

2015/08/04 BUY 85,000

2015/12/14 BUY 110,000

한국단자 주가 및 목표주가 추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가


2014/09/01 BUY 60,000

2014/12/01 BUY 75,000

2015/02/23 BUY 80,000

2015/05/18 BUY 87,000

2015/07/09 BUY 100,000

2015/08/18 BUY 115,000

2015/12/14 BUY 115,000

투자등급 및 적용기준 투자의견 비율 (기준일: 2015/09/30) 구분 투자등급 적용기준 (향후 1년 기준) 투자등급 비율

업종(Sector) OVERWEIGHT (비중확대) 시장대비 7% 이상 상승 예상 BUY 84.5%

NEUTRAL (중립) 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 HOLD 15.5%

UNDERWEIGHT (비중축소) 시장대비 7% 이상 하락 예상 SELL 0%

기업(Report) BUY (매수) 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상

HOLD (보유) 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상

SELL (매도) 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상

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20,000

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13년 11월 14년 11월 15년 11월


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2015.12 - naverimgstock.naver.com/upload/research/industry/1450061262358.pdf · 이번...

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