4 . ˜4ก( ktuk˛dˆp ˛ (mega )

12
ก, 179 กก 25-26, 29 %&’( )& ก*+ 10120 -. 0-2801 9100 -&. 0-2801 9399 ก!"#!$!%&%$!#ก!’"$ก&’"()*+ ,-.ก/* & ก 0("(,1,23ก ’".4.!)ก)*&+ ก3%&". "&$5(’*/!3กก&(,3ก5 %%#ก.!ก"3.ก5 ก6!.! .ก/* .!&(ก,3+ ก3 1 234: 25 (+15%) Median Consensus: - BUY DE 1M price direction: Stock information 2J 21.80 2J&K/M’ 1 2N 22.90/17.80 4KO 18,862.42 ( 24Q*( ( 0.5) 865.25 (*( 4KO4R/*( 4.27 Free Float 25.04 % Foreign Limit/Available 100%/82.38% NVDR in hand (% of shares) 3.27 % 24Q*(aM/ (b000) 10,692.29 XD- Date Period X-Date DPS(Bt) 01/01/13-31/12/13 24/04/14 0.1803 - - - - - - Stock Price Performance Absolute Relative BETA 1 m 5% 0% 0.87 3 m 15% 1% 0.81 6 m n.a. n.a. n.a. 9 m n.a. n.a. n.a. 1 yr n.a. n.a. n.a. YTD 5% 1% 0.86 กE gh a&% ก",’.*: 049194 [email protected] D-(4g*ก&’& กED&( i&*)hj * D-(4g*ก) k(lกกกED&&*)h: 0กก(. J 2556 &,&% 3&,&) 18 %YoY )ก%กก ,&,& 10.6%YoY ก%(51,&,& 8%YoY %.5ก Q,-R %15ก, 6("3.S#Qก/T , % " / ก/ ก&,&Q-Uก, )’(ก ’(5ก %VW(%&*’3(3(5X/ก (03.’"&ก 0,&X)Y*0,&X)Y*5(5X/3ก5Q&ก/,3 (!ก’ก %ก4&"5&(.ก’ก(3 ก&,&(3’& !ก(("’3(.3ก(5X/! ก GDP &."Q3ก5Qก"’3& lhQmD)EOlกกk’()n: ,-R 3 15ก,.ก ’! 15ก,* 15ก,ก. 15ก, OEM 3J0 (("%) 48%, 45% 7% & &ก%&15ก, *’() 70% )15ก,ก.) 25% 63 ’&"15ก,*’&,&&! )15ก,ก .$กก.ก%%53Q3.+ 3."3’& "$ก0กก15ก,*#.ก 6(03.&ก%& &"( 3J 2557-2559 ’ก&,&&J"3" 15-18% )ก%(51,&,&J 25% oEกD)pDกO 4&M(&M: ) (,J 2556 ,-R ((".Xก&5 (D/E) / 0.32 ),(3"" "ก//.%. ก,-R ก(,(กก ,J) 4-500 6(",-’"(.(, &ก ก",-R ’"($3ก5ก,ก3Q3.+ /,กก0,& .!ก6!ก,ก!%%#&5/,&, *(%Kก4qMกD-(4ก-: ,’.( (.J 2557 MEGA 25 , PEG 1 X3&(&,U&ก&,& 3" 3 J.) 27% # PEG &ก"’.5 ก-)15ก,3ก’ก3&Q($ 2 3.’ g6!h Table 1 )(4Kก) MEGA Year End Sales (Btm) EBITDA (Btm) EBIT (Btm) Net Profit (Btm) EPS (Bt) PER (x) PBV (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) 2011A 4,857 622 591 457 67.99 0.3 2.3 5.5 43% 2012A 5,965 793 711 578 0.79 27.5 1.7 5.0 39% 2013A 7,034 846 747 624 0.84 26.1 5.1 21.9 23% 2014F 8,265 1,153 1,043 814 0.93 23.4 5.3 18.2 21% 2015F 9,540 1,414 1,305 1,023 1.17 18.6 4.9 14.8 24% 3 4 2557 4. 4ก( ktukDp (MEGA) CG Report Scoring (2013): - MEGA 2vlK(l/OlhQm DE*&*)h 4k(&O’RO 4กEกa’( )’-&K nMk(D* กกED&ก’&O’&*)h’ก*O42E.กw ’(h4 *&ก4)Op ’4O&&Ok(ก lhQm*&*)hh’(D)+ EM4)nกก -M&KกOk(qM nMกk)()lhQm2Eh&K%n 70% ’(D-(4กk4)+ E)nOOqM ) ’2N 2557-2559 E-2E4Q 15-18% DEกk&*g-O( 2NE 25% -DE iqj ’(234M 25 PEG 1 O nM2vEMMกOOaM)g*กM4 กQE(ก’2E.qM MEGA (ก6) SET (ก")

Upload: others

Post on 24-Mar-2022

2 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.��ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

1

�����23��4��: 25 (+15%) Median Consensus: - ���

BUY

���D�E���

1M price direction:

Stock information ����2J� 21.80 ��� ����2J�&K�/�M��'� 1 2N 22.90/17.80 ��� 4K��O����� 18,862.42 �(����� 2��4�Q�*(� (��� 0.5) 865.25 �(���*(� 4K��O���4��R �/�*(� 4.27 ��� Free Float 25.04 % Foreign Limit/Available 100%/82.38% NVDR in hand (% of shares) 3.27 % 2��4�Q�*(��a��M�/��� (b000) 10,692.29

XD- Date Period X-Date DPS(Bt)

01/01/13-31/12/13 24/04/14 0.1803

- - - - - -

Stock Price Performance Absolute Relative BETA

1 m 5% 0% 0.87 3 m 15% 1% 0.81 6 m n.a. n.a. n.a. 9 m n.a. n.a. n.a. 1 yr n.a. n.a. n.a. YTD 5% 1% 0.86

��ก������E��

g�h��� a����&%��� ����������ก",�'���.*: 049194

[email protected]

D��-�(4g*�ก��&�'& ก�ED&�(�� i&*)h�j ��*� � D��-�(4g*�ก��)�������� k�(���l���ก��กก�ED&&*)h�: 0����ก��ก��(��.��

�J 2556 �&,��&% � 3������ ����&,��&�����) 18%YoY �)���ก��%���กก�� ����,�����&,��& 10.6%YoY ���ก��%�(5�1,�&,��& 8%YoY �����% ������.�5���ก�����Q����,-�R ����%����15�ก,� 6���(�"�3.S���#������Qก����/T�� ���, %�� �"� ��� /��� ���ก�/� � �ก���&,��&����Q�-Uก,��� �)����'��(������� �ก����'�(�����5��ก���� ���%�VW(%&�*���'���3(�3�(5�X�/��ก���� (��0�3.�'"��&���ก��0�,&X)Y*�����0�,&X)Y*����5�(5�X�/3�ก�5�������Q����&��ก���/,������3��� ���(����!������ก�'������������ก �����%�ก4&��������"���5&(�.ก�������'����ก�(3�ก���&,��&��(��3����'& ��!�����ก( (�"�'��3 �����(��.��3�ก�� ���(5�X�/��!������ก� GDP &��."��������Q3�ก�5�������Q �ก���"��'�����3��� �&���

� l���h�Qm�D�����)������������E O��l��ก��������ก��k�'�(��)n��: ��,-�R � 3 15�ก,�.�ก '!� 15�ก,����� * 15�ก,�ก��� ���.���� ���15�ก,� OEM � �3��J��0������( (�"����% ������) 48%, 45% ��� 7% &����� � ������&��ก��%����&�����15�ก,����� *'�������(�������) 70% �)���15�ก,�ก��� ���.���������������) 25% 6���3����'&��"����15�ก,����� *��'��&,��&�����&����!��� �)�������15�ก,�ก��� ���.�������$�ก���ก .�ก%��%����5�3������Q3.��+ ���3.�������"��3����'&�� ����"���$�ก0�ก ���ก15�ก,����� *��#�.�ก 6�����(��0�3.��&��ก��%����&�����&"(������ �����3��J 2557-2559 ���'� ก���&,��&&���J����� ����"�������3� �"� 15-18% �)���ก��%�(5�1,���&,��&����������J�� 25%

� o��E���ก������D)p�Dก�O� ���4�&�M���(������&���M��: ) (,���J 2556 ��,-�R �( (�"�.�����X��� �ก����&���5� (D/E) �/�� 0.32 ���� �)�����,�( 3� �"��"��� �"ก��/��/����� ����.��% ����.� �ก�����,-�R ���ก���(��,�( ��กก�� ����,�����J�������) 4-500 ������� 6���(�����"����,-��'"���(��� ���.��(,���&�����ก �ก������ �"����,-�R �'"��(����$3�ก�����5�����ก,�ก��3������Q3.��+ �/,��ก����ก��0�,& .�!�ก��6!��ก,�ก���!��% �� �%�������#�&����� ��5��/,���&,�

� �����*(������%Kก�4qM������ก��D��-�(4ก������-�: ��������,����'���.���(�(��.���J 2557 ��� MEGA �� 25 ��� �,� PEG 1 ���� X��3&�(��&,U���&��ก���&,��&�����3� �"� 3 �J����.��������) 27% � �����#��� � PEG ��&���ก"��'����������.5������ก-)�15�ก,�3ก���'��ก�3�&��������Q��(��$�� 2 ���� ���3.������'������� g6!��h

Table 1 )(�4K����ก������)�� MEGA Year

End

Sales

(Btm)

EBITDA

(Btm) EBIT (Btm)

Net Profit (Btm)

EPS (Bt)

PER (x)

PBV (x)

EV/EBITDA (x)

ROE

(%)

2011A 4,857 622 591 457 67.99 0.3 2.3 5.5 43% 2012A 5,965 793 711 578 0.79 27.5 1.7 5.0 39% 2013A 7,034 846 747 624 0.84 26.1 5.1 21.9 23% 2014F 8,265 1,153 1,043 814 0.93 23.4 5.3 18.2 21% 2015F 9,540 1,414 1,305 1,023 1.17 18.6 4.9 14.8 24%

3 �4���� 2557

�4�. �4ก(� k�tuk�D�p��� (MEGA)

CG Report Scoring (2013): - MEGA �2v�lK(l���/��������O��l���h�Qm��� D�E����*�&*)h� 4����k�(&O��'�RO4���ก��� ���E�����ก�a���'�( ����������)��'���������-�&K� �nM�k�(���D����*���กก�ED&ก��'&O'�&*)h�'�ก�*O42�E��.ก������w�� ���'�(h���4�*�&��ก��4)��������O�������p� �������'���������4���O�&��&O�����k�(��กl���h�Qm�����*�&*)h�h��'�(D�����)��������+ ����E��M4)n����ก�����ก������-���M&K�ก�O����k�(�qM� �nM������ก��k�)����(�)��l���h�Qm�2�E�h����&K�%n� 70% ���'�(D��-�(4�����ก��k���4)��������+ �E��)n����O���O���qM�� ���������)��'�2N 2557-2559 �E����-�2�E4�Q 15-18% D�E���ก��k�&*�g�����-���O���(��2N�E 25% -����������D�E��� i�q��j '�(�����23��4����M 25 ��� ��� PEG 1 ��O� �nM��2v��E�����M�M��ก�O��O��a��M�)��g*�ก����M4���ก�QE��(��ก��'�2�E��.�qM�

MEGA (�ก�6���) SET (�ก��"�)

���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.��ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

2

MEGA: 3 ��-��� 2557

� ��ก�QEก��2�Eก��g*�ก�� :

��,-�R ����,�15�ก,�0�,&���� ���.���� 0�,&X)Y*�� 0�,&X)Y*�/!��(5�X�/ ���(,�'���5��X'��,�X' X��3&�(���'�!���.���ก��'��(��'S'!�

1) MEGA We Care: ��,-�R ����,�15�ก,�/T�� 0�,& ���ก��&�� ������0�,&X)Y*ก�5������5�(5�X�/ 0�,&X)Y*��&��3�(���/��* ���0�,&X)Y*�����.����.����'��*�&��* X��3&����� *�����,-�6����(,�'������#�������กก�������/��.��� ���, Nat C, Nat B, Ginsomin, Enat 400, Ferrovit R�R 6���3������Q.�ก����,-�R ����,�15�ก,����� �.���0�,&X)Y*��% �'���(�"�����&�� (����#��� �&��+ 3������Q���+

2) Maxxcare: ��,-�R ���ก��&�� ��� ���� ���.����0�,&X)Y*&���+ 6����"�%�$��ก��3.���,ก��'��(,�'�� ก�� ����,�ก���ก4���,� ��0, ��.���(�������ก, ����3.��ก���ก'��X����ก � � ����,�15�ก,�3� 4 �����Q % ��ก� /��� �"� ��� ก�/� � ���%����� � ����ก'����#���,-��� �����,-�0�,&(,�'���5��X'��,�X' ����� ���3����&��������Q ���, Pfizer, Novartis, Nestle, Kalbe

��ก��ก����,-�R ���15�ก,�������0�,& (OEM) 0�,&X)Y*&���+ 3.��ก���ก'��X����ก�ก �"�

Chart 1 �����O��l���h�Qm�h��'�(���&���(�������+

Source: Company data

���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

3

MEGA: 3 ��-��� 2557

� -���&�(�����k�(D�Eก��k�)����(�:

3��J 2556 ��,-�R ����% ��"����(,�� 7,034 ������� � �������#����% ���ก�� ���0�,&X)Y*X��3&����� *�����,-�R ��� 48.4% ���% ���ก15�ก,�ก��� ���.���� 44.9% ������% ���ก15�ก,�������0�,& (OEM) 6.7% ������% ��"�

� ������) 85% ������% ��"��������ก15�ก,�3�X��,X�'��� �&�"���ก����3&� � �.�ก����/�� 3 �����Q.�ก '!� %�� �"� ��� ���/��� ���( (�"����% ������) 76% ������% ��"�

�����ก��%����&����ก0�,&X)Y*X��3&����� *��,-�R ������(��$�� 72.8% ���ก��%����&����ก15�ก,�ก��� ���.������������������) 24.5% �)���ก��%����&����ก15�ก,�������0�,& (OEM) ����������/�� 2.7% �������

Chart 2 Revenue and Gross Margin Structure (2013)

Source: Company data

Chart 3 Revenue Breakdown by Region (2013) Chart 4 Revenue Growth by Countries (2013)

South

East Asia,

84.80%

Other

Countries,

15.20%

���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

4

MEGA: 3 ��-��� 2557

� ก������-�)���*�&��ก��4��:

&�� 0�,&X)Y*�� ���0�,&X)Y*����5�(5�X�/3�ก�5�������Q��ก����/T������ก������&"������" ��4" 6�����#��y����"ก��กก������&"����Q�-Uก,�3��� �(�� ก����������������'��(���� ������ �ก����0��(�����5�/,������ �������5�!����� ���%�VW(%&�*���'���.���(�3�3�ก�� ���(5�X�/��ก���� � ���������ก($,&,���1��'����ก (World Bank) ��� �"��'��3 ����� ���(5�X�/&��."��� �ก���������Q.�ก����,-�R % � ����,�15�ก,����� ���, %�� /��� ����"� ��� ��&��ก���&,��&�����3� �"��J 2549-2554 (��$�� 13.4%-31.2% &���&��������Q ��( �3� Chart 3 6�����#�'���������(����ก��!������ก��&��ก���&,��&� ��������������ก�������) 4.85% ������� �����������"��(�"�.������#�0���ก( (�"�'��3 ����� ���(5�X�/&��."��� �ก���� 3 �����Q �ก���"��!��������#�( (�"�ก� GDP &��."���"����3� �"������) 2-6.8% ������� 6�����'�&�����!������ก�'���������������ก�������) 10.1% ����,��&�����ก��!������ก������Q��/T�����"������ �������Q3�ก�5���5��� .�!�����,ก� ��� �"��15�ก,���3������Qก����/T�������ก�(3�ก������&"% ��ก��ก

Source: World Bank

Chart 5 Health expenditure per capita (USD)

Chart 6 Health expenditure as 2011 (% of GDP)

���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

5

MEGA: 3 ��-��� 2557

� �*�&��ก��4������&��4 ����4������-���p�ก�O�:

�)����&��ก���&,��&���'��3 ����� ���(5�X�/3������Q%���������J�������) 11% �5&(�.ก�����.���(�,� ���",&��,����%�����"����ก���&,��&��(��ก"�� � ���������ก Nielsen ��� (��'��� ������6����15�ก,�(!���.�������Q%�� ��� �"��3� �"���0�����15�ก,���.���(�,�����3�ก�5�� 10 �� ���ก���ก��3 ����|-)�(��(5 �"�$���&��ก���&,��&3��&����J����3��� ���(����ก � �3��J 2555 ��#�15�ก,����ก��3 ����|-)�(����#��� � 10 ����|-)����(,�� 3,451 ������� �&,��& 21% ��ก�Jก��� �)���3��J 2556 ����3��� � 9 ����|-)����(,�� 4,016 �&,��& 15% ��ก�Jก���

Source: Nielsen, Media Agency Association Thailand

Chart 7 Ad Expenditure (2012) Chart 8 Ad Expenditure (2013)

���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

6

MEGA: 3 ��-��� 2557

� ก������-�)��g*�ก��D�������*�ก��k�:

3� �"���0��������% ���ก15�ก,�� ���.����(,�'���&,��&% �������" ��4"� ���/��15�ก,�ก��� ���.����3�/�����% ���0� ��กก���&,��&����Q�-Uก,� � ��&��ก���&,��&�����������% ���ก15�ก,�ก��� ���.����(,�'��3� �"��J 2553-2556 ������ 21.4% �)����&��ก���&,��&���15�ก,����� *�����������) 19.8% 6�����#��y���.�ก�� �"�.�5����% ��"� �����%�ก4&����"����ก���&,��&���15�ก,�ก��� ���.����������$�ก���ก 3����'&.�ก%���ก��%����5�3������Q3.�� �&�� !��"��15�ก,����� *�������'��&,��&% ������&����!��� ��ก'"��&���ก��0�,&X)Y*��.���(�,�����X�&���+ 6���ก��������&"% � 3�&�� �ก, 3.�� �ก��������ก�(���0�,&X)Y*X��3&�&��(,�'�������,-����%����3������Q����,-�R % �%����5�(����15�ก,�ก��� ���.����%"����"

�����.�ก( (�"����% ����15�ก,����� *���&"�/,���������'� "�����.4�'"��(����$3�ก�����ก��%������,-�R � ��"� ���� ��!�����ก15�ก,����� *��&��ก��%����&��� ������(��$�������) 70% �)����&��ก��%����&�����15�ก,�ก��� ���.���������&���ก"�������������) 25%

Source: Company, Trinity Research

Chart 9 Revenue growth rate

���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

7

MEGA: 3 ��-��� 2557

� ���l�2�Eก��ก��2N 57 �E����-�����'�D�O)�����)�� D�E�����ก��k�:

���'� ���% ��"�3��J 2557 �������� 8.27 /�������� �&,��&�����) 18%YoY � �.�ก��#�ก���&,��&��ก15�ก,����� * (��0�3.��&��ก��%����&�����&" ������������ 45.8% ��ก�� � 42.1% 3��Jก��� ����&��ก��%�(5�1,�������� 10% �/,��������ก 8.9% (��0�3.����'� "��ก��%�(5�1,(��.���J 2557 �������� 814 ������� �&,��& 30%YoY (��.��3� �"��J 2557-2559 ���'� "��15�ก,����3����&��������Q����'�����&"�����&����!��� (��0�3.�'� ก��)*ก���&,��&������% �� �����������)�J�� 15% �)���ก��%�(5�1,��(����$�&,��&������J�������) 25%

Source: Company, Trinity Research.

� ���4�&�M���(������&���M�� �2J�-�ก�&'�ก�����*���M4'������:

) (,���J 2556 ��,-�R �( (�"� D/E �/�������) 0.77 ���� ���.��(,�(�"�3.S���#�.��(,����ก, ��กก��'�� 6���.�ก', ��/��.��(,����X��� �ก������,-����( (�"� D/E �/�������) 0.32 ���� 6�����,�( �����,-� ) (,��%&���(ก4�/��/� ����.�����.� % ����" �ก�����,-�R ���ก���(��,�( ��กก�� ����,�����ก�J�� 400-500 ������� ���3.�������"����,-�R �'"���(������ ���ก����,���&�����ก �)���.�ก�'"��&���ก����3 ���,��5��/!������15�ก,� ก4��(����$3 �ก���(��,�( ��กก�� ����,����.�!�ก���!��/,��% ��ก

� 2�E�4��4K��O�q��o�

Source: Company, Trinity Research.

Table 2 Key Assumptions

Key AssumptionYear 2012A 2013A 2014F 2015FSales Grow th 22.8% 17.9% 17.5% 15.4%Net Profit Grow th 26.5% 8.0% 30.5% 25.7%Gross Margin 44.1% 42.1% 45.8% 46.9%EBIT Margin 11.9% 10.6% 12.6% 13.7%Net Margin 9.7% 8.9% 9.9% 10.7%ROE 38.9% 23.1% 21.0% 24.3%

Chart 10 D/E Ratio and Operating Cash Flows

���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

8

MEGA: 3 ��-��� 2557

� �����23��4��D�E���D�E���:

��������,����'���.���(�(��.���J 2557 ��� MEGA ������ 25 ��� �,��� � PEG 1 ���� ��กก��'� ก��)*�&��ก���&,��&���ก��%�3� �"� 3 �J.���������� 27% 6�����������ก��� � PER 27 ���� �����������"������#��� ���&���ก"�� PEG ���15�ก,�����"��ก (Bloomberg Estimate) �������) 2 ����

�����.�ก����ก�15�ก,�����ก-)�3ก���'��ก�3�&�� .5��%�������� �� BJC ����� � PER ��� PEG (��ก"�� �� 29 ���� ��� 4.3 ����&����� �

������������ g6!��h � ���'��y��5����� Upside �����) 15% �������ก�� ���,�( 3��y��5�� �"�$��ก���(��,�( ��'���������ก3��&����J ��,-�R ����ก��/,���)������y�0�3����'&% �

Source: Company, Trinity Research.

Chart 11 Pharmaceutical/Supplementary Business PEG (Bloomberg Est.)

���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

9

MEGA: 3 ��-��� 2557

� 2������&�M����M&����R :

1) '"���(�����ก0�,&X)Y*3.���� ����(��&�� %�����(�'"��(����4�: ก������(��0�,&X)Y*3.����#��y���(��'S&��ก���&,��&���15�ก,� 6����'"���(���3�������ก��0�,&3.�% ���&�U�� ���% �����5�&,��ก.��"����ก��ก� ������ก��"����6��������� �� .�!�$�ก.���3�ก�������ก(��&�� ��ก��ก��ก���"�ก��/T�� ���ก����� ���'"���(���3� ���'��3 ���������"���ก �"� .����ก��,-����0�,&X)Y*��ก(��&�� ���"��������%��% �&��������"��%"� 6�����(��0�ก����&��0�ก�� ����,����% �

2) '"���(�������%��(����$�ก-�U����ก'��(��.��15�ก,�ก��� ���.����: ���&ก����."�����ก'��ก���,-�R 3�ก��3.���,ก��� ���.����(,�'��X��3&����� *�����ก'��3������Q&���+ ��� �ก&,��#�(SS�����(�����5�/�� 3 �J 6���ก����&��(SS���������ก�'"��(�/�1*���15�ก,� ���ก��������3�15�ก,�ก��� ���.���� �����.�ก��,-�R %��(����$�ก-�U����ก'��% � ���(��0�ก����&���� �����������(��'S

3) '"���(��� ����Q�-Uก,� ����&����ก��������������Q&���+ ������%����5�: ��,-�R % �����%� ����,�15�ก,�3�.��������Q 6���0����ก��ก��3��&��������Q����������ก�ก���&,��&����Q�-Uก,���������Q���+ �)����&����ก��������������Q&���+ ������%����5����(��0�ก����&��(����ก-������� �"�$��ก���"���ก����,���!���� �" �S �ก �"�

4) '"���(�.�����ก, ������ก(,�'��%����� X�: ก��3�0�,& ก������5.�.�� ���ก��� ���.����0�,&X)Y*�����,-���� ����'"���(���������ก0�,&X)Y*��%����� X� %������(,�1,X�/ ���5 �������� .�!�ก����&, ���ก '���&!��%���/��/� 6���.�ก�'"���(�.���ก, ���� 0���(�.��������ก����3.���,-�&�����0, �� �"����.��"������ ก�����ก��"�������(��3.���,-�R .�5 ก�����ก��ก,�ก��% �

���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

10

MEGA: 3 ��-��� 2557

MEGA LIFESCIENCES PUBLIC COMPANY LIMITED (MEGA)Income statementYear End Dec (Btm) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015FSales 4,857 5,965 7,034 8,265 9,540

Cost of good sold (2,548) (3,331) (4,074) (4,478) (5,067)

Gross Profit 2,309 2,633 2,959 3,787 4,473SG&A (1,756) (1,980) (2,236) (2,769) (3,196)

Other expenses 0 0 0 0 0

Other Income 38 58 23 24 28

EBIT 591 711 747 1,043 1,305Depreciation & Amortization (31) (82) (99) (110) (109)

EBITDA 622 793 846 1,153 1,414Financial Costs (23) (24) (28) (32) (37)

Pretax Profit 568 688 719 1,010 1,268Tax (107) (119) (133) (192) (241)

Net Profit before minority 461 569 585 818 1,027Less Minority Interest (2) (2) (0) (4) (4)

Net Profit before Extra. 458 567 585 814 1,023Extraordinary items (2) 11 39 0 0

Reported Net Profit 457 578 624 814 1,023EPS (Bt) 67.99 0.79 0.84 0.93 1.17 Norm EPS (Bt) 68.26 0.78 0.78 0.93 1.17 # Share (mn)

Financial PositionYear End Dec (Btm) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F Cash in hand & at banks 330 354 1,540 1,976 2,179

Accounts receivable -net 1,386 1,288 1,724 1,758 2,030

Inventories 904 1,442 1,685 1,722 1,949

Other current assets 212 198 276 325 356

Total Current Assets 2,832 3,282 5,225 5,781 6,514Property, Plant & Equipment 378 1,032 1,300 1,290 1,281

Others 18 18 11 13 19

Total Assets 3,228 4,332 6,536 7,084 7,814 Loans and O/D from banks 780 964 911 1,157 1,336

Account payable-trade 787 769 1,145 1,054 1,192

Current portion 1 yr L/T loans 21 80 75 0 0

Other current liabilities 312 390 416 491 586

Total Current Liabilities 1,901 2,203 2,548 2,702 3,114Long-term liabilities 5 347 212 212 212

Other non-current liabilities 67 71 84 104 116

Total Liabilities 1,973 2,622 2,844 3,018 3,442 Paid-up share capital 67 67 433 496 496

Premium on share capital 0 0 2,138 2,202 2,202

Retained earnings 1,262 1,757 1,262 1,508 1,814

Other (96) (137) (140) (140) (140)

Total Equity before MI 1,234 1,687 3,693 4,066 4,372Minority Interest 23 23 0 0 0Total Equity 1,256 1,710 3,693 4,066 4,372Total Liabilities & Equity 3,229 4,332 6,536 7,084 7,814Check (1) (1) (0) (0) 0Assumption Y/E Dec 2011A 2012A 2013A 2014F 2015FGross Margin 47.5% 44.1% 42.1% 45.8% 46.9%SG&A/Sales 36.1% 33.2% 31.8% 33.5% 33.5%Effective Tax Rate 18.9% 17.3% 18.6% 19.0% 19.0%

���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

11

MEGA: 3 ��-��� 2557

MEGA LIFESCIENCES PUBLIC COMPANY LIMITED (MEGA)Cash Flow StatementYear End Dec (Btm) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015FNet profit 457 578 624 814 1,023

Depreciation & Amortization 31 82 99 110 109

Non-cash items 185 107 130 0 0

Chg in w orking capital (406) (424) (388) (118) (291)

CF from Operating 267 342 466 806 841PPE (35) (736) (367) (100) (100)

Other Assets (42) 111 (29) 0 0

CF from Investment (77) (626) (396) (100) (100)Capital Increase 0 0 2,215 127 0

Debt raised/(repaid) 157 473 (231) 170 179

Dividend (117) (170) (881) (568) (717)

Other f inancing activities 0 0 0 0 0

CF from Financing 39 304 1,103 (271) (538)Inc.(Dec.) in cash 229 20 1,172 435 203Beginning cash 101 330 354 1,540 1,976Fx effect 0 4 14 0 1Ending cash 330 354 1,540 1,976 2,179

330 354 1,976 2,179 2,408

Key Ratios Year End Dec (Bt mn) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015FPer Share (Bt)EPS 67.99 0.79 0.84 0.93 1.17

DPS 13.98 0.20 1.13 0.65 0.82

BV 183.72 2.32 4.94 4.65 5.00

Liquidity Ratio (x)Current Ratio 1.49 1.49 2.05 2.14 2.09

Quick Ratio 1.02 0.84 1.39 1.50 1.47

Profitability Ratio (%)Gross Margin 47.5% 44.1% 42.1% 45.8% 46.9%EBITDA Margin 12.8% 13.3% 12.0% 13.9% 14.8%

EBIT Margin 12.2% 11.9% 10.6% 12.6% 13.7%

Net Margin 9.4% 9.7% 8.9% 9.9% 10.7%

ROE 43.4% 38.9% 23.1% 21.0% 24.3%

Effective Tax Rate (%) 18.9% 17.3% 18.6% 19.0% 19.0%

Efficiency RatioROA 17% 15% 11% 12% 14%

ROFA 115% 55% 48% 62% 79%

Leverage Ratio (x)Interest Bearing Debt to Equity 0.64 0.81 0.32 0.34 0.35

Debt Service Coverage 0.76 0.74 0.83 0.97 1.03

Interest Coverage Ratio 25.81 30.20 26.46 32.20 35.47

Growth

Sales Grow th N/A 22.8% 17.9% 17.5% 15.4%

EBITDA Grow th N/A 27.5% 6.7% 36.3% 22.7%Net Profit Grow th N/A 26.5% 8.0% 30.5% 25.7%EPS Grow th N/A -98.8% 5.3% 11.5% 25.7%ValuationPER (x) 0.3 27.5 26.1 23.4 18.6P/BV (x) 2.3 1.7 5.1 5.3 4.9EV/EBITDA (x) 5.5 5.0 21.9 18.2 14.8Dividend Yield (%) 64.14% 0.91% 5.20% 2.98% 3.76%

���������ก����� �������� ���ก��, 179/109-110 ��������ก�ก ���� ��!"!��� #��� 25-26 '��(���)�* "+�(��� ก�,�"�- 10120 .��/��� 0-2801-9100 .��(��. 0-2801-9399

������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.��ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������

Corporate Governance Report of Thai Listed Companies 2013

ADVANC BTS GRAMMY MCOT PTT SC SSI TMB

AOT CIMBT HANA MINT PTTEP SCB SSSC TNITY

ASIMAR CK HEMRAJ NKI PTTGC SCC SVI TOP

BAFS CPF ICC NOBLE QH SCSMG SYMC TRC

BANPU CPN INTUCH PAP RATCH SE-ED TCAP TRUE

BAY CSL IRPC PG ROBINS SIM THAI TTW

BBL DRT IVL PHOL RS SIS THCOM TVO

BCP DTAC KBANK PR S&J SITHAI THRE UV

BECL EASTW KKP PRANDA SAMART SNC TIP VGI

BKI EGCO KTB PS SAMTEL SPALI TISCO WACOAL

BROOK ERW LPN PSL SAT SPI TKT

2S ASP CHOW GBX JUBILE LRH NMG PPP SINGER TCP TOG UAC

ACAP AYUD CM GC KBS LST NSI PREB SIRI TF TPC UMI

AF BEC CNT GFPT KCE MACO NWR PRG SKR TFD TPCORP UMS

AHC BFIT CPALL GL KGI MAJOR OCC PT SMT TFI TPIPL UP

AIT BH CSC GLOW KKC MAKRO OFM PYLON SNP THANA TRT UPOIC

AKP BIGC DCC GOLD KSL MBK OGC QTC SPCG THANI TRU UT

AMANAH BJC DELTA GSTEL KWC MBKET OISHI RASA SPPT THIP TSC VIBHA

AMARIN BLA DTC GUNKUL L&E MFC PB SABINA SSF TICON TSTE VIH

AMATA BMCL ECL HMPRO LANNA MFEC PDI SAMCO STANLY TIPCO TSTH VNG

AP BWG EE HTC LH MODERN PE SCCC STEC TK TTA VNT

APCO CCET EIC IFEC LHBANK MTI PF SCG SUC TLUXE TTCL YUASA

APCS CENTEL ESSO INET LHK NBC PJW SEAFCO SUSCO TMILL TUF ZMICO

ASIA CFRESH FE ITD LIVE NCH PM SFP SYNTEC TMT TWFP

ASK CGS FORTH JAS LOXLEY NINE PPM SIAM TASCO TNL TYM

A ASIA CITY EASON HTECH KASET MJD PL SF SVOA TMI UOBKH

AAV BAT-3K CMR EMC HYDRO KC MK POST SGP SWC TNDT UPF

AEC BCH CNS EPCO IFS KCAR MOONG PRECHA SIMAT SYNEX TNPC UWC

AEONTS BEAUTY CPL F&D IHL KDH MPIC PRIN SLC TBSP TOPP VARO

AFC BGT CRANE FNS ILING KTC MSC Q-CON SMIT TCCC TPAC VTE

AGE BLAND CSP FOCUS INOX KWH NC QLT SMK TEAM TPP WAVE

AH BOL CSR FPI IRC LALIN NIPPON RCI SOLAR TGCI TR WG

AI BROCK CTW FSS IRCP LEE NNCL RCL SPC TIC TTI WIN

AJ BSBM DEMCO GENCO IT MATCH NTV ROJNA SPG TIES TVD WORK

AKR CHARAN DNA GFM JMART MATI OSK RPC SRICHA TIW TVI

ALUCON CHUO DRACO GJS JMT MBAX PAE SCBLIF SSC TKS TWZ

ANAN CI EA GLOBAL JTS MDX PATO SCP STA TMC UBIS

ARIP CIG EARTH HFT JUTHA PRINC PICO SENA SUPER TMD UEC

Disclaimer

ก����7 �0�0�ก��(���"����(��'�(���(�,�($���ก���ก����,-�%�� (IOD) 3���!���ก��ก� ���ก,�ก�� (Corporate Governance) �� ��#�ก�� ����,�ก��&�����������(���ก���')�ก���ก��ก��ก�.�ก��/�*���&�� .�ก��/�* � �ก��(���"���� IOD ��#�ก��(���"���������,���ก�����������,-�� ������3�&�� .�ก��/�*�.�������H%�� ���&�� .�ก��/�*��4���%� ���ก����7 �0�&��(�1��)� �����#���������0�����5���"%�(����$����$��% � ���� 0�(���"� �ก���"�����#�ก������(��3��5�����5''�I����ก � �%��% ���#�ก�������,�ก����,�&, ����,% ��ก��3 �������I��3�3�ก�������,�

�����0�ก��(���"� �ก���" ��#�0�ก��(���"� ) "������ก�3�������ก��ก��ก� ���ก,�ก����,-�� ������������� ���� 0�ก��(���"�����������������% �I��.��"� �ก���" ����� ��,-�.�ก��/�*���&� ���ก �,% ��!���.�!������$��'"��$�ก&������0�(���"� �ก���"�&������3